敏華控股-龍頭地位穩固乘行業之風加速奔跑-210825（20頁）.pdf

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1、積極布局上游研發，并購擴大規模。2011 年，公司成立銳邁科技，前瞻性布局功能沙發核心零部件鐵架及電機的研發和生產。2018 年，公司收購鐵架生產商江蘇鈺龍，獲取差異化生產技術，整合進銳邁科技統一管理。 2019 年公司突破歐式小型鐵架的研發，此后又研發出零重力平躺、零靠墻等新型鐵架，產品力領先。2021年，公司收購雄石公司，實現智能鐵架領域全方位布局，美式、德式、意式齊全，并新增使用雄石鐵架的高端品牌歐勒德。當前公司已成為全球最大的鐵架生產商，兼具研發與規模優勢。掌握核心零部件生產技術，產品力優勢顯著。鐵架是功能沙發的核心零部件，它的構造直接決定功能沙發的舒適度、噪音量、耐久度等等。敏華深耕

2、研發多年，已具備較強的技術優勢。在核心零部件自研自產的情況下，公司可迅速將消費者需求轉化為高品質產品，持續獲得產品研發優勢;同時持續優化生產工藝，保證產品品質。鐵架滿足自供需求外，也單獨作為產品出售，強化公司在同業中的優勢地位。產業鏈垂直布局助力公司獲取成本優勢。公司并購上游鐵架生產商，提升自身成本管控能力：降低原材料成本波動，通過規模優勢持續壓低產品成本。自公司 2011 年開始布局鐵架及電機的生產后，即使在原材料波動的情況下，直接材料成本占比仍持續下降，降低產品整體成本。近年來公司產品成本的持續下降，幫助公司在不斷調低產品平均售價獲取更多市場的同時，保持穩定的毛利率。公司的上游布局在提升產品力的同時，也帶來了成本優勢，提升了公司產品的綜合競爭力。品牌矩陣滿足多樣需求，優秀營銷能力打開市場拓展品牌藍圖，覆蓋全價位消費需求。頭等艙系列定位中高端，此外公司積極擴充品牌矩陣。2016 年引入歐式風格的 Fleming 品牌;2018 年將尼克萊蒂納入芝華仕體系，拓展高端沙發品類;2020 年收購格調家私，向低端皮質沙發拓展;2021 年收購樂德飛翼，向智能床方向拓展。公司在功能沙發領域占據絕對優勢地位后，將其他品牌納入到公司產品體系中，吸收不同設計風格，豐富公司產品價格帶。我們認為公司有望利用自身的技術積累和運營經驗，順利利用多重品牌開拓更多不同層級不同偏好的消費人群。