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1、 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1 1/2222 Table_Page 跟蹤分析|公用事業 證券研究報告 公用事業行業公用事業行業深度跟蹤深度跟蹤 兩部委強化兩部委強化綠電消納，關注輔助服務與綠證綠電消納，關注輔助服務與綠證 核心觀點核心觀點：關注關注:中廣核電力中廣核電力+申能股份申能股份+華電國際電力股份華電國際電力股份+浙能電力浙能電力+華潤電力華潤電力+廣州發展廣州發展+長江電力長江電力+福能股份福能股份 擴大綠證消費范圍，重視輔助服務與綠證交易的電改節奏擴大綠證消費范圍，重視輔助服務與綠證交易的電改節奏。本周兩部委印發 2024 年可再生能源消納目標，一方面繼續提升各

2、省綠電消納比例（黑冀瓊同比提升 7pct+），同時新設電解鋁行業進行綠電消納考核指標，并以綠證消費量作為衡量標準。此外，本周兩部委發布電力中長期交易規則的綠電篇，促進綠電交易。進一步地，能源局也組織可再生能源建檔立卡，以促進綠證認定。我們認為上述政策均統一的指向了挖掘綠電的環境價值，并引導消費側提升綠電需求。我們始終強調電改的目標是提升綠電裝機和消納，因此挖掘火電等調節電源價值、電網端加速特高壓及配電網建設、逐步提升綠電的經濟性是三條核心主線。從電改的節奏來看，我們看好未來綠證交易試點逐步落地（主線三），并且建議更多關注輔助服務電價和煤電聯動等政策逐步落地和推廣（主線一）。在電力行情波動之時，

3、關注水電的行情延續能力和電改的進展。在電力行情波動之時，關注水電的行情延續能力和電改的進展。近期電力波動持續拉大，本周華能中報業績不及預期，主要為受非供暖季煤耗自然提升影響，浙能、皖能業績預告均符合預期，盈利穩定性正持續論證。我們提出電力行情由兩個要素驅動：1 是長江電力帶領的公用事業化、2 是電改的推進，前者權重更大將愈發穩定、后者蓄勢待發值得重點切換。水電當前電量高發保障業績，水電當前電量高發保障業績，未來分紅率仍可提升、目標股息率伴隨國債利率下降從而抬高估值，1 將在平穩中向上。2 的的電改則持續落地，綠電環境價值的挖掘、電改則持續落地，綠電環境價值的挖掘、電電改改均有進展均有進展，火電

4、的調節作用將被顯著挖掘，穩定性有望提升。而部分公司此輪超跌下已經體現出10%+的 ROE、5%+的高股息率、市凈率1 的情景，配置價值突出。電力資本運作繼續加速，電力資本運作繼續加速，公用事業長久期、低波動、確定性公用事業長久期、低波動、確定性被持續認可。被持續認可。我們在我們在 7 月月 7 日報告提到電力資本運作持續加速，日報告提到電力資本運作持續加速，一方面是資產的置一方面是資產的置出與收購，出與收購，如本周華電國際擬收購集團 16GW 火電資產，此前國電電力、中國電力優化提升電力資產，龍源電力擬收購大股東 4GW 新能源資產；另一方面為融資陸續顯露端倪，另一方面為融資陸續顯露端倪，如本

5、周福能股份擬發行可轉債，此前中國廣核、華能水電推動股權融資，中國核電發布新能源 REITs。年初至今 GFGY 上漲 26%，市場逐步認知板塊的穩定和長久期價值。1+2 的接力即將發生的接力即將發生?！净痣姟窟壿嬑醋?節奏擾動結束，有望重新回歸新三部曲，關注高 ROE+高分紅+低估值兼備的華電國際 H、浙能電力、華潤電力、廣州發展，高股息申能股份，高成長國電電力、皖能電力，低估值中國電力；【核電】中廣核電力；【水電】水文數據仍在持續改善，關注長江電力、川投能源、國投電力；【綠電】福能股份。風險提示。風險提示。改革不及預期；煤價超額上漲；綠電裝機進度低預期。行業評級行業評級 買入買入 前次評級

6、買入 報告日期 2024-08-04 相對市場表現相對市場表現 分析師：分析師：郭鵬 SAC 執證號：S0260514030003 SFC CE No.BNX688 021-38003655 分析師：分析師：姜濤 SAC 執證號：S0260521070002 021-38003624 分析師：分析師：許子怡 SAC 執證號：S0260524010002 021-38003618 分析師：分析師：郝兆升 SAC 執證號：S0260524070001 0755-82557403 請注意，姜濤,許子怡,郝兆升并非香港證券及期貨事務監察委員會的注冊持牌人，不可在香港從事受監管活動。相關研究：相關研究：

7、公用事業行業深度跟蹤:公用事業化與電改，電力的1+2 2024-07-28 公用事業行業深度跟蹤:火電超跌明顯，公募基金持倉仍處低配 2024-07-21 公用事業行業深度跟蹤:社保參與核電定增，火電有望柳暗花明 2024-07-14 -24%-17%-10%-4%3%10%08/2310/2312/2303/2405/2407/24公用事業滬深300689513 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2 2/2222 Table_PageText 跟蹤分析|公用事業 重點公司估值和財務分析表重點公司估值和財務分析表 股票簡稱股票簡稱 股票代碼股票代碼 貨幣貨幣 最新最新 最近最近 評

8、級評級 合理價值合理價值 EPS(元元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盤價收盤價 報告日期報告日期（元（元/股）股）2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 華電國際 600027.SH CNY 5.54 2024/03/31 買入 8.40 0.65 0.74 8.52 7.49 2.82 2.63 9.30 10.00 華電國際電力股份 01071.HK HKD 3.90 2024/03/31 買入 5.19 0.65 0.74 5.51 4.79 1.81 1.69 9.30 10.00 國電電力 600795.SH

9、 CNY 5.56 2024/04/16 買入 6.07 0.43 0.48 12.93 11.58 2.08 1.91 14.40 14.60 華潤電力 00836.HK HKD 21.40 2024/03/22 買入 27.28 3.03 3.38 7.06 6.33 2.32 1.99 15.50 15.60 中國電力 02380.HK HKD 3.62 2024/05/21 買入 3.96 0.36 0.46 10.06 7.87 1.95 1.72 8.00 9.70 浙能電力 600023.SH CNY 6.52 2024/05/04 買入 7.53 0.65 0.70 10.03

10、 9.31 4.36 4.18 12.20 12.30 皖能電力 000543.SZ CNY 8.80 2024/04/17 買入 10.05 0.94 1.08 9.36 8.15 3.89 3.43 14.00 14.70 申能股份 600642.SH CNY 8.18 2024/05/04 買入 9.76 0.81 0.91 10.10 8.99 3.75 3.48 10.90 11.50 廣州發展 600098.SH CNY 6.13 2024/04/30 買入 9.12 0.61 0.70 10.05 8.76 3.36 2.93 8.10 8.90 中國廣核 003816.SZ C

11、NY 4.72 2024/07/31 買入 5.24 0.24 0.25 19.67 18.88 5.80 5.50 9.60 9.30 中廣核電力 01816.HK HKD 3.21 2024/07/31 買入 3.57 0.24 0.25 13.94 13.06 8.48 8.55 9.60 9.30 長江電力 600900.SH CNY 30.24 2024/05/02 買入 28.74 1.44 1.51 21.00 20.03 10.19 10.07 16.60 16.50 川投能源 600674.SH CNY 19.08 2024/04/15 買入 17.86 1.05 1.14

12、18.17 16.74 14.91 13.52 11.50 11.00 國投電力 600886.SH CNY 17.18 2024/05/02 買入 17.61 1.04 1.12 16.52 15.34 4.10 3.78 12.30 12.50 福能股份 600483.SH CNY 10.59 2024/04/18 買入 13.62 1.13 1.26 9.37 8.40 4.74 4.35 12.20 12.40 數據來源：Wind、廣發證券發展研究中心 備注：表中估值指標按照最新收盤價計算 fYbUdXcWeZaVdXeU9PcM6MoMqQpNmQlOqQzReRqQsP7NnNyR

13、xNmOqPvPqMpP 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 3 3/2222 Table_PageText 跟蹤分析|公用事業 目錄索引目錄索引 一、兩部委強化綠電消納，關注輔助服務與綠證.6 二、政策回顧：貴州省能源局發布風電光伏建設計劃，國家發改委等發布綠色電力交易基本規則等.10 三、行業高頻數據跟蹤.11（一）近期海內外煤價企穩，沿海電廠負荷同比上升.11（二）天然氣：海內外氣價同比大幅回落，近兩周價格小幅回升.16 四、行業個股重點公告及板塊行情跟蹤.17（一）個股動態跟蹤：贛能股份+華能國際+永泰能源+華電國際等.17（二）板塊行情跟蹤：估值處 2010 年以來中低位，

14、關注估值重塑機遇.18（三）板塊及個股行情跟蹤.19 五、風險提示.20 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 4 4/2222 Table_PageText 跟蹤分析|公用事業 圖表索引圖表索引 圖 1：2024 年電解鋁行業綠色電力消費比例（含 2025 年預期目標）.8 圖 2：綠電當前面臨的消納、電價問題有望逐步解決.9 圖 3：電力市場金字塔架構.9 圖 4：火電和綠電有望形成獨立但聯動的體系.9 圖 5：秦皇島 5500 大卡現貨煤價（元/噸）.11 圖 6：環渤海動力煤綜合平均價格（5500k）.11 圖 7：各港口價格指數（元/噸）.11 圖 8：廣州港動力煤印尼煙煤價

15、格情況（元/噸）.12 圖 9：海內外煤價價差持續縮窄（元/噸）.12 圖 10：部分產地動力煤車板價格情況（元/噸）.12 圖 11：全國主要港口煤炭庫存量變動情況（萬噸）.13 圖 12：北方港口合計庫存情況（萬噸）.13 圖 13：廣州港口庫存情況（萬噸）.13 圖 14：山東電力交易中心中長期交易情況.14 圖 15：山東電力交易中心現貨日前交易情況.14 圖 16：廣東電力交易中心現貨日前交易情況（單位：元/兆瓦時）.14 圖 17：江浙滬地區電廠負荷率波動情況.15 圖 18：廣東、福建地區電廠平均負荷率波動情況.15 圖 19：山東地區電廠負荷率波動情況.15 圖 20：國內 L

16、NG 到岸價（元/噸）.16 圖 21：國內 LNG 出廠價（元/噸）.16 圖 22：海外天然氣價格指數情況.17 圖 23：海外天然氣價格指數漲幅.17 圖 24：2020 年至今 GFGY 指數走勢穩中有升.18 圖 25：GFGY 指數 2021 年 8 月至今走勢遠反超大盤.18 圖 26：GFGY 板塊 PE 位于 2010 年以來 35%分位水平.18 圖 27：GFGY 板塊 PB 位于 2010 年以來 15%分位水平.18 圖 28：近三年公用板塊漲跌幅居于各板塊前列.19 圖 29：2024 年初至今公用板塊漲跌幅居于各板塊前列.19 圖 30：公用事業 A 股細分板塊本

17、周漲跌幅.20 圖 31：GFGY(A 股)樣本池個股本周漲跌幅前五名情況.20 圖 32：公用事業 H 股細分板塊本周漲跌幅.20 圖 33：GFGY(H 股)樣本池個股本周漲跌幅前五名情況.20 表 1：分省份非水可再生能源電力消納責任權重及其同比變動.6 表 2：分省份非水可再生能源電力消納責任完成情況.7 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 5 5/2222 Table_PageText 跟蹤分析|公用事業 表 3：公用事業行業本周重要事件及政策回顧.10 表 4：山東電力交易中心本周核心數據.14 表 5：廣東電力交易中心本周現貨日前交易核心數據.15 識別風險，發現價值

18、請務必閱讀末頁的免責聲明 6 6/2222 Table_PageText 跟蹤分析|公用事業 一、一、兩部委強化綠電消納兩部委強化綠電消納，關注輔助服務與綠證關注輔助服務與綠證 為促進清潔能源消費，2019年5月國家發改委、國家能監局聯合印發關于建立健全可再生能源電力消納保障機制的通知，首次分別量化了首次分別量化了20182020年各省應達到年各省應達到的可再生能源、非水可再生能源的可再生能源、非水可再生能源電力電力的消納責任，并以（非水）可再生能源用電量的消納責任，并以（非水）可再生能源用電量占省內用電量的比重作為考核指標占省內用電量的比重作為考核指標，其中2019年為試考核、2020年起正

19、式啟動各省的綠電消納考核機制。此后國家能源局每年會公布各省當年的可再生能源電力消納的考核目標。2024年8月2日，國家發改委、國家能監局公布了2024年度的可再生能源電力消納指標，其中2024年消納任務較2023年大幅調增，或將有力推動綠電消費增長。與可再與可再生能源發電量占比提升趨勢相應，生能源發電量占比提升趨勢相應，20192023年各省的綠電消納指標亦穩步提升，年各省的綠電消納指標亦穩步提升，考核指標考核指標以每年同比增長以每年同比增長12%為主，但為主，但2024年各省的綠電消納指標年各省的綠電消納指標同比同比大幅調增大幅調增，其中黑龍江、河南、海南非水可再生能源電力消納責任需同比提升

20、7%以上（2023年均僅要求三省提高1.2%）。表表 1：分省份非水可再生能源電力消納責任權重及其同比變動分省份非水可再生能源電力消納責任權重及其同比變動 非水可再生能源電力消納責任權重 同比變動 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025E 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025E 黑龍江 15%18%20%20%22%23%30%30%3%3%0%2%1%7%0%河南 9%10%13%18%20%21%28%29%1%3%6%2%1%7%1%海南 5%5%7%8%9%11%18%19%1%2%2%1%1%7%1%吉林 15%

21、16%19%21%22%24%30%30%1%3%3%1%1%7%0%湖南 9%12%9%14%15%16%23%24%3%-3%5%1%1%7%1%甘肅 15%17%17%18%20%22%28%29%3%-1%2%2%1%6%1%貴州 5%5%6%9%10%11%17%18%1%1%3%1%1%6%1%寧夏 18%18%20%22%23%25%30%30%0%2%2%1%1%6%0%山西 13%14%16%19%20%22%27%28%1%3%3%1%1%5%1%內蒙古 18%18%17%20%21%22%27%28%0%-2%3%1%1%5%1%遼寧 10%10%13%14%15%16%

22、21%22%0%3%1%1%1%5%1%湖北 8%9%8%10%11%13%18%19%2%-1%2%1%1%5%1%河北 11%14%13%16%18%19%24%25%3%-1%4%2%1%5%1%廣西 4%5%7%10%11%13%17%18%1%3%3%1%1%4%1%山東 9%10%11%13%15%16%20%21%1%1%2%2%1%4%1%安徽 10%11%13%14%15%17%20%22%1%2%2%1%1%4%1%北京 11%14%15%18%19%20%24%25%3%2%3%1%1%4%1%天津 11%14%14%16%18%19%22%24%3%1%2%2%1%4%

23、1%江西 7%7%9%12%13%15%18%19%1%2%3%1%1%4%1%江蘇 6%7%8%11%12%13%16%17%1%1%3%1%1%3%1%青海 19%23%25%25%26%27%30%30%4%2%-1%2%1%3%0%重慶 2%3%4%4%5%7%9%10%1%1%1%1%1%3%1%上海 3%3%4%4%5%6%8%9%1%1%0%1%1%2%1%陜西 9%11%12%15%17%19%21%22%2%2%3%2%1%2%1%識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 7 7/2222 Table_PageText 跟蹤分析|公用事業 福建 5%5%6%8%9%10%

24、12%13%1%1%2%1%1%2%1%四川 4%4%6%6%7%8%10%11%0%3%0%1%1%2%1%廣東 4%4%5%5%6%8%9%10%0%1%1%1%1%2%1%浙江 5%7%8%9%10%11%12%14%2%1%1%1%1%1%1%云南 12%12%15%15%15%17%18%19%0%4%0%0%2%1%1%新疆 12%12%11%13%13%13%14%15%0%-2%2%1%-1%1%1%數據來源：國家能源局，EESIA，廣發證券發展研究中心 注：非水可再生能源電力消納責任權重=省內非水可再生能源用電量/省內總用電量 近年來，各省往往能超額完成非水電可再生能源電力消

25、納考核近年來，各省往往能超額完成非水電可再生能源電力消納考核。我們通過對比國家能源局歷年發布的各省綠電消納實際完成情況和最低消納責任權重，可以發現：除20182019年政策實施伊始多個省份曾出現消納考核缺口外，20202022年大部分省份均能完成可再生能源電力消納責任且略有盈余（少數省份是依托省間轉讓的超額綠電消納量完成考核）。2024年各省綠電消納考核指標大幅攀升，年各省綠電消納考核指標大幅攀升，同時新設電解鋁行業進行綠電消納考核，同時新設電解鋁行業進行綠電消納考核，預計預計有望有望推動綠電消費的擴張，并對各省形成一定的考核壓力，推動綠電消費的擴張，并對各省形成一定的考核壓力，這主要有兩點影

26、響：這主要有兩點影響：一是一是出力不穩定的綠電占比提高會增加對調節性電源的需求，輔助服務補償細則有望加速落地；二是二是考核壓力的提升或將推動綠證市場活躍度提高，有望給予對電價下行、補貼遲發的新能源發電一定收益上的彌補。表表 2：分省份非水可再生能源電力消納責任完成情況分省份非水可再生能源電力消納責任完成情況 實際完成的非水可再生能源電力消納責任 超額完成的非水可再生能源電力消納責任 2018 2019 2020 2021 2022 2018 2019 2020 2021 2022 黑龍江 16%20%22%23%31%1%3%2%3%9%河南 9%13%14%21%23%0%4%1%3%3%海

27、南 5%7%7%9%11%1%2%1%1%2%吉林 17%19%21%21%26%2%3%3%0%3%湖南 10%9%11%14%18%1%-3%2%1%3%甘肅 13%17%18%19%24%-1%0%1%1%4%貴州 5%5%7%10%14%0%0%1%1%4%寧夏 22%21%21%26%29%4%3%1%4%6%山西 15%16%17%23%23%2%3%1%4%3%內蒙古 17%17%20%23%25%-1%-1%3%3%4%遼寧 12%13%14%14%17%2%3%1%1%2%湖北 8%8%9%11%15%0%-1%1%1%4%河北 11%13%14%17%21%1%-1%1%1

28、%3%廣西 4%7%9%11%13%0%2%2%1%2%山東 9%11%11%15%16%0%1%0%2%2%安徽 11%12%14%16%18%2%2%1%2%2%北京 12%12%16%19%22%1%-2%1%2%3%天津 11%12%15%18%19%1%-2%1%2%2%江西 9%9%11%13%15%2%2%2%1%2%江蘇 7%7%9%12%15%2%1%2%2%3%識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 8 8/2222 Table_PageText 跟蹤分析|公用事業 青海 19%20%25%29%33%-1%-3%0%5%7%重慶 3%4%4%4%6%1%2%1%0%

29、1%上海 3%4%5%5%6%1%1%1%1%1%陜西 11%12%14%18%17%2%1%2%3%0%福建 5%6%7%9%11%0%1%1%2%2%四川 4%6%6%7%8%1%2%0%1%0%廣東 4%4%5%6%8%0%1%1%1%2%浙江 5%7%8%9%11%0%0%0%0%1%云南 16%16%15%15%12%4%5%0%0%-3%新疆 15%11%11%12%13%3%-1%0%-1%-1%數據來源：國家能源局，EESIA，廣發證券發展研究中心 注：超額完成的非水可再生能源電力消納責任=實際完成的非水可再生能源電力消納責任 最低非水可再生能源電力消納責任 圖圖 1：2024

30、年電解鋁行業綠色電力消費比例（含年電解鋁行業綠色電力消費比例（含2025年預期目標）年預期目標）數據來源：國家能源局，廣發證券發展研究中心 強化綠電消納政策加速落地，關注輔助服務與綠證。強化綠電消納政策加速落地，關注輔助服務與綠證。除上述政策外，本周國家發改委、國家能源局發布電力中長期交易規則的綠電篇，促進綠電交易；進一步地，國家能源局也組織可再生能源建檔立卡，以促進綠證認定。我們認為上述政策均統一的指向了挖掘綠電的環境價值，并引導消費側提升綠電需求。我們始終強調電改的目標是提升綠電裝機和消納，因此挖掘火電等調節電源價值、電網端加速特高壓及配電網建設、逐步提升綠電的經濟性是三條核心主線。從電改

31、的節奏來看，我們看好未來綠證交易試點逐步落地（主線三），并且建議更多關注輔助服務電價和煤電聯動等政策逐步落地和推廣（主線一）。70%70%70%52%47%45%39%39%38%37%34%34%33%33%31%30%28%28%26%26%25%25%25%25%25%24%24%24%23%21%0%16%32%48%64%80%2024年電解鋁行業綠色電力消費比例2025年電解鋁行業綠色電力消費比例預期值 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 9 9/2222 Table_PageText 跟蹤分析|公用事業 圖圖 2：綠電當前面臨綠電當前面臨的的消納、電價問題消納、電價問題

32、有望逐步解決有望逐步解決 數據來源：廣發證券發展研究中心 我們再次重申“電改金字塔”。我們再次重申“電改金字塔”。電改的節奏是，電改的節奏是，2023看容量電價、看容量電價、2024看煤電聯動看煤電聯動+調峰電價調峰電價+分時電價分時電價、2025看環境溢價看環境溢價+現貨及輔助服務市場現貨及輔助服務市場。我們認為電改是個金字塔結構，因為電價要素是交易的基礎，電力成本的統一是交易的目標。（1）從電價的要素來看）從電價的要素來看（2023-2024），2023年容量電價落地后，年容量電價落地后，輔助服務將得到度量，此外近年來國家持續落地的是峰谷價差的政策、以及煤電聯動也是推進的方向（尤其是若今年

33、浮動比例上下限不重新調整，市場化交易出的煤價上浮比例就將反映煤電聯動的事實），金字塔的價格底座已經穩固，2025年環境溢價也有望落地；（2）從市場的要素來看）從市場的要素來看（2024-2025），中長期市場目前覆蓋范圍較廣，現貨市場交易規則已經出臺、其交易試點也將推廣，而重點的輔助服務市場輔助服務市場價格機制價格機制的建設的建設當前已加速當前已加速，同時伴隨容量電價推行久期拉長后，預計相關容量、輔助服務市場化同時伴隨容量電價推行久期拉長后，預計相關容量、輔助服務市場化建設速度也將加快建設速度也將加快；（3）從金字塔的頂端的電力恒等式來看（從金字塔的頂端的電力恒等式來看（2026及以后）及以后

34、）：我們認為伴隨綠電環境溢價的體現和各類輔助服務市場的落地推廣，最終現貨市場將全面鋪開，最終將形成電力的統一價格形態，充分反映發電價值、環境價值、調節價值，甚至是更具體的，充分反映發電價值、環境價值、調節價值，甚至是更具體的時間錯配和空間錯配時間錯配和空間錯配。圖圖 3：電力市場金字塔架構電力市場金字塔架構 圖圖 4：火電和綠電火電和綠電有望有望形成獨立但聯動的體系形成獨立但聯動的體系 數據來源：廣發證券發展研究中心 數據來源：廣發證券發展研究中心 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1010/2222 Table_PageText 跟蹤分析|公用事業 二、政策回顧：二、政策回顧：貴

35、州省能源局發布貴州省能源局發布風電光伏建設計劃，風電光伏建設計劃，國家發改委國家發改委等等發布綠色電力交易發布綠色電力交易基本規則等基本規則等 近近日日（2024/7/29-2024/8/2）公用事業行業政策：公用事業行業政策：7月30日，貴州省能源局發布貴州省2024年度風電光伏發電建設規模項目計劃（第一批）。主要內容包括：（1）總裝機1635.3萬千瓦。共包含161個風電項目，容量1073.5萬千瓦，44個光伏項目，容量561.8萬千瓦；（2）項目所屬集團上，貴州能源集團項目2.008GW；大唐、國家電投、國家能源集團、盛義信能源投資的項目規模在1GW及以上。8月2日，國家發改委、國家能源

36、局發布電力中長期交易基本規則綠色電力交易專章的通知，主要內容包括：（1）綠色電力交易主要包括省內綠色電力交易和跨省區綠色電力交易；（2）初期參與綠色電力交易的發電側主體為風電、光伏發電項目，條件成熟時，可逐步擴大至符合條件的其他可再生能源；（3）鼓勵發用雙方簽訂多年期綠色電力購買協議，鼓勵各地通過綠電交易方式落實跨省跨區優先發電規模計劃，擴大跨省區綠色電力供給；（4）綠色電力交易中，電能量價格與綠證價格應分別明確。表表 3：公用事業行業本周重要事件及政策回顧公用事業行業本周重要事件及政策回顧 時間時間 政策名稱政策名稱 部門部門 主要內容主要內容 2024/7/29 關于調整新能源發電項目配置

37、儲能有關事項的通知 廣東省發改委(1)擴大新并網項目配置范圍及容量。2025 年及以后首次并網的海風、陸風和裝機大于 3 萬千瓦的光伏項目，按照不低于發電裝機容量的 10%、時長 2 小時配儲；(2)新能源發電項目開始能夠跨地市配置儲能。2024/7/30 貴州省 2024 年度風電光伏發電建設規模項目計劃（第一批）貴州省能源局（1）總裝機 1635.3 萬千瓦。共包含 161 個風電項目，容量 1073.5 萬千瓦，44 個光伏項目，容量 561.8 萬千瓦；（2）項目所屬集團上，貴州能源集團項目 2.008GW；大唐、國家電投、國家能源集團、盛義信能源投資的項目規模在 1GW 及以上。20

38、24/7/31 云南省加快推動建筑領域節能降碳工作方案 云南省住建廳、云南省發改委(1)到 2025 年，云南建筑用能中電力消費占比超過 55%，城鎮建筑可再生能源替代率達到 8%。（2）到 2027 年，建立云南地域適應性建筑節能技術標準體系，建筑能耗強度和碳排放強度處于全國較低水平。（3）試點推動工業廠房、公共建筑、居住建筑等新建建筑光伏一體化建設，并加強既有建筑加裝光伏系統管理。20248/1 中共北京市委北京市人民政府關于全面建設美麗北京加快推進人與自然和諧共生的現代化的實施意見 北京市人民政府（1）到 2027 年，天然氣消費量穩中有降，汽柴油消費量持續下降，可再生能源消費占比達到

39、20%左右；（2）到 2035 年，天然氣和汽柴油消費量大幅下降，可再生能源消費占比達到 35%。2024/8/2 電力中長期交易基本規則綠色電力交易專章 國家發改委、國家能源局（1）綠色電力交易主要包括省內綠色電力交易和跨省區綠色電力交易；（2）初期參與綠色電力交易的發電側主體為風電、光伏發電項目，條件成熟時，可逐步擴大至符合條件的其他可再生能源；（3）鼓勵發用雙方簽訂多年期綠色電力購買協議，鼓勵各地通過綠電交易方式落實跨省跨區優先發電規模計劃，擴大跨省區綠色電力供給；（4）綠色電力交易中，電能量價格與綠證價格應分別明確。數據來源：政府官網，廣發證券發展研究中心 識別風險，發現價值 請務必閱

40、讀末頁的免責聲明 1111/2222 Table_PageText 跟蹤分析|公用事業 三、行業高頻數據跟蹤三、行業高頻數據跟蹤（一）近期海內外煤價企穩，沿海電廠負荷一）近期海內外煤價企穩，沿海電廠負荷同比上升同比上升 港口煤價：港口煤價：根據百川盈孚及中電聯數據，2023 年 6 月 14 日秦皇島 5500 大卡動力煤達到近兩年以來的最低位 765 元/噸，此后 7、8 月煤價止跌企穩，9 月以來煤價在 9001050 元/噸內震蕩，2024 年 3、4 月煤價逐漸回落至 900 元/噸以下，進入 5月后，伴隨氣溫升高、用電量上行，煤價有所回升。2024 年 8 月 2 日秦皇島 5500

41、大卡動力煤市場價格為 860 元/噸，較上周持平，位于近 12 月以來 22%的價格低位。7 月 31 日環渤海動力煤指數報價 715 元/噸，較上周同期持平；秦皇島港、天津港、京唐港、曹妃甸港港口價格均為 715 元/噸，較上周持平。近幾月環渤海動力煤指數波動較小。圖圖 5：秦皇島秦皇島5500大卡大卡現貨煤價（元現貨煤價（元/噸）噸）數據來源：百川盈孚，廣發證券發展研究中心 圖圖 6：環渤海動力煤綜合平均價格（：環渤海動力煤綜合平均價格（5500k）圖圖 7：各港口價格指數（元：各港口價格指數（元/噸）噸）數據來源：Wind，中國煤炭市場網，廣發證券發展研究中心 數據來源：Wind，中國煤

42、炭市場網，廣發證券發展研究中心 進口煤價：進口煤價：近期印尼煙煤價格基本持平，根據百川盈孚數據，8 月 2 日，廣州港外貿動力煤印尼煙煤 Q4200、Q4800、Q5500 價格分別為 655、782、927 元/噸，環比上周同期分別變化 0.3%、0.8%、0.8%。目前動力煤印尼煙煤 Q4200 換算為 Q5500的價格為 858 元/噸，2023 年 5 月以來海內外煤價同頻大幅下跌，8-9 月有所回調后，2024 年 2 月以來繼續下跌，5 月有所回升，近期小幅下跌，當前秦皇島動力煤當前秦皇島動力煤860 40090014001900240029001月2月3月4月5月6月7月8月9月

43、10月11月12月2020202120222023202402004006008001000綜合平均價格指數（元/噸）02004006008001000秦皇島港天津港京唐港曹妃甸港 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1212/2222 Table_PageText 跟蹤分析|公用事業 Q5500 價格價格高高于印尼煙煤（于印尼煙煤（Q4200 換算為換算為 Q5500）2 元元/噸，國內煤和進口煤價之噸，國內煤和進口煤價之間差價微小。間差價微小。圖圖 8：廣州港動力煤印尼煙煤價格情況（元：廣州港動力煤印尼煙煤價格情況（元/噸）噸）數據來源：百川盈孚，廣發證券發展研究中心 圖圖 9：

44、海內外煤價價差持續縮窄（元：海內外煤價價差持續縮窄（元/噸）噸）數據來源：百川盈孚，廣發證券發展研究中心 產地煤價：產地煤價：根據百川盈孚數據，產地動力煤車板價格 2023 年以來大幅下跌，經歷一段時間的小幅回漲后再次下跌，些許波動后近期繼續下跌。7 月 26 日山西大同 5500大卡動力煤車板價為 759 元/噸，較上周同期下降 2 元/噸；7 月 26 日內蒙古烏海、山東棗莊 5500 大卡動力煤車板價分別為 717、740 元/噸，分別較上周同期變化-1、+0 元/噸。圖圖 10：部分產地動力煤車板價格情況（元：部分產地動力煤車板價格情況（元/噸）噸）數據來源：百川盈孚，廣發證券發展研究

45、中心 6557829274007201040136016802000動力煤印尼煙煤（廣州港外貿，元動力煤印尼煙煤（廣州港外貿，元/噸）噸）Q4200Q4800Q550004008001200160020002021/112022/22022/52022/82022/112023/22023/52023/82023/112024/22024/5秦皇島動力煤Q5500市價（元/噸）動力煤印尼煙煤Q4200（換算Q5500，廣州港外貿，元/噸）0450900135018002250大同(Q6000)臨汾翼城(Q6000）晉中靈石(Q5000)長治(Q5800)識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責

46、聲明 1313/2222 Table_PageText 跟蹤分析|公用事業 煤炭庫存：煤炭庫存：根據秦皇島煤炭網數據，2023 年 6 月以來北方港、廣州港煤炭庫存持續下降，9 月以來攀升后有所回落，近期北方港和廣州港庫存均小幅下降。本周秦皇島港、曹妃甸港、國投京唐港、黃驊港煤炭庫存分別較上周同期變化+26、0、-9、-3 萬噸，廣州港煤炭庫存較上周同期下降 22 萬噸至 317 萬噸。截至 8 月 2 日，秦皇島港、曹妃甸港、國投京唐港、黃驊港煤炭庫存分別 528、512、203、167 萬噸，合計庫存 1410 萬噸，環比上周同期上升 14 萬噸。圖圖 11：全國主要港口煤炭庫存量變動情況

47、（萬噸）：全國主要港口煤炭庫存量變動情況（萬噸）數據來源：秦皇島煤炭網，廣發證券發展研究中心 圖圖 12：北方港口合計庫存情況（萬噸）：北方港口合計庫存情況（萬噸）圖圖 13：廣州港口庫存情況（萬噸）：廣州港口庫存情況（萬噸）數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 山東電力交易中心自 2021 年 12 月起，在官網公開披露山東省電力現貨結算試運行日報。從中長期交易來看，本周交易電量環比有所上升，7 月 29 日至 8 月 2 日成交電量達 38.48 億千瓦時，環比上周同期上升 7.5%；本周加權平均成交電價達 377.36元/兆瓦時，環比上周同期

48、下降 0.7%?，F貨交易方面，本周日前加權平均電價最高、最低值分別為 409.87（周四）、316.42（周三）元/兆瓦時，環比上周分別-26.1%、-14.6%，電價中樞有所下降。01703405106808502022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/07秦皇島港曹妃甸港國投京唐港廣州港黃驊港17191,410 4008001200160020001/12/1 3/14/1 5/16/1 7/18/19/1 10/1 11/1 12/120202021202220232024北方港口

49、=秦皇島港、曹妃甸港、國投京唐港、黃驊港合計250317 1002003004005001/12/1 3/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/120202021202220232024 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1414/2222 Table_PageText 跟蹤分析|公用事業 圖圖 14：山東電力交易中心中長期交易情況：山東電力交易中心中長期交易情況 圖圖 15：山東電力交易中心現貨日前交易情況：山東電力交易中心現貨日前交易情況 數據來源：山東電力交易中心，廣發證券發展研究中心 數據來源：山東電力交易中心，廣發證券發展研究中心 備注：202

50、2 年 6 月 12 日后暫未披露日前現貨成交電量數據 表表 4：山東電力交易中心本周核心數據山東電力交易中心本周核心數據 中長期交易：電量中長期交易：電量/億千瓦時億千瓦時 中長期交易：加權均價中長期交易：加權均價/（元（元/兆瓦時）兆瓦時）日前現貨交易：加權均價日前現貨交易：加權均價/（元（元/兆瓦時）兆瓦時）7 月 29 日 7.602 377.90 399.95 7 月 30 日 7.673 379.02 393.97 7 月 31 日 7.836 380.12 316.42 8 月 1 日 7.733 374.79 409.87 8 月 2 日 7.639 374.94 數據來源：山

51、東電力交易中心，廣發證券發展研究中心 備注：日前現貨交易價格不含 99.1 元/兆瓦時的容量補償電價 廣東電力交易中心自 2021 年 11 月起，在官網公開披露廣東省電力現貨結算試運行日報，主要披露現貨日前及實際交易數據。從現貨日前交易市場來看，本周發電側加權平均電價 7 月 30 日（周二）達到最高值 313.93 元/兆瓦時，其中燃煤為 313.55元/兆瓦時，燃氣為 328.85 元/兆瓦時，新能源為 298.17 元/兆瓦時；8 月 1 日（周四）為本周加權平均電價最低值 210.43 元/兆瓦時，其中燃煤為 212.81 元/兆瓦時，燃氣為 249.85 元/兆瓦時，新能源為 17

52、2.23 元/兆瓦時。圖圖 16：廣東電力交易中心現貨日前交易情況（單位：元：廣東電力交易中心現貨日前交易情況（單位：元/兆瓦時）兆瓦時）數據來源：廣東電力交易中心，廣發證券發展研究中心 02468103003303603904204502021/122022/22022/42022/62022/82022/102022/122023/22023/42023/62023/82023/102023/122024/22024/42024/62024/8總成交電量（億千瓦時，右軸）加權平均價（元/兆瓦時，左軸）0369121501503004506007502021/122022/22022/420

53、22/62022/82022/102022/122023/22023/42023/62023/82023/102023/122024/22024/42024/62024/8發電側日前總成交電量（億千瓦時，右軸）日前加權平均電價（元/兆瓦時，左軸）026052078010401300發電側日前加權平均電價其中：燃煤均價（日前）其中：燃氣均價（日前）其中：新能源均價（日前）識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1515/2222 Table_PageText 跟蹤分析|公用事業 表表 5：廣東電力交易中心本周現貨日前交易核心數據廣東電力交易中心本周現貨日前交易核心數據 日期日期 發電側平均

54、電價發電側平均電價/（元（元/兆瓦時）兆瓦時）燃煤平均電價燃煤平均電價/（元（元/兆瓦時）兆瓦時）燃氣平均電價燃氣平均電價/（元（元/兆瓦時）兆瓦時）新能源平均電價新能源平均電價/（元（元/兆瓦時）兆瓦時）7 月 29 日 247.05 243.04 306.61 209.21 7 月 30 日 313.93 313.55 328.85 298.17 7 月 31 日 268.78 272.35 284.19 228.03 8 月 1 日 210.43 212.81 249.85 172.23 8 月 2 日 305.92 305.94 329.61 235.47 數據來源：廣東電力交易中心，

55、廣發證券發展研究中心 東部沿海電廠負荷表現分化。東部沿海電廠負荷表現分化。通常來看，3 月起供暖期結束電廠負荷率有所下降，經歷 4、5 月用電負荷低谷期后，6 月起用電負荷開始回升，7、8 月隨高溫天氣持續保持增長，9 月起隨氣溫回落有所下降，11 月初入冬后逐步回升。根據秦皇島煤炭網數據，2024 年初至今東部沿海地區電廠負荷同比偏高，經歷 2 月中下旬的下降之后再次回升到高點，目前僅山東電廠負荷率同比回落。2024 年 7 月26 日江、浙、滬地區電廠負荷率分別為 92%、84%、85%，平均電廠負荷率達到87.0%，環比上周下降 0.7 個百分點，同比下降 1.3 個百分點；廣東、福建地

56、區電廠平均負荷環比上周下降 0.5 個百分點，同比不變；山東地區電廠負荷率環比上周不變，同比下降 1 個百分點。圖圖 17：江浙滬地區電廠負荷率波動情況：江浙滬地區電廠負荷率波動情況 數據來源：秦皇島煤炭網，廣發證券發展研究中心 圖圖 18：廣東、福建地區電廠平均負荷率波動情況：廣東、福建地區電廠平均負荷率波動情況 圖圖 19：山東地區電廠負荷率波動情況：山東地區電廠負荷率波動情況 數據來源：秦皇島煤炭網，廣發證券發展研究中心 數據來源：秦皇島煤炭網，廣發證券發展研究中心 0%20%40%60%80%100%12月12月11月9月8月7月6月5月3月2月1月20212022202320240%

57、20%40%60%80%100%12月12月11月9月8月7月6月5月3月2月1月20212022202320240%20%40%60%80%100%12月12月11月9月8月7月6月5月3月2月1月2021202220232024 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1616/2222 Table_PageText 跟蹤分析|公用事業 （二）天然氣：海內外氣價（二）天然氣：海內外氣價同比同比大幅回落，近兩周價格大幅回落，近兩周價格小幅回升小幅回升 國內國內LNG到岸價、出廠價分別較到岸價、出廠價分別較2024年初上升年初上升17.6%、下降、下降18.9%。根據金聯創披露數據，20

58、24年8月2日LNG到岸價為12.91美元/百萬英熱（合人民幣4792元/噸），較近12月的高點7112元/噸大幅下降32.6%，較2024年初上升17.6%。根據上海石油天然氣交易中心披露數據，LNG出廠價近期有所上升，8月2日我國LNG出廠價4875元/噸，環比上周上漲3.1%，較2024年初下降18.9%。圖圖 20：國內：國內LNG到岸價（元到岸價（元/噸）噸）數據來源：金聯創，Wind，廣發證券發展研究中心 備注：中國 LNG 到岸價原單位為美元/百萬英熱，根據當天美元匯率及 1 噸 LNG 的熱量=52 百萬英熱進行換算。圖圖 21：國內：國內LNG出廠價（元出廠價（元/噸）噸）數

59、據來源：上海石油天然氣交易中心，Wind，廣發證券發展研究中心 英國、歐洲天然氣價格近期小幅英國、歐洲天然氣價格近期小幅上升上升，美國天然氣指數較年初約下跌，美國天然氣指數較年初約下跌2成。成。2024年8月2日歐洲基準TTF荷蘭天然氣期貨收盤價為37.11歐元/MWh，較上周同期上升14.26%，較較2024年初上升年初上升21.37%。JKM日韓綜合到岸價格指數2022年8月25日達69.96美元/百萬英熱高點后開始回落，2024年8月2日為12.52美元/百萬英熱，較上周同期上升2.58%，較較2024年初上升年初上升8.92%。2024年8月2日美國NYMEX天然氣期貨收盤價為1.98

60、美元/百萬英熱，較上周同期下降0.70%，較較2024年初下降年初下降23.08%。06000120001800024000300001月1日1月31日3月6日4月10日5月15日6月19日7月24日8月28日10月2日11月6日12月11日中國中國LNG到岸價到岸價/元元/噸噸2020202120222023202402000400060008000100001月1日2月1日3月8日4月13日5月19日6月24日7月30日9月4日10月10日11月15日12月21日中國中國LNG出廠價出廠價/元元/噸噸20202021202220232024 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1

61、717/2222 Table_PageText 跟蹤分析|公用事業 圖圖 22：海外天然氣價格指數情況：海外天然氣價格指數情況 數據來源：IPE，Wind，NYMEX，Investing，芝加哥商品交易所，洲際交易所，廣發證券發展研究中心 備注：漲幅基準日為 2021/3/1。圖圖 23：海外天然氣價格指數漲幅：海外天然氣價格指數漲幅 數據來源：IPE，Wind，NYMEX，Investing，芝加哥商品交易所，洲際交易所，廣發證券發展研究中心 四、行業個股重點公告及板塊行情跟蹤四、行業個股重點公告及板塊行情跟蹤（一）個股動態跟蹤：一）個股動態跟蹤：贛能股份贛能股份+華能國際華能國際+永泰能源

62、永泰能源+華電國際華電國際等等 贛能股份贛能股份：本周一（7月29日）發布公告，2024年5月16日至今，公司已出售29萬噸碳排放配額，成交價格為92.60元/噸，交易總金額為2685.40萬元，預計影響公司2024年度凈利潤2533.40萬元。華能國際華能國際：本周二（7月30日）發布半年度報告，公司2024H1實現歸母凈利潤74.54億元，同比增長18.16%。永泰能源永泰能源：本周三（7月31日）發布公告，（1）公司正在籌劃購買儲能公司、煤炭資源等資產控股權，預計自7月25日起停牌，預計停牌時間不超過10個交易日；（2）2024年6月25日至2025年6月24日，公司計劃回購股份，預計回

63、購總額5億元-10億元，已完成回購1.69億元。華電國際華電國際：本周四（8月1日）發布公告，7月19日起，公司因購買華電集團持有的華電江蘇能源有限公司80%股權等停牌，現將于8月2日復牌。福能股份福能股份：本周五（8月2日）發布公告，公司擬向不特定對象發行可轉換公司債券，015304560750801602403204002021/32021/62021/92021/12 2022/32022/62022/92022/12 2023/32023/62023/92023/122024/32024/6歐洲基準TTF荷蘭天然氣期貨收盤價/歐元/MWh（左軸）JKM日韓到岸綜合價格指數/美元/MMB

64、tu（右軸）NYMEX天然氣期貨收盤價/美元/MMBtu（右軸）-500%0%500%1000%1500%2000%2021/32021/62021/92021/122022/32022/62022/92022/122023/32023/62023/92023/122024/32024/6歐洲基準TTF荷蘭天然氣期貨收盤價漲幅/%JKM日韓到岸綜合價格指數漲幅/%NYMEX天然氣期貨收盤價漲幅/%識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1818/2222 Table_PageText 跟蹤分析|公用事業 擬募集資金總額不超過39億元，用于泉惠石化工業區2660MW超超臨界熱電聯產項目和福

65、建省仙游木蘭抽水蓄能項目建設。（二）板塊行情跟蹤：估值處（二）板塊行情跟蹤：估值處 2010 年以來中低位，關注估值重塑機遇年以來中低位，關注估值重塑機遇 公用事業板塊 2020 年以來走勢穩中有升，截至 2024 年 8 月 2 日相對滬深 300 指數上漲 56.23 個百分點。近三年來公用指數漲幅為 70.89%，處于各板塊第三，2024年以來公用指數漲幅為 26.18%，處于各板塊第一。當前 GFGY 樣本股 PE-TTM 為18.63 倍，PE 估值居于 2010 年以來 34.62%左右分位水平；PB 為 1.80 倍，估值居于 2010 年以來 15.33%左右分位水平。2021

66、 年 8 月以來，受益于政策利好、業績底部反轉等因素，行業景氣度持續提升，公用指數跑贏滬深 300 指數 71.96 個百分點。圖圖 24：2020年至今年至今GFGY指數走勢穩中有升指數走勢穩中有升 圖圖 25：GFGY指數指數2021年年8月至今走勢遠反超大盤月至今走勢遠反超大盤 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 圖圖 26：GFGY板塊板塊PE位于位于2010年以來年以來35%分位水平分位水平 圖圖 27：GFGY板塊板塊PB位于位于2010年以來年以來15%分位水平分位水平 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 數據來源：Wind，

67、廣發證券發展研究中心 -30%0%30%60%90%120%GFGY指數滬深300創業板指數-60%-30%0%30%60%90%GFGY指數滬深300創業板指數08162432402010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01市盈率0.02.04.06.08.010.02010/012011/012012/012013/012014/012015/012016/012017/012018/012019/012020/012021/

68、012022/012023/012024/01市凈率(整體法)市凈率(算術平均)識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1919/2222 Table_PageText 跟蹤分析|公用事業 圖圖 28：近三年公用板塊漲跌幅居于各板塊前列：近三年公用板塊漲跌幅居于各板塊前列 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 圖圖 29：2024年初至今公用板塊漲跌幅居于各板塊前列年初至今公用板塊漲跌幅居于各板塊前列 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心（三）板塊及個股行情跟蹤（三）板塊及個股行情跟蹤 本周本周 A 股公用事業細分子板塊及個股：股公用事業細分子板塊及個股：（1）細分板塊方面：本周

69、水電、燃氣、綠電、火電、核電板塊下跌，跌幅分別為 0.53%、0.56%、1.11%、3.36%、7.96%。（2）個股方面：本周晶科科技領漲，上漲 12.33%；華能國際、中國核電等跌幅居前，分別為-8.83%、-8.74%。本周本周 H 股公用事業細分子板塊及個股：股公用事業細分子板塊及個股：（1）細分板塊方面：本周火電板塊上漲，漲幅為 2.11%，燃氣、核電、綠電板塊均下跌，跌幅分別為 0.82%、4.46%、5.66%。（2）個股方面：本周電能實業漲幅領漲，上漲 5.39%，北京能源國際、大唐新能源、華電國際電力股份、新天綠色能源、新奧能源等下跌 6%-10%。70.89%-50%0%

70、50%100%150%200%SW煤炭SW石油石化GFGYSW銀行SW計算機SW通信SW交通運輸SW建筑裝飾SW傳媒SW有色金屬SW國防軍工SW家用電器SW汽車SW社會服務SW非銀金融SW機械設備SW醫藥生物SW電子SW紡織服飾SW環保SW綜合SW農林牧漁SW基礎化工SW房地產SW輕工制造SW鋼鐵SW電力設備SW商貿零售SW食品飲料SW美容護理SW建筑材料26.18%-20%-8%4%16%28%40%GFGYSW銀行SW石油石化SW煤炭SW交通運輸SW有色金屬SW通信SW家用電器SW建筑裝飾SW汽車SW國防軍工SW非銀金融SW電子SW鋼鐵SW機械設備SW環保SW農林牧漁SW基礎化工SW電力設

71、備SW建筑材料SW紡織服飾SW房地產SW醫藥生物SW食品飲料SW輕工制造SW社會服務SW美容護理SW商貿零售SW傳媒SW計算機SW綜合SW綜合 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2020/2222 Table_PageText 跟蹤分析|公用事業 圖圖 30：公用事業：公用事業A股細分板塊本周漲跌幅股細分板塊本周漲跌幅 圖圖 31：GFGY(A股股)樣本池個股本周漲跌幅前五名情況樣本池個股本周漲跌幅前五名情況 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 圖圖 32：公用事業：公用事業H股細分板塊本周漲跌幅股細分板塊本周漲跌幅 圖圖 33：GF

72、GY(H股股)樣本池個股本周漲跌幅前五名情況樣本池個股本周漲跌幅前五名情況 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 五、風險提示五、風險提示 改革不及預期：改革不及預期：電力市場改革持續推進，火電收入端逐漸由原來的電量電價為主，變為電量電價、容量電價、輔助服務電價三者共同定價，目前容量電價政策已出臺，輔助服務市場正在推進，若輔助服務政策進度或力度不及預期，將影響火電收入，也將影響綠電公司裝機進度。煤價超額上漲：煤價超額上漲：由于火電公司盈利水平受動力煤價格影響較大，雖預計未來一段時間內，隨著煤炭行業下游需求的放緩和新增產能的增加，我國煤炭市場供求整體

73、形勢將相對寬松，煤炭價格將處于平穩態勢，但也不排除煤炭價格的再次大幅上漲擠壓火電公司的盈利空間，帶來盈利水平波動的風險。綠電裝機進度低預期：綠電裝機進度低預期：綠電公司的成長性主要來自裝機成長，目前消納問題日益突出，電力市場化改革持續推進，分布式光伏逐漸進入市場，風光資源也存在限制，綠電建設速度可能放緩，若綠電裝機進度低預期，將影響綠電成長性。-0.53%-0.56%-1.11%-3.36%-7.96%-10%-8%-6%-4%-2%0%GF水電GF燃氣GF綠電GF火電GF核電12.3%2.0%1.5%1.3%1.3%-6.6%-6.6%-7.1%-8.7%-8.8%-10%-5%0%5%10

74、%15%晶科科技九豐能源廣州發展深圳燃氣晉控電力華電國際桂冠電力中國廣核中國核電華能國際2.11%-0.82%-4.46%-5.66%-7%-5%-3%-1%1%3%GF火電HGF燃氣HGF核電HGF綠電H5.4%4.1%1.6%1.4%1.4%-5.9%-6.1%-6.7%-7.2%-8.8%-9%-6%-3%0%3%6%電能實業中電控股香港中華煤氣中國燃氣山高新能源北京能源國際大唐新能源華電國際電力股份新天綠色能源新奧能源 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2121/2222 Table_PageText 跟蹤分析|公用事業 廣發證券環保及公用事業研究小組廣發證券環保及公用事業

75、研究小組 郭 鵬：首席分析師，華中科技大學工學碩士。姜 濤：資深分析師，武漢大學金融工程碩士，武漢大學經濟學學士，2019 年加入廣發證券發展研究中心。陳 龍：資深分析師，新加坡管理大學應用金融學碩士，廈門大學生態學學士，2021 年加入廣發證券發展研究中心。榮 凌 琪：高級分析師，帝國理工學院金融科技碩士，同濟大學金融學學士，2021 年加入廣發證券發展研究中心。許 子 怡：高級分析師，碩士，畢業于香港城市大學，2022 年加入廣發證券發展研究中心。陳 舒 心：高級分析師，新加坡國立大學碩士，2022 年加入廣發證券發展研究中心。郝 兆 升：高級分析師，復旦大學金融碩士，中央財經大學經濟學學

76、士，2022 年加入廣發證券發展研究中心。陳 嘉 晟：研究員，耶魯大學碩士，2024 年加入廣發證券發展研究中心。劉 恒 君：研究員，同濟大學碩士，2024 年加入廣發證券發展研究中心。廣發證券廣發證券行業行業投資評級說明投資評級說明 買入：預期未來12 個月內，股價表現強于大盤10%以上。持有：預期未來12 個月內，股價相對大盤的變動幅度介于-10%+10%。賣出：預期未來12 個月內，股價表現弱于大盤10%以上。廣發證券廣發證券公司投資評級說明公司投資評級說明 買入：預期未來12 個月內，股價表現強于大盤15%以上。增持：預期未來12 個月內，股價表現強于大盤5%-15%。持有：預期未來1

77、2 個月內，股價相對大盤的變動幅度介于-5%+5%。賣出：預期未來12 個月內，股價表現弱于大盤5%以上。聯系我們聯系我們 廣州市 深圳市 北京市 上海市 香港 地址 廣州市天河區馬場路26 號廣發證券大廈47 樓 深圳市福田區益田路6001 號太平金融大廈 31 層 北京市西城區月壇北街 2 號月壇大廈 18層 上海市浦東新區南泉北路 429 號泰康保險大廈 37 樓 香港灣仔駱克道 81號廣發大廈 27 樓 郵政編碼 510627 518026 100045 200120-客服郵箱 法律主體法律主體聲明聲明 本報告由廣發證券股份有限公司或其關聯機構制作，廣發證券股份有限公司及其關聯機構以下

78、統稱為“廣發證券”。本報告的分銷依據不同國家、地區的法律、法規和監管要求由廣發證券于該國家或地區的具有相關合法合規經營資質的子公司/經營機構完成。廣發證券股份有限公司具備中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格，接受中國證監會監管，負責本報告于中國（港澳臺地區除外）的分銷。廣發證券（香港）經紀有限公司具備香港證監會批復的就證券提供意見（4 號牌照）的牌照，接受香港證監會監管，負責本報告于中國香港地區的分銷。本報告署名研究人員所持中國證券業協會注冊分析師資質信息和香港證監會批復的牌照信息已于署名研究人員姓名處披露。重要重要聲明聲明 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2222/2222 T

79、able_PageText 跟蹤分析|公用事業 廣發證券股份有限公司及其關聯機構可能與本報告中提及的公司尋求或正在建立業務關系，因此，投資者應當考慮廣發證券股份有限公司及其關聯機構因可能存在的潛在利益沖突而對本報告的獨立性產生影響。投資者不應僅依據本報告內容作出任何投資決策。投資者應自主作出投資決策并自行承擔投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或者口頭承諾均為無效。本報告署名研究人員、聯系人（以下均簡稱“研究人員”）針對本報告中相關公司或證券的研究分析內容，在此聲明：（1）本報告的全部分析結論、研究觀點均精確反映研究人員于本報告發出當日的關于相關公司或證券的所有個人觀

80、點，并不代表廣發證券的立場；（2）研究人員的部分或全部的報酬無論在過去、現在還是將來均不會與本報告所述特定分析結論、研究觀點具有直接或間接的聯系。研究人員制作本報告的報酬標準依據研究質量、客戶評價、工作量等多種因素確定，其影響因素亦包括廣發證券的整體經營收入，該等經營收入部分來源于廣發證券的投資銀行類業務。本報告僅面向經廣發證券授權使用的客戶/特定合作機構發送，不對外公開發布，只有接收人才可以使用，且對于接收人而言具有保密義務。廣發證券并不因相關人員通過其他途徑收到或閱讀本報告而視其為廣發證券的客戶。在特定國家或地區傳播或者發布本報告可能違反當地法律，廣發證券并未采取任何行動以允許于該等國家或

81、地區傳播或者分銷本報告。本報告所提及證券可能不被允許在某些國家或地區內出售。請注意，投資涉及風險，證券價格可能會波動，因此投資回報可能會有所變化，過去的業績并不保證未來的表現。本報告的內容、觀點或建議并未考慮任何個別客戶的具體投資目標、財務狀況和特殊需求，不應被視為對特定客戶關于特定證券或金融工具的投資建議。本報告發送給某客戶是基于該客戶被認為有能力獨立評估投資風險、獨立行使投資決策并獨立承擔相應風險。本報告所載資料的來源及觀點的出處皆被廣發證券認為可靠，但廣發證券不對其準確性、完整性做出任何保證。報告內容僅供參考，報告中的信息或所表達觀點不構成所涉證券買賣的出價或詢價。廣發證券不對因使用本報

82、告的內容而引致的損失承擔任何責任，除非法律法規有明確規定?？蛻舨粦员緢蟾嫒〈洫毩⑴袛嗷騼H根據本報告做出決策，如有需要，應先咨詢專業意見。廣發證券可發出其它與本報告所載信息不一致及有不同結論的報告。本報告反映研究人員的不同觀點、見解及分析方法，并不代表廣發證券的立場。廣發證券的銷售人員、交易員或其他專業人士可能以書面或口頭形式，向其客戶或自營交易部門提供與本報告觀點相反的市場評論或交易策略，廣發證券的自營交易部門亦可能會有與本報告觀點不一致，甚至相反的投資策略。報告所載資料、意見及推測僅反映研究人員于發出本報告當日的判斷，可隨時更改且無需另行通告。廣發證券或其證券研究報告業務的相關董事、高級

83、職員、分析師和員工可能擁有本報告所提及證券的權益。在閱讀本報告時，收件人應了解相關的權益披露（若有）。本研究報告可能包括和/或描述/呈列期貨合約價格的事實歷史信息（“信息”）。請注意此信息僅供用作組成我們的研究方法/分析中的部分論點/依據/證據，以支持我們對所述相關行業/公司的觀點的結論。在任何情況下，它并不（明示或暗示）與香港證監會第5 類受規管活動（就期貨合約提供意見）有關聯或構成此活動。權益披露權益披露(1)廣發證券（香港）跟本研究報告所述公司在過去12 個月內并沒有任何投資銀行業務的關系。版權聲明版權聲明 未經廣發證券事先書面許可，任何機構或個人不得以任何形式翻版、復制、刊登、轉載和引用，否則由此造成的一切不良后果及法律責任由私自翻版、復制、刊登、轉載和引用者承擔。