《汽車調光玻璃行業專題：天幕玻璃帶動調光玻璃需求國產廠商突破瓶頸實現價格下探-240813（30頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《汽車調光玻璃行業專題：天幕玻璃帶動調光玻璃需求國產廠商突破瓶頸實現價格下探-240813（30頁）.pdf（30頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 Table_Info1 汽車汽車 Table_Date 發布時間：發布時間：2024-08-13 Table_Invest 優于大勢優于大勢 上次評級:優于大勢 Table_PicQuote 歷史收益率曲線 Table_Trend 漲跌幅（%）1M 3M 12M 絕對收益-5%-13%-13%相對收益-2%-4%3%Table_Market 行業數據 成分股數量（只）266 總市值（億）28583 流通市值（億）12419 市盈率（倍）24.96 市凈率（倍）1.86 成分股總營收（億）36981 成分股總凈利潤（億）1304 成分股

2、資產負債率（%）61.23 相關報告 汽車行業深度：Robotaxi 蓄勢待發-20240812 重卡行業深度報告：重卡銷量重回增長 出口爆發帶來增量-20240603 Table_Author 證券分析師：李恒光證券分析師：李恒光 執業證書編號：S0550518060001 021-61001510 證券分析師：何曉航證券分析師：何曉航 執業證書編號：S0550523050003 021-61001519 he_ Table_Title 證券研究報告/行業深度報告 天幕天幕玻璃玻璃帶動調光玻璃需求，國產廠商突破瓶頸實現價格下探帶動調光玻璃需求，國產廠商突破瓶頸實現價格下探-汽車調光玻璃行業汽

3、車調光玻璃行業專題專題 報告摘要：報告摘要：Table_Summary 調光玻璃，指的是在汽車玻璃中間加裝膜結構，再通過施加電壓控制玻調光玻璃，指的是在汽車玻璃中間加裝膜結構，再通過施加電壓控制玻璃，可以實現對光線的智能調節的玻璃產品。璃，可以實現對光線的智能調節的玻璃產品。調光玻璃行業正迎來向上拐點，有供需兩方面的原因有供需兩方面的原因：需求方面，需求方面，天幕玻璃滲透率的提升帶動了對于調光玻璃的需求上漲。天幕玻璃有美觀、性價比高等多種優勢，但也帶來了光照過強、隔熱效果差等問題，因此車企對隔熱的需求隨著天幕玻璃的滲透率上升而不斷增長，也轉換為對調光玻璃的需求上升；供供給方面，給方面，國產供應

4、商突破技術瓶頸，同時幫助調光玻璃實現價格下探。此前調光玻璃技術不完全成熟，而近一到兩年，國產供應商紛紛完成技術突破，達到量產標準，且攻克此前技術難題；此前調光玻璃成本較高，只出現在百萬豪車的配置中，目前國產廠商已經將供應價格下探到合理區間，并且仍有優化空間。我們在當前時間點看好調光玻璃的原因：我們在當前時間點看好調光玻璃的原因：第一，第一，此前調光玻璃在汽車的應用中存在多種技術缺陷，而目前在各個技術路徑中，我們都看到國產方案突破了技術瓶頸，攻克了難點，例如顏色、霧度等等。顏色看似是很簡單的指標，但是在車規級量產場景中，消費者對此非常敏感，部分調光膜會呈現白色、藍色的色彩，而消費者大多希望調光膜

5、呈現黑色效果。顏色的改變對供應商來說也是技術難題之一，目前國產供應商均朝灰黑色方案突破；霧度的問題也被逐漸解決，目前國產廠商通過縮小顆粒體積、優化粒子排列等方法，也降低了霧度；第二，第二，此前調光玻璃價格過高，而國產供應商幫助價格下探，提升裝車率。調光玻璃的各條技術路徑的起源基本來自于美國、日本等國家，但是從商業化、工業化落地程度來看始終不高，原因就是價格過高，因此調光玻璃也只是搭載于豪華汽車，絕大多數消費者對調光玻璃缺乏接觸。而國產廠商在近兩年將價格優化到合理位置，并且隨著產品量產，規?；尫藕?，價格仍有下探空間。隨著調光玻璃的單價降低，滲透率提升的邏輯將不斷顯現。調光玻璃是最佳隔熱方案

6、，隨著價格優化，調光玻璃滲透率有望提升。調光玻璃是最佳隔熱方案，隨著價格優化，調光玻璃滲透率有望提升。我們認為，如果不考慮成本問題，僅從效果來看的話，調光玻璃應當是最佳的隔熱方案，現階段阻礙其滲透率提升的主要因素是價格。目前能夠看到國產廠商在供應能力上的突破已經幫助調光玻璃價格實現下探，且下探趨勢較為確定?，F階段調光玻璃的存量滲透率不高，但我們預判向上拐點已經到來，隨著調光玻璃不斷量產，后續價格有望下探，滲透率有望提升。風險提示：風險提示：調光玻璃技術發展不及預期；價格下探速度不及預期。Table_CompanyFinance 重點公司主要財務數據重點公司主要財務數據 重點公司重點公司 現價現

7、價 EPS PE 評級評級 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 福耀玻璃 45.23 2.16 2.71 3.22 20.94 16.69 14.05 買入 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2023/8 2023/11 2024/22024/5汽車滬深300 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 2/30 汽車汽車/行業深度行業深度 目目 錄錄 1.調光玻璃：需求端隨天幕玻璃滲透而增加，供給端國產廠商突破技術、價調光玻璃：需求端隨天幕玻璃滲透而增加，供給端國產廠商突破技術、價格瓶頸格瓶頸.4 2.技術路徑：多路徑并駕齊

8、驅技術路徑：多路徑并駕齊驅.10 2.1.PDLC.10 2.2.LC.12 2.3.EC.14 2.4.SPD.18 3.市場空間與競爭格局市場空間與競爭格局.19 3.1.市場空間.19 3.2.競爭格局.20 3.3.車型梳理.25 4.福耀玻璃福耀玻璃.26 5.風險提示風險提示.28 圖表目錄圖表目錄 圖圖 1：調光玻璃示意圖：調光玻璃示意圖.4 圖圖 2：雙層玻璃之間有三層膜結構：雙層玻璃之間有三層膜結構.4 圖圖 3：PDLC 在建筑行業的應用在建筑行業的應用.5 圖圖 4：PDLC 在建筑行業的應用在建筑行業的應用 2.5 圖圖 5：BMW iVISION Dee 分段式分段式

9、 SPD-LCG 智能擋風玻璃實現智能擋風玻璃實現 HUD 提供寬視角虛擬圖像提供寬視角虛擬圖像.5 圖圖 6：BMW iVISION Dee 雙工藝雙工藝 PDLC+SPD 側窗支持動態隱私、遮陽、氛圍管理等功能側窗支持動態隱私、遮陽、氛圍管理等功能.5 圖圖 7：福耀玻璃向終端客戶推出的：福耀玻璃向終端客戶推出的 PDLC 調光玻璃調光玻璃.6 圖圖 8：福耀玻璃向終端客戶推出的：福耀玻璃向終端客戶推出的 EC 調光玻璃調光玻璃.6 圖圖 9：調光玻璃產業鏈：調光玻璃產業鏈.7 圖圖 10：光羿科技官方公布的調研結果：光羿科技官方公布的調研結果.9 圖圖 11：偉巴斯特關于汽車遮陽系統偏好

10、的調查：偉巴斯特關于汽車遮陽系統偏好的調查.9 圖圖 12：偉巴斯特關于消費者對汽車態度的調查：偉巴斯特關于消費者對汽車態度的調查.9 圖圖 13：PDLC 原理示意圖原理示意圖.11 圖圖 14：Taycan 調光玻璃九個分區調光玻璃九個分區.12 圖圖 15：Taycan 調光玻璃調光玻璃.12 圖圖 16：京東方：京東方 LC 示意圖示意圖.12 圖圖 17：LC 基本原理基本原理.13 圖圖 18：京東方的：京東方的 LC 調光玻璃在懸浮列車的使用調光玻璃在懸浮列車的使用.13 圖圖 19：EC 有七層結構有七層結構.14 圖圖 20：EC 變色示意圖變色示意圖.14 圖圖 21：EC

11、 褪色示意圖褪色示意圖.14 圖圖 22：第一代：第一代 EC 應用于波音應用于波音 787.15 圖圖 23：第一代開始用的液態灌膠技術：第一代開始用的液態灌膠技術.15 圖圖 24：第二代：第二代 EC 應用于法拉利應用于法拉利 575M 跑車跑車.15 圖圖 25：通電后呈現藍色的三氧化鎢通電后呈現藍色的三氧化鎢.15 圖圖 26：第二代：第二代 EC 技術用的鍍膜技術技術用的鍍膜技術.16 圖圖 27：第三代：第三代 EC 的溶液的溶液.16 圖圖 28：第三代第三代 EC 技術的涂布技術的涂布.16 圖圖 29：光羿科技與：光羿科技與 OPPO 攜手發布的攜手發布的 EC 變色手機變

12、色手機.17 圖圖 30：三代：三代 EC 技術的比較技術的比較.17 bUaVbZfVeZ9WeUeU6M8QbRnPqQnPrNfQpPzRkPmNnR8OqQuNwMsRxOwMnNuM 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 3/30 汽車汽車/行業深度行業深度 圖圖 31：EC 調光基本呈現藍色調光基本呈現藍色.18 圖圖 32：SPD 變色原理變色原理.18 圖圖 33：SPD 基本原理基本原理.19 圖圖 34：海外部分：海外部分 PDLC 供應商供應商.20 圖圖 35：隆晟光電合作客戶：隆晟光電合作客戶.21 圖圖 36：福耀集團于：福耀集團于 6 月月 2

13、1 日推出的日推出的 PDLC 產品來自海優新材產品來自海優新材.22 圖圖 37：海優新材：海優新材 PDLC 產品產品.22 圖圖 38：海優新材：海優新材 PDLC 產品產品-2.22 圖圖 39：極氪：極氪 009 光輝標配京東方的光輝標配京東方的 LC 智能光幕智能光幕.23 圖圖 40：光羿科技歷史沿革（一）：光羿科技歷史沿革（一）.24 圖圖 41：光羿科技歷史沿革（二）：光羿科技歷史沿革（二）.24 圖圖 42：2024 款極氪款極氪 001LV 分區調光天幕分區調光天幕.25 圖圖 43：部分新能源車型全景天幕玻璃面積：部分新能源車型全景天幕玻璃面積.27 圖圖 44：全景天

14、幕相比傳統汽車玻璃價值增量：全景天幕相比傳統汽車玻璃價值增量.27 表表 1：汽車調光玻璃主流技術路徑參數對比：汽車調光玻璃主流技術路徑參數對比.10 表表 2：10 萬元以下的汽車銷量占中國市場的銷量比例測算萬元以下的汽車銷量占中國市場的銷量比例測算.19 表表 3：中國市場穩態下天幕玻璃滲透率測算：中國市場穩態下天幕玻璃滲透率測算.20 表表 4：部分發布或量產車型搭載調光玻璃情況梳理：部分發布或量產車型搭載調光玻璃情況梳理.26 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 4/30 汽車汽車/行業深度行業深度 1.調光玻璃調光玻璃：需求端隨天幕玻璃滲透而增加，供給端國產廠商

15、：需求端隨天幕玻璃滲透而增加，供給端國產廠商突破技術、價格瓶頸突破技術、價格瓶頸 調光玻璃，指的是在汽車玻璃中間加裝膜結構，再通過施加電壓控制玻璃，可以實調光玻璃，指的是在汽車玻璃中間加裝膜結構，再通過施加電壓控制玻璃，可以實現對光線的智能調節的玻璃產品?，F對光線的智能調節的玻璃產品。圖圖 1：調光玻璃示意圖：調光玻璃示意圖 數據來源：智能汽車資源網，東北證券 傳統的雙層玻璃，大多在玻璃之間有一層膠膜，被稱為夾膠玻璃夾片，材料大多選擇 PVB、EVA、SGP、EVA 等等。膠膜產品是調光玻璃的核心件。膠膜產品的技術壁壘高，涉及多種工藝。調光玻璃的雙層玻璃之間大多采用三層膠膜結構，其中最中間的膠

16、膜起調光的核心調光玻璃的雙層玻璃之間大多采用三層膠膜結構，其中最中間的膠膜起調光的核心功能，另外兩層膠膜起到中間層膠膜和玻璃之間的連接作用。功能，另外兩層膠膜起到中間層膠膜和玻璃之間的連接作用。而如果進一步拆解中間的核心的膠膜，不同技術路徑下的膠膜的內部結構也有不同組成。圖圖 2：雙層玻璃之間有三層膜結構：雙層玻璃之間有三層膜結構 數據來源：Gauzy，東北證券 調光玻璃的應用場景主要在建筑行業與汽車行業。建筑行業中，大樓的玻璃外立面、會議室的玻璃等場景中均有調光玻璃的應用。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 5/30 汽車汽車/行業深度行業深度 圖圖 3：PDLC 在建

17、筑行業的應用在建筑行業的應用 圖圖 4：PDLC 在建筑行業的應用在建筑行業的應用 2 數據來源：匯馳調光玻璃，東北證券 數據來源：匯馳調光玻璃，東北證券 汽車行業中，目前調光玻璃主要應用于天窗或天幕玻璃，起到隔熱功能；也可應用于后排玻璃，起到隱私玻璃的作用、或起到人機交互、娛樂功能；也可應用于擋風玻璃，與 AR HUD 功能結合，也有應用于后視鏡，起防眩目功能的作用 圖圖 5：BMW iVISION Dee 分段式分段式 SPD-LCG 智能擋智能擋風玻璃實現風玻璃實現 HUD 提供寬視角虛擬圖像提供寬視角虛擬圖像 圖圖 6：BMW iVISION Dee 雙工藝雙工藝 PDLC+SPD 側

18、窗側窗支持動態隱私、遮陽、氛圍管理等功能支持動態隱私、遮陽、氛圍管理等功能 數據來源：Gauzy，佐思汽研，東北證券 數據來源：Gauzy，佐思汽研，東北證券 2024 年 6 月 21 日，福耀集團舉辦了“奪天工幕新境”全新一代智能隔熱全景天幕新品發布會，包括遮光系列、濾光系列和御光系列。遮光和濾光分別代表的是一體式遮陽簾產品和鍍銀玻璃產品，而御光系列便是本報告所介紹的調光玻璃產品，此次福耀集團介紹的產品是 PDLC 和 EC 兩條路徑的產品。福耀玻璃作為具有相當影響力的汽車玻璃廠商，為調光玻璃做了系統性的宣傳，將進一步加速車企對調光玻璃的搭載速度。遮光、濾光和御光產品的定位覆蓋從低到高的所

19、有價格帶，御光系列（調光玻璃）代表的是現階段汽車玻璃的高端產品形態。隨著需求的加強和國產廠商供給能力的提升，調光玻璃這一高端配置的滲透率有望加速提升。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 6/30 汽車汽車/行業深度行業深度 圖圖 7：福耀玻璃：福耀玻璃向終端客戶推出的向終端客戶推出的 PDLC 調光玻璃調光玻璃 圖圖 8：福耀玻璃向終端客戶推出的福耀玻璃向終端客戶推出的 EC 調光玻璃調光玻璃 數據來源：福耀集團，東北證券 數據來源：福耀集團，東北證券 調光玻璃賽道發展的調光玻璃賽道發展的核心邏輯核心邏輯：調光玻璃迎來行業向上拐點，有供需兩方面的原因有供需兩方面的原因：需

20、求方面，需求方面，天幕玻璃滲透率的提升帶動了對于調光玻璃的需求上漲。天幕玻璃有美觀、性價比高等多種優勢，但也帶來了光照過強、隔熱效果差等問題，因此車企對隔熱的需求隨著天幕玻璃的滲透率上升而不斷上升，也因而轉換為對調光玻璃的需求上升。供給方面，供給方面，國產供應商突破技術瓶頸，同時幫助調光玻璃實現價格下探。此前調光玻璃技術不完全成熟，近一到兩年，國產供應商紛紛完成技術突破，達到量產標準，且攻克此前技術難題；此前調光玻璃成本較高，只出現在百萬豪車的配置中，目前國產廠商已經將供應價格下探到合理區間，并且仍有優化空間。市場市場對調光玻璃的對調光玻璃的認知認知差差：1、調光膜和玻璃的價格比較、調光膜和玻

21、璃的價格比較 超出市場認知的是，膠膜產品的價值量也遠高于玻璃本身。以汽車天幕為例，玻璃中間的調光膜的價格是同等面積的天窗玻璃的數倍。因此調光膜屬于高附加值零部件賽道。2、調光膜的產業鏈位置、調光膜的產業鏈位置 市場此前對于調光玻璃的產業認知當中，有時會將福耀玻璃、圣戈班等與光羿科技、海優新材等混稱為供應商。而我們認為從智能調光玻璃產業鏈看，上游主要從事相關調光材料薄膜及玻璃基板和 PVB 等的生產，中游負責調光玻璃的集成，應用于各 OEM 和售后市場，下游則是整車廠。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 7/30 汽車汽車/行業深度行業深度 圖圖 9：調光玻璃產業鏈：調光玻

22、璃產業鏈 數據來源：佐思汽研，東北證券整理 福耀玻璃、圣戈班、旭硝子、板硝子等屬于 tier1，不是調光膜的生產者，這些汽車玻璃廠商主要負責集成，以及負責與車廠的直接對接，而光羿科技、海優新材、精一科技、京東方等屬于 tier2，主要對接 tier1 的汽車玻璃廠商，也會直接與整車廠交流產品。如果把產業鏈做進一步的分化，那么如日久光電等 ITO 導電膜供應商也可以認為是上述 tier2 的上游。我們與我們與市場市場對調光玻璃對調光玻璃的的觀點差異觀點差異：1、市場認為市場認為調光玻璃并調光玻璃并不是新不是新出現的技術，出現的技術，而我們而我們為什么在這個時間點看好？為什么在這個時間點看好？調光

23、玻璃的確不是近兩年才出現的技術，但是但是近一年是國產供應商實現技術突破，通過驗廠測試甚至已經裝車量產的時間點。國產供應商在近兩年解決了調光玻璃之國產供應商在近兩年解決了調光玻璃之前裝車率低的兩大問題：前裝車率低的兩大問題：第一，第一，此前調光玻璃在汽車的應用中存在多種技術缺陷，而而目前目前在各個技術路徑中，在各個技術路徑中，我們都看到國產方案突破了技術瓶頸，攻克了難點。我們都看到國產方案突破了技術瓶頸，攻克了難點。在此僅列舉幾個方面來佐證，例如顏色、霧度等等。顏色看似是很簡單的指標，但是在車規級量產場景中，消費者卻對此非常敏感，部分調光膜會呈現白色（PDLC）、藍色（EC）的色彩，而消費者大多

24、希望調光膜呈現黑色效果。顏色的改變對供應商來說也是技術難題之一，目前已有 PDLC 路徑的國產供應商通過染料的研發實現了黑色的 PDLC 調光玻璃，也有 EC 路徑的供應商通過將藍色做成深藍在視覺上實現“黑色”來滿足終端需求，SPD 路徑此前也偏藍，目前也朝灰黑色突破；霧度則是另一個常見的技術指標，此前的方案霧度較高（尤其是 PDLC），而目前國產 PDLC 廠商通過縮小液晶顆粒體積、優化粒子排列等方法，也降低了霧度。第二，第二，此前調光玻璃價格過高，而國產供應商幫助價格下探而國產供應商幫助價格下探，提升裝車率，提升裝車率。調光玻璃的各條技術路徑的起源基本來自于美國、日本等國家，但是從商業化、

25、工業化落 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 8/30 汽車汽車/行業深度行業深度 地程度來看始終不高，原因就是價格過高，因此調光玻璃也只是搭載于豪華汽車，絕大多數消費者對調光玻璃缺乏接觸。而國產廠商在近兩年將價格優化到合理位置，并且隨著產品量產，規?；尫藕?，價格仍有下探空間。隨著調光玻璃的單價降低，滲透率提升的邏輯將不斷顯現。我們也簡單復盤了調光玻璃的價格演繹過程。此處我們選取的是我們也簡單復盤了調光玻璃的價格演繹過程。此處我們選取的是部分部分車企售賣給消車企售賣給消費者這一端的調光玻璃價格。費者這一端的調光玻璃價格。2021 年，Aion S Plus 的 1.

26、9m2光感浩瀚天幕的選裝價格為 9600 元。2021 年剛推出時的極氪 001 將 EC 光感天幕作為選裝，售價 1 萬元（2021 年 12 月 31 日前折扣價6000 元）；2022 年比亞迪海豹的光感天幕的選裝價格為 8600 元；2023 年比亞迪海豹的選裝價格調整為 6600 元。蔚來 EC6、ET5T 等車型的選裝價格9500 元；2024 年的極氪 001，在技術方案變化后，在 YOU 版標配 LV 分區調光天幕，WE 版和 ME 版則可選裝 LV 分區調光天幕，選裝價格為 16000 元。24 款蔚來 ET7 的 EC調光玻璃選裝價格與 23 年其他蔚來車型的選裝價格一樣，

27、為 9500 元?？梢钥闯?，可以看出，目前調光天幕玻璃目前調光天幕玻璃對于消費者而言對于消費者而言的選裝價格的選裝價格基本基本在大幾千在大幾千元元的量級，的量級，部分價格已經在部分價格已經在 6000 元左右，我們預判隨著規模效應釋放，后續元左右，我們預判隨著規模效應釋放，后續消費者端消費者端的選裝的選裝價格有望朝價格有望朝 3000 元量級接近。元量級接近。2、市場認為，市場認為，天幕玻璃的確帶來了較大的需求，但遮陽簾、鍍銀玻璃等也能實現隔天幕玻璃的確帶來了較大的需求，但遮陽簾、鍍銀玻璃等也能實現隔熱的效果，且價格比調光玻璃更便宜。調光玻璃是否會如預期增長熱的效果，且價格比調光玻璃更便宜。調

28、光玻璃是否會如預期增長？遮陽簾遮陽簾是最傳統的隔熱方式，缺點在于遮陽簾與天窗的設計略有些突兀，且會占用部分頭頂高度空間，對于車內高度不夠的車型（尤其是新能源汽車底盤相對偏高）來說會尤為敏感，此外對于溜背車型而言，遮陽簾的形狀也會顯得不太合適。鍍銀玻璃鍍銀玻璃也是近年新興的隔熱方式，鍍銀玻璃的缺點是為了實現隔熱效果會犧牲透光性，而調光玻璃的遮陽效果較鍍銀玻璃更好，且調光玻璃在遮擋陽光的前提下還能讓車內人員欣賞車外風光。此外，鍍銀玻璃主要解決的是光當中紅外區的熱量問題，對可見光區的熱量的吸收有限。而 EC 和 SPD 可以解決可見光區的熱量問題。換言之，調光玻璃的隔熱效果在鍍銀玻璃之上。我們認為，

29、如果不考慮成本我們認為，如果不考慮成本問題問題，僅僅從效果來看從效果來看的話，的話，調光玻璃應當是最佳的隔熱調光玻璃應當是最佳的隔熱方案，只不過現階段阻礙其滲透率提升的主要因素是價格。目前能夠看到國產廠商方案，只不過現階段阻礙其滲透率提升的主要因素是價格。目前能夠看到國產廠商在供應能力上的突破已經幫助調光玻璃價格實現下探，且下探趨勢較為確定?，F階在供應能力上的突破已經幫助調光玻璃價格實現下探，且下探趨勢較為確定?，F階段調光玻璃的存量滲透率不高，但我們預判向上拐點已經到來，段調光玻璃的存量滲透率不高，但我們預判向上拐點已經到來，隨著調光玻璃不斷隨著調光玻璃不斷量產，后續價格有望下探，滲透率有望提

30、升。量產，后續價格有望下探，滲透率有望提升。從福耀集團的全新一代智能隔熱全景天幕新品發布會中看出，福耀集團將遮陽簾產品、鍍銀玻璃產品、調光玻璃產品做了自下而上的定位，分別起名為遮光系列、濾光系列和御光系列。根據福耀玻璃官網披露，御光系列（即調光玻璃）的防曬隔熱性能高，2.5H 標準暴曬工況下的降溫效果比福耀集團的濾光系列玻璃要涼 2-5，隔熱效率更勝一籌。因此我們判斷在天幕玻璃的隔熱產品中，調光玻璃被汽車玻璃廠商定位為最高端的產品。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 9/30 汽車汽車/行業深度行業深度 圖圖 10：光羿科技官方公布的調研結果光羿科技官方公布的調研結果 數

31、據來源：光羿科技，東北證券 圖圖 11：偉巴斯特關于汽車遮陽系統偏好的調查偉巴斯特關于汽車遮陽系統偏好的調查 數據來源：偉巴斯特，東北證券 圖圖 12：偉巴斯特：偉巴斯特關于消費者對汽車態度的調查關于消費者對汽車態度的調查 數據來源：偉巴斯特公眾號，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 10/30 汽車汽車/行業深度行業深度 2.技術路徑技術路徑：多路徑并駕齊驅：多路徑并駕齊驅 調光玻璃具有多種技術路徑，目前來看仍呈現多路徑并駕齊驅的格局，每條技術路徑也都有各自的優點和缺點。四條技術路徑分別是 PDLC、EC、SPD、LC/Dye LC。注：由于產業技術仍在進步，

32、表格中參數只代表過去或者當下水平，僅供參考。部分技術缺陷正不斷被供應商優化或攻克。2.1.PDLC PDLC 是最早出現的調光玻璃技術。是最早出現的調光玻璃技術。上個世紀八十年代末，PDLC 技術由美國德克薩斯州肯特大學發明并授權美國 Polytronix,Inc.商業化量產液晶膜產品。最早液晶表表 1：汽車調光玻璃主流技術路徑參數對比：汽車調光玻璃主流技術路徑參數對比 性能性能 PDLC SPD LC/Dye LC EC 量產時間量產時間 2001 年（二十世紀八十年代由美國肯特大學發明）2011 年 2021 年 2005 年 可見光透可見光透過率過率 透明透明狀狀 85 65/60-70

33、 著色著色狀狀 64 0.7/1 近紅外透近紅外透過率過率 透明透明狀狀 基本不遮擋 77.6/30-40 著色著色狀狀 基本不遮擋 27.4/0 紫外光透紫外光透過率過率 透明透明狀狀 0.5 0.1/0.1 著色著色狀狀 0.5 0.1/0 遮陽系數遮陽系數 透明透明狀狀 0.79 0.66/0.48-0.71 著色著色狀狀 0.63 0.07/0.02-0.08 透過率透過率 52%-81%/1%-38%1%-65%明暗可調節度明暗可調節度 兩種狀態 連續可調 連 續 可調 連續可調 工作溫度工作溫度-30-80-20-60-20-85-40-90 最大尺寸最大尺寸 1500*5000m

34、m 1040*3200mm/1500*3000mm 顏色顏色 青銅、綠、灰、黑色 藍、深藍 灰黑 藍、灰 霧度霧度 5-10%/5%0.22%工作電壓工作電壓 45V AC 110V AC 30V AC 3V DC 能耗能耗 5-10 W/0.55-2W/0.4-1W/響應時間響應時間 160-7ms 1-3s 1s 6min 使用年限使用年限 15y 20y 20y 20y 基材基材 玻璃 玻璃、亞克力、聚碳酸酯、復合玻璃 玻璃 玻璃 價格價格 低 高 中 中 數據來源：佐思汽研2023 年中國汽車智能玻璃研究報告，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 11/3

35、0 汽車汽車/行業深度行業深度 膜產品主要應用于夾層生產液晶調光玻璃，并于 90 年代初首次應用于美國 NASA的項目中，這是已知最早的 PDLC 液晶調光玻璃應用案例。作為全球 PDLC 液晶調光膜及液晶調光玻璃的生產先驅，Polytronix,Inc.旗下的品牌 Polyvision Privacy Glass也被當做時候液晶調光玻璃的代名詞，歐美也因此稱調光玻璃為 Polyvision 玻璃或隱私玻璃(Privacy Glass 的直譯)。后來韓國、日本等廠商于上世紀九十年代中期開始介入此領域，我國國產廠商也于 PDLC 液晶膜問世十幾年后投入到這個生產領域。PDLC(polymer d

36、ispersed liquid crystal)指的是聚合物分散液晶，是一種柔性材料。PDLC 調光膜的原理是液晶膜中的高分子在通電時會有序排列，玻璃相應變成透明狀，不通電時玻璃則呈現透光而不透明的外觀狀態。圖圖 13：PDLC 原理示意圖原理示意圖 數據來源：隆晟光電，東北證券 PDLC 的優點是發展相對成熟、成本低（根據隆晟光電官網披露，現階段的優點是發展相對成熟、成本低（根據隆晟光電官網披露，現階段 PDLC 調調光膜的價格為光膜的價格為 EC調光膜價格的調光膜價格的 40-50%）、變色響應速度快、可以實現分區調色等。）、變色響應速度快、可以實現分區調色等。傳統 PDLC 方案的缺點是

37、隔熱效果有限、顏色一般為白色、霧度相對高、大多數只能實現開關兩擋位調節等。不過部分供應商也已經對PDLC 的缺點進行針對性優化。調光玻璃具有分區調色功能。2022 年保時捷推出 Taycan Sport Turismo，將可變光控全景天窗作為選配選項，此選項適用于所有 Taycan 車型。保時捷 Taycan 調光天幕玻璃表面分為九個可單獨控制的區域，可實現透明、啞光、半透明、鮮艷、自定義五種調光效果。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 12/30 汽車汽車/行業深度行業深度 圖圖 14：Taycan 調光玻璃九個分區調光玻璃九個分區 圖圖 15：Taycan 調光玻璃調

38、光玻璃 數據來源：易車，東北證券 數據來源：易車，東北證券 2.2.LC LC，或叫 DLC（Dye Liquid Crystal）指的是染料液晶，在液晶分子中加入染料分子，擁有更多顏色選擇。將具有二向色性的染料液晶，注入兩層分別鍍有透明導電氧化物的玻璃或塑料基材之間，形成液晶調光功能層，通過施加交流電壓(24V)即可調整液晶旋轉角度以控制光通量，實現對玻璃透光率的驚細控制。圖圖 16：京東方：京東方 LC 示意圖示意圖 數據來源：京東方，東北證券 LC 的優點在于顏色和霧度。的優點在于顏色和霧度。LC 在 PDLC 的基礎上，進一步優化了視覺效果，相較于傳統 PDLC 偏白、EC 偏藍的特點

39、，LC 的顏色控制能力更佳。此外，LC 擁有比傳統 PDLC 更低的霧度。LC 的缺點在于難以的缺點在于難以與與大弧度玻璃大弧度玻璃（如天窗玻璃）集成（如天窗玻璃）集成、價格高等等。、價格高等等。盡管 LC 和PDLC 的原理都基于液晶，但是若細究又有差別。僅以作用的介質舉例，PDLC 和EC、SPD 等類似，可作用于柔性介質，而 LC 本身就作用于較平整的玻璃，故而 LC難以與有較大弧度的汽車玻璃集成，因此目前量產的 LC 方案在極氪 009 光輝、紅 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 13/30 汽車汽車/行業深度行業深度 旗 H9 上均用于側窗玻璃，而非帶有弧度的

40、天窗玻璃。此外，現階段的 LC 價格方案高于 PDLC 等方案。圖圖 17：LC 基本原理基本原理 數據來源：光羿科技，東北證券 京東方在 LC 領域有一定技術積累，2021 年 BOE 的 LC 調光玻璃已經在懸浮列車上裝車使用。2024 年的極氪 0009 光輝也搭載了京東方的 LC 調光玻璃產品。圖圖 18：京東方的：京東方的 LC 調光玻璃在懸浮列車的使用調光玻璃在懸浮列車的使用 數據來源：京東方，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 14/30 汽車汽車/行業深度行業深度 2.3.EC EC 膜一共有七層結構。EC 器件基底起到包裹所有材料的作用，透明導

41、電層擁有良好的導電性和透明性，讓 EC 變色穩定且基本不影響器件的顏色，離子儲存層釋放離子實現變色，電解質層是離子的移動通道，EC 層是最核心的部分，影響著器件的顏色和變色速度。圖圖 19：EC 有七層結構有七層結構 數據來源：光羿科技，東北證券 EC 變色的本質是在電壓作用下，材料的光學性質（透過率、反射率、吸收率等）發生穩定、可逆的變化。在 EC 薄膜兩邊施加電場，EC 器件內部發生氧化還原反應，離子開始移動至 EC 層，EC 層實現變色；轉換正負極，施加反向電場，離子向離子儲存層移動，EC 層從深色變為透明，可以實現褪色。圖圖 20：EC 變色示意圖變色示意圖 圖圖 21：EC 褪色示意

42、圖褪色示意圖 數據來源：光羿科技，東北證券 數據來源：光羿科技，東北證券 第一代 EC 技術采用凝膠技術，應用例子如 2008 年的波音 787 采用的可調光的智能舷窗。這種技術以紫羅精為主要 EC 材料，通電發生反應后呈現藍色。由于大面積玻璃平整度和曲率難以管控一致，導致凝膠分配不均勻，從而產生變色不均勻的情況，因此第一代 EC 技術的缺點在于變色不均勻、面積小等。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 15/30 汽車汽車/行業深度行業深度 圖圖 22：第一代：第一代 EC 應用于波音應用于波音 787 圖圖 23：第一代開始用的液態灌膠技術：第一代開始用的液態灌膠技術

43、數據來源：光羿科技，東北證券 數據來源：光羿科技，東北證券 第二代 EC 技術為無機固態 EC 技術，解決了凝膠 EC 產品使用受限的問題。第二代EC 技術的應用例子如法拉利 575M 跑車的變色天窗。與第一代的凝膠技術不同，第二代選擇無機材料，其中最具代表性的是過渡金屬氧化物三氧化鎢，通電后呈藍色。第二代技術使用磁控濺射技術，以巨大能量撞擊材料表面，使得固體材料內的原子沉積在被鍍玻璃上，讓固態材料和玻璃完美貼合。第二代產品使用的無機固態技術，突破了凝膠技術產品面積的限制，使得 EC 技術得以規模制成大面積產品，并廣泛應用于建筑上。但是這種以玻璃為基底的無機固態技術，僅適合在平面基底進行 EC

44、 材料鍍膜，曲面容易鍍膜不均勻，因此無法制成大曲面的產品。此外，磁控濺射需要具備嚴苛的生產條件，間接提高了 EC 玻璃成本，因此 EC 大面積產品的應用也受到了限制、圖圖 24：第二代第二代 EC 應用于法拉利應用于法拉利 575M 跑車跑車 圖圖 25：通電后呈現藍色的三氧化鎢通電后呈現藍色的三氧化鎢 數據來源：光羿科技，東北證券 數據來源：光羿科技，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 16/30 汽車汽車/行業深度行業深度 圖圖 26：第二代：第二代 EC 技術用的鍍膜技術技術用的鍍膜技術 數據來源：光羿科技，東北證券 光羿科技引領了第三代光羿科技引領了第三

45、代 EC 技術，即為柔性固態技術，即為柔性固態 EC 薄膜技術。薄膜技術。光羿科技采用全新聚合物 EC 材料，自研采用卷對卷涂布（roll to roll）工藝制作 EC 薄膜，先將聚合物材料均勻分散成溶液，用儀器將 EC 溶液涂布在薄膜上，對完成涂布的薄膜進行高溫烘干，制成 EC 復合薄膜。高效卷對卷涂布工藝提升了 EC 產品的性價比，同時以薄膜為基底也打破了傳統玻璃基底的局限性，讓不同面積、任意形狀的 EC 產品成為了可能。第三代 EC 技術進一步解決了此前的問題，可以應用于汽車天幕玻璃。對于光羿科技來說，產品的壁壘主要有幾個方面：對于光羿科技來說，產品的壁壘主要有幾個方面：1、材料的選擇

46、。、材料的選擇。前兩代技術的材料有一定局限性，光羿科技采用全新材料，材料穩定性強、變色表現優秀、能夠用于卷對卷涂布生產；2、柔性薄膜基底。、柔性薄膜基底。經過多次測試，光羿科技最終選擇微米級的PET 薄膜，厚度相當 2-3 根發絲；3、卷對卷涂布工藝。、卷對卷涂布工藝。為保持薄膜變色均勻，涂布使用的溶液必須確保分散均勻，在微米級薄膜上涂覆納米級的材料涂層，涂布后復合膜的厚度需要保持一致性，誤差控制在幾百納米以內。涂布完成后進行溶液烘干，也需要溶液揮發一致，否則也會影響膜片性能。圖圖 27：第三代：第三代 EC 的溶液的溶液 圖圖 28：第三代第三代 EC 技術的涂布技術的涂布 數據來源：光羿科

47、技，東北證券 數據來源：光羿科技，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 17/30 汽車汽車/行業深度行業深度 2020 年 12 月，光羿科技與 OPPO 攜手發布 OPPO Reno5 Pro+，是全球首款量產 EC變色手機，代表著 EC 技術開始加速進入大眾生活。此后，光羿科技的 EC 產品又在汽車領域拿到多個量產項目。圖圖 29：光羿科技與：光羿科技與 OPPO 攜手發布的攜手發布的 EC 變色手機變色手機 數據來源：光羿科技，東北證券 圖圖 30：三代：三代 EC 技術的比較技術的比較 數據來源：光羿科技，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀

48、正文后的聲明及說明 18/30 汽車汽車/行業深度行業深度 與 PDLC、SPD 等其他路徑相比，EC 方案的優點方案的優點在于可連續動態調光，且斷電記憶維持狀態，僅需低電壓運作；EC 方案的方案的缺點缺點在于顏色偏藍、無法實現分區調光、調光響應時間不如其他幾個技術路徑。圖圖 31：EC 調光基本呈現藍色調光基本呈現藍色 數據來源：智能汽車資源網，東北證券 2.4.SPD SPD 調光玻璃的原理是將有取向光吸收特性的粒子分散在懸浮液中，不通電時，布朗運動的粒子隨機排布，可以吸收 99%以上的可見光。當施加 110V 的交流電壓時，粒子發生取向排列，光線得以通過。SPD 的優點的優點是可以實現無

49、極調節：可以根據需要，自由地控制玻璃的透明度，實現從透明到半透明或完全遮光的平滑轉變，提供合適的光照和視覺效果。SPD 的缺點是成本和電壓。的缺點是成本和電壓。SPD 方案的成本高于 PDLC；SPD 的驅動電壓高于其他幾種方案，SPD 采用 110V 電壓。曾經汽車行業內只有高端車型才使用該種玻璃，例如 McLaren GT 與奔馳第三代 SLK。如今隨著國產供應商的技術突破，SPD 的成本有望降低，我們判斷搭載車型的價格帶也將下移。圖圖 32：SPD 變色原理變色原理 數據來源：精一科技，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 19/30 汽車汽車/行業深度行業

50、深度 圖圖 33：SPD 基本原理基本原理 數據來源：光羿科技，東北證券 3.市場市場空間與空間與競爭競爭格局格局 3.1.市場空間 測算調光玻璃市場空間：第一步，第一步，測算 10 萬元以下汽車銷量占中國市場的比例。根據公開數據可知，中國市場中 10 萬元以下的汽車銷量占比主要由合資品牌和自主品牌貢獻。合資品牌 10 萬元以下的汽車銷量占比由 2019 年的 7.5%逐漸下降，2023 年只有 1.48%，自主品牌10 萬元以下的汽車銷量占比由 2019 年的 25%下降至 2023 年的 19.71%。整個中國市場 10 萬元以下的汽車銷量占比由 2019 年的 32.5%下降至 2023

51、 年的 21.19%。表表 2：10 萬元以下的汽車銷量占中國市場的銷量比例測算萬元以下的汽車銷量占中國市場的銷量比例測算 2019 2020 2021 2022 2023 合資品牌合資品牌 10 萬元以下的汽車銷量占中國市場銷量比例萬元以下的汽車銷量占中國市場銷量比例 7.5%5%4%2.88%1.48%自主品牌自主品牌 10 萬元以下的汽車銷量占中國市場銷量比例萬元以下的汽車銷量占中國市場銷量比例 25%22.9%24%21.85%19.71%10 萬元以下的汽車銷量占中國市場銷量比例萬元以下的汽車銷量占中國市場銷量比例 32.5%27.9%28%24.73%21.19%數據來源：乘聯會，

52、東北證券 我們預計在穩態情況下，我們預計在穩態情況下，10 萬元以下的汽車銷量在中國市場的占比約為萬元以下的汽車銷量在中國市場的占比約為 20%。由。由于天幕玻璃一般搭載于于天幕玻璃一般搭載于 10 萬以上的車型，因此萬以上的車型，因此等價等價于我們預計在穩態情況下，于我們預計在穩態情況下，10萬元以上的汽車銷量在中國市場的占比約為萬元以上的汽車銷量在中國市場的占比約為 80%。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 20/30 汽車汽車/行業深度行業深度 第二步，第二步，其中傳統燃油車和新能源汽車的占比分布。我們預計穩態下傳統燃油車和新能源汽車的占比各一半（即:中國市場穩態

53、下，10 萬元以上的傳統燃油車占比為40%，10 萬元以上的新能源車占比為 40%），預測傳統燃油車穩態下有 30%比例搭載天幕玻璃，預測新能源汽車穩態下有 70%搭載天幕玻璃。第三步，第三步，兩個細分市場相加，得到結論：穩態下，天幕玻璃在中國市場的滲透率穩態下，天幕玻璃在中國市場的滲透率的的預測值為預測值為 40%。表表 3：中國市場穩態下天幕玻璃滲透率測算：中國市場穩態下天幕玻璃滲透率測算 百分比百分比 10 萬元以上燃油車占總銷量比例 40%該區間天幕玻璃的滲透率預測值 30%10 萬元以上新能源車占總銷量比例 40%該區間天幕玻璃的滲透率預測值 70%總天幕玻璃滲透率 40%數據來源：

54、東北證券測算 第四步，第四步，在天幕玻璃滲透率預測值的基礎上再做調光玻璃滲透率的預測。我們預測我們預測穩態下，搭載了天幕玻璃的汽車中選裝調光玻璃的比例有望達到穩態下，搭載了天幕玻璃的汽車中選裝調光玻璃的比例有望達到 25%-30%，即穩，即穩態下調光玻璃在中國市場的滲透率有望達到態下調光玻璃在中國市場的滲透率有望達到 10%-12%。而根據佐思汽研數據，2022 年中國乘用車新車全景天幕裝配量為 163.69 萬輛，其中智能調光天幕占比為 0.5%。我們認為調光玻璃正值從我們認為調光玻璃正值從 0 到到 1 突破的階段，增長彈性突破的階段，增長彈性較大。較大。3.2.競爭格局 如本報告前文所述

55、，調光玻璃的產業鏈上下游豐富。此處我們主要列舉調光膜的市場參與者。PDLC：圖圖 34：海外部分：海外部分 PDLC 供應商供應商 數據來源：艾邦智造，東北證券 PDLC 技術起源于海外，美國企業和日本企業布局較早。技術起源于海外，美國企業和日本企業布局較早。目前國產廠商崛起，帶動目前國產廠商崛起，帶動滲透率上升。滲透率上升。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 21/30 汽車汽車/行業深度行業深度 美國 Polytronix 公司：上個世紀八十年代末,PDLC 技術由美國德克薩斯州肯特大學發明并授權美國 Polytronix,Inc.商業化量產液晶膜產品。日本凸版印刷株

56、式會社：日本凸版印刷株式會社于 2016 年推出調光薄膜“LC MAGICTM”，向建筑行業、汽車行業拓展。2022 年凸版開發了“LC MAGICTM”的新等級“Normal Black”，當電源關閉時，會變成黑色，可見光透射率為 5%。至此，凸版的產品陣容為“Normal White”（通電時透明，斷電時渾濁）、“Reverse White”（通電時渾濁，斷電時透明）、“Normal Black”三種。以色列公司 Gauzy：于 2024 年在美國納斯達克上市（股票代碼：GAUZ）。Gauzy 在PDLC 和 SPD 兩條技術路徑均有產品布局。隆晟光電：隆晟光電是全球為數不多的車規級PDL

57、C生產廠商，合作的客戶有AGP、福耀集團、耀皮玻璃、圣戈班、Webasto、inalfa 等。產品性能通過了 AGP 和福耀集團汽車玻璃產品的 5000 小時測試和 VDA6.3 認證。公司 2023 年完成 B+輪融資。隆昇光電已經與多家一級供應商和知名車企建立合作關系，獲得國內外客戶的訂單認證，具有較強的商業化能力。公司已與福耀玻璃、AGP、圣戈班全球五大玻璃廠等下游汽車玻璃、天窗巨頭企業達成合作，并量產進入寶馬、奧迪、大眾、路特斯等多款主流汽車供應鏈，產品已累計導入國內外 40 余個定點車型和 10 個量產車型。公司生產的調光膜產品已成功應用于寶馬 IX 系列、嵐圖 FREE 等一批新能

58、源汽車的天窗、天幕、側窗等。圖圖 35：隆晟光電合作客戶：隆晟光電合作客戶 數據來源：隆晟光電，東北證券 海優新材：海優新材將推出的產品命名為 PDCLC 調光膜 Lightfeel。區別于市面上常規 PDLC，海優新材在液晶中加入了染料，黑色的調光膜片更具有高級感，適合更多場景的運用。海優威 PDCLC 智能彩色調光膜系全球首發深色 PDLC 產品，憑借海優威自有核心技術，產品以可通電壓的調節實現了玻璃在透明和不透明之間的轉換，不透明狀態霧度95%，應用于汽車天幕，可實現超強隱私保護。產品通過在液晶中加入染料，可全面降低紫外線、紅外線進入，紫外線超隔絕率高達 99%；應用于汽車天幕，防曬隔熱

59、性能卓越，2.5H 標準暴曬工況降溫效果比普通天窗玻璃要涼 710。此外，該產品還支持分區定制個性化設計，可實現分區調光，可滿足用戶對于不同調光方式的需求。6 月 21 日，在福耀集團舉辦的“奪天工 幕新境”全新一代智能隔熱全景天幕新產品布會上，海優威聯合福耀集團推出一款全新的智能調光全景汽車天幕，該產品的 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 22/30 汽車汽車/行業深度行業深度 正式上市意味著海優威 PDCLC（聚合物分散染料液晶）調光膜 Lightfeel正式實現市場商業化。圖圖 36：福耀集團于：福耀集團于 6 月月 21 日推出的日推出的 PDLC 產品來自海優

60、新材產品來自海優新材 數據來源：海優新材，東北證券 圖圖 37：海優新材：海優新材 PDLC 產品產品 圖圖 38：海優新材：海優新材 PDLC 產品產品-2 數據來源：海優新材，東北證券 數據來源：海優新材，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 23/30 汽車汽車/行業深度行業深度 LC：京東方：2024 年 4 月 19 日，京東方的 LC 調光玻璃產品伴隨極氪 009 光輝正式上市。極氪 009 光輝除了搭載 BOE（京東方）8 英寸后排控制屏總成外，還成為全球首個量產搭載 BOE（京東方）LC 智能光幕的新能源汽車。LC 智能光幕采用 BOE（京東方）染

61、料液晶調光技術，此次發布的四座超豪華旗艦極氪 009 光輝，后座側窗及后角窗均被 BOE（京東方）LC 智能光幕所包裹，讓占車身表面積近 40%的玻璃可根據用戶使用需求進行光線調節，可實現 10 檔明暗調節，從最亮調到最暗只需 1.5 秒，可支持-20到 85的寬溫調節，溫度越高，調節速度越快，在同行業調光技術內領先。相較其他調光技術的白、藍等顏色，BOE（京東方）LC 智能光幕呈現出自然灰黑色，不但與車載灰色玻璃保持一致，而且最暗時可呈現純黑色，同時解決了傳統調光技術中心擴散的問題，擁有更高均一性；在隱私防眩方面，BOE（京東方）LC 智能光幕具有單向透過性優勢，可最大程度保護車內隱私，通過

62、對不同灰階的精準調節可避免強光直射或建筑反光對乘客眼睛的傷害，防止眩光。在隔熱防護方面，BOE（京東方）LC 智能光幕可隔絕 99.9%紫外線，最暗狀態下可隔絕 99.5%的可見光，對太陽光的遮蔽率達 90%。相較于其他調光技術的 110V 電壓，BOE（京東方）LC 智能光幕采用 12V 安全低電壓，不僅功耗更低也更加安全。LC 智能光幕是 BOE（京東方）傳感業務重點孵化的創新項目。目前，BOE（京東方）在智慧視窗領域已擁有超過 150 項專利布局，2023 年由 BOE（京東方）牽頭制定并發布了智慧視窗染料液晶調光玻璃的國家標準和車載團體標準，為智慧視窗在建筑幕墻、智能汽車、軌道列車等領

63、域的應用普及提供技術標準。圖圖 39：極氪：極氪 009 光輝標配京東方的光輝標配京東方的 LC 智能光幕智能光幕 數據來源：極氪，東北證券 EC：光羿科技：2017 年光羿科技在深圳、硅谷、印第安納同步建立，是唯一實現電致變色大面積曲面產品量產的國家高新技術企業。光羿科技是 EC 技術中的國產廠商代表，引領了第三代 EC 技術。根據官網公布，光羿科技搭載于現已上市的車型有：2024 款蔚來 ET7、蔚來 EC7、蔚來 ET5T、蔚來 EC6、比亞迪 宋 L、比亞迪 海豹、阿維塔 12、哪吒 S、2021 款極氪 001、AIONS Plus。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明

64、及說明 24/30 汽車汽車/行業深度行業深度 圖圖 40：光羿科技歷史沿革（一）：光羿科技歷史沿革（一）圖圖 41：光羿科技歷史沿革（二）：光羿科技歷史沿革（二）數據來源：光羿科技，東北證券 數據來源：光羿科技，東北證券 SPD：Research Frontiers：在美國納斯達克上市（股票代碼：REFR）。在 SPD 領域擁有較多專利。以色列公司 Gauzy：于 2024 年在美國納斯達克上市（股票代碼：GAUZ）。Gauzy 在PDLC 和 SPD 兩條技術路徑均有產品布局。精一科技：國產廠商。在 SPD 領域有所布局。此前，SPC 調光玻璃技術一直以來都被美國企業所壟斷，產品多依賴于進

65、口且技術門檻極高，而精一科技憑借技術優勢打破了美國對智能納米調光技術的壟斷，填補了國內市場的空白，目前公司共獲得美洲、歐洲、亞洲等 79 項發明專利，19 項實用新型專利和 10 多項正在申請中的專利，其中 J1AiGlass 水墨色膜片系列產品、大拱高智能調光玻璃等產品系全球首創。目前精一科技的產品已經在 2024 款極氪001YOU 版本裝車。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 25/30 汽車汽車/行業深度行業深度 圖圖 42：2024 款極氪款極氪 001LV 分區調光天幕分區調光天幕 數據來源：極氪，東北證券 3.3.車型梳理 調光玻璃最早在本世紀初便有裝車，但

66、是滲透率多年未提升，之前基本是屬于百萬級別豪車的專屬。2021 年開始，調光玻璃的量產車型較此前年份開始增加，而近兩年開始，調光玻璃的量產車型較此前年份開始增加，而近兩年搭載這一配置的車型數量進一步提升，涵蓋的車廠包括外資豪強（豐田、寶馬、年搭載這一配置的車型數量進一步提升，涵蓋的車廠包括外資豪強（豐田、寶馬、奔馳、奧迪、保時捷、邁凱倫、法拉利等）、自主品牌（比亞迪、吉利、廣汽、長安奔馳、奧迪、保時捷、邁凱倫、法拉利等）、自主品牌（比亞迪、吉利、廣汽、長安等）、造車新勢力（蔚來、哪吒等），展現出車廠對調光玻璃這一產品的信任度，因等）、造車新勢力（蔚來、哪吒等），展現出車廠對調光玻璃這一產品的信

67、任度，因此也可以從終端車廠對于調光玻璃的搭載趨勢，來反向證明調光玻璃的產品力。此也可以從終端車廠對于調光玻璃的搭載趨勢，來反向證明調光玻璃的產品力。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 26/30 汽車汽車/行業深度行業深度 表表 4：部分發布或量產車型搭載調光玻璃情況梳理部分發布或量產車型搭載調光玻璃情況梳理 發布或量產時間發布或量產時間 車型車型 調光玻璃方案調光玻璃方案 供應商供應商 2005 法拉利 575M Superamerica EC McLaren GT SPD 邁巴赫 57/62 PDLC 2011 奔馳第三代 SLK SPD 奔馳 S 級 SPD 202

68、0 嵐圖 FREE PDLC 隆晟光電 2021 寶馬 IX（標配）PDLC 隆晟光電 2021 一汽豐田凌放 PDLC 2021 廣汽豐田威颯 PDLC 2021 Aion S Plus EC 光羿科技 2021 極氪 001 首發 EC 光羿科技 2022 保時捷 Taycan PDLC 2022 比亞迪海豹（包括后續海豹冠軍版）EC 光羿科技 2022 哪吒 S EC 光羿科技 2022 路特斯 Eletre PDLC 2022 蔚來 EC7 EC 光羿科技 2023 2023 款蔚來 EC6 EC 光羿科技 2023 蔚來 ET5T EC 光羿科技 2023 阿維塔 12 EC 光羿科

69、技 2023 寶馬 BMW Ivision Dee 概念車 PDLC、SPD Gauzy 2023 比亞迪宋 L EC 光羿科技 2024 2024 款極氪 001 SPD 精一科技 2024 2024 款蔚來 ET7 EC 光羿科技 2024 凱迪拉克 Celestiq SPD Research Frontiers 2024 極氪 009 光輝（標配）LC 京東方 2024 紅旗 H9 LC 京東方 2024 比亞迪海獅 07EV EC 光羿科技 2024 奧迪 A6 e-tron Sportback 和 Avant 數據來源：東北證券整理 4.福耀玻璃福耀玻璃 汽玻行業格局，福耀市占率汽玻

70、行業格局，福耀市占率不斷向上，美國工廠為橋頭堡，海外市場份額不斷擴張。不斷向上，美國工廠為橋頭堡，海外市場份額不斷擴張。福耀汽玻市場占有率近幾年已穩居全球第一，根據測算福耀 2023 年汽玻全球出貨量市占率約 33%。從汽玻營收看，福耀 2023 年汽玻營收 299 億元人民幣，而同年行業排名第二的旭硝子（日本）汽玻營收為 252 億元人民幣，競爭對手與福耀在汽玻業務上的收入差距在逐漸拉大。而福耀美國工廠方面，自 2017 年至 2024 年上半年，福耀美國公司（當地工廠）汽玻營收在不斷增長，且盈利能力在不斷改善，向國內盈利水平靠攏。2024 年 H1，福耀美國公司收入 33.6 億元，同比+

71、32%，凈利率水平達到 11.5%，同比+4pct，環比+1.5pct，創歷史新高。目前福耀美國工廠新產能也在啟動建設，海外工廠增資擴產，不斷加速福耀汽玻出海進程。汽玻市場空間擴容，天幕玻璃、調光玻璃、汽玻市場空間擴容，天幕玻璃、調光玻璃、HUD 顯示玻璃等高附加值玻璃帶來增顯示玻璃等高附加值玻璃帶來增量，汽玻量價雙增邏輯持續兌現。量，汽玻量價雙增邏輯持續兌現。聚焦當下，新能源車是汽玻市場擴容的核心推動力。天幕玻璃顛覆了傳統設計，更契合新能源車對科技感和未來感的需求。從玻璃用量來說，天幕玻璃大幅提升單車玻璃用量，一般小天窗玻璃用量 0.2 平米，全景天窗 0.5-1 平米，而天幕玻璃普遍達到

72、1.5-2 平米。從玻璃價值增量來看，目前福耀 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 27/30 汽車汽車/行業深度行業深度 普通天幕玻璃均價在 800-1000 元，集成鍍膜隔熱、智能調光等功能的天幕單片價值最高已達 5000 元。據測算，福耀 2022 年汽玻 ASP 為 201 元/平米，同比+11.5%，2023 年，福耀汽玻出貨單價平均達到 208 元/平米，福耀汽玻 ASP 增長邏輯持續兌現。圖圖 43：部分新能源車型全景天幕玻璃面積：部分新能源車型全景天幕玻璃面積 圖圖 44：全景天幕相比傳統汽車玻璃價值增量：全景天幕相比傳統汽車玻璃價值增量 數據來源：汽車之

73、家，東北證券 數據來源：汽車之家，東北證券 全產業鏈布局鋁飾條業務，打開全新增長空間。全產業鏈布局鋁飾條業務，打開全新增長空間。公司 2015 年就開始布局汽車鋁飾件業務，通過收購三鋒集團、成立通遼精鋁，收購德國 SAM 公司，實現了鋁飾條全產業鏈整合并定位于全球化布局。目前 SAM 仍在整合期，已從原 11 個工廠整合到 2 個生產工廠+1 個備用工廠。國內產能方面，長春工廠兩條產線已完成建設，隨著鋁飾條產能布局持續完善，福耀國內將初步形成六條鋁飾條生產線的產業布局，海外形成“2+1”工廠的布局。2024 年年 6 月月 21 日，福耀集團舉辦了“奪天工日，福耀集團舉辦了“奪天工幕新境”全新

74、一代智能隔熱全景天幕幕新境”全新一代智能隔熱全景天幕新品發布會，包括遮光系列、濾光系列和御光系列。新品發布會，包括遮光系列、濾光系列和御光系列。遮光和濾光分別代表的是一體式遮陽簾產品和鍍銀玻璃產品，而御光系列便是本報告所介紹的調光玻璃產品，此次福耀集團介紹的產品是 PDLC 和 EC 兩條路徑的產品。福耀玻璃作為具有相當影響力的汽車玻璃廠商，為調光玻璃做了系統性的宣傳，將進一步加速車企對調光玻璃的搭載速度。遮光、濾光和御光產品的定位覆蓋從低到高的所有價格帶，御光系列（調光玻璃）代表的是現階段汽車玻璃的高端產品形態。隨著需求的加強和國產廠商供給能力的提升，調光玻璃這一高端配置的滲透率有望加速提升

75、。福耀玻璃作為汽車玻璃廠商，在調光玻璃產業鏈中有重要地位。福耀玻璃作為汽車玻璃廠商，在調光玻璃產業鏈中有重要地位。產業鏈上方雖然技術路徑多樣化，但是調光膜生產商均需要通過汽車玻璃廠商，才能將產品最終賣到終端客戶車企以進行裝車，因此無論上游的方案、參與者如何，福耀玻璃作為重要的汽車玻璃市場參與者，都能保有重要集成商的產業鏈咽喉位置。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 28/30 汽車汽車/行業深度行業深度 5.風險提示風險提示 1、調光玻璃技術發展不及預期。若各條技術路徑廠商對于調光玻璃顏色、霧度的突破速度慢，或影響調光玻璃滲透率提升。2、調光玻璃價格下探速度不及預期。若調

76、光玻璃價格的下探速度慢，則會使得整車廠搭載調光玻璃的進展變慢，或影響調光玻璃滲透率提升。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 29/30 汽車汽車/行業深度行業深度 研究團隊簡介：研究團隊簡介：Table_Introduction 李恒光：上海理工大學數量經濟學碩士，2016 年加入東北證券中小盤負責新能車產業鏈研究，2017 年至今擔任汽車組組長，重點覆蓋整車、零部件和新能車等方向。何曉航：哥倫比亞大學商業分析碩士，浙江大學信息工程本科，2021 年加入東北證券，現任東北證券汽車組分析師。分析師聲明分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，并在中國證券

77、業協會注冊登記為證券分析師。本報告遵循合規、客觀、專業、審慎的制作原則，所采用數據、資料的來源合法合規，文字闡述反映了作者的真實觀點，報告結論未受任何第三方的授意或影響，特此聲明。投資投資評級說明評級說明 股票 投資 評級 說明 買入 未來 6 個月內，股價漲幅超越市場基準 15%以上。投資評級中所涉及的市場基準：A 股市場以滬深 300 指數為市場基準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為市場基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為市場基準；美國市場以納斯達克綜合指數或標普 500指數為市場基準。增持 未來 6 個月內，股價漲幅超越市場基準 5%至 15%

78、之間。中性 未來 6 個月內，股價漲幅介于市場基準-5%至 5%之間。減持 未來 6 個月內，股價漲幅落后市場基準 5%至 15%之間。賣出 未來 6 個月內，股價漲幅落后市場基準 15%以上。行業 投資 評級 說明 優于大勢 未來 6 個月內，行業指數的收益超越市場基準。同步大勢 未來 6 個月內，行業指數的收益與市場基準持平。落后大勢 未來 6 個月內，行業指數的收益落后于市場基準。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 30/30 汽車汽車/行業深度行業深度 重要聲明重要聲明 本報告由東北證券股份有限公司（以下稱“本公司”）制作并僅向本公司客戶發布，本公司不會因任何機構

79、或個人接收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本公司具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格。本報告中的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。報告中的內容和意見僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，不保證所包含的內容和意見不發生變化。本報告僅供參考，并不構成對所述證券買賣的出價或征價。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的證券買賣建議。本公司及其雇員不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，在任何情況下，我公司及其雇員對任何人使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失概不負責。本公司或其關聯機構可能會持有本報告中涉及到的公司所發行的證券頭寸

80、并進行交易，并在法律許可的情況下不進行披露；可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業務、財務顧問等相關服務。本報告版權歸本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，須在本公司允許的范圍內使用，并注明本報告的發布人和發布日期，提示使用本報告的風險。若本公司客戶（以下稱“該客戶”）向第三方發送本報告，則由該客戶獨自為此發送行為負責。提醒通過此途徑獲得本報告的投資者注意，本公司不對通過此種途徑獲得本報告所引起的任何損失承擔任何責任。東北證券股份有限公司東北證券股份有限公司 地址地址 郵編郵編 中國吉林省長春市生態大街 6666 號 130119 中國北京市西城區錦什坊街 28 號恒奧中心 D 座 100033 中國上海市浦東新區楊高南路 799 號 200127 中國深圳市福田區福中三路 1006 號諾德中心 34D 518038 中國廣東省廣州市天河區冼村街道黃