聯想集團-深度跟蹤報告：PC景氣周期短期仍將延續公司估值中樞有望持續上移-210831（25頁）.pdf

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1、相較于個人 IT 硬件市場，數據中心市場利潤率更為豐厚，我們持續看好全球數據中心硬件市場成長性，同時我們亦看到，云計算的崛起，正推動下游客戶結構發生快速的變化：在線數據量增長的驅動：據 IDC 統計，2019 年全球產生的數據量為 41ZB，過去十年的CAGR接近50%，預計到2025 年全球數據量或高達175ZB，2019-2025年仍將維持近 30%的復合增速，數據量的爆發式增長支撐了同樣快速增長的數據中心以及相關硬件需求。就服務器而言，根據聯想預測，國內服務器開支將在2024年達到 360 億美元，2019-2024 年 CAGR 為 13%。與此同時，根據 IDC 數據，存儲在公有云中

2、數據將在 2020 年追平傳統數據中心，且占比仍將不斷提升;而根據 Alphawise 的調研數據，到 2023 年，歐美企業 IT 部署中 43%將為云，較目前的 23%提升近一倍?？蛻艚Y構的變化：云廠商正逐步成為數據中心市場最大的采購方。據 Synergy 數據，2020 年全球數據中心硬件和軟件市場年增 4%，達到 1650 億美元，其中公有云基礎設施占總收入的 43%(同比+22%)，企業支出占 57%(同比-6%)。市場結構方面，服務器、存儲和網絡等硬件占數據中心基礎設施市場的 77%，操作系統、虛擬化軟件、云管理和網絡安全等軟件占 23%。公司基礎設施業務 2022 財年 Q1 收

3、入同比增長 14%至 18 億美元，達到收購 x86 服務器以來的歷史新高;經營虧損收窄 4900 萬美元至 1100 萬美元，經營虧損率由-3.7%收窄至-0.6%。云服務方面，公司銷售額繼續實現兩位數的同比增長，內部設計方案已經由服務器拓展至存儲、水冷以及更先進的系統設計和多個平臺等，盈利能力亦不斷增強;企業方面，公司在服務器、存儲、軟件和服務等多個高增長產品的市場份額進一步增加，繼續保持全球主流存儲市場中第二大供應商的地位，同時繼續擴大其在混合云解決方案中的業務范圍。中短期來看，全球云廠商 CAPEX 自去年 Q3 開始出現周期性下行，今年 Q2開始，北美云巨頭資本開支率先實現反轉，我們預計國內云廠商 CAPEX 周期滯后 12 個季度，大概率在 Q3 末Q4 之間出現反轉;同時，傳統企業市場方面，宏觀經濟復蘇帶來的企業采購需求恢復，亦將為公司提供良好的支撐。長期來看，在數據中心市場份額向云計算廠商集中的大背景之下，公司與 AWS、Azure等云巨頭的合作關系將使得公司能夠持續分享市場紅利。同時，全球化的服務體系以及持續提升的定制化能力、自主設計能力亦有望使得公司在云廠商內部獲得更多的份額，驅動收入持續增長。而在企業 IT 基礎設施方面，在全球數據量持續上升的背景下，中大型企業私有云&本地部署的需求料也將水漲船高，公司相關收入也有望穩步提升。