普華永道：2016年至2019年上半年中國物流行業并購活動回顧及趨勢展望（19頁）.pdf

1、2016年至2019年上半年 中國物流行業并購活動回顧及趨勢展望： 群雄逐鹿， 邁向智能、綜合物流之路 20192019年年8 8月月 2 綜述3 2016年至2019年上半年并購交易回顧4 2019年上半年并購交易總覽5 1. 細分領域6 2. 交易規模分布7 3. 交易區域類型8 3.1 國內交易區域分布9 3.2 出境交易區域分布10 4. 投資者類型11 4.1 產業投資者13 4.2 金融投資者14 4.3 行業活躍投資者15 2019年下半年交易展望及未來行業發展趨勢洞察16 2019年下半年并購交易展望17 行業未來發展趨勢洞察18 目錄 綜述 2018年，中國的社會物流總費用達

2、到人民幣13.3萬億元， 是全球最大的物流市場。作為連通社會生產、消費各環 節的紐帶，物流行業在中國社會經濟發展中的作用和角 色愈發重要。隨著電子商務、新零售、高端制造等多個 產業的發展和推動，原來效率低下、經營散亂的物流行 業在新技術、新思路、新資本的刺激和幫助下煥發新機。 快遞快運、物流倉儲、智能信息化等各細分領域迅猛發 展，行業持續展現出交融與迭代之勢。2016年至2019年 上半年，統計范圍內與中國相關的并購交易共329宗，總 交易規模約人民幣4,652億元。 在消費升級、產業升級的大趨勢以及物流行業降本增效 提速的內在要求下，經營效率分化的各物流行業細分領 域呈現出跨界競爭與融合的趨

3、勢，物流行業將朝著集中集中 化化、綜合化綜合化、智能信息化智能信息化的方向發展，反映在并購交易 市場上則主要表現為如下3個方面： 集中度持續提升集中度持續提升。物流行業愈發激烈的競爭環境以及 用戶持續增加的服務需求，使得各細分領域的優勝劣 汰加速進行?？爝f領域CR8水平已增至81%，中小型 企業正被逐步收購或淘汰，未來或將呈現寡頭競爭格 局。乘產業升級和大件電商品熱銷的東風，領先的零 擔物流企業浮現并獲得資本的關注，散亂的競爭格局 正被重塑。領先的物流倉儲企業在金融、房地產等外 界資本的支持下，市場占有率不斷增加。網絡貨運平 臺在政策和資本的推動下出現巨型交易，未來或將出 現一超多強局面。 跨

4、界融合成潮流跨界融合成潮流。日益同質化的服務已難以滿足多樣 化的客戶需求，領先的物流企業圍繞著自身主業開展 全產業鏈關鍵節點的布局，積極進行跨領域的投資收 購，實現向綜合物流服務商的轉變，以增強自身的綜 合競爭力和盈利能力。領先快遞企業廣泛布局零擔快 運、供應鏈、智能信息化等領域；零擔快運企業進軍 大件快遞和智能信息化領域；物流倉儲企業亦加大投 資快遞、網絡貨運、智能信息化等領域。未來，各細 分領域間的業務邊界將變得模糊，能兼具提供柔性、 系統、綜合物流服務方案的企業將更具競爭力。 信息技術受追捧信息技術受追捧。在降本增效成為全行業的共同話題 與方向后，以信息技術為核心的智能信息化領域持續 受

5、到各路資本的青睞，其中以智慧物流管理平臺、倉 儲自動化、網絡貨運平臺等最受關注。在資本和產業 的支持下，智能信息化領域不斷出現新的獨角獸企業， 大型獨角獸企業又基于自身優勢不斷開展新興技術領 域的投資布局，強化自身的領先優勢和核心競爭力。 可以預見，隨著智能信息化與傳統物流的持續深入融 合，未來領先的物流企業將也是一家技術領先的科技 企業。 雖然受到國內外經濟環境日趨復雜的不利影響，但作為 串聯全社會生產、消費的基礎產業，我們認為，物流行 業仍將會在新技術、新商業、新需求的驅動下跨界融合 與革新。優秀的投資者將能夠從中識勢而順勢，在產業 變遷和激烈的競爭格局中洞悉先機、捕捉商機。 深耕物流行業

6、數十載，長期看好中國物流行業 并購交易的發展前景，致力于運用領先的專業能力、豐 富的行業經驗和廣泛的全球資源，為海內外優質企業及 投資機構在物流企業邁向智能、綜合物流之路上，實現 并購交易的價值創造。 群雄逐鹿，助您領先一步。 3 張銳 中國內地及香港物流行業交易服務主管合伙人 5 并購交易回顧 2016年至2019年上半年 1. 智能智能信息化信息化、綜合物流受關注綜合物流受關注 在降本增效的驅動下，智能信息化、綜合物流等成為行 業的重要發展熱點。2019年上半年智能信息化、綜合物 流、物流倉儲等細分領域持續受到關注，物流智能信息 化和綜合物流分別在2019年上半年交易宗數（20宗）和 并購

7、規模（119億元）上排名第一，詳情可參見第6頁。 2. 并購交易數量和規模呈現二八定律分布并購交易數量和規模呈現二八定律分布 2016年至2019年上半年，20%左右的大型/巨型交易貢 獻80%以上的交易規模。2019年上半年10億至100億元 的大型交易共13宗（占比21%），交易規模共282億元 （占比79%）。該21%的并購交易主要涉及綜合物流、 快遞快運領域，詳情可參見第7頁。 3. 珠三角珠三角、長三角的并購交易持續活躍長三角的并購交易持續活躍 從區域來看，物流行業的并購交易以國內交易為主， 并集中在珠三角、長三角和北京等地區。2019年上半 年發生58宗國內交易共計約343億元，交

8、易數量和交 易規模環比分別增長18%和8%，詳情可參見第8至10 頁。 4. 產業投資者是產業投資者是2019年上半年的主要推動力年上半年的主要推動力 在2019年上半年，受到國內外經濟前景不確定因素增 加的影響，金融投資者的活躍程度有所下降，產業投 資者成為并購交易的主力軍。2019年上半年61宗并購 交易中有35宗與產業資本相關（含產業+金融投資 者），357億元交易規模中有超過70%的資金與產業 投資者相關，詳情可參見第11至15頁。 5 2019年上半年物流行業并購交易總覽 2019年上半年物流行業并購交易共計61宗（平均每3天發生一宗），整體交易規模約為357億元，交易數量及并購規

9、模比2018年下半年分別增長22%和12%。物流智能信息化、綜合物流是2019年上半年的熱門并購交易領域。 交易數量速覽（宗）交易數量速覽（宗） 交易宗數增長率% 26 40 41 56 4950 61 2016年1H 2016年2H 2017年1H 2017年2H 2018年1H 2018年2H 2019年1H 80 60 40 20 - (20) 80% 60% 40% 20% - -20% 54% 2% 37% (13)% 2% 22% 交易金額增長率% 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 - (10,000) (20,000) 150%

10、100% 50% 0% -50% 12,771 19,683 22,489 51,009 37,128 31,846 35,714 54% 14% 127% 12% (27%)(14%) 交易規模速覽（百萬元）交易規模速覽（百萬元） 數據來源：清科、投中、Thomson Reuters及分析 注：1. 本報告不包括1,000萬元以下并購交易。 2. 以上圖表數據不含100億元以上巨型交易。 2016年1H 2016年2H 2017年1H 2017年2H 2018年1H 2018年2H 2019年1H 2019年上半年并購交易總覽 數據來源：清科、投中、Thomson Reuters及分析 1.

11、 物流物流智能信息化智能信息化 在降本增效的行業內在需求和勞動力成本、用戶服務要 求持續增加的背景下，以大數據、云計算、人工智能、 物聯網等為內涵的物流智能信息化成為近年來資本重點 關注的領域，融資宗數每年穩步增加，2019年上半年達 到20宗（2018年上半年共11宗，下半年17宗），交易金 額超過50億元。以智能管理、自動化、網絡貨運為主的 智能信息化企業大多處于成長擴張階段，預計該領域未 來仍將受到金融投資者乃至產業投資者的關注。 2. 綜合綜合物流物流 在產業和消費升級的背景下，物流行業進入融通變革、 系統服務的時期。綜合性產業供應鏈領域日益受到關注， 大型航運、空運集團引入社會資本提

12、升運營效能。2019 年上半年綜合物流17宗并購交易涉及資金119億元，同 比、環比均大幅增長。未來，領先物流企業將通過新設、 收購等方式擴張業務版圖，實現向綜合物流商的轉變。 3. 物流物流倉儲倉儲 得益于電商的快速發展和租金收益穩定的特性，物流倉 儲成為近年資本持續進入的領域，2019年上半年6宗并 購交易共涉及金額64億元，并購規模較2018年上半年、 下半年分別增長5%和289%。目前，物流倉儲業集中度 仍存在提升空間，預計領先企業將通過并購交易擴大占 有率。 4. 快遞快運快遞快運 經過2018年上半年的高峰和2018年下半年的低谷后，快 遞快運領域的并購交易活動在2019年上半年有

13、所恢復， 期間共發生5宗交易涉及金額約67億元，較2018年下半 年的7億元大幅增加。隨著快遞領域競爭程度的激烈與格 局的穩定，產業和金融資本將加大對市場規模更大、競 爭格局分散的零擔快運領域的投資。 - 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 180,000 200,000 2016年1H 2016年2H 2017年1H 2017年2H 2018年1H 2018年2H 2019年1H 20162016年至年至20192019年年1H1H并購交易規模（百萬元）并購交易規模（百萬元） 物流倉儲綜合物流快遞快運物流智能

14、信息化城市新零售物流最后一公里其他物流服務 - 10 20 30 40 50 60 70 2016年1H 2016年2H 2017年1H 2017年2H 2018年1H 2018年2H 2019年1H 20162016年至年至20192019年年1H1H并購交易數量（宗）并購交易數量（宗） 物流倉儲綜合物流快遞快運物流智能信息化城市新零售物流最后一公里其他物流服務 6 智能信息化持續受追捧， 綜合物流成為2019年上半年新興熱點。 1. 細分領域 1. 80%的并購交易屬于的并購交易屬于10億元以下的中小型交易億元以下的中小型交易 物流行業的單筆并購交易金額主要分布在10億元以下， 1,000

15、萬至1億元(小型交易)和1億至10億元（中型交易） 的并購交易宗數均占各期總交易數量的40%左右，即 80%并購交易的單筆交易金額小于10億元，而這80%的 中小型并購交易貢獻了各期間約20%的交易規模，其中 在發生巨型交易的2016年下半年至2018年上半年貢獻占 比進一步下降。2019年上半年，中型和小型交易分別發 生26宗和22宗，約占當期總交易數量的43%和36%。 2016年至2018年，中小型交易主要投向智能信息化和城 市新零售物流領域，但2019年上半年的中小型交易則主 要集中在智能信息化和綜合物流領域。 2. 大型交易貢獻了大型交易貢獻了80%的并購交易規模的并購交易規模 除中

16、小型交易外，單筆金額在10億至100億元之間（大 型交易）的并購交易數量雖僅占各期總交易數量的20% 左右，但貢獻了各期約80%的交易規模。若在產生百億 級巨型交易的期間，大型及巨型交易在各期總交易規模 的比重則更高。2019年上半年共發生大型交易13宗，涉 及金額約282億元，約占當期總交易規模357億元的79%。 2016年至2018年，巨型交易主要集中在物流倉儲等領域， 大型交易則關注快遞快運、智能信息化領域。2019年上 半年的大型交易除主要投向快遞快運外，還聚焦于綜合 物流領域。 數據來源：清科、投中、Thomson Reuters及分析 7 79% 19% 2% 0% 1BnX10

17、Bn100MX1Bn10MX100M 11191524151822 14 20 20 24 2026 10Bn 11 4 7 1 6 1 12 2 10 2 12 13 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1BnX10Bn 100MX1Bn 10MX100M 2019年上半年各區間并購交易規模占比年上半年各區間并購交易規模占比各區間交易數量分布（宗）各區間交易數量分布（宗） 單筆并購交易金額多數小于10億元， 2019年上半年20%交易宗數貢獻了80%的交易規模。 2. 交易規模分布 1 1 3 3 1. 國內交易國內交易 除2017年因兩宗

18、巨型出境交易影響外，2016年至2019 年上半年中國物流行業的并購交易以國內交易為主，其 在交易數量和交易規模上的占比均超過95%。 總體而言，國內交易的交易數量和規模呈現穩步增加趨 勢。交易數量從2016年上半年的25宗增加至2019年上半 年的58宗，3.5年內交易數量增長130%。交易規模亦從 2016年上半年的12.2億元增加至2019年上半年的34.3億 元，交易規模增長181%。而與2018年下半年相比， 2019年上半年的交易數量和交易規模分別增長18%和 8%。 國內交易主要發生在珠三角、長三角和北京地區，詳情 可參見第9頁。 2. 出境交易出境交易 出境交易具有交易數量少、

19、單筆金額大的特點。2016年 至2019年上半年出境交易共發生14宗，涉及金額人民幣 1,911億元。受中投集團人民幣938億元收購Logicor和普 洛斯人民幣790億元私有化的巨型交易影響，2017年上 半年和下半年的出境交易規模遠大于其他各期水平。 2019年上半年共發生3宗出境交易涉及金額約14億元。 剔除巨型交易的影響后，出境交易的平均單筆交易額為 15.26億元，是國內交易平均金額6.48億元的2.4倍。從 并購交易規?？?，出境交易主要投向物流倉儲領域， 2018年則開始擴展至綜合物流、物流智能信息化等領域。 出境交易的被投資方主要集中在東南亞和歐洲地區，詳 情可參見第10頁。 8

20、 百萬元百萬元宗宗 國內及出境交易規模及數量國內及出境交易規模及數量 93,798 79,000 10,000 42,870 28,835 31,76434,325 571 97 19,586 5,553 40,985 10,024 600 36,528 821,390 2016年1H 2016年2H 2017年1H 2017年2H 2018年1H 2018年2H 2019年1H 國內交易規模出境交易數量出境交易規模國內交易數量 200,000 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 - 70 60

21、 50 40 30 20 10 - 12,201 16,936 數據來源：清科、投中、Thomson Reuters及分析 注：1. 國內交易指國內及國外的投資者對國內標的企業的投資。出境交易指國內投資者對國外標的企業的投資。 2. 上圖方框處為各期間百億級巨型交易的并購交易規模。 物流行業并購交易以國內交易為主， 2019年上半年95%的并購交易來自國內。 3. 交易區域類型 數據來源：清科、投中、Thomson Reuters及分析 香港 香港、上海、北京、浙江及廣東是國內交易活躍的地區。 上述五地交通網絡發達、消費群體巨大、制造業及電商 產業活躍、社會物資流動需求廣泛，孕育和發展了眾多

22、領先的物流企業。 2019年上半年，上述五地的并購交易規模約279億元， 占該期間交易規模的81%。在貨拉拉（Lalamove）、敦 豪香港和利豐物流等多項交易的推動下，香港地區的交 易規模在2019年上半年繼續領先。 香港：交易標的以綜合物流、城市貨運、供應鏈領域為 主，2019年上半年的并購交易數量有6宗，交易規模約 102億元，交易規模領先第二位的上海約84%。 上海：交易數量持續領先于其他地區，以物流倉儲、城 市新零售物流、快遞快運等領域的并購交易為主。2019 年上半年發生14宗并購交易，涉及金額約55億元。 浙江：并購交易具有較強的電商屬性，被投資企業多數 處于電商產業鏈上。201

23、9年上半年發生2宗交易涉及金 額約48億元，包括阿里巴巴3月對申通快遞的投資。 9 上海 北京 寧夏 陜西 四川 重慶 云南 貴州 湖南 江西 浙江 廣東 江蘇 安徽 湖北 山東 河北 天津 遼寧 廣西 內蒙古 新疆 西藏 青海 甘肅 山西 河南 福建 海南 臺灣 吉林 黑龍江 2016年年 2019年年上半年上半年2019年上半年年上半年 人民幣 百萬元 并購 規模 占比 并購 數量 占比 并購 規模 并購 數量 香港62,381 23% 18 6% 10,152 6 上海46,537 17% 85 27% 5,508 14 北京43,441 16% 45 14% 5,463 5 浙江42,

24、084 15% 20 6% 4,768 2 廣東29,405 11% 61 19% 1,964 11 貴州16,353 6% 5 2% 安徽8,589 3% 4 1% 179 1 江蘇7,413 3% 23 7% 476 2 四川6,049 2% 93% 2,528 3 其他11,776 4% 45 14% 3,286 14 合計合計274,029 100% 315 100% 34,325 58 1 1 3 3 香港、上海、北京、浙江、廣東等地 是熱點并購交易區域。 3.1 國內交易區域分布 10 1 1 3 3 歐洲和東南亞是主要的被投資地區，熱點領域從物流 倉儲開始擴展至綜合物流、智能信息

25、化。 3.2 出境交易區域分布 從交易規?？?，出境交易主要集中在歐洲和東南亞地區，以物流倉儲資產的 收購為主。經過2017年的高峰和2018年的低谷后，2019年上半年國內企業 開始增加對綜合物流、物流智能信息化等領域的出境投資，該期發生的3宗 并購涉及交易規模近14億元，環比和同比均大幅增加。 1. 出境交易覆蓋地區出境交易覆蓋地區 2016年至2019年上半年，出境交易共發生14宗，涉及金 額約1,911億元。從數量上看，新加坡、美國是熱門的投 資地區，二者分別產生4宗并購交易。但受中投集團巨資 收購Logicor影響，英國成為交易規模第一大的地區，其 次是新加坡。2019年上半年發生了3

26、宗出境交易，涉及 金額約14億元，主要投向美國和印度地區。 2. 出境交易關注領域出境交易關注領域 2018年以前，出境交易以收購物流倉儲資產為主，期間 的2宗百億級巨型交易均為物流倉儲領域。2018年后出 境交易逐步轉向了物流智能信息化領域，2018年至2019 年上半年累計約21億元出境交易中，投向智能信息化領 域的資金約有18億元。而受到中美貿易摩擦、世界經濟 前景不明朗、國內對外投資監管等因素影響，國內企業 在進行出境交易決策時或將更為謹慎。 亞洲亞洲 已宣布的交易8宗，包括1宗 百億級巨型交易。交易規模 約895億元，新加坡和印度是 熱門地區，主要投向物流倉 儲、綜合物流等領域。 北

27、美北美 已宣布的交易4宗，交易規模 約25億元，主要投向智能信 息化領域。 歐洲歐洲 已宣布的交易2宗，均為百 億級巨型交易。交易規模約 991億元，主要投向物流倉 儲領域。 25億元 895億元 991億元 數據來源：清科、投中、Thomson Reuters及分析 注：以上交易數量及規模為2016年至2019年上半年的累計交易數據。 11 1 1 3 3 產業投資者日益活躍，2019年上半年其并購數量和規 模均超過金融投資者。 4. 投資者類型 數據來源：清科、投中、Thomson Reuters及分析 注：以上虛線方框處為百億級巨型交易的規模。 產業+金融投資者產業投資者金融投資者 17

28、 8 25 14 25 5 12 29 25 27 9 15 31 9 10 26 5 30 2016年1H 2016年2H 2017年1H 2017年2H 2018年1H 2018年2H 2019年1H 1 2 4 各類投資者交易數量（宗）各類投資者交易數量（宗） 各類投資者交易規模（百萬元）各類投資者交易規模（百萬元） 產業投資者產業+金融投資者金融投資者 13,827 8,663 9,356 10,818 4,579 20,317 2016年1H 2016年2H 2017年1H 2017年2H 2018年1H 2018年2H 2019年1H 6,294 6,283 194 10,000

29、8,778 897 10,008 93,798 13,382 922 8,185 13,231 79,000 42,870 35,555 2,223 10,410 28,835 19,817 6,901 12 1 1 3 3 4. 投資者類型 1. 產業產業投資者投資者 隨著物流行業朝集中化、綜合化和智能信息化方向發展， 以及物流行業在電商、新零售、高端制造產業鏈中的作 用日益彰顯，越來越多的產業投資者關注物流行業，產 業投資者的并購規模在各期交易規模的占比逐漸增加。 至2019年上半年，產業投資者在交易數量和規模上均超 過金融投資者，其中交易數量增加至30宗，較2016年至 2018年14宗

30、的歷史平均水平大幅增加。以物流、互聯網 為主的產業投資者關注綜合物流、快遞快運、物流倉儲 和智能信息化等領域。 2. 金融金融投資者投資者 2019年以前，金融投資者在物流行業并購交易扮演主要 角色。但隨著城市新零售物流、快遞等領域競爭格局日 趨穩定，金融投資者在2019年上半年的投資數量占比從 過往的50%以上減少至43%。與此同時，隨著金融投資 者減少對物流倉儲的投資，2019年上半年金融投資者的 并購交易規模在當期總規模的比重大幅減少至30%，較 2018年下半年的43%下降13%。從數量上看，金融投資 者關注智能信息化、城市新零售物流、快遞快運等領域； 從規?？?，物流倉儲、智能信息化是

31、主要資金去向。金 融投資者的單筆交易額相對較小，考慮巨型交易后， 2016年至2019年上半年的平均單筆交易額為9.84億元， 主要關注位于A、B輪融資階段的早期物流企業。 3. 產業產業+金融投資者金融投資者 產業+金融投資者主要聚焦物流行業大型或巨型并購交易， 在2016年至2019年上半年的6宗百億級交易中有3宗由產 業+金融投資者組成的財團完成。 考慮巨型交易后，2016年至2019年上半年產業+金融投 資者的平均單筆交易額為38.6億元，遠大于產業投資者 的13.67億元和金融投資者的9.84億元。產業+金融投資 者主要關注物流倉儲、物流智能信息化等領域。 數據來源：清科、投中、Th

32、omson Reuters及分析 注：以上數據不含風險投資、私募基金等金融投資者信息。 1. 物流行業物流行業 物流企業在行業內的并購交易中始終扮演關鍵角色，領 先的物流企業積極開展跨界并購交易。涉及物流企業的 并購數量在各期交易總數的占比均在40%以上，并購規 模亦在2018年上半年以外的各期占據較高比重。2019年 上半年，涉及物流企業的并購交易共16宗，交易規模約 為103億元，占當期產業投資者總交易規模的51%。 在綜合物流服務商的發展趨勢下，各細分領域領頭企業 向外擴張，業務邊界逐步模糊，如順豐控股收購新邦物 流、敦豪供應鏈等；而在降本增效、智慧物流的浪潮下， 物流企業加大對智能信息

33、化領域的投資，如順豐控股投 資Flexport、普洛斯投資匯通天下G7等。 2. 互聯網互聯網 在電商、城市新零售等產業的快速發展下，互聯網巨頭 近年來加大對物流行業的投資，以提升貨流運輸效率， 擴大銷售規模，強化用戶體驗。2016年至2019年上半年， 互聯網企業共參與17宗并購交易，并以2018年上半年的 并購交易宗數和規模最為領先。2019年上半年，涉及互 聯網企業的交易有1宗，為阿里巴巴戰略入股申通快遞。 3. 其他其他產業產業 制造業、房地產企業亦是物流行業的重要投資者。制造 業企業圍繞自身供應鏈場景積極參與大型物流集團的戰 略融資。房地產企業在地產市場增速放緩背景下進入物 流倉儲、

34、智能信息化等領域，如遠洋地產參與投資中國 物流資產、星河控股2019年上半年參與投資閃電倉等。 0% 20% 40% 60% 80% 100% 產業投資者行業分布情況 - 按交易數量 物流互聯網制造業房地產其他產業 0% 20% 40% 60% 80% 100% 產業投資者行業分布情況 - 按交易金額 物流互聯網制造業房地產其他產業 13 1 1 3 3 物流企業積極開展行業內跨領域并購交易， 2019年上半年交易數量及規模穩步增加。 4.1 產業投資者 數據來源：清科、投中、Thomson Reuters及分析 注：為減少部分年份巨型交易的波動影響，以上平均交易額的計算不含巨型交易。 1.

35、2019年上半年金融投資呈現量價小幅回落年上半年金融投資呈現量價小幅回落 以財務收益為主要投資考量因素的金融投資者在2016年 至2018年的參與活躍度呈現逐步上升趨勢，交易數量、 規模及平均交易額均持續增加。 但在國內外經濟環境日益復雜的背景下，2019年上半年 金融投資者參與積極性有所回落，期間參與的26宗并購 交易，涉及金額108億元，平均交易額為4.16億元。與 2018年下半年相比，交易數量、交易規模和平均交易額 分別下降16%、22%和7%，三個數據均回落至2018年 上半年的水平。 2. 投資決策漸趨謹慎投資決策漸趨謹慎，早期及戰略早期及戰略投資輪數量增加投資輪數量增加 總體而言

36、，A、B輪融資是金融投資者主要參與的輪次， 2016年至2018年A至B+的投資數量在各期總數量的占比 均在45%以上。但在2019年上半年，A至B+輪的投資數 量占比大幅下降至35%，顯示金融投資者的活躍程度有 所下降，投資決策漸趨謹慎。 金融投資者開始加大關注單筆投資額較小的天使輪及 Pre-A輪、以及風險水平較可預期的戰略投資輪次。 2019年上半年，二者共計發生8宗交易，交易數量在當 期金融投資者總交易數量的占比上升至31%，高于2019 年以前各期水平。 14 內圈：2018年2H 外圈：2019年1H 天使輪及Pre-AA至B+ C至G戰略投資 定向增發其他 - 100 200 3

37、00 400 500 - 5 10 15 20 25 30 35 2016年至年至2019年年1H金融金融投資者輪次投資者輪次分布及平均分布及平均交易額交易額 天使及Pre-AA至B+C至G戰略投資 定向增發其他平均交易額 宗百萬元 2018年年2H至至2019年年1H輪次輪次投資投資金額金額占比占比 1 1 3 3 2019年上半年量價小幅回落， Pre-A輪和戰略投資輪關注度有所提升。 4.2 金融投資者 數據來源：清科、投中、Thomson Reuters及分析 注：A輪包括A、A+及A+輪，B-G輪同理。 2016年至2019年上半年物流行業活躍投資者為普洛斯/隱山資本、阿里系、順 豐

38、控股、鐘鼎創投等，涉及物流、電商及投資機構等行業。2019年上半年， 上述企業共參與13宗并購交易，其中普洛斯、順豐控股分別參與4宗。 1. 普洛斯普洛斯/隱山資本隱山資本 普洛斯/隱山資本是物流行業最為活躍的投資者之一，2016年至2019年上半年 期間共參與21宗物流相關并購交易，2017年起每年均有6宗以上并購交易， 涵蓋快遞快運、物流智能信息化和城市新零售物流等。 作為產業投資者的普洛斯傾向早期投資，C輪以前的交易數量約占總數量的 80%。2019年上半年普洛斯共參與4宗投資，包括參與投資中鐵特貨運輸、 壹米滴答、縱騰集團及優速快遞等。 2、阿里系（阿里巴巴、天貓、菜阿里系（阿里巴巴、

39、天貓、菜鳥網絡、云鳥網絡、云鋒基金鋒基金） 圍繞著電商和城市新零售領域，阿里系積極參與物流行業的并購交易，在 2016年至2019年上半年共參與16宗交易，主要聚焦快遞快運、智能信息化、 電商倉配等。2019年上半年發生1宗并購交易，為戰略入股申通快遞。除參 與A、B輪投資外，阿里系更多聚焦對物流企業開展戰略入股，共涉及6宗并 購交易。 3. 順豐控股順豐控股 從2018年開始，順豐控股的交易數量大幅增加。2018年至2019年上半年共參 與12宗交易，其中4宗發生在2019年上半年。圍繞著綜合物流服務商的發展 方向，順豐控股積極投資智能信息化、生鮮冷鏈、綜合物流等領域。 順豐控股在關注早期投

40、資機會的同時也積極收購成熟物流企業的控制權，如 收購新邦物流、敦豪香港/北京等。 15 - 5 10 15 20 25 普洛斯/隱山阿里系順豐控股鐘鼎創投京東遠洋資本險峰長青 20162016年至年至20192019年上半年活躍投資者累計交易宗數年上半年活躍投資者累計交易宗數（宗）（宗） A輪B輪C輪D-G輪戰略投資控股權收購定向增發其他 1 1 3 3 普洛斯/隱山資本是持續活躍的投資者， 2018年起順豐控股加大物流行業跨領域并購交易。 4.3 行業活躍投資者 普洛斯普洛斯/隱山資本隱山資本 快遞快運 物流智能信息化 城市新零售物流 綜合物流 6 6 5 2 其他物流服務1 最后一公里1

41、順豐控股順豐控股 物流智能信息化 城市新零售物流 綜合物流 最后一公里 快遞快運 其他物流服務 3 3 2 2 1 1 6 5 3 2 物流智能信息化 快遞快運 城市新零售物流 最后一公里 阿里阿里系系 2019年下半年交易展望 及未來行業發展趨勢洞察 基于物流行業發展的驅動因素和并購交易趨勢，結合現 有的經濟環境和政策導向，我們理解2019年下半年物流 行業的并購交易將呈現如下特點： 穩健為主：穩健為主：面對日益復雜的國內外經濟環境，產業投 資者和金融投資者在開展投資決策時將更為謹慎，風 險厭惡水平將有所提升，部分投資效益可期的領域或 確定性更高的輪次將更受關注，如在消費升級帶動下 迅速發展

42、的物流倉儲領域，以及擁有核心競爭力的優 質企業所進行的戰略融資輪次。 產業導向：產業導向：產業導向思維將更多的體現在并購交易中， 為實現自身業務布局而開展的并購交易將有所增加， 產業投資者的影響力持續擴大，而符合產業發展趨勢 且具備獨角獸品相的企業將備受關注。 技術為先：技術為先：擁有核心技術且有清晰落地場景的智能信 息化企業將在經營環境復雜的下半年受益，這類領先 企業將受到來自產業和金融投資者的關注，特別是物 流自動化、大數據等對降本增效起直接作用的領域。 領先的物流倉儲企業將可能謀求對更多傳統物流倉儲 的收購和智能水平升級，以滿足電商、新零售、高端 制造業等產業對高端倉儲設施的需求，進一步

43、提升在 物流倉儲領域的市場占有率。 在住宅市場增速放緩的背景下，越來越多的房地產企 業將結合自身土地和資金優勢，向物流倉儲領域拓展， 以獲取新的收益增長點，降低對住宅市場的依賴。 在電商、新零售等新型商業模式的推動下，以及國家 政策對物流行業降本增效的積極支持下，物流智能信 息化已成為行業的重要發展趨勢，2019年下半年將 會繼續發生并購交易，其中產業投資者的活躍程度將 可能趕上金融投資者。 在傳統物流與新技術相互融合的產業發展需求驅動下， 資本或將更多的關注倉儲自動化、大數據、機器視覺 等具有清晰落地應用場景的領域。 高效便捷的跨境物流是跨境電商業務蓬勃發展的基礎。 隨著 “一帶一路”的實施

44、和居民消費水平的提升， 我國的跨境電商市場規模持續擴大，用戶體驗要求持 續提升，傳統的國際貨運代理服務難以適應跨境電商 發展的要求。 2019年下半年，我們認為已進入快速成長期的跨境 電商物流企業和可提供跨境物流系統服務方案的科技 型物流企業將獲得更多關注。 在電商及C端快遞需求增速放緩的背景下，領先的快 遞快運企業加快圍繞著主業拓展業務版圖，以進入 市場規模更大的工業品物流市場，服務產業升級下 的高端制造業。我們認為，2019年下半年領先的快 遞快運企業將加大在供應鏈管理、供應鏈金融、貨 運代理、物流倉儲管理等領域的投資。 具備核心競爭力的綜合物流企業將繼續獲得資本的 青睞，競爭實力將持續增

45、強。 17 展望展望20192019年下半年，我們認為物流行業的并購交易活動將集中在如下領域：年下半年，我們認為物流行業的并購交易活動將集中在如下領域： 1 1 3 3 物流行業2019年下半年并購交易展望 2019年下半年并購交易展望 綜合物流綜合物流物流倉儲物流倉儲 智能信息化智能信息化跨境物流跨境物流 17 行業未來發展行業未來發展趨勢洞察趨勢洞察 細分領域的集中趨勢或將加快加強細分領域的集中趨勢或將加快加強 行業增速放緩凸顯領先企業的規模優勢，部分中 小快遞企業將加快退出，快遞市場份額將進一步 向頭部企業集中。 快運領域持續獲得資本的關注，行業集中度或持 續提升，零擔快運競爭愈發激烈，

46、中小零擔快運 企業將逐步被擠出市場。 物流倉儲以其穩定的租金收益繼續贏得投資者關 注，資本的青睞推動領先企業跑馬圈地擴大規模， 領先企業將獲得更大的市場份額。 綜合物流服務商是重要的發展方向綜合物流服務商是重要的發展方向 各細分領域領先企業繼續進入對方業務范疇，各 領域間的邊界日趨模糊，如快遞快運業務加快融 合，物流倉儲向快遞滲透等。資本將青睞具有綜 合物流服務商潛質的企業，推動其業務覆蓋快遞、 零擔快運、倉儲管理、供應鏈等領域，使其獲得 足夠的競爭優勢。 以貨流為基礎，綜合物流商將圍繞商流、信息流、 資金流等向客戶提供延伸全產業鏈的綜合物流解 決方案。未來，綜合物流企業的業務復雜度將大 幅提

47、升，多項業務將提升企業綜合抗風險能力， 但亦使其難以識別各個業務的真實盈利能力水平， 這對企業經營管理分析提出了新的要求。 智能信息化是物流行業發展的重要主題智能信息化是物流行業發展的重要主題 智能信息化是物流行業實現降本增效的關鍵方式， 可以預見金融、產業投資者將繼續關注智能信息 化領域，尤其是同時擁有硬件及軟件系統解決方 案、具備現實應用場景的自動化、信息化科技企 業。 即時、海量特征的數據推動物流企業加快信息化 建設步伐，行業整體信息化水平持續提升。物流 信息化所產生的大數據將形成數據資產，挖掘和 利用大數據資產成為企業未來打造競爭優勢的關 鍵。 集中化、綜合化與智能信息化 聯絡我們 張

48、銳張銳 中國內地及香港物流行業交易服務主管合伙人 中國 +86 20 3819 2274 葉永輝葉永輝 交易服務咨詢部合伙人 羅兵咸永道香港 +852 2289 1892 李俊偉李俊偉 交易服務咨詢部合伙人 中國 +86 21 2323 3638 本文僅為提供一般性信息之目的，不應用于替代專業咨詢者提供的咨詢意見。 2019 。 版權所有。系指網絡及/或網絡中各自獨立 的成員機構。詳情請進入 深耕物流行業數十載，為眾多領先的物流企業 及投資機構提供量身定制的全方位解決方案。在物流行 業整體向集中化、綜合化和智能信息化發展的趨勢下， 將繼續助力投資者解決重要問題，實現物流行 業并購交易中的價值創

49、造。 以專業的投資并購服務能力和廣泛的行業資源脈絡， 開展對各物流細分領域市場競爭格局的分析，助力物 流企業設定忠于自身發展戰略意圖的并購交易方案， 為物流企業進入新業務、新市場保駕護航。 以豐富、跨領域的物流行業并購交易服務經驗，發現 并購交易中的經營、財務、稅務、信息等領域的重要 問題，挖掘并購交易的價值亮點和風險，助力企業通 過外延式發展穩步擴大市場份額。 以系統、合理的解決方案協助邁向綜合物流服務商的 產業投資者恰當的處理各項業務的成本、費用的分 配，實現準確的分析并購交易所創造的價值水平，提 升收購業務與原有業務的戰略協同效應。 以前瞻的數據分析系統和領先的大數據分析能力，助 力投資者在智能信息化浪潮下洞察海量數據的內在規 律，挖掘企業經營的價值和風險所在，助力投資者實 現并購交易的價值創造。 洞悉趨勢，助您實現交易的價值創造