安克創新：3C出海品牌典范持續拓展打開增長空間-20221129（36頁）.pdf

1、 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 證券研究報告 3C 出海品牌典范，持續拓展打開增長空間 主要觀點：主要觀點：Table_Summary 產品產品+營銷營銷+渠道渠道打造品牌力打造品牌力，模式化方法，模式化方法提升可復制性提升可復制性 公司依托契合消費需求的高品質產品、全域營銷能力和全渠道運營能力打造 Anker 品牌，連續連續 6 年蟬聯年蟬聯 BrandZ中國全球化品牌中國全球化品牌 50 強強。（1）產品：）產品：公司定位“淺?！?，通過 VOC 系統敏銳捕捉消費痛點，借助強大研發團隊改進、創新產品，實現差異化競爭；（2）營銷：）營銷：公司除了在亞馬遜等第三方平臺上投站內廣告直接引流、借助

2、社交平臺及頭部KOL 種草外，逐步加大官網社群營銷，打造私域流量，實現全域營銷。（3）渠道：）渠道：公司以亞馬遜平臺為切入點布局線上渠道，在此基礎上因地制宜開拓線下渠道，并在相應區域設立本土化團隊精耕細作，精細化運營。3C 品牌產品迭代快，需要持續創新，從而克服單一品類的產品生命周期，公司通過方法流程化、能力平臺化、組織開放化，公司通過方法流程化、能力平臺化、組織開放化，實現模式實現模式可復制化，提高多品牌打造能力可復制化，提高多品牌打造能力，挖掘新的增長點，挖掘新的增長點。充電品類充電品類領先優勢顯著領先優勢顯著，持續拓展無線音頻、智能創新持續拓展無線音頻、智能創新品類品類 充電品類：充電品

3、類：公司以充電品類起家，注重底層研發能力，率先在充電領域使用 GaN 技術，先發優勢顯著。公司抓住儲能發展機遇，利用在充電領域積累的技術優勢，成功推出移動儲能產品。隨著快充、無線充、移動儲能等領域的快速發展，公司充電品類增速有望提升。無線音頻無線音頻類類：無線音頻類主要有 Liberty 旗艦系列、Life 生活系列、Sprit 運動系列，公司聚焦音質，不斷迭代技術，2022 年推出更高音質的 Sport 系列、Space、Sleep 系列、應用 ACAA3.0 技術的 Liberty4，有望憑借高品質、性價比進一步提升市占率；智能創新類：智能創新類：公司在不斷迭代夯實智能家居、智能安防等產品

4、基礎上，逐步切入 3D 打印、Ankerwork 等新品類，打開公司增長空間。投資建議投資建議：公司注重研發投入，在鞏固全球充電品類龍頭地位的同時，提高技術復用性，不斷切入新品類。隨著快充、無線充、移動儲能業務的快速發展，充電品類增速有望重回高位；同時無線音頻類技術不斷成熟，有望進一步提升市場份額；智能創新類不斷切入新的細分行業，挖掘新的增長點。我們預計公司 20222024 年 EPS 分別為 2.87、3.49、4.13 元/股，對應當前股價 PE 分別為 20、17、14 倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。風險提示風險提示 新品類拓展不及預期；海運價格大幅上漲；亞馬遜平臺政策出現不利變化；

5、國際貿易不確定性。重要財務指標重要財務指標 單位單位:百萬元百萬元 主要財務指標主要財務指標 2021A 2022E 2023E 2024E 營業收入 12574 14545 17517 20563 收入同比（%）34.4%15.7%20.4%17.4%歸屬母公司凈利潤 982 1167 1418 1679 Table_StockNameRptType 安克創新（安克創新（300866）公司研究/公司深度 Table_Rank 投資評級：買入（首次）投資評級：買入（首次）報告日期：2022-11-29 Table_BaseData 收盤價（元）58.71 近 12 個月最高/最低（元）116.

6、12/50.13 總股本（百萬股）406 流通股本（百萬股）151 流通股比例（%）37.21 總市值（億元）239 流通市值（億元）89 Table_Chart 公司價格與滬深公司價格與滬深 300 走勢比較走勢比較 Table_Author 分析師：王洪巖分析師：王洪巖 執業證書號：S0010521010001 郵箱： Table_CompanyReport 相關報告相關報告 -65%-45%-25%-5%15%11-212-225-228-22安克創新滬深300Table_CompanyRptType1 安克創新（安克創新（300866）敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 2/36 證券研究

7、報告 凈利潤同比（%）14.7%18.9%21.5%18.4%毛利率（%）35.7%39.0%39.7%40.4%ROE（%）16.2%16.9%17.1%16.8%每股收益（元）2.42 2.87 3.49 4.13 P/E 42.36 20.45 16.83 14.21 資料來源：wind，華安證券研究所 Table_CompanyRptType1 安克創新（安克創新（300866）敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 3/36 證券研究報告 正文目錄正文目錄 1 3C 出海標桿，打造領導品牌出海標桿，打造領導品牌.6 2 凝練核心競爭力，提高模式可復制性凝練核心競爭力，提高模式可復制性.10

8、2.1 產品：研發能力強大產品：研發能力強大，提供多品類，提供多品類+差異化產品差異化產品.10 2.2 品牌：多品牌策略品牌：多品牌策略+全域營銷，持續提升品牌力全域營銷，持續提升品牌力.16 2.3 渠道：線上渠道：線上+線下全渠道覆蓋，本地化運營精耕細作線下全渠道覆蓋，本地化運營精耕細作.18 2.4 組織：流程化、平臺化、開放化，實現可復制性組織：流程化、平臺化、開放化，實現可復制性.20 3 差異化競爭，多品類驅動增長差異化競爭，多品類驅動增長.21 3.1 充電類：技術領先，切入儲能賽道充電類：技術領先，切入儲能賽道.21 3.2 無線音頻類：聚焦音質，持續升級無線音頻類：聚焦音質

9、，持續升級.27 3.3 智能創新類：多維發力，錯位競爭智能創新類：多維發力，錯位競爭.30 盈利預測及投資建議：盈利預測及投資建議：.33 盈利預測盈利預測.33 投資建議投資建議.34 風險提示：風險提示：.34 財務報表與盈利預測財務報表與盈利預測.35 Table_CompanyRptType1 安克創新（安克創新（300866）敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 4/36 證券研究報告 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表 1 公司發展歷程公司發展歷程.6 圖表圖表 2 管理層成員介紹（截至管理層成員介紹（截至 2022H1）.6 圖表圖表 3 公司股權結構（截至公司股權結構（截至 2022H1）

10、.7 圖表圖表 4 首次授予激勵對象名單及擬授予權益分配情況首次授予激勵對象名單及擬授予權益分配情況.7 圖表圖表 5 考核指標考核指標.8 圖表圖表 6 2017-2022Q3 營業收入及增速營業收入及增速.9 圖表圖表 7 2017-2022Q3 歸母凈利潤及增速歸母凈利潤及增速.9 圖表圖表 8 2017-2022Q3 費用率變化情況費用率變化情況.9 圖表圖表 9 2017-2022Q3 毛利率及凈利率毛利率及凈利率.9 圖表圖表 10 2017-2022Q3 可比公司毛利率可比公司毛利率.10 圖表圖表 11 2017-2022Q3 可比公司凈利率可比公司凈利率.10 圖表圖表 12

11、 存貨周轉率（次）存貨周轉率（次）.10 圖表圖表 13 應收賬款周轉率（次）應收賬款周轉率（次）.10 圖表圖表 14 研發人員數量及占比研發人員數量及占比.11 圖表圖表 15 公司研發費用及增速公司研發費用及增速.11 圖表圖表 16 同行業研發費用率對比同行業研發費用率對比.11 圖表圖表 17 公司專利數量（個）公司專利數量（個）.11 圖表圖表 18 產品生命周期產品生命周期.12 圖表圖表 19 公司多品類戰略公司多品類戰略.12 圖表圖表 20 公司首次推出各產品系列時間線公司首次推出各產品系列時間線.12 圖表圖表 21 主要產品矩陣圖主要產品矩陣圖.12 圖表圖表 22 2

12、017-2022H1 各產品營收及同比增速（億元）各產品營收及同比增速（億元）.14 圖表圖表 23 2017-2022H1 各產品營收占比各產品營收占比.14 圖表圖表 24 VOC 捕捉消費需求捕捉消費需求.15 圖表圖表 25 POWER IQ 系列升級系列升級.15 圖表圖表 26 產品布局產品布局.16 圖表圖表 27 品牌系列品牌系列.17 圖表圖表 28 YOUTUBE開箱開箱.17 圖表圖表 29 公司官網社區公司官網社區.17 圖表圖表 30 2017-2022H1 線上、線下收入及增速線上、線下收入及增速.18 圖表圖表 31 2017-2022H1 線上、線下收入占比線上

13、、線下收入占比.18 圖表圖表 32 線上平臺（截至線上平臺（截至 2019 年）年）.18 圖表圖表 33 2019-2022H1 線上各渠道收入（億元）線上各渠道收入（億元）.19 圖表圖表 34 2019-2022H1 線上各渠道收入占比線上各渠道收入占比.19 圖表圖表 35 線下渠道線下渠道.19 圖表圖表 36 以客戶為中心的流程分類以客戶為中心的流程分類.20 圖表圖表 37 三支柱體系三支柱體系.21 圖表圖表 38 智能硬件創業者平臺智能硬件創業者平臺.21 圖表圖表 39 取消充電器機型最大充電功率分布取消充電器機型最大充電功率分布（截至（截至 2022.3）.22 圖表圖

14、表 40 全球快充市場規模（億元）全球快充市場規模（億元）.22 圖表圖表 41 PD 協議標準變化協議標準變化.22 Table_CompanyRptType1 安克創新（安克創新（300866）敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 5/36 證券研究報告 圖表圖表 42 GAN 充電器充電器.23 圖表圖表 43 GANPRIME全氮化鎵多口快全氮化鎵多口快充系統使用先進技術充系統使用先進技術.23 圖表圖表 44 各品牌無線充電手機數量（截至各品牌無線充電手機數量（截至 2022.3）.24 圖表圖表 45 全球無線充電市場規模及增速全球無線充電市場規模及增速.24 圖表圖表 46 無線充電產

15、品類型無線充電產品類型.24 圖表圖表 47 便攜式儲能不同應用領域份額變化趨勢便攜式儲能不同應用領域份額變化趨勢.25 圖表圖表 48 2016-2026 年全球便攜式儲能市場規模（億元）年全球便攜式儲能市場規模（億元）.25 圖表圖表 49 ANKER 757 與其他競品對比與其他競品對比.25 圖表圖表 50 便攜式電源產品矩陣便攜式電源產品矩陣.26 圖表圖表 51 ANKER 767 戶外電源技術戶外電源技術.27 圖表圖表 52 全球全球 TWS 耳機市場銷售規模（億美元）耳機市場銷售規模（億美元）.28 圖表圖表 53 2021 年消費者購買無線耳機驅動因素年消費者購買無線耳機驅

16、動因素.28 圖表圖表 54 2020 全球全球 TWS 耳機市場份額（按銷量）耳機市場份額（按銷量）.28 圖表圖表 55 無線耳機產品矩陣無線耳機產品矩陣.29 圖表圖表 56 LIBERTY4 技術技術.29 圖表圖表 57 無無線耳機產品對比線耳機產品對比.29 圖表圖表 58 20172025 年智能安防市場規模（十億美元）年智能安防市場規模（十億美元）.31 圖表圖表 59 2021 全球智能安防攝像頭市場規模（按銷量）全球智能安防攝像頭市場規模（按銷量）.31 圖表圖表 60 智能安防類產品智能安防類產品.31 圖表圖表 61 安防攝像頭產品對比安防攝像頭產品對比.31 圖表圖表

17、 62 20152025 年全球掃地機器人出貨量及增速年全球掃地機器人出貨量及增速.32 圖表圖表 63 2020 年全球掃地機器人市場份額（按銷售額）年全球掃地機器人市場份額（按銷售額）.32 圖表圖表 64 掃地機器人產品對比掃地機器人產品對比.32 圖表圖表 65 盈利預測盈利預測.33 Table_CompanyRptType1 安克創新（安克創新（300866）敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 6/36 證券研究報告 1 3C 出海出海標桿標桿，打造領導品牌打造領導品牌 安克創新科技股份有限公司（后簡稱“公司”或“安克創新”）前身為湖南海翼電子商務有限公司，成立于 2011 年。公司成

18、立之初主要從事亞馬遜平臺的消費電子品類跨境電商業務，后逐步提升研發能力，打造 Anker 品牌，成長為跨境出海品牌標桿，并于 2020 年成功在創業板上市。公司主要發展歷程如下：（1）2011-2014 渠道品牌階段：渠道品牌階段：公司起步階段主要遴選需求量大的產品，在亞馬遜上銷售，2014 年多款產品成為亞馬遜北美、歐洲、日本等市場移動電源品類暢銷品第一。同時為了提升產品競爭力，2012 年公司成立了研發中心，逐步培育研發能力。（2）2015-2018 改良品牌階段：改良品牌階段：公司經過前期大量研發投入和不斷試錯，具備了獨立研發能力，開始基于洞察市場和技術積累定制并開發出領先的產品，推出e

19、ufy、soundcore 等品牌，其中多款產品躋身品類第一梯隊，并多次獲得紅點設計大獎和 IF 設計獎，形成了品牌效應。（3）2019-至今領導品牌階段：至今領導品牌階段：公司在“看得見的需求”基礎上進一步洞察消費者，挖掘未被滿足的需求，推出高速率 3D 打印機等創新產品，提升品牌溢價。圖表圖表 1 公司發展歷程公司發展歷程 資料來源：公司官網，華安證券研究所 創始人創始人技術背景深厚技術背景深厚、具有企業家精神、具有企業家精神，核心管理層運營經驗豐富，核心管理層運營經驗豐富。創始人陽萌本碩均為計算機專業，且擔任過谷歌高級工程師，深厚的專業背景使得公司極其重視產品研發；同時陽萌極具戰略眼光，

20、帶領公司較早切入具有發展潛力的消費電子細分品類，堅持長期主義，不斷優化產品和服務提升品牌力。核心管理層趙東平、高韜、張山峰負責過谷歌、戴爾等公司的運營銷售業務，經驗豐富。圖表圖表 2 管理層管理層成員介紹（截至成員介紹（截至 2022H1）姓名姓名 職務職務 任職時間任職時間 學歷背景學歷背景 職業經歷職業經歷 陽萌 董事長 2016.05 北京大學計算機系學士，美國 UT-Austin 計算機碩士 2006 年 2 月至 2011 年 7 月，任 GoogleInc.高級軟件工程師；2011 年 12 月至 2016 年 5 月，任海翼有限首席執行官；2013 年 6 月至今，任 RoadT

21、ravelledHoldingLimited等公司董事；2016 年 5 月至今任公司董事長 Table_CompanyRptType1 安克創新（安克創新（300866）敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 7/36 證券研究報告 趙東平 總經理 2016.05 天津大學系統工程學士，倫敦商學院金融碩士 2004 年 8 月至 2008 年 4 月，先后任戴爾中國有限公司產品銷售總監、產品銷售高級經理；2008 年 4 月至 2012 年1 月，任谷歌信息技術（中國）有限公司大中國區在線銷售與運營總經理；2012 年 1 月至 2016 年 5 月，任海翼有限總裁；2016 年 5 月至今，任公司

22、董事、總經理 高韜 副總經理 2016.05 北京大學計算機系學士、碩士 2005 年至 2007 年，任中興通訊股份有限公司海外營銷事業部銷售經理；2007 年至 2010 年，先后任中興通訊股份有限公司北京分公司銷售經理、銷售總監；2010 年至2012 年，先后任谷歌信息技術（中國）有限公司銷售經理、部門經理；2012 年 5 月至 2016 年 5 月，任海翼有限副總經理；2016 年 5 月至今，任公司董事、副總經理 張山峰 副總經理 2016.05 西北大學管理學學士，北京大學國際MBA，美國西北大學凱洛格商學院和香港科技大學高級工商管理學碩士 2006 年 4 月至 2010 年

23、 1 月，先后任戴爾（中國）有限公司客戶經理、銷售主管；2010 年 1 月至 2014 年 8 月，先后任谷歌信息技術（中國）有限公司銷售經理、大中華區負責人及大中華及韓國區負責人；2014 年 8 月至 2016 年5 月，任海翼有限副總經理；2016 年 5 月至今，任公司董事、副總經理 資料來源：公司公告，華安證券研究所 股權股權結構結構集中，管理層持股綁定核心利益。集中，管理層持股綁定核心利益。截至 2022H1 公司創始人陽萌夫婦合計持股 47.74%，為公司實控人，股權集中度較高，有利于決策高效?？偨浝碲w東平持股 11.98%，副總經理高韜持股 2.39%，將管理層利益與公司發展

24、深度綁定，激發管理層積極性。圖表圖表 3 公司股權結構（截至公司股權結構（截至 2022H1）資料來源：公司公告，華安證券研究所 推出推出限制性股票限制性股票激勵激勵計劃計劃，激發管理層、核心技術人員激發管理層、核心技術人員積極性。積極性。2022 年公司針對未持有公司股權的高層管理人員以及核心技術人員推出限制性股票激勵計劃。激勵計劃分兩次，首次授予計劃授出權益數量的 80%，考核目標為 20222024 年營收增速均不低于 15%；預留部分占比 20%，考核目標為 20232025 年營收增速均不低于 15%。激勵計劃覆蓋范圍更廣（針對未持有股權的員工），且對于核心技術人員參與到股權激勵計劃

25、給予了支持，充分激發積極性。圖表圖表 4 首次授予激勵對象名單及擬授予權益分配情況首次授予激勵對象名單及擬授予權益分配情況 序號序號 姓名姓名 職務職務 獲授的限制性股獲授的限制性股票數量（萬股）票數量（萬股）占本激勵計占本激勵計劃授出權益劃授出權益數量的比例數量的比例 占本激勵計劃公告日公司占本激勵計劃公告日公司股本總額的比例股本總額的比例 Table_CompanyRptType1 安克創新（安克創新（300866）敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 8/36 證券研究報告 1 祝芳浩 董事 100.85 15.53%0.25%2 張希 董事會秘書 6.65 1.02%0.02%3 楊帆 財務

26、負責人 2.72 0.42%0.01%4 楊沛霖（中國香港）核心技術及業務人員 0.52 0.08%0.00%5 廖仁輝（中國香港）0.41 0.06%0.00%6 Shoumian Xue（美國）0.47 0.07%0.00%7 GUO ZHAOQIN（新加坡）5.92 0.91%0.02%8 YOON HYUNGWOO（韓國）2.31 0.36%0.01%9 陳建杉（中國臺灣）0.97 0.15%0.00%10 JOSEPH ONG AROLLADO（菲律賓）0.61 0.09%0.00%11 吳泰云（中國臺灣）1.03 0.16%0.00%12 潘禹涵（中國臺灣）0.68 0.10%0.

27、00%13 JEONG JAEWAN（韓國）2.02 0.31%0.01%14 KIM SI YOON（韓國）1.43 0.22%0.00%合計 126.59 19.50%0.31%其他核心技術及業務人員（412 人）392.87 60.50%0.97%首次授予合計（426 人）519.45 80.00%1.28%預留部分 129.86 20.00%0.32%合計 649.32 100.00%1.60%資料來源：公司公告，華安證券研究所 圖表圖表 5 考核指標考核指標 首次授予首次授予（80%）歸屬安排歸屬安排 業績考核目標業績考核目標 第一個歸屬期 以 2021 年營業收入為基數，2022

28、年營業收入增長率不低于 15%；第二個歸屬期 以 2022 年營業收入為基數，2023 年營業收入增長率不低于 15%；第三個歸屬期 以 2023 年營業收入為基數，2024 年營業收入增長率不低于 15%。預留部分預留部分（20%）歸屬安排歸屬安排 業績考核目標業績考核目標 第一個歸屬期 以 2022 年營業收入為基數，2023 年營業收入增長率不低于 15%；第二個歸屬期 以 2023 年營業收入為基數，2024 年營業收入增長率不低于 15%；第三個歸屬期 以 2024 年營業收入為基數，2025 年營業收入增長率不低于 15%。資料來源：公司公告，華安證券研究所 經營經營韌性較強韌性較

29、強，業績有望改善業績有望改善。20172021 年公司營收 CAGR 為 34.0%，歸母凈利潤 CAGR 為 32.2%，保持平穩快速增長。其中 2021 年由于原材料價格及海運費用上漲等因素，毛、凈利率分別為 35.7%、8.1%，分別同比下降 3.5、1.4pct，但對比其他出口跨境電商公司經營大幅虧損，公司彰顯品牌韌性。2022 年受益于原材料、海運價格降低，以及公司推出全氮化鎵快充家族、儲能設備新品、高端清潔子品牌“悠飛馬赫”洗地機等提升產品溢價，有望帶動業績改善。Table_CompanyRptType1 安克創新（安克創新（300866）敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 9/36

30、證券研究報告 圖表圖表 6 2017-2022Q3 營業收入及增速營業收入及增速 圖表圖表 7 2017-2022Q3 歸母凈利潤及增速歸母凈利潤及增速 資料來源：公司公告，華安證券研究所 資料來源：公司公告，華安證券研究所 圖表圖表 8 2017-2022Q3 費用率變化情況費用率變化情況 圖表圖表 9 2017-2022Q3 毛利率及凈利率毛利率及凈利率 資料來源：公司公告，華安證券研究所 注：根據 2021.11.2企業會計準則實施問答，公司將發生在商品控制權轉移給客戶之前，且為履行銷售合同而發生的運輸成本，自銷售費用全部重分類至營業成本，2020 年銷售費用率已經做了追溯調整，2019

31、 年銷售費用率為不同口徑 資料來源：公司公告，華安證券研究所 根據 2021.11.2企業會計準則實施問答，公司將發生在商品控制權轉移給客戶之前，且為履行銷售合同而發生的運輸成本，自銷售費用全部重分類至營業成本，2020 年毛利率已經做了追溯調整，2019 年毛利率為不同口徑 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%020406080100120140201720182019202020212022Q3營業收入（億元）營業收入增速（右軸）0%10%20%30%40%50%60%70%80%024681012201720182019202020212022Q3歸母凈利潤（億元）歸

32、母凈利潤增速（右軸）-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%201720182019202020212022Q3銷售費用率管理費用率研發費用率財務費用率0%10%20%30%40%50%60%201720182019202020212022Q3毛利率凈利率Table_CompanyRptType1 安克創新（安克創新（300866）敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 10/36 證券研究報告 圖表圖表 10 2017-2022Q3 可比公司毛利率可比公司毛利率 圖表圖表 11 2017-2022Q3 可比公司凈利率可比公司凈利率 資料來源：各公司公告，華安證券研究所 資料來源：各公

33、司公告，華安證券研究所 存貨周轉率存貨周轉率改善改善。20172019 年，公司存貨周轉率呈下降趨勢，主要系公司業務規模增長迅速，渠道不斷拓寬，銷售區域亦日益增大，在良好銷售形勢下為保障及時供貨，公司加大了備貨量。20202021 年，公司提高運營效率，存貨周轉率有所上升。應收賬款周轉率持續下降。應收賬款周轉率持續下降。公司應收賬款周轉率逐年下降，主要系公司線下銷售規模、銷售占比持續增長，而線下客戶賬期一般相對線上客戶更長，如公司主要線下客戶 Walmart 的賬期為 90 天，而主要線上平臺 Amazon 結算周期為 7-14 天。圖表圖表 12 存貨周轉率（次）存貨周轉率（次）圖表圖表 1

34、3 應收賬款周轉率（次）應收賬款周轉率（次）資料來源：公司公告，華安證券研究所 資料來源：公司公告，華安證券研究所 2 凝練核心競爭力，提高模式可復制性凝練核心競爭力，提高模式可復制性 2.1 產品：產品：研發能力研發能力強大強大，提供多品類，提供多品類+差異化產品差異化產品 注重研發投入，研發實力突出注重研發投入，研發實力突出。研發團隊核心人員曾在谷歌、華為、中興、聯想、戴爾、谷歌、飛利浦等全球知名高科技公司擔任研發、設計、銷售和管理職務，專業能力較強。由于消費電子行業技術迭代更新較快，在核心人員領導下，公司不0%10%20%30%40%50%60%201720182019202020212

35、022Q3安克創新通拓科技澤寶創新跨境通-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%201720182019202020212022Q3安克創新通拓科技澤寶創新跨境通012345620172018201920202021051015202520172018201920202021Table_CompanyRptType1 安克創新（安克創新（300866）敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 11/36 證券研究報告 斷擴充研發團隊人數，截至 2021 年末，研發人數達 1605 人，占總人數的 45.44%，同時不斷提高研發投入，2021 年研發費用為 7.78 億元（20172021

36、CAGR 為40.3%）。借助強大的研發團隊，公司專利數量不斷提升，在國際建立了較高美譽度，截至 2022H1 末，公司具有 80 個發明專利，435 個實用新型專利，累計獲得國際性工業、消費電子產品設計類獎項 88 項。圖表圖表 14 研發人員數量及占比研發人員數量及占比 圖表圖表 15 公司公司研發費用及增速研發費用及增速 資料來源：公司公告，華安證券研究所 注：2021 年研發人員占比下降主要因為銷售人員數量大幅提升 資料來源：公司公告，華安證券研究所 圖表圖表 16 同行業研發費用率對比同行業研發費用率對比 圖表圖表 17 公司專利數量（個）公司專利數量（個）資料來源：公司公告，華安證

37、券研究所 資料來源：公司公告，華安證券研究所 定位定位“淺海淺?！睉鹇?，多品類布局戰略，多品類布局跨越跨越“S 曲線曲線”。由于單一品類經歷導入期、成長期、成熟期、衰退期后會增長乏力，為了跨越單一品類“S 曲線”，公司采取多品類戰略，主要定位有一定市場規模，但又不太過火熱的品類，且在該品類尚處于產品生命周期的萌芽期或成長期時布局，分享品類成長紅利。公司成立初期主要布局充電品類，憑借強大研發能力和敏銳的消費者洞察力，推出填補消費者認知空白的產品，從而逐步切入無線音頻品類、智能創新品類，在每個品類內部，公司也在逐步切入新的細分品類，助力公司持續增長。具體來看：4566428221010160540

38、%42%44%46%48%50%52%54%56%02004006008001,0001,2001,4001,6001,80020172018201920202021研發人員數量（人）研發人員數量占比（右軸）32%34%36%38%40%42%44%46%012345678920172018201920202021研發費用（億元）YOY（右軸）0%2%4%6%8%10%12%201720182019202020212022Q3安克創新跨境通石頭科技極米科技1174464803979124212298435050100150200250300350400450500201720182019202

39、020212022H1發明專利實用新型專利Table_CompanyRptType1 安克創新（安克創新（300866）敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 12/36 證券研究報告 圖表圖表 18 產品生命周期產品生命周期 圖表圖表 19 公司多品類戰略公司多品類戰略 資料來源：公司公告，華安證券研究所 資料來源：公司公告，華安證券研究所 圖表圖表 20 公司公司首次推出首次推出各各產品系列產品系列時間時間線線 資料來源：公司公眾號，公司官網，華安證券研究所 注：黑色字體為充電品類，紅色字體為無線音頻類，藍色字體為智能創新類 圖表圖表 21 主要主要產品矩陣圖產品矩陣圖 產品系列產品系列 主要產品

40、主要產品 產品圖產品圖 充電類 充電器 Anker Nano II GaN 超能充系列 Anker Nano Pro 安芯充系列 無線充 磁吸無線充 Table_CompanyRptType1 安克創新（安克創新（300866）敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 13/36 證券研究報告 立體無線充 充電線 PowerLine III 移動電源 二合一超極充系列 Anker MagGo 磁吸無線充系列 戶外儲能 Anker 757 PowerHouse 無線音頻 音箱 藍牙音箱 耳機 Soundcore Liberty Soundcore Spirit Soundcore Life 智能創新類 智

41、能家居 eufy clean 掃地機、吸塵器 eufy security 安防攝像頭、智能門鎖 智能辦公設備 Ankerwork PowerConf S500 會議系統 Table_CompanyRptType1 安克創新（安克創新（300866）敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 14/36 證券研究報告 智能打印機 Ankermake 3D 打印機 投影儀 Nebula L2 資料來源：公司官網，華安證券研究所 （1）充電品類：充電品類：充電品類是公司最早推出的產品品類，主要包括移動電源、充電器、充電線、拓展塢、帶線多位插座等系列產品。2021 年公司充電品類營收55.52 億元，201720

42、21CAGR 為 18.32%，主要得益于公司持續投入產品創新，以及高功率快充、無線充電以及儲能等應用場景拓展。充電品類營收占比從 2017年的 72.6%下降為 44.2%，主要因為無線音頻、智能創新等品類快速增長所致。（2）無線音頻類：無線音頻類：無線音頻類主要包括“Soundcore”品牌為主的無線音箱和藍牙耳機等系列產品。伴隨聲學技術在消費級耳機、音箱等領域的不斷發展成熟，TWS 耳機等多種新形態的產品不斷涌現，逐步被廣大消費者接受和認可。公司提前預判行業趨勢，儲備相關人才和技術，適時推出高品質的創新產品，主打 Life、Liberty 等系列，實現快速增長。2021 年無線音頻類產品

43、實現營收 28.52 億元，20172021CAGR 為 42.0%，營收占比從 2017 年的 18.0%提升至 22.7%。（3）智能）智能創新類創新類：智能創新類主要包括“Eufy”品牌的智能家居產品（智能掃地機器人、無線吸塵器等）和智能家居安防產品，以及“Nebula”品牌的家用投影儀產品及其他新品類產品。公司抓住細分市場發展機遇，持續推出多品類智能創新產品，2021 年智能創新類產品實現營收 41.0 億元，20172021 CAGR 為 87.9%，營收占比從 2017 年的 8.4%提升至 2021 年的 32.6%。圖表圖表 22 2017-2022H1 各產品營收及同比增速（

44、億元）各產品營收及同比增速（億元）圖表圖表 23 2017-2022H1 各產品營收占比各產品營收占比 資料來源：公司公告，華安證券研究所 資料來源：公司公告，華安證券研究所 VOC 洞察消費痛點，洞察消費痛點，改進、創新產品改進、創新產品。公司打造了 VOC（Voice of consumer）系統，敏銳消費需求，改進產品；同時捕捉消費者未被滿足需求，推出差異化產品-50%0%50%100%150%200%0102030405060201720182019202020212022H1充電類無線音頻類智能創新類充電類YOY（右軸）無線音頻類YOY（右軸）智能創新類YOY（右軸）0%10%20%

45、30%40%50%60%70%80%90%100%201720182019202020212022H1充電類無線音頻類智能創新類其他Table_CompanyRptType1 安克創新（安克創新（300866）敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 15/36 證券研究報告 解決痛點，促進消費者轉化。比如，（1）改良產品：改良產品：針對充電品類消費者提出的“多協議不兼容”問題，公司四次升級 Power IQ 技術，提升充電功率和兼容性，2022 年推出的 Power IQ 4.0 可以兼容 1000 多種設備，且能夠實時自動分配不同設備的充電功率。（2）抓住消費痛點，創新產品：抓住消費痛點，創新產品：

46、公司在切入安防賽道時，已是巨頭林立，但團隊調研時發現，消費者擔心隱私安全且不愿意付云端月費，但愿意為隱私付出溢價，公司抓住這一消費痛點，趁機推出本地化存儲的安防攝像頭，進而填補了市場空白，一經推出便成為 Best seller。圖表圖表 24 VOC 捕捉消費需求捕捉消費需求 資料來源：公司公眾號，華安證券研究所 圖表圖表 25 Power IQ 系列升級系列升級 Power IQ 1.0 Power IQ 2.0 Power IQ 3.0 Power IQ 4.0 發布時間 2014 2017 2019 2022 兼容性 蘋果 兼容蘋果、三星快速充電 兼容高通、蘋果、三星快速充電，同時通過

47、USB-C 端口實現手機、平板電腦、筆記本電腦等多設備充電，支持小電流模式，可適配藍牙耳機、智能手表等設備 兼容超過 1000 種設備 最大輸出功率 12W 18W 100W 150W 功率分配 插入那一刻根據設備分配功率，分配后，固定功率輸出 接入設備時根據設備分配功率，其次后續會根據設備需求調整功率 接入設備時根據設備分配功率，其次后續會根據設備需求調整功率 首次實現 C 口之間的充電功率可以實時自動分配調整，每秒監測設備的功率需求、每 3 分鐘按需調整功率，可以有效的為總充電時間減少 1 小時 資料來源：公司官網，華安證券研究所 “樹干樹干”+“果子果子”產品組合，實現差異化定位。產品組

48、合，實現差異化定位。公司將每個品類產品分為“樹干”Table_CompanyRptType1 安克創新（安克創新（300866）敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 16/36 證券研究報告 產品和“果子”產品，其中“樹干”產品主要為剛需產品，簡單、質量好，主要貢獻銷量，起到引流作用?！肮印碑a品具備差異化賣點，公司通過 VOC 挖掘未被滿足的消費需求，提供創新產品，產生高溢價，貢獻主要利潤。圖表圖表 26 產品布局產品布局 資料來源：公司官網，華安證券研究所 2.2 品牌：品牌：多品牌策略多品牌策略+全域營銷全域營銷，持續提升持續提升品牌力品牌力 多品牌策略多品牌策略，占據消費者心智占據消費者心智

49、。在信息過度時代，為了更好地建設消費者心智，品牌信息需要簡潔、有穿透力。公司成立之初主要經營充電品類，憑借優秀的產品品質和營銷能力，使得 Anker 成為消費者心中最佳充電解決方案的代名詞。隨著公司逐步切入無線音頻、智能創新品類，為了避免 Anker 品牌在消費者心智中定位模糊以及建立新品類中的頭部品牌，公司采用了多品牌策略公司采用了多品牌策略：（：（1）對于和充電類相差）對于和充電類相差較遠的較遠的品類品類，建立，建立新品牌，新品牌，比如無線音頻品牌 Soundcore，以及智能家居品牌 eufy，其中智能家居品牌又衍生出不同子品牌，比如聚焦安防的 eufy security，聚焦家庭清潔的

50、 eufy clean。（2）對于和充電類相近的品類，）對于和充電類相近的品類，拓展拓展 Anker 品牌，品牌，比如 3D 打印設備 Anker make 突出優勢是高效，和 Anker 充電品類價值點一致，可以借助原品牌更快占據消費者心智。Table_CompanyRptType1 安克創新（安克創新（300866）敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 17/36 證券研究報告 圖表圖表 27 品牌系列品牌系列 資料來源：公司公告，華安證券研究所 公域公域+私域多私域多平臺營銷，提升品牌力。平臺營銷，提升品牌力。公司借助 VOC 系統了解消費需求，優化產品性能，并通過社交媒體、官網社區等方式全域

51、營銷，促進消費者轉換，提升品牌力，截至 2022 年，公司連續 6 年蟬聯 2021BrandZ中國全球化品牌 50 強（2022 年排名 12，品牌力提升 15%）。具體營銷策略如下：公域：公域：（1）電商平臺：電商平臺：在亞馬遜等電商平臺上投站內廣告，實現直接引流；（2）社交平臺及社交平臺及頭部頭部 KOL 種草：種草：公司給 YouTube、TikTok、Twitter、Snapchat 等社交平臺的 KOL 郵寄免費產品，邀請他們制作測評和推薦視頻，然后引流到官網和亞馬遜。比如公司將 Powerline 郵寄給 YouTube 上的 KOL，邀請他們用各種方式檢驗和顯示數據線的強度可靠

52、性，視頻中數據線被用來做引體向上、拉汽車后仍然完好無損，得到了廣泛認可，從而形成了病毒式傳播。（3）眾籌網站：）眾籌網站：安克在Kickstarter、Indiegogo 上發布產品眾籌，比如無線智能耳機、消費級 3D 打印機等，挖掘種子用戶，并且收集他們的意見以改進產品。私域：私域：公司加大官網社群營銷，官網論壇分為新產品官宣、有獎活動、泛產品討論、Q&A、產品測評、想法和建議六大板塊，公司通過追蹤消費者評價，解決客戶問題，增強消費者黏性，培育粉絲群體，并借助他們實現口碑建設和傳播。圖表圖表 28 YouTube 開箱開箱 圖表圖表 29 公司公司官官網網社區社區 資料來源：YouTube，

53、華安證券研究所 資料來源：公司官網社區，華安證券研究所 Table_CompanyRptType1 安克創新（安克創新（300866）敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 18/36 證券研究報告 2.3 渠道：渠道：線上線上+線下全渠道覆蓋，本地化運營精耕細作線下全渠道覆蓋，本地化運營精耕細作 公司成立之初以亞馬遜為切入點布局線上渠道，之后拓展線下渠道進行全渠道覆蓋，并成立本土化營銷團隊，滿足消費者差異化需求。2021 年線上渠道實現營收 80.0 億元（20172021CAGR 為 27.8%），營收占比從 2017 年的 76.8%下降到2021 年的 63.6%；2021 年線下渠道實現營收

54、 45.7 億元（20172021CAGR 達到49.8%），營收占比從 2017 年的 23.2%提升至 2021 年的 36.4%。圖表圖表 30 2017-2022H1 線上線上、線下、線下收入收入及增速及增速 圖表圖表 31 2017-2022H1 線上線上、線下、線下收入占比收入占比 資料來源：公司公告，華安證券研究所 資料來源：公司公告，華安證券研究所 線上線上渠道：渠道：亞馬遜等亞馬遜等第三方第三方平臺平臺+獨立站獨立站，深度覆蓋深度覆蓋全球全球市場市場。公司基于線上平臺精細化管理和運營，依托亞馬遜等平臺深度覆蓋歐美、日本等發達市場，并進一步進駐東南亞、非洲、東歐、南美等新興市場

55、。同時，公司不斷深化與 ebay、日本樂天、天貓等平臺的合作，拓展銷售渠道。為了進一步提升品牌力，實現精準營銷，公司推出了獨立站，直面消費者，培育私域流量。2021 年亞馬遜平臺實現營收 68.73 億元（+19.0%），占總營收 54.66%（-7.08pct），其他第三方平臺營收7.33 億元（+92.5%），占總營收 5.83%（+1.76pct），獨立站實現營收 3.94 億元（+83.6%），占總營收 3.13%（+0.84pct）。圖表圖表 32 線上平臺線上平臺（截至（截至 2019 年）年）電商平臺電商平臺 店鋪開立主體店鋪開立主體 店鋪名稱店鋪名稱 店鋪所屬國家店鋪所屬國家

56、網址鏈接網址鏈接 Amazon Fantasia AnkerDirect 美國 PML US EufyHome DomieDirect Anker HK AnkerDirect-CA 加拿大 www.amazon.ca Anker Japan AnkerDirect 日本 www.amazon.co.jp Anker UK AnkerDirect 英國 www.amazon.co.uk AnkerDirect DE 德國 www.amazon.de AnkerDirect FR 法國 www.amazon.fr AnkerDirect IT 意大利 www.amazon.it AnkerDir

57、ect ES 西班牙 www.amazon.es Ankerdirect 荷蘭 www.amazon.nl Anker HK AnkerDirect AU 澳洲 .au 0%10%20%30%40%50%60%70%0102030405060708090201720182019202020212022H1線上（億元）線下（億元）線上YOY（右軸）線下YOY（右軸）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201720182019202020212022H1線上銷售合計線下銷售合計Table_CompanyRptType1 安克創新（安克創新（300866）敬請參閱末頁重

58、要聲明及評級說明 19/36 證券研究報告 Anker DMCC AnkerDirect AE 阿聯酋 www.amazon.ae Anker DMCC AnkerDirect SA 沙特阿拉伯 www.amazon.sa eBay Fantasia AnkerDirect 美國 Fantasia eufy_official_store 美國 Anker HK anker_outlet 美國 日本樂天 Anker Japan 楽天市場店 日本 www.rakuten.ne.jp/gold/anker/天貓 安克創新 anker 數碼旗艦店 中國 eufy 旗艦店 資料來源：公司公告，華安證券研

59、究所 圖表圖表 33 2019-2022H1 線上線上各渠道收入各渠道收入（億元）（億元）圖表圖表 34 2019-2022H1 線上線上各渠道收入占比各渠道收入占比 資料來源：公司公告，華安證券研究所 資料來源：公司公告，華安證券研究所 線下渠道：線下渠道：因地制宜因地制宜，拓展線下渠道。，拓展線下渠道。由于每個國家線下渠道發展特色不同，公司因地制宜采用不同策略，對于成熟市場，對于成熟市場，主要與全球性零售賣場、區域性大型零售賣場、獨立 3C 商店和專業渠道賣家等渠道合作，比如美國沃爾瑪、百思買，日本 KDDI 等；對于新興市場，對于新興市場，主要與各市場排名前列具有廣泛銷售網絡及營銷實力的

60、知名、大型區域性貿易商進行合作，快速占據目的國線下消費電子產品市場，使得公司產品在終端覆蓋度保持較高水平。圖表圖表 35 線線下渠道下渠道 地區地區 商超百貨商超百貨 3C 賣場賣場 其他專業零售渠道其他專業零售渠道 美國 沃爾瑪、塔吉特 百思買 英國 哈洛德百貨、塞爾福里奇百貨 Dixons 德國 Media Markt 法國 Fnac Darty 日本 7-11 便利店 KDDI、Softbank、任天堂 資料來源：公司公告，華安證券研究所 本地化運營，滿足差異化消費需求。本地化運營，滿足差異化消費需求。由于不同地區消費者產品選擇、銷售價格敏感度、市場購買興趣和售后服務存在差異，為了更清晰

61、地了解當地的文化和顧客需求，實現當地效率最大化，公司在日本、美國、中東等地設立分支機構或子公司，01020304050607080亞馬遜其他獨立站202020212022H10%20%40%60%80%202020212022H1亞馬遜其他獨立站Table_CompanyRptType1 安克創新（安克創新（300866）敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 20/36 證券研究報告 借助本土化團隊，整合線上線下的運營，拓展優質客戶和渠道。截至 2020 年，本土化海外團隊人員超過 300 人。2.4 組織：組織：流程化、平臺化、開放化，實現可復制性流程化、平臺化、開放化，實現可復制性 消費電子行業

62、技術更新迭代快，需要持續創新，從而克服單一品類的產品生命周期，跨越“S 增長曲線”，公司通過方法流程化、能力平臺化、組織開放化，賦能公司持續打磨產品，挖掘新的增長點。方法流程化，提高運行效率。方法流程化，提高運行效率。公司將運營流程拆解成集成產品開發（IPD）、線索到回款（LTC）、問題到解決（ITR）三部分，梳理、提煉出各流程具體問題的方法論。同時，人力資源、IT 系統、財務管理等部門可以提供基礎資源，集成供應鏈（ISC）等提供運行條件，各流程相互支撐、相互配合，提高運行效率。圖表圖表 36 以客戶為中心的流程分類以客戶為中心的流程分類 資料來源：公司公眾號，華安證券研究所 能力平臺化，能力

63、平臺化，提供全價值鏈賦能提供全價值鏈賦能。公司借助人力資源的三支柱模型將部門的職能拆分成三部分：COE 專家中心主要負責提供專業咨詢，BP 業務伙伴主要參與項目一線，提供業務解決方案，SSC 共享事物中心主要提供具體職能服務，并不斷優化流程效率，各部分員工分工明確，協同配合，能夠有效提升工作效率。公司通過培訓和實踐，培養出符合各部分要求的專業人才，匯聚成核心能力平臺，為新業務團隊提供全價值鏈賦能。Table_CompanyRptType1 安克創新（安克創新（300866）敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 21/36 證券研究報告 圖表圖表 37 三支柱體系三支柱體系 資料來源：公司公眾號，華安

64、證券研究所 組織開放化，組織開放化，培養、匯聚人才。培養、匯聚人才。公司推出了“創業者”集結計劃，吸引創新型人才，提供全價值鏈賦能體系。為了提升靈活作戰能力，公司設立了以產品線總經理為核心的最小化業務單元，給予其充分的自主決策權和資源，使其能盡早預判和發現新的行業機會，并利用公司的平臺能力和組織能力迅速響應，搶占先機。截至2022Q3，公司已經擁有 3 個年銷售過 20 億的智能硬件品牌創造者，打造了 15 個億級品牌，覆蓋了 100 個國家和地區，1 億忠實用戶。圖表圖表 38 智能硬件創業者平臺智能硬件創業者平臺 資料來源：公司官網，華安證券研究所 3 差異化競爭，多品類驅動增長差異化競爭

65、，多品類驅動增長 3.1 充電類充電類：技術領先技術領先，切入儲能賽道，切入儲能賽道 高功率高功率快充市場潛力巨大快充市場潛力巨大，主要因為：，主要因為：（1）隨著 5G 時代的來臨，通信量增加使得設備耗電量大增，高功率充電需求增多；（2）2020 年蘋果取消了 iPhone12 系列隨機附贈的充電器，隨后華為、小米、三星等多家手機廠商跟進，且根據充電頭網統計，取消隨機附贈的充電器多為 26w 以上高功率，進一步擴充了高功率快充市場空間；（3）快充協議不斷統一，PD3.0 協議包含了高通 QC3.0、4.0，華為SCP、FCP，MTK 的 PE2.0、3.0，OPPO 的 VOOC 等充電協議

66、，在支持 iPhone系列快充基礎上，進一步覆蓋了主流安卓手機。（4）PD 協議支持最大充電功率不Table_CompanyRptType1 安克創新（安克創新（300866）敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 22/36 證券研究報告 斷提升，PD3.1 協議可支持最大功率已達到 240W，且 PD 快充標準的通用性逐步提高，未來快充可覆蓋品類有望進一步延伸到 IOT 設備、電動工具、新能源車等領域。圖表圖表 39 取消充電器機型最大充電功率分布（截至取消充電器機型最大充電功率分布（截至2022.3）圖表圖表 40 全球快充市場規模（全球快充市場規模（億億元元）資料來源：充電頭網，華安證券研究所

67、 資料來源：中商情報網，華安證券研究所 圖表圖表 41 PD 協議標準變化協議標準變化 協議標準協議標準 BC 1.2 PD 1.0 PD 2.0 PD 3.0 PD 3.0 PPS PD 3.1 時間 2010 2012 2014 2015 2017 2021 接口 Type-A Type-A Type-C Type-C Type-C Type-C Type-B 最大功率 7.5W 100W 100W 100W 100W 240W 主要變化 最大功率提升 規定 Type-C 為唯一標準接口，支持功率雙向傳輸，賦予更多功能，如充電、數據傳輸等 增加了對設備內置電池特性更詳細的描述；增加了可編程

68、電源PPS，整合了目前高壓低電流、低壓大電流兩種充電模式，設備可根據電力需求對電源輸出電壓進行精細調節 將功率劃分為標準功率范圍（SPR）和擴展功率范圍（EPR）通過 PD 通信進行設備硬件版本識別和軟件更新的功能；數字證書及數字簽名功能 資料來源：充電頭網，華安證券研究所 提前研發提前研發 GaN 材料，材料，占據先發優勢占據先發優勢。受限于電子元器件功率密度，高功率充電產品體積普遍較大。GaN 是高頻、高壓、高溫和大功率應用的優良半導體材料，相比于 Si，在等效能下體積更小。公司敏銳捕捉高功率發展趨勢，提前研發 GaN材料充電產品，2018 年推出全球首款采用 GaN 技術的充電器，之后不

69、斷迭代，2022 年推出了 GaNPrime 系列。GaNPrime 系列包括充電器、插頭、二合一超級充移動電源等產品，主要采用 GaN、PowerIQ 智能充電、AI 智能控溫、創新堆疊等先進技術，實現了更小的體積、更低的損耗、更少的發熱和更加耐用，從根本上提升競爭力。公司后續有望推出 GaNPrime 全氮化鎵戶外移動電源等品類，完善充電產品布局，占據先發優勢。012345678910蘋果谷歌華為魅族三星小米26W以下26W-50W51W以上0200400600800100012002019202020212022ETable_CompanyRptType1 安克創新（安克創新（30086

70、6）敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 23/36 證券研究報告 圖表圖表 42 GaN 充電器充電器 型號型號 Anker 747 Charger(GaNPrime)Anker 735 Charger(GaNPrime)Anker 711 Charger(Nano II)圖片 功率 150W 65W 30W 插頭 3 USB-C+1 USB-A 2 USB-C ports+1 USB-A 1 USB-C 兼容設備 1000+設備 MacBook Air/iPhone 13/13 Mini/13 Pro/13 Pro Max/12,Galaxy S21,Note 20,iPad Pro,Pixel

71、 等 特點 比蘋果 140W 充電器小 38%充電速度加快 30 分鐘 比原裝 30W USB-C 充電器小 70%，比 iPhone 13 系列原裝 5w充電器速度快 3 倍 價格$109.99$59.99$33.99 資料來源：公司官網，華安證券研究所 圖表圖表 43 GaNPrime 全氮化鎵多口快充系統全氮化鎵多口快充系統使用先進技術使用先進技術 技術技術 作用作用 氮化鎵技術 提供核心驅動力，使用了英飛凌的 HFB 混合反激式拓撲結構，搭配英飛凌的集成半橋氮化鎵產品，將 HFB 和 iGaN 相結合，打造出結構更加緊湊、轉換效率高達 95%的氮化鎵充電器 PowerIQ 智能充電技術

72、 全時并且動態的監控充電設備的功率要求，為電量較低的設備分配更多功率，可以實現多個設備穩定充電，減少多個設備同時充電所花費的時間，最高可節省 1 小時;可以兼容超過 1000 種設備 AI 智能控溫技術 全天檢測充電器溫度達 300 萬次，能夠更好的保護充電設備 創新堆疊技術 讓產品的排布更加緊湊，體積更小 資料來源：公司官網，華安證券研究所 無線充電市場前景廣闊。無線充電市場前景廣闊。蘋果公司在 iPhone 8 系列和 iPhone X 中首次支持無線充電，之后在 iPhone12 系列使用 Magsafe 磁吸技術提升無線充電效率，各大手機公司紛紛效仿，三星、華為、小米等推出多款支持無線

73、充電手機。未來無線充電技術有望逐步運用到家用電器、電動汽車領域，市場空間廣闊，根據 statista 數據，20202030 全球無線充電市場規模 CAGR 有望達到 30.8%。Table_CompanyRptType1 安克創新（安克創新（300866）敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 24/36 證券研究報告 圖表圖表 44 各品牌無線充電手機數量各品牌無線充電手機數量（截至（截至 2022.3）圖表圖表 45 全球無線充電市場規模及增速全球無線充電市場規模及增速 資料來源：充電頭網，華安證券研究所 資料來源：statista，華安證券研究所 無線充電產品矩陣無線充電產品矩陣持續拓展持續拓

74、展。公司推出了臥式、立式、車載、磁吸式等多種款式無線充電產品，滿足消費者多種充電需求，提升充電便捷性和效率。無線充電市場尚處于起步階段，公司提前布局無線充電品類，積累技術經驗，有望分享行業增長紅利。圖表圖表 46 無線充電產品類型無線充電產品類型 品類品類 磁吸式磁吸式(Magnetic)立式立式(Stands)臥式臥式(Pads)多合一充電站多合一充電站(Stations)車載車載(Car chargers)圖片 型號 Anker 3-in-1 Cube with MagSafe Anker 313 Wireless Charger(Stand)Anker 313 Wireless Char

75、ger(Pad)Anker 544 Wireless Charger(4-in-1 stand)Anker 613 Magnetic Wireless Charger(MagGo)功率 30W 5W/10W 10W/7.5W/5W 60W 7.5W 兼容設備 iPhone 12/13/14 系列 iPhone/Samsung iPhone/Samsung iPhone 13 系列,Apple Watch SE 1-7,AirPods iPhone 13,12/12 Pro/12 Pro Max/12 Mini 特點 快速啟動高達 15W 的高速充電和無縫磁對準，瞬間為iPhone,Apple

76、Watch,and AirPods 充電，可折疊，可調視角達 60 度 三星 Galaxy 系列支持 10W 高速充電，iPhone 系列支持 5W 充電 三星 Galaxy 系列支持 10W 高速充電，iPhone 支持7.5W 高速充電，其他手機或設備支持 5W 充電 同時支持多個設備充電 擁有 134 的最大角度調整,可快速找到充電點 價格$19.99$15.99$119.99$69.99 資料來源：公司官網，華安證券研究所 02468101214161820三星華為小米OPPO榮耀蘋果vivo0%5%10%15%20%25%30%35%40%02004006008001,0001,20

77、01,4001,6001,8002,000全球無線充電市場規模（億美元）YOY（右軸）Table_CompanyRptType1 安克創新（安克創新（300866）敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 25/36 證券研究報告 “露營熱露營熱”疊加技術進步，推動便攜式儲能市場持續擴張。疊加技術進步，推動便攜式儲能市場持續擴張。疫情影響下，長距離旅游受到限制，近郊短途游、“露營熱”持續升溫；此外，近年來自然災害呈現多發態勢，供電穩定性受到影響，應急備用電源已逐步成為家庭生活中的重要備用品。此前，戶外及應急情況下的電力供應主要采用小型燃油發電機，但燃油發電機噪音大、操作復雜且污染環境。受新能源汽車的發展

78、帶動，磷酸鐵鋰和鈉離子電池技術逐步成熟控制了電池成本，便攜式儲能行業得到迅速發展。2021 年全球便攜式儲能市場規模已達 111.3 億元，預計 2026 年達到 882.3 億元（20212026CAGR 為51.3%）。圖表圖表 47 便攜式儲能不同應用領域便攜式儲能不同應用領域份額變化趨勢份額變化趨勢 圖表圖表 48 2016-2026 年全球便攜式儲能市場規模（億元）年全球便攜式儲能市場規模（億元）資料來源：中國化學與物理電源行業協會，華安證券研究所 資料來源：中國化學與物理電源行業協會，華安證券研究所 精準把握用戶需求，持續迭代技術。精準把握用戶需求，持續迭代技術。公司 2020 年

79、切入儲能賽道，之后公司深度理解消費需求，認為在高功率、高速充電之外，安全性、穩定性更為重要。2021年公司加大投入，采用了行業安全級別最高的磷酸鐵鋰電池、匹配業內最好的智能電池管理系統（BMS）、外部采用車規級鋁合金外殼、內部電池包做到六面結構強力防護，全方位切實保障戶外用電的安全。同時，磷酸鐵鋰電池循環壽命長，循環3000 次后儲電量仍能高于 80%，超出行業普遍水平（500-800 次）近 6 倍。在過硬的耐用性數據支撐下，公司承諾為用戶提供 5 年的超長質保（行業水平普遍為 2年），受到戶外愛好者廣泛關注，Anker 521 戶外電源長期霸榜亞馬遜 best seller。圖表圖表 49

80、 Anker 757 與其他競品對比與其他競品對比 產品產品 Anker 757 PowerHouse Jackery Explorer 1000 EcoFlow Delta 1000 圖片 51.60%49.70%48.60%46.30%45.10%43.60%38.90%39.50%40.40%41.90%42.20%41.50%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201620172018201920202021E戶外應急其他00.511.522.533.501002003004005006007008009001,000全球市場規模（億元）YOYTable_

81、CompanyRptType1 安克創新（安克創新（300866）敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 26/36 證券研究報告 價格$1399.99$1099$1099 電池循環次數 3000+500+800+單次充電價格$0.47$2.20$1.37 電池容量 1229Wh 1002Wh 1008 Wh 功率 1500W 1000W 1600W 保修期 5 年 3 年 2 年 發光二極管燈 省電模式 100 瓦高速 USB-C 端口 AC 充電至 80%耗時 1 小時 5.5 小時 1 小時之內 AC 端口 6 3 6 USB-A 端口 6 2 4 資料來源：公司官網，華安證券研究所 推出高功率

82、戶外電源，產品矩陣持續完善。推出高功率戶外電源，產品矩陣持續完善。公司儲能產品逐步覆蓋低端（100Wh 以下）、中端（200700Wh）、高端(1000Wh)全系列，用不同功率、容量段的產品，滿足消費者從淺到深、不同使用場景的戶外用電需求。2022.5 推出旗艦款戶外電源 Anker 757 戶外電源，采用黑科技 HyperFlash 自充技術，能夠大幅縮短自充時間，充滿只需要 1.5 小時，還支持太陽能/車充自充，300W 的太陽能板，只需要 3.6 小時就能充滿 80%的電量，同時 1.2 度電能至少保證在戶外使用3 天以上。Anker 757 戶外電源開售不到 12 小時就拿下了亞馬遜

83、best seller。2048Wh 的 Anker 767 已經在籌備中，借助 GaNPrime 技術打造最持久的便攜式儲能設備，不斷提升消費體驗。公司有望憑借高品質產品、完善產品線持續提升市場份額。圖表圖表 50 便攜式電源產品矩陣便攜式電源產品矩陣 產品產品 圖片圖片 功率功率 特點特點 價格價格 Anker 757 PowerHouse 1500W，1229Wh 借助行業領先的 HyperFlash 技術，只需 1 小時即可充電至 80%，充滿 100%也只需要 1.5 小時，無需 5.6 小時；300W 的太陽能板，只需要 3.6 小時就能充滿 80%的電量；1.2 度電能至少保證在

84、戶外使用 3 天以上；13 個端口滿足多種充電需求$1399.99 Anker 555 PowerHouse 1000W，1024Wh 專為戶外設計，200W 太陽能輸入，太陽能充電效率提高 45%，一體式防摔結構，3 個高速充電 USB-C 端口，最大輸出為 100W$999.99 Anker 545 PowerHouse 500W，777Wh 快速充電，滿足多種設備充電需求$699.99 Anker 535 PowerHouse 500W，512Wh 4 AC 端口、3 USB-A 端口、1 USB-C 端口、1 汽車端口，可以滿足多種充電需求$579.99 Table_CompanyRp

85、tType1 安克創新（安克創新（300866）敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 27/36 證券研究報告 Anker 533 PowerHouse 300W，389Wh 同時為 8 臺設備充電；高速充電$459.99 Anker 521 PowerHouse 200W，256Wh 質量輕，旅途中更便攜$249.99 Anker 511 PowerHouse 100W，87.6Wh 給 2020 款 MacBook Air 充電 1.5 次，給 iPhone 13 充電 4-5 次$199.99 資料來源：公司官網，華安證券研究所 圖表圖表 51 Anker 767 戶外電源技術戶外電源技術 資

86、料來源：公司官網，華安證券研究所 3.2 無線音頻類：無線音頻類：聚焦音質聚焦音質，持續升級，持續升級 藍牙、芯片、傳感器等技術進步，進一步推動藍牙、芯片、傳感器等技術進步，進一步推動 TWS 耳機市場發展。耳機市場發展。2016 年蘋果發布第一代 Airpods，由于其連接穩定、低時延及無線化等優點，受到市場廣泛認可，開啟耳機無線化時代，2016-2019 年，全球 TWS 耳機市場銷售規模從 16.1億美元增長至 118.4 億美元（CAGR 達 94.4%）。伴隨藍牙、芯片、傳感器等技術的成熟，以及在線辦公、學習需求逐日旺盛，TWS 耳機行業有望加速增長，預計2024 年全球市場銷售規模

87、達 420.9 億美元（20192024CAGR 達 28.9%）。蘋果占主要份額，競爭格局較為分散。蘋果占主要份額，競爭格局較為分散。蘋果通過對 TWS 耳機提前布局，在TWS 耳機行業樹立了產品價位與性能標準，占據了主要市場份額。安卓手機品牌積極提升藍牙技術水平，出貨量持續上漲。2020 年蘋果 TWS 耳機銷售規模占比31%，小米、三星分別占比 9%、4%，市場份額較為分散。Table_CompanyRptType1 安克創新（安克創新（300866）敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 28/36 證券研究報告 圖表圖表 52 全球全球 TWS 耳機市場耳機市場銷售銷售規模規模（億美元）（億

88、美元）資料來源：頭豹研究院，華安證券研究所 圖表圖表 53 2021 年消費者購買年消費者購買無線無線耳機驅動因素耳機驅動因素 圖表圖表 54 2020 全球全球 TWS 耳機市場份額（按銷量）耳機市場份額（按銷量）資料來源：2021 年音頻產品使用現狀調研報告，華安證券研究所 資料來源：counterpoint，華安證券研究所 以中低端產品系列切入，以音質為核心競爭力以中低端產品系列切入，以音質為核心競爭力向中高端過渡向中高端過渡。Soundcore 品牌成立初期，主要借助安克積累的口碑以中低端產品線切入無線耳機賽道，主要推出主流旗艦 Liberty 系列、運動 Spirit 系列，生活 L

89、ife 系列。其中首代旗艦產品Liberty Air 2019Q1 曾進入全球耳機銷量前十。但中低端產品消費黏性較弱，公司精準捕捉消費者對音質的需求，以音質為核心競爭力，打造差異化品牌。公司首次將同軸圈鐵架構（ACAA）技術應用在 TWS 耳機中，并持續改進 ACCA 技術，2022 年推出應用 ACAA3.0 技術的 Liberty4 產品，進一步提升音質。同時運動系列、生活系列也分別推出了更高音質的 Sport 系列、Space 和 Sleep 系列，提升產品價格帶，進一步占據消費者心智。除了音質外，續航時間、價格也是消費者關注度較高的因素，公司借助其在充電品類積累的技術優勢，提高 TWS

90、 耳機續航能力，其中 Liberty 3 Pro 含倉續航時間可達 32 小時。在保證音質、續航時間等關鍵因素的基礎上，公司產品具有高性價比，有望持續提升市場份額。05010015020025030035040045020162017201820192020E2021E2022E2023E2024E蘋果端TWS耳機市場規模安卓端TWS耳機市場規模0%10%20%30%40%50%60%音質續航時間價格入耳舒適度簡單易用語音通話音質主動降噪與智能手機兼容性易于設置/藍牙配對操作簡便設計/外觀31%9%4%3%3%50%蘋果小米三星JBLQCY其他Table_CompanyRptType1 安克創

91、新（安克創新（300866）敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 29/36 證券研究報告 圖表圖表 55 無線耳機產品矩陣無線耳機產品矩陣 產品系列產品系列 定位定位 系列首次推出時間系列首次推出時間 當前主要產品當前主要產品 價格帶價格帶 Liberty 主流旗艦產品線，主打帶有硬核科技支撐的極致聲音體驗 2017 Liberty 3 Pro、Liberty4$149.99$169.99 Liberty Air 2 Pro$59.99 Spirit 主打運動場景 2018 Spirit X2、Spirit Dot2$16.99$48.99 Sport 2022 Sport X10$79.99 L

92、ife 主打日常生活場景 2020 Life P3、LifeA1$49.99$74.99 Space 2022 Space A40$99.99 Sleep 2022 Sleep A10$179.99 資料來源：Soundcore 官網，華安證券研究所 圖表圖表 56 Liberty4 技術技術 資料來源：公司官網，華安證券研究所 圖表圖表 57 無線耳機產品無線耳機產品對比對比 品牌品牌 型號型號 圖片圖片 音效音效 降噪降噪 續航（不續航（不含含/含倉）含倉）防水性防水性 價格價格（$）anker Liberty 4 LDAC，AAC，SBS 解碼，通過ACAA3.0 實現清脆、清晰的音質，

93、具有音樂和電影模式的 360 沉浸式空間音頻 HearID 個性化主動噪音消除 9/28 小時 IPX4$149.99 anker Liberty 3 Pro ACAA2.0 技術，LDAC 音頻解碼，10.6mm 同軸雙驅動呈現高質感音效 HearID ANC 降噪 8/32 小時 IPX4$99.99 Table_CompanyRptType1 安克創新（安克創新（300866）敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 30/36 證券研究報告 anker Liberty Air 2 Pro LDAC 解碼確保準確性 HearID 有針對性的主動降噪獲得純凈的聲音 7/26 小時 IPX5$59.9

94、9 蘋果 AirPods Pro 2 自適應均衡功能、個性化空間音頻 主動降噪 6/30 小時 IPX4$234.00 三星 Galaxy Buds2 Pro 24bit 高保真音頻，360 音頻讓聲音真實立體 支持主動降噪（ANC)8/29 小時 IPX7$229.99 JBL JBL CLUB PRO+6.8mm 動圈驅動單元呈現高質感音效 數字降噪：采用前饋+后饋的雙麥克風技術 精確生成反向聲波抵消噪音 8/21 小時 IPX5$99.99 B&O BEOPLAY EX EX 搭載 9.2MM 釹磁鐵驅動單元，還原真實音樂細節 支持主動降噪（ANC)8/20 小時 IPX57$379.3

95、0 索尼 WF-1000XM4 新 6mm 驅動單元，多頻范圍呈現動聽音質；DSEE Extreme 數字聲音增強引擎 索尼新型集成處理器 V1、高性能驅動單元、雙反饋麥克風等技術，消除更多噪音 12/24 小時 IPX4$248.00 資料來源：Soundcore 官網，華安證券研究所 3.3 智能智能創新創新類：類：多維發力多維發力，錯位競爭錯位競爭 智能安防市場空間廣闊，公司多品類布局。智能安防市場空間廣闊，公司多品類布局。北美住宅多為別墅或獨棟公寓，且老齡化程度較高，對安防設備需求較大。隨著萬物互聯時代到來，傳統安防產品逐步被智能安防產品替代，推動了智能安防市場的發展，預計 2025

96、年智能安防市場規模達 278.2 億美元（20212025CAGR 達 15.9%）。公司積極布局智能安防市場，推出安防攝像頭、可視門鈴、智能鎖等多款產品。Table_CompanyRptType1 安克創新（安克創新（300866）敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 31/36 證券研究報告 圖表圖表 58 20172025 年年智能安防市場規模（十億美元）智能安防市場規模（十億美元）圖表圖表 59 2021 全球全球智能安防攝像頭市場規模智能安防攝像頭市場規模（按銷量）（按銷量）資料來源：statista，華安證券研究所 資料來源：Strategy Analytics，華安證券研究所 注：Ti

97、er 2 分別有 D-Link、Eufy、EZVIZ、小米和 ADT 圖表圖表 60 智能安防類產品智能安防類產品 資料來源：Eufy 官網，華安證券研究所 安防攝像頭市場競爭格局較為分散，公司通過安防攝像頭市場競爭格局較為分散，公司通過“本地存儲本地存儲+本地本地 AI 處理處理”提升競提升競爭力。爭力。安防攝像頭市場競爭較為分散，前五大品牌出貨量總計占全球的 20%，行業集中度還有很大提升空間。Ring、Arlo 等品牌安防攝像頭采用云端存貯，需要每月支付月費，公司調研發現消費者愿意擔心隱私安全且不愿意付云端月費，但愿意為隱私付出溢價，公司抓住這一消費痛點，推出本地化存儲的安防攝像頭，進而

98、填補了市場空白，一經推出便成為 best seller?？紤]到 Ring、Nest 母公司 Amazon 和Google 在云服務市場占據領先地位，未來的產品幾乎不可能采用本地存儲，Arlo等美國公司受制于 AI 人力成本，很可能依然會采用云端存儲，公司有望持續保持差異化競爭優勢。圖表圖表 61 安防攝像頭安防攝像頭產品對比產品對比 品牌品牌 Eufy Ring Arlo 產品 S330 eufyCam（eufyCam 3）Floodlight Cam Wired Pro Arlo Ultra 2 0%5%10%15%20%25%30%35%40%051015202530Table_Compa

99、nyRptType1 安克創新（安克創新（300866）敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 32/36 證券研究報告 圖片 分辨率 4K 1080p 4K 集成太陽能電池板 本地存儲 內置 16GB EMMC 3 個月存儲空間 可擴展存儲 視野 135 180 月費 價格$469.99（帶兩個凸輪套件）$249.99$299.99 資料來源：Eufy 官網，華安證券研究所 掃地機器人行業競爭格局較為集中，掃地機器人行業競爭格局較為集中，公司產品仍有提升空間。公司產品仍有提升空間。掃地機器人行業市場規模持續提升，預計 2025 年出貨量達到 2210 萬（20212025CAGR 達15.1%），目

100、前掃地機器人行業競爭格局較為集中，2020 年 iRobot 市占率達到46%，科沃斯達到 17%。與科沃斯相比，公司產品吸附力較強，且在處理寵物毛發方面更具優勢，續航能力有望借助充電類積累的技術優勢實現進一步提高。隨著研發持續投入，避障、全局規劃等技術也有望進一步改善，從而提升競爭力。圖表圖表 62 20152025 年年全球掃地機器人出貨量全球掃地機器人出貨量及增速及增速 圖表圖表 63 2020 年年全球全球掃地機器人掃地機器人市場市場份額份額（按（按銷售額銷售額）資料來源：statista，華安證券研究所 資料來源：statista，華安證券研究所 圖表圖表 64 掃地機器人產品對比掃

101、地機器人產品對比 品牌品牌 eufy 科沃斯科沃斯 產品 RoboVac X8 Hybrid 地寶 DEEBOT T10 plus 續航 長達 180 分鐘 260 分鐘 吸力 2 2000 pa 3000pa 大吸力 0.000.100.200.300.400.500.600510152025掃地機器人出貨量（百萬）YOY（右軸）46%17%4%9%5%19%iRobot科沃斯小米石頭Shark其他Table_CompanyRptType1 安克創新（安克創新（300866）敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 33/36 證券研究報告 特點 吸附寵物毛發能力提升 57.6%；UltraPack

102、灰塵壓縮，將容積利用率提高 127%；吸塵器和拖把 2 合1，提高清潔效率；iPathTM激光導航識別更準確；AI.MapTM智能地圖為多個樓層保存地圖，LiDAR 技術掃描，以智能導航并實時避開障礙物。Auto-Empty 自動清空；AIVI 3.0 識別 18 種障礙，避障更準；升級 TrueMapping 2.0 全局規劃，搭載 dTOF 傳感器，全天候精準導航，優化 SLAM 算法，大戶型精準建圖 價格$549.99$750.00 資料來源：Eufy 官網，華安證券研究所 盈利預測及投資建議：盈利預測及投資建議：盈利預測盈利預測 收入：收入：充電品類充電品類是公司發展壓艙石，高功率快充

103、、無線充、儲能市場空間廣闊，公司在充電技術上占據先發優勢，不斷迭代推出新產品，有望保持較高增速；智能創新類智能創新類細分行業不斷涌現發展機會，公司深耕智能家居、智能安防等品類的同時，不斷拓展 3D 打印、Ankerwork 等新品類，打開公司增長空間；無線音頻類無線音頻類中 TWS 耳機行業仍有巨大潛力，公司聚焦音質，技術不斷成熟，2022 年推出多款新產品，逐步向中高端產品過度，有望進一步提升市場份額。成本：成本：原材料價格、海運價格等成本端有望持續改善。費用：費用：2022 年公司推出馬赫無線蒸汽洗地機、無線安防攝像頭 eufycam3、GaNPrime 全氮化鎵快充家族、移動儲能、Spa

104、ceQ45 和 SpaceA40 無線藍牙耳機等眾多新品，后續仍將持續推動品類拓展以及產品迭代，有望加大研發投入、以及新品推廣的費用投入。圖表圖表 65 盈利預測盈利預測 2021 2022E 2023E 2024E 營收（億元）125.74 145.45 175.17 205.63 YOY（%）34.45%15.7%20.43%17.39%成本（億元）80.82 88.75 105.63 122.56 YOY（%）53.92%9.80%19.02%16.03%毛利率（%）35.72%38.98%39.70%40.40%分業務營收分業務營收 充電類 55.52 69.41 83.29 98.2

105、8 YOY（%）34.00%25.00%20.00%18.00%創新類 41.04 45.14 56.42 67.71 YOY（%）34.13%10.00%25.00%20.00%無線音頻類 28.52 30.23 34.77 38.94 YOY（%）34.44%6.00%15.00%12.00%其他收入 0.66 0.67 0.69 0.70 YOY（%）135.25%2.00%2.00%2.00%分業務成本分業務成本 充電類 34.59 39.78 46.94 54.92 YOY（%）50.31%15.00%18.00%17.00%創新類 27.13 29.30 36.33 42.86 T

106、able_CompanyRptType1 安克創新（安克創新（300866）敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 34/36 證券研究報告 YOY（%）61.22%8.00%24.00%18.00%無線音頻類 18.61 19.17 21.85 24.26 YOY（%）48.89%3.00%14.00%11.00%其他收入 0.50 0.51 0.51 0.52 YOY（%）186.41%1.50%1.50%1.50%毛利率（毛利率（%）充電類 37.71%42.69%43.64%44.12%創新類 33.90%35.10%35.62%36.69%無線音頻類 34.75%36.59%37.15%37

107、.71%其他業務 24.54%24.91%25.28%25.65%資料來源：公司公告，wind，華安證券研究所 投資建議投資建議 公司注重研發投入，在鞏固全球充電品類龍頭地位的同時，提高技術復用性，不斷切入新品類。隨著快充、無線充、移動儲能業務的快速發展，充電品類增速有望重回高位；同時無線音頻類技術不斷成熟，有望進一步提升市場份額；智能創新類不斷切入新的細分行業，挖掘新的增長點。我們預計公司 20222024 年 EPS 分別為 2.87、3.49、4.13 元/股，對應當前股價 PE 分別為 20、17、14 倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。風險提示：風險提示：新品類拓展不及預期：新品類拓展

108、不及預期：公司持續拓展消費電子新品類，若部分細分行業競爭加劇，會影響業績增速。海運價格大幅上漲：海運價格大幅上漲：海運成本在總成本中占比較大，若海運價格大幅上漲，會擠壓公司利潤空間，導致公司盈利能力下降。亞馬遜平臺政策出現不利變化：亞馬遜平臺政策出現不利變化：公司目前主要以亞馬遜平臺為主要銷售渠道，若亞馬遜平臺收費標準、運營規則等發生較大變化，可能對公司經營造成沖擊。國際貿易不確定性：國際貿易不確定性：跨境電商受全球局勢影響較大，國際形勢復雜多變，國外貿易政策不確定性提高。Table_CompanyRptType1 安克創新（安克創新（300866）敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 35/36

109、證券研究報告 財務報表與盈利預測財務報表與盈利預測 資產負債表資產負債表 單位:百萬元 利潤表利潤表 單位:百萬元 會計年度會計年度 2021A 2022E 2023E 2024E 會計年度會計年度 2021A 2022E 2023E 2024E 流動資產流動資產 7073 8259 10186 12198 營業收入營業收入 12574 14545 17517 20563 現金 1163 3180 4443 6034 營業成本 8082 8875 10563 12256 應收賬款 1092 1171 1262 1365 營業稅金及附加 5 7 9 10 其他應收款 34 47 50 64 銷售

110、費用 2445 2982 3626 4298 預付賬款 81 89 106 123 管理費用 374 495 613 740 存貨 2061 2130 2682 2969 財務費用 46 2 4 9 其他流動資產 2643 1643 1643 1643 資產減值損失-87 0 0 0 非流動資產非流動資產 1401 1627 1849 2065 公允價值變動收益 43 0 0 0 長期投資 271 407 505 621 投資凈收益 258 131 105 123 固定資產 82 90 95 93 營業利潤營業利潤 1092 1327 1598 1892 無形資產 15 19 22 25 營業

111、外收入 7 2 0 0 其他非流動資產 1033 1113 1228 1325 營業外支出 15 14 0 0 資產總計資產總計 8474 9887 12036 14263 利潤總額利潤總額 1085 1315 1598 1892 流動負債流動負債 1848 2414 3135 3676 所得稅 60 118 144 170 短期借款 43 493 793 993 凈利潤凈利潤 1024 1197 1454 1722 應付賬款 678 802 1018 1161 少數股東損益 43 30 36 43 其他流動負債 1128 1119 1324 1522 歸屬母公司凈利潤歸屬母公司凈利潤 982

112、 1167 1418 1679 非流動負債非流動負債 484 459 433 397 EBITDA 1088 1252 1574 1852 長期借款 100 97 87 67 EPS（元）2.42 2.87 3.49 4.13 其他非流動負債 384 362 346 330 負債合計負債合計 2332 2873 3568 4073 主要財務比率主要財務比率 少數股東權益 93 123 159 202 會計年度會計年度 2021A 2022E 2023E 2024E 股本 406 406 406 406 成長能力成長能力 資本公積 3030 3030 3030 3030 營業收入 34.4%15

113、.7%20.4%17.4%留存收益 2613 3455 4873 6552 營業利潤 8.5%21.5%20.5%18.4%歸屬母公司股東權益 6049 6891 8309 9988 歸屬于母公司凈利14.7%18.9%21.5%18.4%負債和股東權益負債和股東權益 8474 9887 12036 14263 獲利能力獲利能力 毛利率（%）35.7%39.0%39.7%40.4%現金流量表現金流量表 單位:百萬元 凈利率（%）7.8%8.0%8.1%8.2%會計年度會計年度 2021A 2022E 2023E 2024E ROE（%）16.2%16.9%17.1%16.8%經營活動現金流經營

114、活動現金流 449 1474 1205 1629 ROIC（%）14.8%14.1%14.4%14.2%凈利潤 1024 1197 1454 1722 償債能力償債能力 折舊攤銷 78 54 76 74 資產負債率（%）27.5%29.1%29.6%28.6%財務費用 11 9 23 36 凈負債比率（%）38.0%41.0%42.1%40.0%投資損失-258 -131 -105 -123 流動比率 3.83 3.42 3.25 3.32 營運資金變動-424 333 -243 -79 速動比率 1.87 2.06 2.02 2.18 其他經營現金流 1467 876 1698 1801 營

115、運能力營運能力 投資活動現金流投資活動現金流 391 438 -193 -166 總資產周轉率 1.63 1.58 1.60 1.56 資本支出-207 -148 -193 -165 應收賬款周轉率 12.83 12.86 14.40 15.65 長期投資-384 465 -95 -115 應付賬款周轉率 13.40 12.00 11.61 11.25 其他投資現金流 982 121 95 113 每股指標（元）每股指標（元）籌資活動現金流籌資活動現金流-361 105 251 128 每股收益 2.42 2.87 3.49 4.13 短期借款-70 450 300 200 每股經營現金流?。?/p>

116、1.10 3.63 2.97 4.01 長期借款 95 -3 -10 -20 每股凈資產 14.88 16.96 20.44 24.58 普通股增加 0 0 0 0 估值比率估值比率 資本公積增加 7 0 0 0 P/E 42.36 20.45 16.83 14.21 其他籌資現金流-394 -342 -39 -52 P/B 6.89 3.46 2.87 2.39 現金凈增加額現金凈增加額 443 2017 1263 1591 EV/EBITDA 37.49 17.10 12.98 10.25 資料來源：公司公告，華安證券研究所 Table_CompanyRptType1 安克創新（安克創新（

117、300866）敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 36/36 證券研究報告 Table_Reputation 重要聲明重要聲明 分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，以勤勉的執業態度、專業審慎的研究方法，使用合法合規的信息，獨立、客觀地出具本報告，本報告所采用的數據和信息均來自市場公開信息，本人對這些信息的準確性或完整性不做任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發生任何變更。報告中的信息和意見僅供參考。本人過去不曾與、現在不與、未來也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收任何形式的補償，分析結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。免責聲

118、明免責聲明 華安證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業務資格。本報告由華安證券股份有限公司在中華人民共和國（不包括香港、澳門、臺灣）提供。本報告中的信息均來源于合規渠道，華安證券研究所力求準確、可靠，但對這些信息的準確性及完整性均不做任何保證。在任何情況下，本報告中的信息或表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。華安證券及其所屬關聯機構可能

119、會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供投資銀行服務或其他服務。本報告僅向特定客戶傳送，未經華安證券研究所書面授權，本研究報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。如欲引用或轉載本文內容，務必聯絡華安證券研究所并獲得許可，并需注明出處為華安證券研究所，且不得對本文進行有悖原意的引用和刪改。如未經本公司授權，私自轉載或者轉發本報告，所引起的一切后果及法律責任由私自轉載或轉發者承擔。本公司并保留追究其法律責任的權利。Table_RankIntroduction 投資評級說明投資評級說明

120、以本報告發布之日起 6 個月內，證券（或行業指數）相對于同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準，A股以滬深 300 指數為基準；新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以納斯達克指數或標普 500 指數為基準。定義如下：行業評級體系行業評級體系 增 持 未 來 6 個 月 的 投 資 收 益 率 領 先 市 場 基 準 指 數 5%以 上;中性未來 6 個月的投資收益率與市場基準指數的變動幅度相差-5%至 5%;減持未來 6 個月的投資收益率落后市場基準指數 5%以上;公司評級體系公司評級體系 買入未來 6-12 個月的投資收益率領先市場基準指數 15%以上；增持未來 6-12 個月的投資收益率領先市場基準指數 5%至 15%；中性未來 6-12 個月的投資收益率與市場基準指數的變動幅度相差-5%至 5%；減持未來 6-12 個月的投資收益率落后市場基準指數 5%至 15%；賣出未來 6-12 個月的投資收益率落后市場基準指數 15%以上；無評級因無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使無法給出明確的投資評級。