【研報】輕工制造行業：精裝產業鏈依舊表現強勁HNB迎催化預期升溫-20200711[22頁].pdf

1、 -1- 證券研究報告 2020 年 07 月 11 日 輕工制造輕工制造行業行業 精裝產業鏈依舊表現強勁，精裝產業鏈依舊表現強勁，HNB 迎催化預期升溫迎催化預期升溫 投資周報投資周報 核心股票組合核心股票組合 造紙造紙：太陽紙業、晨鳴紙業、博匯紙業、山鷹紙業；太陽紙業、晨鳴紙業、博匯紙業、山鷹紙業； 家家居居：1）定制家具：歐派家居、歐派家居、江江山歐派、志邦家居山歐派、志邦家居、皮阿諾、皮阿諾；2）建材家居：帝帝 歐家居歐家居、惠達衛浴惠達衛浴、海鷗住工、海鷗住工； 包裝：裕同科技、集友股份、勁嘉股份、盈趣科技包裝：裕同科技、集友股份、勁嘉股份、盈趣科技 消費輕工：消費輕工：中順潔柔、中

2、順潔柔、公牛集團公牛集團、晨光文具、晨光文具。 投資主題和核心觀點：投資主題和核心觀點： 1）造紙）造紙：機制紙價格自 4 月初大幅回調后已經觸底回暖，近一個月以來持續小幅上 漲，靜待供需面加速修復。上周木漿系紙品環比小幅上漲，預計 8 月傳統旺季的回歸 將緩解供需壓力。包裝紙繼續小幅提漲，得益于良好的需求支撐、前期去庫存速度較 快以及廢紙上漲帶來的成本強化。 白卡紙價格回升， 伴隨博匯紙業收購案的持續推進， 行業格局顯著優化、協同性增強，整體盈利中樞上移是大勢所趨。 2）家居）家居：受益于精裝政策推動與滲透率逐步提升的確定性趨勢，家居行業渠道變革 提速。行業內競爭與變革轉向具備新的商業模式、

3、流量與消費者群體的渠道端。6 月 房地產百強企業單月實現雙位數增長， 加強了回升預期。 通過假期和電商購物節的消 費數據來看，零售需求明顯改善，行業景氣度回升可期。 3）包裝：）包裝：5 月以來，消費電子增速回暖，疊加 5G 發展的換機潮趨勢，我們預計消費 電子類包裝龍頭公司將迎來持續的業績和估值修復。此外，近期新型煙草表現亮眼， 一方面全球最大的電子霧化設備制造生產商思摩爾于港股上市， 進一步加強了新型煙 草預期升溫。另一方面，上周 FDA 通過 IQOS 減害申請，表明認可了 HNB 產品與傳 統煙草有差異，較傳統煙草有害物質和對人體傷害少，促進了 HNB 產品的成長預期 4）消費輕工：）

4、消費輕工：今年 1-5 月，可選消費逐步復蘇，必選消費持續穩健增長，特別是生 活用紙行業一方面享受到成本端紅利優勢， 另外疫情帶來消費觀念與品類結構變化共 同助推全年業績確定性增強。 行業數據行業數據 造紙：造紙：1）原材料：）原材料：進口針葉漿周均價 4434 元/噸，周環比-0.03%；進口闊葉漿周均 價 3537 元/噸，周環比-0.15%。國廢黃板紙周均價為 2023 元/噸，周環比+3.27%。 2）成品紙：）成品紙：雙膠紙周均價 5117 元/噸，周環比+0.2%；雙銅紙周均價 5192 元/噸，周 環比+0.23%。瓦楞紙周均價 3490 元/噸，周環比+4.96%；箱板紙周均價

5、 4287 元/噸， 周環比+5.80%；白卡紙周均價 5398.57 元/噸，周環比+1.40%；白板紙周均價 3987.50 元/噸，周環比+3.91%。 家具：家具：1）原材料：原材料：國內 TDI 現貨周均價 9964.00 元/噸，周環比-1.30%；純 MDI 周 均價14160.00元/噸， 周環比-0.28%。 中國木材價格指數收于1201.30， 環比上升2.72%。 2）房地產：房地產：30 大中城市累計商品房成交面積 376.72 萬平方米，較上期減少 27.96%。 其中一線城市成交面積61.59萬平方米， 較上期減少28.97%； 二線城市成交面積211.82 萬平方

6、米，較上期減少 24.13%。 行業重要新聞行業重要新聞：1）1-5 月輕工業運行呈企穩回升態勢。2）減少供應，東莞玖龍兩 臺瓦楞紙機停機 80 天。3）銀洲湖紙業基地向千億級造紙產業集群邁進。 公司重要公告公司重要公告：1）晨鳴紙業 A 股限制性股票激勵計劃授予登記關于要約收購的進 展公告。2）易尚展示持股 5%以上股東部分股份解除質押及減持計劃。3）博匯紙業 關于要約收購的公告 風險提示：風險提示：原材料價格風險；政策不確定性風險；宏觀經濟下行風險 推薦推薦（維持維持評級）評級） 趙汐雯（分析師）趙汐雯（分析師） 證書編號：S0280520020001 行業指數走勢圖行業指數走勢圖 相關報

7、告相關報告 2021 年廢紙進口清零， 百年人 壽舉牌顧家家居2020-07-04 京東618全屋定制同比增長十 倍， 歐派沉浸式直播創訂單新紀 錄2020-06-27 消費與地產回暖得以印證， 重 點關注家居零售端與可選消費 2020-06-20 精裝房紅利釋放期， 廚電配套 部品規模持續增長2020-06-13 造紙景氣度觸底回升， 挖掘二 季度業績確定性改善的個股 2020-06-06 竣工與精裝紅利釋放， 全年工 裝渠道確定性強2020-06-02 -7% -2% 3% 8% 13% 18% 23% 28% 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 輕工制造 滬深

8、300 2020-07-11 輕工制造行業 -2- 證券研究報告 重點上市公司盈利預測與估值重點上市公司盈利預測與估值 表表1： 重點跟蹤上市公司盈利預測與估值重點跟蹤上市公司盈利預測與估值 所屬所屬 板塊板塊 公司公司 代碼代碼 公司公司 名稱名稱 總市值總市值 (億元億元) 收盤價收盤價 (元元) EPS PE ROE (%) PB 投資投資 評級評級 19A 20E 21E 19A 20E 21E 造紙造紙 002078.SZ *太陽紙業 220.79 8.52 0.84 0.95 1.08 9.60 8.97 7.89 16.04 1.86 強烈推薦 2689.HK 玖龍紙業 329.

9、39 7.02 0.82 0.91 1.06 8.66 7.71 6.62 10.49 0.91 未評級 2314.HK 理文造紙 187.77 4.32 0.74 0.76 0.82 7.20 5.68 5.27 13.80 1.09 未評級 600567.SH 山鷹紙業 138.33 3.01 0.30 0.34 0.43 7.82 8.78 7.00 9.87 1.25 未評級 600966.SH 博匯紙業 107.75 8.06 0.10 0.79 1.09 -60.99 10.18 7.40 2.57 1.35 未評級 000488.SZ 晨鳴紙業 114.46 4.93 0.33

10、0.67 0.76 13.48 7.39 6.51 6.60 0.87 未評級 定制家具定制家具 603833.SH *歐派家居 457.15 108.80 4.38 4.95 5.87 28.09 21.98 18.53 21.49 5.61 推薦 300616.SZ 尚品宅配 128.56 64.71 2.69 2.82 3.26 28.50 22.98 19.85 16.10 4.46 未評級 603801.SH 志邦家居 60.52 27.10 1.49 1.67 1.97 17.20 16.20 13.76 17.33 2.84 未評級 002853.SZ 皮阿諾 33.86 21.

11、80 1.13 1.40 1.80 17.33 15.55 12.12 15.91 2.53 未評級 002572.SZ 索菲亞 185.48 20.33 1.18 1.27 1.42 19.36 16.03 14.31 20.97 3.76 未評級 603898.SH 好萊客 42.91 13.86 1.16 1.23 1.36 15.02 11.25 10.19 15.00 2.09 未評級 成品家具成品家具 603816.SH 顧家家居 255.69 42.50 1.98 2.19 2.59 24.55 19.41 16.41 21.94 5.39 未評級 603008.SH 喜臨門 4

12、9.32 12.61 0.98 1.01 1.15 -19.51 12.44 10.95 15.40 2.34 未評級 603818.SH 曲美家居 35.72 7.31 0.17 0.47 0.67 -55.21 15.72 10.96 5.76 2.73 未評級 603313.SH 夢百合 79.74 23.37 1.18 1.47 2.02 20.24 15.93 11.56 17.84 3.40 未評級 建材家具建材家具 603208.SH 江山歐派 101.50 125.60 3.23 4.57 6.03 18.34 27.51 20.82 21.69 3.35 未評級 002798

13、.SZ 帝歐家居 124.38 32.31 1.49 1.83 2.30 18.00 17.63 14.05 16.42 2.77 未評級 603385.SH 惠達衛浴 37.60 10.18 0.89 1.00 1.17 16.03 10.23 8.72 10.07 1.30 未評級 000910.SZ 大亞圣象 66.69 12.06 1.30 1.35 1.45 10.32 8.95 8.29 15.32 1.64 未評級 603180.SH 金牌櫥柜 48.21 71.18 3.66 4.16 4.89 20.13 17.13 14.55 22.11 4.30 未評級 包裝包裝 002

14、701.SZ 奧瑞金 93.50 3.97 0.29 0.31 0.37 49.40 12.81 10.75 12.31 1.78 未評級 0906.HK 中糧包裝 34.54 3.00 0.26 0.29 0.32 12.31 10.34 9.38 6.14 0.71 未評級 002831.SZ 裕同科技 209.63 23.90 1.19 1.33 1.61 23.03 18.01 14.83 17.39 3.88 未評級 601515.SH 東風股份 80.86 6.06 0.31 0.45 0.50 12.00 13.51 12.09 10.00 2.20 未評級 002228.SZ

15、合興包裝 42.10 3.60 0.23 0.22 0.25 -85.75 16.01 14.27 9.25 1.64 未評級 002191.SZ 勁嘉股份 126.71 8.65 0.60 0.67 0.80 19.59 12.82 10.87 13.07 2.49 未評級 消費輕工消費輕工 002511.SZ *中順潔柔 244.50 18.68 0.46 0.59 0.72 39.20 31.66 25.94 16.35 4.34 強烈推薦 1044.HK 恒安國際 774.48 65.10 3.29 3.71 3.99 15.57 17.55 16.32 22.59 3.48 未評級

16、603899.SH 晨光文具 476.19 51.76 1.15 1.32 1.64 45.57 39.20 31.63 27.85 11.39 未評級 601828.SH 美凱龍 304.97 9.60 1.26 1.35 1.58 9.81 7.09 6.08 10.25 0.90 未評級 603610.SH 麒盛科技 61.13 40.66 3.32 2.86 3.62 20.61 14.22 11.23 20.99 6.13 未評級 603195.SH *公牛集團 996.60 166.10 3.84 4.34 5.76 41.70 38.27 28.84 52.36 17.30 推薦

17、 資料來源：Wind，新時代證券研究所（除*外，其余公司均采用 wind 一致預期，股價為 2020 年 7 月 10 日收盤價） mNpQnNnRtQsNrPmPrQpMqMaQdN7NtRqQoMoOfQpPrOiNrQoN9PnMqQwMoOxOvPmPxP 2020-07-11 輕工制造行業 -3- 證券研究報告 目目 錄錄 重點上市公司盈利預測與估值 . 2 1、 核心觀點與股票組合 . 5 1.1、 行業投資觀點與股票組合建議 . 5 1.2、 歷史股票組合的走勢與估值 . 7 2、 輕工板塊分析及展望 . 7 2.1、 輕工板塊總體分析 . 7 2.1.1、 上周回顧與行情分析

18、. 7 2.1.2、 行業估值與盈利水平分析 . 8 2.2、 行業與重點上市公司動態跟蹤 . 9 2.2.1、 上周行業要聞 . 9 2.2.2、 上周重點上市公司公告與新聞 . 11 2.2.3、 重點上市公司限售股解禁 . 12 2.2.4、 未來重點上市公司大事提醒 . 12 2.2.5、 上周北上資金持股情況 . 13 3、 細分子行業重要數據更新與分析 . 14 3.1、 造紙：漿紙系小幅延續小幅上漲，規模紙廠提漲情緒濃 . 14 3.1.1、 原材料：木漿震蕩下跌，國廢穩中上升 . 14 3.1.2、 成品紙：文化紙窄幅上調，包裝紙漲勢延續 . 15 3.2、 家具：竣工數據好轉

19、，看好零售端需求恢復. 17 3.2.1、 原材料：TDI&純 MDI 延續跌勢，人造板震蕩上行 . 17 3.2.2、 房地產：上周交房環比回落，三線城市降幅較大 . 18 3.3、 包裝：原材料震蕩向上，下游需求加速回升. 19 3.3.1、 原材料：庫存下降淡化疫情影響，鋁價格震蕩上行 . 19 3.3.2、 下游需求（月度更新）：化妝品零售額增速強勁、卷煙和手機出貨量降低. 19 4、 上周報告與調研回顧 . 20 5、 風險提示 . 20 圖表目錄圖表目錄 圖 1： 上周輕工板塊在全行業漲跌幅中排名第 16 . 8 圖 2： 上周輕工重點細分板塊走勢 . 8 圖 3： 上周輕工漲幅前

20、十名個股排名，通產麗星、飛亞達、吉宏股份位列前三 . 8 圖 4： 上周輕工板塊整體估值排名位于市場中游 . 9 圖 5： 輕工行業與各子板塊估值走勢上升 . 9 圖 6： 輕工板塊近五年 PB 有所恢復 . 9 圖 7： 輕工與細分板塊近五年 ROE 穩中上揚 . 9 圖 8： 中國木漿均價與庫存走勢 . 14 圖 9： 進口針葉漿價格與庫存走勢 . 15 圖 10： 進口闊葉漿價格與庫存走勢 . 15 圖 11： 國廢價格與庫存走勢 . 15 圖 12： 美廢價格走勢 . 15 圖 13： 雙膠紙價格與庫存走勢 . 16 圖 14： 雙銅紙價格與庫存走勢 . 16 圖 15： 箱板紙價格與

21、庫存走勢 . 16 圖 16： 瓦楞紙價格與庫存走勢 . 16 2020-07-11 輕工制造行業 -4- 證券研究報告 圖 17： 白卡紙價格與庫存走勢 . 16 圖 18： 白板紙價格與庫存走勢 . 16 圖 19： TDI&純 MDI 價格走勢 . 17 圖 20： 中國木材指數 . 17 圖 21： 密度板價格走勢 . 17 圖 22： 刨花板價格走勢 . 17 圖 23： 中纖板價格走勢 . 18 圖 24： 指接板價格走勢 . 18 圖 25： 2020 年 5 月房屋新開工速度加快 . 18 圖 26： 2020 年 5 月商品房銷售大幅改善 . 18 圖 27： 2020 年

22、5 月房屋竣工面積增長 . 18 圖 28： 30 大中城市商品房成交面積走勢上行 . 18 圖 29： WTI&布倫特原油期貨價格走勢 . 19 圖 30： 鋁期貨價格走勢 . 19 圖 31： 聚丙烯期貨價格走勢 . 19 圖 32： 鍍錫薄板價格走勢 . 19 圖 33： 2020 年 5 月智能手機出貨量小幅降低 . 20 圖 34： 2020 年 5 月飲料零售額加速增長 . 20 圖 35： 2020 年 5 月化妝品零售額增長強勁 . 20 圖 36： 2020 年 5 月煙酒零售額加速增長 . 20 圖 37： 2020 年 5 月卷煙產量持續走低 . 20 表 1： 重點跟蹤上市公司盈利預測與估值 . 2 表 2： 核心股票組合走勢與估值 . 7 表 3： 上周輕工板塊跑輸大盤 . 7 表 4： 上周重點上市公司公告 .