【公司研究】山石網科-深度報告：網安行業新秀核心產品領先-20200512[24頁].pdf

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1、公司深度報告公司深度報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 渤海證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格渤海證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格 1 of 24 Table_MainInfo 網安行業新秀，網安行業新秀，核心產品核心產品領先領先 山石網科（山石網科（688030688030）深度報告）深度報告 分析師：分析師： 徐中華 SAC NO： S1150518070003 2020 年 05 月 12 日 Table_Summary 投資要點：投資要點： 聚焦網安領域，營收快速增長聚焦網安領域，營收快速增長 山石網科成立于 2007 年， 自成立以來一直專注

2、于網絡安全領域前沿技術的創 新，提供包括邊界安全、云安全、數據安全、內網安全在內的網絡安全產品 及服務。近年來，公司營收來保持快速增長，2019 年達到 6.75 億元，歸母 凈利潤 0.91 億元。2016-2019 營收復合增速為 27.4%，歸母凈利潤復合增速 為 325.1%。公司近年來成本費用控制良好，毛利率和凈利率多年保持穩定。 山石網科作為高科技研發企業，尤為重視研發投入，隨著公司規模的成長， 四費占比穩中有降。 政策助力，網絡安全行業方興未艾政策助力，網絡安全行業方興未艾 近年來，我國一直對網絡安全行業支持力度較大，特別是密集出臺了多項推 進產業發展和網絡安全人才培養的法律法規

3、與監管要求，以及各種支持政策 來促進行業發展。2017 年網絡安全法的正式實施、等保 2.0 標準的逐漸 建立為行業的發展增添了新的動力。根據賽迪顧問的數據，從 2010 到 2018 年，我國信息安全行業維持在年均 20%左右的增長率，整體市場在 2018 年達 到 495 億元，增速約 21%，網絡安全行業未來幾年仍有望維持較高的行業增 速。 細分行業領先，核心產品亮眼細分行業領先，核心產品亮眼 2017-2019 年，公司對研發投入總額占營收比重一直在 27%以上。公司在單 項產品技術上具有較強的研發能力，多項產品具備國際先進水平。公司企業 級下一代防火墻、數據中心防火墻、內網安全檢測系

4、統、微隔離和可視化等 產品具有很強的市場競爭力。根據 Gartner 報告，公司下一代防火墻產品連 續 6 年入選 Gartner 全球網絡防火墻魔力象限報告，連續 2 年入選 Gartner 亞太區防火墻魔力象限報告。公司網絡入侵檢測和防御系統 IDS/IPS 產品被 納入 Gartner 入侵檢測和防御系統市場指南的代表性供應商。 投資建議投資建議 受政策驅動，網絡安全行業快速發展將繼續拉動對安全產品的需求；公司產 品在下一代防火墻，云安全等網絡安全細分領域中具有技術上的優勢，行業 處于快速發展階段以及公司加大研發銷售力度有助于公司獲得較快發展。我 們預計 2020、2021 年公司的 E

5、PS 分別為 0.70 元和 0.89 元，基于此，給予 “買入”評級。 風險提示風險提示 網絡安全行業需求落地存在不確定性，公司新產品研發推廣進度存在不確定 性等。 Table_Analysis 證券分析師證券分析師 徐中華 010-68104898 Table_Author 助理分析師助理分析師 張源 SAC No：S1150118080012 Table_Invest 評級：評級： 買入買入 最新收盤價： 45.80 Table_Picture 最近半年股價相對走勢最近半年股價相對走勢 Table_Report 相關研究報告相關研究報告 -13% 1% 15% 29% 43% 19!/1

6、120!/2 山石網科滬深300 公公 司司 研研 究究 證證 券券 研研 究究 報報 告告 深深 度度 報報 告告 公司深度報告公司深度報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 渤海證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格渤海證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格 2 of 24 財務摘要（百萬元）財務摘要（百萬元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 主營收入 562 675 853 1,070 1,337 (+/-)% 21.4% 20.0% 26.4% 25.5% 25.0% 息稅前利潤（EBIT） 47 50 69 80 100 (+/

7、-)% 67.5% 6.5% 38.1% 16.4% 24.4% 歸母凈利潤 69 91 126 160 195 (+/-)% 14.8% 32.1% 38.6% 26.4% 22.2% 每股收益（元） 0.51 0.51 0.70 0.89 1.08 oPtMqRtQnQpOuNpNuMtPzR9PaO8OsQoOoMpPeRpPsPeRrQtQaQoOyQNZtOtRwMqQmO 公司深度報告公司深度報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 渤海證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格渤海證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格 3 of 24 表：三張表及主要財務指

8、標表：三張表及主要財務指標 資產負債表（百萬元）資產負債表（百萬元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 利潤表（百萬元）利潤表（百萬元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 貨幣資金 221 1,075 1,105 1,163 1,233 營業收入 562 675 853 1,070 1,337 應收票據及應收賬款 326 410 519 651 814 營業成本 133 162 202 258 327 預付賬款 3 7 8 11 13 營業稅金及附加 6 8 10 13 16 其他應收款 78 3 4 5 6 銷售費用 180 218 274

9、 345 428 存貨 50 49 61 78 99 管理費用 39 50 61 78 96 其他流動資產 22 26 26 26 26 研發費用 156 187 236 296 370 流動資產合計 700 1,571 1,724 1,934 2,191 財務費用 2 1 -5 -6 -6 長期股權投資 0 0 0 0 0 資產減值損失 -8 0 0 0 0 固定資產合計 34 39 39 39 39 信用減值損失 0 -14 -10 -10 -12 無形資產 5 5 5 5 5 其他收益 42 55 66 85 105 商譽 0 0 0 0 0 投資收益 1 5 6 8 10 長期待攤費用

10、 1 1 1 1 1 公允價值變動收益 0 0 0 0 0 其他非流動資產 0 0 0 0 0 資產處置收益 0 0 0 0 1 資產總計 747 1,625 1,778 1,988 2,246 營業利潤 79 95 137 170 210 短期借款 20 10 0 0 0 營業外收支 0 0 0 0 0 應付票據及應付賬款 50 49 61 78 99 利潤總額 79 95 137 170 210 預收賬款 6 6 7 9 11 所得稅費用 10 3 11 10 15 應付職工薪酬 40 47 59 75 95 凈利潤 69 91 126 160 195 應交稅費 18 9 11 14 17

11、 歸屬于母公司所有者的凈利潤 69 91 126 160 195 其他流動負債 74 65 65 65 65 少數股東損益 0 0 0 0 0 長期借款 74 65 65 65 65 基本每股收益 0.51 0.51 0.70 0.89 1.08 預計負債 18 23 23 23 23 財務指標財務指標 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 負債合計 330 246 273 324 386 營收增長率 21.4% 20.0% 26.4% 25.5% 25.0% 股東權益 416 1,379 1,505 1,665 1,860 EBIT 增長率 67.5% 6.5% 38.

12、1% 16.4% 24.4% 現金流量表（百萬元）現金流量表（百萬元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 凈利潤增長率 14.8% 32.1% 38.6% 26.4% 22.2% 凈利潤 69 91 126 160 195 銷售毛利率 76.3% 76.0% 76.3% 75.9% 75.6% 折舊與攤銷 14 17 0 0 0 銷售凈利率 12.3% 13.5% 14.8% 14.9% 14.6% 經營活動現金流凈額 9 16 34 50 60 ROE 16.6% 6.6% 8.4% 9.6% 10.5% 投資活動現金流凈額 34 -4 7 8 10 ROIC 9.

13、4% 3.5% 4.2% 4.5% 5.0% 籌資活動現金流凈額 116 843 -10 0 0 資產負債率 44.2% 15.1% 15.4% 16.3% 17.2% 現金凈變動 158 853 30 58 70 PE 0.00 81.73 66.20 52.37 42.86 期初現金余額 63 221 1,075 1,105 1,163 PB 0.00 5.40 5.55 5.02 4.49 期末現金余額 221 1,074 1,105 1,163 1,233 EV/EBITDA -3.31 95.10 104.82 89.36 71.12 公司深度報告公司深度報告 請務必閱讀正文之后的免

14、責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 4 of 24 目 錄 1.聚焦網安領域，營收快速增長. 7 1.1 聚焦網安領域，行業地位凸顯 . 7 1.2 營收快速增長，凈利潤持續提升 . 8 2.政策助力，網絡安全行業方興未艾 . 12 2.1 網絡安全威脅不斷，行業亟需加強 . 12 2.2 政策助力，網絡安全前景廣闊 . 13 3. 細分行業領先，核心產品表現亮眼 . 15 3.1 研發投入持續加強，核心產品表現亮眼 . 15 3.2 細分行業領先，擁有技術領先優勢 . 16 3.3 直銷與渠道代理相結合，渠道代理為主 . 18 4.盈利預測和投資評級 . 20 5.風險提示 . 21 公司深

15、度報告公司深度報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 5 of 24 圖 目 錄 圖圖 1 1：中國網絡安全：中國網絡安全 100100 強企業（強企業（20192019） . 8 圖圖 2 2：山石網科：山石網科 20162016- -2020Q12020Q1 營收及增速營收及增速 . 8 圖圖 3 3：山石網科：山石網科 2012016 6- -2020Q12020Q1 歸母凈利潤及增速歸母凈利潤及增速 . 9 圖圖 4 4：山石網科：山石網科 20162016- -2020Q12020Q1 毛利率和凈利率毛利率和凈利率 . 9 圖圖 5 5：山石網科：山石網科 2

16、0162016- -2020Q12020Q1 四費占營收比重四費占營收比重 . 10 圖圖 6 6：山石網科主：山石網科主要產品類別要產品類別 . 10 圖圖 7 7：山石網科：山石網科 20162016- -20192019 主要產品營收情況主要產品營收情況( (單位單位: :百萬元百萬元) ) . 11 圖圖 8 8：山石網科：山石網科 20162016- -20192019 分產品毛利率分產品毛利率 . 11 圖圖 9 9：20132013- -2018CNCERT2018CNCERT 網絡安全事件處理情況網絡安全事件處理情況 . 12 圖圖 1010：20132013- -201920

17、19 移動互聯網惡意程序捕獲數量移動互聯網惡意程序捕獲數量 . 13 圖圖 1111：網絡安全行業網絡安全行業 20102010- -20182018 年市場規模及增速年市場規模及增速 . 14 圖圖 1212：山石網科：山石網科 20172017- -20192019 研發支出及占營收比重研發支出及占營收比重 . 15 圖圖 1313：山石網科：山石網科 20172017- -20192019 年研發人員數量及占比年研發人員數量及占比 . 16 圖圖 1414：山石山石網科網科 20162016- -2019Q12019Q1 直銷和渠道代理的占比直銷和渠道代理的占比 . 18 圖圖 1515

18、：山石網科山石網科 20162016- -2020Q12020Q1 銷售費用及占營收比重銷售費用及占營收比重 . 19 圖圖 1616：山石網科山石網科 20182018- -20192019 年銷售人員數量及占比年銷售人員數量及占比 . 19 公司深度報告公司深度報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 6 of 24 表 目 錄 表表 1 1：山石網科股本結構：山石網科股本結構 . 7 表表 2 2：20162016 年至今部分重要網絡安全政策年至今部分重要網絡安全政策 . 13 表表 3 3：山石網科與山石網科與 A A 股上市的主要競爭對手的對比分析股上市的主要競

19、爭對手的對比分析 . 17 表表 4 4：山石網科銷售類型及特點山石網科銷售類型及特點 . 13 公司深度報告公司深度報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 7 of 24 1.聚焦網安領域，營收快速增長聚焦網安領域，營收快速增長 1.1 聚焦網安領域聚焦網安領域，行業地位凸顯行業地位凸顯 山石網科成立于 2007 年, 主要創始人團隊具有 Netscreen 和 Juniper 的工作背 景。公司自成立以來一直專注于網絡安全領域前沿技術的創新，提供包括邊界安 全、云安全、數據安全、內網安全在內的網絡安全產品及服務。同時，在云計算 快速發展時代，公司基于對云安全的理解，

20、在云計算的應用場景下，開發了完備的 微隔離與可視化、虛擬化防火墻產品，為云端用戶提供一站式、多平臺安全解決方 案。公司 2019 年 9 月在科創板掛牌上市，其服務的下游客戶包括金融、政府、運 營商、互聯網、教育、醫療衛生等行業。 公司的股權較為分散，單個股東單獨或者合計持有或控制的股份數量均未超過公 司總股本的 30%。 表表 1 1：山石網科股本結構：山石網科股本結構 股東名稱股東名稱 持股數量持股數量( (萬股萬股) ) 占總股本比例占總股本比例(%)(%) 越超高科技 3052 16.94% 田濤 1340 7.44% 蘇州元禾 1315 7.30% 國創開元 1186 6.58% 宜

21、興光控 1096 6.08% 北京奇虎 541 3.00% LUO DONGPING 483 2.68% 豐眾 8 號員工戰略配售 451 2.50% Jian Tong 371 2.06% 山石行健 369 2.05% 其它 7819 43.37% 資料來源：Wind，渤海證券 作為一家信息安全企業，山石網科不斷加強品牌建設，拓展產品應用領域與應用 場景，不斷突破關鍵核心技術，提高企業的核心競爭力。 從安全牛發布的中國網絡安全 100 強企業來看，從規模和影響力上來看，公司處 于領先者象限， 在行業中具有較強的影響力， 隨著公司快速發展，公司在未來有望 進入領導者象限。 公司深度報告公司深度

22、報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 8 of 24 圖圖 1 1：中國網絡安全：中國網絡安全 100100 強企業（強企業（20192019） 資料來源：安全牛，渤海證券 1.2 營收快速營收快速增增長，凈利潤長，凈利潤持續持續提升提升 公司營收來保持快速增長，2019 年達到 6.75 億元， 歸母凈利潤 0.91 億元。 2016- 2019 營收復合增速為 27.4%，歸母凈利潤復合增速為 325.1%。 圖圖 2 2：山石網科山石網科 20162016- -2020Q12020Q1 營收及增速營收及增速 資料來源：Wind，渤海證券 公司深度報告公司深度報告

23、 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 9 of 24 圖圖 3 3：山石網科山石網科 20162016- -2020Q12020Q1 歸母歸母凈利潤及增速凈利潤及增速 資料來源：Wind，渤海證券 公司近年來成本費用控制良好。毛利率和凈利率多年保持穩定。山石網科作為高 科技研發企業，尤為重視研發投入，隨著公司規模的成長，四費占比穩中有降。 但 2020Q1 由于營收比重占全年的比重較低， 而費用支出在全年是比較均衡的， 因 此凈利率會偏低而費用率會偏高。 圖圖 4 4：山石網科山石網科 20162016- -2020Q12020Q1 毛利率和凈利率毛利率和凈利率 資料來源

24、：Wind，渤海證券 公司深度報告公司深度報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 10 of 24 圖圖 5 5：山石網科山石網科 20162016- -2020Q12020Q1 四費占營收比重四費占營收比重 資料來源：Wind，渤海證券 分產品來看，山石網科的產品主要分為三大類：邊界安全、云安全和其它類別，主 要包括下一代防火墻、入侵檢測和防御系統、安全審計、安全管理、Web 應用防 火墻、內網安全等網絡安全產品及相關服務。 圖圖 6 6：山石網科主要產品類別山石網科主要產品類別 資料來源：公司公告，渤海證券 從營收來看，公司主要產品類別近幾年均保持了穩健增長的態勢。

25、 公司深度報告公司深度報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 11 of 24 圖圖 7 7：山石網科山石網科 2 201016 6- -20192019 主要產品營收情況主要產品營收情況( (單位單位: :百萬元百萬元) ) 資料來源：Wind，渤海證券 從分產品的毛利率來看，云安全的毛利率最高，近幾年一直在 90%以上，邊界安 全和其它主營產品的毛利率想差不多，近幾年來均保持在 70%以上。 圖圖 8 8：山石網科山石網科 2 201016 6- -20192019 分產品毛利率分產品毛利率 資料來源：Wind，渤海證券 公司深度報告公司深度報告 請務必閱讀正文之后

26、的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 12 of 24 2.政策助力政策助力，網絡網絡安全安全行業行業方興未艾方興未艾 2.1 網絡安全網絡安全威脅威脅不斷不斷，行業亟需加強行業亟需加強 隨著 IT 技術和移動互聯網、物聯網的快速發展，新的應用場景不斷出現，社會面 臨的網絡環境更加復雜。技術的創新在方便人們工作生活的同時，客觀上導致了 網絡安全威脅的加劇，從而不斷拉動對信息安全行業的需求。 近年來，我國網絡安全事件頻發，根據 CNCERT/CC 數據，在 2018 年， CNCERT/CC 共處理網絡安全事件共 10.6 萬余起，近兩年網絡安全事件相比 2016 年數量有所下降，但整體形勢依

27、舊嚴峻。同時，2019 年 CNVD 新收錄通用 軟硬件漏洞數量達 16,193 個，同比增長 14.0%， 影響范圍從傳統互聯網到移動互 聯網，從操作系統、OA 等軟件到 VPN 設備、家用路由器等網絡硬件設備，以及 芯片、SIM 卡等底層硬件 ，廣泛影響我國基礎軟硬件安全及其上的應用安全， 加 強網絡安全刻不容緩。 圖圖 9 9：2012013 3- -2018C2018CNCERTNCERT 網絡安全事件處理情況網絡安全事件處理情況 資料來源：CNCERT/CC，渤海證券 根據 CNCERT/CC 數據，2019 年，CNCERT 通過自主捕獲和廠商交換新增獲得 移動互聯網惡意程序數量

28、279 萬余，數量依舊維持在高位，通過對惡意程序的惡 意行為統計發現，排名前三的仍然是流氓行為類、資費消耗類和信息竊取類，占 比分別為 36.1% 33.2% 和 11.6%。 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 0 2 4 6 8 10 12 14 201320142015201620172018 處理安全事件數(萬起)增速 公司深度報告公司深度報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 13 of 24 圖圖 1010：2012013 3- -2012019 9 移動互聯網惡意程序捕獲數量移動互聯網惡意程序捕獲數量 資

29、料來源：CNCERT/CC，渤海證券 2.2 政策助力，網絡政策助力，網絡安全安全前景廣前景廣闊闊 近年來，我國一直對網絡安全行業支持力度較大，特別是近幾年來密集出臺了多 項推進產業發展和網絡安全人才培養的法律法規與監管要求，以及各種支持政策 來促進行業發展。2017 年網絡安全法的正式實施、等保 2.0 標準的逐漸建立 為行業的發展增添了新的動力。 表表 2 2：2012016 6 年至今年至今部分部分重要網絡安全政策重要網絡安全政策 時間時間 政策文件政策文件 要點要點 2019 年 10 月 中華人民共和國密碼法 將規范密碼應用和管理，促進密碼事業發展，保障網絡與信息 安全，提出了國家對

30、密碼實行分類管理 2019 年 5 月 網絡安全等級保護技術 2.0 版 本 提出了對云計算安全、移動互聯網安全、物聯網安全和工業控 制系統安全擴展要求。為落實信息安全工作提出了新的要求。 2019 年 3 月 中央企業負責人經營業績考 核辦法 將網絡安全納入考核范圍 2018 年 3 月 關于推動資本市場服務網絡 強國建設的指導意見 意見重點強調要推動網信事業和資本市場協調發展，保障 國家網絡安全和金融安全，促進網信和證券監督工作聯動。 2017 年 1 月 信息通信網絡與信息安全規 劃（2016-2020 年） 指導信息通信行業開展“十三五”期間網絡信息安全工作，更好 地服務網絡強國建設和

31、全面建成小康社會的目標要求，服務國 家安全和社會穩定的大局， 2017 年 1 月 關于促進互聯網健康有序發 展的意見 意見要求要加快完善市場準入制度，提升網絡安全保障水 平，維護用戶合法權益、打擊網絡違法犯罪、增強網絡管理能 力，防范移動互聯網安全風險； 2016 年 12 月 國家網絡空間安全戰略 明確國家網絡空間安全工作的戰略任務、維護國家安全、保護 關鍵信息基礎設施、加強網絡文化建設、打擊網絡恐怖和違法 公司深度報告公司深度報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 14 of 24 犯罪、完善網絡治理體系、夯實網絡安全基礎、提升網絡空間 防護能力、強化網絡空間國際

32、合作。 2016 年 11 月 網絡安全法 中華人民共和國網絡安全法正式發布，并于 2017 年 6 月 1 日開始實施。強調了金融、能源、交通、電子政務等行業在網 絡安全等級保護制度的建設，是我國第一部網絡空間管理方面 的基礎性法律； 資料來源：政府網站，渤海證券 2019 年 12 月，網絡安全等級保護技術 2.0 正式實施，相比 10 年前的等保 1.0， 等保 2.0 提出了對云計算安全、移動互聯網安全、物聯網安全和工業控制系統安 全擴展要求。2019 年 10 月通過的密碼法，指明了國產密碼產業未來發展方向， 多重因素疊加，網絡安全行業迎來了發展新機遇。 近年來，在云計算、物聯網、大

33、數據、工業互聯網和 5G 等新興技術的催化以及政 策支持下， 我國網絡安全市場迎來快速發展期， 中國網絡安全應用市場廣泛，其中 政府、電信與金融領域應用網絡安全產品和服務最多，同時工控安全與數據安全 正成為新的增長極。根據賽迪顧問的數據，從 2010 到 2018 年，我國信息安全行 業維持在年均 20%左右的增長率，整體市場在 2018 年達到 495 億元，增速約 21%，網絡安全行業未來仍有望維持較高的行業增速。 圖圖 1111：網絡網絡安全行業安全行業 20102010- -20182018 年市場規模及增速年市場規模及增速 資料來源：賽迪顧問，渤海證券 公司深度報告公司深度報告 請務

34、必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 15 of 24 3. 細分行業領先，細分行業領先，核心產品表現亮眼核心產品表現亮眼 3.1 研發投入持續加強研發投入持續加強，核心產品表現亮眼，核心產品表現亮眼 作為一家高技術企業，研發一直是公司的投入重點，近幾年來看，公司對研發投 入總額在持續快速增長，占營收比重一直在 27%以上。長期專注的研發投入取得 了豐碩的成果，截止到2019年底， 公司擁有18項自主研發的核心技術，其中“大 數據安全態勢感知技術”為 2019 年內新增的核心技術，該技術基于大數據智能 檢測引擎，對企業的多維數據流量進行采集、分析及挖掘，呈現全局網絡安全及 威脅

35、態勢。 圖圖 1212：山石網科山石網科 2012017 7- -20192019 研發研發支出及占營收比重支出及占營收比重 資料來源：公司公告，渤海證券 在大力的研發投入下，研發人員數量也在持續增加，從 2017 年的 289 人快速增 長到 2019 年的 420 人。 公司深度報告公司深度報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 16 of 24 圖圖 1313：山石網科山石網科 2012017 7- -2012019 9 年研發人員數量及占比年研發人員數量及占比 資料來源：公司公告，渤海證券 持續的研發投入增長以及不斷補充新的研發人員，增加了自身的技術儲備，有助

36、于公司進一步加強在網絡安全領域的領先優勢，夯實未來進一步快速發展基礎。 在邊界安全領域， 公司的邊界安全解決方案可廣泛應用于數據中心、互聯網出口、 網絡隔離、多服務器、VPN 接入等多種應用場景，可廣泛應用于金融、政府、運 營商、互聯網、教育、醫療衛生等各個行業。在強大的研發投入下，公司在信創 領域發布了國產芯片高性能安全平臺K9180， 整機可以達到300Gbps的峰值性能， 處于國內領先水平， 同時， 公司發布了采用國產關鍵元器件和國產操作系統的入侵 防御系統 S2680-GC，具有較高的國產化程度，適配具有國產化需求的用戶產品， 隨著信創行業的持續發展，公司在該領域有望迎來較快落地增長時

37、期。 在云安全領域， 山石網科是國內較早進入云安全領域的安全廠商之一。 公司的主要 產品包括： 1) 山石云界，用于虛擬化下一代防火墻產品；2)山石云格：國內首 款針對云內東西向流量的具有“微隔離與可視化”功能的產品； 3) 山石云集： 安全 網元管理系統。隨著云計算行業的快速發展，云安全的需求顯著提升，公司在此領 域擁有較早的卡位優勢，業務有望迎來快速增長。 3.2 細分行業領先，細分行業領先，擁有技術領先擁有技術領先優勢優勢 網絡安全行業的細分行業眾多， 集中度較低， 公司在國內網絡安全的競爭者包括華 為、奇安信、天融信、深信服、迪普科技、啟明星辰、綠盟科技和新華三等。 公司在單項產品技術上具有較強的研發能力，多項產品具備國際先進水平。公司 公司深度報告公司深度報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 17 of 24 企業級下一代防火墻、數據