千際投行：2022年林業用地投資研究報告（20頁）.pdf

1、第一章 投資品種概況1.1 產品和服務定義林業用地是專門用于林業生產的土地的總稱。在中國，包括用材林地、防護林地、薪炭林地、特用林地、經濟林地、竹林地等有林地及宜林的荒山荒地、沙荒地、采代跡地、火燒跡地等無林地，灌木林地，疏林地，未成林造林地等。中國的林業用地約占國土面積的27.8%。制表：資產信息網 千際投行山林地投資是指以轉包、轉讓、入股等方式流轉入農村林地或四荒地，用作經濟林、用材林、生態莊園、休閑旅游等開發，或采用低買高賣等方式賺取增值收益的投資方式。林地，是指成片的天然林、次生林和人工林覆蓋的土地，現全國集體林地已確權到戶。農村四荒地是指屬于農村集體經濟組織所有的荒山、荒溝、荒丘、荒

2、灘，四荒地可通過招標、拍賣和公開協商等方式取得占用、使用、收益的權限。其中，投資林地的五種主要類型如下：制表：資產信息網 千際投行1.2 市場發展概況以及金融產品分類和工具林業用地有林業用地的公司股票、期貨、期權、債權、其他衍生品。通過場內交易和場外交易方式進行。上市公司股票制表：資產信息網 千際投行林地投資廠家制表：資產信息網 千際投行林業指數在2022年前半年幾乎與大盤持平，7月末開始跌幅小于大盤。圖 林業指數資料來源：資產信息網 千際投行 同花順圖 林業指數與滬深300指數走勢對比資料來源：資產信息網 千際投行 同花順家具指數2022年僅年初有短暫的漲幅，相較于大盤走弱。圖 家具指數資料

3、來源：資產信息網 千際投行 同花順圖 家具指數與滬深300指數走勢對比資料來源：資產信息網 千際投行 同花順第二章 商業模式和技術發展2.1 行業產業鏈和價值鏈圖 林業產業鏈制表：資產信息網 千際投行植樹造林吸收二氧化碳，有利于全社會（經濟學上稱為正外部性），但是以前做這種好事，除了國家補貼之外，市場并不會給予貨幣形式的激勵。市場激勵的缺失，導致了供給不足。像鋼鐵、電力這樣的高能耗、高排放企業，其碳排放額度通常不夠用。這時，它們就需要向新能源車、林業這樣碳排放額度富余的公司購買碳排放額度。出售碳排放額度，未來將是林業公司的營收的新來源。而林業公司手里的排放額度，無疑跟其森林蓄積量成正比。這樣一

4、來，林業公司的資產（森林蓄積量）可以順利變現（營收）。于是，林業公司種的樹越多，出售碳排放額度的收入也就越多，而拿著這些錢，公司還可以繼續種樹，由此正向反饋得以建立。圖 2016-2021年木材產量（萬立方米）資料來源：資產信息網 千際投行 蘿卜投資數據庫圖 木材國際期貨價格（美元/千板英尺）資料來源：資產信息網 千際投行 蘿卜投資數據庫近年來原木需求擴大、價格上漲的趨勢短期內不會改變，林木成品價格不斷上漲的可能性很大。2.2 商業模式林業用地有通過發展林業經濟作物和礦山、地產旅游休閑等模式，也可以通過買賣賺取差價和收取租金獲得回報。市場規模（1）軟體家居市場軟體行業正進入一個加速提份額的階段

5、。內銷占比較高的公司有顧家、喜臨門等。而外銷尤其是床墊受益于供給側的收縮以及公司自身產能向海外轉移，增長良好，有顧家旗下的夢百合等公司。圖 2020軟體行業營收增速資料來源：資產信息網 千際投行（2）定制家具市場龍頭企業有歐派家具、志邦家具?？偟膩砜?，零售端與大宗業務增速分化明顯，可能是由于零售業務受制于前端的裝修進度及上門安裝等因素，恢復較工程業務更慢。其中優質龍頭的訂單增速顯著高于行業。圖 2020定制行業營收資料來源：資產信息網 千際投行（3）造紙市場龍頭企業有晨鳴紙業、太陽紙業、山鷹紙業、博匯紙業。圖 造紙企業營收規模和增速資料來源：資產信息網 千際投行（4）包裝市場龍頭企業有裕同科技

6、、合興包裝、勁嘉股份、美盈森。伴隨疫情影響淡化，各企業經營恢復較好，2020單季度收入均實現正增長。圖 紙包裝企業營收規模和增速資料來源：資產信息網 千際投行（5）油茶籽市場2017到2021年，全球菜籽油產量波動上升，出口量逐年上升，進口量也呈上升趨勢。2017到2021年，全球菜籽油消費量整體有所下降，2021/22年下降至28.13百萬噸。2020-2021年，全球菜籽油FOB報價整體呈現上升趨勢。圖 油茶籽產量（噸）資料來源：資產信息網 千際投行 蘿卜投資數據庫（6）橡膠市場根據財富商業洞察報告，到2027年，全球橡膠市場規模預計將達到512.1億美元，在預測期內的復合年增長率為5.3

7、%。2019年亞太地區的市場規模為220.9億美元，預計在預測期內將呈指數級增長。該地區的增長歸因于印度和中國不斷增長的生產和消費。泰國是最大的天然橡膠生產國。預計蓬勃發展的汽車和建筑行業將推動該地區市場的快速擴張。由于鞋類應用需求的增長，預計北美市場將大幅增長。預計不斷增長的汽車、化工和紡織行業將為北美市場創造機會。橡膠市場的主要公司有ARLANXEO(荷蘭)、錦湖石化(韓國)、中國石油(中國)、臺橡(中國臺灣)、LGChem(韓國)、Versalis(意大利)、陶氏化學(美國)。圖 橡膠產量走勢（噸）資料來源：資產信息網 千際投行 蘿卜投資數據庫圖 天然橡膠市場價格走勢（元/噸）資料來源：

8、資產信息網 千際投行 蘿卜投資數據庫（7）木材市場當前，全球經濟環境正遭受疫情、氣候變化以及烏克蘭事件等沖擊，以能源為主的大宗商品價格急劇上漲，由此產生的負面影響更是傳導至各行各業。根據WTO最新貿易數據，今年全球商品貿易將由此前預測的4.7增速下調至3.0%。在疫情持續變種傳播、地緣政治沖突、全球通脹壓力和國際供應鏈壓力的背景下，不單只是全球經濟復蘇前景面臨一定的不確定性，木材行業也正面臨著價格上漲、需求下降以及供應縮減三大前景。圖 木材產量走勢（萬立方米）資料來源：資產信息網 千際投行 蘿卜投資數據庫供給現狀2020年7月19日林業局發布第三次全國國土調查主要數據公報：我國林地面積2841

9、2.59萬公頃（426188.82萬畝）。其中，喬木林地19735.16萬公頃（296027.43萬畝），占69.46%；竹林地701.97萬公頃（10529.53萬畝），占2.47%；灌木林地5862.61萬公頃（87939.19萬畝），占20.63%；其他林地2112.84萬公頃（31692.67萬畝），占7.44%圖 中國林地面積制圖：資產信息網 千際投行草地面積26453.01萬公頃（396795.21萬畝）。其中，天然牧草地21317.21萬公頃（319758.21萬畝），占80.59%；人工牧草地58.06萬公頃（870.97萬畝），占0.22%；其他草地5077.74萬公頃（76

10、166.03萬畝），占19.19%。圖 中國草地面積制圖：資產信息網 千際投行從中國造林面積來看，人工更新和退化林修復面積逐年上升，而人工造林面積由于2020疫情影響受到很大沖擊。因此近兩年總的造林面積呈現下降趨勢。圖 造林面積趨勢（千公頃）資料來源：資產信息網 千際投行 蘿卜投資數據庫盈利模式相對于銀行存款、股市以及房地產等其它投資，林權投資大體上有如下優勢：可預測性：根據林木的生長規律、木材價格的市場規律，其收益可以推算。風險容易防范：造林有技術規范，風險可以事前預測并做出防范措施，經營有保障?；貓蟾撸簱＜矣嬎?，投資林業的資金回報率一般可以達到年13%以上，其次，林業投資方式靈活，適合個

11、人理財。投資具有法律保障：樹木作為私有財產，國家以發放林權證的方法予以保護。林產權可以轉讓、贈予、抵押、繼承。綠豐園農業綜合開發有限公司還向廣大投資者推出了銀行監管、臨產保險、優先收購等一系列保護投資者利益的舉措，最大限度規避了投資風險。圖 盈利模式資料來源：資產信息網 千際投行2.3 產品和技術發展由于經營領域的特殊性，部分林業上市公司科技創新意識薄弱、投入不足，提高生產效率、促進可持續發展成為林業企業發展的重要任務。在新時期，發揮 林業的稟賦優勢，在為國家生態建設作出貢獻的同時 提升自身效益、實現可持續發展，處理好企業科技創新、社會責任貢獻與持續發展的關系顯得日益緊迫。如圖所示可知，有關林

12、地的專利申請始于1955年，截至目前申請已公開專利6672件，并于2018年達到了申請量的階段性頂峰，該年專利申請量為歷年之最共計714件。圖 林地相關專利趨勢資料來源：資產信息網 千際投行 佰騰網從申請人來看，專利量排行前列的政府機構有廣西壯族自治區林業科學研究院、北京林業大學、中國林業科技大學、南京林業大學等。專利量排行前列的企業有赫普塔岡微光有限公司、云南中林地質勘察設計有限公司和南京華州藥業有限公司等。圖 林地相關申請人資料來源：資產信息網 千際投行 佰騰網2.4 政策監管表 林地相關政策制表：資產信息網 千際投行在陸地生態系統中，森林碳匯約占46%、草地碳匯約占23%，耕地碳匯約占1

13、0%。在這方面，我國的政策力度是逐漸增加的。例如“十二五”期間，我國森林覆蓋率達21.6%，森林蓄積量（森林中存活樹木的木材總量）達到151億立方米；而“十四五”則要求到2025年，力爭實現森林覆蓋率24.1%，森林蓄積量超過175億立方米。所以，跟著高層的指揮棒，不管林業公司的營收是否增長，至少林業公司的創造營收的資產（也就是森林蓄積量）未來無疑將會是增長的。第三章 價格變動機制和重要參與者3.1 市場結構林地行業估值方法可以選擇：（1）市場價倒算法-對成熟林及過熟林的評估方法市場價倒算法又叫剩余價值法，它是假設委估的林木資產，于評估基準日一次性全部采伐銷售為前提的，委估林木資產采伐后所獲得

14、木材的市場銷售總收入，扣除木材經營所消耗的成本（含有關稅費）及應得的利潤后，剩余的部分為林木資產的評估價值。其計算公式為：式中：En林木資產評估值；W木材銷售總收入；C木材經營成本（包括采運成本、銷售費用、管理費用、財務費用及有關稅費）；F木材生產經營利潤（2）重置成本法對幼齡林、經濟林的評估方法重置成本法是按現時工價及生產水平，重新營造一塊與被評估林木資產相似的林分所需的成本費用，作為被評估林木資產評估價值的方法。En林木資產評估值；K林分質量調整系數（成活率狀況）；Ci第i 年以現時工價及生產水平為標準計算的生產成本，主要包括各年投入的勞動力工資、物質消耗、地租、管理費用等；n林分年齡；p

15、投資收益率3.2 價格變動機制行業發展和驅動機制（1）經濟發展水平與經濟增長方式從改革開放后之后，中國經濟來到了一個質的飛速發展，同期之間也伴隨工業水平推進，科技水平的進步，與資源獲取量的加大。在這種大環境大背景下的中國對于能源資源大肆開發，對經濟發展的需求加大迫切需要更多資源儲備來加深發展籌碼。經濟的進步加大經濟投資力度，很多地方在引進外資方面就會選擇征收森林用地來改建工廠，高速發展的經濟提高了國民生產總值，而與此同時當時環境也加大了對于森林資源的破壞，大肆伐木，用于工業，用于農業來獲取新的資金。這樣在高速發展時期林業用地的在不斷減少，對于自然生態環境破壞也在加大。（2）產業結構變化伴隨經濟

16、不斷發展，人民生活水平的提高，產業結構也會發生改變就比如當經濟環境下刺激二三產業的需求，而這樣的需求增多的情況下也會相應帶動第一產業的需求，所以在這樣聯動關系作用下，經濟體制的改變將會把第一產業與第二產業作相對應的調整轉移，在推動第三產業的發展下就會在更大范圍內增加林業用地到工業的過度。（3）林業投資由于林業環境來講具有很長周期與不確定因素，增加了投資風險，所以這些年發展，對于林業的投資也主要是在生態環境建設上發展，這樣的發展趨向于旅游化發展，對于林業維護也具有很大保護措施，整個結構發展也將發生一定的改變。（4）人口因素原因人口發展對于林業用地有著很大影響，最直觀的感受就是人口數量的急劇增長，

17、在不同階段環境都加大了對于資源的獲取，衣食住行離不開糧食，生存離不開經濟的發展，這一系列的問題就會加大社會負擔，而為了化解矛盾問題，對于迫切的資源與人之間的關系必將會達到一個妥協。人們必將會大肆的退林為耕，退林建廠，對于土地資源的獲取將會加重林業環境的破壞，加速林業面積的流失。此外人類的發展也伴隨著時代進步，人類不會再如原始人類一樣鉆木取火，也不會再徒手狩獵，而是借助時代發展來改變現有工作效率，科技必將帶來更高效有利的效果，而這樣的結果就會利用于各個環節，這樣反而間接減少了人類對于資源獲取的束縛。人們將更加高效利用各種手段將森林資源轉變為生活上所需要的東西，而對于森林資源的利用也不再局限于簡單

18、的工業，更多用于造紙、工業、藥業以及新興材料行業。在這種環境下所帶來的影響就包括了林區用地減少，生態環境的破壞，以及動植物數量的減少。（5）對于林業相關政策的原因對于林業的發展、開采、利用以及相關保護都有一個政策。這種政策下來推行新的規則標準從而讓整個林業環境的發展有一個保證。國家實施的方針有利于深化改革，結合當下的環境、條件、經濟水平作出相關的要求。在推動相關林業發展上如戰金艷麗等人員針對整個林區有過相關調查研究。如研究發現對于林業地保護實施跟林地面積顯著相關，這就說明政策保護下的林區，在開展保護工程以后對林業用地面積有了深遠影響。并且國家在歷年也出臺過很多相關保護措施，如：天佑工程的開展，

19、就很好的減少了對重要林區樹木的砍伐，對自然生態起到關鍵性作用。又比如在2003年國家頒布的中共中央、國務院關于加快林業發展的決定，又進一步深度優化對于林業資源的調控，在發展與保護中起到關鍵性作用。3.3 行業發展風險分析自新冠疫情發生后，全國各行各業都明顯受到疫情影響，林業企業由于自身與其他企業所不同的是具有公益性、生態性和生產周期長、生產風險大、生產經營受限制大等特點財務管理上的突出問題尤為明顯。以木材行業為例，中國林產工業協會的調查結果顯示，超過78%的企業受到影響，其中14%的企業受到嚴重影響，8%的企業處于癱瘓狀態。隨著疫情常態化趨勢，我省各地林業企業逐步加快復工復產的進程，生產經營步

20、入正軌，經濟復蘇。面對經濟下行壓力不斷增大與高質量發展、生態文明建設的各種挑戰，林業作為我國國民經濟的基礎性產業，企業需進一步強化技術研發與迭代創新，加快產業優化升級。一是適度加大研發投入力度。二是積極履行保護生態環境的重要責任，樹立良好企業形象。三是不斷提高企業管理水平和知識產權保護及運用 能力，培養林業企業知識產權戰略型人才，提高科技成果轉化和商業化程度。圖 林業總產值（億元）資料來源：資產信息網 千際投行 蘿卜投資數據庫3.4 項目投資收益與風險管理林地經營投資風險極大，這些風險主要體現在：造林失敗。自然災害和人為等原因使未成林的幼林造林失敗，導致前期的造林投資部分或全部損失?；馂?。自然

21、災害及病蟲害。比如風災、旱災和雪災。嚴重的病蟲害造成森林資源資產的大量損失，森林生長量銳減，成片的林木死亡。市場風險。林產品市場行情和價格的難以預測性。此外木材的價格還要取決于木材品質和國內外市場供求關系的影響。政策風險。經營林地可能會受到一些政策的限制。如林地規劃發生改變，其所有的林木重點公益林或因國家經濟和生態建設需要征占林地、劃定為自然保護區，還有限額采伐制度等。對手方風險?！昂献魍泄茉炝帧钡姆椒ㄊ怯稍炝止就ㄟ^租賃、承包或以其他方式獲取林地使用權及林木所有權，轉讓給社會零散投資者。這種城市集資、異地造林的方式導致信息不對成；再加上資金使用周期長、投資過程缺乏監督管理等，很容易使得造林公

22、司夸大收益、隱晦風險，從而形成道德風險。國際競爭。全球經濟一體化以及國內外林業形勢給我國林業的國際合作提供了機遇，也帶來了挑戰，我國林業產業面臨嚴峻的國際競爭。針對以上風險，投資者必須依據過去相關的調查資料，對其分析，從而確定其風險率。目前的大環境已經有了全民造林的大好形勢，有國家政策法律的積極扶持，剩下來的就是需要投資者做深入的調查研究，實地考察，貨比三家，對造林公司的實際經營情況和資歷資質做充分的了解和研究，認真閱讀造林公司的項目推介書，考察造林公司的實力、誠信、運作規范和成功經驗，才能有效控制風險，減少后顧之憂。3.5 中國和全球主要參與者（1）福建金森：公司是國內純森林資源培育型林業上

23、市企業?？偣杀?.36萬股，流通A股2.36萬股。（2）永安林業：公司位于福建省三明市，擁有低密度纖維板自主知識產權和國際先進人造板生產線。公司研發的強度適中、重量更輕、節約原料和能耗的低密度纖維板，已獲得國家知識產權局頒發的發明專利證書，并牽頭制訂了低密度纖維板的省地方標準。（3）四環生物：生態園林工程項目總投資23.6億元，11.26億元向春輝生態購買苗木建設苗圃基地，剩余資金補充項目營運資金;項目達產后，預計年收入25億元，凈利潤3.96億元?？偣杀?0.3萬股，流通A股10.3萬股，每股收益0.0265元。（4）ST時萬：林業資源開發業務擁有優質的林地資源，產品的市場前景廣闊?？偣杀?

24、.94萬股，流通A股2.94萬股。（5）岳陽林紙：誠通集團旗下公司，主營機制紙、商品漿的生產、銷售及林業經營，造紙上市公司中擁有林業面積最大的公司?？偣杀?8.05萬股，流通A股17.7萬股。（6）豐林集團：近三年凈利潤復合增長為11.56%，最高為2020年的1.725億元。公司的主營業務為中(高)密度纖維板、膠合板的生產銷售以及營林造林業務，中(高)密度纖維板產品占營業收入的比重維持在90%左右。（7）平潭發展：從近三年凈利潤復合增長來看，最高為2018年的2635萬元。在種苗培育方面，公司已形成年產松杉育苗總量1,500萬株以上規模，培育的松杉種苗具備良種優勢，公司林業生產所需苗木實現自

25、給，此外，公司擁有四條中高密度纖維板生產線，年產能可達43萬立方，其中包括年產能18萬方的迪芬巴赫連續壓機中纖板生產設備，具有國內領先水平。（8）ST景谷：2021年第三季度季報顯示，*ST景谷實現凈利潤-452.3萬元。公司是全國第二家，云南省第一家林業企業上市公司，地處云南思茅地區的一家集“林業資源基地，林化工產品和林板加工”三位一體的林業森工企業，是全國最大的松香生產企業，云南省最大的人造板生產基地和供應商，云南省農業產業化和林業產業化龍頭企業，現年產松香3萬噸，松節油6000噸，林板15萬立方米。第四章 未來展望自疫情發生后，全國各行各業都明顯受到疫情影響，林業企業由于自身與其他企業所

26、不同的是具有公益性、生態性和生產周期長、生產風險大、生產經營受限制大等特點財務管理上的突出問題尤為明顯。以木材行業為例，中國林產工業協會的調查結果顯示，超過78%的企業受到影響，其中14%的企業受到嚴重影響，8%的企業處于癱瘓狀態。面對經濟下行壓力不斷增大與高質量發展、生態文明建設的各種挑戰，林業作為我國國民經濟的基礎性產業，企業需進一步強化技術研發與迭代創新，加快產業優化升級。一是適度加大研發投入力度。二是積極履行保護生態環境的重要責任，樹立良好企業形象。三是不斷提高企業管理水平和知識產權保護及運用 能力，培養林業企業知識產權戰略性人才，提高科技成果轉化和商業化程度。宏觀層面，政府應進一步加強頂層設計與財政科技資金支持力度。（1）創新財政支持方式，建立多渠道科技投入體系，引導企業合理運用政府補助政策。（2）聚焦產、學、研、用合作，結合林業企業實際發展中的迫切需求，以實際應用場景為切入口，把創新科技送到實際應用場所，推動高校院所科技成果與企業 對接的深度和精準度，破解林業科技成果推廣的“最后一公里”難題，促進科技成果轉化，營造良好的科技 創新環境。（3）各級部門應完善激勵機制和考核機制，把專利授權等情況作為科技人員專業技術職務評定和晉升的依據；在一定時期內給予創新程度高的企業知識產權優惠政策或鼓勵政策，降低其研發成本，調動企業申請專利等的積極性。