其他電子行業探析歐美充電樁市場出海機遇：空間廣闊加速出海-230606（27頁）.pdf

《其他電子行業探析歐美充電樁市場出海機遇：空間廣闊加速出海-230606（27頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《其他電子行業探析歐美充電樁市場出海機遇：空間廣闊加速出海-230606（27頁）.pdf（27頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 空間廣闊，加速出海 探析歐美充電樁市場出海機遇 Table_Industry 其他電子 Table_ReportDate2022 年 08 月 24 日 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 2 證券研究報告 行業研究 行業深度研究 其他電子其他電子 Table_Author 王舫朝 非銀&中小盤首席分析師 執業編號：S1500519120002 聯系電話：010-83326877 郵 箱： 武子皓 中小盤分析師 執業編號：S1500522060002 聯系電話：15001884486 郵 箱： 信達證券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 區 鬧

2、市 口 大 街9號 院1號 樓 郵編：100031 空間廣闊，加速出?？臻g廣闊，加速出海探析歐美充電樁市場探析歐美充電樁市場出海機遇出海機遇 Table_ReportDate 2023 年 06 月 06 日 本期內容提要本期內容提要:Table_Summary 需求：政策加碼，歐美充電樁市場步入快速發展期。需求：政策加碼，歐美充電樁市場步入快速發展期。1）歐洲：充電樁建設力度不及新能源汽車增速，車樁比矛盾日益突顯。歐洲新能源汽車銷量由 2016 年的 21.2 萬輛增至 2022 年的 260.0 萬輛，CAGR 高達 52.44%，2022 年車樁比高達 16:1，難以滿足用戶的日常充電需

3、求。2）美國：充電樁存在較大需求缺口。消費復蘇背景下，美國新能源汽車銷量恢復高速正增長，美國新能源汽車保有量也由 2016 年的57 萬輛增至 2022 年的 296 萬輛；同年車樁比高達 18:1，存在較大的充電樁缺口。3）經我們測算，2025 年歐洲充電樁市場規模有望達 400億元，美國充電樁市場規模有望達 300 億，較 2022 年的 161 億與 248億增長明顯。4）歐美市場定價較高樁企利潤空間大，我國樁企有望加速出海。供給：產品供給：產品+渠道渠道+售后，國內廠商多端特色布局。售后，國內廠商多端特色布局。1）產品：海外充電樁產品技術要求嚴苛，認證周期長，通過認證僅代表獲得“產品護

4、照”，拓展海外市場仍需國內廠商夯實產品優勢和渠道優勢。當前電源模塊廠商率先實現產品出海，整樁企業逐漸向上游領域拓展。2）渠道：現階段，我國樁企傾向基于自身業務特色與優勢，深度綁定某一特定渠道完成海外市場開拓工作。3）售后：我國樁企海外售后存在短板，搭建售后網絡是長期取勝的關鍵，為用戶提供從購買到售后的全流程極致服務體驗，以增強充電樁海外市場競爭優勢。競爭格局競爭格局：歐洲分散，北美集中歐洲分散，北美集中。1）歐洲：公共充電市場雖由運營商主導，但參與廠商眾多且差距較小，行業集中度較低；由車企主導的快充市場發展極不均衡，我國樁企可積極利用自身技術和渠道優勢實現產品出海，提前布局歐洲快充業務。2）北

5、美：北美充電樁市場頭部效應明顯，有頭部輕資產運營商 Chargepoint 和全球新能源頭部車企Tesla 重點布局快充網絡，高市場集中度造就高競爭壁壘，他國廠商進入難度較大。展望未來，快充展望未來，快充+液冷，充電樁出海發展趨勢液冷，充電樁出海發展趨勢明晰。明晰。1）快充：高壓快充是補能技術演進新趨勢，當前市場大部分直流快充設施功率介于60kW-150kW，未來有望推動 350kW 以上的快充樁步入實際使用階段。我國充電模塊廠商技術儲備豐富，有望加速海外大功率模塊布局、提前搶占市場份額。2）液冷：快充樁功率提升的背景下，傳統風冷方式難以滿足大功率充電模塊散熱需求；全生命周期來看，液冷模塊在降

6、低惡劣環境造成經濟損失的同時，減少后期維護和檢修產生的運營成本，綜合成本不高，有利于增加充電樁運營商最終收益，也將成為我國樁企出海的大概率選擇。投資投資建議建議：歐美充電樁市場步入快速發展期，車樁比矛盾突出，市場空間大，同時行業盈利性較好。我們看好國內充電樁產業鏈公司把握PYsUhVdYkWRYvZdYiY8O9R6MsQoOmOoNeRnNpRkPpPzRaQqQzRuOtQqPxNtRrP 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 3 技術和供應鏈優勢，完成相應標準認證，加速出海歐美充電樁市場，充分享受行業快速增長紅利。關注標的關注標的：歐陸通（電源適配器龍頭）；道合科技（電源模塊領先廠商）；道通

7、科技（拓展充電樁業務）；盛弘股份（充電樁出海業務領先）；綠能慧充（充電設施領導者）；優優綠能（充電樁模塊龍頭）。風險因素：風險因素：快充技術推廣進度不及預期；技術路徑發生重大遷移；產業鏈各環節原料成本波動大。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 4 目 錄 一、需求：政策加碼，歐美充電樁市場步入快速發展期.6 1.1 充電樁分類多元化，海外客戶需求差異猶存.6 1.2 歐美充電樁需求共振，行業發展空間廣闊.6 1.3 高市場定價下利潤空間大，加速樁企出海進程.11 二、供給：產品+渠道+售后，國內廠商多端特色布局.12 2.1 海外產品要求高，高性價比加速國產充電樁出海進程.12 2.2 渠道+售

8、后：強調銷售及服務，可持續訂單賦能長期成長.15 三、多方切入，歐美呈現差異化競爭格局.16 3.1 歐洲：競爭格局分散，行業集中度較低.16 3.2 美國：輕資產運營商+車企主導，市場集中度高.18 四、展望未來，充電樁出海發展趨勢明晰.20 4.1 快充需求增加，大功率直流樁有望成出海主流.20 4.2 散熱問題亟待解決，液冷模式有望加速布局.22 五、相關標的梳理及投資建議.24 5.1 歐陸通：電源適配器龍頭，有望順勢切入快充電源模塊領域.24 5.2 通合科技（電新組覆蓋）：電源模塊領先廠商，高性價比產品夯實競爭優勢.24 5.3 道通科技（電新組覆蓋）：積極布局新能源，充電樁出海正

9、當時.25 5.4 盛弘股份（電新組&中小盤組聯合覆蓋）：傳統業務穩健發展，充電樁產品前景向好25 5.5 綠能慧充：充電設施行業領導者，收購切入新能源賽道.25 5.6 優優綠能：國內充電模塊領軍者，業績高速增長.26 六、風險因素.26 表 目 錄 表 1：美國充電樁分為 Level1-3 三類，直流占比 12.6%.6 表 2：歐洲充電樁分為 Mode1-4 四類，直流占比 11%.6 表 3：歐洲國家出臺政策助推充電樁市場高速發展（僅列舉部分）.8 表 4：歐美充電樁市場規模測算.10 表 5：我國樁企盈利能力略高于歐美廠商.12 表 6：我國電源模塊廠商率先出海.14 表 7：我國樁

10、企緊密結合主營業務開拓海外銷售渠道.15 表 8：服務商和運營商是歐洲充電樁行業兩大參與者.16 表 9：美國充電樁廠商主要分為運營商和車企.18 表 10：車企逐漸推出 800V 高壓技術平臺車型.20 表 11：不同電壓下充電樁輸出功率有所差異.21 表 12：以優優綠能為例，我國廠商充電模塊逐漸朝向大功率化發展.22 表 13：液冷散熱性能顯著高于風冷散熱.23 圖 目 錄 圖 1：歐洲新能源汽車銷量快速增長.7 圖 2：歐洲車樁比逐年上升.7 圖 3：歐洲充電市場以慢充樁為主.7 圖 4：2022 年全球公共快充樁占比達 33%.7 圖 5：歐洲各國家充電樁保有量差距過大，2020.8

11、 圖 6：多數歐洲國家路網充電樁數量明顯不足，2020.8 圖 7：美國新能源汽車銷量自 2021 年后回升.9 圖 8：美國車樁比居高不下.9 圖 9：2022 年美國快充樁比例提升至 21.9%.9 圖 10：我國樁企星星充電 220V 交流樁售價低于 1500 元.11 圖 11：Chargepoint 交流樁售價 749 美元（約 5000 人民幣）.11 圖 12：充電樁設備制造處于產業鏈中上游.12 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 5 圖 13：國際五大充電樁接口標準.13 圖 14：充電樁中電源模塊成本占比為 50%.13 圖 15：充電樁核心電源模塊結構原理.14 圖 16：

12、以我國為例，新增充電樁平均功率提升.15 圖 17：充電樁電源模塊價格顯著下降.15 圖 18：售后服務差是較多海外用戶的體驗反饋.16 圖 19：運營商把控歐洲主要充電市場.17 圖 20：Tesla 主導歐洲快充市場.17 圖 21：歐洲運營商 EV-BOX 自主開發充電應用程序.18 圖 22：以特來電為例，國產樁企加速開發軟件運營平臺.18 圖 23：Chargepoint 主導美國 Level2 充電樁市場，2021.18 圖 24：設備、運營和維護是 Chargepoint 三大收入來源.19 圖 25：Chargepoint 充電設備營收占比高達 72.14%.19 圖 26：2

13、026 年 Chargepoint 充電樁出貨量有望突破 40 萬臺.19 圖 27：Tesla 不斷拓展超級充電網絡.20 圖 28：Tesla 超級充電支持即插即充.20 圖 29：星星充電出口的 Aurora 系列家用充電樁僅 5.6kg.21 圖 30：Tesla 第三代家用充電樁順應小巧化趨勢.21 圖 31：新能源汽車部分車型充電電壓范圍.21 圖 32：阿維塔與能源龍頭 BP 共建高壓快充網絡.22 圖 33：阿維塔高壓快充峰值輸出功率達 480kW.22 圖 34：液冷工作原理示意圖.23 圖 35：風冷工作原理示意圖.23 圖 36：動力源 30kW 液冷充電模塊.24 圖

14、37：英飛源 40kW 液冷充電模塊.24 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 6 一、需求：政策加碼，歐美充電樁市場步入快速發展期 1.1 充電樁分類多元化，海外客戶需求差異猶存 充電樁分類標準不同充電樁分類標準不同，海外交流充電樁占比高海外交流充電樁占比高。相較于我國充電樁交流（慢充）、直流（快充）、更換電池和無線充電的分類標準，歐美市場分類標準有所不同：1）美國市場：美國汽車工程師協會按照輸出功率性能的不同，將充電樁分為 Level1-3 三個類別。據可替代能源數據中心統計，2022 年，美國 2.5-19.2kW 的交流慢充模式 Level 2 占比高達 86.8%，而直流快充模式 Le

15、vel 3 在美覆蓋率僅為 12.6%。2）歐洲市場：根據差異化的充電樁連接方式，意大利電工委員會準則將歐洲充電樁分為 Mode1-4。其中，直接接入家庭交流插座的 Mode 1 存在安全隱患而被多地禁用，而分別接入家用插座和固定充電樁的交流充電 Mode 2、3 得到廣泛使用。據 EAFO 數據顯示，2020 年，歐洲交流充電樁占比高達 89%，從屬直流樁的 Mode 4 占比為 11%。由此可見，雖然海外充電樁劃分標準有所差異，但當前階段均以交流充電樁為主。表表 1：美國充電樁分為美國充電樁分為 Level1-3 三類，直流占比三類，直流占比 12.6%Level 1（交流交流）Level

16、 2（交流交流）Level 3（直流直流）電壓（V）120 240 400-800 功率（kW）1.4-1.9 2.5-19.2 350 電流強度（An）12-16 12-80(Typ:32)125（Typ:60)充電時長 一整晚 5 小時 1 小時 安裝成本（美元）-2000-5000 10 萬 2022 年安裝占比（%）0.6 86.8 12.6 資料來源：Car And Driver官網，可替代能源數據中心，艾媒數據中心，信達證券研發中心 表表 2：歐洲充電樁分為歐洲充電樁分為 Mode1-4 四類，直流占比四類，直流占比 11%Mode 1 Mode 2 Mode 3 Mode 4 交

17、流交流 直流直流 電壓（V）230 230 230 500 功率（kW）3.3 6.6 12 50 電流強度（An）16 32 32 125 充電時長 8 小時 4 小時 2 小時 半小時 設備 家用交流充電插座 電纜控制盒（ICCB）插入壁裝盒或充電站交流充電 充電站高速直流充電 2020 年安裝占比（%）89 11 資料來源：健和興科技有限公司官網，EAFO，信達證券研發中心 海外海外 C 端需求以交流充電樁為主端需求以交流充電樁為主，B 端多為直流充電樁端多為直流充電樁。隨著新能源車行業高速發展，全球新能源汽車廠商技術升級驅動產品力增強，消費者購買意愿上漲，充電樁成為新能源車消費者的剛需

18、。對于海外以歐美為主的 C端客戶而言，其居住環境顯著區別于我國高層商品房，多為獨棟帶院住宅，大型商超中銷售的交流充電樁可滿足其日常居家充電需求；相較之下，以政府、車企為主的 B 端客戶直流充電樁購置意愿更強，通過在公共場所高效鋪設快速充電網絡能夠大幅提升用戶體驗感，以此增強市場競爭力。海外不同類型客戶存在差異化需求，充電樁廠商應有的放矢，提供具有針對性的高質量產品。1.2 歐美充電樁需求共振，行業發展空間廣闊 1.2.1 歐洲市場歐洲市場 歐洲充電樁建設力度不及新能源汽車增速歐洲充電樁建設力度不及新能源汽車增速，車樁比矛盾日益突顯車樁比矛盾日益突顯。新能源補貼和碳排放雙重因素影響下歐洲新能源汽

19、車市場持續火爆，消費者購置需求旺盛。IEA 統計數據顯示，歐洲新能源汽車銷量由 2016 年的 21.2 萬輛增至 2022 年的 260.0 萬輛，CAGR 高達 52.44%，銷量高速增長驅動保有量提升，截至 2022 年，歐洲新能源 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 7 汽車保有量達 762 萬輛，6 年 CAGR 為 53.29%。然而，歐洲公共樁保有量僅從 2016 年的 11.61 萬個增加至 2022年的 47.47 萬個，CAGR26.44%，公共充電樁建設力度遠低于新能源汽車增速。2022 年高達 16:1 的車樁比難以滿足用戶的日常充電需求，一定程度上制約電動汽車發展，海外

20、加速建設公共充電樁迫在眉睫，我國樁企出海具備較大市場空間。圖圖 1：歐洲新能源汽車銷量快速增長歐洲新能源汽車銷量快速增長 資料來源：IEA，信達證券研發中心 圖圖 2：歐洲車樁比逐年上升歐洲車樁比逐年上升 資料來源：IEA，信達證券研發中心 公共慢充樁以公共慢充樁以 87%的份額占據歐洲主要充電市場的份額占據歐洲主要充電市場，快充樁增長空間廣闊快充樁增長空間廣闊。歐洲充電樁建設進程較慢，且以功率小于 22kW 的交流慢充樁為主。IEA 數據顯示，2022 年歐洲公共慢充樁和快充樁保有量分別為 41.37 萬和 6.11萬個，快充樁市場份額僅為 13%，對比 2022 年全球快充樁 33%的占比

21、，歐洲快充樁市場空間廣闊。提高電動車充電速度和充電樁功率是大勢所趨，對我國樁企而言，應發揮大功率電源模塊技術優勢，加快高質量充電樁產品出海速度。圖圖 3：歐洲充電市場以慢充樁為主歐洲充電市場以慢充樁為主 資料來源：IEA，信達證券研發中心 圖圖 4：2022 年全球公共快充樁占比達年全球公共快充樁占比達 33%資料來源：IEA，信達證券研發中心 歐洲各國家充歐洲各國家充電樁市場發展電樁市場發展極不均衡極不均衡，充電樁建設密度低充電樁建設密度低。歐洲充電樁市場整體發展緩慢，不同國家建設節奏不一、差距顯著。EAFO 數據顯示，2020 年荷蘭以 6.64 萬個的充電樁保有量（6.4 個慢充樁和 0

22、.24 萬個快充樁）位居歐洲國家第一，法國、德國、英國和挪威以 4.64/4.45/3.33/1.85 萬充電樁保有量緊隨其后，其他歐洲國家充電樁建設較為落后，保有量與鋪設進度較靠前的國家相去甚遠。歐洲較少的充電樁保有量伴隨著較低的充電樁建設密度，據 EAFO 數據，國土面積小但充電樁保有量高的荷蘭每 100km2擁有 160 個公共充電樁，顯著高于排名第二的法國每100km244個充電樁的建設密度以及全歐洲每100km2僅13個充電樁的平均水平。由此可見，歐洲充電樁市場發展極不均衡，低水平充電樁密度使汽車續航難以得到保障、產生用戶充電焦慮，一定程度制約 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 8

23、歐洲新能源汽車產業發展，加大充電樁建設勢在必行。圖圖 5：歐洲各國家充電樁保有量差距過大歐洲各國家充電樁保有量差距過大，2020 資料來源：EAFO，信達證券研發中心 圖圖 6：多數歐洲國家路網充電樁數量明顯不足多數歐洲國家路網充電樁數量明顯不足，2020 資料來源：EAFO，信達證券研發中心 各國政策加持各國政策加持+龍頭廠商超前布局龍頭廠商超前布局，驅動歐洲充電樁市場擴容驅動歐洲充電樁市場擴容。為實現歐盟“氣候中和”和大力發展電動汽車產業的目標，歐盟“Fit for 55”政策規定 2035 年全面禁售燃油車，同時設定 2030 年有 350 萬個新充電站的目標。此外，英國、法國、瑞典等歐

24、洲國家先后出臺相關補貼政策加速充電樁網絡的部署工作，保障并提高用戶的充電效率。除政府之外，英國石油公司（BP）將在 2022 年起的十年投資 10 億英鎊拓展新能源基礎設施市場以刺激英國充電樁產業發展；法國石油巨頭道達爾也計劃于 2025 年在歐洲運營高達 15 萬根充電樁等。我們認為，國家補貼政策疊加龍頭廠商超前布局，有望從供需兩端驅動歐洲充電樁市場擴容，助推歐洲邁入行業高速發展期，為我國樁企出海創造有利的外部環境。表表 3：歐洲國歐洲國家出臺政策助推充電樁市場高速發展家出臺政策助推充電樁市場高速發展（僅列舉部分僅列舉部分）歐洲國家歐洲國家 政策及計劃具體內容政策及計劃具體內容 英國英國 從

25、 2022 年開始，英國所有的新建住宅和企業辦公設施都必須安裝電動汽車（EV）充電站，該項措施旨在通過每年增加多達 14.5萬個額外充電點來促進全國電動車的采用；英國計劃投入 16 億英鎊（約 134.56 億元）以在 2030 年將電動汽車充電站的數量增加至 30 萬個，使該國充電站數量增加十倍 法國法國 政府啟動 1 億歐元資金計劃，支持法國運輸業中制造快速充電樁的公司，促進其在國家公路網絡上建設更多的電動汽車充電站。其中，每個公司必須具有四個快速充電站，包括至少兩個充電功率達 150kW 的站點 瑞典瑞典 瑞典補貼新政計劃在 2023 年通過 Klimalivet（氣候生活計劃）共 4

26、億瑞典克朗擴充全國充電基礎設施 德國德國 德國政府的 KFW 補貼政策旨在加速德國私人充電樁的建設，對每個充電點/槍提供最高 900 歐元的資助，以補貼購買和安裝充電樁的費用，要求充電樁必須安裝在居民住宅的私人車位或車庫，補貼對象為業主或租戶等，公司建設的商業樁不參與本次補貼計劃；未來三年內將投資 63 億歐元增加全國范圍內新能源汽車充電站數量 奧地利奧地利 2022 年中，奧地利發布的針對充電基礎設施建設的鼓勵措施將根據充電容量的大小，對一般企業所建的公共充電樁給予最高 1.5萬歐元的補貼 資料來源：北京商報，愛集微APP，百家號水滴汽車car，中華人民共和國商務部，中國汽車報，華夏能源網，

27、網通社，信達證券研發中心 1.2.2 美國市場美國市場 美國充電樁存在較大需求缺口美國充電樁存在較大需求缺口。消費復蘇背景下，美國新能源汽車銷量恢復高速正增長，據 IEA 數據，2021 年美國新能源汽車銷量回升至 63 萬輛，yoy114.29%；2022 年繼續維持高速增長至 99 萬輛，yoy57.14%；保有量也由 2016 年的 57 萬輛增至 2022 年的 296 萬輛，CAGR31.59%。為滿足高速增長的電動車充電需求，美國加大充電基礎設施建設力度。IEA 數據顯示，2022 年美國公共充電樁數量為 12.8 萬個，6 年 CAGR22.38%，增長速度遠低于新能源汽車；同年

28、車樁比高達 23:1，存在較大的充電樁缺口。隨著以特斯拉為主的車企加速新能源汽車的生產以及充電樁的鋪設，未來美國車樁比有望降低，電動車充電難問題有望逐漸緩解。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 9 圖圖 7：美國新能源汽車銷量美國新能源汽車銷量自自 2021 年后年后回升回升 資料來源：IEA，信達證券研發中心 圖圖 8：美國車樁比居高不下美國車樁比居高不下 資料來源：IEA，信達證券研發中心 直流快充樁比例持續提升直流快充樁比例持續提升。目前，美國公共充電樁仍以 Level1&2 慢充樁為主，IEA 統計顯示，2022 年美國慢充樁保有量為 10.0 萬個，占比為 78.1%。隨著美國快充樁建

29、設加快，快充樁保有量由 2016 年的 0.31 萬個增加至2022 年的 2.8 萬個，占比也由 2016 年的 7.9%提升到 2022 年的 21.9%，我們預計快充樁仍具較大增長空間。近年來，Tesla 致力于打造完善的美國直流快速充電網絡，滿足車主快充需求的同時，有望持續提高美國快充樁的市場份額。充電樁地域分配不均衡充電樁地域分配不均衡，立法推動各州整樁建設立法推動各州整樁建設。據汽車商業評論數據，美國加州公共樁保有量遠超其他地區，各州公共樁建設水平具有較大差距。除加州外，科羅拉多州、猶他州等均推出電動車支持政策以刺激地方充電樁數量的增加。近年來，美國通過制定法案推動各州及全國充電基

30、礎設施建設：2021 年拜登提出兩黨基礎設施法案，計劃投資 75 億美元用于美國充電樁建設，使全美公眾充電樁數量增至 50 萬個，且每條州際公路上每 50 英里配備一個至少有 4 個快充樁的充電站；2022 年 9 月，拜登宣布批準第一批 9 億元基礎設施法案資金，用于 35個州建造電動汽車充電站。法案的制定及實施在平衡各州充電樁建設數量的同時，進一步完善全美充電基礎設施網絡，行業市場規模有望持續擴大。圖圖 9：2022 年美國快充樁比例提升至年美國快充樁比例提升至 21.9%資料來源：IEA，信達證券研發中心 1.2.3 歐美充電樁市場規模測算歐美充電樁市場規模測算 請閱讀最后一頁免責聲明及

31、信息披露 10 新能源汽車景氣度上行倒逼充電樁行業加速發展新能源汽車景氣度上行倒逼充電樁行業加速發展，歐美市場廣闊歐美市場廣闊。歐美等國新能源汽車銷量和保有量快速增長，用戶充電需求增加為充電樁行業創造了較大的增量市場。如前文所述，充電樁等充電基礎設施建設進程較慢、難以滿足車主日常充電需求的問題依舊存在，一定程度上制約了當地電動汽車行業的發展。近年來，歐美國家政府先后出臺多項補貼政策刺激充電樁行業發展，進一步驅動市場擴容。我們對歐美充電樁市場進行了測算。我們對歐美充電樁市場進行了測算。我們合理假設歐美車樁比逐年降低、快充樁比例持續提高；公共快充樁單價為 4-6 萬元人民幣，公共慢充樁單價為 0.

32、5-0.7 萬元，私人充電樁單價為 0.2-0.4 萬元。最終通過測算得到，歐美地區充電樁市場規模有望由 2022 年的 248.16 億元增至 2025 年的 733.51 億元，CAGR 約 44%，廣闊的海外市場為我國樁企創造較好的成長環境。2025 年歐洲充電樁市場規模有望達年歐洲充電樁市場規模有望達 400 億元億元。目前，新能源汽車銷量持續增長背景下，歐洲仍有較大的充電樁需求缺口。隨著歐洲各國補貼政策的陸續出臺，我們預計歐洲車樁比有望由 2022 年的 16:1 下降至 2025 年的14:1，2025 年公共樁保有量望增至 129 萬個，疊加同年約 1129 萬個私人樁保有量，經

33、我們測算得到 2025 年歐洲充電樁市場規模為 403.7 億元，3 年 CAGR35.73%。2025 年美國充電樁市場規模將突破年美國充電樁市場規模將突破 300 億元億元。與歐洲類似，近年美國加速開展充電樁建設工作，完善公共充電網絡提高用戶使用便捷度。在車企、運營商和政府等的共同推動下，我們認為2025年美國車樁比有望下降至14:1，公共樁和私人樁保有量分別增長至 62 萬和 740 萬個。通過測算，我們認為美國充電樁市場規模有望由 2022 年的 86.73 億元增至 2025 年的 329.81 億元，CAGR56.09%。表表 4：歐美充電樁市場規模測算歐美充電樁市場規模測算 歐洲

34、充電樁市場規模測算歐洲充電樁市場規模測算 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 新能源汽車銷量（萬輛）新能源汽車銷量（萬輛）136.60 227.25 262.02 340.63 442.81 575.66 YoY 142%66%15%30%30%30%新能源汽車保有量（萬輛）新能源汽車保有量（萬輛）315.73 544.93 762.14 1026.55 1366.71 1805.70 公共樁保有量（萬個）公共樁保有量（萬個）25.59 33.32 47.47 68.44 94.26 128.98 車樁比車樁比 12.3 16.4 16.1 15.0 14.

35、5 14.0 公共慢充樁保有量（萬個）公共慢充樁保有量（萬個）22.25 28.93 41.37 57.49 77.29 103.18 公共慢充樁占比（公共慢充樁占比（%）87%87%87%84%82%80%公共慢充樁單價（萬元）公共慢充樁單價（萬元）0.7 0.7 0.65 0.65 0.6 0.6 公共慢充樁市場規模（億元）公共慢充樁市場規模（億元）15.58 20.25 26.89 37.37 46.37 61.91 公共快公共快充充樁保有量（萬個）樁保有量（萬個）3.34 4.39 6.11 10.95 16.97 25.80 公共快充樁占比（公共快充樁占比（%）13%13%15%16

36、%18%20%公共快充樁單價（萬元）公共快充樁單價（萬元）5 5 4.7 4.7 4.5 4.5 公共快充樁市場規模（億元）公共快充樁市場規模（億元）16.70 21.95 28.69 51.46 76.35 116.08 私人樁保有量（萬個）私人樁保有量（萬個）157.87 302.74 423.41 570.31 803.95 1128.56 車樁比車樁比 2 1.8 1.8 1.8 1.7 1.6 私人樁單價（萬元）私人樁單價（萬元）0.3 0.3 0.25 0.25 0.25 0.2 私人樁市場規模（億元）私人樁市場規模（億元）47.36 90.82 105.85 142.58 200

37、.99 225.71 歐洲充電樁市場規模歐洲充電樁市場規模（億元）（億元）79.64 133.02 161.43 231.41 323.71 403.70 美國充電樁市場規模測算美國充電樁市場規模測算 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2025E 新能源汽車銷量（萬輛）新能源汽車銷量（萬輛）29.40 63.00 99.00 148.50 215.33 312.22 YoY-10%114%57%50%45%45%新能源汽車保有量（萬輛）新能源汽車保有量（萬輛）174.00 202.00 296.00 429.70 614.95 865.67 請閱讀最后一頁免責聲明及信

38、息披露 11 公共樁保有量（萬個）公共樁保有量（萬個）9.9 11.4 12.8 25.3 38.4 61.8 車樁比車樁比 17.6 18.0 17.0 17.0 16.0 14.0 公共慢充樁保有量（萬個）公共慢充樁保有量（萬個）8.2 9.2 10.0 19.2 28.8 45.8 公共慢充樁占比（公共慢充樁占比（%）83%81%78%76%75%74%公共慢充樁單價（萬元）公共慢充樁單價（萬元）0.7 0.7 0.65 0.65 0.6 0.6 公共慢充樁市場規模（億元）公共慢充樁市場規模（億元）5.74 6.44 6.50 12.49 17.30 27.45 公共快樁保有量（萬個）公

39、共快樁保有量（萬個）1.7 2.2 2.8 6.1 9.6 16.1 公共快充樁占比（公共快充樁占比（%）17%19%22%24%25%26%公共快充樁單價（萬元）公共快充樁單價（萬元）6 6 6 5.5 5.5 5 公共快充樁市場規模（億元）公共快充樁市場規模（億元）10.22 13.20 16.80 33.36 52.85 80.38 私人樁保有量（萬個）私人樁保有量（萬個）116.0 134.7 211.4 306.9 512.5 739.9 車樁比車樁比 1.5 1.5 1.4 1.4 1.2 1.17 私人樁單價（萬元）私人樁單價（萬元）0.35 0.35 0.3 0.3 0.3 0

40、.3 私人樁市場規模（億元）私人樁市場規模（億元）40.60 47.13 63.43 92.08 153.74 221.97 美國充電樁市場規模美國充電樁市場規模（億元）（億元）56.55 66.77 86.73 137.93 223.88 329.81 歐美充電樁市場規模歐美充電樁市場規模（億元）（億元）136.19 199.80 248.16 369.34 547.59 733.51 資料來源：IEA，信達證券研發中心測算 1.3 高市場定價下利潤空間大，加速樁企出海進程 海外客戶價格敏感性低海外客戶價格敏感性低，充電充電樁產樁產品售價高品售價高。充電聯盟數據顯示 2022 年我國車樁比為

41、 2.5:1，充電樁建設速度顯著高于歐美國家。然而，我國充電樁廠商數量多、中低端產品同質化嚴重，市場競爭激烈，多數企業傾向采用以價換量的銷售策略提高市場份額。相反，歐美充電樁行業發展不充分，各國紛紛出臺商用及家用充電樁補貼政策促進充電樁建設，可覆蓋大部分充電樁購買及安裝費用。較大的補貼力度下，歐美用戶對充電樁價格敏感性低，整個充電樁市場定價較高，相同產品售價約為國內的 2-3 倍。例如，Chargepoint 220V 家用交流樁售價高達 749美元（約 5000 人民幣），約為我國樁企星星充電類似產品 1288 元市場售價的 4 倍。圖圖 10：我國樁企星星充電我國樁企星星充電 220V 交

42、流樁售價低于交流樁售價低于 1500 元元 資料來源：星星充電企業店，淘寶，信達證券研發中心 圖圖 11：Chargepoint 交流樁售價交流樁售價 749 美元美元（約約 5000 人民幣人民幣）資料來源：Chargepoint官網，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 12 高市場售價下高市場售價下，我國樁企出海望增強盈利能力我國樁企出海望增強盈利能力。與海外龍頭廠商相比，我國樁企數量眾多、營收體量較小。受益于優秀的成本管控能力，2022 年我國樁企盛弘股份、科士達等充電樁板塊實現了 35%、23%的毛利率，略高于海外廠商 12%、24%的毛利水平。我們認為，我國樁企出海在

43、提高產品海外售價的同時，能夠保持其成本優勢，進一步提高毛利率、增強盈利能力。同時，海外市場較大的利潤空間也將持續吸引更多樁企開啟出海歷程。表表 5：我國樁企盈利能力略高于歐美廠商我國樁企盈利能力略高于歐美廠商 名稱名稱 2022 年充電樁板塊營收年充電樁板塊營收（億元億元）2022 年充電樁板塊毛利率年充電樁板塊毛利率（%）海外廠商 Chargepoint 24.58 12.37 Blink 3.21 24.21（整體毛利率）國內廠商國內廠商 盛弘股份盛弘股份 4.26 35.29 科士達科士達 1.09 23.37 資料來源：wind，信達證券研發中心 二、供給：產品+渠道+售后，國內廠商多

44、端特色布局 2.1 海外產品要求高，高性價比加速國產充電樁出海進程 充電樁產品制造處于產業鏈中上游充電樁產品制造處于產業鏈中上游。充電樁產業鏈上游涉及元器件生產商，主要為整樁產品提供包括電源模塊、有源濾波設備以及充電測試設備在內的傳統電子零部件；中游為充電整樁制造商和充電設施運營商，其中，專業集成商、車企和國有企業等均參與充電整裝制造環節，市場參與者眾多；下游則為具有剛性充電需求的新能源汽車廠商?？傮w來看，充電樁產品制造包含元器件生產和整樁組裝，兩大環節均處于產業鏈中上游，技術水平顯著影響最終產品的性能。圖圖 12：充電樁設備制造處于產業鏈中上游充電樁設備制造處于產業鏈中上游 資料來源：各公司

45、官網，信達證券研發中心 海外產品技術要求更高海外產品技術要求更高，獲得認證僅是出海第一步獲得認證僅是出海第一步。國內外充電樁產品技術標準不同，國內廠商無法直接出口充電樁，通過海外認證成為產品出海的必要條件。目前，海外主流認證標準包括歐盟電工委員會頒布的 CE 標準、我國充電模塊廠商 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 13 美國市場準入的 FCC 和 UL 認證以及德國的 TUV 歐盟市場準入證書等。近年來，伴隨充電樁市場的發展以及認知需求的提升，海外充電樁標準和認證門檻逐漸拔高，不同國家或地區的技術要求和安全標準等存在較大差異。其中，歐美標準重視產品配件的基礎安全，對部分零部件的技術做出詳細規

46、定，這對國內充電樁產品技術和硬件質量等提出更高要求。此外，不同認證標準下的充電樁接口不兼容，我國樁企針對各個市場的不同需要出品不同充電樁來滿足需求?？傮w來講，海外充電樁產品技術要求嚴苛，認證周期長，通過認證僅代表獲得“產品護照”，拓展海外市場仍需國內廠商夯實產品優勢和渠道優勢。圖圖 13：國際五大充電樁接口標準國際五大充電樁接口標準 資料來源：蓬生電子官網，信達證券研發中心 電源模塊影響產品整體性能電源模塊影響產品整體性能，是充電樁核心技術體現是充電樁核心技術體現。目前，交流充電樁仍是海外市場主要充電方案，占比較低的直流充電樁需求量大、提升空間充足，是未來發展方向。據中商產業研究院數據，作為直

47、流充電樁“心臟”的電源模塊占整機成本比重約 50%，為充電樁最主要零部件。電源模塊能夠將交流電轉化為給電池充電的直流電、最大程度保證供電的穩定性，在直接影響充電樁性能的同時，影響充電安全問題，所以模塊的功率密度、轉換效率以及供電穩定性是充電樁技術水平的重要體現。將電源模塊進行多路并聯可以組裝成差異化充電整樁將電源模塊進行多路并聯可以組裝成差異化充電整樁，從而實現功率大小的從而實現功率大小的較好較好調節調節。圖圖 14：充電樁中電源模塊成本占比為充電樁中電源模塊成本占比為 50%資料來源：中商產業研究院，第一電動網，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 14 圖圖 15：充電樁核心

48、電源模塊結構原理充電樁核心電源模塊結構原理 資料來源：維庫電子市場網，信達證券研發中心 拓撲結構顯著影響電源模塊的轉換效率拓撲結構顯著影響電源模塊的轉換效率、動態能力和穩定性等方面動態能力和穩定性等方面。電源模塊的拓撲結構即為電路的組成架構，與電源功率不存在固定搭配關系，但對電源模塊性能產生直接影響。直流充電樁采用的三相四線制供電能夠提供足夠的功率，且輸出電壓和電流調整范圍大，可以滿足快充需求，故電源模塊也多配置三相輸入。目前目前，主流的主流的電源模塊電路結構為前級電源模塊電路結構為前級 PFC 和后級和后級 DC-DC 電路電路，已被我國電源模塊廠商已被我國電源模塊廠商廣泛采用廣泛采用，賦能

49、充電樁性能提升賦能充電樁性能提升。電源模塊廠商數量少電源模塊廠商數量少，率先實現產品出海率先實現產品出海，整樁企業逐漸向上游領域拓展整樁企業逐漸向上游領域拓展。大部分充電樁設備制造商通過購買產品零件組裝成品，產品同質化程度高，技術壁壘較低，而真正掌握充電樁核心電源模塊生產技術的企業較少，市場競爭不充分。目前，我國第一梯隊電源模塊廠商華為和第二梯隊企業英飛源、優優綠能、通合科技及永聯等已具備成熟的大功率電源模塊（功率高達 40kW）制造能力，率先實現產品出海，歐陸通于 2022 年 12 月發布75KW ACDC 液冷模塊，為海外運營商和知名樁企提供高性價比模塊產品。同時，特來電、盛弘股份等整樁

50、制造廠商也依靠傳統業務優勢向上拓展電源模塊領域，為海外客戶生產模塊和整樁產品，通過提高核心技術水平增強自身的市場競爭力。表表 6：我國電源模塊廠商率先出海我國電源模塊廠商率先出海 分類分類 廠商名稱廠商名稱 主要模塊產品主要模塊產品 模塊出海情況模塊出海情況 電源模塊廠商 華為 HiCharger 直流快充模塊（國內 30kW/國外 20kW）；40kW直流充電模塊 為國際一線樁企 ABB 和維也納企業 SPL Tele 等提供高性能快充電源模塊 英飛源 7kW-40kW 充電模塊產品 獲得 CE、UL、TUV 等權威認證 優優綠能 Chaoji 大功率、小功率直流快充模塊等 30kW 充電樁

51、模塊已出口至韓國、泰國、俄羅斯、白俄羅斯、波蘭、印度、比利時和西班牙等國家 通合科技 20kW 和 30kW 高壓寬恒功率模塊 已出口至歐洲部分國家 永聯 20kW-40kW 直流充電模塊產品 已出口至韓國、歐洲、東南亞和美洲等地 歐陸通 75KW ACDC 液冷模塊；63KW DCDC 液冷模塊 符合海外標準 資料來源：各公司官網，IT之家，華為網絡能源金牌官網，第一電動網，界面新聞，經理人網，信達證券研發中心 大功率電源模塊是未來主流大功率電源模塊是未來主流，成本優化不斷提高國產整樁性價比成本優化不斷提高國產整樁性價比。隨著整車和動力電池技術取得突破，新能源汽車續航里程增速明顯，車主對充電

52、效率提出更高要求。據中國充電聯盟數據，我國新增公共直流樁平均功率由2016 年的 69.23kW 增加至 2019 年的 115.76kW，大功率直流樁逐步成為市場主流充電方案。得益于電源模塊技術的反復實驗及其在直流樁中的大規模應用，模塊穩定性和安全性已得到充分保障，目前，半導體功率器件等作為電源模塊的主要構成要素正逐步實現國產替代，技術升級和規模生產下成本有望進一步降低。第一電動網數 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 15 據顯示，我國電源模塊價格已由 2015 年的 0.8 元/瓦下降 85%至 2020 年的約 0.13 元/瓦，成本減少助推整機價格下跌，高性價比構筑國產充電樁的核心競爭

53、力。未來，我國廠商持續技術升級的同時，應加強成本管控力度，保持市場價格優勢，加快出海步伐。圖圖 16：以我國為例以我國為例，新增充電樁平均功率提升新增充電樁平均功率提升 資料來源：中國充電聯盟，恒大研究院，信達證券研發中心 圖圖 17：充電樁電源模塊價格顯著下降充電樁電源模塊價格顯著下降 資料來源：第一電動網，信達證券研發中心 2.2 渠道+售后：強調銷售及服務，可持續訂單賦能長期成長 海外銷售和服務能力欠缺海外銷售和服務能力欠缺，國內廠商出海圍繞單一特定渠道國內廠商出海圍繞單一特定渠道。海外充電樁應用場景多樣化，需求渠道眾多，由于我國樁企不具備海外銷售及服務能力，難以直接提供全方位銷售服務增

54、強用戶體驗感，產品海外銷售嚴重依賴于汽車經銷商、代理商、電力公司及軟件服務商等具備較強當地服務能力的企業。前期線下渠道銷售受疫情影響有所停滯，一定程度阻礙了國產充電樁出海進程，現階段，我國樁企傾向基于自身業務特色與優勢，深度綁定某一特定渠道完成海外市場開拓工作，不同樁企海外渠道拓展形式各具特色。部分國內充電樁廠商善于發揮自身優勢拓展特定海外渠道，如，1）星星充電星星充電：公司善于利用其大功率充電技術、充電網點建設和智能運維平臺優勢，攜手歐洲充電巨頭 Hubject 共同打造全球最大的充電網絡；2）盛弘科技盛弘科技：Intersrellar 交流充電樁具有智能、簡化以及美觀的特點，憑借較強的產品

55、力為英國石油集團提供充電樁設備；3）道通科技道通科技：公司海外汽車后市場智能診斷業務成熟，與多家 4S 店及維修點存在合作關系，為充電樁出海奠定了渠道和售后基礎；4）科士達科士達：海外儲能業務成熟，營銷網絡完善，能夠最大程度利用自身海外區域服務中心進行充電樁銷售。依靠自身優勢，綁定特定場景渠道有助于推動我國樁企產品的初始銷售，與此同時，不斷開拓多樣化渠道才能提高產品影響力及海外市場份額，賦能企業長期可持續成長。表表 7：我國樁企緊密結合主營業務開拓海外銷售渠道我國樁企緊密結合主營業務開拓海外銷售渠道 企業企業 充電樁主營產品充電樁主營產品 海外認證情況海外認證情況 業務模式業務模式 海外渠道布

56、局與進展海外渠道布局與進展 星星充電 直流一體充電樁、直流分體充電樁、交流充電樁 CE、TUV、TR25 認證 充電樁銷售與運營 2018 年 9 月，公司宣布和歐洲充電巨頭 Hubject 簽署戰略合作協議，共同打造全球最大的充電網絡；2022 年 6 月，與英、法、意、德等多國能源公司達成合作 盛弘股份 一體式直流充電樁、直流充電模塊、智能柔性充電堆、交流充電樁 部分產品通過 CE 認證 充電樁與模塊銷售 2022 年，公司和英國石油集團（BP）達成合作，成為首批中國樁企供應商。目前，公司充電樁產品通過海外多國認證，入圍德、奧、意、法等多個項目 道通科技 交流充電樁、直流充電樁、超級充電樁

57、 美國 UL、CSA、能源之星及歐盟 CE、UKCA、MID 認證 充電樁銷售與運營 2022 年，公司多款歐標、美標交流樁與直流樁實現量產，陸續拿到北美、歐洲和亞洲等地區訂單并逐步交付；2022 年 9月，公司成功進入美國內華達州電力公司充電樁供應商名單 綠能慧充 直流充電樁、交流充電樁、歐標一體式直流充電機、充電云平臺 部分產品通過 CE 認證 充電樁銷售與運營 公司海外市場開拓仍處于初始階段，海外充電樁市場主要針對歐洲及東南亞地區，2022 年有小批量歐洲市場訂單 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 16 EN+交流樁、直流樁、電源模塊、云平臺 TUV、CB、UKCA、CE、TUV Mar

58、k 認證 充電樁與模塊銷售 截至 2021 年，公司為 170 多個國家的客戶提供服務 陽光電源 集成直流樁、一體直流樁、交流樁、陽光樂充管理平臺 TUV 認證 充電樁銷售與運營 2020 年，設立荷蘭分公司；2022 年 6 月，發布歐標 30kW集成式直流充電樁、展示城市充電與光儲充一體化解決方案；與軟件解決服務商 Current 合作，實現充電運營平臺本土化 易事特 直流一體充電樁、直流分體充電樁、交流充電樁 OCPP、CE&RoHS 認證 充電樁銷售與運營 通過與歐美國家大型電網公司及安裝公司合作重點開拓充電樁業務；2021 年，公司開發推出適用于歐洲和北美標準的充換電產品，加大歐洲、

59、北美等海外價值市場的突破 科士達 直流充電樁、交流充電樁、充電機模塊 北美認證尚在進行中 充電樁與模塊銷售 公司提供的充電樁整體解決方案已有覆蓋全球的完整服務網絡，其中包含 12 個海外區域服務中心等 資料來源：各公司官網，各公司公告，歐洲時報德國版，金融界，中國證券網，界面新聞，CB認證，中科國為官網，財訊網，中國新聞網，同花順，中華網，智通財經，信達證券研發中心 我國樁企海外售后存在短板我國樁企海外售后存在短板，搭建維修網絡是長期取勝的關鍵搭建維修網絡是長期取勝的關鍵。短期看來，我國樁企較低的一次性產品售價具有市場競爭優勢，消費者購買意愿強。但從長期的角度出發，充電樁作為高頻使用的工業服務

60、產品，具有較高的維修和售后需求。然而，相較于售后服務完善的本土廠商，我國樁企售后維修不成熟，全生命周期服務成本的增加削弱了產品整體競爭力和終端用戶體驗感。我們認為，我國樁企在增強產品力和拓展渠道的同時，應加大海外售后網絡的建設力度，為用戶提供從購買到售后的全流程極致服務體驗，以增強充電樁海外市場競爭優勢，為獲得可持續訂單奠定口碑基礎。圖圖 18：售后服務差是較多海外用戶的體驗反饋售后服務差是較多海外用戶的體驗反饋 資料來源：中美歐新能源汽車充電樁市場分析報告，浩方集團微信公眾號，信達證券研發中心 三、多方切入，歐美呈現差異化競爭格局 3.1 歐洲：競爭格局分散，行業集中度較低 服務商和運營商是

61、歐洲充電樁行業的兩大參與者服務商和運營商是歐洲充電樁行業的兩大參與者。通常，服務商 MSP（Mobility service provider）可劃分為第三方服務商和車企服務商：以Ionity和Shell Recharge為代表的第三方服務商負責充電網絡運營，以Chargepoint和 EVBox 為代表的充電樁廠商也是廣義上的第三方服務商；以 Tesla 為主的車企自建充電樁，為自有品牌提供充電設施及服務的同時，實現充電網絡運營的全面快速布局。充電樁運營商 CPO 負責充電樁的投資建設，并為用戶提供充電服務的運營管理。目前，以 Engie、French Syndicats、Allego 為主

62、的充電運營商 CPO 占據歐洲充電樁運營市場的主導地位。表表 8：服務商和運營商是歐洲充電樁行業兩大參服務商和運營商是歐洲充電樁行業兩大參與者與者 業務模式業務模式 充電樁布局進展充電樁布局進展 充電樁服務商充電樁服務商第三方服務商第三方服務商 Ionity 由寶馬集團、戴姆勒股份公司、福特汽車目前運營 1500 多個充電樁，充電設施向所有 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 17（MSP）公司和大眾汽車集團成立的合資企業 電動汽車品牌司機開放，業務遍布 24 個國家。預計公司 2025 年 350kW 大功率充電樁數量達 7000 個 Chargepoint 銷售充電樁產品，并通過聯網充電樁收

63、取網絡費、交易費、維護服務費 截止 2022 年 7 月，在歐洲累計建設充電樁 6萬個 EVBox 提供充電樁硬件、軟件 累計建設超 40 萬臺充電樁 Shell Recharge Shell Recharge 是殼牌推出的電動車充電服務，為用戶提供方便快捷的充電網絡和應用程式 預計公司 2025 年將在全球擁有超過 50 萬個充電點，全面覆蓋超市、接到充電點和電動汽車樞紐 車企服務商車企服務商 Tesla 專注為自有品牌提供充電設施和服務，建設 特 斯 拉 超 級 工 廠 的 同 時，推 出supercharger 等快充樁 截至 2022 年，充電樁累計建設超 3.5 萬臺 充電樁運營商（

64、充電樁運營商（CPO）Engie 提供充電樁硬件、軟件和服務 已在歐洲布局 27000 多個充電點 French Syndicats 已在歐洲布局 26000 多個充電點 Allego 已在歐洲 12 個國家開展業務，通過遍及在歐洲 26000 多個充電點，已建成一個泛歐電動汽車充電網絡 資料來源：各公司官網，車云網，信達證券研發中心 歐洲充電樁行業參與者眾多歐洲充電樁行業參與者眾多，競爭格局初顯競爭格局初顯。新能源汽車保有量快速增加為充電樁創造了廣闊的增量空間，目前歐洲充電樁發展不完善，以服務商和運營商為主的企業正加速充電樁網絡布局，積極搶占市場。瑞凱諾官網統計數據顯示，運營商 Engie、

65、French Syndicats 和 Allego 的公共充電站點建設數量位居歐洲市場前三；車企 Tesla以 7630 個快充站點的鋪設數量位居歐洲快充市場首位，約為第二位 Ionity 快充站點建設數量的五倍，具有明顯頭部效應。隨著 Tesla 快充業務的持續推動，其他廠商有望加速該業務領域布局，推動歐洲公共快充發展?？傮w來看，歐洲公共充電市場雖由運營商主導，但參與廠商眾多且差距較小，行業集中度較低；同時，由車企主導的快充市場發展極不均衡，我國樁企可積極利用自身技術和渠道優勢實現產品出海，提前布局歐洲快充業務，不斷提高品牌影響力及市場份額。圖圖 19：運營商把控歐洲主要充電市場運營商把控歐

66、洲主要充電市場 資料來源：瑞凱諾官網，信達證券研發中心 圖圖 20：Tesla 主導歐洲快充市場主導歐洲快充市場 資料來源：瑞凱諾官網，信達證券研發中心 運營商主導背景下運營商主導背景下，歐洲充電樁行業格外強調軟件配置歐洲充電樁行業格外強調軟件配置。掌握歐洲充電樁話語權的運營商僅依靠硬件支持可能難以實現客戶的長期維系，提供便捷的軟件系統至關重要。目前，歐洲運營商軟件主要涵蓋差異化電費定價、遠程支付、等候充電和私樁共享等多樣化功能，用戶僅依靠手機 APP 便可完成整個充電流程，操作方便快捷，極大程度增加用戶產品使用感和黏性。隨著歐洲充電樁行業逐漸邁入快速發展期，充電樁數量增加將倒逼軟件升級，不斷

67、提高用戶充電和運營商管理效率。在此背景下，我國樁企出海在提供高性價比整樁的同時，也需具備相應的運營能力，配置與時俱進的人性化操作軟件。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 18 圖圖 21：歐洲運營商歐洲運營商 EV-BOX 自主開發充電應用程序自主開發充電應用程序 資料來源：EV-BOX官網，信達證券研發中心 圖圖 22：以特來電為例以特來電為例，國產樁企加速開發軟件運營平臺國產樁企加速開發軟件運營平臺 資料來源：特來電官網，信達證券研發中心 3.2 美國：輕資產運營商+車企主導，市場集中度高 輕資產運營商輕資產運營商 Chargepoint 和車企和車企 Tesla 主導美國充電樁市場主導美國

68、充電樁市場。美國充電樁分為安裝較多的 Level1&2 交流樁和目前占比較低的 Level3 直流樁。Evadoption 數據顯示，2021 年，美國 Level2 交流充電樁的 CR5 占比分別為 80.2，小部分企業占據絕大部分市場份額，市場集中度較高。其中，Charge point 和 Tesla 分別以 51.5%和16%的市占率位居 Level2 充電樁市場前二，采取輕資產運營模式的 Charge point 具備絕對領先優勢。美國充電樁市場頭部效應明顯，高市場集中度造就高競爭壁壘，他國廠商進入難度較大。圖圖 23：Chargepoint 主導美國主導美國 Level2 充電樁市場

69、充電樁市場，2021 資料來源：evadoption，信達證券研發中心 表表 9：美國充電樁廠商主要分為運營商和車企美國充電樁廠商主要分為運營商和車企 分類 公司名稱公司名稱 經營模式經營模式 充電樁布局情況充電樁布局情況 運營商 Chargepoint 充電樁銷售與運營，無充電站資產 聚焦二級交流充電樁，北美份額達 73%，業務布局歐洲 16 個國家 Blink 充電樁銷售與運營，擁有部分充電站資產 美國第二大充電樁公司，以二級充電樁和高壓快速充電樁為主 EVgo 充電樁銷售與運營，持有充電站資產 擁有美國最大公共 DC 充電網絡，覆蓋美國 35 個州 車企 Tesla 自建自營 擁有全球最

70、大充電網絡，涵蓋 1200+充電站和 12000+快充樁 Electrify America（大眾子公司）自建自營 擁有全美第二大快充網絡，涵蓋 700+充電站和 3100+快充樁 資料來源：各公司官網，信達證券研發中心 設備設備+運營運營+維護實現軟硬兼顧維護實現軟硬兼顧，輕資產運營商輕資產運營商 Chargepoint 擴張迅速擴張迅速。Chargepoint 向商業、車隊和家庭三類客戶提供差異化充電樁設備以及運營維護解決方案，實現軟硬件雙向發力。分業務看，1）充電樁設備作為公司主要收入來源，21 年營收占比高達 72.14%；2）包含運營和維護在內的訂閱業務占比 22.2%：運營方面，公

71、司的 SaaS 軟件為可為充電站經營業主提供專業報表及計費工具等；維護服務方面，公司為充電樁設備零件提供人 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 19 工售后維修服務，極大程度提高用戶的體驗感和黏性；3）包括運營的車站費用和專業服務費用在內的其他業務占比僅不到 6%。目前，Chargepoint 和車企共建充電站，獨立負責運營和維護工作，而不擁有充電樁所有權，輕資產運營模式提高了公司經營效率。此外，能鏈研究院預計 2026 年公司充電樁出貨量超 40 萬臺，市占份額也有望進一步擴大。圖圖 24：設備設備、運營和維護是運營和維護是 Chargepoint 三大收入來源三大收入來源 資料來源：Char

72、gepoint，能鏈研究院，中國日報，信達證券研發中心 圖圖 25：Chargepoint 充電設備營收占比高達充電設備營收占比高達 72.14%資料來源：wind，Chargepoint，富途牛牛，萬城萬充，信達證券研發中心 圖圖 26：2026 年年 Chargepoint 充電樁出貨量有望突破充電樁出貨量有望突破 40 萬臺萬臺 資料來源：Chargepoint，能鏈研究院，中國日報，信達證券研發中心 設備設備+自營自營，車企車企 Tesla 重點布局快充網絡重點布局快充網絡。區別于依賴第三方充電網絡的多數汽車制造商，作為全球電動車領導者的 Tesla 通過自建自營充電樁模式實現自有充電

73、網絡 0-1 的布局。截至 2023 年 4 月，公司已在全球范圍內安裝了超 4.5 萬個超級充電樁，擁有世界及全美最大的直流快速充電網絡。Tesla 超級充電技術可實現電量的快速補充，15 分鐘能夠獲得約 250 公里的續航里程，低于燃油車的能耗費用大幅減少行駛成本，已被全球電動汽車廣泛使用。目前，新能源汽車景氣度依舊，Tesla 持續擴大超級充電網絡以支持并完善電動汽車生態系統，我們預計公司 2024 年超級充電樁數量將達 9 萬個，快充樁市占率提高的同時，Tesla 推動美國充電樁市場實現由Level2 交流樁向 Level3 直流樁的全方位升級。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 20

74、圖圖 27：Tesla 不斷拓展不斷拓展超級充電網絡超級充電網絡 資料來源：Tesla官網，信達證券研發中心 圖圖 28：Tesla 超級充電支持即插即充超級充電支持即插即充 資料來源：Tesla官網，信達證券研發中心 四、展望未來，充電樁出海發展趨勢明晰 4.1 快充需求增加，大功率直流樁有望成出海主流 為什么選擇大功率為什么選擇大功率？高壓快充是補能技術演進新趨勢高壓快充是補能技術演進新趨勢，大幅度提高充電效率大幅度提高充電效率。整車帶電量和續航里程提升背景下，以交流（慢充）樁為主的歐美國家“充電慢”問題猶存，具有低能耗、長續航、小體積等優點的高壓快充能在寬范圍內實現最大功率充電，適配日益

75、增加的快充需求。目前，帶電量低的乘用車電壓約為 250V-450V，帶電量高的大巴、公交車等基本電壓為 450-700V，未來電動車電壓則有望升至 800-1000V。高壓快充廣受主機廠青睞，繼現代、起亞等國際巨頭發布 800V 平臺后，比亞迪、吉利、長城、廣汽、小鵬和蔚來等整車廠商計劃于 2022 年后量產 800V 高壓技術平臺車型。市場大部分直流快充設施功率介于 60kW-150kW，高電壓平臺的推出能夠提高整車端充電效率、實現快速補能，未來有望推動 350kW 以上的快充樁步入實際使用階段。表表 10：車企逐漸推出車企逐漸推出 800V 高壓技術平臺車型高壓技術平臺車型 車型車型 電壓

76、平臺電壓平臺（V）續航續航（Km）充電效率充電效率 量產時間量產時間 小鵬 G9 800 702 5min/200km+2022 廣汽 AION V PLUS 超級快充版 800 500 5min/207km 2022 比亞迪 e 平臺 3.0 高端車型 800 至高 1000+5min/150km 2022 現代 IONIQ5 800 至高 600 5min/100km 2022 長城沙龍機甲龍 800 802 10min/401km 2023 資料來源：各公司官網，太平洋汽車，華夏EV，信達證券研發中心 充電樁體積小型化發展推動模塊功率密度提高充電樁體積小型化發展推動模塊功率密度提高。電源

77、模塊功率和整樁功率息息相關，增加電源模塊數量和提高模塊功率密度是提升充電樁功率的兩種方式。為順應充電樁造型美觀、體積小巧的發展趨勢，整樁內簡單的模塊堆積已無法滿足功率提升的需求，在有限的樁體內提高電源模塊功率密度成了大概率選擇。隨著模塊功率密度的不斷提高，相同體積下模塊總功率有望持續增加。行業政策同樣推動高壓化。行業政策同樣推動高壓化。2020 年 6 月，國家電網聯合中電聯發布電動汽車 ChaoJi 傳導充電技術白皮書，推動 ChaoJi 充電標準的制定發展，其中充電接口設計方案最高電壓 1500V，展示了充電樁高壓化的發展方向，我們認為未來充電模塊將繼續往高壓化方向發展。請閱讀最后一頁免責

78、聲明及信息披露 21 圖圖 29：星星充電出口的星星充電出口的 Aurora 系列家用充電樁僅系列家用充電樁僅 5.6kg 資料來源：星星充電官網，信達證券研發中心 圖圖 30：Tesla 第三代家用充電樁順應小巧化趨勢第三代家用充電樁順應小巧化趨勢 資料來源：Tesla官網，信達證券研發中心 圖圖 31：新能源汽車部分車型充電電壓范圍新能源汽車部分車型充電電壓范圍 資料來源：優優綠能招股說明書，信達證券研發中心 表表 11：不同電壓下充電樁輸出功率有所差異不同電壓下充電樁輸出功率有所差異 樁企名稱樁企名稱 充電樁型號充電樁型號 尺寸尺寸 電電壓壓 功率輸出功率輸出 Tesla 第三代壁掛式充

79、電樁 345mm*155mm*110mm 單相 220V 所有車輛：最高 32A/7kW 三相 380V Model3/Y：最高 16A/11kW ModelS/X：最高 24A/16kW 星星充電 Aurora 282mm*409mm*148mm 單相 220/230V 7kW/11kW/22kW 三相 380/400V 資料來源：星星充電官網，Tesla官網，信達證券研發中心 高壓快充需求增加高壓快充需求增加，大功率模塊大功率模塊有有望加速出海望加速出海。新能源汽車技術不斷進步，電動汽車電氣平臺朝向高壓化發展，同等尺寸下電池功率密度和充電倍率快速提升，以支撐電動汽車大功率快充應用。海外充電

80、樁目前以交流（慢充）為主，仍處于向直流（快充）轉變的初始過渡期，充電模塊不斷提高功率等級能夠滿足消費者的日益增長的快充需求。目前，我國充電模塊已歷經三代發展，從第一代 7.5kW 到第二代 15/20kW，現在正處于第二代到第三代30/40kW 的轉換期，國內廠商英飛源、永聯、優優綠能和電王快充等企業已具備批量生產 40kW 充電模塊的能 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 22 力。為順應快充發展浪潮、縮短充電時長，我國廠商有望加速海外大功率模塊布局、提前搶占市場份額。表表 12：以優優綠能為例以優優綠能為例，我國廠商充電模塊逐漸朝向大功率化發展我國廠商充電模塊逐漸朝向大功率化發展 參數/模塊

81、規格 15kW 充電模塊充電模塊 20kW 充電模塊充電模塊 30kW 充電模塊充電模塊 輸出電壓范圍 30120V 200750V 2001000V 輸出電流范圍 0100A 066.6A 040A 工作溫度-3070-3070-3070 噪音 55dB 60dB 10 年 運營維護 3-6 年/次 無需 技術難點 噪音、散熱性能 線纜密封 資料來源：動力源官網，信達證券研發中心 液冷超充將是業界競逐焦點液冷超充將是業界競逐焦點?？斐鋾r代下，更高效、更安全的液冷超充作為技術演進新趨勢，將成為業界發力的焦點，國內模塊廠商加快布局。目前，英飛源推出 640kW 分體式液冷超充系統，采用 40kW

82、 液冷充電模塊，可 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 24 實現 5 分鐘續航 200+公里的充電速度；特來電的液冷超充樁已布局廣州、深圳等主要城市，充電功率最高可達600kW，充電 5 分鐘將增加 300+公里的續航里程。伴隨海外快充需求的增加以及我國廠商技術的突破等，液冷樁有望成出海主流。圖圖 36：動力源動力源 30kW 液冷充電模塊液冷充電模塊 資料來源：動力源官網，信達證券研發中心 圖圖 37：英飛源英飛源 40kW 液冷充電模塊液冷充電模塊 資料來源：英飛源官網，信達證券研發中心 五、相關標的梳理及投資建議 5.1 歐陸通：電源適配器龍頭，有望順勢切入快充電源模塊領域 電源適配器龍

83、頭電源適配器龍頭，三大業務共驅成長三大業務共驅成長。歐陸通成立于 1996 年，以燈具電源起家，2004 年切入電源適配器領域，2014 年著手研發服務器電源，常年深耕開關電源產品的研發、生產以及銷售。目前，電源適配器是公司業務基盤，其他服務器電源是長期戰略方向，其他電源是業績增長引擎。截至2022，公司實現營收27.03億元，yoy5.10%。公司設有深圳、贛州、東莞和越南四大生產基地，2021 年，電源年產量超 1 億只，已與 LG、大華股份、?？低暫突萜盏瓤蛻艚⑵鹆己玫暮献麝P系。產品實現全瓦數段布局產品實現全瓦數段布局，市場份額提升未來可期市場份額提升未來可期。公司深耕開關電源行業多

84、年，形成三大成熟的產品線矩陣。目前，電源適配器已全面覆蓋 3W 到 400W，兼容辦公電子、機頂盒、網絡、通信、安防監控、音響、金融 POS終端等行業的電磁兼容和安全標準；服務器電源覆蓋 60W 到 4000W 瓦數段，客戶涵蓋浪潮信息、星網銳捷、富士康等；其他電源板塊，公司將布局大瓦數動力電池設備充電器、家電充電器及手機快充等業務，齊全的產品線使得公司能夠及時響應客戶差異化的生產需求。目前，開關電源主要玩家仍為臺灣廠商，大陸廠商綜合成本更低、服務能力更佳，隨著公司技術不斷升級和產品持續推陳出新，市場份額有望進一步提升。不斷開拓新業務不斷開拓新業務，有望切入快充電源模塊領域有望切入快充電源模塊

85、領域。除了電源適配器和服務器電源外，公司加大研發投入，開拓新業務領域，產品業務涵蓋大瓦數動力電池設備充電器及手機快充、純電交通工具充電器和化成分容設備等。同時，公司著手研發多口輸出 HUB 電源，設計達到快充、多端口充電產品，以配合消費電子客戶定制化電源需求，協助公司快速切入快充電源領域，不斷提高市場份額和開拓新客戶。5.2 通合科技（電新組覆蓋）：電源模塊領先廠商，高性價比產品夯實競爭優勢 電源模塊領先廠商電源模塊領先廠商，新能源汽車業務持續發力新能源汽車業務持續發力。通合科技成立于 1998 年，歷經二十余年發展，已形成智能電網、新能源汽車和軍工裝備三大產業格局。其中，新能源業務產品涵蓋充

86、電模塊、充電樁解決方案和車載電源，充電模塊是公司該業務板塊核心產品。截至 2022，公司共實現營收 6.39 億元，yoy51.76%；新能源板塊營收 3.50億元，占總營收比重為 54.8%，是公司最重要的業績來源。隨著新能源汽車持續高景氣，倒逼充電樁建設進程加快，公司充電模塊和整樁解決方案有望進一步賦能營收增長。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 25 持續技術創新持續技術創新，打造高可靠性打造高可靠性、高效率模塊產品高效率模塊產品。深耕行業多年，公司的充電模塊產品已經過八次技術迭代，符合國網“六合一”標準的 20kW 產品以及針對網外市場的 30kW/40kW 產品的推出順應高壓快充發展趨

87、勢。近年來，公司重視技術創新，有針對性地研發雙向充放電模塊及液冷、高防護方案，不斷適配市場多元化需求以及產品高可靠性、高效率要求。此外，通過并聯充電模塊，公司整樁產品功率覆蓋 20kW-480kW，能夠滿足多樣化應用場景的充電需求。目前，公司電源模塊已獲歐洲 CE 認證標準，有望加速出海進程，為業績添加成長動能。5.3 道通科技（電新組覆蓋）：積極布局新能源，充電樁出海正當時 前瞻布局前瞻布局，新能源業務大有可為新能源業務大有可為。道通科技成立于 2004 年，緊跟汽車新三化發展潮流，公司以汽車綜合診斷產品為主，持續研發投入下進行業務橫縱向拓展，目前已構建數字維修事業部、新能源事業部和智能化事

88、業部。其中，充電樁是公司新能源事業部的核心產品，且已實現多種類全面布局，緊抓汽車電動化風口有望助推業務營收增加。截至 2022，公司共實現營收 22.66 億元，yoy+0.55%，研發投入及新品推廣增加使得公司業績短期承壓，未來有望逐步修復。拓展新能源領域拓展新能源領域，充電樁產品發展可期充電樁產品發展可期。高研發投入下，公司充電樁產品種類豐富，全面覆蓋 21kW 交流、60-240kW 直流以及 480kW 直流超充等整樁產品。在具備智能電池檢測技術、電池壽命延長技術和高車樁兼容性技術的同時，公司充電樁還擁有充電快、電池安全、車樁兼容性高以及運維成本低的優勢。憑借高性價比的整樁產品，公司充

89、電樁目前已通過海外多國認證，并入圍了德國、奧地利、意大利和法國等多個項目。隨著海外訂單逐漸交付和落地，公司營收有望進一步擴大。5.4 盛弘股份（電新組&中小盤組聯合覆蓋）：傳統業務穩健發展，充電樁產品前景向好 扎根傳統業務扎根傳統業務，積極拓展新能源板塊積極拓展新能源板塊。盛弘股份成立于 2007 年，已形成包括電能質量設備、電動汽車充電樁、電池化成與檢測設備、新能源電能變換設備和儲能設備在內的五個業務板塊。截至 2022，公司共實現營收 15.03億元，yoy47.2%。近年來，公司在現有業務板塊基礎上，著力聚焦儲能和充電樁領域，2022 年，充電樁業務營收共計 4.26 億元。隨著全球新能

90、源車滲透率持續提升，公司有望受益于充電樁需求上行態勢。充電模塊充電模塊+充電樁充電樁，強勁產品力加速出海強勁產品力加速出海。充電樁是公司新能源業務的主要看點，公司推出交流充電樁和一體化直流充電樁的同時，不斷向產業上游拓展，已具備直流充電模塊和智能柔性充電堆的能力，掌握了充電樁的核心技術。依靠強大的產品力，目前公司的 Interstellar 交流樁已獲得歐標認證，成為首批進入英國石油集團 BP 的中國樁企。我們認為，隨著產品技術的持續更迭、銷售渠道的拓展以及應用場景的擴大，公司產品加速出海的同時，有望增厚業績。5.5 綠能慧充：充電設施行業領導者，收購切入新能源賽道 充電設施行業領導者充電設施

91、行業領導者，收購切入新能源賽道收購切入新能源賽道。于 2021 年 11 月完成收購綠能慧充 100%股權后，公司強勢切入新能源領域，當前主營業務涵蓋新能源充電和儲能兩大板塊。綠能慧充起家于充電樁制造，后加速向儲能、微網和數字能源平臺等領域拓展，積極推進光充儲一體化進程。2022 年，公司實現營收 2.86 億元，yoy+18.0%，伴隨充電樁出海加速，我們認為業績有望持續增長。充電產品種類豐富充電產品種類豐富，出海前景無限出海前景無限。在新能源充電業務領域，公司專注充電樁的銷售與運營。其中，充電產品涵 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 26 蓋直流/交流充電樁、歐標一體式直流充電機和充電云平

92、臺等，部分產品 CE 認證的獲得將對公司出海產生積極影響。目前，公司海外市場開拓處于初始階段，仍以歐洲和東南亞為主要出海地區，2022 年小批量歐洲市場訂單的落地為其積累產品技術、渠道以及運營經驗。在新能源汽車保有量快速增加背景下，海外充電樁需求增長有望加速公司產品出海，未來發展可期。5.6 優優綠能：國內充電模塊領軍者，業績高速增長 國內充電模塊領軍者國內充電模塊領軍者，業績高速增長，業績高速增長。公司成立于 2015 年，在國內新能源汽車快速發展期，選擇充電樁領域技術門檻最高、價值最大的充電模塊作為核心產品，迅速推出 15KW 及 20KW 充電模塊，并于 2017 年率先推出30KW 充

93、電模塊，客戶范圍逐步由華南地區向全國拓展。公司主要客戶有 ABB 集團、星星充電、BTC POWER（北美充電系統制造商）、Daeyoung（韓國充電供應商）等；據公司招股說明書，推算 2022 年公司在中國大陸充電模塊市場占有率維 9.11%，屬于行業領軍者。公司收入由 2020 年的 2.09 億元增長至 2022 年的 9.87 億元，CAGR117.2%；扣非歸母凈利潤由 2020 年的 2486 萬元增長至 2022 年的 1.90 億元，CAGR176.3%，業績高速增長。有望成為全球領先直流快充供應商。有望成為全球領先直流快充供應商。公司成立以來以大功率充電模塊為核心，以充電樁生

94、產商、充電樁運營商、換電設備生產商、換電運營商等維主要客戶，逐步發展海外客戶，海外收入占比逐漸提升。公司有望憑借超級快充、小功率快充、V2G 領域、儲能充電領域等方面的技術儲備，成為全球領先的直流快充供應商。六、風險因素 快充技術推廣進度不及預期；技術路徑發生重大遷移；產業鏈各環節原料成本波動大。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 28 分析師聲明分析師聲明 負責本報告全部或部分內容的每一位分析師在此申明，本人具有證券投資咨詢執業資格，并在中國證券業協會注冊登記為證券分析師,以勤勉的職業態度,獨立、客觀地出具本報告；本報告所表述的所有觀點準確反映了分析師本人的研究觀點；本人薪酬的任何組成部分不曾

95、與，不與，也將不會與本報告中的具體分析意見或觀點直接或間接相關。免責聲明免責聲明 信達證券股份有限公司(以下簡稱“信達證券”)具有中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格。本報告由信達證券制作并發布。本報告是針對與信達證券簽署服務協議的簽約客戶的專屬研究產品，為該類客戶進行投資決策時提供輔助和參考，雙方對權利與義務均有嚴格約定。本報告僅提供給上述特定客戶，并不面向公眾發布。信達證券不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶?？蛻魬斦J識到有關本報告的電話、短信、郵件提示僅為研究觀點的簡要溝通，對本報告的參考使用須以本報告的完整版本為準。本報告是基于信達證券認為可靠的已公開信息編制，但信達證券不

96、保證所載信息的準確性和完整性。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告最初出具日的觀點和判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會出現不同程度的波動，涉及證券或投資標的的歷史表現不應作為日后表現的保證。在不同時期，或因使用不同假設和標準，采用不同觀點和分析方法，致使信達證券發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告，對此信達證券可不發出特別通知。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議，也沒有考慮到客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，若有必要應尋求專家意見。本報告所載的資料、工具、意見及推測

97、僅供參考，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的的邀請或向人做出邀請。在法律允許的情況下，信達證券或其關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能會為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行業務服務。本報告版權僅為信達證券所有。未經信達證券書面同意，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發布、轉發或引用本報告的任何部分。若信達證券以外的機構向其客戶發放本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責，信達證券對此等行為不承擔任何責任。本報告同時不構成信達證券向發送本報告的機構之客戶提供的投資建議。如未經信達證券授權，私自轉載或者轉發本報告，所引起的一切后果及法律責任由私自轉載或轉發

98、者承擔。信達證券將保留隨時追究其法律責任的權利。評級說明評級說明 風險提示風險提示 證券市場是一個風險無時不在的市場。投資者在進行證券交易時存在贏利的可能，也存在虧損的風險。建議投資者應當充分深入地了解證券市場蘊含的各項風險并謹慎行事。本報告中所述證券不一定能在所有的國家和地區向所有類型的投資者銷售，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專業顧問的意見。在任何情況下，信達證券不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者需自行承擔風險。投資建議的比較標準投資建議的比較標準 股票投資評級股票投資評級 行業投資評級行業投資評級 本報告采用的基準指數：滬深 300 指數（以下簡稱基準）；時間段：報告發布之日起 6 個月內。買入：買入：股價相對強于基準 20以上；看好：看好：行業指數超越基準；增持：增持：股價相對強于基準 520；中性：中性：行業指數與基準基本持平；持有：持有：股價相對基準波動在5%之間；看淡：看淡：行業指數弱于基準。賣出：賣出：股價相對弱于基準 5以下。