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1、 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 Table_Info1 有方科技有方科技(688159)通信通信 Table_Date 發布時間：發布時間：2023-10-08 Table_Invest 買入買入 上次評級：增持 股票數據 2023/09/28 6 個月目標價（元）收盤價（元）38.08 12 個月股價區間（元）14.5340.84 總市值（百萬元）3,508.29 總股本（百萬股）92 A 股（百萬股）92 B 股/H 股（百萬股）0/0 日均成交量（百萬股）1 Table_PicQuote 歷史收益率曲線 Table_Trend 漲跌幅（%）1M 3M 12M

2、絕對收益 7%0%137%相對收益 8%4%140%Table_Report 相關報告 有方科技（688159）：擬合資成立有方存儲，物聯網大數據布局深化-20230720 光模塊：AIGC 時代不可或缺的傳輸管道核心組件-20230417 Table_Author 證券分析師：史博文證券分析師：史博文 執業證書編號：S0550522080003 18612207935 Table_Title 證券研究報告/公司深度報告 物聯網模組小巨人，云管端多維布局揚帆起航物聯網模組小巨人，云管端多維布局揚帆起航 報告摘要：報告摘要：Table_Summary 專精特新“小巨人”企業，研發優勢顯著。專精特

3、新“小巨人”企業，研發優勢顯著。公司基于蜂窩通信、可靠性、基帶和射頻等五項核心基礎技術形成十多項核心應用技術，具備終端側物聯網無線通信的優化改進能力，可滿足智慧能源、車聯網、工業物聯網等不同場景需求。公司于 2022 年研發新增了流程配置化數據報表定義技術等數據相關技術，進一步夯實物聯網大數據領域技術儲備。智能電網通信模塊行業領先，車聯網智能電網通信模塊行業領先，車聯網 4G OBD 產品產品供貨供貨海外高端市場。海外高端市場。公司率先布局智能電網無線通信模塊領域，產品應用于國家電網集中抄表助力國產化替代進程，近三年公司智能電網無線通信模塊出貨量占國家電網招標采購量比重達 50%以上，行業龍頭

4、地位顯著。公司積極拓展歐洲、亞洲、中東等海外電力市場，在沙特、印度等國家具備領先份額。公司在車聯網領域也具備領先優勢，于 2017 年推出業界首款 4G 智能OBD 產品并成功打入海外車聯網高端供應鏈，產品已覆蓋包括奧迪、尼桑、菲亞特、大眾在內的多家海外知名車廠，為國內稀缺供貨歐美高端市場廠商之一。此外公司不斷豐富車聯網產品矩陣，應急車燈開始批量交付并拓展兩輪車市場。隨著自動駕駛由 L2 向 L3 等級邁進，汽車智能化網聯化程度不斷加深，公司車聯網業務有望快速成長。擬合資設立有方存儲，進一步深化物聯網大數據領域布局擬合資設立有方存儲，進一步深化物聯網大數據領域布局。公司 7 月 17日發布公告

5、，子公司有方數據擬與柏科數據及朗科投資共同出資設立合資公司。針對公司政企客戶數據災備和數據遷移的需求，公司通過戰略合作整合存儲災備技術，進一步提升對于客戶在物聯網大數據領域的服務能力并優化業務結構，有利于進一步拓展公司業務規模。盈 利 預 測盈 利 預 測 與 投 資 建 議與 投 資 建 議：預 計 公 司 2023-2025 年 營 業 收 入 為10.72/13.62/17.69 億元；歸母凈利潤為 0.04/0.40/0.83 億元；EPS 為0.04/0.43/0.91 元/股。我們看好公司在無線通信解決方案領域擴張機會，同時在物聯網行業回暖階段實現業務持續擴張，上調至“買入”評級。

6、風險提示：風險提示：物聯網下游需求不及預期，行業競爭加劇。物聯網下游需求不及預期，行業競爭加劇。Table_Finance 財務摘要（百萬元）財務摘要（百萬元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 營業收入營業收入 1,025 840 1,072 1,362 1,769(+/-)%78.61%-18.05%27.69%27.01%29.94%歸屬母公司歸屬母公司凈利潤凈利潤-13-57 4 40 83(+/-)%82.73%-339.11%914.75%109.23%每股收益（元）每股收益（元）-0.14-0.62 0.04 0.43 0.91 市盈率市盈率(225.71

7、)(23.47)892.44 87.95 42.03 市凈率市凈率 3.48 1.72 4.44 4.23 3.84 凈資產收益率凈資產收益率(%)-1.55%-7.08%0.50%4.81%9.14%股息收益率股息收益率(%)0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%總股本總股本(百萬股百萬股)92 92 92 92 92-50%0%50%100%150%200%有方科技滬深300 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 2/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 目目 錄錄 1.國內物聯網模組小巨人，構筑云國內物聯網模組小巨人，構筑云-管管-端多維業務布局端多維

8、業務布局.5 1.1.國內物聯網無線通信模組領先企業.5 1.1.1.公司發展歷程：17 年砥礪發展，積極打造物聯網云管端無線通信解決方案.5 1.1.2.公司產品線已形成無線通信模組+通信終端+通信解決方案三大業務矩陣.6 1.2.公司股權結構清晰，管理層行業經驗豐富.10 1.3.公司財務狀況保持平穩發展，2022 年受下游國內電力行業及金融支付行業需求階段性放緩業績有所下滑.12 2.物聯網行業萬億藍海，物聯網模組迎來高速發展契機物聯網行業萬億藍海，物聯網模組迎來高速發展契機.21 2.1.物聯網行業方興未艾，AIoT 為萬物互聯 ICT 行業帶來廣闊藍海需求.21 2.2.物聯網行業市

9、場空間廣闊，萬億藍海提供長期成長確定性.24 2.3.需求端：物聯網連接設備爆發式增長，下游垂直應用場景加速拓展.27 2.3.1.全球物聯網連接設備爆發式增長，下游應用領域不斷延伸.27 2.3.2.可穿戴設備引領面向消費者物聯網設備規模增長動能.29 2.4.供給端：物聯網模組競爭格局向好，國內企業持續提升市場份額.37 2.4.1.物聯網模組市場規?？焖僭鲩L，5G 模組逐步進入加速放量階段.37 2.4.2.物聯網模組市場競爭格局：中國模組企業成為全球領先者，市場集中度提升.39 3.公司業務：物聯網模組公司業務：物聯網模組+無線通信終端無線通信終端+無線通信解決方案協同發展無線通信解決

10、方案協同發展.41 3.1.無線通信模組迎來 5G 規模商用紅利期，公司泛 IoT 模組持續拓展應用場景.41 3.1.1.公司泛 IoT 模組布局：深耕智慧能源和工業物聯網領域，拓展車聯網及智慧城市等應用領域.43 3.1.2.公司泛 IoT 智能模組業務：覆蓋 AI/4G 等中高端豐富產品線.46 3.1.3.公司車載模組業務：持續拓展 5G 車載模組產品矩陣.49 3.2.無線通信終端業務：提供車載 OBD 終端，不斷擴展產品品類.53 3.3.無線通信解決方案業務：構筑云-管-端一體化解決方案.56 4.盈利預測與投資建議盈利預測與投資建議.59 4.1.有方科技各業務營收及毛利潤預測

11、.59 4.2.盈利預測與投資建議.60 5.風險提示風險提示.61 圖表目錄圖表目錄 圖圖 1：公司發展歷程：穩扎于：公司發展歷程：穩扎于物聯網接入業務物聯網接入業務，持續拓展業務領域，持續拓展業務領域.5 圖圖 2：有方科技股權結構情況：有方科技股權結構情況.10 圖圖 3：有方科技營業收入及增速情況，無線通信模組：有方科技營業收入及增速情況，無線通信模組+終端終端+解決方案協同發展解決方案協同發展.13 圖圖 4：有方科技按業務分營收增速情況，無線通信終端和解決方案業務快速增長：有方科技按業務分營收增速情況，無線通信終端和解決方案業務快速增長.13 圖圖 5：有方科技凈利潤及增速情況：有

12、方科技凈利潤及增速情況.14 圖圖 6：2022 年有方科技利潤結構情況年有方科技利潤結構情況.14 圖圖 7：有方科技各業務營業收入占比情況：有方科技各業務營業收入占比情況.15 圖圖 8：有方科技各業務毛利潤占比情：有方科技各業務毛利潤占比情況況.15 圖圖 9：有方科技營業收入按地區分規模情況：有方科技營業收入按地區分規模情況.15 圖圖 10：有方科技按地區分營收規模增速情況：有方科技按地區分營收規模增速情況.16 圖圖 11：有方科技營業收入：有方科技營業收入按地區分占比結構情況按地區分占比結構情況.16 圖圖 12：有方科技按地區分毛利潤占比結構情況：有方科技按地區分毛利潤占比結構

13、情況.16 圖圖 13：有方科技按地區分毛利率情況：有方科技按地區分毛利率情況.16 圖圖 14：有方：有方科技按業務分毛利率情況科技按業務分毛利率情況.17 圖圖 15：有方科技各項費用率情況：有方科技各項費用率情況.18 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 3/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 圖圖 16：有方科技前五大客戶營收規模及占比情況：有方科技前五大客戶營收規模及占比情況.18 圖圖 17：有方科技：有方科技 2022 年經營性現金流結構，應收賬款得到明顯改善年經營性現金流結構，應收賬款得到明顯改善.19 圖圖 18：有方科技凈利潤與經營性現金流情況，

14、：有方科技凈利潤與經營性現金流情況，2022 年經營年經營性現金流明顯改善性現金流明顯改善.19 圖圖 19：有方科技經營性現金流與資本開支情況：有方科技經營性現金流與資本開支情況.20 圖圖 20：有方科技凈現金周期營運情況：有方科技凈現金周期營運情況.20 圖圖 21：全球網絡連接發展歷程，云計算和：全球網絡連接發展歷程，云計算和 5G 技術推動技術推動 AI+IoT 智能聯網時代掀起新一輪劃時代變革智能聯網時代掀起新一輪劃時代變革.21 圖圖 22：全球物聯網行業產業鏈：全球物聯網行業產業鏈情況，情況，IoT PaaS 平臺和平臺和 IoT SaaS 應用成為價值占比最高的細分領域應用成

15、為價值占比最高的細分領域.22 圖圖 23：全球物聯網產業鏈各細分領域參與企業概覽，通信模組位于上游網絡傳輸層：全球物聯網產業鏈各細分領域參與企業概覽，通信模組位于上游網絡傳輸層.23 圖圖 24：全球物聯網行業技術發展趨勢及市場預期情況：全球物聯網行業技術發展趨勢及市場預期情況.24 圖圖 25：全球物聯網行業市場規模及增速情況：全球物聯網行業市場規模及增速情況.25 圖圖 26：中國物聯網行業市場規模及增速情況：中國物聯網行業市場規模及增速情況.25 圖圖 27：中國物聯網行業按類別分市場規模情況：中國物聯網行業按類別分市場規模情況.25 圖圖 28：中國物聯網行：中國物聯網行業市場規模結

16、構及增速情況業市場規模結構及增速情況.25 圖圖 29：全球：全球 AIoT 行業市場規模及增速情況行業市場規模及增速情況.26 圖圖 30：中國：中國 AIoT 行業市場規模及增速情況行業市場規模及增速情況.26 圖圖 31：全球：全球 AIoT 行業按地區分市場規模及增速行業按地區分市場規模及增速.26 圖圖 32：全球：全球 AIoT 行業按地區分市場規模結構情況行業按地區分市場規模結構情況.26 圖圖 33：全球物聯網連接設備規模情況，：全球物聯網連接設備規模情況，2019 年首次超過非物聯網連接設備規模年首次超過非物聯網連接設備規模.27 圖圖 34：全球：全球 IoT 物聯網設備按

17、應用分連接數情況物聯網設備按應用分連接數情況.28 圖圖 35：全球：全球 IoT 物聯網設備連接數按應用分結構物聯網設備連接數按應用分結構.28 圖圖 36：全球：全球 IoT 物聯網設備按地區分出貨量情況物聯網設備按地區分出貨量情況.28 圖圖 37：全球：全球 IoT 物聯網設備出貨量按地區分結構物聯網設備出貨量按地區分結構.28 圖圖 38：全球物聯網連接設備出貨量情況，：全球物聯網連接設備出貨量情況，2019 年首次超過非物聯網連接設備規模年首次超過非物聯網連接設備規模.29 圖圖 39：20-26 全球全球 IoT 設備按類別出貨設備按類別出貨 CAGR 情況情況.29 圖圖 40

18、：全球：全球 IoT 物聯網設備出貨量按地區分結構物聯網設備出貨量按地區分結構.29 圖圖 41：全球智能手機和智能家居設備出貨量情況：全球智能手機和智能家居設備出貨量情況.30 圖圖 42：2020 年全球消費物聯網設備出貨量情況年全球消費物聯網設備出貨量情況.30 圖圖 43：全球：全球 PC 個人電腦出貨量及增速情況，個人電腦出貨量及增速情況，2023 年前年前 2 季度增速有所回暖季度增速有所回暖.30 圖圖 44：全球：全球 PC 個人電腦市場競爭格局，聯想、惠普和戴爾名列前三位個人電腦市場競爭格局，聯想、惠普和戴爾名列前三位.31 圖圖 45：全球智能手機出貨量及增速情況，：全球智

19、能手機出貨量及增速情況，2021Q3-2023Q2 八個季度出貨量持續下降八個季度出貨量持續下降.31 圖圖 46：全球智能手機競爭格局，三星穩居首位，小米躍居第三，華為短期發展受限：全球智能手機競爭格局，三星穩居首位，小米躍居第三，華為短期發展受限.32 圖圖 47：全球智能平板電腦出貨量及增速情況，：全球智能平板電腦出貨量及增速情況，22Q3-23Q2 連續四個季度增速下降連續四個季度增速下降.32 圖圖 48：全球智能平板電腦市場競爭格局，蘋果和三星穩居前二，聯想躋身第三：全球智能平板電腦市場競爭格局，蘋果和三星穩居前二，聯想躋身第三.33 圖圖 49：全球可穿戴設備出貨量及增速情況，：

20、全球可穿戴設備出貨量及增速情況，2023Q1-Q2 出貨量增速有所回暖出貨量增速有所回暖.33 圖圖 50：全球可穿戴設備市場競爭格局，蘋果保持領先地位，小米華為引領第二梯隊：全球可穿戴設備市場競爭格局，蘋果保持領先地位，小米華為引領第二梯隊.34 圖圖 51：全球智能家居行業：全球智能家居行業 TAM 市場規模情況市場規模情況.34 圖圖 52：全球智能家居行業市場規模結構情況：全球智能家居行業市場規模結構情況.34 圖圖 53：全球智能家居出貨量及增速情況，目前仍處于快速發展階段：全球智能家居出貨量及增速情況，目前仍處于快速發展階段.35 圖圖 54：全球智能家居家庭數量及總家庭數量情況：

21、全球智能家居家庭數量及總家庭數量情況.35 圖圖 55：全球智能家居家庭按類別分滲透率情況，滲透率有望加速提升：全球智能家居家庭按類別分滲透率情況，滲透率有望加速提升.35 圖圖 56：全球智能音箱出貨量情況，：全球智能音箱出貨量情況，2022Q1 出貨量明顯下降出貨量明顯下降.36 圖圖 57：全球智能音箱市場競爭格局，亞馬遜和谷歌維持領先地位，中國廠商緊隨：全球智能音箱市場競爭格局，亞馬遜和谷歌維持領先地位，中國廠商緊隨.36 圖圖 58：全球物聯網蜂窩模組市場規模及增速情況：全球物聯網蜂窩模組市場規模及增速情況.37 圖圖 59：全球物聯網蜂窩模組出貨量情況：全球物聯網蜂窩模組出貨量情況

22、.37 圖圖 60：全球物聯網蜂窩模組銷售額按應用領域情況：全球物聯網蜂窩模組銷售額按應用領域情況.38 圖圖 61：2020 年全球蜂窩模組出貨量按技術類別情況年全球蜂窩模組出貨量按技術類別情況.38 圖圖 62：2024 年全球物聯網模組按類別價格情況年全球物聯網模組按類別價格情況.38 圖圖 63：全球物聯網蜂窩模組市場競爭格局，移遠通信和廣和通處于領先地位：全球物聯網蜂窩模組市場競爭格局，移遠通信和廣和通處于領先地位.39 圖圖 64：全球物聯網蜂窩模組企業營收規模情況，移遠通信處于絕對領先地位：全球物聯網蜂窩模組企業營收規模情況，移遠通信處于絕對領先地位.40 圖圖 65：全球物聯網

23、蜂窩模組企業營收增速情況，移遠通信保持高增速領先地位：全球物聯網蜂窩模組企業營收增速情況，移遠通信保持高增速領先地位.40 圖圖 66：全球蜂窩模組通信技術制式演進方向，：全球蜂窩模組通信技術制式演進方向，5G/LPWAN 逐漸成為主流逐漸成為主流.41 圖圖 67：全球無線通信：全球無線通信 IoT 設備按技術類別規模情況設備按技術類別規模情況.41 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 4/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 圖圖 68：全球無線通信：全球無線通信 IoT 設備按技術類別結構情況設備按技術類別結構情況.41 圖圖 69：有方科技無線通信模組銷量及增

24、速情況：有方科技無線通信模組銷量及增速情況.45 圖圖 70：有方科技無線通信模組價格及增速情況：有方科技無線通信模組價格及增速情況.45 圖圖 71：智能模組相比傳統模組具備高性能計算：智能模組相比傳統模組具備高性能計算+網絡通信網絡通信+移動操作系統三大優勢移動操作系統三大優勢.46 圖圖 72：車聯網產業鏈情況，車載模組為汽車網聯化核心底層硬件：車聯網產業鏈情況，車載模組為汽車網聯化核心底層硬件.49 圖圖 73：全球智能網聯汽車銷量規模及增速情況：全球智能網聯汽車銷量規模及增速情況.50 圖圖 74：全球智能網聯汽車銷量按地區分結構情況：全球智能網聯汽車銷量按地區分結構情況.50 圖圖

25、 75：全球智能網聯汽車市場規模情況：全球智能網聯汽車市場規模情況.50 圖圖 76：中國智能網聯汽車市場規模及增速情況：中國智能網聯汽車市場規模及增速情況.50 圖圖 77：全球和中國智能網聯汽車滲透率情況，中國：全球和中國智能網聯汽車滲透率情況，中國 2025 年滲透率將超過年滲透率將超過 75%.51 圖圖 78：有方科技無線通信終端銷量及增速情況：有方科技無線通信終端銷量及增速情況.55 圖圖 79：有方科技無線通信終端價格及增速情況：有方科技無線通信終端價格及增速情況.55 圖圖 80：有方科技無線通信解決方案在物聯網產業鏈位置情況，構筑云：有方科技無線通信解決方案在物聯網產業鏈位置

26、情況，構筑云-管管-端一體化解決方案端一體化解決方案.56 圖圖 81：有方科技系統通信解決方案銷量及增速情況：有方科技系統通信解決方案銷量及增速情況.56 圖圖 82：有方科技系統通信解決方案價格及增速情況：有方科技系統通信解決方案價格及增速情況.56 圖圖 83：有方科技無線通信解決方案管道云服務概覽：有方科技無線通信解決方案管道云服務概覽.58 圖圖 84：有方科技無線通信解決方案接入云云服務概覽有方科技無線通信解決方案接入云云服務概覽.59 表表 1：公司主要產品介紹：公司主要產品介紹.6 表表 2：公司：公司物聯網無線通信模組產品矩陣（物聯網無線通信模組產品矩陣（5G 模組）模組）.

27、7 表表 3：公司：公司物聯網無線通信模組產品矩陣（智能模組）物聯網無線通信模組產品矩陣（智能模組）.8 表表 4：公司物聯網通信終端產品矩陣：公司物聯網通信終端產品矩陣.9 表表 5：有方科技子公司情況，積極打造物聯網云：有方科技子公司情況，積極打造物聯網云-管管-端三位一體業務布局端三位一體業務布局.10 表表 6：公司管理層情況，核心管理團隊高聚凝聚力且具備資深行業經驗：公司管理層情況，核心管理團隊高聚凝聚力且具備資深行業經驗.11 表表 7：有方科技股權激勵計劃情況：有方科技股權激勵計劃情況.12 表表 8：全球各制式無線通信模組市場規模測算情況，：全球各制式無線通信模組市場規模測算情

28、況，2025 年整體空間年整體空間 892 億元億元.42 表表 9：公司泛：公司泛 IoT 應用領域布局及產品情況，通過完應用領域布局及產品情況，通過完善產品矩陣實現全場景賦能下游垂直應用行業善產品矩陣實現全場景賦能下游垂直應用行業.43 表表 10：公司泛：公司泛 IoT 無線通信模組產品情況，不斷豐富擴充產品矩陣無線通信模組產品情況，不斷豐富擴充產品矩陣.44 表表 11：國內物聯網模組廠商按技術類別產品布局時間，公司積極布局智能模組及車載模組領域：國內物聯網模組廠商按技術類別產品布局時間，公司積極布局智能模組及車載模組領域.45 表表 12：有方科技智能模組產品矩陣及主要參數情況：有方

29、科技智能模組產品矩陣及主要參數情況.47 表表 13：國內物聯網模組企業智能模組產品矩陣及主要參數情況，公司：國內物聯網模組企業智能模組產品矩陣及主要參數情況，公司 4G 智能模組具備較高性價比優勢智能模組具備較高性價比優勢 48 表表 14：全球車載通信模組市場規模測算情況，：全球車載通信模組市場規模測算情況，2026 年市場空間年市場空間 151.7 億元億元.51 表表 15：有方科技車載模組產品矩陣及主要參數情況：有方科技車載模組產品矩陣及主要參數情況.52 表表 16：公司車載模組國內主機廠客戶情況：公司車載模組國內主機廠客戶情況.52 表表 17：公司泛：公司泛 IoT 應用領域布

30、局及產品情況，通過完善產品矩陣實現全場景賦能下游垂直應用行業應用領域布局及產品情況，通過完善產品矩陣實現全場景賦能下游垂直應用行業.53 表表 18：有方科技無線通信終端產品矩陣及主要參數情況：有方科技無線通信終端產品矩陣及主要參數情況.54 表表 19：公司車載：公司車載 OBD 終端產品國外主機廠客戶情況終端產品國外主機廠客戶情況.55 表表 20：公司物聯網無線通信解決方案產品介紹：公司物聯網無線通信解決方案產品介紹.57 表表 21：有方科技各業務營業收入及毛利潤預測：有方科技各業務營業收入及毛利潤預測.60 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 5/64 有方科技

31、有方科技/公司深度公司深度 1.國內物聯網模組小巨人，構筑云國內物聯網模組小巨人，構筑云-管管-端多維業務布局端多維業務布局 1.1.國內物聯網無線通信模組領先企業 1.1.1.公司發展歷程：17 年砥礪發展，積極打造物聯網云管端無線通信解決方案 有方科技成立于有方科技成立于 2006 年年 10 月月 18 日，日，是國內是國內專注于為物聯網服務商和智能互聯產專注于為物聯網服務商和智能互聯產品制造商等客戶提供物聯網接入通信產品和服務品制造商等客戶提供物聯網接入通信產品和服務提供商提供商。公司主要產品包括接入云、管道云、2G/3G/4G/5G/NB-IoT/eMTC 等蜂窩無線通信模組和整機。

32、公司自主研發的蜂窩物聯網無線通信產品主要面向標準嚴苛的智慧能源、工業物聯網等工業級應用場景，并在車聯網、商業零售、智慧城市等其他領域獲得廣泛的應用。無線通信模塊是各類智能終端得以接入物聯網的信息入口。有方科技全球首創了基于云管端架有方科技全球首創了基于云管端架構的接入通信解決方案，為物聯網提供穩定、可靠、安全的接入通信，讓人類社會構的接入通信解決方案，為物聯網提供穩定、可靠、安全的接入通信，讓人類社會更環保、更高效、更便捷。更環保、更高效、更便捷。公司的主營業務為物聯網無線通信模塊、物聯網無線通信終端和物聯網無線通信解決方案的研發、生產及銷售。作為電力物聯網無線通信領域的先行者，自 2009

33、年中國電力行業智能化起步之初，有方科技就以穩定、可靠、安全的創新通信產品伴隨著智能電網成長并持續領跑，至今已經連續 14 年在中國電力物聯網行業市場占有率第一。圖圖 1：公司發展歷程：穩扎于：公司發展歷程：穩扎于物聯網接入業務物聯網接入業務，持續拓展業務領域，持續拓展業務領域 數據來源：公司官網，東北證券整理 有方科技自有方科技自 2006 年成立以來，公司業務發展主要分為三個階段年成立以來，公司業務發展主要分為三個階段：1）發展起步階段）發展起步階段（2006 年-2010 年）：積極構筑面向工業領域的無線通信模組技術及客戶資源壁壘。公司 2006 年正式成立，2007 年推出全球首款單芯片

34、 GPRS 工業無線模組 M580。2008 年公司推出 ZM 系列短距數傳模組產品，廣泛應用于電力無線掌機抄表；同年推出全球首款純數據業務 GPRS 工業無線模組 M590。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 6/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 2）業務拓展階段）業務拓展階段（2010 年-2015 年）：公司在能源行業物聯網無線通信領域取得并鞏固領先地位。2010 年，公司 GPRS 物聯網模組在國內出貨量市占率位居首位，并在能源行業無線通信模組領域取得領先地位。2011 年公司正式獲得國家高新技企業認定資質，同年獨家中標江蘇電力年度最大招標項目。2012

35、年公司無線通信模組年度出貨量突破 500 萬支，累計發貨量突破 1000 萬支。2015 年公司進一步聚焦產業物聯網接入通信服務戰略，同年推出國內首款 4G 全網通模組 N710；同時獲得國家電力及中國鐵塔集采項目最大份額。3）加速發展階段加速發展階段（2016 年-至今）：打造物聯網“云-管-端”三位一體發展戰略。公司積極把握物聯網萬物互聯的快速發展機遇，2016 年公司確立云管端戰略，產品范圍從單一的無線通信模組產品向云管端一體化的物聯網接入通信解決方案延伸，客戶范圍也由智能互聯產品制造商向物聯網服務商（包括政府客戶和大型企業客戶）拓展。2018 年公司推出全球首款 4G 智能車載模組 O

36、BD 產品，成功進軍歐美高端車聯網市場，同年成立西安研發中心。2019 年公司獲得萬科、美的、深創投等企業的戰略投資。2020 年公司正式上市并進軍智慧城市業務；2022 年公司物聯網云平臺完成中國電子云信創適配認證；2023 年公司發布管道云品牌有方觀致。1.1.2.公司產品線已形成無線通信模組+通信終端+通信解決方案三大業務矩陣 公司產品物聯網無線通信模組公司產品物聯網無線通信模組+通信終端通信終端+通信解決方案三大業務矩陣。通信解決方案三大業務矩陣。公司產品分為三類：物聯網無線通信模組、物聯網無線通信終端、物聯網無線通信解決方案。表表 1：公司主要產品介紹：公司主要產品介紹 數據來源：公

37、司年報，東北證券整理 1）物聯網無線通信模組）物聯網無線通信模組：在智慧能源、車聯網、工業物聯網、商業零售等物聯網領域持續耕耘，為客戶提供 4G、5G、LPWAN 等多種制式的穩定可靠的無線通信模組產品、優質的技術支持和及時的交付服務，并通過優化綜合成本和拓展產品組合，繼續擴大市場份額。同時，持續關注新的智能化設備及應用，充分發揮無線通信智能模組獨特的“移動通信+計算+智能操作系統”的優勢，利用公司在基帶、射頻、系統開發方面的技術積累，從軟件集成開發支持、硬件和射頻調試，天線和流量配套等方面為客戶提供更全面的服務。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 7/64 有方科技有方

38、科技/公司深度公司深度 表表 2：公司：公司物聯網無線通信模組產品矩陣（物聯網無線通信模組產品矩陣（5G 模組）模組）數據來源：公司官網，東北證券整理 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 8/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 表表 3：公司：公司物聯網無線通信模組產品矩陣（智能模組）物聯網無線通信模組產品矩陣（智能模組）數據來源：公司官網，東北證券整理 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 9/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 2）物聯網通信終端產品：）物聯網通信終端產品：公司重點圍繞車聯網、城市物聯感知等領域為客戶提供以無線通信為核心

39、的物聯網終端產品。在海外高端車聯網市場，公司主要提供智能 OBD、應急車燈等產品。在城市物聯感知、智慧園區/社區等市場，公司主要提供異動監測儀等物聯感知設備、人員和設備管理終端等。表表 4：公司物聯網通信終端產品公司物聯網通信終端產品矩陣矩陣 數據來源：公司官網，東北證券整理 3）物聯網通信解決方案）物聯網通信解決方案：公司為城市物聯感知領域的政府部門和企業物聯網客戶提供“端+云”的解決方案。其中，公司將城市物聯感知作為未來重點布局領域之一，并推出核心的數字底座產品城市物聯網運管服平臺。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 10/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 1

40、.2.公司股權結構清晰，管理層行業經驗豐富 公司股權結構清晰，公司股權結構清晰，核心管理團隊持股具備高度戰略凝聚力。核心管理團隊持股具備高度戰略凝聚力。公司實際控制人兼公司董事長及總經理王慷直接持有公司 6.05%股份，通過公司員工持股平臺基思瑞投資持有公司 14.14%股份；公司副董事長兼副總經理魏瓊直接持有公司 1.42%股份；公司董事兼副總經理張增國直接持有公司 1.39%股份；公司董事兼副總經理杜廣直接持有公司 2.06%股份。公司實控人和核心管理團隊較高的持股比例，有利于公司針對不斷變化的市場環境快速制定并堅定實施長期的戰略決策。圖圖 2：有方科技股權結構情況：有方科技股權結構情況

41、數據來源：Wind，公司公告，東北證券整理 表表 5：有方科技子公司情況有方科技子公司情況，積極打造物聯網云，積極打造物聯網云-管管-端三位一體業務布局端三位一體業務布局 數據來源：公司年報，東北證券整理 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 11/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 公司管理層行業經驗豐富。公司管理層行業經驗豐富。公司管理層具備為物聯網模組行業深耕多年的行業經驗，其中公司董事長兼總經理王慷擁有為近 30 年物聯網無線通信模組行業經驗；公司副總經理張增國具備 25 年無線通信行業經驗；核心技術人員肖悅賞、林深、彭焰、田向軍、湯柯夫、郭建林、尚江峰具有物

42、聯網通信模組、云計算、軟件工程等領域資深行業經驗。公司管理團隊及核心技術人員平均在公司任職 10 年，長期穩定的管理團隊是公司在無線通信模組領域持續發展并保持領先的重要基石。表表 6：公司管理層情況，核心管理團隊高聚凝聚力且具備資深行業經驗公司管理層情況，核心管理團隊高聚凝聚力且具備資深行業經驗 數據來源：公司年報，東北證券整理 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 12/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 公司積極實行核心人才股權激勵，高凝聚力和戰斗力推動公司長期發展。公司積極實行核心人才股權激勵，高凝聚力和戰斗力推動公司長期發展。公司自上市以來共實施兩次股票激勵計

43、劃，其中 2021 年股權激勵計劃激勵對象 160 人，占整體員工比例 30.59%，計劃授予 641 萬股，占公司整體比例 6.99%。公司大比例的股權激勵計劃有助于進一步激發員工積極性和凝聚力，為公司的持續發展注入高戰斗力。表表 7：有方科技股權激勵計劃情況：有方科技股權激勵計劃情況 數據來源：公司公告，東北證券整理 1.3.公司財務狀況保持平穩發展，2022 年受下游國內電力行業及金融支付行業需求階段性放緩業績有所下滑 公司主營業務公司主營業務營收營收2020年年-2022年年受受疫情疫情及及下游國內電力下游國內電力行業行業機金融行業需求階段機金融行業需求階段性放緩等性放緩等因素影響有所

44、波動，總體呈上升趨勢，因素影響有所波動，總體呈上升趨勢，5 年年 CAGR 為為 11%。公司自 2006年成立以來，堅持以國內電力行業領先模組廠商為發展核心，同時不斷開拓包括金融支付、智能車載、智慧城市等應用領域。公司 2013 年-2017 年整體營收保持年均復合增速 45.9%；2017 年-2022 年公司營收年均復合增速 11.0%，主要系自 2020 年以來全球疫情影響及下游行業客戶需求階段性放緩所致。2020 年公司營業收入 5.74億元，同比下降 26.66%，主要系受疫情影響，公司海外車聯網終端、國內智能電網集抄的營收下降幅度較大，同時 2020Q4 業內電子元器件的短缺情況

45、使公司在當季度在手訂單交付受到較大影響所致。2021 年公司營業收入 10.25 億元，同比增長 78.61%，主要系智慧能源領域的需求持續恢復和快速增長，智慧能源領域的營業收入增長幅度較大；此外公司還持續拓展金融支付、智慧教育、兩輪電動車等應用領域，Cat.1 模塊和智能模塊在上述應用領域規?；逃?，相關領域的營業收入增長幅度較大。2022 年公司營業收入 8.40 億元，同比下降 18.05%，主要系國內電力行業和金融支付行業在標準切換、芯片平臺切換等因素的綜合影響下對無線通信模塊的需求減少，導致公司營業收入有所下降。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 13/64 有

46、方科技有方科技/公司深度公司深度 凈利潤方面，凈利潤方面，公司公司自自 2020 年以來年以來受到國內外疫情及下游行業需求放緩，疊加公司受到國內外疫情及下游行業需求放緩，疊加公司持續進行對持續進行對 5G、車載智能整機等領域研發投入，凈利潤有所下滑、車載智能整機等領域研發投入，凈利潤有所下滑。2020 年受到海外疫情影響，公司高毛利率的海外物聯網終端整機出口業務顯著下滑，同比下降66%；另一方面，公司在國內 5G 技術發展初期階段持續加大對 5G 模組及智能車載模組的戰略研發投入，導致公司 2020 年凈虧損 0.75 億元。2021 年公司在銷售費用和研發費用方面有所改善，凈虧損 0.14

47、億元，凈利潤實現虧損收窄；2022 年因國內下游電力行業和金融支付行業需求放緩，公司凈虧損 0.57 億元。圖圖 3：有方科技營業收入及增速情況，：有方科技營業收入及增速情況，無線通信模組無線通信模組+終端終端+解決方案協同發展解決方案協同發展 數據來源：公司年報，東北證券（注：公司自 2019 年開始未披露按行業類別分業務營收情況）圖圖 4：有方科技有方科技按業務分營收增速情況，按業務分營收增速情況，無線通信終端和解決方案業務快速增長無線通信終端和解決方案業務快速增長 數據來源：公司年報，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 14/64 有方科技有方科技/公司深

48、度公司深度 公司自公司自 2017 年開始布局無線通信終端業務，無線通信終端業務和年開始布局無線通信終端業務，無線通信終端業務和無線通信無線通信解決方解決方案業務自案業務自 2020 年以來重回快速增長態勢年以來重回快速增長態勢，物聯網無線通信模組目前仍是公司營收，物聯網無線通信模組目前仍是公司營收和利潤主要增長引擎和利潤主要增長引擎。公司積極拓展無線通信終端及系統解決方案業務，2017 年公司通過推出用于 4G 車載網關和 2G 商用共享洗衣機的物聯網產品進軍無線通信終端領域，自 2020 年以來實現業務快速增長。其中無線通信終端業務營收由 2020 年0.76 億元提升至 2022 年 1

49、.14 億元，年均復合增速 22.5%，2022 年毛利潤 0.22 億元，毛利潤占比 18.2%；無線通信解決方案業務營收由 2020 年 0.21 億元提升至 2022年 0.61 億元，年均復合增速 71.9%。無線通信模組業務 2022 年營收 4.66 億元，同比下降 30.71%，毛利潤 0.68 億元，毛利潤占比 55.8%。圖圖 5：有方科技凈利潤及增速：有方科技凈利潤及增速情況情況 數據來源：公司年報，東北證券 圖圖 6：2022 年有方科技利潤結構情況年有方科技利潤結構情況 數據來源：公司年報，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 15/64

50、有方科技有方科技/公司深度公司深度 圖圖 7：有方科技各業務營業收入占比情況：有方科技各業務營業收入占比情況 圖圖 8：有方科技各業務毛利潤占比情況：有方科技各業務毛利潤占比情況 數據來源：Wind，東北證券 數據來源：Wind，東北證券 公司國際業務自公司國際業務自 2018 年加大國際化戰略以來快速擴張年加大國際化戰略以來快速擴張，國內業務，國內業務受受到到疫情及下游疫情及下游行業需求階段性放緩等因素影響有所下降。行業需求階段性放緩等因素影響有所下降。公司自 2017 年加大國際業務的戰略布局，2018 年 4G 車載模組獲得北美運營商 AT&T 認證，成功進入歐美高端車聯網市場，同時獲得

51、 Harman 和印度 Reliance 集團等海外客戶的批量出貨。公司國際業務營收由 2017 年 582 萬元快速提升至 2022 年 2.01 億元，年均復合增速 106.69%，營收占比提升至 24.0%；2022 年國際業務毛利率 22.1%。國內業務方面，自 2020 年以來國內下游電力、金融支付等領域的客戶需求階段性放緩，公司國內業務營收有所波動，2022 年國內業務實現營收 6.38 億元，同比下降 29.48%，營收占比 76.0%；2022 年國內業務毛利率 12.0%。圖圖 9：有方科技：有方科技營業收入按地區分規模情況營業收入按地區分規模情況 數據來源：公司年報，東北證

52、券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 16/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 圖圖 11：有方科技有方科技營業收入按地區分占比結構情況營業收入按地區分占比結構情況 圖圖 12：有方科技有方科技按地區分毛利潤占比結構情況按地區分毛利潤占比結構情況 數據來源：Wind，東北證券 數據來源：Wind，東北證券 圖圖 10：有方科技按地區分營收規模增速情況：有方科技按地區分營收規模增速情況 數據來源：公司年報，東北證券 圖圖 13：有方科技按地區分：有方科技按地區分毛利率毛利率情況情況 數據來源：公司年報，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說

53、明 17/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 毛利率方面，公司無線通信模組業務毛利率方面，公司無線通信模組業務和和無線通信終端業務無線通信終端業務毛利率有所下降，無線通毛利率有所下降，無線通信解決方案業務毛利率維持穩定水平。信解決方案業務毛利率維持穩定水平。無線通信模組業務方面，由于自 2020 年以來在水務、燃氣等 NB-IoT 領域模組大規模出貨占比提升，以及 4G 模組行業進入成熟階段價格持續下降等因素影響，無線通信模組業務毛利率由 2019 年 22.1%下滑至2022 年 12.7%。無線通信終端業務方面，自 2020 年受疫情影響海外車聯網下游客戶需求有所放緩，同時部分車載產

54、品單價有所下降，疊加匯率等因素，無線通信終端業務毛利率從 2017 年 35.1%下降至 2022 年 19.3%。無線通信解決方案業務方面，公司自 2017 年以來業務毛利率維持較平穩水平，2022 年無線通信解決方案業務毛利率 19.7%。費用率方面，公司費用率方面，公司自自 2018 年以來持續加大戰略研發投入，年以來持續加大戰略研發投入，2020 年以來公司降本增年以來公司降本增效改革推動管理費用逐步下降。效改革推動管理費用逐步下降。公司整體費用率自 2018 年以來有所提升，主要是公司持續加大 5G 無線通信模組、智能車載模組、物聯網云平臺等領域的戰略研發投入所致，研發費用率由 20

55、17 年 4.9%提升至 2022 年 9.3%。銷售費用方面，公司自2019年4季度開始構建海外業務本地銷售團隊，2020年銷售費用率提升至7.2%，自 2020 年起隨著海外銷售團隊及渠道逐漸成熟，銷售費用率下降至 2022 年 6.1%。管理費用率方面，2020 年公司管理費用率提升至 8.0%，主要是因為當年公司研發大樓轉固定資產帶來的折舊費用增加所致，自 2020 年以來公司降本增效改革推動管理費用率下降至 2022 年 6.1%。圖圖 14：有方科技按業務分毛利率情況：有方科技按業務分毛利率情況 數據來源：公司年報，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明

56、 18/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 公司自公司自 2020 年以來年以來拓展包括智慧城市、金融支付拓展包括智慧城市、金融支付、車聯網及智慧能源領域更多客、車聯網及智慧能源領域更多客戶資源，前戶資源，前 5 大客戶占比下降至大客戶占比下降至 21.2%。公司創立初期聚焦智能電力行業，自 2020年起公司持續加大更多下游行業領域的業務拓展，包括針對智慧城市推出物聯網云平臺，面向智慧教育領域推出智能模組，在車聯網領域與中國聯通、上汽集團等企業達成戰略合作，不斷拓寬客戶資源。2022 年，公司前 5 大客戶實現營收 1.78 億元，占整體營收比例由 2019 年 48.3%下降至 202

57、2 年 21.2%。圖圖 15：有方科技各項費用率情況：有方科技各項費用率情況 數據來源：公司年報，東北證券 圖圖 16：有方科技前五大客戶營收規模及占比情況：有方科技前五大客戶營收規模及占比情況 數據來源：公司年報，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 19/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 公司經營性現金流因下游客戶結構及相關賬期較長因素影響歷年有所承壓，公司經營性現金流因下游客戶結構及相關賬期較長因素影響歷年有所承壓，2022 年年應收賬款賬期改善帶動經營性現金流顯著提升。應收賬款賬期改善帶動經營性現金流顯著提升。公司下游客戶智能電網領域客戶占比較高

58、且多為大型企業，最終客戶主要為國家電網和南方電網等國有電力企業，由于行業和終端客戶回款周期較長，公司應收賬款歷年維持較高水平，一定程度影響公司的經營性現金流。2022 年公司應收賬款 3.38 億元，同比減少 1.27 億元，帶動經營性凈現金流提升至 1.25 億元，得到顯著改善。圖圖 17：有方科技有方科技 2022 年經營性現金流結構年經營性現金流結構，應收賬款得到明顯改善，應收賬款得到明顯改善 數據來源：公司年報，東北證券 圖圖 18：有方科技有方科技凈利潤與經營性現金流情況凈利潤與經營性現金流情況，2022 年經營性現金流明顯改善年經營性現金流明顯改善 數據來源：公司年報，東北證券 請

59、務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 20/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 公司營運能力穩健，自公司營運能力穩健，自 2021 年以來應收賬款賬期和存貨周轉有所改善，帶動公司年以來應收賬款賬期和存貨周轉有所改善，帶動公司凈現金周期逐步下降。凈現金周期逐步下降。公司 2017-2020 年凈現金周期持續提升，主要是由于公司為拓展國內外客戶適當放寬應收賬款賬期所致，應收賬款周轉天數由 2017 年 103 天提高至 2020 年 208 天。自 2021 年以來公司加大對應收賬款管理，應收賬款周轉天數下降至 2022 年 189 天。存貨周轉方面，公司自 2021 年以

60、來存貨周轉天數由 2020年 159 天下降至 2022 年 107 天，存貨管理得到明顯改善。2022 年公司凈現金周期為 170 天。圖圖 19：有方科技經營性現金流與資本開支情況：有方科技經營性現金流與資本開支情況 數據來源：公司年報，東北證券 圖圖 20：有方科技凈現金周期營運情況：有方科技凈現金周期營運情況 數據來源：公司年報，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 21/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 2.物聯網行業萬億藍海，物聯網模組迎來高速發展契機物聯網行業萬億藍海，物聯網模組迎來高速發展契機 2.1.物聯網行業方興未艾，AIoT 為萬物互

61、聯 ICT 行業帶來廣闊藍海需求 物聯網作為萬物互聯時代核心技術，開啟萬億美元新賽道，成為未來長期兵家必爭物聯網作為萬物互聯時代核心技術，開啟萬億美元新賽道，成為未來長期兵家必爭藍海之地。藍海之地。物聯網是一種在傳統互聯網基礎上，通過各種信息傳感器、RFID 射頻技術、全球定位系統、紅外感應器、激光掃描器實時采取需要監控、連接和交互的設備的通信網絡，實現物與物間信息交換與通信。在全球網絡通信領域的發展歷程中，在全球網絡通信領域的發展歷程中，物聯網標志著網絡連接正式進入物聯網標志著網絡連接正式進入 3.0 時代，掀起了新一輪網絡通信劃時代的變革時代，掀起了新一輪網絡通信劃時代的變革。圖圖 21：

62、全球網絡連接發展歷程，云計算和：全球網絡連接發展歷程，云計算和 5G 技術推動技術推動 AI+IoT 智能聯網時代掀起新一輪劃時代變革智能聯網時代掀起新一輪劃時代變革 數據來源：東北證券整理 物聯網模組處于產業鏈中傳輸層，物聯網模組處于產業鏈中傳輸層，作為物聯網生態感知神經，通過為通信芯片提供作為物聯網生態感知神經，通過為通信芯片提供定制化開發核心部件，賦能下游眾多垂直應用領域定制化開發核心部件，賦能下游眾多垂直應用領域。物聯網產業鏈分為感知層（連接層）、網絡傳輸層、平臺層、應用層四個價值分布領域：1）感知層（連接層）感知層（連接層）：扮演物聯網生態的“視覺感官”，為整個生態鏈賦予萬物感知的能

63、力，讓生態規模和價值得到延展和提升。感知層承擔數據采集、端到端處理、傳輸的功能，包括攝像頭、傳感器、芯片、控制器等上游硬件制造商。從產業鏈價值占比角度看，感知層在整體物聯網產業鏈中價值占比為 10%。聯網設備數量時間PC互聯網時代1990-2008移動互聯網時代2009-2015AI+IoT智能物聯網時代2015-至今 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 22/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 2）網絡傳輸網絡傳輸層層：扮演物聯網生態的“連接感知神經”，將感知層采集到的信息，通過諸如 NB-IoT、5G、Zigbee、藍牙等網絡通信技術傳輸到平臺層。網絡傳輸層包括

64、通信模組制造商及通信服務提供商，從產業鏈價值占比角度看，網絡傳輸層在整體物聯網產業鏈中價值占比為 25%，其中通信模組/智能終端生產商價值占比 15%；通信服務提供商價值占比 10%。3）平臺層：）平臺層：扮演物聯網生態的“大腦分析中樞”，作為物聯網產業鏈的生態核心，對網絡層傳輸的大規模數據進行智能分析，為開發者、智能設備廠商等多方物聯網參與者提供協作的賦能平臺。從產業鏈價值占比角度看，平臺層在整體物聯網產業鏈中價值占比為 10%。4）應用層：）應用層：扮演物聯網技術高度集成的多樣化商業應用場景，為企業帶來降本增效的高效運營模式，為終端用戶帶來萬物互聯的智能家居/生活體驗。對企業客戶而言，物聯

65、網通過對智能設備的實時數據分析診斷，通過提高企業生產/制造/履約等業務流程效率持續降低企業運營成本；通過云端物聯網模塊化創新實現企業更大規模的經濟效益。從產業鏈價值占比角度看，應用層在整體物聯網產業鏈中價值占比為55%。圖圖 22：全球物聯網行業產業鏈情況，：全球物聯網行業產業鏈情況，IoT PaaS 平臺和平臺和 IoT SaaS 應用成為價值占比最高的細分領域應用成為價值占比最高的細分領域 數據來源：涂鴉智能2021 年全球 AIoT 開發者生態白皮書，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 23/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 圖圖 23：全球物聯網

66、產業鏈各細分領域參與企業概覽，通信模組位于上游網絡傳輸層：全球物聯網產業鏈各細分領域參與企業概覽，通信模組位于上游網絡傳輸層 數據來源：艾瑞咨詢2022 年中國物聯網行業研究報告，東北證券 通通信信模模塊模模組廠廠商商應用用層 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 24/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 物聯網行業目前處于快速發展的初期階段，物聯網行業目前處于快速發展的初期階段，IoT PaaS 平臺，平臺，IoT 邊緣邊緣 AI、事件流處、事件流處理、機器視覺有望在理、機器視覺有望在 2-5 年內大規模商業化落地，自動駕駛汽車、智慧醫療、室內年內大規模商業化落地，

67、自動駕駛汽車、智慧醫療、室內人體追蹤、人體追蹤、IoT 賦能應用成為最具價值潛力的垂直應用場景。賦能應用成為最具價值潛力的垂直應用場景。根據 Gartner 在 2021年發布的 IoT 物聯網行業新興技術成熟度報告，目前全球物聯網行業共有 26 項核心技術領域，其中包括數字孿生、IoT 賦能應用及軟件、事件流處理、IoT 平臺、IoT邊緣 AI、托管物聯網設備在內的 15 項技術預計在 2-5 年之內能夠實現大規模商業化落地；包括人體數字孿生、區塊鏈 IoT、IT/OT/ET 管理在內的 10 項技術預計在 5-10 年內能夠進行商業化落地；包括 IoT 賦能產品即服務、機器客戶（Machi

68、ne Customers）以及自動駕車汽車這 3 項長期能為眾多垂直應用領域帶來顛覆式創新變革的技術目前仍處于發展初期，大規模商業化落地預計還需要 10 年以上時間。圖圖 24：全球物聯網行業技術發展趨勢及市場預期情況：全球物聯網行業技術發展趨勢及市場預期情況 數據來源：GartnerHype Cycle for Internet of Things,2021，東北證券整理 2.2.物聯網行業市場空間廣闊，萬億藍海提供長期成長確定性 全球物聯網行業市場規?？焖僭鲩L，中國物聯網行業加速發展。全球物聯網行業市場規?？焖僭鲩L，中國物聯網行業加速發展。2021 年全球物聯網行業市場規模達到 8122

69、億美元，同比增長 11.0%，隨著全球 5G 商業化進程加速，未來 3 年物聯網行業有望進入加速增長周期，預計 2024 年全球物聯網行業市場規模達到 1.11 萬億美元，2021-2024 年均復合增速 11.0%，其中亞太地區和 EMEA 地區市場規模增速較快，2019-2024 年均復合增速分別為 11.3%和 12.4%，市場規模占比分別為 45.3%和 26.3%。中國物聯網行業近中國物聯網行業近 5 年來保持高速增長年來保持高速增長。2020 年中國物聯網行業市場規模約 2.14萬億元，2016-2020 年均復合增速 22.9%，增速高于全球平均水平，主要驅動因素來源于中國智能家

70、居和智能制造等核心下游應用領域的快速發展。預計 2021 年市場規模將達到 2.63 萬億元。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 25/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 圖圖 25：全球物聯網行業市場規模及增速情況：全球物聯網行業市場規模及增速情況 圖圖 26：中國物聯網行業市場規模及增速情況：中國物聯網行業市場規模及增速情況 數據來源：IDC，東北證券 數據來源：賽迪顧問，東北證券 中國物聯網行業市場規模按技術架構層級來看，傳輸層市場規模仍然占據主導地位，中國物聯網行業市場規模按技術架構層級來看，傳輸層市場規模仍然占據主導地位，平臺層和應用層價值占比不斷提升；按

71、應用類別來看，消費物聯網市場規模占據主平臺層和應用層價值占比不斷提升；按應用類別來看，消費物聯網市場規模占據主導地位，產業物聯網價值占比不斷提升。導地位，產業物聯網價值占比不斷提升。從不同技術架構層級的物聯網細分市場空間看，2020年傳輸層市場規模達到6831.3億元，占整體物聯網市場規模比例為31.9%；平臺層市場規模達到 3426.3 億元，占整體物聯網市場規模比例為 16.0%；應用層市場規模達到 5589.2 億元，占整體物聯網市場規模比例為 26.1%；感知層市場規模達到 4175.9 億元，占整體物聯網市場規模比例為 19.5%；支撐層市場規模達到 1392.0億元，占整體物聯網市

72、場規模比例為 6.5%。從不同應用領域分類角度看，消費者從不同應用領域分類角度看，消費者 IoT 目前為主要應用領域，產業物聯網最具長目前為主要應用領域，產業物聯網最具長期成長潛力。期成長潛力。消費物聯網作為面向終端用戶的物聯網應用，提供包括智能家居、智能安防、智能照明等核心應用場景解決方案，在物聯網發展初期占據主要價值鏈地位；個人物聯網通過智能可穿戴設備、移動智能設備為消費者提供個人數據分析等功能及服務；產業物聯網作為長期最具潛力的應用領域，在企業數字化進程持續推進，物聯網能力持續完善等因素推動下，有望對現有商業模式帶來顛覆式變革，成長潛力巨大。圖圖 27：中國物聯網行業按類別分市場規模情況

73、：中國物聯網行業按類別分市場規模情況 圖圖 28：中國物聯網行業市場規模結構及增速情況：中國物聯網行業市場規模結構及增速情況 數據來源：賽迪顧問，東北證券 數據來源：賽迪顧問，東北證券 6.5%19.5%31.9%16.0%26.1%5.7%19.7%31.5%16.5%26.6%支撐層感知層傳輸層平臺層應用層2020年年（內內環）2021年年（外外環）請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 26/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 全球全球 AIoT 人工智能人工智能+物聯網行業在云計算和人工智能技術融合加持下呈爆發式增物聯網行業在云計算和人工智能技術融合加持下呈爆發

74、式增長，中國長，中國 AIoT 市場價值占比不斷提升。市場價值占比不斷提升。2020 年全球 AIoT 市場規模達到 2912.4 億美元，同比增長 28.7%，主要驅動因素源于云計算賦能的人工智能技術快速發展所致結合 5G 自 2020 年進入大規模商業化元年，云計算領域進一步演進發展，多項技術融合將讓人工智能與物聯網實現爆發式增長。預計 2023 年全球 AIoT 市場規模將達到 6201.2 億美元，2020-2023 年均復合增速達到 28.7%。圖圖 29：全球：全球 AIoT 行業市場規模及增速情況行業市場規模及增速情況 圖圖 30：中國：中國 AIoT 行業市場規模及增速情況行業

75、市場規模及增速情況 數據來源：IoT Analytics，東北證券 數據來源：IoT Analytics，東北證券 按不同地區按不同地區 AIoT 市場規模來看，中國市場規模來看，中國 AIoT 市場占比不斷提升。市場占比不斷提升。2020 年中國 AIoT市場規模 5815 億元，占全球整體市場規模比例 26.8%?；谥袊?5G、云計算和人工智能領域在新基建政策的強力加持下快速發展，預計 2022 年中國 AIoT 市場規模將達到 7509 億元，占整體比例提升至 28.5%，2020-2022 年均復合增速 32.5%，是全球市場規模增速最快的國家；美國 2020 年市場規模 856 億

76、美元，預計 2022 年達到 1363 億美元，2020-2022 年均復合增速 26.1%；歐洲 2020 年市場規模 712 億美元，預計 2022 年達到 1208 億美元，2020-2022 年均復合增速 30.2%；日本和韓國2020 年市場規模 419 億美元，預計 2022 年達到 640 億美元，2020-2022 年均復合增速 23.6%。圖圖 31：全球：全球 AIoT 行業按地區分市場規模及增速行業按地區分市場規模及增速 圖圖 32：全球：全球 AIoT 行業按地區分市場規模結構情況行業按地區分市場規模結構情況 數據來源：CIC，東北證券 數據來源：CIC，東北證券 26

77、.8%31.5%26.2%15.4%28.5%30.3%26.9%14.3%中國美國歐洲日韓2020年年（內內環）2022年年（外外環）請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 27/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 2.3.需求端：物聯網連接設備爆發式增長，下游垂直應用場景加速拓展 2.3.1.全球物聯網連接設備爆發式增長，下游應用領域不斷延伸 5G 大規模商用和云計算人工智能技術賦能推動物聯網連接設備規模呈現爆發式增大規模商用和云計算人工智能技術賦能推動物聯網連接設備規模呈現爆發式增長，為物聯網行業帶來巨大成長空間。長，為物聯網行業帶來巨大成長空間。全球物聯網連接設

78、備規模近 10 年來呈現高速增長態勢，2020 年全球物聯網連接數達到 117 億臺，規模首次超過非物聯網連接設備，2010-2020 年均復合增速 39.8%；非物聯網連接設備近年來增速顯著放緩，2020 年規模為 99 億臺，2010-2020 年均復合增速 2.7%。物聯網連接設備快速增長，主要驅動因素是由于諸如智能手機、智能平板等移動智能設備滲透率在全球已達到趨于飽和的階段，成長空間由增量市場轉變為既有設備更加智能化的存量市場。隨著云計算、5G、人工智能多項顛覆性技術的疊加融合，基于物聯網連接的設備相比上一代產品能夠為消費者締造更豐富的智能家居、個人健康、智能安防等多個領域的更好的服務

79、體驗，萬物互聯的強大生態效應讓物聯網連接成為必不可少的核心功能。預計到 2025 年全球物聯網連接設備規模將達到 309 億臺，2020-2025 年均復合增速21.4%；非物聯網連接設備規模維持在103億臺，2020-2025年均復合增速0.8%。全球物聯網連接設備按應用領域分智慧公用事業和智慧安防設備占比最高，智慧政全球物聯網連接設備按應用領域分智慧公用事業和智慧安防設備占比最高，智慧政府、建筑自動化設備、智能汽車設備、智能醫療健康設備增速最快。府、建筑自動化設備、智能汽車設備、智能醫療健康設備增速最快。從物聯網連接設備應用領域來看，智慧公用事業設備和智慧安防設備連接規模最大，2020 年

80、連接數分別為 13.7 億臺和 10.9 億臺，占全球物理網設備總連接規模比例分別為 23.6%和18.8%。從各領域物聯網連接設備規模增速角度看，建筑自動化設備、智慧政府、智能汽車設備、智能醫療健康設備為發展增速最快的四個領域，2018-2020 年均復合增速分別為 38.3%、32.3%、31.9%和 30.9%，2020 年物聯網連接設備規模分別為 4.4億臺、7.0 億臺、4.7 億臺、3.6 億臺。圖圖 33：全球物聯網連接設備規模情況，：全球物聯網連接設備規模情況，2019 年首次超過非物聯網連接設備規模年首次超過非物聯網連接設備規模 數據來源：IoT Analytics，東北證券

81、 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 28/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 圖圖 34：全球：全球 IoT 物聯網設備按應用分連接數情況物聯網設備按應用分連接數情況 圖圖 35：全球：全球 IoT 物聯網設備連接數按應用分結構物聯網設備連接數按應用分結構 數據來源：Gartner，東北證券 數據來源：Gartner，東北證券 從物聯網設備出貨量所在地區來看，以中國為首的亞太地區物聯網出貨量增速最快。從物聯網設備出貨量所在地區來看，以中國為首的亞太地區物聯網出貨量增速最快。2020 年全球物聯網設備出貨量達到 266.4 億臺，同比增長 9.3%。其中亞太地區物聯

82、網設備出貨量占比最高，2020 年出貨量達到 167.0 億臺，占總出貨量比例 62.7%。隨著以中國為首的亞太地區 5G、云計算帶動物聯網行業快速發展，印度和東南亞國家物聯網智能設備滲透率的不斷提升，預計到 2026 年亞太地區物聯網設備出貨量將達到462億臺，占全球總出貨量比例達到69.1%，2020-2026年均復合增速18.5%。圖圖 36：全球：全球 IoT 物聯網設備按地區分出貨量情況物聯網設備按地區分出貨量情況 圖圖 37：全球：全球 IoT 物聯網設備出貨量按地區分結構物聯網設備出貨量按地區分結構 數據來源：Frost&Sullivan，東北證券 數據來源：Frost&Sull

83、ivan，東北證券 從不同應用場景物聯網智能設備出貨量規?？?，智慧樓宇自動化從不同應用場景物聯網智能設備出貨量規?？?，智慧樓宇自動化/安全及監控設備、安全及監控設備、智能工業自動化設備、固定資產監控設備、便攜式資產追蹤設備出貨量規模位居前智能工業自動化設備、固定資產監控設備、便攜式資產追蹤設備出貨量規模位居前列；互聯消費電子設備、移動健康及個人健康設備、便攜式資產追蹤設備出貨量增列；互聯消費電子設備、移動健康及個人健康設備、便攜式資產追蹤設備出貨量增速較高。速較高。按照出貨量規模來看，2020 年全球物聯網設備出貨量 266.4 億臺設備中，智慧樓宇自動化/安全及監控類物聯網設備出貨量達到 1

84、40.9 億臺，占整體比例52.9%；工業自動化物聯網設備出貨量達到 31.2 億臺，占整體比例 11.7%；固定資產監控物聯網設備出貨量達到 22.4 億臺，占整體比例 9.2%；便攜式資產追蹤物聯網設備出貨量達到 23.7 億臺，占整體比例 8.9%，物聯網設備目前主要應用場景仍然以公共商業化建筑和工業/制造業為主，互聯消費電子產品、移動健康設備、智能家居等面向消費者的應用領域占比較低，存在較大的發展空間。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 29/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 圖圖 39：20-26 全球全球 IoT 設備按類別出貨設備按類別出貨 CAGR

85、 情況情況 圖圖 40：全球：全球 IoT 物聯網設備出貨量按地區分結構物聯網設備出貨量按地區分結構 數據來源：Frost&Sullivan，東北證券 數據來源：Frost&Sullivan，東北證券 2.3.2.可穿戴設備引領面向消費者物聯網設備規模增長動能 全球面向消費者物聯網設備市場結構中，智能家居設備占據主導地位，下游智能設全球面向消費者物聯網設備市場結構中，智能家居設備占據主導地位，下游智能設備中消費電子設備出貨量增速放緩，可穿戴設備成為核心增長驅動引擎。備中消費電子設備出貨量增速放緩，可穿戴設備成為核心增長驅動引擎。2020 年全球面向消費者物聯網設備出貨量中，智能家居設備占比達到

86、 45.5%，消費電子產品占比 27.3%，兩者占比超過 72%的主要驅動因素源自以智能手機、智能平板電腦為主的消費電子設備以及以智能音箱、智能大小家電為主的智能家居設備與物聯網技術快速融合所致?？纱┐髟O備和智能汽車物理網設備作為新興的應用領域。圖圖 38：全球物聯網連接設備出貨量情況，：全球物聯網連接設備出貨量情況，2019 年首次超過非物聯網連接設備規模年首次超過非物聯網連接設備規模 數據來源：Frost&Sullivan，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 30/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 圖圖 41：全球智能手機和智能家居設備出貨量情況：全

87、球智能手機和智能家居設備出貨量情況 圖圖 42：2020 年全球消費物聯網設備出貨量情況年全球消費物聯網設備出貨量情況 數據來源：IDC，東北證券 數據來源：GSMA，東北證券 消費電子智能設備行業進入兩極分化的發展格局，以消費電子智能設備行業進入兩極分化的發展格局，以 PC 個人電腦、智能手機、智個人電腦、智能手機、智能平板電腦為首的智能設備主戰場已進入穩定增長的成熟期階段，可穿戴設備引領能平板電腦為首的智能設備主戰場已進入穩定增長的成熟期階段，可穿戴設備引領消費電子設備核心成長動能，發展態勢強勁。消費電子設備核心成長動能，發展態勢強勁。1）全球）全球 PC 個人電腦出貨量個人電腦出貨量20

88、21 年增速明顯提升，年增速明顯提升，2022 年年增速顯著放緩，增速顯著放緩，2023年前兩個季度有所回暖年前兩個季度有所回暖：全球 PC 個人電腦從 2011 年 1 季度開始進入到市場飽和期，出貨量增速大幅下降，并在 2012-2018 年間受到移動智能設備的替代沖擊出現明顯規模下降趨勢，年出貨量由 2011 年的 3.65 億臺下降至 2020 年的 2.67 億臺。2021 年全球 PC 出貨量增速明顯提升，全年出貨量 3.39 億臺，同比增長 26.7%。2022年受全球疫情影響全年出貨量 2.83 億臺，同比下降 16.5%。2023 年 Q1/Q2 季度全球 PC 出貨量分別為

89、 5515 萬臺、5965 萬臺，同比下降 28.8%和 17.2%，主要是由于2023年受全球宏觀經濟影響 PC 出貨量有所下滑所致。按 PC 不同品牌出貨量來看，聯想在 PC 領域市占率自 2012 年 3 季度起始終處于全球領先地位，2023 年 2 季度市占率達到 24.0%；惠普以及戴爾穩居市占率第二位和第三位，2023 年 2 季度市占率分別為 22.5%和 17.4%；Apple 市占率第四位較為穩固，2023 年 2 季度市場率為8.9%；Acer 市占率出現明顯下滑趨勢，由 2009Q3 市占率 14.3%下滑至 2023Q2 的6.7%；華碩 2023 年 2 季度市場份額

90、為 6.5%。全球 PC 行業整體集中度持續提升，馬太效應漸強，CR5的市占率由2009年1季度的55.5%提升至2023年Q2的79.4%。圖圖 43：全球：全球 PC 個人電腦出貨量及增速情況，個人電腦出貨量及增速情況，2023 年前年前 2 季度增速季度增速有所回暖有所回暖 數據來源：Gartner，東北證券（注：2009Q1-2014Q2 Gartner 未統計 Apple 個人電腦數據）請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 31/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 2）全球智能手機出貨量）全球智能手機出貨量2021Q3 到到 2023Q2 連續連續八八個季度

91、出貨量負增長個季度出貨量負增長，2023Q2出貨量出貨量增速增速有所回暖有所回暖：全球智能手機作為移動互聯網時代的核心產品形態，在 2010年-2013 年間呈現爆發式增長態勢，智能手機出貨量由 2009 年 1 季度的 5390 萬臺快速增長至 2015 年 4 季度最高的 4.01 億臺。自 2014 年起，隨著智能手機滲透率在發達國家和中國等核心亞太市場不斷提升并趨于飽和發展狀態，全球智能手機出貨量增速呈明顯頹勢，并于 2016 年開始呈現出貨量不斷下滑的趨勢。2022 年全球智能手機出貨量 12.21 億臺，同比下降 9.7%。2023Q2 出貨量 2.65 億臺，同比下降7.2%，自

92、 2021 年 Q3 開始連續八個季度出現同比下降，2023Q2 出貨量增速有所回暖。按智能手機品牌商競爭格局來看，三星 2023Q2 市占率 20.2%，連續兩個季度保持全球首位；蘋果 2023Q2 市占率 16.0%，位居全球第二位；華為受到芯片限制因素影響增長態勢被嚴重遏制，市占率已跌出全球前五行列，隨著 23 年 3 季度發布新款 Mate 60 系列有望迎來市占率強勢回暖；小米由于在印度等新興國家市場快速增長，市占率呈穩定上升趨勢，2023Q2 市占率提升至 12.5%；OPPO 和 VIVO 受益于華為手機出貨量限制因素，2023Q2 市占率分別為 9.6%和 9.5%。圖圖 44

93、：全球：全球 PC 個人電腦市場競爭格局，聯想、惠普和戴爾名列前三位個人電腦市場競爭格局，聯想、惠普和戴爾名列前三位 數據來源：Gartner，東北證券 圖圖 45：全球智能手機出貨量及增速情況，：全球智能手機出貨量及增速情況，2021Q3-2023Q2 八八個季度出貨量持續下降個季度出貨量持續下降 數據來源：IDC，東北證券 25.2%24.9%19.7%8.6%14.3%7.2%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%50.0%2009Q12009Q22009Q32009Q42010Q12010Q22010Q32010Q42011Q1

94、2011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2聯想HP I

95、ncDellAppleAsusAcerToshiba其他23Q2 市場份額=24.0%23Q2 市場份額=22.5%23Q2 市場份額=17.4%23Q2 市場份額=8.9%23Q2 市場份額=6.7%23Q2 市場份額=6.5%請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 32/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 3）全球智能平板電腦出貨量）全球智能平板電腦出貨量2022Q3-2023Q2 出貨量出貨量連續四個季度連續四個季度下降：下降：全球智能平板電腦與智能手機發展時間節點保持一致，2010-2013 年間呈爆發式增長，由2010Q2 出貨量 330 萬臺增長至 2013

96、Q4 的 7860 萬臺。2014 年起智能平板電腦滲透率基本達到飽和狀態，出貨量增速由2013Q1的139.4%顯著下滑至2014Q1的2.9%，自 2015 年起智能平板電腦出貨量呈明顯下降趨勢，主要驅動因素來自同為移動智能設備知智能手機的沖擊，平板電腦作為智能手機和筆記本電腦之間的特定場景定位產品需求不及二者所致。2022 年全球智能平板電腦出貨量 1.63 億臺，同比下降3.3%。2023 年 Q1 和 Q2 智能平板出貨量分別為 3070 萬臺和 2830 萬臺，同比增速分別為-20.1%和-30.1%，增速同比大幅放緩，主要受到全球宏觀經濟導致消費者購買意愿下降所致。按智能平板電腦

97、品牌商發展格局來看，蘋果 iPad 自 2011 年起始終維持領先地位，2023Q2 市場占有率 37.0%，市占率持續提升；三星市占率第二位置穩固，2023Q2 為 20.6%；聯想躋身第三，2023Q2 市占率 7.6%；華為受到芯片制約影響市占率明顯下滑，由 2020Q2 的 12.4%下降至 2023Q2 的 5.9%；亞馬遜 Kindle出貨量顯著提升，市占率已升至全球第五位，2023Q2 為 3.6%。圖圖 46：全球智能手機競爭格局，三星穩居首位，小米躍居第三，華為短期發展受限：全球智能手機競爭格局，三星穩居首位，小米躍居第三，華為短期發展受限 數據來源：IDC，東北證券 圖圖

98、47：全球智能平板電腦出貨量及增速情況，：全球智能平板電腦出貨量及增速情況，22Q3-23Q2 連續四個季度增速下降連續四個季度增速下降 數據來源：IDC，東北證券 19.4%20.0%24.1%11.1%8.4%7.6%19.9%10.7%38.8%46.1%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%50.0%2009Q42010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q220

99、14Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2Samsung華為Apple小米OPPOLG聯想ZTEvivoSonyBlackberryHTCNokia其他23Q2 市場份額=20.2%23Q2 市場份額=12.5%2

100、3Q2 市場份額=16.0%23Q2 市場份額=9.6%23Q2 市場份額=9.5%請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 33/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 4）全球可穿戴設備出貨量）全球可穿戴設備出貨量-2023Q1-Q2 出貨量增速出貨量增速有所回暖有所回暖：全球智能可穿戴設備目前仍處于較快速發展階段，但 2021 年開始增速明顯放緩。2021 年全球可穿戴設備出貨量達到 5.28 億件，同比增長 20.5%，2014-2021 年均復合增速 51.7%。2022年受全球疫情影響全球可穿戴設備出貨量 4.92 億件，同比下降 3.3%，增速明顯放緩。2023

101、Q1和Q2出貨量分別為0.97億和1.16億件，同比增速分別為-8.0%和8.3%，其中 2023Q2 出貨量增速明顯回暖。從應用領域及設備角度看，可穿戴設備成為消費電子設備細分領域增長最快的產品，主要驅動因素是智能手環、智能手表、無線藍牙耳機三大可穿戴設備爆發式增長。從全球可穿戴設備市場競爭格局來看，蘋果繼續保持絕對領先地位，2023Q2 可穿戴設備市占率為 21.3%，市占率相對有所下滑。小米近 2 年來市場地位有所下滑，由 2018Q3 的 21.6%下滑至 2022Q2 的 8.1%，2023Q2 保持全球第二；三星為全球可穿戴設備第 3 位，2023Q2 市占率為 7.4%，連續三個

102、季度市占率走低；華為自 2020Q4 受芯片限制影響市占率略有下滑，2023Q2市占率為 7.3%。；Imagine Marketing 近年來市占率持續提升，2023Q2 達到 7.3%。圖圖 48：全球智能平板電腦市場競爭格局，蘋果和三星穩居前二，：全球智能平板電腦市場競爭格局，蘋果和三星穩居前二，聯想躋身第三聯想躋身第三 數據來源：IDC，東北證券 圖圖 49：全球可穿戴設備出貨量及增速情況，：全球可穿戴設備出貨量及增速情況，2023Q1-Q2 出貨量增速出貨量增速有所回暖有所回暖 數據來源：IDC，東北證券 61.5%49.2%21.6%19.4%12.4%15.6%9.4%0.0%1

103、0.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%2011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q120

104、22Q22022Q32022Q42023Q12023Q2AppleSamsungHuaweiAmazonLenovoMicrosoftHPBarnes&NoblePandigitalRCAAsusLG ElectronicsAcer其他23Q2 市場份額=37.0%23Q2 市場份額=20.6%23Q2 市場份額=3.6%23Q2 市場份額=7.6%23Q2 市場份額=5.9%請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 34/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 物聯網技術賦能推動消費者家居走向智能化網聯化時代，物聯網技術賦能推動消費者家居走向智能化網聯化時代，TAM 市場空

105、間快速增長。市場空間快速增長。消費者家居場景目前受益于兩大技術發展趨勢的智能化紅利：第一，包括空調、洗衣機、冰箱三大白電，電視、抽油煙機等黑電/廚電這些傳統家電設備智能化程度越來越高，通過與手機端 App 網絡連接能夠與消費者用戶進行實時/遠程互動，在傳統的基礎功能應用上發揮出更多價值功能；第二，諸如智能音箱、智能控制及照明設備、智能廚房小家電設備（煮蛋器、電熱飯盒）、智能家居清潔/環境設備（掃地機、吸塵器、空氣凈化器、凈水器）等新型式家具設備逐漸在家庭場景中普及滲透。家居智能化帶動智能家居行業市場規?？焖僭鲩L。2021 年全球智能家居 TAM 達到1044 億美元，預計到 2026 年達到

106、2078 億美元，年均復合增速 14.8%。圖圖 51：全球智能家居行業：全球智能家居行業 TAM 市場規模情況市場規模情況 圖圖 52：全球智能家居行業市場規模結構情況：全球智能家居行業市場規模結構情況 數據來源：StatistaSmart Home Report 2021，東北證券 數據來源：StatistaSmart Home Report 2021，東北證券 從全球智能家居出貨量看，視頻娛樂和家居安全設備出貨量規模最大，智能照明設從全球智能家居出貨量看，視頻娛樂和家居安全設備出貨量規模最大，智能照明設備出貨量增速最高。備出貨量增速最高。2020 年全球智能家居設備出貨量 9.24 億臺

107、，預計到 2023 年將提升至 13.96 億臺，2020-2023 年均復合增速 14.8%。其中視頻娛樂設備和家居安全設備出貨量最大，2020 年分別為 3.58 億臺和 1.85 億臺，視頻娛樂設備滲透率基本達到飽和；智能照明設備滲透率快速提升，預計 2023 年出貨量將達到 1.83 億臺，2020-2023 年均復合增速 34.0%。圖圖 50：全球可穿戴設備市場競爭格局，蘋果：全球可穿戴設備市場競爭格局，蘋果保持領先地位保持領先地位，小米華為引領第二梯隊，小米華為引領第二梯隊 數據來源：IDC，東北證券 36.2%33.6%21.6%12.3%7.3%8.5%44.7%3.0%5.

108、4%54.9%36.3%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%2014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2Apple小米華為SamsungFitbitImag

109、ine MarkettingGarminJawboneBBKLifesenseFossil其他可穿戴設備廠商23Q2 市場份額=21.3%23Q2 市場份額=8.1%23Q2 市場份額=7.3%23Q2 市場份額=7.4%23Q2 市場份額=7.3%請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 35/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 全球智能家居家庭數量全球智能家居家庭數量 2021 年滲透率為年滲透率為 12.2%，在物聯網、，在物聯網、5G、人工智能和云計、人工智能和云計算多技術融合加持下未來滲透率有望加速提升，智能控制算多技術融合加持下未來滲透率有望加速提升，智能控制

110、/連接設備和智能照明設備連接設備和智能照明設備滲透率增長最快。滲透率增長最快。2021 年全球家庭總規模為 21.47 億戶，其中智能家居家庭規模達到 2.63 億戶，智能家居整體滲透率 12.2%。按智能家居產品類別滲透率來看，智能控制/連接設備、智能照明設備、智能家居安全設備滲透率目前較高，2021 年分別為5.4%、5.2%、5.0%。預計到 2026 年全球智能家居家庭數量將達到 5.74 億戶，滲透率提升至 24.8%，其中智能控制/連接設備、智能照明設備、智能家居安全設備滲透率分別提升至 16.9%、16.8%、16.3%。圖圖 53：全球智能家居出貨量及增速情況，目前仍處于快速發

111、展階段：全球智能家居出貨量及增速情況，目前仍處于快速發展階段 數據來源：IDC，東北證券 圖圖 54：全球智能家居家庭數量及總家庭數量情況：全球智能家居家庭數量及總家庭數量情況 數據來源：StatistaDigital Market Smart Home Report 2021，東北證券 圖圖 55：全球智能家居家庭按類別分滲透率情況，滲透率有望加速提升：全球智能家居家庭按類別分滲透率情況，滲透率有望加速提升 數據來源：StatistaDigital Market Smart Home Report 2021，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 36/64 有方

112、科技有方科技/公司深度公司深度 全球智能音箱維持高增長態勢，全球智能音箱維持高增長態勢，2021 下半年出貨量增速有所下滑，下半年出貨量增速有所下滑，2022Q1 出貨量出貨量持續走低，亞馬遜和谷歌引領全球智能音箱第一梯隊，百度、阿里巴巴和京東等中持續走低，亞馬遜和谷歌引領全球智能音箱第一梯隊，百度、阿里巴巴和京東等中國企業紛占第二梯隊。國企業紛占第二梯隊。自亞馬遜 2014 年 11 月推出首款智能音箱 Echo 以來，全球智能音箱行業迎來了爆發式增長的發展期，出貨量由2016年的630萬臺增長至2020年 1.53 億臺，2016-2020 年均復合增速 122%。2021 年下半年智能音

113、箱出貨量增速有所下滑。2022 年 Q1 出貨量 3520 萬臺，同比下降 11.3%。從全球智能音箱市場競爭格局來看，亞馬遜 Echo 依托先發優勢牢牢占據市場第一位，隨著其他科技巨頭進入市場后Echo市場份額有所回落，2022Q1市占率為28.1%；谷歌 Nest 占據市場第二位，2022Q1 市占率 17.3%；阿里巴巴天貓精靈、百度小度、小米小愛作為中國科技企業主要智能音箱廠商，形成規模龐大的第二梯隊，2022Q1市占率分別為 12.2%、11.4%、6.3%；Apple 作為智能音箱后發參與者，在推出HomePod 后市占率穩中有升，2021Q3 市占率進一步提升至 12.8%，位居

114、全球第三。圖圖 56：全球智能音箱出貨量情況，：全球智能音箱出貨量情況，2022Q1 出貨量明顯下降出貨量明顯下降 數據來源：Strategy Analytics，東北證券 圖圖 57：全球智能音箱市場競爭格局，亞馬遜和谷歌維持領先地位，中國廠商緊隨：全球智能音箱市場競爭格局，亞馬遜和谷歌維持領先地位，中國廠商緊隨 數據來源：Strategy Analytics，東北證券 93.5%28.3%28.1%35.7%22.6%17.3%16.7%13.7%17.6%10.9%6.5%6.3%5.1%6.3%5.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.

115、0%90.0%100.0%2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2022Q1AmazonGoogleBaiduAlibabaXiaomiAppleJD.comSonosHarman Kardon/JBL其他22Q1 市場份額=28.1%22Q1 市場份額=17.3%22Q1 市場份額=11.4%22Q1 市場份額=6.3%22Q1 市場份額=

116、12.8%22Q1 市場份額=12.2%請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 37/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 2.4.供給端：物聯網模組競爭格局向好，國內企業持續提升市場份額 2.4.1.物聯網模組市場規?？焖僭鲩L，5G 模組逐步進入加速放量階段 物聯網蜂窩模組市場規?？焖僭鲩L，物聯網蜂窩模組市場規?？焖僭鲩L，2022 年年 5G 模組有望進入加速放量階段。模組有望進入加速放量階段。2021年全球物聯網模組市場規模約為 52.9 億美元，預計到 2027 年市場規模將提升至182.1 億美元，2021-2027 年均復合增速 22.9%，主要驅動因素來自于下

117、游包括車聯網、智能家居、醫療、智慧工業等眾多垂直應用領域的加速滲透。從物聯網模組出貨量角度看，2020 年全球物聯網模組出貨量 2.65 億件，受到疫情影響相較 2019 年同比下降 6.0%。2021 年前 2 季度出貨量明顯回升，分別同比增長 50.0%和 53.0%，其中2021年2季度全球物聯網模組出貨量首次突破1億件，5G模組進入放量周期，相較 2020Q2 同比增長 800%。隨著 5G 規?；ㄔO穩步提速，預計 2022 年 5G 模組將成為出貨量主要增長引擎，預計到 2025 年全球物聯網蜂窩模組出貨量將提升至9.36 億件，2020-2024 年均復合增速 28.7%。圖圖

118、58：全球物聯網蜂窩模組市場規模及增速情況：全球物聯網蜂窩模組市場規模及增速情況 數據來源：The Insight Partners，東北證券 圖圖 59：全球物聯網蜂窩模組出貨量情況：全球物聯網蜂窩模組出貨量情況 數據來源：Counterpoint，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 38/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 全球物聯網蜂窩模組全球物聯網蜂窩模組出貨量出貨量按應用場景分，車聯網、按應用場景分，車聯網、智能電表、智能電表、工業互聯網成為主工業互聯網成為主要應用領域。要應用領域。從物聯網蜂窩模組出貨量按應用場景角度看，2020 年智能電表、車

119、聯網和工業路由器物聯網蜂窩模組出貨量占比最大，出貨量分別達到 3300 萬件、2700萬件和 2200 萬件，占整體出貨量比例分別為 12.5%、10.2%和 8.3%。從物聯網蜂窩模組營收規模角度看，車聯網和工業互聯網營收規模占比最高，分別占整體蜂窩模組銷售額比例為 25.5%（汽車模組占比 18.9%，車載信息系統占比 6.6%）和 12.5%。圖圖 60：全球物聯網蜂窩模組銷售額按應用領域情況：全球物聯網蜂窩模組銷售額按應用領域情況 圖圖 61：2020 年全球蜂窩模組出貨量按技術類別情況年全球蜂窩模組出貨量按技術類別情況 數據來源：Counterpoint，東北證券 數據來源：Coun

120、terpoint，東北證券（注：不包含中國）從全球蜂窩模組按技術類別出貨量和市場規模角度看，從全球蜂窩模組按技術類別出貨量和市場規模角度看，NB-IoT 模組出貨量最大，模組出貨量最大，LTE Cat 4/LTE Cat 1 需求持續上漲，需求持續上漲，5G 模組開始進入加速放量階段。模組開始進入加速放量階段。2020 年 NB-IoT 出貨量占全球蜂窩模組出貨量比例達到 30%（其中中國 NB-IoT 出貨量占中國蜂窩模組出貨量比例達到 54%，不包含中國其他市場出貨量比例為 6%），成為最大出貨規模的技術類別模組，但由于較低的銷售單價導致整體市場銷售規模僅占11%；LTE Cat 4 和

121、LTE Cat 1 模組出貨量快速增長，主要得益于在工業互聯網、車聯網、資產追蹤、工業路由器和企業領域應用滲透率快速提升所致。5G 模組 2021 年 3 季度出貨量同比增長超過 800%，隨著 5G 大規模商用進程加快，預計將進入加速放量階段。從蜂窩模組銷售價格角度看，4G/LTE 模組目前已進入穩定發展階段，預計2024 年銷售價格將分別下降至 14.2 美元/件和 8.8 美元/件。5G 模組隨著萬物互聯趨勢持續發展，預計 2024 年銷售價格仍將保持 62.5 美元/件。圖圖 62：2024 年全球物聯網模組按類別年全球物聯網模組按類別價格情況價格情況 數據來源：Counterpoin

122、t，東北證券$2.4$2.6$8.6$8.8$9.6$14.2$62.5$0.0$10.0$20.0$30.0$40.0$50.0$60.0$70.02GNB-IoT3GLTE-MLPWA-Dual4G5G 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 39/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 2.4.2.物聯網模組市場競爭格局：中國模組企業成為全球領先者，市場集中度提升 中國蜂窩模組企業憑借高水平綜合服務和規模效應，已取代國際企業成為全球領先中國蜂窩模組企業憑借高水平綜合服務和規模效應，已取代國際企業成為全球領先者，持續擴大市場份額，移遠通信者，持續擴大市場份額，移遠通信自

123、自 2021Q4 以來以來模組出貨量市場份額持續提升，模組出貨量市場份額持續提升，穩居全球市占率首位。穩居全球市占率首位。中國物聯網市場雖然起步慢于海外，但受益于下游萬物互聯應用快速增長的需求，加上國內較低人工成本和龐大的工程師紅利等后發優勢，中國物聯網產業鏈迅速發展。上游物聯網蜂窩模組企業抓住契機迅速成長，逐漸形成規模效應優勢，憑借高性價比的產品以及迅速響應的優質服務持續搶占國際模組企業市場份額。中國模組廠商市場份額由 2015 年的 25%增長至 2022 年 64.5%，其中移遠通信處于全球絕對領先地位，移遠通信處于全球絕對領先地位，2023 年年 2 季度市場份額上升至季度市場份額上升

124、至 37.2%，進一步擴，進一步擴大領先優勢大領先優勢；廣和通、中國移動、日海智能、美格智能、有方科技處于全球第二梯隊，2023 年 2 季度市場份額分別為 8.0%、5.9%、5.6%、4.5%、3.3%。其中中國移動近年來市場份額快速提升，市占率由 2021Q2 的 1.9%提升至 2023Q2 的 5.9%，市場地位不斷提高。移遠通信為代表的中國蜂窩模組企業營收增速顯著高于國際同行業企業，通過高性移遠通信為代表的中國蜂窩模組企業營收增速顯著高于國際同行業企業，通過高性價比產品和價比產品和 5G 先發優勢成功趕超國際企業。先發優勢成功趕超國際企業。憑借高性價比的產品以及快速響應的服務，以移

125、遠通信為代表的中國模組企業在 2016-2017 年開拓海外市場迅速實現國際規?；瘮U張，營收規?？焖僭鲩L。其中移遠通信營收規模從 2016 年的 5.73 億元提升至 2022 年 142.30 億元，已成為全球營收規模最大的蜂窩模組企業，2013-2022年均復合增速 64.5%；廣和通營收規模由 2016 年的 3.44 億元提升至 2022 年 56.46億元，2012-2022 年均復合增速 47.4%；美格智能營收規模由 2016 年 4.80 億元提升至 2022 年 23.06 億元，2013-2022 年均復合增速 28.9%；中科創達智能物聯網營收規模由 2016 年 1.2

126、8 億元快速擴張至 2022 年 15.40 億元，2016-2021 年均復合增速51.3%；有方科技營收規模由 2016 年 3.28 億元提升至 2022 年 8.40 億元，2013-2022年均復合增速 25.3%。國際同行業企業近年來在中國企業的強勢拓展下核心競爭力持續下降，Sierra Wireless 和 Telit 2012-2020 年均復合增速分別僅為 1.2%和 6.1%。圖圖 63：全球物聯網蜂窩模組市場競爭格局，移遠通信和廣和通處于領先地位：全球物聯網蜂窩模組市場競爭格局，移遠通信和廣和通處于領先地位 數據來源：Counterpoint，東北證券（注：Counter

127、point 未披露有方科技 2021Q4 市場份額情況）28.1%33.9%24.9%33.4%21.7%21.2%31.6%26.6%38.1%38.9%38.5%37.2%6.5%7.1%7.7%6.8%8.1%7.9%9.6%5.0%8.6%8.7%7.5%8.0%6.1%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q42023Q1移遠通信廣和通TelitThalesRolling WirelessSierra

128、 WirelessLG美格智能日海智能有方科技u-bloxGemalto中國移動其他企業23Q2 市場份額=37.2%23Q2 市場份額=8.0%23Q2 市場份額=8.2%23Q2 市場份額=3.3%23Q2 市場份額=5.9%23Q2 市場份額=4.5%23Q2 市場份額=5.6%請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 40/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 圖圖 64：全球物聯網蜂窩模組企業營收規模情況，移遠通信處于絕對領先地位：全球物聯網蜂窩模組企業營收規模情況，移遠通信處于絕對領先地位 數據來源：各公司年報，東北證券（注：Telit 于 2021 年 3 季

129、度被收購，未披露 2021 年數據；中科創達統計口徑為智能物聯網業務營收規模；Sierra Wireless 2022 年被 Semtech 收購）圖圖 65：全球物聯網蜂窩模組企業營收增速情況，移遠通信保持高增速領先地位：全球物聯網蜂窩模組企業營收增速情況，移遠通信保持高增速領先地位 數據來源：各公司年報，東北證券（注：Telit 于 2021 年 3 季度被收購，未披露 2021 年數據；中科創達統計口徑為智能物聯網業務營收規模；Sierra Wireless 2022 年被 Semtech 收購）0200040006000800010000120001400016000201220132

130、01420152016201720182019202020212022單位：百萬元移遠通信日海智能Sierra Wireless廣和通Telit美格智能中科創達有方科技2022年營收規模=142.30億元2022年營收規模=56.46億元2021年營收規模=30.17億元2022年營收規模=33.61億元2022年營收規模=23.06億元2022年營收規模=8.40億元2022年營收規模=15.40億元11.1%69.1%88.9%190.0%62.7%52.9%47.8%84.4%137.8%11.6%5.6%63.6%121.7%53.3%43.3%49.8%8.4%(100.0%)(50

131、.0%)0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%20142015201620172018201920202021移遠通信日海智能Sierra Wireless廣和通Telit美格智能中科創達有方科技13-22 CAGR=64.5%13-22 CAGR=5.5%13-21 CAGR=1.4%13-22 CAGR=53.0%13-20 CAGR=6.1%13-22 CAGR=28.9%13-22 CAGR=25.3%16-22 CAGR=51.3%請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 41/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 3.公司業務：公司業

132、務：物聯網模組物聯網模組+無線通信終端無線通信終端+無線通信解決方案無線通信解決方案協同發展協同發展 3.1.無線通信模組迎來 5G 規模商用紅利期，公司泛 IoT 模組持續拓展應用場景 5G 規?；逃眠M程持續推進，帶動無線通信模組制式向規?；逃眠M程持續推進，帶動無線通信模組制式向 5G/LPWAN 方向演進。方向演進。隨著全球 5G 規?；ㄔO進程進一步加快，2G/3G 網絡逐漸退出舞臺，無線通信模組發展迎來兩大趨勢：1）高寬帶、高速率、低時延領域，4G 模組升級為 5G 模組，5G 模組滲透率將快速提升；2）低寬帶、低速率、低成本領域，2G/3G 模組加速出清，向 LTE Cat/NB

133、-IoT 等 LPWAN 制式模組轉變。2020 年全球使用無線通信模組的物聯網連接設備達到 15.59 億臺，其中使用 4G/5G 模組和 NB-IoT/Cat-M 的連接設備分別為 6.13 億臺和 1.85 億臺，占全球整體物聯網連接設備比例分別為 39.3%和11.9%，預計到 2027 年全球物聯網連接設備將達到 54.93 億臺，其中 4G/5G 物聯網連接設備將達到 22.08 億臺，2020-2027 年均復合增速為 20.1%；NB-IoT/Cat-M 物聯網連接設備將達到 28.01 億臺，2020-2027 年均復合增速 47.4%。圖圖 67：全球無線通信：全球無線通信

134、 IoT 設備按技術類別規模情況設備按技術類別規模情況 圖圖 68：全球無線通信：全球無線通信 IoT 設備按技術類別結構情況設備按技術類別結構情況 數據來源：Ericsson Mobility Report，東北證券 數據來源：Ericsson Mobility Report，東北證券 39.3%11.9%48.8%40.2%51.0%8.8%4G/5GNB-IoT/Cat-M2G/3G2020年年（內內環）2027年年（外外環）(20-27 CAGR=20.1%)(20-27 CAGR=47.4%)(20-27 CAGR=-6.3%)圖圖 66：全球蜂窩模組通信技術制式演進方向，：全球蜂窩

135、模組通信技術制式演進方向，5G/LPWAN 逐漸成為主流逐漸成為主流 數據來源：移遠通信公司公告，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 42/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 預計預計 2025 年全球無線通信模組整體市場空間將達到年全球無線通信模組整體市場空間將達到 892 億元，億元，2020-2025 年均復合年均復合增速增速 29.8%，5G 模組加速放量，模組加速放量，4G 模組穩健增長，模組穩健增長，2G/3G 逐漸退出舞臺。逐漸退出舞臺。根據Counterpoint 和 Berg Insight，預計 2025 年全球無線通信模組整體出貨量將

136、達到 11.94億塊，其中 5G/4G/3G/2G/NB-IoT/其他 LPWAN 出貨量分別達到 1.7 億塊、2.1 億塊、0.69 億塊、0.55 億塊、3.8 億塊、3.1 億塊。各類無線通信模組出貨量預測依據包括：5G 模組在 2022 年開始進入加速放量周期，2022-2025 年出貨量保持 92.0%高速增長；4G 模組向 5G 升級過程中出貨量增速有所下滑，保持穩健增長態勢；2G/3G 模組在逐步退網階段出貨量持續下滑；NB-IoT 在萬物互聯趨勢下出貨量顯著提升。無線通信模組價格方面，預計 2025 年 5G 模組價格將下降至 320 元/塊，4G 和 3G 模組價格分別下降

137、至 95 元/塊和 50 元/塊，NB-IoT 和其他 LPWAN 模組價格分別下降至 13.0 元/塊和 19.0 元/塊。預計 2025 年 5G/4G/3G/2G/NB-IoT/其他 LPWAN 模組市場規模分別為 544.0 億元、199.5 億元、34.5 億元、6.1 億元、49.4 億元和 58.9 億元，2020-2025 年均復合增速分別為 89.5%、8.2%、4.5%、-15.0%、19.2%、20.0%。表表 8：全球各制式無線通信模組市場規模測算情況，：全球各制式無線通信模組市場規模測算情況，2025 年整體空間年整體空間 892 億元億元 數據來源：Counterp

138、oint，Berg Insight，東北證券模型測算 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 43/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 3.1.1.公司泛 IoT 模組布局：深耕智慧能源和工業物聯網領域，拓展車聯網及智慧城市等應用領域 公司泛公司泛 IoT 模組業務目前已形成八大行業領域模組業務目前已形成八大行業領域業務業務矩陣，憑借深耕智慧能源和工業矩陣，憑借深耕智慧能源和工業物聯網領域積淀的行業領先經驗不斷拓寬下游應用場景。物聯網領域積淀的行業領先經驗不斷拓寬下游應用場景。公司發展初期聚焦深耕智慧能源電力電網及燃氣等領域，逐步成為細分領域國內領先企業，同時通過不斷擴

139、展更多應用場景，目前已形成智慧能源、車聯網、智慧城市、商業零售、商用/家用電器、智慧醫療、智慧安防及智慧校園八大業務矩陣布局。表表 9：公司泛：公司泛 IoT 應用領域布局及產品情況，通過完善產品矩陣實現全場景賦能下游垂直應用行業應用領域布局及產品情況，通過完善產品矩陣實現全場景賦能下游垂直應用行業 數據來源：公司官網，東北證券整理 業 務屬屬性性應用用領域域主主要要產品品解解決決方方案案介介紹及及優 勢泛IoT無線通信模組智慧能源N512/N513等主主要要應用用場景景：電力用采、智慧燃氣、智慧水務；完完善善的的數數據據保保護機機制制：采用多重加密技術及多種軟件備份機制；業界界領先先的的射射

140、頻能能力力：保障穩定可靠的通信聯接；超超低低功功耗耗/超超寬工工作作溫溫度度范范圍：適應各種高溫高壓、電磁干擾等惡劣環境；豐豐富富的的網網絡 協 議：包括COAP/UDP/TCP/IP/MQTT等；有有方方接接入入云云/管管道道云云平平臺臺相相結合合：提供一站式管理接入平臺，提升運維效率車聯網A590/A70等主主要要應用用場景景：車載T-BOX；車 規 級 車 載通通信信模模組：符合IAFT16949、ISO9001體系標準；高高標準準可可靠靠性性認 證：通過ISO16750體系標準極限溫度和電磁干擾可靠性認證；支支持持開開放放系系統二二次次開開發：支持Linux系統開放接口進行二次開發；智

141、慧城市N308/N311等主主要要應用用場景景：智慧物業；支支持持海海量量接接入入：用戶可以根據場景需求自由配置平臺資源；高高覆覆蓋蓋廣廣度度：擴頻技術獲取處理增益，抗干擾，允許最大鏈路損耗170dBm；高高安安全全性性：網絡層AES128加密；低低功功耗耗：硬件電流低、恒定包絡技術、輕量級MQTT協議、功率動態調節商業零售N723/N700等主主要要應用用場景景：移動支付；業界界領先先的的射射頻能能力力：保障穩定可靠的通信聯接；長期期穩定定供供應能能力力：與芯片平臺建立穩定合作關系；豐豐富富的的接接口口協 議：包括LCM/攝像頭/觸摸屏/麥克風/揚聲器/UART和USB接口；高高硬硬件件兼兼

142、容容能能力力：產品迭代同時保持硬件兼容，方便客戶產品升級；高高性性價價比比：集Wi-Fi、藍牙功能、GNSS于一體商用/家用電器N720/N716等主主要要應用用場景景：包括商業空調、共享凈水器、共享洗衣機、共享咖啡機等；低低成成本本智智能能化化升升級；對客客戶 電器器升升級的的深深刻刻理理解解：在電器領域大批量出貨；網網絡制制式式全全覆覆蓋蓋：包括LTE/UMTS/HSPA+以及GSM/GPRS/EDGE等智慧醫療N715/N58等主主要要應用用場景景：遠程醫療；超超小小尺尺寸寸、易易于于集集成成；超超低低功功耗耗：可電池供電，提高產品便捷性；多多網網絡制制式式支支持持：支持Cat1/2G等

143、多網絡制式，無縫對接客戶區域網絡設備；內內置置豐豐富富的的網網絡 協 議：集成多個標準接口，支持多種驅動和軟件升級功能；保保證高高安安全全數數據據傳 輸：具備SSL功能智慧安防N23/N21等主主要要應用用場景景：安防監控；業界界最最小小4G全全網網通通模模塊，易易于于集集成成；高高穩定定性性數數據據傳 輸：具備成熟的LTE技術；高高可可擴展展性性：內部存儲空間可擴展；高高可可移移動性性和和便便攜攜性性：支持二次開發，具備定位功能智慧校園N706/N701等主主要要應用用場景景：智慧校園；多多重重智智能能定定位位：支持北斗/GPS/Wi-Fi/AGPS/LBS定位，最大程度保證安全；即即刻刻安

144、安全全預警警：可設置電子圍欄，劃分建筑工地、陌生水域等危險地區；便便捷捷考考勤勤：可靠的遠程感應式考勤；支支持持藍牙牙拓拓展展功功能能：集成校園一卡通消費、乘坐校車、宿舍門禁等功能；請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 44/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 公司公司不斷豐富并完善泛不斷豐富并完善泛IoT無線通信模組產品矩陣，涵蓋無線通信模組產品矩陣，涵蓋5G/4G/3G/2G模組、模組、GNSS模組、模組、NB-IoT 模組及智能模組等全制式產品模組及智能模組等全制式產品類別類別。作為國內物聯網模組企業率先成立發展的企業之一，公司目前產品矩陣包括：1）5G 模組：

145、包括 N513、N512 和N511；2）4G 模組：包括 N720、N75、N77 等；3）NB-IoT 模組：包括 N21、N23、N25 等；4）3G/2G 模組：包括 N51、N11 等；5）GNSS 模組：G7；6）智能模組：N1、S2 等。表表 10：公司：公司泛泛 IoT 無線通信模組產品情況，不斷豐富擴充產品矩陣無線通信模組產品情況，不斷豐富擴充產品矩陣 數據來源：公司官網，公司年報，天貓商城，東北證券整理繪制 業 務屬屬性性業 務 類 別主主要要產品品主主要要性性能能參參數數應用用領域域主主要要產品品主主要要性性能能參參數數應用用領域域泛泛IoT模模組 產品品5G模模組N51

146、3 平臺:紫光展銳V510 網絡：5G/LTE/UMTS 傳輸速率：1.0Gbps(DL)/600Mbps(UL)尺寸：40.0 x 30.0 x 2.85mm消費電子、智慧能源、工業互聯網、智慧交通、智慧城市N512 平臺:紫光展銳V510 網絡：5G/LTE/WCDMA 傳輸速率：1.0Gbps(DL)/350Mbps(UL)尺寸：30.0 x 38.0 x 2.9mm 價格：430.00安防監控、遠程醫療N511 平臺:紫光展銳V510 網絡：5G NR/LTE/UMTS 傳輸速率：1.85Gbps(DL)/600Mbps(UL)尺寸：52.0 x 30.0 x 2.4mm 價格：460

147、.00安防監控、遠程醫療4G模模組N720 平臺:高通MDM9207 網絡：LTE Cat 4 傳輸速率：150Mbps(DL)/50Mbps(UL)尺寸：30.0 x 28.0 x 2.8mm 價格：113.00-160.00手持POS、車載、無線抄表終端、工業路由器、安防監控、商用電器、遠程醫療、公網對講N75 平臺:高通MDM9207 網絡：LTE Cat 4 傳輸速率：150Mbps(DL)/50Mbps(UL)尺寸：30.0 x 28.0 x 2.8mm 價格：140.00-160.00能源計量、車聯網、工業路由、安防產品、環境監測N77 平臺:高通MDM9207 網絡：LTE Ca

148、t 4 傳輸速率：75Mbps(DL)/50Mbps(UL)尺寸：30.0 x 28.0 x 2.6mm電力、工業路由、商顯、金融支付、共享設備N723 平臺:翱捷ASR595X 網絡：LTE Cat 4 傳輸速率：150Mbps(DL)/50Mbps(UL)尺寸：30.0 x 28.0 x 3.0mm移動支付、電力用采/配網、安防監控N728 平臺:翱捷ASR595X 網絡：LTE Cat 4 傳輸速率：150Mbps(DL)/50Mbps(UL)尺寸：30.0 x 28.0 x 2.8mm安防監控、電力用采/配網N729 平臺:翱捷ASR595X 網絡：LTE/WCDMA/GSM 傳輸速率

149、：150Mbps(DL)/50Mbps(UL)尺寸：30.0 x 28.0 x 2.6mm電力用采/配網N58 平臺:展銳春藤8910DM 網絡：LTE Cat 1 傳輸速率：10Mbps(DL)/5Mbps(UL)尺寸：30.0 x 28.0 x 3.0mm 價格：55.00-74.27能源計量、車載運輸、智慧城市、工業控制、安全監控、醫療監護、移動支付、公網對講、農業與環境監測N715 平臺:紫光展銳 網絡：LTE Cat 1 傳輸速率：10Mbps(DL)/5Mbps(UL)尺寸：23.8 x 22.8 x 2.5mm 價格：40.00能源計量、車載運輸、智慧城市、工業控制、安全監控、醫

150、療監護、移動支付、公網對講、農業與環境監測N716 平臺:紫光展銳 網絡：LTE Cat 1 傳輸速率：10Mbps(DL)/5Mbps(UL)尺寸：19.6 x 19.6 x 2.45mm 價格：58.00商用/家用電器、移動支付N706 平臺:展銳8850DG 網絡：LTE Cat 1 傳輸速率：10Mbps(DL)/5Mbps(UL)尺寸：15.8 x 17.7 x 2.4mm 價格：28.00智慧校園、智慧燃氣、電力用采/配網、手持POS機、工業路由器N701 平臺:展銳8850DG 網絡：LTE Cat 1 傳輸速率：10Mbps(DL)/5Mbps(UL)尺寸：17.7 x 15.

151、8 x 2.3mm共享兩輪車、BMS、共享車鎖、TrackerN700 平臺:移芯EC 618 網絡：LTE Cat 1 傳輸速率：10Mbps(DL)/5Mbps(UL)尺寸：21.8 x 22.8 x 2.4mm 價格：25.00無線抄表終端、車載、手持POS、工業路由器NB-IoT模模組N21 平臺:展銳V8811 網絡：Cat NB1 傳輸速率：126.8Kbps(DL)/158.5Kbps(UL)尺寸：18.0 x 13.8 x 2.45mm 價格：22.00能源計量、智能門鎖、安防監控、環境監測N23 平臺:展銳V8811 網絡：Cat NB1 傳輸速率：32Kbps(DL)/72

152、Kbps(UL)尺寸：16.0 x 18.0 x 2.3mm能源計量、智能門鎖、安防監控、環境監測N25 平臺:展銳8909B 網絡：Cat NB/GPRS 傳輸速率：126.8Kbps(DL)/158.5Kbps(UL)尺寸：24.0 x 20.0 x 2.45mm 價格：45.00能源計量、智能門鎖、安防監控、環境監測N27 平臺:高通9205 網絡：Cat NB/Cat M 傳輸速率：588Kbps(DL)/1119Kbps(UL)尺寸：24.0 x 18.0 x 2.3mm 價格：80.00能源計量、遠程信息處理、智慧城市、跟蹤、環境監測N303 平臺:展銳V8811 網絡：Cat N

153、B 傳輸速率：126Kbps(DL)/154Kbps(UL)尺寸：18.0 x 16.0 x 2.55mm 價格：25.00智慧燃氣、智慧水表、智慧消防、智慧城市N306 平臺:展銳V8811 網絡：Cat NB 傳輸速率：106.5Kbps(DL)/143.8Kbps(UL)尺寸：17.7 x 15.8 x 2.4mm 價格：20.00智慧燃氣、智慧水表、智慧消防、智慧城市N308 平臺:展銳V8811 網絡：Cat NB 傳輸速率：126Kbps(DL)/154Kbps(UL)尺寸：18.0 x 13.8 x 2.4mm 價格：25.00智慧燃氣、智慧水表、智慧消防、智慧城市N311 平臺

154、:展銳V8811 網絡：Cat NB 傳輸速率：106.5Kbps(DL)/143.8Kbps(UL)尺寸：20.0 x 15.0 x 2.3mm智慧燃氣、智慧水表、智慧消防、智慧城市3G/2G模模組N51 平臺:展銳3G SC7701 網絡：3G/GSM/UMTS 傳輸速率：7.2Mbps(DL)/1.92Mbps(UL)尺寸：30.0 x 28.0 x 2.8mm 價格：70.00智慧水表、工業控制、手持POS機N11 平臺:紫光展銳 網絡：GSM 尺寸：15.8 x 13.8 x 2.4mm 價格：18.00能源計量、物流、安防、移動支付、環境監測N100 平臺:展銳8955L 網絡：純

155、數據GPRS 傳輸速率：85.6Kbps(DL)/85.6Kbps(UL)尺寸：22.8 x 23.8 x 2.5mm 價格：32.00車載追蹤、能源表計、安防監控、共享設備管理M590 平臺:展銳RDA8955L 網絡：GSM/GPRS 尺寸：21.6 x 27.6 x 2.6mm工業級PDA、車載、個人追蹤、無線POS機、智能計量GNSS模模組G7 平臺:展銳8955L GNSS：GPS/BDS/GLONASS 尺寸：10.1 x 9.7 x 2.2mm 價格：19.00車載追蹤、能源表計、安防監控、共享設備管理 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 45/64 有方科

156、技有方科技/公司深度公司深度 表表 11：國內物聯網模組廠商按技術類別產品布局時間，公司：國內物聯網模組廠商按技術類別產品布局時間，公司積極布局積極布局智能模組及車載模組領域智能模組及車載模組領域 數據來源：各公司官網，各公司公告，東北證券整理（注：日海智能于 2017 年收購 SimCom，數據為 SimCom 公司發展歷程）公司無線通信模組銷量公司無線通信模組銷量 2022 年受國內下游行業需求階段性放緩影響有所下降，無年受國內下游行業需求階段性放緩影響有所下降，無線通信模組產品價格由于線通信模組產品價格由于 NB-IoT 模組等高性價比產品占比提升有所降低。模組等高性價比產品占比提升有所

157、降低。公司無線通信模組 2022 年銷量 1527 萬個，同比下降 14.7%，2014 年-2022 年均復合增速19.2%。價格方面，2022年公司無線通信模組平均價格34.93元/個，同比下降20.5%，主要是由于公司近年來持續拓展 NB-IoT 等高性價比模組所致。圖圖 69：有方科技無線通信模組銷量及增速情況：有方科技無線通信模組銷量及增速情況 圖圖 70：有方科技無線通信模組價格及增速情況：有方科技無線通信模組價格及增速情況 數據來源：Wind，東北證券 數據來源：Wind，東北證券 產品品類 別無無線通通信信模模組公公司司名名稱稱按按技技術 類 別分分移移遠通通信信廣廣和和通通美

158、美格格智智能能日日海海智智能能*中中科科創達達有有方方科科技技5G 模組2019年2019年2019年2019年2019年2020年4G 模組2014年2014年2014年2016年2016年2015年3G 模組2012年2012年2008年2008年2G 模組2010年2009年2002年2007年智能模組2015年2017年2014年2021年2016年2016年LPWA模組2011年2012年2017年2019年2020年2008年GNSS 模組2012年2022年2022年2013年2020年車載模組2010年2018年2016年2018年2018年車規級模組2017年2021年202

159、0年2018年2021年 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 46/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 3.1.2.公司泛 IoT 智能模組業務：覆蓋 AI/4G 等中高端豐富產品線 智能模組相比傳統模組具備網絡通信能力智能模組相比傳統模組具備網絡通信能力+高性能計算能力高性能計算能力+智能移動操作系統三智能移動操作系統三大優勢，有望在無線通信模組行業大優勢，有望在無線通信模組行業中中持續提升持續提升戰略戰略地位。地位。智能模組是以蜂窩物聯網SoC 芯片為基礎，同時具備蜂窩無線通信、安卓智能操作系統、核心智能計算能力三大功能的一體化模組產品。與傳統無線通信模組相比，

160、智能模組具備內置安卓操作系統和自帶算力等核心優勢。智能模組關鍵特性包括：1）計算計算/圖形處理能力圖形處理能力：通過集成 CPU 和 GPU 實現數據計算和圖形處理能力；2）多媒體能力：多媒體能力：通過裝在高分辨率顯示屏支持多攝像頭接入以及音視頻錄制播放；3）AI 運算能力：運算能力：通過集成 CPU+GPU+DSP 提供集成硬件 AI 加速引擎，支持語音識別和人臉識別等 AI 功能；4）豐富的接口能力：豐富的接口能力：支持包括 DSI/CSI、USB、串口以及以太網等接口；5）智能移動操作系統：智能移動操作系統：內置安卓系統，開放安卓源代碼能滿足客戶二次開發需求?；谥悄苣＝M能夠實現在單一模

161、塊中執行原先多模組才能執行的各種任務，且無需基于智能模組能夠實現在單一模塊中執行原先多模組才能執行的各種任務，且無需指定和開發多功能特定模塊，智能模組能夠為下游客戶實現簡化設計、減小尺寸、指定和開發多功能特定模塊，智能模組能夠為下游客戶實現簡化設計、減小尺寸、縮減成本和加快上市時間等多個行業痛點需求?？s減成本和加快上市時間等多個行業痛點需求。智能模組通過支持豐富的外圍組件和內置操作系統，廣泛應用于包括 AR/VR、云服務器、AI 邊緣計算、車載娛樂系統、執法裝備、PDA 和平板電腦、機器人和智能工廠、智能手機、智能 POS 機、智能家居網關、自動售貨機、直播、智能可穿戴設備多眾多垂直應用領域。

162、基于智能模組高性價比、高 AI 算力等核心優勢，未來智能模組有望在未來物聯網模組行業中持續提升行業競爭地位。公司自公司自 2016 年以來積極布局智能模組業務，目前已推出年以來積極布局智能模組業務，目前已推出 6 款款 AI/4G 中高端智能模中高端智能模組產品。組產品。公司智能模組產品主要包括：1）基于高通芯片平臺）基于高通芯片平臺：包括 N1 和 S6a；2）基于紫光展銳芯片平臺）基于紫光展銳芯片平臺：包括 S2、S720、S726、S728。公司智能模組產品通信制式以 4G LTE 為主，包括 Cat 4 和 Cat 6，主要應用場景覆蓋 VR/AR、智能 POS機、智能網關、PDA、平

163、板電腦、視頻監控、智能家居、車載設備、行車記錄儀、智能機器人、無人機、執法設備、信息采集設備、工業智能手持設備等眾多下游應用領域。相比于國內其他物聯網模組廠商，公司的 4G 智能模組具備較高的產品性價比優勢。圖圖 71：智能模組相比傳統模組具備高性能計算：智能模組相比傳統模組具備高性能計算+網絡通信網絡通信+移動操作系統三大優勢移動操作系統三大優勢 數據來源：美格智能官網，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 47/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 表表 12：有方科技智能模組產品矩陣及主要參數情況：有方科技智能模組產品矩陣及主要參數情況 數據來源：公司官

164、網，公司公告，天貓商城，東北證券整理繪制 業 務屬屬性性業 務 類 別主主要要產品品主主要要性性能能參參數數應用用領域域智智能能模模組產品品4G智智能能模模組N1 平臺:高通4核32位CortexA7處理器+Adreno 304 GPU 網絡：LTE Cat 4 傳輸速率：150Mbps(DL)/50Mbps(UL)操作系統：安卓5.1/8.1 尺寸：40.0mm x 40.0mm x 2.8mm 價格：235.00移動支付、智能POS、車載設備、交互終端、多媒體終端、智能家居S2 平臺:展銳4G SL8521E 雙核64位CortexA53+Mali T820 GPU 網絡：LTE Cat

165、4 傳輸速率：150Mbps(DL)/50Mbps(UL)操作系統：安卓4.4 尺寸：35.0mm x 36.0mm x 2.9mm 價格：240.00-300.00智能POS機、對講通話設備S720 平臺:展銳4核SoC CortexA53平臺 網絡：LTE Cat 4 傳輸速率：150Mbps(DL)/50Mbps(UL)操作系統：安卓10.0 尺寸：40.5mm x 40.5mm x 2.85mm 價格：345.00-395.00智能POS機、智能網關、視頻監控、行車記錄儀、DVR、車載支付設備、物流柜執法設備、智能穿戴、售賣機S726 平臺:展銳8581E 8核CortexA55平臺+

166、PowerVR Fentale GE8322 GPU 網絡：LTE Cat 4 傳輸速率：150Mbps(DL)/50Mbps(UL)操作系統：安卓10.0 尺寸：40.5mm x 40.5mm x 2.85mm 價格：543.50-551.20VR/AR、智能POS機、智能網關、PDA、平板電腦、視頻監控、智能家居、車載設備、智能機器人、無人機、執法設備、信息采集設備、工業智能手持設備S728 平臺:展銳7863 8核CortexA73+A55平臺 網絡：4G LTE 傳輸速率：150Mbps(DL)/50Mbps(UL)操作系統：安卓12.0 尺寸：43.0mm x 44.0mm x 2.

167、85mm智能機器人、智能POS機、智能網關、PDA、平板電腦、視頻監控、智能家居、車載設備、VR/AR、無人機、執法設備、信息采集設備、工業智能手持設備S6a 平臺:高通MSM8953 8核64位CortexA53+Adreno 506 GPU 網絡：LTE Cat 6/Cat 4 傳輸速率：150Mbps(DL)/50Mbps(UL)操作系統：安卓9.0 尺寸：43.0mm x 44.0mm x 2.85mm智能機器人、智能POS機、智能網關、PDA、平板電腦、視頻監控、智能家居、車載設備、VR/AR、無人機、執法設備、信息采集設備、工業智能手持設備 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正

168、文后的聲明及說明 48/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 表表 13：國內物聯網模組企業國內物聯網模組企業智能模組產品矩陣及主要參數情況智能模組產品矩陣及主要參數情況，公司，公司 4G 智能模組具備較高性價比優勢智能模組具備較高性價比優勢 數據來源：各公司官網，各公司公告，阿里巴巴，東北證券整理（注：廣和通僅統計不同智能模組型號）產品品類 別無無線通通信信按按技技術 類 別分分情情況況5G智智能能模模組種種類4G智智能能模模組種種類智智能能模模組合合計5G智智能能模模組代代表表產品品5G智智能能模模組主主要要參參數數4G智智能能模模組代代表表產品品5G智智能能模模組主主要要參參數數移移

169、遠通通信信4 款16 款20 款SG865W 芯片：高通QCS8250 制程：7nm 算力:15 TOPS 集成：高通Kyro 585 CPU+Adreno 650 GPU+HexagonDSP+Adreno 665 VPU+Adreno 995 DPU+Spectra 480 操作系統：安卓10.0 價格：$525.0-$530.0SC668S 芯片：高通QCM6125 制程：11nm 集成：高通Kyro 260 CPU+Adreno 610 GPU+Hexagon686 DSP 操作系統：安卓10.0/11.0 價格：$75.0-$80.0廣廣和和通通4 款16 款20 款SCA825W

170、芯片：高通QCS8250 制程：7nm 算力:15 TOPS 集成：高通Kyro 585 CPU+Adreno 650 GPU+HexagonDSP+Adreno 665 VPU+Adreno 995 DPU+Spectra 480 操作系統：安卓10.0SC138 芯片：高通QCM6125 制程：11nm 集成：Arm Cortex-A73+Adreno 610 GPU+Hexagon686 DSP 操作系統：安卓10.0/11.0/12.0 價格：$98.99-$113.99美美格格智智能能5 款11 款16 款SRM930 芯片：高通QCS8250 制程：7nm 算力:15 TOPS 集

171、成：高通Kyro 585 CPU+Adreno 650 GPU+HexagonDSP+Adreno 665 VPU+Adreno 995 DPU+Spectra 480 操作系統：安卓10.0SLM925 芯片：高通QCM6125 制程：11nm 集成：高通Kyro 260 CPU+Adreno 610 GPU+Hexagon686 DSP 操作系統：安卓10.0/11.0日日海海智智能能1 款15 款16 款SIM9350 芯片：高通驍龍48+5G芯片 制程：8nm 集成：高通Kyro 460 CPU+Adreno 619 GPU+HexagonDSP 操作系統：安卓11.0 價格：$40.

172、0-$80.0SIM8970X 芯片：高通QCM6125 制程：11nm 集成：高通Kyro 260 CPU+Adreno 610 GPU+Hexagon686 DSP 操作系統：安卓10.0/11.0 價格：$81.00-$93.00中中科科創達達5 款11 款16 款C865C SOM 芯片：高通QCS8250 制程：7nm 算力:15 TOPS 集成：高通Kyro 585 CPU+Adreno 650 GPU+HexagonDSP+Adreno 665 VPU+Adreno 995 DPU+Spectra 480 操作系統：安卓10.0 價格：$531.99CM6125 SOM 芯片：高

173、通QCM6125 制程：11nm 集成：高通Kyro 260 CPU+Adreno 610 GPU+Hexagon686 DSP 操作系統：安卓10.0/11.0 價格：$96.40-$132.66有有方方科科技技6款6款S6a 芯片：高通MSM8953 制程：14nm 集成：Arm Cortex-A53+Adreno 506 GPU+HexagonDSP 操作系統：安卓9.0 價格：$32.0-$60.015 款15 款WP7702 芯片：高通MSM8909 制程：28nm 集成：ARM Cortex-A7+Adreno 304 GPU+HexagonDSP 價格：$222.0-$226.0

174、2 款2 款SE250B4 芯片：高通QCM2290 制程：11nm 集成：ARM Cortex-A53+Adreno 702 GPU+HexagonQDSP 操作系統：安卓12/13*/14*價格：$70.75-$75.0 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 49/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 3.1.3.公司車載模組業務：持續拓展 5G 車載模組產品矩陣 汽車網聯化和智能化是汽車未來長期發展趨勢，車載模組作為實現車聯網核心的底汽車網聯化和智能化是汽車未來長期發展趨勢，車載模組作為實現車聯網核心的底層硬件，在智能網聯汽車發展大趨勢下價值日益顯著。層硬件，在智

175、能網聯汽車發展大趨勢下價值日益顯著。在 5G、云計算、物聯網技術持續快速發展下，車聯網作為汽車、通信、電子、交通等多行業領域深度融合的新興產業，實現車與人、車、路、云平臺的全方位連接。通過提升汽車智能化、網聯化和自動駕駛能力，既大幅提升用戶駕駛乘坐車輛體驗，也能顯著提升交通效率。車載模組作為汽車數據采集和傳輸的重要底層硬件，通過 5G、LTE、C-V2X 等無線傳輸技術，提升汽車智能網聯化程度。車載通信模組在智能網聯汽車應用領域廣泛，主要應用場景包括車載信息服務系統、行車記錄儀、車載終端、車載網關、車輛控制單元、ADAS、C-V2X 系統、車載單元 OBU、路側單元 RSU 等領域。隨著 5G

176、 規?；逃眠M一步擴大，高傳輸速率和低時延的 5G 車載模組將極大拓展車聯網應用場景，使車聯網拓展至自動駕駛、感知共享、遠程駕駛、高質量視頻等應用領域。圖圖 72：車聯網產業鏈情況，車載模組為汽車網聯化核心底層硬件：車聯網產業鏈情況，車載模組為汽車網聯化核心底層硬件 數據來源：東北證券繪制 全球智能網聯汽車銷量規?？焖僭鲩L，中國智能網聯汽車全球智能網聯汽車銷量規?？焖僭鲩L，中國智能網聯汽車規模占比不斷提升規模占比不斷提升。隨著汽車向網聯化、智能化、電動化、共享化等核心發展趨勢進一步演進，全球智能網聯汽車銷量規模將迎來快速放量階段。2020年全球智能網聯汽車銷量為2637萬輛，滲透率達到 45.

177、0%，預計 2026 年整體銷量將達到 4936 萬輛，滲透率提升至 68.0%。從全球智能網聯汽車銷量按地區來看，2020 年美國為全球最大的智能網聯汽車市場，占整體比例達到 32.7%；隨著中國在電動汽車領域的快速發展，預計 2022 年中國智能網聯汽車銷量規模占比將從 2020 年的 16.0%進一步提升至 20.8%。系系統中游：Tier 1 供應商下游：OEM 及汽車廠商T-BoxContinental、法雷奧、馬瑞利、英泰斯特、東軟集團T-Box制制造造商商車 聯網網上游：Tier 2 供應商核核心心電子子元元器器件件供供應商商芯片：基帶芯片、存儲芯片、射頻芯片、電源管理芯片華為、

178、高通、聯發科、英特爾、展訊通信、三星電子、東芝、閃迪、鎂光、華邦電子、力晶科技、村田、太誘、EPCOS、Avago、RFMD、Skyworks、德州儀器、安森美、特瑞仕、ADI多種分立器件：二極管/三極管、MOSFET、ESD、晶體/阻容感器件安森美、恩智浦、ROHM、TXC、EPSON、NDK、KYOCERA、國巨、紅星電子、長電科技、英飛凌、華新科技、尼吉康、核核心心元元器器件件PCB富士康、健鼎、美維、悅虎結構件及其他TYCO、MOLEX通信模組制造商移遠通信、廣和通、日海智能、美格智能、有方科技、Telit、Sierra Wireless、Thales、Gemalto整整車制制造造商商

179、核核心心元元器器件件行車記錄儀/GPS導航儀?？低?、360、小米、多美捷、捷渡科技、凱立德、臺冠偉業科技ADASAPTIV、博世、Continental、ValeoHitachi、Magna、TRW、Autoliv車載信息服務、車路協同華為、百度、騰訊、四維圖新、博泰、東軟集團、360 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 50/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 圖圖 73：全球智能網聯汽車銷量規模及增速情況：全球智能網聯汽車銷量規模及增速情況 圖圖 74：全球智能網聯汽車銷量按地區分結構情況：全球智能網聯汽車銷量按地區分結構情況 數據來源：IHS，東北證券 數據

180、來源：Statista，東北證券 全球智能網聯汽車市場規模有望突破萬億元，中國智能網聯汽車滲透率全球智能網聯汽車市場規模有望突破萬億元，中國智能網聯汽車滲透率 2025 年有年有望突破望突破 75%。2020 年全球智能網聯汽車市場規模達到 3326 億元，預計到 2027 年市場規模將達到 1.36 萬億元，2020-2027 年均復合增速 22.3%。2020 年中國智能網聯汽車市場規模為 1376 億元，同比增長 22.3%，隨著中國在電動汽車領域憑借先發優勢加速發展，預計到 2026 年中國智能網聯汽車市場規模將達到 3862 億元，2021-2026 年均復合增速 18.8%。從智能

181、網聯汽車滲透率角度看，2020 年全球和中國智能網聯汽車滲透率分別為 45.0%和 48.0%，在中國智能電動汽車快速發展的趨勢下預計 2025 年中國智能網聯汽車滲透率將提升至 75.9%，顯著高于 2025 年全球 59.4%的滲透率水平。圖圖 75：全球智能網聯汽車市場規模情況：全球智能網聯汽車市場規模情況 圖圖 76：中國智能網聯汽車市場規模及增速情況：中國智能網聯汽車市場規模及增速情況 數據來源：MarketsandMarkets，東北證券 數據來源：前瞻產業研究院，東北證券 32.7%31.0%16.0%20.3%27.1%31.1%20.8%21.0%美國歐洲中國其他2020年年

182、（內內環）2023年年（外外環）請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 51/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 預計全球車載通信模組市場規模預計全球車載通信模組市場規模 2026 年將達到年將達到 151.7 億元，億元，2021-2026 年均復合增年均復合增速速 22.6%。主要測算假設包括：全球乘用車銷量未來 5 年保持低速穩定增長，2026年銷量達到 7258.5 萬輛；全球智能網聯化汽車在物聯網和 5G 技術加持下快速增長，滲透率由 2020 年的 45.0%提升至 2026 年 68.0%；保守假設單輛智能網聯化汽車需要 1 個 T-Box，單 T-Box

183、 需要 1 塊車載通信模組；假設 5G 車載模組出貨量占比 2026年提升至 45%，5G/4G 車載模組價格分別下降至 530 元/塊和 125 元/塊。測算得到2026 年全球車載通信模組市場規模整體達到 151.7 億元，2021-2026 年均復合增速22.6%，其中 4G 車載模組市場規模 33.9 億元；5G 車載模組市場規模 117.7 億元。表表 14：全球車載通信模組市場規模測算情況，：全球車載通信模組市場規模測算情況，2026 年市場空間年市場空間 151.7 億元億元 數據來源：IHS，OCIA，Statista，各公司公告，東北證券模型測算 圖圖 77：全球和中國智能網

184、聯汽車滲透率情況，中國：全球和中國智能網聯汽車滲透率情況，中國 2025 年滲透率將超過年滲透率將超過 75%數據來源：IHS，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 52/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 公司公司自自 2018 年布局車載模組業務，年布局車載模組業務，不斷完善不斷完善 5G 車規級模組產品矩陣，目前已推出車規級模組產品矩陣，目前已推出2 款款 5G 車規級模組車規級模組+2 款款 4G 車規級模組產品車規級模組產品，與包括奇瑞，與包括奇瑞、東風東風、廣汽豐田、上、廣汽豐田、上汽集團汽集團、北汽集團、北汽集團等國內主機廠客戶達成合作等國內主

185、機廠客戶達成合作。公司目前車載模組產品矩陣包括：1）5G 車規級模組：A590 和 A590b，主要應用于車載 T-Box、智能天線、智能座艙及車載中控等領域；2）4G 車規級模組：A70 和 N725，主要應用于車載 T-Box。經過 5 年業務積累，公司目前已與包括奇瑞、東風、廣汽豐田、上汽集團、北汽集團等眾多國內主機廠客戶達成合作。表表 15：有方科技有方科技車載模組產品矩陣及主要參數情況車載模組產品矩陣及主要參數情況 數據來源：公司官網，公司公告，阿里巴巴，東北證券整理繪制 表表 16：公司：公司車載模組國內主機廠客戶情況車載模組國內主機廠客戶情況 數據來源：公司官網，公司公告，東北證

186、券整理繪制 業 務屬屬性性業 務 類 別主主要要產品品主主要要性性能能參參數數應用用領域域車 載模模組產品品5G車 載模模組A590 平臺:高通SA515M 網絡：Sub-6G/V2X/4G/3G/2G 處理器：Hexagon DSP CotexA7 傳輸速率：1.7Gbps(DL)/800Mbps(UL)尺寸：52.0mm x 52.0mm x 2.45mm車聯網、車輛到車輛、車輛到道路、車輛到行人、車輛到云、車載T-BOXA590b 平臺:高通SA515M 網絡：Sub-6G/V2X/4G/3G/2G 處理器：Hexagon DSP CotexA7 傳輸速率：1.7Gbps(DL)/800

187、Mbps(UL)尺寸：52.0mm x 52.0mm x 2.45mm車聯網、車載T-BOX、智能天線、OBU、RSU、智能座艙、車載中控4G車 載模模組A70 平臺:高通MDM9628 網絡：4G LTE 處理器：ARM CotexA7 傳輸速率：150Mbps(DL)/50Mbps(UL)尺寸：37.0mm x 37.0mm x 2.7mm車聯網、車載T-BOXN725 平臺:翱捷ASR1803E 網絡：4G LTE 處理器：ASR1803E 傳輸速率：150Mbps(DL)/50Mbps(UL)尺寸：30.0mm x 28.0mm x 2.95mm 價格：151.00車聯網、車載T-BO

188、X合合作作伙伙伴伴所所屬屬領域域主主要要合合作作伙伙伴伴情情況況國內主機廠客戶 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 53/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 3.2.無線通信終端業務：提供車載 OBD 終端，不斷擴展產品品類 公司憑借無線通信模組積累的硬件設計和軟件開發經驗，自公司憑借無線通信模組積累的硬件設計和軟件開發經驗，自 2017 年開始向下游無年開始向下游無線通信終端設備進行業務延伸，目前已形成五大應用領域產品布局。線通信終端設備進行業務延伸，目前已形成五大應用領域產品布局。公司目前無線通信終端產品主要包括：1）車載）車載 OBD（自診斷系統）：N2810

189、、N2610、N2110 等；2）資產追蹤設備資產追蹤設備：包括 T501、T101 等；3）藍牙固定標簽）藍牙固定標簽：T3050、T3030、T3010等；4）網關產品）網關產品：包括 G220、G210 等；5）RTU/智能門禁智能門禁：D610 和 D620 等；6）異動監測儀異動監測儀：包括 T915 等。公司無線通信終端產品目前有五大應用領域：包括車聯網（車隊管理、Wi-Fi 熱點、UBI 車險）、水利（地下水監測系統后、河道流量監測系統、水庫在線監測系統、中小河流水文監測系統）、物業（智慧物業管理解決方案）、智慧校園、應急管理，為客戶提供高性價比物聯網聯接服務。表表 17：公司泛

190、：公司泛 IoT 應用領域布局及產品情況，通過完善產品矩陣實現全場景賦能下游垂直應用行業應用領域布局及產品情況，通過完善產品矩陣實現全場景賦能下游垂直應用行業 數據來源：公司官網，東北證券整理 業 務屬屬性性應用用領域域主主要要產品品解解決決方方案案介介紹及及優 勢無線通信終端產品車聯網N2810 OBD/T101 資產追蹤器等主主要要應用用場景景：車隊管理、Wi-Fi熱點、UBI車險；完完善善的的車 載OBD產品品：包括基于2G/Cat M/NB-IoT/Cat 1相關產品；內內置置智智能能操操作作系系統，便便于于對接接開開發：帶有安卓/Linux系統；支支持持多多定定位位方方式式：支持GP

191、S/BDS/GLONASS/IRNSS/AGPS，易于實時追蹤車輛；支支持持遠程程無無線FOTA升升級；數數據據自自動保保存存并并上上傳：通過通信盲區時數據自動保存，通信恢復后數據自動上傳水利G210等主主要要應用用場景景：地下水監測系統、河道流量監測系統、水庫在線監測系統；數數據據實 時采采集集：收集地下水壓力式水位、水文和水質傳感器采集信息并分析；可可視化化界界面面：將數據具像化展示，便于觀察和對比；GIS數據可視化分析及展示；統 計 報表表分分析析：提供大數據分析及整編功能，及時數據生成報表；多多樣化化監 測模模式式：流量監測采用定時測報、加報、召測等多種模式物業T3050/T3030等

192、主主要要應用用場景景：智慧物業管理解決方案；人人員 實 時定定位位：保安、保潔、方可人員實施位置管理、軌跡對比、自動考勤；樓樓宇宇設 備管管理理：設備狀態查詢、故障告警、數據分析、電子派單；數數字字消消防防功功能能：提前預判故障告警和自動預警，消防設備實時自檢及遠程巡檢高高安安全全性性：網絡層AES128加密，PaaS平臺加密解析，使數據安全傳輸和存儲智慧校園D610/D620等主主要要應用用場景景：智慧校園；多多重重智智能能定定位位：支持北斗/GPS/Wi-Fi/AGPS/LBS定位，最大程度保證安全；即即刻刻安安全全預警警：可設置電子圍欄，劃分建筑工地、陌生水域等危險地區；便便捷捷考考勤勤

193、：可靠的遠程感應式考勤；支支持持藍牙牙拓拓展展功功能能：集成校園一卡通消費、乘坐校車、宿舍門禁等功能應急管理T915等主主要要應用用場景景：異動監測；高高精精度度及及高高分分辨辨率率：0.5mg和0.01分辨率，0.1高精準度，檢測撫摸般細微異動；超超低低功功耗耗：內置電源保證連續工作3年以上；超超高高防防護等等級：不懼城市或野外任何極端環境；支支持持手手機機操操作作：支持安卓或IOS手機操作系統，可外接擴展各類感知設備 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 54/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 表表 18：有方科技無線通信終端產品矩陣及主要參數情況：有方科技無線

194、通信終端產品矩陣及主要參數情況 數據來源：公司官網，公司公告，東北證券整理繪制 公司車載公司車載 OBD 設備自設備自 2017 年以來持續拓展海外優質客戶，目前已和年以來持續拓展海外優質客戶，目前已和 Harman、印印度度 Reliance 集團、集團、大眾奧迪、日產汽車等國際知名大眾奧迪、日產汽車等國際知名 Tier 1 供應商和主機廠客戶建立供應商和主機廠客戶建立合作。合作。公司 2017 年推出面向智慧交通領域的車載自診斷設備（OBD），2018 年公司4G 智能 OBD 通過北美運營商 AT&T 的嚴格認證，實現對國際車載知名 Tier 1 供應商 Harman 以及印度大型商業集

195、團 Reliance 的批量產品出貨。公司持續拓展全球車聯網市場區域及客戶，與 CPON 達成 OBD 產品戰略合作，陸續獲得西班牙電信運營商 Telefonica、巴西電信運營商 VIVO 車聯網項目訂單。此外，公司已與包括大眾集團奧迪、日產汽車等多家國際知名主機廠客戶達成合作。業 務屬屬性性業 務 類 別主主要要產品品主主要要性性能能參參數數應用用領域域主主要要產品品主主要要性性能能參參數數應用用領域域無無線通通信信終端端產品品車 載OBDN2810 平臺:高通4核CortexA7+ARM 32位Cortex M3 MCU 網絡：4G LTE/UMTS/GSM GNSS：GPS/BDS/G

196、LONASS 追蹤靈敏度：-159 dBm 操作系統：安卓8.0 環境參數：-2070車聯網、車隊管理、個人消費、UBI、汽車租賃以及汽車維修N2610 平臺:高通CortexA7+ARM 32位Cortex M3 MCU 網絡：4G LTE/UMTS/GSM GNSS：GPS/GLONASS 追蹤靈敏度：-159 dBm 操作系統：Linux 環境參數：-3070車聯網、車隊管理、個人消費、UBI、汽車租賃以及汽車維修N2110 平臺:高通CortexA7+ARM 32位Cortex M3 MCU 網絡：LTE Cat M/GPRS GNSS：GPS/GLONASS 追蹤靈敏度：-162 d

197、Bm 操作系統：ThreadX OS 環境參數：-3070車聯網、車隊管理、個人消費、UBI、汽車租賃以及汽車維修資 產追追蹤蹤終端端設 備T501 平臺:高通 網絡：LTE Cat M/Cat NB GNSS：GPS/BDS/GLONASS 追蹤靈敏度：-162 dBm 支持功能：Wi-Fi/藍牙/語音車聯網、車隊管理、個人消費、UBI、汽車租賃以及汽車維修T101 平臺:高通/展銳/聯發科 網絡：LTE Cat M/Cat NB GNSS：GPS/AGPS/LBS 追蹤靈敏度：-162 dBm 環境參數：-2060 支持功能：3-4年內置電池壽命車聯網、車隊管理、個人消費、UBI、汽車租賃

198、以及汽車維修藍牙牙固固定定標 簽T3050 平臺:德州儀器TI 藍牙：BLE 4.0/5.0 尺寸：80.6 x 55.7 x 23.0mm 電池容量：2400mAH 待機功耗：45uA 續航時間：2-3年 環境參數：-3070智慧物業管理、智慧城市、智慧工業T3030 平臺:德州儀器TI 藍牙：BLE 4.0/5.0 尺寸：55.7 x 55.7 x 23.0mm 電池容量：2400mAH 待機功耗：45uA 續航時間：3年 環境參數：-3070智慧物業管理、智慧城市、智慧工業T3010 平臺:意法半導體STM 藍牙：BLE 4.2/5.0 尺寸：85.8 x 55.6 x 10.0mm 電

199、池容量：1100mAH 待機功耗：1.35mA 連續工作時間：72小時 環境參數：-2055智慧物業管理、智慧城市、智慧工業網網關關G220 平臺:Neoway N720（高通）LoRa頻段：CN470-510 LoRa信道：上行8個；下行1個 尺寸：160.0 x 117.0 x 22.0mm 數據回傳：10/100M以太網/4G 功耗：6W 環境參數：-1060智慧物業管理、智慧城市、智慧工業G210 平臺:恩智浦NXP i.MX7 LoRa頻段：CN470-510 LoRa信道：上行16/8個；下行1個 尺寸：289.4 x 225.0 x 115.7mm 數據回傳：10/100M以太網

200、/4G 功耗：12W 環境參數：-4070智慧物業管理、智慧城市、智慧工業RTU/智智能能門禁禁D610 RTU 平臺:高通 LoRa頻段：CN470-510 尺寸：164.0 x 104.0 x 40.0mm 數據回傳：10/100/1000M以太網 LED指示燈：6路 環境參數：-2055智慧物業管理、智慧城市、智慧工業D620智能門禁 平臺:高通 網絡：4G/LoRa/Wi-Fi/以太網 尺寸：130.0 x 90.0 x 25.0mm 讀卡距離：3-10cm 支持卡類型：ID/IC卡選配 LED指示燈：1路 環境參數：-2055智慧物業管理、智慧城市、智慧工業、智慧校園異異動監 測 儀

201、T915 網絡：Cat NB/LoRa/GPRS/Cat 1 GNSS：BDS/GPS 尺寸：148.0 x 95.0mm 設備啟動時間：1000ms 最大溫漂：0.5 環境參數：-4080智慧物業管理、智慧城市、智慧工業 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 55/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 表表 19：公司車載：公司車載 OBD 終端產品國外主機廠客戶情況終端產品國外主機廠客戶情況 數據來源：公司官網，公司公告，東北證券整理繪制 公司無線通信終端銷量公司無線通信終端銷量 2020 年受全球疫情影響海外客戶需求下降有所下滑，年受全球疫情影響海外客戶需求下降有

202、所下滑，2021年年-2022 年逐步回暖；無線通信終端平均價格年逐步回暖；無線通信終端平均價格 2022 年有所提升。年有所提升。公司 2020 年無線通信終端銷量 25.02 萬個，同比下降 71.1%，主要是由于全球疫情影響導致海外客戶對車載 OBD 終端需求階段性下降所致，2021 年-2022 年隨著疫情影響逐步消退，公司無線通信終端銷量有所回暖，2022 年銷量 45.96 萬個，同比增長 3.3%。價格方面，2021 年公司無線通信終端價格相比 2020 年有所下降，主要是由于公司持續拓展更多垂直應用場景推出高性價比產品所致，2022 年平均產品價格 247.49 元/個，同比增

203、長 26.9%。圖圖 78：有方科技無線通信終端銷量及增速情況：有方科技無線通信終端銷量及增速情況 圖圖 79：有方科技無線通信終端價格及增速情況：有方科技無線通信終端價格及增速情況 數據來源：Wind，東北證券 數據來源：Wind，東北證券 合合作作伙伙伴伴所所屬屬領域域主主要要合合作作伙伙伴伴情情況況國外主機廠客戶 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 56/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 3.3.無線通信解決方案業務：構筑云-管-端一體化解決方案 公司充分發揮無線通信模組及終端的業務協同優勢，發力構筑云公司充分發揮無線通信模組及終端的業務協同優勢，發力構筑云

204、-管管-端一體化物聯端一體化物聯網整體解決方案。網整體解決方案。公司發展初期無線通信解決方案聚焦為客戶提供集成無線通信模塊和外圍電路板的無線通信組件，主要應用場景包括為格力電器提供商用空調遠程監控解決方案。隨著公司無線通信模組及終端業務不斷擴張，公司無線通信解決方案業務也持續延伸至更多應用場景。目前公司無線通信解決方案產品包括：1）車載應急燈解決方案；2）遠程教育設備通信板；3）電力終端通信單元；4）物聯網云平臺：包括管道云和接入云平臺，覆蓋電力能源、教育、車輛交通、智慧城市、消防等眾多領域。圖圖 80：有方科技無線通信解決方案在物聯網產業鏈位置情況，構筑云有方科技無線通信解決方案在物聯網產業

205、鏈位置情況，構筑云-管管-端一體化解決方案端一體化解決方案 數據來源：公司公告，東北證券 公司無線通信解決方案業務銷量自公司無線通信解決方案業務銷量自 2019 年以來快速增長，產品價格自年以來快速增長，產品價格自 2020 年以來年以來穩中有升。穩中有升。受益于公司其他兩大業務協同發展優勢，公司無線通信解決方案銷量自2019 年以來快速增長，2022 年銷量 101.26 萬套，2019-2022 年均復合增速 138.5%。價格方面，公司 2022 年無線通信解決方案平均售價 60.12 元/套，同比增長 20.9%。圖圖 81：有方科技系統通信解決方案銷量及增速情況：有方科技系統通信解決

206、方案銷量及增速情況 圖圖 82：有方科技系統通信解決方案價格及增速情況：有方科技系統通信解決方案價格及增速情況 數據來源：Wind，東北證券 數據來源：Wind，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 57/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 表表 20：公司物聯網公司物聯網無線無線通信解決方案產品介紹通信解決方案產品介紹 數據來源：公司官網，東北證券整理 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 58/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 公司積極布局物聯網云平臺服務，通過管道云公司積極布局物聯網云平臺服務，通過管道云+接入云為客戶提供一

207、站式能力支撐接入云為客戶提供一站式能力支撐平臺及運維服務平臺。平臺及運維服務平臺。公司充分把握物聯網快速發展機遇，憑借對物聯網操作系統的深厚技術積累，推出物聯網操作系統云平臺，為客戶和開發者提供端+邊+云一站式產品、技術和服務。1）管道云服務管道云服務切實解決物聯網行業關鍵痛點需求切實解決物聯網行業關鍵痛點需求：對物聯網通信管道進行故障診斷、網絡監測、提升連接可用性。在萬物互聯時代，物聯網下游終端呈現爆發式增長，物聯網產業鏈也產生了關鍵的行業痛點：第一，針對眾多的物聯網終端缺乏有效的診斷工具；第二，物聯網服務商缺乏主動預警系統；第三，網絡運維評估體系專業性不足。公司提供的管道云服務切實解決當前

208、行業的關鍵通電需求，提供包括故障診斷、網絡監測、設備管理、流量管理及高可用性的運維服務平臺。通過基于無線通信模組+物聯網卡+蜂窩通信網絡定義為聯網通信管道，專注于管道數據價值挖掘，為客戶提供穩定可靠的物聯網接入通信服務，降低客戶運維及售后成本。公司管道云服務已成功應用于包括用電采集、電力配網、水氣抄表、充電樁、智能網聯汽車等眾多應用領域。圖圖 83：有方科技：有方科技無線通信解決方案管道云服務概覽無線通信解決方案管道云服務概覽 數據來源：公司公告，東北證券 2）接入云服務接入云服務提供行業領先的物聯網底座提供行業領先的物聯網底座+平臺平臺+可視化架構服務，為智慧城市可視化架構服務，為智慧城市等

209、應用領域提供感知數據價值評價和運維管控支持。等應用領域提供感知數據價值評價和運維管控支持。公司的接入云服務為下游物聯網客戶提供一站式前端接入、數據治理、服務共享的能力支撐平臺。通過接入云平臺，幫助客戶實現智慧城市物聯網數據共建共享、統一行業標準實現數據歸攏、實現資源集約化降低政府投資成本、幫助客戶實現智慧城市科學布局和精準定位。公司接入云平臺具備極大核心優勢：1）開放式設備接入模式開放式設備接入模式：覆蓋目前 98%以上的物聯網設備協議接入，簡化不同類型設備接入復雜度；2）數據孤島治理）數據孤島治理：通過自定義創建管理模型及物聯網圖譜化管理，解決物聯數據孤島問題；3）多場景服務開放）多場景服務

210、開放：支持開放性規則定義，具備豐富的標準化北向 API 接口；4）輕量級低成本部署）輕量級低成本部署：提供超過 20 種微服務模塊，可按客戶需求構建不同行業產品形態，讓物聯網平臺部署更便捷、更低成本。公司目前接入云服務已在智慧城市應用場景得到廣泛應用，包括成都某區縣級運管服平臺建設、深圳某區物聯網運管服平臺建設、以及城市橋梁防撞預警平臺建設。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 59/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 圖圖 84：有方科技無線通信解決方案：有方科技無線通信解決方案接入云接入云云服務概覽云服務概覽 數據來源：公司公告，東北證券 4.盈利預測與投資建議盈

211、利預測與投資建議 4.1.有方科技各業務營收及毛利潤預測 1）無線通信模塊業務無線通信模塊業務：受益于下游各行業物聯網設備需求的持續上漲，5G 規?；逃脦淼?5G 模組需求提升，以及下游物聯網終端出貨量有望逐步回暖，預計公司無線通信模塊業務保持較快增長；受益于公司不斷擴張下游應用領域及業務擴展，預計公司無線通信模塊業務毛利率穩中有升。2）無線通信終端業務：無線通信終端業務：隨著全球車載 OBD 終端以及各物聯網下游應用領域逐步復蘇，預計公司無線通信終端業務保持快速增長，預計無線通信終端業務毛利率保持歷史平均水平。3）無線通信解決方案業務：無線通信解決方案業務：隨著公司接入云和管道云等物聯網

212、云平臺服務持續拓展下游客戶，預計公司無線通信解決方案業務保持高速增長，預計無線通信解決方案業務毛利率穩中有升。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 60/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 表表 21：有方科技有方科技各業務營業收入及毛利潤預測各業務營業收入及毛利潤預測 單位：百萬元單位：百萬元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 整體營收合計整體營收合計 1,025 840 1,072 1,362 1,769 YoY 79%-18%28%27%30%毛利潤 157 121 160 215 295 毛利率毛利率 15%14%15%16%17%無線通

213、信模塊無線通信模塊業務業務 787 533 667 834 1,084 YoY 74%-32%25%25%30%毛利潤 115 68 87 113 152 毛利率毛利率 15%13%13%14%14%無線通信終端無線通信終端產品產品業務業務 87 114 154 203 275 YoY 14%31%35%33%35%毛利潤 18 22 31 43 60 毛利率毛利率 21%19%20%21%22%無線通信無線通信解決方案解決方案業務業務 37 61 100 151 211 YoY 78%66%65%50%40%毛利潤 10 12 20 33 51 毛利率毛利率 27%20%20%22%24%其

214、他業務其他業務 114 132 151 174 200 YoY 347%16%15%15%15%毛利潤 14 20 23 27 32 毛利率毛利率 12%15%15%16%16%數據來源：東北證券模型預測 4.2.盈利預測與投資建議 預計公司 2023-2025 年營業收入為 10.72/13.62/17.69 億元；歸母凈利潤分別為0.04/0.40/0.83 億元；EPS 分別為 0.04/0.43/0.91 元/股，對應 P/E 市盈率分別為892.44/87.95/42.03 倍。我們看好公司在無線通信解決方案領域的快速擴張機會，同時在物聯網行業逐步回暖階段實現業務持續擴張，上調至“買

215、入”評級。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 61/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 5.風險提示風險提示 1）宏觀經濟風險。宏觀經濟風險。宏觀經濟下行會影響企業數字化轉型進程和消費者物聯網應用需求，進而影響公司無線通信模組營業收入。2）公司車載業務發展不及預期風險。公司車載業務發展不及預期風險。車聯網行業發展不及預期導致公司車載模組業務銷售不及預期。3）公司泛公司泛 IoT 業務發展不及預期風險。業務發展不及預期風險。5G 和物聯網行業發展不及預期導致公司泛IoT 業務銷售不及預期。4）公司智能模組業務發展不及預期風險。公司智能模組業務發展不及預期風險。行業競爭

216、加劇和下游核心大客戶發展不及預期，導致公司智能模組業務銷售不及預期。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 62/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 附表：財務報表預測摘要及指標附表：財務報表預測摘要及指標 Table_Forcast 資產負債表（百萬元）資產負債表（百萬元）2022A 2023E 2024E 2025E 現金流量表（百萬元）現金流量表（百萬元）2022A 2023E 2024E 2025E 貨幣資金 227 144 111 100 凈利潤凈利潤-57 4 41 86 交易性金融資產 10 10 10 10 資產減值準備 43 0 0 0 應收款項 39

217、9 432 511 614 折舊及攤銷 23 28 26 28 存貨 201 228 255 287 公允價值變動損失 0 0 0 0 其他流動資產 60 60 60 60 財務費用 11 10 11 11 流動資產合計流動資產合計 942 958 1,043 1,195 投資損失-5-8-10-13 可供出售金融資產 運營資本變動 134-42-38-59 長期投資凈額 23 28 31 34 其他-22-13-3-3 固定資產 138 140 145 148 經營活動經營活動凈凈現金流現金流量量 125-21 26 50 無形資產 59 71 82 93 投資活動投資活動凈凈現金流現金流量

218、量-25-78-57-52 商譽 0 0 0 0 融資活動融資活動凈凈現金流現金流量量-62 16-1-9 非非流動資產合計流動資產合計 426 497 541 582 企業自由現金流企業自由現金流 99-61-3 24 資產總計資產總計 1,367 1,455 1,584 1,777 短期借款 225 241 250 252 應付款項 289 342 408 491 財務與估值指標財務與估值指標 2022A 2023E 2024E 2025E 預收款項 0 0 0 0 每股指標每股指標 一年內到期的非流動負債 3 3 3 3 每股收益（元）-0.62 0.04 0.43 0.91 流動負債合

219、計流動負債合計 580 654 741 848 每股凈資產（元）8.44 8.58 9.01 9.92 長期借款 0 0 0 0 每股經營性現金流量（元）1.37-0.23 0.28 0.54 其他長期負債 11 9 9 9 成長性指標成長性指標 長期負債合計長期負債合計 11 9 9 9 營業收入增長率-18.1%27.7%27.0%29.9%負債合計負債合計 591 662 750 857 凈利潤增長率-339.1%914.8%109.2%歸屬于母公司股東權益合計 774 790 830 914 盈利能力指標盈利能力指標 少數股東權益 3 3 4 6 毛利率 14.4%14.9%15.8%

220、16.7%負債和股東權益總計負債和股東權益總計 1,367 1,455 1,584 1,777 凈利潤率-6.8%0.4%2.9%4.7%運營效率指標運營效率指標 利潤表（百萬元）利潤表（百萬元）2022A 2023E 2024E 2025E 應收賬款周轉天數 189.20 133.44 120.12 110.02 營業收入營業收入 840 1,072 1,362 1,769 存貨周轉天數 107.17 84.64 75.80 66.10 營業成本 719 912 1,146 1,474 償債能力指標償債能力指標 營業稅金及附加 3 3 3 4 資產負債率 43.2%45.5%47.4%48.

221、2%資產減值損失-16 0 0 0 流動比率 1.62 1.47 1.41 1.41 銷售費用 39 43 54 62 速動比率 1.13 0.99 0.94 0.95 管理費用 51 54 54 67 費用率指標費用率指標 財務費用 13 7 9 10 銷售費用率 4.6%4.0%4.0%3.5%公允價值變動凈收益 0 0 0 0 管理費用率 6.1%5.0%4.0%3.8%投資凈收益 7 8 10 13 財務費用率 1.6%0.7%0.7%0.5%營業利潤營業利潤-83 2 50 104 分紅指標分紅指標 營業外收支凈額 4 3 3 3 股息收益率 0.0%0.0%0.0%0.0%利潤總額

222、利潤總額-79 5 53 107 估值指標估值指標 所得稅-22 1 12 21 P/E（倍）-23.47 892.44 87.95 42.03 凈利潤-57 4 41 86 P/B（倍）1.72 4.44 4.23 3.84 歸屬于母公司凈利潤歸屬于母公司凈利潤-57 4 40 83 P/S（倍）1.59 3.27 2.58 1.98 少數股東損益 0 0 1 2 凈資產收益率-7.1%0.5%4.8%9.1%資料來源：東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 63/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 研究團隊簡介：研究團隊簡介：Table_Introduct

223、ion 史博文：哥倫比亞大學金融數學碩士，清華大學經管學院經濟與金融本科，曾任華安投資有限公司研究員。2020 年加入東北證券，現任東北證券通信組分析師。分析師聲明分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，并在中國證券業協會注冊登記為證券分析師。本報告遵循合規、客觀、專業、審慎的制作原則，所采用數據、資料的來源合法合規，文字闡述反映了作者的真實觀點，報告結論未受任何第三方的授意或影響，特此聲明。投資投資評級說明評級說明 股票 投資 評級 說明 買入 未來 6 個月內，股價漲幅超越市場基準 15%以上。投資評級中所涉及的市場基準：A 股市場以滬深 300 指數為市場基準，新三

224、板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為市場基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為市場基準；美國市場以納斯達克綜合指數或標普 500指數為市場基準。增持 未來 6 個月內，股價漲幅超越市場基準 5%至 15%之間。中性 未來 6 個月內，股價漲幅介于市場基準-5%至 5%之間。減持 未來 6 個月內，股價漲幅落后市場基準 5%至 15%之間。賣出 未來 6 個月內，股價漲幅落后市場基準 15%以上。行業 投資 評級 說明 優于大勢 未來 6 個月內，行業指數的收益超越市場基準。同步大勢 未來 6 個月內，行業指數的收益與市場基準持平。落后大勢 未來 6 個月內，行

225、業指數的收益落后于市場基準。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 64/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 重要聲明重要聲明 本報告由東北證券股份有限公司（以下稱“本公司”）制作并僅向本公司客戶發布，本公司不會因任何機構或個人接收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本公司具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格。本報告中的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。報告中的內容和意見僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，不保證所包含的內容和意見不發生變化。本報告僅供參考，并不構成對所述證券買賣的出價或征價。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見

226、均不構成對任何人的證券買賣建議。本公司及其雇員不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，在任何情況下，我公司及其雇員對任何人使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失概不負責。本公司或其關聯機構可能會持有本報告中涉及到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，并在法律許可的情況下不進行披露；可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業務、財務顧問等相關服務。本報告版權歸本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，須在本公司允許的范圍內使用，并注明本報告的發布人和發布日期，提示使用本報告的風險。若本公司客戶（以下稱“該客戶”）向第三方發送本報告，則由該客戶獨自為此發送行為負責。提醒通過此途徑獲得本報告的投資者注意，本公司不對通過此種途徑獲得本報告所引起的任何損失承擔任何責任。地址地址 郵編郵編 中國吉林省長春市生態大街 6666 號 130119 中國北京市西城區錦什坊街 28 號恒奧中心 D 座 100033 中國上海市浦東新區楊高南路 799 號 200127 中國深圳市福田區福中三路 1006 號諾德中心 34D 518038 中國廣東省廣州市天河區冼村街道黃埔大道西 122 號之二星輝中心 15 樓 510630