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	【華源證券】建筑材料行業2024年報及2025年一季報綜述：由單邊下行走向結構分化賽道及龍頭α開始顯現-250522（26頁）.pdf	26頁	2025-05-22	建筑建材	7
AI摘要	本文是華源證券關于建筑材料行業的專題報告，主要內容包括： 1. 行業綜述：2024年建筑材料行業營收增速二階導開始轉正，但行業壓力仍存。2025年第一季度，水泥和纖維板塊率先企穩回升，消費建材和玻璃板塊仍在筑底階段。 2. 消費建材：行業由單邊下行走向結構分化，賽道及龍頭α開始顯現。2024年行業營收同比下滑4.37%，2025年第一季度營收同比下滑6.84%。 3. 水泥：需求端二階導轉正，業績開始先于供需反彈。2024年行業營收同比下滑23.07%，2025年第一季度營收同比下滑6.37%。 4. 玻璃：浮法承壓光伏回暖，行業分化筑底。2024年浮法玻璃板塊營收同比下滑10.25%，光伏玻璃板塊營收同比下滑17.42%。 5. 玻璃纖維：供需格局邊際改善，協同初見成效。2024年行業營收同比下滑2.05%，2025年第一季度營收同比上升25.24%。 6. 碳纖維：供需結構矛盾持續，新興需求依然維持增長。2024年行業營收同比下滑6.55%，2025年第一季度營收同比上升19.88%。 7. 投資分析意見：維持2025年是上市公司拐點的判斷，2026年是行業拐點的判斷。推薦關注消費建材、水泥、景氣賽道、一帶一路等方向。
	【浙商證券】2025年半年度宏觀展望：柳暗花明股債雙牛-250521（55頁）.pdf	55頁	2025-05-22	宏觀經濟	10
AI摘要	本文主要內容為2025年宏觀經濟展望，包括以下幾個關鍵點： 1. 預計2025年全年GDP增長5.0%，第二、三、四季度GDP實際增長分別為5.2%、4.8%和4.7%。 2. 預計全年社會消費品零售總額名義增速為4.7%，Q2-Q4分別為4.9%、4.8%、4.4%。 3. 預計全年固定資產投資增速4.0%，其中制造業投資增速9.0%，基建投資增速4.8%，房地產投資增速-9.8%。 4. 預計全年出口增速0.1%，進口增速-0.2%，貿易順差約9900億美元。 5. 預計全年CPI同比增速0.5%，PPI同比增速-2.5%，GDP平減指數增速-0.7%。 6. 預計全年城鎮調查失業率中樞5.3%，三季度壓力較大。 7. 預計下半年貨幣政策延續適度寬松基調，全年信貸增速7.8%，社融增速9.2%，M2增速7.8%。 8. 預計下半年財政政策保持積極定調，政府債務總規模11.86萬億元。 9. 預計制造業穩增長政策將持續發力，契合新型工業化。 10. 預計美國經濟下半年可能呈現“滯脹化”特征，特朗普政策逐步妥協。
	【中原證券】電力及公用事業行業2024年年報及2025年一季報總結：板塊防御性突出水電業績恒強-250521（19頁）.pdf	19頁	2025-05-22	電力行業	22
AI摘要	本文主要對電力及公用事業行業2024年年報及2025年一季報進行了總結分析。主要內容包括： 1. 行業經營穩健，穩定性和防御性突出。2024年，行業營業收入和歸母凈利潤分別實現同比正增長；2025年一季度，營業收入同比下降，但歸母凈利潤仍取得同比正增長。 2. 水電盈利能力最強，現金分紅回報最高。2024年，水電盈利能力最強，毛利率、凈利率、ROE水平最高，且毛利率、凈利率、ROE均實現同比增長。水電分紅比例高，更傾向于股東回報。 3. 個股業績分化，水電個股業績表現最穩健。2024年，煤價下行，市場電價下跌，對不同電源類型的發電企業影響呈現結構性分化。水電受益于來水偏豐，業績表現較好。 4. 維持行業“強于大市”投資評級?；谛袠I估值水平、業績增長預期及發展前景，建議從長期投資視角，關注盈利能力穩健的大型水電、核電企業。
	【國泰海通證券】傳播文化行業SLG：出海佳作頻出創新加速擴容-250521（24頁）.pdf	24頁	2025-05-22	文化傳媒	12
AI摘要	本文主要分析了策略游戲（SLG）行業的現狀和未來發展趨勢。文章指出，SLG行業因其高用戶付費、長生命周期和全球化適配性，仍具有結構性投資機會。中國廠商在出海領域的快速發展，以及SLG輕量化、融合化的轉型，為其帶來新的發展機會。文章建議關注擁有成熟產品矩陣、全球化發行能力及融合玩法儲備的優質公司。2024年，全球SLG手游總收入快速增長，SLG市場規模重啟增長。中國廠商發行的《Last War：Survival》《Whiteout Survival》等新品表現優異，海外雙端收入分別達到89億元與76億元，推動市場擴容。文章還指出，SLG游戲的核心用戶畫像清晰，以中產男性為主，具有較為扎實的經濟基礎和消費潛力。同時，文章也分析了SLG行業面臨的挑戰，如生態構建、資金回收周期長、長線生態維護等。最后，文章以點點互動的《Whiteout Survival》和殼木游戲的《Age of Origins》為例，分析了優質產品如何為廠商提供穩定收入支撐。
	【國證國際證券】浪潮數字企業-港股公司研究報告-受惠信創國產化趨勢云服務夯實業績增長-250520（16頁）.pdf	16頁	2025-05-22	公司研究	14
AI摘要	根據報告的內容，本文主要介紹了浪潮數字企業的發展背景、業務結構、行業競爭格局、財務分析以及投資建議。 1. 浪潮數字企業依托股東浪潮集團在云計算、大數據領域的領先地位，在國產化替代浪潮中占據優勢，有望成為央國企信創替代的首選合作伙伴。 2. 浪潮數字企業的主要業務包括企業管理軟件、企業云服務和物聯網解決方案，其中云服務業務收入增長迅速，2024年達到27.6億元，同比增長38.1%，成為收入增長的主要動力。 3. 行業競爭激烈，但浪潮數字企業在央國企客戶群體中擁有深厚的積累和廣泛的客戶案例，有望在國產化替代浪潮中進一步擴大市場份額。 4. 財務分析顯示，浪潮數字企業的毛利率和盈利率均有所提升，2024年云服務業務經營利潤率超預期改善至4.8%，同比提升7.6個百分點，實現扭虧為盈。 5. 投資建議方面，考慮到公司的國企資源優勢、利潤增長的確定性以及潛在進入港股通以后的資金推動估值提升的預期，首次覆蓋給予“買入”評級。
	【申萬宏源】建筑裝飾行業新疆產業鏈白皮書~建筑篇：戰略引領產業騰飛-250521（21頁）.pdf	21頁	2025-05-22	建筑建材	10
AI摘要	本文主要分析了新疆區域的投資前景。新疆地處亞歐大陸腹地，具有重要的戰略地位，高層為新疆發展擘畫藍圖，自治區加快推動建設“十大產業集群”。新疆財政狀況穩定，固投穩步增長，預計2030年新疆固定資產投資規模將達到2.09-2.48萬億。新疆持續推動重點項目投資，招商引資到位資金持續增長，重點項目投資成果斐然。政策推動新疆煤化工產業建設，有望構成新動能。新疆在礦山、新能源、汽車等領域發力項目投資，新能源產業蓬勃發展，汽車產業保持良好發展勢頭。投資分析意見認為，立足于國家能源安全、“一帶一路”倡議、區域協調發展等國家戰略，“十五五”新疆區域投資有望進入發展快車道。
	【民生證券】盛和資源-公司動態報告：拿下世界級稀土礦資源全球化布局更進一步-250521（21頁）.pdf	21頁	2025-05-22	公司研究	9
AI摘要	盛和資源（600392.SH）公司動態報告拿下世界級稀土礦，資源全球化布局更進一步。公司全資子公司贛州晨光稀土新材料有限公司擬收購Peak Rare Earths Limited公司100%股權。Peak是一家澳大利亞上市公司，主要經營位于坦桑尼亞的Ngualla稀土礦項目（權益比例84%），該項目是世界規模最大、品位最高、成本最低的稀土礦床之一。Ngualla稀土礦項目預計2027年三季度左右實現投產，預計平均年產REO1.62萬噸。公司形成了從稀土選礦、冶煉分離到深加工較為完整的產業鏈，稀土資源儲備豐富，隨著公司現有項目以及Ngualla等礦山未來投產，公司稀土產量預計逐年增長，疊加稀土價格逐步企穩回升，公司未來業績可期。我們預計2025-2027年分別實現歸母凈利潤6.07/6.55/7.63億元，以2025年5月20日收盤價計算，對應PE分別為35/33/28倍。
	【中國銀河證券】水晶光電-公司研究報告-從跟跑到領跑光學技術革新者-250515（39頁）.pdf	39頁	2025-05-22	公司研究	8
	【第一上?！柯摪钪扑?港股公司研究報告-老牌藥企煥發新春三靶點激動劑一鳴驚人-250521（20頁）.pdf	20頁	2025-05-22	公司研究	6
AI摘要	根據報告的內容，本文主要介紹了聯邦制藥（3933.HK）的業務分析及投資評級。文章首先介紹了聯邦制藥的發展歷程、業務板塊和核心管理團隊。隨后，文章詳細分析了聯邦制藥在抗生素、胰島素、GLP-1、創新藥研發、動保產品和健康產品等業務板塊的市場地位、競爭優勢和未來增長潛力。文章還提到了聯邦制藥的財務狀況，包括2024年的營收、凈利潤和派息情況，以及2025-2027年的收入和利潤預測。最后，文章給出了目標價21.9港元和首次覆蓋給予買入評級的投資建議，并分析了可能的風險因素。
	【中國銀河證券】風光儲電業24年及25Q1業績總結：風光儲盈利修復電網景氣持續兌現-250521（39頁）.pdf	39頁	2025-05-22	電力行業	7
AI摘要	本文主要涉及一系列的財務和銷售數據，包括營業收入、歸母凈利潤、毛利率、凈利率以及不同產品類別的銷售數據。數據顯示，公司的營業收入和歸母凈利潤在不同季度間有顯著的波動，其中某些季度顯示負增長，而毛利率和凈利率也呈現不同程度的波動。在產品銷售方面，一次設備和二次設備的銷售數據在不同季度間也有所變化，而智能配用電電線電纜和低壓電器的銷售情況則表現出一定的增長趨勢。具體數據如營業收入在23Q1至25Q1期間的變化、歸母凈利潤的同比和環比變化、毛利率和凈利率在不同季度的表現，以及一次設備和二次設備的銷售數據等。
	【廣發證券】建筑材料行業：建涂行業國際龍頭財報綜述民族涂料龍頭正走在正確的道路上-250520（35頁）.pdf	35頁	2025-05-22	建筑建材	16
AI摘要	本文主要分析了2024年全球五大涂料公司（宣偉、PPG、阿克蘇諾貝爾、日涂控股、亞洲涂料）的財務表現和戰略布局。 1. 涂料需求增速放緩，但龍頭業績穩中向好。2024年全球涂料銷售額1888億美元，同比增速約1.87%，建筑涂料需求是主要增長來源。五大涂料公司收入排名穩定，宣偉、PPG、阿克蘇諾貝爾、日涂控股、亞洲涂料分別以231億、158億、116億、108億、43億美元位居前五。 2. 涂料龍頭盈利能力穩定，高毛利率與好現金流彰顯行業韌性。五大公司毛利率均超過40%，凈利率穩定在5%-12%之間，凈現比均大于1，顯示出良好的盈利質量和現金流狀況。 3. 涂料公司業務結構和發展路徑不同。宣偉、日涂控股和亞洲涂料以建筑涂料為核心，注重渠道布局和銷售；PPG和阿克蘇諾貝爾在工業涂料、高性能涂料等領域更具優勢。 4. 民族涂料龍頭三棵樹正走在正確的道路上。三棵樹與國際涂料龍頭在業務結構、盈利能力、現金流質量等方面存在差異，但三棵樹同樣展現出較強的抗周期能力和增長潛力。 5. 風險提示：海外宏觀經濟、地產周期不確定性，對海外涂料行業政策、消費習慣等了解分析不充分的風險。
	【開源證券】電力設備行業深度報告：歐洲電車趨勢已起——從歐洲車企2025Q1財報看電動化趨勢-250521（15頁）.pdf	15頁	2025-05-22	電力行業	9
AI摘要	本文主要分析了2025年第一季度歐洲電動汽車（BEV）市場的發展趨勢。主要觀點如下： 1. 雷諾、大眾、寶馬等歐洲主要汽車制造商的BEV銷量在2025年第一季度大幅增長，顯示出歐洲電動汽車市場強勁的產業化趨勢。 2. 特斯拉在歐洲市場的份額下滑，而大眾集團的市場份額顯著提升。 3. 中國汽車品牌在歐洲市場的銷量下滑，主要是受到歐盟對華BEV加征關稅的影響。比亞迪、奇瑞等品牌正在加大PHEV車型的出口力度。 4. 歐洲各主要汽車制造商均有明確的電車產品發布規劃，新品的持續推出有望鞏固并延續電動化趨勢。 5. 歐盟議會已投票通過碳排放考核修正案，原計劃在2025年收緊碳排放考核目標，改為考核2025-2027年三年的平均值，時間線上有所延緩但總體趨勢不變。 6. 投資建議：推薦關注鋰電池、鋰電材料、鋰電結構件、電源/電驅系統、汽車安全件等相關上市公司。
	【國金證券】華工科技-公司研究報告-國內光模塊市場興起光電器件業務有望迎來突破-250520（22頁）.pdf	22頁	2025-05-22	公司研究	14
AI摘要	本文主要分析了華工科技產業股份有限公司的投資邏輯。華工科技是一家深耕光電領域的公司，擁有智能制造裝備、光聯接、傳感器三大核心業務板塊。2024年，公司實現營業收入117.09億元，同比增長13.57%；實現歸母凈利潤12.21億元，同比增長21.17%。光模塊業務方面，華工科技在國內市場已拓展中興通訊、新華三、華為、字節跳動等大客戶，海外市場已拓展CISCO、HP、諾基亞等大客戶。公司具備自研硅光芯片能力，積極布局硅光、LPO以及AEC產品。智能制造與感知業務方面，公司是中國最大的激光裝備制造商之一，2024年國際業務出口總額同比增長34%。公司感知業務聚焦新能源領域，溫度傳感器產品占據全球市場70%份額，新能源汽車PTC加熱器占據國內市場60%份額。盈利預測方面，預計公司2025-2027年營業收入分別為159.7億元、200.6億元、232.0億元，同比增長36.4%、25.6%、15.6%；預計歸母凈利潤分別為15.5億元、20.0億元、23.0億元，同比增長26.8%、29.2%、15.0%。綜上所述，華工科技在智能制造、光模塊、感知業務領域均具有顯著優勢，未來業績有望持續增長。
	【國信證券】人工智能行業專題報告：國內大廠擴張資本開支算力租賃訂單持續落地-250521（25頁）.pdf	25頁	2025-05-22	AI產業	21
AI摘要	根據報告的內容，本文主要概括了以下幾個關鍵點： 1. 國內大廠擴張資本開支：阿里巴巴和騰訊在2024Q4的資本開支分別達到317.75億和365.78億元人民幣，同比和環比均有大幅增長。預計2025年，這兩家公司的資本開支將持續擴張，主要滿足公司AI相關領域需求。 2. 算力租賃訂單持續落地：多家上市公司如海南華鐵、宏景科技、云天勵飛等均有算力租賃訂單公告，表明算力租賃業務正在快速發展。 3. 風險提示：文中提到互聯網大廠資本開支下行、行業競爭加劇、宏觀經濟波動、貿易摩擦等風險因素，需要投資者注意。綜上所述，本文主要分析了國內大廠在AI領域的資本開支擴張和算力租賃業務的發展情況，并提示了相關風險。
	【中泰證券】化工行業2024年年報&2025Q1季報總結：基礎化工在建工程增速拐點漸顯石油石化仍處周期底部震蕩-250520（44頁）.pdf	44頁	2025-05-22	化工行業	8
AI摘要	本文主要對2024年化工行業年報和2025年第一季度季報進行了總結分析。主要內容包括： 1. 基礎化工行業：2024年行業整體增收不增利，2025年第一季度行業收入和利潤同比均有所增長。行業毛利率、凈利率和ROE在2024年有所下降，但在2025年第一季度有所回升。行業在建工程增速在2025年第一季度首次出現負增長，顯示本輪擴產高峰已基本接近尾聲。 2. 石油石化行業：2024年行業收入和利潤同比均有所下滑，2025年第一季度行業收入和利潤同比繼續下滑。行業毛利率、凈利率和ROE在2024年基本持平，但在2025年第一季度有所下降。行業在建工程增速在2025年第一季度有所放緩，但固定資產增速仍較快。 3. 重點子行業：氟化工、聚氨酯、有機硅、滌綸、純堿、鈦白粉、磷肥及磷化工等行業在2024年和2025年第一季度的表現各有特點。其中，氟化工行業景氣度顯著回暖，聚氨酯行業純MDI和聚合MDI走勢分化，有機硅行業供需趨于寬松，滌綸行業擴產高峰已過，純堿行業供需失衡價格承壓，鈦白粉行業出口增長緩解供給壓力，磷肥及磷化工行業磷礦景氣支撐利潤。
	【華泰證券】工業行業專題研究：核聚變人類終極能源的鑰匙-250521（64頁）.pdf	64頁	2025-05-22	其它行業	18
AI摘要	本文主要介紹了全球核聚變產業的發展現狀和未來趨勢，以及中國在核聚變領域的研究進展和商業化應用前景。 1. 全球核聚變產業快速發展，美國、中國、歐洲和日本等國家和地區在核聚變領域均制定了詳細的戰略部署和未來規劃。私營核聚變公司也在蓬勃發展，超過70%的公司認為在2031-2040年可以實現聚變商業化應用。 2. 中國聚變工程發展路徑分“實驗堆-示范堆-商用堆”三步走，目前處于實驗堆階段。中國首個緊湊型聚變能實驗裝置BEST托卡馬克（夸父啟明）預計將于2027年建成，并將首次演示聚變能發電。 3. 托卡馬克技術成熟，有望率先實現商業化發電。托卡馬克由五大主體結構組成，磁體系統是核心部件。實驗堆階段全球托卡馬克設備市場空間約911億元，中國具備主體設備制造能力。 4. 高溫超導磁體和AI技術有望提高等離子體約束性能，實現更長時間穩態運行。未來包層模塊將升級為增殖包層以實現氚自持，ITER計劃2025年完成第一階段建設，將成為世界上最大的托卡馬克裝置。
	【天風證券】藥師幫-港股公司研究報告-平臺+自營+首推數字化解決方案賦能全產業鏈-250521（22頁）.pdf	22頁	2025-05-22	公司研究	4
AI摘要	本文主要內容為港股公司報告藥師幫（09885）的首次覆蓋報告。報告指出，藥師幫是中國院外醫藥產業最大的數字化綜合服務平臺，通過“平臺+自營+首推”業務模式，全面覆蓋院外醫藥產業鏈布局。報告期內，公司收入規模持續增長，2019-2024年收入復合增長率達40.66%，2024年實現凈利潤超3001萬元，首次全面轉正。報告預測，公司2025-2027年營業收入分別為206.93億元、242.15億元、286.89億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為1.56億元、3.73億元、6.02億元。報告給予藥師幫“買入”評級，目標價為9.88港元。
	【申萬宏源】思看科技-公司研究報告-3D視覺核心優勢物理AI第一步（“智”造TMT系列之三十二暨空間智能系列之二）-250521（30頁）.pdf	30頁	2025-05-22	公司研究	11
AI摘要	本文主要對思看科技（688583）進行了深度研究。思看科技是一家專注于3D視覺數字化解決方案的高新技術企業，主要產品包括各類型3D掃描儀及配套軟件服務。 1. 思看科技是全球3D掃描儀領域的領軍廠商，2022年成為國內市占率第一、全球市占率第二的領軍廠商。 2. 思看科技的主要客戶包括航空工業集團、中國商飛、比亞迪、一汽大眾等知名企業，以及中國科學院空間應用工程與技術中心、中國科學院微電子研究所、清華大學等研究機構。 3. 思看科技的核心競爭力在于其算法和結構設計能力，已形成包括三維識別重建技術、三維立體延伸技術、立體視覺標定技術在內的三大核心技術集群。 4. 思看科技的主要收入來源為工業級產品，預計2025-2027年工業級產品增速將維持在25%。此外，公司正在積極拓展專業級產品市場，預計2025-2027年專業級產品增速將維持在100%。 5. 思看科技在物理AI和機器人領域具有廣闊的應用前景，其核心的3D視覺能力有望成為人形機器人的“眼睛”。 6. 預計思看科技2025-2027年分別實現收入4.3億元、5.5億元、7.3億元，歸母凈利潤分別為1.6億元、2.1億元、2.7億元。 7. 首次覆蓋，給予“買入”評級，預計2025年PE為69倍。
	【湘財證券】煤炭行業：煤價探底靜候旺季需求回升-250520（20頁）.pdf	20頁	2025-05-22	煤炭行業	15
AI摘要	本文分析了2025年煤炭市場的供需格局。煤價中樞加速下行，接近底部，動力煤和焦煤價格均有所下跌。供應方面，產地增速有望放緩，進口減量或有擴大。4月原煤產量同比增長3.8%，增速較3月收窄。進口方面，1-4月份，全國進口煤及褐煤15267萬噸，同比下降5.3%。短期內進口煤數量下降趨勢難改。需求方面，“迎峰度夏”有望推升需求回升。4月份，規上工業火電同比下降2.3%，水電同比下降6.5%，核電、風電、太陽能同比分別增長12.4%、12.7%、16.7%。投資建議方面，建議關注長協比例較高、防御性較強、分紅穩定的動力煤龍頭煤企，如中國神華、陜西煤業。同時，要關注鐵路運費上漲、安全生產、產能釋放、國內經濟復蘇不及預期和海外經濟復蘇不及預期等風險。
	【國金證券】金蝶國際-港股公司研究報告-云化“蝶變”之后再看企業級Agent-250521（30頁）.pdf	30頁	2025-05-22	公司研究	11
AI摘要	本文主要分析了金蝶國際的財務狀況、產品線、市場空間以及AI戰略。金蝶國際是國內企業服務SaaS領軍企業，2024年云服務收入占比達81.6%。公司通過蒼穹&星瀚、星空、星辰三大產品線覆蓋大、中、小企業客戶，其中蒼穹&星瀚面向大型企業，星空面向中小企業，星辰面向小微企業。2024年，蒼穹&星瀚、星空、星辰收入占比分別為20.8%、34.3%、19.6%。此外，金蝶國際積極布局AI，2023年發布金蝶云·蒼穹GPT大模型平臺，2024年推出智能AI管理助手，逐步將金蝶云·蒼穹重構為新一代企業級AI平臺。本文預測，金蝶國際2025年有望實現約70.1億元營收，歸母凈利潤扭虧轉正。
	【申萬宏源】中際旭創-公司研究報告-AI成長邏輯切換的光通信龍頭（GenAI系列之58）-250521（32頁）.pdf	32頁	2025-05-22	公司研究	11
AI摘要	本文主要分析了中際旭創（300308）作為光通信龍頭的投資價值。文章首先指出，AI技術的發展帶動了光通信行業的成長，特別是Scaling Law到MOE架構的轉變，使得光通信成為AI發展的重要一環。中際旭創作為行業龍頭，擁有研發、量產和市場三大核心優勢，能夠快速響應市場需求，保持業績增長。其次，文章分析了硅光技術作為光通信行業下一個十年的關鍵，中際旭創在這一領域也具有領先優勢。最后，文章預測了中際旭創2025年至2027年的業績，并給出了買入評級。
	【湘財證券】醫療服務行業：IVD&醫療服務20242025Q1業績分析結構性機會頻現-250520（31頁）.pdf	31頁	2025-05-22	醫療行業	21
AI摘要	本文主要分析了2024年和2025年第一季度IVD和醫療服務行業的業績表現。 1. 行業整體：2024年醫藥工業業績承壓，利潤同比下降1.1%，2025年第一季度業績繼續承壓。醫療服務板塊2024年營收同比下降3.9%，歸母凈利潤同比下降33.9%，2025年第一季度營收同比增長4.3%，歸母凈利潤同比增長57.0%。 2. 民營醫療短期承壓：2024年民營醫院營收增長0.5%，歸母凈利潤下降19.9%，2025年第一季度營收增長4.2%，歸母凈利潤增長18.7%。眼科醫療服務板塊2024年營收增長3.0%，歸母凈利潤增長5.9%，2025年第一季度營收增長16.0%，歸母凈利潤增長16.7%。 3. CXO業績分化：2024年CRO板塊營收同比下降2.4%，2025年第一季度增長14.2%；CDMO板塊2024年營收同比下降6.7%，2025年第一季度增長0.1%。 4. IVD和ICL業績承壓：2024年體外診斷板塊營收同比下降4.2%，歸母凈利潤同比下降23.0%，2025年第一季度營收同比下降14.2%，歸母凈利潤同比下降19.2%。醫學檢驗實驗室2024年營收同比下降10.6%，歸母凈利潤由正轉負。 5. 投資建議：關注高成長及預期改善方向，包括醫藥外包服務中的ADC CDMO、減肥藥產業鏈多肽CDMO等方向的公司，以及盈利能力有望觸底回升的體外診斷及消費醫療中的眼科及口腔等方向的公司。
	【國海證券】電子行業2024年年報和2025年一季報總結：國補拉動需求看好AI端側及自主可控浪潮-250520（40頁）.pdf	40頁	2025-05-22	電子行業	24
AI摘要	本文主要內容為電子行業2024年年度報告和2025年一季報總結，重點關注半導體、數字芯片設計、模擬芯片、分立器件、半導體封測、消費電子、面板和元件等子行業。 1. 半導體行業：2024年營收6022.25億元，同比增長21.10%，歸母凈利潤353.41億元，同比增長12.82%。2025Q1營收1281.31億元，同比增長14.35%，歸母凈利潤79.04億元，同比增長28.75%。 2. 數字芯片設計行業：2024年營收1492.01億元，同比增長28.17%，歸母凈利潤135.96億元，同比增長213.62%。2025Q1營收379.66億元，同比增長20.27%，歸母凈利潤32.56億元，同比增長20.59%。 3. 模擬芯片設計行業：2024年營收457.33億元，同比增長11.03%，歸母凈利潤-1.19億元，同比由盈轉虧。2025Q1營收109.20億元，同比增長8.01%，歸母凈利潤0.83億元，同比扭虧為盈。 4. 分立器件行業：2024年營收1080.95億元，同比增長17.22%，歸母凈利潤-3.32億元，同比由盈轉虧。2025Q1營收219.91億元，同比下降6.86%，歸母凈利潤8.84億元，同比增長27.37%。 5. 半導體封測行業：2024年營收860.62億元，同比增長18.43%，歸母凈利潤36.84億元，同比增長35.37%。2025Q1營收218.97億元，同比增長24.02%，歸母凈利潤4.31億元，同比增長8.12%。 6. 消費電子行業：2024年營收16459.14億元，同比增長20.86%，歸母凈利潤641.57億元，同比增長12.74%。2025Q1營收4008.50億元，同比增長21.80%，歸母凈利潤142.92億元，同比增長6.48%。 7. 面板行業：2024年營收5676.47億元，同比增長4.90%，歸母凈利潤54.79億元，同比扭虧為盈。2025Q1營收1381.62億元，同比增長4.22%，歸母凈利潤22.01億元，同比扭虧為盈。 8. 元件行業：2024年營收2848.08億元，同比增長17.63%，歸母凈利潤224.49億元，同比增長21.63%。2025Q1營收747.72億元，同比增長23.63%，歸母凈利潤69.55億元，同比增長46.08%。
	【華源證券】華納藥廠-公司研究報告-主業集采風險逐步落地抗抑郁創新藥、瀕危藥材替代打開想象空間-250521（27頁）.pdf	27頁	2025-05-22	公司研究	8
AI摘要	本文主要對華納藥廠進行了投資評級分析。文章首先介紹了華納藥廠的發展歷程、股權結構、高管履歷等基本情況。隨后，文章分析了華納藥廠的原料藥制劑一體化發展情況，包括原料藥研發生產、仿制藥/改良型新藥研發生產、創新藥研發、中醫藥開發與銷售服務等全產業鏈體系。文章指出，華納藥廠的原料藥制劑一體化發展，主導產品國內地位突出，存量制劑集采影響逐步出清。此外，文章還分析了華納藥廠持續加大創新投入，多元布局打開想象空間的情況。華納藥廠在創新藥領域布局有三條管線：中藥管線、化藥小分子管線和改良型新藥管線。文章特別指出，華納藥廠的抗抑郁藥 ZG001 有望成為新一代快速起效、無成癮、口服抗抑郁藥，具有顛覆現有抑郁癥治療格局的潛力。最后，文章給出了盈利預測與評級，預計華納藥廠 2025-2027 年歸母凈利潤分別為 1.78/1.96/2.18 億元，同比增速分別為 8.6%/9.6%/11.3%，當前股價對應 PE 分別為 24/21/19 倍。鑒于華納藥廠的“原料藥制劑一體化”“產品集群化”戰略，業績有望重回增長軌道；抗抑郁藥 ZG001 有望顛覆現有抑郁癥治療格局；瀕危動物藥材替代進一步打開成長空間，首次覆蓋，給予 “買入” 評級。
	【興業證券】AIDC電氣設備行業2025年中期策略：需求保持高景氣關注技術迭代增量需求-250521（29頁）.pdf	29頁	2025-05-22	電力行業	13
AI摘要	本文主要分析了數據中心行業的發展趨勢和投資策略。文章指出，全球科技巨頭如阿里巴巴、騰訊、百度、微軟、谷歌、亞馬遜等均明確投資規劃，加速AI布局，預計2025年全球科技巨頭總投入超20000億人民幣，主要用于支持生成式AI模型訓練、云計算服務擴展及實時數據處理。文章還指出，隨著AI產業的發展，數據中心能耗和穩定性要求不斷提升，國內外主流供應商紛紛提出新一代、擁有更高輸出電壓的HVDC方案。此外，文章還分析了BBU與超級電容的協同工作機制，以及電能質量設備在數據中心中的應用。最后，文章給出了投資建議，首推具備滲透率提升α的HVDC環節，推薦盛弘股份、麥格米特，建議關注禾望電氣、中恒電氣；BBU環節推薦蔚藍鋰芯，服務器電源環節推薦麥格米特、歐陸通，變壓器環節推薦明陽電氣、金盤科技，UPS環節推薦科士達。
	【西部證券】存儲行業專題研究報告：“供給出清+國產替代加速”國內存儲廠商迎來歷史性機遇-250521（47頁）.pdf	47頁	2025-05-22	計算機產業	20
AI摘要	本文主要分析了存儲行業的發展趨勢，并針對國內存儲廠商提出了投資建議。文章指出，消費類存儲產品迎來漲價，有望引領存儲市場開啟新一輪景氣周期。海外大廠退出中低端市場疊加貿易壁壘影響，國內終端客戶供應鏈國產化需求強烈，國內存儲廠商迎來歷史性機遇。文章還指出，AI服務器市場快速增長，端側AI應用一旦落地也將帶動供應鏈廠商需求量價齊升。文章建議關注德明利、江波龍在企業級存儲方面的布局，推薦天山電子在模組業務方面的進展。同時，建議關注國內芯片龍頭兆易創新、北京君正，以及普冉股份終端產品高端化趨勢。
	【信達證券】母嬰童行業深度報告：嬰童消費逆勢擴容渠道融合重塑行業格局-250520（25頁）.pdf	25頁	2025-05-22	母嬰	26
AI摘要	本文主要分析了2025年母嬰童行業的發展趨勢。首先，盡管中國人口出生率持續下降，但母嬰消費市場規模仍保持增長，預計2025年將超過4.6萬億元。這一增長主要得益于Z世代育兒理念的升級和家庭消費能力的提升。其次，國家和地方政府積極推出生育激勵政策，降低生育養育成本，以緩解家庭生育壓力。第三，母嬰消費群體需求多元化，推動行業創新，如嬰童護膚品和AI玩具的興起。第四，母嬰零售渠道從商品驅動轉向服務與體驗驅動，頭部企業通過全渠道運營和數字化供應鏈提升效率。最后，供應鏈數智化成為母嬰零售的核心競爭力，頭部企業通過AI預測和柔性供應鏈提升效率和響應速度。
	【中泰證券】緯達光電-公司研究報告-內資偏光片“小巨人”高端產品國產化空間廣闊-250520（19頁）.pdf	19頁	2025-05-22	公司研究	14
AI摘要	緯達光電（873001.BJ）是一家專注于偏光片研發和生產的企業，實控人為廣東省人民政府。公司成立于2004年，通過引進日韓先進技術和生產線，自主開發了多種高技術偏光片，廣泛應用于工控儀表、車載顯示屏、智能家居顯示等領域。2024年，公司營業收入2.18億元，同比增長7.52%，歸母凈利潤0.33億元，同比增長4.09%。公司產品技術領先，下游客戶包括京東方精電、深天馬A等知名顯示模組生產商。公司募投項目有望解決產能瓶頸問題，助力公司打開成長空間。項目建成后，將建成年生產能力300萬平方米偏光片的生產車間和產線，主要用于染料系偏光片和OLED偏光片產品的產能擴建。預計項目將于2025年12月投產。偏光片市場規模持續增長，2022年國內偏光片市場規模達64億元，2023年增長至71億元。受益于5G通信、大數據、物聯網、人工智能等新興核心技術的快速發展，高端顯示市場的發展，亦會帶動高端顯示用偏光片市場需求的增長。首次覆蓋給予“增持”評級。預計公司2025-2027年公司歸母凈利潤分別為0.35億元、0.44億元、0.58億元，對應PE分別為110.6倍、87.3倍、66.8倍?？紤]到公司未來產能有翻倍以上的提升空間，擁有較高的成長性，首次覆蓋給予“增持”評級。
	【中銀證券】白酒行業2024年年報&2025年一季報綜述：行業仍處于底部調整階段白酒龍頭企業經營穩健-250521（16頁）.pdf	16頁	2025-05-22	酒行業	23
AI摘要	根據標記中的內容，本文主要對2024年白酒行業進行了分析。文章指出，2024年白酒行業整體營收和利潤增速分別為7.3%和7.4%，但不同類型的白酒企業表現分化明顯。高端酒（如貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖）和區域龍頭企業（如山西汾酒、古井貢酒）業績表現較好，而全國化次高端名酒（如洋河股份、水井坊）業績分化較大。此外，文章還分析了白酒行業的估值情況，認為當前白酒行業估值具有優勢，龍頭企業具備中長期配置價值。
	【西南證券】道道全-公司研究報告-食用油領先企業多維優勢帶動業績釋放-250514（19頁）.pdf	19頁	2025-05-22	公司研究	10
AI摘要	本文主要內容為對道道全（002852）的證券研究報告，包括公司概況、原料成本回調、優質產品受市場認可、盈利預測與估值、風險提示等。文章指出，道道全作為食用油領先企業，受益于原材料成本下行，盈利能力顯著修復，2024年包裝油毛利率提升至13.51%，粕類毛利率提升至4.65%。公司通過渠道拓展推廣，經銷商數量凈增103家至1305家，線上渠道方面，直銷收入中線上部分增長30.22%。公司擬在陜西渭南投資10億元建設100萬噸/年食用油加工項目，旨在抓住西北市場消費升級機遇。預計2025-2027年EPS分別為0.65元、0.83元、1.02元，對應動態PE分別為15/12/9倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
	【民生證券】海光信息-公司深度報告：算力領跑國產之光-250521（33頁）.pdf	33頁	2025-05-22	公司研究	16
AI摘要	本文主要介紹了海光信息（688041.SH）的深度報告，包括以下幾個關鍵點： 1. 海光信息是國內領先的高端計算芯片設計企業，主要產品包括高端通用處理器（CPU）和高端協處理器（DCU）。 2. 2024年，公司實現營業收入91.62億元，同比增長52.40%；歸母凈利潤19.31億元，同比增長52.87%。 3. 公司基于x86架構自主研發CPU，并推出C86架構，兼容國內外主流操作系統和應用軟件。 4. DCU產品基于GPGPU架構，兼容“類CUDA”環境，面向AI推理、大數據等場景。 5. 受益于國內算力基礎設施投入加速及國產大模型應用落地，DCU出貨有望提速。 6. 預計2025-2027年，公司營業收入分別為138.22億元、193.41億元、262.94億元，同比增長50.86%、39.93%、35.95%。
	【中郵證券】計算機行業：數據價值轉化加速高質量數據集賦能AI-250521（25頁）.pdf	25頁	2025-05-22	計算機產業	19
AI摘要	根據報告的內容，本文主要概括了以下幾個關鍵點： 1. 數字中國峰會召開，高質量數據集賦能AI：2025年4月29日，國家數據局發布了《數字中國發展報告（2024年）》，提出數字中國建設總體呈現發展基礎進一步夯實、賦能效應進一步強化、數字安全和治理體系進一步完善、數字領域國際合作進一步深化等四方面特點。4月30日，全國數標委發布《高質量數據集建設指南（征求意見稿）》，這是國內首個國家層面的高質量數據集建設指南。 2. 跑通數據應用模式，賦能產業發展、金融消費等：4月28日，國家數據局發布70個重點建設的公共數據“跑起來”示范場景，旨在打通公共數據供給-流通-利用鏈條，形成一批可復制可推廣的開發利用模式。4月14日，全國首單數據資產證券化項目在深交所獲批，開創了數據資產在資本市場作為獨立基礎資產融資先河。 3. 組織架構逐步完善，數據要素市場化提速：4月25日，國家數據發展研究院正式揭牌。各地政府成立數據管理機構與數據集團等，以推進數據管理、數據運營等工作，促進數據要素市場培育與發展。 4. 產業鏈相關個股：高質量數據集相關個股包括海天瑞聲、三維天地等；可信數據空間相關個股包括深桑達、云賽智聯等；公共數據運營相關個股包括博思軟件、中科江南等。 5. 風險提示：政策落地不及預期、技術迭代不及預期、市場競爭加劇等。
	【華源證券】有色金屬行業板塊2024和25Q1業績總結：金銅鋁板塊盈利大增能源金屬板塊盈利大幅下滑-250521（23頁）.pdf	23頁	2025-05-22	金屬礦產	12
AI摘要	本文主要分析了2024年和2025年第一季度有色金屬行業的經營業績、金屬價格變動、板塊漲跌幅以及基金持倉情況。核心數據包括：2024年有色金屬板塊實現營業收入3.64萬億元，同比增長5.73%；實現歸母凈利潤1471.27億元，同比增長2.61%。2025年第一季度，有色金屬板塊營業收入8853億元，同比增長7.95%，歸母凈利潤472.42億元，同比增長61.15%。金屬價格方面，2024年金價平均上漲24.4%，銅價上漲10.5%，鋁價上漲7.6%。2025年第一季度，金價平均上漲37.2%，銅價上漲11.5%，鋁價上漲7.9%。板塊漲跌幅方面，2024年黃金、鋁、錫、銅板塊漲幅居前，2025年第一季度黃金、錫、新材料、鋁板塊漲幅居前?；鸪謧}方面，2025年第一季度主動基金有色持股占比提升至3.82%。
	【開源證券】五新隧裝-北交所公司深度報告：水利礦山營收翻倍+26億并購打造基建全場景龍頭隧道設備隱形冠軍開啟雙輪驅動-250520（28頁）.pdf	28頁	2025-05-21	公司研究	13
AI摘要	本文主要對五新隧裝（835174.BJ）進行了深度分析。五新隧裝成立于2010年，主要業務包括隧道施工與礦山開采的成套智能裝備與服務。2024年，公司實現營收7.99億元，歸母凈利潤1.05億元。2025年第一季度，公司實現營收1.73億元，歸母凈利潤3,254.27萬元。從行業分類看，2024年全年鐵路、公路市場仍然是五新隧裝主要的營收來源，但存在一定的資金壓力。水利水電市場和礦山開采市場則分別實現營收5033.53萬元和4740.51萬元，分別同比增長96.06%和78.36%。五新隧裝計劃通過增發股份和支付現金的方式，收購興中科技和五新重工100%的股權，以切入港機和路橋施工領域。預計2025年，三家公司的合計歸母凈利潤將達到4.36億元。綜上所述，五新隧裝在隧道施工與礦山開采領域具有優勢，并通過并購拓展業務范圍，預計未來業績將持續增長。
	【華龍證券】通信行業2024年年報及2025年一季報綜述：行業業績穩健增長關注高景氣及新興行業發展機會-250519（38頁）.pdf	38頁	2025-05-21	衛星通信	37
AI摘要	根據報告的內容，本文主要對2024年通信行業上市公司業績進行了綜述。文章指出，2024年通信行業整體業績穩健增長，92家公司合計實現營業收入24744.47億元，同比增長4.18%；實現歸母凈利2101.02億元，同比增長6.50%。其中，光模塊行業表現亮眼，AI技術的發展有望帶動光模塊需求持續增長；三大運營商收入保持穩定，盈利能力有所提升，云業務收入快速提升；商業航天的發展為衛星互聯網行業帶來機遇。文章還關注了通信工程及服務、通信應用增值服務、物聯網、通信設備制造等行業的發展情況，并對2025年一季度通信行業業績進行了回顧。最后，文章給出了投資建議，包括推薦關注光模塊、運營商、衛星互聯網等行業的相關上市公司。
	【華龍證券】非銀金融行業上市券商2024年及2025年一季度業績綜述：長期資金入市支撐市場券商業績有望保持穩-250519（18頁）.pdf	18頁	2025-05-21	金融市場	14
AI摘要	根據報告的內容，本文主要對2024年及2025年一季度上市券商的業績進行了綜述。主要觀點如下： 1. 2024年證券行業整體呈現增長態勢，42家上市券商合計實現營業收入5088.47億元，同比增長7.32%，實現歸母凈利潤1478.35億元，同比增長15.88%。 2. 2025年一季度上市券商營收為1259.30億元，同比增長24.60%，歸母凈利潤為521.83億元，同比增長83.48%。 3. 自營業務和經紀業務是券商業績增長的主要驅動力。2024年自營業務收入占比35%，經紀業務收入占比21%。 4. 頭部券商在業績和資產規模上優勢明顯，中信證券、華泰證券和國泰海通等頭部券商在自營業務和資本管理能力上領先。 5. 2025年券商板塊業績有望進一步改善，估值有望提升。同時，并購重組有望加速推進，頭部券商和中小券商均將迎來綜合實力和差異化能力提升。 6. 風險提示包括市場價格波動風險、券商業績盈利不確定性、技術更新風險、政策不及預期風險等。
	【國聯民生證券】輕工制造行業2025Q1&2024A業績綜述：變局深化龍頭領航-250520（30頁）.pdf	30頁	2025-05-21	制造業	9
AI摘要	本文主要分析了2025年第一季度和2024年全年輕工制造板塊的業績情況。主要內容包括： 1. 2025年第一季度，輕工制造板塊收入同比+0.75%至1374.89億元，歸母凈利潤同比-16.05%至64.43億元。 2. 家居板塊收入同比+6.18%，歸母凈利潤同比+13.56%。外銷持續發力，內銷在以舊換新政策支持下有所回暖。 3. 造紙板塊收入同比下滑11.95%，歸母凈利潤同比下滑90.10%。紙價環比小幅回暖，成本壓力緩解。 4. 包裝板塊收入同比+11.07%，歸母凈利潤同比+24.88%。紙包裝需求穩健，金屬包裝期待整合成效。 5. 文娛用品板塊收入同比+2.42%，歸母凈利潤同比-6.95%。優質國貨品牌維持高增趨勢。 6. 出口鏈板塊收入同比+13.80%，歸母凈利潤同比+5.53%。加快海外基地投入，關稅影響或有限。綜上，輕工制造板塊整體收入保持穩健，但盈利能力分化。各板塊中，家居和包裝表現較好，造紙和文娛用品盈利能力有所改善，出口鏈和造紙板塊面臨一定壓力。
	【海通證券】中國&香港非銀行金融行業：香港虛擬資產新政兩周年關鍵政策推動行業發展機遇與挑戰并存-250520（19頁）.pdf	19頁	2025-05-21	金融市場	10
AI摘要	根據標記中的內容，本文主要概括了香港虛擬資產行業的發展現狀，包括政策、產品創新和機構參與度。具體來說： 1. 香港自2023年6月實施虛擬資產服務提供者（VASP）發牌制度以來，行業政策逐步完善，越來越多的機構進入這個新興產業，包括虛擬資產交易所、web 3.0 公司、傳統中外資券商和互聯網券商等。 2. 香港虛擬資產產品不斷創新，例如證監會批準虛擬資產期貨和現貨ETF的上市，以及朗新集團與螞蟻數科完成首單真實世界資產（RWA）跨境融資。 3. 目前，香港共有十間持牌的虛擬資產交易平臺、6只現貨ETF和3只期貨ETF。共有38家券商升級了1號牌，提供虛擬資產交易服務；36家券商升級了4號牌，提供虛擬資產意見；38家資管升級了9號牌，可管理投資超過10%于虛擬資產的投資組合。 4. 香港券商主要通過牌照升級、多元化的產品策略、差異化客戶服務、與其他持牌機構或金融科技公司合作等形式進入虛擬資產市場。 5. 香港在亞洲率先推出虛擬資產ETF，目前共有6只現貨ETF和3只期貨ETF，資產管理規模達港幣38.4億。綜上所述，香港虛擬資產行業在政策、產品創新和機構參與度方面都取得了顯著進展，為投資者提供了更多樣化的投資選擇。
	【西南證券】新北洋-公司研究報告-精拓非美市場智能柜金融機具需求強勁-250517（19頁）.pdf	19頁	2025-05-21	公司研究	7
AI摘要	本文主要對新北洋（002376）進行了公司研究報告，內容包括： 1. 公司概況：新北洋成立于2002年，是一家智能設備/裝備解決方案提供商，業務涵蓋金融、物流、無人零售等多個領域。 2. 經營情況：2024年，公司實現營業收入23.76億元，同比增長8.52%，歸屬于上市公司股東的凈利潤4853.63萬元，同比增長151.95%。2025Q1，公司營業收入4.96億元，同比增長21.05%，歸屬于上市公司股東的凈利潤492.38萬元，同比增長127.15%。 3. 業務布局：公司已基本完成“一體兩翼、八大業務板塊”的戰略布局，包括智能自助終端、智慧金融機具、物流分揀自動化等業務。 4. 海外市場：2024年，公司海外業務收入達到9.92億元，同比增長24.05%，占營業收入的41.75%。公司在海外設立首個生產工廠，并積極拓展海外市場。 5. 研發投入：公司高度重視科技創新，每年研發投入占營收比重平均達到10%以上，研發人員超過1000人。 6. 盈利預測：預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為0.64億元、0.83億元、1.06億元，對應目標價9.96元。 7. 風險提示：包括市場競爭加劇、技術迭代、下游需求波動、原材料價格波動、匯率波動、新業務拓展、政策風險等。
	【廣發證券】四川九洲-公司研究報告-空管龍頭有望借低空與智能終端出海進入發展快車道-250519（29頁）.pdf	29頁	2025-05-21	公司研究	14
AI摘要	本文主要分析了四川九洲（000801.SZ）作為空管龍頭企業的未來發展前景。文章指出，公司三大基石業務穩健發展，其中空管和微波射頻業務主要面向軍方市場，智能終端業務面向民品及海外市場。公司經營業績穩健，營業收入近五年復合增長率為6.93%，凈利潤穩定增長。文章強調，公司積極布局低空經濟，加強民品市場拓展力度。公司已實現低空經濟全產業鏈布局，空管系統業務協同發展。此外，公司智能終端業務在政策紅利推動下有望企穩，出海戰略將打開新的增長空間。文章預測，2025-2027年，公司營業收入復合增長率將達到13.3%，凈利潤復合增長率將達到16.6%?？紤]到公司作為我國技術領先的電子信息集團，有望持續受益于低空經濟的發展、軍航投入的增長以及智能終端出海的起量，給予“買入”評級。
	【中國銀河證券】電投能源-公司研究報告-煤電鋁協同發展產能、裝機增長空間大-250519（17頁）.pdf	17頁	2025-05-21	公司研究	6
	【財通證券】福昕軟件-公司研究報告-國產PDF龍頭訂閱、AI、收購三線并發-250520（27頁）.pdf	27頁	2025-05-21	公司研究	6
AI摘要	本文主要分析了福昕軟件的發展情況，并給出了投資評級。文章指出，福昕軟件作為國產PDF龍頭，通過訂閱、AI、收購三線并發，實現了收入和利潤的快速增長。2025-05-19的收盤價為66.50元，流通股本為0.91億股，每股凈資產為27.92元，總股本為0.91億股。文章還指出，福昕軟件的B端PDF業務需求剛性，競爭格局清晰，Adobe是PDF格式的發明者以及文檔解決方案的全球龍頭企業。此外，文章還分析了福昕軟件的“訂閱+渠道”雙轉型戰略，收購福昕鯤鵬與通辦信息，切入國內信創與智慧政務領域。2025年1月，公司收購并增資上海通辦信息，持股51%。文章最后給出了投資建議，首次覆蓋，給予“買入”評級。
	【國盛證券】JS環球生活-港股公司研究報告-全球創新小家電龍頭亞太高速拓展盈利水平有望進入上行通道-250520（16頁）.pdf	16頁	2025-05-21	公司研究	18
AI摘要	本文主要內容為對JS環球生活（01691.HK）的首次證券研究報告。JS環球生活是全球創新小家電龍頭，業務分為九陽（持股67%）和SN亞太（100%持股）兩部分。SN亞太近年高速增長，2024年收入達342.3百萬美元，同比上漲125.6%。SN亞太市場份額提升迅速，主要基于SN歐美的成熟產品力和品牌力，以及持續的市場拓展和本土化產品打造。預計SN亞太穩態市場收入有望達1046百萬美元，較2024年提升206%。九陽業務近年來承壓，但2025年電商生態改善有望降低費用率，提升盈利水平。預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為49百萬美元、102百萬美元和165百萬美元，對應EPS分別為0.01美元、0.03美元和0.05美元。給予公司2025年20.37x P/E，對應目標價2.24港元，首次覆蓋給予“買入”評級。
	【國信證券】毛戈平-港股公司研究報告-高端美妝國貨龍頭構建“品牌+產品+渠道”護城河-250520（36頁）.pdf	36頁	2025-05-21	公司研究	18
AI摘要	本文主要分析了毛戈平（01318.HK）作為國內稀缺的高端美妝品牌龍頭的發展情況。毛戈平由知名彩妝師毛戈平于2000年創立，是國內前十大高端美妝集團中唯一的國貨品牌。2024年，公司實現營收38.8億元，同比增長34.6%，凈利潤9.2億元，同比增長39.1%。公司依托化妝師IP基因，通過營銷、服務等針對性強化，實現了差異化的“東方美學”品牌調性制高點搶占。同時，公司構建出獨特的彩妝+護膚連帶產品組合，2024年彩妝品類收入占比59.3%，護膚品收入占比36.8%。在渠道端，公司以378個自營專柜和國內最大BA服務團隊為線下營收基本盤，同時積極布局線上渠道，2024年線上收入占比達47.8%。未來，公司有望通過產品拓展和渠道擴圈實現持續高成長。綜合考慮公司的成長性和盈利水平，給予公司目標價為109.1-120.9港元/股，首次覆蓋，給予公司“優于大市”評級。
	【國盛證券】紡織服飾行業：新消費趨勢下如何尋找服飾板塊投資機會？-250520（25頁）.pdf	25頁	2025-05-21	紡織服裝	16
AI摘要	本文主要分析了紡織服飾行業在新消費趨勢下的投資機會。文章指出，當前消費者偏好更加理性，追求實用主義，同時年輕群體偏好體驗式互動式消費，追求個性化、多元化。產品端，戶外運動和跑步品類需求快速增長，同時馬面裙、洞洞鞋等細分品類也受到年輕消費者喜愛。渠道端，線上線下融合加速，新型門店業態不斷涌現。企業競爭要素方面，品牌公司通過產品創新引領消費需求，渠道升級匹配市場偏好，以及新鮮的營銷吸引客群流量。投資建議方面，推薦關注戶外品牌矩陣完善的安踏體育、通過品類拓張打造功能性服飾的波司登、聚焦核心品類打造爆款的穩健醫療、積極打造城市奧萊新業態的海瀾之家等公司。
	【國信證券】2025年中期宏觀展望：AI、關稅與黃金的啟示-250520（34頁）.pdf	34頁	2025-05-21	宏觀經濟	21
AI摘要	本文主要內容為AI、關稅與黃金的啟示，以及2025年中期宏觀展望。文章首先分析了AI的發展，將其比作新時代的“福特模式”，指出我國在算法、算力等方面與世界前沿水平存在明顯差距，但DeepSeek等高效率開源大模型的出現顛覆了這一局面。接著，文章討論了貿易戰對全球產能的影響，預測美國未來關稅策略可能落入四種情形，指出無論哪種情況，都將對我造成產能冗余與通縮壓力。最后，文章分析了黃金價格與貿易體系調整的關系，指出美國重回貿易保護，希望通過減少“雙赤字”提振美元幣值，本質是重商主義思路，但事實上損害美元信用，貨幣體系向“金本位”回調，通縮壓力增大。文章還提出了應對策略，包括長期分配改革、中期產能重構和短期“穩住樓市股市”。
	【粵開證券】基于對2025年地方化債部署的分析：化債成績、挑戰及建議-250520（24頁）.pdf	24頁	2025-05-21	宏觀經濟	12
AI摘要	本文主要分析了2024年中國地方政府化債的成效、面臨的挑戰以及2025年的化債工作安排。2024年，地方政府化債實現了隱性債務大幅壓降、融資平臺退出加快、債務成本下降、債務結構優化、拖欠企業賬款減少、全口徑債務風險管控更加有效等六重效果。2025年，中央和地方將繼續推進化債工作，重點包括遏制隱性債務新增、發行置換債券化解存量隱性債務、推動重點省份退出高風險地區名單、加快融資平臺退出和轉型、提升債務資金使用效益、建立健全地方債務全生命周期管理機制等。然而，地方政府化債仍面臨財政緊平衡、法定債務付息壓力增加、城投公司市場化轉型困難以及拖欠企業賬款尚未得到系統性解決等多重挑戰。因此，本文提出了短期和長期的政策建議，包括推動中央加杠桿促進經濟回升、優化化債政策、加大資產盤活力度、加大企業拖欠賬款的清理力度等，以及推動財政體制改革、建立債務與資本預算、加快城投轉型等中長期措施。
	【湘財證券】威高骨科-公司研究報告-集采風險出清基本面邊際向好趨勢明確-250521（27頁）.pdf	27頁	2025-05-21	公司研究	13
AI摘要	本文主要分析了威高骨科的財務狀況和市場前景。文章指出，威高骨科2024年業績修復超預期，營收與凈利潤全面恢復增長，扭轉了自2022年以來的下滑趨勢。文章還提到，威高骨科在人工關節、脊柱和創傷三大產品線銷量均實現增長，同時抓住運動醫學類耗材集采契機，實現銷售成倍增長。此外，文章還分析了威高骨科的市場邊際變化，包括集采降價風險出清和老齡化帶動需求量提升。最后，文章給出了投資建議，維持威高骨科“增持”評級，并提示了相關風險。
	【國盛證券】房地產開發行業2024開發房企年報綜述：行業全面虧損頭部房企依然具備顯著競爭優勢-250520（24頁）.pdf	24頁	2025-05-21	房地產	13
AI摘要	根據標記中的內容，本文主要對2024年房地產開發企業的年報進行了綜述和分析。文章指出，2024年，開發房企整體營收規模開始萎縮，行業出現大面積虧損，現金流持續承壓。重點房企中，國央企及混合所有制企業表現相對較好，營收和盈利能力優于行業平均水平。文章還指出，未來行業或延續去杠桿趨勢，頭部房企在融資和銷售方面具有優勢，有望率先實現業績企穩。
	【申萬宏源】虹軟科技-公司研究報告-視覺界的DeepSeek技術紅利到業績爆發（智聯汽車系列之44）-250520（37頁）.pdf	37頁	2025-05-21	公司研究	11
AI摘要	本文主要內容為對虹軟科技（688088）的深度研究報告。報告認為，虹軟科技的技術優勢被低估，其技術復雜度較高，具有豐富的技術層次、跨層耦合的技巧、通用化、軟硬一體化等特征。報告分析了虹軟科技在智能手機、智能駕駛、AI眼鏡/頭顯、智能商拍等業務領域的布局，并預測了2025-2027年的收入和利潤。報告認為，虹軟科技的前景光明，上調評級至“買入”。報告還分析了虹軟科技的風險，包括行業政策約束、PE偏高、新興事物熱點等。

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