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1、請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容20252025年年0202月月0404日日存儲行業專題存儲行業專題AIAI驅動下的國產企業級驅動下的國產企業級SSDSSD機遇機遇行業研究行業研究 行業專題行業專題 電子電子 半導體半導體投資評級：優于大市（維持）投資評級：優于大市（維持）證券分析師：胡劍證券分析師：胡慧證券分析師：葉子證券分析師：張大為證券分析師：詹瀏洋021-60893306021-608713210755-81982153021-61761072010-S0980521080001S0980521080002S0980522100003S0980524100002S09805

2、24060001證券研究報告證券研究報告|請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容AIAI驅動下的國產企業級驅動下的國產企業級SSDSSD機遇機遇l AI應用興起全球算力快速增長，數據存儲加速升級。隨著視頻、圖像數據越來越多保存下來并用于模型訓練，華為預計到2030年，全球每新增1YB數據，用于模型訓練的數據量有望增長1000倍至400EB，大模型訓練，需要實時訪問的熱數據增加，傳統的熱、溫、冷三層數據將變為熱、溫冷兩層數據，數據比例有望從 20%:30%:50%到30%:70%，冷數據的價值被激活。l 數據中心熱數據占比提升，AI對存儲性能、功耗及成本要求提升，數據中心存儲介質從傳統機械

3、硬盤HDD（磁存儲）向企業級固態硬盤SSD（半導體存儲）過渡，以Solidigm產品方案為例，10PBAI數據流方案的SSD與HDD相比，固態硬盤數減少5.2 倍，服務器總數減少9倍至15臺；整體機架數從9個降至1個，機架占地面積降低9倍；功率密度提高2.7倍；5年能耗支出減少4.4倍，TCO降低40%。根據IDC數據，預計28年全球企業級存儲系統中全閃存陣列占比有望超50%；全球企業級SSD出貨總容量有望從24年219EB增至28年517.6EB，對應出貨量由24年26.2萬個增至28年32.4萬個，市場容量從24年262億美金增加至28年324億美金。l 全球企業級SSD仍以海外廠商為主，

4、國產化打開國內存儲器增長機遇。根據IDC數據，23年我國企業級SSD市場為32.8億美元，其中國內主要供應商為憶聯占22%，憶恒創源占2.9%，浪潮占4.1%，大普微占6.4%，互聯網廠商采購仍以進口為主。中國企業級固態硬盤用戶包括云計算與互聯網企業、運營商及金融政企；云計算與互聯網企業占總市場約為65%，電信運營商市場份額為13%。其中國內頭部云服務商如騰訊、阿里巴巴24年前三季度累計資本開支同比分別增長145.5%、209.5%。未來云計算與互聯網企業將是國內企業級固態硬盤的支出主力，對高性能存儲需求持續增長。l 投資建議：當前原廠持續減產，NAND價格有望逐步企穩；在此基礎上，AI打開S

5、SD增量市場，國產化打開驗證窗口，國產企業級SSD迎增量機遇。我們認為國產企業級SSD廠商的競爭要素包含多個維度：在產品技術層面跟進NAND顆粒、主控芯片及模組產品的技術趨勢，基于對企業級客戶定制化需求的深入理解通過固件算法優化開發出高速、穩定、安全、可靠、低功耗的產品，同時在上游晶圓等供應鏈方面提供長期穩定的保障。因此具備產品定制化開發、長期穩定供應能力且能在窗口期導入互聯網及云計算公司的國產SSD廠商有望受益，建議關注產業鏈相關公司：德明利、江波龍、佰維存儲。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容AIAI驅動下的國產企業級驅動下的國產企業級SSDSSD機遇機遇資料來源：Solidig

6、m，華為，憶恒創源，國信證券經濟研究所整理存量替代：熱數據比例增加，SSD成本下降，SSD部分替代HDD增量擴容：AI推動數據量增長，數據中心對成本、功耗和空間需求推動SSD滲透，相關資本開支持續增加國產化窗口：數據自主安全可控國產SSD增長機遇主要采購方主要采購方互聯網與云計算廠商互聯網與云計算廠商運營商、金融等運營商、金融等 上游供應鏈：晶圓上游供應鏈：晶圓 主控、固件、封測能力主控、固件、封測能力 定制化開發與服務定制化開發與服務企業級企業級SSDSSD競爭要素競爭要素企業級企業級SSD驗證周期長，性能驗證周期長，性能要求高，客戶黏性強要求高，客戶黏性強高速、穩定、安全、可靠、低功耗高速

7、、穩定、安全、可靠、低功耗請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容原廠重啟減產策略，原廠重啟減產策略，NANDNAND價格有望逐步走出跌勢價格有望逐步走出跌勢l 存儲價格存儲價格2424年下半年進入承壓階段。年下半年進入承壓階段。2024年上半年存儲器市場合約價保持上漲，而到了下半年由于市場需求變化，存儲器合約價遇到下行壓力，到了第四季度，DRAM出現漲幅收斂，NAND Flash則持續下跌。l 根據TrendForce數據，預計1Q25 DRAM合約價將下跌0%-5%，其中一般型DRAM將下跌8%-13%。預計NAND Flash合約價將下跌10%-15%：其中Wafer跌幅將收斂，企業

8、級SSD訂單穩定，預計可緩沖合約價跌勢；Client SSD及UFS則因消費性終端產品需求疲軟價格將持續下探。l 原廠重啟減產策略以穩定價格原廠重啟減產策略以穩定價格。2024年四季度至今，NAND原廠紛紛采取減產措施以應對市場需求疲軟和價格下跌。三星電子宣布削減西安NAND閃存工廠產量，減產幅度超過10%。SK海力士計劃25年上半年削減10%的NAND產量，美光亦計劃減產10%。供應商減產背景下，25年下半年進入傳統旺季，隨市場需求回暖NAND Flash合約價有望觸底企穩。圖：存儲合約價格圖：存儲合約價格資料來源：DRAMexchange，Wind，國信證券經濟研究所整理資料來源：Tren

9、dForce，國信證券經濟研究所整理圖：存儲合約價趨勢圖：存儲合約價趨勢4Q24E1Q25F4Q24E1Q25FPC DRAMDown 5-10%Down 8-13%eMMC UFSDown 8-13%Down 13-18%Server DRAMUp 0-5%Down 5-10%Enterprise SSDUp 0-5%Down 5-10%Mobile DRAMLPDDR4X:down 13-18%LPDDR5X:down 5-10%LPDDR4X:down 8-13%LPDDR5X:down 3-8%Client SSDDown 5-10%Down 13-18%Graphics DRAMMo

10、stly flatGDDR6:down 8-13%GDDR7:down 0-5%3D NAND WafersDown 20-25%Down 13-18%Consumer DRAMDDR3:down 5-10%DDR4:down 5-10%DDR3:down 3-8%DDR4:down 10-15%Total DRAMConventional DRAM:down 3-8%HBM Blended:up 0-8%Conventional DRAM:down 8-13%HBM Blended:up 0-5%Total NAND FlashDown 3-8%Down 10-15%0.0 1.0 2.0

11、3.0 4.0 5.0 6.0 2020-11-302021-01-292021-03-312021-05-312021-07-302021-09-302021-11-302022-01-282022-03-312022-05-312022-07-292022-09-302022-11-302023-01-312023-03-312023-05-312023-07-312023-09-282023-11-302024-01-312024-03-292024-05-312024-07-312024-09-302024-11-29合約平均價:DRAM:DDR4 8Gb 1Gx8 2133Mbps（

12、美元）合約平均價:NAND Flash(128Gb 16Gx8 MLC（美元）請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容走向智能時代走向智能時代-冷數據價值被激活冷數據價值被激活l AIAI應用興起全球算力快速增長，數據存儲加速升級。應用興起全球算力快速增長，數據存儲加速升級。根據華為預測，到2030年，全球通用存力總量將達到37ZB，相比2020年增長10倍；AI相關存力總量占比63%，相比2020年增長500倍。隨著視頻、圖像數據越來越多保存下來并用于模型訓練，華為預計到2030年，全球每新增1YB數據，用于模型訓練的數據量有望增長1000倍至400EB，其中需要存儲的數據約50ZB及相

13、應的大容量、高性價比、低能耗、高可靠和高擴展的存儲介質。圖：數據量增長趨勢圖：數據量增長趨勢資料來源：華為數據存儲2030，國信證券經濟研究所整理l 大模型訓練，冷數據價值被激活大模型訓練，冷數據價值被激活。存儲數據按訪問頻率可分為熱、溫、冷三類：例如在線業務、AIoT、自動駕駛等需要實時訪問的數據為熱數據，高性能數據分析等數據密集但需要數據分析的業務，訪問頻率和實時性要求略低，歷史文獻等需要長期儲存且極少訪問的數據為冷數據。隨著AI應用滲透，越來越多數據被激活為溫熱數據，根據華為數據，傳統的熱、溫、冷三層數據將變為熱、溫冷兩層數據，數據比例有望從 20%:30%:50%變為30%:70%，冷

14、數據的價值被激活。l AIAI應用興起全球算力快速增長，數據存儲加速升級。應用興起全球算力快速增長，數據存儲加速升級。根據華為預測，到2030年，全球通用存力總量將達到37ZB，相比2020年增長10倍；AI相關存力總量占比63%，相比2020年增長500倍。隨著視頻、圖像數據越來越多保存下來并用于模型訓練，華為預計到2030年，全球每新增1YB數據，用于模型訓練的數據量有望增長1000倍至400EB，其中需要存儲的數據約50ZB，相應的大容量、高性價比、低能耗、高可靠和高擴展的存儲介質需求將持續增加。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容數據中心存儲介質從數據中心存儲介質從HDDHDD

15、向向SSDSSD發展發展圖：圖：存儲產品概況存儲產品概況資料來源：得一微招股說明書，國信證券經濟研究所整理l 按照存儲介質的不同，存儲主要分為光學存儲器、磁性存儲器和半導體存儲器三類。光學存儲器包括 CD、DVD 等，利用激光在記錄介質（如有機染料、相變材料）上寫入和讀出數據，通過改變介質物理或化學性質形成標記，讀取時依據反射光強度變化識別信息。磁性存儲器包含磁帶、軟盤、HDD 硬盤等，靠磁性材料磁化方向存儲數據，寫入時磁頭改變磁疇方向，讀取時檢測磁場變化轉換為電信號，進行信息存儲。半導體存儲器是基于半導體器件電學特性進行信息存儲，如 DRAM 利用電容存儲電荷，斷電后信息將無法保存，用于信息

16、高頻訪問的區域；閃存NAND通過浮柵晶體管改變閾值電壓存儲，斷電后信息還可保存，為數據儲存的主要介質。根據應用場景的不同，NAND的存儲產品形式包括嵌入式存儲、卡盤類及固態硬盤SSD；SSD根據應用場景不同分為消費級和企業級。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容數據中心存儲介質從數據中心存儲介質從HDDHDD向向SSDSSD發展發展圖：數據及存儲數據類型的發展趨勢圖：數據及存儲數據類型的發展趨勢資料來源：Cloud Networking，國信證券經濟研究所整理l 大模型推動熱數據占比提升，企業級大模型推動熱數據占比提升，企業級SSDSSD加速加速滲透。滲透。存儲數據按訪問頻率可分為熱、

17、溫、冷三類。隨著AI應用滲透，越來越多數據被激活為溫熱數據，而由于數據訪問頻率、功耗及可靠性等要求不同，對應存儲介質的亦不同。對于遠端低頻訪問的冷數據，適合使用兼具低成本、高可靠性、長壽命及存儲環境要求低等特點的磁存儲與光盤；在需要快速響應的熱數據部分，易失性存儲用于XPU的快速隨機訪問，需要存儲的數據則由NAND為介質的非易失性存儲如固態硬盤SSD保存，SSD容量從 GB 到 TB 級別，響應時間快，相比傳統機械硬盤（HDD）讀寫速度更快，無機械部件，抗震性好，為溫熱數據的存儲介質選擇之一。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容數據中心存儲介質從數據中心存儲介質從HDDHDD向向SSD

18、SSD發展發展資料來源：IDC，艾瑞咨詢，solidigm，國信證券經濟研究所整理l 算力提升對存儲性能、功耗及成本要求，數據中心存儲介質從傳統機械硬盤HDD（磁存儲）向企業級固態硬盤SSD（半導體存儲）過渡。早期數據中心存儲量大且較多數據為冷數據，因此能提供大容量且價格較低的機械硬盤為主要存儲介質。隨著大數據、AI算力帶來的數據量增長，相比HDD，SSD的隨機讀寫速度是HDD的數倍，顯著減少系統啟動和應用加載時間和功耗，一個裝有19個2RU SSD機箱的40U機架可以取代裝有32 TB磁盤驅動器的23個機架并提供54倍的讀取帶寬，還可節省大量的空間、冷卻和電力成本。以Solidigm產品方案

19、為例，10PBAI數據流方案的SSD與HDD相比，固態硬盤數減少5.2 倍，服務器總數減少9倍至15臺；整體機架數從9 個降至1個，機架占地面積降低9倍；功率密度提高 2.7 倍；5年能耗支出減少4.4倍，TCO降低40%。圖：圖：SSDSSD與與HDDHDD比較（以比較（以SolidigmSolidigm產品為例）產品為例）請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容數據中心存儲介質從數據中心存儲介質從HDDHDD向向SSDSSD發展發展l 預計預計2828年全閃存陣列（全年全閃存陣列（全SSDSSD）有望占企業級存儲系統超）有望占企業級存儲系統超50%50%。AI數據中心、云計算等新興技術

20、領域的不斷發展，在數據中心的應用中，閃存即SSD占比均呈穩步上升趨勢，存儲陣列類型包括全閃存陣列AFA，混合存儲陣列HFA（SSD+HDD）以及全機械硬盤陣列HDD。根據IDC數據，存儲介質維度：外部 OEM 市場閃存即SSD占比從2020年的22.6%升至2024年上半年的42.7%，內部OEM市場SSD占比從9.7%升至21.6%。按陣列類型看，外部OEM存儲系統中AFA出貨容量占比從2020年的16.0%增長到2024年上半年的34.1%，收入占比從40.1%增至48.6%。隨著AI需求持續打開增量空間，SSD用量提升帶來成本下降，根據IDC數據預計28年全球企業級存儲系統中全閃存陣列占

21、比有望超50%圖：圖：SSDSSD與與HDDHDD比較（以比較（以SolidigmSolidigm產品為例）產品為例）資料來源：IDC，國信證券經濟研究所整理圖：全球企業存儲系統收入份額（按存儲陣列類型劃分）圖：全球企業存儲系統收入份額（按存儲陣列類型劃分）資料來源：IDC，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容AIAI打開企業級打開企業級SSDSSD增量空間增量空間l 存儲對AI的重要性體現在成本、功耗和空間的優化上。數據集的增長速度呈現對數級態勢，存力需求增加；AI服務器60-90%的物料成本用于各種計算資源（CPU、GPU、NPU等），但XPU需要高性能的存儲

22、來高效地提供數據，并在整個過程中保持高利用率，對于訓練過程的順利進行至關重要。如果存儲性能不足，XPU可能會長時間處于空閑狀態。在功耗方面，某些特定應用場景中存儲消耗了整個服務器功耗的35%。如果能通過采用更高密度的存儲和其他優化措施來降低這一比例，能夠節省大量的電力和資金，企業級SSD是最優選擇。圖：圖：存儲在存儲在AIAI中的價值中的價值資料來源：solidigm，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容AIAI打開企業級打開企業級SSDSSD增量空間增量空間l AI訓練中數據沿數據提取、數據準備、模型開發、模型應用、模型歸檔流動，各部分對SSD的要求不同。數據攝

23、取階段涉及將大量原始數據引入存儲系統，是AI數據處理的起始環節，需要高容量和順序寫入性能，以快速且高效地存儲海量原始數據，對SSD的要求為最大化每瓦TB存儲量，平衡存儲容量與功耗；數據預處理階段要求SSD流暢處理和操作數據；訓練需頻繁隨機訪問數據以更新模型參數，強調隨機讀取性能及最大化每瓦性能；檢查點則是訓練過程中定期保存模型狀態，以便出現問題時恢復，要求能快速存儲模型和性能優化，對訪問速度要求則略低；推理部分要求快速處理輸入數據并生成輸出結果，因此關注SSD隨機讀寫性能；歸檔則是儲存長期數據，考量容量與性價比。圖：圖：SSDSSD在在AIAI模型中的應用模型中的應用資料來源：solidigm

24、，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容企業級企業級SSDSSD迎來存量替代增量擴容機遇迎來存量替代增量擴容機遇l 全球企業級SSD加速增長，預計24-28年出貨總容量復合增速約為24%。隨著數據量增長，根據IDC預測，全球企業級SSD出貨總容量有望從24年219EB增至28年517.6EB，對應出貨量由24年26.2萬個增至28年32.4萬個，市場容量從24年262億美金增加至28年324億美金。除AI應用驅動SSD應用占比提升外，SSD成本下降亦將推動其滲透。此前，由于固態硬盤單位存儲成本一直高于機械硬盤，數據中心替代進程較慢；而隨著存儲單元從SLC到QLC的演

25、進以及3D-NAND層數的不斷增加，SSD單位成本下降，單位GB價格由24年0.11美金下降至28年0.06美金，固態硬盤將在熱、溫熱數據應用領域加速替代機械硬盤。圖：圖：2023-20282023-2028年全球企業級年全球企業級SSDSSD單位單位GBGB價格（美元價格（美元/GB/GB）圖：圖：2023-20282023-2028年全球企業級年全球企業級SSDSSD市場容量（十億美元）市場容量（十億美元）資料來源：IDC，國信證券經濟研究所整理圖：圖：2023-20282023-2028年全球企業級年全球企業級SSDSSD總體容量增長（總體容量增長（EBEB）圖：圖：2023-20282

26、023-2028年全球企業級年全球企業級SSDSSD出貨量情況（萬個）出貨量情況（萬個）資料來源：IDC，國信證券經濟研究所整理0 5 10 15 20 25 30 35 40 202320242025202620272028Revenue($B)0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 202320242025202620272028shipments0 100 200 300 400 500 600 202320242025202620272028Capacity shipped(EB)0.00 0.02 0.04 0.06 0.08 0.10

27、 0.12 202320242025202620272028Price per gigabyte($/GB)資料來源：IDC，國信證券經濟研究所整理資料來源：IDC，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容數據安全自主可控數據安全自主可控-國產企業級國產企業級SSDSSD迎導入窗口期迎導入窗口期l 全球企業級全球企業級SSDSSD仍以海外廠商為主，國產化打開國內存儲器增長機遇。仍以海外廠商為主，國產化打開國內存儲器增長機遇。根據IDC數據，目前全球企業級SSD主要以NAND原廠為主，由三星、鎧俠、西部數據、美光、SK 海力士和Solidigm領導。而我國企業級市場，由

28、于信息安全的因素考慮，中國廠商份額逐步提升。23年我國企業級SSD市場為32.8億美元，其中國內主要供應商為憶聯占22%，大普微占6.4%，浪潮占4.1%，憶恒創源占2.9%，互聯網廠商采購以進口為主。隨著國家對數據安全自主可控的重視程度不斷提高，工業和信息化部等十六部門關于促進數據安全產業發展的指導意見等相關政策落地，疊加國內互聯網廠商資本開支增加，國內模組廠有望迎增量機遇。圖：圖：20242024年三季度年三季度全球企業級全球企業級SSDSSD格局格局資料來源：IDC，國信證券經濟研究所整理圖：圖：2022023 3年年中國中國企業級企業級SSDSSD格局格局資料來源：IDC，國信證券經濟

29、研究所整理Samsung,40.2%Kioxia,8.8%Micron,13.5%WD,2.7%SSSTC,0.4%Hynix,7.4%Seagate,0.1%Solidigm,19.9%Other,7.1%3Q24三星25.5%Solidigm23.1%憶聯22.4%大普微6.4%浪潮4.1%美光3.5%億恒創源2.9%鎧俠1.6%其他10.4%2023請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容云計算&互聯網65.0%運營商13.0%政務8.0%金融5.0%其他9.0%云計算與互聯網企業為我國企業級云計算與互聯網企業為我國企業級SSDSSD的主要采購方的主要采購方l 云計算與互聯網企業為我

30、國企業級SSD的主要采購方。根據艾瑞咨詢統計，中國企業級固態硬盤用戶包括云計算與互聯網企業、運營商及金融政企；云計算與互聯網企業占總市場約為65%，電信運營商市場份額為13%。隨著AI算力推動，國內頭部云服務商如騰訊、阿里巴巴在2024年第三季度資本開支分別達到170.94億、169.77億元，同比分別增長113.54%、312.86%；2024年前三季度累計資本開支分別達到401.82億、390.90億元，同比分別增長145.5%、209.5%。未來云計算與互聯網企業將是國內企業級固態硬盤的支出主力，對高性能存儲的需求將持續增長。圖：中國企業級固態硬盤客戶結構及部分廠商資本開支情況圖：中國企

31、業級固態硬盤客戶結構及部分廠商資本開支情況資料來源：Canalys，國信證券經濟研究所整理-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%0204060801001201401601801Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q231Q243Q24資本開支（億元）YoY-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%020406080100120140160180FY4Q20FY2Q21FY4Q21FY2Q22FY4Q22FY2Q23FY4Q23FY2Q24FY4Q24FY2Q25資本開支（億元）YoY騰訊季度資本開支情況騰訊季

32、度資本開支情況阿里季度資本開支情況阿里季度資本開支情況請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容互聯網廠商占據我國云基礎服務設施支出半壁江山互聯網廠商占據我國云基礎服務設施支出半壁江山l 3Q243Q24騰訊云、阿里云占云基礎服務設施的半壁江山騰訊云、阿里云占云基礎服務設施的半壁江山。3Q24中國云基礎設施服務支出達到102億美元，同比增長11%。隨著越來越多企業將AI嵌入至云應用中以提升運營效率，AI為云計算增長的重要驅動力。目前，我國云基礎設施服務支出中，阿里云、華為云和騰訊云占比較大，共占70%的市場份額，其中阿里云最多，占比為36%，騰訊云占比為15%，互聯網廠商開支占比超一半；其他

33、則為運營商、OEM等廠商。此外，該行業支出主要以直銷為主（占74%），因此企業級SSD作為云基礎服務設施支出部分需要通過進入頭部大廠以獲得增長機遇。圖：圖：3Q243Q24中國云基礎設施服務支出情況中國云基礎設施服務支出情況資料來源：Canalys，國信證券經濟研究所整理阿里云36.0%華為云19.0%騰訊云15.0%其他30.0%直銷74.0%分銷26.0%20242024年第三季度中國云基礎設施服務支出年第三季度中國云基礎設施服務支出（按廠商劃分）（按廠商劃分）20242024年第三季度中國云基礎設施服務支出年第三季度中國云基礎設施服務支出（按渠道劃分）（按渠道劃分）3Q243Q24102

34、102億美元億美元3Q243Q24102102億美元億美元請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容主控、固件及主控、固件及NANDNAND顆粒是顆粒是SSDSSD的核心技術點的核心技術點l 主控、固件及主控、固件及NANDNAND顆粒是顆粒是SSDSSD的核心技術點。的核心技術點。SSD的主要硬件組件通常包括NAND Flash、主控芯片，核心軟件為SSD的固件。NAND Flash即閃存顆粒，是數據存儲的載體，對浮置柵極進行充電(寫數據)或放電(擦除數據)，完成數據存儲，未來向更高存儲密度演進;主控芯片主要負責固態硬盤與服務器主機通信、控制閃存的數據傳輸并運行固件算法，未來向更高的傳輸速

35、度及低功耗方向發展；固件是模組廠自主開發在各種板載運行軟件的合集，通過驅動主控芯片調度各個硬件模塊，實現閃存和主控芯片之間的兼容，完成數據從主機端到閃存端的寫入和讀取，實現標準計算機可以使用的塊存儲設備。圖：圖：企業級企業級SSDSSD核心技術點核心技術點資料來源：憶恒創源招股說明書，solidigm，國信證券經濟研究所整理主控主控傳輸速度提升,如PCIE5.0更快速處理大量數據,提高整體性能固件固件算法優化提升可靠性、性能，充分發揮存儲能力NANDNAND顆粒顆粒單位物理空間內存儲更多的數據，QLC加速滲透。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容兼容與可靠性、供應鏈及定制化為企業級兼容

36、與可靠性、供應鏈及定制化為企業級SSDSSD廠商的競爭要素廠商的競爭要素l 產品兼容性、可靠性及定制化服務為企業級產品兼容性、可靠性及定制化服務為企業級SSDSSD廠商的競爭要素。廠商的競爭要素。SSD按用途大致劃分為消費級、企業級及其他行業級(如工業級等)產品。企業級SSD主要應用于互聯網、云服務、金融和電信等客戶的數據中心。除了高性能和大容量的需求之外，企業客戶還對SSD包含使用壽命、穩定可靠、功耗控制、系統兼容、數據糾錯、數據保存能力在內的多方面性能提出了嚴格的要求。由于閃存介質的特性在帶來高速度和大容量的同時也存在相應的缺陷，需要固態硬盤廠商通過固件技術創新進行優化，并具備長期穩定供應

37、能力。圖：圖：企業級企業級SSDSSD產品要素產品要素資料來源：憶恒創源招股說明書，solidigm，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容兼容與可靠性、供應鏈及定制化兼容與可靠性、供應鏈及定制化為企業級為企業級SSDSSD廠商的競爭要素廠商的競爭要素l 企業級企業級SSDSSD通常以直銷為主，成為合格供應商是打開市場的關鍵，供應鏈保障是規模做大的要素。通常以直銷為主，成為合格供應商是打開市場的關鍵，供應鏈保障是規模做大的要素。由于企業級SSD產品主要通過服務器部署于數據中心，服務器廠商為主要直接客戶，互聯網企業、云計算廠商、金融機構及三大電信運營商是主要的終端用戶

38、。產品銷售前首先要通過服務器廠商和主要終端用戶的產品驗證并成為合格供應商。主要終端會采取招投標的形式進行采購，可通過直接投標或者通過服務器廠商投標；服務器廠商亦會有獨立采購的需求。企業級驗證周期長且不輕易更換供應商，穩定的晶圓采購是企業級SSD產品持續做大的要素。圖：圖：SSDSSD產業鏈概況與模組廠商競爭要素產業鏈概況與模組廠商競爭要素資料來源：Yole，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容附錄：國內代表廠商進展附錄：國內代表廠商進展資料來源：Trendforce,各公司官網、公眾號及公司公告，國信證券經濟研究所整理NAND顆粒顆粒主控芯片主控芯片企業級企業級S

39、SD模組模組代表廠商代表廠商長江存儲憶聯、德明利、大普微、得瑞領新等平頭哥、憶芯科技、聯蕓科技、英韌科技等憶恒創源、江波龍、紫光閃芯、佰維存儲等l 國內企業級SSD產業鏈不斷完善。長江存儲作為閃存顆粒原廠生產TLC、QLC等閃存顆粒并推出企業級SSD產品；憶聯為國內企業級SSD的領先企業，大普微自研PCIe5.0主控芯片已量產且較早推出QLC SSD產品，德明利已推出企業級SSD產品并開發對應的主控芯片；平頭哥、憶芯科技、聯蕓科技等專注主控芯片；憶恒創源、江波龍在企業級SSD模組加速發展，江波龍預計2024年企業級存儲收入約9億元。未來，在顆粒端，產品將向著性價比更優的QLC方向發展，主控芯片

40、側重PCIe 5.0產品開發，在固件算法方面則通過數據調度算法、均衡閃存芯片負載、改進糾錯、掉電保護、動態電源管理等算法優化提升讀寫性能、數據安全、兼容性、穩定性及功耗，以充分發揮顆粒及主控芯片的功能。圖：國產圖：國產SSDSSD產業鏈概況產業鏈概況顆粒：QLC主控：PCIe 5.0模組：固件算法優化高速、穩定、安全、可靠、低功耗高速、穩定、安全、可靠、低功耗請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容風險提示風險提示一、國產替代進程不及預期。一、國產替代進程不及預期。國內半導體企業相比海外半導體大廠起步較晚，在技術和人才等方面存在差距，在國產替代過程中產品研發和客戶導入進程可能不及預期。二、

41、下游需求不及預期。二、下游需求不及預期。在地緣政治和全球經濟疲軟背景下，全球電子產品等終端需求可能不及預期，從而導致對半導體產品需求量減少。三、行業競爭加劇的風險。三、行業競爭加劇的風險。在政策和資本支持下，國內半導體企業數量較多，在部分細分市場可能出現競爭加劇的風險，從而影響企業盈利能力。四、國際關系發生不利變化的風險。四、國際關系發生不利變化的風險。我國半導體產業鏈在部分環節需要依賴海外廠商，若未來國際關系發生不利變化，可能對半導體產業鏈運營產生重大影響。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容免責聲明免責聲明分析師承諾分析師承諾作者保證報告所采用的數據均來自合規渠道；分析邏輯基于作者

42、的職業理解，通過合理判斷并得出結論，力求獨立、客觀、公正，結論不受任何第三方的授意或影響；作者在過去、現在或未來未就其研究報告所提供的具體建議或所表述的意見直接或間接收取任何報酬，特此聲明。重要聲明重要聲明本報告由國信證券股份有限公司（已具備中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）制作；報告版權歸國信證券股份有限公司（以下簡稱“我公司”）所有。本報告僅供我公司客戶使用，本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式使用、復制或傳播。任何有關本報告的摘要或節選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以我公司向客戶發布的本報告完整版本為準。本報告基于已公開的資料或信

43、息撰寫，但我公司不保證該資料及信息的完整性、準確性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映我公司于本報告公開發布當日的判斷，在不同時期，我公司可能撰寫并發布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報告。我公司不保證本報告所含信息及資料處于最新狀態；我公司可能隨時補充、更新和修訂有關信息及資料，投資者應當自行關注相關更新和修訂內容。我公司或關聯機構可能會持有本報告中所提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問或金融產品等相關服務。本公司的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中意見或建議不一致的投資決策。本報告僅供參考之用，不構成出售

44、或購買證券或其他投資標的要約或邀請。在任何情況下，本報告中的信息和意見均不構成對任何個人的投資建議。任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。投資者應結合自己的投資目標和財務狀況自行判斷是否采用本報告所載內容和信息并自行承擔風險，我公司及雇員對投資者使用本報告及其內容而造成的一切后果不承擔任何法律責任。證券投資咨詢業務的說明證券投資咨詢業務的說明本公司具備中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格。證券投資咨詢，是指從事證券投資咨詢業務的機構及其投資咨詢人員以下列形式為證券投資人或者客戶提供證券投資分析、預測或者建議等直接或者間接有償咨詢服務的活動：接受投資人或者客戶委

45、托，提供證券投資咨詢服務；舉辦有關證券投資咨詢的講座、報告會、分析會等；在報刊上發表證券投資咨詢的文章、評論、報告，以及通過電臺、電視臺等公眾傳播媒體提供證券投資咨詢服務；通過電話、傳真、電腦網絡等電信設備系統，提供證券投資咨詢服務；中國證監會認定的其他形式。發布證券研究報告是證券投資咨詢業務的一種基本形式，指證券公司、證券投資咨詢機構對證券及證券相關產品的價值、市場走勢或者相關影響因素進行分析，形成證券估值、投資評級等投資分析意見，制作證券研究報告，并向客戶發布的行為。國信證券投資評級國信證券投資評級投資評級標準投資評級標準類別類別級別級別說明說明報告中投資建議所涉及的評級（如有）分為股票評

46、級和行業評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發布日后6到12個月內的相對市場表現，也即報告發布日后的6到12個月內公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。A股市場以滬深300指數（000300.SH）作為基準；新三板市場以三板成指（899001.CSI）為基準；香港市場以恒生指數(HSI.HI)作為基準；美國市場以標普500指數(SPX.GI)或納斯達克指數（IXIC.GI）為基準。股票投資評級股票投資評級優于大市股價表現優于市場代表性指數10%以上中性股價表現介于市場代表性指數10%之間弱于大市股價表現弱于市場代表性指數10%以上無評級股價與市場代表性指數相比無明確觀點行業投資評級行業投資評級優于大市行業指數表現優于市場代表性指數10%以上中性行業指數表現介于市場代表性指數10%之間弱于大市行業指數表現弱于市場代表性指數10%以上請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容國信證券經濟研究所國信證券經濟研究所深圳深圳深圳市福田區福華一路125號國信金融大廈36層郵編：518046 總機：0755-82130833上海上海上海浦東民生路1199弄證大五道口廣場1號樓12樓郵編：200135北京北京北京西城區金融大街興盛街6號國信證券9層郵編：100032