經緯恒潤-智能網聯汽車領先企業智能駕駛揚帆起航-220410（58頁）.pdf

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1、 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 Table_Info1Table_Info1 經緯恒潤經緯恒潤 通信設備通信設備/ /通信通信 Table_Date 發布時間：發布時間：2022-04-10 Table_Invest 首次覆蓋首次覆蓋 Table_Market 發行數據 發行價（元） 121.0 發行規模（百萬股） 30 發行后總股本（百萬股） 120 B 股/H 股（百萬股） 0/0 網上申購日期 2022/04/07 上市日期 主承銷商 中信證券股份有限公司 Table_Report 相關報告 通信行業 2022 年策略報告： 看好智能車和物聯網，靜待 5G 建

2、設回暖 -20211213 Table_Author 證券分析師：王寧證券分析師：王寧 執業證書編號：S0550521080002 010-63210892 wang_ 證券分析師：李恒光證券分析師：李恒光 執業證書編號：S0550518060001 021-61001510 研究助理：史博文研究助理：史博文 執業證書編號：S0550120080027 18612207935 Table_Title 證券研究報告 / 新股定價報告 智能網聯汽車智能網聯汽車領先企業，智能駕駛揚帆起航領先企業，智能駕駛揚帆起航 報報告摘要：告摘要： Table_Summary 經緯經緯恒潤是國內第一流的智能網聯汽

3、車全棧解決方案供應商，豐富的產恒潤是國內第一流的智能網聯汽車全棧解決方案供應商，豐富的產品線和一流的研發能力是公司的核心競爭壁壘。品線和一流的研發能力是公司的核心競爭壁壘。公司智能駕駛業務高速發展，2020 年營收達 4.03 億元，同比增長 236.6%，智能網聯業務產品線豐富，持續在車載 T-Box 和網關領域發力擴張。公司堅持高戰略研發投入，2020 年研發投入 3.52 億元，研發投入占營收比例長期保持 14.0%以上；2021 年上半年公司研發人員達到 1373 人，占整體員工比例達44.9%。 公司主營業務電子產品、研發服務和高級別智能駕駛解決方案三位一體公司主營業務電子產品、研發

4、服務和高級別智能駕駛解決方案三位一體協同發展，客戶協同發展，客戶優勢突出優勢突出。公司已形成三位一體業務戰略布局，在智能座艙、智能駕駛和車聯網等核心領域相互賦能，協同發展。公司汽車電子產品業務與包括一汽集團、上汽集團、北汽集團、吉利、廣汽集團、蔚來汽車、中國重汽等眾多國內主流汽車主機廠，以及包括法雷奧、麥格納、安通林等國際 Tier 1 廠商建立深度合作關系。在高端裝備領域與包括中國商飛、中國中車、華為、美團、三環集團等知名企業達成合作。公司具備優質客 a 戶資源壁壘，不斷提升行業競爭力。 智能駕駛和智能駕駛和車聯網車聯網帶動帶動智能網聯汽車行業智能網聯汽車行業景氣度不斷提升，公司作為行景氣度

5、不斷提升，公司作為行業領先企業有望持續受益。業領先企業有望持續受益。全球汽車智能化和網聯化趨勢持續加快，預計 2030 年智能網聯汽車市場規模將達到 1.24 萬億元，帶動對上游汽車電子產品需求快速增長，行業市場份額持續向頭部企業集中。公司是國內領先的汽車電子廠商，ADAS 和 T-Box 產品市場份額均處于行業領先地位，有望在智能網聯汽車從 L2 到 L3 升級轉換期間提升市場份額。 投資邏輯投資邏輯和和盈利預測：盈利預測：我們認為經緯恒潤作為國內領先的電子系統綜合服務商，具備極強的技術優勢，未來將持續受益于汽車智能化和網聯化趨勢帶來的需求快速提高，在智能駕駛及智能網聯汽車等關鍵領域實現業務

6、營收快速增長。我們預計公司 2022-2024 年實現營業收入42.22/52.42/65.52 億元，歸母凈利潤 1.96/2.77/3.66 億元，對應 EPS 分別為 1.63/2.31/3.05 元，首次覆蓋。 風險提示：風險提示：行業政策風險，原材料供給風險，項目建設不及預期風險。 Table_Finance財務摘要（百萬元）財務摘要（百萬元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 營業收入營業收入 2,479 3,262 4,222 5,242 6,552 (+/-)% 34.35% 31.61% 29.43% 24.16% 24.98% 凈利潤凈利潤 74

7、146 196 277 366 (+/-)% 223.51% 98.37% 34.19% 41.29% 31.95% 每股收益（元）每股收益（元） 0.87 1.62 1.63 2.31 3.05 總股本總股本 (百萬股百萬股) 90 90 120 120 120 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 2 / 58 新股定價新股定價 目目 錄錄 1. 投資亮點：智能網聯汽車領先企業，揚帆智能駕駛廣闊藍海投資亮點：智能網聯汽車領先企業，揚帆智能駕駛廣闊藍海 . 6 1.1. 核心研發團隊深耕汽車電子領域多年，具備豐富的研發經驗 . 6 1.2. 電子產品、研發服務、高級別智能

8、駕駛三位一體業務布局協同發展 . 7 1.3. 公司具備優質客戶資源壁壘，與國內主流整車廠深度合作 . 8 1.4. 公司持續研發投入構筑技術壁壘，不斷提升行業競爭力 . 16 1.5. 公司與東風汽車合作拓展無人駕駛卡車，搶占自動駕駛戰略先機 . 18 2. 公司主營業務：國內領先的汽車電子供應商公司主營業務：國內領先的汽車電子供應商 . 19 2.1. 公司發展歷程：19 年砥礪發展，躋身國內汽車電子行業領先企業 . 19 2.2. 公司股權結構清晰，管理層行業經驗豐富 . 20 2.3. 主營業務：電子產品+研發服務+高級別智能駕駛三位一體協同發展 . 21 2.3.1. 電子產品：智能

9、駕駛和智能網聯汽車電子產品快速發展 . 21 2.3.2. 研發服務及解決方案：與電子產品相互賦能，協同發展 . 31 2.3.3. 高級別智能駕駛整體解決方案：MaaS 戰略持續進行業務拓展. 33 2.4. 公司財務表現亮眼：智能駕駛+智能網聯產品帶動業績快速增長 . 34 3. L3 自動駕駛即將迎來爆發，智能網聯汽車獲發展契機自動駕駛即將迎來爆發，智能網聯汽車獲發展契機 . 39 3.1. 需求端：智能網聯汽車景氣度上行，處于 L2 向 L3 轉換的關鍵節點 . 39 3.2. 政策端：國家大力支持智能網聯汽車行業發展 . 42 3.3. 供給端：5G 賦能智能駕駛，域控制器是自動駕駛

10、上游核心部件 . 43 3.3.1. 車規級高算力 AI 芯片決定自動駕駛發展上限. 43 3.3.2. 智能駕駛域控制器是自動駕駛功能核心部件 . 45 3.3.3. 座艙域控制器成為新一代智能座艙的中樞 . 48 3.3.4. 車聯網：路端 C-V2X+車端 5G T-Box 助力網聯化快速發展 . 52 4. 盈利預測與投資建議盈利預測與投資建議 . 53 4.1. 募投項目分析 . 53 4.2. 盈利預測 . 54 5. 風險提示風險提示 . 55 圖表目錄圖表目錄 圖圖 1：經緯恒潤三大業務形成：經緯恒潤三大業務形成“三位一體三位一體”業務布局，協同賦能發展業務布局，協同賦能發展

11、. 8 圖圖 2：經緯恒潤前五大客戶營收規模及占比情況：經緯恒潤前五大客戶營收規模及占比情況 . 9 圖圖 3：經緯恒潤：經緯恒潤 2021H1 前五大客戶營收占比情況前五大客戶營收占比情況 . 9 圖圖 4：經緯恒潤研發投入規模及增速情況：經緯恒潤研發投入規模及增速情況 . 16 圖圖 5：經緯恒潤發明專利規模處于行業領先水平：經緯恒潤發明專利規模處于行業領先水平 . 16 圖圖 6：2021H1 經緯恒潤各類員工規模占比情況經緯恒潤各類員工規模占比情況 . 16 圖圖 7：2021H1 經緯恒潤各學歷員工規模占比情況經緯恒潤各學歷員工規模占比情況 . 16 圖圖 8：2020 年中國乘用車

12、年中國乘用車 ADAS 市場競爭格局市場競爭格局 . 17 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 3 / 58 新股定價新股定價 圖圖 9：2020 年中國自主品牌年中國自主品牌 ADAS 市場競爭格局市場競爭格局 . 17 圖圖 10：2020 年年 4 季度中國商用車季度中國商用車 ADAS 裝配情況裝配情況 . 17 圖圖 11：2020 年年 4 季度中國商用車季度中國商用車 ADAS 競爭格局競爭格局 . 17 圖圖 12：2020 年中國年中國 T-Box 產品裝配量情況產品裝配量情況 . 18 圖圖 13：2020 年中國年中國 T-Box 產品市場競爭格局情

13、況產品市場競爭格局情況 . 18 圖圖 14：經緯恒潤發展歷程，深耕汽車電氣行業：經緯恒潤發展歷程，深耕汽車電氣行業 19 年，三位一體業務布局持續快速發展年，三位一體業務布局持續快速發展. 19 圖圖 15：經緯恒潤股權結構及子公司情況：經緯恒潤股權結構及子公司情況 . 20 圖圖 16：公司電子產品營收規模及增速情況：公司電子產品營收規模及增速情況 . 22 圖圖 17：公司電子產品按類別分營收規模結構情況：公司電子產品按類別分營收規模結構情況 . 22 圖圖 18：公司智能駕駛電子產品營收規模及增速情況：公司智能駕駛電子產品營收規模及增速情況 . 22 圖圖 19：公司智能駕駛電子產品銷

14、量及價格情況：公司智能駕駛電子產品銷量及價格情況 . 22 圖圖 20：經緯恒潤智能駕駛產品可實現多種智能駕駛功能：經緯恒潤智能駕駛產品可實現多種智能駕駛功能 . 23 圖圖 21：公司智能網聯電子產品營收規模及增速情況：公司智能網聯電子產品營收規模及增速情況 . 24 圖圖 22：公司智能網聯電子產品銷量及：公司智能網聯電子產品銷量及價格情況價格情況 . 24 圖圖 23：經緯恒潤智能網聯電子產品：經緯恒潤智能網聯電子產品 T-Box 及網關及網關 GW 產品發展歷程情況產品發展歷程情況 . 25 圖圖 24：公司車身和舒適域電子產品營收規模及增速：公司車身和舒適域電子產品營收規模及增速 .

15、 25 圖圖 25：公司車身和舒適域電子產品銷量及價格情況：公司車身和舒適域電子產品銷量及價格情況 . 25 圖圖 26：公司底盤控制電子產品營收規模及增速情況：公司底盤控制電子產品營收規模及增速情況 . 27 圖圖 27：公司底盤控制電子產品銷量及價格情況：公司底盤控制電子產品銷量及價格情況 . 27 圖圖 28：公司新能源和動力系統產品營收規模及增速：公司新能源和動力系統產品營收規模及增速 . 28 圖圖 29：公司新能源和動力系統產品銷量及價格情況：公司新能源和動力系統產品銷量及價格情況 . 28 圖圖 30：公司高端裝備電子產品營收規模及增速情況：公司高端裝備電子產品營收規模及增速情況

16、 . 29 圖圖 31：公司高端裝備電子產品銷量及價格情況：公司高端裝備電子產品銷量及價格情況 . 29 圖圖 32：經緯恒潤汽車電子產品開發服務營收規模及增速情況：經緯恒潤汽車電子產品開發服務營收規模及增速情況 . 31 圖圖 33：經緯恒潤研發服務及解決方案業務營收規模及增速情況：經緯恒潤研發服務及解決方案業務營收規模及增速情況 . 31 圖圖 34：經緯恒潤高級別智能駕駛解決方案業務營收規模及增速情況：經緯恒潤高級別智能駕駛解決方案業務營收規模及增速情況 . 33 圖圖 35：經緯恒潤按業務類別分營收規模及增速情況：經緯恒潤按業務類別分營收規模及增速情況 . 34 圖圖 36：經緯恒潤凈

17、利潤規模情況，：經緯恒潤凈利潤規模情況，2020 和和 2021 年實現快速增長年實現快速增長 . 34 圖圖 37：2021 年經緯恒潤利潤結構情況年經緯恒潤利潤結構情況 . 35 圖圖 38：經緯恒潤各業務營業收入占比情況：經緯恒潤各業務營業收入占比情況 . 35 圖圖 39：經緯恒潤各業務毛利潤占比情況：經緯恒潤各業務毛利潤占比情況 . 35 圖圖 40：經緯恒潤按地區分營收規模及增速情況：經緯恒潤按地區分營收規模及增速情況 . 36 圖圖 41：經：經緯恒潤營收按地區分營收規模占比情況緯恒潤營收按地區分營收規模占比情況 . 36 圖圖 42：經緯恒潤按地區分毛利率情況：經緯恒潤按地區分

18、毛利率情況 . 36 圖圖 43：經緯恒潤按業務類別分毛利率情況：經緯恒潤按業務類別分毛利率情況 . 37 圖圖 44：經緯恒潤各項費用率情況：經緯恒潤各項費用率情況 . 37 圖圖 45：經緯恒潤：經緯恒潤 2021 年經營性現金流結構情況年經營性現金流結構情況 . 37 圖圖 46：經緯恒潤凈利潤與經營性現金流情況：經緯恒潤凈利潤與經營性現金流情況 . 38 圖圖 47：經緯恒潤經營性現金流與資本開支規模情況：經緯恒潤經營性現金流與資本開支規模情況 . 38 圖圖 48：經緯恒潤運營能力及凈現金周期情況：經緯恒潤運營能力及凈現金周期情況 . 38 圖圖 49：車聯網產業鏈情況，車載模組為汽

19、車網聯化核心底層硬件：車聯網產業鏈情況，車載模組為汽車網聯化核心底層硬件 . 39 圖圖 50：全球智能網聯汽車銷量規模及增速情況：全球智能網聯汽車銷量規模及增速情況 . 40 圖圖 51：全球智能網聯汽車銷量按地區分結構情況：全球智能網聯汽車銷量按地區分結構情況 . 40 圖圖 52：全球智能網聯汽車市：全球智能網聯汽車市場規模情況場規模情況 . 40 圖圖 53：中國智能網聯汽車市場規模及增速情況：中國智能網聯汽車市場規模及增速情況 . 40 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 4 / 58 新股定價新股定價 圖圖 54：全球和中國智能網聯汽車滲透率情況，中國：全球和

20、中國智能網聯汽車滲透率情況，中國 2025 年滲透率將超過年滲透率將超過 75%. 41 圖圖 55：2030 年中國智能網聯汽車市場規模超萬億元年中國智能網聯汽車市場規模超萬億元 . 41 圖圖 56：L3 級自動駕駛將迎來快速增長期級自動駕駛將迎來快速增長期 . 41 圖圖 57：中國乘用車銷量現拐點，汽車行業開始復蘇：中國乘用車銷量現拐點，汽車行業開始復蘇 . 42 圖圖 58：2021 年新能源汽車銷量維持高速增長年新能源汽車銷量維持高速增長 . 42 圖圖 59：自動駕駛算力需求隨著等級提升呈指數級增長：自動駕駛算力需求隨著等級提升呈指數級增長 . 43 圖圖 60：英特爾：英特爾

21、Mobileye EyeQ 系列芯片出貨量及增速情況系列芯片出貨量及增速情況 . 44 圖圖 61：Mobileye 2022 年年 CES 新推出三款芯片新推出三款芯片 . 45 圖圖 62：Mobileye 主要整車廠和其他客戶情況主要整車廠和其他客戶情況 . 45 圖圖 63：域控制器為智能汽車核心部件：域控制器為智能汽車核心部件 . 45 圖圖 64：智能駕駛域控制器硬件架構：智能駕駛域控制器硬件架構 . 46 圖圖 65：智能駕駛域控制器軟件架構：智能駕駛域控制器軟件架構 . 46 圖圖 66：2025 年中國乘用車自動駕駛域控制器年出貨量將達年中國乘用車自動駕駛域控制器年出貨量將達

22、 432 萬套，萬套，CAGR=70.48% . 46 圖圖 67：車內座艙進入智能化發展階段，域控制器為核心部件：車內座艙進入智能化發展階段，域控制器為核心部件 . 48 圖圖 68：哪吒汽車智能座艙方案：哪吒汽車智能座艙方案 . 49 圖圖 69：延鋒國際：延鋒國際 XiM21 智能座艙智能座艙 . 49 圖圖 70：全球智能座艙市場規模情況：全球智能座艙市場規模情況 . 49 圖圖 71：中國智能座艙市場規模及增速情況：中國智能座艙市場規模及增速情況 . 49 圖圖 72：中國智能座艙行車記錄儀、：中國智能座艙行車記錄儀、360 環視、環視、HUD 等滲透率較低，提等滲透率較低，提升空間

23、大升空間大 . 50 圖圖 73：2025 年中國乘用車座艙域控制器年出貨量將達年中國乘用車座艙域控制器年出貨量將達 528 萬套，萬套，CAGR=48.7% . 50 圖圖 74：Apollo 車路智行發展路線車路智行發展路線 . 52 圖圖 75：C-V2X 特點及優勢特點及優勢 . 52 圖圖 76：車路協同主要：車路協同主要 IT 設備累計投資規模情況設備累計投資規模情況 . 52 圖圖 77：中國高精地圖市場競爭格局，頭部優勢明顯：中國高精地圖市場競爭格局，頭部優勢明顯 . 52 圖圖 78：T-Box 負責智能汽車網聯通信功能負責智能汽車網聯通信功能 . 53 圖圖 79：2030

24、 年年 T-Box 市場空間有望達到市場空間有望達到 65 億元億元 . 53 表表 1：公司研發團隊及業務高管具備資深行業技術背景，多為清華和北航汽車電子相關專業出身：公司研發團隊及業務高管具備資深行業技術背景，多為清華和北航汽車電子相關專業出身. 6 表表 2：經緯恒潤多次榮獲中國汽車工業科學技術發明獎項和中國專利優秀獎項：經緯恒潤多次榮獲中國汽車工業科學技術發明獎項和中國專利優秀獎項 . 7 表表 3：經緯恒潤主要客戶情況，公司具備優：經緯恒潤主要客戶情況，公司具備優質客戶資源質客戶資源 . 9 表表 4：經緯恒潤智能駕駛：經緯恒潤智能駕駛 ADAS 產品與一汽集團已量產或定點車型情況產

25、品與一汽集團已量產或定點車型情況 . 10 表表 5：公司：公司 ADAS 產品在一汽集團各品牌車型綜合配置率情況產品在一汽集團各品牌車型綜合配置率情況 . 11 表表 6：經緯恒潤智能駕駛：經緯恒潤智能駕駛 ADAS 產品與上汽集團已量產或定點車型情況產品與上汽集團已量產或定點車型情況 . 12 表表 7：經緯恒潤智能駕駛：經緯恒潤智能駕駛 ADAS 產品與其他整車廠已量產或定點車型情況產品與其他整車廠已量產或定點車型情況 . 13 表表 8：經緯恒潤：經緯恒潤 T-Box/LMU/ADB 等電子產品與國內整車廠已量產或定點車型情況等電子產品與國內整車廠已量產或定點車型情況 . 14 表表

26、9：經緯恒潤：經緯恒潤 GW/BMS/SCM/APCU 等電子產品與國內整車廠已量產或定點車型情況等電子產品與國內整車廠已量產或定點車型情況 . 15 表表 10：國內智能駕駛企業布局無人駕駛商用車領域情況，經緯恒潤搶占自動駕駛戰略先機：國內智能駕駛企業布局無人駕駛商用車領域情況，經緯恒潤搶占自動駕駛戰略先機. 18 表表 11：經緯恒潤管理層信息情況，核心管理團隊穩定具備高凝聚力：經緯恒潤管理層信息情況，核心管理團隊穩定具備高凝聚力 . 21 表表 12：經緯恒潤電子產品業務智能駕駛電子產品概覽及主要客戶情況：經緯恒潤電子產品業務智能駕駛電子產品概覽及主要客戶情況 . 23 表表 13：經緯

27、恒潤電子產品業務智能網聯電子產品概覽及主要客戶情況：經緯恒潤電子產品業務智能網聯電子產品概覽及主要客戶情況 . 24 表表 14：經緯恒潤電子產品業務車身和舒適域電子產品概覽及主要客戶情況：經緯恒潤電子產品業務車身和舒適域電子產品概覽及主要客戶情況 . 26 表表 15：經緯恒潤電子產品業務底盤控制電子產品概覽及主要客戶情況：經緯恒潤電子產品業務底盤控制電子產品概覽及主要客戶情況 . 27 表表 16：經緯恒潤電子產品業務新能源和動力系統電子產品概覽及主要客戶情況：經緯恒潤電子產品業務新能源和動力系統電子產品概覽及主要客戶情況 . 28 表表 17：經緯恒潤電子產品業務高端裝備電子產品概覽及主

28、要客戶情況：經緯恒潤電子產品業務高端裝備電子產品概覽及主要客戶情況 . 29 表表 18：經緯恒潤電子產品業務汽車電子產品開發服務概覽情況：經緯恒潤電子產品業務汽車電子產品開發服務概覽情況 . 30 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 5 / 58 新股定價新股定價 表表 19：經緯恒潤研發服務及解決方案業務概覽及主要客戶情況：經緯恒潤研發服務及解決方案業務概覽及主要客戶情況 . 32 表表 20：經緯恒潤電子產品業務汽車電子產品開發服務概覽情況：經緯恒潤電子產品業務汽車電子產品開發服務概覽情況 . 33 表表 21：智能網聯汽車相關國家政策文件出臺情況：智能網聯汽車相關

29、國家政策文件出臺情況 . 42 表表 22：全球主：全球主流汽車流汽車 AI 芯片產品性能對比情況芯片產品性能對比情況 . 44 表表 23：全球智能駕駛域控制器主要供應商按類別分情況：全球智能駕駛域控制器主要供應商按類別分情況 . 47 表表 24：全球主要智能駕駛域控制器廠商產品情況：全球主要智能駕駛域控制器廠商產品情況 . 47 表表 25：全球智能座艙域控制器供應商市場競爭格局情況：全球智能座艙域控制器供應商市場競爭格局情況 . 51 表表 26：全球主要座艙域控制器廠商產品情況：全球主要座艙域控制器廠商產品情況 . 51 表表 27：經緯恒潤各業務營業收入及毛利潤預測：經緯恒潤各業務

30、營業收入及毛利潤預測 . 54 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 6 / 58 新股定價新股定價 1. 投資亮點：投資亮點： 智能網聯汽車智能網聯汽車領先領先企業企業， 揚帆智能駕駛廣闊藍海揚帆智能駕駛廣闊藍海 1.1. 核心研發團隊深耕汽車電子領域多年，具備豐富的研發經驗 公司核心研發團隊具備公司核心研發團隊具備自身自身行業技術背景，多為清華大學、行業技術背景，多為清華大學、北航北航和哈工大汽車電子和哈工大汽車電子及相關專業出身。及相關專業出身。公司核心研發團隊中有多位北航和清華大學背景的核心技術人員及業務高管。 公司核心研發團隊及業務高管平均在公司任職時間將近 16

31、 年， 高度穩定的核心研發團隊有助于公司在汽車電子、智能網聯和智能駕駛等高成長性領域持續保持技術研發優勢。 表表 1：公司公司研發團隊研發團隊及業務高管及業務高管具備資深行業技術背景，多為清華具備資深行業技術背景，多為清華和和北北航航汽車電子相關專業出身汽車電子相關專業出身 數據來源：公司招股說明書，東北證券整理 公司公司持續拓展智能網聯汽車下游核心優質客戶資源持續拓展智能網聯汽車下游核心優質客戶資源，具備汽車電子和智能駕駛技術，具備汽車電子和智能駕駛技術優勢。優勢。截至 2021 年 6 月 30 日，公司擁有已授權專利 1477 項，其中發明專利 617項，累計獲得 164 項計算機軟件著

32、作權。公司參與并編制共有 4 項已發布的國家標準，多次獲得中國汽車工業技術獎項及中國專利優秀獎，科研成果顯著。公司已承擔中國多項智能駕駛和汽車電子項目的開發與生產任務，在自動駕駛車輛基礎技術平臺開發、智能駕駛域控制器技術開發、智能駕駛數據采集及測評服務平臺等關鍵領域持續進行拓展研究，具備較強的行業技術優勢。 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 7 / 58 新股定價新股定價 表表 2：經緯恒潤多次榮獲中國汽車工業科學技術發明獎項和中國專利優秀獎項：經緯恒潤多次榮獲中國汽車工業科學技術發明獎項和中國專利優秀獎項 數據來源：公司招股說明書，東北證券整理 1.2. 電子產品、研

33、發服務、高級別智能駕駛三位一體業務布局協同發展 公司經過公司經過 19 年砥礪發展，已形成電子產品、研發服務及解決方案、高級別智能駕年砥礪發展，已形成電子產品、研發服務及解決方案、高級別智能駕駛整體解決方案“三位一體”的業務布局，在核心技術、應用場景、行業客戶資源駛整體解決方案“三位一體”的業務布局，在核心技術、應用場景、行業客戶資源等方面相互賦能，協同發展。等方面相互賦能，協同發展。 1）研發服務：）研發服務：汽車電子產品需要經過開發、測試、生產、銷售等一系列環節才能最終投入終端應用。公司的研發服務可以為客戶在汽車開發和測試階段提供覆蓋研發工具、開發及測試完整流程的研發服務及解決方案。公司研

34、發服務一方面可以為公司電子產品提供設計驗證經驗及技術支持，另一方面可以為公司高級別智能駕駛整體解決方案提供技術架構積累與應用案例儲備。 2）電子產品：）電子產品：在提供研發服務的同時，公司基于對客戶整車電子電氣架構、網絡架構、硬件方案加深理解，并根據客戶需求開發用于整車生產環節的電子產品，主要產品包括智能駕駛產品、智能網聯電子產品、車身和舒適域電子產品、底盤控制電子產品、新能源和動力系統電子產品、高端裝備電子產品。公司電子產品一方面可以為公司研發服務延長客戶服務周期，提供關鍵技術落地場景，另一方面可以為高級別智能駕駛整體解決方案提供技術積累與運用，通過量產產品發揮規模效應，起到降本增效的作用。

35、 3）高級別智能駕駛整體解決方案：高級別智能駕駛整體解決方案：隨著 SOA 架構和智能網聯技術在汽車產品中的應用滲透率不斷提升，公司通過深入汽車產品的使用和運營場景，明確下一代智能汽車實際使用過程中的關鍵技術需求， 與 2015 年進入高級別智能駕駛業務領域， 提出高級別智能駕駛系統出行即服務（MaaS）的商業化運營戰略，目前已形成完整的港口 MaaS 解決方案。公司高級別智能駕駛整體解決方案一方面可以為公司電子產品提供新產品應用驗證場景并積累應用數據，另一方面可以為公司研發服務提供新技術落地，加速公司在 SOA 架構、車載高性能計算平臺、5G T-Box、以太網通信、智能駕駛、OTA 等領域

36、的快速研究發展。 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 8 / 58 新股定價新股定價 圖圖 1：經緯恒潤三大業務形成“三位一體”業務布局，協同賦能發展經緯恒潤三大業務形成“三位一體”業務布局，協同賦能發展 數據來源：公司招股說明書，東北證券整理 1.3. 公司具備優質客戶資源壁壘，與國內主流整車廠深度合作 公司憑借深耕汽車電子領域公司憑借深耕汽車電子領域 19 年的深厚技術開發能力和可靠的產品質量年的深厚技術開發能力和可靠的產品質量，通過，通過三三位一體業務布局，與多家全球知名整車廠和位一體業務布局，與多家全球知名整車廠和 Tier 1 供應商客戶建立深度合作關系，供應商

37、客戶建立深度合作關系，具備優質客戶資源壁壘。具備優質客戶資源壁壘。公司主要下游客戶包括國內外整車廠、國際 Tier 1 供應商客戶、高端裝備及無人運輸等領域的制造業/科技企業客戶。 1）整車廠客戶：整車廠客戶：公司整車廠客戶包括一汽集團、中國重汽、上汽集團、廣汽集團、東風汽車、北汽集團、長城汽車、宇通集團、江鈴汽車、江淮汽車、陜汽集團、小鵬汽車、蔚來汽車等多家國內主要整車廠客戶；還包括 Navistar、通用汽車、達夫卡車、雷諾、福特汽車、現代汽車、日產汽車等國際主流整車廠客戶。 2） Tier 1 供應商客戶：供應商客戶： 公司國際 Tier 1 客戶包括 HI-LEX、 英納法、 伊頓工業

38、、 Valeo、Aptiv、Bose、Magna、安通林、BorgWarner 等國際領先的 Tier 1 供應商企業，產品廣泛應用于通用汽車、福特集團、捷豹路虎等知名國際整車廠企業。 3）高端裝備及其他領域客戶：）高端裝備及其他領域客戶：公司在高端裝備、 無人運輸及其他領域客戶包括中國商飛、中國中車、三環集團、華為、美團等國內領先制造業企業及科技企業。 公司公司通過快速響應的服務體系和出色的產品技術性能， 已成為國內外整車廠和通過快速響應的服務體系和出色的產品技術性能， 已成為國內外整車廠和 Tier 1 供應商的深度合作伙伴，供應商的深度合作伙伴，品牌效應日益顯著。品牌效應日益顯著。公司一

39、方面與國內整車廠保持高效溝通和合作，另一方面可為國際 Tier 1 供應商提供靈活高效的及時客戶響應服務體系， 通過三位一體業務模式為客戶提供全方位的產品及服務， 品牌認可度持續提升。公司深度綁定大客戶協同發展， 前五大客戶營收規模占比不斷提升， 由2018年42.6%提升至 2021H1 的 57.4%， 其中中國一汽營收規模占公司總營收比例 32.4%； 中國重汽占比 8.7%； 北汽集團、 上汽集團和廣汽集團營收占比分別為 6.8%、 5.7%和 4.1%。 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 9 / 58 新股定價新股定價 表表 3：經緯恒潤主要客戶情況，公司具備

40、優質客戶資源：經緯恒潤主要客戶情況，公司具備優質客戶資源 數據來源：公司官網，公司公告，東北證券 圖圖 2：經緯恒潤前五大客戶營收規模及占比情況：經緯恒潤前五大客戶營收規模及占比情況 圖圖 3：經緯恒潤經緯恒潤 2021H1 前五大客戶營收占比情況前五大客戶營收占比情況 數據來源：公司招股說明書，東北證券 數據來源：公司招股說明書，東北證券 客客戶所所屬屬領域域主主要要客客戶情情況況國內汽車主機廠國外主機廠及Tier 1供應商高端裝備及其他客戶 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 10 / 58 新股定價新股定價 公司公司核心產品智能駕駛核心產品智能駕駛 ADAS 與與包

41、括一汽集團、吉利汽車、上汽集團包括一汽集團、吉利汽車、上汽集團多家國內主流多家國內主流汽車廠商建立深度合作關系。汽車廠商建立深度合作關系。公司 2016 年 ADAS 產品成功為上汽榮威 RX5 車型進行配套量產， 打破了國外公司在 ADAS 領域的壟斷局面。 目前公司 ADAS 產品已在一汽集團、上汽集團、吉利汽車、東南汽車、江鈴汽車、江淮汽車、華菱汽車等國內主流乘用車整車廠，以及包括中國重汽、東風汽車、陜汽集團在內的國內頭部商用車企實現配套量產及定點。 1）一汽集團）一汽集團配套量產或定點車型情況：配套量產或定點車型情況：公司 ADAS 產品自 2018 年以來與一汽集團合作關系不斷深入，

42、 目前已在一汽紅旗 （H5、 HS5、 HS7、 H9、 L5、 E-HS3、 E-HS9） 、一汽奔騰（T77、T99） 、一汽解放（J6、J7、JH6、J6P 混動、天 V、龍 V、焊 V）等乘用車和商用車上配套量產； 并在紅旗 3 款車型 （包括 HS5-2022 年款） 上已定點。 表表 4：經緯恒潤智能駕駛：經緯恒潤智能駕駛 ADAS 產品與一汽集團已量產或定點車型情況產品與一汽集團已量產或定點車型情況 數據來源：公司招股說明書，公司公告，眾車網，東北證券整理 產品品類型型編號號合合作作汽汽車廠廠商商車型型量量產/ /定定點點量量產/ /定定點點時 間技技術路路線2021年年銷量量（

43、 （ 萬萬輛） ）售售價價（ （ 萬萬元元） ）ADAS產品1一汽集團奔騰T77已量產2019VO1.8210.58 - 14.182一汽集團紅旗HS5已量產2019VO12.5018.38 - 24.983一汽集團紅旗L5已量產2019VO600.004一汽集團紅旗HS7已量產2019VO1.3927.58 - 46.335一汽集團紅旗E-HS3已量產2019VO0.1722.58 - 26.586一汽集團奔騰T99已量產2019VO0.8213.49 - 18.697一汽集團紅旗H5已量產2018VO8.1114.58 - 19.088一汽集團紅旗H9已量產2020VO3.3230.98

44、- 53.989一汽集團紅旗E-HS9已量產20211V5R0.3950.98 - 77.9810一汽集團解放J6已量產20181V1R25.33 - 55.0011一汽集團解放J7已量產20181V1R42.69 - 55.4312一汽集團解放JH6已量產20201V1R25.33 - 55.0013一汽集團解放J6P混動已量產20201V1R32.80 - 40.8014一汽集團解放天V已量產20201V1R26.40 - 44.8715一汽集團HS5-22年款已定點2021VO24.3218.38 - 24.98 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 11 / 58

45、新股定價新股定價 公司 ADAS 產品在一汽集團各品牌車型綜合配置率持續提升，其中一汽紅旗公司ADAS 產品配套銷量從 2018 年 1.33 萬輛提高至 2021 上半年的 11.42 萬輛，綜合配置率從 2018 年的 40.30%提升至 2021 年上半年 78.65%；一汽解放公司 ADAS 銷量從 2018 年 200 輛提高至 2021 上半年的 3.66 萬輛，綜合配置率從 2018 年的 0.06%提升至 2021 年上半年 10.79%；一汽奔騰公司 ADAS 銷量從 2018 年 0.16 萬輛提高至 2020 年的 0.94 萬輛，綜合配置率從 2018 年的 1.83%

46、提升至 2020 年 11.67%。 表表 5：公司：公司 ADAS 產品在一汽集團各品牌車型綜合配置率情況產品在一汽集團各品牌車型綜合配置率情況 數據來源：公司公告，東北證券 2）上上汽集團汽集團配套量產或定點車型情況：配套量產或定點車型情況：公司 ADAS 產品自 2016 年以來與上汽集團開始深度合作， 首先在上汽榮威 RX5 和上汽新名爵 6 兩款車型上實現配套量產。 截至 2021 年 6 月 30 日，公司 ADAS 產品已在上汽榮威（RX5、ERX5、EI6、EI5、RX8、I5、I6） 、上汽大通（T60、T70、D90、G20、D60、EUNIQ 6、G50、G10） 、上汽

47、名爵（新名爵 6、名爵 HS CN6、新名爵 5） 、上汽申沃久事公交等系列車型上實現配套量產；并在上汽大通 2 款車型以及上汽紅巖一個車型平臺上已定點。 公司與上汽集團通過“三位一體”業務協同發展模式持續加深合作。公司與上汽集團通過“三位一體”業務協同發展模式持續加深合作。公司在與上汽集團合作早期通過整車電子電氣架構開發為切入點，陸續承擔上汽商用車動力系統仿真測試平臺等一系列研發活動。在研發服務業務良好合作的基礎上，公司不斷加深對客戶車型產品迭代和平臺化規劃，持續擴展產品品類，相繼完成上汽大通 AFS產品、網關與電動踏步控制器產品，上汽 RX5/e 等車型 ADAS 產品、上汽大通 T-Bo

48、x 以及網關產品等一系列汽車電子產品業務配套生產。在與上汽集團配套電子產品業務合作過程中，公司持續拓寬與上汽集團在研發服務及解決方案領域的合作，并開始延伸至高級別智能駕駛領域業務合作。目前公司已承接上汽大通自動駕駛（園區、城市環衛）系統開發項目，成功開發出智能駕駛自動作業車輛。 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 12 / 58 新股定價新股定價 表表 6：經緯恒潤智能駕駛：經緯恒潤智能駕駛 ADAS 產品與上汽集團已量產或定點車型情況產品與上汽集團已量產或定點車型情況 數據來源：公司招股說明書，公司公告，眾車網，東北證券整理 3）其他整車廠）其他整車廠 ADAS 產品配

49、套及定點情況：產品配套及定點情況：公司在智能駕駛 ADAS 領域不斷拓展整車廠客戶資源，公司 ADAS 產品已在東風汽車（柳汽風行、東風風光） 、吉利汽產品品類型型編號號合合作作汽汽車廠廠商商車型型量量產/ /定定點點量量產/ /定定點點時 間技技術路路線2021年年銷量量（ （ 萬萬輛） ）售售價價（ （ 萬萬元元） ）ADAS產品1上汽集團新名爵6已量產2016VO4.4410.38 - 13.982上汽集團榮威RX5已量產2016VO8.839.33 - 13.983上汽集團榮威ERX5已量產2017VO0.2816.98 - 18.984上汽集團大通T60已量產2017VO9.98 -

50、 13.985上汽集團大通D90已量產2017VO17.98 - 27.686上汽集團榮威EI6已量產2018VO0.7813.68 - 18.887上汽集團榮威EI5已量產2018VO2.0412.88 - 16.118上汽集團榮威RX8已量產2018VO0.2516.88 - 20.889上汽集團榮威I5已量產2018VO11.286.79 - 9.9910上汽集團名爵HS CN6已量產2018VO0.1218.98 - 21.9811上汽集團大通G20已量產2019VO0.6618.68 - 36.9812上汽集團大通EUNIQ 6已量產2019VO0.0315.98 - 20.2813