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1、Table_Yemei0行業研究 深度報告2023 年 12 月 22 日Table_Title1跨境物流行業研究之總覽篇跨境物流行業研究之總覽篇順國貨出海之大勢，跨境物流當立潮頭順國貨出海之大勢，跨境物流當立潮頭 跨境物流基于進出口貿易，興于跨境電商與大出?？缇澄锪骰谶M出口貿易，興于跨境電商與大出海?？缇澄锪魇侵挝覈?42萬億進出口貿易的底層設施?，F如今，國貨品牌出海、供應鏈出海和跨境電商正成為驅動跨境物流發展的新引擎，22 年三大跨境物流市場規模合計超 1.3 萬億?？缇澄锪麈湕l長且資源分散，主要依賴海運跨境物流鏈條長且資源分散，主要依賴海運+貨代貨代?？缇澄锪鳝h節多、業務較為復雜，資

2、源分散且參與者眾多。我國進出口貿易主要依賴海運+貨運代理，其中海運是最主要的跨境運輸方式，行業集中度較高、周期性強；貨運代理負責串聯跨境物流各環節并優化配置資源，缺少“一站式、門到門”服務的綜合跨境物流服務商。預計未來 5-10 年，我國將有一批本土跨境物流公司走上世界舞臺?？缇澄锪饔瓉韲浧放瞥龊?、供應鏈出海和跨境電商跨境物流迎來國貨品牌出海、供應鏈出海和跨境電商“三駕馬車三駕馬車”驅動的新驅動的新時代時代。（一）隨著中國產業升級、制造業向中高端邁進、產品與品牌創新發展，出口貨物結構升級，新能源車、手機、家電等自主品牌出海占比提升，跨境物流迎新機遇。（二）新一代出海企業擁抱全球市場、重塑中國

3、供應鏈，是中國經濟破局的關鍵，優勢產業供應鏈出海+鏈路拉長，激活本土供應鏈物流“抱團出?！?，保障安全與效率。（三）跨境電商成國貨出海新動能，以 SHEIN、TEMU 和 TikTok為代表的新興跨境電商平臺加速中小企業出海腳步，預計 23 年我國出口跨境電商B2C 物流市場規模達 4074 億，同比增長 13%，其中直郵專線與第三方海外倉模式快速發展，行業集中度有望提升。投資加碼與政策護航，跨境物流發展正駛入快車道投資加碼與政策護航，跨境物流發展正駛入快車道。在政策支持與引導下，我國跨境物流建設提速、系統重要性提升，成為落實“一帶一路”倡議、構建“雙循環”新發展格局的重要支撐。中國物流企業不斷

4、加大對全球樞紐、骨干網及配套資產的投入與積累，我國跨境物流基礎設施逐步完善，加以領先的數字化物流能力，支撐外貿貨物吞吐量規模不斷增加。業務建議業務建議。（本部分有刪減，招商銀行各行部如需報告原文，請聯系研究院）。風險提示風險提示。（1）行業競爭加劇風險。（2）政治風險、貿易保護主義和行業監管政策變動風險。（3）海外市場需求疲弱、全球經濟衰退風險。（4）全球運輸價格波動、匯率波動風險。Table_Author1夏嘉南夏嘉南行業研究員行業研究員：0755-83894978：相關研究報告相關研究報告快遞行業深度報告陌上花開蝴蝶飛：銀行宜積極配置快遞資產零擔快運行業深度報告萬億零擔煥發新春，第一梯隊大

5、浪淘沙智能物流裝備制造行業深度報告快遞行業研究之順豐控股云程發軔，綜合物流旗艦揚帆起航快遞行業研究之韻達股份重點關注高增長快遞龍頭的融資需求 行業研究 深度報告敬請參閱尾頁之免責聲明1/3目 錄1跨境物流基于進出口貿易，興于跨境電商與大出?？缇澄锪骰谶M出口貿易，興于跨境電商與大出海.12跨境物流鏈條長且資源分散，主要依賴海運跨境物流鏈條長且資源分散，主要依賴海運+貨代貨代.42.1 跨境物流鏈條由貿易模式主導，資源分散且參與者眾多跨境物流鏈條由貿易模式主導，資源分散且參與者眾多.42.2 海運是最主要跨境運輸方式，行業集中度較高、周期性強海運是最主要跨境運輸方式，行業集中度較高、周期性強.6

6、2.3 貨運代理串聯與配置跨境物流，未來本土貨代市占率提升貨運代理串聯與配置跨境物流，未來本土貨代市占率提升.83跨境物流迎來國貨品牌出海、供應鏈出海和跨境電商跨境物流迎來國貨品牌出海、供應鏈出海和跨境電商“三駕馬車三駕馬車”驅動的新時代驅動的新時代.103.1 出口貨物結構升級出口貨物結構升級+品牌出海占比提升，跨境物流迎新機遇品牌出海占比提升，跨境物流迎新機遇.103.2 優勢產優勢產(企企)業供應鏈出海業供應鏈出海+鏈路拉長，激活跨境供應鏈物流鏈路拉長，激活跨境供應鏈物流.123.3 跨境電商持續助推國貨出海，帶動跨境電商物流快速發展跨境電商持續助推國貨出海，帶動跨境電商物流快速發展.1

7、53.3.1 跨境電商成國貨出海新動能，新興平臺加速中小企業出海腳步跨境電商成國貨出海新動能，新興平臺加速中小企業出海腳步.153.3.2 跨境電商物流行業成長空間大跨境電商物流行業成長空間大+格局分散，集中度有望提升格局分散，集中度有望提升.174投資加碼與政策護航，跨境物流發展正駛入快車道投資加碼與政策護航，跨境物流發展正駛入快車道.204.1 重資產投入與積累，我國跨境物流網絡基礎設施逐步完善重資產投入與積累，我國跨境物流網絡基礎設施逐步完善.204.2 政策支持與引導，我國跨境物流建設提速政策支持與引導，我國跨境物流建設提速+系統重要性提升系統重要性提升.235業務建議業務建議.256

8、風險提示風險提示.25 9ZyXwUiUjY8WqV7NdNbRpNmMtRnRkPqQmNjMsQpN9PmNoPuOqNrNMYsOsM行業研究 深度報告敬請參閱尾頁之免責聲明2/3圖目錄圖圖 1 1：中國進出口貿易發展的三個階段：中國進出口貿易發展的三個階段.1圖圖 2 2：中國進出口貿易市場結構及其對應跨境物流市場（：中國進出口貿易市場結構及其對應跨境物流市場（20222022 年數據）年數據）.3圖圖 3 3：B2BB2B 與與 B2CB2C 的出口跨境物流具體環節與模式對比的出口跨境物流具體環節與模式對比.5圖圖 4 4：我國跨境物流市場主要參與者：我國跨境物流市場主要參與者.6圖

9、圖 5 5：海運是全球貨物貿易最主要的運輸方式：海運是全球貨物貿易最主要的運輸方式.7圖圖 6 6：全球集運市場份額高度集中：全球集運市場份額高度集中 CR10CR10 接近接近 85%85%.7圖圖 7 7：集裝箱海運價格波動大、周期長：集裝箱海運價格波動大、周期長.7圖圖 8 8：中國對東盟、歐美海運貨量將保持增長：中國對東盟、歐美海運貨量將保持增長.7圖圖 9 9：國際貨運代理服務鏈條和業務模式：國際貨運代理服務鏈條和業務模式.8圖圖 1010：20222022 年國際貨代公司（海運貨代）排名年國際貨代公司（海運貨代）排名.9圖圖 1111：20222022 年國際貨代公司（空運貨代）排

10、名年國際貨代公司（空運貨代）排名.9圖圖 1212：我國部分高附加值產品產量在全世界比重：我國部分高附加值產品產量在全世界比重.10圖圖 1313：最近：最近 3 3 年我國汽車出口量迎來爆發式增長年我國汽車出口量迎來爆發式增長.10圖圖 1414：我國光伏組件產品出口量維持較高增速：我國光伏組件產品出口量維持較高增速.11圖圖 1515：我國一般貿易自主品牌出口占比持續提升：我國一般貿易自主品牌出口占比持續提升.11圖圖 1616：我國部分出海品牌的全球市場占有率：我國部分出海品牌的全球市場占有率.12圖圖 1717：我國自主品牌新能源車出口占主導地位：我國自主品牌新能源車出口占主導地位.1

11、2圖圖 1818：全球電商交易滲透率穩步提升：全球電商交易滲透率穩步提升.16圖圖 1919：我國出口：我國出口 B2CB2C 跨境電商市場保持快速增長跨境電商市場保持快速增長.16圖圖 2020：出口跨境電商模式以及主要玩家：出口跨境電商模式以及主要玩家.17圖圖 2121：我國出口跨境電商包裹量流向國家占比：我國出口跨境電商包裹量流向國家占比.18圖圖 2222：我國跨境電商出口物流整體保持較高成長：我國跨境電商出口物流整體保持較高成長.18圖圖 2323：B2CB2C 跨境電商物流不同模式對比分析跨境電商物流不同模式對比分析.19圖圖 2424：20222022 年跨境電商物流行業競爭格

12、局和前十企業年跨境電商物流行業競爭格局和前十企業.20圖圖 2525：中國外貿貨物吞吐量規模不斷增加：中國外貿貨物吞吐量規模不斷增加.21圖圖 2626：中歐班列開行量與貨運量保持較快增長：中歐班列開行量與貨運量保持較快增長.22圖圖 2727：長期看我國跨境航空貨物運輸量穩步增長：長期看我國跨境航空貨物運輸量穩步增長.22圖圖 2828：“一帶一路一帶一路”沿線國家貨物貿易額及占比沿線國家貨物貿易額及占比.23圖圖 2929：2222 年各行業對年各行業對“一帶一路一帶一路”出口收入占比出口收入占比.23表目錄表表 1 1：萬億級別的四大類跨境物流賽道對比萬億級別的四大類跨境物流賽道對比.4

13、表表 2 2：部分：部分中資供應鏈物流企業中資供應鏈物流企業“抱團抱團”中資礦企出海情況中資礦企出海情況.13表表 3 3：2222 年世界港口吞吐量前十位中國占據年世界港口吞吐量前十位中國占據 8 8 席席.21 行業研究 深度報告敬請參閱尾頁之免責聲明3/3表表 4 4：中國企業在海外投資運營的港口中國企業在海外投資運營的港口.21表表 5：近幾年我國陸續發布的跨境物流相關支持政策：近幾年我國陸續發布的跨境物流相關支持政策.24附錄附錄附錄 1：Amazon、TEMU、SHEIN 模式對比模式對比.28 敬請參閱尾頁之免責聲明行業研究 深度報告1/281跨境物流基于進出口貿易，興于跨境電商

14、與大出海中國正處在中國正處在“物流大國物流大國”邁向邁向“物流強國物流強國”的進程中，補強跨境物流將是的進程中，補強跨境物流將是構建現代物流體系、提升進出口貿易全球競爭力、打通構建現代物流體系、提升進出口貿易全球競爭力、打通“國內國際雙循環國內國際雙循環”的的關鍵一環。關鍵一環。根據物流與采購聯合會數據，2022 年中國社會物流總額達 347.6萬億元，同比增長 3.7%，物流業總收入 12.7 萬億元，同比增長 6.7%，物流市場規模連續 7 年穩居全球第一，貨運量、貨物周轉量、快遞業務量等居世界前列。其中，支撐起中國貨物進出口總額（外貿總額）常年保持世界第一的跨境物流產業，具有十分重要的戰

15、略支柱地位。但“大而不強、內強外弱”、全球物流網絡存在短板、缺乏有全球競爭力的跨境物流企業等仍是當前中國物流業所面臨的問題，因此補強跨境物流產業鏈，將是構建集商流、物流、信息流、資金流相互融通的現代物流體系，推動中國物流業“由大到強”發展，提升中國進出口貿易全球競爭力，打通國內國際雙循環的關鍵一環。作為國際貿易的基礎設施，跨境物流好比作為國際貿易的基礎設施，跨境物流好比“血管血管”，進出口商品貨物就像，進出口商品貨物就像流淌著的流淌著的“血液血液”，生生不息，繁榮與共。，生生不息，繁榮與共。由于跨境物流實際是雙向物流，包含出口物流和進口物流，泛用不容易厘清。根據商流決定物流的基本原則，在未來跨

16、境電商與大出海的確定性趨勢下，本文將研究重心放在出口物流，即商品貨物發出的物流起點在國內、物流終點在海外的跨境物流服務。需要明確的是，跨境物流中的出口物流是本文研究重心。需要明確的是，跨境物流中的出口物流是本文研究重心。圖圖 1 1：中國進出口貿易發展的三個階段：中國進出口貿易發展的三個階段資料來源：國家統計局，海關總署，招商銀行研究院中國進出口貿易發展可以劃分為三個階段：中國進出口貿易發展可以劃分為三個階段：敬請參閱尾頁之免責聲明行業研究 深度報告2/28一、貿易起步階段。一、貿易起步階段。1978 年中國貨物進出口總額僅 355 億元，居世界第32 位。1978 年改革開放以來，中國開始快

17、速工業化，僅用 20 多年時間完善了基礎工業，生產制造成本優勢明顯，進出口貨物金額逐步爬升，2000 年中國貨物進出口總額來到 3.9 萬億，但出口海外市場仍受貿易壁壘、保護性關稅限制，出口產品附加值低且量小。二、貿易大國階段。二、貿易大國階段。2001 年中國加入世界貿易組織迎來轉折點，正式打開了全球市場，商品貨物出口激增，賺到錢后反哺國內工業升級，使中國進化成為“世界工廠”，2013 年中國進出口貨物總額達到 13.7 萬億元，占全球貿易總額的 11%，首次超越美國成為全球貨物貿易第一大國。三、貿易強國階段。三、貿易強國階段。2013 年至今，中國不止滿足于出口商品貨物數量提升，更注重貨品

18、質量提升，國內進行供給側改革、制造業升級、產品與品牌創新，開啟了國貨出海、優勢產業（中資企業）出海的大出海時代，同時乘全球電商滲透率提升的東風，越來越多的中國品牌暢銷全球、屹立世界。2022 年受益于海外需求旺盛，出口增長強勁，中國進出口貨物總額達到 41.7 萬億元，較上年增長 7.6%，其中出口 23.6 萬億、進口 18 萬億，分別增長 10.3%、4.2%。中國穩坐全球貨物貿易額第一大國地位，是第二名美國的 1.3 倍。在當前貿易強國階段，國貨品牌出海、供應鏈出海和跨境電商所依托的跨在當前貿易強國階段，國貨品牌出海、供應鏈出海和跨境電商所依托的跨境物流是萬億級別的藍海市場境物流是萬億級

19、別的藍海市場。如圖 2，根據 22 年數據測算，當前我國貨物進出口市場主體仍是傳統貿易（總額 26 萬億，占比 63%），但跨境電商交易額已達到 15.7 萬億，占比 37%，相較傳統貿易占比正逐年提升。從另一個視角看，我國總計 23.6 萬億出口貿易（跨境電商出口+傳統貿易出口）里面，跨境電商出口（B2B 和 B2C）、國貨品牌出海、供應鏈出海，是具有更高增速的結構性市場。而服務于這三大出海市場的跨境物流具備廣闊的成長空間和更而服務于這三大出海市場的跨境物流具備廣闊的成長空間和更快的增長速快的增長速度度，22 年市場規模合計超過年市場規模合計超過 1.3 萬億萬億。敬請參閱尾頁之免責聲明行業

20、研究 深度報告3/28圖圖 2 2：中國進出口貿易市場結構及其對應跨境物流市場（：中國進出口貿易市場結構及其對應跨境物流市場（2 2022022 年數據）年數據）資料來源：海關總署，中國數字貿易發展報告 2022，網經社，頭豹研究院，運聯研究院，中信建投，招商銀行研究院跨境電商跨境電商 B2C 出口物流：出口物流：買家是海外終端消費者，貨物主要是高頻次、小批量的電商消費品，具有代表性的如國產服裝鞋帽、家居用品、電子消費品等，對時效與服務要求高導致物流成本高，約占交易額的 20%-25%，匡算市場規模約為 30603825 億元?？缇畴娚?B2C 出口物流分為兩大模式：一是直郵物流（1700 億

21、左右），通過郵政小包、海外專線或商業快遞履約；二是將商品預先運送到目的地國的海外倉物流（1900 億左右），主要是 FBA 倉（亞馬遜）、第三方倉儲或自建倉儲履約?？傮w來看，B2C 跨境電商物流集電商和快遞兩大國內優勢產業經驗，將中國效率帶給世界?？缇畴娚炭缇畴娚?B2B 出口物流：出口物流：買家是海外批發商、零售商，貨物是大批量的批發貨物，例如家具、日用百貨、汽車零配件、義烏小商品等，對物流時效和服務要求不高，通常與傳統貿易物流一樣，通過貨運代理+海運模式完成，物流成本約占交易額的 5%-8%，匡算市場規模約為 40006000 億元。品牌出海物流：品牌出海物流：買家是海外貿易商、經銷代理、

22、批發零售商，貨物是大批量的品牌商品，重點是商品不再是代加工、貼牌或白牌，而是中國品牌，具有代表性的如中國新能源汽車、手機、3C 數碼、家電等，對物流時效和服務要求不高，通常使用貨運代理+海運或海運直客模式，因此物流成本較低，約占交易額的 5%以內，匡算市場規模約為 4000 億元?？缇彻溛锪鳎嚎缇彻溛锪鳎簽楹Ｍ馄髽I，尤其是中資企業的海外工廠，提供原材料、半成品等供應鏈產品的雙向運輸，路徑為上游對中游（加工制造），貨品通常 敬請參閱尾頁之免責聲明行業研究 深度報告4/28具有鮮明的行業特征，例如進口礦石、紙漿等大宗品，出口電子元器件、手機零配件、新能源車零部件、風電光伏產品組件等到海外加

23、工組裝，部分產品對運輸安全和環境有嚴格要求，需要專業的物流運輸能力，因此整體物流成本較高，約占交易額的 10%-15%，匡算市場規模約為 1000 億元。表表 1 1：萬億級別的四大類跨境物流賽道對比萬億級別的四大類跨境物流賽道對比資料來源：招商銀行研究院2跨境物流鏈條長且資源分散，主要依賴海運+貨代2.1 跨境物流鏈條由貿易模式主導，資源分散且參與者眾多跨境物流產業鏈條較長，按照順序分為發貨地物流（境內）、干線物流、跨境物流產業鏈條較長，按照順序分為發貨地物流（境內）、干線物流、收貨地物流（境外）三部分。收貨地物流（境外）三部分。如圖 3，一個完整的出口貿易跨境物流鏈條：賣家發貨后，先是由發

24、貨地物流進行“攬收、集貨、清關”三個主要環節，將貨物裝載到輪船、飛機、火車等運輸工具上，之后進行從出口國到進口國的“干線運輸”環節，貨物到港后則由收貨地物流進行“清關、海外倉（如有）、轉運和配送”四個環節，最終貨物送到買家手中。出口貿易因交易模式不同，賣家負責的跨境物流環節不同，出口貿易因交易模式不同，賣家負責的跨境物流環節不同，B2B 出口貿易出口貿易最主流采用最主流采用 FOB、CIF/CFR 模式，賣家只用負責發貨地物流，或再加干線物模式，賣家只用負責發貨地物流，或再加干線物流。流。具體來看，如圖 3，FOB 模式賣家以外貿工廠為主，出口各類批發工業品，賣家把貨物裝上買家指定船即視為交貨

25、，責任終止；CIF/CFR 模式賣家以國產品牌為主，如新能源車、家電、手機出口批發等，賣家把貨物運送至收貨地（境外）港口即責任終止；此外還有 EXW（賣家把貨運到發貨地指定倉庫交貨，責任終止）、DDP（賣家把貨運到收貨地指定地點交貨，責任終止）等占 敬請參閱尾頁之免責聲明行業研究 深度報告5/28比較小的交易模式。與 B2B 出口貿易不同，B2C 跨境電商賣家或平臺通常負責跨境物流的全流程（詳細分析見下章）。中國雖是全球最大賣家，但受傳統出口貿易主流交易模式影響，跨境物流中國雖是全球最大賣家，但受傳統出口貿易主流交易模式影響，跨境物流產業發展產業發展“內強外弱內強外弱”。中國跨境物流企業（包括

26、貨代）多是在境內為賣家提供物流服務，包括攬收、集貨、報關清關，市場分散、企業數量多且規模較??；干線物流環節相對獨立，由于重資產投入、周期性強，全球海運處于寡頭壟斷的競爭格局，央企中遠海運市占率排名前三；收貨地（境外）物流能力是中國跨境物流產業的短板，究其歷史原因，一方面相較發達國家，我國跨境物流行業起步較晚，在全球運輸網絡覆蓋和相關物流資產的投入與積累不足，缺少全球競爭力的跨國物流企業。另一方面，在傳統出口貿易 FOB、CIF/CFR 主流交易模式下，收貨地物流甚至干線物流多由海外買家負責，后者傾向使用海外本土物流供應商。圖圖 3 3：B B2B2B 與與 B B2C2C 的出口跨境物流具體環

27、節與模式對比的出口跨境物流具體環節與模式對比資料來源：公開資料整理，中信建投，招商銀行研究院跨境物流鏈條長、環節多，業務較為復雜且分散，我國跨境物流產業鏈參跨境物流鏈條長、環節多，業務較為復雜且分散，我國跨境物流產業鏈參與者眾多。與者眾多。按照在跨境物流鏈條中所提供的服務作區分，主要可以分為運力提供、綜合服務兩大塊市場，前者主要圍繞干線運輸及前后端延伸服務，包括船務、航空、鐵路運輸公司等，市場規模約 1.5 萬億；后者負責提供跨境物流綜合解決方案，涵蓋境內外收、發兩地的報關清關、貨物存放、周轉運輸和派送等服務，包括貨運代理、國際專線（3PL 服務商）、跨境電商物流公司等，合計市場規模超 2 萬

28、億。敬請參閱尾頁之免責聲明行業研究 深度報告6/28跨境物流領域資源整合能力的構建，需要較長時期的積累，預計未來跨境物流領域資源整合能力的構建，需要較長時期的積累，預計未來 5-10年，將有一批本土跨境物流綜合服務商躋身世界前列年，將有一批本土跨境物流綜合服務商躋身世界前列。其中代表有：以干線運力向前后端服務延伸的中遠海運等；以貨運代理業務起家的中國外運、華貿物流等；以國際物流（3PL 服務）和跨境快遞立足的順豐控股、極兔速遞等；還有深度綁定跨境電商發展的菜鳥物流、縱騰集團、遞四方、燕文物流等。圖圖 4 4：我國跨境物流市場主要參與者：我國跨境物流市場主要參與者資料來源：公開資料整理，招商銀行

29、研究院2.2 海運是最主要跨境運輸方式，行業集中度較高、周期性強海運是我國貨物出口的主要跨境（干線）運輸方式海運是我國貨物出口的主要跨境（干線）運輸方式。一直以來，海運是成本最低、使用最廣的跨境運輸方式，根據克拉克森統計數據（貨運量口徑），全球 90%以上的貨物貿易通過海運完成（干散貨海運占比超過 40%、集裝箱海運占比接近 20%），而航空貨運占比不到 1%。我國出口貨物以制造業產品為主，跨境運輸主要方式是集裝箱運輸，中歐貿易有 85%以上的貨物通過集裝箱海輸，剩余份額為鐵路運輸（中歐班列）和航空運輸。當前海運市場已形成寡頭壟斷的競爭格局當前海運市場已形成寡頭壟斷的競爭格局。海運是重資產投入

30、的資本密集型產業，經歷幾輪大周期洗禮后，目前集裝箱海運市場集中度高，根據Alphaliner 數據，當前集運行業 CR5 達到 64.7%、CR10 為 84.6%，呈現寡頭壟斷的競爭格局。我國海運企業中遠?？兀–OSCO）市場份額 10.8%，排名全球第四，是我國跨境（干線）物流的絕對龍頭，其與法國達飛組成的 OA 聯盟，在以中國為主要起始點的亞歐航線和亞美航線市場份額均超過 40%。敬請參閱尾頁之免責聲明行業研究 深度報告7/28圖圖 5 5：海運是全球貨物貿易最主要的運輸方式：海運是全球貨物貿易最主要的運輸方式圖圖 6 6：全球集運市場份額高度集中：全球集運市場份額高度集中 C CR10

31、R10 接近接近 8 85%5%資料來源：克拉克森，HIS Markit，招商銀行研究院資料來源：Alphaliner，招商銀行研究院海運周期性強，價格波動幅度大，跟蹤集運價格變化對于國際貿易買賣雙海運周期性強，價格波動幅度大，跟蹤集運價格變化對于國際貿易買賣雙方有重要意義方有重要意義。在世界貿易需求長期穩中有升的背景下，海運行業強周期屬性主要受運力供給側變化影響。在上一輪周期中，頭部船公司自 08 年金融危機后全球貿易復蘇開始擴張運力，產能過剩導致運價長期處于低位，期間寡頭之一韓國韓進海運破產，其他寡頭勒緊腰帶過日子，長達幾年沒有新增造船訂單，在緩慢的消化過剩產能，行業集中度提升，直到開啟下

32、一輪周期上行。全球疫情期間，歐美港口碼頭船只擁堵、集裝箱堆積，海運公司減員減運，導致中國港口有效運力不足、集裝箱一箱難求，中美、中歐海運線路價格暴漲，集裝箱運價從不到 3000 美元/標箱漲到最高 2-3 萬美元/標箱。海運公司收入利潤暴增，中遠?？?21 年凈利潤超千億，暴增 7 倍，而在此前的十年間，中遠?？啬陜衾麧櫜贿^百億，甚至多年虧損。疫情過后，全球海運恢復正常，有效運力得以恢復，同時未來幾年有大量新增產能將陸續釋放，全球貿易低迷和運力過剩壓力下，海運價格已重新回到低位。圖圖 7 7：集裝箱海運價格波動大、周期長：集裝箱海運價格波動大、周期長圖圖 8 8：中國對東盟、歐美海運貨量將保持

33、增長：中國對東盟、歐美海運貨量將保持增長資料來源：Wind，上海航運交易所，招商銀行研究院資料來源：克拉克森，Alphaliner，招商銀行研究院 敬請參閱尾頁之免責聲明行業研究 深度報告8/282.3 貨運代理串聯與配置跨境物流，未來本土貨代市占率提升跨境物流鏈條長、環節多、境外覆蓋區域廣，業務復雜且標準化程度低，跨境物流鏈條長、環節多、境外覆蓋區域廣，業務復雜且標準化程度低，客戶又具有多樣化的物流交付需求，因此行業運行依賴國際貨運代理，作為串客戶又具有多樣化的物流交付需求，因此行業運行依賴國際貨運代理，作為串聯跨境物流環節、整合配置各類物流資源的角色，為貨主提供全鏈路或局部聯跨境物流環節、

34、整合配置各類物流資源的角色，為貨主提供全鏈路或局部（如清關、訂艙等）跨境物流服務（如清關、訂艙等）跨境物流服務。如下圖，國際貨運代理（以下簡稱“貨代”）是國際貿易買賣雙方最重要的橋梁，承載物流、信息流、資金流、單證流于一體，提供的業務和服務主要可以概括為五大類：前端服務、出口運儲、離岸管理、國際運輸、目的地服務。貨代的存在，是跨境物流行業專業化分工合作的結果，可以讓買賣雙方、干線承運方、本地倉儲商和配送商專注于各自的業務領域，由貨代負責串聯跨境物流各環節、整合配置各方資源，從而最大化利用優勢資源，提升效率、降低成本。圖圖 9 9：國際貨運代理服務鏈條和業務模式：國際貨運代理服務鏈條和業務模式資

35、料來源：羅戈網，華貿物流招股書，招商銀行研究院因跨境物流鏈條割裂、業務復雜、標準化程度低，導致貨代行業集中度低，因跨境物流鏈條割裂、業務復雜、標準化程度低，導致貨代行業集中度低，具備典型的區域優勢和長尾特征。具備典型的區域優勢和長尾特征。根據Transport Topics按貨量對國際貿易海、空運貨代排名，行業龍頭德迅、DHL、DSV 等全球市占率僅 3-4%，且發達經濟體基本都有本土貨代巨頭，與本土貿易企業綁定較深，市場份額領先。依附于我國規模巨大且持續增長的進出口貿易，貨代行業仍有較大發展空依附于我國規模巨大且持續增長的進出口貿易，貨代行業仍有較大發展空間，當前行業集中度低，足以容納更多、

36、更大規模的本土公司。間，當前行業集中度低，足以容納更多、更大規模的本土公司。根據交通運輸部數據，2022 年全國港口完成集裝箱吞吐量 2.96 億標箱，國內頭部貨代公司中外運、嘉里、環世和華貿合計市占率 CR4 為 2.3%；全國機場貨郵吞吐量（含香港特區）1453.1 萬噸，國內頭部貨代公司中外運、嘉里、歐華、華貿、中菲行合計市占率 CR5 為 16.5%。若按照貨代公司營收規模統計，根據弗若斯特沙利文報告預計，考慮到全球運輸價格波動，23 年中國貨代市場規?；?敬請參閱尾頁之免責聲明行業研究 深度報告9/28超 1 萬億，行業整體集中度 CR10 約為 11%。無論從哪個角度看，都可得出我

37、國貨代行業發展空間大、當前集中度低，且對標國際貨代龍頭業務體量和服務能力，我國頭部貨代公司仍有明顯差距。未來在國貨品牌出海、供應鏈出海和跨境電商“三駕馬車”驅動下，以我國進出口貿易體量足以容納更多本土貨代公司，現有本土頭部貨代公司也將有機會進一步擴大業務規模、提升市占率，打造成具有全鏈路服務能力的國際物流集團。圖圖 1010：2 2022022 年國際貨代公司（海運貨代）排名年國際貨代公司（海運貨代）排名圖圖 1111：2022022 2 年國際貨代公司（空運貨代）排名年國際貨代公司（空運貨代）排名資料來源：Transport Topics，招商銀行研究院資料來源：Transport Topi

38、cs，招商銀行研究院貨代公司未來向著貨代公司未來向著“端到端、一站式端到端、一站式”跨境物流綜合服務商的方向發展，跨境物流綜合服務商的方向發展，對資源整合能力、資本要求逐漸提高。對資源整合能力、資本要求逐漸提高。通常情況下，貨代公司輕資產運行，受限于自身觸達資源、業務覆蓋、資產實力等，只能參與跨境物流個別環節，提供如訂艙、報關清關等簡單服務，導致國內貨代提供業務附加值低、同質化競爭激烈。同時行業中存在業務層層分包、委托，僅依靠信息差生存的二級貨代，也將整個跨境物流鏈條割裂。為滿足貨主高效、低成本的全球貨物交付需求，我國第一梯隊貨代公司正逐漸變“重”，增加全鏈路資源整合配置能力，在關鍵業務環節增

39、強資源掌控力，甚至直接進場增加物流資產投放。例如當前國內頭部 B2C 跨境電商物流公司，多是由早期輕資產的貨代公司發展而來，現已成為集自營國內物流配貨、運營海外倉等重資產模塊的全鏈路公司，為電商賣家提供“端到端、一站式”的跨境綜合物流解決方案。敬請參閱尾頁之免責聲明行業研究 深度報告10/283跨境物流迎來國貨品牌出海、供應鏈出海和跨境電商“三駕馬車”驅動的新時代3.1 出口貨物結構升級+品牌出海占比提升，跨境物流迎新機遇隨著中國產業升級、制造業向中高端邁進、產品與品牌創新發展，出口貨隨著中國產業升級、制造業向中高端邁進、產品與品牌創新發展，出口貨物產生兩大結構性變化：物產生兩大結構性變化：一

40、，出口貨物由傳統勞動密集型的低附加值產品，向技術密集型的高附加一，出口貨物由傳統勞動密集型的低附加值產品，向技術密集型的高附加值產品轉變，以外貿值產品轉變，以外貿“新三樣新三樣”（電動汽車、鋰電池、光伏產品）為代表。（電動汽車、鋰電池、光伏產品）為代表。根據公開資料整理，截至 2022 年，我國汽車產量占全球 32%，其中新能源車產量占全球 63%；動力電池產量占全球近 70%；光伏硅片、電池片、組件產量均占全球 85%以上；手機產量占全球 67%，個人電腦產量占全球 90%；空調、冰箱、洗衣機、小家電產量均占全球 50%以上，液晶面板產量占全球 69%，液晶電視產量占全球 90%，消費無人機

41、產量占全球 74%，工業無人機產量占全球 50%等，以上列舉的部分高附加值產品已成為當前我國出口新主力。值得關注的是，我國汽車、光伏等新動能產品出口需求保持旺盛。根據海關總署和中汽協數據，2020-22 年我國汽車出口量復合增速達到 70%，23 年半年度汽車出口量首次超過日本，躍居全球第一。受益于我國新能源車海外市場競爭力不斷增強，23 年前十個月，我國汽車出口 391 萬輛，同比增長 60%，其中新能源車出口 99.5 萬輛，占比超過 1/4，增速更是高達 99%，出口表現十分亮眼。此外，我國光伏產品在海外市場占絕對主導地位，根據光伏行業協會數據，2020-22 年我國光伏組件出口量復合增

42、速達到 40%，23 年前十個月，光伏組件出口 174.2GW，同比仍然保持 30.8%的較高增速。圖圖 1212：我國部分高附加值產品產量在全世界比重：我國部分高附加值產品產量在全世界比重圖圖 1313：最近：最近 3 3 年我國汽車出口量迎來爆發式增長年我國汽車出口量迎來爆發式增長資料來源：IDC、SNE 等公開資料整理，招商銀行研究院資料來源：海關總署，中汽協，招商銀行研究院 敬請參閱尾頁之免責聲明行業研究 深度報告11/28圖圖 1414：我國光伏組件產品出口量維持較高增速：我國光伏組件產品出口量維持較高增速圖圖 1515：我國一般貿易自主品牌出口占比持續提升：我國一般貿易自主品牌出口

43、占比持續提升資料來源：Wind，光伏行業協會，招商銀行研究院資料來源：海關總署，招商銀行研究院二，出口貨物中代工、貼牌產品占比下降，自主品牌產品占比提升，以國二，出口貨物中代工、貼牌產品占比下降，自主品牌產品占比提升，以國產手機、汽車、家電品牌等出海為代表。產手機、汽車、家電品牌等出海為代表。根據海關總署數據，最近 10 年我國出口貿易中，一般貿易占比持續提升（增加約 20 個百分點），加工貿易占比持續下降（減少約 20 個百分點），反映出自主品牌出口貢獻度提升的大趨勢，中國加工正向中國制造、創造轉變。舉例來說：國產手機品牌小米、OPPO、傳音、VIVO 等 7 家合計海外市場占有率超過 56

44、%；海爾、美的在海外大家電市場份額分列第一、三位，合計超過 26%，遠遠領先其他海外品牌；科沃斯、石頭等一眾國產掃地機器人品牌合計海外市占率超 40%；大疆創新幾乎壟斷民用無人機市場，全球份額超 70%；國產新能源車品牌比亞迪、上汽（含五菱）、廣汽、長安、奇瑞、吉利 6 家合計全球市占率已達 35%；國產動力電池品牌寧德時代、比亞迪、中創新航、國軒高科等合計全球市占率超過 60%。值得關注的還有，在我國新能源車出口結構中，自主品牌整體占比逐年提升。根據汽車流通協會和中汽協數據，23 年前十個月，以比亞迪為首的自主品牌新能源車出口 68.6 萬輛，同比增速高達 144.2%，占我國新能源車出口量

45、的 69%，較去年提升 9 個百分點。未來在全球新能源車滲透率提升的趨勢下，我國自主品牌新能源車出口數量與份額有望齊升。根據 marketlines 數據，2022 年全球新能源車銷量滲透率為 13%，據波士頓咨詢預測，2030 年全球新能源車滲透率或將提升至 44%，敬請參閱尾頁之免責聲明行業研究 深度報告12/28圖圖 1616：我國部分出海品牌的全球市場占有率：我國部分出海品牌的全球市場占有率圖圖 1717：我國自主品牌新能源車出口占主導地位：我國自主品牌新能源車出口占主導地位資料來源：Canalys、Trendforce 等，招商銀行研究院資料來源：汽車流通協會，中汽協，招商銀行研究院

46、自主品牌出海滲透率逐年提升，加強了本土企業話語權，國內物流公司將自主品牌出海滲透率逐年提升，加強了本土企業話語權，國內物流公司將有更多機會參與并分享跨境物流市場紅利。有更多機會參與并分享跨境物流市場紅利。如前文分析，我國傳統貨物出口多采用 FOB、CIF/CFR 模式，使得海外買家掌握跨境物流的話語權，其在干線運輸、海外周轉與存儲、尾程運輸環節選擇海外物流供應商，我國物流企業很難吃到這部分市場，從而形成短板。而現如今，自主品牌崛起和出海，本土企業開始掌握跨境物流主導權，也更傾向于使用國內物流公司提供的全鏈路跨境物流解決方案，例如順豐、圓通、東航物流近幾年拿下國產手機品牌、3C 數碼品牌上億元的

47、跨境物流服務合同，華貿物流今年拿下國產運動品牌安踏體育6000 萬元的跨境物流服務合同，中遠海特今年預計完成 12 萬輛國產品牌汽車出口物流訂單。同時，自主品牌出海滲透率提升，也會吸引更多國內物流公司加大對干線運輸、海外物流市場的布局，服務鏈條延伸至海外買家，全方位帶動我國跨境物流產業發展。未來很長一段時間，在全球碳減排的時代背景下，我國新能源車、光伏、未來很長一段時間，在全球碳減排的時代背景下，我國新能源車、光伏、風電等產品海外市場有望持續增長，成為拉動跨境物流需求增長的重要力量。風電等產品海外市場有望持續增長，成為拉動跨境物流需求增長的重要力量。近兩年，新能源車出口量激增，促使近幾年汽車整

48、車出口成為跨境物流的熱門賽道。上汽安吉、長久物流等老牌汽車物流企業加大投資布局力度，先后購買和租賃了多艘滾裝運輸船、增加鐵路公路等多式聯運資源，開展“門到門”的汽車整車出口綜合物流解決方案，客戶遍及新能源車自主品牌，以及特斯拉的出口訂單。新能源車龍頭公司比亞迪更是親自入場，直接向中國船舶訂造多艘滾裝運輸船，布局未來汽車整車及零配件出口市場，掌握主動權。3.2 優勢產(企)業供應鏈出海+鏈路拉長，激活跨境供應鏈物流百年未有之大變局的時代背景下，內有中國產業結構轉型與升級，外有中百年未有之大變局的時代背景下，內有中國產業結構轉型與升級，外有中美貿易摩擦、地緣政治博弈，全球化走向終結，取而代之的是區

49、域重構。新一美貿易摩擦、地緣政治博弈，全球化走向終結，取而代之的是區域重構。新一代出海企業對全球市場的擁抱、對中國供應鏈的重塑，是中國經濟在當下錯綜代出海企業對全球市場的擁抱、對中國供應鏈的重塑，是中國經濟在當下錯綜復雜的國際環境中獲得破局的關鍵之一。因此中國提出復雜的國際環境中獲得破局的關鍵之一。因此中國提出“一帶一路一帶一路”倡議，構倡議，構 敬請參閱尾頁之免責聲明行業研究 深度報告13/28建國內國際雙循環，拉開了優勢產業、中資企業出海的序幕。建國內國際雙循環，拉開了優勢產業、中資企業出海的序幕。與美對華“脫鉤斷鏈”相反，中國堅定推進供應鏈開放合作。習近平總書記曾向產業鏈供應鏈韌性與穩定

50、國際論壇致賀信，強調“中國愿同各國一道，把握新一輪科技革命和產業變革新機遇，共同構筑安全穩定、暢通高效、開放包容、互利共贏的全球產業鏈供應鏈體系。中國堅定不移維護產業鏈供應鏈的公共產品屬性，保障本國產業鏈供應鏈安全穩定，以實際行動深化產業鏈供應鏈國際合作?！痹谛纶厔菹?，供應鏈物流正迎來新的發展機遇：一方面，供應鏈物流出海一方面，供應鏈物流出海。隨著中國具備全球競爭力的光伏、風電、新能源汽車、消費電子、工程機械等產業越來越多布局海外，跨境物流服務深度嵌入制造供應鏈體系，主要涉及精密零部件、儀器設備、加工半成品到海外工廠的跨境運輸，以及海外優質礦產、大宗原料甚至戰略物資到國內的跨境運輸等，需要兼顧

51、安全與效率。中資物流企業抓住機遇跟隨優質中企中資物流企業抓住機遇跟隨優質中企“抱團出海抱團出?！?，舉例來說，新能源供應鏈：中國外運物流、中遠海運集團、華貿物流、順豐控股、盛豐物流、長久物流、永泰運等，為中國新能源企業如金風科技、遠景能源的風機葉片、塔筒，隆基綠能、天合光能的電池片、組件，寧德時代、比亞迪的鋰電池等產品出口，提供全流程跨境運輸解決方案；消費電子、半導體供應鏈：準時達、海程邦達、順豐航空、東航物流、圓通速遞國際等，為小米、OPPO、VIVO 的海外工廠提供運輸條件嚴苛（防塵、防潮等）的電子元器件、手機零部件跨境運輸服務。同時也為國內半導體產業鏈進口芯片、光刻膠等重要產品，提供“一站

52、式端到端”的跨境多式聯運；工程礦產供應鏈：嘉友國際物流、先豐物流、盛倫物流等，圍繞紫金礦業、中信金屬、中國有色、五礦集團在非洲贊比亞、剛果（金）等國礦區礦廠開展跨境物流業務，投建港口、陸路口岸等基礎設施，打通了覆蓋非洲中南部的礦區-公路-港口運輸網絡。表表 2 2：部分：部分中資供應鏈物流企業中資供應鏈物流企業“抱團抱團”中資礦企出海情況中資礦企出海情況 敬請參閱尾頁之免責聲明行業研究 深度報告14/28資料來源：上市公司年報，華油國際物流官網，艾芬豪公眾號，招商銀行研究院另一方面，跨境供應鏈鏈路拉長另一方面，跨境供應鏈鏈路拉長。由于產業轉移或繞開貿易保護壁壘的需要，我國部分出口歐美的商品需要

53、在越南、印度、墨西哥、中東歐國家等第三國進行加工、組裝或貼牌、轉口。產業鏈供應鏈上第三國的加入，導致運距拉長、運力需求提升，增加的港口接駁、報關清關、海陸空運輸等環節，提升了跨境物流綜合成本，市場空間也將隨之擴大。中資跨境物流企業正加大對海、中資跨境物流企業正加大對海、空、鐵、陸全球運輸網絡、運力和海外倉儲的投入空、鐵、陸全球運輸網絡、運力和海外倉儲的投入，通過中企在海外投建運營的港口碼頭、中國東南亞鐵路網、中歐班列等鐵路班列、中國集運班輪、中國貨機航線、中資企業海外倉，以及收購運營海外物流公司等加強跨境物流服務能力，逐步在新鏈路中拿到更多的份額。受益于以上兩方面發展機遇，中國跨境供應鏈物流方

54、興未艾，達到千億市受益于以上兩方面發展機遇，中國跨境供應鏈物流方興未艾，達到千億市場規模，增速高于傳統貿易跨境物流，并且隨著優勢產業和中資企業出海的進場規模，增速高于傳統貿易跨境物流，并且隨著優勢產業和中資企業出海的進程加速，未來市場空間將進一步提升程加速，未來市場空間將進一步提升。未來中國跨境供應鏈物流企業將在三個層面受益：一、跨境業務量增加未來中國跨境供應鏈物流企業將在三個層面受益：一、跨境業務量增加，供應鏈出海市場足夠大且高增長，帶來跨境物流增量需求，在發貨地物流、干線運輸、收貨地物流、貨運代理各個環節，以及新能源、消費電子、化工、礦產等專業領域供應鏈市場，將吸引更多的中國跨境供應藍物流

55、企業加入、整體市占率將提升；二、跨境供應鏈物流企業服務價值量提升二、跨境供應鏈物流企業服務價值量提升，現代供應鏈物流一體化發展，整合全鏈路資源，打通更多跨境物流環節，提供一站式“端到端、門到門”的供應鏈物流服務，客戶黏性增加、服務價值量提升（收入增加）；三、為保障供應鏈安全和自主可控三、為保障供應鏈安全和自主可控，中資物流企業將具備充分的成長土壤，獲中資物流企業將具備充分的成長土壤，獲取更多訂單、市場份額提升取更多訂單、市場份額提升。19 年華為包裹被 Fedex“誤寄”事件，讓中國政府和產業界充分意識到跨境供應鏈物流安全與自主可控的重要性，對必須加強自己的跨境物流產業發展、中資物流企業未來更

56、多參與中國供應鏈出海形成共識?？缇彻溛锪餍袠I門檻較高，當前我國缺乏專業的供應鏈物流企業，集跨境供應鏈物流行業門檻較高，當前我國缺乏專業的供應鏈物流企業，集中度整體偏低。中度整體偏低。由于與企業生產、采購等供應鏈場景深度綁定，以及運輸專業設備、精密零件等貨物需要定制化履約交付，這就需要物流企業對供應鏈有深入的理解，行業壁壘較高。我國供應鏈物流行業起步較晚，缺乏專業的第三方供應鏈物流企業，又因為嵌入各行各業所以市場相對分散、規模普遍較小。未來隨著國內供應鏈物流服務價值得到客戶認可與重視，有望涌現一批全球競爭力的供應鏈物流企業。敬請參閱尾頁之免責聲明行業研究 深度報告15/283.3 跨境電商持

57、續助推國貨出海，帶動跨境電商物流快速發展3.3.1 跨境電商成國貨出海新動能，新興平臺加速中小企業出海腳步跨境電商直接聯通買賣雙方，縮短了傳統貿易交易鏈條，大幅提升了交易跨境電商直接聯通買賣雙方，縮短了傳統貿易交易鏈條，大幅提升了交易效率。效率?？缇畴娚探灰装凑召I家性質分為 B2B 和 B2C 兩類：B2B 跨境電商將產品展示、銷售與交易放到線上（取代線下展會簽約），省去貿易商、經銷商環節，以大批量貨品銷售為主，跨境物流模式與傳統貿易一樣，主要采用貨代+海運 FOB/CIF 模式；B2C 跨境電商則是通過平臺或獨立站，賣家直接與終端消費者線上交易，銷售產品以小批量、高頻次的消費品為主，跨境物流

58、分為直郵物流（航空專線、國際快遞、郵政小包等）和海外倉物流兩大模式，追求高時效。在國貨出海的大趨勢中，本文重點聚焦出口 B2C 跨境電商市場及其物流服務。受益于全球電商滲透率穩步提升，疊加跨境電商基礎建設逐步完善，我國受益于全球電商滲透率穩步提升，疊加跨境電商基礎建設逐步完善，我國跨境電商正快速發展?？缇畴娚陶焖侔l展。隨著線上購物品質、價格、物流配送越來越有優勢，全球居民消費習慣正發生改變，電商交易滲透率穩步提升。根據歐睿和emarketer 數據測算，2022 年全球平均電商滲透率達到 20.3%，預計到 25 年每年提升約 1 個百分點。分地區看，中國電商滲透率 24.2%，是全球電商生

59、態鏈最為完善的國家之一，之后是西歐和日本，然后是美國電商滲透率 13.3%，東南亞約為 5%，未來均有提升空間。電商交易活躍程度，既受當地經濟發展水平影響，也受當地物流基礎設施水平（便利性和成本）制約。受益于海外電商生態的穩步發展，我國跨境電商交易正快速成長，被冠以“數字經濟新引擎”。根據網經社數據，2022 年中國跨境電商交易總額 15.7 萬億，占我國貨物貿易進出口總值的 37.3%，占比逐年穩定提升，預計 23 年中國跨境電商交易總額有望達到 17.5 萬億元，同比增長 11.3%。敬請參閱尾頁之免責聲明行業研究 深度報告16/28圖圖 1818：全球電商交易滲透率穩步提升：全球電商交易

60、滲透率穩步提升圖圖 1919：我國出口：我國出口 B B2C2C 跨境電商市場保持快速增長跨境電商市場保持快速增長資料來源：Euromonitor，eMarketer，招商銀行研究院資料來源：海關總署，招商銀行研究院跨境電商成為國貨出海新動能。一方面，我國跨境電商跨境電商成為國貨出海新動能。一方面，我國跨境電商 B2C 出口保持高出口保持高速增長。速增長。根據海關總署數據，2022 年中國跨境電商 B2C 進出口規模突破 2 萬億，其中出口規模達 1.55 萬億，同比增長 11.5%，從 23 年上半年數據看，跨境電商 B2C 出口規模 8210 億元，同比增速提升至 20%，成為全年中國對外

61、貿易中的亮點。另一方面，跨境電商使我國外貿另一方面，跨境電商使我國外貿“老三樣老三樣”（服飾、家電、家（服飾、家電、家具）出口煥發新生，電子消費品、家居生活用品和汽車零配件等品類銷售持續具）出口煥發新生，電子消費品、家居生活用品和汽車零配件等品類銷售持續提升。提升。根據海關數據，在跨境電商 B2C 出口產品中，服裝鞋帽、消費電子產品、家居生活產品（包含家電、家具）排名前三，占比分別達到 29%、23%、19%?？缇畴娚谈淖兞藛我坏馁Q易模式，幫助我國傳統外貿優勢產品可以直接觸及更廣泛的、更下沉的海外消費群體，從而為該外貿品類增長注入新動力?？缇畴娚淌俏覈行∑髽I（商家）最主要的出海渠道?？缇畴娚?/p>

62、是我國中小企業（商家）最主要的出海渠道。在國內需求偏弱、供給過剩、行業內卷的情形下，為了尋求更高的收益和更大的市場，未來將有更多企業或產品尋求出海機會。對于中小企業（商家）來說，跨境電商是最主要的出海渠道，尤其依賴跨境電商平臺，B2C 平臺主要有傳統第三方平臺亞馬遜、ebay、Wish、蝦皮（Shopee）、阿里速賣通與 Lazada 等；新興第三方平臺，升級為全托管模式的 SHEIN、拼多多旗下的 TEMU，以及內容電商平臺，字節跳動旗下的 TikTok。B2B 平臺主要有阿里巴巴國際站（包括1688）、敦煌網和中國制造網等。除了跨境電商平臺以外，也有部分品牌商家選擇自建銷售網站的獨立站模式

63、。敬請參閱尾頁之免責聲明行業研究 深度報告17/28圖圖 2020：出口跨境電商模式以及主要玩家：出口跨境電商模式以及主要玩家資料來源：招商銀行研究院值得關注的是，被稱為中國值得關注的是，被稱為中國“電商出海四小龍電商出海四小龍”的阿里速賣通、的阿里速賣通、SHEIN、TEMU 和和 TikTok 在海外高速成長，通過在海外高速成長，通過“全托管全托管”模式創新，進一步降低出模式創新，進一步降低出海門檻，更好的服務中國商家、制造業工廠或供應鏈海門檻，更好的服務中國商家、制造業工廠或供應鏈。TikTok、SHEIN、TEMU 在美歐市場十分受歡迎，23 年幾乎全年霸榜歐美區手機 APP 下載排行

64、前三位。TikTok 全球月活用戶超過 11 億，通過短視頻和直播賣貨，23 年GMV 預計達到 200 億美元，其中東南亞是核心市場占比超 65%；22 年SHEIN 用戶數超過 7000 萬，營收已經達到 300 億美元；TEMU 增長最為亮眼，問世剛滿 1 年就進入全球 47 個國家，全球下載量超 1.2 億次，其核心市場為美國，依靠低價、補貼拉新，23 年 9 月在美國月活用戶已達 3020 萬，單日 GMV 達到 8000 萬，全年 GMV 有望超 150 億美元。根據 Comscore 數據，23 年“電商出海四小龍”等主流中國跨境電商在美國 GMV 將突破 1000 億美元，市占

65、率提升至 10%以上?！半娚坛龊Ｋ男↓垺蓖ㄟ^創新的“全托管”模式，降低了中國商家出海門檻，尤其是工廠、供應鏈等沒有電商運營經驗的企業，只需要把貨物送往國內的指定倉庫，后續由平臺提供商品運營、倉儲、物流、客服、售后在內的一站式賦能與服務。（Amazon、TEMUSHEIN 模式對比詳見附件）3.3.2 跨境電商物流行業成長空間大+格局分散，集中度有望提升出口跨境電商的高增長，需要底層履約能力的支撐，跨境電商物流具備較出口跨境電商的高增長，需要底層履約能力的支撐，跨境電商物流具備較高的成長空間高的成長空間。在亞馬遜發起的一份調查問卷中，跨境電商物流（成本、時效）是僅次于選品的賣家關切問題。與傳統貿

66、易跨境物流不同，跨境電商物流鏈條更長（直達消費者），目的地市場更加集中（如下圖，基本為美歐市場），中間層級少（沒有中間商+買家不參與物流）、整體效率高，適配小批量、高頻次、高時效的電商品流通。通常為跨境電商平臺和商家提供物流服務，統稱為 敬請參閱尾頁之免責聲明行業研究 深度報告18/28跨境電商物流，包括全鏈路服務商、國際快遞公司、貨運代理公司，以及負責具體環節的如專線承運商、海外倉提供商、尾程配送商、場站關務服務商等。我國出口跨境電商的高增長，正持續帶動整個跨境電商物流產業鏈快速發展。根據運聯傳媒的數據，預計 2023 年我國出口跨境電商物流市場規模約7500 億，同比增長 9.6%，其中

67、B2C 物流規模 4074 億，同比增長 13%。圖圖 2121：我國出口跨境電商包裹量流向國家占比：我國出口跨境電商包裹量流向國家占比圖圖 2222：我國跨境電商出口物流整體保持較高成長：我國跨境電商出口物流整體保持較高成長資料來源：羅蘭貝格，招商銀行研究院資料來源：運聯傳媒，招商銀行研究院依據跨境電商平臺/商家履約模式的不同，跨境電商物流分為直郵物流（占比約 45%）、海外倉物流（占比約 55%）兩大類：在跨境電商平臺在跨境電商平臺“全托管全托管”模式拉動下，直郵物流增長有望提速。模式拉動下，直郵物流增長有望提速。直郵物流又可細分為郵政小包（50%）、海外專線（40%）和商業快遞（10%）

68、。郵政小包是通過傳統郵政渠道進行貨物運送，價格低但是耗時長，市場規模約800 億；海外專線主要通過整合鏈路資源，委托第三方進行干線運輸和尾程配送，價格與時效視具體承運方式而定（通常較高），市場規模約 700 億；商業快遞由國際快遞公司提供全鏈路服務，適合客單價高的輕小件，價格高、時效快，市場規模 200 億，代表性的本土快遞公司如順豐、極兔，由于受限于自身海外尾程配送能力較弱，仍需要與當地快遞公司進行合作。今年以來，在“電商出海四小龍”的“全托管”模式帶動下，建立了“中國工廠/供應鏈企業平臺國內集貨倉直郵（海外專線或商業快遞）消費者”的跨境物流鏈條，直郵物流貨量顯著增加，市場增長有望提速。海外

69、倉模式更具發展潛力。海外倉模式更具發展潛力。海外倉物流模式誕生于亞馬遜平臺 FBA 業務，商家需要提前在亞馬遜指定的海外倉備貨，并負責商品從國內到海外倉的頭程物流（通常委托頭程貨代公司完成），商品入倉后由亞馬遜全權接管剩余流程，包括買家下單前的商品存儲和下單后的尾程配送。FBA 海外倉的優勢是尾程配送效率高（1-3 天）、買家服務體驗好，缺點就是對于賣家來說需要提前備貨（占用資金），以及商品滯銷后的處理成本較高。因此，出于降低備貨倉儲成本+便于處理退貨為目的，發展出由電商平臺以外的第三方公司（通常為專業倉儲運營商）或品牌商自營海外倉的模式。敬請參閱尾頁之免責聲明行業研究 深度報告19/28海外

70、倉市場規模合計超過 2000 億，其中 FBA 海外倉市場 1100 億，第三方和自營海外倉市場規模 900 億。受益于早年亞馬遜平臺紅利，國內有大量跨境電商物流公司處于 FBA 頭程和海外倉賽道。根據商務部數據，2022 年我國海外倉數量超 2000 個，面積超 1600 萬平方米，海外倉分布集中，前十國家占 90%，其中在美國海外倉數量最多達到 1178 個，占比近 5 成；在西歐、日本海外倉增加較快。由于海外倉模式可以為消費者創造更好的購物體驗，越來越多電商平臺和品牌商開始布局海外倉，如菜鳥自建海外倉服務速賣通平臺，同時也吸引了更多第三方跨境物流公司進入海外倉賽道，如縱騰、遞四方、萬邑通

71、等。圖圖 2323：B B2C2C 跨境電商物流不同模式對比分析跨境電商物流不同模式對比分析資料來源：招商銀行研究院我國跨境電商物流市場主要有四類玩家，競爭較為激烈。我國跨境電商物流市場主要有四類玩家，競爭較為激烈。如前文所述，跨境電商物流鏈條長，頭程、干線、海外倉、尾程等環節相對獨立，全鏈路整合難度大，缺少提供“一站式、門到門”服務的綜合跨境物流服務商。我國跨境電商物流主要參與者有四類企業：傳統貿易貨代升級開展跨境電商物流業務，由于貨代公司基數大，這類公司較多，規模較大的有中外運物流、華貿物流等；跨境電商平臺自營（或收購控制）的跨境物流板塊，如菜鳥國際、遞四方等；國內快遞企業出海，開展跨境電

72、商物流服務，如順豐國際、圓通國際等。相比 FedEx 等三大國際巨頭，國內快遞企業出海的國際化程度整體在 50%-60%，主要缺失尾程物流服務能力（需要找當地快遞合作）；獨立第三方的跨境電商物流公司，深耕跨境電商市場、面向廣大中國電商賣家，如縱騰物流、遞一物流等?？缇畴娚涛锪鞴镜闹饕趬局饕趦煞矫?，一是海外倉和尾程物流資源的優化配置能力，以及穩定的干線運力艙位資源；二是穩定的貨源，商家客戶拓展能力，這就要求公司具備穩定、便捷、高時效的跨境物流服務能力。敬請參閱尾頁之免責聲明行業研究 深度報告20/28跨境電商物流呈跨境電商物流呈“金字塔金字塔”競爭格局，整體格局相對分散，未來在新平臺、競爭

73、格局，整體格局相對分散，未來在新平臺、新模式帶動下，行業集中度有望提升。新模式帶動下，行業集中度有望提升。根據運聯傳媒數據，2022 年我國跨境電商物流行業集中度較低，CR10 為 8.1%，CR50 為 13.9%。競爭格局呈“金字塔”分布：第一梯隊營收超百億的 3 家：縱騰物流、中外運和遞四方合計市場份額為 4.2%；第二梯隊營收 20-100 億的有 8 家，第三梯隊營收 4-20億的有 40 家，此外還有收入在 4 億以內的大量長尾跨境物流公司。未來在我國“電商出海四小龍”快速發展、“全托管”模式引領更多中小企業出海、第三方海外倉（包括自建）加快布局的帶動下，頭部跨境電商物流公司依托現

74、有資源優勢，不斷加大全鏈路資源投入力度，力求更穩定、完整的履約服務來擴大市場份額，行業集中度有望持續提升。圖圖 2424：2 2022022 年跨境電商物流行業競爭格局和前十企業年跨境電商物流行業競爭格局和前十企業資料來源：運聯傳媒，招商銀行研究院4投資加碼與政策護航，跨境物流發展正駛入快車道4.1 重資產投入與積累，我國跨境物流網絡基礎設施逐步完善中國物流企業不斷加大對全球樞紐、骨干網和配套等國際（跨境）物流基中國物流企業不斷加大對全球樞紐、骨干網和配套等國際（跨境）物流基礎設施的投入，支撐外貿貨物吞吐量規模不斷增加。礎設施的投入，支撐外貿貨物吞吐量規模不斷增加。根據國家統計局數據，近20

75、年來，我國外貿貨物吞吐量持續增加，2022 年達到 46 億噸，是 2002 年的6.5 倍，最近 10 年復合增速為 4.8%。作為貨物進出口的核心物流樞紐（全球貿易中有超過 9 成的貨物運輸方式為海運），國內港口碼頭及其配套設施（陸路接駁）建設已經相對成熟，成為支撐外貿吞吐量規模持續增加的關鍵因素，也是我國跨境物流網絡的基石資產。根據上海國際航運研究中心的數據，2022 年全球吞吐量排名前十位的港口，中國占據 8 席，前五名依次是：寧波舟山港、上海港、唐山港、青島港、廣州港。敬請參閱尾頁之免責聲明行業研究 深度報告21/28圖圖 2525：中國外貿貨物吞吐量規模不斷增加：中國外貿貨物吞吐量

76、規模不斷增加表表 3 3：2 22 2 年世界港口吞吐量前十位中國占據年世界港口吞吐量前十位中國占據 8 8 席席資料來源：國家統計局，招商銀行研究院資料來源：上海國際航運研究中心，招商銀行研究院海外優質港口：作為跨境物流樞紐是稀缺性資源，成為海外投資布局重點。當前世界吞吐量排名前 200 位的海外港口中，中國企業參與經營的超過 50 個。希臘、比利時、西班牙、意大利、緬甸、斯里蘭卡、巴基斯坦、以色列、吉布提、摩洛哥和埃及等國家的港口都有中國物流企業投資并參與經營。兩大央企中遠海運集團、招商局集團作為出海主力，前者海外控股碼頭 4 個、非控股碼頭 12 個，后者海外控股碼頭 3 個、非控股碼頭

77、 6 個。表表 4 4：中國企業在海外投資運營的港口中國企業在海外投資運營的港口資料來源：“一帶一路”中國海外港口項目戰略分析報告，公司年報，招商銀行研究院跨境鐵路運輸：中歐班列覆蓋國家地區、開行班次和貨運量逐年增加。目前中歐班列共開通西、中、東三條運輸線路，基本可以在 10-15 天內將貨物通過鐵路運往整個歐洲。截至 23 年 9 月底，中歐班列已經覆蓋歐洲 25 個國家217 個城市，累計開行超過 7.8 萬列，運送貨物超過 740 萬標箱。22 年中歐班列開行超 1.65 萬列，貨運量 161.4 萬標箱，運送貨值占中歐貿易總額比重從 16 年的 1.5%提高到 22 年的 8%。敬請參

78、閱尾頁之免責聲明行業研究 深度報告22/28跨境航空運輸：中國機場國際貨郵吞吐量、國際航線貨運量穩步上升。航空運輸是時效最快且成本最高的跨境運輸方式，因此適用于高價值量、體積小的貨物，主要是跨境電商和供應鏈出海帶動空運需求上漲。根據交通年鑒和民航局數據，22 年我國機場國際貨郵吞吐量達到 712.2 萬噸、民航國際航線貨郵運輸量 263.8 萬噸，受疫情航線管控影響，數據較上年略有下滑，但長期看仍處在穩步上升期。近幾年，我國機場不斷增加國際貨物吞吐能力，值得關注的是，我國也是亞洲第一個專業貨運機場鄂州花湖機場于 23 年投入運行，由順豐控股投資建設并負責運營，打造一張輻射“一帶一路”、面向全球

79、的航線網絡（對標美國孟菲斯國際機場），截至 23 年 10 月，已開通國際航線 10條，月均國際貨郵吞吐量近萬噸，遠期規劃國際貨郵年吞吐量超百萬噸。海外倉：隨著跨境電商快速發展正加速投資建設。海外倉屬于跨境電商物流的一種主流模式，由跨境電商平臺、跨境物流公司或品牌方投建運營。截至2022 年底，中國企業投資運營的海外倉數量已經超過 2000 個，總面積超1600 萬平方米，在北美、歐洲、東亞等地區的海外倉數量占比接近 90%。圖圖 2626：中歐班列開行量與貨運量保持較快增長：中歐班列開行量與貨運量保持較快增長圖圖 2727：長期看我國跨境航空貨物運輸量穩步增長：長期看我國跨境航空貨物運輸量穩

80、步增長資料來源：國鐵集團，招商銀行研究院資料來源：國家民航局，交通年鑒，招商銀行研究院我國領先的數字化物流能力，成為推動跨境物流快速發展的基礎設施之一。我國領先的數字化物流能力，成為推動跨境物流快速發展的基礎設施之一。從“四流合一（商流、物流、信息流、現金流）”的現代物流發展體系來看，我國物流行業“四流”數字化水平全球領先。過去十年，受益于國內電商、支付結算和快遞行業的發展紅利，我國數字化物流平臺，包含對接商流與物流的面單系統、打通現金流的支付結算系統，以及 WMS、TMS 等專業物流系統在內，開發和應用已十分成熟，成為支撐國內快遞行業規模與效率全球雙第一的重要基礎設施。這一領先的數字化物流能

81、力正逐步應用到跨境物流市場中，尤其是增強 B2C 跨境電商物流市場全球競爭力，快速提升效率并且積累數據資產，為我國跨境物流貨運量與交易金額的持續上升打下堅實基礎。敬請參閱尾頁之免責聲明行業研究 深度報告23/284.2 政策支持與引導，我國跨境物流建設提速+系統重要性提升跨境物流發展更是落實跨境物流發展更是落實“一帶一路一帶一路”倡議、構建倡議、構建“雙循環雙循環”新發展格局的新發展格局的重要支撐。重要支撐。2013 年，中國提出“一帶一路”倡議，提高國際互聯互通水平，加深貿易合作，推動跨境物流行業發展。當前我國前兩大貿易伙伴東盟、歐盟均被“一帶一路”連接，重要性不言而喻。自倡議提出至今，已累

82、計與 156 個國家簽署了合作文件。中國企業對“一帶一路”沿線國家直接投資超 1500 億美元，投建了數十個港口碼頭、中老鐵路、中泰鐵路、雅萬高鐵、昆曼公路等國際物流基建設施，打造了中歐班列、海上與空中絲綢之路等跨境物流品牌，提高了跨境物流效率，帶動中國與沿線國家貿易額穩步增長。20162022 年，中國與“一帶一路”沿線國家貿易額從 6.25 萬億增長至 13.83 萬億，復合增長率達14.1%，占我國外貿總值比例從 25.7%提升至 32.9%，增速高于我國進出口貿易平均水平和對其他貿易伙伴水平。2020 年，黨中央提出“構建以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局”，推動我

83、國開放型經濟向更高層次發展，重點鼓勵企業和商品出海，構建支撐“雙循環”的跨境物流服務體系，實現跨境物流網絡高效聯通。截至目前，我國海、空、鐵、陸運國際線路分別聯通超過 100、60、30、20 個國家和地區，立體化、全方位、多層次的互聯互通跨境物流網絡正逐步完善。圖圖 2828：“一帶一路一帶一路”沿線國家貨物貿易額及占比沿線國家貨物貿易額及占比圖圖 2929：2222 年各行業對年各行業對“一帶一路一帶一路”出口收入占比出口收入占比資料來源：商務部，中國海關，招商銀行研究院資料來源：中國海關，Wind，招商銀行研究院近年來，國家陸續出臺支持、引導跨境物流行業發展的相關政策?？偨Y來近年來，國家

84、陸續出臺支持、引導跨境物流行業發展的相關政策?？偨Y來看，政策重點在以下三個方向，一是國際運輸服務網絡完善，二是跨境電商配看，政策重點在以下三個方向，一是國際運輸服務網絡完善，二是跨境電商配套物流能力建設，三是國際物流供應鏈安全自主可控套物流能力建設，三是國際物流供應鏈安全自主可控。如表 4，本文摘取近幾年國家政策文件中，涉及跨境物流部分的重點表述：2021 年 2 月，國務院印發的國家綜合立體交通網規劃綱要指出“完善面向全球的運輸網絡。重點打造新亞歐大陸橋等 7 條陸路國際運輸通道，完善 敬請參閱尾頁之免責聲明行業研究 深度報告24/28跨北冰洋的冰上絲綢之路等 4 條海上國際運輸通道。依托國

85、際航空樞紐，構建四通八達、覆蓋全球的空中客貨運輸網絡”。2021 年 12 月，國務院印發的“十四五”現代綜合交通運輸體系發展規劃提出“2035 年基本形成全球 123 快貨物流圈（國內 1 天送達、周邊國家 2 天送達、全球主要城市 3 天送達）”。2022 年 5 月，國務院辦公廳印發的“十四五”現代物流發展規劃提出“加快國際物流網絡化發展：推進國際通道網絡建設。鼓勵大型物流企業開展境外港口、海外倉、分銷網絡建設合作和協同共享，完善全球物流服務網絡；補齊國際航空物流短板；培育國際航運競爭優勢；提高國際物流綜合服務能力?！?。表表 5：近幾年我國陸續發布的近幾年我國陸續發布的跨境物流跨境物流相

86、關相關支持政策支持政策政策政策發布機關發布機關發布時間發布時間跨境物流跨境物流相關內容相關內容關于服務構建新發展格局的指導意見交通運輸部2021 年 1 月推進更高水平對外開放，保障循環安暢：1、建設面向全球的運輸服務網絡；2、建立安全可靠的國際物流供應鏈體系。加快國際寄遞能力建設，暢通國際寄遞物流供應鏈。培育壯大具有國際競爭力的現代物流企業。建設國際物流供應鏈服務保障信息系統。確?！俺隹谪浳锍龅萌?，進口貨物進得來”；3、提高國際運輸應急處突能力。國家綜合立體交通網規劃綱要中共中央、國務院2021 年 2 月完善面向全球的運輸網絡，重點打造新亞歐大陸橋等 7 條陸路國際運輸通道，完善跨北冰洋的

87、冰上絲綢之路等 4 條海上國際運輸通道。依托國際航空樞紐，構建四通八達、覆蓋全球的空中客貨運輸網絡。培育壯大具有國際競爭力的現代物流企業，鼓勵企業參與全球供應鏈重構與升級，依托綜合交通樞紐城市建設全球供應鏈服務中心，打造開放、安全、穩定的全球物流供應鏈體系。國務院辦公廳關于加快發展外貿新業態新模式的意見國務院2021 年 7 月培育一批優秀海外倉企業，鼓勵傳統外貿企業、跨境電商和物流企業等參與海外倉建設。完善覆蓋全球的海外倉網絡，支持企業加快重點市場海外倉布局，完善全球服務網絡，建立中國品牌的運輸銷售渠道。到 2025 年，依托海外倉建立覆蓋全球、協同發展的新型外貿物流網絡，推出一批具有國際影

88、響力的國家、行業等標準?！笆奈濉爆F代綜合交通運輸體系發展規劃國務院2021 年 12月2035 年基本形成“全球 123 快貨物流圈（快貨國內 1 天送達、周邊國家 2 天送達、全球主要城市3 天送達）”。國際運輸競爭力提升行動：1、促進國際互聯互通；2、做優中歐班列品牌；3、拓展西部陸海新通道國際服務；4、提升國際物流供應鏈自主可控能力?！笆奈濉爆F代物流發展規劃國務院辦公廳2022 年 5 月加快國際物流網絡化發展：1、推進國際通道網絡建設。鼓勵大型物流企業開展境外港口、海外倉、分銷網絡建設合作和協同共享，完善全球物流服務網絡；2、補齊國際航空物流短板；3、培 敬請參閱尾頁之免責聲明行業

89、研究 深度報告25/28育國際航運競爭優勢；4、提高國際物流綜合服務能力。提升戰略物資、應急物流、國際供應鏈等保障水平。資料來源：國務院，國家各部委，招商銀行研究院5業務建議（本部分有刪減，招商銀行各行部如需報告原文，請聯系研究院）（本部分有刪減，招商銀行各行部如需報告原文，請聯系研究院）。6風險提示（一）行業競爭加劇風險（一）行業競爭加劇風險我國跨境物流行業競爭加劇的風險。由于過去幾年海外市場需求強勁，中國對外貿易出口維持較高增長，跨境物流行業景氣度高。但未來幾年，在歐美國家經濟可能出現衰退、海外市場需求疲弱后，中國出口貿易增速可能面臨較低增長，跨境物流行業訂單增長也將放緩。在出口物流訂單減

90、少的預期下，供給側干線運輸承運公司（船公司、航空貨運公司）運輸價格將失去支撐，部分熱門線路的海外專線物流公司可能面臨激烈的價格競爭，因此跨境物流行業整體盈利承壓。此外，同質化的中小貨代公司（二級、三級貨代）可能會面臨客戶資源爭奪，部分被淘汰。跟蹤指標：跟蹤指標：跨境物流公司利潤水平和增速、跨境物流熱門線路報價等。（二）政治風險、貿易保護主義和行業監管政策變動風險（二）政治風險、貿易保護主義和行業監管政策變動風險隨著全球地緣政治博弈加劇，各國的貿易保護政策層出不窮。隨著全球地緣政治博弈加劇，各國的貿易保護政策層出不窮。中美競爭導致美方意與中方“脫鉤斷鏈”，對中國企業進行無理由打壓，部分出口至美國

91、和歐洲的中國商品經常會遭遇貿易審查、反傾銷反壟斷調查，影響中國出口企業訂單，進而影響跨境物流產業中國出海企業面臨著越來越多的貿易保護主義和監管合規挑戰。中國出海企業面臨著越來越多的貿易保護主義和監管合規挑戰。舉例來說，今年 9 月 TikTok 在印尼市場遭遇貿易保護主義政策，新政策臨時要求其關閉電商業務，理由是保護當地中小商家。而去年 TikTok 在印尼市場取得 25 億美元收入，占其整個東南亞地區收入的 60%；前兩年亞馬遜突然宣布對中國商家開啟嚴格監管，永久封禁一大批中國賣家賬號，理由是涉嫌刷單、引導商品評價，此政策影響大量中國跨境電商企業在美國市場銷售，甚至導致部分中國賣家破產。不同

92、國家和地區對產品質量和運輸安全標準不同，可能會引起產品退回或不同國家和地區對產品質量和運輸安全標準不同，可能會引起產品退回或處罰，造成貿易糾紛。處罰，造成貿易糾紛。例如歐盟開始對越來越多的進口產品開展碳足跡追蹤，不符合碳排放要求的產品會遭到退貨和處罰，我國出口歐盟的產品審查越來越 敬請參閱尾頁之免責聲明行業研究 深度報告26/28嚴格。對跨境物流公司來說，需要實現全球高效合規的運營管理，盡可能的處理好與當地關務、物流監管機構的關系，更好的幫助國貨出海?？缇澄锪魃婕安煌瑖液偷貐^，需要面對不同的政治環境和宗教文化差異?？缇澄锪魃婕安煌瑖液偷貐^，需要面對不同的政治環境和宗教文化差異。例如阿拉伯、

93、伊斯蘭國家，其相關港務關務機構、跨境物流公司員工每天、每周都需要專門禱告時間，對跨境物流管理和效率帶來挑戰。以及突發事件影響全球貿易和跨境物流。以及突發事件影響全球貿易和跨境物流。20 年以來，新冠疫情對全球貿易流通、供應鏈產生重大影響：部分國家可能存在政局不穩、地緣政治沖突等突發性威脅，如俄烏戰爭、巴以沖突等影響周邊海域空域運輸安全，不得不改變貿易航向等。跟蹤指標：跟蹤指標：全球地緣政治格局，各國對中國的貿易政策、對跨境電商市場的監管政策等。（三）海外市場需求疲弱、全球經濟衰退風險（三）海外市場需求疲弱、全球經濟衰退風險今年開始，中國最重要的海外市場歐洲、美國市場需求已經開始出現減弱跡象，社

94、會消費零售企業庫存累高進入去庫存階段，影響中國出口企業訂單。今年以來中國貨物出口同比增速下滑明顯，影響了跨境物流行業訂單、運價和盈利水平。未來幾年，歐美國家可能面臨經濟衰退風險，美國經濟與就業指標開始邊際減弱，通脹已進入可控區間，美聯儲預計 24 年開啟新一輪降息周期，歐央行也將有跟隨政策。全球經濟增速放緩將影響海外市場需求，中國出口貿易增速可能維持低增長水平甚至下滑，跨境物流行業尤其傳統貿易物流或將面臨較大挑戰。跟蹤指標：跟蹤指標：美國和歐洲主要國家經濟指標、美聯儲利率政策，我國出口貿易增速等。（四）全球運輸價格波動、匯率波動風險（四）全球運輸價格波動、匯率波動風險全球海運價格對突發事件影響

95、敏感全球海運價格對突發事件影響敏感。前有 21 年蘇伊士運河長榮號拋錨堵船事件、后有 23 年也門胡塞武裝襲擊歐美集裝箱運輸船事件等，都在短時間嚴重影響全球航運路線，拉長運距、造成事實上有效運力減少，大幅拉升了全球集運價格水平。而集運價格是全球貨運價格水平的錨，集運價格拉升后進而抬高包括空運價格在內的全球貨運價格水平，對跨境物流行業造成影響、帶來巨大擾動。油價變化將影響跨境物流公司成本利潤油價變化將影響跨境物流公司成本利潤。燃油成本是跨境物流行業最主要的成本項之一，通常占總成本的 3 成以上，而全球油價波動短時間難以傳導到到貨運定價，因此對跨境物流行業尤其是干線運力承運公司成本端影響巨大，高油

96、價將侵蝕公司利潤。匯率波動風險：進出口貿易及跨境物流業務涉及外幣結算，面臨一定匯率波動風險。預計 24 年美聯儲開啟降息周期后，全球匯率波動風險進一步提升，敬請參閱尾頁之免責聲明行業研究 深度報告27/28導致跨境物流企業資金成本上升、資產貶值，進而影響企業利潤。此外，公司主體可能面臨部分國家外匯管制政策，在資金流動上受到一定程度的限制，影響跨境物流企業進行雙邊結算。跟蹤指標：跟蹤指標：中國集裝箱運價指數(CCFI)、上海集裝箱運價指數(SCFI)、波羅的海干散貨運價指數、匯率變動趨勢、各國外匯管制政策等。敬請參閱尾頁之免責聲明行業研究 深度報告28/28附錄附錄 1：Amazon、TEMU、

97、SHEIN 模式對比模式對比資料來源：招商銀行研究院 行業研究 深度報告免責聲明本報告僅供招商銀行股份有限公司（以下簡稱“本公司”）及其關聯機構的特定客戶和其他專業人士使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放，并僅為提供信息而發放，概不構成任何廣告。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告的信息來源于已公開的資料，本公司對該等信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致

98、的報告。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司可能采取與報告中建議及/或觀點不一致的立場或投資決定。市場有風險，投資需謹慎。市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告作為投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士咨詢并謹慎決策。本報告版權僅為本公司所有，未經招商銀行書面授權，本研究報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“招商銀行研究院”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。未經招商銀行事先書面授權，任何人不得以任何目的復制、發送或銷售本報告。招商銀行版權所有，保留一切權利。未經招商銀行事先書面授權，任何人不得以任何目的復制、發送或銷售本報告。招商銀行版權所有，保留一切權利。招商銀行研究院地址 深圳市福田區深南大道 7088號招商銀行大廈 16F（518040）電話 0755-22699002郵箱 傳真 0755-83195085