《交大鐵發-北交所新股申購報告：軌交安全監測及服務領域雙龍頭國產替代+運維藍海驅動成長-250524（39頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《交大鐵發-北交所新股申購報告：軌交安全監測及服務領域雙龍頭國產替代+運維藍海驅動成長-250524（39頁）.pdf（39頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 1/39 2025 年 05 月 24 日 公司完成收購英特美實現并表，多個新建項目投產加速 北交所信息更新-2025.5.23 國資控股區域龍頭技術筑基，數智化+低空經濟雙輪驅動增長新動能新三板公司研究報告-2025.5.23 綠色包裝一體化龍頭，ESG+越南雙輪驅動賦能國際品牌一站式解決方案北交所首次覆蓋報告-2025.5.23 交大鐵發交大鐵發(920027.BJ)：軌交安全監測：軌交安全監測及服務及服務領域雙龍頭，國產替代領域雙龍頭，國產替代+運維藍海驅動成長運維藍海驅動成長 北交所新股申購報告北交所新股申購

2、報告 諸海濱（分析師）諸海濱（分析師） 證書編號：S0790522080007 軌道交通安全服務領域“小巨人”軌道交通安全服務領域“小巨人”，高毛利高毛利+穩增長，盈利質量行業領先穩增長，盈利質量行業領先 交大鐵發是一家專業從事軌道交通智能產品及裝備的研發、生產、銷售，并提供專業技術服務的高新技術企業，具體包括安全監測檢測類產品、鐵路信息化系統、新型材料、智能裝備、測繪服務、運維服務、快速鋼軌打磨車、三維激光雷達+視頻監測技術等。公司安全監測檢測類產品中的“高速鐵路道岔監測系統”被認定為 2016 年度四川省重大技術裝備國內首臺（套）產品。公司 2020-2024 年度營業收入與歸母凈利潤呈現

3、逐年增長趨勢，2024 年公司主營業務收入為33,102.52 萬元，歸母凈利潤為 5,339.17。2022-2024 年度公司毛利率分別為 45.76%、46.57%和 44.50%；凈利率分別為 14.35%、17.9%、16.73%。公司的毛利率、凈利率水平總體穩定。公司形成了“直銷”的銷售模式、“以產定購、合理庫存”的采購模式以及“以銷定產”的生產模式，客戶群體主要為國鐵集團、中國鐵建、中國中鐵及其關聯方等。政策政策+需求雙輪驅動，需求雙輪驅動，軌道交通軌道交通運維藍海市場加速運維藍海市場加速成熟成熟 軌道交通行業是國家重點支持的戰略性新興產業，受到各級政府高度重視和國家產業政策的支

4、持。根據“十四五”現代綜合交通運輸體系發展規劃，“十四五”期間我國鐵路運營里程將 從 2020 年的 14.6 萬公里發展為 2025 年的 16.5 萬公里；其中高速鐵路營業里程將從 2020 年的 3.8 萬公里發展為 2025 年的 5 萬公里，我國鐵路行業保持較快的發展速度。根據國鐵集團官方發布的有關數據，2024 年全國鐵路固定資產投資完成 8,506 億元，創投資歷史新高。我國軌道交通運營維護行業興起時間較晚，但是發展速度較快。根據頭豹研究院發布的2023 年中國軌道交通運營維護行業詞條報告，我中國軌道交通運營維護行業市場規模從 2017 年的 914 億元增長至 2022 年的

5、1,916.8 億元，年復合增長率達 15.96%；2027 年預計可以達到 5,963 億元人民幣?！靶【奕恕逼髽I“小巨人”企業在技術創新方面成果顯著，可比公司在技術創新方面成果顯著，可比公司 PE（2024）均值為）均值為 84.80X 公司是國家級專精特新“小巨人”企業、四川省企業技術中心。2022-2024 年度，公司累計承擔/參與各類科研課題共 14 項，其中國家級重點科研課題 4 項。截至2025 年 4 月 3 日，公司共參與制定行業及地方標準 3 項，擁有已授權發明專利22 項、已授權實用新型專利和外觀專利共 57 項、軟件著作權 73 項。公司募投項目預計將擴大生產能力、提升

6、自動化和信息化水平、提高研發水平與效率、完善營銷及售后網絡布局，進一步加強公司的市場競爭力。交大鐵發可比公司 PE（2024）均值為 84.80X，PE（TTM）均值為 87.41X。公司研發能力較強，產品多次應用于國家重大鐵路建設項目并獲得多項獎項，營業收入近年來持續上升。隨著公司所處行業規模增大，前景較好。風險提示：風險提示：宏觀經濟與行業政策風險、客戶集中度較高的風險、新產品市場推廣風險 相關研究報告相關研究報告 北交所研究團隊北交所研究團隊 新股研究新股研究 北交所新股申購報告北交所新股申購報告 開源證券開源證券 證券研究報告證券研究報告 北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參

7、閱正文后面的信息披露和法律聲明 2/39 目目 錄錄 1、軌道交通領域“小巨人”，提供智能產品及專業技術服務.4 1.1、產品：提供高質量產品及服務，安全監測檢測類產品為主要收入.5 1.1.1、安全監測檢測類產品.5 1.1.2、鐵路信息化系統.8 1.1.3、新型材料.9 1.1.4、智能裝備.10 1.1.5、測繪服務.11 1.1.6、運維服務.12 1.2、財務：公司營業收入逐年增長，毛利率水平總體穩定.16 1.3、客戶：直銷模式，客戶集中度較高.17 2、行業：國家重點支持促進軌道交通行業規模增長.19 2.1、國家政策為軌道交通行業提供了有力支持.19 2.2、行業發展:202

8、4 年全國鐵路固定資產投資創歷史新高.21 3、投資看點：技術驅動發展，募投項目提升公司的盈利能力.28 3.1、技術創新.28 3.2、募投項目：新津區交大鐵發軌道交通智能產品及裝備生產新建項目.33 3.3、可比公司.34 4、估值對比：可比公司 PETTM 均值 87.41X.37 5、風險提示.37 圖表目錄圖表目錄 圖 1：王鵬翔為公司的實際控制人.4 圖 2：P 波、S 波原理圖.5 圖 3：地震預警系統通過了中鐵檢驗認證中心認證并獲得 CRCC 證書.6 圖 4：公司開創性地提出并實現了對道岔鋼軌的實時、動態安全監測.7 圖 5：線路監測系統可有效監測影響鐵路行車安全的入侵目標.

9、8 圖 6：公司的信息化產品可以實現計劃管理、進度管理、質量管理等功能.9 圖 7：公司生產的 RPC 產品目前已廣泛應用于多種不同領域.9 圖 8：聚氨酯軌下彈性墊板可有效減少微動摩擦引起的軌枕磨損.10 圖 9：公司快速鋼軌打磨車已在成都地鐵正式驗收并上線使用.11 圖 10：公司已為全國 40 余家鐵路建設企業、13 個鐵路局提供測繪服務.12 圖 11：公司長期致力于提供軌道結構病害“監檢治”一體化綜合服務.13 圖 12：基于超高壓低水流的無砟軌道板下劣化混凝土破除技術.13 圖 13：通過鋼軌打磨去除鋼軌表面缺陷、保持鋼軌合適的外形輪廓、保障行車穩定.14 圖 14：安全監測檢測類

10、產品為公司最主要的收入來源（萬元）.15 圖 15：2024 年測繪服務的毛利率有所增加（%）.15 圖 16：2024 年公司營業收入為 33,526.15 萬元.16 圖 17：歸母凈利潤呈現逐年增長趨勢.16 圖 18：公司的毛利率、凈利率水平總體穩定（%）.16 圖 19：2024 年公司的期間費用率為 22.17%（%）.17 圖 20：隨著規模效應提升，公司管理費用率下滑，研發費用率保持穩定（%）.17 北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 3/39 圖 21：2024 年公司第四季度確認營收占比為 54.41%.17 圖 22：軌道交通分類

11、情況.21 圖 23：軌道交通裝備及服務業務板塊劃分.22 圖 24：2024 年全國鐵路固定資產投資完成 8,506 億元.23 圖 25：我國高速鐵路的發展主要經歷了三個階段.24 圖 26：2023 年我國高速鐵路營業里程約為 4.5 萬公里.24 圖 27：截至 2023 年末，中國內地城市軌交運營線路總長度 11,224.54 公里.25 圖 28：2023 年中國內地城軌交通完成建設投資 5,214.03 億元.25 圖 29：中國軌道交通運營維護行業規模 2027 年預計可以達到 5,963 億元人民幣.26 圖 30：2022 年我國地理信息產業總產值 7,787 億元.27

12、圖 31：公司核心技術產品收入占主營業務收入比例較高.32 圖 32：交大鐵發的營收規模相對較?。ò偃f元）.36 圖 33：交大鐵發毛利率相較于可比公司處于較高水平.36 表 1：公司主要產品及服務包括軌道交通智能產品及裝備、軌道交通專業技術服務.5 表 2：公司測繪服務業務涵蓋精測網評估及測量、沉降評估及結構變形監測.11 表 3：鐵路行業的特殊性導致公司客戶集中度較高(元).18 表 4：政策文件為公司所處的軌道交通行業提供有力支持.19 表 5：根據各路局規劃進行公司測繪服務的細分市場預測.27 表 6：公司擁有干擾信號識別技術等 9 項核心技術.28 表 7：公司核心技術所對應的知識產

13、權及產生的收入.30 表 8：公司擁有高速鐵路道岔監測系統、鋼軌打磨等 13 項主要在研項目.32 表 9：本次募投項目合計投資 16,832.55 萬元（萬元）.33 表 10：新津區交大鐵發軌道交通智能產品及裝備生產新建項目”預計在擴大生產能力的同時提升自動化和信息化水平.34 表 11：選取哈鐵科技、鐵大科技、輝煌科技、測繪股份、正元地信作為可比公司.34 表 12：可比公司 PE（2024）均值為 84.80X.37 北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 4/39 1、軌道交通領域“小巨人”，提供智能產品及專業技術服務軌道交通領域“小巨人”，提供

14、智能產品及專業技術服務 交大鐵發交大鐵發是一家專業從事軌道交通智能產品及裝備的研發、生產、銷售，并提是一家專業從事軌道交通智能產品及裝備的研發、生產、銷售，并提供專業技術服務的高新技術企業供專業技術服務的高新技術企業。公司是國家級專精特新公司是國家級專精特新“小巨人小巨人”企業、四川省企業技術中企業、四川省企業技術中心。2022-2024 年度，公司累計承擔/參與各類科研課題共 14 項，其中國家級重點科研課題 4 項。截至 2025年 4 月 3 日，公司共參與制定行業及地方標準 3 項，擁有已授權發明專利 22 項、已授權實用新型專利和外觀專利共 57 項、軟件著作權 73 項。公司擁有“

15、工程勘察-工程測量”甲級資質、測繪甲級資質、計量認證 CMA 資質和國家安防一級資質，通過國家 ISO9001、ISO14001 和 ISO45001 體系認證。公司的公司的“高速鐵路道岔監測系統高速鐵路道岔監測系統”被被認定為認定為 2016 年度四川省重大技術裝備國內首臺（套）產品。公司項目和產品先后年度四川省重大技術裝備國內首臺（套）產品。公司項目和產品先后獲得中國交通運輸協會科技進步獎、中國鐵道學會科技進步獎、四川省科技進步獎、獲得中國交通運輸協會科技進步獎、中國鐵道學會科技進步獎、四川省科技進步獎、重慶市科技進步獎、中國地理信息產業協會優秀工程銀獎、四川省地理信息產業優重慶市科技進步

16、獎、中國地理信息產業協會優秀工程銀獎、四川省地理信息產業優秀工程金獎秀工程金獎等獎項。等獎項。公司堅持以科技創新和技術成果產業化為己任，一直專注于軌道交通行業前瞻技術研究，承擔或參與了多項國家、省部級及國鐵集團重大及重點科研課題。截至 2025 年 4 月 3 日，公司的股權較為分散，無控股股東。其中，王鵬翔直接持有公司 8,009,375 股股份，占發行前總股本的 13.99%；王鵬翔直接、間接并通過一致行動協議合計控制公司 41.05%的表決權，為公司的實際控制人。圖圖1：王鵬翔為公司的實際控制人王鵬翔為公司的實際控制人 資料來源：公司招股說明書 北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務

17、必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 5/39 1.1、產品產品：提供高質量提供高質量產品及服務，安全監測檢測類產品為主要收入產品及服務，安全監測檢測類產品為主要收入 公司主要產品及服務包括軌道交通智能產品及裝備、軌道交通專業技術服務，具體為安全監測檢測類產品、鐵路信息化系統、新型材料、智能裝備、測繪服務、運維服務等。表表1：公司主要產品及服務包括軌道交通智能產品及裝備、軌道交通專業技術服務公司主要產品及服務包括軌道交通智能產品及裝備、軌道交通專業技術服務 主營業務 一級產品分類 二級產品分類 軌道交通智能產品及裝備 安全監測檢測類產品 地震預警系統 道岔監測系統 線路監測系統 鐵路信息化系統

18、智能建造信息化系統 新型材料 高性能活性粉末混凝土材料 聚氨酯材料產品 智能裝備(注)快速鋼軌打磨車 軌道交通專業技術服務 測繪服務 精測網評估及測量 沉降評估及結構變形監測 運維服務 線路結構病害綜合整治服務 鋼軌打磨服務 資料來源：公司招股說明書、開源證券研究所（注：如無特別說明，本文所述“智能裝備”主要是指快速鋼軌打磨車產品。）公司成立時，主營業務為測繪評估服務與軌道新材料的研發、生產及銷售。隨著我國軌道交通建設的快速發展，軌道交通車輛運行安全及舒適的重要性愈發凸顯。為此，公司搭建了高素質研發隊伍，積極投入研發設備，參與相關課題研究，高效開展產品孵化，建設創新平臺。公司的“四川省高鐵工務

19、安全監測技術工程實驗室”已獲批并完成驗收，與西南交大共同申請建設“國家鐵路局運營安全保障鐵路行業工程研究中心”，并在新津區軌道交通科創園搭建產品中試基地，持續研發新產品并反復試驗驗證，形成了一系列軌道交通智能產品、裝備及專業技術服務，逐步發展為行業領先的軌道交通基礎設施安全服務商之一。1.1.1、安全監測檢測類產品安全監測檢測類產品（1）地震預地震預警系統警系統 地震是對高速列車安全運營威脅最大的自然災害，會直接破壞鐵路基礎設施，也會引起列車脫軌、傾覆等嚴重后果。圖圖2：P 波、波、S 波原理圖波原理圖 資料來源：公司招股說明書 北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披

20、露和法律聲明 6/39 地震預警系統是利用 P 波和 S 波速度差，搶在破壞性地震 S 波到達之前，發出預警信息。P 波振幅小、速度快（約 5.57km/s），S 波振幅大、速度慢（約 3.24km/s）。在進行地震 P 波判識時，本系統通過對大量地震數據和非地震數據進行特征分析，建立詳細的特征數據樣本庫，用于準確識別地震信號和非地震信號，通過大數據分析有效排除大部分如落石、列車經過等干擾項。公司地震預警系統誤報率為 5.67%。該系統僅利用 P 波前 3 秒數據信息，通過自研的算法模型，生成地震震級、震源位置預警信息，P 波單臺震級偏差達標率可達到 82.13%，均超出國內行業標準。地震預警

21、系統在地震發生時，地震監控單元生成單臺預警信息，傳輸至前端預警服務器，當前端預警服務器接收到多個單臺預警信息時，運用區域預警算法，生成多臺預警信息，并發送至鐵路局中心系統，下發、級緊急處置至牽引供電系統、列控系統和車載裝置，通過三種控制方式，實現緊急制動。該系統歷經多該系統歷經多輪第三方評價測試，性能指標通過了鐵科院“高速鐵路系統試驗國家工程實驗室”輪第三方評價測試，性能指標通過了鐵科院“高速鐵路系統試驗國家工程實驗室”檢測，產品通過了中鐵檢驗認證中心認證并獲得檢測，產品通過了中鐵檢驗認證中心認證并獲得 CRCC 證書。證書。圖圖3：地震預警系統地震預警系統通過了中鐵檢驗認證中心認證并獲得通過

22、了中鐵檢驗認證中心認證并獲得 CRCC 證書證書 資料來源：公司招股說明書 公司的地震預警系統全套設備具備干擾識別、地震拾取、震級預警、熱備冗余等多項公司自主研發的技術，結合大數據運維技術，使設備具有較強的環境適應能力和可靠性，在地震高烈度地區得到了應用，如：成渝高鐵、成貴高鐵、京唐高鐵等；多次應用于國家重大鐵路建設項目，包括：中國首條智能高速鐵路京張高鐵、山區高速鐵路成貴高鐵、西部陸海新通道南崇高鐵及成渝高鐵、京雄高鐵、鄭濟高鐵、京唐高鐵等；多次成功監測到鐵路沿線周邊發生的強烈地震并及時發出預警信息，如 2021 年 9 月 16 日瀘縣 6.0 級地震，震中距約 32 公里，系統提前 5

23、秒發出預警；2022 年 9 月 5 日瀘定 6.8 級地震，震中距約 227 公里，系統提前 25 秒發出預警；2023 年 5 月 22 日宜賓 4.5 級地震，震中距約 139 公里，系統提前 21 秒發出預警，為鐵路運營安全保駕護航。目前公司的地震預警系統中標了 25 條高鐵線路，公司地震預警系統主要集中在北京、成都、鄭州、南寧、北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 7/39 上海等鐵路局集團公司。（2）道岔監測系統道岔監測系統 道岔是實現列車轉轍的關鍵部件，其安全、穩定運行是影響列車高速行駛的重要因素之一。同時，道岔也一直是線路中的薄弱環節，是

24、線路運維中的重點及難點，因此，對道岔鋼軌傷損情況進行監測顯得尤為重要。公司自主研發的道岔監測系統，開創性地提出并實現了對道岔鋼軌的實時、動公司自主研發的道岔監測系統，開創性地提出并實現了對道岔鋼軌的實時、動態安全監測。態安全監測。系統通過安裝在鋼軌上的傳感器實時高頻采集列車駛過鋼軌產生的信號數據，運用超聲波理論及數據分析，結合鐵路道岔運營安全管理技術、新型傳感技術、大數據處理技術，建立了道岔鋼軌傷損監測識別應用模型；通過監測分機先排除干擾頻段后，傳輸至主機進行分析，實現對道岔鋼軌傷損、軌溫及尖軌爬行等狀態的在線監測功能，根據鋼軌狀態情況進行分級報警，實現道岔安全狀態的站、段、局等多級監測管理，

25、保障高速列車行車安全。圖圖4：公司開創性地提出并實現了對道岔鋼軌的實公司開創性地提出并實現了對道岔鋼軌的實時、動態安全監測時、動態安全監測 資料來源：公司招股說明書 公司的道岔監測系統自公司的道岔監測系統自 2011 年開始研發，于年開始研發，于 2016 年通過中國鐵路總公司技術年通過中國鐵路總公司技術評審，被四川省認定為國內重大技術裝備首臺（套）產品、獲得評審，被四川省認定為國內重大技術裝備首臺（套）產品、獲得 2017 年度中國鐵年度中國鐵道學會科技進步二等獎道學會科技進步二等獎，并已在國內數條代表性重大干線高鐵實際運用，積累了大量數據，為公司產品的快速迭代及持續升級提供重要支撐。公司道

26、岔監測系統已在北京局、上海局、廣州局、成都局、鄭州局等 11 個鐵路局，包含京張高鐵、-40高寒鐵路哈齊高鐵、重載鐵路大秦鐵路等 20 余條主干線路以及廣州地鐵、深圳地鐵主要站點共計 600 多組道岔進行了規?；瘧?。應用期間，多次成功監測到鋼軌斷裂情況并發出報警，獲得了業主及客戶的廣泛認可，為鐵路線路運行安全提供保障。（3）線路監測系統線路監測系統 鐵路線路橫跨地域廣泛，沿線環境復雜，在正常運行和維護方面具有更多的特殊性，因山體滑坡、泥石流、雪崩、洪水等導致的路基塌陷、公跨鐵立交橋落物等北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 8/39 異物侵限危及運輸安

27、全的情況也時有發生。為確保鐵路行車安全，在各種氣象條件下對線路及周邊環境進行實時在線監測，自動發現侵入鐵路限界內的障礙物，可避免鐵路行車事故的發生，減輕值守人員的工作強度。公司的線路監測系統基于先進的“雷視融合技術”，充分利用三維激光雷達的高公司的線路監測系統基于先進的“雷視融合技術”，充分利用三維激光雷達的高精度和視頻的直觀性，可有效監測影響鐵路行車安全的入侵目標。精度和視頻的直觀性，可有效監測影響鐵路行車安全的入侵目標。系統采用激光雷達+視頻的“雙大腦”技術，自主開發了雷視融合算法，實現了在復雜環境下的線路實時監測及報警功能，提升了技防手段，在普鐵、高鐵、地鐵等多場景下均可部署應用。圖圖5

28、：線路監測系統可有效監測影響鐵路行車安全的入侵目標線路監測系統可有效監測影響鐵路行車安全的入侵目標 資料來源：公司招股說明書 公司的線路監測系統已應用于多條國家重大干線鐵路，包括成都局管內崩塌體落石較為頻繁的滬昆線、廣州局管內焦柳線、城市軌道運輸環境較復雜的廣州地鐵14 號線等。1.1.2、鐵路信息化系統鐵路信息化系統 智能建造信息化系統：智能建造信息化系統：鐵路工程建設具有規模大、標準高、管理協調復雜、周期長等特點。在傳統管理模式下，各個組織機構和建設環節之間存在信息壁壘、數據孤島，造成建設過程中面臨數據共享與分析困難、管理手段匱乏等問題。工程建設管理又是整個鐵路工程建設全過程中最重要的環節

29、之一，管理水平的高低直接影響到鐵路工程質量和安全。公司信息化產品依托數公司信息化產品依托數據據引擎、物聯網引擎、圖形引擎構建分布式云架構平臺，引擎、物聯網引擎、圖形引擎構建分布式云架構平臺，為鐵路信息化建設提供項目管理業務、現場管理業務等服務內容，可以實現計劃管為鐵路信息化建設提供項目管理業務、現場管理業務等服務內容，可以實現計劃管理、進度管理、質量管理、安全管理、環境管理、分析預警以及其他現場管理等功理、進度管理、質量管理、安全管理、環境管理、分析預警以及其他現場管理等功能。能。公司通過將物聯感知與項目管理相結合，融合 BIM+GIS、大數據、IOT 物聯網、5G 等新一代信息技術，研發了智

30、能梁場生產管理系統、隧道斷面質量檢測系統、地災自動化監測系統等多款產品。本系統具備可視化、自動化、集中化、智能化等特點，實現過程數據互聯互通，全局數據集成分析，促進工程建設的全周期精細化管理；通過信息化管理手段助力相關單位多層級、分權限統一監管、科學決策與協同發展，為用戶提供專業解決方案。北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 9/39 圖圖6：公司公司的的信息化產品可以實現計劃管理、進度管理、質量管理等功能信息化產品可以實現計劃管理、進度管理、質量管理等功能 資料來源：公司招股說明書 公司的智能建造信息化系統已在川藏鐵路、渝昆高鐵、山東地方鐵路等多個國家

31、重大、重點工程項目成功應用。1.1.3、新型材料新型材料（1）高性能活性粉末混凝土材料）高性能活性粉末混凝土材料 公司利用活性粉末混凝土（Reactive Powder Concrete，簡稱 RPC）材料在抗壓強度、抗剪強度、抗拉強度等方面的卓越性能，研發生產了高鐵電纜溝槽蓋板、新型市政井蓋、地鐵疏散平臺、步行盲道磚等一系列高性能活性粉末混凝土材料產品。產品具備較強的耐久性、抗震性、耐高溫性、耐火性以及抗腐蝕能力，較傳統材料制作的產品更為輕便、美觀。公司生產的 RPC 產品目前已廣泛應用于市政工程和軌道交通等多種不同領域。圖圖7：公司生產的公司生產的 RPC 產品目前已廣泛應用于多種不同領域

32、產品目前已廣泛應用于多種不同領域 資料來源：公司招股說明書（2）聚氨酯材料產品）聚氨酯材料產品 公司利用聚氨酯材料研發了一系列聚氨酯材料產品，如聚氨酯軌下彈性墊板、聚氨酯減振墊等。公司的聚氨酯材料產品兼顧耐高/低溫性能、耐油/耐水性能，其優異的恒久壓縮變形性能使其在長期高負荷工作下仍具有較好的回彈性能。聚氨酯軌下彈性墊板主要針對目前我國重載鐵路用軌下彈性墊板易壓潰、易磨損軌枕等問題，采用聚氨酯材料，通過發泡反應熱固成型技術，在滿足重載軌下彈北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 10/39 性墊板剛度指標的同時大幅提升了抗拉強度，產品平板式設計增強了抗撕裂

33、性能，同時擴大了墊板與軌枕的接觸面積，降低了壓強，有效減少微動摩擦引起的軌枕磨損；通過其優異的恒久壓縮變形性能，有效降低了彈條扣件松動率，確保了行車安全。聚氨酯軌下彈性墊板已在大秦鐵路正式試用，市場前景良好。圖圖8：聚氨酯軌下彈性墊板聚氨酯軌下彈性墊板可可有效減少微動摩擦引起的軌枕磨損有效減少微動摩擦引起的軌枕磨損 資料來源：公司招股說明書 聚氨酯減振墊等其他產品主要依靠聚氨酯材料優異的各項性能，廣泛使用在軌道交通基礎設施，目前公司聚氨酯減振墊已在上海莘莊站正式銷售并使用。1.1.4、智能裝備智能裝備 快速鋼軌打磨車快速鋼軌打磨車：快速鋼軌打磨車是一種專門用于鐵路軌道維護的設備系統，其主要功能

34、是通過打磨機械對鋼軌頭部滾動表面進行精細處理，旨在改善鋼軌的幾何尺寸、提高表面平滑度，從而減緩鋼軌表面損傷的發展，延長鋼軌的使用壽命，并提升列車的運行平穩性和乘客的乘坐舒適度；在城市軌道交通中，快速鋼軌打磨車能夠保持軌道的平滑度，提升列車的運行效率和乘客的乘坐體驗?？焖黉撥壌蚰ボ嚥捎娩撥壉粍邮酱蚰サ姆绞?，在機車牽引力作用下，可以 2560km/h 速度對鋼軌進行打磨作業，通過物理方式（如砂輪打磨、磨石磨削等）清除鋼軌表面的不平順、缺陷和損傷，如裂紋、剝落、波磨等，并將鋼軌外輪廓恢復到其原始設計形狀或優化后的形狀?？焖黉撥壌蚰ボ囍饕糜阡撥夘A打磨、預防性打磨和不改變廓形的修理性打磨。目前公司快速

35、鋼軌打磨車已在成都地鐵正式驗收并上線使用。北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 11/39 圖圖9：公司快速鋼軌打磨車已在成都地鐵正式驗收并上線使用公司快速鋼軌打磨車已在成都地鐵正式驗收并上線使用 資料來源：公司招股說明書 1.1.5、測繪服務測繪服務 公司測繪服務業務涵蓋精測網評估及測量、沉降評估及結構變形監測，是保障鐵路線路高平順性的必要手段，而高平順性是確保高鐵列車安全性和舒適性的關鍵要素。表表2：公司測繪服務業務涵蓋精測網評估及測量、沉降評估及結構變形監測公司測繪服務業務涵蓋精測網評估及測量、沉降評估及結構變形監測 項目項目 內容內容 精測網評估

36、及測量 高速鐵路精密控制網（簡稱“精測網”）是高速鐵路建設的位置控制基準，其設置的合理性、成果的精確性、網型的穩定性是保證高平順性的關鍵。公司精測網評估及測量業務通過對鐵路線路精測網技術方案的合理性、測量方法的科學性、測量成果的可靠性等進行分析評估，為鐵路建設和運營提供正確的位置參考基準。沉降評估及結構變形監測 高速鐵路工后沉降及結構變形是決定線路平順性的重要因素。公司沉降評估及結構變形監測業務，通過對沉降觀測數據進行分析，綜合評估沉降發展趨勢，合理確定軌道鋪設時機，確保鋪軌質量；通過對構筑物開展結構變形監測，幫助運營單位掌握線路穩定性，為線路平順安全運營提供決策參考。資料來源：公司招股說明書

37、、開源證券研究所 公司自成立以來便參與中國高鐵建設的測繪服務工作，先后參與了京滬高鐵、蘭新高鐵、京張高鐵、渝昆高鐵等國家“八縱八橫”高速鐵路網及其他諸多高鐵線路的建設工作。在高鐵全生命周期的運營階段，公司積極參與京滬高鐵、京廣高鐵、滬昆高鐵、成渝高鐵等重點線路運營期測繪服務工作，為高鐵正常運營提供堅實的技術支持。在 10 余年的專注服務過程中，打造出一支具備豐富咨詢評估經驗的專業團隊，參與了復雜艱險山區、高海拔區、巖溶區、濕陷性黃土區、區域沉降區等各類復雜地質、環境條件下的高鐵建設，積累了國內主要環境條件下的測繪服務經驗，建立了專業且豐富的問題庫，可為高鐵建設及運營單位提供各類測繪相關復雜問題

38、的解決方案。公司自主研發的“客運專線鐵路沉降觀測與評估系統”是全國首批通過鐵道部評審的高速鐵路沉降評估專業軟件系統，廣泛應用于各大高速鐵路線路的建設。公司多位技術骨干作為主要人員參編了中國鐵路總公司鐵路工程沉降變形觀測與評估技術規程（Q/CR9230-2016）。公司率先在上海局開展運營期咨詢評估業務，自主研發的“運營期綜合自動化評估系統”，為鐵路局、測量企業、評估單位等不同部門建立溝通與數據共享平臺，實現全路局測量工作全過程信息化管理、測量數據自動化分析評估。公司不僅在國內市場精耕細作，還積極拓展海外市場，成功中標“一帶一路”印尼雅萬高鐵精測網及沉降咨詢評估項目，助力雅萬高鐵順利開通運營。公

39、司已為全國 40 余家鐵路建設企業、13 個鐵路局提供測繪服務，累計服務里北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 12/39 程已達 4 萬公里，具備深厚的技術實力、豐富的項目經驗、科學的評估管理體系。圖圖10：公司已為全國公司已為全國 40 余家鐵路建設企業、余家鐵路建設企業、13 個鐵路局提供測繪服務個鐵路局提供測繪服務 資料來源：公司招股說明書 1.1.6、運維服務運維服務（1）線路結構病害綜合整治服務）線路結構病害綜合整治服務 鐵路構筑物（路基、橋涵、隧道、道床板、軌道板、軌枕等）隨著鐵路運營服務年限的增加，同時受溫度應力、荷載、振動、自然沉降及水

40、文地質變化等影響，會出現劣化、破損、離縫、脫空、沉降、上拱、翻漿冒泥等病害，影響鐵路軌道平順性和運營安全。公司長期致力于提供軌道結構病害“監檢治”一體化綜合服務，不斷探索新材料、新技術、新裝備及高適應性的工藝工法，針對不同病害特征制定科學合理的專項整治方案，結合公司檢測、監測及咨詢評估等豐富經驗，為高鐵后期運維提供有力技術支持。通過多種檢測手段，針對軌道結構強度、應力、裂紋、空洞、滲漏水、粉化等病害進行檢測、分析、評估結構健康狀態及病害發展趨勢，并提供合理化整治修復建議；利用自動化監測系統對鐵路運營期間構筑物狀態及病害整治施工期間軌道結構變形過程進行監測分析，對施工和運營風險進行預判及預警；采

41、用超高壓低水流、高壓注漿、植筋錨固等專項技術，結合定制的高早強、高韌性、高耐候的有機高分子特種材料達到快速修復病害部位并恢復通車的條件，同步結合無損檢測技術，對修復后的結構進行復檢對比。北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 13/39 圖圖11：公司長期致力于提供軌道結構病害“監檢治”一體化綜合服務公司長期致力于提供軌道結構病害“監檢治”一體化綜合服務 資料來源：公司招股說明書 公司基于超高壓低水流的無砟軌道板下劣化混凝土破除技術屬于線路結構病害綜合整治服務的一種典型應用，該技術利用超高壓水泵機組將純水加壓，通過定制設計的高強度合金槍管、特定角度多孔噴頭

42、以及具有專利技術的執行機構，實現高效、精準的破拆劣化混凝土結構且不傷鋼筋的微創整治效果，避免了因鋸軌、揭板等傳統方式造成的二次傷害及應力釋放風險，大幅提高了病害整治效率及安全性，降低了運營維護成本。圖圖12：基于超高壓低水流的無砟軌道板下劣化混凝土破除技術基于超高壓低水流的無砟軌道板下劣化混凝土破除技術 資料來源：公司招股說明書 公司的線路結構病害綜合整治服務現已運用于京滬高鐵、貴廣線、成自線、重慶興隆場/達州/成都北編組站等。（2）鋼軌打磨服務）鋼軌打磨服務 隨著我國軌道交通事業的不斷發展，列車重量和行車密度不斷增加，會加速鋼軌表面損傷。通過鋼軌打磨，能有效消除鋼軌病害、改善輪軌關系、延長鋼

43、軌使用壽命，改善線路質量，確保列車安全運行。公司 2011 年參與了國鐵集團 大型養路機械關鍵技術研究鋼軌高速打磨車關鍵技術研究課題，開始國內自主知識產權的快速鋼軌打磨車研究；2020 年參與了國鐵集團 智能化鋼軌快速打磨關鍵技術研究及裝備研制 課題研究，并于 2021 年6 月成功下線國內首臺帶有自主研發打磨單元的被動式快速鋼軌打磨車（80Km/h 以上），打破了快速鋼軌打磨裝備的國外技術壟斷；公司建立了高速打磨實驗室及砂輪試驗臺，不斷開展技術優化與大量試驗，并加快推進軌道交通打磨車研制應用，全面開展鋼軌打磨服務。公司主要通過對線路病害的調查、制定對應的打磨方案，采用大型打磨車輛或北交所新股

44、申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 14/39 小型打磨機具對鋼軌進行預打磨、預防性打磨或修理性打磨，以去除鋼軌表面缺陷、保持鋼軌合適的外形輪廓、保障行車穩定性。圖圖13：通過通過鋼軌打磨鋼軌打磨去除鋼軌表面缺陷、保持鋼軌合適的外形輪廓、保障行車穩定去除鋼軌表面缺陷、保持鋼軌合適的外形輪廓、保障行車穩定 資料來源：公司招股說明書 從產品營收分布來看，2022-2024 年公司的安全監測檢測類產品收入分別為 15,181.81 萬元、14,361.36 萬元和 20,731.09 萬元，占主營業務收入的比例分別為 65.89%、53.37%和 62.63%，為公司

45、最主要的收入來源，其收入總體呈現上升趨勢。公司的測繪服務收入則存在一定的波動，該波動主要是由不同類型測繪服務的實施周期跨度較大所導致。北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 15/39 圖圖14：安全監測檢測類產品為公司最主要的收入來源安全監測檢測類產品為公司最主要的收入來源（萬元）（萬元）數據來源：Wind、開源證券研究所 從產品的毛利率來看，2022-2024 年公司安全監測檢測類產品毛利率分別為 42.45%、47.11%和 41.37%。2024 年安全監測檢測類產品的毛利率相比 2023 年有所下降，主要是 2024 年驗收的“蘭新客專地震預警監

46、測系統”項目受到報價策略影響。由于 2024 年下半年蘭州鐵路局轄區內有多條運營期線路有高鐵地震預警系統的采購計劃，為進一步加大西北區域的市場覆蓋率，后續獲取更多潛在訂單，該項目市場競爭激烈，各方投標價均偏低，因此“蘭新客專地震預警監測系統”項目毛利率低于一般地震預警系統項目毛利率。2022-2024 年公司的測繪服務毛利率分別為 56.13%、40.06%和 48.27%。2024 年測繪服務的毛利率有所增加，主要是由于公司銷售的測繪業務結構變化，2024 年測繪服務中咨詢評估、監測檢測等毛利率較高的業務銷售占比提高，因而相應全年毛利率有所提高。圖圖15：2024 年測繪服務的毛利率有所增加

47、年測繪服務的毛利率有所增加（%）數據來源：Wind、開源證券研究所 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002021202220232024安全監測產品測繪服務鐵路數字化信息化系統新型材料運維服務智能裝備020406080100120202220232024安全監測產品測繪服務鐵路數字化信息化系統新型材料運維服務智能裝備北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 16/39 1.2、財務財務：公司營業收入逐年增長：公司營業收入逐年增長，毛利率水平總體穩定，毛利率水平總體穩定 2022-2024 年度，公司的主營業務收

48、入分別為 23,040.73 萬元、26,909.02 萬元和 33,102.52 萬元，呈現逐年增長趨勢。主要原因為：公司產品下游市場規模較大，運營維護市場增長較快；公司產品經過多年研發，逐漸獲得市場認可，訂單數量持續增長。圖圖16：2024 年公司年公司營業營業收入為收入為 33,526.15 萬元萬元 圖圖17：歸母凈利潤歸母凈利潤呈現逐年增長趨勢呈現逐年增長趨勢 數據來源：Wind、開源證券研究所 數據來源：Wind、開源證券研究所 2022-2024 年度，公司毛利率分別為 45.76%、46.57%和 44.50%；凈利率分別為14.35%、17.9%、16.73%。公司的毛利率、

49、凈利率水平總體穩定。圖圖18：公司的毛利率公司的毛利率、凈利率、凈利率水平總體穩定水平總體穩定（%）數據來源：Wind、開源證券研究所 2022-2024 年度，公司發生的期間費用總額分別為 6,068.99 萬元、6,611.48 萬元和 7,432.27 萬元，占營業收入的比重分別為 25.77%、24.18%和 22.17%，公司的期間費用主要以銷售費用、管理費用和研發費用為主。一方面，隨著收入規模的增長，公司的銷售費用與管理費用率也在逐漸下降。另一方面，2022-2024 年，公司研發費用金額分別為 1,255.36 萬元、1,399.67 萬元和 1,944.20 萬元，公司研發費用

50、率分別為 5.33%、5.12%和 5.80%，研發費用率穩中有增。0%5%10%15%20%25%30%35%05010015020025030035040020202021202220232024營業收入（百萬元）YOY0%10%20%30%40%50%010203040506020202021202220232024歸母凈利潤（百萬元）YOY010203040506020202021202220232024毛利率凈利率北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 17/39 圖圖19：2024 年年公司的期間費用公司的期間費用率為率為 22.17%（%）圖

51、圖20：隨著規模效應提升隨著規模效應提升，公司，公司管理費用管理費用率率下滑，研發下滑，研發費用費用率率保持穩定保持穩定（%）數據來源：Wind、開源證券研究所 數據來源：Wind、開源證券研究所 公司的銷售主要集中在下半年特別是第四季度，公司收入確認具有一定的季節性特征。公司主營業務主要來源于安全監測檢測類產品、測繪服務等業務，該類業務以政府投資作為主導，公司的業務主要面向國有企業。國有企業采購及投資通常遵照年度預算決策機制，其項目方案審查、立項批復、請購申請、招投標、合同簽訂、項目實施及驗收、款項支付通常具有一定的季節性特征。2022-2024 年，公司第四季度確認的主營業務收入金額分別為

52、 12,061.80 萬元、12,099.63 萬元、18,009.50 萬元，占主營業務收入的比重分別為 52.35%、44.96%、54.41%。圖圖21：2024 年公司第四季度確認營收占比年公司第四季度確認營收占比為為 54.41%數據來源：公司招股說明書、開源證券研究所 1.3、客戶客戶：直銷模式，客戶集中度較高：直銷模式，客戶集中度較高 公司通過積極參與科研課題、國家工程項目，第一時間了解客戶的需求，并提前布局重點項目。公司形成了“直銷”的銷售模式、“以產定購、合理庫存”的采購模式以及“以銷定產”的生產模式，使公司經營風險得以嚴格控制。公司客戶群體主要為國鐵集團、中國鐵建、中國中鐵

53、及其關聯方等，2022-2024年公司前五大客戶銷售金額占當期營業收入比例分別為 93.36%、87.96%和 94.09%。01020304020202021202220232024期間費用率0510152020202021202220232024銷售費用率管理費用率財務費用率研發費用率第一季度第二季度第三季度第四季度第一季度第二季度第三季度第四季度北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 18/39 鐵路行業的特殊性導致公司客戶集中度較高。由于公司產品主要應用于新建及改造的鐵路或城市軌道交通工程項目，而通常鐵路新建或改造工程項目的主要實施主體為國鐵集團、

54、中國鐵建、中國中鐵等三家鐵路相關的大型國有集團的下屬企業，因此公司的主要客戶為三家集團的所屬企業。表表3：鐵路行業的特殊性導致公司客戶集中度較高鐵路行業的特殊性導致公司客戶集中度較高(元元)年度 序號 客戶名稱 銷售收入 占營業收入的比例（%）2024 年 1 中國國家鐵路集團有限公司及其關聯方 237,175,851.53 70.74 2 中國鐵建股份有限公司及其關聯方 47,749,864.97 14.24 3 中國中鐵股份有限公司及其關聯方 13,909,252.52 4.15 4 山東鐵投項目管理有限公司 9,880,463.02 2.95 5 蜀道投資集團有限責任公司及其關聯方 6,

55、734,725.66 2.01 合計合計 315,450,157.70 94.09 2023 年 1 中國國家鐵路集團有限公司及其關聯方 130,829,824.81 47.85 2 中國中鐵股份有限公司及其關聯方 44,944,944.75 16.44 3 中國鐵建股份有限公司及其關聯方 28,053,371.82 10.26 4 廣西交投商貿集團有限公司 22,300,884.96 8.16 5 蜀道投資集團有限責任公司及其關聯方 14,384,543.13 5.26 合計合計 240,513,569.47 87.96 2022 年 1 中國國家鐵路集團有限公司及其關聯方 144,107,

56、354.48 61.20 2 中國鐵建股份有限公司及其關聯方 32,759,213.14 13.91 3 廣西南崇鐵路有限責任公司 29,361,892.82 12.47 4 中國中鐵股份有限公司及其關聯方 8,017,585.28 3.40 5 中國電力建設集團有限公司及其關聯方 5,610,888.95 2.38 合計合計 219,856,934.67 93.36 數據來源：公司招股說明書、開源證券研究所 北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 19/39 2、行業行業：國家重點支持促進：國家重點支持促進軌道交通軌道交通行業規模增長行業規模增長 公司是

57、一家專業從事軌道交通智能產品及裝備的研發、生產、銷售，并提供專業技術服務的高新技術企業。根根據據國民經濟行業分類（國民經濟行業分類（GB/T4754-2017），公司從事的業務屬于“），公司從事的業務屬于“C37 鐵鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業”下的“路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業”下的“C3716 鐵路專用設備及器材、鐵路專用設備及器材、配件制造”配件制造”；根據掛牌公司投資型行業分類指引，公司從事的業務屬于“12101310 電氣部件與設備”；根據掛牌公司管理型行業分類指引，公司從事的業務屬于“C3716 鐵路專用設備及器材、配件制造”；根據戰略性新興產業分類公司從事的

58、業務屬于“高端裝備制造產業”下的“軌道交通裝備產業”。2.1、國家政策為軌道交通行業提供了有力支持國家政策為軌道交通行業提供了有力支持 軌道交通行業是國家重點支持的戰略性新興軌道交通行業是國家重點支持的戰略性新興產業，受到各級政府高度重視和國產業，受到各級政府高度重視和國家產業政策的支持。家產業政策的支持。國家的規劃、目標綱要和發展規劃等政策文件為公司所處的軌道交通行業提供了有力支持，為公司研發新產品提供了指引。與公司經營發展相關的主要法律法規政策有兩個方面的影響：首先，國家推進整體交通強國戰略，加速推進普速鐵路、高速鐵路、地鐵、市域（郊）鐵路等現代軌道交通基礎設施建設。這不斷增長的需求對于公

59、司的軌道交通產品和專業技術服務有著積極影響，幫助公司提升業務規模，實現進一步發展。其次，在國家政策的要求下，公司致力于提升自主創新能力。國家鼓勵健全軌道交通技術標準和裝備體系，并鼓勵采用智能化手段提升軌道安全運營保障水平，如地震預警、道岔監測等對行車安全直接影響的設備。公司的研發方向主要服務于國家軌道交通先進技術，政策為公司進一步研發和掌握核心技術提供了有力保障。表表4：政策文件為公司所處的軌道交通行業提供有力支持政策文件為公司所處的軌道交通行業提供有力支持 序號 文件名 文號 頒布單位 頒布時間 主要涉及內容 1 加快建設交通強國五年行動計劃(20232027年)-交通運輸部、國家鐵路局、中

60、國民用航空局、國家郵政局、中國國家鐵路集團有限公司 2023年 3 月31 日 以“聯網、補網、強鏈”為重點，優化完善綜合立體交通網布局，加快建設國家綜合立體交通網主骨架。優化高速鐵路網絡布局，“八縱八橫”高速鐵路主通道基本建成；進一步完善普速鐵路網，全國普速鐵路瓶頸路段基本消除。新增國家高速公路約 1.1 萬公里。2 擴大內需戰略規劃綱要(20222035 年)-中共中央、國務院 2022年 12月 14日 加快國家鐵路網建設，貫通八縱八橫高速鐵路主通道，有序推進區域連接線建設，加快普速鐵路建設和既有鐵路改造升級。支持重點城市群率先建成城際鐵路網，推進重點都市圈市域(郊)鐵路和城市軌道交通發

61、展，并與干線鐵路融合發展。3 “十四五”現代綜合交通運輸體系發展規劃 國發(2021)27 號 國務院 2022年 1 月18 日 鐵路營業里程將從 2020 年的 14.6 萬公里發展為 2025 年的 16.5 萬公里；其中高速鐵路營業里程將從 2020年的3.8萬公里發展為2025年的 5 萬公里。完善設施數字化感知系統。推動既有設施數字化改造升級，加強新建設施與感知網絡同步規劃建設。構建設施運行狀態感知系統，加強重要通道和樞紐數字化感知監測覆蓋，增強關鍵路段和重要節點全天候、全周期運行狀態監測和主動預 警能力。4 十四五”鐵路國鐵科法國家鐵路局 2021開展鐵路基礎設施災變理論、復雜環

62、境基礎設施安全性能劣化機理北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 20/39 序號 文件名 文號 頒布單位 頒布時間 主要涉及內容 科技創新規劃(2021)45 號 年 12月 23日 研究，構建形成基于全方位檢測監測數據的風險預測預警與防控的一體化主動安全防控技術體系。深化工電供一體化檢測監測技術體系研究，推進高速綜合檢測系統、高速綜合巡檢系統、工務綜合巡檢系統、供電檢測監測系統等升級改造。深化鐵路移動裝備車載和地面一體化檢測監測技術體系研究，推進鐵路移動裝備車載監測檢測系統、軌旁監測檢測系統的開發運用及系統融合，強化鐵路危險貨物運輸全程安全監控與實時追

63、蹤技術研究。5 交通運輸領域新型基礎設施建設行動方案(20212025 年)交規劃發(2021)82 號 交通運輸部 2021年 8 月31 日 到 2025 年，打造一批交通新基建重點工程，形成一批可復制推廣的應用場景，制修訂一批技術標準規范，促進交通基礎設施網與運輸服務網、信息網、能源網融合發展，精準感知、精確分析、精細管理和精心服務能力顯著增強，智能管理深度應用，一體服務廣泛覆蓋，交通基礎設施運行效率、安全水平和服務質量有效提升。6 中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和 2035年遠景目標綱要 -全國人大 2021年 3 月14 日 加快建設交通強國。構建快速網，基本貫通“

64、八縱八橫”高速鐵路，提升國家高速公路網絡質量，加快建設世界級港口群和機場群。完善干線網，加快普速鐵路建設和既有鐵路電氣化改造，優化鐵路客貨布局，推進城市群都市圈交通一體化，加快城際鐵路、市域(郊)鐵路建設，構建高速公路環線系統，有序推進城市軌道交通發展。提高交通通達深度，推動區域性鐵路建設。7 高速鐵路安全防護管理辦法 中華人民共和國交通運輸部令 2020 年第 8號 交通運輸部 2020年 5 月6 日 高速鐵路安全防護堅持安全第一、預防為主、依法管理、綜合治理的方針，堅持技防、物防、人防相結合。鐵路運輸企業應當在重要人員密集的場所，以及高速鐵路橋梁、隧道、重要設備設施處所和路基重要區段等重

65、點部位配備、安裝監控系統。監控系統應當符合相關國家標準、行業標準，與當地公共安全視頻監控系統實現圖像資源共享。8 新時代交通強國鐵路先行規劃綱要-國鐵集團 2020年 8 月12 日 鐵路運輸安全持續穩定。人防、物防、技防“三位一體”的安全保障體系健全有力，高鐵和旅客列車安全得到可靠保障，鐵路交通事故率、死亡率大幅降低。確保設施設備本質安全。完善鐵路基礎設施和裝備安全技術標準規范，提升關鍵設施全生命周期安全性、可靠性、耐久性及安全防護、快速修復能力。9 高速鐵路基礎設施運 用狀態檢測 管理辦法 中華人民共和國交通運輸部 令 2018 年第 19號 交通運輸部基礎設施運用狀態檢測 管理辦法 20

66、18年 8 月31 日 高速鐵路狀態檢測工作應當貫徹檢修分開、以檢定修的理念，遵循安全、準確、高效的指導思想，科學合理利用天窗，實現高速、及時、精確檢測。高速鐵路狀態檢測工作應當積極采用新技術、新設備、新方法，運用成熟可靠的高速車載等檢測設備，推廣實時在線監測技術，提高檢測質量和檢測效率。10 國務院辦公廳關于保障城市軌道交通安全運行的意見 國辦發(2018)13號 國務院辦公廳 2018年 3 月23 日 強化關鍵設施設備管理。制定城市軌道交通關鍵設施設備運營準入技術條件，加快推動車輛、信號、通信、自動售檢票等關鍵設施設備產品定型，加強列車運行控制等關鍵系統信息安全保護。建立健全設施設備維修

67、技術規范和檢測評估、維修保養制度。建立關鍵設施設備全生命周期數據行業共享機制和設施設備運行質量公開及追溯機制，加強全面質量監管。11 鐵路“十三五”發展規劃 發改基礎(2017)1996 號 國家發展改革委、交通運輸部、國家鐵路局、中國鐵路2017年 11月 20強化高速鐵路運輸安全管理，加大重要領域、關鍵部位的安全設施設備投入，構建全方位的高速鐵路安防體系；建立安全生產形勢分析預警及突發事件預案機制，提高安全事故研判與預防能力；應用北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 21/39 序號 文件名 文號 頒布單位 頒布時間 主要涉及內容 總公司 日 物聯網

68、、移動互聯和智能感知等技術，深化專業安全監測監控應用，建立集監測、監控和管理于一體的安全監管信息系統，實現安全生產動態信息實時監測監控。加快推進運輸安全防災系統建設，積極推動北斗衛星導航、地理信息和大數據分析技術在防災預警、應急救援等方面應用，完善對自然災害的預警和監測；加快完善鐵路行業云數據中心和災備中心建設，進一步加強網絡安全技術研究，促進鐵路網絡與互聯網互聯互通，強化安全風險管理，確保網絡和信息安全。12 中華人民共和國鐵路法-全國人民代表大會常務委員會 2015年 4 月24 日 國務院鐵路主管部門主管全國鐵路工作，對國家鐵路實行高度集中、統一指揮的運輸管理體制，對地方鐵路、專用鐵路和

69、鐵路專用線進行指導、協調、監督和幫助。國家鐵路運輸企業行使法律、行政法規授予的行政管理職能。國家重點發展國家鐵路，大力扶持地方鐵路的發展。13 關于加強城市軌道交通運營安全管理的意見 交運發(2014)201 號 交通運輸部 2014年 10月 11日 從健全體制機制，增強監督管理力度，健全管理體系，加快法規標準建設，夯實安全管理基礎，完善管理制度，強化制度管理效能等方面進一步提出加強城市軌道交通運營安全的管理要求。資料來源：公司招股說明書、開源證券研究所 2.2、行業發展行業發展:2024 年全國鐵路固定資產投資創歷史新高年全國鐵路固定資產投資創歷史新高 軌道交通是指運營車輛需要在特定軌道上

70、行駛的一類交通工具或運輸系統。在我國，根據服務范圍差異，軌道交通可以分為鐵路、城市軌道交通兩大類型，其中鐵路包括普通鐵路與高速鐵路，城市軌道交通主要包括地鐵、輕軌、有軌電車、磁懸浮列車等。圖圖22：軌道交通分類情況軌道交通分類情況 資料來源：公司招股說明書 軌道交通作為基建的重要組成，近年來國家推出多項政策推動行業發展。中國城市軌道交通協會根據“十四五”規劃，提出科學謀劃，發展市域快軌、推進多網融合、持續推進智慧城軌建設、保障城軌交通財務可持續發展四大發展要點。根據“十四五”現代綜合交通運輸體系發展規劃，在設施網絡方面，2025 年鐵路營業里程達 16.5 萬公里，平均每年新增 0.38 萬公

71、里，其中高速鐵路營業里程達 5 萬公里，平均每年新增 2,400 公里；城市軌道交通運營里程達 1 萬公里，平均每年新北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 22/39 增 680 公里。軌道交通裝備及服務行業中主要分為智能調度系統及裝備、通信信號系統及裝備、機車車輛裝備、供電系統及裝備、工務系統及裝備等。圖圖23：軌道交通裝備及服務業務板塊劃分軌道交通裝備及服務業務板塊劃分 資料來源：公司招股說明書 公司所處業務板塊為工務系統及裝備。公司的產品和服務主要應用在軌道交通領域，面向的主要行業是鐵路交通和城市軌道交通。鐵路主要包括普速鐵路和高速鐵路；城市軌道交

72、通主要包括地鐵和輕軌。（1）鐵路行業基本情況：鐵路行業基本情況：我國幅員遼闊，煤炭、石油等戰略資源的分布與主要消費區域極不平衡，且不同區域的經濟聯系和交往跨度較大。與其他運輸方式相比，鐵路運輸憑借其覆蓋面廣、運輸量大、運費較低、速度較快、能耗較低、安全性高等優勢，在現代交通運輸中占據舉足輕重的位置。我國鐵路大多是客貨混運的線路，不同速度等級列車共線運行，長距離運輸較多，呈現出“行車密度大、運輸載重大、地面信號制式混雜”等運輸特點。為加快鐵路建設，緩解長期以來鐵路運輸緊張局面，鐵道部于 2003 年提出了鐵路跨越式發展戰略，其主要目標是快速擴充運輸能力和快速提高技術裝備水平。國務院于 2021

73、年發布了“十四五”現代綜合交通運輸體系發展規劃，大規模推進鐵路線路建設和信息化建設已成為促進我國經濟持續健康發展的一項長期戰略工程。2023 年，全國鐵路固定資產投資完成 7,645 億元，投產新線 3,637 公里，其中高速鐵路 2,776 公里。全國鐵路營業里程 15.9 萬公里，其中高鐵 4.5 萬公里；根據國鐵集團官方發布的有關數據，2024 年全國鐵路固定資產投資完成年全國鐵路固定資產投資完成 8,506 億元，億元，同比增長同比增長 11.3%，時隔，時隔 5 年再次突破年再次突破 8000 億元大關，創投資歷史新高。億元大關，創投資歷史新高。北交所新股申購報告北交所新股申購報告

74、請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 23/39 圖圖24：2024 年全國鐵路固定資產投資完成年全國鐵路固定資產投資完成 8,506 億元億元 數據來源：鐵路統計公報、國鐵集團官方發布的有關數據、公司招股說明書、開源證券研究所 根據“十四五”現代綜合交通運輸體系發展規劃，“十四五”期間我國鐵路運營里程將 從 2020 年的 14.6 萬公里發展為 2025 年的 16.5 萬公里；其中高速鐵路營業里程將從 2020 年的 3.8 萬公里發展為 2025 年的 5 萬公里，我國鐵路行業仍將保持較快的發展速度。（2）高速鐵路行業基本情況高速鐵路行業基本情況 1964 年 10 月 1 日，日本

75、東海道新干線開通運營，全長 515.40 公里，時速達 210 公里，標志著真正意義的高速鐵路誕生。此后，法國、德國、意大利等國相繼開工建設高速鐵路，促成了高速鐵路建設的第一次高潮，到 20 世紀 90 年代初，建成了 3,216.00 公里高速鐵路。我國高速鐵路網始建于 2005 年，第一條高鐵線路京津城際鐵路于 2008 年 8 月通車，翻開中國鐵路史新的一頁。雖然我國高速鐵路技術起步較晚，但發展非常迅速，且有別于日本和歐洲高速鐵路，主要表現在：路網規模大，覆蓋地域遼闊；地理、地質、氣候條件復雜多變；不同區域社會經濟發展極不平衡，導致客運需求層次豐富；普速鐵路提速和跨區域高速、區域快速和城

76、際快速鐵路等不同速度級客運專線具有完全不同的運營、需求條件，需要不同的運營模式和列車裝備配套。6000650070007500800085009000201620172018201920202021202220232024全國鐵路固定投資總額（億元）北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 24/39 圖圖25：我我國高速鐵路的發展主要經歷了國高速鐵路的發展主要經歷了三個階段三個階段 資料來源：公司招股說明書、開源證券研究所 根據“十四五”規劃綱要，2025 年我國高速鐵路營業里程將達到 5 萬公里，以“八縱八橫”高速鐵路主通道為主骨架，以高速鐵路區域連接線

77、銜接，以部分兼顧干線功能的城際鐵路為補充，主要采用 250 公里及以上時速標準的高速鐵路網對 50 萬人口以上城市覆蓋率達到 95%以上，普速鐵路瓶頸路段基本消除。圖圖26：2023 年年我我國高速鐵路營業里程約為國高速鐵路營業里程約為 4.5 萬公里萬公里 數據來源：鐵路統計公報、公司招股說明書、開源證券研究所（3）城市軌道交通行業概況城市軌道交通行業概況 隨著中國城市人口的迅速增長，傳統路面交通壓力日漸增大。與此同時，汽車數量的增加加劇了城市環境污染。城市軌道交通系統具有大運量、高效率、低污染等特點，能夠有效緩解路面交通壓力并促進環境保護，成為中國城鎮化建設的必要市政設施之一。中國是目前全

78、球城市軌道交通運營里程最長的國家中國是目前全球城市軌道交通運營里程最長的國家。根據中國城市軌道交通協會統計信息，截至 2023 年末，中國內地共計 59 個城市開通城市軌道交通，運營線路 338 條，運營線路總長度 11,224.54 公里。2023 年新增運營線路 25 條，新增00.511.522.533.544.5520162017201820192020202120222023全國高速鐵路營業里程（萬公里）北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 25/39 運營線路長度 866.65 公里。圖圖27：截至截至 2023 年末，中國內地年末，中國內地

79、城市軌交城市軌交運營線路總長度運營線路總長度 11,224.54 公里公里 數據來源：中國城市軌道交通協會、公司招股說明書、開源證券研究所 2023 年中國內地城軌交通完成建設投資 5,214.03 億元，在建線路總長 5,671.65 公里，可研批復投資額累計 43,011.21 億元。圖圖28：2023 年中國內地城軌交通完成建設投資年中國內地城軌交通完成建設投資 5,214.03 億元億元 數據來源：中國城市軌道交通協會、公司招股說明書、開源證券研究所 隨著中國各城市的城市軌道交通建設的蓬勃發展，中國將進入城市軌道交通建設的快車道。（4）軌道交通運營與維護行業軌道交通運營與維護行業 軌道

80、交通運營與維護行業是我國鐵路運營管理體系的重要組成部分，直接關系到軌道交通運行安全和運行效率。軌道交通線路一旦完成建設，即轉入了長期持續的運維階段。線路運營里程的加大，運維的規模也隨之加大。隨著軌道交通設施服役年限的增加，其基礎設施均會出現不同程度的劣化/病害現象，如線路鋼軌及道岔存在傷損、路基存在混凝土性能下降，隧道表面裂紋、脫空及掉塊的現象時有發生，嚴重時這些劣化/病害可能會導致車毀人亡的行車事故發生。如何有效的在這些劣化現象影響到行車安全之前進行監測檢測，并進行行之有效的整治，是鐵路運維部門面臨的一大難題。公司主要產品的使用場景適用于鐵路軌道交通的建設期（新增線）和運營期（既有線），其中

81、建設期（新建線）主要指軌道交通線路建設階段，其市場規模與下游投0200040006000800010000120002017201820192020202120222023全國城市軌道運營里程（公里）0100020003000400050006000700020162017201820192020202120222023全國城市軌道交通完成投資額（億元）北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 26/39 資規模息息相關；運營期（既有線）指軌道交通建設完成后運營階段，運維市場規模主要與運營里程相關，隨著運營里程的不斷增加，公司產品運營期市場規模也會不斷擴大。

82、根據頭豹研究院發布的2023 年中國軌道交通運營維護行業詞條報告，相較于國外而言，軌道交通運營維護行業在中國興起的時間較晚，但是發展速度較快。中國軌道交通運營維護行業市場規模從 2017 年的 914 億元增長至 2022 年的 1,916.8 億元，年復合增長率達 15.96%。在智能化發展軌道交通全生命周期維護技術持續推進以及動車組高級維修市場逐步開啟等積極因素對行業本身賦能逐步加深的背景下，中國軌道交通運營維護行業未來 5 年將以 20%的年復合增長率增長。中國軌道交通運營維護行業規模逐年上升，2027 年預計可以達到 5,963 億元人民幣，一定程度上可以彌補建設期市場規模下降的缺口。

83、圖圖29：中國軌道交通運營維護行業規模中國軌道交通運營維護行業規模 2027 年預計可以達到年預計可以達到 5,963 億元人民幣億元人民幣 資料來源：頭豹研究院發布的2023 年中國軌道交通運營維護行業詞條報告、公司招股說明書（5）測繪行業）測繪行業 測繪行業屬于地理信息行業的細分行業，地理信息行業廣泛應用于政府、民用、商用領域，是現代化信息建設不可或缺的重要環節。根據中國地理信息產業協會發布的中國地理信息產業發展報告（2023）顯示，2022 年我國地理信息產業總產值 7,787 億元，較 2021 年度同比增長 3.5%，2012 年以來，我國地理信息產業總產值復合增長率為 14.6%。

84、北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 27/39 圖圖30：2022 年年我我國地理信息產業總產值國地理信息產業總產值 7,787 億元億元 數據來源：中國地理信息產業協會發布的中國地理信息產業發展報告（2023）、公司招股說明書、開源證券研究所 測繪服務貫穿鐵路建設期和運營期，隨著投入運營的鐵路線路數量不斷增加，測繪服務市場規模持續擴大。表表5：根根據據各路局規劃進行各路局規劃進行公司公司測繪服務測繪服務的的細分市場細分市場預測預測 年份年份 精測網評估及測量精測網評估及測量（KM）沉降評估及結構變形監沉降評估及結構變形監測（測（KM）市場規模（萬元）

85、市場規模（萬元）2024 年 3,900 5,900 122,000 2025 年 4,100 6,600 131.870 2026 年 4,200 6,800 135,420 數據來源：公司招股說明書、開源證券研究所（注：按公司銷售平均單價，精測網評估及測量約18.4 萬元/KM，沉降評估及結構變形監測約 8.55 萬元/KM。）020004000600080001000020152016201720182019202020212022中國地理信息行業市場規模（億元）北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 28/39 3、投資看點投資看點：技術驅動發展，

86、募投項目：技術驅動發展，募投項目提升公司的盈利能力提升公司的盈利能力 公司高度重視科技創新，并倡導持續發展，已建立完善的創新性研發體系，有力保障了公司的持續創新能力，在技術創新、產品創新、模式創新、轉型升級等方面具有創新特征。3.1、技術創新技術創新 公司依托“干擾信號識別技術”、“震相識別技術”、“地震三要素估算技術”、“非線性超聲及聲發射鋼軌傷損監測技術”、“基于三維激光雷達+視頻監測技術”、“鐵路建設及運營信息化技術”、“客運專線鐵路沉降觀測與評估系統”、“基于高壓水射流的無砟軌道病害整治技術”、“被動式快速鋼軌打磨車”等核心技術，解決行業痛點并提供關鍵性產品或服務。表表6：公司擁有公司

87、擁有干擾信號識別技術干擾信號識別技術等等 9 項核心技術項核心技術 產品類別產品類別 序號序號 核心技術核心技術 技術說明技術說明 技術技術來源來源 對應產對應產品品 相關技術、項目及相關技術、項目及產品所獲獎項產品所獲獎項 技術所技術所處階段處階段 軌道交通安全監測檢測類 1 干擾信號識別技術 該項技術采用鐵路運營線路周邊特定的干擾信號識別技術，在時域、頻域對各種干擾信號進行分類，可實現高準確度干擾信號識別，確保列車振動、工頻干擾、施工作業干擾等信號的準確識別過濾，并通過建立臺站大數據分析，動態調整識別閾值，提高系統靈敏度。該項技術包括加速度信號實時采集、存儲、信號觸發、熱備冗余、信號分析、

88、信號判別等關鍵技術節點，能夠實現 2 秒內判定出信號類型，進一步為地震預警技術在鐵路的拓展應用提供了積極的技術支撐 自主研發 地震預警系統-批量運用 2 震相識別技術 該項技術利用 P 波和 S 波震相在各方向的不同特點，對觸發的地震事件緩存數據進行震相識別，首次實現了震相糾正功能，避免因臺站 P 波信號較弱，S 波信號較強導致將S 波震相誤識別為 P 波震相，將錯誤的震相信息傳遞至中心，引起系統性偏差的問題，并且在 S 波震相識別準確的情況下，可以大幅度提高系統定位準確性，提高了系統預警的準確度，保障列車運行安全做出了有效的貢獻 自主研發 地震預警系統-批量運用 3 地震三要素估算技術 該項

89、技術以震級估算、方位角估算、震中距估算、到時差多臺定位等關鍵技術節點為基礎，以大數據擬合、偏振分析、首臺位置等關鍵技術節點為核心，可準確采集地震動加速度數據，同時具備震相識別和錯誤數據篩除能力，實現地震三要素準確估算。該項技術充分解決了單臺方位角精度低、震級誤差大、震相識別存在錯誤等技術難題，在臺站不少于 5 臺的狀態下，能夠實現震級誤差不大于 1級，震源誤差不大于 20 公里的準確度。該項技術可有效提高系統為列車安全運營的保障能力，極大降低地震對行車的安全影響 自主研發 地震預警系統-批量運用 4 非線性超聲及聲發射鋼軌傷損監測技道岔傷損監測利用微裂紋/微缺陷引起過車激勵信號的非線性現象，以

90、及鋼軌裂紋擴展過程中形成的伴聲發射能量釋放，實現道岔鋼軌傷損識別。該項技術監測目標覆蓋范圍廣，可無人值守。解決計劃檢修周期內存在漏檢風險的自主研發 道岔監測系統 中國鐵道學會鐵道科技獎二等獎(2017 年度)、國家鐵路局重大科技創批量運用 北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 29/39 產品類別產品類別 序號序號 核心技術核心技術 技術說明技術說明 技術技術來源來源 對應產對應產品品 相關技術、項目及相關技術、項目及產品所獲獎項產品所獲獎項 技術所技術所處階段處階段 術 難題 新成果入庫(2017年度)、四川省重大技術裝備國內首臺(套)產品 5 基于三

91、維激光雷達+視頻監測技術 采用人工智能、高精度、高可靠測量和多信息融合技術，利用背景差分算法、目標特征提取算法、深度學習等方法，實現像素級融合策略和動態背景建模，具備各種氣象條件下長期無人值守、自我診斷、自動發現線路障礙物等功能，能夠為過往列車提供預警信息 自主研發 線路監測系統 中國交通運輸協會科學技術獎科技進步二等獎(2022 年度)批量運用 鐵路信息化系統 6 鐵路建設及運營信息化技術 采用互聯網、物聯網和計算機等尖端科技融合技術，針對施工期的各個專業領域，打造生產數據采集、填報、分析的專業信息模塊，并利用先進的算法模型對收集到的生產數據進行深度分析，為用戶提供極具實用價值的施工指導建議

92、，有助于用戶精確控制施工成本、壓縮工期、提升施工品質與效率，實現降本增效的目標。在運營期，可為各鐵路局工務部提供基礎構筑物及軌道維護的大數據支持，使維護工作的調度更為精準，重點區域的異常監測更為有力 自主研發 鐵路建設及運營期信息化產品-批量運用 測繪服務 7 客運專線鐵路沉降觀測與評估系統 客運專線鐵路沉降觀測與評估系統是針對高速鐵路及客運專線建設的實際需要而研發的線下工程沉降變形觀測數據處理和評估數據管理的專業軟件，該系統針對高速鐵路及客運專線建設的實際需要研發，主要功能模塊包括：外業數據處理、外業數據質量檢核、高程平差、電子水準觀測手簿、沉降計算、沉降分析、報表輸出以及文件管理等，具有評

93、估方法全、人工干預少、評估效率高等優點，同時可對評估數據進行有效的信息化管理，是保證高速鐵路及客運專線評估工作高質量、高效率的專業軟件系統。自主研發 沉降評估-批量運用 運維服務 8 基于高壓水射流的無砟軌道病害微創整治技術 該項技術采用定制化的執行機構及噴射系統，利用高壓水，實現對無砟軌道劣化混凝土結構的精準破除，相對既有施工方法，提高了作業效率，規避了衍生風險，降低了綜合成本 自主研發 線路結構病害綜合整治服務-批量運用 9 被動式快速鋼軌打磨車 該項技術采用被動式打磨工法，可實現快速、低磨耗、高效的打磨作業，對鐵路鋼軌的表面進行預打磨及預防性打磨，并通過車載智能化系統從作業設計、脫軌檢測

94、、失效監測、波磨檢測和應急控制等方面保障打磨車平穩、高效、安全作業。該項技術具備高效打磨作業，延長鋼軌使用壽命，集軌面狀態檢測、打磨方案自主優化、脫軌檢測及失效預警等智能化體系為一體 自主研發 快速鋼軌打磨車、鋼軌打磨服務-小批量應用 資料來源：公司招股說明書、開源證券研究所 公司的“高速鐵路道岔監測系統”被認定為 2016 年度四川省重大技術裝備國內首臺（套）產品；“高速鐵路微米級軌道短波不平順機理及控制關鍵技術”獲得 2021 年度中國交通運輸協會科技進步一等獎；“高精度鐵路障礙物激光監測系統研制及應北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 30/39

95、用”獲得 2022 年度中國交通運輸協會科技進步二等獎；“高速鐵路大型車站鋼結構安全隱患快速排查與監測預警關鍵技術與應用”獲得 2022 年度中國鐵道學會科技進步二等獎；“高速鐵路道岔服役狀態綜合監控關鍵技術及應用”獲得 2017 年度中國鐵道學會科技進步二等獎；“高速鐵路運行環境安全保持關鍵技術與應用”獲得 2022 年度四川省科技進步二等獎；“高速鐵路基礎設施健康管理技術創新工程”獲得 2021 年度四川省科技進步三等獎；“山區城際高速鐵路路基變形監測及加固關鍵技術應用”獲得 2020 年度重慶市科技進步一等獎；測繪服務項目獲得 2022 年度中國地理信息產業協會優秀工程銀獎、2020-2

96、022 年及 2024 年四川省地理信息產業優秀工程金獎。公司堅持以科技創新和技術成果產業化為己任，一直專注于軌道交通行業前瞻技術研究，承擔或參與了多項國家、省部級及國鐵集團重大及重點科研課題。公司參與了國鐵集團與中國地震局聯合研制的“高速鐵路地震預警系統”的研發工作，相關產品通過 CRCC 認證，成為該類產品通過認證的三家供應商之一；公司的“高速鐵路道岔鋼軌傷損監測系統”、“客運專線鐵路沉降觀測與評估系統”系第一批通過國鐵集團技術評審的該類產品；公司的快速鋼軌打磨車于 2024 年上半年正式驗收并上線使用，打破了快速鋼軌打磨裝備的國外技術壟斷。2022-2024 年度，公司累計承擔/參與各類

97、科研課題共 14 項，其中國家級重點科研課題 4 項。截至 2025 年 4 月 3 日，公司共參與制定行業及地方標準 3 項，擁有已授權發明專利 22 項、已授權實用新型專利和外觀專利共 57 項、軟件著作權 73 項。公司擁有“工程勘察-工程測量”甲級資質、測繪甲級資質、計量認證 CMA 資質和國家安防一級資質，通過國家 ISO9001、ISO14001 和 ISO45001 體系認證。表表7：公司公司核心技術所對應的知識產權及產生的收入核心技術所對應的知識產權及產生的收入 序號 核心技術名稱 證書編號 知識產權名稱 知識產權類型 狀態 核心技術產生的收入 1 干擾信號識別技術 2018S

98、R271720 地震數據管理系統 V1.0 軟件著作 有效 全部應用于地震預警系統收入 2 震相識別技術 2017SR665450 遠場強震地震波識別分析軟件 V1.0 軟件著作 有效 3 地震三要素估算技術 ZL201110039264.4 一種地震監測預警裝置及其工作方法 發明專利 已授權 ZL201611057197.8 一種減震底座 發明專利 已授權 ZL201621275202.8 一種減震底座 實用新型 已授權 2011SRO17309 鐵路地震安全監控系統 V1.0 軟件著作 有效 2014SR066514 高速鐵路 P 波地震預警 V1.0 軟件著作 有效 4 非線性超聲及聲發

99、射鋼軌傷損監測技術 ZL2016111277939 一種鋼軌裂紋聲發射信號去噪及特征提取方法 發明專利 已授權 全部應用于道岔監測系統收入 ZL2018212213712 一種鋼軌裂紋聲發射信號高速采集裝置 實用新型 已授權 ZL2016111275098 一種鋼軌裂紋在線監測噪聲濾除和裂紋判定方法 發明專利 已授權 5 基于三維激光雷達+視頻監測技術 ZL201911127985.3 一種基于三維成像的線路障礙物監測報警系統及方法 發明專利 已授權 全部應用于線路監測系統 2021SR0290691 線路障礙自動監測報警系統簡稱：LMSV2.0 軟件著作 有效 2021SR2022194 線

100、路障礙前端雷達管理程序簡稱：雷達管理程序V1.0 軟件著作 有效 6 鐵路建設及運營信息化技術 2019SR0948836 SWJTU 鐵路工程連續梁線性監控系統簡稱：SWJTU 鐵路工程連續梁系統V1.0 軟件著作 有效 全部應用于智能建造信息化系統收2019SR0947872 SWJTU 鐵路工程影像管理系統簡稱：SWJTU軟件著作 有效 北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 31/39 序號 核心技術名稱 證書編號 知識產權名稱 知識產權類型 狀態 核心技術產生的收入 鐵路工程影像系統 V1.0 入 2019SR0945484 SWJTU 圍巖監控

101、量測系統簡稱：SWJTU 圍巖監控量測V1.1 軟件著作 有效 2019SR0947867 SWJTU 智能梁場管理軟件簡稱：SWJTU 智能梁場V1.2 軟件著作 有效 2020SR0320157 SWJTU 鐵路工地試驗室管理系統 S W J T U 鐵 路 試 驗 室 系統V1.5 軟件著作 有效 2020SR0320118 SWJTU 鐵路工地混凝土拌合站信息系統簡稱：SWJTU 鐵路拌合站系統V1.0 軟件著作 有效 2020SR0340841 SW J TU 工程試驗檢測(拌和站)智能系統簡稱：SWJTU 工程試驗檢測(拌和站)系統 V2.0 軟件著作 有效 2020SR08662

102、17 SWJTU 地災安全監測管理軟件簡稱：地災監測平臺JV1.0 軟件著作 有效 2021SR1438370 鐵路梁場綜合管理助手軟件簡稱：梁場助手V2.0.0 軟件著作 有效 2022SR0943611 交大智能隧道斷面質量檢測信息系統軟件【簡稱：TMO Pro】V1.0 軟件著作 有效 2023SR0051152 SWJTU 鐵路運營期咨詢評估平臺軟件 V1.0 軟件著作 有效 2023SR0262162 鐵路沉降觀測智能管理軟件 軟件著作 有效 2023SR0267243 機制砂生產管理軟件 軟件著作 有效 2023SR1120449 水準儀數據采集軟件 軟件著作 有效 2023SR1

103、381391 全站儀數據采集軟件 軟件著作 有效 2023SR1109387 SWJTU 高速鐵路無砟軌道智能精調整軟件 軟件著作 有效 2023SR1494805 SWJTU 沉降觀測數據采集軟件 軟件著作 有效 7 客運專線鐵路沉降觀測與評估系統 ZL2018116111337 鐵路沉降自動化評估管理方法 發明專利 已授權 全部應用于沉降評估項目收入 8 基于高壓水射流的無砟軌道病害微創整治技術 ZL2021108566099 一種無砟軌道底座板后澆帶雙邊破除裝置、系統及方法 發明專利 已授權 全部應用于線路結構病害綜合整治服務收入 ZL2019213345836 無砟軌道底座板后澆帶破除

104、裝置及破除系統 實用新型 已授權 ZL2021302584465 噴嘴(米字型)外觀設計 已授權 9 被動式快速鋼軌打磨車 ZL2022221388214 鋼軌高速打磨車用打磨梁 實用新型 已授權 全部應用于快速鋼軌打磨車及鋼軌打磨服務收入 ZL2022111377701 用于城市軌道交通鋼軌高速打磨車用打磨架 實用新型 已授權 ZL2022224741886 一種用于城市軌道交通鋼軌高速打磨車用打磨架 實用新型 已授權 ZL202211142490X 用于城市軌道交通鋼軌高速打磨小車 發明專利 已授權 ZL2022224733432 一種用于城市軌道交通鋼軌高速打磨小車 實用新型 已授權 Z

105、L2022224733396 用于城市軌道交通鋼軌高速打磨車焊接箱體鎖死裝置 實用新型 已授權 ZL2022224949422 用于城市軌道交通鋼軌高速打磨車用打磨梁 實用新型 已授權 ZL2022224733644 一種用于城市軌道交通鋼軌高速打磨小車升降機構 實用新型 已授權 北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 32/39 序號 核心技術名稱 證書編號 知識產權名稱 知識產權類型 狀態 核心技術產生的收入 ZL2022226838706 用于城市軌道交通的鋼軌打磨磨石軸和鋼軌打磨磨石 實用新型 已授權 ZL2022226839253 鋼軌打磨試驗用

106、鋼軌修型裝置 實用新型 已授權 ZL2022226847086 一種鋼軌打磨磨石安裝壓緊裝置 實用新型 已授權 資料來源：公司招股說明書、開源證券研究所 公司 9 項核心技術對應的產品為安全監測檢測類產品、鐵路信息化系統、智能裝備-快速鋼軌打磨車；對應的服務為測繪服務、運維服務。公司核心技術產品收入為上述產品和服務收入之和。整體來看，公司核心技術產品收入占主營業務收入比例較高。2022-2024 年公司新型材料收入分別為 820.01 萬元、1,997.02 萬元和 2,209.04 萬元。圖圖31：公公司核心技術產品收入占主營業務收入比例司核心技術產品收入占主營業務收入比例較高較高 數據來源

107、：公司招股說明書、開源證券研究所 為鞏固和提高公司在行業中的競爭優勢，公司通過持續的研發投入，提高自身產品競爭力。截至 2024 年 12 月 31 日，公司擁有主要在研項目 13 項。表表8：公司擁有公司擁有高速鐵路道岔監測系統高速鐵路道岔監測系統、鋼軌打磨鋼軌打磨等等 13 項主要在研項目項主要在研項目 序號 項目名稱 擬實現的目標 進展情況 對應產品 投入主體 1 高速鐵路道岔監測系統 實現一種集數據采集、分析、監測、預警、運維決策、安全管理于一體的智能化系統，可幫助鐵路部門實現對線路區間、道岔區域的軌道設備及其配件等各個方面的全面監測和管理系統 設計與開發階段 道岔監測系統 公司 2

108、鋼軌打磨 攻克高速智能化鋼軌快速打磨所需解決的安全、動力、制動、打磨等關鍵技術難題，并研制適用于我國高速鐵路鋼軌快速、智能打磨的工程裝備 已完成技術驗證，設計與開發階段 鋼軌打磨服務 公司 3 線路監測 研制像素級融合的前端監測裝置，開發基于像素級融合數據的高精度決策算法 設計與開發階段 線路監測系統 公司 4 隧道襯砌無損檢測系統研發 研制一套隧道襯砌無損檢測系統，對裂縫隧道襯砌病害和掉塊實現準確捕捉和定位，并可實現對裂縫和掉塊病害的算法自動識別與篩選 測試試驗階段 儲備項目 公司 5 被動砂輪研發 研發適用于國內外各型號被動打磨車的砂輪，完成被動砂輪樣品兩輪車載試產品試驗階段 儲備公司 9

109、0%91%92%93%94%95%96%97%05000100001500020000250003000035000202220232024核心技術產品收入（萬元）核心技術產品收入占主營業務收入比例北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 33/39 序號 項目名稱 擬實現的目標 進展情況 對應產品 投入主體 驗，初步完成配方定型工作 項目 6 高速鐵路無砟軌道劣化混凝土無損清除技術研究 研究無砟軌道層疊結構混凝土劣化、粉化等嚴重病害修復技術，形成高效、精準、微創的混凝土清除與整治技術 樣機設計階段 儲備項目 公司 7 地震預警監控主機軟件 用于高速鐵路地震

110、預警監測系統的現場監控單元的主機程序，適用于監控單元型號包括 CRES-LME100 型、CRES-LME200 型和 CRES-LME300 型 算法優化階段 地震預警系統 公司 8 快速鋼軌打磨車自主化研制 主要用途包括運營線路鋼軌整形及新線預防性打磨，恢復鋼軌橫斷面輪廓形狀、提高鋼軌的縱向平順性、消除軌面側磨、波磨、碾壓層、表面銹蝕、疲勞、剝離等缺陷 設計階段 快速鋼軌打磨車 公司 9 高速鐵路新型梁式無砟軌道結構梁端墊板研究 主要針對于梁式無砟軌道結構中軌道梁與支承座之間的過渡設計，主要用于專遞車輛的動/靜荷載至底部樁基，優良的彈性及剛度設計，可以有效緩沖荷載沖擊，同時也能起到對軌道梁

111、高低及水平的微調作用 工程樣品加工階段 儲備項目 公司 10 隧道襯砌表觀病害快速檢測與智能識別系統 服務于鐵路運營期隧道襯砌表觀病害快速檢測與智能自動化識別的系統 測試試驗階段 儲備項目 公司 11 線路障礙監測系統 開發一套線路障礙監測系統軟件，實現鐵路線路防區范圍的入侵行為監測，進行全局可視、可管、可控，全流程閉環、全方位保障列車運行安全。軟件開發階段 線路監測系統 交大信息科技 12 道岔綜合監測系統V2.0 升級現有道岔綜合監測系統 V1.0 軟件，支持國產化信創部署滿足國家網絡安全需求，同時接入軌溫爬行監測、螺栓松動監測、視頻監測和尖軌監測等模塊 軟件開發階段 道岔監測系統 交大信

112、息科技 13 高速鐵路無砟軌道智能精調平臺 通過研究雙塊式或各類軌道板定位狀態模擬軌道鋪設與目標線形的對應關系，自動提供滿足目標線形的非標準扣配件信息，采用無砟軌道鋪軌前軌道狀態建模技術，研發高速鐵路無砟軌道智能精調平臺 測試試驗階段 儲備項目 交大上海智能 資料來源：公司招股說明書、開源證券研究所 3.2、募投項目募投項目：新津區交大鐵發軌道交通智能產品及裝備生產新建項目新津區交大鐵發軌道交通智能產品及裝備生產新建項目 公司本次公開發行股份募集資金扣除發行費用后，計劃投資于“新津區交大鐵發軌道交通智能產品及裝備生產新建項目”、“新津區交大鐵發研發中心建設項目”、“營銷及售后服務網絡建設項目”

113、及補充流動資金。表表9：本次募投項目合計投資本次募投項目合計投資 16,832.55 萬元（萬元）萬元（萬元）序號 項目名稱 項目總投資 擬投入募集資金 項目建設周期項目建設周期 1 新津區交大鐵發軌道交通智能產品及裝備生產新建項目 5,957.87 5,957.87 2 年 2 新津區交大鐵發研發中心建設項目 5,085.43 5,085.43 3 年 3 營銷及售后服務2,489.25 2,489.25 3 年 北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 34/39 序號 項目名稱 項目總投資 擬投入募集資金 項目建設周期項目建設周期 網絡建設項目 4 補

114、充流動資金 3,300 3,300-合計 16,832.55 16,832.55-數據來源：公司招股說明書、開源證券研究所“新津區交大鐵發軌道交通智能產品及裝備生產新建項目”擬由公司全資子公司交大軌道材料實施，引進先進的生產和測試設備，配套建設信息化工程輔助生產，擴大生產能力的同時提升自動化和信息化水平，完善業務鏈條，進一步提升公司的盈利能力。該項目達產后預計每年增加營業收入 24,714.88 萬元，增加凈利潤 3,010.42 萬元。表表10：新津區交大鐵發軌道交通智能產品及裝備生產新建項目新津區交大鐵發軌道交通智能產品及裝備生產新建項目”預計在”預計在擴大生產能擴大生產能力的同時提升自動

115、化和信息化水平力的同時提升自動化和信息化水平 項目 本次募投項目擬擴產規模 本次募投項目擬擴產規模 地震預警系統(套/年)32 39 道岔監測系統(主機+分機)(臺/年)100 134 線路監測預警系統(臺/年)140 32 周界智能視頻監測系統(臺/年)120 4 資料來源：公司招股說明書、開源證券研究所“新津區交大鐵發研發中心建設項目”由全資子公司交大軌道材料實施。通過本項目建設購置項目先進研發以及檢測設備，引進專業技術人才，增強公司體系化研發的優勢，進一步提高公司技術創新能力和整體研發實力，提高研發水平與效率，保證公司可持續發展?！盃I銷及售后服務網絡建設項目”將完善營銷及售后網絡布局，加

116、強售前、售后服務能力建設，提高市場競爭力，實現公司可持續性戰略發展。該項目計劃對公司現有北京、上海及深圳網點進行升級，同時在廣州、鄭州兩個城市新建營銷及售后服務網點。根據各網點人員辦公需求，租賃辦公及展示用場地。項目將按照各區域市場規模、業務量和實際需求制定切實可行的銷售目標、銷售計劃，引進銷售人員、售前及售后技術支持人員，提高客戶的滿意度，擴大公司市場占有率。3.3、可比公司可比公司 根據業務內容、經營情況等因素，我們選取哈鐵科技、鐵大科技、輝煌科技、測繪股份、正元地信作為可比公司。表表11：選取選取哈鐵科技哈鐵科技、鐵大科技鐵大科技、輝煌科技輝煌科技、測繪股份測繪股份、正元地信正元地信作為

117、可比公司作為可比公司 可比公司可比公司 產品領域產品領域 市場定位市場定位 知識產權情況知識產權情況 哈鐵科技（688459）哈鐵科技自設立以來專注于軌道交通安全監測檢測、鐵路專業信息化和智能裝備業務，依托非接觸紅外動態測溫技術、RFID 射頻識別技術、在線聲學診斷技術、圖像智能檢測技術、元數據驅動的企業級低代碼研發技術、超聲探傷技術、機電一體化應用技術、減速頂調速技術、高精度北哈鐵科技是國內少數具備完備的軌道交通安全監測檢測產品，同時主要產品在鐵路和地鐵領域均取得較大的市場份額的高科技企業，在車輛在線綜合檢測（貨車、動車、地鐵城市軌道交通）領域具有領先的產品創新能力，能夠提供一流的軌道交通安

118、全監測檢測產品和先進的綜合解決方截至 2024 年 6 月30 日，哈鐵科技擁有 51 項發明專利、192 項實用新型專利、22 項外觀設計專利、368 項軟件北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 35/39 可比公司可比公司 產品領域產品領域 市場定位市場定位 知識產權情況知識產權情況 斗定位技術等 9 項核心技術，全面覆蓋鐵路動車、客車、貨車、機車、地鐵等各種軌道交通地對車、車對地、車對網在線動態安全監測檢測領域。案。著作權 鐵大科技(872541)鐵大科技自成立以來，一直專注于軌道交通行業的通信信號領域，主營業務為通信信號產品的研制、生產與銷售，并

119、向客戶提供系統集成、工程施工、技術咨詢、技術培訓、技術支持等一體化的軌道交通安全監控與防護整體解決方案。重點產品包括設備監測(監控)系統、雷電防護系統、LED 信號機系統、智能運維管理系統等，主要應用于鐵路(包括國家鐵路、地方鐵路、廠礦及港口鐵路等)和城市軌道交通(包括地鐵、輕軌、有軌電車等)行業。鐵大科技自成立以來一直專注于軌道交通行業的通信信號領域。經過近 30 年的科技成果產業化，已成為集信號產品自主設計、研發、制造、銷售、工程、服務于一體，提供行業解決方案的高新技術企業，并形成了設備監測(監控)系統、雷電防護系統、LED 信號機系統、智能運維管理系統等四大類系列產品，以及相配套的一系列

120、軌道交通專業技術服務，成為我國軌道交通安全監測檢測與智能運維領域重要的設備供應商與服務提供商。截至 2024 年 6 月30 日，鐵大科技擁有 9 項發明專利、10 項實用新型專利、84 項軟件著作權 輝煌科技(002296)輝煌科技產品主要分為監控產品線、運營管理產品線、信號基礎設備產品線、綜合運維信息化及運維裝備產品線四大系列，上述產品適用于國家鐵路(高速鐵路和普速鐵路)、城市軌道交通、市域軌道交通等多個制式，并適用于新建線路、既有線路升級改造、運營維保服務等不同領域。輝煌科技是國內較早進入軌道交通行業，提供軌道交通運維設備及運營維護集成化解決方案的高科技企業，具有豐富的技術開發和項目實施

121、經驗。截至 2024 年 6 月30 日，輝煌科技擁有 394 項專利，其中發明專利 104項；軟件著作權178 項 測繪股份（300826）測繪股份業務方向包括測繪地理信息、勘察與巖土設計、三維城市規劃與設計、智慧城市系統集成，具體業務包括地形測量、管線勘測、地質勘探設計、承建設施普查等，可廣泛服務于城鄉規劃、市政建設、環境保護、城市管理等領域。作為第一家改制的省會級城市測勘院，經過多年經營和發展，測繪股份業務受到了客戶及行業主管單位的充分肯定，從而在行業內也形成了一定的全國性影響力。測繪股份近年來多次獲得區、市、省乃至國家級以上獎項，位列江蘇省地理信息產業排名第 1 名。截至 2024 年

122、 6 月30 日，測繪股份擁有 37 項發明專利、48 項實用新型專利、331 項軟件著作權 正元地信（688509）正元地信是國內大型的地理時空數據建設與應用服務商和智慧城市建設運營服務商。經過多年實踐與創新發展，業務已由測繪、地下管線探測、地球物理探測的數據提供，向依托“陸?？盏亍彼奈灰惑w的全空間地理時空數據應用和智慧城市建設運營延伸。目前主營業務包括測繪地理信息技術服務、地下管網安全運維保障技術服務和智慧城市建設運營服務。作為國內大型的航測遙感數據獲取、處理和應用的運營服務商，在業界具有較高的知名度和影響力。同時，正元地信還是聯合國世界地理信息大會的戰略合作伙伴，體現了正元地信在國際地理

123、信息領域的領先地位。2023 年，正元地信位列全國地理信息百強企業第 11 名，2023 北京高精尖企業百強第 52 名。截至 2024 年 6 月30 日，正元地信擁有 26 項發明專利、53 項實用新型專利、24 項外觀設計專利、883 項軟件著作權 交大鐵發（874047）公司是一家專業從事軌道交通智能產品及裝備的研發、生產、銷售，并提供專業技術服務的高新技術企業。公司自設立以來一直專注于軌道交通基礎設施安全領域，經過多年發展具備了較強的技術研發和服務實力、生產能力。主要產品及服務包括軌道交通智能產品及裝備、軌道交通專業技術服務，具體為安全監測檢測類產品、鐵路信息化系統、新型材料、智能裝

124、備、測繪服務、運維服務等，致力于保障軌道交通運營安全，提升效率。公司在軌道交通智能產品及裝備、軌道交通專業技術服務行業深耕多年，有著豐富的行業經驗，在部分細分市場中市場占有率較高。地震預警系統歷經多輪第三方評價測試，性能指標通過了鐵科院“高速鐵路系統試驗國家工程實驗室”檢測，產品通過了中鐵檢驗認證中心認證并獲得 CRCC 證書，目前僅有 3 家供應商的地震預警系統通過該認證，根據中標金額占比來看公司產品市場份額占比約 40%；道岔監測系統產品已廣泛應用于京張高鐵、京廣高鐵、京雄高鐵及廣州截至 2024 年 12 月31 日，交 大鐵發共擁有發明專利22 項、實用新型和外觀設計專利 62項、軟件

125、著作權 72項 北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 36/39 可比公司可比公司 產品領域產品領域 市場定位市場定位 知識產權情況知識產權情況 地鐵等重要線路及城際軌道交通。根據中標金額占比來看，公司市場份額 90%以上。同時公司積極布局解決行業痛點的新產品和新服務，在行業內均具有一定的先發優勢。資料來源：公司招股說明書、開源證券研究所 交大鐵發擁有技術優勢、經驗優勢、研發優勢、人才優勢。公司自 2005 年成立以來就非常重視創新，并倡導持續創新，對研發工作一貫非常重視，已經建立了制度完善的創新性研發體系，有力的保障了公司的持續創新能力。同時，公司人員

126、團隊結構合理、經驗豐富。公司管理人員均有多年軌道交通行業工作經驗；技術人員來自西南交通大學、電子科技大學，成都理工大學，西南大學，中南大學等行業知名高校，有著深厚的專業理論背景，且長期從事軌道交通智能產品及裝備研發、軌道交通專業技術服務等領域的工作，有著豐富項目實戰經驗。與可比公司相比，目前公司的營收規模相對較小與可比公司相比，目前公司的營收規模相對較小，然而公司營收持續保持增長態勢，具備大的上升潛力。在毛利率方面，公司相較于可比公司處于較高水平。在毛利率方面，公司相較于可比公司處于較高水平。其中一個關鍵因素是，公司測繪服務的毛利率高于可比公司?？杀裙緶y繪股份、正元地信主要從事地理信息數據工

127、程測繪業務，屬于傳統測繪業務，同時，客戶集中在各地市及縣級自然資源局及農業農村部門，相應進入門檻不高，競爭激烈。公司的精測網測量主要客戶為鐵路系統內的大型國企，例如國鐵集團、中國中鐵、中國鐵建等，并且精測網測量的精度要求極高，需要精確到毫米級，因而對公司的資質要求較高，公司具備工程勘察專業類（工程測量）甲級、測繪甲級資質、CMA 檢測資質、ISO9001 三體系證書等，目前符合要求的民營企業較少。圖圖32：交大鐵發交大鐵發的的營收規模相對營收規模相對較小較?。ò偃f元）（百萬元）圖圖33：交大鐵發毛利率交大鐵發毛利率相較于可比公司處于較高水平相較于可比公司處于較高水平 數據來源：Wind、開源證

128、券研究所 數據來源：Wind、開源證券研究所 0200400600800100012001400160018002021202220232024哈鐵科技鐵大科技輝煌科技測繪股份正元地信可比平均交大鐵發0%10%20%30%40%50%60%2021202220232024哈鐵科技鐵大科技輝煌科技測繪股份正元地信可比平均交大鐵發北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 37/39 4、估值對比：可比公司估值對比：可比公司 PETTM 均值均值 87.41X 交大鐵發可比公司 PE（2024）均值為 84.80X，PE（TTM）均值為 87.41X。公司一家專業

129、從事軌道交通智能產品及裝備的研發、生產、銷售，并提供專業技術服務的高新技術企業，是國家級專精特新“小巨人”企業、四川省企業技術中心，研發能力較強。本次發行價格為 8.81 元/股，對應 PE 為 13.07 倍（按照 2024 年扣除非歸母東凈利潤除以考慮超額配售選擇權全額行使時本次發行后總股本計算）?？紤]到公司產品多次應用于國家重大鐵路建設項目并獲得多項獎項。公司營業收入近年來持續上升，隨著公司所處行業規模增大，前景較好，建議關注。表表12：可比公司可比公司 PE（2024）均值為）均值為 84.80X 公司 代碼 市值（億元）PETTM PE2024 2024 年營業收入（百萬元）2024

130、 年歸母凈利潤（百萬元）2024 年銷售毛利率（%）2024 年銷售凈利率（%）哈鐵科技 688459.SH 46.37 38.50 37.03 1,105.81 125.59 36.77 12.02 鐵大科技 872541.BJ 23.64 38.80 42.70 279.95 56.99 44.40 20.36 輝煌科技 002296.SZ 43.24 14.96 15.95 1,271.91 274.54 44.26 21.37 測繪股份 300826.SZ 26.91 257.39 243.52 662.55 11.25 34.42 1.74 正元地信 688509.SH 30.11-

131、17.93-17.97 661.07-173.50 23.16-26.33 均值均值 34.05 87.41 84.80 796.26 117.09 36.60 13.87 中值中值 30.11 38.50 37.03 662.55 56.99 36.77 12.02 交大鐵發 874047.BJ-335.26 53.39 44.50 16.73 數據來源：Wind、開源證券研究所 注：數據截至 2025 年 5 月 16 日，可比公司計算均值時已剔除負值計算 5、風險提示風險提示 宏觀經濟與行業政策風險、客戶集中度較高的風險、新產品市場推廣風險 北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參

132、閱正文后面的信息披露和法律聲明 38/39 特別特別聲明聲明 證券期貨投資者適當性管理辦法、證券經營機構投資者適當性管理實施指引（試行）已于2017年7月1日起正式實施。根據上述規定，開源證券評定此研報的風險等級為R4（中高風險），因此通過公共平臺推送的研報其適用的投資者類別僅限定為專業投資者及風險承受能力為C4、C5的普通投資者。若您并非專業投資者及風險承受能力為C4、C5的普通投資者，請取消閱讀，請勿收藏、接收或使用本研報中的任何信息。因此受限于訪問權限的設置，若給您造成不便，煩請見諒！感謝您給予的理解與配合。分析師承諾分析師承諾 負責準備本報告以及撰寫本報告的所有研究分析師或工作人員在此

133、保證，本研究報告中關于任何發行商或證券所發表的觀點均如實反映分析人員的個人觀點。負責準備本報告的分析師獲取報酬的評判因素包括研究的質量和準確性、客戶的反饋、競爭性因素以及開源證券股份有限公司的整體收益。所有研究分析師或工作人員保證他們報酬的任何一部分不曾與，不與，也將不會與本報告中具體的推薦意見或觀點有直接或間接的聯系。股票投資評級說明股票投資評級說明 評級評級 說明說明 證券評級證券評級 買入（Buy）預計相對強于市場表現 20%以上；增持（outperform）預計相對強于市場表現 5%20%；中性（Neutral）預計相對市場表現在5%5%之間波動；減持（underperform）預計相

134、對弱于市場表現 5%以下。行業評級行業評級 看好（overweight）預計行業超越整體市場表現；中性（Neutral）預計行業與整體市場表現基本持平；看淡（underperform）預計行業弱于整體市場表現。備注：評級標準為以報告日后的 612 個月內，證券相對于市場基準指數的漲跌幅表現，其中 A 股基準指數為滬深 300 指數、港股基準指數為恒生指數、新三板基準指數為三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）、美股基準指數為標普 500 或納斯達克綜合指數。我們在此提醒您，不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重建議；投

135、資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實際情況，比如當前的持倉結構以及其他需要考慮的因素。投資者應閱讀整篇報告，以獲取比較完整的觀點與信息，不應僅僅依靠投資評級來推斷結論。分析、估值方法的局限性說明分析、估值方法的局限性說明 本報告所包含的分析基于各種假設，不同假設可能導致分析結果出現重大不同。本報告采用的各種估值方法及模型均有其局限性，估值結果不保證所涉及證券能夠在該價格交易。北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 39/39 法律聲明法律聲明 開源證券股份有限公司是經中國證監會批準設立的證券經營機構，已具備證券投資咨詢業務資格。本報告僅供開源證券股份有

136、限公司（以下簡稱“本公司”）的機構或個人客戶（以下簡稱“客戶”）使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告是發送給開源證券客戶的，屬于商業秘密材料，只有開源證券客戶才能參考或使用，如接收人并非開源證券客戶，請及時退回并刪除。本報告是基于本公司認為可靠的已公開信息，但本公司不保證該等信息的準確性或完整性。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他金融工具的邀請或向人做出邀請。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載

137、資料、意見及推測不一致的報告?？蛻魬斂紤]到本公司可能存在可能影響本報告客觀性的利益沖突，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。本公司未確保本報告充分考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。本公司建議客戶應考慮本報告的任何意見或建議是否符合其特定狀況，以及（若有必要）咨詢獨立投資顧問。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。若本報告的接收人非本公司的客戶，應在基于本報告做出任何投資決定或就本報告要求任何解釋前咨

138、詢獨立投資顧問。本報告可能附帶其它網站的地址或超級鏈接，對于可能涉及的開源證券網站以外的地址或超級鏈接，開源證券不對其內容負責。本報告提供這些地址或超級鏈接的目的純粹是為了客戶使用方便，鏈接網站的內容不構成本報告的任何部分，客戶需自行承擔瀏覽這些網站的費用或風險。開源證券在法律允許的情況下可參與、投資或持有本報告涉及的證券或進行證券交易，或向本報告涉及的公司提供或爭取提供包括投資銀行業務在內的服務或業務支持。開源證券可能與本報告涉及的公司之間存在業務關系，并無需事先或在獲得業務關系后通知客戶。本報告的版權歸本公司所有。本公司對本報告保留一切權利。除非另有書面顯示，否則本報告中的所有材料的版權均

139、屬本公司。未經本公司事先書面授權，本報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。開開源證券源證券研究所研究所 上海上海 深圳深圳 地址：上海市浦東新區世紀大道1788號陸家嘴金控廣場1號 樓3層 郵編：200120 郵箱： 地址：深圳市福田區金田路2030號卓越世紀中心1號 樓45層 郵編：518000 郵箱： 北京北京 西安西安 地址：北京市西城區西直門外大街18號金貿大廈C2座9層 郵編：100044 郵箱： 地址：西安市高新區錦業路1號都市之門B座5層 郵編：710065 郵箱：