【公司研究】長海股份-長淮千里架東風海畔尖山似劍铓-210323（44頁）.pdf

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1、玻璃纖維的生產工藝主要有坩堝拉絲法和池窯拉絲法。池窯拉絲法相比于坩堝拉絲法具有工序簡單、高效高產、節能降耗等優點，因此是目前最主要的玻纖生產工藝，其生產玻璃纖維產量占總產量的 95%以上。制作流程為將葉石蠟、石英砂、石灰石等天然礦石，經過精細研磨后按照一定比例放進池窯，經高溫熔制、拉絲、烘干、絡紗以及原紗再加工等環節而制成。下游需求日益多元化，周期與成長同行。玻纖行業產業鏈后端產品應用于眾多傳統及新興產業，如建筑建材、電子電器、軌道交通、石油化工等，行業較為分散，集中度較低，作為新型復合材料其應用領域還在不斷擴散，且固定資產相對偏小，設備重啟費用較低，成長性得到凸顯。并且，隨著需求端對玻纖種類

2、要求的日益廣泛，差異化競爭或將成為“十四五”行業競爭的主旋律。從產線建設來看，龍頭在細分領域早有布局。長海股份作為短切氈及濕法薄氈的龍頭，早已扎根玻纖制品領域，避免與巨石、泰山玻纖等原紗龍頭進行直接競爭。1.2. 三重壁壘造就行業寡頭格局玻纖生產凸顯剛性，供給端呈現寡頭格局。玻纖生產線開窯以后，由于非正常停窯耗費巨大，池窯需要保證連續生產，8-10 年后才會進入冷修期，冷修期一般為 3-6個月，因此玻纖供給存在剛性。從玻纖企業產能來看，行業集中度明顯，寡頭壟斷格局已形成。中國玻纖行業中 CR3(中國巨石、泰山玻纖、重慶國際)的產能占比達到 60%;CR6(中國巨石、泰山玻纖、重慶國際 、山東玻

3、纖、內江華原、長海股份)占全國總產能比例約為 74%;全球玻纖行業中，CR6(中國巨石、美國 OC、日本 NEG、泰山玻纖、重慶國際、美國 JM)占全球總產能的 80%，其中中國三大企業占比約為 48%，凸顯大陸廠商對全球玻纖市場的強大掌控力。1.2.1. 形成寡頭原因之一：成本壁壘顯著，初始投資巨大“重資產”行業前期投入巨大，阻礙新企業踏入生產行列。據2019 年工信部新編制的玻璃纖維行業規范條件(征求意見稿)，企業新建無堿玻璃纖維池窯法粗紗拉絲生產線單窯規模應不低于 8 萬噸，新建無堿玻璃纖維池窯法細紗拉絲生產單窯規模應不低于 5 萬噸。目前玻纖池窯的投資額為 1.3-1.5 億元/萬噸，

4、則新建一條粗紗池窯至少需要初始投入 8 億元，細紗池窯至少初始投入 5 億元，前期資金投入大，高成本壁壘也使得行業進入門檻較高，行業寡頭格局保持穩定。1.2.2. 形成寡頭原因之二：技術壁壘明顯，入行門檻較高雙重技術難關，龍頭企業成本跑贏行業。對于大宗產品成本優勢是核心競爭力之一，影響玻纖產品生產成本的原因主要有兩個：一是浸潤劑決定玻纖制品內在質量的關鍵技術，被稱為”玻纖芯片制造技術”?？v觀我國玻纖工業發展歷史，浸潤劑是制約我國玻璃纖維及其制品長足發展的瓶頸，中國目前只有中國巨石，泰山玻纖等部分龍頭企業具備自產能力，小玻纖廠大多是外購濃縮液，稀釋后使用，外購浸潤劑會提升成本 400-500 元

5、/噸，影響顯著。二是漏板同樣也為影響成本的關鍵因素。漏板是將玻璃加工為直徑 10 微米左右的玻纖成型工具，由貴金屬鉑銠合金制作，材料貴重，工藝復雜，對精度要求高且更換頻率高(平均每8 個月更換一次)。具備漏板研發能力的企業可以有效提高生產效率，配套漏板生產加工的企業將有效降低這一方面的成本。1.2.3. 形成寡頭原因之三：政策壁壘趨高，監管日益趨嚴環保要求日趨嚴格，嚴格規范行業標準。從政策角度來看，日趨嚴格的行業準入門檻以及環保要求同樣限制了產能的過度投放。2019 年 11 月泰山玻纖因環保標準問題關閉老廠區三條產線，停產產能 7 萬噸。2020 年 10月新頒布的玻璃纖維行業規范條件進一步

6、提高了新建無堿玻纖產線的規模要求。2021 年 1 月頒布的玻璃纖維行業“十四五”發展規劃(征求意見稿)提出到“十四五”末，各主要生產線產品綜合能耗要比“十三五”末降低 10%及以上，全行業碳排放水平比“十三五”末降低10%及以上。1.3. 需求向好供給穩定，“碳中和”助推產業發展1.3.1. 供給緩釋新局面，差異化發展成行業主旋律無限擴張已成過去，有節制供給擴張帶來發展新局面。據東北證券研究所測算，2021年新增 88.3 萬噸，涉及冷修產能至少為 23.5 萬噸，凈新增產能為 64.8 萬噸。2022年新增52 萬噸產能，主要來自中國巨石桐鄉經濟開發區產能投放。與2020 年相比，未來兩年

7、產能增速將繼續放緩。2021 年2 月玻纖庫存20.86 萬噸，連續三個月下降。此外，頭部企業中國巨石率先于 2020 年8 月和9 月分別發布漲價通知，漲幅達7%和 10%。多重效應疊加下行業供給拐點將至。1.3. 需求向好供給穩定，“碳中和”助推產業發展1.3.1. 供給緩釋新局面，差異化發展成行業主旋律無限擴張已成過去，有節制供給擴張帶來發展新局面。據東北證券研究所測算，2021年新增 88.3 萬噸，涉及冷修產能至少為 23.5 萬噸，凈新增產能為 64.8 萬噸。2022年新增52 萬噸產能，主要來自中國巨石桐鄉經濟開發區產能投放。與2020 年相比，未來兩年產能增速將繼續放緩。2021 年2 月玻纖庫存20.86 萬噸，連續三個月下降。此外，頭部企業中國巨石率先于 2020 年8 月和9 月分別發布漲價通知，漲幅達7%和 10%。多重效應疊加下行業供給拐點將至。