【研報】建筑行業：布局基建基本面、估值雙擊機會國鐵集團工作會議召開-20200107[51頁].pdf

1、中信證券研究部 羅鼎，聯系人：楊暢 2020年1月7日 布局基建基本面、估值雙擊機會，國鐵集團工作會議召開 （2019年12月30日-2020年1月5日） 建筑行業 評級強于大市（維持） 核心觀點 2 全面降準疊加存量貸款換錨LPR，料將帶來資金端邊際寬松并降低融資成本；2020首批計劃發行專項債中基建比例顯著提升， 多管齊下料將助力2020基建穩增。國鐵集團工作會議召開，2019投產新線里程超預期；2020年按“保開通、保在建、保開 工”的順序推進重點項目，預計2020年鐵路投資仍將保持8,000億元以上高位。繼續推薦低估值建筑央企，結構上相對看好 鐵路、城軌及市政子領域。 全面降準疊加存量

2、貸款換錨LPR，料將帶來資金端邊際寬松并降低融資成本；2020首批專項債正陸續發行，其中約三分之二 投向基建；多管齊下助力2020基建穩增。2020年1月1日央行決定于1月6日全面降準0.5pcts，釋放長期資金約8000多億元， 疊加先前央行宣布存量貸款利率轉換為以LPR為定價基準加點形成，我們認為，在受制于地方政府杠桿約束背景下，此舉料 將帶來資金端邊際寬松并降低融資成本，提高社會資本參與參與基建的空間；2020年首批專項陸續發行且基建比例顯著提升 （約三分之二），表明財政對基建支持加大；此外基建項目資本金比例降低，預計將提升財政資金的撬動比例，拓寬銀行及 社會資本參與基建的空間。財政的適

3、度擴張疊加社會資本流入支撐，我們維持2020年基建投資料將穩健增長8%-9%的判斷。 國鐵集團工作會議召開，2019投產新線里程超預期；2020年按“保開通、保在建、保開工”的順序推進重點項目。2020年 1月2日國鐵集團工作會議召開，會議公布2019年鐵路投資完成8029億元（同比持平），符合我們年初維持8,000億以上的判 斷。2019年投產新線8489公里（計劃6,800公里），同比+81.3%，超出我們7,000公里以上的預期，符合我們對2019-20年 進入竣工大年的判斷。全國鐵路營業里程達13.9萬公里，距“十三五”規劃目標的15萬公里尚剩余1.1萬公里；高鐵營業里 程達3.4萬公

4、里，超進度完成“十三五”3萬公里的目標。2020年投產新線目標4,000公里，較2019年實際投產里程下降53%， 但考慮到年初投產目標較為保守、過去三年實際投產均顯著高于目標值，2020年投產鐵路里程或維持在6,000公里以上；此 外，會議提出2020年要按“保開通、保在建、保開工”的順序推進重點項目，結合2020年為“十三五”規劃末年，我們認 為2020年鐵路投資仍將保持強度規模，預計2020年鐵路投資仍將保持8,000億元以上高位。 繼續推薦低估值建筑央企，結構上相對看好鐵路、城軌及市政子領域。目前基建央企估值及機構持倉處于底部區域，降低融 資成本以及穩基建將為建筑央企業績增長提供穩定支

5、撐，同時，央企或通過分拆進入發展新階段，我們建議加大板塊配置。 繼續推薦低估值建筑央企，結構上相對看好鐵路、城軌及受益于城市更新推進的市政子領域。 投資策略 3 風險因素：信貸投放力度不及預期、財政政策結構性發力不及預期等風險。 投資策略：全面降準疊加存量貸款換錨LPR，料將帶來資金端邊際寬松并降低融資成本；2020首批計劃發行專項債中基建比 例顯著提升，多管齊下料將助力2020基建穩增。國鐵集團工作會議召開，2019投產新線里程超預期；2020年按“保開通、 保在建、保開工”的順序推進重點項目，預計2020年鐵路投資仍將保持8,000億元以上高位。繼續推薦低估值建筑央企，結 構上相對看好鐵路

6、、城軌及市政子領域。建議把握以下主線： 1）推薦更加受益于當期融資環境的央企，中國鐵建、中國建筑、葛洲壩、中國中鐵； 2）關注估值低位，向下風險有限，業績穩增有望拉動估值修復的金螳螂。 簡稱簡稱收盤價（元）收盤價（元） EPS（元）元）PE 評級評級 18A19E20E18A19E20E 中國鐵建10.341.261.421.68.217.286.46買入 中國建筑5.980.870.961.066.876.235.64買入 葛洲壩6.850.890.991.157.726.925.96買入 中國中鐵6.030.720.760.868.47.937.01買入 重點公司盈利預測、估值及投資評級

7、資料來源：Wind、中信證券研究部預測注：股價為2020-01-03收盤價 01 02 03 04 05 06 07 08 上周建筑板塊走勢回顧 目 錄 估值及主要數據跟蹤 行業投資建議與重點公司推薦 2019年12月PPP最新數據 一帶一路數據跟蹤 近期重點報告 一周要聞回顧 陸股通跟蹤 上周建筑板塊走勢回顧 01 A股板塊指數回顧 ：建筑各子板均呈現上漲趨勢 A股重點公司回顧 1.1 A股板塊指數回顧：建筑各子板塊均呈現上漲趨勢 6 板塊走勢回顧： 上交易周滬深300指數上漲3.06%，建筑板塊上漲6.21%，跑贏滬深300指數，建筑各子板塊均呈現上漲趨勢。子板塊方面， 建筑施工板塊上周上

8、漲13.0%，建筑裝修板塊上漲4.0%。個股方面，廣田集團周漲幅14.48%。 建筑各個子板塊市場行情走勢回顧建筑各個子板塊市場行情走勢圖 代碼代碼簡稱簡稱上周指數上周指數 上周漲上周漲 跌幅跌幅 本月漲本月漲 跌幅跌幅 今年以來漲今年以來漲 跌幅跌幅 年漲跌幅年漲跌幅 000300.SH 滬深3004144.963.06%1.18%1.18%39.58% CI005007. WI 建筑3264.486.21%3.77%3.77%4.8% CI005117. WI 建筑施工3682.6213% 10.26%10.26%11.53% CI005118. WI 建筑裝修4854.834%2.76%

9、2.76%2.12% 資料來源：Wind、中信證券研究部注：股價為2020-01-03收盤價資料來源：Wind、中信證券研究部注：股價為2020-01-03收盤價 -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 2018-01-03 2018-01-24 2018-02-14 2018-03-14 2018-04-04 2018-04-27 2018-05-22 2018-06-12 2018-07-04 2018-07-25 2018-08-15 2018-09-05 2018-09-27 2018-10-25 2018-11-15 2018-12-06 2018-12-27

10、 2019-01-21 2019-02-18 2019-03-11 2019-04-01 2019-04-23 2019-05-17 2019-06-10 2019-07-01 2019-07-22 2019-08-12 2019-09-02 2019-09-24 2019-10-22 2019-11-12 2019-12-03 2019-12-24 滬深300建筑施工裝修 1.2 A股重點公司回顧 7 本周建筑板塊漲跌幅前十個股情況： 上周建筑板塊漲幅最大的十家公司為：漢鼎宇佑(17.77%)、堅朗五金(16.05%)、廣田集團(14.48%)、嶺南股份(11.59%)、 葛洲壩(10.13

11、%)、金螳螂(9.42%)、百利科技(8.93%)、中國建筑(8.93%)、中國交建(7.98%)、寶鷹股份(6.86%) 上周建筑板塊跌幅最大的十家公司為：美尚生態(-1.33%)、奇信股份(-0.79%)、博信股份(-0.63%)、*ST美麗(-0.58%)、名 雕股份(-0.49%)、華鐵應急(-0.26%)、ST羅頓(0.0%)、ST圍海(0.0%)、奧賽康(0.0%)、東方鐵塔(0.4%) A股建筑板塊一周漲幅前十上市公司A股建筑板塊一周跌幅前十上市公司 資料來源：Wind、中信證券研究部注：股價為2020-01-03收盤價，去除次新股 資料來源：Wind、中信證券研究部注：股價為2

12、020-01-03收盤價，去除次新股 18% 16% 14% 12% 10% 9% 9%9% 8% 7% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 0% 0%0%0% 0% 0% -1% -1% -1% -1% -2% -1% -1% -1% -1% -1% 0% 0% 0% 0% 0% 1% 估值及主要數據跟蹤 02 建筑行業估值水平 宏觀數據更新 基建固投vs新增中長期貸款數據更新 建筑各個子板塊月數據更新 2020年地方交通建設投資目標統計 2020年地方固定資產投資目標整理 2020年各省重點投資項目計劃梳理 2. 估值及主要數據跟蹤 9 估值及主要

13、數據跟蹤： 估值水平：本周水利工程、園林、房屋房建、裝飾和央企國企板塊的市盈率（TTM PE）分別為11.21、699.34、12.35、 16.41和7.33倍。本周水利工程、園林、房屋房建、裝飾和央企國企板塊的市凈率（PB）分別為0.92、1.26、1.11、1.49和 0.91倍。 宏觀數據： 1）價格方面：11月CPI同比上漲4.5%，前值3.8%；11月PPI同比下跌1.4%，前值-1.6%。 2）信貸方面 ：1-11月累計新增中長期貸款規模54822億元，當月新增4206.0億元。 3）財政收支方面 ：1-11月累計公共財政收入178967.0億元，同比上漲3.85%；累計公共財政

14、支出206463.0億 元，同比上漲7.67%；累計財政赤字27496億元。 4）投資方面 ：1-11月固定資產投資達533718.0億元，累計同比上漲5.2%。 5）資金方面 ：截至1月2日，十年期國債利率為3.2006%；全體產業債信用利差中位數從12月26日的84.65BP下 降至1月2日的84.04BP。 資料來源：Wind、中信證券研究部 2.1 建筑行業估值水平 10 建筑行業估值水平 板塊板塊代碼代碼公司名稱公司名稱 總市值總市值 （億元）（億元） 本周本周PEPE- -TTMTTM 本周本周PBPB （LFLF） 房屋基建房屋基建 002062.SZ宏潤建設39.0312.58

15、1.25 002307.SZ北新路橋53.891.292.92 002628.SZ成都路橋35.997.151.31 600039.SH四川路橋123.128.420.84 600491.SH龍元建設112.911.391.1 600512.SH騰達建設45.258.380.96 601789.SH寧波建工37.4816.721.33 整體板塊447.4812.351.11 央企國企央企國企 600068.SH葛洲壩315.436.221.09 600170.SH上海建工318.788.641.23 600528.SH中鐵工業246.8114.81.47 600820.SH隧道股份193.68

16、9.280.9 601186.SH中國鐵建1404.127.030.87 601390.SH中國中鐵1481.637.550.82 601611.SH中國核建189.2614.851.98 601618.SH中國中冶588.558.860.84 601668.SH中國建筑2510.146.131.03 601669.SH中國電建662.458.880.79 601800.SH中國交建1510.727.490.8 整體板塊9421.577.330.91 資料來源：Wind、中信證券研究部 板塊板塊代碼代碼公司名稱公司名稱 總市值總市值 （億元）（億元） 本周本周PEPE- -TTMTTM 本周本

17、周PBPB （LFLF） 園林園林 002310.SZ東方園林139.38-52.661.2 002374.SZ麗鵬股份26.15-3.351.08 002431.SZ棕櫚股份46.25-30.880.86 002663.SZ普邦股份53.16692.091.02 002717.SZ嶺南股份79.9315.631.77 002775.SZ文科園林30.3612.021.21 300197.SZ鐵漢生態74.61-190.761.15 300237.SZ美晨生態39.3834.371.09 300355.SZ蒙草生態55.5111732.471.48 300495.SZ美尚生態75.1820.9

18、1.75 603007.SH花王股份23.6630.072.07 整體板塊643.56699.341.26 水利工程水利工程 002060.SZ粵水電36.7916.031.17 002586.SZST圍海36.523.270.69 600502.SH安徽建工70.227.850.99 整體板塊143.5111.210.92 裝飾裝飾 002047.SZ寶鷹股份83.5631.562.0 002081.SZ金螳螂248.6410.861.71 002375.SZ亞廈股份79.0622.291.0 002482.SZ廣田集團76.5636.311.07 002713.SZ東易日盛29.9585.

19、473.55 整體板塊517.7716.411.49 2.2 宏觀數據更新 11 上周宏觀數據一覽 時間時間 CPI:當月同比當月同比 （%） PPI:全部工業品全部工業品: 當月同比當月同比（%） 公共財政收入公共財政收入: : 累計值（億元）累計值（億元） 公共財政支出公共財政支出: : 累計值（億元）累計值（億元） 公共財政赤字：公共財政赤字： 累計值（億元）累計值（億元） 新增人民幣中長期貸款：新增人民幣中長期貸款： 累計值（億元）累計值（億元） 2019年11月4.5-1.4178,967206,463-27,49654,822 2019年10月3.8-1.6167,704190,5

20、87-22,88350,616 2019年09月3.0-1.2150,678178,612-27,93448,400 2019年08月2.8-0.8137,061153,069-16,00842,763 2019年07月2.8-0.3125,623137,963-12,34038,478 2019年06月2.7107,846123,538-15,69234,800 2019年05月2.70.689,91993,023-3,10431,047 2019年04月2.50.972,65175,667-3,01628,523 2019年03月2.30.453,65658,629-4,97325,700

21、 2019年02月1.50.139,10433,3145,79019,127 2019年01月1.70.114,000 2018年12月1.90.9183,352220,906-37,55456,000 2018年11月2.22.7172,333191,751-19,41854,024 2018年10月2.53.3161,558175,320-13,76250,729 2018年09月2.53.6145,831163,289-17,45849,300 2018年08月2.34.1132,868140,674-7,80545,500 2018年07月2.14.6121,791125,536-3,

22、74542,075 2018年06月1.94.7104,331111,592-7,26137,200 資料來源：Wind、中信證券研究部 基建固投vs新增中長期貸款數據更新 12 新增中長期貸款累計同比和基建投資累計同比增速 資料來源：Wind、中信證券研究部 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 -10 0 10 20 30 40 50 60 09/0509/1110/0610/1211/0712/0212/0813/0313/0914/0414/1015/0515/1116/0616/1217/0718/0218/0819/0319/09 基礎設施建設固定資產投資同比

23、新增非金融企業中長期貸款累計同比 2.4 建筑各個子板塊月數據更新 建筑各個子板塊月數據更新 固定資產投資：2019年1-11月固定資產投資達 533718.0億元，累計同比增長5.2%。其中：制造業固 定資產投資累計同比增長2.5%；采礦業固定資產投資 累計同比增長25.3%。 基礎設施建設固定資產投資 ：1-11月基礎設施建設固 定資產投資（不含電力）同比增長3.47%；電力、熱 力、燃氣及水的生產和供應業，交通運輸、倉儲和郵政 業及水利、環境和公共設施管理業固定資產投資分別累 計同比增長3.6%、增長4.3%、增長2.8%。 交通運輸業固定資產投資 ：1-11月鐵路運輸業、道路 運輸業固

24、定資產投資分別累計同比增長1.6%、增長 8.8%。 13 建筑各個子板塊月數據匯總 1-11月 （億元） 累計同比增速累計同比增速% % 固定資產投資（不含農戶）固定資產投資（不含農戶）533718.05.2 制造業197873.292.5 采礦業11189.9325.3 農林牧漁業24984.790.0 基礎設施建設固定資產投資（不含電力）基礎設施建設固定資產投資（不含電力）164586.863.47 電力、熱力、燃氣及水的生產和供應業25765.983.6 交通運輸、倉儲和郵政業59934.324.3 水利、環境和公共設施管理業78886.562.8 交通運輸業交通運輸業49660.16

25、7.8 鐵路運輸業6492.81.6 道路運輸業43167.368.8 資料來源：Wind、中信證券研究部 2.5 2020年地方交通建設投資目標統計 14 2020年地方交通建設投資目標統計 口徑口徑地區地區1818完成投資（億元）完成投資（億元）1818投資目標（億元）投資目標（億元）1919投資目標（億元）投資目標（億元）1818實際實際/18/18目標目標1919目標目標/18/18目標同比目標同比1919目標目標/18/18實際同比實際同比 交通建設 投資 浙江2712.02150.03000.0126%40%11% 江蘇N/A1160.01370.0N/A18%N/A 廣西942.

26、0800.01100.0118%38%17% 重慶909.0N/A850.0N/AN/A-6% 安徽935.0N/A700.0N/AN/A-25% 陜西696.0700.0650.099%-7%-7% 河南476.0472.0566.0101%20%19% 江西628.0600.0560.0105%-7%-11% 西藏652.0N/A548.0N/AN/A-16% 湖南647.0750.0500.086%-33%-23% 吉林259.0269.0284.096%6%10% 天津N/A80.0104.0N/A31%N/A 云南2196.01800.0N/A122%N/AN/A 新疆N/A490.

27、0388.0N/A-21%N/A 河北892.0841.0900.0106%7%1% 交通建設投資合計*-113%14%-1% 公 路 水 路 建設投資 四川1590.01300.01500.0122%15%-6% 廣東1586.01200.01200.0132%0%-24% 貴州1700.01650.01200.0103%-27%-29% 湖北1068.0850.0900.0126%6%-16% 內蒙古554.0700.0400.079%-43%-28% 福建N/A850.0850.0N/A0%N/A 海南N/A180.0200.0N/A11%N/A 遼寧N/A130.0100.0N/A-2

28、3%N/A 公路水路建設投資合計*-114%-7%-20% -23000.0N/A18000.0-N/A-22% 資料來源：各省市交通運輸廳，中信證券研究部，數據截至2019年2月11日 注：計算交通建設投資、公路水路建設投資增速時剔除有空缺值的省份，新疆為廳本級投資數 2.6 2019年地方固定資產投資目標整理 15 2019年地方固定資產投資目標整理 省份省份20182018固定資產投資同比增速固定資產投資同比增速20192019目標固定資產投資同比增速目標固定資產投資同比增速 貴州15.8%13.0% 云南11.6%12.0% 安徽11.8%10.0% 福建12.1%10.0% 廣西10

29、.8%10.0% 海南-12.5%10.0% 四川10.2%10.0% 江西11.1%9.0% 廣東10.7%9.0% 天津-5.6%8.0% 遼寧3.7%8.0% 重慶7.0%8.0% 青海7.3%7.0% 寧夏-18.2%7.0% 山西5.7%6.5% 河北6.0%6.0% 省份省份20182018固定資產投資同比增速固定資產投資同比增速20192019目標固定資產投資同比增速目標固定資產投資同比增速 江蘇5.5%6.0% 甘肅-3.9%6.0% 北京-5.5%- 內蒙古-28.3%- 吉林1.6%- 黑龍江-4.7%- 上海5.2%- 浙江7.1%- 山東4.1%- 河南8.1%- 湖北

30、11.0%- 湖南10.0%- 西藏9.8%- 陜西10.4%- 新疆-25.2%- 資料來源：各地區政府工作報告，國家統計局，中信證券研究部 2.7 2019各省重點投資項目計劃梳理 16 2019各省重點投資項目計劃梳理 資料來源：各省政府網站，中信證券研究部，數據截至2019年5月25日 注：基建、在建、開工占比計算方法： 1）優先使用當年投資計劃金額口徑；2）無當年投資計劃則采用總投資金額口徑；3）無總投資則以項目數量為口徑 省份省份重大項目總體情況重大項目總體情況涉及基建投資涉及基建投資 年度計劃年度計劃 投資投資（億億 元元） 基建基建 占比占比 在建在建 占比占比 開工開工 占比

31、占比 北京 2019年本市重點工程共確定三大類300項，其中續建180項，計劃新開120項，力爭竣工 87項，2019年完成投資2354億元。 100個基礎設施項目，當年計劃完成建安投資約538億元2354.023%60%40% 天津 2019年，天津擬安排重點項目508項，投資額共計15110.3億元。其中涉及京唐京濱城 際鐵路、地鐵1號線東延線、軌交Z4線、外環東北部調線與津薊快速路立交、水西公園 、中央綠軸、中心城區6處積水片改造、天津茱莉亞音樂學院、兒童醫院改擴建一期、 天津機場三期改擴建等眾多民生領域建設項目。 基礎設施項目113項，總投資4730.2億元，年度投資計劃 640.5億

32、元 -31%- 山西2019年山西省省級重點工程項目共265項，其中建設項目195項，前期項目71項?；A設施項目49項-18%74%26% 吉林全省集中開工5000萬元以上項目1227個，總投資7902億元，年度計劃投資1822億元?；A設施類項目221個1822.018%- 黑龍江 今年黑龍江省將建設110個重大建設項目，總投資5428億元?！鞍俅箜椖俊敝兄卮蠡A 設施項目60個，重點產業項目40個，民生項目10個。 重大基礎設施項目60個-55%- 上海市 2019年上海預計安排正式項目138項，其中新開工23項、在建104項、今年將建成11項 ；安排預備項目28項。特斯拉超級工廠一期、

33、ABB機器人超級工廠、上海大歌劇院、三 林楔形綠地、浦東機場三期擴建工程、軌道交通崇明線 城市基礎設施項目52個-38%75%25% 江蘇 江蘇省2019年安排省重大項目240個，包括實施項目220個、儲備項目20個，數量與 2018年持平。220個實施項目，包括年度計劃新開工項目109個、續建項目111個，年度 計劃投資5330億元 重大基礎設施項目47個，年度計劃投資2370億元。5330.044%50%50% 浙江2019年擬安排省重點建設項目810個，總投資約26245億元，年度計劃投資3900億元。 安排杭溫鐵路、杭紹臺鐵路等交通建設工程包項目237個，總 投資約11251億元，年度

34、計劃投資1772億元。 3900.045%- 福建 2019年省重點項目1564個，總投資3.8萬億元。其中在建項目1199個、總投資2.8萬億 元、年度計劃投資4538億元 交通項目138個；城市建設與生態環保項目191個。4538.021%74%26% 江西共確定省重點建設項目299個，總投資9807億元，年度計劃投資2051億元。-2051.0- 河南2019年選定項目910個，總投資3.1萬億元，年度計劃完成投資7939億元。 持續突出基礎設施，共選列交通、能源、水利、信息基礎設 施等項目117個，總投資7033億元、年度計劃投資1421億元。 7939.018%- 2.7 2019各

35、省重點投資項目計劃梳理（續） 17 2019各省重點投資項目計劃梳理（續） 資料來源：各省政府網站，中信證券研究部，數據截至2019年5月25日 注：基建、在建、開工占比計算方法： 1）優先使用當年投資計劃金額口徑；2）無當年投資計劃則采用總投資金額口徑；3）無總投資則以項目數量為口徑 省份省份重大項目總體情況重大項目總體情況涉及基建投資涉及基建投資 年度計劃年度計劃 投資投資（億億 元元） 基建基建 占比占比 在建在建 占比占比 開工開工 占比占比 湖北共安排項目296個，總投資12851億元，年度計劃投資2066億元。 重大基礎設施類項目62個，總投資4061億元，年度計劃投資647 億元

36、，占當年計劃投資總額的31.3% 2066.031%- 湖南 基礎設施等關鍵領域補短板重點項目148個，總投資1.68萬億元；省級重點建設項目 196個，總投資9758.9億元。 超過五成投資投向了黔張常鐵路、常益長鐵路等83個基礎設施 項目，總投資8935億元。 -53%- 廣東 2019年我省共安排省重點項目1170個，總投資5.93萬億元，年度計劃投資6500億元， 安排開展前期工作的省重點建設前期預備項目628個，估算總投資3.18萬億元。 基礎設施項目419個，總投資3900億元。6500.036%- 海南共集中開工項目80個，總投資256億元?；A設施項目32個。-40%- 重慶2

37、019年重慶市級重大項目名單中，年度建設項目741個、總投資約2.2萬億元。 城市提升：注重加快推進基礎設施補短板，預計完成投資1564 億元； - 貴州 2019年共安排省重大工程和重點項目2738個，總投資44466億元，2019年計劃投資 7204億元。 信息基礎設施項目28個，計劃投資金額55億元；節能環保項目 107個，計劃投資金額201億元；城市建設項目1013個，計劃投 資金額3225億元；水利項目197個，計劃投資金額242億元。 7204.052%- 云南集中開工項目共有241項,總投資1300億元,2019年計劃完成投資380億元。 綜合交通項目7項,總投資2億元,2019

38、年計劃投資0.9 億元;水利 項目13項,總投資4億元,2019年計劃投資4億元;城鎮基礎設施項 目20項,總投資27億元,2019年計劃投資19億元。 380.06%- 陜西 陜西省2019年安排省重大項目600個，總投資約4萬億元。其中續建項目262個，總投 資約1.7萬億元；新開工項目123個，總投資約0.8萬億元；前期項目215個，總投資約 1.5萬億元。 -68%32% 甘肅甘肅省確定2019年省列重大項目151個，總投資7597億元，年度計劃投資1340億元。 -1340.0- 青海 2019年安排重點項目共計190項，主要涉及水利、交通、能源、信息、城鎮基礎設施 、產業優化升級、

39、生態建設及民生改善等8個方面，項目總投資6481億元，年度計劃 完成投資1150.5億元。 青海2019年重點項目中涉及綜合交通基礎設施項目42項，年度 計劃完成投資321.7億元；水利基礎設施名目6項，年度計劃實 現投資23.7億元；動力基礎設施名目24項，年度計劃實現投資 314.3億元；信息基礎設施名目7項，年度計劃實現投資36.4億 元；城鎮基礎設施名目17項，年度計劃實現投資86.5億元。 1151.068%- 行業投資建議與重點公司推薦 03 3. 行業投資建議與重點公司推薦 19 行業投資建議與投資組合： 全面降準疊加存量貸款換錨LPR，料將帶來資金端邊際寬松并降低融資成本；20

40、20首批計劃發行專項債中基建比例顯著提升， 多管齊下料將助力2020基建穩增。國鐵集團工作會議召開，2019投產新線里程超預期；2020年按“保開通、保在建、保開 工”的順序推進重點項目，預計2020年鐵路投資仍將保持8,000億元以上高位。繼續推薦低估值建筑央企，結構上相對看好 鐵路、城軌及市政子領域。建議把握以下主線：1）推薦更加受益于當期融資環境的央企，中國鐵建、中國建筑、葛洲壩、 中國中鐵；2）關注估值低位，向下風險有限，業績穩增有望拉動估值修復的金螳螂。 重點公司盈利預測及評級 代碼代碼簡稱簡稱股價（元）股價（元） EPSPEPB 評級評級 18A19E20E21E18A19E20E

41、21E（倍）（倍） 601668.SH中國建筑5.980.870.961.061.176.876.235.645.111.03買入 600068.SH葛洲壩6.850.890.991.151.347.726.925.965.111.09買入 3311.HK中國建筑國際7.270.781.081.281.519.326.735.684.810買入 600477.SH杭蕭鋼構2.910.320.73-9.153.99-1.87買入 600496.SH精工鋼構3.020.110.220.290.3627.4513.7310.418.391.06買入 002081.SZ金螳螂9.290.80.911.

42、051.2311.6110.218.857.551.71買入 002482.SZ廣田集團4.980.230.290.330.3921.6517.1715.0912.771.07買入 601618.SH中國中冶2.840.260.30.330.3510.929.478.618.110.84買入 601186.SH中國鐵建10.341.261.421.61.818.217.286.465.710.87買入 601390.SH中國中鐵6.030.720.760.860.958.47.937.016.350.82買入 600820.SH隧道股份6.160.630.70.780.869.788.87.9

43、7.160.9買入 002051.SZ中工國際9.831.081.111.31.529.18.867.566.471.17買入 000065.SZ北方國際8.680.772.15-11.274.04-1.45買入 002713.SZ東易日盛7.140.971.211.471.797.365.94.863.993.55買入 600970.SH中材國際6.990.780.891.011.148.967.856.926.131.25買入 資料來源：Wind，中信證券研究部預測 注：股價為2020-01-03收盤價 2019年12月PPP最新數據 04 全庫情況 管理庫情況 退庫情況（全庫口徑） 4.

44、1 全庫情況 21 每月新增入庫項目數每月新增入庫項目金額（單位:億元） 每月落地項目數凈變化每月落地項目金額凈變化（單位:億元） 資料來源：財政部、中信證券研究部資料來源：財政部、中信證券研究部 資料來源：財政部、中信證券研究部資料來源：財政部、中信證券研究部 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 16/04 16/08 16/12 17/04 17/08 17/12 18/04 18/08 18/12 19/04 19/08 19/12 0 5000 10000 15000 16/04 16/08 16/12 17/04 17/08 17/12 18/04 18

45、/08 18/12 19/04 19/08 19/12 -100 0 100 200 300 400 500 16/04 16/08 16/12 17/04 17/08 17/12 18/04 18/08 18/12 19/04 19/08 19/12 -2000 0 2000 4000 6000 8000 16/04 16/08 16/12 17/04 17/08 17/12 18/04 18/08 18/12 19/04 19/08 19/12 4.1 全庫情況（續） 22 截至2019年12月全庫落地率情況截至2019年11月管理庫開工率情況 2019年12月末各一級行業新增PPP入庫項

46、目金額（單位:億 元） 2019年12月末各省份新增PPP入庫項目金額（單位:億元） 資料來源：財政部、中信證券研究部 資料來源：財政部、中信證券研究部資料來源：財政部、財政部PPP中心、中信證券研究部 資料來源：財政部、中信證券研究部 621 290 129 65 31 27 12 9 8 8 6 6 5 2 0 0 100 200 300 400 500 600 700 市政工程 城鎮綜合 生態環保 旅游 教育 水利建設 科技 醫療衛生 養老 政府基礎 能源 文化 體育 林業 其他 281 213 191 176 161 109 99 81 71 60 58 58 37 37 29 24

47、22 22 19 18 9 5 3 2 2 2 1 0 50 100 150 200 250 300 江蘇 云南 陜西 河南 遼寧 甘肅 廣東 內蒙古 天津 江西 新疆 安徽 廣西 北京 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 19/1119/0719/0318/1118/0718/0317/11 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 18/0118/0518/0919/0119/0519/09 4.1 全庫情況（續） 23 截至2019年12月末一級行業各階段項目數占比及落地率情況（全庫口徑） 截至2019年12月末一級行業“僵尸項目”及其占比情

48、況 資料來源：財政部、中信證券研究部 資料來源：財政部、中信證券研究部 84 612 78 2,633 287914 148 404 270 182 119 109 72 120 65 38 22 178 15 6350 73%72% 71%70% 69%68%68% 64%64% 60% 57%56% 54%54%53% 51% 42%42%42% 0.65 0% 20% 40% 60% 80% 100% 識別階段準備階段采購階段執行階段全庫落地率 8 21 223 28 1,032 130 201 445 68 155 38 128 64 98 96 67 125 290 31 3248

49、8% 14% 20%20% 22% 23% 25% 26%26% 29% 33% 34% 37% 38% 40%40%40% 50% 0.58 0.26 0% 20% 40% 60% 80% 0 5,000 10,000 15,000 項目數其中：僵尸項目數僵尸項目占比 4.2 管理庫情況 24 每月凈新增入管理庫項目數每月凈新增入管理庫項目金額（單位:億元） 2019年12月各一級行業管理庫新增PPP入庫項目金額（單位:億 元） 2019年12月末各省份管理庫新增PPP入庫項目金額（單位:億元） 資料來源：財政部、中信證券研究部資料來源：財政部、中信證券研究部 資料來源：財政部、中信證券研究部資料來源：財政部、中信證券研究部 498 243 84 65 28 12 9 8 8 6 6 5 0 100 200 300 400 500 600 市政工程 城鎮綜合開發 生