2022年石墨材料產業鏈現狀及星球石墨主營業務分析報告（27頁）.pdf

1、2022 年深度行業分析研究報告 3/35 正文正文目錄目錄 一、公司發展歷程、實際控制人和股權結構.6 1.1.公司發展歷程.6 1.1.1.公司當前主營業務.6 1.1.2.設立以來主營業務、產品或服務和經營模式的演變情況.6 1.2.控股股東和實際控制人基本情況及最新股權結構.7 1.2.1.公司最新股權結構：公司第一大股東未發生變化.7 1.2.2.控股股東和實際控制人：實際控制人是張藝和錢淑娟.7 二、主營業務結構和變化.8 2.1.主要業務和產品.8 2.1.1.主營業務概述.8 2.1.2.主營業務結構.8 2.1.3.收入、利潤和盈利能力變化：.8 2.2.主營業務基本情況及變

2、化.10 2.2.1.公司主要業務和產品布局.10 2.2.2.公司的主要產品.10 2.3.石墨材料應用行業.14 2.3.1.石墨材料特性.14 2.3.2.石墨材料行業發展歷程.15 2.3.3.石墨設備的市場.16 2.3.4.行業產業鏈分析.16 2.3.5.所處行業發展態勢.22 2.3.6.產品或服務的市場、技術情況及同行業可比公司.24 三、公司近年重大資本運作.27 3.1.公司近年重大資本運作.27 3.2.IPO 發行主要情況.27 3.3.股權激勵：2022 年限制性股票激勵.28 3.3.1.股權激勵實施的關鍵流程和節點.28 3.3.2.股權激勵方案的主要內容.28

3、 5/35 圖表目錄圖表目錄 圖 1：公司設立以來的技術和業務發展歷程.6 圖 2：公司與控股股東之間的產權及控制關系.7 圖 3：公司與實際控制人之間的控制關系.7 圖 4：2021 年業務分產品收入結構.8 圖 5：2021 年業務分產品毛利結構.8 圖 6：歷年收入和毛利變化（單位:百萬元）.9 圖 7：營業利潤和歸母凈利潤（單位:百萬元）.9 圖 8：公司銷售毛利率和凈利率變化（%）.9 圖 9：歷年凈資產和總資產收益率變化（%）.9 圖 10：歷年權益乘數和資產周轉率變化趨勢.10 圖 11：公司償債能力和資產流動性（%）.10 圖 12：合成爐.11 圖 13：塔器.11 圖 14

4、：YKB 型圓塊孔式石墨換熱器.12 圖 15：YKZ 型圓塊孔式石墨雙效換熱器.12 圖 16：硫酸稀釋器.12 圖 17：碳化硅換熱器.12 圖 18：副產蒸汽氯化氫石墨合成系統.13 圖 19：多效蒸發系統.13 圖 20：鹽酸解吸系統.13 圖 21：分子篩干燥系統.13 圖 22：石墨材料的基本特性.14 圖 23：石墨設備制造產業鏈.16 圖 24：上游行業產業鏈分析.18 圖 25：氯堿行業簡要生產工藝流程.19 圖 26：有機硅行業行業簡要生產工藝流程.20 圖 27：我國有機硅行業主要產品產量情況.21 表格 1.公司 2022 年中期最新前十大股東情況.7 表格 2.石墨設

5、備的下游產業鏈.17 表格 3.產品下游應用類似的國內外主要廠商.25 表格 4.石墨設備的下游產業鏈.26 表格 5.公司近年重大資本運作關鍵時間節點和狀態.27 表格 6.2021 年 IPO 發行結果.27 表格 7.IPO 募投資金項目.27 表格 8.2022 年股權激勵實施的關鍵時間節點和內容.28 表格 9.2022 年股權激勵方案具體內容.28 表格 10.公司分產品收入和毛利率假設（單位：百萬元/%）.31 表格 11.可比公司估值.31 6/35 一、一、公司發展歷程、實際控制人和公司發展歷程、實際控制人和股權股權結構結構 1.1.1.1.公司發展歷程公司發展歷程 1.1.

6、1.1.1.1.公司當前主營業務公司當前主營業務 公司是石墨制化工設備主要供應商之一，是國家首批專精特新小巨人企業、江蘇省防腐節能石墨設備工程技術研究中心、江蘇省企業技術中心，致力于提供傳質、傳熱、耐腐的石墨設備以及氯化氫合成、鹽酸解吸等系統。公司具有完全自主研發、設計能力，技術在國內同行業中處于領先地位。1.1.2.1.1.2.設立以來主營業務、設立以來主營業務、產品或服務產品或服務和和經營模式的演變情況經營模式的演變情況 公司自成立以來，始終致力于石墨化工設備的研發、生產及銷售，其中，公司于 2018 年成立了內蒙古星球新材料科技有限公司，用于研發、制造、銷售應用于化工產業的石墨材料。該公

7、司的設立標志著公司向上游原材料領域進一步拓展，能夠有效保證公司優質原材料的穩定供應。公司成立以來，始終以客戶的需求為導向，并積極研發行業的新技術進行產品升級。公司自成立以來，采購、生產、銷售等經營模式保持相對穩定，未發生重大變化。圖圖 1 1：公司公司設立以來的設立以來的技術和業務發展歷程技術和業務發展歷程 資料來源：公司公告，IFinD，川財證券研究所 7/35 1.2.1.2.控股股東和實際控制人控股股東和實際控制人基本情況及最新股權結構基本情況及最新股權結構 1.2.1.1.2.1.公司最新公司最新股權結構股權結構：公司第一大股東未：公司第一大股東未發生變化發生變化 2020 年中報，股

8、東持股情況如下，張藝持有公司股份 54.45%，是公司第一大股東及控股股東。表格表格 1.公司公司 20202 22 2 年年中期中期最新前最新前十大股東情況十大股東情況 排排名名 股東名稱股東名稱 方向方向 持股數量持股數量(股股)占總股本比例占總股本比例(%)(%)1 張藝 不變 39,600,000 54.45%2 錢淑娟 不變 9,200,000 12.65%3 何雪萍 比上期增加 3,414,026 4.69%4 夏斌 不變 2,000,000 2.75%5 南通北斗星管理咨詢中心(有限合伙)不變 2,000,000 2.75%6 華泰創新投資有限公司 比上期增加 759,266 1

9、.04%7 楊志城 不變 600,000 0.82%8 孫建軍 不變 600,000 0.82%9 朱莉 不變 550,000 0.76%10 廣東正圓私募基金管理有限公司-正圓長興1 號私募證券投資基金 新進 311,322 0.43%合計-59,034,614 81.16%資料來源：公司公告，IFinD,川財證券研究所 1.2.2.1.2.2.控股股東和實際控制人：實際控制人是控股股東和實際控制人：實際控制人是張藝和錢淑娟張藝和錢淑娟 公司的控股股東為張藝，直接持有公司 54.45%的股份，實際控制人是張藝和錢淑娟，合計直接持有公司 67.1%的股份。圖圖 2 2：公司與控股股東之間的產權

10、及控制關系公司與控股股東之間的產權及控制關系 圖圖 3 3：公司與實際控制人之間的控制關系公司與實際控制人之間的控制關系 資料來源：公司公告，IFinD，川財證券研究所 資料來源：公司公告，IFinD，川財證券研究所 8/35 二、二、主營業務結構和變化主營業務結構和變化 2.1.2.1.主要業務和產品主要業務和產品 2.1.1.2.1.1.主營業務概述主營業務概述 公司致力于石墨設備制造領域，主要從事石墨設備的研發、生產、銷售及維保服務，為客戶提供石墨合成爐、石墨換熱器、石墨反應塔器等各型號石墨設備、配套系統及相關配件，產品主要應用于化工及環保行業。2.1.2.2.1.2.主營業務結構主營業

11、務結構 2021 年公司主營業務結構：公司的主營業務為石墨設備的研發、生產、銷售及維保服務，主要產品為石墨合成爐、石墨換熱器、石墨反應塔器等各型號的石墨設備以及相應配件，產品主要應用于化工企業生產中合成、換熱、解吸等過程，公司日常生產的主要原材料為石墨方塊、石墨圓塊等主料，以及浸漬劑、五金件、密封件等。公司 2021 年實現總營業收入 5.15 億元,其中主營業務收入 5.13 億元和其他業務收入0.02 億元。主營業務收入中，石墨設備、設備配件、維保服務和其他收入分別為 3.06、1.37、0.59 和 0.11 億元，分別貢獻了營業總收入的 59%、27%、12%和 2%。公司 2021

12、年實現總營業毛利 2.14 億元,其中主營業務毛利 2.13 億元和其他業務毛利0.01 億元。主營業務毛利中，石墨設備、設備配件、維保服務和其他毛利分別為 1.20、0.60、0.29 和 0.04 億元，分別貢獻了營業總收入的 56%、28%、14%和 2%。圖圖 4 4：20202121 年業務分產品收入結構年業務分產品收入結構 圖圖 5 5：20202121 年業務分產品毛利結構年業務分產品毛利結構 資料來源：公司公告，IFinD，川財證券研究所 資料來源：公司公告，IFinD，川財證券研究所 2.1.3.2.1.3.收入、收入、利潤利潤和盈利能力變化：和盈利能力變化：公司 2021

13、年，實現總營業收入 5.15 億元,同比下降 8.05%;實現營業利潤 1.38 億，同比下降 17.75%；歸屬母公司凈利潤 1.22 億元，同比下降 19.62%。石墨設備石墨設備59%59%設備配件設備配件27%27%維保服務維保服務12%12%其他其他2%2%其他業務收入其他業務收入0%0%石墨設備石墨設備56%56%設備配件設備配件28%28%維保服務維保服務14%14%其他其他2%2%其他業務收入其他業務收入0%0%9/35 公司 2022 中期，實現總營業收入 2.79 億元,同比增長 13.86%;實現營業利潤 0.80 億，同比增長 28.11%；歸屬母公司凈利潤 0.73

14、億元，同比增長 35.44%。圖圖 6 6：歷年歷年收入收入和毛利和毛利變化變化（單位（單位:百萬元）百萬元）圖圖 7 7：營業利潤和歸母凈利潤（單位營業利潤和歸母凈利潤（單位:百萬元）百萬元）資料來源：公司公告，IFinD，川財證券研究所 資料來源：公司公告，IFinD，川財證券研究所 從收入和毛利結構來看，石墨設備和后市場（設備配件和維保服務）兩塊業務收入在公司總營業收入和利潤中占據絕大部分，其中 2021 年后市場業務中的設備配件業務收入快速增長。2022 年中期公司綜合毛利率和凈利率分別為 40.40%和 26.10%，相比 2021 年中期的42.79%和 21.95%，毛利率有所下

15、滑但凈利率明顯上升，相比 2021 年全年的 41.56%和23.68%，也是毛利率有所下滑但凈利率明顯上升。公司 2022 年中期收入增速 13.86%，屬于正常水平，所以主要是因為 2022 年中期期間費用控制較好所致。圖圖 8 8：公司銷售毛利率和凈利率變化（公司銷售毛利率和凈利率變化（%）圖圖 9 9：歷年凈資產和總資產收益率變化（歷年凈資產和總資產收益率變化（%）資料來源：公司公告，IFinD，川財證券研究所 資料來源：公司公告，IFinD，川財證券研究所 公司 2022 年中期資產負債率為 28.94%，相比 2021 年年報資產負債率 26.60%有所提高，-20%-10%0%1

16、0%20%30%40%50%0123456201720182019202020212022中期營業收入毛利同比增速：收入同比增速：毛利-100%-50%0%50%100%150%200%0001111122201720182019202020212022中期營業利潤凈利潤營業利潤同比增速凈利潤同比增速4142424343444445051015202530354045201720182019202020212022年中期銷售毛利率（左）銷售凈利率（右）0123456789201720182019202020212022年中期凈資產收益率-年化(%)總資產報酬率(年化)10/35 主要是公司內蒙

17、古生產基地建設所致。公司正處于擴張期，新建產能尚未投產，資產周轉率有所降低，但債務水平仍保持較低水平，而資產流動性仍維持較好狀態。圖圖 1010：歷年權益乘數和資產周轉率變化趨勢歷年權益乘數和資產周轉率變化趨勢 圖圖 1111：公司公司償債償債能力能力和資產流動性和資產流動性（%）資料來源：公司公告，IFinD，川財證券研究所 資料來源：公司公告，IFinD，川財證券研究所 2.2.2.2.主營業務基本情況及變化主營業務基本情況及變化 2.2.1.2.2.1.公司主要業務和產品布局公司主要業務和產品布局 公司主要致力于石墨材料的研發及深度應用，石墨設備及配套系統的研發、生產與制造。利用石墨材料

18、耐腐蝕、導熱、耐高溫等優良性能，主推石墨設備的制造，主要產品為高效節能專用設備，屬于高端裝備領域，所處行業具有一定的節能環保屬性。石墨材料及其復合材料作為 21 世紀的新興材料，未來將會廣泛應用于眾多領域，石墨高端裝備領域具有較高的技術研發門檻，例如，機械自動化的發展使石墨設備的精密水平和生產效率得到提高；浸漬技術的提升對于石墨設備應用領域的拓寬起到了巨大的推動作用。下游應用領域的拓展及產業結構的升級對石墨設備產品指標提出更高的要求。下游行業節能減排力度不斷加強，推動了行業技術升級，例如公司主要產品之一高效換熱器和降膜式蒸發設備將逐漸替代普通產品。同時，由于氯堿、有機硅、制藥及農藥等下游行業生

19、產工藝涉及加熱、蒸發、冷卻等多個環節，要求對各個反應過程的溫度、壓力、產量等重要參數進行嚴格的控制，并能自動完成預先設定好的反應步驟，以降低作業成本，從而促使行業向集成化、智能化方向發展。2.2.2.2.2.2.公司的公司的主要產品主要產品 1.1.公司的主要產品和技術公司的主要產品和技術 公司的主營業務為石墨設備的研發、生產、銷售及維保服務，主要產品為石墨合成爐、石墨換熱器、石墨反應塔器等各型號的石墨設備以及相應配件，產品主要應用于化工企業生產中合成、換熱、解吸等過程，公司日常生產的主要原材料為石墨方塊、石墨圓塊0.00000.20000.40000.60000.80001.00001.20

20、001.40001.60001.80002.0000201720182019202020212022中報權益乘數（左）資產周轉率（右）0510152025300102030405060201720182019202020212022中期資產負債率（左）流動資產/總資產（右）11/35 等主料，以及浸漬劑、五金件、密封件等。石墨原材料屬于透性材料，由此生產的石墨設備存在部分孔隙，因此需要采用浸漬的方式將石墨中的孔隙填充起來，公司通過自主研發形成了特有的浸漬劑配方，將浸漬劑的耐溫性提升至 250C，從而有效提升石墨設備的耐溫性能。浸漬劑技術的改進使得石墨材料的機械強度、導熱性及耐腐蝕性都有顯著提高

21、，從而可適用于不同的工況條件，并逐步取代部分金屬材料。與具備上述性能的鉭、哈氏合金、鈦材等金屬材料相比，石墨材料的成本優勢明顯。公司主要產品之一石墨合成爐是以石墨材料為基材制造的化學合成或焚燒設備，其中石墨氯化氫合成爐是氯氣和氫氣直接燃燒制取氯化氫氣體的設備，與鋼制的合成爐比較，它對原料氯氣和氫氣含水量無特殊要求，無需前處理設備，因而工藝過程較簡單傳熱效率高。此外，石墨合成爐生產的產品與鋼質合成爐相比無鐵離子污染，耐腐蝕性強。石墨合成爐的制造較為復雜，一次性投資較大，具有一定的技術壁壘。2.2.按按終端產品應用場景的不同對產品的分類終端產品應用場景的不同對產品的分類 從從設備形態來看，公司產品

22、可以分為設備形態來看，公司產品可以分為合成爐合成爐、塔器和換熱器三大類、塔器和換熱器三大類以及集成處理系統以及集成處理系統。1)1)合成爐和塔器合成爐和塔器 合成爐包括 SHL 型三合一石墨鹽酸合成爐、FZHL 型四合一石墨鹽酸合成爐、SHZL 型副產蒸汽三合一石墨鹽酸合成爐、SZL 型組合式副產蒸汽二合一石墨合成爐。該產品是通過氯氣和氫氣直接燃燒制取氯化氫氣體的設備，與鋼制合成爐比較，它具有對原料氯氣和氫氣含水量無特殊要求，無需前設備處理的優勢，因而工藝過程較簡單，具有傳熱效率高，氯化氫氣體出口溫度較低，耐腐蝕性強，正常操作時設備壽命長等優點。各類型塔器，主要利用石墨材料所具有的耐腐蝕、耐高

23、溫、耐負壓等特點，公司生產出各種類型的塔器，可對具有腐蝕性的物料進行解吸、精餾、蒸餾、提純、萃取、吸收、反應、干燥、冷卻等。圖圖 1212：合成爐合成爐 圖圖 1313：塔器塔器 資料來源：公司公告，IFinD，川財證券研究所 資料來源：公司公告，IFinD，川財證券研究所 2)2)換熱器換熱器 12/35 YKB 型圓塊孔式石墨換熱器，該產品具有優良的耐腐蝕性能和傳熱性能，適用于有腐蝕性介質的傳熱過程，能夠耐酸、堿和其他腐蝕介質，在有機化學和無機化學領域得到廣泛的應用。YKZ 型圓塊孔式石墨雙效換熱器，YKZ 型圓塊孔式石墨雙效換熱器主要滿足工藝側與服務側全為腐蝕性介質進行熱交換的目的，適用

24、于熱量回收裝置中，是較為節能的一種設備，常用于多效蒸發裝置、MVR 蒸發裝置、鹽酸常規解吸裝置中。圖圖 1414：YKBYKB 型圓塊孔式石墨換熱器型圓塊孔式石墨換熱器 圖圖 1515：YKZYKZ 型圓塊孔式石墨雙效換熱器型圓塊孔式石墨雙效換熱器 資料來源：公司公告，IFinD，川財證券研究所 資料來源：公司公告，IFinD，川財證券研究所 硫酸稀釋器在滿足工藝要求的溫度下，主要用于將 98%的高濃度硫酸稀釋成 3060%左右濃度的稀硫酸。碳化硅換熱器具有高強度、耐高溫、高導熱和全面的耐酸堿腐蝕特性，特別適用于高溫、高壓、強酸強堿腐蝕、高速氣流沖刷、顆粒磨損等苛刻工況條件。碳化硅換熱管的致密

25、性可以在高純應用中不會污染介質，廣泛應用于醫藥、農藥等行業。其超高的導熱性能大大降低了換熱面積使設備體積小，結構緊湊，可滿足節能減排和環保需求。圖圖 1616：硫酸稀釋器硫酸稀釋器 圖圖 1717：碳化硅換熱器碳化硅換熱器 資料來源：公司公告，IFinD，川財證券研究所 資料來源：公司公告，IFinD，川財證券研究所 3)3)集成系統集成系統 13/35 副產蒸汽氯化氫石墨合成系統，該系統的關鍵設備為石墨合成爐，應用于氯堿工業中。該產品將電解鹽水制取出的氫氣、氯氣送入氯化氫合成爐內，直接燃燒反應合成氯化氫氣體或吸收制成鹽酸。在合成氯化氫的同時，充分利用氫氣、氯氣燃燒反應熱副產 0.1-0.8M

26、Pa 蒸汽，由之前的消耗水資源冷卻反應熱，轉化為利用熱能副產蒸汽，提高能源使用效率。多效蒸發系統，該系統的關鍵設備為石墨換熱器，用于環境保護領域中廢酸雜質的處理，通過蒸發工藝實現將含鹽廢酸進行分離，或將低濃度廢水進行濃縮，實現廢水的資源化再利用，同時能夠充分將蒸發過程中的二次蒸發進行再利用，大大提高了熱能利用率，屬于節能環保系統。圖圖 1818：副產蒸汽氯化氫石墨合成系統副產蒸汽氯化氫石墨合成系統 圖圖 1919：多效蒸發系統多效蒸發系統 資料來源：公司公告，IFinD，川財證券研究所 資料來源：公司公告，IFinD，川財證券研究所 鹽酸解吸系統，該系統的關鍵設備為石墨塔器，用于解決化工企業廢

27、酸的處理與再利用，通過將副產廢鹽酸進行分離或提純，解吸出氯化氫氣體或經吸收制取高純鹽酸，滿足客戶后續的工況需求，實現了廢酸無害化，屬于節能環保系統。分子篩干燥系統，該系統的關鍵設備為石墨塔器，通過多個吸附塔交替進行吸附、再生操作，實現氣體的連續分離與提純的目的。模塊化的設計，極大降低了現場安裝及框架帶來的成本投資費用，屬于節能環保系統。圖圖 2020：鹽酸解吸鹽酸解吸系統系統 圖圖 2121：分子篩干燥系統分子篩干燥系統 資料來源：公司公告，IFinD，川財證券研究所 資料來源：公司公告，IFinD，川財證券研究所 14/35 2.3.2.3.石墨材料應用行業石墨材料應用行業 2.3.1.2.

28、3.1.石墨材料石墨材料特性特性 石墨材料特性石墨設備是指以石墨材料為基材制造的設備，石墨主要是由石油焦煅燒后形成煅后焦，與瀝青按照一定的比例混捏、成型、高溫焙燒、石墨化后形成，是一種灰黑色不透明固體，化學性質穩定，耐腐蝕，與酸、堿等藥劑不易發生反應，廣泛應用于氯堿、有機硅、農藥等行業。石墨可分為天然石墨和人造石墨兩大類，天然石墨來自石墨礦藏，包括鱗片石墨、土狀石墨及塊狀石墨。天然開采得到的石墨含雜質較多，因而需要選礦，降低其雜質含量后才能使用，天然石墨的主要用途是生產耐火材料、電刷、柔性石墨制品、潤滑劑、鋰離子電池負極材料等，生產部分炭素制品有時也加入一定數量的天然石墨。在炭素工業中生產量最

29、大的是各種人造石墨制品，人造石墨制品一般采用易石墨化的煅后焦、瀝青作為原料，經過配料、混捏、成型、焙燒、石墨化（高溫熱處理）和機械加工等一系列工序制成?；さ裙に囉玫氖牧现饕獮槿嗽焓?，由于石墨具有多孔性的特點，通常采用浸漬劑浸漬，使其成為不透性石墨，同時增強其物理性能，使其強度顯著增加。常用的浸漬劑為：合成酚醛樹脂、呋喃樹脂、四氟乳液、水玻璃、瀝青。采用碳纖維或陶瓷等復合在石墨表面，可增強其承壓能力、抗彎強度及耐磨性。與傳統的鋼等其他金屬材料相比，雖然石墨原材料具有價格較高、抗折強度及機械強度相對較低等不足之處，但是石墨材料具備優良的導熱、耐腐蝕、耐高溫性能，易于粘接加工成型。石墨材料的

30、化學性質穩定，與酸、堿等藥劑不易發生反應，廣泛應用于氯堿、有機硅、農藥等行業。圖圖 2222：石墨材料的基本特性石墨材料的基本特性 資料來源：公司公告，IFinD，川財證券研究所 15/35 隨著石墨浸漬技術的不斷革新，石墨代鋼的技術路徑更加成熟。石墨原材料屬于透性材料，由此生產的石墨設備存在部分孔隙，因此需要采用浸漬的方式將石墨中的孔隙填充起來，公司通過自主研發形成了特有的浸漬劑配方，將浸漬劑的耐溫性提升至 250C，從而有效提升石墨設備的耐溫性能。浸漬劑技術的改進使得石墨材料的機械強度、導熱性及耐腐蝕性都有顯著提高，從而可適用于不同的工況條件，并逐步取代部分金屬材料。與具備上述性能的鉭、哈

31、氏合金、鈦材等金屬材料相比，石墨材料的成本優勢明顯，因此石墨材料在未來一段時間具有較為廣闊的市場替代空間。2.3.2.2.3.2.石墨材料石墨材料行業發展歷程行業發展歷程 石墨設備是在解決人造石墨制品的滲透性后，并因鹽酸工業發展需要而問世。石墨設備（graphiteequipment）是指以石墨材料為基本原材料制造的設備，使用領域較為廣泛。近年來，隨著浸漬及壓型技術的發展，不透性石墨在氯堿、制藥、石油化工領域得到迅速的應用，不透性石墨的種類主要包括浸漬石墨、壓型石墨、澆注石墨及增強石墨等類型。公司所在的高效節能型石墨設備制造行業的主要產品包括石墨合成爐、換熱器、塔器以及石墨釜、各類石墨罐等。石

32、墨合成爐（graphitesynthesisfurnace）是指以石墨材料為基材制造的化學合成或焚燒設備，其中石墨氯化氫合成爐是氯氣和氫氣直接燃燒制取氯化氫氣體的設備，與鋼制的合成爐比較，它對原料氯氣和氫氣含水量無特殊要求，無需前處理設備，因而工藝過程較簡單傳熱效率高。此外，石墨合成爐生產的產品與鋼質合成爐相比無鐵離子污染，耐腐蝕性強。石墨合成爐的制造較為復雜，一次性投資較大，具有一定的技術壁壘。石墨換熱器是傳熱組件用石墨制成的換熱器，耐腐蝕性能好、傳熱面不易結垢、傳熱性能良好，起到熱量交換的作用。石墨換熱器按照結構可分為塊孔式、管殼式和板式等。石墨換熱器主要用于鹽酸、硫酸、醋酸和磷酸等腐蝕性

33、介質的換熱，如用作醋酸和醋酸酐的冷凝器等，主要用在氯堿化工、石油化工、氟化鹽、鈦白、鋯業、氯乙酸、氯化石蠟、單晶硅、氟化工等生產行業。石墨塔（graphitecolumn）是以石墨材料為基材制造的用于氣-液或液-液間傳質的塔式設備，適用于蒸餾、精餾、吸收、解吸或洗滌、合成等化工單元操作，按其結構可分為填料塔與板式塔兩大類。石墨可制作成填料塔、泡罩塔、節板塔、浮閥塔等，以用于有機產品、鹽酸、硫酸及其它腐蝕性介質吸收、凝縮、蒸餾、蒸發、過濾、洗滌等，塔的大小可按用戶來圖或根據用戶工藝要求協商制作。1934 年，德國用酚醛樹脂浸漬，并經熱固化后得到的不透性石墨制成板槽式石墨吸收器。1936 年，美國

34、按照當時流行的鋼制列管式熱交換器的結構，用酚醛樹脂浸漬的擠壓石墨管試制成功列管式石墨降膜吸收器，在當時曾被譽為是一次技術革命。從此，石墨設備即迅速地在鹽酸及氯產品工業中得到廣泛應用。隨后，由于其優異的導熱性與耐腐蝕性能，石墨設備發展出多種材質、品種、結構型式，可適應不同工藝條件，成為應用更為廣泛的工業設備。20 世紀 6070 年代，人們發揮炭質材料或石墨材料多孔的特點，制成了透性石墨設備，例如轉鼓式真空過濾 16/35 機、多孔炭（或石墨）過濾器，以及炭（石墨）質支撐體動力形成膜元件與設備等，用以對腐蝕性物料進行過濾與分離，后者甚至可對分子、原子、離子、細菌、病毒進行分離，并已實現了對這些材

35、料孔隙率、孔徑及其分布的定向控制。近年來，隨著浸漬及壓型技術的發展，不透性石墨在氯堿、制藥、石油化工領域得到迅速的應用。不透性石墨的種類主要包括浸漬石墨、壓型石墨、澆注石墨及增強石墨。公司生產的石墨設備屬于浸漬石墨。2.3.3.2.3.3.石墨設備的市場石墨設備的市場 石墨設備的主要應用領域為氯堿、農藥、醫藥等行業，上述行業在國民經濟中處于重要地位，因此，石墨設備的市場規?？傮w呈平穩上升趨勢。合成爐及塔器的下游行業較為廣泛，包括農藥、醫藥、有機硅、氯堿、氟化工、肥料等產業，同行業無上市公司專門從事該類產品的生產及銷售，公開渠道暫無合成爐及石墨塔器的市場規模數據。根據公司以往項目經驗測算，每處理

36、 10 萬噸規模的廢酸，至少需要用到 500 萬元以上的石墨設備，未來 3 至 5 年，如以處理 30%的廢酸測算，約有 15 億元以上規模的市場空間?？傮w來看，石墨塔釜類設備未來的市場容量較大，市場需求未趨于飽和。公司所處行業較為細分，行業內中小企業較多，且大部分企業選擇聚焦下游的某幾類特定行業，因此市場的競爭格局中“馬太效應”較弱，隨著公司制定 15 項國家及行業標準，行業的標準化運作得以改善。行業內規模較大的企業具有規?；a的優勢，能夠有效節約生產成本，因此規模較大的企業未來一段時間將具有價格優勢，在技術及市場上逐步替代中小企業。2.3.4.2.3.4.行業產業鏈分析行業產業鏈分析 1

37、.1.產業鏈概況產業鏈概況 石墨從原材料到進入終端客戶成為設備產品的產業鏈情況如下：圖圖 2323：石墨設備制造產業鏈石墨設備制造產業鏈 資料來源：公司公告，IFinD，川財證券研究所 產業鏈上游主要是石墨原材料、鋼材、五金配件、浸漬劑等基礎原材料和零部件制造業，17/35 上游行業的產品質量對公司產品質量有直接影響，上游行業的產品價格波動也直接影響到公司產品成本。其中石墨原材料、鋼材占采購成本的比例較大。產業鏈中游為高效節能型石墨設備制造行業，公司處于該產業鏈環節，行業具有較強的核心技術屬性。石墨設備具有良好的性能，能夠廣泛應用于各行業，具有廣闊的市場空間。按照需求領域及工藝不同，石墨設備的

38、下游產業鏈主要包括以下方向：表格表格 2.石墨設備的下游產業鏈石墨設備的下游產業鏈 領域領域 工藝或產品工藝或產品 工藝概要工藝概要 領域領域 工藝或產品工藝或產品 工藝概要工藝概要 制堿制堿 合成鹽酸 H2 與 Cl2 反應，HCl 氣體的冷卻吸收 樹脂、纖維工業樹脂、纖維工業 異相烯酸乙脂 副產硫銨回收 食鹽電解 飽和食鹽水的調溫 粘膠縲縈 紡絲浴回收循環 其它無機酸、無機工業藥品其它無機酸、無機工業藥品 干式磷鹽 磷燃燒、磷氧化物的水合 硅單本 制造氣態鹽酸、反應脫 HCl 濕式磷酸 濕式磷酸急驟濃縮 氟樹脂單體 副產 HCl 氣體的吸收 氫氟酸 工業用氫氟酸的冷卻吸收 其它有機合成工業

39、其它有機合成工業 一氯代醋酸 反應液加熱、副產 HCl 的吸收 氫溴酸合成 由 H2 與 Br2 合成 HBr 單二氯苯 副產 HCl 的吸收、鎦分凝縮 氫磺酸 副產品 HCL 氣體的吸收 氟隆氣 副產 HCl 的吸收 亞硫酸氫鹽 SO2 氣體冷卻循環液的冷卻 TDI、MDI 副產 HCl 的吸收 氯化鐵 氯化亞鐵、氯化鐵溶液的濃縮 氯化石蠟 副產 HCl 的吸收 氯化鋁 鹽酸水溶液的加熱 制藥、農藥、食品工業制藥、農藥、食品工業 萘酚染料 副產 HCl 的吸收、HCl 酸性的處理 金屬精煉、金屬金屬精煉、金屬表面處理表面處理 銅、鋅、鎳 硫酸鹽電解液的調溫 直接染料 鹽酸酸性溶液的處理 鋯

40、鹽酸酸性液濃縮 分散染料 稀硫酸酸性溶液的處理 鋼絲酸洗 酸洗液（鹽酸、硫酸）加熱 維生素 B1 鹽酸肼的處理 電鍍 銅、鎳、鉻電鍍液加熱 神經、呼吸器官系 賴氨酸、麻黃堿等鹽酸處理 石油化學工業石油化學工業 氯氣甲烷 反應氣體的冷卻，副產品 HCl 的吸收 氨基甲酸系殺蟲劑 副產鹽酸的吸收、處理 EDC、氯乙烯單體 反應氣體的凝縮，副產品 HCl 的吸收制造無水氣態鹽酸 氨基酸 副產鹽酸的吸收、處理 全氯丙烯 反應與反應氣體的凝縮，HCl 的吸收 公害、安全設備公害、安全設備 有機氯化物廢液 焦油廢液的燒毀、廢鹽酸的回收 氯化丙烯 丙氯仲醇的加熱 鹽酸、硫酸的回收 廢液的蒸發、冷卻、凝縮、吸

41、收 廢塑料 燒毀工業廢料時產生 HCL 的回收 防爆膜 化學裝置、電氣設備用安全裝置 資料來源：公司公告:招股說明書，IFinD，川財證券研究所 產業鏈下游主要有氯堿行業、有機硅行業、農藥行業等。下游行業的景氣程度直接影響公司經營情況。與此同時，下游行業產業結構的不斷升級和更新換代速度的加快等因素對上游石墨設備的性能提出更高的要求，倒逼上游制造企業持續加大技術研發投入和產品開發力度，從而推動行業技術進步。18/35 2.2.上游行業供應分析上游行業供應分析 公司采購的原材料主要為石墨方塊、石墨圓塊等石墨原材料。炭素制品按是否經過石墨化處理可分為炭制品和石墨制品兩大類。圖圖 2424：上游行業產

42、業鏈分析上游行業產業鏈分析 資料來源：公司公告，IFinD，川財證券研究所 石墨制品之一的特種石墨的涵蓋范圍較廣，就冶金用炭制品行業的習慣分類解釋，特種石墨主要指高強度、高密度、高純度石墨制品，以優質石油焦為原料，煤瀝青或合成樹脂為粘結劑，經原料制備、配料、混捏、壓片、粉碎、再混捏、成型、多次焙燒、多次浸漬、純化以及石墨化、機加工而制成，具有優良的耐高溫性、導電導熱性、潤滑性、高溫特性、耐化學腐蝕性等特征。目前炭素行業仍處于分散競爭階段，CR5（行業收入排名前五位公司）合計收入占比為 47.42%，CR10（行業收入排名前十位公司）合計占比為69.07%。未來隨著下游應用領域的不斷發展，石墨電

43、極行業的供給將逐漸向行業內前幾家大企業集中，石墨電極行業發展的穩定性也將會不斷增強。2017 年至 2018 年，受環保督查、鋼鐵行業去產能等多方因素影響，石墨電極小型生產企業不斷被淘汰，石墨原材料等價格上漲。2018 年以來，受到行業高毛利水平的吸引，行業新增產能迅速上升，隨著新增產能逐漸投產、產品供給增加，石墨電極價格出現明顯下調，利于下游節能型石墨設備行業發展。3.3.下游行業應用分析下游行業應用分析 化工生產過程中存在大量的合成、換熱及解吸的工藝，其工藝環節中普遍存在料液體系性質苛刻、呈強腐蝕性或強酸堿性、需在高溫或高壓下進行分離等情況。石墨材料具有穩定性好、耐腐蝕等特點，在化工生產時

44、苛刻環境和復雜條件下的工藝中體現了極佳的適用性。石墨設備的主要應用于氯堿、有機硅、農藥、制藥及食品添加劑等領域。上述領域廠商通常在新建擴建生產線、技術升級或工藝改造、建設環保設施等固定資產投資 19/35 時采購設備產品。主要下游行業的市場需求分析如下：1)1)氯堿行業氯堿行業 氯堿行業通過電解飽和鹽水制取氯氣和燒堿，并以此為原料生產一系列化工產品，主要產品是燒堿、液氯、聚氯乙烯（PVC）等，是重要的國民經濟基礎性產業。聚氯乙烯作為氯堿行業核心產品，是我國最大的合成樹脂產品，廣泛應用于汽車、建材、電子、管材等多個領域，已成為電子信息、航空航天、生物技術等領域中不可或缺的材料。隨著技術水平的提高

45、，聚氯乙烯的牌號及應用領域仍在不斷拓展。聚氯乙烯的生產工藝分為乙烯法和電石法。前者以石油和氯氣為原料，后者以煤炭和原鹽為原料，兩種工藝的共性是最終生產出氯乙烯單體（VCM），然后聚合生成聚氯乙烯。目前，國際上西歐、北美、中東等地區多使用乙烯法生產聚氯乙烯，而我國“貧油富煤”的能源結構和相對成熟的電石生產工藝，使得電石法生產聚氯乙烯發展較快。相比以石油為原料的乙烯法，電石法具有生產投入少、工藝簡單、成本較低的優勢。電石法與乙烯法 PVC 生產流程圖如下：圖圖 2525：氯堿行業簡要生產工藝流程氯堿行業簡要生產工藝流程 資料來源：公司公告：招股說明書，IFinD，川財證券研究所 市場研究機構ese

46、archandMarkets 發布的報告預計 2022 年全球 PVC 的產量將達到5,481 萬噸，其中，中國依然是全球 PVC 需求最大的國家。近幾年以來，我國的 PVC 產量情況如下：中國氯堿工業協會近年來，國家針對氯堿化工行業的安全、環保、能耗等出臺了一系列的標準和規范，提出了新的約束要求。隨著氯堿等化工行業產能結構改造與技術升級，石墨設備有望獲得更大的市場空間。近年來，國家針對氯堿化工行業的安全、環保、能耗等出臺了一系列的標準和規范，提出了新的約束要求。隨著氯堿等化工行業產能結構改造與技術升級，石墨設備有望獲得更大的市場空間。20/35 2 2)環氧氯丙烷環氧氯丙烷 環氧氯丙烷是一種

47、重要的有機化工原料和精細化工耗氯產品。是作為環氧樹脂、合成甘油、氯醇橡膠、硝化甘油炸藥等的主要原料，也可用作纖維素酯、樹脂和纖維素醚的溶劑；還是生產表面活性劑、增塑劑、穩定劑、膠粘劑和離子交換樹脂的主要原料。此外，環氧氯丙烷還可用于合成表面活性劑、醫藥、農藥、涂料、膠料、離子交換樹脂等多種產品，應用于生產化學穩定劑、化工染料和水處理劑等。目前世界上環氧氯丙烷生產工藝路線主要有三種：丙烯高溫氯化、醋酸丙烯酯和甘油法。隨著生物柴油工業的大發展，用生物柴油副產的甘油生產環氧氯丙烷的技術受到關注，近年來國內新建裝置大多以甘油法為主。國內環氧氯丙烷的應用領域較為廣泛，但市場需求集中度較高，主要下游在環氧

48、樹脂領域，在近年環保監管壓力下，環氧樹脂企業出現裝置限產、停產現象，市場供應趨緊。3 3)有機硅行業有機硅行業 有機硅是指含有 Si-C（硅-碳）鍵、且至少有一個有機基是直接與硅原子相連的化合物。有機硅產業生產工藝復雜，甲醇經汽化后與 HCl（氯化氫）氣體反應生成氯甲烷氣體，氯甲烷氣體與硅粉在催化劑的作用下在流化床反應器內進行氣固相催化反應，生成的有機硅單體，是整個有機硅工業的基礎。再通過水解、裂解等工序制成以硅氧烷為代表的有機硅材料中間體 DMC。中間體進一步深加工合成得到硅油、硅橡膠、硅樹脂等有機硅深加工產品。有機硅的簡要生產流程如下：圖圖 2626：有機硅行業行業有機硅行業行業簡要生產工

49、藝流程簡要生產工藝流程 資料來源：公司公告：招股說明書，IFinD，川財證券研究所 有機硅產品廣泛應用于建筑、汽車紡織、電子電氣、電力等領域，行業需求與宏觀經濟關聯密切。近年來，有機硅行業進入了供給側優化階段，供需格局持續改善，經過數年的深刻調整，有機硅行業的產能過剩問題得到初步緩解，行業平均開工率提高。隨著中國經濟轉型的逐步推進，居民收入水平的快速提升，預計我國聚硅氧烷消費仍將保持中高速增長。預計未來幾年，除傳統行業外，光伏、新能源等節能環保產業，超高壓和特高壓電網建設、智能穿戴材料及 3D 打印等新興產業的發展均為有機硅提供了新的需求增長點。SAGSI 預計聚硅氧烷 2023 年消費量將達

50、到 156 萬噸，2018-2023 年年均消費增速在 8.4%。21/35 圖圖 2727：我國有機硅行業主要產品產量情況我國有機硅行業主要產品產量情況 資料來源：公司公告：招股說明書，IFinD，川財證券研究所 4 4)農藥行業農藥行業 隨著全球農化行業格局重塑，從行業整體發展來看，農藥行業正在向集約化、規?；l展。在環保壓力趨于常態化以及行業技術水平不斷提高的背景下，農藥行業將加速淘汰落后產能，從“量”向“質”方向發展，加快行業轉型升級，農藥行業的綠色轉型勢在必行。在管理監督政策推新、市場供需結構轉變、行業優勢資源整合、環保安監重壓升級等大環境下，加快淘汰了傳統的高毒、高殘留的農藥的進程

51、，高效、低毒、低殘留的新型環保農藥成為行業研發重點和主流趨勢。農藥劑型加工朝著水基化、精細化方向發展，懸浮劑、水分散粒劑等大批新劑型逐漸占據主流并被廣泛應用。在現代農業可持續發展的背景下，高效、環保、安全、經濟、毒副作用小，有利于保護環境和生態多樣化發展的新型農藥必將迎來快速發展，加快我國農藥行業的綠色轉型升級。農藥行業環?；l展需要通過加大技術改造和環保投入力度，提高技術裝備智能水平，全面推廣先進適用的清潔生產工藝和“三廢”處理技術，要大力開展主導品種和中間體綠色生產工藝開發、生產裝備的集成化和大型化、工藝控制自動化、水基型劑型加工技術等共性關鍵技術的應用，促進農藥產業結構和產品結構調整，對

52、石墨設備需求將大幅增加。5 5)醫藥行業醫藥行業 除上述行業外，石墨設備由于高傳熱性能、優異的防腐性能，且不易污染化學介質的優勢，逐漸在制藥、食品添加劑工業生產中使用。在生產過程中，制藥、食品添加劑行業一般多采用不銹鋼設備，但在有 Cl-、SO42-存在的情況下，會嚴重影響設備的可靠性，而石墨制設備能保證在相應工藝條件下穩定運行，滿足了過程工藝條件的需要。此外，隨著國家對環境保護重視程度不斷提升，制藥、食品添加劑工業生產過程中產生的大量廢液、廢水，也都需要通過石墨冷凝器、石墨蒸發器、石墨吸收器等設備處理，達到標 22/35 準后排放或重復利用。6 6)其他行業其他行業 未來一段時間，公司將繼續

53、建設營銷隊伍、加大營銷力度，重點開拓以下領域的客戶：A、環保廢酸處理領域大多數化工企業的反應過程中會產生廢酸，該部分企業需要對廢酸進行回收處理，減少對環境污染的同時實現資源的再次利用。環保廢酸的處理是公司將來深耕的領域之一，包括冶煉行業的污酸處理、精細化工的廢鹽酸的處理、鈦白粉行業的稀硫酸及廢水處理等。隨著國家對環境保護的重視，環保廢酸處理領域具有較大的市場空間。公司已在該領域與賽恩斯環保股份有限公司進行合作，未來將進一步優化廢酸處理的核心技術，提升產品的市場競爭力。B、工業高溫焚燒領域公司研發的高溫焚燒煙氣余熱利用回收裝置主要用于工業廢棄物等物質的熱解焚燒，能夠有效對高溫焚燒后產生的煙氣進行

54、處理。焚燒的煙氣中含有大量的氯化氫等酸性氣體，必須經處理后才能排放。公司該裝置一方面可以對焚燒后的氣體進行急冷并回收熱量，另一方面可以吸收酸性焚燒氣體中的氯化氫等物質并進行回收利用，從而解決環境污染及資源浪費等問題。公司該產品目前已成功向山東第升環?？萍加邢薰緦崿F銷售，隨著公司市場推廣的力度不斷加大，預計未來一段時間，公司的高溫焚燒煙氣余熱利用裝置的市場空間將逐步擴大。C、煤化工領域中國能源消費結構中，煤炭一直占據主導地位，中國煤炭探明可采儲量1,145 億噸，排名世界第三，煤炭資源儲量占據中國石化能源總儲量的 94%，發展煤化工能夠發揮我國煤炭資源優勢、化解煤炭過剩產能。公司該類客戶主要從

55、事粉煤灰中提取三氯化鋁的業務，該技術的主要原理是采用鹽酸將粉煤灰中三氯化鋁溶出后通過鹽析、蒸發結晶、燃燒等工藝提取出來，在這過程中需要對物料進行蒸發濃縮以及對鹽酸進行回收再利用。物料的蒸發濃縮及鹽酸的回收等過程都需要投資大量的石墨設備，因此，煤化工是公司未來業務拓展的領域之一，具有較好的市場前景。2.3.5.2.3.5.所處行業發展態勢所處行業發展態勢 1.1.技術發展趨勢技術發展趨勢 石墨設備制造行業屬于對技術研發有較高要求的行業，例如，機械自動化的發展使石墨設備的精密水平和生產效率得到提高；浸漬技術的提升對于石墨設備應用領域的拓寬起到了巨大的推動作用。下游應用領域的拓展及產業結構的升級對石

56、墨設備產品指標提出更高的要求。下游行業節能減排力度不斷加強，推動了行業技術升級，例如高效換熱器和降膜式蒸發設備逐漸替代普通產品。同時，由于氯堿、有機硅、制藥及農藥等下游行業生產工藝涉及加熱、蒸發、冷卻等多個環節，要求對各個反應過程的溫度、壓力、產量等重要參數進行嚴格的控制，并能自動完成預先設定好的反應步驟，以降低作業成本，從而促使行業向集成化、智能化方向發展。2.2.產業格局發展趨勢產業格局發展趨勢 中國制造 2025中指出“加大先進節能環保技術、工藝和裝備的研發力度，加快制造 23/35 業綠色改造升級”、“大力研發推廣余熱余壓回收、水循環利用、重金屬污染減量化、有毒有害原料替代、廢渣資源化

57、、脫硫脫硝除塵等綠色工藝技術裝備，加快應用清潔高效鑄造、鍛壓、焊接、表面處理、切削等加工工藝，實現綠色生產”、“建設綠色工廠，實現廠房集約化、原料無害化、生產潔凈化、廢物資源化、能源低碳化。發展綠色園區，推進工業園區產業耦合，實現近零排放”。上述政策的落實將進一步擴大石墨設備的市場需求。隨著我國對氯堿、農藥等行業環保節能、安全生產方面的要求進一步提高，上述行業結構面臨調整與整合，逐漸淘汰落后的生產設備、嚴把設備質量關、摒棄高能耗、污染的生產方式。使用高效節能的設備可以大幅度的降低客戶使用成本，并在更短的時間內處理更多的量或者達到相同效果，因此，各類節能高效型的專用設備市場空間不斷擴大，為優質的

58、生產企業帶來良好的發展機遇。3.3.新業務發展趨勢新業務發展趨勢 未來一段時間，公司所處的行業在新的業態方面將會出現產業鏈延伸發展及一體化交付發展兩大趨勢，具體如下：向上游延伸發展向上游延伸發展。石墨設備制造商的采購成本中石墨原材料占比較大，且原材料處理工藝的達標情況將直接影響設備的生產質量。目前國外主要石墨設備廠商都把業務向原材料端延伸，以更好地集成材料的技術優勢及成本優勢。此外，由于石墨設備大多以非標準化的產品交付，因此向原材料延伸后可實現在材料端按照客戶的定制化要求生產，能夠有效地縮減材料成本、縮短生產周期。向一體化交付發展向一體化交付發展。隨著下游客戶對生產環節要求的細化，許多業務都需

59、要根據客戶需求定制，石墨設備的生產商將逐漸打通上下游產業鏈，趨向于業務一體化，即生產廠商既可以作為業務的總承包商負責整個項目，也可以作為分包商進行特定設備的生產。中國制造 2025中也指出“鼓勵優勢企業加快發展國際總承包、總集成”，國內制造商將逐漸從單一產品生產商向全國甚至全球范圍內工程化、整合化系統供應商轉型。因此，在未來一段時間，業務一體化趨勢將越發明顯，這將對行業領先企業的設計、安裝、維保服務的全過程能力提出新的要求。4.4.石墨設備行業石墨設備行業的發展趨勢的發展趨勢 石墨設備行業在新技術、新產業、新業態、新模式等方面近三年的發展情況和未來發展趨勢。第一、第一、重視技術研發，在新技術的

60、發展上成果顯著石墨設備的使用工況多為高溫、高壓、重視技術研發，在新技術的發展上成果顯著石墨設備的使用工況多為高溫、高壓、強腐蝕性的環境，因此石墨設備需要經過處理后才能具有較強的耐高溫、耐高壓及抗腐強腐蝕性的環境，因此石墨設備需要經過處理后才能具有較強的耐高溫、耐高壓及抗腐蝕的性能。蝕的性能。行業的通行技術處理方式為以優質石油焦為原料，煤瀝青或合成樹脂為粘結劑，經原料制備、配料、混捏、壓片、粉碎、再混捏、成型、多次焙燒、浸漬、純化以及石墨化、機加工，最后形成具有優良的耐高溫性、導電導熱性、潤滑性、高溫特性、耐化學腐蝕性等特征的石墨材料。石墨材料經過設計及加工工藝后形成相關產品或設備，能夠應用到合

61、成及解吸等工段。未來一段時間，行業將繼續重視技術研發，聚焦如何進 24/35 一步提升石墨性能以及設備的機構設計，更好地為下游客戶服務。第二、第二、前瞻布局上游原材料產業，積極打造新產業石墨設備制造商的采購成本中石墨原前瞻布局上游原材料產業，積極打造新產業石墨設備制造商的采購成本中石墨原材料占比較大，且原材料處理工藝的達標情況將直接影響設備的生產質量。材料占比較大，且原材料處理工藝的達標情況將直接影響設備的生產質量。目前國外主要石墨設備廠商都把業務向原材料端延伸，以更好地集成材料的技術優勢及成本優勢。此外，由于石墨設備大多以非標準化的產品交付，因此向原材料延伸后可實現在材料端按照客戶的定制化要

62、求生產，能夠有效地縮減材料成本、縮短生產周期。以公司為例，公司從行業的實際情況出發，擬使用募集資金在內蒙古建設新材料項目，積極進行產業鏈的延伸，打造新產業。未來一段時間，石墨設備行業進行產業延伸、把控生產成本的趨勢將進一步加強。第三、第三、注重技術成果轉化，助力節能環保新業態的發展石墨設備的核心技術始終圍繞進注重技術成果轉化，助力節能環保新業態的發展石墨設備的核心技術始終圍繞進一步提升石墨設備的節能環保與高效性，具有兼顧經濟效益與環境效益的特點。一步提升石墨設備的節能環保與高效性，具有兼顧經濟效益與環境效益的特點。新型節能環保的氯化氫合成與余熱利用一體化裝置已成為我國化工行業綠色發展的重要方向

63、之一。行業內該產品的產業化還將促進下游化工企業、供熱行業的技術創新，促進化工行業的節能減排，拓寬供熱的手段，促進化工行業和人居供熱的創新發展和技術進步。未來一段時間，更多新技術將有效服務于節能及環保兩大主題，同時兼顧了經濟效益。第四、第四、發展石墨設備的系統業務，探索一體化交付新模式中國制造發展石墨設備的系統業務，探索一體化交付新模式中國制造 20252025中指出“鼓中指出“鼓勵優勢企業加快發展國際總承包、總集成”，國內制造商將逐漸從單一產品生產商向全勵優勢企業加快發展國際總承包、總集成”，國內制造商將逐漸從單一產品生產商向全國甚至全球范圍內工程化、整合化系統供應商轉型。國甚至全球范圍內工程

64、化、整合化系統供應商轉型。因此，在未來一段時間，業務一體化趨勢將越發明顯，這將對行業領先企業的設計、安裝、維保服務的全過程能力提出新的要求。公司也在大力發展石墨設備的系統業務，探索一體化交付新模式，即生產廠商既可以作為業務的總承包商負責整個項目，也可以作為分包商進行特定設備的生產。未來一段時間，公司的副產蒸汽氯化氫石墨合成系統、多效蒸發系統及鹽酸解吸系統將進一步向一體化交付發展。2.3.6.2.3.6.產品或服務的市場、技術情況及同行業可比公司產品或服務的市場、技術情況及同行業可比公司 1.1.公司公司產品或服務的市場地位產品或服務的市場地位 星球石墨是中國大型石墨化工設備研發生產基地，依靠核

65、心技術開展生產經營，截至2022 年 6 月 30 日，公司共取得專利 168 件，其中發明專利 43 件，公司主導、參與制定的各項標準共 19 項，其中國家標準 8 項、行業標準 9 項。公司已成功將“氯氣、氫氣混合燃燒技術”、“氯化氫合成余熱利用技術”、“氯化氫合成自動點火技術”等技術運用于石墨合成爐。此外，公司研發出了新一代高效節能產品氯化氫合成與余熱利用一體化裝置，該產品經中科院咨詢機構評價，相關技術達國際先進水平。公司長期深耕石墨設備及相應的化工工程與環保領域，在行業內積累了大批穩定的優質客戶，該類客戶在所處行業處于領先地位。公司積極開拓石墨高效節能設備的新興領域的應用，如公司制備磷

66、酸濃縮石墨蒸發釜，利用低品位磷礦和副產鹽酸進行反應，使用鹽酸分解磷礦并采用離心機多級萃取凈化制 25/35 取工業級磷酸。公司長期深耕石墨設備領域，在行業內積累了大批穩定的優質客戶，與中泰集團、揚農集團、信發集團、昊華集團、內蒙古億利化學、北元化工、中鹽集團、興發集團等行業優質客戶建立了穩定的合作關系，公司獲得陜西北元化工集團股份有限公司“AAAAA 級供應商”稱號、與新疆中泰（集團）有限責任公司及江蘇揚農化工集團有限公司達成戰略合作伙伴關系。2.2.同行業可比公司情況同行業可比公司情況 公司的主要產品為石墨合成爐、石墨換熱器、石墨反應塔器等各型號的石墨設備以及相應配件，產品主要應用于化工企業

67、生產中合成、換熱、解吸等過程。目前國內暫無專門從事石墨設備研發、生產及銷售的上市公司，公司從產品屬性、用途及工藝等方面綜合考慮選取可比公司。目前與公司產品用途較為相似的市場參與者主要為德國西格里碳素集團、法國美爾森集團、宇林德（870170）及久吾高科（300631）。表格表格 3.產品下游應用類似的國內外主要廠商產品下游應用類似的國內外主要廠商 公司名稱公司名稱 主要業務和產品主要業務和產品 德國西格里碳素集團（1）德國西格里碳素集團德國西格里碳素集團是目前世界領先的碳石墨產品制造商。該公司在全球十余個國家的地區建立了工廠，在多個國家設有代表處或子公司。西格里特種石墨（上海）有限公司是 SG

68、L 集團在上海投資的獨資加工廠，采用從德國總部進口的石墨坯料在上海進行機械加工或切割分銷。法國美爾森集團（2）法國美爾森集團法國美爾森集團是世界領先的工業電子元件和高性能材料生產商之一，產品包括電氣系統和部件、石墨防腐設備等，主要用于電子、電工、可再生能源、運輸、制藥和化工等行業。銷售區域主要分布在北美洲、歐洲及亞洲等地區。宇林德（870170）（3）大同宇林德石墨新材料股份有限公司大同宇林德石墨新材料股份有限公司（宇林德，證券代碼：870170）是一家以制造銷售石墨制品、石墨材料、石墨設備，設計安裝及維修化工設備、環保設備、石墨制品的成套裝置為一體的國家高新技術企業。該公司主要業務為石墨及炭

69、素制品生產與銷售。主要產品有超高功率、高功率、普通功率等各規格的石墨電極、石墨換熱器及相關部件等石墨制品，產品銷售區域涵蓋全國 10 多個省、市、自治區。久吾高科（300631）江蘇久吾高科技股份有限公司江蘇久吾高科技股份有限公司（久吾高科，證券代碼：300631）成立于 1997 年 12 月 22 日，主要從事以陶瓷膜為核心的膜分離技術的研發與應用，以此為基礎面向過程分離與特種水處理領域提供系統化的膜集成技術整體解決方案，包括：研發、生產陶瓷膜材料及膜分離成套設備，根據客戶需求設計技術方案，實施膜分離系統集成，以及提供運營技術支持與運營服務等。資料來源：公司公告：招股說明書，IFinD，川

70、財證券研究所 26/35 公司在實際經營中與南通三圣石墨設備科技股份有限公司、南通鑫寶石墨設備有限公司、南通山劍石墨設備有限公司在經營等方面的比較情況如下：表格表格 4.石墨設備的下游產業鏈石墨設備的下游產業鏈 序號序號 公司名稱公司名稱 經營情況經營情況 市場地位市場地位 1 1 南通三圣南通三圣 集石墨材料生產、化工設備設計制造、化工工藝設計、科研開發于一體 2013 年被中國工業防腐蝕技術協會認定為全國防腐蝕行業二十強企業、全國非金屬壓力容器企業二十強、全國防腐蝕行業外貿出口企業二十強等 2 2 南通山劍南通山劍 專業設計、制造石墨制化工設備，與南通市石墨設備設計研究所結為實體，具有研、

71、發、設、制、防腐施工、服務及系統、工程設計的能力 江蘇省高新技術企業，中國科技創新型中小企業 100 強 3 3 南通鑫寶南通鑫寶 集設計、制造、防腐施工、系統（工程）設計于一體的公司，能為需要防腐蝕應用的多個領域提供防腐的技術和產品 取得了 ISO9001“質量管理體系”的認證，能夠提供整套有保障的體系 4 4 星球石墨星球石墨 公司是石墨制化工設備主要供應商之一，主營業務為石墨設備的研發、生產、銷售及維保服務。中國大型石墨化工設備研發生產基地，未來將形成“材料、設備、系統、服務”四位一體的產業格局 資料來源：公司公告:招股說明書，IFinD，川財證券研究所 3.3.市場占有率市場占有率 公

72、司產品在行業內具有良好的品牌形象及較高的知名度，根據中國氯堿工業協會的相關說明，2017 年至 2019 年，公司組合式副產蒸汽石墨氯化氫合成爐市場占有率位居中國第一。中國氯堿工業協會是由民政部登記管理，國務院國有資產監督管理委員業務主管的國家性協會，是以氯堿企業為主體及其相關單位自愿結成的行業性、全國性、非營利性的社會組織。公司石墨合成爐、換熱器及塔釜類設備的市場占有率情況如下：公司組合式副產蒸汽石墨氯化氫合成爐主要用于燒堿工業，根據中國氯堿網的相關統計數據，全國燒堿的有效產能合計約 3,992 萬噸，其中使用公司合成爐的廠商產能約 2,863萬噸，占比約 72%。石墨塔釜類設備型號較多、用

73、途較廣，目前不存在針對相關設備國內外市場規模的統計數據。石墨塔釜類設備是解吸系統、精餾系統、蒸發系統及吸收系統的重要組成部分，可用于化工生產裝置，同時可對廢水、廢酸等物質進行環保處理。廢酸之前大多采用的中和法進行處理，隨著環保力度的不斷升級，行業逐步通過解吸、蒸發或吸收系統進行處理，需要應用到大量的石墨塔器、石墨釜、換交換器。根據公司以往項目經驗測算，每處理10 萬噸規模的廢酸，至少需要用到 500 萬元以上的石墨設備，未來 3-5 年，如以處理 27/35 30%的廢酸測算，約有 15 億元以上規模的市場空間?？傮w來看，石墨塔釜類設備未來的市場容量較大，市場需求未趨于飽和。三、三、公司近年重

74、大資本運作公司近年重大資本運作 3.1.3.1.公司近年重大資本運作公司近年重大資本運作 表格表格 5.公司近年重大資本運作關鍵時間節點和狀態公司近年重大資本運作關鍵時間節點和狀態 序號序號 重要資本運作重要資本運作 狀態狀態 開始時間開始時間 1 2021IPO 發行 完成 2021-3-16 2 2021IPO 上市 完成 2021-3-24 3 股權激勵 首次實施 2022-6-28 資料來源：公司公告，IFinD，川財證券研究所 3.2.3.2.I IPOPO 發行主要情況發行主要情況 表格表格 6.20212021 年年 I IPOPO 發行結果發行結果 關鍵項目關鍵項目 具體內容具

75、體內容 發行股份總數 1818.3334 萬股 發行價格 33.62 元/股 發行市盈率（加權）19.97 倍 募集資金 5.51 億元 資料來源：公司公告，IFinD，川財證券研究所 表格表格 7.IPOIPO 募投資金項目募投資金項目 序號序號 項目名稱項目名稱 計劃總投資計劃總投資(萬元萬元)計劃投入募資計劃投入募資(萬元萬元)已投入募資已投入募資(萬元萬元)最新公告日最新公告日 1 石墨設備擴產項目 27,010.00 27,010.00 6,870.88 2022-08-26 2 研發中心項目 10,109.31 10,109.31 0.00 2022-08-26 3 使用部分超募資

76、金永久補充流動資金 5,000.00 5,000.00 5,000.00 2022-08-26 4 使用部分超募資金永久補充流動資金 5,300.00 5,300.00 5,300.00 2022-08-26 資料來源：公司公告，IFinD，川財證券研究所 28/35 3.3.3.3.股權激勵股權激勵：20202 22 2 年限制性股票激勵年限制性股票激勵 3.3.1.3.3.1.股權激勵實施的股權激勵實施的關鍵流程和節點關鍵流程和節點 公司已于 2022 年 6 月 28 日公告 2022 年限制性股票激勵計劃(草案)，2022 年 7 月 19 日公告首次授予。表格表格 8.2022202

77、2 年股權激勵實施年股權激勵實施的的關鍵時間節點和關鍵時間節點和內容內容 重要節點重要節點 時間時間 對應公告對應公告 股權激勵計劃草案 2022-6-28 2022 年限制性股票激勵計劃（草案）董事會審議 2022-6-28 第一屆董事會第十七次會議決議公告 股東大會審議 2022-7-7 2022 年第一次臨時股東大會 首次實施公告日 2022-7-19 關于向 2022 年限制性股票激勵計劃激勵對象首次授予限制性股票的公告 資料來源：公司公告，IFinD,川財證券研究所 3.3.2.3.3.2.股權激勵方案的主要內容股權激勵方案的主要內容 表格表格 9.20222022 年股權激勵年股權

78、激勵方案具體內容方案具體內容 關鍵關鍵要素要素 主要內容主要內容 激 勵激 勵方式方式 激勵計劃擬向激勵對象授予 330.00 萬股限制性股票，約占本激勵計劃草案公告時公司股本總額 7,273.33萬股的 4.54%。其中首次授予 264.00 萬股，約占本激勵計劃草案公告時公司股本總額的 3.63%，首次授予部分占本次授予權益總額的 80.00%；預留 66.00 萬股，約占本激勵計劃草案公告時公司股本總額的0.91%，預留部分占本次授予權益總額的 20.00%。其中，第一類限制性股票授予總量為 165.00 萬股，占本激勵計劃草案公告時公司股本總額的 2.27%，占本激勵計劃擬授出權益總數

79、的 50.00%。其中首次授予132.00 萬股，占擬授予第一類限制性股票總數的 80.00%；預留 33.00 萬股，占擬授予第一類限制性股票總數的 20.00%。第二類限制性股票授予總量為 165.00 萬股，占本激勵計劃草案公告時公司股本總額的2.27%，占本激勵計劃擬授出權益總數的 50.00%。其中首次授予 132.00 萬股，占擬授予第二類限制性股票總數的 80.00%；預留 33.00 萬股，占擬授予第二類限制性股票總數的 20.00%。價格價格 第一類限制性股票的授予價格為每股 24.76 元，即滿足授予條件后，激勵對象可以每股 24.76 元的價格購買公司向激勵對象增發的公司

80、 A 股普通股股票第二類限制性股票的授予價格（含預留授予）為每股24.76 元，即滿足授予條件和歸屬條件后，激勵對象可以每股 24.76 元的價格購買公司向激勵對象增發的公司 A 股普通股股票。業 績業 績條件條件 公司層面業績考核要求本激勵計劃首次授予第一類限制性股票的公司層面考核年度為公司層面業績考核要求本激勵計劃首次授予第一類限制性股票的公司層面考核年度為 20222022-20242024 年三個年三個會計年度，每個會計年度考核一次，各年度業績考核目標如下所示：會計年度，每個會計年度考核一次，各年度業績考核目標如下所示：第一個解除限售期，以公司 2021 年凈利潤為基數，2022 年凈

81、利潤增長率不低于 20%。第二個解除限售期，以公司 2021 年凈利潤為基數，2023 年凈利潤增長率不低于 50%。第三個解除限售期，以公司 2021 年凈利潤為基數，2024 年凈利潤增長率不低于 80%。本激勵計劃首次授予的第二類限制性股票的公司層面考核年度為 2022-2024 年三個會計年度，每個會計年度考核一次，各年度業績考核目標如下所示 第一個歸屬期，以公司 2021 年凈利潤為基數，2022 年凈利潤增長率不低于 20%。第二個歸屬期，以公司 2021 年凈利潤為基數，2023 年凈利潤增長率不低于 50%。第三個歸屬期，以公司 2021 年凈利潤為基數，2024 年凈利潤增長

82、率不低于 80%。本激 勵計劃預留第二類限制性股票若在 2022 年授出，則相應各年度業績考核目標與首次授予部分保持一致；若在 2023 年授出，則相應公司層面考核年度為 2023-2024 年兩個會計年度，各年度業績考核目標如下所示：第一個歸屬期，以公司 2021 年凈利潤為基數，2023 年凈利潤增長率不低于 50%。第二個歸屬期，以公司 2021 年凈利潤為基數，2024 年凈利潤增長率不低于 80%。若公司（4）公司層面業績考核要求本激本激勵計劃首次授予的第二類限制性股票的公司層面考核年度為勵計劃首次授予的第二類限制性股票的公司層面考核年度為 20222022-20242024 年三個

83、會計年度，每個會計年度年三個會計年度，每個會計年度考核一次，各年度業績考核目標如下所示：考核一次，各年度業績考核目標如下所示：第一個歸屬期，以公司 2021 年凈利潤為基數，2022 年凈利潤增長率不低于 20%。第二個歸屬期，以公司 2021 年凈利潤為基數，2023 年凈利潤增長率不低于 50%。第三個歸屬期，以公司 2021 年凈利潤為基數，2024 年凈利潤增長率不低于 80%。本激勵計劃預留第二類限制性股票若在 2022 年授出，則相應各年度業績考核目標與首次授予部分保持一致；若在 2023 年授出，則相應公司層面考核年度為 2023-2024 年兩個會計年度，各年度業績考核目標如下所示：第一個歸屬期，以公司 2021 年凈利潤為基數，2023 年凈利潤增長率不低于 50%。第二個歸屬期，以公司 2021 年凈利潤為基數，2024 年凈利潤增長率不低于 80%。若公司未滿足上述業績考核目標的，所有激勵對象對應年度所獲授的限制性股票不得歸屬，由公司作廢失效。資料來源：公司公告，IFinD,川財證券研究