德勤：新型基礎建設投資機遇的初步解讀：新基建戰略規劃及投資新機[16頁].pdf

1、新基建戰略規劃及投資新機新基建戰略規劃及投資新機 新型基礎建設投資機遇的初步解讀 2020年5月 2020。欲了解更多信息，請聯系中國。2 由于全球復雜局勢及新冠疫情對國內經濟造成的不利影響，中央在2020年頻繁強調要加快新型基礎設施的建設?！靶禄ā迸c鋼筋水泥為主 的“老基建”不同，將以信息科技做為經濟建設的“原材料”。中短期來看，提速發展的新基建將成為“擴內需、穩投資、保增長”的重要動力， 是刺激國內經濟迅速復蘇的重要舉措。從長遠看，新基建旨在全面打造現代化的經濟基礎設施體系，以2050年建成世界科技創新強國為戰略目標， 實現經濟可持續的高效發展。 國家對于新基建的定義和理解主要經歷了三個

2、階段： 概念初提、領域獨立概念初提、領域獨立：2018年12月中央經濟工作會議首次正式提出“新型基礎設施建設”，主要包括5G、人工智能、工業互聯網以及物聯 網四大領域。至2019年3月，“新基建”范圍延展至包括特高壓、城際高鐵及軌道、新能源汽車充電樁、大數據中心、特高壓、城際高鐵及軌道、新能源汽車充電樁、大數據中心、5G5G、人工智能、工業、人工智能、工業 互聯網互聯網七大較為獨立的領域 范圍擴大、融合互通范圍擴大、融合互通：2019年至2020年初期，隨著政府及民間對新基建的探討不斷深入，對于新基建的目的和作用有了更拓展和靈活的理解。 關于建立完整融合的交通網、水利能源網、信息技術網交通網、

3、水利能源網、信息技術網，以及利用創新科技建立產業生態等互通協作的討論逐步成為重點 方向方向明確、經濟升級明確、經濟升級：2020年4月，國家發改委在新聞發布會中明確指出了新型基礎設施建設所包含的三大發展方向，即：信息基礎設施建信息基礎設施建 設、融合基礎設施建設、創新基礎設施建設設、融合基礎設施建設、創新基礎設施建設。對于具體行業將不會有固化的定義，而是隨著科學技術和實際民生情況的進步，做出靈活的調 整。但新基建對經濟發展的功能和作用有了更清楚的指向，旨在通過信息技術和創新能力的升級，做強做優制造業，長期推進經濟存量和增 量的數字化、智能化融合發展。同時加快補短板、利民生的基礎設施建設并加大其

4、對新型技術的利用程度，以保證整體經濟的平衡發展和高 效升級 隨著新基建覆蓋范圍的不斷擴大，國家發改委即將出臺進一步細化的頂層設計、相關政策、項目部署以及政企協同規范等。對于各行業中的企業 管理者和戰略投資人而言，如何快速應對新基建推動下的經濟加速轉型，以及其帶來的新機會與挑戰，補齊能力短板，布局產業發展高地，成為如何快速應對新基建推動下的經濟加速轉型，以及其帶來的新機會與挑戰，補齊能力短板，布局產業發展高地，成為 了近期的戰略重點了近期的戰略重點。因此，咨詢憑借長期在并購投資領域的專業洞見和行業經驗，在此關鍵時期發布新基建戰略規劃及投資新機系列白 皮書，以幫助投資人能更快速準確地制定企業長期戰

5、略并找準行業的投資切入點。 作為該系列的開篇，本文將從宏觀層面解讀政府可能對新基建涉及的不同類型產業所采取的不同激勵措施，以及對投資者可能產生的影響。并示 例性地選取四大新基建重點板塊，就投資布局的方法和關注焦點進行了初步探討。 前言前言 oPrOsMzRmMqPmMpQqOsMnO7NcM9PmOoOmOoOiNpPtMfQrRoN6MqQxOwMsOoQxNmPrQ 2020。欲了解更多信息，請聯系中國。3 國家發改委在國家發改委在20202020年年4 4月，對“新基建”做了進一步定義。我們認為，此次月，對“新基建”做了進一步定義。我們認為，此次新新基建是以經濟轉型基建是以經濟轉型、增增

6、 效發展為總綱，以三大基礎建設效發展為總綱，以三大基礎建設領域領域為抓手，旨在加快各產業的數字化升級和智慧城市建設為抓手，旨在加快各產業的數字化升級和智慧城市建設 決策自動化、 生產效率不斷優化 經濟經濟轉型轉型 增效發展增效發展 分析智能化、多元化 底層技術互通化、靈活化 基礎基礎設施設施規?；?、普惠化規?；?、普惠化 智慧城市建設 城市群發展（中心城市化） 傳統工業智能轉型 新興產業加速發展 5G基站 衛星通信 工業互聯、物聯網設備 數據、計算中心 高壓電 充電樁網絡 城際軌道 重大科研建設項目 實驗室、研發機構 創新產業園 AI決策 商業智能平臺（BI） 智能制造 3D打印 自動化器人 大

7、數據分析 機器學習 算法及建模 虛擬、增強現實 模擬系統 數據庫建設 API接口 5G互聯 工業互聯網、物聯網 云計算 區塊鏈 技術、產品數字化技術、產品數字化 信息技術信息技術 （通信、算力）（通信、算力） 融合融合升級升級 （交通、能源）（交通、能源） 科技科技創新創新 （基礎科學、前沿（基礎科學、前沿 科技基礎設施）科技基礎設施） 信息來源：分析 2020。欲了解更多信息，請聯系中國。4 舉例行業的生命周期階段分布舉例行業的生命周期階段分布 三大基建領域所涉及行業板塊目前各處于不同的產業發展的生命周期階段。三大基建領域所涉及行業板塊目前各處于不同的產業發展的生命周期階段。部分板塊已有較成

8、熟的商部分板塊已有較成熟的商 業模式和龐大的市場存量，亟需產業業模式和龐大的市場存量，亟需產業升級；升級；部分板塊仍處于發展初期，需要部分板塊仍處于發展初期，需要加速推進加速推進應用落地應用落地 融合升級融合升級產業發展時間線產業發展時間線 產品產品升級升級 高鐵高鐵( (城城 際軌交）際軌交） 數據數據 中心中心 云計算云計算 信息技術信息技術科技創新科技創新 新能源新能源 汽車汽車 研發機研發機 構建設構建設 人工人工 智能智能 科研基科研基 礎設施礎設施 5G通通 信信 區塊鏈區塊鏈 特高壓特高壓 衛星衛星 通信通信 科技創新科技創新 科技創新板塊主要是為基礎科學及前沿技術的研究提 高基

9、礎保障。我國在大型科研實驗室、基礎設施設備我國在大型科研實驗室、基礎設施設備 方面起步較晚，落后于西方發達國家。方面起步較晚，落后于西方發達國家。針對基礎科研， 我國 “十三五”期間制定了國家重大科技基礎設施 建設規劃，投入重大設施55 個，促進包括數理天文、 量子物理、生物醫學等多方面的科學研究。我國創新我國創新 產業園早期經歷過一段較粗放的發展。產業園早期經歷過一段較粗放的發展。在“新基建” 要求下，產業園建設需通過制定有針對性的產業規劃產業園建設需通過制定有針對性的產業規劃 及促進產業全鏈發展的管理辦法及促進產業全鏈發展的管理辦法，協助實現中國智 造2025的行業研發創新戰略規劃。 信息

10、技術信息技術 信息建設是科技發展的基礎。更快速、更精準和更廣 泛的信息搜集、存儲、傳播以及分析是生產力提升的是生產力提升的 核心保障核心保障。從1G到5G，從寬帶到光纖，從紙質記錄到 云端，信息技術的硬件設施建設和軟件處理分析能力信息技術的硬件設施建設和軟件處理分析能力 進入到了再次升級的關鍵時期。進入到了再次升級的關鍵時期。 融合升級融合升級 對傳統基建項目的轉型升級對傳統基建項目的轉型升級，不僅針對規劃中規劃中的基礎 建設項目，如軌道交通、能源供應向智能化轉型，更 重要的是對運行運行中中的存量項目通過信息技術和其他科 技手段進行升級或替換，以提高其運營效率，以提高其運營效率，符合國符合國

11、家創新、協調、綠色、開放、家創新、協調、綠色、開放、共享的發展理念。共享的發展理念。 創新產創新產 業園業園 營利能力營利能力強弱 信息來源：分析 2020。欲了解更多信息，請聯系中國。5 短期來看，新基建對宏觀經濟的拉動作用有限，對不同行業的刺激作用程度不同。長期來看，各行業短期來看，新基建對宏觀經濟的拉動作用有限，對不同行業的刺激作用程度不同。長期來看，各行業 都將獲益于數字化經濟的提前到來。因此，各企業管理者和戰略投資人需快速應變、都將獲益于數字化經濟的提前到來。因此，各企業管理者和戰略投資人需快速應變、布局布局長遠長遠 “快”“快” “準”“準” “變”“變” 對對企業管理者和戰略投資

12、人的企業管理者和戰略投資人的啟示啟示 國家對新基建的大力投入和政策激 勵必然加速數字化、智能化經濟的 發展進程。需快速認準變革發展方 向，及時開展企業能力、投資布局 的轉變規劃 在新基建影響及賦能的眾多領域中， 應根據企業或現有投資資產的所處 行業情況，清楚分析政策影響力度 和先后順序、在產業鏈中精準定位， 以鎖定適合的發展方向 要能清楚認識變革的緊迫性。在新 基建背景下，上游進口替代、下游 應用大規模落地是必然趨勢。積極 布局核心競爭能力的升級和轉型將 是長期發展的必要條件 產業產業生態圈參與者生態圈參與者 的變化的變化 產業價值鏈的地位產業價值鏈的地位 重要性的變化重要性的變化 客戶對產品

13、功能客戶對產品功能、 交付模式要求的變交付模式要求的變 化化 短期內“新基建”短期內“新基建” 政府投入將為傳統政府投入將為傳統 基建“補短板”，基建“補短板”， 并助推科技行業獲并助推科技行業獲 益益 對于眾多非科技企對于眾多非科技企 業，新基建將提速業，新基建將提速 數字化轉型，并要數字化轉型，并要 求企業盡早從戰略求企業盡早從戰略 層面應對轉型挑戰層面應對轉型挑戰 短期直接的政府投入有限短期直接的政府投入有限，傳統基建的經濟撬動傳統基建的經濟撬動力力不足以拉動宏觀經濟不足以拉動宏觀經濟 短期政府直接投入將以傳統基建的短期政府直接投入將以傳統基建的“補短板補短板”為主為主，因此投入的地區性

14、較強且總量有限。 加之我國的整體基建對經濟增長的投資乘數的邊際效應正不斷縮減，短期大規模的行業增 長機會較小。也正是在此背景下，“新基建”被反復提及，以刺激帶動民間投資，助力經 濟復蘇。但新基建的具體國家上層規劃但新基建的具體國家上層規劃、投入金額以及方式等尚待明確投入金額以及方式等尚待明確 新基建新基建聚焦創新科技聚焦創新科技產產業業，且細分行業獲利程度受目前生命周期所在階且細分行業獲利程度受目前生命周期所在階 段影響段影響 科技行業科技行業，特別是上游軟特別是上游軟、硬件行業的短期獲利程度最大硬件行業的短期獲利程度最大。新基建對眾多其他非科技企業新基建對眾多其他非科技企業 的短期增長助力效

15、果的短期增長助力效果并不并不明顯明顯。其主要目的是釋放國家層面的數字化經濟轉型信號，提前 做好轉型準備 新新基建賦基建賦能能的數字化轉型的數字化轉型長期利好長期利好經濟發展經濟發展，對眾多行業產生重大對眾多行業產生重大 的改變要求：的改變要求： 內部內部 外部外部 企業核心競爭力及企業核心競爭力及 能力能力需求需求的變化的變化 企業管理模式企業管理模式、組組 織結構的變化織結構的變化 產品產品/ /服務服務、生產生產 技術技術及及流程等的變流程等的變 化化 信息來源：分析 2020。欲了解更多信息，請聯系中國。6 從基建的性質從基建的性質而言而言，政府投資將會集中在投資額巨大、回報時間長、公共

16、性質強的項目上。然而，新，政府投資將會集中在投資額巨大、回報時間長、公共性質強的項目上。然而，新 基建釋放的積極轉型信號將刺激民間資本投入到更廣的應用基建釋放的積極轉型信號將刺激民間資本投入到更廣的應用和和技術的開發項目中技術的開發項目中 弱 行業壁壘行業壁壘 公共性質公共性質 強 低高 城際軌交 產業園建設 云計算 人工智能 工業互聯網 衛星通信 5G通信 大數據中心 高壓電 新能源電樁 區塊鏈技術 智能機器人 政府投資政府投資 民間投資民間投資 政府帶動政府帶動 民間投資民間投資 應用開發 3D 打印 虛擬現實 無人駕駛 融合升級融合升級信息技術信息技術科技創新科技創新 政府投資政府投資

17、民間投資民間投資 政府帶動民間投資政府帶動民間投資 以政府為主體的投資主要覆蓋公共性質強，民間資本進入壁壘高的基主要覆蓋公共性質強，民間資本進入壁壘高的基 礎建設部分礎建設部分。行業壁壘主要包括對資本量、資金成本、回報周期、科 技研發人員數量、國家安全等多方面考量 融合升級基建板塊融合升級基建板塊由于其延續了一定傳統基建的特性，可預見該板塊 的投資基本仍將由政府主導基本仍將由政府主導 信息技術板塊信息技術板塊基本分布在政府帶動民間投資的領域。一方面由于這些 技術的廣泛通用性和基礎性，另一方面，由于其商業化相對容易，投 資的資本要求較低和回報周期較短 政府帶動意味著直接投資量將遠遠小于政府投資項

18、目直接投資量將遠遠小于政府投資項目。通過間接政策間接政策 支持支持，一方面打通民間資本的投資障礙、促進企業間的協作，另一方 面防止過度投資、避免資源浪費 由于直接針對企業或個人的痛點并以應用場景為出發點，此類項目的 實際問題針對性更強，商業化前景更為明朗實際問題針對性更強，商業化前景更為明朗。同時資本回報率由市場 機制自動調節，能有效的篩選高質量標的。私有資本在這類投資中已私有資本在這類投資中已 擁有擁有較為成熟的模式和經驗較為成熟的模式和經驗 公共性質是指使用者聯合消費，排他性弱，并可共同受益。因此公共物品有公共性質是指使用者聯合消費，排他性弱，并可共同受益。因此公共物品有 很強的正經濟外部

19、性，并對社會發展和資源有效分配起基本保障作用很強的正經濟外部性，并對社會發展和資源有效分配起基本保障作用 科研設施 物聯網 信息來源：分析 2020。欲了解更多信息，請聯系中國。7 在以政府為主要投資方的基建項目中，民間資本一方面可以通過在以政府為主要投資方的基建項目中，民間資本一方面可以通過PPP、專項債等方式參與大型項目的、專項債等方式參與大型項目的 主體建設及運營，另一方面可以關注基建主體建設及運營，另一方面可以關注基建智能智能化升級的核心技術企業化升級的核心技術企業 特高壓特高壓衛星通信衛星通信 城際軌交城際軌交科教基建科教基建 傳統施工建設傳統施工建設 數字化生產數字化生產、運營運營

20、 政府主體的基建領域政府主體的基建領域 由于“十三五”期間淘汰消化落后過剩產能、 降杠桿等基本政策，我國大型基建投資增速持我國大型基建投資增速持 續低迷續低迷。行業經歷一定整合，行業經歷一定整合，8 8大央企的市場大央企的市場 占有率超過占有率超過50%50% 專項債、專項債、PPP的發行及開展將集中在有一定收的發行及開展將集中在有一定收 益的項目上益的項目上；收益性差的項目將主要由財政直 接劃撥為主 由于PPP項目能賦予投資方獲取長期運營及周 邊開發等可能的權力，同時優勢項目的融資能 力較強，投資方在運營期間可以獲得包括項目 收益以及政府回購所產生的穩定的現金流，對對 于能承受較大投資額、較

21、長投資回報期限，同于能承受較大投資額、較長投資回報期限，同 時渴求穩定現金流的公司而言有較大的吸引力時渴求穩定現金流的公司而言有較大的吸引力。 收購即將完工的收購即將完工的PPP項目項目也是間接參與PPP投資 的常見方式 由于融資能力和資本效率的各自優勢，可以預 見從2020年開始，新基建的項目需求將推動新新 型型PPP+ +專項債的融合融資模式的出現專項債的融合融資模式的出現 工程器械智能制造、新材料創新、以及核心設工程器械智能制造、新材料創新、以及核心設 備進口替代是傳統基建上游智能化升級的核心。備進口替代是傳統基建上游智能化升級的核心。 技術含量高、精度高、自動化程度高的機械研 發，以及

22、具有輕型環保、性能持久等特性的新 型建筑材料的市場需求將不斷加大 大型基建器械的運行管理數字化程度不高，造大型基建器械的運行管理數字化程度不高，造 成生產力、設備利用率較低。成生產力、設備利用率較低。數字化管理可以 大大提升工程眾多器械的整體數據收集能力， 及時準確地產生工程效率優化洞見，大幅提升 設備利用率和建設效率 巨大的存量基建市場對巨大的存量基建市場對下游下游智能化運維、檢修智能化運維、檢修 產生廣闊的市場需求產生廣闊的市場需求。通過AI、物聯網等技術 實現大型設備的智能檢測、故障預警可以大幅 減少人工排查，提升基建的使用率及運行效率 總體看來，傳統基建涉及行業的行業集中度不 斷提高，

23、進入壁壘和投資成本難度大。進入壁壘和投資成本難度大。但從上 游智能設備到下游數字化運維，專項技術解決專項技術解決 方案仍是行業的突破口方案仍是行業的突破口 傳統傳統大型項目施工建設大型項目施工建設新型數字化生產、智能化運營新型數字化生產、智能化運營 政府投資政府投資政府帶動民間投資政府帶動民間投資民間投資民間投資 2020。欲了解更多信息，請聯系中國。8 技術攻堅技術攻堅/ / 進口替代進口替代 資本回報資本回報質量標準質量標準責任法規責任法規行業協作行業協作傳統慣性傳統慣性 在在政府帶動民間投資的領域，我們預測政府將主要通過標準制定、法規完善、促進產業協作以及財稅政府帶動民間投資的領域，我們

24、預測政府將主要通過標準制定、法規完善、促進產業協作以及財稅 補貼等方式解決行業部分投資瓶頸與痛點，間接刺激其發展補貼等方式解決行業部分投資瓶頸與痛點，間接刺激其發展 舉例舉例板塊板塊的主要痛點的主要痛點 行業法規、標準、協作的缺乏是行業法規、標準、協作的缺乏是 該領域普遍面對的核心外部痛點。該領域普遍面對的核心外部痛點。 預計政府會通過快速建立可靠一 致的標準體系，對各種應用場景 的倫理和責任歸屬做出明確法律 規定，以推動技術和商業化的結 合，并刺激更活躍的民間資本投 入。同時，政府可能會大力引導 橫向以及縱向的產業合作平臺建 設，進而促進行業能力互享、主 要瓶頸的快速鎖定和解決、產業 鏈效率

25、的提升，并同時避免無效 重復建設 對于行業特有的痛點，對于行業特有的痛點，如資本回 報率較低，我們認為政府將出臺政府將出臺 針對性的補貼針對性的補貼激勵激勵政策，包括稅政策，包括稅 收、貸款利率、財政補貼等優惠，收、貸款利率、財政補貼等優惠， 以及靈活使用以及靈活使用PPP方式方式，在促進民 間資本參與程度的同時避免過強 的市場干擾力度 云計算 人工智能 工業互聯網 5G 大數據中心 新能源充電 樁 區塊鏈技術 痛點的核心程度：痛點的核心程度： 一般痛點一般痛點主要痛點主要痛點核心痛點核心痛點 內部內部外外部部 政府投資政府投資政府帶動民間投資政府帶動民間投資民間投資民間投資 信息來源：分析

26、2020。欲了解更多信息，請聯系中國。9 以民間資本為主體的投資將集中在商業化前景較為清晰的科技項目。在“新基建”的大背景下，一方以民間資本為主體的投資將集中在商業化前景較為清晰的科技項目。在“新基建”的大背景下，一方 面存量市場數字化轉型需求繼續提升，另一方面創新型項目可能會受到更面存量市場數字化轉型需求繼續提升，另一方面創新型項目可能會受到更激烈的資本追逐激烈的資本追逐 新基建的影響新基建的影響 0 100 200 300 400 500 600 0 100 200 300 400 500 600 700 制造業 IT信息化 互聯網 健康醫療 金融 房地產 能源及礦業 化工 消費升級 公共

27、事業 汽車 建材 物流運輸 成交金額（億美元） 并購次數 數量金額 20192019年中國企業并購的行業分布年中國企業并購的行業分布20192019年中國企業數字化轉型實施重點年中國企業數字化轉型實施重點 0%20%40%60%80% 跨部門協作平臺 商業分析 大數據 電商平臺建設 IT設施升級 全渠道客戶數字化手段 受訪公司該項目的開展比例（%） 2019年科技行業并購投資活動在眾多行業中表現活躍科技行業并購投資活動在眾多行業中表現活躍，在數量上僅落后于制造業處 于第二位（占比10%），投資金額位于第三位（占比10%） 中國科技行業投資趨勢將從逐漸飽和的逐漸飽和的To CTo C場景逐漸轉向

28、場景逐漸轉向To BTo B的應用的應用，集中在數字集中在數字 化轉型及智能制造方面化轉型及智能制造方面，幫助客戶提高生產效率以及市場競爭力 目前各行業公司在數字化轉型中，以以IT IT基礎設施和平臺基礎設施和平臺升級為基礎升級為基礎（包括ERP上云、 移動平臺搭建等），通過大數據和商業分析通過大數據和商業分析手段手段（包括AI，實時報表平臺等），實 現以客戶為核心的服務/產品質量提升 融合基建項目融合基建項目將通過利用AI、物聯網、5G等手 段，對存量及新增基礎設施存量及新增基礎設施實現數字化、智能化 轉型，因此下游數字化服務企業的需求廣泛。下游數字化服務企業的需求廣泛。 流動性寬松，整體激

29、勵投資活動流動性寬松，整體激勵投資活動。國有資本、基 金，以及國有企業更積極地投資布局科技產業， 進一步刺激和帶動資本市場對科技投資的熱度。 以信息技術為中心的數字化升級，將輻射影響其以信息技術為中心的數字化升級，將輻射影響其 他他科技科技行業的發展進程行業的發展進程。如將加速倒逼上游硬軟 件開發的技術突破和加快下游應用的規?；?地。 數據來源：CVSource投中數據數據來源：Forbes Brian Solis column 政府投資政府投資政府帶動民間投資政府帶動民間投資民間投資民間投資 2020。欲了解更多信息，請聯系中國。10 綜上所述，我們認為政府綜上所述，我們認為政府對于新基建

30、三對于新基建三大基礎建設領域將采取不同的大基礎建設領域將采取不同的參與參與方法和干預程度。民間投資方法和干預程度。民間投資 者需厘者需厘清清政策影響，結合行業痛點和投資策略，著手制定政策影響，結合行業痛點和投資策略，著手制定長期長期的投資路線并在產業鏈中選準切入點的投資路線并在產業鏈中選準切入點 現有行業痛點現有行業痛點 行業的主要發展趨勢及主要發展驅動因素是什么？ 目前普遍的行業痛點，甚至未來的發展瓶頸有哪些？ 解決這些痛點或者應對市場機會，標的公司應具備的怎樣的核心能 力？ 政府參與的方式和干預程度政府參與的方式和干預程度 投資策略投資策略 政府的參與對解決現有的行業痛點會有哪些幫助？ 政

31、府投資的基建項目對上下游公司有哪些新的要求？ 國家相關標準和法規的制定對標的公司的商業模式、運營方式有什么 機遇和挑戰？ 國家激勵政策是否會引入更激烈的競爭，甚至“攪局者”的出現？ 明確投資目的，是戰略投資布局新行業，還是現有行業的橫向規模整 合、縱向收購獲取核心新能力？ 根據已有資產、核心實力、市場成熟度、競爭程度、行業潛在規模、 以及可能的協同價值等多方面，應該重點投資關注哪個行業？ 在該行業的產業鏈中，如何按照戰略價值、長期成長性、回報周期等 多方面鎖定細分的切入點？ 根據國家直接投資或間 接參與的方式和程度， 結合行業痛點分析，識 別中短期的最受益行 業，并按照投資目的， 選擇中短期選

32、擇中短期內增速和回內增速和回 報最快的投資賽道報最快的投資賽道。同同 時制定長期的投資戰略時制定長期的投資戰略 路線，及時入場布局。路線，及時入場布局。 2020。欲了解更多信息，請聯系中國。11 作為作為系列的首篇文章，我們將示例性系列的首篇文章，我們將示例性地地選取新基建四選取新基建四大大重點板塊，結合三方面的投資重點板塊，結合三方面的投資思考維思考維度進行初度進行初 步的應用分析步的應用分析 現有行業痛點現有行業痛點 政府參與方式及政府參與方式及 干預干預程度程度 投資策略投資策略 5G通信人工智能城際軌交 產業技術 創新基礎 設施 物聯網云計算 新能源汽 車 - 充電樁 科教基礎 設施

33、 區塊鏈數據中心智慧能源 重大科研 建設項目 工業互聯 網算力中心水利環保- 衛星通信- 融合升級融合升級 信息技術信息技術 連接連接 科技創新科技創新 信息技術信息技術 算力算力 選取的四大代表行業 民間資本各板塊的關注熱度 （低 高） 投資思考三大維度投資思考三大維度新基建重點領域以及板塊新基建重點領域以及板塊 在新基建行業在新基建行業的細分的細分領域里，應該領域里，應該如何投資布局？如何投資布局？ 信息來源：分析 2020。欲了解更多信息，請聯系中國。12 5G5G通信通信 | | 結合政策環境、行業痛點，對于信息技術領域中的結合政策環境、行業痛點，對于信息技術領域中的5G5G板塊板塊，

34、中短期投資機會主要集中在上，中短期投資機會主要集中在上 游進口替代的核心技術以及下游智能運維等游進口替代的核心技術以及下游智能運維等方面方面 政策環境政策環境 目前國家主要以財政補貼的方式鼓勵運營商鋪設財政補貼的方式鼓勵運營商鋪設5G5G網絡網絡，運營商在采購過 程中輻射上游企業 5G5G中、上游企業短期內受政策直接影響明顯中、上游企業短期內受政策直接影響明顯。這與5G網絡目前所處的生命 周期初期的基本網絡構建階段有關 政府強調5G的國際戰略意義，核心元件進口替代的要求將不斷提高核心元件進口替代的要求將不斷提高。加之 通過一帶一路等方式的積極出口政策積極出口政策導向，以及國家對全球全球5G5G

35、標準制定權標準制定權 的積極爭奪的積極爭奪，5G的中、上游企業將享受較長的利好周期較長的利好周期 板塊痛點板塊痛點 1G至4G的傳統經驗對于5G的技術及場景借鑒性極低借鑒性極低，從網絡規劃到網絡優 化，缺乏指引性的先見經驗和行業標準缺乏指引性的先見經驗和行業標準 優質可負擔的高頻段資源優質可負擔的高頻段資源稀缺，供遠小于求稀缺，供遠小于求，對頻段開發的技術要求極高 我國我國5G5G核心核心技術、芯片硬件對進口技術、芯片硬件對進口依賴依賴度高。度高。從上游電信到終端設備的核 心部件對外依存性都較高 5G網絡運行及應用場景復雜，對傳統人工運維的方式產生巨大挑戰傳統人工運維的方式產生巨大挑戰 5G

36、5G 投資周期遠超投資周期遠超3G3G、4G4G，最優化地建設及使用5G資源要求全產業鏈的長的長 期協作以實現協同價值創造期協作以實現協同價值創造 投資聚焦投資聚焦 由于5G目前仍屬于商用初期，下游企業除終端設備外，整體市場成熟度較 低，應用開發面臨一定空中樓閣的風險。但5G運維的需求明顯，雖然三大 運營商把握運營主體，但智能維護預警但智能維護預警系統系統等細分領域仍有短期發展空間等細分領域仍有短期發展空間 在中、上游短期受政策影響最明顯的行業中，部分進入資本要求較大（如基 站建設），部分技術門檻較高（如SDN）。整體來看，頭部競爭者優勢明 顯。但由于進口替代的需求巨大，新入局高科技企業仍具有

37、改變市場格局的但由于進口替代的需求巨大，新入局高科技企業仍具有改變市場格局的 可能可能 短期 市場成熟度市場成熟度 政策影響政策影響 長期 高低 5G 網絡規劃 基站建設 上游企業上游企業下游企業下游企業中游企業中游企業 SDN/NFV 解決方 案 5G網絡運維 終端5G設備 光纖光纜 無線基站設備 5G 應用開發 芯片電子元件 信息技術信息技術 連接連接信息技術信息技術 算力算力融合升級融合升級科技創新科技創新 信息來源：分析 2020。欲了解更多信息，請聯系中國。13 人工智能人工智能 | | 作為算力核心，人工智能板塊上游的大數據、云計算等行業短期內將受益作為算力核心，人工智能板塊上游的

38、大數據、云計算等行業短期內將受益匪淺匪淺。中期來。中期來 看，核心算法和接口開發是促進人工智能長期發展應用落地的關鍵環節看，核心算法和接口開發是促進人工智能長期發展應用落地的關鍵環節 政策環境政策環境 各地方政府目前均有針對人工智能中小及初創企業的財稅、貸款利率優惠以中小及初創企業的財稅、貸款利率優惠以 及籌資激勵政策，促進產業孵化及落地及籌資激勵政策，促進產業孵化及落地 推進人工智能創新基地建設推進人工智能創新基地建設，包括國家現有人工智能重點科研項目及實驗基 地等，大力吸引優秀人才，布局前瞻性行業研究大力吸引優秀人才，布局前瞻性行業研究 加快制定人工智能相關法律法規和倫理規范加快制定人工智

39、能相關法律法規和倫理規范，盡早明確民事與刑事的責任確 認、知識產權保護、以及隱私和信息安全等 板塊板塊痛點痛點 核心軟、硬件技術基礎較薄弱。核心軟、硬件技術基礎較薄弱。芯片開發過度依賴進口，算力和算法研究上 依賴國際領先公司（如谷歌等）的基本框架，創新突破較少 中國各應用領域的標準存在巨大差異中國各應用領域的標準存在巨大差異，頂層設計與復雜現狀短期難以匹配 道德倫理安全規則等問題仍無明確的法律依據道德倫理安全規則等問題仍無明確的法律依據，不利于應用的商業化。造成 了目前研究多聚焦在專利技術維度的行業局面 中國在算法研究方面人才缺乏中國在算法研究方面人才缺乏。例如在針對性研究的高校數量上遠低于美

40、國 投資聚焦投資聚焦 由于板塊仍處于生命周期早期，國家政策將對上游較成熟企業，如大數據平上游較成熟企業，如大數據平 臺等有直接的刺激作用臺等有直接的刺激作用 目前行業痛點和眾多的財稅優惠政策，均反映出對中、上游算法開發、核心對中、上游算法開發、核心 芯片自主創新等技術企業的需求明顯芯片自主創新等技術企業的需求明顯 由于基建性特征，國家對人工智能底層算法的開源性要求將會加大，APIAPI接接 口開發將成為人工智能互通性發展的重要節點口開發將成為人工智能互通性發展的重要節點 標準制定不會一蹴而就，應用性硬件和軟件的商業化仍有一段時日。但投資但投資 者需及時通過算法和接口開發，結合應用場景，盡早占領

41、重要戰略性賽道者需及時通過算法和接口開發，結合應用場景，盡早占領重要戰略性賽道 應用場景開發 應用硬件開發（無 人機、數字汽車） 算力平臺/云計算 API 開發 大數據搜集 短期 政策影響政策影響 長期 高低 市場成熟度市場成熟度 算法開發 芯片 上游企業上游企業下游企業下游企業中游企業中游企業 信息技術信息技術 連接連接信息技術信息技術 算力算力融合升級融合升級科技創新科技創新 信息來源：分析 2020。欲了解更多信息，請聯系中國。14 城際軌交城際軌交 | | 在融合升級領域中，城際軌道交通是實現城市群發展的主要保障。雖然投資以政府為主在融合升級領域中，城際軌道交通是實現城市群發展的主要保

42、障。雖然投資以政府為主 體，但上游的專項研發、下游的智能運維等行業在中短期內仍有較大投資空間體，但上游的專項研發、下游的智能運維等行業在中短期內仍有較大投資空間 政策環境政策環境 城際軌道修建以直接財政劃撥、專項債直接財政劃撥、專項債等為主要等為主要投融資投融資手段手段，以央企為主體，以央企為主體 的方式進行 城際軌道是完成我國城市群建設的核心環節，以促使“城市城市群建設的核心環節，以促使“城市城際城際省級”省級” 三三大軌道大軌道體系的有效融合體系的有效融合。城際軌道在“十三五”期間便被提為著重發展目 標，到2020年底計劃實現3.6萬公里的城際軌道總長度 在此次新基建城際軌道建設的過程中，

43、智能化智能化將成為工作重點。包括更有效 的能源儲存，使用環保節能新材料、自動控制、以及物聯網等技術，提升軌提升軌 道運營道運營效率效率和和旅客出行的便捷感，并長遠旅客出行的便捷感，并長遠助力智慧城市群的助力智慧城市群的建設建設 板塊痛點板塊痛點 相較于大干線類省際高鐵和城市地鐵等基建項目，城際軌道項目數占比較 低。主要是對于線路設計、覆蓋人數及出行需求等難有客觀主要是對于線路設計、覆蓋人數及出行需求等難有客觀的的評判標準評判標準 城市間專項合作摩擦大專項合作摩擦大，難以達成統一主體，以實現高效的大型項目建設和難以達成統一主體，以實現高效的大型項目建設和 運營的智能化、互聯化運營的智能化、互聯化

44、 投資聚焦投資聚焦 由于國內豐富的高鐵、地鐵項目，下游應用行業已較為成熟下游應用行業已較為成熟，如商業、物流 等。針對覆蓋新城市的人群針對覆蓋新城市的人群特征特征，零售、物流等行業長期有較大新市場拓展，零售、物流等行業長期有較大新市場拓展 布局的投資機會布局的投資機會 數字化轉型，特別是下游數字化轉型，特別是下游智能運維智能運維的短期存量，中長期增量的需求廣大的短期存量，中長期增量的需求廣大 中短期內對上游大型施工機械設備中短期內對上游大型施工機械設備的的需求較大需求較大。但由于對資金量、行業經 驗、大型器械制造技術和新型基建材料及設備的研發能力要求較高，進入壁 壘大，目前主要有央企壟斷 上游

45、仍有部分外包的獨立專項投資機會上游仍有部分外包的獨立專項投資機會，例如勘察設計等。對具備領先技術 和深度行業經驗的企業來說仍有一定的中短期發展機會 市場成熟度市場成熟度 高低 短期 政策影響政策影響 長期 軌道勘察、設計 咨詢 智能化工程建設 軌道設備（如客 車體及其配件） 新型建筑材料 智能控制系統 （如通信系統 等） 智能運維管理 站臺商業系統 （如廣告牌等） 智能配件（如智 能檢票、安檢 等） 客、貨物流企業 傳統鋼材等基建 材料 新型工程機械 電氣設備（如供 電排水等） 上游企業上游企業下游企業下游企業中游企業中游企業 信息技術信息技術 連接連接信息技術信息技術 算力算力融合升級融合升

46、級科技創新科技創新 信息來源：分析 2020。欲了解更多信息，請聯系中國。15 創新產業園創新產業園| 在科技創新領域，創新產業園在科技創新領域，創新產業園的的上游數字化上游數字化設備設備需求在中需求在中短期短期內會有較大增長。同時園內會有較大增長。同時園 區對戰略規劃及后期產業管理的專業能力要求日益顯著區對戰略規劃及后期產業管理的專業能力要求日益顯著 政策環境政策環境 有較充裕的財政專項資金、專項債計劃支持園區建設 新型產業園作為新基建的要求，新型產業園作為新基建的要求，需要需要結合地方產業優勢以及需要補足的能力結合地方產業優勢以及需要補足的能力 短板，立足推動有產業針對性的園區建設，以促進

47、產業上下游的科技創新和短板，立足推動有產業針對性的園區建設，以促進產業上下游的科技創新和 商業轉化。商業轉化。這意味著不僅要避免盲目建園，更要對園區自身的數字化水平、 人才和資金的保障力度、以及后期的產業服務等能力進行著重培養 行業板塊痛點行業板塊痛點 缺乏統一規劃與產業定位缺乏統一規劃與產業定位，容易形成對熱點概念一擁而上、重復建設、招商 困難的局面 缺乏園區產業協同管理的經驗，不能充分發揮平臺效應缺乏園區產業協同管理的經驗，不能充分發揮平臺效應 商業模式以物業管理為主商業模式以物業管理為主，以引入成熟大規模企業為目標，普遍缺乏園區普遍缺乏園區的的 孵化能力孵化能力 園區對區內企業的經營數據

48、搜集困難大，不便于數字化整合管理 投資聚焦投資聚焦 園區建設本身由政府為主導園區建設本身由政府為主導，對資本量以及管理能力要求較高。地產企業因 在產業資源整合方面面臨一定壁壘，入局創新園區對能力轉型升級要求較高 新型數字化新型數字化企業企業，如云平臺、數據中心、智慧停車等在新建園區和存量園區 中都存在園區統一采購的機會，中短期內有較大的發展空間園區統一采購的機會，中短期內有較大的發展空間 上游戰略規劃企業的機會較大上游戰略規劃企業的機會較大，能結合地方優勢及能力短板，幫助制定高層 產業規劃以及選址方案等 園區后期智慧管理仍處于早期階段，園區后期智慧管理仍處于早期階段，目前國內缺乏較為成熟的商業

49、模式。但 平臺化、數字化打造是發展趨勢，新型管理咨詢服務有長期的發展機會 市場成熟度市場成熟度 政策影響政策影響 長期 高低 產業平臺打造 產業園規劃咨詢 設計 產業園管理咨詢 招商引資 工程施工 建筑材料器械 智能園區硬件設 施、軟件平臺集中 采購 短期 智慧園區建設 產業品牌、獨角 獸打造 上游企業上游企業下游企業下游企業中游企業中游企業 信息來源：分析 信息技術信息技術 連接連接信息技術信息技術 算力算力融合升級融合升級科技創新科技創新 2020。欲了解更多信息，請聯系中國。1616 結語結語 李偉杰李偉杰 管理咨詢戰略與運營合伙人 郵箱： 王垠王垠 管理咨詢戰略與運營總監 郵箱： 新基建將以科技創新為核心，在短期到長期內不同程度地影響到眾 多行業發展和個人消費模式轉變。我們認為，對于企業管理者和戰 略投資人，需要從目前的行業痛點、政策影響方式及程度、以及投行業痛點、政策影響方式及程度、以及投 資目的資目的