【研報】輕工制造行業：布局受益竣工景氣升溫的家居產業鏈關注造紙工業需求改善-20200530[21頁].pdf

1、 -1- 證券研究報告 2020 年 05 月 30 日 輕工制造輕工制造行業行業 布局受益竣工景氣升溫的家居產業鏈，關注造紙工布局受益竣工景氣升溫的家居產業鏈，關注造紙工 業需求改善業需求改善 投資周報投資周報 核心股票組合核心股票組合 家家居居：1）定制家具：江山歐派、志邦家居江山歐派、志邦家居、歐派家居、歐派家居；2）建材家居：惠達衛浴惠達衛浴、 海鷗住工、海鷗住工、帝歐家居帝歐家居； 造紙造紙：太陽紙業、晨鳴紙業、博匯紙業；太陽紙業、晨鳴紙業、博匯紙業； 消費輕工：消費輕工：1）生活用紙：中順潔柔；中順潔柔；2）必選消費：公牛集團公牛集團、晨光文具、晨光文具。 投資主題和核心觀點投資主

2、題和核心觀點： 1）家家居居：上周，輕工行業中家居板塊率先走出獨立行情，主要受益于二季度地產端 竣工與交付好轉， 景氣度呈現修復趨勢； 精裝房開盤量放量催生工程端業務實現高增 長，精裝房邏輯兌現；地產系資本持續入股建材家居公司的短期催化，產業鏈賦能帶 來的協同效應將逐步體現。 2）造紙造紙：國內生產、復工與復學已走入正軌，圖書與各大期刊的常規季節性印刷需 求釋放，重點關注文化紙的需求修復；包裝紙價格受成本支撐有小幅上漲，需求端恢 復速度慢于文化紙，重點關注下半年全球經濟增速拐點與貿易情況。 行業數據行業數據 造紙造紙：1）原材料：）原材料：進口針葉漿周均價 4531 元/噸，周環比-0.94%

3、；進口闊葉漿周均 價 3718 元/噸，周環比-1.36%；國廢黃板紙周均價為 1838 元/噸，周環比+0.77%。2） 成品紙成品紙：雙膠紙周均價 5050 元/噸，周環比持平；雙銅紙周均價 5110 元/噸，周環比 持平；瓦楞紙周均價 3153 元/噸，周環比+0.64%；箱板紙周均價 3803 元/噸，周環比 +0.69%；白卡紙周均價 5726.67 元/噸，周環比-0.69%；白板紙周均價 3690.00 元/噸， 周環比-1.69%。 家具：家具：1）原材料：原材料：國內 TDI 現貨周均價 10610 元/噸，周環比+0.19%；純 MDI 周均 價 14040 元/噸，周環比

4、+1.30%；中國木材價格指數收于 1188.66，周環比-0.21%。2） 房地產房地產：30 大中城市累計商品房成交面積 406 萬平方米，周環比+15.67%。一線城市 成交 69 萬平方米，周環比+1.38%；二線城市成交 207 萬平方米，周環比+30.13%； 三線城市成交 131 萬平方米，周環比+4.94% 行業重要新聞行業重要新聞 1）造紙商競相開發零食紙包裝、反塑料浪潮在日本成為商機；2）國內市場競爭加 劇、益智玩具銷量大增；3）房企、互聯網企投資家居、家居市場下半年或回暖。 公司重要公告公司重要公告 1） 實豐文化控股股東、 實際控制人蔡俊權先生計劃減持公司股份不超過 9

5、60 萬股 （占 股份總數的 8%） ；2）易尚展示副總經理張青松先生辭職；3）皮阿諾股東魏來金計 劃減持公司股份不超過 7,246,745 股（占股份總數的 4.78%） 。 風險提示：風險提示：原材料價格風險；政策不確定性風險；宏觀經濟下行風險 推薦推薦（維持維持評級）評級） 趙汐雯（分析師）趙汐雯（分析師） 證書編號：S0280520020001 行業指數走勢圖行業指數走勢圖 相關報告相關報告 Q2 重點布局可選家具賽道， 把握必選中邊際改善的領域 2020-05-24 消費與地產持續修復，Q2 重 點 布 局 優 質 家 具 龍 頭 2020-05-16 政策效應逐步體現， 消費復蘇

6、布局內需家具板塊2020-05-09 后疫情時代， 聚焦地產后周期 修復，重點關注家具邊際改善 2020-05-06 五一家居消費火爆， 持續關注 后期訂單轉化2020-05-03 -8% -4% 0% 4% 8% 12% 16% 2019/05 2019/08 2019/11 2020/02 輕工制造 滬深300 2020-05-30 輕工制造行業 -2- 證券研究報告 重點重點上市上市公司盈利預測公司盈利預測與估值與估值 表表1： 重點跟蹤上市公司盈利預測與估值重點跟蹤上市公司盈利預測與估值 所屬所屬 板塊板塊 公司公司 代碼代碼 公司公司 名稱名稱 總市值總市值 (億元億元) 收盤價收盤

7、價 (元元) EPS PE ROE (%) PB 投資投資 評級評級 19A 20E 21E 19A 20E 21E 造紙造紙 002078.SZ *太陽紙業 220.27 8.50 0.84 0.95 1.08 9.60 8.95 7.87 16.04 1.86 強烈推薦 2689.HK 玖龍紙業 318.13 6.78 0.82 0.91 1.06 8.66 7.45 6.40 10.49 0.91 未評級 2314.HK 理文造紙 181.25 4.17 0.74 0.76 0.82 7.20 5.49 5.09 13.80 1.09 未評級 600567.SH 山鷹紙業 133.73

8、2.91 0.30 0.34 0.43 7.82 8.54 6.75 9.87 1.25 未評級 600966.SH 博匯紙業 113.90 8.52 0.10 1.18 1.59 -60.99 7.24 5.37 2.57 1.35 未評級 000488.SZ 晨鳴紙業 111.70 4.81 0.33 0.68 0.78 13.48 7.10 6.15 6.60 0.87 未評級 定制家具定制家具 603833.SH *歐派家居 508.66 121.06 4.38 4.95 5.87 28.09 24.46 20.62 21.49 5.61 推薦 300616.SZ 尚品宅配 135.4

9、0 68.15 2.69 2.82 3.26 28.50 24.20 20.90 16.10 4.46 未評級 603801.SH 志邦家居 69.23 31.00 1.49 1.67 1.97 17.20 18.53 15.75 17.33 2.84 未評級 002572.SZ 索菲亞 235.85 25.85 1.18 1.27 1.42 19.36 20.33 18.20 20.97 3.76 未評級 603898.SH 好萊客 48.61 15.70 1.16 1.23 1.36 15.02 12.74 11.54 15.00 2.09 未評級 成品家具成品家具 603816.SH 顧

10、家家居 282.16 46.90 1.98 2.19 2.59 24.55 21.42 18.10 21.94 5.39 未評級 603008.SH 喜臨門 46.58 11.91 0.98 1.01 1.15 -19.51 11.75 10.34 15.40 2.34 未評級 603818.SH 曲美家居 39.00 7.98 0.17 0.43 0.66 -55.21 18.40 12.08 5.76 2.73 未評級 603313.SH 夢百合 85.91 25.18 1.18 1.47 2.09 20.24 17.09 12.04 17.84 3.40 未評級 建材家具建材家具 603

11、208.SH 江山歐派 122.77 151.91 3.23 4.57 6.04 18.34 33.27 25.17 21.69 3.35 未評級 002798.SZ 帝歐家居 147.37 37.89 1.49 0.41 0.52 18.00 91.61 72.94 16.42 2.77 未評級 603385.SH 惠達衛浴 58.29 15.78 0.89 1.01 1.20 16.03 15.60 13.17 10.07 1.30 未評級 000910.SZ 大亞圣象 81.01 14.65 1.30 0.70 0.78 10.32 21.02 18.78 15.32 1.64 未評級

12、603180.SH 金牌櫥柜 52.50 55.37 3.66 2.97 3.49 20.13 18.65 15.85 22.11 4.30 未評級 包裝包裝 002701.SZ 奧瑞金 93.97 3.99 0.29 0.31 0.37 49.40 12.94 10.87 12.31 1.78 未評級 0906.HK 中糧包裝 33.62 2.92 0.26 0.29 0.32 12.31 10.07 9.13 6.14 0.71 未評級 002831.SZ 裕同科技 228.13 26.01 1.19 1.33 1.61 23.03 19.60 16.13 17.39 3.88 未評級 6

13、01515.SH 東風股份 78.33 5.87 0.31 0.45 0.49 12.00 13.13 11.89 10.00 2.20 未評級 002228.SZ 合興包裝 47.02 4.02 0.23 0.22 0.42 -85.75 18.12 9.53 9.25 1.64 未評級 002191.SZ 勁嘉股份 127.44 8.70 0.60 0.67 0.80 19.59 12.89 10.93 13.07 2.49 未評級 消費輕工消費輕工 002511.SZ *中順潔柔 264.92 20.24 0.46 0.59 0.72 39.20 34.31 28.11 16.35 4.

14、34 強烈推薦 1044.HK 恒安國際 753.07 63.30 3.29 3.71 3.99 15.57 17.06 15.86 22.59 3.48 未評級 603899.SH 晨光文具 512.72 55.73 1.15 1.32 1.63 45.57 42.33 34.22 27.85 11.39 未評級 601828.SH 美凱龍 324.00 10.25 1.26 1.35 1.58 9.81 7.57 6.49 10.25 0.90 未評級 603610.SH 麒盛科技 65.18 43.36 3.32 2.86 3.62 20.61 15.16 11.98 20.99 6.1

15、3 未評級 603195.SH *公牛集團 1094.46 182.41 3.84 4.34 5.76 41.70 42.03 31.67 52.36 17.30 推薦 資料來源：Wind，新時代證券研究所（除*外，其余公司均采用 wind 一致預期，股價為 2020 年 5 月 29 日收盤價） qRrOmNnOnQnMzQpNzRqMyQbRdN9PoMnNtRnNlOqQsMjMqQnM7NrRyRuOsRzRwMoNmR 2020-05-30 輕工制造行業 -3- 證券研究報告 目目 錄錄 重點上市公司盈利預測與估值 . 2 1、 核心觀點與股票組合 . 5 1.1、 行業投資觀點與股

16、票組合建議 . 5 1.2、 歷史股票組合的走勢與估值 . 6 2、 輕工板塊分析及展望 . 6 2.1、 輕工板塊總體分析 . 6 2.1.1、 上周回顧與行情分析 . 6 2.1.2、 行業估值與盈利水平分析 . 7 2.2、 行業與重點上市公司動態跟蹤 . 8 2.2.1、 上周行業要聞 . 8 2.2.2、 上周重點上市公司公告與新聞 . 9 2.2.3、 重點上市公司限售股解禁 . 11 2.2.4、 未來重點上市公司大事提醒 . 11 2.2.5、 上周北上資金持股情況 . 12 3、 細分子行業重要數據更新與分析 . 13 3.1、 造紙：漿紙系持續走弱，廢紙系需觀望 . 13

17、3.1.1、 原材料：木漿供需失衡，國廢上揚 . 13 3.1.2、 成品紙：文化紙價格低位，包裝紙漲跌互現 . 14 3.2、 家具：原材料價格漲跌互現，下游商品房需求提振 . 15 3.2.1、 原材料：TDI&MDI 漲勢收窄，人造板市場調整為主 . 15 3.2.2、 房地產：上周商品房成交回暖，二線城市增長強勁 . 16 3.3、 包裝：原材料價格短期上行，下游需求回暖. 17 3.3.1、 原材料：油價持續上漲，聚丙烯有下行趨勢 . 17 3.3.2、 下游需求（月度更新） ：煙標龍頭保持穩定，智能手機出貨回暖明顯. 17 4、 上周報告與調研回顧 . 18 5、 風險提示 . 1

18、9 圖表目錄圖表目錄 圖 1： 上周輕工板塊在全行業漲跌幅中排名第 2 . 7 圖 2： 上周輕工重點細分板塊走勢 . 7 圖 3： 上周輕工漲幅前十名個股排名，大亞圣象、索菲亞、海鷗住工位列前三 . 7 圖 4： 上周輕工板塊整體估值排名位于市場中游 . 7 圖 5： 輕工行業與各子板塊估值走勢略降 . 7 圖 6： 輕工板塊近五年 PB 有所恢復 . 8 圖 7： 輕工與細分板塊近五年 ROE 穩中上揚 . 8 圖 8： 中國木漿均價與庫存走勢 . 13 圖 9： 進口針葉漿價格與庫存走勢 . 13 圖 10： 進口闊葉漿價格與庫存走勢 . 13 圖 11： 國廢價格與庫存走勢 . 14

19、圖 12： 美廢價格走勢 . 14 圖 13： 雙膠紙價格與庫存走勢 . 14 圖 14： 雙銅紙價格與庫存走勢 . 14 圖 15： 箱板紙價格與庫存走勢 . 14 圖 16： 瓦楞紙價格與庫存走勢 . 14 2020-05-30 輕工制造行業 -4- 證券研究報告 圖 17： 白卡紙價格與庫存走勢 . 15 圖 18： 白板紙價格與庫存走勢 . 15 圖 19： TDI&純 MDI 價格走勢 . 15 圖 20： 中國木材指數 . 15 圖 21： 密度板價格走勢 . 15 圖 22： 刨花板價格走勢 . 15 圖 23： 中纖板價格走勢 . 16 圖 24： 指接板價格走勢 . 16 圖

20、 25： 2020 年 4 月房屋新開工速度加快 . 16 圖 26： 2020 年 4 月商品房銷售線上線下齊發力 . 16 圖 27： 2020 年 4 月房屋竣工面積增長 . 16 圖 28： 30 大中城市商品房成交面積走勢上行 . 16 圖 29： WTI&布倫特原油期貨價格走勢 . 17 圖 30： 鋁期貨價格走勢 . 17 圖 31： 聚丙烯期貨價格走勢 . 17 圖 32： 鍍錫薄板價格走勢 . 17 圖 33： 2020 年 4 月智能手機出貨量回暖 . 18 圖 34： 2020 年 4 月飲料零售額維持正增速 . 18 圖 35： 2020 年 4 月化妝品零售額回升 . 18 圖 36： 2020 年 4 月煙酒零售額窄幅上行 . 18 圖 37： 2020 年 4 月卷煙產量增速放緩 . 18 表 1： 重點跟蹤上市公司盈利預測與估值 . 2 表 2： 核心股票組合走勢與估值 . 6 表 3： 上周輕工板塊跑贏大盤 . 6 表 4： 上周重點上市公司公告 . 9 表 5： 重點上市公司限售股解禁 . 11 表 6： 重點上市公司大事提醒 . 11 表 7： 上周滬港通持股情況 .