【研報】高溫合金及鍛鑄產業制造業高端轉型的基石航空應用有望成為重要突破口-20200608[36頁].pdf

1、 深 度 報 告 【 行 業 證 券 研 究 報 告 】 國防軍工行業 高溫合金及鍛鑄產業：制造業高端轉型 的基石，航空應用有望成為重要突破口 核心觀點核心觀點 “鍛鑄”“鍛鑄”是制造業的是制造業的基石基石，航空應用有望成為，航空應用有望成為產業產業高端轉型的高端轉型的重要重要契機。契機。鍛鑄 是金屬成形的主流技術，是制造業的基石，但我國鍛鑄行業規模龐大但依然以 低附加值產品加工為主。當前我國制造業正處于由勞動密集型向技術、資本密 集型轉變的過程中，鍛鑄作為底層基礎其轉型升級的需求更為迫切。參考海外 經驗， 鍛鑄產業高端轉型的契機在于精密鑄造、 大型鍛造和高性能材料的使用， 而這些升級方向的核

2、心應用場景又以航空航天市場為主， 因此以航空及兩機為 主的高附加值應用有望成為我國鍛鑄業高端轉型的重要突破口。 尤其是其中的 耐高溫復雜精密鑄件和難變形金屬大型鍛件， 生產難度大且專用化和定制化屬 性突出，核心技術僅掌握在少數企業手中，這些企業將成為我國制造業轉型升 級過程中的重要支撐和保障，也有望迎來一輪快速增長。 縱觀海外縱觀海外航空航空鍛鑄歷史，專業化鍛鑄歷史，專業化整合、上下游延伸、集中度提升是產業發展趨整合、上下游延伸、集中度提升是產業發展趨 勢。勢。（1）從產業格局看：過去結構件、零部件甚至鍛鑄件的生產均主要在主 機廠內部完成，但隨著商業航空產業規模的持續擴大，零散化的加工配套在效

3、 率、成本、專業性和標準化等方面無法適應新的要求，且主機廠也認為應該把 更多的資源集中投入到市場銷售、飛機研發和總裝等優勢環節。在此背景下主 機廠逐步削減內部鍛鑄業務，轉向外部獨立的專業化配套，全球規模最大飛機 結構件公司 Spirit AeroSystems 就是波音的威奇托工廠在 2005 年剝離后發展 起來的。（2）從技術革新看：零部件近凈成型是主要發展趨勢，獨立鍛鑄企 業逐步向一站式解決方案提供商轉型，熔模鑄造、等溫鍛造、精密環鍛、大型 復雜構件整體精鍛是其中的核心技術。（3）鍛鑄產業本身重資產屬性明顯， 而近凈成型和一站式解決又非常強調技術協同和上下游整合， 因此海外獨立鍛 鑄企業經

4、歷了較長期的兼并整合過程， 從而造成目前海外鍛鑄產業頭部高度集 中的格局，在宇航精密鑄造市場排名第一的 PCC 占據了 34%的份額。 我國航空及兩機產業我國航空及兩機產業內部內部需求旺盛需求旺盛， 且， 且從主觀意愿和客觀能力上均具備承接從主觀意愿和客觀能力上均具備承接海海 外外產能轉移的基礎產能轉移的基礎。（1）從內部需求看：軍用市場主戰機型拼圖補全，國產 發動機成熟，新一代裝備迎來批產上量；民用市場國產大飛機啟航，帶動產業 集群構建，以承接潛在的萬億配套需求。（2）從外部需求看：發達國家普遍 存在生產成本高、產業工人匱乏以及環保管控問題，雖然具備技術實力強勁的 鍛鑄公司，但近年來集中度的

5、持續提升，主機廠的議價空間被壓縮，因此迫切 需要注入新血液，催生高附加值國際轉包需求。（3）從供應能力看，中國是 全球少數具備完整且規模龐大的航空工業的國家，技術底蘊雄厚。在高端鍛鑄 能力方面，雖然存在短板，但已經是全球除美歐外最大的產業基地，且近年來 高溫爐、等溫鍛機、多向模鍛機等關鍵設備不斷補強，能力建設快速推進。 投資建議與投資標的投資建議與投資標的 建議關注技術+設備+客戶優勢明顯的國內鍛鑄企業，如：中航重機(600765， 買入)、三角防務(300775，未評級)、應流股份(603308，買入)，以及航空高性 能材料核心供應商，如：鋼研高納(300034，買入)等。 風險提示風險提示

6、 市場需求不及預期 行業評級 看好看好 中性 看淡 (維持) 國家/地區 中國 行業 國防軍工行業 報告發布日期 2020 年 06 月 08 日 行業表現行業表現 資料來源：WIND、東方證券研究所 證券分析師 王天一 021-63325888*6126 執業證書編號：S0860510120021 證券分析師 羅楠 021-63325888*4036 執業證書編號：S0860518100001 聯系人 馮函 021-63325888*2900 相關報告 三表全面向好，高景氣疊加確定性，20 年 軍工行業有望穿越周期：19 年報和 20Q1 財務分析 2020-05-07 基金主動持倉止跌回升

7、， 但低配幅度繼續擴 大：2019Q4 軍工行業基金持倉分析 2020-04-28 衛星互聯網首次列入“新基建” ，大通信的 “星時代”序幕開啟： 2020-04-21 HeaderTable_TypeTitle 國防軍工行業深度報告 高溫合金及鍛鑄產業：制造業高端轉型的基石，航空應用有望成為重 要突破口 2 目 錄 一、鍛鑄：制造業的基石，航空應用是高端轉型契機 . 5 1.1 鍛鑄是金屬成形的主流技術，是制造業高端轉型的基石 . 5 1.2 我國鍛鑄行業規模大但發展水平低，高端產品依賴進口 . 7 1.3 以航空及兩機為主的高附加值領域是我國鍛鑄產業高端轉型的重要突破口. 9 二、海外：專

8、業化鍛鑄發展壯大，近凈成型成為主流 . 11 2.1 格局：主機廠削減內部鍛鑄配套，外部專業化鍛鑄企業集中度持續提升 . 11 2.2 技術：近凈成型成為主流，向一站式解決方案提供商轉型. 13 2.3 對標：PCC 和 Spirit 的發展之路 . 15 2.3.1 PCC：上下游延伸，兼并收購造就航空鍛鑄龍頭 15 2.3.2 Spirit：從波音公司分出來的專業航空零部件制造商 18 三、我國航空及兩機產業需求旺盛，且具備承接海外高端產能轉移的能力 . 19 3.1 軍民航空市場需求及發展趨勢 . 20 3.1.1 軍用市場：機型拼圖補齊，國產發動機成熟，亟待批產上量 20 3.1.2

9、民用市場：國產大飛機帶動產業集群構建，海外巨頭供應鏈拓展釋放配套需求21 3.2 主機廠聚焦主業，鍛鑄及機加配套有望外溢 . 22 3.3 承接海外訂單轉移，我國從主觀意愿和客觀能力上均具備承接產能轉移的基礎 . 24 四、航空鍛鑄產業鏈、競爭格局及相關標的 . 27 4.1 航空鍛鑄國內主要供應商及產業壁壘 . 27 4.2 相關標的. 31 中航重機 32 三角防務 32 鋼研高納 33 應流股份 33 風險提示 . 34 mNqPnMtQrMqRwPsQzRnRwOaQcMbRnPnNoMrRlOrRqOfQoOwP9PpPvMNZqRwOwMqRrP HeaderTable_TypeT

10、itle 國防軍工行業深度報告 高溫合金及鍛鑄產業：制造業高端轉型的基石，航空應用有望成為重 要突破口 3 圖表目錄 圖 1：2015 年全球鑄件產量前十名國家單位企業平均產量 . 7 圖 2：中國熔模鑄造產值中高附加值業務占比低 . 7 圖 3：2011 年以來全球熔模鑄造各細分市場銷售增速 . 9 圖 4：2018 年全球熔模鑄造市場銷售份額分布 . 9 圖 5：美國精鑄件產值分布（按下游分）. 10 圖 6：美國精鑄件產值分布 （按原料分） . 10 圖 7：航空鍛鑄造產業鏈. 12 圖 8：Constellium 的成長與收購歷史 . 13 圖 9：某發動機高壓渦輪葉片鑄造過程 . 1

11、4 圖 10：F-22 戰斗機機翼鑄件 . 14 圖 11：PCC 公司 19892015 年營收復合增長 13% . 16 圖 12：PCC 在 06 年后毛利率和凈利率提升很快 . 17 圖 13：PCC 的收購策略 . 17 圖 14：SPIRIT 2018 年營收按客戶拆分 . 19 圖 15：SPIRIT 2018 年營收按業務拆分 . 19 圖 16：需求增長帶來 . 19 圖 17：中美各軍機數量對比（2019 年） . 20 圖 18：1990 年至 2018 年我國軍用發動機進口額/百萬美元 . 21 圖 19：航空結構件制造商數量相對較多，集中度不如鍛鑄件層級 . 23 圖

12、 20：發達國家擁有大型模鍛液壓機一覽表（數據截止 2012 年） . 26 圖 21：美俄法三大公司高端鍛造能力 . 26 圖 22：軍用鍛件主要配套企業對比（億元） . 30 表 1：主要鍛造工藝 . 5 表 2：主要鑄造工藝 . 6 表 3：鍛鑄能力的提升是我國制造業高端轉型的基石 . 6 表 4：2010 年后國內鍛造產業迎來一輪產能快速擴張 . 8 表 5：近二十年來飛機設計與制造中持續提升鈦合金的用量 . 11 表 6：PCC、Arconic 占據全球精鑄市場主要份額（億美元） . 12 表 7：PCC 發展歷史的主要收并購 . 18 表 8：2018-2037 年全球、我國新交付

13、民用噴氣飛機（中國商飛預測） . 21 HeaderTable_TypeTitle 國防軍工行業深度報告 高溫合金及鍛鑄產業：制造業高端轉型的基石，航空應用有望成為重 要突破口 4 表 9：空客、波音生產線正在向國內轉移. 22 表 10：當前我國軍用航空主機廠的配套企業可分為三類 . 23 表 11： 參與軍用航空配套的民營企業 . 24 表 12：1950 年以來全球投產的部分大型鍛造設備 . 25 表 13：國內兩機鑄件主要獨立生產企業 . 29 表 14：航空大型鍛件主要獨立生產企業 . 30 表 15：航空機械加工主要獨立生產企業 . 31 表 16：建議關注標的一覽表（已發布首次覆

14、蓋標的，采用東方證券預測數據，其余帶*的標的采 用 wind 一致預期） . 31 HeaderTable_TypeTitle 國防軍工行業深度報告 高溫合金及鍛鑄產業：制造業高端轉型的基石，航空應用有望成為重 要突破口 5 一、一、鍛鑄：制造業的基石鍛鑄：制造業的基石，航空，航空應用應用是是高端轉型高端轉型契機契機 1.1 鍛鑄是金屬成形的主流技術，是制造業高端轉型的基石 鍛鑄是最鍛鑄是最源頭，最傳統，源頭，最傳統，也是最主流的金屬成形工藝也是最主流的金屬成形工藝，是制造業的基礎是制造業的基礎。金屬成形技術主要包括鑄 造、鍛壓、機械加工、粉末冶金、金屬注射、3D 打印等。其中鑄造和鍛壓應用最

15、為廣泛，是目前 裝備制造領域各種金屬零部件的主要源頭成形工藝。 鍛鑄制造業作為工業化的基石， 在國民經濟發 展中占據不可或缺的地位， 也是高端技術產品創新發展的根本保障。 鍛鑄件的應用領域基本涵蓋整 個制造業，包括航空航天、兵器船舶、軌交汽車、工礦、電力、石化、紡織、農業機械等各行各業， 從通用零部件到專用零部件，凡涉及金屬原材料的成形加工均有賴于鍛鑄技術的應用。 鍛件機械性能較好，一般用于鍛件機械性能較好，一般用于負載負載高、工作條件嚴峻，但結構復雜性高、工作條件嚴峻，但結構復雜性要求要求相對不高的零件。相對不高的零件。鍛壓是 一種利用鍛壓機械對金屬坯料施加壓力， 使其產生塑性變形以獲得具有

16、一定機械性能、 一定形狀和 尺寸鍛件的加工方法。 通過鍛造能消除金屬在冶煉過程中產生的鑄態疏松等缺陷， 優化微觀組織結 構。根據鍛造溫度，可以分為熱鍛（800以上）、溫鍛（300800）和冷鍛（室溫）。根據成 形機理，鍛造可分為自由鍛、模鍛、碾環、特殊鍛造等：1）自由鍛以生產批量不大的鍛件為主， 采用鍛錘、液壓機等鍛造設備對坯料進行成形加工，鍛造靈活性大，對設備精度要求較低。2）模 鍛方法生產的鍛件尺寸精確，加工余量較小，結構也比較復雜，生產率較高。3）碾環加工對于外 徑超過 1 米的環形鍛件非常適合，其設備噸位小，加工范圍大，材料利用率高。4）特殊鍛造主要 用于滿足前三種主流鍛造方式不能實現

17、的鍛型零件要求。 表 1：主要鍛造工藝 鍛造方法鍛造方法 定義定義 一般適用范圍一般適用范圍 自由鍛 利用沖擊力或壓力使金屬在上下砧面間各個方向自由變形， 不受任何 限制而獲得所需形狀及尺寸和一定機械性能的鍛件的一種加工方法 主要應用于單件、小批量生產 模鍛 金屬坯料在具有一定形狀的鍛模膛內受壓變形而獲得鍛件 一般用于生產重量不大、批量較大的零件 碾環 指通過專用設備碾環機生產不同直徑的環形零件和輪形件 制造環形零件， 汽車輪轂、 火車車輪等輪形 零件 特殊鍛造 輥鍛、楔橫軋、徑向鍛造、液態模鍛等鍛造方式 較適用于生產某些特殊形狀的零件 數據來源：公司公告等，東方證券研究所 鑄件適應性及應用范

18、圍廣，成品近凈成形，可用于具備復雜鑄件適應性及應用范圍廣，成品近凈成形，可用于具備復雜結構及結構及內腔的零部件。內腔的零部件。鑄造是將液體金 屬澆鑄到與零件形狀相適應的鑄造空腔中，待其冷卻凝固后，以獲得零件或毛坯的方法。鑄造應用 廣泛，適用性強，工業常用的金屬材料均可鑄造。通過鍛造可以生產形狀復雜的制件，尤其是復雜 內腔的毛坯。 按照工藝方法， 鑄造可以分砂型鑄造和精密件鑄造， 其中砂型鑄造是一種相對更通用， 更具成本效益和效率的鑄造方法， 但產品精度低且表面光潔度差； 精密鑄造主要用于生產具有高表 面質量的高精度和復雜產品。精密鑄造細分可以有金屬型鑄造、壓力鑄造、熔模鑄造、離心鑄造等 類型。

19、1）砂型鑄造的生產周期短，產品成本較低，且產品批量、大小不受限制。2）熔模鑄造能夠 鑄造外形復雜的鑄件，且鑄造的合金無限制，但工序復雜，費用較高。3）壓力鑄造工藝的產品質 量和尺寸較穩定，壓鑄模壽命長，生產效率高，壓鑄件適合大批量生產，經濟效益好。4）離心鑄 造適合生產管狀產品，生產中空鑄件時可不用型芯，其鑄件密度高，力學性能強。5）消失模鑄造 主要生產高精度鑄件，無分型面，設計靈活，自由度高，生產方式較為環保。 HeaderTable_TypeTitle 國防軍工行業深度報告 高溫合金及鍛鑄產業：制造業高端轉型的基石，航空應用有望成為重 要突破口 6 表 2：主要鑄造工藝 鑄造方法鑄造方法

20、定義定義 一般適用范圍一般適用范圍 砂型鑄造 在砂型中生產鑄件的鑄造方法 適用于各種尺寸和形狀的鑄件 精密鑄造 熔模鑄造 通常是指在易熔材料制成模樣，在模樣表面包覆若干 層耐火材料制成型殼，再將模樣熔化排出型殼，從而 獲得無分型面的鑄型，經高溫焙燒后即可填砂澆注的 鑄造方案 適用于生產形狀復雜、精度要求高、或很 難進行其它加工的小型零件，是最常用的 精密鑄造工藝（2017 年占比超過 70%） 壓力鑄造 是利用高壓將金屬液高速壓入一精密金屬模具型腔 內，金屬液在壓力作用下冷卻凝固而形成鑄件 適用于中、小型尺寸，結構較復雜的零件 離心鑄造 是將金屬液澆入旋轉的鑄型中，在離心力作用下填充 鑄型而凝

21、固成形的一種鑄造方法 便于制造筒、套類復合金屬鑄件 消失模鑄造 將與鑄件尺寸形狀相似的石蠟或泡沫模型粘結組合成 模型簇，刷涂耐火涂料并烘干后，埋在干石英砂中振 動造型， 在負壓下澆注， 使模型氣化， 液體金屬占據模 型位置，凝固冷卻后形成鑄件的新型鑄造方法 適合成產結構復雜的各種大小較精密鑄 件，合金種類不限，生產批量不限 數據來源：公司公告等，東方證券研究所 我國制造業經過近 20 年的快速發展，在“大”和“全”兩個方面已具備全球領先優勢，但在“高 精尖”方面還存在不少短板。隨著人口紅利弱化，國內勞動密集型產業的競爭力已經有所削弱。逐 步將市場由簡單的加工組裝向更核心的產品開發設計、更尖端的

22、關鍵部件生產以及更高附加值的 產品領域去拓展， 并逐漸在技術實力和品牌影響力等方面形成爭力， 這將是我國制造業繼續向上攀 登的主要落腳點。而制造業的高端轉型除了需要技術創新、理念創新、機制創新外，更需要相應布 局國內基礎加工制造產業的升級， 一方面傳統的低端、 低效加工模式無法滿足上游設計指標的更高 要求，也無法勝任下游批產和一致性需求；另一方面產業越是往高端發展，技術封鎖就越強，具備 關鍵零部件制造加工能力的企業將成為稀缺資源，進口依賴是必須破除的瓶頸。鍛鑄造，特別鍛鑄造，特別是是難難 變形金屬變形金屬大型大型鍛件鍛件及及耐高溫復雜耐高溫復雜精密鑄件的精密鑄件的生產難度大且專用化和定制化屬性

23、突出，核心技術僅生產難度大且專用化和定制化屬性突出，核心技術僅 掌握在少數企業手中，這些企業將成為我國制造業轉型升級過程中的重要支撐和保障。掌握在少數企業手中，這些企業將成為我國制造業轉型升級過程中的重要支撐和保障。 表 3：鍛鑄能力的提升是我國制造業高端轉型的基石 航發 國內：國內：高溫合金等軸空心鑄造葉片穩定批產 國外：國外：高溫合金單晶空心鑄造葉片穩定批產 發展方向：發展方向：提升渦輪進口溫度及使用壽命是航發主要發展方向，因此高溫合金空心葉片鑄造能力以及新材料、新工藝 的應用是重中之重 戰機 國內：國內： 受制于大型難變形金屬件加工能力， 我國現役 機型鋁合金結構件占比高 國外：國外：F

24、22 鈦合金件占機身結構重量 38.8%，最大鈦合金投影 面積達 5.53 平方米，重量 588 公斤 發展方向：發展方向：提升大型鈦合金鍛鑄件生產加工能力及復合材料結構件的應用 汽車 國內：國內：我國單車冷鍛件用量僅 20kg，汽車發電機極 爪需經 34 次成形 國外：國外：發達國家每輛轎車上的冷精鍛件已超過 50kg，擁有 70 多個品種，汽車發電機極爪僅需 1 次成形 發展方向：發展方向：提升低溫精密鍛造能力及生產效率，并拓展可鍛造的產品種類 挖機 國內：國內：高端泵、閥及馬達等關鍵部件存在進口依賴 國外：國外：把控液壓件、發動機、電控三大系統的核心零部件市場 發展方向：發展方向：以材料

25、和鍛鑄工藝研發為突破口，推進挖掘機回轉馬達、柱塞泵和多路控制閥國產替代 能源 成果：成果：8 萬噸模鍛壓機投產，奠定了我國 600MW 亞臨界火電機組，700MW 水電機組全部大鍛件的生產能力 成果：成果：150MN 液壓機投產，滿足 700MW 水電、1000MW 核電及超臨界火電機組大鍛件的國產化 數據來源：金屬加工等，東方證券研究所整理 HeaderTable_TypeTitle 國防軍工行業深度報告 高溫合金及鍛鑄產業：制造業高端轉型的基石，航空應用有望成為重 要突破口 7 1.2 我國鍛鑄行業規模大但發展水平低，高端產品依賴進口 我國鑄我國鑄造造行業規模大但集中度低，行業規模大但集中

26、度低，產品多數面向中低端領域產品多數面向中低端領域。近年來，國內鑄造企業產量在逐年上 升，出口也在持續增加，現階段產業規模均已占到全球的 40%以上，并形成了一大批門類齊全的 專業化生產企業。 但數量上的優勢并不能掩蓋質量上的短板， 國內鑄造行業總體呈現大而不強的格 局，一是企業的分散度較高（中國鑄件產量全球第一，但單位企業平均產量不到德國的 1/4），單 一品種零部件小規模生產、 特殊產品內部配套的傳統生產模式依然占據主導； 二是國內鑄造企業多 集中于中低端產品領域（以熔模鑄造為例，美國高附加值業務占比 81%，中國占比僅為 17%）， 多數小型鑄造廠的設備簡陋，主要從事低精度的鑄件坯料的生

27、產，后續仍需較多的機加環節輔助， 產品整體附加值低，加之企業數量眾多，導致行業競爭激烈，受到上游原材料和下游客戶的雙重擠 壓。根據羅蘭貝格報告，盡管到 2017 年中國有 26,000 多家鑄造廠，但大多數中國制造商無 法向主要行業，提供全球供應或在整個供應價值鏈上提供一站式解決方案。 圖 1：2015 年全球鑄件產量前十名國家單位企業平均產量 圖 2：中國熔模鑄造產值中高附加值業務占比低 數據來源：Modern Casting，東方證券研究所 數據來源：羅蘭貝格，東方證券研究所 2010 年后國內鍛造年后國內鍛造產業產業迎來一輪快速發展迎來一輪快速發展，在大噸位設備及大型件產能上取得較大進步

28、，在大噸位設備及大型件產能上取得較大進步。國內鍛 造產業在 2010 年后曾迎來一陣萬噸線密集上馬的高峰期，短短幾年時間，國內萬噸線由 6 條猛增 到 20 條以上，大型曲軸/前軸鍛造能力由 100 萬件左右驟升到 400 萬件。經過該輪產能上量熱潮 后，不管是中國二重、中航重機、長城特鋼的萬噸線，還是江浙一帶的小型自由鍛造企業，國內鍛 鋼的產能已趨向飽和， 但這些大噸位設備目前還是以自由鍛為主， 無法滿足高成型難加工金屬鍛件 的生產需求，大噸位的等溫鍛、多向模鍛產能依然存在缺口。 “量” 實現快速擴張的同時 “質” 的提升“量” 實現快速擴張的同時 “質” 的提升亟需跟進亟需跟進， 我國，

29、我國難變形難變形金屬大型鍛件的金屬大型鍛件的生產能力生產能力依然薄弱。依然薄弱。 我國鍛造業務的體量，但在下游部分應用領域的關鍵鍛鑄部件以及難變形金屬鍛件我國依然存在 進口依賴， 高檔次模鍛產品的研制生產仍較為落后， 材料方面仍然以偏低端的碳結鋼與合結鋼為主。 據統計，汽車鍛件的高檔次產品有 70%80%是進口的。有色金屬尤其是難變形金屬方面，我國 已取得一定的成果，但規?；瘧孟啾葒馊杂胁罹?，我國飛機結構鍛件以鋁合金為主，而國外對 鈦合金、復合材料已經有很高的應用比例。國外在有色金屬鍛件生產工藝方面采用了很多新技術， 如鈦合金等溫模鍛、發動機空心渦輪軸熱擠壓等。這些技術在我國的應用普及度較

30、低，主要鍛造設 備仍然以摩擦壓力機為主。由于材料及鍛鑄能力的不足我國在部分高端領域主機產品無法實現國 產化，例如航發及燃氣渦輪、大型石油煉化、百萬千瓦級核電、超臨界火電等重大技術裝備。這些 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 產值/百萬美元 高附加值汽車其他市場 HeaderTable_TypeTitle 國防軍工行業深度報告 高溫合金及鍛鑄產業：制造業高端轉型的基石，航空應用有望成為重 要突破口 8 裝備的核心鍛鑄件由于使用條件苛刻、技術要求高、制造難度大，因此也具有更高的附加值，這是 我國制造業轉型和鍛鑄能力升級的主攻方向。 表 4：2010

31、年后國內鍛造產業迎來一輪產能快速擴張 年份年份 鍛造產線概況鍛造產線概況 投產企業投產企業 下游領域下游領域 2012 14000t 的鍛造生產線，被業界稱為“目前世界上最寬、最快速、最大規格的 鋼鐵鍛造生產線” 蘇南重工 2016 年底已停產 2012 投產“華南地區最大的鍛壓生產設備”40MN 鍛造液壓機 中機重工 船舶及海工平臺 2012 “世界上最大的單缸精密模鍛液壓機”400MN 大型航空模鍛液壓機 三角防務 航空結構件 2013 機械科學研究院北京機電研究所負責總線設計的 “當今世界自動化程度最高” 125MN 曲軸鍛造生產線在南京投產 蒂森克虜伯 汽車發動機零部件 2014 “迄

32、今為止國內最大等溫鍛液壓機”160MN 等溫鍛造壓力機熱載試車 中航重機 航空結構件 2014 “世界最大噸位自由鍛油壓機”195MN 自由鍛造油壓機及“世界最大夾持力 鍛造操作機”300t/750tm 全液壓鍛造操作機試車成功 國光重機 船舶、風機、石化 2014 總投資 15 億元，占地 56.7 萬平米，13 條進口壓力機鍛造線，15 條熱處理 線、20 條機加線的精密鍛造基地項目動工 三環鍛造 汽車轉向節 2016 齊魯特鋼投產 2000 噸精鍛機產線 齊魯特鋼 鍛管、鍛圓等 2019 德國西馬克集團定制，最大打擊力為 36500 噸，滿足航空產品 “雙控制” 特點的 200MN 電動

33、螺旋壓力機投產，可以覆蓋 80%以上的飛機結構件，以 及幾乎全部的航空發動機模鍛件 中航重機 航空結構件 數據來源：金屬加工：鍛造/沖壓/鈑金，東方證券研究所 在在需求需求放緩放緩、競爭、競爭加劇加劇、環保趨嚴、環保趨嚴三期疊加下，低端鍛鑄迎來產三期疊加下，低端鍛鑄迎來產業整合，龍頭憑借規模業整合，龍頭憑借規模和資金優勢和資金優勢 有望提升市場份額有望提升市場份額。 隨著國內經濟增速的換檔， 低端鍛鑄廠在很大程度上面臨生產過剩的窘迫處境。 在需求增速放緩的大趨勢下，從整個行業情況來看，由于低檔次裝備很多，重復建設嚴重，影響設 備使用率。2012 年蘇南重工曾投產當時“世界上最寬、最快速、最大規

34、格”的 14000t 鋼鐵鍛造生 產線，但由于實際產量不足預期導致虧損嚴重，2016 年底已基本停產。齊魯特鋼 2016 年投產的 2000 噸精鍛機也處于停產狀態，現有設備完全可以達到產量平衡甚至過剩。此外，鍛壓行業是材 料、能源等各類資源的消耗大戶，亦會對環境造成一定的污染。隨著國家對環保的重視，鍛造行業 中小企業受到較大影響， 但是規模體量大的重點企業有資金和技術實力去進行環保和污染整治， 在 資源獲取上也相對更有優勢，因此所受影響較小，不至于破壞經營的可持續性。在需求疲軟、競爭 激烈、環保趨嚴的大背景下，許多體量小、技術同質化嚴重的鍛鑄企業經營陷入困境，低端鍛鑄市 場進入產業整合期，龍

35、頭憑借規模和資金優勢有望提升市場份額。該過程的推進不會一蹴而就，甚 至可能伴隨毛利率下滑的風險，需要耐心等待同時緊密跟蹤市場供需和競爭格局改變的契機。 中中高端鍛鑄高端鍛鑄市場需求旺盛，同時符合產業升級方向，是未來發展的重點市場需求旺盛，同時符合產業升級方向，是未來發展的重點。我國鍛鑄行業產能過剩， 但只是針對低端產品市場，對于難變形金屬大鍛件、精密鑄件等高端產品市場，仍然長期被國外企 業占據。長期以來我國重主機、輕配套的發展思路，致使大型鍛件，以及葉片、液壓件、密封件等 基礎零件一直成為制約我國大型成套設備發展的瓶頸。近年來一方面需求端的拉動效應開始增強， 大飛機“三兄弟”（AG600、AR

36、J21 和 C919）正在和未來陸續交付上量，航發、燃機、核電、油 服、海工等領域整機及零部件的國產替代加速，提出了大尺寸、高強度、高精度、高工藝的要求； 另一方面供給端的技術差距逐漸縮短，在細分領域已走出一些成功切入高端零部件鍛鑄環節的優 HeaderTable_TypeTitle 國防軍工行業深度報告 高溫合金及鍛鑄產業：制造業高端轉型的基石，航空應用有望成為重 要突破口 9 質企業， 部分早期的投資布局迎來收獲； 加之國家和政府的支持， 需求、 供給、 政策三力協同之下， 未來幾年中高端鍛鑄產業有望進入快速增長通道。 1.3 以航空及兩機為主的高附加值領域是我國鍛鑄產業高端轉 型的重要突破口 近年來，隨著產業升級和鍛鑄技術的提高，我國開始從“鍛鑄大國”向“鍛鑄強國”邁進。業務的 轉型升級、專業化