《傳媒行業深度報告：國產AI視頻大模型應用落地先行行業空間、降本幅度、競爭格局探討-240808（33頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《傳媒行業深度報告：國產AI視頻大模型應用落地先行行業空間、降本幅度、競爭格局探討-240808（33頁）.pdf（33頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、證券研究報告行業深度報告傳媒 東吳證券研究所東吳證券研究所 1/33 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 傳媒行業深度報告 國產國產 AI 視頻視頻大模型大模型應用應用落地先行，行業空落地先行，行業空間、降本幅度、競爭格局探討間、降本幅度、競爭格局探討 2024 年年 08 月月 08 日日 證券分析師證券分析師 張良衛張良衛 執業證書：S0600516070001 021-60199793 證券分析師證券分析師 周良玖周良玖 執業證書：S0600517110002 021-60199793 研究助理研究助理 張文雨張文雨 執業證書：S0600123070071

2、行業走勢行業走勢 相關研究相關研究 IP 行業研究框架：內容、形象、戰略、渠道 2024-06-24 傳媒互聯網中期策略：底部再 Call AI 機會，重視互聯網中的 2024-06-17 增持（維持）Table_Tag 關鍵詞：關鍵詞：#新產品、新技術、新客戶新產品、新技術、新客戶 Table_Summary 投資要點投資要點 自自 Sora 之后，國內外視頻生成大模型領域發展活躍。之后，國內外視頻生成大模型領域發展活躍。2024 年上半年，視頻生成大模型領域經歷了快速的發展和迭代，特別是在 6 月份迎來了爆發期，技術、產品、融資領域均有較大進展。（1）技術上：新模型在生成時長、分辨率、幀率

3、上快速提升，縮小了與 Sora 之間的差距。（2）產品上：許多新產品和模型升級面向全體用戶開放，部分已應用于微短劇創作，大幅降低了成本和制作周期。國內公司在用戶開放和商業落地方面進展迅速，展示了 AI 視頻大模型應用的具體情境與商業可行性。（3）融資上：在短短 5 個月內，至少有 5 家創業公司獲得超億元融資，累計約 12 億元人民幣。AI 視頻生成技術的快速發展正在重塑視頻制作行業，具有巨大的市場視頻生成技術的快速發展正在重塑視頻制作行業，具有巨大的市場潛力。潛力?；谝曨l時長和 AI 滲透率的假設，我們測算得到，中國中國 AI 視頻視頻生成的潛在行業空間為生成的潛在行業空間為 947 億億

4、5858 億元人民幣，億元人民幣，中性假設下（中性假設下（AI 滲透滲透率率=15%）為）為 3178 億元。億元。我們認為 AI 滲透率提升的核心驅動力在于企業的降本增效訴求。我們測算了我們測算了 AI 降本幅度。降本幅度。（1）傳統模式下，2018年，2018 年，電視劇、電視動畫片平均投資成本為 7519 萬元/部、686萬元/部；電影的制作成本（不含宣發）為 2300 萬元1.7 億元/部。2024年 5 月微短劇制作成本約為 50 萬元人民幣（國內）、30 萬美元（海外）。而全 AI 模式下，電影、長劇、動畫片、短劇的制作成本分別為2.5/9.3/3.7/0.4 萬元人民幣，相較于傳

5、統模式成本降低幅度超 95%。（2）人機共創模式下，電影制作成本有望降低 43%。我們認為我們認為 AI 滲透率提滲透率提升將沿著三個方向：升將沿著三個方向：一是從短視頻向長視頻滲透，二是從奇幻和玄幻題材向全題材滲透，三是從部分環節向全流程滲透。增效方面，從可靈、清影、Pixverse 等產品的迭代來看，AI 視頻生成技術正在快速迭代，可控性、一致性、物理世界理解能力均在提升。我們認為，我們認為，AI 視頻生成大視頻生成大模型模型正在經歷正在經歷類似類似 Midjourney V5 迭代，迭代，從“玩具”升級為“生產力工從“玩具”升級為“生產力工具”。隨著技術的迭代和應用的普及，預計具”。隨著

6、技術的迭代和應用的普及，預計 AI 視頻生成大模型將迎來用視頻生成大模型將迎來用戶的大規模匯聚和數據飛輪的運轉，推動產業進一步發展。戶的大規模匯聚和數據飛輪的運轉，推動產業進一步發展。在當前的視頻生成技術競賽中，互聯網大廠很可能將扮演引領者的角在當前的視頻生成技術競賽中，互聯網大廠很可能將扮演引領者的角色。色。我們認為核心競爭要素在于數據、場景和用戶。數據是訓練高質量模型的關鍵，而場景決定了產品的市場適應性和商業潛力，互聯網大廠在這三個維度均占優勢。目前，移動互聯網目前，移動互聯網 MAU 增長放緩，而增長放緩，而 AIGC APP 的的 MAU 快速快速增長，增長，24 年年 6 月月滲透率

7、提升至滲透率提升至 5%，并仍有提升空，并仍有提升空間。我們認為未來的流量分配格局將很大程度由間。我們認為未來的流量分配格局將很大程度由 AI 主導，用戶將天然主導，用戶將天然地流向更好用、更有趣、更低門檻的內容消費平臺。地流向更好用、更有趣、更低門檻的內容消費平臺。這解釋了為什么字節、快手高度重視視頻生成項目。字節將剪映定位為 P0 級項目，由原CEO 張楠帶隊；快手則將“可靈”定位于戰略級項目，由技術大牛萬鵬飛帶隊，獲得程一笑的支持，集全公司數據、算力和資金資源。另一方另一方面，我們認為專業的全流程影視創作平臺仍然具有較強的用戶壁壘。面，我們認為專業的全流程影視創作平臺仍然具有較強的用戶壁

8、壘。我們分析了 ADOBE 過去一年半股價走勢和公司經營策略，發現盡管 23年初以來受到新的圖像 AI 創作工具沖擊，公司通過積極轉型、將 AI 嵌入原有工作流程，推行正版訓練數據，實現了 ARPU 提升和收入增長。投資建議投資建議：我們建議從三條主線把握投資機會。我們建議從三條主線把握投資機會。一是在 AI 視頻生成技術前瞻布局也具有商業化場景的公司，推薦快手、萬興科技、美圖公司。二是具備優質視頻語料的公司。版權糾紛頻發的背景下，大模型企業對于優質、正版、合規的數據需求將大提升。建議關注視覺中國、捷成股份、華策影視、中廣天擇。三是擁有大量影視 IP 的公司。文生視頻模型有望加速其影視內容生產

9、和 IP 開發、實現降本增效。同時，IP 和視頻語料也有望進一步成為視頻模型訓練的來源。推薦上海電影、光線傳媒、博納影業、中文在線。風險提示：風險提示：產品上線不及預期，技術發展不及預期，監管政策變化等。-37%-33%-29%-25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%2023/8/82023/12/72024/4/62024/8/5傳媒滬深300 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 行業深度報告 東吳證券研究所東吳證券研究所 2/33 表：重點公司估值 代碼代碼 公司公司 總市值總市值（億元）（億元）收盤價收盤價（元）（元）EPS（元）（元）PE 投資評

10、級投資評級 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 01024 快手-W 1729.68 39.74 1.47 3.40 4.96 27.04 11.69 8.01 買入 01357 美圖公司 103.85 2.29 0.08 0.13 0.21 27.47 17.62 10.90 買入 300624 萬興科技 87.83 45.43 0.45 0.77 1.12 101.89 59.00 40.56 買入 300251 光線傳媒 217.67 7.42 0.14 0.35 0.40 52.10 21.20 18.55 買入 300364 中文在線 140.88

11、 19.30 0.12 0.16 0.19 157.52 120.62 101.58 買入 601595 上海電影 87.09 19.43 0.28 0.57 0.93 68.58 34.09 20.89 買入 001330 博納影業 60.62 4.41-0.40 0.20 0.32-10.97 22.05 13.78 買入 數據來源：Wind，東吳證券研究所 注 1：預測數據來自東吳證券研究所。注 2：除 PE 外，所有數據的單位均為人民幣，快手和美圖公司的總市值和收盤價按照 2024/8/7 港元兌人民幣0.9198 匯率換算。aVeZfVeUbUaVbZdX6McMbRmOmMoMtP

12、eRrRwOlOrRxO9PqQuNwMtQnOMYqNnO 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 行業深度報告 東吳證券研究所東吳證券研究所 3/33 內容目錄內容目錄 1.6 月國內視頻生成大模型爆發，可靈快速出圈月國內視頻生成大模型爆發，可靈快速出圈.5 1.1.Sora 以來，視頻生成模型上線加速.5 1.2.可靈大模型全球上線、pixverse 升級，國產大模型應用落地領先.7 2.行業空間：基于視頻時長測算，行業空間：基于視頻時長測算，AI 視頻生成潛在行業空間為視頻生成潛在行業空間為 3178 億元億元.10 2.1.中性假設下，C 端和 B 端潛在行

13、業空間分別為 2673 億元、505 億元.10 2.2.AI 滲透率提升驅動力在于企業的降本增效訴求.11 2.2.1.降本：AI 可降低影視制作成本約 43%（人機共創模式）、95%以上（全 AI 模式）.11 2.2.2.增效：AI 視頻能力快速升級，可控性、一致性、物理世界理解能力均在提升.14 2.3.AI 滲透率提升方向：由短到長、單題材到多題材、單環節到全流程.16 2.3.1.從短視頻向長視頻滲透.16 2.3.2.從奇幻玄幻題材向全題材滲透.19 2.3.3.從部分環節向全流程滲透.20 2.4.長期展望：內容消費者轉變為內容創作者.22 3.競爭格局：這一輪競賽大概率將由互

14、聯網大廠引領競爭格局：這一輪競賽大概率將由互聯網大廠引領.24 3.1.類似 2017 年，AI 視頻工具將引發第二次互聯網平臺流量爭奪賽.24 3.2.互聯網大廠在數據、用戶、場景上具備優勢.26 3.3.ADOBE 股價復盤：面對 AI 的沖擊，積極轉型，發揮合規和場景優勢.28 4.投資建議：關注技術、數據、投資建議：關注技術、數據、IP 三條主線三條主線.31 5.風險提示風險提示.32 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 行業深度報告 東吳證券研究所東吳證券研究所 4/33 圖表目錄圖表目錄 圖 1：2024 年 4-7 月快手快影 APP 在中國 IO

15、S 排行榜排名.7 圖 2：快手可靈官網日度訪問量（萬次）.8 圖 3：Pixverse 使用界面.8 圖 4：2023 年 3 月以來 GPT 系列模型定價持續下調.14 圖 5：智譜清影 CogVideoX-2B 畫面效果.15 圖 6：AI 在影視行業應用滲透率提升的三個方向.16 圖 7：Beeble AI 的虛擬燈光功能和背景擦除功能.18 圖 8：2024H1 微短劇分題材熱度值占比.19 圖 9：2023 年中長劇分題材數量（部）.19 圖 10：Autodesk 2024 年對海外媒體娛樂公司應用 AI 意愿的問卷調查.20 圖 11：愛奇藝將 AI 應用于內容創作、智能分發、

16、廣告投放等多個環節.22 圖 12：愛奇藝 AI 視頻搜索功能.22 圖 13：Tikok 和 CapCut 海外雙端 MAU（百萬人）.23 圖 14：快手可靈項目匯報結構.25 圖 15：2023 年全國新增視頻內容時長（萬小時）.27 圖 16：2024 年 6 月移動互聯網用戶數及使用時長.27 圖 17：2024 年 6 月短視頻 APP MAU（億人）TOP10.27 圖 18：2023 年 6 月-2024 年 6 月視頻剪輯 APP 的月人均使用時長（分鐘）.28 圖 19：番茄小說和 runway 的版權爭議.29 圖 20：2023 年至今 ADOBE 總市值（億美元）及影

17、響因素.29 圖 21：Adobe Premiere 將嵌入 Pika、Sora 和 Runway.30 表 1：AI 視頻生成產品/模型升級情況（截至 2024/8/6）.6 表 2：Pixverse 收費模式.9 表 3：Pixverse 會員權益.10 表 4：AI 視頻技術在影視行業的潛在長期市場空間測算.11 表 5：2018 年中國電視劇和電視動畫片平均投資成本.12 表 6：全 AI 模式下影視劇制作成本測算.12 表 7：部分 AI 模式下的電影成本測算.13 表 8：可靈功能更新情況.15 表 9：2023 年以來上線的 AI 短片.17 表 10：DreamFlare AI

18、 商業模式.18 表 11：海外電影特效成本占比（部分）.20 表 12：國內影視公司 AI 應用案例.21 表 13：2023 年 6 月-2024 年 6 月 AIGC APP 用戶數及滲透率.26 表 14：2024 年 1-6 月國內頭部大語言模型的月度訪問量和廣告投放金額.26 表 15：AI+IP 相關公司及業務布局.31 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 行業深度報告 東吳證券研究所東吳證券研究所 5/33 1.6 月國內視頻生成大模型爆發，可靈快速出圈月國內視頻生成大模型爆發，可靈快速出圈 Sora 之后，國內外至少 8 家公司發布新產品或模型升

19、級，多數已向全體用戶開放，技術、應用和融資方面取得積極進展。Stability AI 宣告 Stable Video 開啟公測，緊接著谷歌、阿里巴巴、字節等企業亦紛紛更新或公布其 AI 視頻模型。（1）技術方面，模型生成時長明顯進步，基礎生成時長延長，支持超 10 秒時長的產品增多，視覺效果方面分辨率、幀率提升，與 Sora 的差距大幅縮短。（2）應用方面，已有較多產品面向 C 端開放，部分產品已應用于微短劇創作，成本和制作周期較傳統模式大幅縮減。國內公司相較于 Sora 在面向用戶開放以及商業落地方面先行邁進，使市場目睹了 AI 視頻大模型應用的具體情境與商業可行性。（3）融資方面，5 個月

20、內至少 5 家創企獲得超億元融資，累計約 12 億元，Runway 被曝正在洽談 4.5 億美元融資。除了傳統互聯網大廠，愛詩科技、生數科技、三呆科技（Sand AI）、Haiper AI 等新玩家獲得融資，部分公司創始人背景強大。Pika 和 HeyGen 于 6 月分別獲得 8000 萬美元、6000 萬美元融資，投后估值均在 5 億美元左右。1.1.Sora 以來，視頻生成模型上線加速以來，視頻生成模型上線加速 今年 2 月 16 日，OpenAI 推出 Sora，引發了市場對 AI 視頻生成賽道的廣泛關注。然而，歷經 5 個月，Sora 仍未上線。在此期間，國內外的大型企業、創新企業紛

21、紛競相發布新產品或進行模型升級，并且多數已面向全體用戶開放，其中存在諸多效果亮眼的產品，致使 AI 視頻生成的格局再度產生變化。自自 Sora 發布以來，國內外至少發布以來，國內外至少有有 10 家公司發布了新產品或模型家公司發布了新產品或模型，7 月月 24 日快手可靈和愛詩科技日快手可靈和愛詩科技 pixverse v2.0 同一同一天發布，天發布，7 月月 26 日智譜發布日智譜發布 AI 視頻生成產品“清影”，視頻生成產品“清影”，7 月月 30 日生數科技發布日生數科技發布 VIDU模型模型，8 月月 6 日智譜清影宣布“清影”背后的模型日智譜清影宣布“清影”背后的模型 CogVid

22、eoX-2B 開源。開源。從技術能力上看，從技術能力上看，這些視頻模型的基礎生成時長由先前的 24 秒延長至 5 秒，且超過半數支持超 10 秒的時長，另有部分產品提供了延長功能。于當前免費可用的產品當中，生成視頻時長最長的為可靈的 3 分鐘。分辨率和幀率亦有提升，支持 720P 及以上的產品數量增多，幀率向 24/30fps 趨近；而此前的產品所生成視頻的分辨率大多約為 1024576，幀率多為 812fps。Sora 尚未推出，為國產大模型創造了良好的窗口期。我們認為尚未推出，為國產大模型創造了良好的窗口期。我們認為國產國產視頻視頻大模型有大模型有較大追趕潛力較大追趕潛力。請務必閱讀正文之

23、后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 行業深度報告 東吳證券研究所東吳證券研究所 6/33 表表1：AI 視頻生成產品視頻生成產品/模型升級情況（截至模型升級情況（截至 2024/8/6）序號 公司 產品/模型 發布時間 是否公開可用 生成時長 分辨率 幀率（fps）功能 1 OpenAI Sora 2024/2/16 否 支持 T2V、I2V、T2V 2 Stability AI Stable Video 2024/2/21 全面開放 4 秒 1024576 24 比例切換，風格選擇，鏡頭運動 3 字節跳動 即夢 2024/5/9 全面開放 3/6/9/12 秒 1280720

24、8 鏡頭運動，比例切換，視頻延長，補幀，對口型，畫質增強 4 騰訊 混元 2024/5/17 否 16 秒-公布了混元的 16 秒視頻生成能力，并提出 2-3 個月內開放文生視頻 API 接口的計劃，以及 2024Q3 生成時長突破 30 秒的目標 5 騰訊 Follow-Your-Pose-v2 2024/6/7 否 10 秒-輸入一張人物圖片和一段動作視頻，就可以讓圖片上的人跟隨視頻上的動作動起來。6 快手 可靈 2024/6/6 全面開放 單次 510 秒，可延長至 3 分鐘 1280720 30 比例切換，支持 T2V、I2V 7 Luma AI Dream Machine 2024/

25、6/13 全面開放 5 秒 1360752 24 視頻延長 8 Runway Gen-3 2024/6/17 全面開放 5/10 秒 1280720-9 智象未來 智象大模型 2.0 2024/7/6 全面開放 5/15 秒 1024576 24 比例切換，反向提示詞，鏡頭運動，4K 增強 10 Haiper AI Haiper v1.5 2024/7/17 全面開放 2/4/8 秒 1280720 24 比例切換，視頻延長，畫質增強 11 愛詩科技 Pixverse v2.0 2024/7/24 全面開放 12 智譜 清影 2024/7/26 全面開放且免費 6 秒 1440960-免費使用

26、，不限次數，支持 T2V、I2V、V2V 和 API 調用 13 CogVideoX-2B 2024/8/6 開源 6 秒 720480 8 在 github 開源 14 生數科技 Vidu 2024/7/30 否 4 秒/8 秒 19201080-新用戶注冊即可獲贈每月 80積分，無需排隊。15 MiniMax 視頻大模型 尚未推出 否-MiniMax 正在內部開發視頻大模型，可能會植入星野 AI或海螺 AI 內，作為單個應用場景出現。數據來源：智東西，東西文娛，量子位，東吳證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 行業深度報告 東吳證券研究所東吳證券研究

27、所 7/33 1.2.可靈大模型可靈大模型全球上線全球上線、pixverse 升級，國產大模型升級，國產大模型應用應用落地落地領先領先 可靈大模型可靈大模型的發布的發布標志著國內視頻生成大模型已達到新的高度。標志著國內視頻生成大模型已達到新的高度。6 月 6 日發布當天，諸多業內人士受邀測試，整體反饋良好?？伸`的表現相較抖音和騰訊過往推出的視頻生成模型更為出色。（1）時長方面，可靈能夠生成時長達 3 分鐘的視頻，然而抖音的即夢現階段僅支持生成最長 3 秒的視頻，騰訊的混元大模型則可生成 16 秒的視頻。（2）快手可靈與 Sora 相近，在技術路線、訓練數據質量等方面突出，還能如 Sora 般真

28、實還原物理規律，在運動合理性等方面表現優秀。獵豹移動董事長傅盛表示，可靈甚至能超越 Sora。（3）技術維度上，“可靈”在多個技術維度上表現優秀，不僅可以支持生成長達 2 分鐘、分辨率高達 1080p 的視頻，且支持多種視頻格式、多種寬高比；可以模擬物理世界特征，具備強大的概念組合能力和想象力，對細節刻畫到位。（4）最重要的是，“可靈”不是實驗室放出的 Demo 或者視頻結果演示，而是短視頻領域頭部玩家快手推出的產品級應用?？伸`大模型可靈大模型 C 端熱度較高，訪問量及端熱度較高，訪問量及 DAU 快速增長，實現跨圈層的傳播?？焖僭鲩L，實現跨圈層的傳播?？伸`模型已嵌入快影 APP 中?？煊邦愃?/p>

29、于抖音的剪映，是一個面向創作者的視頻編輯工具。用戶可以通過內測獲得 AI 生成視頻的功能。近一個月，快手快影 APP 在中國 IOS 排行榜的名次快速提升，7 月 3 日已在“攝影與錄像免費應用”榜單上排第 6。截至 7 月 9 日，可靈 AI 已生成 700 萬條視頻，吸引了近 70 萬申請用戶，成為全網最熱的視頻生成大模型。在抖音、快手、小紅書等社交媒體平臺上出現了大量使用可靈制作的 AI 視頻，如讓專輯封面動起來或使老照片復活等，其熱度正逐步增長，實現了跨圈層的傳播。圖圖1：2024 年年 4-7 月快手快影月快手快影 APP 在中國在中國 IOS 排行榜排名排行榜排名 數據來源：七麥數

30、據，東吳證券研究所 92857050100150200250總榜（免費）應用（免費）攝影與錄像（免費）請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 行業深度報告 東吳證券研究所東吳證券研究所 8/33 圖圖2：快手可靈官網日度訪問量（萬次）快手可靈官網日度訪問量（萬次）數據來源：Similarweb，東吳證券研究所 愛詩科技愛詩科技 Pixverse 7 月月 24 日全球同步發布了日全球同步發布了 AI 視頻生成產品視頻生成產品 PixVerse V2 版版本。本。相較于 V1，升級版引入了自研的時空注意力機制，增強了空間和時間感知能力，使得視頻生成更長、更一致、更有趣。

31、更長、更一致、更有趣。相較于其他視頻生成軟件，pixverse 的特點在于：1）可以自行創建角色（character），支持三種生成模式，即文本生成視頻（text to video）、圖片生成視頻（image to video）和角色生成視頻（character to video）；2）支持微調，生成后可以修改視頻中的特定元素，例如“去除天空中的云”、“動作修改為跑步”；3）有 UGC 社區，可以根據其他用戶發布的內容“做同款”。圖圖3：Pixverse 使用界面使用界面 軟件支持三種生成模式：文本生成視頻、圖像生成視頻、角色生成視頻 生成視頻前，可以自定義鏡頭運動路徑、動作強度；生成視頻后可

32、以微調-5.00.05.010.015.020.025.030.02024/6/62024/6/82024/6/102024/6/122024/6/142024/6/162024/6/182024/6/202024/6/222024/6/242024/6/262024/6/282024/6/302024/7/22024/7/42024/7/62024/7/82024/7/102024/7/122024/7/142024/7/162024/7/182024/7/202024/7/222024/7/242024/7/262024/7/282024/7/30 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱

33、讀正文之后的免責聲明部分 行業深度報告 東吳證券研究所東吳證券研究所 9/33 UGC 社區活躍、內容豐富，可以一鍵“做同款”數據來源：Pixverse 官網，東吳證券研究所 Pixverse 采用訂閱收費模式，每次生成視頻需消耗 1030 積分，生成后對視頻進行修改所消耗的積分和創建一個全新視頻是一樣的定價?；A版為免費，每天可獲得 50 積分，即最多可以生成 5 次；付費版本包括標準版、pro 版、premium 三檔，定價從 5 美元/月到 60 美元/月不等。據此計算，Pixverse V2 模型定價約為 0.1 美元/8 秒，0.05 美元/5 秒。表表2：Pixverse 收費模式

34、收費模式 模型模型 生成時長 單次消耗積分 V1 模型 5 秒（V1 模型下只有 5 秒的選項）10 積分 V2 模型 5 秒 15 積分 V2 模型 8 秒 30 積分 數據來源：Pixverse 官網，東吳證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 行業深度報告 東吳證券研究所東吳證券研究所 10/33 表表3：Pixverse 會員權益會員權益 基礎版 標準版 Pro 版 premium 版 價格 免費 5 美元/月 48 美元/年 30 美元/月 288 美元/年 60 美元/月 576 美元/年 會員權益 初始贈送 100 積分 每天贈送 50 積分

35、 每天贈送 50 積分 每月贈送 100 積分 可購買更多積分 去除視頻水印 同時開展 4 個工作流 每天贈送 50 積分 每月贈送 6000 積分 可購買更多積分 去除視頻水印 同時開展 8 個工作流 生成速度更快 每天贈送 50 積分 每月贈送 15000 積分 可購買更多積分 去除視頻水印 同時開展 12 個工作流 生成速度更快 數據來源：Pixverse 官網，東吳證券研究所 2.行業空間：行業空間：基于視頻時長測算，基于視頻時長測算，AI 視頻生成潛在行業空間為視頻生成潛在行業空間為3178 億元億元 2.1.中性假設下，中性假設下，C 端和端和 B 端潛在行業空間分別為端潛在行業空

36、間分別為 2673 億元、億元、505 億元億元 我們將我們將 AI 視頻生成應用領域分為視頻生成應用領域分為 C 端和端和 B 端，預計端，預計 C 端先行，端先行，B 端逐步滲透。目端逐步滲透。目前前 AI 滲透率較低，我們基于視頻上傳和制作時長，以及滲透率較低，我們基于視頻上傳和制作時長，以及 AI 滲透率的假設，對行業潛在滲透率的假設，對行業潛在規模進行測算。規模進行測算。根據廣電總局報告，2023 年全年中國互聯網平臺新增短視頻 5.5 億小時、2023 年全年新增互聯網視頻節目（不含短視頻）時長為 1.1 億小時。我們認為，AI 視頻生成技術的普及有望推動從“拍攝視頻”逐步轉變為“

37、拍攝+AI 生成”并行模式。我們將 AI 視頻生成滲透率定義為“AI 生成的視頻內容時長上傳總時長”，并預計滲透率將逐步提升。目前，可靈定價為 1 元/5 秒（高性能模式）、3.5 元/5 秒（高表現模式），對應每小時生成價格為 7202520 元。由于 B 端內容質量要求較高（例如更高的清晰度、更高的一致性要求、更多的生成次數），單位時間的 AI 制作成本較 C 端將更高。我們取 720 元/小時代表 C 端價格、2520 元/小時代表 B 端價格。結果是，中國中國 AI 視頻生成的行業潛視頻生成的行業潛在空間為在空間為 9475858 億元，中性假設下（億元，中性假設下（AI 滲透率滲透率

38、=15%）為）為 3178 億元，其中億元，其中 C 端、端、B端市場空間分別為端市場空間分別為 2673 億元、億元、505 億元。億元。請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 行業深度報告 東吳證券研究所東吳證券研究所 11/33 表表4：AI 視頻技術在影視行業的潛在視頻技術在影視行業的潛在長期長期市場空間測算市場空間測算 保守假設 中性假設 樂觀假設 AI 視頻生成技術滲透率 5%10%15%20%25%C 端 AI 視頻生成時長（萬小時）2750 5500 8250 11000 13750 抽卡率假設 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 AI 視頻生成行

39、業規模（億元人民幣）891 1782 2673 3564 4455 B 端 AI 視頻生成時長（萬小時）45 178 401 713 1114 抽卡率假設 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 AI 視頻生成行業規模（億元人民幣）56 225 505 898 1403 C 端+B 端行業潛在空間合計 947 2007 3178 4462 5858 數據來源：廣電總局，可靈 APP，東吳證券研究所 在以上計算中，我們的假設主要有三個：總視頻時長、在以上計算中，我們的假設主要有三個：總視頻時長、AI 視頻生成模型定價、視頻生成模型定價、AI滲透率，其中滲透率，其中 AI 滲透率是最核心的假設。滲

40、透率是最核心的假設。我們認為，我們認為，AI 滲透率提升的驅動力在于：滲透率提升的驅動力在于：1）AI 成本低于人力，且在快速下降；成本低于人力，且在快速下降；2）AI 的技術在快速進步，效果逐步達到甚至超越人力。的技術在快速進步，效果逐步達到甚至超越人力。我們預計，我們預計，AI 滲透率將沿著三個方向提升：滲透率將沿著三個方向提升：1）從短視頻向長視頻滲透，）從短視頻向長視頻滲透，2）從奇幻）從奇幻和玄幻題材向全題材滲透，和玄幻題材向全題材滲透，3）從部分環節向全環節滲透。）從部分環節向全環節滲透。在本章的在本章的第二、第三第二、第三節，我們對以上觀點進行展開。節，我們對以上觀點進行展開。2

41、.2.AI 滲透率提升驅動力在于企業的降本增效訴求滲透率提升驅動力在于企業的降本增效訴求 2.2.1.降本：降本：AI 可降低影視制作成本約可降低影視制作成本約 43%（人機共創模式）（人機共創模式）、95%以上以上（全（全 AI 模式）模式）傳統模式下，影視行業拍攝制作成本高昂，導致產能受限、存貨周轉率低、前期投傳統模式下，影視行業拍攝制作成本高昂，導致產能受限、存貨周轉率低、前期投入風險高昂。入風險高昂。AI 的引入有望大幅降低成本、提升影視內容產、提高存貨周轉率，并讓影的引入有望大幅降低成本、提升影視內容產、提高存貨周轉率，并讓影視投資風險更加可控。視投資風險更加可控。2018 年，電視

42、劇平均投資成本為 7519 萬元/部、355 萬元/小時；電視動畫片平均投資成本為 686 萬元/部、115 萬元/小時；電影的制作成本（不含宣發）為 2300 萬元1.7億元/部，假設每部電影 2 小時，對應制作成本為 12508500 萬元/小時。2024 年 5 月微短劇制作成本約為 50 萬元人民幣（國內）、30 萬美元（海外）。請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 行業深度報告 東吳證券研究所東吳證券研究所 12/33 表表5：2018 年年中國中國電視劇和電視動畫片平均投資成本電視劇和電視動畫片平均投資成本 電視劇 電視動畫片 投資額（億元）243 17

43、 制作發行數量（部）323 241 制作發行總時長（小時）6850 1437 平均投資成本（萬元/部）7519 686 平均投資成本（萬元/小時）355 115 數據來源：廣電總局，東吳證券研究所 注：此處“電視劇”統計范圍不含網劇 注 2：電視劇制作發行總時長無公開數據，我們假設每集 30 分鐘 AI 視頻大模型成本遠低于傳統模式，且制作速度更快。視頻大模型成本遠低于傳統模式，且制作速度更快。根據我們的估算，全根據我們的估算，全 AI 模模式下，電影式下，電影、長劇、長劇、動畫片、動畫片、短劇的制作成本分別為短劇的制作成本分別為 3457/12965/5154/576 美元美元，對應對應2.

44、5/9.3/3.7/0.4 萬元人民幣，萬元人民幣，相較于傳統模式成本相較于傳統模式成本降低降低幅度幅度超超 95%。計算過程如下：計算過程如下：（1）我們選取快手可靈、pixverse、Luma 三款視頻大模型的定價作為參考?？紤]到B 端影視制作對于畫質要求較高，我們均以各家視頻大模型最高定價來進行計算。例如，快手可靈定價為 13.5 元/5 秒，我們選取 3.5 元/5 秒定價進行計算；其他模型也是同理。（2）考慮到電影對畫面質量的要求更高，長劇和動畫片次之，短劇再次之，我們假設抽卡率分別為 0.1/0.2/0.2/0.5（抽卡率表示生成 n 次得到理想結果的概率，例如抽卡率=0.1 表示

45、生成 10 次后保留 1 個想要的結果，其余的 9 次均為廢片）。（3）根據 成本=時長單位時間定價抽卡率 計算，得到全 AI 模式下，一部 120分鐘的電影制作成本為 9007024 美元、一部 900 分鐘長?。僭O 30 集、每集 30 分鐘）成本為 0.32.6 萬美元、一部 358 分鐘動畫片（采用 2018 年平均制作時長）成本為 0.11.0萬美元、一部 100 分鐘短?。僭O 6070 集，每集 1.5 分鐘）成本為 1501171 美元。表表6：全全 AI 模式下影視劇制作成本測算模式下影視劇制作成本測算 類型 時長（分鐘）抽卡率假設 全 AI 模式下的成本 快手可靈（3.5

46、 元人民幣/5 秒）Pixverse V2（0.1 美元/8 秒）LUMA（0.17 美元/5 秒）平均值平均值 電影 120 0.1$7,024$900$2,448$3,457 24,808 長劇 900 0.2$26,339$3,375$9,180$12,965 93,030 動畫 358 0.2$10,470$1,342$3,649$5,154 36,981 短劇 100 0.5$1,171$150$408$576 4,135 數據來源：可靈官網，pixverse 官網，luma 官網，東吳證券研究所 注：按照 2024/8/7 美元兌人民幣匯率 7.1757 換算 請務必閱讀正文之后的

47、免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 行業深度報告 東吳證券研究所東吳證券研究所 13/33 以上計算僅為調用視頻大模型的成本，并未考慮演員、人員、設備、道具等成本。由于當前 AI 視頻模型尚不能完全替代人力（例如虛擬人的微表情沒有主演豐富），因此我們認為 AI 技術將先在部分環節進行應用，而后逐步向更多環節滲透。我們以電影為例，其成本結構包括劇本、演員、導演等工作人員、拍攝和道具等，我們假設 AI 能夠縮短整個制作周期，并在部分環節替代一部分人員。得到的結論是，得到的結論是，AI 有望降低有望降低 43%的制作成本。的制作成本。我們認為我們認為 AI 對宣發環節降本效果可能不顯著，加

48、上宣對宣發環節降本效果可能不顯著，加上宣發成本后，預計發成本后，預計 AI 對電影總成本的降本幅度為對電影總成本的降本幅度為 29%左右。左右。表表7：部分部分 AI 模式下的電影成本測算模式下的電影成本測算 傳統模式下 AI 模式下 主要人員/流程 報價（萬元）中值（萬元）成本占比 AI 降本幅度（假設）假設邏輯 制作 環節 編劇 100600 350 2%30%單日報價不變，但工作時長縮短 30%導演 2003000 1600 8%30%單日報價不變，但工作時長縮短 30%演員 10008000 4500 22%48%假設主演成本占 50%，單日報價不變，人數不變，但工作時長縮短 30%；

49、群演成本占 50%，單日報價不變，人數減少一半，工作時長縮短 50%。監制 100500 300 1%50%單日報價不變，但工作時長縮短 50%攝影師 100300 200 1%85%人數減少 70%，工作時長縮短 50%美術師 100500 300 1%85%人數減少 70%，工作時長縮短 50%租賃設備 3001000 650 3%85%租賃設備數量減少 70%，租賃時長縮短 50%后期剪輯 200800 5000 24%85%人數減少 70%，工作時長縮短 50%特效 2002000 1100 5%85%人數減少 70%，工作時長縮短 50%制作環節制作環節 合計合計 230016700

50、 14000 67%43%宣發 環節 營銷 5005000 2750 13%0%物料 100600 350 2%19%物料里，實體物料占比約 50%75%，這部分成本無法降低；預告片、海報的成本占比 25%50%，我們假設這部分成本可以降低 50%發行 5002000 1250 6%0%票補 05000 2500 12%0%宣發環節宣發環節 合計合計 110012600 6850 33%0%總成本總成本 340029300 20850 100%29%數據來源：一起拍電影，東吳證券研究所 注：電影成本數據來自 2018 年的文章，與目前的成本結構或有差異 AI 大模型整體呈現定價快速下降的趨勢。

51、大模型整體呈現定價快速下降的趨勢。例如今年上半年，較多大語言模型廠商紛紛宣布降價，其中 GPT-4o mini 的定價更是較 GPT-3.5 下調 66%。類比大語言模型，我們認為視頻生成大模型的成本也有望降低，從而推動調用需求進一步上升。請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 行業深度報告 東吳證券研究所東吳證券研究所 14/33 圖圖4：2023 年年 3 月以來月以來 GPT 系列模型定價持續下調系列模型定價持續下調 數據來源：鈦媒體，東吳證券研究所 2.2.2.增效：增效：AI 視頻視頻能力快速升級能力快速升級，可控性、一致性、物理世界理解能力均在提升可控性、

52、一致性、物理世界理解能力均在提升 從可靈、清影、從可靈、清影、Pixverse 等產品的迭代來看，等產品的迭代來看，AI 視頻生成技術正在快速迭代視頻生成技術正在快速迭代，可控，可控性、一致性、物理世界理解能力均在提升，這是決定其滲透率的關鍵因素性、一致性、物理世界理解能力均在提升，這是決定其滲透率的關鍵因素。AI 視頻生視頻生成大模型快速迭代，于奇點時刻過后，將迎來用戶的大規模匯聚以及數據飛輪的運轉。成大模型快速迭代，于奇點時刻過后，將迎來用戶的大規模匯聚以及數據飛輪的運轉?；仡?Midjourney 發展，V5 版是從“玩具”升級為“生產力工具”的關鍵臨界點，帶來用戶涌入和數據飛輪轉動。相

53、較于文生圖，文生視頻技術的迭代速度更快相較于文生圖，文生視頻技術的迭代速度更快，第一代 DALLEE 自出現至后續實現產業化，僅歷經一年半的時間；23 年初已有視頻生成技術問世，今年 2 月 Sora 發布，僅歷經約一年時間；今年 6 月可靈發布，截至 7 月，已歷經 3 次迭代。文生視頻的演進速率顯著高于文生圖，我們預計在半年之內，文生視頻將會實現一次更為重大的躍遷。（1）快手快手可靈：可靈：一月一月三三次升級，狂飆式進化。次升級，狂飆式進化。自 6 月 6 日正式亮相以來，快手可靈 AI 作為在海外 AI 圈引起熱議的國產大模型，一個月內經歷三次迭代更新，從最初的文生視頻到支持多種功能，7

54、 月在世界人工智能大會 WAIC 2024 上迎來第三次大升級，發布新功能，在視頻生成的質感、美感、可玩性方面提升?？伸` AI 還將上線更多功能，如語音面部匹配、畫面結構控制，這些功能已完成模型訓練，運動生成、生成時長、物理規律、指令響應四大能力也將進一步升級。請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 行業深度報告 東吳證券研究所東吳證券研究所 15/33 表表8：可靈功能更新情況可靈功能更新情況 功能升級 具體升級情況 畫質升級 可靈 AI 基礎模型升級，推出高畫質版，生成視頻畫質有質的飛躍，在生成細節、構圖、運鏡美觀性、光影方面顯著改善，通過畫質對比可清晰看出新舊模

55、型區別。新增首尾幀功能 用戶能自定義起始幀和結束幀圖像，精確控制視頻片段間鏡頭轉場，實現一鏡到底等效果，動作自然流暢，畫質有保證，給用戶帶來更直觀便捷的編輯體驗，滿足個性化需求，例如將兩張圖生成一段視頻。新增運鏡控制及自動大師運鏡功能 能通過更多鏡頭組合捕捉畫面增強表現力，預設六套經典鏡頭控制方式，包括 Roll 旋轉運鏡等，用戶可調節參數控制運動程度和方向，大師級運鏡能產出有電影感的大片。數據來源：機器之心，東吳證券研究所（2）智譜清影）智譜清影：8 月 6 日，智譜開源了“清影”視頻生成背后的大模型。該模型具有多個不同尺寸，此次開源的是 CogVideoX-2B，在 GitHub 發布 5

56、 小時便獲 3.7K 個 Star，具有出色表現和技術亮點。效果出色：人物特寫和一鏡到底等場景的生成效果出色，細節高清，連貫性佳，能拿捏光影、遠景、近景等。硬件要求較低：單卡 A100 上 90 秒可生成，單張 4090 顯卡能夠實現推理，而單張 A6000 顯卡能夠完成微調。支持多種格式與在線體驗：生成結果可下載.mp4 格式，還提供 GIF 格式，有在線可玩的 demo。技術亮點：智譜自研了三維變分自編碼器結構，將原視頻空間壓縮至 2%大小，大福降低訓練成本和難度；兵開發了負面標簽來識別和排除低質量視頻。圖圖5：智譜清影智譜清影 CogVideoX-2B 畫面效果畫面效果 人物特寫人物特寫

57、 眼睛等細節高清，眨眼前后具有連貫性 一鏡到底一鏡到底 光影、遠景、近景、車輛行駛的過程都能精準把控 數據來源：量子位，東吳證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 行業深度報告 東吳證券研究所東吳證券研究所 16/33（3）愛詩科技愛詩科技 Pixverse：7 月 24 日全球同步發布了 AI 視頻生成產品 PixVerse V2 版本。相較于 V1，升級版引入了自研的時空注意力機制，增強了空間和時間感知能力，使得視頻生成更長、更一致、更有趣。用戶可以一鍵生成 15 段主題一致的視頻片段，單片段可達 8 秒，多片段則可達到 40 秒；支持二次編輯，用戶可

58、以對生成的視頻進行智能識別和自動聯想的二次編輯。公司預計未來 3 個月內還將進行多次迭代升級，提供更好的 AI 視頻生成體驗。2.3.AI 滲透率提升滲透率提升方向：由短到長、單題材到多題材、單環節到全流程方向：由短到長、單題材到多題材、單環節到全流程 我們預計我們預計 AI 滲透率將沿著三個方向提升：滲透率將沿著三個方向提升：1）從短視頻開始，向長視頻滲透；）從短視頻開始，向長視頻滲透；2）從奇幻和玄幻題材，向全題材滲透；從奇幻和玄幻題材，向全題材滲透；3）從部分環節開始，向全流程滲透。）從部分環節開始，向全流程滲透。圖圖6：AI 在影視行業應用滲透率提升的三個方向在影視行業應用滲透率提升的

59、三個方向 數據來源：東吳證券研究所整理 2.3.1.從短視頻向長視頻滲透從短視頻向長視頻滲透 AI 目前已應用于短視頻領域，涵蓋短劇、音樂目前已應用于短視頻領域，涵蓋短劇、音樂 MV、電影預告片、動畫短片、廣、電影預告片、動畫短片、廣告短片等。我們對告短片等。我們對 2023 年以來上線的年以來上線的 AI 短視頻加以總結，發現短視頻加以總結，發現 AI 視頻生成技術正視頻生成技術正朝著更高效、成本效益更優、應用范圍更廣、技術集成度更高的方向邁進。朝著更高效、成本效益更優、應用范圍更廣、技術集成度更高的方向邁進。今年 7 月，抖音和快手分別上線 AI 微短劇三星堆：未來啟示錄和山海奇境之劈波斬

60、浪，代表著當前生成式代表著當前生成式 AI 技術所能呈現的最佳影視效果，也反映了技術所能呈現的最佳影視效果，也反映了 AI 短短劇的商業化潛力。劇的商業化潛力?？焓稚胶Ｆ婢硨а荼硎?，當下這部短劇的嘗試屬于一種探索，在快手上播放亦不收取費用，暫且未將盈利納入考量。未來倘若與快手的可靈合作第二部、第三部微短 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 行業深度報告 東吳證券研究所東吳證券研究所 17/33 劇，或許會共同探尋一些全新的商業化路徑?？焓制脚_短劇用戶眾多，每天超 2.7 億用戶觀看，播放量過億的短劇有 300 多部，超 10 萬創作者進行相關創作。為吸引更多用戶參

61、與創作 AI 短劇，快手已推出“星芒短劇可靈大模型”創作者孵化計劃，提供資金支持和激勵。博納影業行政總裁蔣德富指出，可以靠 AIGC 短劇集的模式提前探查市場的動向，從短劇到長劇再到電影，實行三步走戰略，在產業鏈條上形成閉環，讓之后投資長劇和電影更有把握，投資方向更準確。此外，華策影視表示，今年 9-10 月將推出兩部 AI 創作的微短劇。表表9：2023 年以來上線的年以來上線的 AI 短片短片 數據來源：硅基研究室，央廣網，科創板日報，“CCTV 電視劇”視頻號，北京日報，少數派，東吳證券研究所 海外已有海外已有 AI 微短劇微短劇商業化的案例商業化的案例，例如，例如 Beelble AI

62、 和和 DreamFlare AI。（1）Beeble AI 是一家總部位于韓國的 VFX 初創公司，成立于 2022 年，創始團隊來自 Krafton 的 AI 研究和機器學習團隊。Beeble AI 的主要產品 Virtual Studio 能讓用戶創建高質量視頻，其 AI 技術可產生逼真燈光效果，能讓小團隊媲美大型工作室。2023 年 10 月，Beeble AI 開始盈利，目前 Virtual Studio 移動應用有 300 萬用戶下載。7 月 16 日，Beeble AI 獲得 475 萬美元種子融資，估值達 2500 萬美元。公司已和海外短劇平臺 ReelShort 等公司達成合

63、作。請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 行業深度報告 東吳證券研究所東吳證券研究所 18/33 圖圖7：Beeble AI 的虛擬燈光功能和背景的虛擬燈光功能和背景擦除擦除功能功能 Beeble AI 的的 SwitchLight 工具工具可以改變視頻的光照信息可以改變視頻的光照信息 Beeble AI 可以擦除視頻背景可以擦除視頻背景 數據來源：CGMODEL，東吳證券研究所（2）DreamFlare AI 是一款“共創式”AI 短片平臺，今年 7 月上線，且一上線就有四種商業變現模式。DreamFlare AI 由前谷歌員工 Josh Liss 和紀錄片制片人

64、 Rob Bralve 創立，目標是助內容創作者用第三方工具制作短篇互動內容并貨幣化。平臺創作者與專業人士合作制作視頻，變現模式包括訂閱服務分發、廣告收入分成、粉絲打賞和商品銷售。DreamFlare AI 預發布用戶群超 300 萬粉絲，獲 Founders X Ventures 投資支持，迄今已融資 160 萬美元。公司已與迪士尼等建立創意伙伴關系，與獲獎導演合作并簽協議。表表10：DreamFlare AI 商業模式商業模式 內容形式內容形式 DreamFlare 推出了“Flips”和“Spins”兩種互動內容形式，“Flips”提供有動作和音頻的沉浸式故事講述體驗；“Spins”包含

65、互動劇情，用戶能觸發不同結果。版權和安全版權和安全性性 DreamFlare 平臺有審核流程，不接受受版權保護和 R 級內容，不符標準會發刪除通知。創作者通過申請流程后與創意團隊開發故事，不允許創作 IP 內容（例如星球大戰），但可以創作公版 IP 內容。因此平臺上有，平臺上有大量與小紅帽、愛麗絲夢游仙境、彼得潘、科學怪人、雷神等相關的互動內容。變現模式變現模式 平臺內容包括科幻、喜劇、奇幻、懸疑等多種類型，每周提供部分免費內容以吸引用戶，并設置了會員訂閱模式（高級會員為 2.99 美元/月、24 美元/年）。DreamFlare 上線時有約 100 名創作者，創作者收入來自平臺收入分成、廣告

66、收入分成、粉絲打賞以及商品銷售。數據來源：東西文娛，東吳證券研究所 我們認為，以短劇為代表的短視頻，將成為我們認為，以短劇為代表的短視頻，將成為 AI 率先應用并實現商業化的場景。率先應用并實現商業化的場景。一方面，競爭加劇導致短劇成本水漲船高，且海外短劇尤其受到成本和產能的制約，AI 短劇有助于開辟新題材路徑搶占內容競賽優勢，助力短劇生產降本增效、縮短創作周期、提高資金利用率。另一方面，短劇的單集時間短、制作周期短、市場需求大、創作類型相對固定，更有利于對 AI 大模型和應用進行快速驗證，來自創作團隊的反饋有助于大模型技術優化。請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分

67、 行業深度報告 東吳證券研究所東吳證券研究所 19/33 2.3.2.從奇幻玄幻題材向全題材滲透從奇幻玄幻題材向全題材滲透 在傳統影視領域，奇幻和科幻類型因特效成本高昂、制作周期漫長而發展受限，然在傳統影視領域，奇幻和科幻類型因特效成本高昂、制作周期漫長而發展受限，然而而 AI 能夠顯著提升奇幻短劇的創作效率。能夠顯著提升奇幻短劇的創作效率。過去，影視制作領域的技術主要有綠幕、CG 技術，主要體現于背景制作、特效輔助方面，而 AIGC 在影視制作行業的參與程度更高，對于提升行業效率和降低成本的效用更為顯著。以削減人員成本為例，傳統影視制作行業通常牽涉規模龐大的人員團隊，例如一個劇組可能多達上百

68、人，倘若采用 AIGC 技術，主要涵蓋前期劇本創作、中期的“提示師”以及后期的剪輯人員，人員數量能夠縮減超 2/3。目前劇集題材集中于都市情感和逆襲，而科幻玄幻類占比較低目前劇集題材集中于都市情感和逆襲，而科幻玄幻類占比較低。2024H1 微短劇中玄幻題材熱力值占比僅 3%。2023 年中長劇里，科幻+奇幻玄幻+古裝仙俠+武俠，四個品類加起來的數量占比僅 10%，其中科幻+奇幻玄幻的數量占比僅 4%。我們認為這在一定程度上是因為科幻玄幻類的后期特效成本較高。而這正是 AI 視頻生成技術所擅長的領域，正如今年 7 月抖音和快手上線的 AI 微短劇均選取了科幻題材。圖圖8：2024H1 微短劇分題

69、材熱度值占比微短劇分題材熱度值占比 圖圖9：2023 年中長劇分題材數量（部）年中長劇分題材數量（部）數據來源：ADX，東吳證券研究所 數據來源：骨朵傳媒，東吳證券研究所 情感,25%逆襲,23%都市,10%戰神,9%古裝,6%甜寵,4%重生,3%萌寶,3%玄幻,3%6639343212111110987 7 765 5417010203040506070都市情感懸疑甜寵古裝言情青春校園古裝仙俠喜劇革命歷史諜戰奇幻玄幻年代情感武俠行業職業年代傳奇家庭醫療科幻其他 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 行業深度報告 東吳證券研究所東吳證券研究所 20/33 2.3.3

70、.從部分環節向全從部分環節向全流程流程滲透滲透 我們預計我們預計 AI 將先滲透進特效后期環節，然后逐步滲透拍攝環節。將先滲透進特效后期環節，然后逐步滲透拍攝環節。特效成本高昂，據不完全統計，海外電影制作成本中 50%70%為特效成本。表表11：海外電影特效成本占比（部分）海外電影特效成本占比（部分）上映日期 電影 制作成本（億美元）特效成本（億美元）特效成本占比制作成本 2007/5/25 加勒比海盜 3 3.42 2.00 58%2012/5/5 復仇者聯盟 2.17 1.30 60%2016/5/6 美國隊長 3 2.50 1.50 60%2017/6/21 變形金剛 5 2.17 1.

71、30 60%2018/3/11 頭號玩家 1.75 1 57%2018/12/7 海王 2.58 1.55 60%2023/7/15 封神 1 6.00 4.00 67%數據來源：千籌網，火星時代教育，東吳證券研究所 2024 年動畫藝術家工會（Animation Guild）對美國的 55 萬名影視行業從業者進行問卷調查，發現發現 75%的公司進行了裁員或縮減招聘，的公司進行了裁員或縮減招聘，69%的公司使用生成式的公司使用生成式 AI 技術，技術，其中，其中，后期制作公司使用生成式后期制作公司使用生成式 AI 的比率較于其他公司更高。的比率較于其他公司更高。已使用生成式 AI 技術的公司中

72、，約 44%的公司將其應用于生成 3D 模型、39%應用于設計角色和環境、37%應用于語音生成。受訪者表示，到 2026 年，美國約 21.4%的電影、電視和動畫工作崗位（約 11.9 萬個）可能會被生成式 AI 所替代，其中影視公司聚集的加州和紐約將受到最大影響，這兩個州將分別有 4.0、1.6 萬個工作崗位受到影響。圖圖10：Autodesk 2024 年對海外媒體娛樂公司應用年對海外媒體娛樂公司應用 AI 意愿的問卷調查意愿的問卷調查 數據來源：Autodesk，東吳證券研究所 注：該問卷調查受訪者來自 1579 家影視及游戲公司，其工作年限平均為 11 年，70%為核心決策人員。這些公

73、司的注冊地主要為歐美。目前目前 AI 已經能實現短時間的動畫制作已經能實現短時間的動畫制作（生成動畫短片和微短劇、自動化角色和場景設計），AI 虛擬拍攝虛擬拍攝（創造虛擬背景和環境，可以節省外景成本、縮短拍攝周期）、AI換臉、換臉、AI 生成生成虛擬人物、虛擬人物、AI 視頻搜索等。視頻搜索等。請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 行業深度報告 東吳證券研究所東吳證券研究所 21/33 表表12：國內國內影視公司影視公司 AI 應用案例應用案例 方向 案例 AI 動畫 上海電影牽頭成立研發共同體，訓練中國動畫學派大模型體系 觸飛瑞拓發布微短劇白狐 央視頻和清華大學聯

74、合推出 AI 微短劇中國神話補天 騰訊視頻推出 AI 生成的動畫短片魔游記之人工智能篇 快手 AI 微短劇山海奇境 抖音與博納影業合作的 AI 微短劇三星堆 根據骨朵傳媒，北京某動畫公司負責人 Q 先生表示，其公司有專門研究 AI 技術應用的部門，公司人員從近 500 人縮減至 300 人左右，雖然當下 AI 技術價格高，但若能形成標準化流程，未來五年能為公司節省 40%60%的成本投入。AI 虛擬拍攝 抖音短劇柒兩人生應用了虛擬拍攝技術 優酷利用 AI 完成大規模虛擬拍攝 愛奇藝在部分自制劇中應用 AI 虛擬拍攝技術 2021 年大芒短劇回到大婚那一天引入虛擬制作廠商隨幻科技 2023 年

75、4 月，世紀優優出品的微短劇請叫我烏雅氏采用了虛擬拍攝方式 優酷劇集大唐狄公案利用 AI 生成了古代長安城背景 AI 換臉 電影傳說：AI 技術成功還原了 27 歲的成龍形象 劇集三千鴉殺：因原演員劉露成為問題藝人，劇組使用 AI 技術將她的臉部替換為另一位演員張鼎鼎的臉 劇集封神演義：因原韓國演員的問題，使用了 AI 換臉技術進行替換 劇集光榮時代：黃志忠通過 AI 換臉技術替換了趙立新的戲份 劇集長安十二時辰：黃海波因個人問題，其戲份被 AI 換臉技術替換 劇集時光與你都很甜：林昕宜通過 AI 換臉替換了劉露的戲份 AI 虛擬人 優酷劇集異人之下中的 AI 數字人厘里。相較傳統虛擬制作，A

76、I 數字人厘里的制作成本降低了 80%，效率提升 40%。玄機科技已將 AI 運用于大場面中的“群眾演員”生成 中影年年有一鍵式工作流程，自研開發了 AI Box 軟件，一年內可全流程并行生產約 15 部長篇 S 級 IP 作品 AI bot 隨著電視劇長相思 2的熱播，騰訊元寶 app 推出 AI 角色功能。用戶可以與劇中角色進行語音對話、劇情互動等 AI 視頻搜索和總結 優酷上線 AI 搜片功能 嗶哩嗶哩視頻總結功能 數據來源：鏡像娛樂，界面財經，骨朵傳媒，財聯社，易觀分析，烹小鮮，娛樂資本論，博納影業 AIGMS 制作中心，澎湃新聞，新京報，AI 數智源，IT 之家，東吳證券研究所 以愛

77、奇藝為例，公司已將以愛奇藝為例，公司已將 AI 應用于內容創作、智能分發與消費、廣告投放等多個應用于內容創作、智能分發與消費、廣告投放等多個環節，賦能其長視頻創作者、短視頻環節，賦能其長視頻創作者、短視頻 UGC 創作者、內容消費者和廣告客戶。創作者、內容消費者和廣告客戶。2023 年 10月，公司推出 AI 搜索功能，觀眾在搜索環節就能一鍵直達心儀內容，這是業內首次將生成式 AI 技術應用于角色、劇情、明星三大搜索場景。以上成績得益于愛奇藝“星羅劇情理解平臺”。該平臺能學習理解彈幕、評論及正片關鍵幀，生成劇情片段和看點，自動剪輯視頻卡段，使個性化推薦和直達名場面成為可能。生成式 AI 縮短用

78、戶找片流程，承接站外流量，生產高質量素材。目前，站內全端生成超 70 萬條運營素材，涵蓋劇集、綜藝等。站內外協同實現分發“提質增效”，劇情搜索場景下，人均觀看時長提升 40%。請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 行業深度報告 東吳證券研究所東吳證券研究所 22/33 圖圖11：愛奇藝愛奇藝將將 AI 應用于內容創作、智能分發、廣告投放等多個環節應用于內容創作、智能分發、廣告投放等多個環節 數據來源：易觀分析，東吳證券研究所 圖圖12：愛奇藝愛奇藝 AI 視頻搜索功能視頻搜索功能 （1）角色搜索：輸入角色名，搜索建議欄能給出所屬劇集、演員及精彩劇情聯想推薦，進入結果

79、頁還能看到角色高光時刻卡段視頻。（2）劇情搜索：輸入劇情片段，點擊推薦欄話題可直達正片對應片段，還能在一個頁面輕松獲取分集定位、劇情梗概等。（3）明星搜索：搜索明星能看到分類作品列表和 AI 生成的專屬海報。數據來源：愛奇藝行業速遞，東吳證券研究所 2.4.長期展望：內容消費者轉變為內容創作者長期展望：內容消費者轉變為內容創作者 人類天然具有表達的欲望。人類天然具有表達的欲望。過去幾十年，內容行業的大趨勢是，內容創作門檻逐步過去幾十年，內容行業的大趨勢是，內容創作門檻逐步降低，內容創作者數量逐步增加，內容生產機制從降低，內容創作者數量逐步增加，內容生產機制從 PGC 轉變為轉變為 PGC+UG

80、C 共存。共存。抖音和快手之所以能夠崛起，離不開兩個時代趨勢：一是移動互聯網與智能手機的涌現，促使內容從 PGC 向 UGC 實現迅速升級，短視頻創作門檻大幅降低；二是人與信息的交互方式發生范式升級，從主動搜索信息，轉變為推薦算法使人被動接受信息推薦。短視 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 行業深度報告 東吳證券研究所東吳證券研究所 23/33 頻平臺為普通人創造了表達的機會，讓普通人的生活也能“被看見”；網文創作平臺讓更多人成為兼職作家，擁有出書和改編的機會?；仡櫧?20 年的互聯網發展歷程，在視頻創作生態的初期，以 PR、FC、達芬奇為代表的傳統工具延續其專

81、業屬性，一直服務于小眾人群。在視頻生態興起時，以會聲會影等工具為代表的國產桌面工具開啟了平民化時代。直到以剪映為主要代表的新興互聯網工具出現，才真正開啟了視頻的個人化表達，并徹底引爆創作生態。視頻創作工具是視頻創作工具是視頻內容生態發展的關鍵驅動力視頻內容生態發展的關鍵驅動力。以海外版以海外版 tiktok 為例，為例，2015 年海外上線以來用戶數快速增長，而后增速趨于平緩，2020年4月首次出現MAU下滑。也正在是這個時間，字節推出了海外剪輯工具CapCut。CapCut 上線初期便廣受歡迎，用戶數快速增長，且多年維持美國 ios 影像工具排名第一的位置。在 CapCut 的拉動下，202

82、0 年 12 月 Tiktok 海外用戶開始回升。我們將 Tiktok MAU 除以 CapCut MAU，代表“內容消費/內容創作之比”，這一比值從 2020 年 12 月的15 倍提升至 2024 年的 4 倍。圖圖13：Tikok 和和 CapCut 海外雙端海外雙端 MAU（百萬人）（百萬人）數據來源：SensorTower，東吳證券研究所 展望未來，我們認為展望未來，我們認為 AI 視頻技術的普及，將更大程度地賦能普通用戶，讓更多內視頻技術的普及，將更大程度地賦能普通用戶，讓更多內容消費者轉變為內容創作者，釋放創意和靈感的價值。容消費者轉變為內容創作者，釋放創意和靈感的價值。0102

83、03040506070-200 400 600 800 1,000 1,2002015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-07TikTok MA

84、UCapCut MAUTikTok MAU/CapCut MAU（右）請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 行業深度報告 東吳證券研究所東吳證券研究所 24/33 3.競爭格局競爭格局：這一輪競賽大概率將由互聯網大廠引領：這一輪競賽大概率將由互聯網大廠引領 這一輪視頻生成競賽中，核心競爭要素是什么？這一輪視頻生成競賽中，核心競爭要素是什么？在 chatgpt 剛出現時，市場擔憂國內公司難以追趕，但后來國內出現了“百模之戰”，各家大語言模型整體性能都較好，先發優勢并不顯著。我們認為，當前視頻生成的技術我們認為，當前視頻生成的技術階段類似階段類似 2022 年年 12

85、月月 chatgpt 剛問世時剛問世時 LLM 模型所處的階段，隨著各個公司加大投模型所處的階段，隨著各個公司加大投入，技術上的差異將不再顯著。入，技術上的差異將不再顯著。Sora 和可靈的推出，和可靈的推出，更是更是驗證了“大力出奇跡”的規律驗證了“大力出奇跡”的規律。相比于技術能力，我們認為更重要的因素將是數據和場景，這將直接決定各個公司相比于技術能力，我們認為更重要的因素將是數據和場景，這將直接決定各個公司在未來視頻生成行業的生態位和所處梯隊。在未來視頻生成行業的生態位和所處梯隊。3.1.類似類似 2017 年，年，AI 視頻工具將引發第二次互聯網平臺流量爭奪賽視頻工具將引發第二次互聯網

86、平臺流量爭奪賽 字節和快手都將字節和快手都將 AI 視頻生成定位于戰略級項目。視頻生成定位于戰略級項目?？焓址矫?，快手方面，“可靈”項目于今年 3 月立項、6 月發布小范圍內測、7 月全網上線，僅耗時 4 個月，期間還完成了三次模型升級迭代?？焓种阅芸焖偻瞥觥翱伸`”，核心快手之所以能快速推出“可靈”，核心在于公司對項目高度重視，大力投入資源。在于公司對項目高度重視，大力投入資源?？伸`項目開啟后不足一個月，便獲得了程一笑的支持，被提升為公司戰略級項目，在資金、GPU、人才資源等多方面獲得支持。項目由技術大牛萬鵬飛帶隊，團隊成員為合作多年的隊友，來自清華、中科大、港科大、浙大、港中文、上海交大

87、、南京大學等。開發團隊加班加點，優先做出再優化，不惜花錢保證速度。字節方面字節方面，抖音集團原 CEO 張楠于今年 2 月宣布辭去集團 CEO 一職，轉而專注于剪映的發展。剪映已經成為抖音的一個 P0 級項目，張楠親自帶隊，尋求在 AI 輔助創作上有所突破。張楠看好剪映的增長潛力，認為“AI 圖像生成技術將為內容創作工具行業帶來巨大的變化和可能性”。在張楠的帶領下，剪映團隊進行了全方位的梳理調整，包括團隊重心的轉移、內部組織的精簡，以及加強戰略工作。請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 行業深度報告 東吳證券研究所東吳證券研究所 25/33 圖圖14：快手可靈項目匯

88、報結構快手可靈項目匯報結構 數據來源：量子位，東吳證券研究所 我們認為，抖、快之所以高度重視剪輯軟件，不僅是為了創收，更多的考慮是爭奪我們認為，抖、快之所以高度重視剪輯軟件，不僅是為了創收，更多的考慮是爭奪用戶流量。用戶流量。AI 視頻技術的普及，將讓用戶從內容消費者轉變為內容生產者，內容供給的爆發意味著用戶注意力將成為更加昂貴和稀缺的資產。對于平臺而言，誰能擁有更多、更穩定的用戶流量，誰才能在本輪競爭中立于不敗之地。換言之，換言之，“attention is all you need”。新一輪流量爭奪賽正在拉開序幕新一輪流量爭奪賽正在拉開序幕。在在移動互聯網流量移動互聯網流量增長接近天花板的

89、背景下增長接近天花板的背景下，而，而 AIGC 成為存量流量競爭的焦點。成為存量流量競爭的焦點。2023 年 6 月至 2024 年 6 月，移動互聯網 MAU 同比僅增長 2%，而 AIGC APP 的 MAU同比增長 652%。2024 年 6 月，AIGC APP 的 MAU 共 6170 萬人，占移動互聯網 MAU的 5%。類比類比 2010 年智能手機出現后，流量從年智能手機出現后，流量從 PC 端向移動端遷移的趨勢，我們認為端向移動端遷移的趨勢，我們認為AIGC 用戶滲透率仍有較大提升空間。用戶滲透率仍有較大提升空間。而在其滲透率提升過程中，率先擁抱而在其滲透率提升過程中，率先擁抱

90、 AI、將、將 AI嵌入其原有場景的產品，將搶占傳統嵌入其原有場景的產品，將搶占傳統 APP 的用戶流量。的用戶流量。請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 行業深度報告 東吳證券研究所東吳證券研究所 26/33 表表13：2023 年年 6 月月-2024 年年 6 月月 AIGC APP 用戶數及滲透率用戶數及滲透率 2023 年 6 月 2023 年 9 月 2023 年 12 月 2024 年 3 月 2024 年 6 月 AIGC APP MAU（百萬人）8 16 30 39 62 移動互聯網 MAU（百萬人）1213 1224 1227 1232 1235

91、 AIGC APP 滲透率 1%1%2%3%5%數據來源：QuestMobile，東吳證券研究所 近期的近期的 AI 廣告投放趨勢驗證了這一觀點。廣告投放趨勢驗證了這一觀點。當前，大語言模型已處于“百模大戰”的焦灼期，更多的大模型供給在爭奪有限的用戶注意力。豆包、kimi 的廣告投放金額快速增長，24Q2 豆包投放金額環比增長 75 倍至 1.6 億元，kimi 投放金額環比增長 70%至2528 億元，騰訊元寶也在今年 5 月開始進行廣告投放，5-6 月合計投放金額達 483 萬元。表表14：2024 年年 1-6 月國內頭部大語言模型的月度訪問量和廣告投放金額月國內頭部大語言模型的月度訪問

92、量和廣告投放金額 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 24Q1合計合計 24Q2合計合計 24Q2環比環比 豆包網頁月度訪問量（萬次）161 160 251 309 469 570 572 1348 136%豆包月度廣告投放金額（萬元）92 100 14 55 1687 13991 207 15733 7515%投放金額/訪問量（元/次）0.57 0.63 0.06 0.18 3.6 24.55 0.36 11.67 3134%Kimi 網頁月度訪問量（萬次）123 264 1,063 1,824 2,172 2,140 1449 6136 323%Kimi 月度廣告投放金額（萬元

93、）-1,488 1,627 212 689 1488 2528 70%投放金額/訪問量（元/次）1.4 0.89 0.1 0.32 1.03 0.41-60%智譜清言網頁月度訪問量（萬次）117 152 2,818 269 380 335 3087 984-68%智譜清言月度廣告投放金額（萬元）128 383 3 15 1 197 514 213-59%投放金額/訪問量（元/次）1.09 2.52 0 0.06 0 0.59 0.17 0.22 30%騰訊元寶網頁月度訪問量（萬次）-5 56 61 騰訊元寶月度廣告投放金額（萬元）-20 463 483 投放金額/訪問量（元/次）4.08 8.

94、28 7.94 數據來源：硬 AI，AppGrowing，東吳證券研究所 內容行業具有供給驅動需求的特點，創作者天然地流向更低門檻、更好用、更便捷內容行業具有供給驅動需求的特點，創作者天然地流向更低門檻、更好用、更便捷的創作平臺，而內容內容消費者則天然地流向更有趣、更豐富的內容供給平臺。因此，的創作平臺，而內容內容消費者則天然地流向更有趣、更豐富的內容供給平臺。因此，內容平臺作為“中介”，首先需要吸引創作者，從而吸引更多消費者。內容平臺作為“中介”，首先需要吸引創作者，從而吸引更多消費者。3.2.互聯網大廠在數據、互聯網大廠在數據、用戶、場景用戶、場景上具備優勢上具備優勢 我們認為，在此輪視頻

95、生成競賽中，核心競爭要素是數據、我們認為，在此輪視頻生成競賽中，核心競爭要素是數據、用戶和用戶和場景。場景。數據決定數據決定了模型的基礎能力，用戶數決定了模型和產品迭代的速度，場景決定了盈利能力和商業了模型的基礎能力，用戶數決定了模型和產品迭代的速度，場景決定了盈利能力和商業模式的持續性。模式的持續性?；谶@三個維度，基于這三個維度，我們認為我們認為互聯網大廠將扮演領頭羊的角色?；ヂ摼W大廠將扮演領頭羊的角色。（1）數據優勢數據優勢。數據是訓練視頻大模型的基礎，抖音、快手作為全國最大的短視頻 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 行業深度報告 東吳證券研究所東吳證券研

96、究所 27/33 平臺，具有大量的用戶、持續更新的短視頻數據，以及多年以來積累的視頻標簽和分發技術，這些是其他難以企及的。2023 年全國新增視頻內容時長近 7 億小時，其中 6.6 億小時來自互聯網平臺，而廣播電視節目、電視動畫片、影視劇類電視節目合計近 775 萬小時?；ヂ摼W新增視頻內容中，又以短視頻為主，高達 5.5 億小時。圖圖15：2023 年全國新增視頻內容時長（萬小時）年全國新增視頻內容時長（萬小時）數據來源：國家廣播電視總局，東吳證券研究所 注：由于數量級相差過大，采用了對數坐標軸進行展示（2）用戶優勢用戶優勢 短視頻不僅是單用戶使用時長最高的娛樂模式，承載了最大數量的用戶體量

97、。短視頻不僅是單用戶使用時長最高的娛樂模式，承載了最大數量的用戶體量。2024年 6 月短視頻 MAU 達 10 億人，單用戶每月平均使用時長達 61 小時，大幅領先于在線視頻、手游、在線音樂、在線閱讀。短視頻行業流量高度集中，抖音、快手等月活躍用短視頻行業流量高度集中，抖音、快手等月活躍用戶規模戶規模 TOP5 APP 占據行業超九成流量。占據行業超九成流量。圖圖16：2024 年年 6 月移動互聯網用戶數及使用時長月移動互聯網用戶數及使用時長 圖圖17：2024 年年 6 月短視頻月短視頻 APP MAU（億人）（億人）TOP10 數據來源：QuestMobile，東吳證券研究所 數據來源

98、：QuestMobile，東吳證券研究所 7 9 759 11,292 54,746 110100100010000100000全國制作影視劇類電視節目時間全國制作發行電視動畫片時間全國廣播電視節目制作時間全國新增互聯網視頻節目時間全國新增互聯網短視頻時間-10 20 30 40 50 60 70短視頻在線視頻手機游戲在線音樂在線閱讀MAU（億人）月人均使用時長（小時）0123456789 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 行業深度報告 東吳證券研究所東吳證券研究所 28/33（3）場景優勢）場景優勢 內容行業具有供給決定需求的特點，好用的內容創作工具將先吸引創

99、作者、再吸引內容行業具有供給決定需求的特點，好用的內容創作工具將先吸引創作者、再吸引用戶。用戶。對于 AI 產品，商業化至關重要。在多數互聯網產品的成本構成中，相當大的一部分為包含云服務在內的相對固定的運營成本，而這部分成本會隨著用戶規模的擴大逐漸攤薄。然而，AIGC 產品則不同，用戶每進行一次交互，比如與 ChatGPT 對話或者用 Firefly 生成圖片，都會在云端運算一次，從而產生相應的成本。用戶使用得越頻繁，成本就越高。此外，大部分 AI 應用都處于生產力場景，也很難像互聯網產品那樣先投入資金然后盈利。正如妙鴨相機的產品負責人所說：在 AIGC 時代，如果不能第一天就向用戶收費，就可

100、能永遠收不到用戶的錢。字節和快手原本就有運營多年的剪輯工具，分別為“剪映”和“快影”。通過引入字節和快手原本就有運營多年的剪輯工具，分別為“剪映”和“快影”。通過引入AI 功能，提升用戶使用時長。功能，提升用戶使用時長。根據 QuestMobile 數據，2024 年剪映、快影的月人均使用時長分別為 50.2 分鐘和 45.2 分鐘，分別同比增長了 7.1%和 15.3%。更多的用戶時長更多的用戶時長意味著率先開啟商業化變現，更早啟動商業飛輪運轉。意味著率先開啟商業化變現，更早啟動商業飛輪運轉。圖圖18：2023 年年 6 月月-2024 年年 6 月視頻剪輯月視頻剪輯 APP 的月人均使用時

101、長（分鐘）的月人均使用時長（分鐘）數據來源：QuestMobile，東吳證券研究所 3.3.ADOBE 股價復盤：面對股價復盤：面對 AI 的沖擊，積極轉型，發揮合規和的沖擊，積極轉型，發揮合規和場景優勢場景優勢 其他公司會占據什么生態位？其他公司會占據什么生態位？一方面，版權方的重要性會大幅提升。一方面，版權方的重要性會大幅提升。去年以來，國內外已有大量AI相關的版權訴訟官司，近期，番茄小說和runway再次站在了風口浪尖。種種事件表明，正版數據變得越來越重要。另一方面另一方面，專業影視編輯軟件，專業影視編輯軟件能夠為用戶提供一體化的服務，在原有功能上嵌入 AI 功能，有望提升 ARPU 和

102、用戶粘性。47 39 22 13 50 45 23 14 7%15%6%7%-10%-5%0%5%10%15%20%-10 20 30 40 50 60 70 80 90 100剪映快影wink秒剪2023年6月2024年6月yoy 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 行業深度報告 東吳證券研究所東吳證券研究所 29/33 圖圖19：番茄小說和番茄小說和 runway 的版權爭議的版權爭議 番茄小說上線 AI 版權合同后，作家發起斷更倡議 Runway 被指使用大量 Youtube 視頻進行訓練 數據來源：北京商報，FounderPark，東吳證券研究所 我們以老

103、牌設計軟件公司我們以老牌設計軟件公司 ADOBE 為例，分析為例，分析 AI 對其帶來的挑戰和機遇。對其帶來的挑戰和機遇。2023 年初，較多圖像生成大模型和產品問世，對 Adobe 的股價帶來負面影響。市場擔心 AI 新工具將搶占 Adobe 的市場份額。2024 年 2 月 Sora 問世，Adobe 股價更是大幅下跌。但是隨著但是隨著 Adobe 將將 AI 功能嵌入其產品，不僅流量并未流失，而且還實現了提價。功能嵌入其產品，不僅流量并未流失，而且還實現了提價。例如，Adobe 在 2023 年 3 月推出 AI 工具 Firefly，市場反饋良好，問世六個月后累計圖片生成量超 20 億

104、，七個月超 30 億，八個月超 45 億。其圖片生成規模及增速遠超其其圖片生成規模及增速遠超其他文生圖模型。他文生圖模型。2023 年 11 月，Firefly 開始收費，有效支撐了 Creative Cloud 產品漲價，漲價幅度平均為 9%，相較于 2018 年的 8%和 2022 年的 5%，提價幅度更大，同時覆蓋更多地區及產品，且是較為少見的連續年份提價，不僅體現出 AIGC 技術出色的變現潛力，也增強了 Firefly 帶來收入增長的確定性。圖圖20：2023 年至今年至今 ADOBE 總市值（億美元）及影響因素總市值（億美元）及影響因素 數據來源：Wind，華爾街見聞，智通財經，r

105、ockflow，新智元，東吳證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 行業深度報告 東吳證券研究所東吳證券研究所 30/33 相比于相比于 Midjourney，Firefly 的優勢在于合規、場景。的優勢在于合規、場景。1）合規：Adobe 強調，Firefly 的訓練數據完全來自經許可的 Adobe Stock 內容、公開授權的內容及公開版權過期的內容，這確保了 Firefly 生成的內容可供商用。此外，Adobe 還承諾承擔 Firefly 侵權的索賠費用，進一步降低客戶風險。反觀 MidJourney 和 Stable Diffusion，已面臨多起

106、版權糾紛（如 2022 年底三名藝術家起訴 MJ 和 SD 未經許可使用自己的原創作品訓練 AI，2023 年圖像許可服務機構 Gretty 起訴 SD 訓練數據中包含數百萬未經許可的藝術作品等）。在此情形下，用戶（特別是企業用戶）在嘗試將生成內容商用時會優先考慮合規風險較小的 Firefly，Adobe 可供訓練的創意資源數據集遠超競爭對手。2）場景：Firefly 與現有工作流深度融合。Firefly 內嵌于 Photoshop、Illustrator 等產品中，用戶可在軟件中調用 Firefly 生成內容，并使用專業工具進一步修改，符合專業設計師以 AI 輔助設計、提高效率的需求，使 A

107、IGC 以零遷移成本融入日常工作流。反觀 MidJourney 和 DALL-E，均以獨立網站形式存在，網站界面僅提供簡單再修改工具，即便與其他編輯軟件聯動，也無法達到類似 Adobe 的完善生態。圖圖21：Adobe Premiere 將嵌入將嵌入 Pika、Sora 和和 Runway Premiere 將嵌入 Pika、Sora 和 Runway Adobe 提供“內容憑證”功能 數據來源：量子位，東吳證券研究所 ADOBE 的案例提供了兩點啟示：的案例提供了兩點啟示：1、AI 時代下，合規正版數據時代下，合規正版數據重要性越發提升；重要性越發提升；2、全流程的生產工具不僅不會被垂類、全

108、流程的生產工具不僅不會被垂類 AI 工具所替代，還可以將工具所替代，還可以將 AI 功能嵌入其中，提功能嵌入其中，提升產品能力、用戶付費和用戶粘性。升產品能力、用戶付費和用戶粘性。請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 行業深度報告 東吳證券研究所東吳證券研究所 31/33 4.投資建議投資建議：關注技術、數據、：關注技術、數據、IP 三條主線三條主線 我們建議從三條主線把握投資機會。我們建議從三條主線把握投資機會。第第一一，我們看好，我們看好在在 AI 視頻生成技術前瞻布局也具有商業化場景的公司視頻生成技術前瞻布局也具有商業化場景的公司，推薦快手、萬興科技、美圖公司

109、。第第二二，視頻語料對于文生視頻模型的訓練至關重要，視頻語料對于文生視頻模型的訓練至關重要。版權糾紛頻發的背景下，大模型企業對于優質、正版、合規的數據需求將大提升。建議關注視覺中國、捷成股份、華策影視、中廣天擇。第第三三，我們看好擁有大量影視，我們看好擁有大量影視 IP 的公司的公司。文生視頻模型有望加速其影視內容生產和 IP 開發、實現降本增效。同時，IP 和視頻語料也有望進一步成為視頻模型訓練的來源。推薦上海電影、光線傳媒、博納影業、中文在線。表表15：AI+IP 相關公司及業務布局相關公司及業務布局 方向 公司 業務布局 AI 視頻生成技術和商業化場景 快手 6 月 6 日可靈視頻生成大

110、模型開啟內測，7 月 24 日全球上線，預約用戶數超百萬人?；诳伸`技術支持，推出 AI 微短劇山海奇境。嗶哩嗶哩 7 月世界人工智能大會上，嗶哩嗶哩展示了其自主研發的多項 AI 技術成果和 AIGC 多元創意。B 站 自主研發的 AI 技術深入內容創作核心，為 UP 主提供創作支持，為用戶帶來更沉浸式內容體驗。數字分身技術：輸入一段文本或錄音，5 分鐘即可打造 1:1“數字分身”，代替完成出鏡口播等任務。AI 語音聲庫：為世界首位中文虛擬歌手洛天依定制，使其擁有超自然發聲能力，在現場表演中呈現堪比專業歌手級別的演唱。必剪 Studio：作為 B 站自研的音視頻大模型，為 UP 主提供免費生成

111、 1:1 真人模型定制服務，幫助縮短創作周期，降低創作難度。萬興科技 公司的“天幕”大模型基于 15 億用戶行為及 100 億本土化高質量音視頻數據沉淀，集成了近百項音視頻原子能力，構建了 AIGC 應用基礎底座。該模型今年 4 月公測，在文生視頻方面，已實現不同風格、豐富場景及主題的連貫性，且一鍵生成時長支持 60 秒+。美圖公司 美圖公司是國內圖像產品領域的頭部企業，其在美圖 APP 端已經上線了多種 AI 相關功能。美圖的 AI 產品生態已進一步完善，包括應用層的 AI 圖像、AI 視頻、AI 設計、AI 營銷四大模塊，生態層由視覺創意平臺站酷和美圖 AI 助手 RoboNeo 提供服務

112、，模型層由奇想大模型提供能力。其 AI 短片創作工具 MOKI 可輔助創作者打造多種視頻作品，通過 AI 短片工作流實現從故事創意到成片的過程。視頻語料方向 視覺中國 公司擁有近 5 億的專業級圖文對、80 萬小時的視頻音樂素材，圖片、視頻、音樂均有完善的結構化元數據（標題、關鍵詞、分類、技術參數等），合計擁有 300 萬結構化標簽與行業知識圖譜，是全球領先的高質量版權素材庫。2023 年公司音視頻業務銷售額占總營收的比例由 2022 年 6%增長到 2023 年 26%。此外，視覺中國通過創作者社區服務超過全球 195 個國家的超過 3400 萬注冊用戶，在全球有超 60 萬簽約供稿人，每天

113、更新高質量素材超過 10 萬。公司與愛詩科技強強聯合。愛詩科技的產品 PixVerse 作為一個全球領先的 AI 視頻生成平臺，能夠讓用戶通過文字和圖片輸入快速生成視頻內容，廣泛應用于影視、廣告和動漫等領域。捷成股份 2024 年 7 月 25 日，捷成股份和華為簽署了視頻大模型合作協議，建立了長期且深入的戰略合作伙伴關系。捷成股份作為國內領先的影視版權內容運營商，擁有 10 萬余小時的影視、動漫、節目版權內容，而華為云則提供基礎模型、算力、模型優化與專業服務等。通過資源共享與技術互補，雙方將共同推動視頻大模型的進一步發展。華策影視 今年 5 月，公司自研的“有風”大模型已通過國家備案，其衍生

114、工具在生產板塊得到廣泛應用。7 月，華策影視全資子公司華策投資擬出資 1 億元參與設立基金企業，投資北京智譜。7 月，華策影視及子公司西溪投資合計出資 8743 萬元收購合伙企業份額，將上海華劇匯股權全部收入囊中，目標是打造中國最大的影視素材版權運營平臺。中廣天擇 2024 年公司重點發展視頻語料的銷售和運營業務，主要包括供給端利用原銷售網絡積聚素材、搭建數據集，以及需求端基于國內 AI 大模型訓練需求開拓客戶，24Q1 已與萬興科技和上海階躍等公司合作并有收入確認，現階段正加快建設語料庫和批量交付，公司預計全年在收入和利潤端有顯著貢獻。影視 IP 方向 上海電影 上海電影已經成立了 iPAi

115、 數字業務中心，整合旗下公司資源進行 IP 數字資產化，并聯合外部生態伙伴推動 AI 技術應用研發和算力搭建。公司正在利用 600 多部優秀中國動畫學派作品的 IP 資源和數據資源，結合 AI 技術來加快研究訓練具有中國動畫學派特色的大模型體系。光線傳媒 光線傳媒的 IP 儲備豐富，包括神話宇宙系列的哪吒之魔童鬧海、小倩等作品，以及多部續集和多元化題材的動畫電影，如大魚海棠 2、姜子牙 2等。請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 行業深度報告 東吳證券研究所東吳證券研究所 32/33 中文在線“中文逍遙”AI 輔助創作大模型，能夠實現一萬字的長文本生成，支持全創作周

116、期的智能輔助，使 AI 成為內容創作者的“第二大腦”。多模態內容開發：利用 AI 技術在有聲書、漫畫、動畫、視頻等領域進行技術布局和商業化落地。例如，AI 主播技術已錄制超過 18 萬小時的有聲書，AI 翻譯技術將大量小說 IP 內容轉化為外語版本并推向海外市場，基于自有網絡文學 IP 改編的 AI 漫畫已通過 MangaToon 平臺在全球數十個國家和地區發行。博納影業 博納影業于 2023 年底籌備建設 AIGMS 制作中心，由知名電影制片人曲吉小江擔任負責人。在早期，博納影業 AIGMS 制作中心，運用了最新的 AI 技術，重現 27 歲的成龍形象，積累了運用 AI 技術在特效制作、虛擬

117、拍攝和后期處理等方面的經驗。AIGMS 制作中心還利用 AI 技術生成高度逼真的虛擬角色和復雜的特效場景，如面部表情捕捉、動態模擬等。今年 7 月，博納 AIGMS 與抖音聯合出品 AIGC 科幻短劇三星堆：未來啟示錄，由抖音即夢 AI 提供技術支持。據博納影業，此劇是其古文明和未來 IP 宇宙首部。制作中心稱，未來將深耕科幻與古文明系列 IP，推出多部 AI 短劇。除了三星堆以外，故宮、兵馬俑、樓蘭、喜馬拉雅等古文明 IP，都在博納影業的 IP 宇宙計劃之中。數據來源：界面財經，財經網，萬興科技官網，中文在線官網，智東西，科技快報，新浪財經，華夏時報，觀察者網，中廣天擇公司公告，36 氪，東

118、西文娛，鏡像娛樂，東吳證券研究所 5.風險提示風險提示 AI 視頻產品上線不及預期：AI 視頻產品的上線進程可能無法達到預期水平。如果預定的時間內，產品無法順利完成開發、測試并推向市場，則可能對相關業務的推進產生不利影響。AI視頻技術發展不及預期：AI 視頻技術的發展受到多種因素的制約，如研發投入、技術難題等，這可能會限制 AI 視頻在實際應用中的效果和廣泛應用。AI 視頻滲透率提升不及預期：AI 視頻的滲透率主要取決于一系列的關鍵因素，包括但不限于技術能力的發展水平、用戶的付費能力和付費意愿、產品的定價策略以及成本的控制情況等。如果滲透率提升不及預期，則行業潛在規模也將不及預期。內容行業監管

119、政策變化等：內容行業的監管政策可能發生變化。政策的調整可能會對 AI 視頻相關的業務產生重大影響，例如對內容創作、傳播和使用的限制或規范的改變，從而影響行業的發展方向和企業的經營策略。免責及評級說明部分 免責聲明免責聲明 東吳證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業務資格。本研究報告僅供東吳證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議，本公司及作者不對任何人因使用本報告中的內容所導致的任何后果負任何責任。任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書

120、面或口頭承諾均為無效。在法律許可的情況下，東吳證券及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供投資銀行服務或其他服務。市場有風險，投資需謹慎。本報告是基于本公司分析師認為可靠且已公開的信息，本公司力求但不保證這些信息的準確性和完整性，也不保證文中觀點或陳述不會發生任何變更，在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本報告的版權歸本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發布。經授權刊載、轉發本報告或者摘要的，應當注明出處為東吳證券研究所，并注明本報告發布人和發布日期，提示使用本報告的風險，且不得對本報告進

121、行有悖原意的引用、刪節和修改。未經授權或未按要求刊載、轉發本報告的，應當承擔相應的法律責任。本公司將保留向其追究法律責任的權利。東吳證券投資評級標準東吳證券投資評級標準 投資評級基于分析師對報告發布日后 6 至 12 個月內行業或公司回報潛力相對基準表現的預期（A 股市場基準為滬深 300 指數，香港市場基準為恒生指數，美國市場基準為標普 500 指數，新三板基準指數為三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的），北交所基準指數為北證 50 指數），具體如下：公司投資評級：買入：預期未來 6 個月個股漲跌幅相對基準在 15%以上；增持：預期未來 6 個月個股漲跌幅相對基準介于

122、 5%與 15%之間；中性：預期未來 6 個月個股漲跌幅相對基準介于-5%與 5%之間；減持：預期未來 6 個月個股漲跌幅相對基準介于-15%與-5%之間；賣出：預期未來 6 個月個股漲跌幅相對基準在-15%以下。行業投資評級：增持：預期未來 6 個月內，行業指數相對強于基準 5%以上；中性：預期未來 6 個月內，行業指數相對基準-5%與 5%；減持：預期未來 6 個月內，行業指數相對弱于基準 5%以上。我們在此提醒您，不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重建議。投資者買入或者賣出證券的決定應當充分考慮自身特定狀況，如具體投資目的、財務狀況以及特定需求等，并完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。東吳證券研究所 蘇州工業園區星陽街?5 號 郵政編碼：215021 傳真：（0512）62938527