《泓淋電力-公司首次覆蓋報告：電源線組件龍頭新能源業務快速發展-241023.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《泓淋電力-公司首次覆蓋報告：電源線組件龍頭新能源業務快速發展-241023.pdf（25頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、請務必閱讀正文之后的免責條款部分 股票研究股票研究公司首次覆蓋公司首次覆蓋證券研究報告證券研究報告股票研究/Table_Date 2024.10.23 電源線組件龍頭，新能源業務快速發展電源線組件龍頭，新能源業務快速發展 泓淋電力泓淋電力(301439)Table_Industry資本貨物/工業 Table_Invest首次覆蓋首次覆蓋 評級評級 增持增持 目標價格目標價格 17.94 Table_CurPrice當前價格：13.42 Table_Market交易數據交易數據 52 周內股價區間（元）9.96-15.76 總市值（百萬元）5,222 總股本/流通A股（百萬股）389/183 流

2、通 B 股/H 股（百萬股）0/0 Table_Balance資產負債表摘要資產負債表摘要(LF)股東權益（百萬元）2,771 每股凈資產（元）7.12 市凈率（現價）1.9 凈負債率-26.20%Table_PicQuoteTable_Trend升幅升幅(%)1M 3M 12M 絕對升幅 24%13%-7%相對指數-7%-6%-17%泓淋電力首次覆蓋報告泓淋電力首次覆蓋報告 table_Authors 徐強徐強(分析師分析師)周奧錚周奧錚(分析師分析師)任苒威任苒威(研究助理研究助理)010-83939805 010-83939782 010-83939802 登記編號登記編號 S08805

3、17040002 S0880524080014 S0880124070039 本報告導讀：本報告導讀：公司公司作為全球電源線組件龍頭企業，通過重點布局新能源連接產品打造新的增長曲作為全球電源線組件龍頭企業，通過重點布局新能源連接產品打造新的增長曲線，同時公司通過泰國基地積極拓展全球業務，首次覆蓋，給予“增持”評級。線，同時公司通過泰國基地積極拓展全球業務，首次覆蓋，給予“增持”評級。投資要點：投資要點：Table_Summary 首次覆蓋，給予“增持”評級。首次覆蓋，給予“增持”評級。公司是電源線組件行業的龍頭企業，受益于下游新能源汽車行業的高景氣以及家電、個人計算機等行業的復蘇，公司業績有望

4、快速增長。我們預計 2024-2026 年公司歸母凈利潤分別為 2.18/2.55/2.97 億元，同比增長 1.96%/17%/16.26%，對應 EPS 分別為 0.56/0.66/0.76 元，參考 PE 及 PB 估值法，給予 2025 年目標價 17.94 元。電源線組件行業龍頭地位穩固，深度綁定優質客戶。電源線組件行業龍頭地位穩固，深度綁定優質客戶。公司是電源線組件龍頭企業，業務技術優勢突出，品牌效應顯著。公司電源線組件產品已取得中國、美國等 42 個國家和地區的安規認證，并通過深度綁定下游行業頭部優質核心客戶的方式不斷鞏固電源線組件龍頭地位。筆記本電腦業務方面，公司與戴爾深度綁定

5、，同時與仁寶、臺達、群光展開了合作；家電業務方面，公司深度綁定海爾、海信、小米等頭部優質客戶；終端零售業務方面，公司與沃爾瑪達成深度合作關系，并成為了勞氏、家得寶的供應商。重點布局新能源汽車連接產品，打造新的增長曲線。重點布局新能源汽車連接產品，打造新的增長曲線。在維持電源線組件龍頭地位的同時，公司重點布局以新能源汽車連接產品為代表的特種線纜業務。目前公司能源汽車連接產品已申請超過 100項專利技術，可為客戶提供完整的充放電、高壓部件電連接產品解決方案，并與小米汽車、吉利、比亞迪、上汽通用五菱等優質客戶達成了合作。未來，公司將繼續大力發展新能源業務，全面覆蓋直流、交流充電裝備與車內高壓線汽車連

6、接產品，為公司中長期增長打造新的增長曲線。建立泰國基地，積極布局海外業務。建立泰國基地，積極布局海外業務。公司已建立起威海、泰國雙生產基地的全球化布局，并以泰國工廠為支點積極開展海外業務。泰國工廠已實現穩定盈利，且通過規避關稅的方式顯著降低了中美貿易摩擦帶給公司的消極影響，大幅消減了公司外貿面臨的關稅風險。風險提示：風險提示：原材料價格波動風險；貿易摩擦風險；下游行業景氣度不及預期 Table_Finance財務摘要（百萬元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 營業收入 2,289 2,479 3,079 3,756 4,284(+/-)%-6.6%8.3%24.2%2

7、2.0%14.1%凈利潤（歸母）179 214 218 255 297(+/-)%10.5%19.3%2.0%17.0%16.3%每股凈收益（元）0.46 0.55 0.56 0.66 0.76 凈資產收益率(%)18.8%7.6%7.6%8.5%9.5%市盈率(現價&最新股本攤?。?8.07 23.52 23.07 19.71 16.96-30%-20%-9%1%12%22%2023-102024-022024-0652周股價走勢圖周股價走勢圖泓淋電力深證成指國泰君安版權所有發送給上海東方財富金融數據服務有限公司.東財接收研報郵箱 p1泓淋電力泓淋電力(301439)請務必閱讀正文之后的免責

8、條款部分 2 of 25 Table_Forcast財務預測表財務預測表 資產負債表（百萬元）資產負債表（百萬元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利潤表（百萬元）利潤表（百萬元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 貨幣資金115 1,171 1,256 1,389 1,525 營業總收入營業總收入2,289 2,479 3,079 3,756 4,284 交易性金融資產 0 231 231 231 231 營業成本 1,934 2,106 2,628 3,216 3,675 應收賬款及票據619 898 1,031 1,252 1,425 稅

9、金及附加3 7 7 8 9 存貨361 503 568 704 814 銷售費用38 40 50 62 71 其他流動資產115 347 322 386 451 管理費用44 55 64 81 91 流動資產合計流動資產合計1,209 3,150 3,408 3,962 4,445 研發費用97 130 166 203 232 長期投資0 0 0 0 0 EBIT185 197 216 254 296 固定資產458 535 491 446 398 其他收益11 69 39 57 79 在建工程 63 62 48 41 34 公允價值變動收益 0 1 0 0 0 無形資產及商譽17 81 11

10、2 149 189 投資收益-8 6 14 11 11 其他非流動資產9 33 69 69 69 財務費用1-23-15-16-18 非流動資產合計非流動資產合計546 710 721 706 690 減值損失0-12 0 0 0 總資產總資產1,755 3,860 4,129 4,668 5,136 資產處置損益0 0-1-1-1短期借款140 0 0 0 0 營業利潤營業利潤175 226 231 271 314 應付賬款及票據554 933 1,143 1,557 1,882 營業外收支5 0 0 0 0 一年內到期的非流動負債 0 1 2 2 2 所得稅 1 13 13 15 18 其

11、他流動負債24 36 39 49 57 凈利潤凈利潤179 213 218 255 297 流動負債合計流動負債合計717 970 1,184 1,608 1,940 少數股東損益0-10 0 0 長期借款77 40 40 40 40 歸屬母公司凈利潤歸屬母公司凈利潤179 214 218 255 297 應付債券0 0 0 0 0 租賃債券 0 7 7 7 7 主要財務比率主要財務比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流動負債6 2 2 2 2 ROE(攤薄,%)18.8%7.6%7.6%8.5%9.5%非流動負債合計非流動負債合計83 49 49 49 4

12、9 ROA(%)9.7%7.6%5.5%5.8%6.1%總負債總負債800 1,019 1,233 1,657 1,989 ROIC(%)15.7%6.4%6.9%7.8%8.7%實收資本(或股本)292 389 389 389 389 銷售毛利率(%)15.5%15.1%14.6%14.4%14.2%其他歸母股東權益662 2,426 2,482 2,598 2,733 EBIT Margin(%)8.1%8.0%7.0%6.8%6.9%歸屬母公司股東權益歸屬母公司股東權益954 2,815 2,871 2,987 3,122 銷售凈利率(%)7.8%8.6%7.1%6.8%6.9%少數股東

13、權益1 25 25 25 25 資產負債率(%)45.6%26.4%29.9%35.5%38.7%股東權益合計股東權益合計955 2,840 2,896 3,012 3,147 存貨周轉率(次)4.9 4.9 4.9 5.1 4.8 總負債及總權益總負債及總權益1,755 3,860 4,129 4,668 5,136 應收賬款周轉率（次）3.5 3.4 3.3 3.4 3.3 總資產周轉周轉率（次）1.2 0.9 0.8 0.9 0.9 現金流量表（百萬現金流量表（百萬元）元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 凈利潤現金含量 1.5-0.3 1.4 1.2 1.1

14、經營活動現金流266-64 303 306 332 資本支出/收入 3.6%7.5%1.0%1.1%1.0%投資活動現金流-81-413-53-31-32 EV/EBITDA 0.46 19.35 14.05 11.87 10.06 籌資活動現金流-248 1,536-150-142-164 P/E(現價&最新股本攤薄)28.07 23.52 23.07 19.71 16.96 匯率變動影響及其他17 12-15 0 0 P/B(現價)5.27 1.79 1.75 1.68 1.61 現金凈增加額-46 1,071 85 133 136 P/S(現價)2.20 2.03 1.63 1.34 1

15、.17 折舊與攤銷36 39 56 57 57 EPS-最新股本攤薄(元)0.46 0.55 0.56 0.66 0.76 營運資本變動44-318 40 2-15 DPS-最新股本攤薄(元)0.15 0.30 0.31 0.36 0.42 資本性支出-81-186-31-43-43 股息率(現價,%)1.2%2.3%2.4%2.8%3.2%數據來源數據來源：Wind，公司公告，國泰君安證券研究 泓淋電力泓淋電力(301439)請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3 of 25 目錄目錄 1.盈利預測與投資建議.4 1.1.盈利預測.4 1.2.估值.5 1.2.1.PE 估值.5 1.2.2.

16、PB 估值.5 2.深耕電源線組件行業，產品結構豐富.5 2.1.深耕電源線組件二十余年.5 2.2.公司產品結構豐富.6 2.3.股權結構清晰，管理層經驗豐富.7 2.4.經營狀況良好，歸母凈利穩定增長.7 2.5.電源線組件業務穩定增長，重點布局特種電纜業務.7 2.6.毛利率維持穩定，期間費用不斷下降.8 3.電源線組件市場規模不斷增長，特種線纜應用前景廣闊.8 3.1.電源線組件下游應用場景豐富，市場規模不斷增長.8 3.1.1.家電是電源線組件主要的下游應用市場之一.10 3.1.2.受益個人計算機及服務器景氣，計算機電源線組件行業快速發展 12 3.2.特種線纜下游應用廣泛，新能源

17、連接產品前景廣闊.14 3.2.1.新能源車行業景氣帶動新能源連接產品快速發展.14 4.技術優勢助力深度綁定頭部客戶，布局海外打開增長空間.17 4.1.電源線組件龍頭，引領行業技術升級方向.17 4.2.品牌效應突出，深度綁定頭部客戶.18 4.2.1.電源線組件業務：盈利能力穩定，客戶資源豐富.19 4.2.2.特種線纜業務：圍繞新能源產品重點布局.21 4.3.積極通過泰國工廠布局海外業務.23 5.風險提示.24 泓淋電力泓淋電力(301439)請務必閱讀正文之后的免責條款部分 4 of 25 1.盈利預測與投資建議盈利預測與投資建議我們預計 2024-2026 年公司營收分別為 3

18、0.79/37.56/42.84 億元，同比增速分別為 24.19%/21.98%/14.06%；預計 2024-2026 年公司歸母凈利潤分別為2.18/2.55/2.97 億元，同比增速分別為 1.96%/17%/16.26%，對應 EPS 分別為0.56/0.66/0.76 元。參考行業可比公司估值，給予公司 2025 年目標價 17.94元。首次覆蓋，給予“增持”評級。1.1.盈利預測盈利預測（1）電源線組件業務：）電源線組件業務：公司電源線組件產品包括計算機及家用電器的電源線組件、智能家居電源線組件以及通路式電源線組件產品，廣泛應用于洗衣機、冰箱、電視等家用電器、計算機產品中以及作為

19、終端零售產品進行銷售。家電產品方面，2024 年是體育大年，相繼有歐洲杯、奧運會、美洲杯等賽事，電視機需求量上升有望帶動公司電源線組件產品營收的增長，同時公司與電視的頭部企業如三星、LG、海信建立了良好的合作關系，為電視機電源線組件業務的增長提供了有力保證。除了電視機業務，受高溫天氣的影響，2024 年空調業務也有望實現增長。除了白電與黑電，公司還在積極開發小家電和廚電領域的新客戶。終端零售方面，公司利用泰國工廠的優勢，將產品銷售至沃爾瑪、勞氏以及家得寶等下游客戶。公司也在利用現有渠道擴充供貨品類，加強與歐美、日本和泰國本地商超客戶的開發。家電業務的回暖疊加終端零售以及計算機業務的增長，我們預

20、計 2024-2026 年公司電源線組件 業 務 的 營 收 有 望 分 別 達 到 18.70/21.85/24.15 億 元，同 比 增 長11.91%/16.84%/10.53%。（2）特種線纜業務：）特種線纜業務：公司電源線組件產品包括了精密電器配線、橡膠線及橡膠線組件、船用及工業設備用特種電纜以及新能源電動汽車充電連接產品。其中新能源電動汽車充電連接產品是公司著重布局發展的業務，主要產品包括充放電槍、轉換頭、充電槍電纜、車內高壓線、充電插座等。公司先后成為了上汽通用五菱、吉利、長城等整車廠的供應商，并在 2023 年與小米建立了長期合作關系，批量為小米汽車和小米商城提供便攜的電動汽車

21、充放電一體設備。公司泰國工廠的建立也有助于公司與海外客戶合作將新能源產品的業務拓展至海外市場。我們預計 2024 年公司特種線纜業務中新能源電動汽車充電連接產品的營收有望實現翻倍的增長，整體特種線纜業務 2024-2026 年營收有望分別達到 12.00/15.55/18.45 億元，同比增長49.30%/29.58%/18.65%。表表 1：公司主營業務拆分：公司主營業務拆分 年份年份 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 營業總收入營業總收入(億元億元)24.50 22.89 24.79 30.79 37.56 42.84 YoY-6.56%8.31%24.19

22、%21.98%14.06%毛利率 15.51%15.05%14.64%14.38%14.20%電源線組件業務電源線組件業務 營業收入（億元）19.03 17.35 16.71 18.70 21.85 24.15 YoY-8.83%-3.70%11.91%16.84%10.53%毛利率 16.32%16.10%15.84%15.63%15.52%特種線纜業務特種線纜業務 營業收入（億元）5.45 5.53 8.04 12.00 15.55 18.45 YoY 1.40%45.41%49.30%29.58%18.65%毛利率毛利率 12.89%13.02%12.85%12.72%12.60%泓淋電

23、力泓淋電力(301439)請務必閱讀正文之后的免責條款部分 5 of 25 其他業務其他業務 營業收入（億元）0.01 0.01 0.05 0.09 0.16 0.24 YoY-10.92%337%100%75%50%毛利率毛利率 65.91%-10.07%5%5%5%資料來源：Wind，國泰君安證券研究 1.2.估值估值 結合公司所處行業，選擇特銳德（新能源車充電產品）、永鼎股份（新能源車高壓線束）作為可比公司，并采用 PE 以及 PB 兩種估值方法：1.2.1.PE 估值估值 參考 2025 年行業平均估值水平，給予公司 2025 年 25.35xPE，對應股價為16.62 元。1.2.2

24、.PB 估值估值 參考 2025 年行業平均估值水平，給予公司 2025 年 2.51xPB，對應股價為19.25 元。表表 2：可比公司：可比公司 PE、PB 估值估值 可比公司可比公司 收盤價收盤價（元）（元）2024/10/22 總市值總市值（億（億元）元）EPS（元（元/股）股）PE PB 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 2025E 特銳德 22.67 239.01 0.47 0.69 0.96 43.21 32.8 23.55 2.83 永鼎股份 4.76 65.47 0.03 0.11 0.17 179.92 43.16 27.14 2.18

25、 均值 111.57 37.98 25.35 2.51 資料來源：Wind，國泰君安證券研究（可比公司 EPS、PE、PB 均取自 Wind 一致預期）綜合兩種估值方法，取兩種估值方法的平均值，給予公司目標價 17.94 元。首次覆蓋，給予“增持”評級。2.深耕電源線組件行業，產品結構豐富深耕電源線組件行業，產品結構豐富2.1.深耕電源線組件二十余年深耕電源線組件二十余年 深耕電源線領域二十余年，成功打造行業知名品牌。深耕電源線領域二十余年，成功打造行業知名品牌。公司成立于 1997 年，并于 2000 年建立了自主品牌“泓淋”，產品質量以及管控體系逐步得到客戶認可，并逐漸成為了 LG 等品牌

26、客戶的合格供應商。2003 年公司開始制造自有線纜產品，在行業內較早完成了垂直整合的業務模式。2008 年公司取得 TS16949 認證，產品達到國際標準，并成功研發環保無煙無鹵絕緣材料，獲得美國安全實驗室認可。2013 年公司產品進入汽車領域，開始研發充電槍及配套設施，確定了向新能源汽車領域發展的布局規劃。2019 年公司成立泰國子公司，推進國際化布局，加深了和沃爾瑪，勞氏等國際知名品牌的合作關系。2023 年公司獲評國家級綠色工程，成功在深交所登陸。目前，公司已發展成為全球電源線組件行業龍頭企業之一，產品出口全球多個國家和地區，打造了“泓淋”電源線組件知名行業品牌，在計算機、家用電器、終端

27、用戶市場及新能源電動汽車等領域積累了戴爾、海爾、海信、三星、LG、冠捷、臺達、惠普、小米、沃爾瑪、勞氏、家得寶、吉利集團、上汽通用五菱等優質客戶并成為了核心供應商。泓淋電力泓淋電力(301439)請務必閱讀正文之后的免責條款部分 6 of 25 圖圖 1：泓淋電力已深耕電源線組行業二十余年泓淋電力已深耕電源線組行業二十余年 資料來源：招股說明書，公司官網，國泰君安證券研究 2.2.公司產品結構豐富公司產品結構豐富 公司專業從事電源線組件和特種線纜的研發，產品結構豐富，應用場景廣公司專業從事電源線組件和特種線纜的研發，產品結構豐富，應用場景廣泛。泛。公司的產品主要包括電源線組件與特種線纜兩大類別

28、。其中，電源線組件產品包括計算機及家用電器電源線組件、智能家居用電源線組件、通路式電源線組件等；應用場景覆蓋家用電器、計算機、服務器、顯示器以及戶外大功率設備；產品適用于 125VAC、250VAC、125VAC 三種電壓環境，覆蓋2.5A50A 電流環境。公司特種線纜產品包括精密電器配線、橡膠線、船用/工業設備用特種電纜以及新能源電動汽車充電連接產品，運用場景包括家用電器、船舶/工業設備、新能源電動車等領域。表表 3：公司產品類型豐富：公司產品類型豐富 行業行業 產品系列名稱產品系列名稱 產品簡圖產品簡圖 電壓等級電壓等級 電流等級電流等級 主要用途主要用途 電 源 線 組件 計算機及家用電

29、器電源線組件 250V AC 2.5A16A 實現家用電器、計算機、服務器、顯示器與外部電源之間電能高效傳輸;具有高壓、耐環境、支持溫度監控、安全大功率等特點。智能家居用電源線組件 250V AC 10A16A 實現智能電力設備與配電系統之間的電能傳輸;具有安全、寬場景、多功能等特點。通路式電源線組件 125V AC 10A50A 主要用于戶外以及部分室內電力設備的用電供給；特種大功率或需要漏電保護設備的用電供給；圣誕裝飾以及戶外照明用電；具有耐低溫、耐高負載的特點 特種線纜 精密電器配線 300V1500V AC 0.5A6A 實現冰、洗電器內部器件之間電能傳輸；具有環保、耐老化、耐高低溫、

30、耐油等特點 橡膠線及橡膠線 組件 250V AC 2.5A32A 實現空調外機、電動工具、割草機等戶外電器設備的電能傳輸；具有耐氣候、耐紫外線、耐老化、耐臭氧等特點 船用、工業設備用特種電纜 300V1500V AC 10A500A 實現船舶、工業設備等內部各電氣設備間電能傳輸；具有高功率、耐海水腐蝕、水密、耐化學品、耐火等特點 新能源電動汽車充電連接產品 250V1000V AC 1000V1500V DC 10250A 主要用于新能源電動汽車外部補能設備連接，內部高壓部件連接，具有抗扭曲、可低溫曲撓、耐油、耐化學品、耐高低溫、耐磨損、防水等特性 資料來源：Wind，國泰君安證券研究 泓淋電

31、力泓淋電力(301439)請務必閱讀正文之后的免責條款部分 7 of 25 2.3.股權結構清晰，管理層經驗豐富股權結構清晰，管理層經驗豐富 公司股權結構清晰，管理團隊公司股權結構清晰，管理團隊經驗豐富經驗豐富。截止 2024 年 6 月，公司控股股東為威海市明博線纜科技有限公司，持股比例 52.91%，實際控制人為遲少林，持有威海市明博線纜科技有限公司 90%股份。公司第二大股東為威海市協耀商貿有限公司，持有 7.11%公司股份。公司第三大股東為威海博創股權投資中心，持有 5.83%公司股份。公司管理團隊具備豐富的行業從業經驗，團隊均具備 10 年以上的行業工作經歷，為公司發展奠定了良好基礎

32、。圖圖 2：公司股權結構清晰：公司股權結構清晰 資料來源：Wind，國泰君安證券研究 2.4.經營狀況良好，歸母凈利穩定增長經營狀況良好，歸母凈利穩定增長 公司營收保持穩定，歸母凈利持續增長。公司營收保持穩定，歸母凈利持續增長。公司 2023、2024H1 營業收入分別為 24.79、15.16 億元，同比增長 8.31%、23.19%。公司 2023、2024H1 歸母凈利潤分別為 2.14 億元、1.01 億元，同比增長 19.34%、3.13%。隨著公司盈利能力更高的新能源連接產品的逐漸放量以及海外業務的逐漸拓展，公司的營收以及歸母凈利潤均有望保持穩定的增長。圖圖 3：2024H1 公司

33、營收為公司營收為 15.16 億元億元 圖圖 4：2024H1 公司歸母凈利潤為公司歸母凈利潤為 1.01 億元億元 資料來源：Wind，國泰君安證券研究 資料來源：Wind，國泰君安證券研究2.5.電源線組件業務穩定電源線組件業務穩定增長增長，重點布局重點布局特種電纜業務特種電纜業務 電源線組件業務發展良好，特種電纜業務穩步增長。電源線組件業務發展良好，特種電纜業務穩步增長。電源線組件業務是公司的主要業務，作為較早進入電源線組件行業的企業之一，公司目前已經發展成電源線組件行業的龍頭企業。2023、2024H1 公司電源線組件業務營收分別達到了 16.71、9.61 億元，營收占比分別為 67

34、.41%、63.39%，毛利率分別為 16.10%、14.17%。在保證電源線組件業務穩定發展的同時，公司積極圍繞新能源產品拓展特種電纜業務。公司 2023、2024H1 特種線纜業務的營泓淋電力泓淋電力(301439)請務必閱讀正文之后的免責條款部分 8 of 25 收分別達到 8.04、5.45 億元，營收占比分別為 32.43%、35.95%，毛利率分別為 13.02%、9.80%。公司不斷加碼新能源產品的研發，近年來成功推出了GB 交流/直流充電電纜、EN+IEC 充電電纜、UL 充電電纜以及相關配套產品，特種線纜業務占比近年來持續上升。受益于新能源行業發展以及公司在新能源方向的不斷深

35、入布局，公司的新能源業務已經成為了業績增長的最大動能。圖圖 5：2024H1 公司電源線組件、特種線纜業務營收公司電源線組件、特種線纜業務營收占占比比分別分別為為 63.39%、35.95%圖圖 6：2024H1 公司電源線組件、特種線纜業務公司電源線組件、特種線纜業務營收營收分別為分別為 9.61、5.45 億元億元 資料來源：Wind，國泰君安證券研究 資料來源：Wind，國泰君安證券研究2.6.毛利率維持毛利率維持穩定穩定，期間費用不斷下降，期間費用不斷下降 公司期間費用率呈下降趨勢。公司期間費用率呈下降趨勢。得益于公司優異的成本的控制能力，公司期間費用率呈下降趨勢。2023、2024H

36、1 公司期間費用率分別為 8.15%、6.07%。而在所有的期間費用中，公司的研發費用保持了增長的趨勢，2023、2024H1公司研發投入分別為 1.3、0.69 億元，同比增長 34.02%、13.11%，體現出公司在研發創新方面的決心。在期間費用降低的同時，公司毛利率及凈利率均保持穩定。2023 年公司的毛利率與凈利率分別達到 15.05%、8.63%，其中凈利率在 2021-2023 年間保持了增長的趨勢。圖圖 7：2024H1 公司公司期間費用率為期間費用率為 6.07%圖圖 8：2024H1 公司毛利率、凈利率分別為公司毛利率、凈利率分別為 15.05%、6.68%資料來源：Wind

37、，國泰君安證券研究 資料來源：Wind，國泰君安證券研究3.電源線組件市場規模不斷增長，特種線纜應用前景廣電源線組件市場規模不斷增長，特種線纜應用前景廣闊闊3.1.電源線組件下游應用場景豐富，市場規模不斷增長電源線組件下游應用場景豐富，市場規模不斷增長 電源線組件是電器的關鍵組成部分。電源線組件是電器的關鍵組成部分。電源線組件一般包括電纜、插頭、插座/連接器、絕緣護套、抗拉件、屏蔽層幾部分。其中，內部電纜主要由銅和鋁制成，具有高導電性。外部保護殼一般由橡膠或塑料制成，按照材質可劃國泰君安版權所有發送給上海東方財富金融數據服務有限公司.東財接收研報郵箱 p8泓淋電力泓淋電力(301439)請務必

38、閱讀正文之后的免責條款部分 9 of 25 分為 PVC 類、橡膠類以及無鹵材料類三種，可保護內部導線免受影響。組件的主要產品形態為交流電源線組件，根據不同的應用場景，也可搭配直流電源線組件使用。家用電器配備的電源線組件更注重耐高溫以及耐磨性能，有時配備抗拉裝置，防止頻繁插拔造成電纜松動或斷裂。計算機設備配備電源組件更強調輕便耐折，方便移動使用。工業設備配備組件需要具備耐油、耐酸堿、耐磨損等特性，同時需要承受更高的電壓電流。表表 4：電源線組件應用場景廣泛：電源線組件應用場景廣泛 應用場景應用場景 常見設備常見設備 要求說明要求說明 特點特點 家用電器 冰箱、洗衣機、微波爐 這些大功率電器需要

39、較粗的電纜和良好的插頭接地功能，以確保設備在高功率狀態下運行時的安全。絕緣材料通常耐高溫和耐磨。插頭符合當地電網的插座標準（如歐洲兩孔插頭，北美的三插插頭等）。配備抗拉裝置，防止頻繁插拔造成電纜松動或斷裂 電視、音響系統 功率較低，但仍需要有良好的屏蔽性能，尤其是音響系統，以防止電磁干擾影響音質?？照{ 需要特別的電源線組件來承受啟動時的高電流，通常配備三插插頭和較粗的導線，以確保穩定供電。計算機設備 臺式電腦、電源適配器 通常使用有額外屏蔽層的電源線，以防止對其他電子設備造成干擾。電源線通常具有防過載設計，插頭符合國際標準（如 IEC C13 或 C5 連接器）。電纜較輕便，絕緣材料耐彎折，適

40、合移動設備。采用一定的電磁屏蔽結構，防止電磁干擾（EMI）。常使用低壓直流電（如 12V、19V），線纜的設計需適合低電壓、大電流傳輸。筆記本電腦 筆記本的電源適配器通常自帶電源線，設計要考慮便攜性，絕緣材料需足夠輕薄且耐用。路由器、調制解調器 這些小型電子設備通常通過低壓直流電源工作，電源線組件多配有直流適配器，確保穩定的低壓輸出。工業設備 電動機、泵、風機 這些設備對電源線組件的要求非常高，特別是要承受較大的電流和高溫環境。電 源 線 的導 線 粗大，能夠承受更高的電流。外部護套通常具有耐油、耐酸堿、耐磨損等特性，適合惡劣工業環境。電源線組件的長度通常更長，且常配有額外的抗拉裝置 CNC

41、機床、自動化設備 使用電源線組件連接設備到工業電源，通常電源線組件還帶有一定的控制線，以便設備進行遠程啟動和控制。高 溫 設 備（如 工 業爐）電源線必須有很強的耐高溫特性，通常使用耐高溫絕緣材料如硅膠或PTFE。資料來源：國際電工委員會、國泰君安證券研究 電源線組件安規要求電源線組件安規要求因地區而異因地區而異。電源線組件的安全規格要求嚴格，不同國家和地區的標準有所差異。目前所有國家的電源線組件必須符合IEC標準。IEC 標準中的插頭和插座設計具有國際通用性，為電源線組件提供了一個全球性的參考框架。而各國基于IEC標準還會設立本地的法規與認證的要求。例如歐盟的 CE 認證要求，美國的 UL

42、標準，中國的 CCC 認證要求等。不同國家的不同的安規體系要求電源線組件制造商需要根據不同市場的要求設計和制造滿足不同國家安規要求的產品。表表 5：各國均有不同的電源線組件的安規要求：各國均有不同的電源線組件的安規要求 國家國家 認證簡稱認證簡稱 圖示圖示 美國認證 UL/CSA 丹麥 DEMKO 國泰君安版權所有發送給上海東方財富金融數據服務有限公司.東財接收研報郵箱 p9泓淋電力泓淋電力(301439)請務必閱讀正文之后的免責條款部分 10 of 25 奧地利 OVE 沙特阿拉伯 SASO 印度尼西亞 SNI 瑞典 SEMKO 挪威 NEMKO 芬蘭 FIMKO 法國 NF 比利時 CEB

43、EC 英國 ASTA 中國 CCC 資料來源：公司官網、國泰君安證券研究 3.1.1.家電是電源線組件主要的下游應用市場之一家電是電源線組件主要的下游應用市場之一 家電是電源線組件主要的下游應用領域之一，所需電源線組件種類家電是電源線組件主要的下游應用領域之一，所需電源線組件種類豐富豐富。家電使用的電源線組件類型包括電源線、控制線、通訊線纜和高溫線纜。電源線用于傳輸電力，控制線用于設備功能控制，通訊線纜負責數據傳輸，高溫線纜則用于耐高溫設備。受益疫情后全球家電銷量的回暖以及智能家居的逐漸普及，全球家電的電源線市場規模逐漸增長。根據 Business Research Insights 的數據統

44、計，2023 年全球家電用的電源線組件市場規模為 24.86 億美元，2032年有望達到40.39億美元，2020-2032年的CAGR有望達到5.91%。泓淋電力泓淋電力(301439)請務必閱讀正文之后的免責條款部分 11 of 25 圖圖 9：2032 年年全球全球家電電源線組件市場規模有望達到家電電源線組件市場規模有望達到 40.39 億美元億美元 資料來源：Business Research Insights，國泰君安證券研究 表表 6：家電家電電源線組件種類豐富電源線組件種類豐富 產品類型產品類型 絕緣材質絕緣材質 運用場景運用場景 特性特性 電源線電源線 PVC（聚氯乙烯）、PE

45、（聚乙烯）大功率家電（如空調、冰箱、洗衣機）一般家用電器（如電視、烤箱、微波爐）優良的絕緣性，耐磨損 具有良好的柔韌性和耐用性 電流承載能力大，適合高功率電器 控制線控制線 PVC、PE、XLPE（交聯聚乙烯）家電控制系統（如空調控制板、洗衣機控制電路）低功率信號傳輸 適合低電流、低電壓信號傳輸 具有良好的耐腐蝕性和抗干擾能力 柔性好，易于布線和安裝 通訊線纜通訊線纜 PVC、PE、TPE（熱塑性彈性體）智能家電（如智能冰箱、智能空調等）家電內部通訊（如數據傳輸、控制信號傳輸）抗電磁干擾能力強 適用于低電流、數據傳輸 柔性佳，適合需要靈活布線的應用場景 高溫線纜高溫線纜 硅膠、PTFE（聚四氟

46、乙烯）、玻璃纖維 高溫環境家電（如微波爐、烤箱、電飯煲）電機和加熱設備內部 耐高溫性能極佳，可承受 200以上的高溫 良好的耐腐蝕、耐磨損和耐老化性能 具備優良的絕緣性和安全性 資料來源：EDRA，國泰君安證券研究 家電行業逐漸回暖。家電行業逐漸回暖。家用電器一般可分為白色家電、黑色家電和小家電。白色家電主要包括洗衣機、電冰箱、空調等；黑色家電主要包括彩電等；小家電主要包括廚房小家電、家居小家電和個人生活小家電等。隨著疫情后經濟的逐漸上行，家電行業也逐漸回暖。根據全國家用電器工業信息中心的數據統計，2023 年全國空調、冰箱、洗衣機的零售額分別同比增長了 2.7%、4.7%、5.8%，從銷量端

47、看行業回暖的信號明顯；而從生產端看，2023 年空調、冰箱、洗衣機的生產量則分別同比增長了 10.07%、11.17%、14.85%。隨著未來經濟的持續上行，家電行業持續回暖，并帶動家電電源線行業持續增長。國泰君安版權所有發送給上海東方財富金融數據服務有限公司.東財接收研報郵箱 p11泓淋電力泓淋電力(301439)請務必閱讀正文之后的免責條款部分 12 of 25 圖圖 10：2023 年年全國全國空調、冰箱、洗衣機零售額均實現正增長空調、冰箱、洗衣機零售額均實現正增長 資料來源：全國家用電器工業信息中心，國泰君安證券研究 圖圖 11：2023 年年全國全國空調、冰箱、洗衣機產量分別同比增長

48、空調、冰箱、洗衣機產量分別同比增長 10.07%、11.17%、14.85%資料來源：全國家用電器工業信息中心，國泰君安證券研究 3.1.2.受益個人計算機及服務器景氣，計算機電源線組件行業快速發展受益個人計算機及服務器景氣，計算機電源線組件行業快速發展 電源線組件產品是個人計算機與服務器的重要零部件。電源線組件產品是個人計算機與服務器的重要零部件。計算機主要分為個人計算機、服務器、嵌入式計算機三大類：個人計算機指大小、價格和性能適用于個人使用的多用途計算機，生活中常見的臺式機、筆記本電腦、平板電腦等都屬于個人計算機；服務器指在網絡環境中為客戶機提供各種服務的特殊專用計算機，在網絡中承擔著數據

49、的存儲、轉發、發布等關鍵任務；嵌入式計算機指嵌入在設備或系統內部，為特定應用而設計開發的專用計算機，在家電、通信設備、軍事裝備等領域應用廣泛。電源線組件產品是個人計算機與服務器不可或缺的組件，可通過插座與延長線連接計算機與外部電源配電線路，實現計算機與外置電源間的電能傳輸。隨著計算機設備的更新換代，行業對計算機電源線組件的技術水平、品質保障、環保等級等方面提出了更高的要求，計算機電源線組件市場空間有望隨之不斷增長。4382425泓淋電力泓淋電力(301439)請務必閱讀正文之后的免責條款部分 13 of 25 圖圖 12：電源線組件是個人計算機的重要部件電源線組件是個人計算機的重要部件資料來源

50、：充電頭網 個人計算機出貨量規模較大。個人計算機出貨量規模較大。隨著全球居民收入水平的提升與通信技術的發展，個人計算機出貨量呈爆發式增長。據 Canalys 數據，2021 年全球個人計算機出貨量達 3.41 億臺。近年來，受制于移動設備的爆發式增長與新冠疫情后居家辦公設備需求的下降，個人計算機出貨量有所下滑，但總量仍然保持較高水平，2023、2024H1 個人計算機的出貨量仍達到了了 2.47、1.20億臺。目前全球個人計算機市場仍然呈現“多強并列”格局，2024Q2 聯想、惠普、戴爾出貨量份額占比之和超 60%。展望未來，受 Windows 更新周期、具備 AI 功能和采用 Arm 架構的

51、計算機崛起的影響，全球個人計算機出貨量有望迎來復蘇。據 Canalys 估計，2024 全球個人計算機出貨量預計達到2.67 億臺，較 2023 年增長 8.1%。全球個人計算機出貨量的復蘇將為電源線組件市場帶來更高的增量。圖圖 13：2024 全球個人計算機出貨量預計達全球個人計算機出貨量預計達 2.67 億臺億臺 圖圖 14：2024Q2 聯想、惠普、戴爾個人計算機出貨量聯想、惠普、戴爾個人計算機出貨量份額占比之和超份額占比之和超 60%資料來源：Canalys，國泰君安證券研究 資料來源：Canalys，國泰君安證券研究服務器市場持續景氣。服務器市場持續景氣。受益 5G 滲透率提高、國內

52、“新基建”政策推動等積極因素，全球、國內服務器市場規?？焖僭鲩L。服務器市場需求顯著受益于5G 普及帶來的數據量大幅提升；同時，5G 帶動的邊緣計算場景使得通信網絡更加去中心化，需要在網絡邊緣部署小規?；虮銛y式數據中心，同樣驅動了服務器需求的增長。據 IDC 測算，2023 年中國服務器市場規模/出貨量達325.2 億美元/449 萬臺，同比增長 18.95%/6.40%。中研普華產業研究院預國泰君安版權所有發送給上海東方財富金融數據服務有限公司.東財接收研報郵箱 p13泓淋電力泓淋電力(301439)請務必閱讀正文之后的免責條款部分 14 of 25 計，2024 年全球服務器市場規模將接近

53、1405 億美元。作為服務器不可或缺的重要組件，服務器電源線組件的市場規模也將隨行業規模的擴張而穩步增長。圖圖 15：2023 年中國服務器市場規模達年中國服務器市場規模達 325.2 億美元億美元 圖圖 16：2024 年全球服務器市場規模預計接近年全球服務器市場規模預計接近 1405億美元億美元資料來源：IDC，國泰君安證券研究 資料來源：中研普華產業研究院，國泰君安證券研究 3.2.特種線纜下游應用廣泛，新能源連接產品前景廣闊特種線纜下游應用廣泛，新能源連接產品前景廣闊 全球電線電纜行業穩步增長，特種線纜行業進入快速發展期。全球電線電纜行業穩步增長，特種線纜行業進入快速發展期。電線電纜行

54、業是現代經濟社會進步與發展的基礎性配套產業，隨著全球經濟的發展，全球電線電纜行業市場規模穩步提升。根據 Data Bridge 的預測，2028 年全球電線電纜行業的市場規模有望突破 3804.9 億美元。特種線纜是應用于特殊環境或特殊用途的專用電線電纜，通過特殊的材料選擇和結構設計，其擁有某些特殊性能，如耐低溫、耐輻照、耐氣候、耐礦物油、耐溶劑、耐腐蝕性氣體、耐電暈、阻燃等。相比于普通的電纜，特種電纜的應用環境更加特殊。特種線纜主要的種類包括工業裝備線纜、核電線纜、海底線纜、軌道交通線纜及新能源線纜等。圖圖 17：2028 年全球電線電纜市場規模有望達到年全球電線電纜市場規模有望達到 380

55、4.9 億美元億美元 資料來源：Data Bridge，國泰君安證券研究 3.2.1.新能源車行業景氣帶動新能源連接產品快速發展新能源車行業景氣帶動新能源連接產品快速發展 新能源連接產品是新能源汽車產業的重要組成部分。新能源連接產品是新能源汽車產業的重要組成部分。新能源車連接產品主要包含連接部件和線束，起到連接和傳輸電能、信號的重要作用，包括充放電槍、轉換頭、充電槍電纜、車內高壓線、充電插座等。新能源汽車線束可分為低壓線束與高壓線束兩類，其中高壓線束價值占比較高，對技術水平的要求也較高，按功能可分為動力電池線束、電驅電控線束、快充線束、慢充線束、高壓附件線束五類；新能源汽車連接部件主要包括充放

56、電槍、轉換頭國泰君安版權所有發送給上海東方財富金融數據服務有限公司.東財接收研報郵箱 p14泓淋電力泓淋電力(301439)請務必閱讀正文之后的免責條款部分 15 of 25 等產品。隨著新能源車銷量的增長與高壓平臺在新能源車領域滲透率的提高，新能源整車和充電樁等配套設施所含連接產品的價值量逐漸提升，市場規模也有望不斷增長。圖圖 18：新能源汽車連接產品包括充電插座、車內高壓線等產品：新能源汽車連接產品包括充電插座、車內高壓線等產品資料來源：公司官網，國泰君安證券研究 新能源汽車銷量及滲透率均呈快速增長的趨勢。新能源汽車銷量及滲透率均呈快速增長的趨勢。根據中汽協的統計數據，2023 年中國國內

57、汽車銷量達 3009.4 萬輛，同比增長 12.0%，其中新能源汽車銷量為 949.5 萬輛，同比增長 37.9%，滲透率達 31.6%。中汽協預測 2024年中國汽車總銷量將達 3100 萬輛，同比增長約 3%，其中新能源汽車總銷量有望達到 1150 萬輛，同比增長 21.12%，滲透率或超 37.1%。作為新能源車內關鍵的元器件，高壓線束、充電槍等新能源車連接產品有望隨著新能源車行業的景氣而快速發展。圖圖 19：2023 年中國新能源汽車銷量達年中國新能源汽車銷量達 949.5 萬輛萬輛資料來源：中汽協，國泰君安證券研究 受益車端市場景氣，充電樁市場規模持續增長。受益車端市場景氣，充電樁市

58、場規模持續增長。新能源汽車行業的快速發展有力推動了市場對充電樁的需求。在政策和補貼的雙重推動下，充電樁的建設速度明顯加快：近年國內車樁比達到了近 3：1 的比例，截至 2023 年12 月，公有充電樁保有量為 272.6 萬臺，同比增長 51%；私有充電樁保有量為 587.0 萬臺，同比增長 69%。根據工信部規劃，國內車樁比有望于 2025年達到 2:1，2030 年達到 1:1。伴隨著充電樁建設速度的加快，新能源汽車充電樁的市場規模也在穩步增長。2023 年，中國充電樁市場規模為 431 億元，同比增長 15.86%；預計 2024 年市場規模將達到 517 億元，同比增速達國泰君安版權所

59、有發送給上海東方財富金融數據服務有限公司.東財接收研報郵箱 p15泓淋電力泓淋電力(301439)請務必閱讀正文之后的免責條款部分 16 of 25 19.95%。根據百諫方略預測數據，2030 年電動汽車充電站及充電樁市場規有望達到 177 億美元，2025-2030 CAGR 將達 12.34%。作為新能源車關鍵的配套設施，新能源汽車充電樁市場規模的迅速提升將有力的推動充電槍、充電槍線纜等新能源汽車連接產品需求的增長。圖圖 20：2023 年底國內公樁、私樁保有量分別為年底國內公樁、私樁保有量分別為272.6、587.0 萬臺萬臺 圖圖 21：2024 年國內充電樁市場規模預計將達到年國內

60、充電樁市場規模預計將達到 517 億億元元 資料來源：中汽協，國泰君安證券研究 資料來源：Frost&Sullivan，國泰君安證券研究圖圖 22：2030 年全球年全球電動汽車充電站及電動汽車充電站及充電樁市場規模充電樁市場規模預計預計將達將達 177 億美億美元元 資料來源：百諫方略 充電樁配套設備充電槍行業景氣度有望提升。充電樁配套設備充電槍行業景氣度有望提升。新能源汽車充電槍是連接充電樁電源與新能源汽車充電接口的充電設備，既是樁端電源的輸出端，又是車端電流的輸入端，在新能源汽車產業中具有重要地位。根據應用場景的不同，充電槍又可分為安裝在充電樁上的樁端配套充電槍與可以隨身攜帶的便攜式充電

61、槍。近年來，隨著高壓快充技術與液冷充電技術的發展以及充電槍產品智能化自動化趨勢的進程，新能源汽車充電槍產品價值量有望進一步提升。據中商產業研究院數據，2022 年中國新能源汽車充電槍市場規模達 30 億元，同比增長 100%；預計 2025 年市場規模將達 60 億元。據恒州博智預測，2030 年全球新能源充電槍市場規模將達 56.71 億美元，2024-2030CAGR 達 18.3%。隨著新能源汽車產業的持續繁榮與高壓快充、液冷充電、智能化自動化充電等技術的發展，新能源汽車充電槍市場空間有望持續擴大。國泰君安版權所有發送給上海東方財富金融數據服務有限公司.東財接收研報郵箱 p16泓淋電力泓

62、淋電力(301439)請務必閱讀正文之后的免責條款部分 17 of 25 圖圖 23：2022 年中國新能源汽車充電槍市場規模達年中國新能源汽車充電槍市場規模達 30億元億元圖圖 24：2030 年全球新能源充電槍市場規模將達年全球新能源充電槍市場規模將達 56.71億美元億美元資料來源：中商產業研究院，國泰君安證券研究 資料來源：恒州博智 汽車高壓線束市場潛力巨大。汽車高壓線束市場潛力巨大。汽車高壓線束是新能源汽車高壓系統的神經網絡，主要應用于配電盒內部線束信號分配、傳輸電能，屏蔽外界信號干擾等。汽車高壓線束包括高壓連接器、高壓線纜和充電插座三部分，可根據不同的電壓等級配置于電動汽車內部及外

63、部線束連接。由于應用場景的特殊性，汽車高壓線束具有高電壓、高密封、高耐熱、抗干擾、高耐久等特點。800V等更高電壓等級的快充技術的發展進一步提高了對于高壓線束的技術要求，尤其是對于高壓線束的耐壓能力與抗干擾性能等方面要求更為嚴格；同時也為高壓線束市場規模的增長提供了機遇。據觀研天下數據統計，2017-2022 年我國汽車高壓線束市場規模占汽車線束總市場規模的比例持續上升，從 2017 年的 2.83%增長到 2022 年的 17.36%；2021、2022 年汽車高壓線束行業市場規模分別達到了 88.6、141.4 億元，同比增長 159.82%、59.59%。展望未來，在新能源汽車銷量持續攀

64、升、800V 高壓平臺滲透率提高的背景下，汽車高壓線束市場規模將乘新能源汽車行業快速發展的東風高速增長。圖圖 25：2017-2022 我國汽車高壓線束市場規模占汽車我國汽車高壓線束市場規模占汽車線束總市場規模的比重持續上升線束總市場規模的比重持續上升 圖圖 26：2021、2022 我國汽車高壓線束行業市場規模我國汽車高壓線束行業市場規模分別同比增長分別同比增長 159.82%、59.59%資料來源：觀研天下，國泰君安證券研究 資料來源：觀研天下，國泰君安證券研究 4.技術優勢助力深度綁定頭部客戶，布局海外打開增長技術優勢助力深度綁定頭部客戶，布局海外打開增長空間空間4.1.電源線組件龍頭，

65、引領行業技術升級方向電源線組件龍頭，引領行業技術升級方向 公司在技術研發方面具有顯著優勢。公司在技術研發方面具有顯著優勢。公司深耕行業多年，引領著電源線組國泰君安版權所有發送給上海東方財富金融數據服務有限公司.東財接收研報郵箱 p17泓淋電力泓淋電力(301439)請務必閱讀正文之后的免責條款部分 18 of 25 件、精密電器配線等方面的技術升級方向，是多個領域行業標準的制訂者之一。公司曾參與 電器設備內部連接線纜、電力儲能系統用電池連接電纜認證技術規范 等多項行業技術標準的制定。公司已取得授權專利共83項，其中發明專利 9 項、實用新型專利 66 項、外觀設計專利 8 項，并形成了特有技術

66、、行業通用技術再創新相結合的核心技術體系，在電源線組件自動化生產、精密電器配線高速擠出、橡膠輻照交聯等技術領域實現領先。電源線組件等領域的技術優勢構筑了公司的競爭壁壘，為公司保持長久的競爭力提供了堅實的保障。表表 7：公司：公司曾參與多項曾參與多項行業技術標準的制定行業技術標準的制定 標準名稱標準名稱 標準編號標準編號 電器設備內部連接線纜 GB/T 38296-2019 電纜和光纜在火焰條件下的燃燒試驗 GB/T 18380.31-202X/IEC 60332-3-10:2018 電力儲能系統用電池連接電纜認證技術規范 CQC1143-2019 額定電壓 300/500 V 及以下無鹵低煙熱

67、塑性混合物絕緣和護套軟電纜（軟線）產品認證技術規范 CQC 1303-2016 Battery cable for electric energy storage system PPP 58049A 資料來源：招股說明書，國泰君安證券研究 表表 8：公司近年取得多項授權專利：公司近年取得多項授權專利 專利名稱專利名稱 專利號專利號 專利類型專利類型 權利期限權利期限 電磁屏蔽封裝結構及其制造方法 ZL202210683030.1 發明專利 2022.06.17-2042.06.16 一種功率封裝結構及其制造方法 ZL202210701538.X 發明專利 2022.06.21-2042.06.

68、20 一種散熱型封裝結構及其形成方法 ZL202210720284.6 發明專利 2022.06.24-2042.06.23 一種柔性封裝結構及其制造方法 ZL202210732242.4 發明專利 2022.06.27-2042.06.26 一種混合集成半導體封裝及其制造方法 ZL202210849931.3 發明專利 2022.07.20-2042.07.19 防倒退帶天窗八字尾內架 ZL202222099535.1 實用新型 2022.08.10-2032.08.09 防倒退八字尾端子 ZL202222097606.4 實用新型 2022.08.10-2032.08.09 交流充電槍 Z

69、L202030575863.8 外觀設計 2020.09.25-2030.09.24 集成式充電槍（IP68 防護等級）ZL202030804142.X 外觀設計 2020.12.25-2030.12.24 一種式充電槍（IP67 防護等級）ZL202030804144.9 外觀設計 2020.12.25-2030.12.24 資料來源：招股說明書，國泰君安證券研究 4.2.品牌效應突出，深度綁定頭部客戶品牌效應突出，深度綁定頭部客戶 公司品牌知名度高，客戶基礎廣泛。公司品牌知名度高，客戶基礎廣泛。公司于 2022 年榮獲工信部頒發的“制造業單項冠軍示范企業”稱號，產品具有突出的品牌效應。經過

70、在電源線行業的長期積淀，公司已享有廣泛的客戶基礎，在計算機、家用電器等領域積累了戴爾、海爾、海信、三星、LG、冠捷、臺達、惠普、小米、沃爾瑪等優質的客戶并成為其核心供應商。突出的品牌效應與廣泛的客戶基礎奠定了公司行業龍頭的地位，是公司強大競爭力的可靠保證。泓淋電力泓淋電力(301439)請務必閱讀正文之后的免責條款部分 19 of 25 圖圖 27：公司積累了小米、海爾等優質客戶：公司積累了小米、海爾等優質客戶資料來源：公司官網，國泰君安證券研究 4.2.1.電源線組件業務：盈利能力穩定，客戶資源豐富電源線組件業務：盈利能力穩定，客戶資源豐富 公司電源線組件業務盈利能力穩定。公司電源線組件業務

71、盈利能力穩定。作為較早進入電源線組件行業的企業之一，公司現已發展成為行業全球龍頭之一，積累了勞氏、海爾、戴爾、臺達、三星等核心優質客戶資源。從營收占比來看，電源線組件業務是公司最主要的營收來源：2019-2024H1 公司電源線組件業務營收占全部營收比例均處于 60%-80%之間，其中 2023、2024H1 分別為 67.41%、63.39%。從毛利率 來 看，2021/2022/2023/2024H1 公 司 電 源 線 組 件 毛 利 率 分 別 為15.62%/16.32%/16.10%/14.17%，維持了較高的水平。與同業的華通線纜、日豐股份、金杯電工等上市公司相比，公司電源線組件

72、的毛利率也存在一定的優勢。作為公司業務的中流砥柱，電源線組件業務將持續為公司的發展保駕護航。圖圖 28：2024H1 公司電源線組件業務營收占全部營收公司電源線組件業務營收占全部營收63.82%圖圖 29：公司電源線組件業務毛利率相比友商更具優勢：公司電源線組件業務毛利率相比友商更具優勢 資料來源：Wind，招股說明書，國泰君安證券研究 資料來源：Wind，國泰君安證券研究公司電源線組件產品通過多國安規認證。公司電源線組件產品通過多國安規認證。作為涉及人身及設備安全的產品，電源線組件是計算機及家用電器產品的核心部件之一，在世界各地銷售必須通過相應國家和地區的強制性安規認證。各國對安規認證較為嚴

73、格，審核周期較長，需要企業持續進行資金與研發投入以維護該資質的有效性，對企業的技術水平與綜合實力有較高的要求。截至 2024 年 4 月，公司已取得 42個國家和地區的安規認證證書，其中 AC 交流產品取得了 33 個國家的安規證書，是國內少數同時通過美國、德國、英國、日本、印度、南非等國際主流市場認證的企業之一。種類齊全的安規認證許可既是公司技術研發優勢顯著的體現，又能滿足中大型客戶對電源線組件產品的多樣化需求，是公司未來進一步擴展市場份額的堅實基礎。國泰君安版權所有發送給上海東方財富金融數據服務有限公司.東財接收研報郵箱 p19泓淋電力泓淋電力(301439)請務必閱讀正文之后的免責條款部

74、分 20 of 25 圖圖 30：公司：公司 AC 交流產品交流產品取得中國、美國等取得中國、美國等 33 個國家和地區的安規認證證書個國家和地區的安規認證證書 資料來源：公司官網，國泰君安證券研究 公司電源線組件公司電源線組件業務業務積累了豐富的優質客戶資源。積累了豐富的優質客戶資源。公司電源線組件業務包括家電類電源線組件、計算機電源線組件，終端零售電源線組件，每一類產品都具有優質的客戶資源。公司筆記本電腦電源線組件主要客戶為戴爾、仁寶、臺達、群光等，其中公司是戴爾長期合作的核心供應商，2021 年公司電源線組件產品在戴爾的出貨量占比達 45%；白色家電電源線組件主要客戶為海爾、海信、小米、

75、三星、美的等，其中公司是海爾、海信等行業龍頭長期合作的核心供應商，據公司測算，2021 年公司電源線組件產品在海爾的出貨量占比達 25%；小家電電源線組件主要客戶包括小米、富士康等，其中小米是公司自 2016 年以來深度綁定的核心客戶；電視、顯示器電源線組件主要客戶包括冠捷、三星集團、海信、蘇州佳世達電通有限公司等；終端零售業務主要客戶包括沃爾瑪、勞氏、Flexon 等，其中沃爾瑪是公司的核心客戶。整體來看，2022 年 1-9 月，公司電源線組件前五大客戶依次為沃爾瑪、勞氏、海爾、戴爾、臺達，銷售金額占比分別達 24.49%、12.74%、7.97%、7.83%、7.11%，總計超過 60%

76、。豐富且優質的客戶資源是公司在電源線組件領域龍頭地位的可靠保障。表表 9：公司電源線組件產品積累了大量優質客戶：公司電源線組件產品積累了大量優質客戶 細分產品種類細分產品種類 主要應用領域主要應用領域 主要客戶主要客戶 筆記本電腦電源線組件 筆記本電腦 戴爾、仁寶、臺達、群光等 白色家電電源線組件 空調、冰箱、洗衣機等電器 海爾、海信等 小家電電源線組件 小型家用電器產品 小米、富士康等 電視、顯示器電源線組件 電視及顯示器等 冠捷、三星集團、海信、蘇州佳世達電通有限公司 通路式電源線組件 戶外電器延長線、特種用途及施工類設備延長線組件 沃爾瑪、勞氏、Flexon 等 資料來源：招股說明書，國

77、泰君安證券研究 泓淋電力泓淋電力(301439)請務必閱讀正文之后的免責條款部分 21 of 25 圖圖 31：2022 年年 1-9 月公司電源線組件前五大客戶依次為沃爾瑪、勞氏、月公司電源線組件前五大客戶依次為沃爾瑪、勞氏、海爾、戴爾、臺達海爾、戴爾、臺達 資料來源：招股說明書，國泰君安證券研究 4.2.2.特種線纜業務：圍繞新能源產品重點布局特種線纜業務：圍繞新能源產品重點布局 公司特種線纜業務營收持續增長。公司特種線纜業務營收持續增長。特種線纜業務是公司重點布局發展的業務。除 2022 年外，2020-2024H1 公司特種線纜營收同比增速均超 20%，其中 2021、2023 和 2

78、024H1 同比分別增長 57.97%、45.39%和 41.93%。從營收占比來看，公司特種線纜營收占全部營收比例呈上升趨勢，2022、2023、2024H1 占比分別達 24.16%、32.43%、35.95%。在保證電源線組件業務穩定發展的同時，公司著力發展特種線纜業務，為公司長期穩定增長提供動能。圖圖 32：2024H1 特種線纜營收同比增長特種線纜營收同比增長 41.93%圖圖 33：2024H1 特種線纜營收占全部營收特種線纜營收占全部營收 35.95%資料來源：Wind，招股說明書，國泰君安證券研究 資料來源：Wind，招股說明書，國泰君安證券研究公司積極拓展特種電纜客戶。公司積

79、極拓展特種電纜客戶。公司特種線纜產品主要包括精密電器配線、橡膠線組件、橡膠線、特種電纜及充電槍。精密電器配線是公司特種線纜業務的主要產品，主要客戶為得潤集團、幸星集團、重慶金龍、富川電子等。其中橡膠線組件產品主要客戶為海爾、海信、奧克斯等，其中 2021、2022 年1-9 月銷往海爾集團的產品占比分別為 56.45%和 45.96%；橡膠線產品主要應用于空調產品內部用線，客戶以三星集團、得潤電子及樺晟電子為主。公司特種線纜中充電槍產品下游客戶主要包括南京能瑞、國電南瑞、特銳德、吉利集團、中航光電、上汽通用五菱汽車、浙江聯樁等。整體來看，2022 年1-9 月，公司特種線纜產品前五大客戶依次為

80、幸星集團、SL 電子、海爾集團、得潤集團和樺晟電子，銷售金額占比分別達 29.68%、8.53%、8.02%、7.36%和 5.47%，總計接近 60%。優質的客戶資源為公司特種線纜類產品的營收增長奠定了堅實的基礎。國泰君安版權所有發送給上海東方財富金融數據服務有限公司.東財接收研報郵箱 p21泓淋電力泓淋電力(301439)請務必閱讀正文之后的免責條款部分 22 of 25 表表 10：公司特種線纜：公司特種線纜積累了優質的客戶資源積累了優質的客戶資源 細分產品種類細分產品種類 主要應用領域主要應用領域 2022 年年 1-9 月銷售收入占比月銷售收入占比 主要客戶主要客戶 精密電器配線 洗

81、衣機、冰箱、中央空調等 64.23%得潤集團、幸星集團、ST 電子、重慶金龍、富川電子等 橡膠線組件 空調等 17.45%海爾、海信、奧克斯等 充電槍 新能源汽車的充電產品 10.85%南京能瑞、國電南瑞、特銳德、吉利集團、中航光電、上汽通用五菱、浙江聯樁等 橡膠線 空調產品內部用線 6.18%三星集團、得潤電子、樺晟電子等 特種電纜 焊槍、除冰機等 1.30%濟南諾斯、山東伊諾維森、濟南尼克、SEJI Co.,Ltd（世智）等 資料來源：招股說明書，國泰君安證券研究 圖圖 34：2022 年年 1-9 月公司特種線纜業務前五大客戶依次為幸星集團、月公司特種線纜業務前五大客戶依次為幸星集團、S

82、L電子、海爾集團、得潤集團、樺晟電子電子、海爾集團、得潤集團、樺晟電子 資料來源：招股說明書，國泰君安證券研究 新能源產品已成為公司最大的增長動能。新能源產品已成為公司最大的增長動能。公司最早做線纜業務起家，切入新能源充電連接產品領域有先天的優勢。公司于 2015 年正式進入新能源汽車領域，主營新能源汽車核心零部件之一充電連接產品。公司新能源電動汽車充電連接產品主要包括符合中國、美國、歐洲全球三大主流標準的充電連接裝置、車內高壓電纜、便攜式充電設備等。公司有豐富的產品設計和工藝研發經驗，參與修訂新能源汽車充電連接產品國家標準 2 項，行業標準 4項，申請超過 100 項專利技術，2 項軟件著作

83、權，可為客戶提供完整的整車充放電系統解決方案、車內高壓部件電連接系統解決方案、充換電設施電連接系統解決方案。目前公司已具備生產 350 萬套充電連接產品的年產能，主要客戶包括上汽通用五菱、吉利、比亞迪、小米汽車等國整車廠與南京南瑞、南京能瑞、ABB 等一流充電設施制造運營商，可滿足新能源汽車市場高速增長的需求。未來，公司將繼續大力發展新能源業務，全面覆蓋直流、交流充電裝備以及車內高壓線束等新能源連接產品，并通過產品優勢積極拓展新的客戶，為公司業績帶來更大的增量。泓淋電力泓淋電力(301439)請務必閱讀正文之后的免責條款部分 23 of 25 圖圖 35：公司新能源電動汽車充電連接產品涵蓋符合

84、中國、美國、歐洲全球：公司新能源電動汽車充電連接產品涵蓋符合中國、美國、歐洲全球三大主流標準的多品類產品三大主流標準的多品類產品 資料來源：公司官網，國泰君安證券研究 4.3.積極通過泰國工廠布局海外業務積極通過泰國工廠布局海外業務 公司高度重視全球市場開拓，已建立起威海、泰國雙生產基地的全球化布公司高度重視全球市場開拓，已建立起威海、泰國雙生產基地的全球化布局。局。在威海生產基地的基礎上，2019 年公司在泰國投資建設電源線組件生產基地泰國泓淋。2020 年，泰國泓淋一期廠房完工轉固，二期廠房建設啟動，工廠開始投產放量，營業收入達 2.09 億元。2021 年，泰國泓淋二期廠房完工，產能持續

85、放量，營業達到了 6.57 億元。截至目前，泰國泓淋擁有管理人員及員工約 1000 人，主要產品為電源線組件、轉換插頭、延長線、大功率電源線等，擁有沃爾瑪、勞氏、家得寶、美國電線&電纜、美國南方電纜等國際知名客戶，24H1 泰國泓淋營業收入達 3.6 億元，凈利潤達 0.43億元。威海、泰國雙生產基地的全球化布局保證了公司的全球供貨能力，使公司能有效規避突發事件、國際貿易爭端等外部環境風險，進一步提升產品競爭力，保障公司在全球化競爭中的優勢地位。泓淋電力泓淋電力(301439)請務必閱讀正文之后的免責條款部分 24 of 25 圖圖 36：2024H1 公司泰國工廠營收同比增長公司泰國工廠營收

86、同比增長 27.37%圖圖 37：2024H1 公司泰國工廠凈利潤同比增長公司泰國工廠凈利潤同比增長121.74%資料來源：Wind，招股說明書，國泰君安證券研究 資料來源：Wind，招股說明書，國泰君安證券研究泰國生產基地顯著降低了中美貿易摩擦帶給公司的消極影響。泰國生產基地顯著降低了中美貿易摩擦帶給公司的消極影響。2018 年以來，美國陸續對中國輸美產品加征關稅，公司出口到美國的產品被先后加征 10%和 25%的進口關稅。但由于公司對美銷售收入主要來自泰國泓淋，泰國不受美國對華加征關稅的影響，而公司自境內向美銷售收入占比較低，所以中美貿易摩擦對公司的生產經營未產生重大影響。2020/202

87、1/2022 一至九月公司對美銷售收入占總收入的比例分別為 15.25%/28.57%/34.65%，受美國加征關稅影響的比例僅分別為 1.35%/1.33%/1.07%。在公司對美銷售收入占比趨于上升的態勢下，泰國生產基地規避加征關稅影響的作用對公司的發展至關重要。在日趨復雜的國際貿易形勢下，泰國生產基地能有效降低公司外銷產品所面臨的關稅風險，有利于增強公司的綜合競爭力。表表 11：泰國生產基地顯著降低了中美貿易摩擦帶給公司的消極影響：泰國生產基地顯著降低了中美貿易摩擦帶給公司的消極影響 項目項目 2022 年年 1-9 月月 2021 年年 2020 年年 2019 年年 公司電源線組件產

88、品對美國銷售收入（億元）6.37 7.00 2.29 0.21 其中：原產地為泰國的部分（億元）6.06 6.67 2.09-其中：原產地為中國的部分（億元）0.31 0.33 0.20 0.21 受加征關稅影響的部分（億元）0.20 0.33 0.20 0.21 受影響部分占當期營業收入比例 1.07%1.33%1.35%1.71%公司對美電源線組件產品銷售收入占總營業收入比例 34.65%28.57%15.25%1.71%資料來源：招股說明書，國泰君安證券研究 5.風險提示風險提示原材料價格波動風險：原材料價格波動風險：公司主營產品電源線組件及特種線纜的成本中原材料占比較高，若相關的原材料

89、價格大幅上漲，將對公司盈利能力產生負面影響。貿易摩擦風險：貿易摩擦風險：公司電源線組件產品外銷收入占比較大，若國際貿易形勢發生變化，貿易摩擦加劇，將對公司業績產生不利影響。下游行業景氣度不及預期：下游行業景氣度不及預期：公司電源線組件及特種線纜產品的下游應用行業廣泛，包含計算機、家用電器、工業設備、新能源汽車等。若下游行業需求不及預期，會對公司業績產生負面影響。泓淋電力泓淋電力(301439)請務必閱讀正文之后的免責條款部分 25 of 25 本公司具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格本公司具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格 分析師聲明分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資

90、咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。免責聲明免責聲明 本報告僅供國泰君安證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放，并僅為提供信息而發放，概不構成任何廣告。本報告的信息來源于已公開的資料，本公司對該等信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、

91、價值及投資收入可升可跌。過往表現不應作為日后的表現依據。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司

92、、本公司員工或者關聯機構無關。本公司利用信息隔離墻控制內部一個或多個領域、部門或關聯機構之間的信息流動。因此，投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士咨詢并謹慎決策。本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得

93、以任何形式翻版、復制、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“國泰君安證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。若本公司以外的其他機構（以下簡稱“該機構”）發送本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責。通過此途徑獲得本報告的投資者應自行聯系該機構以要求獲悉更詳細信息或進而交易本報告中提及的證券。本報告不構成本公司向該機構之客戶提供的投資建議，本公司、本公司員工或者關聯機構亦不為該機構之客戶因使用本報告或報告所載內容引起的任何損失承擔任何責任。評級說明評級說明 評級評級 說明說明 投資建議的比較標準投資建議的比較標準 投資評級分為股票評級和行業評級。以報告發布后的 12 個月內的市場表現為比較標準，報告發布日后的 12 個月內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期的滬深 300 指數漲跌幅為基準。股票投資評級 增持 相對滬深 300 指數漲幅 15%以上 謹慎增持 相對滬深 300 指數漲幅介于 5%15%之間 中性 相對滬深 300 指數漲幅介于-5%5%減持 相對滬深 300 指數下跌 5%以上 行業投資評級 增持 明顯強于滬深 300 指數 中性 基本與滬深 300