國檢集團-多角度看國檢集團系列深度報告之二：如何看待國檢集團新的增長點-221202（28頁）.pdf

1、 證券研究報告證券研究報告 請務必閱讀正文之后請務必閱讀正文之后第第 27 頁起的免責條款和聲明頁起的免責條款和聲明 有 如何看待國檢集團新的增長點如何看待國檢集團新的增長點 多角度看國檢集團（603060.SH）系列深度報告之二2022.12.2 中信證券研究部中信證券研究部 核心觀點核心觀點 孫明新孫明新 基礎材料和工程服務行業首席分析師 S1010519090001 李想李想 公用環保行業首席分析師 S1010515080002 趙新宇趙新宇 基礎材料和工程服務分析師 S1010522050001 國檢集團作為國內建工檢測龍頭，依托外延并購向綜合性檢測平臺轉型，今年國檢集團作為國內建工檢

2、測龍頭，依托外延并購向綜合性檢測平臺轉型，今年受建筑施工類需求減弱影響，公司市值跌幅較多，但由于公司在建工領域具備受建筑施工類需求減弱影響，公司市值跌幅較多，但由于公司在建工領域具備市占率提升及結構優化優勢，傳統業務受到行業影響較小，新業務快速成長。市占率提升及結構優化優勢，傳統業務受到行業影響較小，新業務快速成長。若剔除疫情導致的局部封控影響，預計公司成長彈性更高。未來看，公司在存若剔除疫情導致的局部封控影響，預計公司成長彈性更高。未來看，公司在存量房結構鑒定、土壤普查業務、水泥智能實驗室業務、雙碳業務四個領域具備量房結構鑒定、土壤普查業務、水泥智能實驗室業務、雙碳業務四個領域具備發展空間，

3、短期有望形成明年利潤增量?？紤]到公司在檢測領域發展空間，短期有望形成明年利潤增量?？紤]到公司在檢測領域估值最低，且估值最低，且是央企系統內唯一一家檢驗認證主板上市公司是央企系統內唯一一家檢驗認證主板上市公司，未來具備持續成長性，維持目，未來具備持續成長性，維持目標價標價 16 元及“買入”評級。元及“買入”評級。存量存量房結構鑒定業務：政策指引下有望形成長期穩定需求，公司具備公信力、房結構鑒定業務：政策指引下有望形成長期穩定需求，公司具備公信力、技術、人員、布局優勢。技術、人員、布局優勢。我國 2000 年后進入新建房屋高峰期，截至 2021 年底存量房屋 673 億平米，我們預計將逐步進入大

4、規模結構鑒定期。近年來，隨著各地房屋安全事故頻發，對存量房屋的結構鑒定也越來越重要，需求有望快速釋放。房屋結構鑒定對檢測機構的資質、備案、技術、人員等方面有較高要求，具有較高壁壘，而公司在布局、資質、技術等方面具有競爭力，近年來業務收入增速較快，我們預計行業需求的增長將為公司提供長期成長性。土壤普查業務：土壤普查業務：三普蓄勢待發，央企背景三普蓄勢待發，央企背景+全國布局有望獲得更多份額全國布局有望獲得更多份額。土壤普查在糧食安全、環境污染、鄉村振興等國家戰略層面都具有重要意義。2022 年2 月 16 日，國務院印發關于開展第三次土壤普查的通知，決定自 2022 年起開展第三次土壤普查，距上

5、次土壤普查已經有四十余年。我們測算此次土壤普查帶來的整體市場規模在百億左右，有望在 2023、2024 兩年快速釋放。國檢集團及旗下子公司深耕環境檢測賽道多年，其中 12 家單位已入圍第三次土壤普查合格實驗室，有望成為公司未來三年新的利潤增長點。水泥智能實驗室業務：國產智能實驗室佼佼者，背靠集團有望實現高速增長。水泥智能實驗室業務：國產智能實驗室佼佼者，背靠集團有望實現高速增長。智能化改造對水泥行業具有較大的經濟、環境效益，我們預計改造需求在“十四五”期間有望加速釋放。而智能實驗室是水泥智能化改造中的核心項目，降本增效效果明顯。目前國內市場份額主要被艾法史密斯、蒂森克虜伯等國外老牌企業占據，國

6、產替代空間廣闊。公司子公司上海美諾福在國內智能化實驗室行業具備競爭優勢，在鋼鐵行業智能化實驗室建造方面是行業龍頭，同時延伸至運維服務，給公司帶來持續穩定的現金流入。我們認為水泥行業智能化實驗室建設大勢所趨，初步測算市場容量 115 億元，若考慮運維服務，市場容量更大，可持續性更強。美諾福具備技術、下游客戶等優勢，預計具備高增長彈性。雙碳業務：需求爆發前夜，競爭優勢顯著。雙碳業務：需求爆發前夜，競爭優勢顯著。雙碳政策持續推進下，隨著中國碳排放權交易制度的逐步完善與越來越多的行業被納入碳交易市場，我們預計從碳核查到降碳相關服務需求在未來也將快速放量。由于碳相關業務的技術和資質壁壘高，未來市場具備向

7、先進技術企業集中的頭部效應。公司在碳業務方面布局全面，先發優勢明顯，參股湖北碳排放權交易中心有限公司并持有其 9.09%股權，擁有多項碳核查領域認證資質和全面的第三方核查服務資質，主導雙碳公共服務平臺項目建設，對重點原材料行業碳排放的深刻理解，是行業標準的制定者和引領者。在未來碳業務的放量過程中，公司有望充分受益。風險因素：風險因素：宏觀經濟承壓；宏觀經濟增速大幅波動的風險；行業競爭加劇的風險；收購進度及整合能力不及預期的風險；相關政策變化的風險。盈利預測、估值與評級：盈利預測、估值與評級：國檢集團作為國內建工檢測龍頭，依托外延并購向綜合性檢測平臺轉型。未來看，公司在存量房結構鑒定、土壤普查業

8、務、水泥智能實驗室業務、雙碳業務四個領域具備發展空間，明年有望形成利潤增量。我們維持公司 2022-2024 年凈利潤預測為 2.90/3.78/4.60 億元，對應 EPS 預測為 國檢集團國檢集團 603060.SH 評級評級 買入（維持）買入（維持）當前價 12.48元 目標價 16.00元 總股本 728百萬股 流通股本 728百萬股 總市值 91億元 近三月日均成交額 39百萬元 52周最高/最低價 19.49/9.38元 近1月絕對漲幅 13.45%近6月絕對漲幅 7.80%近12月絕對漲幅-19.30%多角度看國檢集團（多角度看國檢集團（603060.SH）系列深度報告之二系列深

9、度報告之二2022.12.2 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明 2 0.40/0.52/0.63 元，參考公司歷史估值中樞在 35 倍左右，給予 2023 年 30 倍PE，維持目標價 16 元及“買入”評級。項目項目/年度年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 營業收入(百萬元)1,472.77 2,216.98 2,665.78 3,431.45 4,343.80 營業收入增長率 YoY 33%51%20%29%27%凈利潤(百萬元)231.30 252.73 290.35 378.43 460.04 凈利潤增長率 YoY 11%9%15%30%22%每股收益 EP

10、S(基本)(元)0.32 0.35 0.40 0.52 0.63 毛利率 46%45%45%45%46%凈資產收益率 ROE 16.76%16.01%16.00%17.97%18.76%每股凈資產（元）1.90 2.17 2.49 2.89 3.37 PE 39.0 35.7 31.2 24.0 19.8 PB 6.6 5.8 5.0 4.3 3.7 PS 6.2 4.1 3.4 2.6 2.1 EV/EBITDA 23.4 17.2 21.5 16.6 13.8 資料來源：Wind，中信證券研究部預測 注：股價為 2022 年 12 月 1 日收盤價 AViWaXoWnUnVnPsQoM7N

11、bP9PpNrRtRsQeRnMsQlOqQrMaQmMxOuOmNqRMYpNpQ 多角度看國檢集團（多角度看國檢集團（603060.SH）系列深度報告之二系列深度報告之二2022.12.2 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明 3 目錄目錄 存量房結構鑒定：政策指引下有望形成長期穩定需求，公司具備公信力、技術、人員、布存量房結構鑒定：政策指引下有望形成長期穩定需求，公司具備公信力、技術、人員、布局優勢局優勢.5 存量房結構鑒定市場空間快速增長，政策引導下有望形成穩定需求.5 房屋結構鑒定業務對檢測機構的資質、備案、技術、人員等方面具有較高要求，具有較高壁壘.7 公信力、布局、技術、人員四位一

12、體的競爭優勢，行業需求增長提供長期成長性.8 土壤普查業務：三普蓄勢待發，央企背景土壤普查業務：三普蓄勢待發，央企背景+全國布局有望獲得更多份額全國布局有望獲得更多份額.10 第三次土壤普查蓄勢待發，具有多重戰略意義.10 市場空間：百億市場規模，兩年快速釋放.11 土壤普查具有較高壁壘，頭部企業優勢明顯.11 央企背景+全國布局競爭優勢明顯，招投標環節有望獲得更多份額.13 水泥智能實驗室業務：國產智能實驗室佼佼者，背靠集團有望實現高速增長水泥智能實驗室業務：國產智能實驗室佼佼者，背靠集團有望實現高速增長.14 水泥行業智能化改造需求旺盛，“十四五”期間有望加速釋放.14 水泥智能實驗室水泥

13、智能化改造的核心項目，降本增效提升明顯.15 水泥智能實驗室具有較高進入壁壘，國產替代空間廣闊.17 水泥智能實驗室中的佼佼者.18 背靠集團的同時有望打通其他客戶，水泥智能實驗室業務有望快速放量.19 雙碳業務：需求爆發前夜，競爭優勢顯著雙碳業務：需求爆發前夜，競爭優勢顯著.20 政策推動下，雙碳業務需求增長空間巨大.20 風險因素風險因素.24 投資建議投資建議.24 多角度看國檢集團（多角度看國檢集團（603060.SH）系列深度報告之二系列深度報告之二2022.12.2 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明 4 插圖目錄插圖目錄 圖 1：竣工面積推算存量面積.5 圖 2：結構鑒定市場規模

14、測算.6 圖 3：國檢集團結構鑒定業務布局.9 圖 4：頭部企業實驗室入圍數量和占比.12 圖 5：國檢集團入圍實驗室布局.14 圖 6：熟料、水泥單噸綜合能耗變化.15 圖 7：各工段電耗變化.15 圖 8：水泥智能實驗室.16 圖 9：傳統水泥實驗室.16 圖 10：智能水泥實驗室.16 圖 11：檢測頻次.17 圖 12：熟料三率.17 圖 13：國內水泥企業產量.19 圖 14：中國碳排交易所成交量與碳排放量.21 圖 15：2020 年中國各行業碳排放量占比.21 圖 16：歐盟、英國與中國碳交易市場碳交易價格走勢.22 圖 17：國檢集團獲得 ISCC 認證資質.23 表格目錄表格

15、目錄 表 1：各地專項整治方案.6 表 2：各地對結構鑒定機構的資質相關規定.7 表 3：結構鑒定業務備案相關規定.7 表 4：各地對房屋鑒定技術人員的要求相關規定.8 表 5：土壤普查的戰略意義.10 表 6：土壤普查時間安排.10 表 7：土壤檢測招標價格.11 表 8：土壤檢測市場空間測算.11 表 9：土壤普查相關要求.12 表 10：國檢集團可提供的土壤檢測項目.13 表 11：建材工業智能制造數字轉型行動計劃（2021-2023 年）要求.14 表 12：智能工廠案例.15 表 13：水泥智能實驗室市場空間測算.17 表 13：海外智能實驗室主要參與企業.18 表 14：國內企業水

16、泥智能實驗室項目.18 表 15：美諾福市場空間測算.20 表 16：中國碳交易重要進程.20 表 17：國檢集團在碳相關業務布局.23 多角度看國檢集團（多角度看國檢集團（603060.SH）系列深度報告之二系列深度報告之二2022.12.2 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明 5 存量房結構鑒定：政策指引下有望形成長期穩定需求，存量房結構鑒定：政策指引下有望形成長期穩定需求，公司具備公信力、技術、人員、布局優勢公司具備公信力、技術、人員、布局優勢 存量房結構鑒定市場空間快速增長，政策引導下有望形成穩定需求存量房結構鑒定市場空間快速增長，政策引導下有望形成穩定需求 近年來，隨著我國城市更新和

17、舊城改造等逐漸成為社會發展的新動力，作為城市改造中的重要環節既有建筑的檢測鑒定越來越受到重視，其業務也得到了快速發展。房屋結構鑒定是在檢測結果基礎上進行的分析與評定，主要是鑒定房屋的安全性、可靠性以及抗震性能等指標是否達到要求。達到一定使用年限的房屋，大概率會出現抗震性能不足、地基下沉、樓板承載力不足問題等情況，因此通過對房屋進行結構鑒定以避免風險發生顯得更加重要。我國的房屋即將進入大規模結構鑒定期，需求有望快速釋放。我國的房屋即將進入大規模結構鑒定期，需求有望快速釋放。長期來看，在中國人口增速和城鎮化率上升或逐漸放緩的情況下，全國新房開工規?；驅⒅饾u縮小，而存量房體量將逐步積累。我國城鎮新房

18、的大規模建設集中于 1998 年房改之后，竣工面積的大幅增長集中在 2009-2019 年十年間，預計未來存量建筑規模將持續擴大，根據我們推算截至2021 年我國的房屋存量面積達 673 億平方米。圖 1：竣工面積推算存量面積 資料來源：國家統計局，中信證券研究部測算 參考深圳既有建筑結構安全隱患排查方法，居住建筑使用滿 20 年后，應進行首次安全隱患檢查，以后每 10 年進行一次；而人員密集的公共建筑場所應每 5 年進行一次房屋安全鑒定評估工作。我們假設房屋使用二十年開始需要結構鑒定，每 10 年進行一次檢測來保守推算未來結構鑒定市場規模，預計 2022年的房屋檢測鑒定行業市場規模達 100

19、億元以上；鑒于 1998 年房改后的房地產快速發展，未來市場需求料將加速釋放，預計 2030年市場規模將達到 300 億元以上，2022-2030 年存量房結構鑒定市場規模 CAGR 為13.80%。010000002000000300000040000005000000600000070000008000000竣工面積（萬平方米）存量面積（萬平方米）多角度看國檢集團（多角度看國檢集團（603060.SH）系列深度報告之二系列深度報告之二2022.12.2 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明 6 圖 2：結構鑒定市場規模測算（億元）資料來源：國家統計局，中信證券研究部測算、預測 存量房結構鑒定

20、需求短期仍由政府推動，但重視程度得到提高。存量房結構鑒定需求短期仍由政府推動，但重視程度得到提高。除深圳外，全國其他地區目前并沒有強制政策要求存量房定期進行檢測，存量房結構鑒定的相關制度法規建設還不完善，短期需求主要來自突發事件發生后的政府整治排查。但隨著各地事故頻發（長沙自建房坍塌、泉州欣佳酒店等類似事故發生），國家層面對存量房結構鑒定的重視程度在不斷提高。各地加強對自建房的排查有望短期帶動存量房檢測需求。各地加強對自建房的排查有望短期帶動存量房檢測需求。5 月 27 日，國務院辦發布全國自建房安全專項整治工作方案，6 月 7 日，全國自建房安全專項整治工作推進視頻會議召開，住房和城鄉建設部

21、等部門要求，各地要集中對經營性自建房開展“百日行動”，特別是重點要排查 3 層及以上、人員密集、違規改擴建的經營性自建房，對存在嚴重安全隱患的要立即采取管控措施。各地政府積極響應并部署相關工作，例如北京、貴州、廣西、甘肅、河南、海南等眾多省份均開展專項整治，徹查自建房安全隱患。表 1：各地專項整治方案 地區地區 措施措施 貴州 印發貴州省自建房安全專項整治工作方案，要求在全省開展自建房安全專項整治工作，依法依規徹查自建房安全隱 廣西 將建立城鄉自建房安全管理長效機制，加快推進全區城鄉自建房安全專項整治，集中開展“百日行動”。甘肅 緊盯重點區域精準摸排，建立隱患臺賬分類徹底整治，在全省深入開展自

22、建房安全專項整治“百日攻堅行動”，爭取用 3 個月左右時間，全面完成對重點區域、重點公共場所經營性自建房的排查整治，確保行動取得實效。河南 河南省住房和城鄉建設廳關于做好房屋安全鑒定管理有關工作的通知 提出加強房屋安全鑒定機構和從業人員管理 海南 海南 海南省自建房安全專項整治工作實施方案，組織開展“百日行動”，對危及公共安全的經營性自建房快查快改、立查立改。推進分類整治，消化存量，力爭用 3 年左右時間完成全部自建房安全隱患整治。資料來源：各地住建部門官網，中信證券研究部 長期來看，政策引導下存量房相關檢測有望變成穩定需求。長期來看，政策引導下存量房相關檢測有望變成穩定需求。長沙“429”事

23、故后，除了短期對自建房屋進行排查外，多地住房和城鄉主管部門相繼發布了加強房屋安全鑒定監管的政策文件。湖南省房屋安全鑒定暫行管理辦法中規定，教育用房、醫療衛生用房、文化場館、體育場館、養老服務用房、交通站場、商場等公共建筑實際使用年限達到設計使用年限三分之二的，應當在達到設計使用年限三分之二的當年委托房屋安全鑒定，74.9280.2194.36107.41121.21143.80169.72206.66228.54246.67271.24302.170.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.002019E 2020E 2021E 2022E 2023E

24、 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 多角度看國檢集團（多角度看國檢集團（603060.SH）系列深度報告之二系列深度報告之二2022.12.2 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明 7 使用年限屆滿的，還應當每五年委托進行一次房屋安全鑒定。另外住建部在全國自建房安全專項整治“百日行動”鞏固提升動員部署會議上提出要研究制定房屋安全管理相關法規和房屋定期體檢、房屋養老金、房屋質量保險等制度，鼓勵地方積極探索，總結可復制可推廣的經驗。我們預計隨著相關政策法規的完善，存量房結構鑒定有望逐步變為穩定需求。房屋結構鑒定業務對檢測機構的資質、備案、技術、人員等

25、方面具有較高房屋結構鑒定業務對檢測機構的資質、備案、技術、人員等方面具有較高要求，具有較高壁壘要求，具有較高壁壘 資質是開展結構鑒定業務的先決條件。資質是開展結構鑒定業務的先決條件。除了需要國家認證認可監督管理委員會頒發的檢驗檢測機構資質認定證書(CMA)、中國合格評定國家認可委員會頒發的檢測機構認可證書(CNAS)及當地行政主管部門頒發的建設工程質量檢測機構資質證書外，相比于普通建工檢測，各地對存量房結構鑒定具有更高資質要求。以廣西自治區為例，房屋安全鑒定機構需要同時具有與所鑒定房屋規模相匹配的建筑工程設計乙級及以上資質和見證取樣檢測、主體結構工程現場檢測和地基基礎工程檢測資質；房屋安全鑒定

26、涉及鋼結構、建筑幕墻等相關鑒定的，還應具備對應檢測資質類別，具有更高的資質門檻。表 2：各地對結構鑒定機構的資質相關規定 省份省份 資質相關規定資質相關規定 河南省 河南省住房和城鄉建設廳關于做好房屋安全鑒定管理有關工作的通知：房屋檢測須委托有正規資質的鑒定機構進行房屋安全鑒定，這些資質單位包括具有建筑工程甲級資質的設計單位、具備主體工程現場檢測資質的單位以及其他有健全資質的相關單位。四川省 鑒定機構選擇范圍包括：建設工程勘察設計管理條例規定的建筑工程設計（乙級及以上資質）單位；建設工程質量檢測管理辦法規定的具備相應專項資質工程質量檢測機構；城市危險房屋管理規定規定的房屋安全鑒定機構。工程質量

27、檢測機構從事房屋安全鑒定，應當同時具備CMA 認證和地基基礎、主體結構檢測資質，涉及鋼結構、建筑幕墻等的，還應具備對應檢測資質類別，當不具備設計復核計算和結構分析能力時，可請具有相應設計資質的單位提供支持；建筑工程設計單位從事房屋安全鑒定所需基礎數據，可請相應檢測資質的單位提供支持。湖南省 湖南省房屋安全鑒定暫行管理辦法：房屋安全鑒定須由以下單位進行：（一）建設工程質量管理條例房屋建筑工程抗震設防管理規定規定的具有建筑工程專業相應資質等級的設計單位。鑒定需進行工程檢測的，應委托建設工程質量檢測管理辦法規定的具有相應資質的工程質量檢測機構進行檢測；（二）同時具有建設工程質量檢測管理辦法規定的地基

28、基礎工程檢測、相應結構工程檢測和見證取樣檢測資質的建設工程質量檢測機構；（三）依據城市危險房屋管理規定設立的房屋安全鑒定機構。資料來源：各地政府機構官網，中信證券研究部 除了資除了資質要求外，出于監管的考慮檢測機構還需要向當地政府部門進行備案。質要求外，出于監管的考慮檢測機構還需要向當地政府部門進行備案。檢測行業具有較強的地域性壁壘，在同一檢驗細分領域，各地各層級的檢驗機構主管部門在全國統一的檢驗認證資質要求之外，往往會出于本地監管的需要對檢驗認證機構提出額外的備案或從業許可要求。具體到房屋結構鑒定，部分地方政府部門通常要求檢測鑒定機構在其管轄區域內具有固定試驗、辦公場所來滿足備案要求。表 3

29、：結構鑒定業務備案相關規定 省份省份 備案相關規定備案相關規定 廣西省 關于規范我區房屋安全鑒定管理有關工作的通知：鑒定機構需要具有開展房屋安全鑒定工作必要的專業鑒定檢測儀器設備和正版結構計算分析軟件；在我區范圍內具有固定辦公試驗場所，且能滿足鑒定工作需要。多角度看國檢集團（多角度看國檢集團（603060.SH）系列深度報告之二系列深度報告之二2022.12.2 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明 8 省份省份 備案相關規定備案相關規定 廣東省 廣東省住房和城鄉建設廳關于加強自建房房屋安全鑒定管理的若干規定：鑒定機構應根據屬地地級以上市人民政府的相關管理規定，向地級以上市住房城鄉建設主管部門進

30、行備案登記，完成備案登記后方可進行自建房房屋安全鑒定活動。湖北省 湖北省房屋安全鑒定機構資質管理辦法：房屋安全鑒定機構應具備有固定辦公地點、有獨立健全的組織管理機構、有上級主管部門任命的行政負責人和技術負責人等條件。北京市 北京市房屋建筑使用安全管理辦法：房屋安全鑒定機構從事房屋建筑安全評估、安全鑒定活動應當向市住房城鄉建設行政主管部門備案，未經備案的機構不得在市場上從事房屋建筑安全評估、鑒定業務，其出具的房屋建筑安全評估、鑒定結論無效 資料來源：各地政府機構官網，中信證券研究部 另外結構鑒定擁有較高的技術、人員壁壘。另外結構鑒定擁有較高的技術、人員壁壘。存量房結構鑒定工作較為復雜，從事這項技

31、術工作的鑒定人員既要獲得注冊結構工程師、土木工程類中級以上技術職稱等資質，掌握房屋的結構設計和建筑施工技術，還要熟練使用現代檢測技術和測試手段，了解各類相關法律法規和技術規范。達到上述要求對技術人員占比、設備設施水準等方面要求嚴格，需要大額資金聘用專業技術人士團隊和購買專業檢測設備，對小企業起步形成較大的障礙。表 4：各地對房屋鑒定技術人員的要求相關規定 省份省份 要求相關規定要求相關規定 廣西壯族自治區 關于規范我區房屋安全鑒定管理有關工作的通知：房屋安全鑒定機構人員應當滿足以下要求：房屋安全鑒定機構技術負責人應當具有土木工程類專業高級技術職稱或一級注冊結構工程師執業資格，且有不少于 10

32、年的房屋安全鑒定、工程質量檢測或者結構設計等工作經歷。房屋安全鑒定報告審核人、批準人應當具有土木工程類專業高級技術職稱，且有不少于 8 年的房屋安全鑒定、工程質量檢測或者結構設計等工作經歷，其中至少 1 人應當具有一級注冊結構工程師執業資格。房屋安全鑒定項目負責人應當具有土木工程類專業本科及以上學歷，中級及以上技術職稱或注冊結構工程師執業資格，且有不少于 5 年的房屋安全鑒定、工程質量檢測或者結構設計等工作經歷。房屋安全鑒定結構驗算人應當具有土木工程類專業本科及以上學歷，中級及以上技術職稱或注冊結構工程師執業資格，且有不少于 3年的結構設計或者房屋安全鑒定等工作經歷?，F場房屋安全鑒定必須有 2

33、 名及以上鑒定檢測人員參加，其中至少 1人應當具有土木工程類專業中級及以上職稱或注冊結構工程師執業資格。廣東省 關于規范我區房屋安全鑒定管理有關工作的通知：鑒定機構負責簽署報告的鑒定業務技術負責人同時具備國家二級及以上注冊結構工程師執業資格和建筑結構相關專業高級職稱，且從事房屋安全鑒定或相關工作不少于五年；有五名以上專職鑒定人員（不含技術負責人），其中具有建筑結構相關專業中級及以上職稱的人員不少于四人，且從事房屋安全鑒定或相關工作不少于三年 河南省 河南省住房和城鄉建設廳關于做好房屋安全鑒定管理有關工作的通知:1.鑒定機構人員分為:一般鑒定人員、鑒定報告編制人、鑒定項目負責人、鑒定報告審核人、

34、鑒定報告批準人。2.鑒定機構應當至少配備 8 名鑒定人員，在崗的一級注冊結構工程師不得少于 1 人，具有中級以上(含中級)技術職稱的不得少于 5 人。3.一般鑒定人員應當具備建筑工程及相關專業本科及以上學歷，須從事檢測、設計、鑒定相關工作三年以上。4.鑒定報告編制人應具備建筑工程及相關專業本科及以上學歷，中級以上(含中級）技術職稱，須從事檢測、設計、鑒定相關工作三年以上 5.鑒定項目負責人應當具備建筑工程及相關專業本科及以上學歷,注冊結構工程師,中級以上(含中級）技術職稱，須從事檢測、設計、鑒定相關工作五年以上。6.鑒定報告審核人、批準人應當具備建筑工程及相關專業本科及以上學歷，具備建筑工程相

35、關專業高級職稱，須從事檢測、設計、鑒定相關工作十年以上,其中 1 人具備一級注冊結構工程師。資料來源：各地政府機構官網，中信證券研究部 另外，從成本的角度來看，另外，從成本的角度來看，存量房檢測主要成本是員工工資、差旅費等，具備規模優存量房檢測主要成本是員工工資、差旅費等，具備規模優勢以掌握大量訂單的成本攤薄效應是企業競爭力之一。勢以掌握大量訂單的成本攤薄效應是企業競爭力之一。檢測費用是以房屋面積為單位計算，通常一筆訂單的金額不大，企業需有規模優勢以占據當地市場份額，通過規模效應攤薄成本，實現企業整體競爭優勢。公信力、布局、技術、人員四位一體的競爭優勢，行業需求增長提供長期公信力、布局、技術、

36、人員四位一體的競爭優勢，行業需求增長提供長期成長性成長性 公信力公信力是檢測企業的核心競爭力。是檢測企業的核心競爭力。強公信力的企業機構通常有自身專業能力優秀、風險意識足等特點，而部門小機構存在風險意識弱、使用損傷性鑒定代替安全性鑒定、迫于 多角度看國檢集團（多角度看國檢集團（603060.SH）系列深度報告之二系列深度報告之二2022.12.2 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明 9 委托方壓力違規出具虛假報告等問題，風險較大，導致惡劣后果，此前湖南、泉州的樓房倒塌事故皆是尋找機構出具了不合規的鑒定報告，對存在的安全隱患沒有及時采取措施規避。一旦發生事故，將存在追究法律責任乃至刑事責任的風險

37、，因此大家普遍傾向尋找有公信力的機構進行檢測鑒定。而國檢集團隸屬于中國建材旗下，央企背景為國檢集團提供了較強的信用優勢。此外，國檢集團也是國內建材檢驗認證領域中極具規模并且擁有獨立法人資格的第三方檢驗認證機構，是我國第一家集檢驗與認證一體化的上市公司。成立至今，已在建筑建材檢測領域榮獲近 20 項國家級 CMA、CAL 資質證書，參與了奧運場館、三峽水利樞紐工程、G20 會議場館等國家重點工程的建筑材料和建設工程檢測。國檢集團的公信力與權威已得到市場認可。同時，房屋檢測開展需要本地備案，涉及政府主體較多，且法定檢測占比較高，如果企業擁有跨區域布局，則會有天然的地理優勢和員工布局能力，有助于把握

38、各地域市場訂單，從而攤薄成本。公司作為央企平臺，深耕工程檢測領域多年，旗下 15 個子公司實驗室均具備存量房檢測相應資質，如北京天譽，廈門宏業、云南合信等，基本實現全國布局。圖 3：國檢集團結構鑒定業務布局 資料來源：國家統計局，中信證券研究部測算 存量房結構鑒定工作難度大，有較高的技術與人員壁壘。國檢集團的房屋鑒定技術人員經驗豐富，曾參與過國家大劇院、中國航空制造技術研究院、中國建設銀行總行、國家圖書館新館、中國交建副中心辦公樓等眾多國家重大鑒定項目。2022 年 6 月以來公司接連中標北京通州區保障性住房監督檢測服務項目、融通地產北京公司不動產批量鑒定項目（河北區域）等新項目。此外，國檢集

39、團在既有幕墻結構鑒定等特定領域的技術優勢更加突出。2017 年，公司成功開發了既有玻璃幕墻自爆風險預測機器人及配套軟件，有效解決了鋼化玻璃自爆預測、建筑幕墻玻璃破碎及脫落風險在線檢測等技術難題，榮獲國家科技進步（公益類）二等獎。2021 年，由公司主編的北京市地方標準既有玻璃幕墻安全性檢測與鑒定技術規程 正式實施，大大提升了既有玻璃幕墻面板墜落風險預測預警技術的可操作性與適用性，達到了國內領先水平。多角度看國檢集團（多角度看國檢集團（603060.SH）系列深度報告之二系列深度報告之二2022.12.2 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明 10 總體來看，憑借公司在公信力、布局、技術、人員四位

40、一體的競爭優勢，未來公司存量房結構鑒定業務有望隨行業需求增長呈現長期成長的趨勢。土壤普查業務：三普蓄勢待發，央企背景土壤普查業務：三普蓄勢待發，央企背景+全國布局全國布局有望獲得更多份額有望獲得更多份額 第三次土壤普查蓄勢待發，具有多重戰略意義第三次土壤普查蓄勢待發，具有多重戰略意義 土壤普查具有多重戰略意義。土壤普查具有多重戰略意義。土壤普查是指通過對土壤剖面形態及其周圍環境的觀察、描述記載和綜合分析比較，對土壤的發生演變、分類分布、肥力變化和土壤資源利用改良狀況進行研究、判斷，了解土壤的一般形態、性態、形成和演變過程，查明土壤類型及其分布規律，查清土壤資源的數量和質量，為土壤資源利用、改良

41、、保護和管理提供科學依據。土壤普查在糧食安全、環境污染、鄉村振興等國家戰略層面都具有重要意義。表 5：土壤普查的戰略意義 層面層面 意義意義 糧食安全 2021 年中國人均耕地面積為 0.09 公頃，略高于日本 0.03 公頃，遠低于美國、加拿大等國。第三次土壤普查調查主要對象是于糧食生產相關和有耕作潛力的鹽堿地等，調查指標涵蓋土壤大部分理化性質，有利于推動后續的土壤修復，加快推進綠色農業發展，對保障國家糧食安全、農業健康發展有著重要的意義。環境污染 國內經過四十余年的工業化高速發展，生態環境收到一定程度破壞，大量廢棄物排放直接或間接影響農用地土壤質量，這將導致土壤重金屬超標、土壤酸化加重、生

42、物多樣性受損等問題，進而導致農作物質量受到影響，危害國民身體健康，加之土壤植被減少導致地區固碳能力減弱，影響國家“碳中和、碳達峰”進程。通過第三次土壤普查可以徹底重新摸清國內土壤各方面性質、類型等，為今后土壤修復打下堅實基礎。鄉村振興 人多地少是我國的基本國情，需要合理利用土壤資源，發揮區域比較優勢，優化農業生產布局，提高水土光熱等資源利用率。資料來源：農業部，中信證券研究部 第三次土壤普查蓄勢待發，需求有望快速釋放。第三次土壤普查蓄勢待發，需求有望快速釋放。我國歷史上進行過兩次土壤普查，而第二次土壤普查距今已經過去四十余年，國內生態環境、土壤性狀已經發生巨大的變化。2022 年 2 月 16

43、 日，國務院印發關于開展第三次土壤普查的通知，決定將自 2022 年起開展第三次土壤普查。從普查工作的時間安排來看，需求有望從今年開始快速釋放。表 6：土壤普查時間安排 時間時間 工作內容工作內容 2022 完成工作方案編制、技術規程制定、工作平臺構建、外業采樣點規劃布設、普查試點，開展培訓和宣傳等工作，啟動并完成全國鹽堿地普查 2023-2024 組織開展多層級技術實訓指導，完成外業調查采樣和內業測試化驗，開展土壤普查數據庫與樣品庫建設，形成階段性成果。外業調查采樣時間截至 2024 年 11 月底 2025 上半年 完成普查成果整理、數據審核，匯總形成第三次全國土壤普查基本數據 2025

44、下半年 完成普查成果驗收、匯交與總結，建成土壤普查數據庫與樣品庫，形成全國耕地質量報告和全國土壤利用適宜性評價報告 資料來源：農業部，中信證券研究部 多角度看國檢集團（多角度看國檢集團（603060.SH）系列深度報告之二系列深度報告之二2022.12.2 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明 11 市場空間：百億市場規模，兩年快速釋放市場空間：百億市場規模，兩年快速釋放 從土壤普查的資金安排來看，本次土壤普查經費由中央財政和地方財政按承擔的工作任務分擔。中央負責全國技術規程制定、樣點規劃布設、國家級層面的技術培訓、專家指導服務、內業測試化驗結果抽查校核等；地方負責本區域的外業調查采樣、內業測試

45、化驗、技術培訓、專家指導服務、數據分析、成果匯總和數據庫樣品庫建設等。本次土壤普查主要工作如土壤采樣、檢測化驗等均由地方政府承擔主要經費開支，相應經費納入年度預算予以保障。從市場空間來看，土壤普查市場包括技術培訓、外業采樣、樣品制樣與檢測、報告編制、數據庫及平臺建設等環節，其中以檢測環節市場空間最大。我們選取部分試點地區的招標情況來看，單個點位的檢測價格約為 3150 元。表 7：土壤檢測招標價格 地區地區 樣點數量樣點數量 招標金額（百萬元）招標金額（百萬元）單價（元）單價（元）榆中縣 1196 358.8 3000 鹽城市大豐區 1668 570 3417.3 天門市 1900 550 2

46、894.7 鹽源縣 1791 550 3070.9 泰興市 900 304 3377.8 上林縣 687 271 3944.7 高州市 1724 423 2453.6 平均 3165.6 資料來源：中國政府采購網，中信證券研究部 推廣至全國來看，按照目前三普辦發出的布點采樣規范，耕地園地按 1 平方公里規劃一個樣點，林地、草地、鹽堿地每 16 平方公里規劃一個樣點，保守計算（根據部分招標項目，實際樣點數量要多于測算數量）全國對應樣點數量為 188.5 萬個，對應市場空對應市場空間在間在 60 億元左右。億元左右。表 8：土壤檢測市場空間測算 土地類型土地類型 面積（萬平方公里）面積（萬平方公里

47、）對應樣點數量（萬個）對應樣點數量（萬個）耕地 127.9 127.9 園地 20.0 20.01 林地 284.1 17.76 草地 264.6 16.54 鹽堿地 100.1 6.25 合計 188.48 市場規模（億元）59.37 資料來源：中信證券研究部測算 另外若考慮到培訓服務、外業采樣、報告編制、數據庫建設等服務，則單位樣點的綜合收費在 6000 元左右，整體土壤普查帶來的市場空間在百億以上。土壤普查具有較高壁壘，頭部企業優勢明顯土壤普查具有較高壁壘，頭部企業優勢明顯 土壤普查涉及土壤類型和數十種理化性質的檢測，需要實驗室具備多種項目檢驗能力和資質。開展土壤普查的實驗室需要具備檢驗

48、檢測機構資質認定書或其他有關部門頒發的資質認定；由于土壤普查涉及指標較多，故實驗室檢測能力應覆蓋一半以上理化性質指標；同時土壤普查檢測量較大，檢測機構近三年需要有相關土壤檢測經驗，年檢測樣品 多角度看國檢集團（多角度看國檢集團（603060.SH）系列深度報告之二系列深度報告之二2022.12.2 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明 12 不少于 3000 個。同時在檢測人員、場所環境、設備設施等方面均有相應的要求。表 9：土壤普查相關要求 類型類型 內容內容 資質條件 持有國家或?。ㄗ灾螀^、直轄市）市場監督管理部門頒發的檢驗檢測機構資質認定證書或中國合格評定國家認可委員會頒發的實驗室認可證書

49、。具備第三次全國土壤普查土壤樣品制備、保存、流轉和檢測技術規范（試行）中規定的樣品制備保存設備設施與場地條件；具備全部第三次全國土壤普查土壤理化性狀指標檢測能力，及所需儀器設備（見附表）；資質認定批準或實驗室認可的檢測能力范圍應涵蓋 50%以上的第三次全國土壤普查土壤理化性狀指標。能力證明 應具有與所申請承擔任務相適應的工作經驗，近 3 年內應開展過土壤相關檢測活動，年檢土壤樣品能力不少于3000 個。提交近 3 年參加的與所申請承擔土壤普查檢測任務相關的能力驗證與考核等情況的證明材料。人員隊伍 應具有與所申請承擔任務相適應的管理人員和專業技術人員，人員技術能力和數量應能滿足普查檢測任務需要。

50、應對所有從事樣品制備、檢測、簽發檢測報告等工作人員，進行相應的教育、培訓，確認相應資格并頒發上崗證。上崗證應標明準許操作的儀器設備、檢測指標等。關鍵崗位（技術負責人、授權簽字人、質量監督員等）人員，應具備土壤檢測相關的專業背景或工作經歷，并保證能直接參與普查樣品檢測、質量控制等工作。通過所申請檢測指標能力確認且在崗的檢測人員不少于 15 人。場所環境 應具有固定的樣品制備、保存和檢測場所，并符合溫度、濕度等場所環境有關要求。承擔樣品制備任務的，樣品制備室面積不少于 80m2，樣品保存室面積不少于 50m2，制樣室內應具備互聯網絡條件，并安裝在線全方位監控攝像頭，確?？梢越邮苓h程實時檢查。檢測室

51、設施條件和環境應滿足分析儀器、檢測方法等有關要求。設備設施 應配備數量充足，且技術指標符合所申請普查樣品制備或檢測任務要求的儀器設備設施，儀器設備設施完好。對檢測結果準確性或有效性有影響，或計量溯源性有要求的儀器設備，投入使用前應計量檢定或校準，并保持其在有效期內使用。檢測方法 應能按照第三次全國土壤普查土壤樣品制備、保存、流轉和檢測技術規范（試行）規定的檢測方法（包括樣品制備和前處理方法），完成所承擔的樣品制備或檢測等任務。質量保證 應能按照第三次全國土壤普查全程質量控制技術規范（試行）有關要求，對樣品制備或檢測等任務制定內部質量控制計劃，實施全過程質量控制，確保工作質量。資料來源：農業部，

52、中信證券研究部 從入圍從入圍實驗室實驗室來看，來看，頭部企業頭部企業優勢明顯優勢明顯。截至目前，農業部已經公布了兩批入圍實驗室名單，合計 489 家入圍。從入圍實驗室情況來看，主要以頭部檢測企業為主。上市企業中華測檢測旗下 23 個地區實驗室入選，譜尼測試旗下 21 個地區實驗室入選，國檢集團旗下 12 個地區實驗室入選，廣電計量旗下 10 個地區實驗室入選。隨著各地陸續申報土壤普查實驗室，頭部企業入圍實驗室有望繼續增加。圖 4：頭部企業實驗室入圍數量和占比 資料來源：農業部，中信證券研究部 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%0510152

53、025華測檢測譜尼測試國檢集團廣電計量入圍實驗室數量占比（右軸）多角度看國檢集團（多角度看國檢集團（603060.SH）系列深度報告之二系列深度報告之二2022.12.2 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明 13 央企背景央企背景+全國布局競爭優勢明顯，招投標環節有望獲得更多份額全國布局競爭優勢明顯，招投標環節有望獲得更多份額 國檢集團總部及旗下子公司深耕環境檢測賽道多年，在該行業有充足的技術儲備，具國檢集團總部及旗下子公司深耕環境檢測賽道多年，在該行業有充足的技術儲備，具有土壤檢測相關資質。有土壤檢測相關資質。2017-2020 年，國檢京誠集團參與“土壤詳查”項目，順利通過驗收并多次獲得中

54、國環境科學研究院的感謝信。2020-2022 年，國檢京誠集團參與“國土調查”項目并順利通過驗收，湖南、新疆等分子公司先后入選“耕地質量標準化驗室”，獲得相關部門的高度認可。北京奧達清公司多次中標北京市生態環境檢測項目，凸顯技術實力強大。2020 年，北京奧達清公司獲得北京市“專精特新”中小企業稱號認定，2021 年，獲得高新技術企業認定。表 10：國檢集團可提供的土壤檢測項目 國檢集團可提供的土壤檢測項目國檢集團可提供的土壤檢測項目 土壤物理性質 容重、土粒密度、田間持水量、土壤機械組成、水穩定性大團聚體組成、最大吸濕量等檢測項目 土壤肥力檢測 有機質、全氮、全磷、全鉀、有效磷、速效鉀、緩效

55、鉀等參數 金屬元素 砷、汞、鉛、鉻、鎘、銅、鋅、鎳、鈣、鎂、鈉等 元素有效態 有效(銅、鐵、錳、鋅、硫、硅、硼、鉬)等 元素交換態 交換性鈣、鎂；交換性鹽基等 鹽分及其他 土壤水溶性鹽總量、鉀離子、鈣離子、鈉離子、鎂離子、氯離子、硫酸根、碳酸氫根等 資料來源：公司官網，中信證券研究部 央企背景，在招投標環節更有優勢央企背景，在招投標環節更有優勢。土壤普查對象涉及國內所有耕地、林地、草地等農用地和未經有效利用的土地，將全面測量土地的多種理化性質和類型，涉及大量國家機密。第三次全國土壤普查工作方案中要求“嚴格執行國家信息安全制度，建立并落實普查工作保密責任制，確保普查信息安全”。國檢集團作為央企，

56、更為熟悉國家信息安全制度，更能做好土壤檢測信息保密，在投標招標環節有明顯優勢。內生外延下布局優勢明顯。內生外延下布局優勢明顯。土壤檢測業務具有明顯區域性，通常以省為單位開展招投標，且許多省份要求開展環境檢測相關業務要取得本省質監局核發的 CMA 認證證書且需要在當地設立分支機構，土壤普查業務的開展依賴全國性布局。依托內生外延，國檢集團環境檢測相關業務基本實現全國性布局，其中國檢集團總部、北京奧達清、安徽拓維、遼寧奉天、廈門宏業、廣州京誠、內蒙古京誠、山西京誠、陜西京誠、青島京誠、江蘇京誠、烏魯木齊京誠共 12 家單位已入圍第三次土壤普查，未來預計還將有實驗室入圍，有望憑借布局優勢抓住土壤普查帶

57、來的增長機遇，為國家在保障耕地資源、保護生態環境、推進農業高質量發展等方面貢獻國檢力量。多角度看國檢集團（多角度看國檢集團（603060.SH）系列深度報告之二系列深度報告之二2022.12.2 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明 14 圖 5：國檢集團入圍實驗室布局 資料來源：農業部，中信證券研究部繪制 水泥智能實驗室業務：國產智能實驗室佼佼者，背靠水泥智能實驗室業務：國產智能實驗室佼佼者，背靠集團有望實現高速增長集團有望實現高速增長 水泥行業智能化改造需求旺盛，“十四五”期間有望加速釋放水泥行業智能化改造需求旺盛，“十四五”期間有望加速釋放 我國智能制造業整體處于國際中游水平，而智能化、數

58、字化在水泥行業普及率更低。水泥行業在過去十數年間，經歷了快速并購、整合市場的野蠻發展時代，目前發展已較成熟，預計未來水泥企業將朝著智能化、數字化的方向發展。智能化改造對水泥行業發展也有重要的意義。建材工業智能制造數字轉型行動計劃（2021-2023 年）要求到 2023 年，建材工業信息化基礎支撐能力顯著增強，智能制造關鍵共性技術取得明顯突破，重點領域示范引領和推廣應用取得較好成效，全行業數字化、網絡化、智能化水平大幅提升，經營成本、生產效率、服務水平持續改進，推動建材工業全產業鏈高級化、現代化、安全化，加快邁入先進制造業。表 11：建材工業智能制造數字轉型行動計劃（2021-2023 年）要

59、求 方面方面 內容內容 支撐體系 制修訂 30 項以上建材行業智能制造相關標準，培育 5 家年產值過億元的建材行業信息化、智能化供應商，建立 10 個建材細分公共服務平臺，基本滿足建材行業信息化發展需要。創新能力 建立 5 個建材行業智能制造創新平臺，形成 15 套系統解決方案，突破 50 項建材領域智能制造關鍵共性技術，培育 100 個建材工業 APP，形成若干大數據、云計算、物聯網、區塊鏈、5G 通信、虛擬現實、工業互聯網等新一代技術應用場景。推廣應用 推選 6 家智能制造標桿企業，建立 50 個建材行業智能工廠，打造 20 個數字礦山，培育 100個在研發設計、生產制造、供應鏈管理、電子

60、商務、設備運維等領域單項應用取得突出成效的典型項目。資料來源：工信部，中信證券研究部 智能化改造對水泥行業具有多重意義。智能化改造對水泥行業具有多重意義。從經濟效益的角度來看，穩定的生產工況，更集約化的智能管理模式將真正的實現水泥生產能耗的最大幅度降低，有效提高工廠盈利能力。以廣東省為例，通過應用裝備改造升級與先進節能技術，單位產品能耗下降明顯，尤 多角度看國檢集團（多角度看國檢集團（603060.SH）系列深度報告之二系列深度報告之二2022.12.2 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明 15 其是近兩年來，以工業互聯網平臺為基礎的智能制造技術應用進一步是高了節能減排的效率，使得水泥企業的平

61、均產品單耗明顯下降。圖 6：熟料、水泥單噸綜合能耗變化（kgce/t）資料來源：數字水泥網，中信證券研究部 圖 7：各工段電耗變化（千瓦時/天）資料來源：數字水泥網，中信證券研究部 從污染治理的角度來看，水泥行業在前期高速發展后，污染超標、亂排亂放等問題日益凸顯，智能化的普及將有效解決污染治理問題。目前水泥行業污染物治理的核心在于氮氧化物治理。從氮氧化物生成機理而言，窯內溫度過高是重要原因，若能通過智能化手段將窯爐溫度穩定控制，將可以從源頭大幅度降低氮氧化物的生成，對于水泥廠實現超低排放甚至近零排放具有重要意義。另外例如氨逃逸問題，智能技術的應用也可以大幅度減少水泥廠氨水的用量。從目前各大水泥

62、企業的智能工廠項目來看，智能工廠帶來的經營改善效益明顯，后續有較大繼續改造的動力，我們判斷行業改造需求在“十四五”期間有望加速釋放。表 12：智能工廠案例 工廠工廠 成果成果 全椒海螺工廠 投運以來，生產人員減少約 18%，設備故障停機率降低約 20%，生產效率提升超過 20%、資源綜合利用率提升約 5%，能源消耗下降超過 1%、C02 減排超過 2.5 萬噸/年，取得了良好的經濟及社會效益。華新萬噸工廠 資金周轉率提高 15%，庫存占有率下降 10%。降低能耗 4%左右；減少排放 3%左右。降低采購綜合成本 10%-20%。提高業務 25%-30%的處理效率。行車生產效率提升100%，質檢生

63、產效率提升 50%，巡檢效率提升 5 倍。人員配置將減少 80%?；笨材戏焦S 每年可節省標準煤 3.99 萬噸，節省工業用電 5,390 萬千瓦時，減少二氧化碳排放 15.6萬噸，實現水泥行業超低排放指標；通過智能化生產運營模式，以全廠 65 人的配置，實現了綜合管理效率提升 50%以上，勞動生產率提高 200%。資料來源：華新水泥官網、海螺水泥官網、中建材集團官網，中信證券研究部 水泥智能實驗室水泥智能化改造的核心項目，降本增效提升明顯水泥智能實驗室水泥智能化改造的核心項目，降本增效提升明顯 水泥智能實驗室是智能化改造的核心。水泥智能實驗室是智能化改造的核心。水泥實驗室在水泥生產環節中承擔

64、水泥采樣、化驗等工作，在指導水泥生產和質量控制等方面意義重大。智能實驗室通過先進的信息管理與信息系統、物聯網等技術對檢測化驗工作賦能，實現監測終端對實驗室樣品參數的按時監控和采集，并通過控制設備進行調節，尋求實驗室環境控制與安全、能效的最優化解決方案。通常單條智能線改造花費 3000-4000 萬左右，其中智能實驗室花費 1500-2000020406080100120應用工業互聯網平臺智能制造技術后應用工業互聯網平臺智能制造技術前0510152025303540應用工業互聯網平臺智能制造技術后應用工業互聯網平臺智能制造技術前 多角度看國檢集團（多角度看國檢集團（603060.SH）系列深度報

65、告之二系列深度報告之二2022.12.2 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明 16 萬元，占總費用近一半，是智能化改造中的核心項目。圖 8：水泥智能實驗室 資料來源：艾法史密斯 水泥智能實驗室可以提高檢驗準確性的同時降低人工成本提高檢測效率。水泥智能實驗室可以提高檢驗準確性的同時降低人工成本提高檢測效率。取樣檢測環節在水泥生產質量控制中非常重要，樣品化驗結果直接反映了水泥產品的整體質量，對大規模水泥生產具有重要意義。在傳統實驗室中，取樣、化驗等工作均由人工完成，工作人員使若受到外部因素影響，將導致取樣檢測結果不夠準確。水泥智能實驗室取樣、化驗工作頻率均可調控，解決傳統實驗室中不可避免的取樣不連

66、續、不可控問題，能有效提高取樣檢測準確性；另外傳統的人工方式勞動強度大，效率低，而在單條日產 500010000噸的生產線上，智能實驗室的使用能夠熟料、水泥檢測頻次由 2 小時 1 次提高至 1 小時 2次，檢測時間縮短 2 倍，另外可以減少 75%質量技術人員，大幅減少人力成本。圖 9：傳統水泥實驗室 資料來源：山水新時代水泥官網 圖 10：智能水泥實驗室 資料來源：美諾福官網 水泥智能實驗室可以指導配料調節，提升產品質量。水泥智能實驗室可以指導配料調節，提升產品質量。水泥智能實驗室將集成配料軟件及窯磨專家系統相結合，通過同中子跨帶在線系統等進行檢測分析，可以為配料生產提供更及時準確的數據分

67、析。智能實驗室可以對水泥生產配料進行精確調節，提升熟料質量（熟料三率值可由 70%提升至 92%；熟料強度較同一礦山生產企業高 2-3MPa；水泥混合材添加量增加約 3%）另外可以降低熟料燒成煤耗，在節能降碳方面發揮威力。多角度看國檢集團（多角度看國檢集團（603060.SH）系列深度報告之二系列深度報告之二2022.12.2 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明 17 圖 11：檢測頻次（次/2 小時）圖 12：熟料三率 資料來源：中國建材報（智能化實驗室推動水泥行業高“智”量發展，王濤），中信證券研究部 資料來源：中國建材報（智能化實驗室推動水泥行業高“智”量發展，王濤），中信證券研究部 水

68、泥智能實驗室具有較高進入壁壘，國產替代空間廣闊水泥智能實驗室具有較高進入壁壘，國產替代空間廣闊 水泥智能實驗室行業技術壁壘較高，潛在進入者想進入需要對智能實驗室有長時間理水泥智能實驗室行業技術壁壘較高，潛在進入者想進入需要對智能實驗室有長時間理解，同時要有智能制造軟硬件的積累，難度較大，難點和技術細節較多。解，同時要有智能制造軟硬件的積累，難度較大，難點和技術細節較多。除了對自動化技術要求比較高外，智能實驗室還涉及一整套系統協調運轉，需要協調好系統之間關聯性、取樣代表性等，另外智能實驗室涉及對水泥生產的指導，同時要對水泥生產工藝、相關實驗設備（研磨壓片機、輸運管道、裝運系統等）有較深理解，整體

69、具有較高進入壁壘。市場規模來看，目前全國存量水泥生產線有 1000 余條，但考慮到企業主要出于經濟效益的考慮選擇安裝智能實驗室，而水泥線產能規模越大則經濟效益越明顯，因此我們假設產能在 2500t/d 及以下的水泥產線將逐步被淘汰，不具有改造需求（但通過減量產能置換到新產線產生智能實驗室需求），2501-4999t/d 的水泥產線的 40%進行智能化改造，5000t/d 及以上的水泥產線的 90%進行智能化改造，保守估計單線智能實驗室改造金額1500 萬元，則水泥智能實驗室市場規模在 115 億元左右，若考慮實驗室后續的運維相關收入，則整體市場規模更大。表 13：水泥智能實驗室市場空間測算 項

70、目項目 數量數量 2501-4999t/d 產線數量 238 改造概率 40%改造產線數量 95.2 5000t/d 及以上產線數量 663 改造概率 90%改造產線數量 596.7 置換產線數量（假設 2500t/d 以下產線全部關停進行置換，2500t/d 產線 50%進行關停置換，產能置換比例為 1:15，假設新建生產線單線規模為 5000t/d）83 改造概率 90%改造產線數量 74.7 合計改造產線數量 766.6 單線改造金額 0.15 智能實驗室市場規模 115 資料來源：卓創資訊，中信證券研究部測算 00.511.522.533.544.5傳統實驗室智能實驗室0%10%20%

71、30%40%50%60%70%80%90%100%傳統實驗室智能實驗室 多角度看國檢集團（多角度看國檢集團（603060.SH）系列深度報告之二系列深度報告之二2022.12.2 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明 18 目前，國內市場份額主要被國外企業占據。目前，國內市場份額主要被國外企業占據。水泥智能實驗室最初誕生于海外，海外國家工業化、自動化、智能化普及較早，國外水泥實驗室服務提供商技術相對國內更加先進，自動化技術應用更成熟。國外的著名水泥裝備公司如艾法史密斯、蒂森克虜伯、依泰克等占據了國內主要的市場份額。表 14：海外智能實驗室主要參與企業 公司公司 業務業務 國內應用情況國內應用情況

72、 F.L.Smidth 艾法史密斯的 QCX 自動化實驗室是一種用于自動化樣品制備、分析，自動化質量保證（QA）和質量控制（QC）程序的高科技機器人解決方案。該自動化系統在盡可能減少操作人員的前提下，可確保工藝實驗室提供快速、準確和安全的分析，從而改善產品質量，提高水泥企業生產效率和盈利能力。迄今為止，已在全球安裝了 200 多個 QCX 自動化實驗室系統。中國地區已有多套自動化實驗室系統用于紅獅水泥、海螺水泥、堯柏水泥、南方水泥、江西萬年青、賽馬水泥等眾多水泥企業。Thyssenkrupp 蒂森克虜伯 polab 全自動化實驗室系統能夠實現在全程全自動無人工干預的情況下，通過使用工業機器人，

73、獲得更高的取樣代表性，實現測量結果零誤差，能夠以較低的生產成本確保產品高質量生產。蒂森克虜伯公司已與安徽海螺水泥集團簽訂 7 臺套全自動化驗室系統（分別是全椒海螺 1 套，蕪湖海螺 2 套，銅陵海螺 2 套，樅陽海螺 1 套，池州海螺 1 套）同時，蒂森克虜伯公司與中國建材集團共簽訂了 3臺套全自動化驗室系統（洛陽中聯，泰安中聯和山亞南方）ITECA ITECA 公司擁有超過 60 多年的技術研發和應用業績，產品線覆蓋水泥行業的自動化驗室、在線游離鈣、在線碳硫、在線分解率、在線粒度分析儀（Marlvern 粒度分析儀取樣器全球指定供貨商），高溫氣體分析儀、各類留樣檢測裝置、溫破碎機、窯密封等。

74、其客戶包括拉法基、意大利水泥、Holcim、Cemex、Cimpor、Ashgrove、海德堡等諸多行業巨頭。近年來，中材邦業與 ITECA 深度合作，簽下了蕪湖南方、槐坎南方、獨山南方、槐坎南方、合肥南方、西南正安、墨玉堯柏幾家水泥廠的智能實驗室系統。資料來源：水泥行業智能實驗室的應用現狀與趨勢（水泥縱橫微信公眾號），依泰克官網，中信證券研究部 除了海外企業技術相對領先之外，海外企業市占率高也來自前期國內水泥企業智能工廠的建設主要還是以實驗、示范項目為主，沒有大規模放量。隨著國內各大水泥集團積極部署企業的“智能化生產”，編制有關“智能化生產”路線圖，智能實驗室需求有望快速釋放，而以國檢美諾福

75、為代表的技術水平不斷提升的國產智能實驗室有望憑借性價比及交付優勢快速提升市場份額。表 15：國內企業水泥智能實驗室項目 企業企業 案例案例 美諾福 冀東水泥銅川公司萬噸生產線智能實驗室項目 麗江西南水泥智能實驗室項目 祁連山天水水泥智能實驗室項目 貴州西南水泥智能實驗室項目 中聯同力水泥智能實驗室項目 紅獅水泥智能實驗室項目 泰普克 濟寧中聯水泥有限公司智能實驗室系統 金隅承德智能實驗室項目 亞太鐵嶺智能實驗室項目 資料來源：國檢集團官網，泰普克官網，中信證券研究部 水泥智能實驗室中的佼佼者水泥智能實驗室中的佼佼者 上海美諾福是國內智能化實驗室系統解決行業的佼佼者，業務涵蓋鋼鐵、水泥、有色上海

76、美諾福是國內智能化實驗室系統解決行業的佼佼者，業務涵蓋鋼鐵、水泥、有色金屬、化工、礦山等多個領域，研發了系統化的全流程產品質量智能化實驗室系統。金屬、化工、礦山等多個領域，研發了系統化的全流程產品質量智能化實驗室系統。美諾 多角度看國檢集團（多角度看國檢集團（603060.SH）系列深度報告之二系列深度報告之二2022.12.2 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明 19 福最早以鋼鐵實驗室運維起家，后續通過自我研發進軍鋼鐵智能實驗室領域，目前行業市占率超過 50%。2019 年進入水泥行業，2021 年 6 月，上海美諾福研發的全流程智能化實驗室在冀東水泥銅川有限公司萬噸線投入使用，打破了歐美

77、供應商的行業壟斷，成為我國水泥行業功能實現、流程覆蓋最完整、最全面的智能化實驗室之一。智能實驗室系統現已在麗江西南水泥、天津水泥設計院、祁連山天水水泥、金隅冀東等水泥企業得到廣泛應用。相比于國外企業，美諾福的產品更具性價比。相比于國外企業，美諾福的產品更具性價比。美諾福的智能化實驗室授權及申請專利25 項，創新研發的以 AGV 無人導航輸送、RFID 射頻信息植入等集成技術為依托的出廠水泥智能化存取樣系統，填補了行業空白；涉及各類自動化裝備 30 余種，自主研發率超過 90%。相比于國外企業，上海美諾福研制的國產全流程智能化實驗室更具性價比，隨著廣泛應用，2022 年以來全流程智能化實驗室 E

78、PC 工程價格較兩年前下降 30%-50%。另外美諾福產品具有定制化和交付周期、后續運維上的競爭優勢。另外美諾福產品具有定制化和交付周期、后續運維上的競爭優勢。海外頭部企業智能實驗室產品偏標準化，相比于復雜的實際使用情況缺乏針對性；與海外企業相比，美諾?？梢愿鶕鄰S的工藝的變化、當地資源稟賦、原料條件來調整設計，實現定制化生產，產品更靈活；從交付周期來看，海外產品需要從國外進口，供貨周期長，美諾福國產產品交付周期更短；另外在安裝調試和后續維護上，美諾?；趪鴥纫呀洸季值木S護點，安裝、運維響應速度相比海外企業更快。背靠集團的同時有望打通其他客戶，水泥智能實驗室業務有望快速放量背靠集團的同時有望

79、打通其他客戶，水泥智能實驗室業務有望快速放量 美諾福公司背靠中國建材集團，中國建材集團水泥熟料產量位居國內第一，每年產量美諾福公司背靠中國建材集團，中國建材集團水泥熟料產量位居國內第一，每年產量超過三億噸。超過三億噸。目前國內水泥實驗室以傳統實驗室為主，自動化、智能化覆蓋率不高，中國建材集團旗下八大水泥生產單位水泥實驗室技術改造需求旺盛。美諾福作為中國建材集團間接控股子公司有望得到資源傾斜，預計將充分受益本次實驗室技術換代。圖 13：國內水泥企業產量 資料來源：中國管理科學研究院行業發展研究所、中信證券研究部 除了集團業務外，我們預計公司有望憑借性價比、定制化及運維服務上的優勢獲取其他外部水泥

80、企業的訂單（金隅冀東、紅獅水泥目前已經成為公司客戶），未來水泥智能實驗室業務有望快速放量。0500010000150002000025000300003500040000水泥熟料產量（萬噸/年）多角度看國檢集團（多角度看國檢集團（603060.SH）系列深度報告之二系列深度報告之二2022.12.2 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明 20 表 16：美諾福市場空間測算（億元）中國建材中國建材 外部水泥企業（不含海螺、華新）外部水泥企業（不含海螺、華新）2501-5000t/d 產線數量 42 168 改造概率 50%30%改造數量 21 50.4 美諾福份額 60%10%美諾福改造數量 12

81、.6 5.04 單線改造金額 0.15 0.15 美諾福市場空間 1.89 0.76 5000t/d 及以上產線數量 128 411 改造概率 90%70%改造數量 115.2 287.7 美諾福份額 60%10%美諾福改造數量 69.12 28.77 單線改造金額 0.15 0.15 美諾福市場空間 10.37 4.32 置換產線數量 16 73 美諾福份額 60%10%美諾福改造數量 9.6 7.3 單線改造金額 0.15 0.15 美諾福市場空間 1.44 1.1 合計改造數量合計改造數量 91.32 41.11 合計改造金額合計改造金額 13.7 6.15 資料來源：卓創資訊，中信證券

82、研究部測算 雙碳業務：需求爆發前夜，競爭優勢顯著雙碳業務：需求爆發前夜，競爭優勢顯著 政策推政策推動下，動下，雙碳業務需求增長空間巨大雙碳業務需求增長空間巨大“碳中和”政策目標出臺，碳交易制度逐步推進?！疤贾泻汀闭吣繕顺雠_，碳交易制度逐步推進。1998 年，中國簽署 京都議定書，該議定書為第一個以法規形式限制碳排放的議定書，議定書于 2005 年正式實施。2020 年9 月，中國在聯合國氣候大會上宣布：中國二氧化碳排放將于 2030 年達到峰值，努力在2060 年實現碳中和。在“碳中和”、“碳達峰”政策目標出臺的大背景下，中國碳排放權交易制度逐步完善。碳排放權交易機制具有成本低、可持續性強的

83、優勢，是中國實現碳排放總量控制的重碳排放權交易機制具有成本低、可持續性強的優勢，是中國實現碳排放總量控制的重要手段。要手段。碳交易通過提供碳定價機制提高碳排放成本，從而降低企業碳排放量。相較于行政指令、經濟補貼等方式，碳交易由于價格發現機制完善，長期效果明顯，已在全球范圍內作為一種低成本減排的市場化政策工具廣泛得到應用，也是我國實現碳中和的有效手段。表 17：中國碳交易重要進程 時間時間 事件事件 2022 年 1 月 CCER 將于年內重啟認證，北京與雄安聯合爭取設立國家級 CCER 交易市場 2021 年 12 月 2021 年 7 月 16 日啟動至 12 月 31 日收官，全國碳排放權

84、交易市場第一個履約周期內，碳排放配額累計成交量 1.79 億噸，累計成交額 76.61 億元，超過半數的重點排放單位均參與其中 2021 年 5 月 生態環境部碳排放權登記管理規則（試行）、碳排放權結算管理規則（試行）、碳排放權交易管理規則（試行）2021 年 1 月 生態環境部碳排放權交易管理辦法（試行），加速全國性碳排放交易市場落地 2020 年 12 月 生態環境部2019-2020 年全國碳排放權交易配額總量設定與分配實施方案（發電行業）2014 年 12 月 發改委碳排放權交易管理暫行辦法 多角度看國檢集團（多角度看國檢集團（603060.SH）系列深度報告之二系列深度報告之二202

85、2.12.2 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明 21 時間時間 事件事件 在國家層面明確了全國統一碳排放交易市場的基本框架 2012 年 6 月 發改委溫室氣體自愿減排交易管理暫行辦法啟動 CCER（含垃圾焚燒項目）2011 年 10 月 關于開展碳排放權交易試點工作的通知 確定北京、天津、上海、重慶、廣州、湖北、深圳七個省市開展碳排放權交易試點工作 資料來源：各政府部門官網，中信證券研究部 我國碳排放權交易量占碳排放總量不足我國碳排放權交易量占碳排放總量不足 5%，擁有巨大增長空間。，擁有巨大增長空間。2021 年全國碳排放權交易市場第一個履約周期涉及 2225 家發電行業的重點排放單位。

86、對比 2020 年歐盟碳配額交易量達 81 億噸二氧化碳，交易額 2010 億歐元，中國在第一個履約周期內碳交易量僅1.79 億噸。2022 年生態環境部工作要求中，針對其他尚未納入全國碳市場的石化、化工、建材、鋼鐵、有色、造紙、民航的重點企業，對其溫室氣體排放的報告與核查做出了詳細要求，碳交易企業范疇不斷擴展。未來，更多重點行業碳排放企業有望被納入碳交易范疇，推動中國碳交易體系不斷完善。碳交易總量有廣闊增長空間。圖 14：中國碳排交易所成交量與碳排放量 圖 15：2020 年中國各行業碳排放量占比 資料來源：中國碳排放數據庫 CEADs，中國碳交易網，中信證券研究部 資料來源：中國能源統計年

87、鑒 2020，中信證券研究部 碳排放配額的分配方式將提高第三方重點行業降碳需求。碳排放配額的分配方式將提高第三方重點行業降碳需求。目前，中國全國碳排放權交易體系采用基準線法進行配額分配，即劃定行業碳排放的基準線并以此給予碳排放配額，對企業單位產品的二氧化碳排放量進行限制。配額可以在市場上進行交易，且基線會隨著碳減排率的要求不斷下降，從而激勵重點行業企業不斷降低碳排放量。另外國內當前碳交易價格偏低，企業降碳需求將隨碳價同步提升。另外國內當前碳交易價格偏低，企業降碳需求將隨碳價同步提升。相較于歐洲發展較為成熟的碳交易市場，中國碳排放權交易市場具有價格低、波動小的特征，碳交易平均價格僅為歐洲碳交易市

88、場的 10%，未來價格上升空間巨大。根據2020 年中國碳價調查預測，2030 年中國的平均碳價將從 2020 年的人民幣 49 元/噸二氧化碳當量上升到 93 元，到本世紀中葉將超過 167 元。碳價提升使得企業碳排放成本升高，推動企業降碳相關服務需求增加。10145100139774959997751007210435 10376119000.00%0.16%0.27%0.45%0.50%0.28%0.30%0.42%1.50%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%0200040006000800010000120001400020132014201520162017

89、2018201920202021碳排放量（百萬噸）碳交易量占比（%）電力,45%鋼鐵,14%水泥,5%鋁冶煉,1%石化化工,5%煤化工,4%交通,11%建筑,7%其他,8%多角度看國檢集團（多角度看國檢集團（603060.SH）系列深度報告之二系列深度報告之二2022.12.2 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明 22 圖 16：歐盟、英國與中國碳交易市場碳交易價格走勢 資料來源：ICAP 碳核查業務和企業碳咨詢、碳相關服務需求同步增長。碳核查業務和企業碳咨詢、碳相關服務需求同步增長。碳排放權交易管理辦法（試行）規定，溫室氣體重點排放單位或其他企事業單位需要編制提交年度溫室氣體排放報告，相應碳

90、核查與報告編制業務需求將隨被納入重點排放單位范疇的企業數量增長而提升。碳咨詢為企業或政府提供一系列包括項目實施路徑、碳資產開發/管理、平臺建設在內的咨詢服務，碳咨詢市場規模將隨碳企業降碳需求同步增長。隨著更多企業被納入碳排放權交易，碳相關服務需求在未來也將迎來增量市場。碳相關業務存在壁壘，未來頭部效應明顯碳相關業務存在壁壘，未來頭部效應明顯 碳核查行業具有技術和資質壁壘，擁有先進碳碳核查行業具有技術和資質壁壘，擁有先進碳排放相關技術的企業將從中獲益。排放相關技術的企業將從中獲益。截至2022 年 4 月，全國 26 省份公布的碳核查第三方機構共計 249 家，業務領域涉及專業檢驗檢測、碳排放核

91、查與體系管理、碳交易市場第三方服務等方面，具有一定進入門檻。根據各省公布的碳核查機構名單，第三方碳核查業務具有技術壁壘，需要企業擁有溫室氣體領域內相關認可資質或備案，如國家認監委批準認證機構、國家溫室氣體自愿減排項目（CCER）審定與核查機構、國家認監委批準的能源管理體系認證資質、環境管理體系認證資質等。由于碳核查業務的技術和資質壁壘高，未來碳核查板塊具備向先進技術企業集中的由于碳核查業務的技術和資質壁壘高，未來碳核查板塊具備向先進技術企業集中的頭頭部效應。部效應。隨著碳中和實現路徑逐步明確，未來更多企業將逐漸從降碳規劃轉向具體路徑實施，碳咨詢業務需要建立在碳排放核查、碳交易開展等業務基礎之上

92、，能夠為客戶提供全程化降碳服務的碳咨詢公司將更加具有競爭力。國檢集團具有技術、經驗優勢，能夠為客戶提供全程化降碳服務國檢集團具有技術、經驗優勢，能夠為客戶提供全程化降碳服務 國檢集團在碳業務方面布局全面，先發優勢明顯。國檢集團在碳業務方面布局全面，先發優勢明顯。公司主要圍繞鋼鐵、建材、化工、有色等第三方重點行業，為企業提供路徑規劃、數據服務、低碳技術驗證、碳結果核查等服務。自國家 2020 年提出碳達峰、碳中和政策目標后，公司抓住先發優勢，服務于超 2000家企業，積累了寶貴的碳業務經驗，目前已經開展的電力、水泥行業碳核查業務 2021 年累計營收 2000 余萬元。相對市場上其他碳咨詢、碳核

93、查相關機構，公司在雙碳業務板塊準備充分，具備先發優勢，在未來碳業務的放量過程中，有望充分受益。多角度看國檢集團（多角度看國檢集團（603060.SH）系列深度報告之二系列深度報告之二2022.12.2 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明 23 表 18：國檢集團在碳相關業務布局 時間時間 國檢集團布局國檢集團布局 2012 年左右 開始開展企業碳核查服務 2016 年 獲得中國溫室氣體自愿減排交易項目（CCER）審定與核證資質 2017 年 參股湖北碳交易所，持有 9.09%股權 2019 年 參與國家標準建筑碳排放計算標準GB/T51366-2019 的制訂 2020 年 國家認監委正式批準

94、國檢集團“綠色建材產品”認證資質 2021 年 中標黑龍江省生態環境廳_重點企業碳排放報告核查監測計劃審核及復核項目 承接由省級部門委托的碳排放核查復查工作 2021 年 啟動建設國家級重點原材料行業碳達峰碳中和公共服務平臺 2022 年 獲得國際可持續發展和碳認證（“ISCC”）資料來源：公司官網，中信證券研究部 公司背靠中國建材集團，具有業務優勢和強大公信力。公司背靠中國建材集團，具有業務優勢和強大公信力。公司控股股東中國建材集團作為國有資本投資公司，旗下擁有超過 10 家上市公司，是公司重要的碳核查、碳咨詢業務來源，2022 年公司與中國建材集團子公司北新建材、中材國際、天山水泥都簽訂了

95、大量碳相關業務的戰略合作協議。此外，中國建材集團在中國企業多項影響力榜單中均穩居建材行業榜首，具有強大影響力和公信力，能夠為公司碳平臺建設、碳咨詢業務等方面提供信用背書。國檢集團擁有多項碳核查領域認證資質和全面的第三方核查服務資質，是行業標準的國檢集團擁有多項碳核查領域認證資質和全面的第三方核查服務資質，是行業標準的制定者和引領者。制定者和引領者。公司作為國內最早從事溫室氣體減排工作的第三方機構，擁有中國溫室氣體自愿減排交易項目（CCER）審定與核證資質，協助政府部門開展相關課題研究、標準編制和全國碳排放核查等工作，曾參與國家標準建筑碳排放計算標準GB/T51366-2019 的制訂。此外，公

96、司于 2022 年取得了國際可持續發展和碳認證（“ISCC”），是國內少數具有 ISCC 認證資質的第三方機構之一。圖 17：國檢集團獲得 ISCC 認證資質 資料來源：ISCC 公司主導雙碳公共服務平臺項目建設，對重點原材料行業碳排放的深刻理解有助于碳公司主導雙碳公共服務平臺項目建設，對重點原材料行業碳排放的深刻理解有助于碳咨詢業務開展。咨詢業務開展。2021 年，國檢集團參與建設了重點原材料行業碳達峰、碳中和公共服務平臺項目，該平臺計劃圍繞鋼鐵、建材、化工、有色金屬等重點行業，搭建低碳技術的驗證評價平臺，通過數字化服務系統為未來重點行業納入碳交易提供技術支持。公司參與引領平臺建設，既體現了

97、國家對公司在雙碳業務板塊專業性的認可，也是公司對重點行業碳排放進行深入了解的機遇，積累豐富技術和經驗優勢將促進公司碳核查、碳咨詢業務開展。多角度看國檢集團（多角度看國檢集團（603060.SH）系列深度報告之二系列深度報告之二2022.12.2 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明 24 碳核查與碳咨詢業務協同效應顯著，提供全鏈條碳核查與碳咨詢業務協同效應顯著，提供全鏈條降碳服務。降碳服務。公司的碳核查和碳咨詢業務具備協同效應，還通過參股碳交易所的方式布局碳資產管理、碳金融底層業務。2017年 12 月，公司參股湖北碳排放權交易中心有限公司并持有其 9.09%股權，由此間接持有“中碳登”2.18

98、%及“中碳所”0.86%的股權，通過捆綁碳交易業務可為客戶提供碳排放權交易服務。公司在碳相關業務進行全鏈條布局，有助于滿足客戶全鏈條降碳服務需求，提高綜合競爭力。風險因素風險因素 宏觀經濟增速大幅波動的風險；行業競爭加劇的風險；收購進度及整合能力不及預期的風險；相關政策變化的風險。投資建議投資建議 國檢集團作為國內建工檢測龍頭，依托外延并購向綜合性檢測平臺轉型。未來看，公司在存量房結構鑒定、土壤普查業務、水泥智能實驗室業務、雙碳業務四個領域具備發展空間，短期有望形成明年利潤增量。我們維持公司 2022-2024 年凈利潤預測 2.90/3.78/4.60億元，對應 EPS 預測為 0.40/0

99、.52/0.63 元，參考公司歷史估值中樞 35 倍左右，給予 2023年 30 倍 PE，對應目標價 16 元，維持“買入”評級。多角度看國檢集團（多角度看國檢集團（603060.SH）系列深度報告之二系列深度報告之二2022.12.2 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明 25 相關研究相關研究 國檢集團（603060.SH）2022 年三季報點評多元增長，韌性凸現(2022-11-07)國檢集團（603060.SH）2022 年中報點評建工下滑拖累增長，看好多業務成長彈性(2022-08-26)基礎材料和工程服務行業跟蹤點評看好三季度基建需求更上一層樓(2022-07-15)國檢集團（60

100、3060.SH）2022 年半年度業績預告點評綜合增長對沖建工下滑，看好下半年內生彈性(2022-07-14)多角度看國檢集團（603060.SH）系列報告之一如何看待國檢集團對并購公司的賦能(2022-05-30)基礎材料行業 2021 年年報及 2022 年一季報總結至暗之后，迎來黎明(2022-05-13)國檢集團（603060.SH）2021 年年報點評結構持續優化，邁向綜合性檢測龍頭(2022-04-27)國檢集團（603060.SH）2021 年業績快報點評Q4 業績創新高，邁向綜合性檢測龍頭(2022-01-12)多角度看國檢集團（多角度看國檢集團（603060.SH）系列深度報

101、告之二系列深度報告之二2022.12.2 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明 26 利潤表（百萬元）指標名稱指標名稱 2020 2021 2022E 2023E 2024E 營業收入 1,473 2,217 2,666 3,431 4,344 營業成本 798 1,229 1,479 1,890 2,360 毛利率 45.8%44.6%44.5%44.9%45.7%稅金及附加 8 14 15 20 26 銷售費用 50 96 133 165 209 銷售費用率 3.4%4.3%5.0%4.8%4.8%管理費用 201 305 400 474 608 管理費用率 13.6%13.8%15.0%1

102、3.8%14.0%財務費用 2 14 24 28 25 財務費用率 0.1%0.6%0.9%0.8%0.6%研發費用 113 183 240 309 391 研發費用率 7.7%8.3%9.0%9.0%9.0%投資收益 5 4 8 6 6 EBITDA 411 559 448 579 700 營業利潤 313 389 416 588 767 營業利潤率 21.22%17.57%15.62%17.14%17.66%營業外收入 17 14 18 19 20 營業外支出 2 3 3 3 3 利潤總額 327 400 431 604 784 所得稅 40 49 54 75 97 所得稅率 12.3%1

103、2.3%12.6%12.4%12.4%少數股東損益 55 98 87 151 227 歸屬于母公司股東的凈利潤 231 253 290 378 460 凈利率 15.7%11.4%10.9%11.0%10.6%資產負債表（百萬元）指標名稱指標名稱 2020 2021 2022E 2023E 2024E 貨幣資金 308 315 640 677 839 存貨 27 74 76 91 126 應收賬款 302 656 666 859 1,153 其他流動資產 240 315 444 588 674 流動資產 878 1,360 1,826 2,215 2,792 固定資產 793 958 1,17

104、8 1,380 1,562 長期股權投資 80 40 40 40 40 無形資產 134 188 188 188 188 其他長期資產 534 1,280 1,310 1,329 1,350 非流動資產 1,540 2,467 2,717 2,937 3,140 資產總計 2,418 3,826 4,543 5,152 5,932 短期借款 6 105 504 435 501 應付賬款 88 153 148 211 264 其他流動負債 452 694 694 867 954 流動負債 546 952 1,346 1,513 1,719 長期借款 38 398 398 398 398 其他長期

105、負債 120 313 313 313 313 非流動性負債 158 710 710 710 710 負債合計 703 1,662 2,056 2,223 2,429 股本 431 604 728 728 728 資本公積 219 148 24 24 24 歸屬于母公司所有者權益合計 1,380 1,579 1,815 2,106 2,452 少數股東權益 334 586 673 823 1,050 股東權益合計 1,715 2,164 2,487 2,929 3,502 負債股東權益總計 2,418 3,826 4,543 5,152 5,932 現金流量表（百萬元）指標名稱指標名稱 2020

106、 2021 2022E 2023E 2024E 稅后利潤 287 351 377 529 687 折舊和攤銷 83 115 80 99 118 營運資金的變化-44-166-148-116-274 其他經營現金流 16 88 14 19 15 經營現金流合計 342 388 323 531 546 資本支出-348-380-310-310-310 投資收益 5 4 8 6 6 其他投資現金流 3-301-18-6-6 投資現金流合計-340-677-320-310-310 權益變化 84 6 0 0 0 負債變化 1 421 399-69 66 股利支出-63-69-54-87-114 其他融

107、資現金流-30-68-24-28-25 融資現金流合計-7 289 321-184-73 現金及現金等價物凈增加額-5 0 324 37 162 主要財務指標 指標名稱指標名稱 2020 2021 2022E 2023E 2024E 增長率（增長率（%）營業收入 33.0%50.5%20.2%28.7%26.6%營業利潤 19.2%24.6%6.9%41.2%30.4%凈利潤 11.0%9.3%14.9%30.3%21.6%利潤率（利潤率（%）毛利率 45.8%44.6%44.5%44.9%45.7%EBITDA Margin 27.9%25.2%16.8%16.9%16.1%凈利率 15.7

108、%11.4%10.9%11.0%10.6%回報率（回報率（%）凈資產收益率 16.8%16.0%16.0%18.0%18.8%總資產收益率 9.6%6.6%6.4%7.3%7.8%其他（其他（%）資產負債率 29.1%43.4%45.3%43.1%41.0%所得稅率 12.3%12.3%12.6%12.4%12.4%股利支付率 30.0%30.1%30.0%30.1%30.1%資料來源：公司公告，中信證券研究部預測 27 分析師聲明分析師聲明 主要負責撰寫本研究報告全部或部分內容的分析師在此聲明：（i）本研究報告所表述的任何觀點均精準地反映了上述每位分析師個人對標的證券和發行人的看法；（ii）

109、該分析師所得報酬的任何組成部分無論是在過去、現在及將來均不會直接或間接地與研究報告所表述的具體建議或觀點相聯系。一般性聲明一般性聲明 本研究報告由中信證券股份有限公司或其附屬機構制作。中信證券股份有限公司及其全球的附屬機構、分支機構及聯營機構（僅就本研究報告免責條款而言，不含 CLSA group of companies），統稱為“中信證券”。本研究報告對于收件人而言屬高度機密，只有收件人才能使用。本研究報告并非意圖發送、發布給在當地法律或監管規則下不允許向其發送、發布該研究報告的人員。本研究報告僅為參考之用，在任何地區均不應被視為買賣任何證券、金融工具的要約或要約邀請。中信證券并不因收件人

110、收到本報告而視其為中信證券的客戶。本報告所包含的觀點及建議并未考慮個別客戶的特殊狀況、目標或需要，不應被視為對特定客戶關于特定證券或金融工具的建議或策略。對于本報告中提及的任何證券或金融工具，本報告的收件人須保持自身的獨立判斷并自行承擔投資風險。本報告所載資料的來源被認為是可靠的，但中信證券不保證其準確性或完整性。中信證券并不對使用本報告或其所包含的內容產生的任何直接或間接損失或與此有關的其他損失承擔任何責任。本報告提及的任何證券或金融工具均可能含有重大的風險，可能不易變賣以及不適合所有投資者。本報告所提及的證券或金融工具的價格、價值及收益可跌可升。過往的業績并不能代表未來的表現。本報告所載的

111、資料、觀點及預測均反映了中信證券在最初發布該報告日期當日分析師的判斷，可以在不發出通知的情況下做出更改，亦可因使用不同假設和標準、采用不同觀點和分析方法而與中信證券其它業務部門、單位或附屬機構在制作類似的其他材料時所給出的意見不同或者相反。中信證券并不承擔提示本報告的收件人注意該等材料的責任。中信證券通過信息隔離墻控制中信證券內部一個或多個領域的信息向中信證券其他領域、單位、集團及其他附屬機構的流動。負責撰寫本報告的分析師的薪酬由研究部門管理層和中信證券高級管理層全權決定。分析師的薪酬不是基于中信證券投資銀行收入而定，但是，分析師的薪酬可能與投行整體收入有關，其中包括投資銀行、銷售與交易業務。

112、若中信證券以外的金融機構發送本報告，則由該金融機構為此發送行為承擔全部責任。該機構的客戶應聯系該機構以交易本報告中提及的證券或要求獲悉更詳細信息。本報告不構成中信證券向發送本報告金融機構之客戶提供的投資建議，中信證券以及中信證券的各個高級職員、董事和員工亦不為（前述金融機構之客戶）因使用本報告或報告載明的內容產生的直接或間接損失承擔任何責任。評級說明評級說明 投資建議的評級標準投資建議的評級標準 評級評級 說明說明 報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發布日后 6 到 12 個月內的相對市場表現，也即：以報告發布日后的 6 到 12 個月內的公司股

113、價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。其中：A 股市場以滬深 300指數為基準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為基準；美國市場以納斯達克綜合指數或標普 500 指數為基準；韓國市場以科斯達克指數或韓國綜合股價指數為基準。股票評級股票評級 買入 相對同期相關證券市場代表性指數漲幅 20%以上 增持 相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于 5%20%之間 持有 相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于-10%5%之間 賣出 相對同期相關證券市場代表性指數跌幅 10%以上 行業評級行業評級 強于大

114、市 相對同期相關證券市場代表性指數漲幅 10%以上 中性 相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于-10%10%之間 弱于大市 相對同期相關證券市場代表性指數跌幅 10%以上 28 特別聲明特別聲明 在法律許可的情況下，中信證券可能（1）與本研究報告所提到的公司建立或保持顧問、投資銀行或證券服務關系，（2）參與或投資本報告所提到的 公 司 的 金 融 交易，及/或 持 有其 證 券 或 其 衍 生品 或 進 行 證券或 其 衍 生 品 交 易。本 研 究 報告涉 及 具 體 公 司 的披 露 信 息，請訪 問https:/ 本研究報告在中華人民共和國（香港、澳門、臺灣除外）由中信證券股份有限公司

115、（受中國證券監督管理委員會監管，經營證券業務許可證編號：Z20374000）分發。本研究報告由下列機構代表中信證券在相應地區分發：在中國香港由 CLSA Limited（于中國香港注冊成立的有限公司）分發；在中國臺灣由 CL Securities Taiwan Co.,Ltd.分發；在澳大利亞由 CLSA Australia Pty Ltd.（商業編號：53 139 992 331/金融服務牌照編號：350159）分發；在美國由 CLSA（CLSA Americas,LLC 除外）分發；在新加坡由 CLSA Singapore Pte Ltd.（公司注冊編號：198703750W）分發；在歐洲

116、經濟區由 CLSA Europe BV 分發；在英國由 CLSA（UK）分發；在印度由 CLSA India Private Limited 分發（地址：8/F,Dalamal House,Nariman Point,Mumbai 400021；電話：+91-22-66505050；傳真：+91-22-22840271；公司識別號：U67120MH1994PLC083118）；在印度尼西亞由 PT CLSA Sekuritas Indonesia分發；在日本由 CLSA Securities Japan Co.,Ltd.分發；在韓國由 CLSA Securities Korea Ltd.分發；

117、在馬來西亞由 CLSA Securities Malaysia Sdn Bhd分發；在菲律賓由 CLSA Philippines Inc.（菲律賓證券交易所及證券投資者保護基金會員）分發；在泰國由 CLSA Securities(Thailand)Limited 分發。針對不同司法管轄區的聲明針對不同司法管轄區的聲明 中國大陸：中國大陸：根據中國證券監督管理委員會核發的經營證券業務許可，中信證券股份有限公司的經營范圍包括證券投資咨詢業務。中國香港：中國香港：本研究報告由 CLSA Limited 分發。本研究報告在香港僅分發給專業投資者（證券及期貨條例（香港法例第 571 章）及其下頒布的任何

118、規則界定的），不得分發給零售投資者。就分析或報告引起的或與分析或報告有關的任何事宜，CLSA 客戶應聯系 CLSA Limited 的羅鼎，電話：+852 2600 7233。美國：美國：本研究報告由中信證券制作。本研究報告在美國由 CLSA（CLSA Americas,LLC 除外）僅向符合美國1934 年證券交易法下 15a-6 規則界定且 CLSA Americas,LLC 提供服務的“主要美國機構投資者”分發。對身在美國的任何人士發送本研究報告將不被視為對本報告中所評論的證券進行交易的建議或對本報告中所述任何觀點的背書。任何從中信證券與 CLSA 獲得本研究報告的接收者如果希望在美國交

119、易本報告中提及的任何證券應當聯系CLSA Americas,LLC（在美國證券交易委員會注冊的經紀交易商），以及 CLSA 的附屬公司。新加坡：新加坡：本研究報告在新加坡由 CLSA Singapore Pte Ltd.，僅向（新加坡財務顧問規例界定的）“機構投資者、認可投資者及專業投資者”分發。就分析或報告引起的或與分析或報告有關的任何事宜，新加坡的報告收件人應聯系 CLSA Singapore Pte Ltd，地址：80 Raffles Place,#18-01,UOB Plaza 1,Singapore 048624，電話：+65 6416 7888。因您作為機構投資者、認可投資者或專業

120、投資者的身份，就 CLSA Singapore Pte Ltd.可能向您提供的任何財務顧問服務，CLSA Singapore Pte Ltd 豁免遵守財務顧問法（第 110 章）、財務顧問規例以及其下的相關通知和指引（CLSA 業務條款的新加坡附件中證券交易服務 C 部分所披露）的某些要求。MCI（P）085/11/2021。加拿大：加拿大：本研究報告由中信證券制作。對身在加拿大的任何人士發送本研究報告將不被視為對本報告中所評論的證券進行交易的建議或對本報告中所載任何觀點的背書。英國：英國：本研究報告歸屬于營銷文件，其不是按照旨在提升研究報告獨立性的法律要件而撰寫，亦不受任何禁止在投資研究報告

121、發布前進行交易的限制。本研究報告在英國由 CLSA（UK）分發，且針對由相應本地監管規定所界定的在投資方面具有專業經驗的人士。涉及到的任何投資活動僅針對此類人士。若您不具備投資的專業經驗，請勿依賴本研究報告。歐洲經濟區：歐洲經濟區：本研究報告由荷蘭金融市場管理局授權并管理的 CLSA Europe BV 分發。澳大利亞：澳大利亞：CLSA Australia Pty Ltd(“CAPL”)(商業編號：53 139 992 331/金融服務牌照編號：350159)受澳大利亞證券與投資委員會監管，且為澳大利亞證券交易所及 CHI-X 的市場參與主體。本研究報告在澳大利亞由 CAPL 僅向“批發客戶

122、”發布及分發。本研究報告未考慮收件人的具體投資目標、財務狀況或特定需求。未經 CAPL 事先書面同意，本研究報告的收件人不得將其分發給任何第三方。本段所稱的“批發客戶”適用于 公司法（2001）第 761G 條的規定。CAPL 研究覆蓋范圍包括研究部門管理層不時認為與投資者相關的 ASX All Ordinaries 指數成分股、離岸市場上市證券、未上市發行人及投資產品。CAPL 尋求覆蓋各個行業中與其國內及國際投資者相關的公司。印度：印度：CLSA India Private Limited，成立于 1994 年 11 月，為全球機構投資者、養老基金和企業提供股票經紀服務（印度證券交易委員會

123、注冊編號：INZ000001735）、研究服務（印度證券交易委員會注冊編號：INH000001113）和商人銀行服務（印度證券交易委員會注冊編號：INM000010619）。CLSA 及其關聯方可能持有標的公司的債務。此外，CLSA 及其關聯方在過去 12 個月內可能已從標的公司收取了非投資銀行服務和/或非證券相關服務的報酬。如需了解 CLSA India“關聯方”的更多詳情，請聯系 Compliance-I。未經中信證券事先書面授權，任何人不得以任何目的復制、發送或銷售本報告。未經中信證券事先書面授權，任何人不得以任何目的復制、發送或銷售本報告。中信證券中信證券 2022 版權所有。保留一切權利。版權所有。保留一切權利。