《諾唯贊-公司研究報告-深根固本分子類生物試劑龍頭已現-231116（53頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《諾唯贊-公司研究報告-深根固本分子類生物試劑龍頭已現-231116（53頁）.pdf（53頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 Table_Info1 諾唯贊諾唯贊(688105)醫藥生物醫藥生物 Table_Date 發布時間：發布時間：2023-11-16 Table_Invest 買入買入 上次評級：買入 股票數據 2023/11/15 6 個月目標價（元）收盤價（元）36.66 12 個月股價區間（元）25.9075.74 總市值（百萬元）14,664.37 總股本（百萬股）400 A 股（百萬股）400 B 股/H 股（百萬股）0/0 日均成交量（百萬股）4 Table_PicQuote 歷史收益率曲線 Table_Trend 漲跌幅（%）1M 3M

2、 12M 絕對收益 18%27%-44%相對收益 20%33%-37%相關報告 諾唯贊（688105）：不懼疫情干擾，常規業務保持快速增長-20230522 諾唯贊（688105）：常規業務增長迅猛，海外布局加速-20220502 EGFR ex20ins NSCLC 處于突破的前夜，布局正當時-20231115 證券分析師：劉宇騰證券分析師：劉宇騰 執業證書編號：S0550521080003 010-63210890 Table_Title 證券研究報告/公司深度報告 深根固本，深根固本，分子類生物試劑分子類生物試劑龍頭龍頭已已現現 報告摘要：報告摘要：Table_Summary 諾唯贊是一

3、家圍繞酶、抗原、抗體等功能性蛋白及高分子有機材料進行諾唯贊是一家圍繞酶、抗原、抗體等功能性蛋白及高分子有機材料進行技術研發和產品開發的生物科技企業。技術研發和產品開發的生物科技企業。依托于深厚的研發優勢，公司目前已經成為了分子類生物試劑行業的頭部企業。隨著公司在研發領域持續加大投入，公司產品管線不斷豐富，目前公司擁有 300 余種基因工程重組酶和 1200 余種高性能抗原和單克隆抗體等關鍵原料，擁有 1500 多個終端產品，廣泛覆蓋了生命科學產業鏈下游工業端用戶與科研端用戶的不同需求。常規常規生物制劑生物制劑業務快速增長，業務快速增長，公司逐步公司逐步完善完善產業鏈布局產業鏈布局。公司在多年的

4、發展過程中，公司不斷優化技術平臺和豐富產品管線。從具體業務來看2018-2022 年常規生物試劑（生命科學業務）實現 48.73%復合增長。根據沙利文數據，2021 年公司在公司在國產分子酶市場國產分子酶市場占比超過占比超過 20%，在國內企在國內企業中公司已成為頭部企業業中公司已成為頭部企業。2016 年，公司成立了體外診斷事業部，開始向下游進行業務拓展，先后推出 8 個系列的 POCT 診斷試劑，公司逐漸發展成為感染標志物產品最齊全的企業之一。截至 2022 年末，體外診斷事業部累計獲得 108 項醫療器械注冊證及備案證書。2019 年，為了進一步擴大產品應用場景，公司成立生物醫藥生物醫藥

5、事業部。該板塊重點圍繞新藥研發試劑/疫苗評價試劑、疫苗臨床 CRO 服務、疫苗原料三大產品線或者服務進行研發和創新，客戶數量屢創新高，客單量和復購率不斷提升?？傮w上，總體上，我我們認為當前公司已經建立較強技術們認為當前公司已經建立較強技術平臺平臺、豐富豐富產品產品矩陣以及矩陣以及業內業內良好良好品牌品牌等等多維壁壘，在國產替代的多維壁壘，在國產替代的政策政策東風下，東風下，未來數年未來數年有望有望保保持持較快增速。較快增速。盈利預測與投資建議盈利預測與投資建議：鑒于新冠核酸檢測市場變化，我們調整了公司營利預期，我們預計公司 20232025 營業收入為 13.10 億元、16.19 億元、20

6、.66 億元，（原預測金額為 14.69 億元、19.44 億元、26.25 億元）；對應歸母凈利潤為 0.20 億元、2.64 億元、3.76 億元，(原預測金額為 2.41億元、4.66 億元、6.54 億元)；維持“買入買入”評級。風險提示：風險提示：產品研發風險產品研發風險、市場競爭加劇風險市場競爭加劇風險。Table_Finance財務摘要（百萬元）財務摘要（百萬元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 營業收入營業收入 1,869 3,569 1,310 1,619 2,066(+/-)%19.44%90.99%-63.30%23.58%27.60%歸屬母公司

7、歸屬母公司凈利潤凈利潤 678 594 20 264 376(+/-)%-17.46%-12.39%-96.70%1250.37%42.03%每股收益（元）每股收益（元）1.87 1.49 0.05 0.66 0.94 市盈率市盈率 56.68 35.66 748.72 55.45 39.04 市凈率市凈率 10.27 4.61 3.56 3.35 3.08 凈資產收益率凈資產收益率(%)40.49%13.64%0.48%6.03%7.89%股息收益率股息收益率(%)0.82%3.41%1.36%1.23%1.23%總股本總股本(百萬股百萬股)400 400 400 400 400-80%-6

8、0%-40%-20%0%20%諾唯贊滬深300 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 2/53 諾唯贊諾唯贊/公司深度公司深度 目目 錄錄 1.十年磨一劍，鑄就一流平臺十年磨一劍，鑄就一流平臺.5 2.生命科學試劑奠定業務基石，潛心耕耘成就行業領軍生命科學試劑奠定業務基石，潛心耕耘成就行業領軍.14 2.1.生物試劑行業方興未艾生物試劑行業方興未艾.14 2.1.1 生物試劑行業具有較大市場潛力生物試劑行業具有較大市場潛力.14 2.1.2 中國生物試劑市場迎來繁榮時代中國生物試劑市場迎來繁榮時代.17 2.2.打造一流技術平臺，豐富產品矩陣打造一流技術平臺，豐富產品矩陣.

9、21 2.2.1 致力于打造一流技術平臺致力于打造一流技術平臺.21 2.2.2 全面豐富產品管線全面豐富產品管線.26 3.積極拓展應用場景，完善產業鏈布局積極拓展應用場景，完善產業鏈布局.31 3.1.體外診斷體外診斷.33 3.2.生物醫藥生物醫藥.43 3.2.2 新藥研發試劑與抗體篩選服務助力新藥探索新藥研發試劑與抗體篩選服務助力新藥探索.47 3.2.3 mRNA 疫苗解決方案助力疫苗研發疫苗解決方案助力疫苗研發.47 4.盈利預測及投資建議盈利預測及投資建議.48 5.風險提示風險提示.49 DZcVsUeXvZ5WhUsV9P8QaQnPoOnPoNfQoPrQfQrQoRbR

10、nMpMMYmNsRvPnMrO 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 3/53 諾唯贊諾唯贊/公司深度公司深度 圖表目錄圖表目錄 圖圖 1：諾唯贊的發展歷程：諾唯贊的發展歷程.5 圖圖 2：諾唯贊的產品線：諾唯贊的產品線.6 圖圖 3：諾唯贊公司管理架構：諾唯贊公司管理架構.7 圖圖 4：諾唯贊股權結構：諾唯贊股權結構.8 圖圖 5：公司：公司 2020-2022 研發支出及研發人員數量研發支出及研發人員數量.10 圖圖 6：2021 年公司研發人員學歷層次比例年公司研發人員學歷層次比例.10 圖圖 7：2022 年公司研發人員學歷層次比例年公司研發人員學歷層次比例.10

11、 圖圖 8：2019-2022 年公司營業收入表現年公司營業收入表現.11 圖圖 9：2019-2022 年公司歸母凈利潤表現年公司歸母凈利潤表現.11 圖圖 10：2019-2022 年生命科學業務收入及其增長率年生命科學業務收入及其增長率.11 圖圖 11：2019-2022 年生命科學業務利潤及其增長率年生命科學業務利潤及其增長率.11 圖圖 12：2019-2022 年生物醫藥業務收入及其增長率年生物醫藥業務收入及其增長率.12 圖圖 13：2019-2022 年生物醫藥業務利潤及其增長率年生物醫藥業務利潤及其增長率.12 圖圖 14：2019-2022 年體外診斷業務收入及其增長率年

12、體外診斷業務收入及其增長率.12 圖圖 15：2019-2022 年體外診斷業務利潤及其增長率年體外診斷業務利潤及其增長率.12 圖圖 16：2019-2022 年公司常規業務和新冠相關業務收入及其增長率年公司常規業務和新冠相關業務收入及其增長率.13 圖圖 17：公司海外子公司：公司海外子公司.13 圖圖 18：2020-2022 年境內境外業務收入及其增長率年境內境外業務收入及其增長率.14 圖圖 19：2019-2022 年境內境外業務利潤及其增長率年境內境外業務利潤及其增長率.14 圖圖 20：生命科學領域發展歷程：生命科學領域發展歷程.15 圖圖 21：生物試劑根據用途劃分：生物試劑

13、根據用途劃分.16 圖圖 22：生物試劑下游應用：生物試劑下游應用.17 圖圖 23：生物試劑根據用途劃分：生物試劑根據用途劃分.17 圖圖 24：2020 年生物試劑科研市場按用戶類型拆分年生物試劑科研市場按用戶類型拆分.18 圖圖 25：2015-2020 年全球生命科學研究資金投入及其增長率年全球生命科學研究資金投入及其增長率.18 圖圖 26：2016-2026 年中國生物試劑市場規模及其增長率預測年中國生物試劑市場規模及其增長率預測.19 圖圖 27：2021 年中國生物試劑科研市場用戶類型拆分年中國生物試劑科研市場用戶類型拆分.19 圖圖 28：2021 年全球生物試劑科研市場用戶

14、類型拆分年全球生物試劑科研市場用戶類型拆分.19 圖圖 29：2019 年中國生物試劑市場按試劑用途拆分年中國生物試劑市場按試劑用途拆分.20 圖圖 30：2015-2024 年中國分子類試劑市場規模及其增長率預測年中國分子類試劑市場規模及其增長率預測.20 圖圖 31：2021 年中國生物試劑市場競爭格局年中國生物試劑市場競爭格局.21 圖圖 32：2021 年中國生物試劑市場科研領域基礎科研板塊國內廠商競爭格局年中國生物試劑市場科研領域基礎科研板塊國內廠商競爭格局.21 圖圖 33：2015-2020 年中國生命科學研究資金投入年中國生命科學研究資金投入.21 圖圖 34：2015-202

15、0 年全球生命科學研究資金投入年全球生命科學研究資金投入.21 圖圖 35：蛋白質定向改造與進化平臺的工作流程：蛋白質定向改造與進化平臺的工作流程.22 圖圖 36：規?；嘞到y重組蛋白制備平臺的工作流程：規?；嘞到y重組蛋白制備平臺的工作流程.23 圖圖 37：2020-2022 年公司研發人員數量及占比年公司研發人員數量及占比.25 圖圖 38：2019-2022 年公司研發投入及占比年公司研發投入及占比.25 圖圖 39：公司維持創新能力的機制：公司維持創新能力的機制.26 圖圖 40：甲基化全套解決方案：甲基化全套解決方案.27 圖圖 41：高通量自動化移液工作站：高通量自動化移液工作

16、站.28 圖圖 42：ECL 發光液發光液.29 圖圖 43：公司的產品管線：公司的產品管線.30 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 4/53 諾唯贊諾唯贊/公司深度公司深度 圖圖 44：公司的代表產品：公司的代表產品.31 圖圖 45：生物試劑各應用領域市場份額：生物試劑各應用領域市場份額.32 圖圖 46：生物試劑市場上下游情況：生物試劑市場上下游情況.32 圖圖 47：全球：全球 IVD 市場發展情況市場發展情況.33 圖圖 48：2016-2024 年全球體外診斷儀器市場規模及其增速預測年全球體外診斷儀器市場規模及其增速預測.34 圖圖 49：2016-2024

17、 年全球體外診斷試劑市場規模及其增速預測年全球體外診斷試劑市場規模及其增速預測.34 圖圖 50：2016-2024 年中國體外診斷儀器市場規模及其增速預測年中國體外診斷儀器市場規模及其增速預測.35 圖圖 51：2016-2024 年中國體外診斷試劑市場規模及其增速預測年中國體外診斷試劑市場規模及其增速預測.35 圖圖 52：中國體外診斷市場按檢測類型拆分：中國體外診斷市場按檢測類型拆分.35 圖圖 53：中國體外診斷市場按檢測類型拆分：中國體外診斷市場按檢測類型拆分.36 圖圖 54：公司體：公司體外診斷產品的銷售模式外診斷產品的銷售模式.40 圖圖 55：公司的渠道分布情況：公司的渠道分

18、布情況.41 圖圖 56：基于單：基于單 B 細胞的高性能抗體發現平臺工作流程細胞的高性能抗體發現平臺工作流程.42 圖圖 57：量子點修飾偶聯與多指標聯檢技術平臺：量子點修飾偶聯與多指標聯檢技術平臺.43 圖圖 58：公司體外診斷事業部的研發成果：公司體外診斷事業部的研發成果.43 圖圖 59：2016-2030 年全球生物醫藥市場規模及其增長率預測年全球生物醫藥市場規模及其增長率預測.45 圖圖 60：2017-2030 年全球疫苗市場規模及其增長率預測年全球疫苗市場規模及其增長率預測.45 圖圖 61：2016-2030 年中國醫藥市場規模及其增長率預測年中國醫藥市場規模及其增長率預測.

19、46 圖圖 62：2017-2030 年中國疫苗市場規模及其增長率預測年中國疫苗市場規模及其增長率預測.46 圖圖 63：公司新藥研發流程：公司新藥研發流程.47 圖圖 64：mRNA 疫苗生產流程疫苗生產流程.48 表表 1：公司核心技術人員基本情況：公司核心技術人員基本情況.9 表表 2：Taq DNA 聚合酶參數與主要競爭對手對比聚合酶參數與主要競爭對手對比.23 表表 3：高保真：高保真 DNA 聚合酶參數與主要競爭對手對比聚合酶參數與主要競爭對手對比.24 表表 4：高保真：高保真 DNA 聚合酶參數與主要競爭對手對比聚合酶參數與主要競爭對手對比.25 表表 5：工業客戶與科研客戶的

20、需求差異：工業客戶與科研客戶的需求差異.26 表表 6：公司的產品大類介紹：公司的產品大類介紹.30 表表 7：體外診斷市場細分領域：體外診斷市場細分領域.32 表表 8：體外診斷試劑各產品系列的代表產品：體外診斷試劑各產品系列的代表產品.36 表表 9：體外診斷儀器各產品系列的代表產品：體外診斷儀器各產品系列的代表產品.38 表表 10：公司上游產品系列原材料的自產比例：公司上游產品系列原材料的自產比例.44 表表 13：公司業務分拆：公司業務分拆.49 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 5/53 諾唯贊諾唯贊/公司深度公司深度 1.十年磨一劍，十年磨一劍，鑄就一流平

21、臺鑄就一流平臺 諾唯贊是一家圍繞酶、抗原、抗體等功能性蛋白及高分子有機材料進行技術研發和諾唯贊是一家圍繞酶、抗原、抗體等功能性蛋白及高分子有機材料進行技術研發和產品開發的生物科技企業。產品開發的生物科技企業。公司成立于 2012 年，依托于自主建立的關鍵共性技術平臺，產品應用于生命科學、體外診斷、生物醫藥等眾多領域。多年來，公司不斷提高創新研發能力及人才儲備，逐步掌握原料核心技術，集聚下游產業優勢，成為了生物試劑行業的領軍企業，也是國內少數同時具有自主也是國內少數同時具有自主可控上游技術開發能力和可控上游技術開發能力和終端產品生產能力的研發創新型企業。終端產品生產能力的研發創新型企業。公司始終

22、秉承創新，堅持從技術源頭研發。公司始終秉承創新，堅持從技術源頭研發。公司目前擁有一支超過 1100 人的研發團隊，由分子生物學、酶學、免疫學、生物信息學、有機化學和材料學等多領域復合型研發人員組成?；谧灾骺煽氐年P鍵共性技術平臺，公司可以快速、高效、規?；剡M行產品開發，現有 300 余種基因工程重組酶和 1200 余種高性能抗原和單克隆抗體等關鍵原料，擁有 1500 多個終端產品，可廣泛應用于科學研究、高通量測序、體外診斷、醫藥及疫苗研發和動物檢疫等領域。公司生物試劑產品是科研院校、高通量測序服務企業、分子診斷試劑生產企業、制藥企業及 CRO 企業等下游客戶在研發及生產環節中所需的原料和產品

23、，部分產品在性能上達到國際先進水平，為國內的生物安全和供應鏈本地化提供了助力。同時，基于在開展生物試劑業務過程中形成的核心技術及關鍵原料儲備，公司積極向下游應用領域進行業務拓展，并已成功建立了豐富的 POCT 產品線并正在進行生物醫藥產品線的開發。圖圖 1：諾唯贊的發展歷程：諾唯贊的發展歷程 數據來源：公司招股說明書，公司官網，東北證券數據來源：公司招股說明書，公司官網，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 6/53 諾唯贊諾唯贊/公司深度公司深度 公司是一家研發驅動型的高新技術企業，研發包括上游共性技術與工藝研發和下游產品應用研發兩大部分，分別由基礎科學研究院和

24、各事業部研發中心負責。上游共性技術與工藝研發由基礎科學研究院負責。上游共性技術與工藝研發由基礎科學研究院負責?；A科學研究院以分子生物學、酶學、免疫學、生物信息學、有機化學等多個學科交叉為基礎，研究領域涵蓋蛋白質定向改造與進化、基于單 B 細胞的高性能抗體發現、規?；嘞到y重組蛋白制備等，并形成了相關核心技術平臺?；A科學研究院是公司技術創新的源頭和起點，同時也在不斷優化生物試劑的生產工藝、提升生產效率，為下游應用級產品的開發提供持續的技術支持和原料供應。下游產品應用研發由三大事業部下游產品應用研發由三大事業部(生命科學事業部、體外診斷事業部和生物醫藥事生命科學事業部、體外診斷事業部和生物醫藥

25、事業部業部)共同負責。共同負責。公司在各事業部內部設立了研發中心，其職責為依據具體市場需求，結合基礎科學研究院提供的核心原料和工藝技術進行產品應用級的研發，具體包括負責公司新產品的設計開發、新技術的調研、論證工作，并對現有產品進行迭代更新，保證公司相關產品的市場競爭力；負責制定產品的技術標準和質量標準；實施本部門有關的質量管理體系文件；了解市場行情和需求，配合市場與銷售部門進行市場開拓；配合生產、質量部門，保證在售產品穩定生產和產品的供應與推廣等。其中，體外診斷事業部分別設立了體外診斷試劑研發中心與體外診斷儀器研發中心，分別從事 POCT 診斷試劑與 POCT 診斷儀器的研究與開發，并已自主開

26、發了量子點全自動免疫熒光分析儀與全自動特定蛋白分析儀，適配于公司生產的 POCT 診斷試劑。生命科學事業部：生命科學事業部：生命科學事業部成立于 2012 年，是公司的“基石業務”。成立之初，公司立足于生物試劑領域，首先推出 PCR 系列、qPCR 系列、分子克隆系列、逆轉錄系列、細胞/蛋白系列等科研領域生物試劑；在多年的發展過程中，公司不斷拓展產品管線，陸續進入工業應用領域，推出基因測序系列、提取純化系列、基因編輯系列和 Bio-assay 系列等工業研發和生產領域生物試劑。生命科學事業部重點圖圖 2：諾唯贊的產品線：諾唯贊的產品線 數據來源：公司招股說明書，公司官網，東北證券 請務必閱讀正

27、文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 7/53 諾唯贊諾唯贊/公司深度公司深度 完成多個核心技術攻關，不斷突破核心關鍵技術瓶頸。截至 2022 年末，生命科學事業部已累計開發出超 1100 種生物試劑產品，在 PCR 系列、qPCR 系列、提取系列、逆轉錄系列、克隆系列、細胞蛋白系列和 NGS 系列等品類完成產品開發和性能升級，實現多個定制產品轉常規品類，完成了提取、捕獲、蛋白、細胞等系列產品的開發與上線，同時新開拓了動物檢疫終端產品線、耗材產品線。體外診斷事業部：體外診斷事業部：2016 年，基于在生物試劑開發過程中積累的抗體篩選和制備技術，公司對生物試劑技術路徑向下游進行延續，成立

28、了體外診斷事業部，并成立子公司諾唯贊醫療開展體外診斷業務。在多年的發展進程中，公司先后推出了心腦血管、炎癥感染、優生優育、胃功能、自體免疫、腎功能、慢病管理和呼吸道 8 個系列的 POCT 診斷試劑，并自主開發了量子點全自動免疫熒光分析儀、全自動特定蛋白分析儀，目前已是國內心肌標志物、感染標志物產品最齊全的企業之一。截至 2022年末，體外診斷事業部累計獲得 108 項醫療器械注冊證及備案證書。此外，分別基于量子點、生化、化學發光等技術平臺，公司體外診斷事業部將持續開發自免腎病和老年病等系列新產品。同時，公司同時自主研發、生產相關配套儀器，有 7 款儀器取得我國醫療器械注冊證(其中 2 款同時

29、取得 CE 認證)，9 款儀器取得 CE 認證。生物醫藥事業部：生物醫藥事業部：2019 年，為了進一步擴大生物制藥研發業務與疫苗研發業務，公司新成立生物醫藥事業部。自成立以來，公司生物醫藥業務持續圍繞新藥研發試劑/疫苗評價試劑、疫苗臨床 CRO 服務、疫苗原料三大產品線與服務，已形成包括細胞活力檢測、報告基因細胞株、熒光素酶系列、免洗 ELISA 試劑盒、新冠假病毒/假病毒細胞、新冠抗體 ELISA 檢測試劑盒、疫苗生產核心酶原料和殘留檢測試劑盒等系列產品以及新冠和非新冠疫苗的體液免疫和細胞免疫檢測服務，主要客戶包括生物制藥企業、疫苗企業、科研機構、醫院、CRO/CDMO 企業等，具有巨大的

30、市場潛力。公司生物醫藥事業部堅持研發創新，在產品多樣性、性能與質量、服務水平、客戶體驗、運營管理等方面不斷提升，客戶數量屢創新高，客單價與復購率不斷提升。公司股權清晰穩定公司股權清晰穩定。截至 2023 年 6 月 30 日，曹林直接持有公司 5.35%的股份，并圖圖 3：諾唯贊公司：諾唯贊公司管理管理架架構構 數據來源：公司招股說明書，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 8/53 諾唯贊諾唯贊/公司深度公司深度 持有控股股東諾唯贊投資 66.22%的股權，諾唯贊投資合計控制公司 40.48%的股份表決權，據此，曹林控制公司 45.83%的股權。段穎則直接持有公

31、司 1.94%的股份，并持有股東南京博維英 92.09%的股權，段穎控制公司 5.55%的股份表決權。曹林和段穎為夫妻關系，合計控制公司 51.38%的股份表決權，為公司的實際控制人。此外，曹林、段穎與股東張力軍、唐波、徐曉昱、曹生標簽署了一致行動協議，確保公司控制人內部的穩定與一致。公司核心管理層具備豐富公司核心管理層具備豐富產業產業經驗。經驗。公司董事長、總經理曹林先生畢業于南京大學生物化學與分子生物學專業、博士學歷，曾任南京農業大學生物工程系副教授，榮獲國家科技部“創新創業人才推進計劃”人才、國家高層次人才特殊支持計劃領軍人才等榮譽，擁有豐富的科研背景。除此之外，公司高管團隊也多畢業于南

32、京大學生物醫藥專業，在臨床、研發、市場領域經驗豐富。整體上，公司高管團隊具備扎實的專業知識與業界經驗。同時，公司的管理團隊協同性良好，是公司產品研發創新、不斷開拓的有力保障。圖圖 4：諾唯贊股權結構：諾唯贊股權結構 數據來源：公司招股說明書，公司年報，公司公告，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 9/53 諾唯贊諾唯贊/公司深度公司深度 表表 1：公司核心技術人員基本情況：公司核心技術人員基本情況 姓名姓名 職職務務 專業專業 背景背景 主要工作經歷主要工作經歷 對公司研發的具體貢獻對公司研發的具體貢獻 曹林曹林 董事長、總經理、核心技術人員 生物化學與分子生物

33、學博士 1979 年 6 月出生，中國國籍。榮獲國家科技部“創新創業人才推進計劃”人才、國家高層次人才特殊支持計劃領軍人才、江蘇省領軍型新生代企業家、江蘇省科技企業家等榮譽。2008 年2 月至 2019 年 6 月，歷任南京農業大學生物工程系講師、副教授；2012 年 3 月至 2020 年 3 月，任諾唯贊有限執行董事、總經理；2020 年 3 月至 2020 年 5 月，任諾唯贊有限董事長、總經理；2020 年 5 月至今，任公司董事長、總經理。公司已授權的 18 項發明專利、20 項實用新型專利主要發明人，公司研發項目主要負責人之一。徐曉徐曉昱昱 副總經理、核心技術人員 生物化學與分子

34、生物學碩士 1984 年 8 月出生，中國國籍。2009 年 6 月至 2012 年 3 月，任南京鉑優生物技術有限公司技術總監；2012 年 3 月至 2020 年 5月，任諾唯贊有限監事、基礎科學研究院總經理；2020 年 5 月至今，任公司副總經理。公司已授權的 12 項發明專利、1 項實用新型專利主要發明人，公司生物醫藥事業部研發項目的主要負責人之一。張力張力軍軍 董事、副總經理、核心技術人員(國際業務部總經理)生物學 博士 1983 年 9 月出生，中國國籍。2011 年 4 月至 2012 年 3 月，任南京鉑優生物技術有限公司研發主管；2012 年 3 月至 2016 年12 月

35、，任諾唯贊有限研發總監；2016 年 12 月至 2020 年 3 月，任諾唯贊有限副總經理；2020 年 3 月至 2020 年 5 月，任諾唯贊有限董事、副總經理；2020 年 5 月至今，任公司董事、副總經理；2022 年 8 月至今，擔任公司國際業務部總經理。公司已授權的 15 項發明專利、1 項實用新型專利主要發明人，公司生命科學事業部研發項目的主要負責人之一。唐波唐波 董事、核心技術人員 生物化學與分子生物學博士 1980 年 12 月出生，中國國籍。2009 年 6 月至 2012 年 1 月，任南京大學博士后、江蘇靶標生物醫藥研究所有限公司項目經理；2012 年 1 月至 20

36、16 年 3 月，任諾唯贊有限副總經理、研發總監；2016 年 3 月至 2020 年 4 月任諾唯贊醫療副總經理；2020年 4 月至今任諾唯贊醫療執行董事，2020 年 4 月至今任諾唯贊醫療總經理；2020 年 3 月至 2020 年 5 月，任諾唯贊有限董事；2020 年 5 月至今，任公司董事。公司已授權的 5 項發明專利、11 項實用新型專利主要發明人，公司體外診斷事業部研發項目的主要負責人之一。聶俊聶俊偉偉 核心技術人員(生命科學事業部總經理)遺傳學 博士 1986 年 5 月出生，中國國籍。2004 年 9 月至 2008 年 6 月就讀于河南大學生物技術專業，取得學士學位；2

37、008 年 9 月至 2014年 4 月就讀于南京大學遺傳學專業(碩博連讀)，取得博士學位；2014 年 5 月至 2020 年 5 月任諾唯贊有限生命科學事業部副總經理、研發總監；2020 年 5 月至 2022 年 7 月歷任公司生命科學事業部副總經理、研發總監、研發中心負責人，2022 年 8 月至今任公司生命科學事業部總經理。公司已授權的 14 項發明專利、1 項實用新型專利主要發明人，公司生命科學事業部研發項目的主要負責人之一。馮速馮速 監事、核心技術人員(基礎科學研究院總經理)生物化學與分子生物學碩士 1983 年 11 月出生，中國國籍。2002 年 9 月至 2006 年 6

38、月，就讀于河北師范大學生物技術專業，取得學士學位；2006 年 9 月至 2009 年 3 月，就讀于南京大學生物化學與分子生物學專業，取得碩士學位；2009 年 3 月至 2012 年 9 月，任江蘇靶標生物醫藥研究所有限公司項目經理；2012 年 9 月至 2017 年 5 月，任美藥星(南京)制藥有限公司生物藥部門負責人；2017 年 5 月至2020 年 5 月，任諾唯贊有限基礎科學研究院副總經理；2020 年5 月至 2021 年 1 月，任公司基礎科學研究院副總經理；2021 年1 月至今，任公司基礎科學研究院總經理；2020 年 5 月至今，任公司監事。公司已授權的 3 項發明專

39、利，公司基礎科學研究院研發項目的主要負責人之一。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 10/53 諾唯贊諾唯贊/公司深度公司深度 數據來源：公司招股說明書，公司年報，東北證券 公司高度重視研發，公司高度重視研發，持續加大持續加大研發支出。研發支出。自成立以來，公司高度重視研發投入，2022年公司研發支出為 3.96 億元，同比增長 72.2%。2022 年公司新招聘了大量高層次的研發人才，截至 2022 年 12 月 31 日，公司的研發人員數量已經達到 1196 人，占公司總人數的 29%，同比增長 83.4%。公司擁有一支高學歷、高質量的研發人員團隊，為公司的產品開發提

40、供了堅實的基公司擁有一支高學歷、高質量的研發人員團隊，為公司的產品開發提供了堅實的基礎。礎。公司的穩定增長與持續創新離不開專業技術人才，自創立至今公司初始核心技術團隊較為穩定，在積累豐富研發創新與管理經驗的同時，內部培養眾多新生技術骨干，滿足公司持續性底層技術原始創新與細分領域延展的需求。在 1196 人的研發團隊中，57 位擁有博士學位，占比 5%，同比增長 137.7%。663 位研發人員擁有碩士學位，占比 51.0%，同比增長 100.0%。具備分子生物學、酶學、免疫學、生物信息學、有機化學和材料學等符交叉學科背景，來自不同領域的高層次研發人員組成一支高學歷、高質量的研發人員團隊。圖圖

41、6：2021 年公司研發人員學歷層次比例年公司研發人員學歷層次比例 圖圖 7：2022 年公司研發人員學歷層次比例年公司研發人員學歷層次比例 數據來源：公司招股說明書，公司年報，東北證券 數據來源：公司招股說明書，公司年報，東北證券 24,4%331,51%247,38%50,7%博士碩士本科?？萍耙韵?7,5%663,55%399,33%77,7%博士碩士本科?？萍耙韵聢D圖 5：公司：公司 2020-2022 研發支出及研發人員數量研發支出及研發人員數量 數據來源：公司年報，東北證券 0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.0020

42、20年2021年2022年研發支出(百萬元)研發人員數量(人)請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 11/53 諾唯贊諾唯贊/公司深度公司深度 新冠相關業務為公司帶來新機遇新冠相關業務為公司帶來新機遇。在核心管理層帶領下，公司秉持“立足于專業能力和不懈創新，通過優質的產品和服務，持續為客戶創造價值”的企業理念，有效克服外部環境不利因素影響，各項業務有序開展的同時堅持自主創新，綜合競爭實力得到進一步提高。2022 年，公司業務主要圍繞生命科學、體外診斷、生物醫藥三大業務板塊開展，實現營業收入 35.69 億元，同比增長 90.99%；實現歸屬于上市公司股東凈利潤5.94億元，

43、同比下降12.39%。其中常規業務實現10.14億，同比增長40.37%。圖圖 8：2019-2022 年公司營業收入年公司營業收入表現表現 圖圖 9：2019-2022 年公司歸母凈利潤年公司歸母凈利潤表現表現 數據來源：公司招股說明書，公司年報，東北證券 數據來源：公司招股說明書，公司年報，東北證券 公司生命科學業務作為公司的基石業務，是公司收入的主要來源。自成立以來，公司的生命科學業務持續圍繞基礎科研試劑、測序試劑、診斷原料試劑三大細分領域開展。2022 年公司生命科學業務實現收入 20.10 億元，同比增長 46.3%；生命科學業務實現營業利潤 17.40 億元，同比增長 38.0%。

44、圖圖 10：2019-2022 年生命科學業務收入及其增長率年生命科學業務收入及其增長率 圖圖 11：2019-2022 年生命科學業務利潤及其增長率年生命科學業務利潤及其增長率 數據來源：公司招股說明書，公司年報，東北證券 數據來源：公司招股說明書，公司年報，東北證券 生物醫藥事業部生物醫藥事業部快速快速發展，為公司增長貢獻新動力。發展，為公司增長貢獻新動力。2019 年公司將生命科學試劑業務向下游擴展，成立生物醫藥事業部，從事新藥探索與疫苗研發工作。自成立以來，生物醫藥事業部持續圍繞新藥研發試劑/疫苗評價試劑、疫苗臨床 CRO 服務、疫苗原料三大產品線與服務進行研發，目前已經初具規模。20

45、22 年公司生物醫藥業務實現收入 1.02 億元，同比增長 96.2%；生物醫藥業務實現營業利潤 0.70 億元，同比增長 100%。0.0%100.0%200.0%300.0%400.0%500.0%600.0%0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.002019202020212022營業收入(億元)營業收入增長率-500.0%0.0%500.0%1000.0%1500.0%2000.0%2500.0%3000.0%3500.0%0.002.004.006.008.0010.002019202020212022歸母凈利潤(億元)歸母凈利潤增長率0.

46、0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%300.0%350.0%0.005.0010.0015.0020.0025.002019202020212022生命科學業務營業收入(億元)生命科學業務營業收入增長率0.0%100.0%200.0%300.0%400.0%0.005.0010.0015.0020.002019202020212022生命科學業務營業利潤(億元)生命科學業務營業利潤增長率 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 12/53 諾唯贊諾唯贊/公司深度公司深度 圖圖 12：2021-2022 年生物醫藥業務收入及其增長率年生物醫藥業務收入及

47、其增長率 圖圖 13：2021-2022 年生物醫藥業務利潤及其增長率年生物醫藥業務利潤及其增長率 數據來源：公司招股說明書，公司年報，東北證券 數據來源：公司招股說明書，公司年報，東北證券 2015 年公司將生命科學業務向下游擴展，開始布局體外診斷體外診斷業務。2016 年公司成立全資子公司諾唯贊醫療(南京諾唯贊醫療科技有限公司)進行體外診斷業務的研發與生產工作，目前已成功建立了較為豐富的體外診斷產品線。2022 年公司體外診斷業務實現收入 14.63 億元，同比增長 231.7%；體外診斷業務實現營業利潤 6.47 億元，同比增長 192.8%，該業務板塊呈現較好增長勢頭。圖圖 14：20

48、19-2022 年體外診斷業務收入及其增長率年體外診斷業務收入及其增長率 圖圖 15：2019-2022 年體外診斷業務利潤及其增長率年體外診斷業務利潤及其增長率 數據來源：公司招股說明書，公司年報，東北證券 數據來源：公司招股說明書，公司年報，東北證券 新冠相關業務為公司帶來新機遇。新冠相關業務為公司帶來新機遇。自 2020 年初新冠肺炎疫情爆發以來，新冠相關業務助力公司營業收入實現快速增長。2020-2022 年，公司常規業務收入分別為公司常規業務收入分別為 3.84億元、億元、7.20 億元以及億元以及 10.07 億元，同比增長率分別為億元，同比增長率分別為 43.3%、87.5%以及

49、以及 39.9%；新冠相關業務收入分別為 11.80 億元、11.49 億元以及 25.62 億元。常規業務呈現增長勢頭。00.20.40.60.811.20.000.200.400.600.801.001.2020212022生物醫藥業務營業收入(億元)生物醫藥業務營業收入增長率00.20.40.60.811.20.000.200.400.600.8020212022生物醫藥業務營業利潤(億元)生物醫藥業務營業利潤增長率-500.0%0.0%500.0%1000.0%1500.0%2000.0%0.005.0010.0015.0020.002019202020212022體外診斷業務營業收入

50、(億元)體外診斷業務營業收入增長率-1000.0%0.0%1000.0%2000.0%3000.0%4000.0%5000.0%0.001.002.003.004.005.006.007.002019202020212022體外診斷業務營業利潤(億元)體外診斷業務營業利潤增長率 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 13/53 諾唯贊諾唯贊/公司深度公司深度 新冠疫情爆發后，新冠疫情爆發后，世界各地對新冠相關業務的需求提高世界各地對新冠相關業務的需求提高帶動帶動了公司新冠業務“出?！?，了公司新冠業務“出?！?，同時同時加快加快了公司常規優勢常規產品的“出?！边M程。了公司常規優

51、勢常規產品的“出?！边M程。2022 年起，公司國際業務重點推進優勢常規產品線“出?！?，包括生物科研試劑、基因測序試劑、分子診斷原料等分子類生物試劑產品，在東南亞、歐洲、北美、南美等地區實現銷售。截至 2022 年12 月 31 日，公司已設立中國香港、美國、印尼、新加坡、德國子公司，完成北美、東南亞以及歐洲地區標桿海外根據地建設，實現北美地區試點國家本土化運營，其他試點國家業務本地化工作也持續推進中。公司國際業務部員工 160 余名，海外本地化人員比例與國內“專家”出海比例不斷提升，業務開展區域覆蓋美國、西班牙、德國、波蘭、土耳其、印尼、菲律賓、越南、馬來西亞、巴基斯坦、韓國、日本等。境外收入

52、給公司帶來了境外收入給公司帶來了成長成長新動力。新動力。在收入端，2021 年公司的境外業務貢獻營業收入 2.70 億元，同比增長 27.4%，主要原因為新冠肺炎疫情在世界范圍內爆發，公司體外診斷設備出口帶動境外營業收入增加。2022 年公司境外業務貢獻收入 2.35 億元，同比下降 14.8%，主要原因是新冠相關業務境外營業收入減少所致。圖圖 16：2019-2022 年公司常規業務和新冠相關業務收入及其增長率年公司常規業務和新冠相關業務收入及其增長率 數據來源：公司招股說明書，公司年報，東北證券 圖圖 17：公司海外子公司：公司海外子公司 數據來源：公司招股說明書，公司年報，東北證券-20

53、.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%140.0%05101520253035402019202020212022常規業務收入(億元)新冠相關收入(億元）常規業務增長率新冠相關業務增長率 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 14/53 諾唯贊諾唯贊/公司深度公司深度 圖圖 18：2020-2022 年境內境外業務收入及其增長率年境內境外業務收入及其增長率 圖圖 19：2020-2022 年境內境外業務利潤及其增長率年境內境外業務利潤及其增長率 數據來源：公司招股說明書，公司年報，東北證券 數據來源：公司招股說明書，公司年報，東北證券

54、 2.生命科學試劑奠定業務基石，潛心生命科學試劑奠定業務基石，潛心耕耘耕耘成成就行業領軍就行業領軍 2.1.生物試劑行業方興未艾生物試劑行業方興未艾 2.1.1 生物試劑行業生物試劑行業具有較大具有較大市場潛力市場潛力 生命科學擁有悠久的發展歷史，在 200 多年的時間里，生命科學領域的發展經歷了從組織到細胞、亞細胞和分子水平乃至于系統生物學水平的不斷深入過程。DNA 雙螺旋結構等里程碑式的發現，標志著生命科學的研究層次邁進了分子生物學的時代。目前，分子生物學已成為生命科學領域中發展最快、最前沿的領域之一。眾多生命科學上游廠商圍繞核酸、蛋白質等生物大分子進行產品研發，相關領域市場展現出相關領域

55、市場展現出了了較大較大市場潛力市場潛力。-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%0.0010.0020.0030.0040.00202020212022境外營業收入(億元)境內營業收入(億元)境內營業收入增長率境外營業收入增長率0.0020.0040.0060.0080.00100.000.0010.0020.0030.00202020212022境外營業利潤(億元)境內營業利潤(億元)境內毛利率境外毛利率 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 15/53 諾唯贊諾唯贊/公司深度公司深度 生物試劑為了滿足不同應用場景下各類研究對象的需求，生物試劑為了滿足不同應

56、用場景下各類研究對象的需求，具有具有品種繁雜，數量龐大品種繁雜，數量龐大等等特點。特點。根據其用途劃分，生物試劑一般被分為分子類、蛋白類和細胞類三大種類。分子類試劑是核酸以及小分子進行的試驗所需用到的試劑類型，包括核酸相關產品、用于核酸及小分子合成以及剪切連接的產品或試劑盒、用于核酸及外泌體提取純化的產品或試劑盒、用于克隆的產品以及其他核酸相關的產品。諾唯贊公司生命科學相關業務的試劑產品主要屬于這一類別。蛋白類產品主要指蛋白質大分子實驗中需要的試劑，主要包括重組蛋白、抗體、蛋白芯片以及專門用于蛋白修飾、純化和電泳的單個產品或試劑盒。細胞類產品主要指體外細胞實驗中所需要的試劑類型，包括以細胞為主

57、要組成成分的產品，如常規模式生物的細胞以及各類干細胞等，以及用于細胞培養、轉染、凋亡、裂解的單個產品或試劑盒，例如培養基、轉染試劑以及細胞因子等。生物試劑的應用領域豐富，是從基礎研究到工業化生產不可或缺的一部分。圖圖 20：生命科學領域發展歷程：生命科學領域發展歷程 數據來源：Frost&Sullivan 分析，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 16/53 諾唯贊諾唯贊/公司深度公司深度 生物試劑的下游應用十分廣泛，各類生物制品的研發離不開對酶、抗原以及抗體等生物試劑的下游應用十分廣泛，各類生物制品的研發離不開對酶、抗原以及抗體等生物試劑的使用與改造。生物試劑

58、的使用與改造。生物試劑下游主要包括體外診斷、基礎科研、高通量測序、疫苗制造、生物醫藥、工業催化、藥物篩選以及醫美制劑八個方向。在生命科學領域中，酶及相關的酶工程起到至關重要的作用。通過對酶的定向改造可以制備出具有特異性的序列識別能力以及高效的生物催化活性的工具酶，其在一定的條件下可以對底物分子進行高效定向催化，并具有反應條件溫和、生物相容性良好的特征?；谶@些特征，工具酶作為一種生物試劑被廣泛地應用于核酸、蛋白質和小分子等生物活性分子的生產和分析檢測，是該領域的關鍵原料之一。除酶以外，抗原和抗體的免疫反應是生物科技領域的關鍵反應，對生物產品的功能實現和性能具有決定性作用，在抗體藥物、體外診斷與

59、基礎科研等領域具有十分重要的地位。通過對抗體的篩選，可以得到親和力更高、特異性更優、抗干擾性更強的抗體，進而用于后續的診斷類產品和抗體藥物的研發，應用領域十分廣泛。公司自主設計、自主研發的蛋白質定向改造與進化平臺從蛋白質的基本特性入手，進行工具酶、抗體以及抗原等蛋白質的發現于改造，契合下游用戶需求。圖圖 21：生物試劑根據用途劃分：生物試劑根據用途劃分 數據來源：Frost&Sullivan 分析，公司招股說明書，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 17/53 諾唯贊諾唯贊/公司深度公司深度 2.1.2 中國生物試劑市場迎來繁榮時代中國生物試劑市場迎來繁榮時代

60、全球生物試劑科研領域市場規模在 2015 年為 128 億美元，并以 6.92%的年復合增長率連續增長，至 2020 年全球生物試劑市場規模已經達到 182 億美元。根據Frost&Sullivan預計，全球生物試劑市場市場預計于2025年達到272億美金的規模，相比 2015 年的 128 億美元增長 112.5%，2021 到 2026年期間年復合增長率為 8.4%，保持快速增速。圖圖 22：生物試劑下游應用：生物試劑下游應用 數據來源：Frost&Sullivan 分析，公司招股說明書，東北證券 圖圖 23：全球生物試劑市場規模全球生物試劑市場規模 數據來源：Frost&Sullivan

61、 分析，東北證券 0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%0.05.010.015.020.025.030.02015201620172018201920202021E 2022E 2023E 2024E 2025E全球生物試劑市場規模(十億美元)全球生物試劑市場規模增長率 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 18/53 諾唯贊諾唯贊/公司深度公司深度 生物試劑市場科研領域按用戶類型可再細分為工業科研用戶和科研機構用戶。工業用戶一般使用生物科研試劑進行產品檢測或研發，最終滿足業界需求，科研機構則將生物試劑應用于教學或基礎科研實驗上，最終取得學術成果。2

62、020 年，全球生物試劑市場科研領域市場規模達到182億美元，其中工業科研用戶規模為112億美元，占比為 62%。同時，現代生物技術的重要進展和突破正加速向應用領域滲透，在引領未來經濟社會發展中的戰略地位日益凸顯，導致全球生命科學領域研究資金投入快速增長，從 2015 年的 1166 億美元增長到 2020 年 1576 億美元，年復合增長率為5.2%。在工業科研方面，國外企業科研用戶起步較早，資金與技術資源積累雄厚，占據了國外生物試劑科研市場的主要地位。圖圖 24：2020 年生物試劑科研市場按用戶類型拆分年生物試劑科研市場按用戶類型拆分 圖圖 25：2015-2020 年全球生命科學研究資

63、金投入及年全球生命科學研究資金投入及其增長率其增長率 數據來源：Frost&Sullivan 分析，東北證券 數據來源：Frost&Sullivan 分析，東北證券 中國生物試劑市場規模逐年增長，年復合增長率高于全球市場。中國生物試劑市場規模逐年增長，年復合增長率高于全球市場。中國生物試劑科研市場規模于 2016 年達到 82 億人民幣，并以 16.5%的年復合增長率增長至 2020 年的151 億人民幣，年復合增長率遠高于同期全球生物試劑科研市場的 6.9%。根據Frost&Sullivan 預測，2026 年中國生物試劑市場規模將達到 346 億人民幣的規模，期間年復合增長率為 18.1%

64、，遠高于同期全球生物試劑市場規模的預測年復合增長率。由此可見，中國生物試劑市場行業得到政策、資金等方面的支持，發展速度遠高于全球平均增速。7.0,38%11.2,62%工業科研用戶(十億美元)科研機構用戶(十億美元)0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.0180.0201520162017201820192020全球生命科學領域研究資金投入(十億美元)全球生命科學領域研究資金投入增長率 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 19/53 諾唯贊諾唯贊/公司深度公司深度

65、 中國中國生物試劑的基礎科研領域用戶可分為工業科研用戶和科研機構用戶，其中工業生物試劑的基礎科研領域用戶可分為工業科研用戶和科研機構用戶，其中工業用戶占據主導地位。用戶占據主導地位。各類藥企，醫療外包企業屬于生物試劑市場的工業用戶；科研機構在檢測效率、準確度以及試劑本身質量方面要求更高，更多使用生物試劑進行教學、科學、研發項目研究，各大高校、科研院所則屬于生物試劑市場的科研機構用戶。2021 年，在中國生物試劑市場中，工業客戶占比為 51%，科研機構用戶占比為 49%。同期全球生物試劑市場工業客戶占比僅為 39%，基礎科研用戶占比達到了61%。相比全球市場，中國生物試劑市場客戶中工業科研用戶占

66、比較高，主要原因是新冠疫情以及國內 biotech 的崛起，推動了工業科研端的占比提升。圖圖 27：2021 年中國生物試劑科研市場用戶類型拆分年中國生物試劑科研市場用戶類型拆分 圖圖 28：2021 年全球生物試劑科研市場用戶類型拆分年全球生物試劑科研市場用戶類型拆分 數據來源：Frost&Sullivan 分析，東北證券 數據來源：Frost&Sullivan 分析，東北證券 89.6,49%93.4,51%工業科研(億元)基礎科研(億元)126.8,61%82.6,39%工業科研(億美元)基礎科研(億美元)圖圖 26：2016-2026 年中國生物試劑市場規模及其增長率預測年中國生物試劑

67、市場規模及其增長率預測 數據來源：Frost&Sullivan 分析，東北證券 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%0510152025303540452016201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E中國生物試劑市場規模(十億人民幣)中國生物試劑市場規模增長率 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 20/53 諾唯贊諾唯贊/公司深度公司深度 我國生物試劑市場用戶主要使用分子類試劑，其份額占據了我國生物試劑市場的半我國生物試劑市場用戶主要使用分子類試劑，其份額占據了我國生物試劑市場的半壁江山。壁江山。201

68、9 年，我國分子類試劑的市場規模占比為 50.9%，是生物科研試劑中最大的類別，蛋白類試劑的市場規模占比為 29.4%，細胞類試劑的市場規模占比為19.7%。諾唯贊產品主要覆蓋了分子類生物試劑這一細分市場，市場前景廣闊。公司所處的分子類試劑的市場規模在 2015 年為 39 億元，并以 15.8%的年均復合增長率增長至 2019 年的 69 億元，根據 Frost&Sullivan 數據，預計于 2024 年將達到 124 億元，2019-2024 年期間預計年均復合增長率為 12.3%。圖圖 29：2019 年中國生物試劑市場按試劑用途拆分年中國生物試劑市場按試劑用途拆分 圖圖 30：201

69、5-2024 年中國分子年中國分子類類試劑市場規模及其試劑市場規模及其增長率預測增長率預測 數據來源：Frost&Sullivan 分析，公司招股說明書，東北證券 數據來源：Frost&Sullivan 分析，東北證券 國外廠商在中國生物試劑市場中占據了主要的市場份額，眾多國產廠商處于國外廠商在中國生物試劑市場中占據了主要的市場份額，眾多國產廠商處于快速快速發發展階段。展階段。2021 年，中國生物試劑市場科研領域中基礎科研板塊市場中國生物試劑市場科研領域中基礎科研板塊市場達到 93.4 億人民幣。該板塊市場相對分散，以 Thermo Fisher、QIAGEN、R&D 等國外企業為首的龍頭企

70、業在該領域有著深厚的積累，其試劑質量較高且品控穩定，占據了該領域90%的市場份額。國產廠商仍處于發展中階段，部分國產試劑質量已與國外企業產品不相上下，目前國產廠商總體的市場份額僅為 10%。在國產廠商中，諾唯贊占比在國產廠商中，諾唯贊占比24.2%，翌圣生物占比 12.1%，僅次于諾唯贊，位居市場份額第二，百普賽斯、義翹神州以及一眾其他廠商共占比 63.7%。諾唯贊經過多年積累，已經成為了國產生物試劑基礎科研市場頭部公司之一。55.9,14%140.5,36%195.5,50%細胞類試劑規模(億元)分子類試劑規模(億元)蛋白類試劑規模(億元)6.9 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0

71、%0.02.04.06.08.010.012.014.0中國分子類試劑市場規模及預測(十億人民幣)中國分子類試劑市場規模增長率 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 21/53 諾唯贊諾唯贊/公司深度公司深度 圖圖 31：2021 年中國生物試劑市場競爭格局年中國生物試劑市場競爭格局 圖圖 32：2021 年中國生物試劑市場年中國生物試劑市場科研領域基礎科研科研領域基礎科研板塊板塊國內廠商競爭格局國內廠商競爭格局 數據來源：Frost&Sullivan 分析，東北證券 數據來源：Frost&Sullivan 分析，東北證券 中國生命科學領域研究資金投入持續增長。中國生命科學

72、領域研究資金投入持續增長。隨著我國科技創新體系建設的不斷完善和提高，我國生命科學領域的研究資金投入由 2015 年的 434 億元增長至 2020 年的978 億元，年復合增長率為 14.5%。同期全球生命科學領域的研究資金投入由 2015年的 1166 億美元增長至 2020 年的 1576 億美元，年復合增長率為 5.2%。中國生命科學研究領域由于受到政策、資金等因素的支持，增長速度遠高于全球平均水平。圖圖 33：2015-2020 年中國生命科學研究資金投入年中國生命科學研究資金投入 圖圖 34：2015-2020 年全球生命科學研究資金投入年全球生命科學研究資金投入 數據來源：Fros

73、t&Sullivan 分析，東北證券 數據來源：Frost&Sullivan 分析，東北證券 2.2.打造一流技術平臺，打造一流技術平臺，豐富產品矩陣豐富產品矩陣 2.2.1 致力于打造一流技術平臺致力于打造一流技術平臺 公司秉承創新，在生物試劑領域打造出了蛋白質定向改造與進化平臺與規?；嘞倒颈袆撔?，在生物試劑領域打造出了蛋白質定向改造與進化平臺與規?；嘞?0%9.30%3.20%2.30%1.80%1.90%1.10%1.50%68.90%國產廠商ThermoQiagenR&DTakaraAbcamNEBPeprotech其他國外廠商24.20%12.10%7.10%0.80%0.4

74、0%55.40%諾唯贊翌圣生物義翹神州康為試劑百普賽斯其他國產廠商0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%020406080100120201520162017201820192020中國生命科學領域研究資金投入(十億元)中國生命科學領域研究資金投入增長率0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.0180.0201520162017201820192020全球生命科學領域研究資金投入(十億美元)全球生命科學領域研究資金投入增長率 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務

75、必閱讀正文后的聲明及說明 22/53 諾唯贊諾唯贊/公司深度公司深度 統重組蛋白制備平臺。統重組蛋白制備平臺。兩項核心技術平臺均為公司自主研發取得，依托兩大技術平臺公司實現了功能性蛋白的研發與制備，有效保證了生物試劑產品的產能供應，同時也為 POCT 事業部以及生物醫藥事業部的研發與生產提供了堅實基礎。(1)蛋白質定向改造與進化平臺蛋白質定向改造與進化平臺 功能性蛋白是基礎科研、高通量測序、體外診斷、生物醫藥等諸多領域的關鍵共性原材料，快速開發出符合要求的功能性蛋白是實現下游產品創新的重要前提。公司的蛋白質定向改造與進化平臺是利用基因工程、高通量篩選等技術，根據不同的應用需求，基于蛋白質結構和

76、應用場景的設計、改造和篩選方案，或建立精準的高質量突變體文庫，或通過高通量快速篩選方法進行大容量蛋白質文庫評測，進而開發出具有目標性能的進化酶。公司通過蛋白質定向改造與進化平臺，實現了對 200 多個核心關鍵酶的定向進化，提高了特定酶的活性、催化效率、穩定性、特異性和耐受性等主要性能指標，在公司生物試劑類產品與體外診斷類產品的研發過程中起到關鍵作用。(2)規?；嘞到y重組蛋白制備平臺規?；嘞到y重組蛋白制備平臺 基因工程重組蛋白制備技術是指用重組 DNA 或重組 RNA 技術在體外制備活性蛋白，而工業化放大生產的壁壘遠高于實驗室級別的表達，需保證在工業化制備的過程中不損失蛋白質原有的活性和純度

77、。生物試劑產品、體外診斷產品與生物醫藥產品的開發和生產過程均會運用到基因工程重組蛋白制備技術，且對蛋白的性能、質量、產能、成本等方面均有一定的要求。公司的規?；嘞到y重組蛋白制備平臺覆蓋蛋白質的分子設計、改造、重組表達、高密度發酵、分離純化、質量控制等產業鏈各個環節，融合基因工程重組蛋白制備的關鍵上下游技術，實現重組蛋白的快速開發制備?；谠摷夹g平臺，公司已成功表達了數千種不同的重組蛋白，已保藏表達宿主 40 余種、特有質粒百余種，大腸桿菌、酵母、哺乳動物細胞表達系統可實現圖圖 35：蛋白質定向改造與進化平臺的工作流：蛋白質定向改造與進化平臺的工作流程程 數據來源：公司招股說明書，公司年報，東

78、北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 23/53 諾唯贊諾唯贊/公司深度公司深度 超過 100L 的高密度發酵。平臺已開發了上百種酶原料的分離純化工藝，大部分均已實現規?；慨a，包括聚合酶、逆轉錄酶、連接酶等多種分子生物學工具酶，單批次產能達百億活性單位，蛋白表達量達到 2-8g/L。依托生命科學相關業務的兩大核心技術平臺，公司研發出了高質量、多品類的生命依托生命科學相關業務的兩大核心技術平臺，公司研發出了高質量、多品類的生命科學試劑?？茖W試劑。公司通過蛋白質定向改造與進化平臺以及規?；嘞到y重組蛋白制備平臺實現了對多種關鍵蛋白的改造與進化，并可大規模穩定制備相關產

79、品。生命科學試劑的各類產品均為公司自主研發、自主生產，產品系列齊全程度超越了國內主要競爭對手以及部分海外競爭對手，能夠滿足工業端客戶對于試劑種類多樣性的需求。在公司的各類產品中，部分產品在性能上達到國際先進水平，體現了公司核心技術平臺的競爭優勢。(1)Taq DNA 聚合酶：聚合酶：公司 PCR 系列、qPCR 系列、逆轉錄系列生物試劑產品的關鍵原料。表表 2：Taq DNA 聚合酶參數與主要競爭對手對比聚合酶參數與主要競爭對手對比 項目項目 諾唯贊諾唯贊 翌圣生物翌圣生物 康為世紀康為世紀 進口代表廠家進口代表廠家 1 進口代表廠家進口代表廠家 2 具體產品名稱具體產品名稱 公司代表 產品

80、1 公司代表 產品 2 公司代表 產品 3 進口代表 產品 1 進口代表 產品 2 活性活性(比活比活)高 高 高 高 高 擴增效率擴增效率 90%-110%90%-110%90%-110%90%-110%90%-110%穩定性穩定性 高 37 度 24 小時 高 25 度 1 個月 高 高 室溫 24 小時 高 增強的特異性增強的特異性 是 是 高 是 是 抑制劑耐受性抑制劑耐受性 高，可耐受-高 高，可耐受 是 圖圖 36：規?；嘞到y重組蛋白制備平臺的工作流程：規?；嘞到y重組蛋白制備平臺的工作流程 數據來源：公司招股說明書，公司年報，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文

81、后的聲明及說明 24/53 諾唯贊諾唯贊/公司深度公司深度 血紅素等雜志 血紅素等雜質 靈敏度靈敏度 高-高 高-擴增速度擴增速度 15 sec/kb 60 sec/kb 90 sec/kb 15 sec/kb 60 sec/kb 擴增長度擴增長度 5kb 5kb 5kb 5kb 5kb 熱啟動技術熱啟動技術 是(抗體法)是 是 是(抗體法)是(核酸適配體)數據來源：公司招股說明書，可比公司官網及產品手冊，東北證券 注：酶活性指酶催化一定化學反應的能力，即每毫克酶蛋白所具有的酶活力，酶活性越高，表示單位質量的酶的催化功能越強；擴增效率是指 PCR 擴增循環中 DNA 復制的效率，擴增效率越高表

82、示該條件下 Taq DNA 聚合酶的催化效率越高；酶的穩定性指酶抵抗各種因素的影響，保持其生物活性的能力；特異性指在 PCR 擴增目標 DNA 產物，特異性越高，擴增目標DNA 產物的概率越高；抑制劑耐受性指酶對擴增模板或反應體系中包含有其它雜質，如乙醇、血紅素、高鹽、腐殖酸等物質時的擴增性能表現，屬于酶的耐受性，耐受性越高，表示酶對雜質的耐受性越強；靈敏度、擴增速度和擴增長度指都是指Taq DNA 聚合酶對模板擴增的能力，是酶催化效率的一組重要指標，靈敏度越高、擴增速度越快、擴增長度越長，表示酶催化效率越高；熱啟動技術指使用酶修飾劑，如化學基團或抗體等對酶進行修飾，可抑制 DNA 聚合酶在室

83、溫下的活性，防止非特異性擴增，使用熱啟動后，可提高特異性。(2)高保真高保真 DNA聚合酶聚合酶：公司 PCR 系列、基因測序系列生物試劑產品的關鍵原料。表表 3：高保真：高保真 DNA 聚合酶參數與主要競爭對手對比聚合酶參數與主要競爭對手對比 項目項目 諾唯贊諾唯贊 翌圣生物翌圣生物 康為世紀康為世紀 進口代表廠家進口代表廠家 1 進口代表廠家進口代表廠家 2 具體產品名稱具體產品名稱 公司代表 產品 1 公司代表 產品 2 公司沒有相關代表產品 進口代表 產品 1 進口代表 產品 2 高保真度高保真度 中 Taq 的 69 倍 中 Taq 的 83 倍 擴增長度擴增長度 40kb 13kb

84、 20kb 20kb 擴增速度擴增速度 快 4 sec/kb 差 30-60 sec/kb 差 15-30 sec/kb 中 10 sec/kb 擴增產量擴增產量 高 高 高 高 穩定性穩定性 室溫 72 小時-室溫 24 小時-抑制劑耐受性抑制劑耐受性 高 高 高 高 增強的特異性增強的特異性 是 是 是 是 熱啟動技術熱啟動技術 是(抗體熱啟動)是 是 是(核酸適配體)數據來源：公司招股說明書，可比公司官網及產品手冊，東北證券 注：保真度指在 DNA 擴增過程中避免產生錯配堿基的概率，是高保真酶重要的指標，保真度越高，表示擴增的 DNA 片段一致性越高；擴增長度、擴增速度和擴增產量描述高保

85、真 DNA 聚合酶對模板擴增的能力，是酶催化效率的一組重要指標，擴增長度越長、擴增速度越快、擴增產量越高，酶催化效率越高；穩定性指酶抵抗各種因素的影響，保持其生物活性的能力；抑制劑耐受性指酶對擴增模板或反應體系中包含有其它雜質，如乙醇、血紅素、高鹽、腐殖酸等物質時的擴增性能表現，屬于酶的耐受性，耐受性越高，表示酶對雜質的耐受性越強；特異性指在 PCR 擴增目標 DNA 產物，特異性越高，擴增目標 DNA 產物的概率越高；熱啟動技術指使用酶修飾劑，如化學基團或抗體等對酶進行修飾，可抑制 DNA 聚合酶在室溫下的活性，防止非特異性擴增，使用熱啟動后，可提高特異性。(3)熒光素酶熒光素酶：公司 Bi

86、o-assay 系列生物試劑產品的關鍵原料。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 25/53 諾唯贊諾唯贊/公司深度公司深度 表表 4：高保真：高保真 DNA 聚合酶參數與主要競爭對手對比聚合酶參數與主要競爭對手對比 項目項目 諾唯贊諾唯贊 翌圣生物翌圣生物 康為世紀康為世紀 進口代表廠家進口代表廠家 1 進口代表廠家進口代表廠家 2 具體產品名稱具體產品名稱 公司代表產品 公司沒有相關代表產品 公司沒有相關代表產品 進口代表產品 1 公司沒有相關代表產品 活性活性(比活比活)高 高 最適最適 pH 6.0-8.0 6.0-8.0 反應最適溫度反應最適溫度 37 度 37

87、度 靈敏度靈敏度 10 個細胞 10 個細胞 信號半衰期信號半衰期 4 小時 4 小時 穩定性穩定性 室溫放置 3 周 室溫放置 24 小時 數據來源：公司招股說明書，可比公司官網及產品手冊，東北證券 注：酶活性指酶催化一定化學反應的能力，即每毫克酶蛋白所具有的酶活力，酶活性越高，表示單位質量的酶的催化功能越強；最適 PH、最適溫度是指當酶促反應達到最大速度的最適 PH、最適溫度的條件；靈敏度指熒光素酶對底物催化的能力，是酶催化效率的一組重要指標，靈敏度越高表示酶催化效率越高；信號半衰期指熒光素酶和底物發生反應的信號減低到 50%所需要的時間；酶的穩定性指酶抵抗各種因素的影響，保持其生物活性的

88、能力。公司高度重視新產品的研發與現有產品的公司高度重視新產品的研發與現有產品的技術優化技術優化。2020 年公司研發人員數量為416 人，占員工總數的 34.0%，同期公司的研發投入為 1.26 億元，占公司營業收入的 8%。截至 2022 年 12 月 31 日，公司共有研發人員 1196 人，占員工總數的 29.2%，研發投入為 3.96 億元，占公司營業收入的 11.10%，研發投入占比略有下滑，新冠部分影響所致。圖圖 37：2020-2022 年公司研發人員數量及占比年公司研發人員數量及占比 圖圖 38：2019-2022 年公司研發投入及占比年公司研發投入及占比 數據來源：公司招股說

89、明書，公司年報，東北證券 數據來源：公司招股說明書，公司年報，東北證券 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%0.00500.001,000.001,500.00202020212022研發人員數量(人)研發人員占比0.000.050.100.150.200.250.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.002019202020212022研發投入(萬元)研發投入占營業收入比例 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 26/53 諾唯贊諾唯贊/公司深度公司深度 2.2.2 全面豐富產品管線全面豐富產品管線 生物試劑

90、生物試劑的客戶主要分為工業客戶及科研客戶，的客戶主要分為工業客戶及科研客戶，工業用戶與科研用戶對于生物試劑工業用戶與科研用戶對于生物試劑的需求存在的需求存在較大較大差異。差異。工業客戶主要為藥企、CRO、診斷試劑及生物科技公司等企業，科研客戶主要為高校、醫院、政府研究機構等科研機構。工業客戶對產品質量、產品供應穩定性及后期技術支持服務要求高，相對科研客戶，具有品類更集中、批量更大、頻次更高的采購特點；科研客戶類型較多，以該類客戶群體作為整體角度來說，其對豐富度要求更高。公司將產品豐富度與產品質量作為公司將產品豐富度與產品質量作為核心核心重點，不斷提重點，不斷提高生命科學試劑產品線的寬度與產品的

91、質量，滿足工業用戶與科研用戶對于試劑的高生命科學試劑產品線的寬度與產品的質量，滿足工業用戶與科研用戶對于試劑的不同需求。不同需求。表表 5：工業客戶與科研客戶的需求差異：工業客戶與科研客戶的需求差異 指標分類指標分類 指標名稱指標名稱 工業客戶工業客戶 科研科研客戶客戶 抗體發現抗體發現 及免疫及免疫 抗體篩選抗體篩選 與表征與表征 工藝開發工藝開發 及優化及優化 臨床前臨床前 研究研究 臨床臨床 研究研究 質量質量 定量準確性定量準確性 活性及活性數據豐富度活性及活性數據豐富度 純度純度 均一性均一性 批間一致性批間一致性 產品穩定性產品穩定性 內毒素含量內毒素含量 蛋白標記度蛋白標記度 供

92、應鏈供應鏈 供應穩定性供應穩定性 貨期貨期 圖圖 39：公司維持創新能力的機制：公司維持創新能力的機制 數據來源：公司招股說明書，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 27/53 諾唯贊諾唯贊/公司深度公司深度 品牌及質量品牌及質量體系體系 品牌影響力品牌影響力 質量體系質量體系 服務服務 技術支持服務技術支持服務 價格價格 品種及數量豐富度品種及數量豐富度 數據來源：百普賽斯招股說明書，東北證券 注：代表較為關注，代表核心關注，空白代表關注度較低 在生命科學業務中，公司堅持以重度服務生命科學研究客戶群為在生命科學業務中，公司堅持以重度服務生命科學研究客戶群為核心

93、核心戰略方向。戰略方向。針對不同的細分市場，公司持續完善產品線和拓展新區域，充分發揮自身研發和銷售能力，開展豐富的市場活動和銷售活動，提升品牌知名度和客戶粘性。同時，針對工業端客戶，公司進一步改進客戶服務流程，致力于促成與客戶達成戰略合作，實現和客戶長期發展與共贏的戰略共識。生命科學事業部完成多個技術攻關，突破核心關鍵技術瓶頸。生命科學事業部完成多個技術攻關，突破核心關鍵技術瓶頸。截至 2023 年 6 月 30日，公司生命科學試劑相關業務已有上千種產品，在基因測序、細胞蛋白、耗材儀器等產品線持續上新，不斷推出新的解決方案與新的細分產品，實現了大型設備自動化移液工作站(VNL-96P)的“試劑

94、-耗材-設備”商業閉環，同時在多品類完成產品開發和性能升級，持續提升產品力。(1)高通量測序試劑高通量測序試劑/原料原料腫瘤檢測甲基化解決方案腫瘤檢測甲基化解決方案 DNA 甲基化在腫瘤發生早期即可顯示較高的信號豐富度和強度，具有癌種和組織特異性，是重要的腫瘤標志物之一，被廣泛應用于癌癥篩查與檢測。在高通量測序試劑領域，為滿足下游腫瘤診斷與治療領域客戶針對檢測時間與靈敏度的更高需求，公司持續完善表觀遺傳系列試劑，推出包含提取、建庫、甲基化轉化試劑的腫瘤檢測甲基化全套解決方案,適用于多種應用場景。圖圖 40：甲基化全套解決方案：甲基化全套解決方案 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲

95、明及說明 28/53 諾唯贊諾唯贊/公司深度公司深度 (2)高通量測序高通量測序-自動化建庫工作站解決方案自動化建庫工作站解決方案 伴隨高通量測序技術應用的持續深化，針對下游科研用戶不斷提高的建庫通量、穩定性和可靠性等需求，公司推出了完整的自動化建庫解決方案，可服務于科研、科服、腫瘤以及生殖研究等領域客戶，助力科學研究工作提質增效。通過突破 96 通道移液頭、高靈敏度機械臂、高靈活度疊板系統、可視化編輯軟件等多項關鍵技術，公司自主研發自動化移液工作站(VNL-96P)，在追求高通量、高精度、高自動化、高穩定性的同時，兼顧可操作性和簡便性，實現了全程自動操作、實驗流程標準化，提高數據質量和可追溯

96、性。公司 VNL-96P 自動化平臺能夠兼容主流耗材與試劑，輸入參數即可完成耗材與儀器的匹配。同時，公司可提供高質量、高適配度的自研試劑與自動化耗材，可直接匹配用戶需求形成“儀器-試劑-耗材”三位一體的全套解決方案，向用戶提供更加便捷、一體化的服務體驗。公司經過不斷改進與優化，推出自動化耗材三件套產品包括自動化移液吸頭、全裙邊微孔板和自動化深孔板，均擁有 SBS 標準版面，專為匹配自動化工作站設計，具備準確的移液性能與可靠的生化性能。(3)細胞細胞/蛋白產品線蛋白產品線不斷優化提升，豐富新產品不斷優化提升，豐富新產品 為滿足客戶在生命科學領域對細胞類試劑與蛋白類試劑日益增長的性能需求和質量穩定

97、性需求，公司積極響應市場需求，重點拓展細胞/蛋白產品線的業務，在細胞培養、細胞轉染與蛋白免疫方面均取得突破性進展，并推出多款品質優良、質量穩定的新產品。例如，全方位提升脂質體轉染試劑在細胞兼容性、轉染效率與數據來源：公司年報，公司半年報，東北證券 圖圖 41：高通量自動化移液工作站：高通量自動化移液工作站 數據來源：公司年報，公司半年報，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 29/53 諾唯贊諾唯贊/公司深度公司深度 細胞毒性等方面性能，為客戶帶來更好的使用體驗和實驗結果；在蛋白免疫磁珠方向，公司深入探索,在磁珠包被生產工藝上取得重大進展，開發出結合效率更高、特異

98、性更好的蛋白 A/G 免疫磁珠(Protein A/G Magnetic Beads,PB101)，為客戶在蛋白純化過程中帶來更快速、更便捷的操作體驗，提高了實驗的準確性和可重復性；此外還上線了新款靈敏度高防過曝好的 ECL 發光液(飛克級高靈敏度蛋白檢測試劑，E423)、胎牛血清(F101/F102)等產品。公司潛心鉆研生物試劑產品的核心技術，打造出了一條全覆蓋、高質量、多管線的公司潛心鉆研生物試劑產品的核心技術，打造出了一條全覆蓋、高質量、多管線的生物試劑產品線。生物試劑產品線。公司生物試劑產品是科研院校、高通量測序服務企業、分子診斷試劑生產企業、制藥企業及 CRO 企業等下游客戶在研發及

99、生產環節中所需的試劑產品和原料。經過多年發展，公司生物試劑的產品管線不斷豐富，現已開發出千余種生物試劑，形成了 PCR 系列、qPCR 系列、分子克隆系列、逆轉錄系列、基因測序系列、Bio-assay 系列、提取純化系列、基因編輯系列和細胞/蛋白系列等多個產品系列。相關產品主要可以分為基礎科研試劑、基因測序試劑、分子診斷試劑、生物醫藥研發試劑與疫苗評價試劑以及 mRNA 疫苗核心酶原料及相關試劑盒五個產品大類。圖圖 42：ECL 發光液發光液 數據來源：公司年報，公司半年報，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 30/53 諾唯贊諾唯贊/公司深度公司深度 表表 6

100、：公司的產品大類介紹：公司的產品大類介紹 品類品類 名稱名稱 品類介紹品類介紹 基礎科基礎科研試劑研試劑 公司生物科研試劑產品包括科研機構進行教學或科學項目研究的試劑以及工業客戶進行產品研發或檢測的試劑，目前以分子類生物試劑產品為主。公司產品經過不斷迭代升級，部分產品在性能上達到國際先進水平，可滿足終端用戶對生物科研試劑高檢測效率、高準確度和高質量標準的要求?；驕y基因測序試劑序試劑 伴隨高通量測序市場快速增長與應用領域擴大，公司基于科研試劑開發過程中積累的蛋白質的定向改造與進化技術，開發了適用于高通量測序的基因測序系列生物試劑包括 DNA 建庫、RNA 建庫、單細胞擴增、表觀遺傳學等系列，主

101、要面向我國基因測序服務企業，相關應用場景涵蓋科研服務、醫學研究、腫瘤診斷、生殖生育、伴隨診斷、病原微生物檢測、環境治理等。分子診分子診斷原料斷原料 診斷原料產品方面，公司可為下游客戶提供分子診斷所需要的各種酶類及緩沖液產品，產品形式包含單酶、多酶混合液、緩沖液、一管式擴增混合液及無甘油類可凍干原料等，可用于動物檢疫如非洲豬瘟檢測、臨床檢測如 HPV(人乳頭瘤病毒)檢測、新冠病毒檢測等。公司針對于DNA/RNA 病毒檢測均可提供全流程的完整原料解決方案。為更好的適配客戶需求，幫助下游客戶攻克產品優化迭代、新品開發難題，公司可面向基因測序、臨床診斷、動物養殖與檢疫企業等生產型企業定制化地開發，如提

102、供原酶篩選、規格定制等專業生物技術服務與整體解決方案。生物醫生物醫藥研發藥研發試劑與試劑與疫苗評疫苗評價試劑價試劑 近年來，公司持續推出面向生物醫藥企業的新藥研發試劑與疫苗評價試劑。新藥研發試劑位于生物醫藥、體外診斷、基礎科研等產業的上游環節，是基礎生命科學和生物制藥研究領域應用最為廣泛的工具試劑之一。針對新藥研發，基于公司自主研發的“免洗 ELISA”技術與 TR-FRET 原理(時間分辨-熒光共振能量轉移)的快速均相檢測方法學，公司已推出包括 Human IgG定量試劑盒、免疫檢查點試劑盒、FcR(IgG Fc 受體)試劑盒、標簽抗體等 Add&ReadTM 系列圖圖 43：公司的產品管：

103、公司的產品管線線 數據來源：公司招股說明書，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 31/53 諾唯贊諾唯贊/公司深度公司深度 試劑，可兼容高通量操作、均相的檢測體系，更適用于自動化設備。公司還配有報告基因檢測、細胞活 力檢測與報告細胞基因株系列等新藥研發試劑，可進一步滿足客戶在不同新藥研發階段的試劑需求。針對新冠疫苗研發，公司自主研發了 HIV 和 VSV 雙系統的新冠假病毒產品，全面覆蓋主流突變株，新突變株可實現國內首家上線，為客戶提供定制服務，并配以基于單 B 細胞的高性能抗體發現平臺篩選的中和抗體標準物質，可實現對所有新冠突變株假病毒中和試驗的精質控。公司同

104、時可提供包含小鼠、猴、人 IgG 及分型、IgA 等多種新冠抗體 ELISA檢測試劑盒，為下游疫苗企業的體液免疫檢測提供整體解決方案。mRNA 疫苗核疫苗核心酶原心酶原料及相料及相關試劑關試劑盒盒 為全力護航我國新冠疫苗的自主研發和生產體系建設，公司自主研發、生產針對新冠 mRNA 疫苗生產過程中所需的核心酶原料與檢測試劑盒，可提供包括質粒線性化、IVT(體外轉錄)及修飾、mRNA 純化等過程中所用到的 mRNA 疫苗原料、殘留檢測試劑盒、mRNA 原液和全能核酸酶等系列產品與相關產品定制服務，以及 mRNA 原液合成及質量控制檢測等技術服務方案，可滿足下游疫苗企業對 mRNA 產業化所需的高

105、品質酶原料及原料合規供應等需求。數據來源：公司招股說明書，公司公告，東北證券 3.積極拓積極拓展展應用場景應用場景，完善完善產業鏈產業鏈布局布局 2015 年，公司積極向下游擴展，布局體外診斷產品線，成立體外診斷事業部，進行體外診斷產品的研發與生產工作。2019 年，公司再次將應用場景進一步擴展，開始布局生物醫藥產品線，成立生物醫藥事業部，主要進行新藥探索與疫苗研發工作。根據體外檢測原理或應用場景，體外診斷市場一般可分為以下幾個細分領域：血液體液診斷、生化診斷、免疫診斷、分子診斷、微生物診斷和即時診斷(POCT)。圖圖 44：公司的代表產品：公司的代表產品 數據來源：公司招股說明書，公司公告，

106、東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 32/53 諾唯贊諾唯贊/公司深度公司深度 圖圖 45：生物試劑各應用領域市場份額：生物試劑各應用領域市場份額 圖圖 46：生物試劑市場上下游情況：生物試劑市場上下游情況 數據來源：東北證券 數據來源：東北證券 表表 7：體外診斷市場細分領域：體外診斷市場細分領域 項目項目 檢測原理檢測原理 應用領域應用領域 血液和血液和 體液診斷體液診斷 血液和體液診斷是指血/體液的生化分析，通過幾種簡單的化學反應定量或定性檢測血液或體液中的各種化合物，是最常用的臨床檢測 尿液分析，血液分析，凝血和紅細胞沉降率分析 生化診斷生化診斷 生化診

107、斷可測量或檢測體內特定物質，以確定含量是否處于正常區間。健康人體可以維持各種化學或其他物質含量在一個相對可預測的區間標準內。確定某種物質(分析物)是否存在或含量過高/過低，有助于識別特定的疾病或狀態 葡萄糖、脂質、酶、電解質、激素、蛋白質和其他代謝產物等物質的濃度檢測，主要用于檢測糖尿病患者的肝功能、血漿脂質、腎臟功能和血紅蛋白 A1c 免疫診斷免疫診斷 免疫診斷通過免疫反應測量或檢測血液或體液樣本中的特定物質，通過指示劑反應檢測抗體-抗原復合物的形成，具有高敏感性和特異性 檢測腦膜炎患者腦脊液(CSF)中嗜血桿菌、隱球菌和鏈球菌的特異性抗原；還可用于檢測難以培養的病原體的相關抗原，例如乙型肝

108、炎病毒和沙眼衣原體 分子診斷分子診斷 分子診斷分析 DNA、RNA 或蛋白質的表達，通過尋找遺傳密碼中的異?；蜃儺?，或確定特定基因的存在，以確定疾病的易感性或存在性 細胞分子生物學檢測、人乳頭瘤病毒檢測、宮頸癌篩查及早期診斷、優生優育檢測、遺傳病基因檢測、性傳播疾病病原檢測等 微生物微生物 診斷診斷 微生物診斷通過尋找傳染病病原體，包括細菌、病毒、寄生蟲、分枝桿菌和真菌，或人體對這些微生物的免疫反應，以確定是否存在某種疾病。這些微生物可能存在于患者鼻子、喉嚨、開放性傷口、其他身體部位以及從血液和體液采集的樣本中 丙型肝炎 RNA 檢測(區分當前和既往丙型肝炎感染)、血液培養檢測敗血癥、分枝桿菌

109、培養檢測結核等 POCT 即時診斷(Point-of-care testing,POCT)是在患者護理場所或附近進行檢測診斷，目的是向醫生提供有關患者狀況的即時信息，以便集成到可以改善患者預后的適當治療決策中，降低患者的危重程度、發病率和死亡率 醫院病床、重癥監護室、急診室、診斷治療中心、門診、急救人員/救護車和現場醫院、醫生辦公室或診所、緊急護理和無需預約式診所、療養院和健康博覽會、藥房、工作場所診所和居家自用等 數據來源：公司招股說明書，東北證券 113.1,29%16.5,4%79.3,20%183.0,47%生物醫藥(億元)高通量測序(億元)體外診斷(億元)基礎科研(億元)請務必閱讀正

110、文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 33/53 諾唯贊諾唯贊/公司深度公司深度 3.1.體外診斷體外診斷 體外診斷，即 IVD(In Vitro Diagnosis)，是指在人體之外，通過使用體外診斷試劑、儀器等對人體樣本(血液、體液、組織等)進行檢測與校驗，而獲取臨床診斷信息，進而對疾病進行預防、診斷、治療檢測、后期觀察、健康評價及遺傳疾病檢測的過程。全球 IVD 行業起步于上世紀 50 年代，IVD 行業新技術更迭速度快，經過逐漸整合，市場體系趨向于完善。我國體外診斷行業起步于 20 世紀 80 年代，主要經歷了市場導入期、成長初期、快速發展期和升級取代期四個階段。經過近 40

111、年的發展，逐步建立完整的產業鏈，并實現技術突破。隨著我國人口老齡化進程加速、經濟水平的提升、人民健康意識日趨增強，對醫療衛生服務的需求大幅提升，為體外診斷行業帶來了良好的發展機遇。IVD 市場主要可以分為 IVD 儀器市場與 IVD 試劑市場，2016 年全球 IVD 儀器市場規模為 130.9 億美元，在 2016-2020 年期間以 5.2%的年復合增長率穩定增長，到2020 年達到 160.6 億美元。根據 Frost&Sullivan 預計，全球 IVD 儀器市場在體外診斷需求的刺激下將實現快速增長，至 2024 年達到 288.8 億美元，對應 2020-2024 年復合增速為15.

112、8%。在體外診斷技術創新和全球體外診斷需求增長的驅動下，到2030年全球 IVD 儀器市場規模將增長至 566.6 億美元。全球體外診斷試劑行業的市場規模從 2016 年的 494 億元美元增長到 2019 年的 602 億美元，年復合增長率為 5.1%。至 2024 年，全球體外診斷行業的市場規模預計將達到 840 億美元，2019-2024 年的年均復合增長率為 6.9%。全球不斷增長的人口基數、慢性病及傳染病等發病率的提全球不斷增長的人口基數、慢性病及傳染病等發病率的提高以及新興國家市場的需求推動著體外診斷行業的高以及新興國家市場的需求推動著體外診斷行業的快速快速發展。發展。圖圖 47：

113、全球：全球 IVD 市場發展情況市場發展情況 數據來源：Frost&Sullivan 分析，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 34/53 諾唯贊諾唯贊/公司深度公司深度 圖圖 48：2016-2024 年全球體外診斷儀器市場規模及年全球體外診斷儀器市場規模及其增速預測其增速預測 圖圖 49：2016-2024 年全球體外診斷試劑市場規模及年全球體外診斷試劑市場規模及其增速預測其增速預測 數據來源：Frost&Sullivan 分析，東北證券 數據來源：Frost&Sullivan 分析，東北證券 我國我國 IVD 市場仍處于高速增長階段，復合增長率高于全球平均

114、水平。市場仍處于高速增長階段，復合增長率高于全球平均水平。根據Frost&Sullivan 統計數據，2016-2020 年我國 IVD 儀器市場年復合增長率為 21.9%，從 2016 年的 101.2 億人民幣增長到 2020 年的 223.2 億人民幣。在國家支持政策和體外診斷需求的刺激下，預計 2024 年中國 IVD 儀器市場規模將達到 503.3 億人民幣，年復合增長率為 22.5%，2030 年我國 IVD 儀器市場將達到 1146.2 億人民幣。我國體外診斷試劑市場規模從 2016 年的 450 億元增長到 2020 年的 1075 億元，占醫療器械市場規模的比例為 14.70

115、%，年復合增長率為 24.32%。根據 Frost&Sullivan數據，未來數年體外診斷試劑市場有望繼續保持增長，到 2024 年，我國體外診斷試劑市場規模預計將達到 1930 億元，2020-2024 年的年均復合增長率為 15.75%，占醫療器械市場規模的比例將達到 17.1%。在預測期內，中國體外診斷試劑行業市場增長迅速，其主要驅動因素之一是慢性病的增長。由于不健康的飲食習慣、壓力大、缺乏體育活動等，導致慢性疾病愈發普遍。此外，傳染病的流行對疾病的迅速檢驗也產生了極大的需求。相比于整體醫療器械市場的增速，體外診斷試劑行業市場增速更快，主要原因是 2020 年的新冠疫情爆發以來，體外診斷

116、進一步展現了其優勢所在，在出入境、機場、火車站、基層醫療單位等場景得以廣泛應用，操作的簡易性節約了醫療資源、提高了檢測效率，在疫情防控方面發揮了重要作用。同時，新冠檢測等新疾病的需求亦推動了 IVD 市場規模的快速增長。0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%050100150200250300350全球體外診斷儀器市場規模(億美元)全球體外診斷儀器市場規模增長率0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%020406080100全球體外診斷試劑市場規模(十億美元)全球體外診斷試劑市場規模增長率 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 35/53 諾唯贊諾唯贊/公

117、司深度公司深度 圖圖 50：2016-2024 年中國體外診斷儀器市場規模及年中國體外診斷儀器市場規模及其增速預測其增速預測 圖圖 51：2016-2024 年中國體外診斷試劑市場規模及年中國體外診斷試劑市場規模及其增速預測其增速預測 數據來源：Frost&Sullivan 分析，東北證券 數據來源：Frost&Sullivan 分析，東北證券 我國 IVD 市場按照檢測類型可分為分子診斷、免疫診斷，生化診斷、POCT 等。2020 年，受新冠疫情影響，我國 IVD 市場總規模達到 1298.2 億元，其中分子診斷和免疫診斷并列 IVD 領域中最大的細分市場，市場規模分別達到 337.5 億元

118、，占總 IVD 市場的 26%；生化診斷是我國 IVD 行業的第三大的細分市場，市場規模于 2020 年達到了 181.7 億元，占總 IVD 市場的 14%，而 POCT 的市場規模略低于生化診斷，于2020 年達到了 155.8 億元，占比約 12%。POCT 也稱為“即時診斷”，是體外診斷行業的也稱為“即時診斷”，是體外診斷行業的重要重要細分領域之一。細分領域之一。隨著計算機科學、物理學、免疫學等技術在醫學領域的應用，體外診斷技術獲得了突飛猛進的發0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%0100200300400500600中國體外診斷儀器市場規模(億

119、元)中國體外診斷儀器市場規模增長率0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%050100150200250中國體外診斷試劑市場規模(十億元)中國體外診斷試劑市場規模增長率圖圖 52：中國體外診斷市場按：中國體外診斷市場按檢測類型拆分檢測類型拆分 數據來源：Frost&Sullivan 分析，東北證券 26%26%14%12%12%3%7%分子診斷市場規模(十億元)免疫診斷市場規模(十億元)生化診斷市場規模(十億元)POCT市場規模(十億元)血液和體液診斷市場規模(十億元)微生物診斷市場規模(十億元)其他市場規模(十億元)請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明

120、及說明 36/53 諾唯贊諾唯贊/公司深度公司深度 展，使得 POCT 應用成為可能。POCT 能夠在快速取得檢測結果的同時免去了樣本的處理和數據分析等繁瑣的步驟，也不必再依賴于專業人員的操作。目前，POCT 憑借其使用方便、快速等諸多優點，已成為體外診斷行業內發展最快的細分領域之一。近年來，POCT 可用測試的范圍、設備的技術可靠性均得到了較大幅度的提高。2015-2019年，我國POCT市場規模從43億元增長至112億元，年均復合增長率為27.0%；預計2024年市場規模將達到290億元，2019-2024年的年均復合增長率將達到20.9%，年均復合增長率均高于我國體外診斷行業整體年均復合

121、增長率，屬于體外診斷領域中發展較快的細分領域。公司堅持自主創新，體外診斷業務的試劑與耗材所使用的核心技術均為公司自主研發取得。公司秉承創新，致力突破，堅持從 0 到 1 的原始創新，將上游生命科學試劑業務、抗原抗體卡脖子技術應用于下游體外診斷業務的研發工作，是國內少數同時具有自主可控上游技術開發能力的研發創新型企業。公司核心技術均為自主研發取得，均應用于公司的自產產品并實現產業化。在體外診斷領域，公司自主研發、生產 POCT 診斷試劑，包括量子點熒光免疫試劑、膠乳增強免疫比濁試劑和膠體金免疫層析試劑等，共有心腦血管、炎癥感染、優生優育、胃功能、自體免疫、腎功能、慢病管理和呼吸道 8 個系列免疫

122、診斷產品及配套質控品?；隗w外診斷產品關鍵原料酶、抗原、抗體的自主研發與生產能力，公司可以自主開發稀缺指標檢測試劑。高親和力、高特異性的鼠或兔單克隆抗體技術，使得公司具有開發超敏檢測指標的能力，在疾病早期即可實現有效檢測；量子點高分子化學材料的應用使得公司能夠實現系列多指標聯檢，可實現一個樣本一次性同時檢測多個指標，顯著提高了檢測效率和臨床使用便捷程度。表表 8：體外診斷試劑各產品系列的代表產品：體外診斷試劑各產品系列的代表產品 產品 系列 用途 檢測項目 產品圖片 圖圖 53：中國體外診斷市場按檢測類型拆分：中國體外診斷市場按檢測類型拆分 數據來源：Frost&Sullivan 分析，東北證

123、券 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%05101520253035201520162017201820192020E2021E2022E2023E2024E中國POCT試劑市場規模(十億元)中國POCT試劑市場規模增長率 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 37/53 諾唯贊諾唯贊/公司深度公司深度 心腦血管(量子點熒光免疫、膠乳免疫比濁)心腦血管疾病預警，輔助診斷心腦血管疾病 中樞神經特異性蛋白(S100)、脂蛋白相關磷脂酶A2(Lp-PLA2)、心肌肌鈣蛋白 I(cTnI)、高敏心肌肌鈣蛋白 I(hs-cTnI

124、)、高敏心肌肌鈣蛋白 T(hs-cTnT)、肌酸激酶同工酶(CK-MB)、肌紅蛋白(MYO)、心型脂肪酸結合蛋白(H-FABP)、D-二聚體(D-Dimer)、腦肽鈉(BNP)、N-末端腦肽鈉前體(NT-proBNP)、心肌肌鈣蛋白 I/D-二聚體(cTnI/D-Dimer)、心梗三項聯檢(cTnI/MYO/CK_MB，hs-cTnT/MYO/CK-MB)炎癥感染(量子點熒光免疫、膠乳免疫比濁)細菌病毒感染診斷，指導抗生素用藥 全程 C 反應蛋白(hs-CRP/CRP)、血清淀粉樣蛋白A(SAA)、降鈣素原(PCT)、白介素 6(IL-6)、感染二聯卡(SAA/CRP 聯檢、IL-6/PCT

125、聯檢)優生優育(量子點熒光免疫)檢測卵巢儲備功能、維生素 D 水平 抗繆勒氏管激素(AMH)、25-羥基維生素 D(25-OH-VD)、胎盤生長因子(PLGF)*，可溶性 fms 樣酪氨酸激酶-1(sFIt-1)*胃功能(量子點熒光免疫、膠乳免疫比濁)檢測胃蛋白酶原及胃泌素 17指標，評估胃功能狀態 胃蛋白酶原 I/胃蛋白酶原 II 聯檢(PG I/PG II 聯檢)、胃泌素 17(G-17)、胃功能三項(PGI/PG II/G-17 聯檢)/幽門螺桿菌(HP-Ab/Ag)*自體免疫(量子點熒光免疫)檢測特發性膜性腎病 抗磷脂酶 A2 受體抗體(Anti-PLA2R(IgG)腎功能(量子點熒光

126、免疫、膠乳免疫比濁)實現腎功能的早期診斷和防治 中性粒細胞明膠酶相關脂質運載蛋白(NGAL)慢病管理(量子點熒光免疫、膠乳免疫比濁)檢測糖化血紅蛋白，測定血糖水平 糖化血紅蛋白(HbA1c)請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 38/53 諾唯贊諾唯贊/公司深度公司深度 呼吸道(膠體金、量子點熒光免疫)檢測新型冠狀病毒、流感、支原體肺炎 新型冠狀病毒(2019-nCoV)抗原、新型冠狀病毒(2019-nCoV)IgM/IgG 抗體，甲型/乙型抗原聯卡*(Flu A/B Ag)、肺支原體 IgM 單卡*(MP IgM)、肺支原體 IgG 單卡*(MP IgG)、腺病毒*、合胞

127、病毒*、副流感病毒*、肺衣原體 IGM 單卡*(CP IgM)、肺衣原體 IgG 單卡*(CP IgG)其他檢測試劑產品*新型冠狀病毒(2019-nCoV)核酸檢測試劑盒(三重熒光 RT-qPCR 法)、猴痘和水痘-帶狀皰疹病毒實時熒光定量 PCR 監測試劑盒、嚴重急性呼吸綜合征冠狀病毒 2(SARS-COV-2)與甲/乙流抗原聯合檢測試劑盒(膠體金法)、嚴重急性呼吸綜合征冠狀病毒 2(SARS-COV-2)與甲/乙流聯合檢測試劑盒(RT-qPCR 法)等 數據來源：公司招股說明書，東北證券 注：加*產品在注冊中，以最終取得注冊證信息為準；加*產品為僅取得海外注冊產品 為充分發揮體外診斷試劑的

128、性能，公司子公司諾唯贊醫療在深圳設立了儀器研發分公司，建立了 POCT 診斷儀器的自主研發團隊，并已自主開發了量子點全自動免疫熒光分析儀、全自動特定蛋白分析儀等儀器，適配公司生產的 POCT 診斷試劑。然而，公司的 POCT 診斷儀器仍處于起步階段，貢獻營業收入較低。表表 9：體外診斷儀器各產品系列的代表產品：體外診斷儀器各產品系列的代表產品 儀器 系列 用途 儀器型號 性能簡介 產品圖片 量子點全自動免疫熒光分析儀 搭配公司的量子點熒光免疫試劑使用 量子點熒光免疫分析儀QD-S600 單通道便攜式，小巧方便；插卡后自動識別項目；可連接掃碼槍，患者信息自動錄入；可搭配機外多通道計時孵育器 量子

129、點熒光免疫分析儀QD-S900 針對檢驗科批量樣本多項目檢測；樣本隨到隨測，高速多通道，24 通道多項目，最高測速 230T/H；機內孵育；可連接掃碼槍，患者信息自動錄入；插卡后自動識別項目，支持聯卡檢測；便捷一體機，無需另配電腦 全自動量子點熒光免疫分析儀 QD-S1200 樣本隨到隨測，滿足臨床科室即時樣本檢測；搭配 5 樣本試管架，小批量樣本自動檢測；單人份包裝即用即開，避免久置失效；原始采血管上機，儀器自動加樣；機內 9 個獨立恒溫孵育通道；自帶熱敏打印機、內置自動掃碼 全自動熒光免疫分析儀QD-S2000 全自動批量進樣，更高效，適用檢驗科場景；測速 120T/H；穿刺吸樣，支持多規

130、格試管檢測；50 個樣本位，支持樣本追加；12 個獨立通道，支持任意急診位；具備彈夾除濕功能；內置樣本自動掃碼儀 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 39/53 諾唯贊諾唯贊/公司深度公司深度 全自動特定蛋白分析儀 搭配公司的膠乳增強免疫比濁試劑使用 膠乳特定蛋白分析儀PC-L3000 一機實現 SAA/CRP 聯檢；全樣本檢測，末梢血只需 10L；手持或原始采血管穿刺吸樣；轉盤式機型和手持式 2 種機型，適用于檢驗科、門診、急診、兒童醫院等場景 膠乳特定蛋白分析儀PC-L6000 原始采血管直接上機，儀器自動穿刺吸樣；雙光源穩定檢測；血尿同測；80 個樣本位；測速 30

131、0T/H 實時熒光定量PCR 儀*搭配公司PCR 檢測試劑 實時熒光定量 PCR 儀FMR3 5 通道熒光定量 PCR 檢測平臺，使用方便、結果準確可靠，可用于各種實時定量PCR 的應用,包括基礎醫學研究、病原體檢測、分子克隆、遺傳篩查、基因表達、基因分型、轉基因檢測、食品安全檢測和公共衛生疫情監控等行業和領域 實時熒光定量 PCR 儀Turbo16 基于實時熒光 PCR 檢測原理，與配套的檢測試劑共同使用，在臨床上用于對來源于人體樣本中的靶核酸(DNA/RNA)進行定性、定量檢測，包括病原體、人體基因等項目。應用場景：搭配分子診斷檢測試劑盒，推出快速檢測方案可應用于海關、機場的快速檢測移動實

132、驗室、基層醫療機構實驗室小型設備的配置 核酸提取儀 搭配公司核酸提取試劑 NP 全自動核酸提取儀VNP-32YL 基于磁珠分離技術，集裂解、洗滌、洗脫一體的全自動設備，可快速提取全血、拭子、唾液等核酸，全自動全流程監控確保高效率(DNA 及 RNA 病毒)核酸提取，12分鐘即可完成 32 個樣本的核酸提??；支持 2(VNP32)板塊(機型)/通量模塊多選，可適配多種預封裝磁珠試劑盒，降低污染風險，顯著縮短核酸檢測時間，適用用于臨床、科研、疾控、動物檢疫等場景 自動核酸提取儀 V-96 基于磁珠分離技術，集裂解、洗滌、洗脫一體的全自動設備，可快速提取全血、拭子、唾液等核酸，全自動全流程監控確保高

133、效率(DNA 及 RNA 病毒)核酸提取，12分鐘即可完成 96 個樣本的核酸提??；支持 24 通量和 96 通量模塊多選，可適配多種預封裝磁珠試劑盒，降低污染風險，顯著縮短核酸檢測時間，適用用于臨床、科研、疾控、動物檢疫等場景 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 40/53 諾唯贊諾唯贊/公司深度公司深度 高通量自動化移液工作站*搭配公司NGS 建庫試劑 高通量自動化移液工作站 VNL-96 可根據實際需求來配置不同功能模塊、根據設定的流程進行樣本處理，可實現包括移液、酶反應以及核酸的純化等反應，最終得到制備完成的產物，用于下一步檢測?？蓮V泛應用于制藥、食品等工業企業、

134、疾控中心、大學、研究所、醫院等，可自動化完成藥物篩選、PCR 前處理、NGS 建庫、臨床檢驗樣品處理等工作 數據來源：公司招股說明書，東北證券 注：加*產品在注冊中，以最終取得注冊證信息為準加*產品為僅取得海外注冊產品 公司以豐富的產品線與完善的營銷網絡公司以豐富的產品線與完善的營銷網絡全方位全方位覆蓋不同類型的客戶。覆蓋不同類型的客戶。公司致力于為客戶解決研發問題、深度參與客戶研發過程，針對不同細分領域、客戶類型，進行精細化市場推廣、營銷體系建設，與客戶需求實現深度交互，提高客戶粘性。公司采用直銷與經銷相結合的銷售模式，針對生物試劑與體外診斷產品采用不同的營銷策略，形成了系統化的營銷體系，初

135、步建立了覆蓋全國主要地區的營銷服務網絡。針對體外診斷產品，公司的產品已在全國超過 30 個省市地區的 2200 多家醫療機構形成銷售，并積極向海外拓展。公司已初步建立了海外營銷網絡，后續將持續推進國際化戰略，繼續圍繞國家“一帶一路”方針和全球化理念，加強“一帶一路”沿線國家的市場開拓工作，加速發展中國家和發達國家的市場準入，將更多國產優質產品輸送到全球。同時，公司積極出海參加展會，包括包括阿拉伯國際醫療實驗室儀器及設備展覽會(Medlab Middle East)、美國華人生物科學家協會 SCBA 年會(The Society of Chinese Bioscientists in Ameri

136、ca Annual Spring Symposium)、2023 美國臨床檢驗年會(75th AACC Annual Scientific Meeting&Clinical Lab Expo)等。通過在海外當地高校開展路展推廣與學術交流活動，不斷提升公司海外企業形象與知名度。圖圖 54：公司體外診斷產品的銷售模式：公司體外診斷產品的銷售模式 數據數據來源：來源：Frost&Sullivan 分析，分析，東北證券東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 41/53 諾唯贊諾唯贊/公司深度公司深度 公司共有 4 大核心技術平臺，在體外診斷領域，基于單 B 細胞的高性能抗體

137、發現平臺和量子點修飾偶聯與多指標聯檢技術平臺進行新產品研發，不斷擴充產品線寬度，為體外診斷業務奠定研發基礎。(1)基于單基于單 B 細胞的高性能抗體發現平臺細胞的高性能抗體發現平臺 相較于多克隆抗體血清，單克隆抗體的特異性和穩定性均較好，可在生物反應器中放大生產，在體外診斷領域與生物醫藥領域均有廣泛應用。單克隆抗體的主流開發技術有雜交瘤技術，噬菌體、酵母展示技術以及單 B 細胞抗體制備技術，其中單 B細胞抗體制備技術較其他方法在時間周期和高通量方面有顯著優勢，可以在較短時間內(2 周左右)獲得大量高性能抗體，在一些傳染性疾病診斷、治療性抗體的開發過程中有較大優勢?；趩?B 細胞的高性能抗體發

138、現平臺具備篩選周期短、通量高、多樣性強等優勢，以小鼠單抗為例，與經典的雜交瘤技術相比，篩選周期可從 2-3 個月縮短到 2 周以內，且一只小鼠一次性即可篩到上百株不同的陽性克隆，提高了篩選通量和獲得有效抗體的概率。此外，公司基于單 B 細胞的高性能抗體發現平臺具有不限種屬的特點，可以直接獲得兔單抗、羊駝單抗、天然人源單抗等，節省了人源化過程?；诖似脚_，公司制取了超過 150 株親和力達到 pM 級的兔單克隆抗體，在開發高靈敏度的體外診斷試劑方面具有較大的應用潛力。圖圖 55：公司的渠道分布情況：公司的渠道分布情況 數據來源：Frost&Sullivan 分析，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明

139、及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 42/53 諾唯贊諾唯贊/公司深度公司深度 (2)量子點修飾偶聯與多指標聯檢技術平臺量子點修飾偶聯與多指標聯檢技術平臺 量子點材料相較于傳統熒光探針，具有激發光譜寬且連續、發射光譜窄且對稱、顏色可調、光化學穩定性高等優點，其作為熒光探針材料具備諸多優勢。公司基于量子點修飾偶聯技術在量子點表面包裹有機大分子材料或無機材料，一方面增加了量子點與檢測體系的相容性，另一方面，通過表面修飾方式在量子點表面引入一些化學活性基團，將量子點與生物分子通過化學鍵偶聯，實現對生物分子標記的目的。公司基于多指標聯檢技術將多個檢測對象的目標分子分別與不同熒光的量子點偶聯，在同一體系

140、下，使用同一波長的激發光激發，通過檢測不同波長下的熒光強度，即可同時輸出多個檢測對象的響應信號，達到多指標聯檢的目的?；诹孔狱c修飾偶聯與多指標聯檢技術平臺，公司已成功開發檢測靈敏度達到 pg 級的系列診斷產品，突破了傳統熒光免疫層析技術平臺的瓶頸，并實現了基于一個樣本、通過一步操作，即可在 10 分鐘以內得到多個檢測結果的效果。圖圖 56：基于單：基于單 B 細胞的高性能抗體發現平臺工作流程細胞的高性能抗體發現平臺工作流程 數據來源：公司招股說明書，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 43/53 諾唯贊諾唯贊/公司深度公司深度 公司體外診斷事業部(諾唯贊醫療)

141、在心腦血管、炎癥感染、優生優育、胃功能、自體免疫、腎功能、慢病管理和呼吸道等品類持續布局，已是國內心肌標志物、感染標志物產品最齊全的企業之一。截至 2023 年 6 月 30 日，諾唯贊醫療已經形成了百余種產品，其中 44 種檢測試劑產品已取得中國醫療器械注冊證書，6 種產品同時取得CE 認證，多種新冠檢測相關產品及儀器取得 CE 認證及其他國際醫療器械準入證書，累計獲得 112 項醫療器械注冊證及備案證書。為匹配諾唯贊醫療生產的體外診斷試劑，公司同時自主研發、生產相關配套儀器，截至 2023 年 6 月 30 日，有 7 項儀器(10 個型號)取得我國醫療器械注冊證，6 款儀器取得 CE 認

142、證。3.2.生物醫藥生物醫藥 生物試劑作為生物醫藥業務的上游原料，為新藥探索與疫苗研發業務提供了堅實的保障。生命科學業務作為公司的“基石”業務，自公司成立以來，不斷提高相關產品原來的自產比例，保證產品供應。截至 2023 年 6 月 30 日，公司已經實現生物試劑產品除 Bio-Assay 系列與細胞/蛋白系列外的所有產品系列關鍵原材料完全自產，有力保障了生物醫藥事業部進行研發與生產時的原料供應。圖圖 57：量子點修飾偶聯與多指標聯檢技術平臺：量子點修飾偶聯與多指標聯檢技術平臺 數據來源：公司招股說明書，東北證券 圖圖 58：公司體外診斷事業部的研發成果：公司體外診斷事業部的研發成果 數據來源

143、：公司公告，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 44/53 諾唯贊諾唯贊/公司深度公司深度 表表 10：公司上游產品系列原材料的自產比例：公司上游產品系列原材料的自產比例 產品產品 系列系列 關鍵原材料關鍵原材料 關鍵原材料關鍵原材料 自產比例自產比例 其他原材料其他原材料 其他原材料其他原材料 自產比例自產比例 PCR 系列 TAQ DNA 聚合酶及抗體、高保真 DNA 聚合酶及抗體 100%DNTP、三羥甲基氨基甲烷、氯化鎂等鹽類、熒光染料、甘油、寡核苷酸、抗氧化劑、磁珠等原輔料，離心管、紙質包裝盒、塑料包裝袋等耗材及包裝物 0%QPCR 系列 Taq DN

144、A 聚合酶及抗體、UDG 酶 100%分子克隆系列 T4 DNA 連接酶、拓撲異構酶、DNA 外切酶 100%逆轉錄系列 逆轉錄酶、Taq DNA 聚合酶及抗體、RNA 酶抑制劑 100%DNA 酶 100%基因測序系列 T4 DNA 連 接 酶、T4 DNA 聚合酶、T4 多聚核苷酸激酶、大腸桿菌DNA 聚合酶、高保真 DNA 聚合酶、逆轉錄酶、等溫擴增酶 100%Bio-Assay系列 熒光素酶 100%提取純化系列 核酸硅基質吸附柱、硅基質磁珠、蛋白酶、核酸酶 0%基因編輯系列 細菌 DNA 內切酶、T7 DNA 內切酶 100%細胞/蛋白系列 末端轉移酶、熒光素酶 100%辣根過氧化物

145、酶 0%數據來源：公司招股說明書，東北證券 2020 年全球醫藥市場總量為 12988 億美元，根據 Frost&Sullivan 預測，2025 年全球醫藥市場總量將達到 17114 億美元，復合年增長率為 5.7%。全球醫藥市場由化學藥和生物藥兩大板塊組成。從收入構成來看，化學藥仍是全球醫藥市場最主要的組成部分。2020 年全球化學藥市場規模達到 10009 億美元，占全球醫藥市場規模的 77.1%。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 45/53 諾唯贊諾唯贊/公司深度公司深度 2021 年全球疫苗市場規模為 459.7 億美元。未來數年，考慮到創新疫苗的不斷推出和中

146、國等新興市場銷售額的增長，預計全球疫苗市場將持續增長，根據Frost&Sullivan數據，2030 年全球疫苗市場將達到 1310.0 億美元，2025 至 2030 的年復合增長率為9.5%。中國醫藥市場快速增長。中國醫藥市場快速增長。2016 年，中國醫藥市場規模達到約 1.3 萬億人民幣，并在圖圖 59：2016-2030 年全球生物醫藥市場規模及其增長率預測年全球生物醫藥市場規模及其增長率預測 數據來源：Frost&Sullivan 分析，東北證券 圖圖 60：2017-2030 年全球疫苗市場規模及其增長率預測年全球疫苗市場規模及其增長率預測 數據來源：Frost&Sullivan

147、 分析，東北證券-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%0500100015002000250020162017201820192020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E全球醫藥市場規模(十億美元)全球化學藥市場規模(十億美元)全球生物藥市場規模(十億美元)全球醫藥市場規模增長率全球化學藥市場規模增長率全球生物藥市場規模增長率0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%20.0%0200400600800

148、100012001400201720182019202020212022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E全球疫苗市場規模(億美元)全球疫苗市場規模增長率 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 46/53 諾唯贊諾唯贊/公司深度公司深度 接下來五年以 2.2%的年復合增長率增長至 2020 年的 1.4 萬億人民幣。預計未來 5年內，中國醫藥市場將會以 9.6%的年復合增長率，并于 2025 年達到 2.3 萬億人民幣，2030 年達到 3.0 萬億元人民幣。不同于全球醫藥市場，中國醫藥市場主要由三個板塊構成，

149、即化學藥，生物藥以及中藥。其中，化學藥在目前中國藥物市場中占據主導地位。2021 年中國疫苗市場規模為 926.5 億人民幣。預計中國疫苗市場將快速增長，2025 年將達到 2027.7 億人民幣，2030 年將達到 3386.3 億人民幣，2021-2025 年和 2025-2030 年的年復合增長率分別為 21.6%及 10.8%。圖圖 61：2016-2030 年中國醫藥市場規模及其增長率預測年中國醫藥市場規模及其增長率預測 數據來源：Frost&Sullivan 分析，東北證券 圖圖 62：2017-2030 年中國疫苗市場規模及其增長率預測年中國疫苗市場規模及其增長率預測 數據來源：

150、Frost&Sullivan 分析，東北證券-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%050010001500200025003000350020162017201820192020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E中國醫藥市場規模(十億元)化學藥市場規模(十億元)中藥市場規模(十億元)生物藥市場規模(十億元)中國醫藥市場規模增長率化學藥市場規模增長率中藥市場規模增長率生物藥市場規模增長率-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120

151、.0%140.0%160.0%05001000150020002500300035004000201720182019202020212022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E中國疫苗市場規模(億元)一類疫苗市場規模(億元)二類疫苗市場規模(億元)中國疫苗市場規模增長率一類疫苗市場規模增長率二類疫苗市場規模增長率 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 47/53 諾唯贊諾唯贊/公司深度公司深度 3.2.2 新藥研發試劑與抗體篩選服務助力新藥探索新藥研發試劑與抗體篩選服務助力新藥探索 公司生物醫藥事業部持續擴充新

152、藥研發試劑產品線、產品品類及新的應用場景，圍繞小分子、抗體藥、細胞基因治療、核酸疫苗/藥物在研發過程中的客戶需求，形成了細胞活性檢測、熒光素酶報告基因系列、殘留檢測試劑、免洗 ELISA 試劑盒等 4 大試劑產品系列 60 余個終端產品，致力于在提高客戶基數的基礎上進一步增加客戶份額。(1)生物制藥領域生物制藥領域-新藥研發試劑新藥研發試劑 針對小分子、抗體藥、細胞基因治療和核酸藥物研發中的生物活性分析需求，公司不斷擴充新藥研發試劑品類，在現有的細胞活性檢測、報告基因細胞株、殘留檢測試劑、免洗 ELISA 檢測試劑盒等四大試劑產品系列基礎上，在細分領域不斷升級完善：迭代細胞活性檢測系列產品，優

153、化后的產品性能達到行業領先水平；在殘留檢測試劑布局新細分領域的試劑研發，已規劃多個細分領域產品的開發計劃；針對免洗 ELISA 檢測試劑盒業務，啟動細胞因子檢測試劑研發，并實現新產品上線，產品線可覆蓋小分子藥前期高通量篩選、抗體藥、細胞基因治療和核酸藥物的研發領域。(2)生物制藥領域生物制藥領域-抗體發現抗體發現 基于單 B 細胞抗體發現平臺與技術，公司可高效率、低成本地自有既往感染史的康復人群中篩選出特異性的預防性單克隆抗體，并建立針對相關感染性疾病的全人源抗體庫。報告期內，公司與科研單位和制藥企業合作了多項針對不同感染性疾病的抗體發現項目，部分項目已篩選出高親和力、高特異性、具備一定藥效學

154、價值的單克隆抗體。3.2.3 mRNA 疫苗解決方案疫苗解決方案助力助力疫苗研發疫苗研發 公司生物醫藥事業部在疫苗領域業務主要包括疫苗評價試劑、疫苗 CRO 服務與研圖圖 63：公司新藥研發流程：公司新藥研發流程 數據來源：公司招股說明書，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 48/53 諾唯贊諾唯贊/公司深度公司深度 究，以及 mRNA 相關核心酶原料。臨床研究作為疫苗上市銷售前的關鍵環節，其開展進度和評價數據的權威性是疫苗企業考慮的重要因素之一。公司以針對疫苗企業的臨床前/臨床檢測與研究服務為在疫苗業務領域的切入點，堅持從源頭方法學研發創新。(1)疫苗領域疫苗

155、領域疫苗評價試劑及創新方法學疫苗評價試劑及創新方法學 截至 2023 年 6 月 30 日，公司開發了針對新型冠狀病毒不同技術路線疫苗的體液免疫和細胞免疫評價試劑，包括40余個不同指標與不同突變株的ELISA檢測試劑盒、170 余個不同突變株的假病毒等產品。針對新冠疫苗研發：公司自主研發了 HIV 和 VSV 雙系統的新冠假病毒產品，全面覆蓋主流突變株，新突變株可實現國內首家上線，為客戶提供定制服務。同時，公司進行 RSV(呼吸道合胞病毒)和 HPV(人乳頭瘤病毒)管線研發，并完成相關產品上線。上述產品打破了國外疫苗先進廠商針對此類評價中關鍵抗體原料的專利壟斷，并獲得了主流疫苗企業客戶的認可，

156、幫助客戶解決疫苗研發過程中關鍵“卡脖子”問題。(2)疫苗領域疫苗領域mRNA 原料與技術平臺研發原料與技術平臺研發 公司基于核酸工藝、蛋白工藝、酶工程與綜合分析四大平臺,持續開展 mRNA 原料和 mRNA 原液相關研發工作。公司針對 mRNA 生產核心過程體外轉錄反應(IVT)及其核心原料 T7 RNA 聚合酶進行深入研究,已完成一系列 T7 聚合酶突變體開發,可實現如降低關鍵雜質雙鏈 RNA 含量、提高 mRNA 加帽率、在 50條件下正常工作、提高 mRNA 序列完整性、顯著提高 saRNA(自擴增 RNA)完整性等功能，目前公司的 T7 聚合酶突變體庫已有 150 個以上有效分子。同時

157、，公司持續開發 mRNA合成和檢測相關試劑,在報告期內完成加帽率檢測前處理試劑盒、尾長度分布檢測前處理試劑盒、包封率檢測(RNA 定量)試劑盒的開發，并完成外部客戶測試,獲得了客戶一致好評。4.盈利預測及投資建議盈利預測及投資建議 圖圖 64：mRNA 疫苗生產流程疫苗生產流程 數據來源：Frost&Sullivan 分析，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 49/53 諾唯贊諾唯贊/公司深度公司深度 對公司未來盈利預測的核心假設如下對公司未來盈利預測的核心假設如下 1）公司常規業務公司常規業務：公司 2018-2022 年常規業務復合增速 56.08%，呈現出

158、較強的增長態勢。我們認為當前公司已經建立較強的技術、產品、品牌多維度壁壘，在國產替代的東風下，有望保持較快增速。我們預期2023-2025公司常規業務分別實現12.77億、16.19 億、20.66 億，分別同比增長 25.96%、26.78%、27.60%。由于公司具有較強的技術和品牌優勢，我們預期同期毛利率保持穩定，2018-2022 年毛利率分別為77.10%、76.58%、76.51%，毛利率保持穩定。2）新冠相關業務新冠相關業務：由于全球防疫政策調整，公司新冠業務自 2023Q2 逐漸不再貢獻業績，我們預期 2023-2025 年公司相關收入為 0.33 億元、0 億元、0 億元 盈

159、利預測與盈利預測與投資建議：投資建議：鑒于新冠核酸檢測市場變化，我們調整了公司營利預期，我們預計公司 20232025 營業收入為 13.10 億元、16.19 億元、20.66 億元，原預測金額為 14.69 億元、19.44 億元、26.25 億元；對應歸母凈利潤為 0.20 億元、2.64 億元、3.76 億元，原預測金額為 2.41 億元、4.66 億元、6.54 億元；維持“買入買入”評級。表表 13：公司業務分拆公司業務分拆 單位：百萬單位：百萬 20192019 20202020 20212021 20222022 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E

160、 總營收總營收 268 268 1,564 1,564 1,869 1,869 3,569 3,569 1,310 1,310 1,619 1,619 2,066 2,066 yoy 57.13%482.95%19.44%90.99%-63.30%23.58%27.60%營業成本 42 134 351 1111 300 379 485 毛利率 84.32%91.46%81.22%68.88%77.10%76.58%76.51%常規業務常規業務 268268 382382 722722 1,0141,014 1,2771,277 1,6191,619 2,0662,066 yoy 57.13%4

161、2.30%89.11%40.37%25.96%26.78%27.60%成本 42 55 121 192 288 379 485 毛利率 84.32%85.60%83.31%81.02%77.44%76.58%76.51%新冠相關業務新冠相關業務 1,1831,183 1,1461,146 2,5552,555 3333 0 0 0 0 yoy -3.05%122.89%-98.71%/成本 72 187 916 12 毛利率 93.90%83.66%64.15%63.79%數據來源：公司公告，年報，東北證券 5.風險提示風險提示 產品研發風險產品研發風險：生物試劑行業和體外診斷行業均為技術密集

162、型行業。在后續新產品研發過程中，公司可能面臨因研發技術路線出現偏差、研發成本投入過高、研發進程緩慢而導致產品研發失敗的風險，若不能持續及時研發出滿足不同市場需求的生物試劑產品、體外診斷產品以及其他相關產品，公司可能會錯失市場機會，進而對公司的經營規模、盈利能力等方面造成不利影響。市場競爭加劇風險市場競爭加劇風險：冠疫情爆發后，生物試劑與體外診斷行業眾多企業借助政策、市場與資本機遇快速發展，在相關細分領域取得技術創新、產品研發、市場拓展等 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 50/53 諾唯贊諾唯贊/公司深度公司深度 突破性進展，行業景氣度不斷提升，市場進入者數量顯著增加。

163、風險。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 51/53 諾唯贊諾唯贊/公司深度公司深度 附表：財務報表預測摘要及指標附表：財務報表預測摘要及指標 Table_Forcast 資產負債表（百萬元）資產負債表（百萬元）2022A 2023E 2024E 2025E 現金流量表（百萬元）現金流量表（百萬元）2022A 2023E 2024E 2025E 貨幣資金 1,545 2,008 1,413 2,941 凈利潤凈利潤 594 20 267 430 交易性金融資產 1,719 1,719 1,719 1,719 資產減值準備 622 88-16-15 應收款項 838-446

164、 962-305 折舊及攤銷 217 153 165 173 存貨 364 138 319 289 公允價值變動損失-46 0 0 0 其他流動資產 24 24 24 24 財務費用 7 6 6 6 流動資產合計流動資產合計 4,565 3,460 4,466 4,697 投資損失-42-14-19-23 可供出售金融資產 運營資本變動-615 781-1,024 890 長期投資凈額 0 0 0 0 其他-2 10 20 20 固定資產 411 222 101-39 經營活動經營活動凈凈現金流現金流量量 735 1,043-600 1,482 無形資產 50 61 76 94 投資活動投資活

165、動凈凈現金流現金流量量-952-201-146-117 商譽 130 130 130 130 融資活動融資活動凈凈現金流現金流量量 79-381 152 163 非非流動資產合計流動資產合計 1,440 1,392 1,371 1,316 企業自由現金流企業自由現金流 155 948-695 1,393 資產總計資產總計 6,005 4,853 5,838 6,014 短期借款 272 408 566 736 應付款項 319-181 350-135 財務與估值指標財務與估值指標 2022A 2023E 2024E 2025E 預收款項 0 0 0 0 每股指標每股指標 一年內到期的非流動負債

166、 58 58 58 58 每股收益（元）1.49 0.05 0.66 0.94 流動負債合計流動負債合計 1,154 491 1,209 955 每股凈資產（元）11.52 10.30 10.96 11.90 長期借款 0 0 0 0 每股經營性現金流量（元）1.84 2.61-1.50 3.71 其他長期負債 239 239 239 239 成長性指標成長性指標 長期負債合計長期負債合計 239 239 239 239 營業收入增長率 91.0%-63.3%23.6%27.6%負債合計負債合計 1,393 730 1,448 1,194 凈利潤增長率-12.4%-96.7%1250.4%42

167、.0%歸屬于母公司股東權益合計 4,609 4,119 4,384 4,760 盈利能力指標盈利能力指標 少數股東權益 3 3 6 60 毛利率 68.9%77.1%76.6%76.5%負債和股東權益總計負債和股東權益總計 6,005 4,853 5,838 6,014 凈利潤率 16.7%1.5%16.3%18.2%運營效率指標運營效率指標 利潤表（百萬元）利潤表（百萬元）2022A 2023E 2024E 2025E 應收賬款周轉天數 58.53 52.57 54.60 54.58 營業收入營業收入 3,569 1,310 1,619 2,066 存貨周轉天數 98.29 300.00 2

168、14.79 223.78 營業成本 1,111 300 379 485 償債能力指標償債能力指標 營業稅金及附加 19 7 9 12 資產負債率 23.2%15.0%24.8%19.8%資產減值損失-528-98 1 0 流動比率 3.96 7.05 3.70 4.92 銷售費用 522 367 372 413 速動比率 3.56 6.68 3.39 4.56 管理費用 297 236 259 289 費用率指標費用率指標 財務費用-15 6 6 6 銷售費用率 14.6%28.0%23.0%20.0%公允價值變動凈收益 46 0 0 0 管理費用率 8.3%18.0%16.0%14.0%投資

169、凈收益 42 14 19 23 財務費用率-0.4%0.5%0.4%0.3%營業利潤營業利潤 717 32 320 498 分紅指標分紅指標 營業外收支凈額-108-10-20-20 股息收益率 3.4%1.4%1.2%1.2%利潤總額利潤總額 609 22 300 478 估值指標估值指標 所得稅 16 2 33 48 P/E（倍）35.66 748.72 55.45 39.04 凈利潤 594 20 267 430 P/B（倍）4.61 3.56 3.35 3.08 歸屬于母公司凈利潤歸屬于母公司凈利潤 594 20 264 376 P/S（倍）5.96 11.20 9.06 7.10 少

170、數股東損益-1 0 3 4 凈資產收益率 13.6%0.5%6.0%7.9%資料來源：東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 52/53 諾唯贊諾唯贊/公司深度公司深度 研究團隊簡介：研究團隊簡介：Table_Introduction 劉宇騰：中國人民大學經濟學碩士。曾任職于華創證券研究所。2021 年加入東北證券。分析師聲明分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，并在中國證券業協會注冊登記為證券分析師。本報告遵循合規、客觀、專業、審慎的制作原則，所采用數據、資料的來源合法合規，文字闡述反映了作者的真實觀點，報告結論未受任何第三方的授意或影響，

171、特此聲明。投資投資評級說明評級說明 股票 投資 評級 說明 買入 未來 6 個月內，股價漲幅超越市場基準 15%以上。投資評級中所涉及的市場基準：A 股市場以滬深 300 指數為市場基準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為市場基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為市場基準；美國市場以納斯達克綜合指數或標普 500 指數為市場基準。增持 未來 6 個月內，股價漲幅超越市場基準 5%至 15%之間。中性 未來 6 個月內，股價漲幅介于市場基準-5%至 5%之間。減持 未來 6 個月內，股價漲幅落后市場基準 5%至 15%之間。賣出 未來 6 個月內，股價漲幅

172、落后市場基準 15%以上。行業 投資 評級 說明 優于大勢 未來 6 個月內，行業指數的收益超越市場基準。同步大勢 未來 6 個月內，行業指數的收益與市場基準持平。落后大勢 未來 6 個月內，行業指數的收益落后于市場基準。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 53/53 諾唯贊諾唯贊/公司深度公司深度 重要聲明重要聲明 本報告由東北證券股份有限公司（以下稱“本公司”）制作并僅向本公司客戶發布，本公司不會因任何機構或個人接收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本公司具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格。本報告中的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何

173、保證。報告中的內容和意見僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，不保證所包含的內容和意見不發生變化。本報告僅供參考，并不構成對所述證券買賣的出價或征價。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的證券買賣建議。本公司及其雇員不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，在任何情況下，我公司及其雇員對任何人使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失概不負責。本公司或其關聯機構可能會持有本報告中涉及到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，并在法律許可的情況下不進行披露；可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業務、財務顧問等相關服務。本報告版權歸本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構和個人

174、不得以任何形式翻版、復制、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，須在本公司允許的范圍內使用，并注明本報告的發布人和發布日期，提示使用本報告的風險。若本公司客戶（以下稱“該客戶”）向第三方發送本報告，則由該客戶獨自為此發送行為負責。提醒通過此途徑獲得本報告的投資者注意，本公司不對通過此種途徑獲得本報告所引起的任何損失承擔任何責任。地址地址 郵編郵編 中國吉林省長春市生態大街 6666 號 130119 中國北京市西城區錦什坊街 28 號恒奧中心 D 座 100033 中國上海市浦東新區楊高南路 799 號 200127 中國深圳市福田區福中三路 1006 號諾德中心 34D 518038 中國廣東省廣州市天河區冼村街道黃埔大道西 122 號之二星輝中心 15 樓 510630