《新材料行業2024年年報和2025年一季報總結：國產替代+技術突破雙輪驅動掘金材料產業高彈性與藍海機遇-250522（27頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《新材料行業2024年年報和2025年一季報總結：國產替代+技術突破雙輪驅動掘金材料產業高彈性與藍海機遇-250522（27頁）.pdf（27頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分國產替代國產替代+技術突破雙輪驅動，掘金材料產業高彈性與藍海機遇技術突破雙輪驅動，掘金材料產業高彈性與藍海機遇新材料行業新材料行業 20242024 年年年年報報和和 20252025 年一季報年一季報總結總結基礎化工證券研究報告/行業專題報告2025 年 05 月 22 日評級評級：增持增持（維持）（維持）分析師：孫穎分析師：孫穎執業證書編號：執業證書編號：S0740519070002Email：分析師：聶磊分析師：聶磊執業證書編號：執業證書編號：S0740521120003Email：分析師：農譽分析師：農譽執業證書編號：執業

2、證書編號：S0740524120001Email：分析師：張昆分析師：張昆執業證書編號：執業證書編號：S0740524050001Email：基本狀況基本狀況上市公司數430行業總市值(億元)35,027.26行業流通市值(億元)31,220.62行業行業-市場走勢對比市場走勢對比相關報告相關報告1、基礎化工在建工程增速拐點漸顯，石油石化仍處周期底部震蕩2025-05-212、24 年維生素一枝獨秀，25Q1精細化工全面開花2025-05-193、民爆利潤穩定增長，西部地區景氣依舊2025-05-17重點公司基本狀況簡稱股價EPSPE評級（元）2023A2024A2025E2026E2027E

3、2023A2024A2025E2026E2027E聯瑞新材51.420.941.351.782.222.5554.8938.0028.8923.1620.16買入圣泉集團26.300.931.031.431.732.1128.2025.6518.3315.1812.44買入國瓷材料16.450.570.610.760.911.0828.8227.1221.6418.0815.23買入藍曉科技45.911.411.552.042.533.1032.5029.6122.5118.1314.83買入萬潤股份10.710.820.260.430.520.5813.0540.4424.9120.6018

4、.47買入金宏氣體18.070.650.420.620.800.9327.6543.2829.1522.5919.43買入廣鋼氣體9.930.240.190.280.390.5040.9952.8434.8725.7319.73買入中復神鷹20.050.35(0.14)0.070.220.3456.75(145.08)286.4391.1458.97增持備注：股價取自 2025 年 5 月 22 日收盤價。報告摘要高速成長賽道高速成長賽道：重視重視 AI 產業大趨勢下的產業大趨勢下的 AI&電子材料電子材料。整體來看，2024 年高速成長板塊營業收入、扣非歸母凈利潤同比分別為+1.4%、+29

5、.6%。2025Q1 高速樹脂、先進封裝材料、合成生物學等行業收入明顯改善，光學膜、OLED 材料板塊有所回落。具體來看：1）先進封裝材料：）先進封裝材料：2024 年行業收入與盈利明顯改善，同比分別+28.3%/+31.0%。龍頭聯瑞新材表現亮眼，收入及扣非歸母凈利潤同比分別+34.9%/+51.0%，收入與盈利持續增長。2025Q1 行業收入、盈利維持快速增長，板塊收入及扣非歸母凈利潤同比分別+32.0%/+21.3%。2）高速樹脂高速樹脂：隨著 AI 服務器放量及 X86 服務器加速升級滲透，以電子級 PPO 樹脂為例，我們測算至 2025 年全球電子級 PPO 需求有望自 2023 年

6、 1863 噸提升至 5821 噸。3）氣體板塊氣體板塊：整體看，24年氣體板塊收入及扣非歸母凈利潤同比-8.0%/-18.9%。板塊整體承壓，多數氣體價格回落顯著。2025 年 Q1，液氧/液氮/液氬均價分別同比 0.7%/-8.1%/-55.4%；光伏特氣、超純氨、甲硅烷瓶氣均價均同比出現下滑。整體產品價格同比走低下，2025Q1 氣體板塊收入及扣非歸母凈利潤同比-3.6%/-4.1%。4）OLED 材料：材料：2024 年&2025Q1：營收規模有所回落，同比分別為-1.9%、-6.7%。2024 年板塊收入同比+2.6%；2025Q1板塊收入同比+4.0%。受益疊層技術推廣、折疊屏及中

7、大尺寸領域發展及國產面板市占率提升，OLED 材料國產化有望加速。5）光學膜光學膜：2024 年&2025Q1：膜料價格低+需求弱，行業盈利承壓。2024 年收入及盈利同比+8.3%/-489.1%。2025Q1 收入及盈利同比+1.5%/-103.2%。6）合成生物學合成生物學：政策驅動，產業化進程加速，收入、盈利顯著增長。2024 年收入及盈利的同比增速分別為+39.5%、+92.7%。2025Q1 收入及盈利的同比增速分別為+21.4%、+97.4%。業績兌現賽道：格局勝負已分，龍頭勝者為王。業績兌現賽道：格局勝負已分，龍頭勝者為王。1）半導體石英玻璃材料：）半導體石英玻璃材料：國產替代

8、大勢所趨：2024 年行業收入和盈利回落，同比分別-76.5%/-132.2%。2025Q1 收入和扣非歸母凈利潤分別同比-42%/-254.7%。25 年初以來石英砂價格已呈現企穩態勢，進口砂仍明顯高于國產砂，對國產石英砂形成價格支撐。2）碳纖維碳纖維&復材復材：碳纖維價格處于周 期底部，盈利 水平觸底回升。2024 年行業收 入和盈利同比 分別-18.9%/-202.5%，2025Q1 板塊收入和扣非歸母凈利潤同比+10.7%/-35.5%。3）尼龍尼龍：2024 年尼龍行業需求回暖，收入及利潤提升，收入和盈利同比分別+13.4%/+27.8%，2025Q1 板塊收入和扣非歸母凈利潤同比-

9、6.5%/+9%。初期藍海賽道初期藍海賽道：關注固態電池材料關注固態電池材料、PEEK 材料從材料從 0-1：1）固態電池固態電池材料材料：當前行情主要由事件驅動，2025 年重點關注固態電池在低空經濟等新興應用的突破及產業戰略行業專題報告行業專題報告-2-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分地位的提升。2）PEEK 材料材料：人形機器人輕量化、電動汽車高壓化趨勢催生新需求。投資建議投資建議：1、AI 材料材料：先進封裝主流趨勢，EMC 需求回暖，中長期看先進封裝成長性高望形成持續拉動；部分 CCL 企業回暖，且在高速方面進展加快，行業玩家少格局優，關注關注：聯瑞新

10、材聯瑞新材。高速樹脂深度受益高速覆銅板需求釋放，隨國產廠商加緊布局，行業格局望重塑，未來 1-2 年為關鍵卡位期，率先取得認證企業望贏先機，關注：圣泉集團、關注：圣泉集團、東材科技東材科技。氣體為工業“血液”，短期半導體景氣回升+國產替代加速，有新產品/項目放量的電子氣體企業望有突出表現，關注關注：金宏氣體金宏氣體、廣鋼氣體廣鋼氣體、華特氣體華特氣體、和遠和遠氣體氣體。OLED 滲透提升，預計下游折疊屏/車載屏/中尺寸應用爆發、8 代線及疊層工藝推廣打開材料需求空間，OLED 材料長期成長性顯著，關注關注：奧來德奧來德、萊特光電萊特光電、萬萬潤股份潤股份、瑞聯新材瑞聯新材、濮陽惠成濮陽惠成。光

11、學膜領域仍存國產替代新機，重點關注布局應用于偏光片/OCA/MLCC 等中高端產品的優質企業，關注：東材科技關注：東材科技。國家生物技術和生物制造行動計劃有望出臺，技術+政策+投融資向好，產業化進程加速，生物制造望形成第四次產業革命浪潮。關注：華恒生物、凱賽生物關注：華恒生物、凱賽生物。2、業績兌現賽道：業績兌現賽道：高純石英砂板塊關稅預期有波動，但半導體砂國產替代趨勢不可逆，看好材料、砂環節的持續突破，關注：關注：石英股份石英股份。碳纖維及復材尚處周期底部，龍頭企業成本快速下降持續兌現。關注關注：吉林化纖吉林化纖、吉林碳谷吉林碳谷、中復神鷹中復神鷹。高端尼龍6 供需格局良好。己二腈/己二胺放

12、量在即，尼龍 66 國產化空間逐漸打開。關注：聚關注：聚合順、三聯虹普合順、三聯虹普。3、初期藍海賽道：、初期藍海賽道：固態電池產業趨勢明確，受外部壓力影響，產業定位逐步升級，人形機器人、低空經濟等新興應用場景促使行業技術迭代加速。關注關注：三祥新材三祥新材、東東岳集團岳集團、有研新材有研新材。PEEK 材料完美契合低空經濟、人形機器人新興場景輕量化訴求，電動車高壓化趨勢有望催生全新需求。關注：金發科技、中研股份關注：金發科技、中研股份。風險提示風險提示:宏觀環境惡化；需求不及預期；原材料價格大幅上漲或產品價格大幅下跌；競爭格局惡化；新產品/新項目研發及投產不及預期；使用信息滯后或更新不及時風

13、險等。行業專題報告行業專題報告-3-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分內容目錄內容目錄一、高速成長賽道：重視一、高速成長賽道：重視 AI 產業大趨勢下的產業大趨勢下的 AI&電子材料電子材料.61.1 先進封裝材料：AI 產業趨勢浪潮演進，拉動粉體填料需求增加.81.2 高頻高速樹脂：關注需求釋放及企業卡位優勢.101.3 OLED 材料：國產化加速.111.4 電子氣體：泛半導體核心耗材，國產替代快速推進。.121.5 光學膜：高端領域仍存技術壁壘，光電顯示及微電子領域為主攻方向.151.6 合成生物學：政策驅動，產業化進程加速.17二、業績兌現賽道：格局勝負已

14、分，龍頭勝者為王二、業績兌現賽道：格局勝負已分，龍頭勝者為王.182.1 半導體石英玻璃材料：國產替代大勢所趨.182.2 碳纖維&碳纖維復材：行業周期已筑底，新需求&出海拉動需求復蘇.212.3 尼龍 6：運動服飾引領風尚，新消費催化新需求爆發增長.22三、初期藍海賽道：關注固態電池材料、三、初期藍海賽道：關注固態電池材料、PEEK 材料從材料從 0-1.233.1 固態電池材料：鋰電池技術迭代的終極方向，行業進展明顯加速.233.2 PEEK 材料：新興場景催生新需求.25四四、風險提示、風險提示.26圖表目錄圖表目錄圖表1：2021 年至今申萬半導體及消費電子指數走勢情況.6圖表2：20

15、20 年至今費城半導體指數走勢情況.6圖表3：2020年至今中國臺灣半導體指數走勢情況.6圖表4：高速成長賽道板塊相關公司 2024 年財務概況.7圖表5：高速成長賽道板塊相關公司 2025 年 Q1 財務概況.8圖表6：服務器升級相關硅微粉需求測算.8圖表7：全球覆銅板用硅微粉需求測算.8圖表8：先進封裝材料相關公司 2024 年財務概況.9圖表9：先進封裝材料相關公司 2025 年 Q1 財務概況.9圖表10：先進封裝材料代表企業研發費用合計情況.9圖表11：先進封裝材料代表企業研發費用率情況.9圖表12：先進封裝材料代表企業在建工程合計情況.9圖表13：先進封裝材料代表企業ROE情況.9

16、圖表14：高頻高速樹脂板塊相關公司 2024 年財務概況.10圖表15：高頻高速樹脂板塊相關公司 2025 年 Q1 財務概況.10圖表16：高頻高速樹脂板塊企業研發費用合計情況.10圖表17：高頻高速樹脂板塊企業研發費用率情況.10圖表18：高頻高速樹脂板塊在建工程合計情況.11圖表19：高頻高速樹脂板塊代表企業 ROE 水平情況.11圖表20：OLED 材料板塊相關公司 2024 年財務概況.11圖表21：OLED 材料板塊相關公司 2025 年 Q1 財務概況.11圖表22：OLED 材料板塊企業研發費用合計情況.12圖表23：OLED 材料板塊企業研發費用率情況.12圖表24：OLED

17、 材料板塊企業在建工程合計情況.12圖表25：OLED 材料板塊代表企業 ROE 水平情況.12圖表26：液氧市場均價波動情況（元/噸）.13圖表27：液氮市場均價波動情況（元/噸）.13圖表28：液氬市場均價波動情況（元/噸）.13圖表29：氙氣價格波動情況（元/立方米）.13行業專題報告行業專題報告-4-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分圖表30：氖氣價格波動情況（元/立方米）.13圖表31：氪氣價格波動情況（元/立方米）.13圖表32：管束氦氣內蒙古市場價格（元/立方米）.14圖表33：管束氦氣上海市場價格（元/立方米）.14圖表34：超純氨國內市場均價變化

18、（元/千克）.14圖表35：甲硅烷市場價（純度99.9999%，元/噸）.14圖表36：氣體板塊相關公司 2024 年財務概況.14圖表37：氣體板塊相關公司 2025 年 Q1 財務概況.15圖表38：氣體板塊企業研發費用合計情況.15圖表39：氣體板塊企業研發費用率情況.15圖表40：氣體板塊企業在建工程合計情況.15圖表41：氣體材料板塊代表企業 ROE 水平情況.15圖表42：光學膜板塊相關公司 2024 年財務概況.16圖表43：光學膜板塊相關公司 2025 年 Q1 財務概況.16圖表44：光學膜板塊企業研發費用合計情況.16圖表45：光學膜板塊企業研發費用率情況.16圖表46：光

19、學膜板塊企業在建工程合計情況.17圖表47：光學膜板塊代表企業 ROE 水平情況.17圖表48：合成生物學應用領域.17圖表49：合成生物學相關政策.17圖表50：合成生物學板塊相關公司 2024 年財務概況.17圖表51：合成生物學板塊相關公司 2025 年 Q1 財務概況.17圖表52：合成生物學板塊企業研發費用合計情況.18圖表53：合成生物學板塊企業研發費用率情況.18圖表54：合成生物學板塊企業在建工程合計情況.18圖表55：合成生物學板塊代表企業 ROE 水平情況.18圖表56：全球及中國石英制品市場空間（億美元）.19圖表57：國內主流企業認證情況.19圖表58：高純石英砂價格走

20、勢（元/噸）.19圖表59：半導體及光伏石英材料板塊相關公司 2024 年財務概況.20圖表60：半導體及光伏石英材料板塊相關公司 2025 年 Q1 財務概況.20圖表61：半導體及光伏石英材料板塊企業研發費用合計情況.20圖表62：半導體及光伏石英材料板塊企業研發費用率情況.20圖表63：半導體及光伏石英材料板塊企業在建工程合計情況.20圖表64：半導體及光伏石英材料板塊代表企業 ROE 水平情況.20圖表65：碳纖維價格逐步筑底（萬元/噸）.21圖表66：碳纖維行業毛利率（%）.21圖表67：碳纖維&碳纖維復材板塊相關公司 2024 年財務概況.21圖表68：碳纖維&碳纖維復材板塊相關公

21、司 2025 年 Q1 財務概況.21圖表69：碳纖維&碳纖維復材板塊企業在建工程合計情況.22圖表70：碳纖維&碳纖維復材板塊代表企業 ROE 水平情況.22圖表71：尼龍板塊相關公司 2024 年財務概況.22圖表72：尼龍板塊相關公司 2025 年 Q1 財務概況.22圖表73：尼龍板塊企業研發費用合計情況.23圖表74：尼龍板塊企業研發費用率情況.23圖表75：尼龍板塊企業在建工程合計情況.23圖表76：尼龍板塊代表企業 ROE 水平情況.23圖表77：電池技術路線升級方向.24圖表78：2023-2024年固態電池行情復盤，當前行情主要為事件驅動.24圖表79：PEEK 材料在人形機

22、器人領域的應用示例.25圖表80：新能源汽車電驅電機編導線，PEEK 材料作為外層應用.25行業專題報告行業專題報告-5-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分圖表81：PEEK 材料相關公司 2024 年財務概況.26圖表82：PEEK 材料相關公司 2025 年 Q1 財務概況.26行業專題報告行業專題報告-6-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分一、高速成長賽道：重視一、高速成長賽道：重視 AI 產業大趨勢下的產業大趨勢下的 AI&電子材料電子材料復盤看，進入復盤看，進入 2025 年，整體指數年，整體指數 4 月起從低點有所回彈。月

23、起從低點有所回彈。根據 wind，截至 2025 年 5 月 21 日，申萬消費電子指數為 6115.9 點，相較年初下跌 6.3%；申萬半導體指數為 4821.5 點，相較年初上漲 5.8%。圖表圖表1：2021年至今申萬半導體及消費電子指數走勢情況年至今申萬半導體及消費電子指數走勢情況來源：Wind，中泰證券研究所美國費城半導體指數美國費城半導體指數 2025 年年初以來整體呈現下滑態勢年年初以來整體呈現下滑態勢，從從 4 月起月起出現明出現明顯顯回彈回彈。2025 年英偉達等龍頭企業股價出現大幅度回調。根據 wind，2025年 5 月 21 日費城半導體指數收于 4802.71 點，較

24、 2025 年初下跌 4.4%，較2024 年初上漲 19.4%；中國臺灣半導體指數收于 607.01 點，較 2025 年初下跌 6.3%，較 2024 年初上漲 46.9%。圖表圖表2：2020年至今費城半導體指數走勢情況年至今費城半導體指數走勢情況圖表圖表3：2020年至今中國臺灣半導體指數走勢情況年至今中國臺灣半導體指數走勢情況來源：WIND，中泰證券研究所來源：WIND，中泰證券研究所2024 年：板塊年：板塊營收營收略有上升，扣非凈利率同比下行。略有上升，扣非凈利率同比下行。在高速成長板塊，我們選取了 10 個細分行業（先進封裝材料、高頻高速樹脂、氣體板塊、OLED材料、光學膜、半

25、導體石英玻璃材料、尼龍 66、合成生物學、精細有機氟化學品和平臺型公司）與 40 家相關上市公司，從財務數據來看，2024 年整體板塊實現營業收入 3391.3 億元，同比+2.8%；實現扣非歸母凈利潤 197.0億元，同比-16.9%；實現毛利率 16.5%，同比-0.8pct；實現扣非凈利率 5.8%，同比-1.4pct。2025Q1：板塊盈利：板塊盈利同比大幅提升同比大幅提升。從財務數據來看，2025Q1 年整體板塊實現營業收入 822.9 億元，同比+1.4%；實現扣非歸母凈利潤 57.2 億元，行業專題報告行業專題報告-7-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明

26、部分同比+29.6%；實現毛利率 16.6%，同比+2pct；實現扣非凈利率 6.9%，同比+1.5pct。圖表圖表4：高速成長賽道板塊相關公司高速成長賽道板塊相關公司2024年年財務概況財務概況來源：Wind，中泰證券研究所（注：行業毛利率=所選代表公司合計毛利/合計收入；行業扣非凈利率=所選代表公司合計扣非凈利潤/合計收入）行業專題報告行業專題報告-8-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分圖表圖表5：高速成長賽道板塊相關公司高速成長賽道板塊相關公司2025年年Q1財務概況財務概況來源：Wind，中泰證券研究所（注：行業毛利率=所選代表公司合計毛利/合計收入；行業

27、扣非凈利率=所選代表公司合計扣非凈利潤/合計收入）1.1 先進封裝材料：先進封裝材料：AI 產業趨勢浪潮演進，拉動粉體填料需求增加產業趨勢浪潮演進，拉動粉體填料需求增加AI算力需求激增下，預計HBM總市場規模從2023年約40億美元增至2025年的 250 多億美元。AI 粉體材料包含 low-球鋁（散熱）及 low-球硅（解決熱膨脹問題）。目前 low-球鋁和 low-球硅主要供應商為日韓企業，國內聯瑞新材已實現批量供貨、份額快速崛起。電子級硅微粉：電子級硅微粉：受益高速覆銅板及先進封裝拉動。Low-氧化鋁粉：氧化鋁粉：散熱是 AI 產業鏈不可回避的問題，low-球鋁應用場景望持續增加。圖表

28、圖表6：服務器升級相關硅微粉需求測算服務器升級相關硅微粉需求測算圖表圖表7：全球覆銅板用硅微粉需求測算全球覆銅板用硅微粉需求測算來源：Prismark，簡樂尚博，聯瑞新材招股書，柴頌剛等球形二氧化硅在覆銅板的應用，中泰證券研究所來源：Prismark，簡樂尚博，聯瑞新材招股書，柴頌剛等球形二氧化硅在覆銅板的應用，中泰證券研究所行業發展增速快行業發展增速快，整體毛利率整體毛利率維持高位維持高位，盈利能力強盈利能力強。在先進封裝材料行業，我們選取聯瑞新材、華海誠科、天馬新材、德邦科技等 4 家企業，2024 年4 家企業實現營業收入 27.1 億元，同比+28.3%；實現扣非歸母凈利潤 3.8億元

29、，同比+31%；實現毛利率 31.5%，同比-0.5pct；實現扣非凈利率 13.9%，同比+0.3pct。2025 年年 Q1 行業收入行業收入、盈利維持快速增長盈利維持快速增長。2025Q1 年整體板塊實現營業收入 7 億元，同比+32%；實現扣非歸母凈利潤 0.9 億元，同比+21.3%；實現毛利率 30.2%，同比-1.4pct；實現扣非凈利率 13.3%，同比-1.2pct。行業專題報告行業專題報告-9-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分圖表圖表8：先進封裝材料先進封裝材料相關公司相關公司2024年年財務概況財務概況來源：WIND，中泰證券研究所圖表圖表

30、9：先進封裝材料先進封裝材料相關公司相關公司2025年年Q1財務概況財務概況來源：WIND，中泰證券研究所研發費用：2024 年先進封裝材料行業研發費用合計 1.6 億元，同比+15.2%，行業研發費用率 6.1%，同比-0.7pct；2025 年 Q1 行業研發費用合計 0.4 億元，同比+18.4%，行業研發費用率 5.7%，同比-0.7pct。圖表圖表10：先進封裝材料代表企業研發費用合計情先進封裝材料代表企業研發費用合計情況況圖表圖表11：先進封裝材料代表企業研發費用率情況先進封裝材料代表企業研發費用率情況來源：WIND，中泰證券研究所來源：WIND，中泰證券研究所在建工程：2025

31、年 Q1 先進封裝材料行業在建工程合計 3.4 億元，同比+16%。ROE 水平：整體看，2024 年先進封裝材料行業 ROE 水平略有提升，行業ROE 均值為 8.1%，較 2023 年+1.8pct。圖表圖表12：先進封裝材料代表企業在建工程合計情先進封裝材料代表企業在建工程合計情況況圖表圖表13：先進封裝材料先進封裝材料代表企業代表企業ROE情況情況來源：WIND，中泰證券研究所來源：Wind，中泰證券研究所（注：ROE 水平行業均值=所選企業合計歸母凈利潤/合計凈資產）行業專題報告行業專題報告-10-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分1.2 高頻高速樹脂高

32、頻高速樹脂：關注需求釋放及企業卡位優勢關注需求釋放及企業卡位優勢隨著 AI 服務器放量及 X86 服務器加速升級滲透，以電子級 PPO 樹脂為例，我們測算至 2025 年全球電子級 PPO 需求有望自 2023 年 1863 噸提升至5821 噸，隨國產廠商產能達產及客戶驗證通過，產品進入快速放量階段。建議關注圣泉集團：公司千噸級 PPO 項目迎來產品放量期，大慶生物質項目進入扭虧階段，多孔碳產品未來在動力電池等領域應用空間廣闊，有望打造多元增長級；東材科技：公司高速樹脂產品已通過全球 CCL 龍頭廠商臺光電子、生益科技供應至英偉達、華為、蘋果、英特爾等主流產業鏈體系，同時公司擬再投建 2 萬

33、噸高速樹脂材料項目，其中包含 5000 噸 PPO、3500噸 BMI、3500 噸 CH 等建設規劃。2024 年 2 家企業實現營業收入 144.9 億元，同比+12.7%；實現扣非歸母凈利潤 9.5 億元，同比+0.1%；實現毛利率 20.6%，同比-1.2pct；實現扣非凈利率 6.6%，同比-0.8pct。2025 年年 Q1 盈利能力同環比修復盈利能力同環比修復。2025Q1 年整體板塊實現營業收入 35.9億元，同比+17.6%；實現扣非歸母凈利潤 2.7 億元，同比+64.0%；實現毛利率 21.7%，同比+1.9pct；實現扣非凈利率 7.5%，同比+2.1pct。圖表圖表1

34、4：高頻高速樹脂高頻高速樹脂板塊板塊相關公司相關公司2024年年財務概況財務概況來源：WIND，中泰證券研究所圖表圖表15：高頻高速樹脂高頻高速樹脂板塊板塊相關公司相關公司2025年年Q1財務概況財務概況來源：WIND，中泰證券研究所研發費用：2024 年高頻高速樹脂行業研發費用合計 7.4 億元，同比+16.1%，行業研發費用率 5.1%，同比+0.1pct。2025 年 Q1 行業研發費用合計 1.7億元，同比+18.6%，行業研發費用率 4.8%，同比持平。圖表圖表16：高頻高速樹脂高頻高速樹脂板塊板塊企業研發費用合計情企業研發費用合計情況況圖表圖表17：高頻高速樹脂高頻高速樹脂板塊板塊

35、企業研發費用率情況企業研發費用率情況來源：WIND，中泰證券研究所來源：WIND，中泰證券研究所在建工程：2025Q1 年行業在建工程合計 22.4 億元，同比-33.5%。行業專題報告行業專題報告-11-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分ROE 水平：整體看，2024 年行業 ROE 水平略有下滑，行業 ROE 均值為7.2%，較 2023 年-1pct。圖表圖表18：高頻高速樹脂高頻高速樹脂板塊板塊在建工程合計情況在建工程合計情況圖表圖表19：高頻高速樹脂高頻高速樹脂板塊板塊代表企業代表企業ROE水平情水平情況況來源：WIND，中泰證券研究所來源：WIND，中

36、泰證券研究所1.3 OLED 材料材料：國產化加速國產化加速受益疊層技術推廣、折疊屏及中大尺寸領域發展及國產面板市占率提升，OLED 材料國產化加速。OLED 材料包括中間體、升華前材料、終端材料。其中，中間體和升華前材料：壁壘在于快速響應、分子合成、純化等能力，基本已實現國產化，相關公司受益 OLED 面板行業向上；終端材料的壁壘則在于分子結構設計、自主專利等方面，附加值更高、國產化訴求強烈，相關公司受益新型發光材料/通用材料的研發量產及專利布局。2024 年年&2025Q1：營收規模、盈利水平下滑。：營收規模、盈利水平下滑。2024 年 OLED 材料行業合計營業收入 75.7 億元，同比

37、-1.9%；合計扣非歸母凈利潤 8.1 億元，同比-30.8%。行業毛利率 39.8%，同比-0.1 pct；扣非凈利率 10.7%，同比-4.5pct，盈利仍有承壓。2025Q1 OLED材料行業合計營業收入18.6億元，同比-6.7%；合計扣非歸母凈利潤 2.2 億元，同比-20.8%。2025 年 Q1 行業單季度毛利率 38.3%，同比-1.9%；單季度扣非凈利率 12%，同比-2.2pct，盈利能力略有下滑。圖表圖表20：OLED材料材料板塊板塊相關公司相關公司2024年年財務概況財務概況來源：WIND，中泰證券研究所圖表圖表21：OLED材料材料板塊板塊相關公司相關公司2025年年

38、Q1財務概況財務概況來源：WIND，中泰證券研究所研發費用：2024 年 OLED 材料行業研發費用合計 8 億元，同比+15.2%，行業研發費用率 10.5%，同比+1.6pct；2025 年 Q1 行業研發費用合計 1.8億元，同比-1%，行業研發費用率 9.8%，同比+0.6pct。行業專題報告行業專題報告-12-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分圖表圖表22：OLED材料材料板塊板塊企業研發費用合計情況企業研發費用合計情況圖表圖表23：OLED材料材料板塊板塊企業研發費用率情況企業研發費用率情況來源：WIND，中泰證券研究所來源：WIND，中泰證券研究所在

39、建工程：2024 年行業在建工程合計 23.8 億元，同比+6.2%。ROE 水平：整體看，2024 年行業 ROE 水平略有下滑，行業 ROE 均值為5.9%，較 2023 年-2.5pct。圖表圖表24：OLED材料材料板塊板塊企業在建工程合計情況企業在建工程合計情況圖表圖表25：OLED材料材料板塊板塊代表企業代表企業ROE水平情況水平情況來源：WIND，中泰證券研究所來源：Wind，中泰證券研究所（注：ROE 水平行業均值=所選企業合計歸母凈利潤/合計凈資產）1.4 電子氣體：電子氣體：泛半導體核心耗材，國產替代快速推進。泛半導體核心耗材，國產替代快速推進。需求景氣度受下游稼動率影響需

40、求景氣度受下游稼動率影響，國產替代進程加速國產替代進程加速。電子氣體主要為電子大宗氣體和電子特氣。電子大宗氣體：預計 2025 年市場空間將超過 100 億，受下游電子半導體&面板行業資本開支拉動，行業壁壘高，格局集中；電子特氣：電子特氣常用品類超百種，市場規模持續擴容，目前主要被林德、日本酸素、法液空等國外氣體公司占據，隨著國內技術不斷突破，電子特氣國產替代快速推進。板塊板塊整體承壓，多數氣體價格回落顯著。整體承壓，多數氣體價格回落顯著。根據百川盈孚，2025 年 Q1，液氧、液氮、液氬平均價格分別為 381 元/噸、398 元/噸、532 元/噸，同比增速分別為 0.7%、-8.1%、-5

41、5.4%。此外，光伏特氣、超純氨、甲硅烷瓶氣均價均同比出現下滑。行業專題報告行業專題報告-13-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分圖表圖表26：液氧市場均價波動情況（元液氧市場均價波動情況（元/噸）噸）圖表圖表27：液氮市場均價波動情況（元液氮市場均價波動情況（元/噸）噸）來源：百川盈孚，中泰證券研究所來源：百川盈孚，中泰證券研究所圖表圖表28：液氬市場均價波動情況（元液氬市場均價波動情況（元/噸）噸）圖表圖表29：氙氣價格波動情況（元氙氣價格波動情況（元/立方米）立方米）來源：百川盈孚，中泰證券研究所來源：百川盈孚，中泰證券研究所圖表圖表30：氖氣價格波動情況（

42、元氖氣價格波動情況（元/立方米）立方米）圖表圖表31：氪氣價格波動情況（元氪氣價格波動情況（元/立方米）立方米）來源：百川盈孚，中泰證券研究所來源：百川盈孚，中泰證券研究所行業專題報告行業專題報告-14-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分圖表圖表32：管束氦氣內蒙古市場價格（元管束氦氣內蒙古市場價格（元/立方米）立方米）圖表圖表33：管束氦氣上海市場價格（元管束氦氣上海市場價格（元/立方米）立方米）來源：鋼聯數據，中泰證券研究所來源：鋼聯數據，中泰證券研究所圖表圖表34：超純氨國內市場均價變化（元超純氨國內市場均價變化（元/千克）千克）圖表圖表35：甲硅烷市場價甲

43、硅烷市場價（純度純度99.9999%，元元/噸噸）來源：鋼聯數據，中泰證券研究所來源：鋼聯數據，中泰證券研究所2024 年年&2025Q1：下游需求低迷，盈利有所承壓。：下游需求低迷，盈利有所承壓。2024 年氣體板塊合計營業收入469.8億元，同比-8%，合計扣非歸母凈利潤32.6億元，同比-18.9%；氣體板塊 2024 年度毛利率 17.3%，同比持平，單季度扣非凈利率 6.9%，同比-0.9pct。僅有九豐能源和華特氣體兩家電子特氣企業扣非歸母凈利潤同比實現增長。2025Q1 氣體板塊合計營業收入 118.1 億元，同比-3.6%，合計扣非歸母凈利潤 9.3 億元，同比-4.1%；氣體

44、板塊單季度毛利率 18.1%，同比+1.2pct，單季度扣非凈利率 7.9%，同比持平。圖表圖表36：氣體氣體板塊板塊相關公司相關公司2024年年財務概況財務概況來源：WIND，中泰證券研究所行業專題報告行業專題報告-15-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分圖表圖表37：氣體氣體板塊板塊相關公司相關公司2025年年Q1財務概況財務概況來源：WIND，中泰證券研究所研發費用：2024 年氣體行業研發費用合計 9.5 億元，同比+4.2%，行業研發費用率 2%，同比+0.2pct。圖表圖表38：氣體氣體板塊板塊企業研發費用合計情況企業研發費用合計情況圖表圖表39：氣體

45、氣體板塊板塊企業研發費用率情況企業研發費用率情況來源：WIND，中泰證券研究所來源：WIND，中泰證券研究所在建工程：2025 年 Q1 行業在建工程合計 95.6 億元，同比+25.1%。ROE 水平：整體看，2024 年行業 ROE 水平略有下滑，行業 ROE 均值為9.7%，較 2023 年-1.7pct。圖表圖表40：氣體氣體板塊板塊企業在建工程合計情況企業在建工程合計情況圖表圖表41：氣體材料氣體材料板塊板塊代表企業代表企業ROE水平情況水平情況來源：WIND，中泰證券研究所來源：WIND，中泰證券研究所1.5 光學膜光學膜：高端領域仍存技術壁壘，光電顯示及微電子領域為主攻方向高端領

46、域仍存技術壁壘，光電顯示及微電子領域為主攻方向光學基膜：應用于偏光片/OCA/MLCC 等中高端應用需求近百萬噸，超百億市場，東材科技作為國內龍頭企業突破海外壟斷，產能持續擴張，業務結構持續優化。此外，多家大廠或將推出新折疊屏產品，相關 OCA 材料有望迎來國產替代機遇。OCA是提升屏顯效果及機械性能的特種光學膠，早期OCA產品由海外 3M、三菱、日東等海外巨頭占據主要市場，近年來隨著國內廠商不斷技術革新，以及持續與終端國產品牌持續合作，部分企業已經躋身包含折疊屏在內的高端 OCA 光學膠市場。2024 年年&2025Q1：膜料價格低膜料價格低+需求弱需求弱，行業盈利承壓行業盈利承壓。2024

47、 年光學膜行業合計營業收入 186.6 億元，同比+8.3%；合計扣非歸母凈利潤-6.4 億元，行業專題報告行業專題報告-16-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分同比-489.1%；行業毛利率 11.5%，同比-3.5pct，扣非凈利率-3.4%，同比-4.4pct。在膜料價格下行及需求較弱的情況下，光學膜行業整體盈利承壓。2025Q1 光學膜行業合計營業收入 43.8 億元，同比+1.5%；合計扣非歸母凈利潤 0 億元，同比-103.2%；行業單季度毛利率 13.9%，同比+3pct，單季度扣非凈利率 0.1%，同比+2.1pct。圖表圖表42：光學膜板塊光學膜

48、板塊相關公司相關公司2024年年財務概況財務概況來源：WIND，中泰證券研究所圖表圖表43：光學膜板塊光學膜板塊相關公司相關公司2025年年Q1財務概況財務概況來源：WIND，中泰證券研究所研發費用：2024 年光學膜行業研發費用合計 9.8 億元，同比+1%，行業研發費用率 5.2%，同比-0.4pct。圖表圖表44：光學膜板塊光學膜板塊企業研發費用合計情況企業研發費用合計情況圖表圖表45：光學膜光學膜板塊板塊企業研發費用率情況企業研發費用率情況來源：WIND，中泰證券研究所來源：WIND，中泰證券研究所在建工程：2025 年 Q1 行業在建工程合計 34 億元，同比-47.2%。ROE水平

49、：整體看，2024年行業ROE水平略有下滑，行業ROE均值為-1.9%，較 2023 年-4.1pct。行業專題報告行業專題報告-17-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分圖表圖表46：光學膜光學膜板塊板塊企業在建工程合計情況企業在建工程合計情況圖表圖表47：光學膜光學膜板塊板塊代表企業代表企業ROE水平情況水平情況來源：WIND，中泰證券研究所來源：WIND，中泰證券研究所1.6 合成生物學：政策驅動，產業化進程加速合成生物學：政策驅動，產業化進程加速隨著合成生物學相關技術的發展，國家及各地區政府紛紛出臺政策推動合成生物學成果落地。圖表圖表48：合成生物學應用領域

50、合成生物學應用領域圖表圖表49：合成生物學相關政策合成生物學相關政策來源：合成生物學產學研公眾號，中泰證券研究所來源：政府官網，中泰證券研究所2024 年年&2025 年年 Q1：收入、盈利顯著增長收入、盈利顯著增長。在合成生物學行業，我們選取華恒生物、凱賽生物、和新和成等 3 家企業。2024 年行業合計營業收入267.5 億元，同比+39.5%，合計歸母凈利潤 64.7 億元，同比+92.7%；行業毛利率 39.2%，同比+6pct，扣非凈利率 24.2%，同比+6.7pct。2025Q1 行業合計營業收入 69 億元，同比+21.4%，合計扣非歸母凈利潤 20.7 億元，同比+97.4%

51、；行業單季度毛利率 43%，同比+8.9pct；單季度扣非凈利率29.9%，同比+11.5pct。圖表圖表50：合成生物學板塊合成生物學板塊相關公司相關公司2024年年財務概況財務概況來源：WIND，中泰證券研究所圖表圖表51：合成生物學板塊合成生物學板塊相關公司相關公司2025年年Q1財務概況財務概況來源：WIND，中泰證券研究所研發費用：2024 年合成生物學行業研發費用合計 13.9 億元，同比+17.5%，行業研發費用率 5.2%，同比-1pct。行業專題報告行業專題報告-18-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分圖表圖表52：合成生物學板塊合成生物學板塊企

52、業研發費用合計情況企業研發費用合計情況圖表圖表53：合成生物學板塊合成生物學板塊企業研發費用率情況企業研發費用率情況來源：WIND，中泰證券研究所來源：WIND，中泰證券研究所在建工程：2025 年 Q1 行業在建工程合計 81.5 億元，同比-7.7%。ROE 水平：整體看，2024 年行業 ROE 水平略有提升，行業 ROE 均值為15.1%，較 2023 年+5.8pct。圖表圖表54：合成生物學板塊合成生物學板塊企業在建工程合計情況企業在建工程合計情況圖表圖表55：合成生物學板塊合成生物學板塊代表企業代表企業ROE水平情況水平情況來源：WIND，中泰證券研究所來源：WIND，中泰證券研

53、究所二、業績兌現賽道：格局勝負已分，龍頭勝者為王二、業績兌現賽道：格局勝負已分，龍頭勝者為王2.1 半導體石英玻璃材料：半導體石英玻璃材料：國產替代大勢所趨國產替代大勢所趨自主可控需求下，半導體石英玻璃材料國產替代望加速；此外，國際形勢趨緊下，航空航天長期景氣，有望拉動石英纖維需求。根據億渡數據，2022年全球石英玻璃制品市場 58.7 億美元，同比增長 4.1%，中國市場規模 21.5億美元，同比增長 10.3%。不管是石英材料還是制品均需通過設備商的認證（石英材料認證周期 5-6 年），才能成為產業鏈當中的一環。目前國內通過國際主流半導體設備廠商（東京電子、Lam Research、應用材

54、料等）認證的企業包含菲利華、石英股份。行業專題報告行業專題報告-19-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分圖表圖表56：全球及中國石英制品市場空間（億美元全球及中國石英制品市場空間（億美元）圖表圖表57：國內主流企業認證情況國內主流企業認證情況來源：億渡數據，中泰證券研究所來源：各公司公告，中泰證券研究所24 年高純石英砂價格持續走弱年高純石英砂價格持續走弱，25 年初以來市場運行態勢穩定年初以來市場運行態勢穩定。根據 ACMI硅基新材料公眾號，截至 5 月 13 日，國內高純石英砂石英坩堝內層用均價7.25 萬元/噸，石英坩堝中層用均價 3.5 萬元/噸，石英坩堝

55、外層用均價 2.5萬元/噸，價格持續處于低位。我們認為光伏需求仍在，隨著下游環節去庫結束，“真實”需求有望逐步釋放。國產石英砂價格已呈現企穩態勢，進口砂仍明顯高于國產砂，對國產石英砂形成價格支撐。圖表圖表58：高純石英砂價格走勢（元高純石英砂價格走勢（元/噸）噸）來源：SMM，中泰證券研究所2024 年景氣有所回落，規模業績下滑顯著。年景氣有所回落，規模業績下滑顯著。半導體石英玻璃材料我們選取石英股份和菲利華，光伏砂及坩堝我們選取歐晶科技和天宜上佳。2024 年板塊實現營業收入 46.6 億元，同比-67.9%；實現扣非歸母凈利潤-15.9 億元，同比-125.4%；實現毛利率 23.1%，同

56、比-38.3pct；實現扣非凈利率-34.0%，同比-77pct，板塊有所回落。2025Q1 板塊實現單季度營業收入 10.3 億元，同比-30.7%；實現扣非歸母凈利潤0.2億元，同比-77.7%；實現毛利率31.0%，同比+2.9pct；實現扣非凈利率 2.1%，同比-4.4pct，在下游光伏需求疲弱，以及石英砂價格回落下，石英砂及制品盈利能力呈現下滑態勢。行業專題報告行業專題報告-20-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分圖表圖表59：半導體半導體及光伏及光伏石英材料石英材料板塊板塊相關公司相關公司2024年年財務概況財務概況來源：WIND，中泰證券研究所圖表

57、圖表60：半導體半導體及光伏及光伏石英材料石英材料板塊板塊相關公司相關公司2025年年Q1財務概況財務概況來源：WIND，中泰證券研究所研發費用：2024 年板塊研發費用合計 5.5 億元，同比-14.4%，行業研發費用率 11.7%，同比+7.3pct；2025 年 Q1 板塊研發費用合計 1.1 億元，同比-23.1%，行業研發費用率 10.5%，同比+1pct。圖表圖表61：半導體半導體及光伏及光伏石英材料石英材料板塊板塊企業研發費企業研發費用合計情況用合計情況圖表圖表62：半導體半導體及光伏及光伏石英材料石英材料板塊板塊企業研發費企業研發費用率情況用率情況來源：WIND，中泰證券研究所

58、來源：WIND，中泰證券研究所在建工程：2025 年 Q1 行業在建工程合計 9.8 億元，同比-35.3%。ROE水平：整體看，2024年行業ROE水平略有下滑，行業ROE均值為-9.5%，較 2023 年-43.9pct。圖表圖表63：半導體半導體及光伏及光伏石英材料石英材料板塊板塊企業在建工企業在建工程合計情況程合計情況圖表圖表64：半導體半導體及光伏及光伏石英材料石英材料板塊板塊代表企代表企業業ROE水平情況水平情況來源：WIND，中泰證券研究所來源：WIND，中泰證券研究所行業專題報告行業專題報告-21-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分2.2 碳纖維碳

59、纖維&碳纖維復材：碳纖維復材：行業周期已筑底，新需求行業周期已筑底，新需求&出海拉動需求復蘇出海拉動需求復蘇碳纖維價格處于周期底部碳纖維價格處于周期底部，盈利水平觸底回升盈利水平觸底回升。根據百川盈孚，截至 5 月 9日，國產 T300(12K)、T300(24/25K)、T300(48/50K)、T700(12K)碳纖維產品價格分別為 8.5、7.5、7.0、10.5 萬元/噸，當前價格下，碳纖維行業普遍處于虧損狀態，根據百川盈孚數據，截至 5 月 9 日，碳纖維行業毛利率-8.58%，已連續 21 個月為負。圖表圖表65：碳纖維價格逐步筑底（萬元碳纖維價格逐步筑底（萬元/噸）噸）圖表圖表6

60、6：碳纖維行業毛利率（碳纖維行業毛利率（%）來源：百川盈孚，中泰證券研究所（注：單位為萬元/噸）來源：百川盈孚，中泰證券研究所2024 年年&2025 年年 Q1：碳纖維需求及價格同向走低，行業整體承壓。：碳纖維需求及價格同向走低，行業整體承壓。2024年碳纖維&碳纖維復材行業合計營業收入 116.1 億元，同比-18.9%，合計歸母凈利潤-15.5 億元，同比-202.5%；行業毛利率 19.2%，同比-10.2pct，扣非凈利率-13.3%，同比-23.9pct。2025Q1 碳纖維行業合計營業收入 32.9億元，同比+10.7%，合計扣非歸母凈利潤 0.2 億元，同比-35.5%；行業單

61、季度毛利率 19.7%，同比-1.4pct；單季度扣非凈利率 0.6%，同比-0.4pct。在行業需求及材料價格均走低的情況下，企業業績及盈利均有所承壓。圖表圖表67：碳纖維碳纖維&碳纖維復材碳纖維復材板塊板塊相關公司相關公司2024年年財務概況財務概況來源：WIND，中泰證券研究所圖表圖表68：碳纖維碳纖維&碳纖維復材碳纖維復材板塊板塊相關公司相關公司2025年年Q1財務概況財務概況來源：WIND，中泰證券研究所在建工程：2025 年 Q1 行業在建工程合計 57.6 億元，同比+7.7%。ROE水平：整體看，2024年行業ROE水平略有下滑，行業ROE均值為-4.7%，較 2023 年-1

62、1.1pct。行業專題報告行業專題報告-22-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分圖表圖表69：碳纖維碳纖維&碳纖維復材碳纖維復材板塊板塊企業在建工程合企業在建工程合計情況計情況圖表圖表70：碳纖維碳纖維&碳纖維復材碳纖維復材板塊板塊代表企業代表企業ROE水平情況水平情況來源：WIND，中泰證券研究所來源：WIND，中泰證券研究所2.3 尼龍尼龍 6：運動服飾引領風尚，新消費催化新需求爆發增長運動服飾引領風尚，新消費催化新需求爆發增長近年，受益運動景氣與消費升級疊加國產 PA6 帶動價格下降，PA6 在瑜伽和戶外運動服裝方面的應用快速增長。2020 年國內瑜伽類服飾

63、規模 387 億元，2020-2023 年 CAGR 為 13.2%。2019 年國內戶外運動裝備規模為 675億元，2019-2023 年 CAGR 為 6.6%。2024 年年&2025Q1：需求回暖需求回暖，收入及利潤提升收入及利潤提升。在尼龍行業，我們選取聚合順和三聯虹普兩家企業。2024 年尼龍行業合計營業收入 82.4 億元，同比+13.4%；合計扣非歸母凈利潤 6.1 億元，同比+27.8%；行業毛利率 13%，同比+0.7pct，扣非凈利率 7.4%，同比+0.8pct。2025Q1 尼龍行業合計營業收入 18.2 億元，同比-6.5%，合計扣非歸母凈利潤 1.6 億元，同比+

64、9%；行業單季度毛利率13.6%，同比+0.9pct；單季度扣非凈利率 8.6%，同比+1.2pct。圖表圖表71：尼龍板塊尼龍板塊相關公司相關公司2024年年財務概況財務概況來源：WIND，中泰證券研究所圖表圖表72：尼龍板塊尼龍板塊相關公司相關公司2025年年Q1財務概況財務概況來源：WIND，中泰證券研究所研發費用：2024 年尼龍行業板塊研發費用合計 2.5 億元，同比+7.8%，行業研發費用率 3.0%，同比-0.2pct；2025 年 Q1 板塊研發費用合計 0.6 億元，同比-6.2%，行業研發費用率 3.3%，同比持平。行業專題報告行業專題報告-23-請務必閱讀正文之后的重要聲

65、明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分圖表圖表73：尼龍板塊尼龍板塊企業研發費用合計情況企業研發費用合計情況圖表圖表74：尼龍板塊尼龍板塊企業研發費用率情況企業研發費用率情況來源：WIND，中泰證券研究所來源：WIND，中泰證券研究所在建工程：2025 年 Q1 行業在建工程合計 7 億元，同比+23.2%。ROE 水平：整體看，2024 年行業 ROE 水平略有下滑，行業 ROE 均值為13.7%，較 2023 年+2.2pct。圖表圖表75：尼龍板塊尼龍板塊企業在建工程合計情況企業在建工程合計情況圖表圖表76：尼龍板塊尼龍板塊代表企業代表企業ROE水平情況水平情況來源：WIND，中泰證券研

66、究所來源：WIND，中泰證券研究所三、初期藍海賽道：關注固態電池材料、三、初期藍海賽道：關注固態電池材料、PEEK 材料從材料從 0-13.1 固態電池材料：鋰電池技術迭代的終極方向，行業進展明顯加速固態電池材料：鋰電池技術迭代的終極方向，行業進展明顯加速固態電池材料固態電池材料：固態電池突破鋰電池能量密度的邊界固態電池突破鋰電池能量密度的邊界，產業趨勢明確產業趨勢明確。相較于能量密度提升空間有限的傳統液態鋰電池，固態電池體系能夠兼容正負極材料的不斷升級，從而實現能量密度的顛覆性提升。當前，固態電池領域的技術進步正不斷加速。其中，半固態電池由于其工藝體系和產業鏈與傳統液態電池高度契合，成熟度相

67、對較高，產業化進程更為迅速，已有領先企業進入量產并應用于車輛裝配階段。同時，全固態電池的研發也已從實驗室的化學配方探索，邁入工程制造過程的開發階段，預計將在 2026 至 2027 年間初步具備商業化條件。行業專題報告行業專題報告-24-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分圖表圖表77：電池技術路線升級方向電池技術路線升級方向來源：德勤，中泰證券研究所2025 年年行業行業展望展望兩兩大變化：大變化：1）低空經濟迎來發展風口，固態電池應用場）低空經濟迎來發展風口，固態電池應用場景有望拓寬景有望拓寬。固態電池是 eVTOL 的理想電池解決方案，通過消除熱失控風險并大幅

68、提升能量密度，有效解決飛行過程的動力安全性和續航里程限制等關鍵問題。國家政策支持低空經濟作為戰略性新興產業，地方政府也紛紛出臺相關政策促進其發展，預計 eVTOL 市場規模將持續擴大。隨著技術進步和監管體系的完善，城市空中交通需求將進一步激發，至 2030 年中國低空經濟規模有望突破兩萬億元，展現出巨大的市場潛力。2）面對外部壓力，面對外部壓力，國家開始重視并提升固態電池產業的戰略地位國家開始重視并提升固態電池產業的戰略地位。依托傳統液態電池領域的絕對優勢，國內當前聚焦半固態電池研發。由于固態電池研發壁壘高、投入大、回報周期長，多數企業持謹慎態度，需國家層面政策引導和支持。相較于已提前布局并形

69、成了特色發展模式的歐美日韓等國家，國內在固態電池領域的政策與資金投入相對滯后。2024 年，國家積極引領固態電池產業生態構建，我國全固態電池產業化步伐有望加速。圖表圖表78：2023-2024年固態電池行情復盤，當前行情主要為事件驅動年固態電池行情復盤，當前行情主要為事件驅動來源：Wind，各公司公告，中泰證券研究所固態電池上游核心材料迎來機遇固態電池上游核心材料迎來機遇。1）半固態電池的率先應用將推動固態電解質材料體系與工藝的開發，加速供應鏈構建及產業生態形成。其中，氧化物路線是主流電解質體系，主要受益環節為上游鋯系材料：三祥新材等。2）固態電池路線的核心在于提升能量密度，負極迭代是關鍵。C

70、VD 法硅基負極是潛在方向，多孔碳材料直接影響其性能：圣泉集團等。3）全固態電池行業的發展推動了硫化物電解質需求的顯著增加，上游原料硫化鋰產能存在顯著缺口，成為制約其成本降低的關鍵因素：關注有研新材。4）全固態電行業專題報告行業專題報告-25-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分池生產工藝向干法迭代趨勢明確，當前設備制造商的開發需依賴電池制造商的技術輸入和反饋，關注先發和卡位優勢明顯的公司：納科諾爾。5）全固態電池向干法生產工藝轉型中，干法粘結劑成為剛需。而聚四氟乙烯（PTFE）與固態電解質兼容性良好，在干電極技術中被廣泛用作粘結劑：東岳集團。6）銅箔需向高強度、超

71、薄化方向發展，同時適配新型負極特性，如通過表面結構優化輔助鋰均勻沉積。面對行業產能過剩、加工費下行及盈利困境，技術創新有望成為破局關鍵：德?？萍?。7）材料適配性對固態電池性能與穩定性至關重要，材料供應商差異可能加劇測試波動性，影響電池性能與安全。關注平臺型固態電池材料公司：道氏技術。3.2 PEEK 材料：新興場景材料：新興場景催生新需求催生新需求完美契合低空經濟、人形機器人新興場景輕量化訴求。完美契合低空經濟、人形機器人新興場景輕量化訴求。相較傳統合金材料，聚醚醚酮（PEEK）可提供一系列的性能特性組合：1）兼具剛性和韌性，但密度分別約為鋁合金及鋼的 1/2 和 1/6，在滿足強度要求的前提

72、下，可以大幅度降低結構重量；2）具備自潤滑性，成為高磨損零部件的更佳選擇；3）可加工性優于金屬材料，同時適用注塑成型、機加工，易于加工成復雜幾何形狀的零件。根據 Global info research 數據，2022 年 PEEK 全球消費量預計突破 7500 噸，航空及工業機械為當前主要應用方向，未來新能源汽車、低空經濟以及人形機器人等新興場景，有望帶來較大增量空間。電動汽車高壓平臺化電動汽車高壓平臺化，有望催生有望催生 PEEK 材料新需求材料新需求。2025 年 3 月，比亞迪推出了全球首個電動車全域 1000V 整車架構，peek 材料作為絕緣層或漆包線，有望用于新能源汽車電驅電機繞

73、組的扁導線。在超高電壓、高電場強度的場景，空氣分子會被電解，形成局部空間下的放電，產生的高能粒子將沖擊絕緣層表面，破壞高分子結構，導致絕緣材料失效。PEEK 材料的耐電暈壽命遠高于 PI 材料，成為高壓平臺扁導線絕緣層的剛需。圖表圖表79：PEEK材料在人形機器人領域的應用示材料在人形機器人領域的應用示例例圖表圖表80：新能源汽車電驅電機編導線新能源汽車電驅電機編導線，PEEK材料材料作為外層應用作為外層應用來源：科盟創新，中泰證券研究所來源：江陰聚科新材料，中泰證券研究所2025 年年 Q1 行業收入行業收入、盈利大幅增長盈利大幅增長。在 PEEK 材料板塊，我們選取材料合成環節的中研股份、

74、沃特股份，材料改性環節的金發科技、凱盛新材，以及氟酮原材料環節的中欣氟材等 6 家企業，2024 年 6 家企業實現營業收入654.4 億元，同比+24.6%；實現扣非歸母凈利潤 6.3 億元，同比+112.3%；實現毛利率 11.8%，同比-1.1pct；實現扣非凈利率 1%，同比+0.4pct。2025Q1年整體板塊實現營業收入 168.7 億元，同比+45.7%；實現扣非歸母凈利潤2.7 億元，同比+126.4%；實現毛利率 12.8%，同比-1.1pct；實現扣非凈利率 1.6%，同比+0.6pct。行業專題報告行業專題報告-26-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重

75、要聲明部分圖表圖表81：PEEK材料材料相關公司相關公司2024年年財務概況財務概況來源：WIND，中泰證券研究所圖表圖表82：PEEK材料材料相關公司相關公司2025年年Q1財務概況財務概況來源：WIND，中泰證券研究所四四、風險提示、風險提示宏觀環境惡化：當前國內外政治經濟形勢復雜多變，美聯儲鷹鴿信號不明，若宏觀經濟惡化，將對新材料行業產生沖擊。需求不及預期：新材料下游涉及消費電子、半導體、汽車、光伏、新能源、航空航天等諸多領域，若需求表現不及預期，將對新材料行業產生不利影響。原材料價格大幅上漲或產品價格大幅下跌：若原材料價格大幅上漲或產品價格大幅下跌，企業盈利能力將出現下滑。競爭格局惡化

76、：若新材料行業競爭格局惡化，企業盈利空間將被壓縮。新產品/新項目研發及投產不及預期：新材料行業多涉及技術突破與產品創新，若項目研發與投產不及預期，將對企業業績造成不利影響。使用信息滯后或更新不及時風險：報告信息存在信息滯后或更新不及時風險，從而導致測算結果與實際情況有偏差。行業專題報告行業專題報告-27-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分投資評級說明投資評級說明評級評級說明說明股票評級股票評級買入預期未來 612 個月內相對同期基準指數漲幅在 15%以上增持預期未來 612 個月內相對同期基準指數漲幅在 5%15%之間持有預期未來 612 個月內相對同期基準指數漲

77、幅在-10%+5%之間減持預期未來 612 個月內相對同期基準指數跌幅在 10%以上行業評級行業評級增持預期未來 612 個月內對同期基準指數漲幅在 10%以上中性預期未來 612 個月內對同期基準指數漲幅在-10%+10%之間減持預期未來 612 個月內對同期基準指數跌幅在 10%以上備注：評級標準為報告發布日后的 612 個月內公司股價（或行業指數）相對同期基準指數的相對市場表現。其中 A 股市場以滬深 300 指數為基準；新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為基準，美股市場以標普 500 指數或納斯達克綜合指數為基

78、準（另有說明的除外）。$LargePositionMessageStart$LargePositionMessageEnd$重要聲明重要聲明中泰證券股份有限公司中泰證券股份有限公司（以下簡稱以下簡稱“本公司本公司”）具有中國證券監督管理委員會許可的證券投資咨詢業務資格具有中國證券監督管理委員會許可的證券投資咨詢業務資格。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司及其研究人員認為可信的公開資料或實地調研資料，反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響。本公司力求但不保證這些信息的準確性和完整性，且本報告中的

79、資料、意見、預測均反映報告初次公開發布時的判斷，可能會隨時調整。本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本報告所載的資料、工具、意見、信息及推測只提供給客戶作參考之用，不構成任何投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，本公司不就報告中的內容對最終操作建議做出任何擔保。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者應注意，在法律允許的情況下，本公司及其本公司的關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。本公司及其本公司的關聯機構或個人可能在本報告公開發布之前已經使用或了解其中的信息。本報告版權歸“中泰證券股份有限公司”所有。事先未經本公司書面授權，任何機構和個人，不得對本報告進行任何形式的翻版、發布、復制、轉載、刊登、篡改，且不得對本報告進行有悖原意的刪節或修改。