安永：ESG熱潮下險資投資新挑戰（2022）（38頁）.pdf

1、1ESG 熱潮下險資投資新挑戰1ESG 熱潮下險資投資新挑戰1前 言 2一、新動向：全球 ESG 投資發展趨勢3二、新趨勢：中國 ESG 投資發展特點11三、新階段：保險機構 ESG 投資發展現狀20四、新機遇：保險機構 ESG 投資建議28結語35目錄 Content2ESG，即 環 境、社 會 和 公 司 治 理（Environment、Social、Corporate Governance），作為一種投資理念正式進入中國只有 4 年左右時間，但 ESG 投資與“創新、協調、綠色、開放、共享”新發展理念高度契合，也與碳達峰碳中和目標息息相關。從 2021 年開始，在“雙碳”目標及“共同富裕

2、”的背景加持下，不論是在政策層面，還是在資本市場投資實踐層面，都能感受到一種前所未有的熱度。本次報告所稱的險資投資，主要是指保險資金的投資，既包括保險機構自行管理和投資的資金，也包括委托給保險資管公司投資和管理的資金。在本次報告中，我們將詳細闡述在 ESG 熱潮下，全球 ESG 投資的新動向：新冠肺炎疫情是 ESG 投資的強大催化劑；ESG 投資管理規?？焖偬嵘?，具有巨大的潛力；氣候變化是 ESG 投資決策的核心要素；ESG 整合策略成為當下主流投資策略；績效透明度和數據分析能力是ESG投資的重點和難點。中國ESG投資的新趨勢：隨著國家可持續發展理念和相關政策的推出及實施，國內 ESG 投資迎

3、來持續發展期；從 ESG 投資生態系統角度看，政策支持和監管是推動 ESG 投資的重要力量；“雙碳”目標的提出以及綠色金融標準體系的構建，引領和推動 ESG 投資；“一帶一路”國家綠色投資的需求和潛力巨大；量化數據匱乏、披露標準不一致等難題是 ESG 投資面臨的挑戰。險資機構 ESG 投資的新階段：踐行“雙碳”目標，保險機構 ESG 投資進入快速發展階段；越來越多的保險機構將 ESG 投資納入戰略及風險管理體系，構建 ESG 投資決策流程；保險機構 ESG 投資更加注重環境因素，社會、治理因素關注較少；ESG 投資產品體系仍以綠色保險產品為主；信息披露質量為 ESG 投資帶來挑戰。ESG 熱潮

4、下，雖有挑戰，但也為保險機構帶來新機遇。我們鼓勵監管部門和行業協會完善頂層制度設計，加強監管和激勵機制設計，推動行業標準制定，鼓勵企業強化 ESG 信息披露，攜手營造良好的 ESG 投資生態環境；保險機構應及早布局，擁抱 ESG 投資，加強人才儲備和能力提升，將 ESG 理念融入公司投資流程，通過數字化工具，在提升風險控制能力的前提下，綜合運用多種 ESG投資策略，創新和豐富 ESG 投資產品，提升 ESG 數據分析和評價水平，增進與國際組織的交流與合作，抓住 ESG 投資發展機遇，加速保險機構轉型發展。前言3ESG 熱潮下險資投資新挑戰新動向：全球 ESG 投資發展趨勢一1.新的轉折：冠狀病

5、毒是強大催化劑雖然 ESG 驅動投資是一個已經到來的時代現象，但新冠肺炎疫情導致投資者迅速加速廣泛采用。安永第六期全球機構投資者調查顯示，疫情已經被認為是投資者和企業采用以 ESG 為導向管理方法的重要轉折點。90%的受訪投資者表示，自疫情以來，他們在投資決策和戰略方面會更加重視企業在 ESG 方面的表現。86%的受訪投資者表示，企業分析師所提出的投資建議很大程度上取決于目標企業是否具有強大的ESG戰略目標和表現。除了評估企業ESG績效的披露之外，投資者也在積極尋求發現公司真實性和完整性的方法，以幫助企業將精心編制的 ESG 聲明轉變為實際行動。例如，超過一半的受調查投資者想知道 ESG 商業

6、領袖，如首席可持續發展官是否在高層擁有足夠的權力和影響力。ESG 風險在投資行業一直很重要。據美國銀行的一項研究發現，ESG 失敗導致了從治理爭議到性騷擾等一系列 ESG 相關事件的市值損失超過 5000 億美元。安永研究表明，ESG風險已成為投資決策和投資組合構建中更重要的一部分，近四分之三(74%)的人表示，4新冠肺炎疫情使他們更有可能基于 ESG 糟糕的表現而撤股。然而，不到一半(44%)的受訪投資者表示，過去18個月發生的事件促使他們更新投資風險管理策略和流程。這也說明，我們可以將 2019 年冠狀病毒疾病大流行視為一個機會，用以確定當前風險管理方法中的差距和需要改進的領域，更重要的是

7、采取行動并將這些變化落實。最后，鑒于新冠肺炎疫情是一場重大的人道主義危機，社會（S）因素置于首要地位，許多公司將注意力集中在保護員工、幫助社區和困難客戶上，隨著消費者關注社會問題，投資者也越來越關注 ESG 中的“S”元素。2.潛力巨大：ESG 投資規?？焖偬嵘月摵蠂l起“負責任投資原則”（Principles for Responsible Investment,PRI），確定將 ESG 納入基本行為準則以后，可持續投資理念開始流行，各國對可持續投資重視程度不斷加深，陸續出臺了相關政策支持可持續投資發展。歐盟監管部門一直致力于建立促進可持續投資的框架和政策支持體系。2018 年 3 月，歐

8、盟委員會（European Commission）制訂了為可持續增長提供資金的行動計劃可持續金融行動計劃（Sustainable Finance Action Plan），承諾將引導私人投資參與更具可持續性的公司，以使其能夠在 2050 年之前實現碳中和目標及聯合國可持續發展目標。2019 年 12 月，歐盟成員國就該計劃又達成了關于建立促進可持續投資框架的協議，旨在推動保險機構、資產組合、養老基金等機構參與可持續投資。2020 年 6 月，歐洲議會（European Parliament）及歐洲理事會（European Council）共同簽署了分類監管法案（Taxonomy Regulat

9、ion），該法案確立了一套標準，用于確定經濟活動是否符合環境可持續性要求，以評估投資活動對環境可持續影響程度。以上政策極大地推動了歐洲 ESG 投資市場的發展，歐洲成為全球最大的 ESG 投資市場。全球最大私募股權基金貝萊德（BlackRock）公布的 全球保險業報告（2021）顯示，其訪問的全球 26 個保險市場中的 362 位保險公司高管，有 61%的受訪者稱在過去 12 個月其所在保險公司進行了特定的 ESG 投資，54%的受訪者所在的保險公司已經將 ESG風險納入最新的投資風險評估框架中。5ESG 熱潮下險資投資新挑戰資產管理總規模 可持續投資資產規模資產管理規模增速 可持續投資資產增

10、速12010080604020040%35%30%25%20%15%10%5%02012 2014 2016 2018 202013.2618.2822.8430.6835.30根據全球可持續投資聯盟(Global Sustainable Investment Alliance，GSIA)發布的2020 年度報告統計，全球 ESG 投資的資產管理規模從 2012 年的 13.2 萬億美元增加至2020年的35.3萬億美元，年復合增速為13.02，遠超過全球資產管理行業整體的6.01。據測算，到 2025 年，全球 ESG 投資規模預計將達到 50 萬億美元。盡管許多保險機構處于 ESG 戰略制

11、定的初期，但領導者的關注點從為何執行轉向如何執行。聯合國氣候行動和金融問題特使 Mark Carney 呼吁向綠色經濟轉型，這些努力全球主要市場 ESG 投資規模發展趨勢資料來源：全球可持續投資聯盟3.1 萬億至 5.8 萬億美元為實現凈零排放，預計到 2050 年能源行業每年的投資額資料來源：彭博社投資清潔能源每年可為全球 GDP 增長額外貢獻的百分點 0.4%到 2030 年，凈零方案下的全球 GDP 增長 4%資料來源：國際能源署、國際貨幣基金組織6與發掘“我們這個時代最大的商業機會”巨大潛在優勢密切相關。未來將有數萬億美元投資被用于建設清潔能源、交通和農業基礎設施?？缧袠I公司將需要獲得

12、資金和支持來減少碳足跡并建立可持續發展的業務。保險機構可以成為促成監管機構與其他行業企業合作的催化劑，既可以直接投資，也可以保護他人的投資。3.追求凈零：ESG 投資決策核心要素對于大多數保險機構來說，ESG 中的“環境”才是重中之重，因為氣候變化將對行業的財務業績產生最大、最直接的影響。但社會問題，如金融普惠，巨大的退休儲蓄、健康和保障缺口，種族平等和性別平等問題同樣迫切。由氣候變化引起的損失繼續增加，而且這一數字將持續惡化。通常情況下，只有不到一半的氣候相關損失能夠投保。隨著颶風、洪水和森林火災的發生頻率逐漸增加，每年造成的破壞力逐步增大，損失很可能會繼續擴大。這些巨額數字迫使一些具有前瞻

13、性的保險機構重新考慮此類威脅的范圍，并尋求與其他公司和政府當局就長期解決方案進行合作。氣候風險如此之大，沒有一個行業可以憑一己之力解決。相反，正如第 26 屆聯合國氣候變化大會討論所證實的那樣，實現全球經濟綠色轉型的任務需要私營部門和公共部門通力合作。保險機構擁有龐大的資本儲備和強大的風險評估能力及風險建模能力，這對于設計更加可持續發展的經濟發展模式，再通過投資基礎設施來付諸實施至關重要。安永研究顯示，投資者越來越重視他們的投資組合在氣候變化方面的風險包括自然氣候風險和不可避免的全球經濟零增長轉型帶來的風險。例如，77%的受訪投資者表示，在未來兩年里，他們將在進行資產配置和選擇時，投入大量時間

14、和精力評估實際風險影響(2020 年有 73%的人這么說)。與此同時，79%的受訪投資者表示，在未來兩年，他們將投入大量時間和精力評估轉型風險影響(2020 年為 71%)。國際上這十幾年來也一直存在著綠色投資的理念。自 2006 年 PRI 成立以來，截至2022 年 8 月 7 日，全球已有超過 5105 家機構簽署 PRI，所管理的資產規模超過 121.3萬億美元。7ESG 熱潮下險資投資新挑戰資產管理規模(萬億美元)簽署方數量（個）4.深度融合：當下主流 ESG 投資策略全球可持續投資聯盟對國際 ESG 投資者投資策略進行匯總定義并分為 7 類。當前主流的 ESG 投資策略分別是 ES

15、G 整合、負面篩選、參與公司治理 3 種投資策略。在 ESG 投資初期，投資者大多使用負面篩選策略在投資組合中剔除不符合可持續發展目標的公司。隨著 ESG 披露及評價體系的完善，加之資產管理機構在 ESG 投資實踐過程中的不斷進化，采用 ESG 整合策略的資產管理規模已經超過負面篩選策略，成為目前市場上份額占比最高的 ESG 投資策略。ESG 整合策略規模在 2016 年至 2020 年期間實現了 143%的增長，年化增速高達25%。負面篩選策略應用廣泛程度次之。主題投資策略方興未艾，在 2016 年至 2020 年期間規模翻了 7 倍，年化增速高達 63%。PRI 簽署方歷年增長示意圖注：總

16、資產管理規模包括報告的資產管理規模和注冊表中提供的在當年 3 月底簽署的新簽署方的資產管理規模。資料來源：負責任投資原則8大類小類定義篩選類負面篩選正面篩選國際慣例篩選可持續主題投資回避 ESG 表現不佳的標的投資 ESG 表現較好的標的基于聯合國、國際勞工組織、經合組織和非政府組織發布的國際規范，根據商業或發行人實踐的最低標準篩選投資標的投資可持續主題的資產，如新能源、綠色建筑整合類ESG 整合將 ESG 理念與財務分析結合，融入傳統投資框架參與類影響力和社區投資利用股東權力影響公司行為，包括直接與公司高級管理層或董事會溝通、提交股東提案，進行代理投票投資目的是實現積極的社會和環境影響參與公

17、司治理ESG 投資策略分類資料來源：全球可持續投資聯盟2020 年全球可持續投資策略分布9ESG 熱潮下險資投資新挑戰要求公司披露任何與ESG相關的重大風險和不確定性，確保在近期、中期和長期保持持續的生命力對ESG績效衡量報告要求強制獨立性審驗根據一系列全球一致的標準強制報告ESG績效指標發行人視角金融負責人用戶視角投資者認為決策者、監管者和標準制定者采取以下行動會有所幫助的受訪者百分比5.未來趨勢：績效透明度和分析能力如今，不同保險機構正處于 ESG 旅程的不同階段，大多數公司仍在努力確定或完善它們的自身戰略。盡管少數保險機構已經在 ESG 方面“全力以赴”，但整個保險業仍落后于其他行業。保

18、險機構必須努力提高 ESG 評級，并確保將評級納入快速增長的指數型基金，盡管對其普及方式和基本方法存在合理擔憂?，F在假定 ESG 評級與將其納入 ESG 指數和股東總回報之間存在直接關聯還為時過早。但根據過往經驗，指數隨著時間的推移會對股價產生深遠的影響。因此，董事會和高層領導必須密切關注機構投資者對未評級公司的興趣和態度。在某些情況下，ESG 評級較低或沒有 ESG 評級的公司可能會發現自己被列入“禁止投資”或“不投資”清單中。安永研究顯示，接受調查的投資者在根據 ESG 數據做出有效投資決策時，有兩個優先事項。首先，投資者正在尋求企業提供質量更好的 ESG 數據，以及更清晰的監管環境。公司

19、的 ESG 業績披露是投資決策的核心，但投資者對其透明度和質量，尤其是重要性仍認為決策者、監管者和標準制定者采取以下行動會有所幫助的受訪者百分比資料來源：安永全球機構投資者調查報告Is Your ESG Data Unlocking Long-term Value?10存在一些擔憂。投資者很清楚，全球一致的標準可能對提高企業 ESG 報告的質量和透明度很重要：89%的受訪投資者表示，他們希望看到根據一套全球一致的標準報告 ESG 績效指標成為一項強制性要求。其次，投資者應該建立前瞻性的數據分析策略，幫助將高質量的 ESG 數據納入投資決策過程，75%的受訪投資者表示，他們希望在數據管理和復雜的

20、分析工具方面進行大量投資。11ESG 熱潮下險資投資新挑戰新趨勢：中國 ESG 投資發展特點二1.國內 ESG 投資迎來新的持續發展期中國的 ESG 投資整體尚處于起步階段，雖然目前市場規模不大，但增速驚人。得益于中國近幾年在綠色金融體系建設方面取得的全球領先的成效，ESG 逐漸被市場理解、接納和推廣運用。源于 ESG 投資理念與國家可持續發展戰略高度契合。2021 年以來，國家陸續公布了多個 ESG 相關的頂層政策，例如，碳達峰碳中和、反壟斷、教育改革、鄉村振興、共同富裕等，這些政策對企業的監管、指引方向與 ESG 理念中的部分議題高度一致。尤其隨著“雙碳”目標的提出和改革深入，可持續發展成

21、為國家核心戰略之一，這不僅意味著“碳排放量”“碳足跡”“可再生能源機會”和“新舊能源轉換”等指標的重要性顯著增加，更是為清潔能源、綠色制造等行業帶來可觀的行業紅利。一系列“雙碳”目標相關政策推出和實施以來，撬動了百萬億級投資市場。據不完全統計，僅 2021 年 1 月至 2022 年 7 月，國家級政策已有近 40 項。除綠色投資以外，轉型金融、12“低碳”和“零碳”投資、氣候基金也蓬勃發展起來。各行業大中型企業日益重視和強化ESG 管理，提升 ESG 表現，發布 ESG 報告。與 ESG 投資相關的技術也實現“零”的突破，在 ESG 風險應對、ESG 數據挖掘和分析等領域創新產品持續涌現。與

22、此同時，關注 ESG 技術發展的一級市場投資人設立投資基金，支持企業開發 ESG 技術。截至2021年末，國內已發行的泛ESG基金共有175只，已披露產品規模達3636億元。僅 2021 年發行相關產品達 86 只，接近年初時市場產品數量總和。2022 年 7 月 4 日，8家基金公司正式面向市場發行首批碳中和 ETF。中國負責任投資人數量也在持續增長，簽署機構中不少投資人為國內二級市場頭部機構。截至2022年7月3日，我國共有102家內地機構簽署PRI，其中74家為投資管理機構，包括 20 家公募基金公司。在我國 18 家社?；鹞泄芾砣酥?，已有 13 家加入 PRI。此外，在我國 21

23、家基本養老金投資管理機構中，也已有 15 家加入 PRI。簽署加入 PRI 的機構不僅要定期發布遵循負責任投資原則的報告，更要在中國推進負責任投資的金融產品設計和市場投放，不斷加強與國際負責任投資者的深度合作，將 ESG 投資更多地引入中國，從而直接影響資本市場的選投方向和實體經濟的轉型發展。中國歷年負責任原則簽署情況資料來源：負責任投資原則、安永整理13ESG 熱潮下險資投資新挑戰在保險資金迫切需求新的投資領域的當下，ESG 投資以長期性、穩健性的特點，成為未來長期確定性趨勢。同時，ESG 投資的長期特點與資金資產配置中對長久期產品的需求完美匹配，而綠色投資中對數據信息的積累、標準化、充分披

24、露等問題的要求也與保險機構數字化的轉型需求不謀而合。2.政策和監管是 ESG 投資的重要力量ESG 投資關注的環境、社會領域具有很強的外部性，從成熟市場的經驗來看，雖然ESG 投資可能產生于自發的市場行為，但是整個生態系統的發育和完善，尤其政府的引領是 ESG 投資走向主流化和專業化不可缺少的推動力。在我國，ESG 投資與“創新、協調、綠色、開放、共享”的新發展理念高度契合，與碳達峰碳中和目標也息息相關，政府監管政策推動是國內 ESG 投資發展的重要驅動力。2016 年，中國人民銀行等七部委發布關于構建綠色金融體系的指導意見，為可持續金融體系奠定了政策基石。2017 年，中國證監會同環保部簽署

25、關于共同開展上市公司環境信息披露工作的合作協議，共同推動建立和完善上市公司強制性環境信息披露制度。2018 年，由中國人民銀行、中國銀保監會等部委共同發布的關于規范金融機構資產管理業務指導意見明確資管行業應當遵循負責任投資原則與可持續發展的基本理念，將重心放在信息披露、投資者關系與權益保障以及風險控制等重點領域。在十九屆五中全會提出了到 2035 年的遠景目標和“十四五”規劃（2021-2025 年）的相關要點，并再次強調要實現經濟的持續健康發展，包括經濟結構更加優化、創新能力顯著提升、綠色轉型成效顯著、居民收入增長和經濟增長基本同步等。政策制度對 ESG 尤其是環境的重視將進一步推動企業及投

26、資公司在理念和實操上的轉變。目前，作為市場的推動者，我國各級政府已經在制度設計、信息披露、基礎能力建設等方面開展了一系列探索，并且在促進國際 ESG 投資方面也取得了一定的成績，但在建立部門間的管理調控機制，形成國家戰略，樹立投資者理念，引導參與和支持政策咨詢等層面還有很大的政策空間，這些都是政府可以持續發力的重點領域。14我國 ESG 相關政策梳理時間政策深圳證券交易所上市公司社會責任指引上海證券交易所上市公司環境信息披露指引公司履行社會責任的報告編制指引中國銀監會發布綠色信貸指引深圳證券交易所主板上市公司規范運作指引深圳證券交易所中小企業板上市公司規范運作指引深圳證券交易所創業板上市公司規

27、范運作指引中國銀監會辦公廳關于信托公司風險監管的指導意見中國保監會關于保險業履行社會責任的指導意見中共中央、國務院印發生態文明體制改革總體方案，第一次提出“建立我國的綠色金融體系”中國人民銀行等 7 部委聯合印發關于構建綠色金融體系的指導意見國務院辦公廳印發關于建立統一的綠色產品標準、認證、標識體系的意見關于共同開展上市公司環境信息披露工作的合作協議中國對外投資環境風險管理倡議中國證監會關于支持綠色債券發展的指導意見中國人民銀行等 5 部委金融業標準體系建設發展規劃（2016-2020 年）上市公司治理準則修訂版發布中國上市公司 ESG 評價體系研究報告中國保險資產管理業綠色投資倡議書中國證券

28、投資基金業協會發布綠色投資指引（試行）中英機構攜手發布“一帶一路”綠色投資原則關于構建市場導向的綠色技術創新體系的指導意見上海證券交易所科創板股票上市規則基金管理人綠色投資自評估報告發改委等 7 部委印發綠色產業指導目錄（2019 年版）中國證券投資基金業協會發布綠色投資指引（試行）2006 年2008 年2012 年2013 年2014 年2015 年2016 年2017 年2018 年2019 年15ESG 熱潮下險資投資新挑戰時間政策關于構建現代環境治理體系的指導意見關于進一步提高上市公司質量的意見新能源產業發展規劃（20212035 年）首發業務若干問題解答（2020 年修訂）深圳證券

29、交易所上市公司信息披露工作考核辦法環境、社會及管治報告指引（2019 年新修訂版）中國人民銀行會同發改委和證監會起草了綠色債券支持項目目錄（2020 年版）（征求意見稿）生態環境部等 5 部門印發關于促進應對氣候變化投融資的指導意見“十四五”規劃和 2035 年遠景目標綱要銀行業金融機構綠色金融評價方案關于全國碳排放權交易相關事項的公告國務院出臺關于加快建立健全綠 色低碳循環發展經濟體系的指導意見中國人民銀行等 3 部門印發綠色債券支持項目目錄（2021 年版），將“清潔”煤炭及其他化石能源清潔利用等高碳排放項目排除在支持項目清單之外生態環境部等 9 部門印發關于開展氣候投融資試點工作的通知中

30、國保險資產管理業協會中國保險資產管理業助推實現碳達峰碳中和目標倡議中國銀行間市場交易商協會發布可持續發展掛鉤債券（SLB）十問十答中國銀行間市場交易商協會推出關于明確碳中和債相關機制的通知進一步支持疫后經濟綠色復蘇和低碳轉型中國人民銀行正式發布金融機構環境信息披露指南環境權益融資工具金融行業標準中國人民銀行等 4 部門印發金融標準化“十四五”發展規劃中國銀保監會印發銀行業保險業綠色金融指引，促進銀行業保險業發展綠色金融中國證監會發布了碳金融產品等金融行業推薦性標準中國與歐盟聯合發布可持續金融共同分類目錄綠色債券標準委員會發布 中國綠色債券原則,推動綠色債券標準“國內統一、國際趨同”2021 年

31、2020 年資料來源：公開資料、安永整理163.碳達峰碳中和目標引領 ESG 投資響應國家“碳達峰碳中和”政策號召，ESG 投資在中國重點表現為綠色投資上。自 2015 年中共中央、國務院印發生態文明體制改革總體方案，首次提出要建立我國的綠色金融體系開始，綠色產業、綠色產品、綠色債券等綠色金融、ESG 投資政策相繼出臺。2018年11月，中國保險資產管理業協會發布 中國保險資產管理業綠色投資倡議書，倡導各保險機構發揮金融服務供給側結構性改革的積極作用，踐行“創新、協調、綠色、開放、共享”的新發展理念，推動建立保險資金綠色投資新體系。中國證券投資基金業協會發布 中國上市公司 ESG 評價體系研究

32、報告，指出研究和推廣 ESG 是推動中國經濟高質量發展和完成三大攻堅任務的重要工具。2019 年 3 月，中國證券投資基金業協會發布綠色投資指引（試行），鼓勵基金管理人關注環境可持續性，強化基金管理人對環境風險的認知，明確綠色投資的內涵，推動基金行業發展綠色投資等。2022 年 6 月 1 日,銀保監會印發銀行業保險業綠色金融指引，促進銀行業保險業發展綠色金融，積極服務兼具環境和社會效益的各類經濟活動，更好助力污染防治攻堅，有序推進碳達峰碳中和工作。2022 年7 月 29 日，綠色債券標準委員會發布中國綠色債券原則，明確了綠色債券的四項核心要素，融合并完善了國內綠色債券各項管理要求，為中國綠

33、色債券市場的可持續和國際化發展打下了制度基礎。目前，我國構建了國內統一、國際接軌、清晰可執行的綠色金融標準體系。綠色債券的支持項目目錄金融機構環境信息披露指南環境權益融資工具碳金融產品這四項國內外非常關注的綠色金融標準已經正式發布。另外，中國還與歐盟聯合發布了可持續金融共同分類目錄，融合了中歐各自目錄的特點和優勢，對推動中歐綠色投融資合作、引導跨境氣候投融資活動、降低跨境交易的綠色認證成本具有重要意義，標志著中外綠色金融標準正在逐步趨同。作為其他地區編制可持續金融分類目錄的重要參考，可持續金融共同分類目錄將有助于提升全球可持續金融分類標準的可比性、兼容性和一致性。17ESG 熱潮下險資投資新挑

34、戰4.“一帶一路”國家綠色投資潛力巨大自 2018 年 11 月發布以來，“一帶一路”綠色投資原則（“GIP”）正在被各方廣泛接受。統計數據顯示，截至 2021 年末，GIP 共有 41 家簽署機構和 13 個支持機構，其中包括參與“一帶一路”投資的主要中資金融機構，以及來自英國、法國、德國、盧森堡、日本、中國香港、新加坡、阿聯酋、巴基斯坦、哈薩克斯坦、蒙古等國家和地區的大型銀行和其他金融機構。此外，人民銀行還與監管機構綠色金融網絡（NGFS）、金融穩定理事會（FSB）、巴塞爾銀行監管委員會（BCBS）等開展多領域交流合作，推動完善綠色金融監管標準。2022年3月，國家發展改革委等部門印發 關

35、于推進共建“一帶一路”綠色發展的意見，目標到 2025 年，共建“一帶一路”生態環保與氣候變化國際交流合作不斷深化，綠色絲綢之路理念得到各方認可，綠色基建、綠色能源、綠色交通、綠色金融等領域務實合作扎18實推進，綠色示范項目引領作用更加明顯，境外項目環境風險防范能力顯著提升，共建“一帶一路”綠色發展取得明顯成效。到2030年，共建“一帶一路”綠色發展理念更加深入人心，綠色發展伙伴關系更加緊密，“走出去”企業綠色發展能力顯著增強，境外項目環境風險防控體系更加完善，共建“一帶一路”綠色發展格局基本形成。根據清華大學五道口金融學院、Vivid Economics 和氣候工作基金會于 2019 年聯合

36、發布的“一帶一路”國家綠色投資和碳排放路徑的量化報告，2016 年至 2030 年期間，“一帶一路”國家至少需要增加 12 萬億美元的綠色投資，才能與巴黎協定的目標對齊。5.數據和標準是 ESG 投資面臨的挑戰ESG 投資雖被賦予顯著的公益和道德色彩，但對投資人來說，ESG 投資是能帶來利潤的投資行為。從長期來看，環境、社會和治理因素都有潛力轉換成為長期價值和回報，成為篩選資產組合的長期性盈利能力指標。一旦投資人建立這種內在的正向邏輯，投資人接受并積極參與 ESG 投資無需特別的外部激勵。在到達這一步之前，當下一些制約因素依然限制投資人進一步接受和采納ESG投資理念，需要監管和政策的介入以解決

37、相關問題，從而使投資人可以從更加清晰、準確、標準化和透明的投資治理環境中受益。目前，我國 A 股市場監管尚未出臺強制的 ESG 披露框架。統計數據顯示，截至2021 年末，25.18%的 A 股上市公司（不含北交所）披露 ESG 報告（CSR 報告或可持續發展報告）。A 股市場近 3 年來一直維持在四分之一的披露比重，亟須更多上市公司發布 ESG 報告。針對已發布的 ESG 報告分析顯示，不少數據在指標定義、統計口徑、可靠性方面都面臨較大的改進空間。量化數據匱乏、披露標準不一致等難題，對于投資人來說都是 ESG 投資面臨的挑戰。投資人對投資標的的ESG表現評價，需要切實的量化數據支撐，例如評價

38、企業的治理架構、董事會成員組成、員工福利和激勵措施、管理供應鏈環境和社會風險的能力等。如果沒有強制披露要求，就容易滋生某些企業或項目的“漂綠”行為。推動投資人強化 ESG 投資相關的信息披露將有助于減少“漂綠”行為。在這一點上，香港地區的最新政策值得關注19ESG 熱潮下險資投資新挑戰和借鑒。2021 年 6 月，香港地區證券及期貨事務監察委員會發布致證監會認可單位信托及互惠基金的管理公司的通函環境、社會及管治基金，重點應對“漂綠”問題，提供了針對氣候基金的額外要求。2021年8月，香港證監會發布了 致持牌法團的通函基金經理對氣候相關風險的管理及披露，要求所有的基金經理考慮氣候相關風險，并且在

39、公司治理、投資管理和風險管理中考慮氣候風險，并通過網站、簡訊或者報告等形式披露相關信息。近年來，我國內地一級市場和二級市場的一些領先機構已經開始主動發布 ESG 投資報告，披露 ESG 投資信息，包括如何將 ESG 融入經營管理，以及如何將 ESG 整合至投資流程中。但是，主動披露 ESG 投資報告的機構投資者數量，與我國基數龐大的投資機構數量相比，依然顯得鳳毛麟角。據統計，目前全球各個國家以 ESG 評級或業績指數為產品的評級機構大約有 600 家，并且各不相同。我國 ESG 評價體系的發展比國際知名機構晚了至少 20 余年，目前仍處于探索階段。由于企業 ESG 信息披露不足，披露主動性低，

40、導致我國 ESG 評價體系的數據源受限。一方面，國際評價指標、指標重要性權重分配或不適合我國國情；另一方面，國內不同評級體系之間的評價結果存在差異，需提高評價體系中定量成分占比，并推進 ESG指標的規范化。20新階段：保險機構 ESG 投資發展現狀三1.踐行“雙碳”目標，險資 ESG 投資進入快速發展階段實現碳中和需要大量的綠色、低碳投資，中國人民銀行行長易綱在 2021 年中國發展高層論壇圓桌會上的講話中提到，根據各方測算，實現碳達峰和碳中和的資金需求規模級別都是百萬億元人民幣。保險資金的超長期特征與“雙碳”目標的超長期承諾天然契合，通過ESG可持續投資的理念，保險機構一定也能從光伏、風電等

41、新能源應用和交通電氣化、建筑節能減排、工業節能改造、低碳固碳技術推廣等領域找到大量符合其資金性質和風險偏好的投資機會。保險業作為綠色金融中重要的一環，一直踐行綠色投資的理念。早在 2018 年，中國保險資產管理業協會就發布了中國保險資產管理業綠色投資倡議書，引導保險資金優化資本市場的資源配置，構建“綠色”保險資金投資新體系。近年來，銀保監會持續推進深化保險資金運用市場化改革，不斷釋放保險資金投資活力，為積極開展綠色投資、價值投資、責任投資等提供有效的政策支撐；陸續放開保險資金開展財務性股權投資的行業限制，21ESG 熱潮下險資投資新挑戰允許保險資金參與國債期貨交易，投資債轉股投資計劃、公開募集

42、基礎設施證券投資基金；進一步優化保險機構權益類資產投資比例監管，完善保險機構投資管理能力制度設計；印發保險資產管理產品管理暫行辦法及配套細則，統一保險資管產品規則體系和業務監管框架；印發保險資金間接投資基礎設施項目管理辦法保險資金投資股權暫行辦法等系列文件中明確規定，保險資金投資要承擔社會責任，恪守道德規范，充分保護環境，做負責任的機構投資者，不得投資不符合國家產業政策、高污染、高耗能、未達到國家節能和環保標準、技術附加值較低等企業或項目。除了監管要求，我國保險業也一直致力于綠色可持續投資的理念宣導，從中國證券投資基金業協會的中國保險資產管理業綠色投資倡議書到“保險業 ESG 投資發展論壇”，

43、我國保險業一直將綠色投資作為未來發展的必然趨勢，以此來進行宣導和推動。2021 年 5 月，中國保險資管業協會發布助推實現“碳達峰、碳中和”目標倡議書，倡議各保險機構積極探索擬定保險資金負責任投資原則及綠色投資標準，深入發掘“雙碳”目標投資機遇，帶頭實施“低碳”經營方式轉型。2021 年 7 月，銀保監會指導中國保險資產管理業協會組織部分行業機構代表及相關領域專家，召開“雙碳”目標背景下保險資金綠色投資專題座談會，聽取行業機構在推進 ESG 投資和綠色投資方面面臨的問題，探討現階段推進相關工作的可行方案和意見建議。2021 年 8 月，銀保監會資金部牽頭成立包括公司代表、行業協會、高校研究機構

44、在內的保險資金 ESG 研究課題小組，就保險資金 ESG 投資現狀、機遇及挑戰進行深入分析，并就保險資金 ESG 投資原則、綠色投資標準、數據化建設、評價考核機制等開展深入研究。2021 年 9 月，中國保險行業協會召開保險業聚焦碳達峰、碳中和目標助推綠色發展專家委員會第一次（擴大）會議,強調要推進綠色保險產品、服務、技術等標準化建設，夯實行業發展基礎。另外，2021 年 10 月，中國保險資產管理業協會也提出了推動保險資管行業 ESG 投資發展的四項舉措：一是完成保險資產管理行業 ESG 投資指引，二是加強 ESG 投資經驗的國內外交流，三是完善行業自律、信息披露和標準體系建設，四是加強宣傳

45、推廣。中國銀行保險監督管理委員會官網顯示，截至 2021 年末，我國保險業資產總額達24.89 萬億元，同比增長 6.82%。保險資金運用余額 23.23 萬億元，其中，銀行存款和債券合計占比達 50.31%，股票和證券投資基金合計占比達 12.70%，其他投資占比達2236.99%。保險業投資股票和證券投資基金年末余額占流通 A 股市值之比達到 3.93%，占我國上市公司總市值之比達 2.98%，是 A 股和港股市場的重要機構投資者。據業內數據，截至 2021 年末，保險資金通過債券、股票、資管產品等方式投向碳中和、碳達峰和綠色發展相關產業賬面余額超過1萬億元。在保險資管產品方面，截至202

46、1年末，保險資金實體投資項目中涉及綠色產業的債權投資計劃登記(注冊)規模近 1 萬億元。2.納入風險管理，更多機構自上而下推動 ESG 投資相較于傳統的信用評級，ESG 投資整合環境、社會、公司治理三大維度，摒棄金融業“財務至上”的評估體系，更多采用定性分析，衡量企業可持續發展能力與長期價值的投資理念和實踐方式?；?ESG 評價，投資者可以通過觀測企業 ESG 績效評估其投資行為及促進經濟可持續發展、履行社會責任等方面的貢獻。對比發達國家，我國 ESG 治理體系起步晚，但增長趨勢明顯。2022 年 5 月，國務院國資委發布提高央企控股上市公司質量工作方案，ESG 治理體系建設被正式提上日程。

47、方案提出建立健全 ESG 體系，要求中央企業集團公司統籌推動上市公司完整、準確、全面貫徹新發展理念；立足國有企業實際，積極參與構建具有中國特色的 ESG 信息披露規則、ESG 績效評級和 ESG 投資指引。銀保監會印發的銀行業保險業綠色金融指引強調，銀行保險機構要將環境、社會和公司治理要求納入業務管理流程和風險管理體系，持續完善相關政策制度和流程管理，并應當通過完善合同條款督促客戶加強環境、社會和治理風險管理，對涉及重大環境、社會和治理風險的信貸客戶和投資項目，應當在合同正文或附件中要求客戶提交環境、社會和治理風險報告，訂立客戶加強環境、社會和治理風險管理的聲明和承諾條款，以及客戶在管理環境、

48、社會和治理風險方面違約時的救濟條款。國內眾多保險機構多選擇將 ESG 相關風險納入業務和資本規劃以及現有的風險及模23ESG 熱潮下險資投資新挑戰型評估當中，但并沒有構建系統性的 ESG 風險管理框架。這種做法有一定的好處，可以避免部門冗余，同時也考慮到了 ESG 風險與其他已知風險類別的影響關系。但是也存在很多不足，保險機構慣常應對的風險類別僅涉及風險對機構本身的影響，但就 ESG 風險而言，風險管理不僅需要考慮 ESG 風險及利益相關者對保險機構產生的影響，還要將保險機構因其經營和投資活動而為利益相關者和環境帶來的影響予以考慮。此外，保險機構對 ESG 風險前瞻性研究的關注度較低，往往錯失

49、市場先機。比如，中國太保把 ESG 作為踐行“長期主義”的重要戰略。2021 年 3 月，中國太保將原董事會戰略與投資決策委員會調整為董事會戰略與投資決策及 ESG 委員會，加強頂層設計建設，可持續發展戰略再上臺階。中國平安將 ESG 因素全面融入包括保險業務在內的公司核心業務發展戰略之中，建立可持續發展模型，明確 ESG 管治體系和 ESG 關鍵議題與風險的識別、評估、管理體系，并制定了平安集團可持續保險政策聲明，提出可持續保險四項原則。新華保險從 ESG 評分體系出發，完善適應 ESG 投資的風險偏好和風險管理實踐，推動權益投資引入市場上成熟的 ESG 評分體系，固收投資建立公司信用投資交

50、易對手 ESG 評價體系，持續迭代自身投資風險監測和預警理念，針對高污染、高碳排放的行業做出詳細的風險研究和投資規劃，加強公司投資組合中對 ESG 相關因素的持續監控。友邦人壽自 2016 年就將 ESG 融入投資組合管理中，逐步搭建起成熟的框架：在集團設置的 ESG 標準下，定期對被投資主體進行 ESG 問卷調查，通過 ESG 打分卡進行審查和評估，對未能達到標準的投資倉位進行剔除，并增加對滿足 ESG 要求的優質企業投資。陽光保險將 ESG 納入投資決策流程，向負責任投資方向傾斜，截至 2021 年末，綠色投資項目余額為 216.71 億元。調查顯示，雖然部分險資機構對 ESG 投資了解程

51、度還處于初步階段，但大部分都已經將 ESG 因素納入投資決策中，其中，影響險資機構將 ESG 納入投資分析決策的前三位主要因素分別是投資風險管理、政策監管趨勢以及履行社會責任。這也充分體現了險資機構開展 ESG 投資，對內是基于風險管理的考慮，對外則是政府監管部門和踐行社會責任的推動。243.偏重環境因素，ESG 投資關注社會治理因素較少基于“雙碳”目標政策推動、轉型需求以及綠色經濟帶來的機遇等多種因素影響，保險機構往往能較為深刻地認識到環境因素對自身可持續發展的影響，將其作為承保、經營、投資的重要參考因素。在風險管理方面，受自身業務性質和保險資金特性的影響，保險機構常常關注于氣候和環境層面的

52、轉型風險，對社會和治理層面的關注較為缺乏。目前，大部分保險機構將環境事項的有關風險劃分為物理風險和轉型風險兩類。物理風險是指因氣候變化或極端災害事件帶來直接與間接經濟損失，嚴重損害保險機構的資產負債表，導致金融和宏觀經濟不穩定的風險。物理損失主要通過受災主體和金融機構的資產負債表，影響單個金融機構乃至整個金融體系穩定，其中對保險業的沖擊尤為突出。因此，保險業不可忽視環境變化這只“灰犀?！?。比如，平安產險針對臺風、暴雨、洪澇等氣候變化加劇導致的極端天氣現象，利用數值模擬、機器學習、時空挖掘、衛星遙感監測、無人機查勘等創新技術，展開氣候變化物理風險研究，加強風險評估及管理，協助財產所有者保護財物及

53、控制損失。中再集團成立了國內首家巨災風險管理公司，充分利用自身數據和技術優勢，構建了地震巨災模型和臺風巨災模型，承保了大部分國內地震、臺風、洪水等巨災風險再保業務，擔任了 80%的地方巨災保險試點項目的首席承保人，是國內巨災再保險的主要提供者。根據國際貨幣基金組織（IMF）的定義，轉型風險是指在向低碳經濟轉型過程中，因氣候政策、低碳技術、市場情緒等發生變化，導致資產價格變動或廣義的經濟危機，即公共或私人部門為控制氣候變化采取的有效政策及行動所帶來的金融風險，這種風險是成功應對氣候變化的代價。轉型風險通常通過資產價格、政策節奏和可信度等渠道影響金融穩定，考驗著保險機構向低碳經濟轉型的能力。轉型風

54、險不僅取決于業務模式，還受保險機構自身行為的影響。保險機構作為資本市場重要的投資者和專業的風險管理者，需要審慎考慮轉型風險的應對方式。比如，為了衡量量化 ESG 投資風險和機遇，國壽集團積極推進金融體系綠色化，通過完善綠色投資管理體系、推動綠色金融項目方式，加快投資業務完成綠色轉型。平安集25ESG 熱潮下險資投資新挑戰團牽頭搭建綠色金融統計平臺，結合大數據、AI 等手段提高效率，根據環境/氣候效益劃分不同綠色等級（“深綠”“淺綠”“深棕”“淺棕”），將綠色等級融入投資決策流程。中國人壽壽險公司優化責任投資管理體系，加大責任投資方面的研究力度，將 ESG 評估納入另類投資項目的投資決策流程，積

55、極推動落地兼具生態效益和投資回報的優質項目，2021年新增綠色投資規模超過500億元，累計綠色投資規模超過3000億元，同比增加4倍。截至 2021 年末，中國太保累計綠色投資約 233 億元，自 2018 年以來，累計發行綠色相關債權和股權投資計劃近 150 億元；友邦保險在可再生能源、綠色債券、社會和可持續發展債券組合的投資超過 520 億美元，并計劃在未來幾年大幅提升投資；中國人保累計發起設立綠色金融產品 12 只，產品規?？傆?213.83 億元，其中，債權投資計劃 10 只，產品規模 166.12 億元，股權投資計劃 2 只，產品規模 47.71 億元。4.產品體系單一，ESG 投資

56、仍以綠色保險產品為主綠色保險產品的創新與服務，是推動經濟社會以較低成本向綠色轉型的重要力量。作為市場化碳排放治理的重要參與方，在實現碳達峰碳中和目標的過程中，保險業在能源結構調整、綠色交通發展、建筑行業綠色轉型、綠色低碳技術推廣、巨災應對能力提升、生態碳匯能力提升、環境風險多元共治等重點領域的發展至關重要。保險機構的綠色投資主要體現為以下幾種形式：第一是通過助力保險的杠桿作用來服務實體經濟和綠色轉型，利用保險機構的優勢，推動行業標準的制定和提高，從而提升投資行業的水平，最終反饋回保險機構本身。第二是綠色能源、綠色清潔能源等公司的股權投資，逐漸增加符合綠色投資理念的相關行業投資，同時減少高污染高

57、排放行業的投資比例，從而慢慢實現碳中和、碳達標的綠色投資目標。第三是投資綠色金融相關的指數基金。這類基金通過考慮綠色金融相關的因素，將這些因素納入量化考量范圍，從而編制符合綠色投資理念的指數并作為基金發行。除了投資綠色金融指數基金外，保險機構也可以考慮參照綠色投資指數的方式創建自己的綠色指數，對投資的對象進行正向打分或負向篩選，甚至可以自己發行相關主題的基金。26目前，不少大型保險機構搭建了綠色保險體系，針對上述這些領域存在的風險痛點，積極優化產品和服務，不斷創新綠色保險產品，為減排項目和技術提供相關保險、碳風險管理和碳減排服務，如針對環境污染的責任保險、創新發展的巨災/天氣風險保障類產品；為

58、環境因素造成影響的災害損失兜底、針對新興能源推出綠色資源風險保障類產品等，以綠色保險賦能綠色金融體系高質量發展。比如，國壽資產和中債評估中心發布國內保險資管行業第一只 ESG 債券指數，長三角生態綠色一體化發展示范區綠色保險落地，保險業在支持綠色發展、助力實現“雙碳”目標方面有了實質性成果。2021 年，中國人壽財險在福建龍巖新羅區試點落地全國首單林業碳匯指數保險，這是保險業助力碳達峰碳中和，保障寶貴林業碳匯資源的一次積極大膽的探索，尚屬全國首創。新華保險聚焦綠色金融發展，關注 ESG 投資熱點，圍繞國家“雙碳”目標，結合公司實際經營情況，開發了多款符合保險資金投資原則的行業優選產品，涉及低碳

59、新經濟、科技創新、優勢化工、智能汽車、互聯網傳媒等多個領域。太平洋產險聯合地方政府簽署長三角示范區內首個水質保險項目，通過花費固定的小額成本，依靠保險杠桿功能，成為長三角一體化發展的又一創新舉措。泰康保險集團制定了 ESG 投資政策指引，搭建 ESG 投資評價數據庫，并圍繞 ESG 的因子開發主動投資策略和產品，滿足資產配置的不同需求，實現多方利益共贏。國壽資產在結合自身 ESG 指數研發能力、中證指數公司 ESG 評價體系、A 股上市公司碳排放、綠色收入數據等參數基礎上，推出行業首只 ESG 權益指數，為 A 股市場 ESG 投資提供參考基準。5.信息披露質量，亟待下一步解決的 ESG 投資

60、問題良好的 ESG 信息披露將有力促進 ESG 投資發展，ESG 投資及評價高度依賴于信息披露，而信息披露與重視程度高度關聯，現有數據信息不足，特別是缺乏定量及可比性。目前，國內已經出現 ESG 評價服務，但大部分受制于數據和專業整合能力的缺陷，更關注信息披露的質量，更多采用定性指標或高度依賴于專家評分，定量、可靠、客觀的數據比重較少。2022 年 6 月 1 日，我國首部企業 ESG 信息披露指引企業 ESG 披露指南團體標27ESG 熱潮下險資投資新挑戰準正式實施。該團體標準劃分為環境、社會責任、治理三大維度，規定未來 ESG 報告將以年度報告形式，在自主選擇平臺或政府監督部門制定平臺披露

61、，采取定量、定性結合的方法，涉及企業信息披露四級指標體系和 118 個具體指標，包括 3 個一級指標，10 個二級指標，35 個三級指標和 118 個四級指標。7 月 25 日，深交所正式推出國證 ESG 評價方法，遵循“立足本土、借鑒國際、特色鮮明、動態完善”原則，聚焦碳達峰碳中和、創新驅動發展、鄉村振興、共同富裕等，將國際 ESG 評價實踐與深證信息長期研究經驗相結合，探索構建了特色指標體系，在環境、社會責任、公司治理 3 個維度下，設置 15 個主題、32 個領域、200 余個指標，全面反映上市公司可持續發展方面的實踐和績效，為深交所進一步推動 ESG 指數及指數產品發展創新提供堅實基礎

62、。保險業在 ESG 信息披露方面仍有不足，還需加強數字化建設和信息披露，全面強化相關工作，這些都為 ESG 投資在行業內的普及帶來了或多或少的挑戰。比如，中國平安打造的 CN-ESG 評價體系，對標國際，契合國內，充分結合 AI 技術和 ESG 投研積累，打造市場領先的ESG投資策略，落地穩健、可持續的投資產品，滿足各類資產類別投資需求。中國人壽資產持續構建 ESG 投資管理體系，明確正面和負面清單投資要求，運用投資者權利，積極推動被投資企業改善環境績效并提高信息披露水平，并將 ESG 評估納入債券投資、權益投資項目的投資決策流程。同時，鑒于開展 ESG 數據鑒證的企業仍在少數，對于投資者來說

63、，根據誤導性的ESG 數據作出投資決策的危害性反而更大，這也促進保險機構開始重視 ESG 鑒證工作。比如，中國平安對 2021 年度可持續發展報告中披露的 42 個關鍵績效指標實施有限保證鑒證程序，并對報告中披露的 ESG 相關績效指標是否存在重大錯報進行評價。中國人保2021 年度社會責任報告就文本、數據、圖表和聲明等內容進行了驗證聲明，確保了報告中包含的信息和數據是準確的、可靠的，可被利益相關方所使用。28新機遇：保險機構 ESG 投資建議四1.政府及監管（1）完善 ESG 投資頂層制度設計ESG 內涵外延廣泛，橫跨金融監管、工業能源、環境治理、社會公益等多維度、多領域，政府及監管部門應成

64、立專門機構統籌協調，完善 ESG 投資相應的制度機制以及具體操作環節的配套措施，尤其在綠色低碳、金融科技和精準扶貧等方面要體現ESG投資理念，營造有利于 ESG 投資發展的監管環境。當前，國內外尚沒有統一而普適的 ESG 投資評價體系和行業標準，加強規范化和標準化的呼聲較高。建議監管部門和行業協會加強與第三方機構合作，凝聚行業內部保險機構力量，探索如何以目標引領的原則為 ESG 投資設立標桿，立足中國國情，學習國內外ESG 投資界定標準的先進經驗，在實現國際國內標準同向并軌的基礎上，盡快制定行業統一的 ESG 投資認定標準，通過構建中國特色的 ESG 投資激勵機制，引導保險資金加大ESG 投資

65、力度，共同營造綠色投資、ESG 投資的良好氛圍。29ESG 熱潮下險資投資新挑戰（2）加強 ESG 投資引導激勵機制ESG 投資具有“長期潛在回報可觀，短期收益不明顯”的典型特性，這是導致保險機構參與熱情不高的重要原因。為此，政府和監管部門要加大政策引導和激勵，促進ESG投資。建議出臺相關政策扶持保險業大力發展 ESG 投資，對保險資金參與的綠色可持續投資等涉及 ESG 投資的策略進行政策優惠配套，如降低險資投資 ESG 產品的資本占用，申報項目方面建立綠色通道，以及稅費方面給予一定優惠政策等。在政策層面推行必要的利益補償機制，充分調動保險機構參與 ESG 的積極性，為推動保險機構 ESG 產

66、品的創新和發展，有必要從監管政策的激勵和約束兩方面對 ESG 有所要求。包括將 ESG 表現納入考核評價、對 ESG 產品創新進行準入和審批方面的傾斜和支持，給予財稅、風險權重和貨幣政策工具等政策紅利安排等，并配套出臺支持性政策文件，引導保險機構形成“想做、能做、有動力做”的良性循環。（3）鼓勵企業強化 ESG 信息披露行業協會要在學習借鑒國際主流指標體系和評價標準的基礎上，加快建立符合我國國情和實際的 ESG 評級標準，為個人投資者和機構投資者決策提供參考依據。具體來看，一是充分發揮行業協會等自律組織力量，探索構建信息披露平臺，實現 ESG 投資信息披露工作制度化、數據化和常態化，通過健全市

67、場監管機制，強制企業進行信息披露、公示信息指標，通過官方文件給出可靠的 ESG 投資數據與相關信息的披露，帶動中小型保險機構積極投身于 ESG 投資發展。二是通過建立 ESG 相關數據的收集和共享平臺、鼓勵和培育第三方數據提供商等方式，幫助企業和投資人將 ESG 的定性定量指標轉化為風險管理和投資決策的決策依據和模型輸入，并加強金融科技在 ESG 建模、數據抓取和結果跟蹤方面的應用。三是要為保險機構 ESG 信息披露提供相關培訓和指導，通過舉辦行業研討會、培訓會等方式，普及國內國際 ESG 相關標準和要求，提升保險機構 ESG 理念和意識，指引保險機構更全面披露 ESG 相關信息，提高 ESG

68、 信息披露工作的能力和質量。（4）營造 ESG 投資良好生態環境ESG 投資是一番功在當代、利在千秋的事業，需要政府、險資機構、投資人、行業組30織、第三方服務機構以及媒體等多元主體凝聚共識、形成合力，探索在 ESG 投資標準設定以及風險管理、政策激勵等方面的溝通交流，共同營造綠色投資、責任投資的良好氛圍。監管部門和行業協會要探索制定相關的標準和政策，穩步推進“自上而下”的強制數據披露政策，積極推廣 ESG 投資理念，加強 ESG 投資者意識教育，營造市場發展環境，加快集聚、吸引和培育與 ESG 投資相關的各類市場主體，形成功能完備、分工明確、協同配合、規范有序的生態體系；同時，加強行業引導和

69、規范，通過加強政策支持、強化信息披露、推進自律管理、舉辦 ESG 投資相關主題論壇和會議、加強協同交流等方式，穩妥有序推進保險資金開展 ESG 投資，不斷提升保險業在 ESG 標準制定、ESG 投資及優秀行業實踐方面的行業地位及影響力。資產管理機構要打造行業領先的 ESG 投資能力，包括在業務建設層面提升大數據和高級分析能力，形成專業的方法論，加強 ESG 人才儲備培養，并在組織架構和管理考核等方面加以支持；此外，國內第三方服務機構要繼續探索數據的收集、分析和產品化，進一步完善專業知識和算法模型，助力 ESG 在實證研究和業界實踐的發展。2.保險機構（1）提升投資意識，推動 ESG 理念融入投

70、資流程針對保險機構 ESG 投資意識淡薄問題，建議保險機構既要探索在投資決策中納入ESG 投資理念，將 ESG 投資融入公司發展戰略和投資流程。尤其是氣候風險和碳排放管理等議題，應由董事會層面設定相應的戰略，積極開展情景分析與氣候風險壓力測試，優化保險機構風險管理及投資流程，搭建全面的氣候風險管理體系，加強資產組合碳排放管理，明確投資組合碳中和的實施路徑，逐步降低碳強度直至實現投資組合的碳中和。從國際資產所有者 ESG 投資實踐經驗來看，保險機構若要有效進行 ESG 可持續投資，通常需要具備以下 3 個特征：一是公司董事會和管理層高度認可 ESG 投資的價值；二是具備 ESG 分析和決策能力，

71、或愿意承擔制定必要的流程體系以及進行相關能力培訓31ESG 熱潮下險資投資新挑戰的短期成本；三是能夠推動外部投資管理人和服務提供商提升對 ESG 可持續投資的關注。ESG 投資與保險機構長期投資、價值投資的要求存在諸多共性，因此也更容易獲得保險機構董事會和管理層的支持和認可；同時保險資金的長期性也令其有意愿承擔必要的短期成本，以獲取更多的長期收益；此外，保險機構作為資產所有者，處于投資產業鏈上游，有能力也有條件推動 ESG 可持續投資貫穿整個投資流程，包括影響外部投資管理人與服務提供商。一般來說，保險機構 ESG 融入投資流程通常包含 4 個環節：一是定性分析，即投資者從多個來源（包括但不限于

72、公司報告和第三方投資研究）收集相關信息，并識別影響公司的重要因素；二是量化分析，即投資者評估重要財務因素對投資組合和投資范圍中各證券的影響，并相應調整其財務預測和/或估值模型；三是投資決策，即根據第一階段、第二階段的分析做出買入（增加權重）、持有（保持權重）或賣出（減少權重）決策；四是積極所有權評估，即重要財務因素識別、投資分析和投資決策可以啟動或支持公司參與和/或為投票提供信息。（2）運用數字工具，強化 ESG 投資風險管控能力ESG 投資的風險管控，尤其是投后的風控其實是一個挑戰，對于一些早期項目，它的風險管理非常需要投資人去關注。另外，很多企業在發展過程當中，公司治理水平有待提高，投后的

73、風險管控對于在做碳中和類投資的時候，是非常關鍵的一個環節。建議保險機構對所有的投資標的要進行 ESG 風險因素的影響分析，探索構建 ESG 風險評估體系，并針對污染性行業等達不到 ESG 評價標準的投資標的建立負面投資清單。同時，保險機構可以用更加數字化的工具和模式來管控 ESG 投資風險，首先是衡量行業平均數值，針對某一些行業的環境風險可通過數字化工具合理判斷，能夠及時得到行業平均數值；再者是要及時去管理和監控企業潛在的社會風險，因為現在自媒體非常發達，很多的綠色行業產業非常好，項目也非常好，但是由于管理不善，經常會遭到投訴，它帶來的“S”部分的風險遠遠超過了由于它是綠色行業帶來的正向收益，

74、這對投資人來說是非常大的風險。32（3）結合具體分析，綜合運用多種 ESG 投資策略我國保險機構由于存量資產規模較大、增量資產增速較高，而開展 ESG 可持續投資的緊迫性也很強，應當綜合運用多種 ESG 投資策略，加快 ESG 可持續投資布局的進度，同時也避免過度集中于一種策略帶來的風險。在篩選策略方面，可以探索建立內部標準或者借助外部系統形成 ESG 篩選規則，通過正面篩選發掘標的增值潛力，以及負面篩選管理標的下行風險，兼顧保險資金的收益性和安全性；在主題投資方面，“雙碳”目標下保險機構應重點關注綠色低碳投資，同時可以關注與“長期、長遠、長效”理念契合的主題投資機會，重點通過 ESG 主題資

75、管產品和投資基金進行主題投資；ESG 整合方面，保險機構在對被投企業進行估值時，可以在傳統的財務指標基礎上納入 ESG 因素，從更長期的視角評估公司價值與發展潛力，體現保險資金運用更關注長期價值的特點；在股東參與方面，可以利用保險長期資金的優勢，重點圍繞股權投資，進行積極的投后管理，行使股東權利，來促使被投資企業改善ESG表現；在影響力/社區投資方面，可以利用保險機構良好的社會形象和強大的資金實力，發揮傳統慈善與負責任投資的橋梁功能，有針對性地向低收入群體、中小企業、公益項目提供低成本資金，投資支持養老、幼兒照料、平價住房、醫療護理等社區服務能力建設，參與鄉村振興等開發性項目，與負債端的養老、

76、健康、農業保險等業務板塊結合，解決我國社會治理中面臨的具體問題。在實踐中，保險機構也可根據自身的發展階段和投資能力，在各類策略中有所側重，例如，中小型保險機構可以在前期更加偏重篩選策略與主題投資，后期再逐步加強 ESG整合能力并建立 ESG 整合框架，即在研究、投資組合分析和投資決策中同時評估 ESG 與傳統財務因素。在對 ESG 可持續投資的原則、方法和流程熟悉之后，可在中長期利用保險資金規模大、期限長的優勢，更加突出股東參與和影響力投資，也將 ESG 可持續投資的運用推向深入。（4）借鑒優秀實踐，創新豐富特色 ESG 投資產品雖然我國 ESG 投資市場目前仍處于起步階段，但隨著監管機構對綠

77、色可持續發展的愈加重視，ESG 投資交易必然會在未來市場中大放異彩，因此保險機構在 ESG 產品及服33ESG 熱潮下險資投資新挑戰務上，應擴大在可再生能源行業、工業低碳、綠色建筑、清潔交通以及環保創新科技等領域的創新，同時對于市場和交易方式的選擇也可在實踐的基礎上有所創新。保險機構在可持續投資方式上要努力做到吸收借鑒其他行業的優秀 ESG 投資實踐經驗，如泛資管行業的 ESG 投資實踐經驗：利用資產管理人、投資人、托管人三者相互制衡的關系在投資時擴大投資領域，開拓第三方業務，創新投資機制，實施多元化 ESG 投資策略，著重考慮穩健型項目，如基礎設施建設、養老基金等。同時，結合保險資金的自身特

78、點擴大對綠色可持續金融產品和服務的選擇，研究推出保險資產管理業的 ESG 投資最佳實踐。同時，保險機構要加強 ESG 投資產品的創新與開發，結合具體場景建立客戶畫像、分析客戶低碳轉型發展的投融資需求，不應僅關注綠色效益明顯或者是本身資信較好的企業，也應去支持相對發展周期較長、有更加迫切資金需求的項目。以綠色保險為例，除了傳統的環境責任強制險之外，還應該有創新型的保險產品，包括綠色建筑節能險、家電產品節能險、畜禽糞污處置險以及圍繞生物多樣性保護展開的綠色保險等。除此之外，包括更多去鼓勵成立相應的主題基金，如碳中和主題基金、綠色低碳產業基金、鄉村振興基金等。（5）加強能力建設，提升 ESG 數據分

79、析評價水平從保險機構 ESG 投資生態體系來看，對 ESG 專業人才的需求是廣泛和多元的。保險機構ESG投資生態體系由投資方（包括資產所有者、資產管理機構）、實踐方（保險機構）、中介機構（包括金融機構和第三方服務機構）以及監管機構等多類主體構成，每類主體都有對 ESG 專才的不同需求。保險機構應從多層次加強 ESG 投資人才團隊，并通過體系化培訓加強整個組織對 ESG 的認知。針對高級管理人員，可以聘用符合公司需要的 ESG 項目負責人和項目團隊，引入海外相對成熟和有經驗的人才，搭建內部的 ESG 人才框架來培養自己的員工；針對執行人員，可以重點關注國內各大高校開設的可持續發展方面的研究院人才

80、，建立 ESG 投資人才儲備庫。同時，應注重提升員工 ESG 投研能力，針對目前國際國內 ESG 評價標準不統一、ESG 評級出現分化等現象，保險機構要重視開發自有 ESG 評價體系的能力，包括打造ESG 研究體系、建立 ESG 評級體系、構建 ESG 投資決策組合以及 ESG 投后風險管理34等，借助智能化工具，引入內外部數據源，構建符合企業實際的 ESG 數據庫和評級標準，以應對一級市場缺乏數據信息的問題，亦可根據公司實際情況及投資人傾向，參考國際國內主流ESG標準體系，編制自有的ESG評分工具，幫助評估和影響投資組合的 ESG績效。同時，在收集客戶數據、與第三方數據服務商合作的基礎上，保

81、險機構應建立內部數據追蹤和管理機制，持續更新 ESG 指標相關數據，并應用于 ESG 投資風險管理、流程把控等內部流程，以及對外投資決策與效益評價。（6）開展宣傳推廣，增進與國際組織合作與交流針對國內保險機構和社會公眾對 ESG 投資理念認知不足問題，應加強與利益相關方的溝通和交流，采用ESG報告、環境信息披露報告、氣候相關財務信息披露工作組（TCFD）報告等多種類型的報告，主動披露 ESG 相關信息，做好宣傳推廣工作，大力普及 ESG 投資相關知識和理念，強化保險機構和社會公眾的環境責任意識和可持續發展意識，提升社會公眾特別是保險消費者對 ESG 投資產品乃至綠色低碳金融業務的認可度和接受度

82、，實現全社會各類利益相關主體和保險機構的互利共贏。保險機構也要廣泛開展同業交流和國際交流與合作，充分利用國際投資組織和網絡在ESG 投資項目篩選、風險防控等方面的成熟經驗，積極加入 PRI、凈零投資者聯盟等國際機構和網絡，并遵循相關的 ESG 投資自愿準則和最佳實踐，舉辦各類 ESG 主題論壇活動，促進國內外機構和人員交流，深化 ESG 領域的國際合作。同時，要主動參與國際相關標準的討論與制定，積極加強在“一帶一路”沿線相關綠色項目中的國際合作，推動綠色產業投資的跨境合作和交流。35ESG 熱潮下險資投資新挑戰本報告闡述了 ESG 投資熱潮下，保險機構投資新趨勢，尤其是疫情背景加劇了這一趨勢的

83、發展。我們看到，ESG 投資的興起在為保險機構帶來巨大機遇的同時，也帶來了挑戰；最大的挑戰就是能力的挑戰，僅依靠傳統的保險資金運用和資產管理方式簡單外推，無法適應可持續發展的要求。當前“雙碳”目標催生了巨大的綠色低碳投融資需求，但這也對保險資金運用提出了更高的要求。政府和監管部門應加強監管和激勵支持，開展標準制定等頂層設計工作，引導保險機構積極開展 ESG 投資并給予相應的考核、貨幣政策、稅費等激勵措施，強化保險機構 ESG 信息披露，通過多方力量攜手，營造 ESG 投資的良好生態環境。展望保險投資未來轉型的方向，面對充滿不確定性的發展環境，保險機構開展 ESG 投資需要不斷地調整，去匹配瞬息

84、萬變的市場格局，著重提升 ESG 投資理念與投資能力，合理設計 ESG 投資流程，綜合運用 ESG 投資策略，探索搭建 ESG 評級體系，加強 ESG 投資人才團隊培養，運用數字化工具提升風險管控能力，創新和豐富 ESG 投資產品，深化國際交流與合作，在獲取收益的同時，創造積極的環境和社會影響。揚帆破浪踏足行，奮發向上勇攀登。新的發展時期，保險機構應更加積極地投身到國家經濟轉型、新工業革命等浪潮中，以市場化機制為基礎，為實體經濟提供保障服務，把握 ESG 投資的發展趨勢，響應國家政策號召，發掘新的投資機遇，攜手監管部門、行業協會、投資機構、第三方服務機構等共同打造 ESG 投資良好生態環境，真

85、正實現“待到山花爛漫時，它在叢中笑”。結語36聯系人：致謝：特別感謝安永多位同事對本報告撰寫及發布所作的貢獻。特別感謝中國銀行保險報發起本次課題研究，籌辦課題研討會及在課題研究過程中給予的大力支持與幫助。張生柱大中華區金融服務可持續發展服務經理安永華明會計師事務所（特殊普通合伙人）+86 10 5913 5047|+86 177 1083 李菁大中華區金融服務可持續發展服務合伙人ESG 管理辦公室主任亞太區金融服務可持續發展主管安永華明會計師事務所（特殊普通合伙人）+86 10 5815 4581|+86 135 0136 6451Judy-LJ.L安永|建設更美好的商業世界安永的宗旨是建設更

86、美好的商業世界。我們致力幫助客戶、員工及社會各界創造長期價值，同時在資本市場建立信任。在數據及科技賦能下，安永的多元化團隊通過鑒證服務，與 150 多個國家和地區構建信任，并協助企業成長、轉型和運營。在審計、咨詢、法律、戰略、稅務與交易的專業服務領域，安永團隊對當前最復雜迫切的挑戰，提出更好的問題，從而發掘創新的解決方案。安永是指 Ernst&Young Global Limited 的全球組織，加盟該全球組織的各成員機構均為獨立的法律實體，各成員機構可單獨簡稱為“安永”。Ernst&Young Global Limited 是注冊于英國的一家保證（責任）有限公司，不對外提供任何服務，不擁有其成員機構的任何股權或控制權，亦不擔任任何成員機構的總部。請登錄 。C 2022 安永，中國。版權所有。ED None.本材料是為提供一般信息的用途編制，并非旨在成為可依賴的會計、稅務、法律或其他專業意見。請向您的顧問獲取具體意見。