數字專題系列之數據交易深度2：數據要素從交易所到三大投資邏輯（60頁）.pdf

1、數據要素：從交易所到三大投資邏輯數字專題系列之數據交易深度2證券分析師：洪依真 A0230519060003、劉洋 A0230513050006、李國盛 A0230521080003、程翔 A0230518080007、王勝 A0230511060001、林起賢 A0230519060002、黃忠煌A0230519110001、寧柯瑜 A0230520070005聯系人：洪依真2總結：總結：結論：堅定看好2022年后的數據要素機會，背后是無形資產價值重估政策背景：2022后明顯加速2022年要素市場化改革是此輪發展的重點和起點，數據要素20條是綱領文件，舉旗定向、探索定道、功能定位。北上廣深四

2、大國資背景交易所成立，標志著數據要素流通新階段展開從2014年的“交易中心”民企參與，到2021年后北上廣深“數據交易所”國資、地方產業資本為主；數據供應商，是數據要素行業的基礎，也是本輪更新最先、最核心受益！整理了上海、北京、杭州三地交易所所有合作商和掛牌數據；上海交易所掛牌產品數量和種類較為領先，各地交易所掛牌數據提供商、服務商，都有地區性。國企背景的交易所更多運營商、銀行、電網等國央企數據掛牌；而民企背景的交易平臺價格上更加透明、機制可能更加靈活。優質數據標準：準確性、一致性、時效性、可訪問性、唯一性、穩定性、可信性。數據服務環節包括匯集、存儲、基礎加工等，短期建議更加關注壁壘2021年

3、11月上海數據交易所正式揭牌，同時“數商”的概念首次正式被權威機構提出。數商新生態：涵蓋數據交易主體、數據合規咨詢、質量評估、資產評估、交付等多領域。從目前已有上市公司公告參與數據要素市場情況看，布局數據集成、存儲、加工等成熟環節較多；我們認為，以上環節，壁壘并不在技術難度，而在于企業資質！1UuYaUgVeVmNyQnP9P9R7NtRoOoMpMkPnNmNkPnNqM6MqRnNvPmOnRxNmPmN3總結：總結：選股思路一：上市公司參股交易所廣電運通：2022年與廣州交易集團共同出資設立廣州數據交易所；但值得注意的是2021年后的數據交易所（而非2014-2020年的數據交易中心）會

4、更加相關。同時部分國資背景交易所定位為基礎設施服務，短期內可能不以盈利為目標。選股思路二：數據供應商運營商：（申萬通信行業）中國移動（AH）、中國電信、中國聯通等；產業數據：上海鋼聯等；部分上市公司有數據資源，雖尚未參與交易所產品掛牌，但未來有機會參與；目前上海地區數據供應商參與較多，后續可以增加其他地區關注；目前運營商、金融、交通數據較多，后續可以關注醫療、政府等數據供應。選股思路三：數據服務1）數據加工處理：亞信科技（港股）、深桑達A、云賽智聯2）數字存儲和數據庫：星環科技-U、易華錄3）數據加密和數據安全（偏長期）：安恒信息選擇標的思路上，由于現階段壁壘并不在技術難度，優先已開展合作和具

5、有相關資質背景的公司風險提示：政策推進不及預期，下游景氣度不及預期，行業同質化競爭加劇，技術創新風險。主要內容主要內容1.政策：2022H2后加速顯著2.交易所：分類和各自商業模式3.重估：從掛牌產品看哪些要素受益4.中長期：機會是數據服務和數據安全5.投資分析意見和產業待解決問題51.1 1.1 數據要素政策數據要素政策20212021年后加速年后加速資料來源：國家統計局 申萬宏源研究行業預熱2014年3月2015年8月國務院印發促進大數據發展行動綱要大數據首次寫入政府工作報告2016年3月十三五規劃綱要提出“實施國家大數據戰略”大數據上升為國家戰略2016年12月工信部發布大數據產業發展規

6、劃2017年10月十九大報告提出“推動大數據與實體經濟融合”2019年十九屆四中全會首次公開提出“數據可作為生產要素參與分配”2020年2022年關于構建更加完善的要素市場化配置體制意見關于構建數據基礎制度更好發揮數據要素作用的意見戰略加速開始試點落地加速2020年后數據要素市場化配置上升為國家戰略，2022年后繼續加速2022年1月“十四五”數字經濟發展規劃“加快數據要素市場化流通，強化高質量數據要素供給，到2025年初步建立數據要素市場體系”。2021年底后北上廣深四地交易所成立；2022年6月通過關于構建數據基礎制度更好發揮數據要素作用的意見，指出數據基礎制度建設事關國家發展和安全大局。

7、地方層面，已有十九個省市公布了相關數據條例。2022年12月國家知識產權辦公室確定北京、上海、江蘇、浙江、福建、山東、廣東、深圳等8個地方作為開展數據知識產權工作的試點地方。2020年后數據要素政策加速61.2 1.2 要素市場化改革要素市場化改革，整體方案加速，整體方案加速2022年1月6日，國務院辦公廳印發要素市場化配置綜合改革試點總體方案針對土地、勞動力、資本、技術、數據等要素提出了8個方面的任務和24項重大舉措。對于數據要素，其中主要強調數據開放共享、數據流通交易、規范化數據開發利用、數據安全保護。數據開放共享機制數據流通交易規則 原始數據不出域、數據可用不可見 規范培育數據交易市場主

8、體，發展數據資產評估、登記結算、交易撮合等市場運營體系，穩妥探索開展數據資產化服務數據安全保護機制拓展規范化數據開發利用場景 推動人工智能、區塊鏈、車聯網、物聯網等領域數據采集標準化。在金融、衛生健康、電力、物流等重點領域，促進商業數據流通、跨區域數據互聯、政企數據融合應用 優先推進企業登記監管、衛生健康、交通運輸、氣象等高價值數據集向社會開放。探索開展政府數據授權運營。強化網絡安全等級保護要求，推動完善數據分級分類安全保護制度 探索建立數據安全使用承諾制度，探索制定大數據分析和交易禁止清單資料來源：國務院要素市場化配置綜合改革試點總體方案、申萬宏源研究要素市場改革重點任務71.2 1.2 會

9、計等配套政策加速會計等配套政策加速1、數據產品交易：新成立北京國際數據交易中心，上海數據交易所等2、資本市場支持：北交所設立服務科技服務創新型中小企業【實施企業“上云用數賦智”行動和中小企業數字化賦能專項行動，布局一批數字化轉型促進中心，集聚一批面向中小企業數字化服務商，開發符合中小企業需求的數字化平臺、系統解決方案等】3、會計處理的支持：數據資源入表2022年12月9日企業數據資源相關會計處理暫行規定（征求意見稿）對于符合條件的數據資源，內部使用確認為無形資產，外部交易確認為存貨。此前大部分企業把數據要素計入費用。未來數據資源計入資產，進入資產負債表。降低費用。數據資源計無形資產會計格式數據

10、資源計存貨會計格式資料來源：財政部 企業數據資源相關會計處理暫行規定、申萬宏源研究81.2 1.2 數據要素數據要素2020條，綱領舉措加速條，綱領舉措加速資料來源：中國產略新興產業、申萬宏源研究數據要素綱領文件，舉旗定向、探索定道、功能定位12月19日，中共中央、國務院印發的關于構建數據基礎制度更好發揮數據要素作用的意見對外公布，從數據產權、流通交易、收益分配、安全治理四方面初步搭建我國數據基礎制度體系，提出20條政策舉措。淡化所有權、強調使用權提出建立數據資源持有權、數據加工使用權和數據產品經營權“三權分置”的數據產權制度框架推進公共數據授權使用。加強企業數據供給激勵。探索個人數據受托機制

11、；初次分配階段:健全數據要素由市場評價貢獻、按貢獻決定報酬的機制初次分配按照“誰投入、誰貢獻、誰受益”原則，保護各參與方投入產出收益推動數據要素收益向效據價值和使用價值的創造者合理傾斜二次、三次分配階段更好發揮政府在數據要素收益分配中的引導調節作用更加關注公共利益和相對弱勢群體，推動大型數據企業積極承擔社會責任。構建規范高效的數據交易場所91.3 1.3 整體政策加速，方向和定義更加清晰整體政策加速，方向和定義更加清晰表：國家陸續出臺了多項關注數據要素的相關政策時間相關政策和法規要點2019年11月十九屆四中全會發布中共中央關于堅持和完善中國特色社會主義制度推進國家治理體系和治理能力現代化若干

12、重大問題的決定提出了“健全勞動、資本、土地、知識、技術、管理、數據等生產要素由市場評價貢獻、按貢獻決定報酬的機制”2020年4月中共中央、國務院公布關于構建更加完善的要素市場化配置體制機制的意見首次將數據視為新的生產要素，并明確提出“引導培育大數據交易市場，依法合規開展數據交易”2020年5月中共中央國務院關于新時代加快完善社會主義市場經濟體制的意見進一步加快培育發展數據要素市場，建立數據資源清單管理機制，完善數據權屬界定、開放共享、交易流通等標準和措施，發揮社會數據資源價值。推進數字政府建設，加強數據有序共享，依法保護個人信息。2021年1月中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發建設高標準市場體系

13、行動方案提出“建立數據資源產權、交易流通、跨境傳輸和安全等基礎制度和標準規范”、“積極參與數字領域國際規則和標準制定”2021年3月中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035年遠景目標綱要要對完善數據要素產權性質、建立數據資源產權相關基礎制度和標準規范、培育數據交易平臺和市場主體等作出戰略部署。2021年11月“十四五”大數據產業發展規劃要建立數據價值體系，提升要素配置作用，加快數據要素化，培育數據驅動的產融合作、協同創新等新模式，推動要素數據化，促進數據驅動的傳統生產要素合理配置。2022年1月 要素市場化配置綜合改革試點總體方案 完善公共數據開放共享機制，建立健全數據流通交

14、易規則。2022年1月“十四五”數字經濟發展規劃要充分發揮數據要素作用、強化高質量數據要素供給，到2025年初步建立數據要素市場體系。2022年4月關于加快建設全國統一大市場的意見加快培育數據要素市場，建立健全數據安全、權利保護、跨境傳輸管理、交易流通、開放共享、安全認證等基礎制度和標準規范，深入開展數據資源調查，推動數據資源開發利用。2022年6月關于構建數據基礎制度更好發揮數據要素作用的意見指出數據基礎制度建設事關國家發展和安全大局，要維護國家數據安全，促進數據高效流通使用。2022年10月國務院關于數字經濟發展情況的報告指出加快出臺數據要素基礎制度及配套政策，構建數據產權、流通交易、收益

15、分配、安全治理制度規則，統籌推進全國數據要素市場體系。2022年12月國家知識產權局辦公室關于確定數據知識產權工作試點地方的通知確定北京市、上海市、江蘇省、浙江省、福建省、山東省、廣東省、深圳市等8個地方作為開展數據知識產權工作的試點地方。2022年12月關于構建數據基礎制度更好發揮數據要素作用的意見從數據產權、流通交易、收益分配、安全治理四方面初步搭建我國數據基礎制度體系，提出20條政策舉措。2022年12月企業數據資源相關會計處理暫行規定（征求意見稿）對于符合條件的數據資源，內部使用確認為無形資產，外部交易確認為存貨。資料來源：國務院、財政部、統計局、數據要素流通標準化白皮書，申萬宏源研究

16、101.3 1.3 但個人數據立法仍需完善但個人數據立法仍需完善表：數據要素流通國內相關法規法規名稱相關重點條文內容施行/頒布時間 效力網絡安全法關鍵信息基礎設施的運營者在境內運營中收集和產生的個人信息和重要數據應當在境內存儲。因業務需要，確需向境外提供的，應當進行安全評估。2017年現行有效數據安全法關鍵信息基礎設施運營者在境內收集和產生的重要數據的出境安全管理，適用網絡安全法;其他數據處理者在境內收集和產生的重要數據的出境安全管理辦法，由國家網信部門會同國務院有關部門制定。2021年現行有效個人信息保護法在境外處理境內個人信息的活動中分析、評估境內自然人的行為和以向境內自然人提供產品或者服

17、務為目的的，也適用本法。在多個條文中規定了向境外提供個人信息的，應該進行安全評估。2021年現行有效個人金融信息保護技術規范對個人金融信息收集、傳輸、存儲、使用、刪除、銷毀等各環節進行了規定。明確規定了向境外提供個人金融信息的要求。2020年現行有效網絡安全審查辦法掌握超過100萬用戶個人信息的網絡平臺運營者赴國外上市，必須向網絡安全審查辦公室申報網絡安全審查。網絡安全審查重點評估相關對象或者情形的國家安全風險因素。2022年現行有效關鍵信息基礎設施安全保護條例公共通信和信息服務、能源、交通、水利、金融、公共服務、電子政務、國防科技工業等重要行業和領域的，以及其他一旦遭到破壞、喪失功能或者數據

18、泄露，可能嚴重危害國家安全、國計民生、公共利益的重要網絡設施、信息系統等2021年現行有效網絡數據安全管理條例（征求意見稿）大型互聯網平臺運營者在境外設立總部或者運營中心、研發中心，應當向國家網信部門和主管部門報告。處理重要數據或者赴境外上市的數據處理者，應當自行或者委托數據安全服務機構每年開展一次數據安全評估。專章規定了數據跨境安全管理。在境外開展數據處理活動，損害國家安全、公共利益或者公民、組織合法權益的，依法追究法律責任。條例中對重要數據、核心數據、大型互聯網平臺運營者等多個用語進行了定義。2021年征求意見稿數據出境安全評估辦法對數據出境安全評估的情形、要求、程序進行了規定。2022年

19、現行有效數據安全管理辦法（征求意見稿）網絡運營者發布、共享、交易或向境外提供重要數據前，應當評估可能帶來的安全風險，報經行業主管監管部門同意；行業主管監管部門不明確的，應經省級網信部門批準。2019年征求意見稿個人信息出境安全評估辦法（征求意見稿）對個人信息出境安全評估的申報、要求、程序、禁止情形進行了規定。2019年征求意見稿個人信息和重要數據出境安全評估辦法（征求意見稿）對個人信息和重要數據出境安全評估進行了規定。2017年征求意見稿信息安全技術數據出境安全評估指南（征求意見稿）對個人信息和重要數據出境的安全評估流程、要點和方法提出了詳細的指引，對重要術語提出了定義。2017年征求意見稿資

20、料來源：數據要素流通標準化白皮書、申萬宏源研究111.4 1.4 數據要素背后是無形資產的定價數據要素背后是無形資產的定價資料來源：申萬宏源研究東方更偏重于固定資產定價、西方更偏重無形資產定價。所以國內軟件的凈利率、產業熱度、蓬勃程度，都弱于西方。數據要素交易，可以讓軟件、無形資產定價，更加公允的給高附加值業務回報，也符合“全要素分配”的道理。下圖中，左邊的情形是更加現代而合理的分配（體現了所有因素和貢獻，其中數據交易就在其中）。東西方TMT產業鏈的價值分配不同121.5 1.5 數據要素基礎是政策、技術多方配合數據要素基礎是政策、技術多方配合資料來源：武漢大學資料來源：武漢大學中國數據要素市

21、場發展報告中國數據要素市場發展報告、申萬宏源研究、申萬宏源研究構建規范高效的數據交易場所政策層政策層金融財稅金融財稅數據財政數據財政數據征稅數據征稅數字金融數字金融立法監管立法監管確權立法確權立法監管創新監管創新反壟斷執法反壟斷執法數據層數據層政府政府企業企業數據共享數據共享數據采購數據采購數據開放數據開放數據交易數據交易技術層技術層數據資源調度數據資源調度數據財政數據財政鏈路直連鏈路直連混合云管理混合云管理統一接入認證統一接入認證數據可信流通數據可信流通數據沙箱數據沙箱數據特征庫數據特征庫數字水印數字水印數字簽名數字簽名數據綜合治理數據綜合治理數據質量評估數據質量評估動態本體建模動態本體建模

22、區塊鏈博弈定價區塊鏈博弈定價數據資源調度數據資源調度加密解密加密解密數據匿名化數據匿名化數據審計數據審計存儲災備存儲災備數據財政、數據征稅是政策基礎金稅四期、稅務數據聯網，增加數據來源、減少回報不平等。政務大數據增加民生政務數據透明度。數據資產計入無形資產，減少企業費用開支壓力。技術層保證交易流通過程安全鏈路直連、統一接入認證、數字水印、多方安全計算、區塊鏈追溯等13根據申萬策略數據交易對哪些行業有望帶來資產重估？申萬宏源策略數字專題系列之數據交易定價篇進行數據資產交易規模測算如果通過數據交易，如果全行業1%的數據能夠交易一次，則直接帶來的凈利潤超過150億人民幣全行業中，疊加數據量和營收規模

23、的影響，數據交易帶來收入靠前的行業分別為商貿零售、銀行、汽車、非銀金融和電子各行業產生數據交易帶來收入分配-2018(億人民幣)0.005.0010.0015.0020.0025.00商貿零售銀行汽車非銀金融電子醫藥生物計算機交通運輸建筑裝飾傳媒機械設備房地產電力設備家用電器食品飲料紡織服飾公用事業通信石油石化輕工制造國防軍工社會服務煤炭環保美容護理建筑材料1.6 1.6 數據資產交易規模逐漸明確數據資產交易規模逐漸明確資料來源：wind 申萬宏源研究電子家用電器輕工制造電力設備國防軍工通信汽車機械設備紡織服飾商貿零售社會服務銀行非銀金融房地產建筑裝飾環保公用事業醫藥生物食品飲料美容護理計算機

24、傳媒交通運輸煤炭石油石化建筑材料-100%0%100%200%300%400%500%0100200300400500600700800900備注：橫軸：2030年數據交易利潤預測，縱軸：2030年利潤相比2020年提升增速到2030年各行業數據交易利潤提升測算主要內容主要內容1.政策：2022H2后加速顯著2.交易所：分類和各自商業模式3.重估：從掛牌產品看哪些要素受益4.中長期：機會是數據服務和數據安全5.投資分析意見和產業待解決問題152.1 2.1 從從“交易中心”到“交易所”“交易中心”到“交易所”資料來源：天眼查、申萬宏源研究從2014-2017年的“大數據交易中心”，到2021-

25、2022年的“大數據交易所”股權結構變化，更意味著“集中力量辦大事”1)2021年4月的北京國際大數據交易有限公司。北京金融控股集團有限公司企業性質為有限責任公司(國有獨資)；2）2021年11月的上海數據交易所有限公司。企業性質屬于有限責任公司(國有控股)；3)2022年9月的廣州數據交易所有限公司。廣州交易集團有限公司屬于有限責任公司(國有獨資)；4)2021年12月的深圳數據交易所有限公司。三大股東均國有股東占比高。20142014年后大數據交易中心年后大數據交易中心/交易所陸續成立交易所陸續成立2014年2015年2016年2021年/2022年貴陽大數據交易所北京大數據交易服務平臺淮

26、南大數據交易平臺重慶大數據交易平臺河北大數據交易中心長江大數據交易中心華東江蘇大數據交易平臺武漢東湖大數據交易中心西咸新區大數據交易所2019年中原大數據交易平臺錢塘大數據交易中心華中大數據交易平臺哈爾濱數據交易中心浙江大數據交易中心上海大數據交易中心山東數據交易公司粵港澳大灣區數據平臺湖北大數據交易中心北方大數據交易中心湖南大數據交易中心北京國際大數據交易中心北部灣大數據交易中心2020年北京國際大數據交北京國際大數據交易所易所上海數據交易所上海數據交易所廣州數據交易所廣州數據交易所深圳數據交易所深圳數據交易所162.2 2.2 上市上市公司持股交易所公司持股交易所成立時間交易所名稱第一大股

27、東股權占比第二大股東股權占比第三大股東股權占比第四大股東股權占比202212杭州國際數字交易有限公司杭州市金融投資集團有限公司（杭州市人民政府控股）51%杭州數字智匯股權投資基金合伙企業（安恒信息、迪安診斷參股）49%202103 北京國際大數據交易所北京金融控股集團（京東方10.64%、王府井3.23%65%華控清交15%微芯感知10%京東科技10%202201上海數據交易所上海數據發展科技有限責任公司（中南建設6%，華揚聯眾6%，市北高新3.2%）25%上海市信息投資股份（中國電信24%，東方明珠21.3%）25%上海聯和投資12.50%上海聯合產權交易所12.50%202209廣州數據交

28、易所廣州交易集團70%廣電運通30%202112深圳數據交易所深圳交易集團36%深圳市智慧城市科技發展集團34%深圳市福田新一代產業投資服務30%202104北方大數據交易中心（天津）上海愛數信息技術股份81%天津生態城國有資產經營管理19%202208湖南大數據交易中心長沙融城經濟發展集團49.30%長沙聯合產權交易所35%湖南岳麓山大科城創業服務15%202008廣西北部灣大數據交易中心中國東盟信息港股份（東方國信5.63%，皇氏集團4.69%）80%南寧中杰投資20%202006中原大數據交易平臺豫信電子科技集團40%浪潮軟件35%中原資產15%202001山東數據交易公司山東產權交易中

29、心55%山東高速20%上海數據發展科技（中南建設6%，華揚聯眾6%，市北高新3.2%）10%聯通大數據10%201903湖北華中大數據交易平臺東華光普大數據技術93%東華軟件7%201612深圳南方大數據交易公司深圳交易集團70%國信優易數據股份20%零點有數10%201605浙江大數據交易中心浙數文化48.20%安恒信息46.80%阿里云5%201503哈爾濱數據交易中心北京亞信數據70%云谷科技30%201511華東江蘇大數據交易平臺鹽城市大數據集團40%北京中潤普達信息技術35%上海博轅信息技術服務8%立得空間信息技術股份7%資料來源：天眼查、申萬宏源研究各地數據交易所、交易中心股權情況

30、172.2 2.2 上市上市公司持股交易所公司持股交易所成立時間交易所名稱上市公司 股權占比上市公司 股權占比 上市公司 股權占比 上市公司股權占比202103 北京國際大數據交易所京東方6.92%王府井2.10%202201上海數據交易所中國電信6.0%東方明珠5.3%中南建設1.50%華揚聯眾 1.50%202209廣州數據交易所廣電運通30%202008廣西北部灣大數據交易中心東方國信4.5%皇氏集團3.8%202006中原大數據交易平臺浪潮軟件35%202001山東數據交易公司中南建設0.60%華揚聯眾0.60%市北高新0.32%201903湖北華中大數據交易平臺東華軟件7%20161

31、2深圳南方大數據交易公司零點有數10%201605浙江大數據交易中心浙數文化48.20%安恒信息46.80%201511華東江蘇大數據交易平臺力龍信息5%華設集團5%資料來源：天眼查、申萬宏源研究國資背景的交易所可能承擔更多數據交易任務2020年及以前成立的數據交易中心、交易平臺，股東背景中名企為主，實際數據交易較少，發展緩慢；2021年底后成立的北上廣深四地交易所，股東以國資、地方產業資本為主，可能成為本輪數據要素核心平臺；不排除北上廣深四交易所之外，其他地方交易平臺重組或者升級為交易所（北京市、上海市、江蘇省、浙江省、福建省、山東省、廣東省、深圳市等8個地方作為開展數據知識產權工作的試點地

32、方）數據交易所中上市公司持股情況182.3 2.3 北京和上海的兩種模式北京和上海的兩種模式1）北京國際大數據交易所定義為中介服務依托北京國際大數據交易所搭建數據交易平臺，數據托管、法律咨詢、價值評估等，有數商入駐，數據交易量1000多T；2）上海數據交易所是做數商生態鼓勵數據交易主體、合規評估，形成數商生態，涵蓋數據、科技手段、法律支持目前數字產品比較多，前景較好。聚焦確權難、定價難、互信難、入場難、監管難等問題數據中介商服務生態數據經紀數據托管法律咨詢價值評估盡職調查分析評議其他服務北京國際大數據交易所建立包括數據提供方、購買方、平臺方、監管方以及中介服務方的數據要素流通體系，及中介服務生

33、態202111，首批9中介服務商入駐北數所：北京市大數據中心中國電子技術標準化研究院中國信息通信研究院金杜律師事務所、大成律師事務所北京金融大數據有限公司中聯資產評估集團、中企華資產評估有限責任公司國信優易數據有限公司截至目前，北數所已經上架數據產品達1000+項構建“數商”業態，針對數據交易全過程建立統制度規范，培育和規范新主體18數據交易商服務生態數據交易主體數據合規評估法律咨詢價值評估盡職調查其他服務上海數據交易所法律咨詢價值評估首批上交所數商：國家上海電力、中國東航等交易主體；協力、金杜、律師事務所；普華永道、德勤等會計師事務所；富數科技、優刻得、星環科技等交付類企業；第一批20款，第

34、二批20款，截至2022年10月，多個行業（金融、航運交通、通訊、工業、互聯網、能源）等100+單位和機構加入。官網的“數商企業/掛牌企業”87個192.4 2.4 上海數據交易所上海數據交易所提供的服務提供的服務1）交易前服務質量評估、合規評估、資產評估：出具相關報告2）交易中服務聯合查詢：提供數據驅動的一站式全鏈路智能查詢，助力數商查詢信息聯合識別：基于數據交易全流程節點信息，識別風險請求，構建風險標簽聯合建模：數據導入、數據預處理、模型訓練、模型評估、模型發布等，提供一站式全方位的建模流程3）交易后服務交易核驗：高效便捷、公正專業地在線解決數據交易糾紛仲裁糾紛：在上海市浦東新區設立數據仲

35、裁中心，提供在線咨詢、立案、開庭審理等 仲裁服務。截至12月21日，完成數商對接超800家，簽約數商超500家?；I建上海市數商協會，已有200余家單位及機構加入。預計2022年總交易額超1億。表：上海數據交易所三種收費形式收費類型收費對象收費標準數商服務費需方數商采用一次性收費方式：9980元第三方數商19980元/年數據產品交易服務費供方數商交易額的2.5%資料來源：上海數據交易所官網、申萬宏源研究202.5 2.5 其余其余北京、深圳、廣州交易所情況北京、深圳、廣州交易所情況深圳數據交易所：跨境數據首批深圳數據交易所數據商：工商銀行深圳分公司、交通銀行深圳分行、中國聯通深圳分公司、順豐科技

36、、深圳供電局、深圳征信重點：跨境數據交易截至10月，已引入348家交易主體參與市場，其中數據商74家、數據提供方85家、數據需求方189家。截至11月，交易額11.07億元，覆蓋場景53個，交易數415筆，其中跨境交易14筆，交易金額1115萬元。廣州數據交易所：輻射華南截至11月初，已有超460項數據產品、數據服務和數據能力等交易標的申請進場交易，累計會員數達到190多家，累計交易金額達到2.09億元。北京國際大數據交易所：國際接軌2022年7月，成立全國首個國際數據交易聯盟，已入駐數據服務與合作單位150余家2022年9月，北京國際大數據交易所入駐平臺及引入各類數據產品量1253個，數據交

37、易調用7.73億筆。北京國際大數據交易所提供產品形式資料來源：北京數據交易所所官網、申萬宏源研究212.6 2.6 交易所交易所收費情況收費情況通過收取交易手續費創收的傭金模式優勢：簡單易行，門檻低。弊端：抑制交易需求;繞開平臺交易貴陽大數據交易所：成立之初對促成的每一筆交易收取10%傭金，于2016年4月宣布取消交易傭金制改為增值式交易服務模式;傭金率不斷降低，當前市場整體傭金率為1%-5%不等。上海交易所2.5%通過收取會員費創收的會員制模式有利于催生出企業之間的長期數據合作；交易安全性和交易質量更容易獲得保障；華東江蘇大數據交易中心：對會員收取年費，目前擁有6000多家會員，實現平臺盈利

38、。增值區式交易服務模式數據交易平臺已經跳出了“中間人”的身份部分承擔了數據清洗、數據標識、數據挖掘、數據融合處理等數據服務商的職能和角色;當前大部分數據交易平臺都提供相應的數據增值服務模式，且這一塊業務在平臺營收中的占比不低。上海大數據交易所形式：打包后形成可以直接交易的數據產品。222.6 2.6 可能可能提供的服務運營模式提供的服務運營模式a）數據直供服務據供給方以數據接口的形式，直接為數據需求方提供數據服務。大多情況下針對低敏感度數據，如天氣、旅游數據等。交付形式：數據包交付，API交付b）數據加工服務c）數據銀行模式以個人、企業授權或主動上傳數據作為主要數據來源，其給予個人、企業一定的

39、利益或支付一定的報酬，將所收集的數據提供給其他主體有償使用。既能夠保證數據共享和流動的合法性，又能夠實現數據的增值d）數據信托模式在數據信托模式中，受托人代表個人管理個人數據或數據權利，且其管理行為應以委托人的利益為優先。針對混亂格式的日志針對混亂格式的日志進行字段提取進行字段提取、格式格式轉換轉換，獲取結構化數獲取結構化數據以支持后續的處理據以支持后續的處理計算計算對多方數據進行字段對多方數據進行字段連接連接，為數據添加更為數據添加更多維度的信息多維度的信息，用于用于數據分析；數據分析；0202對數據中包含的密碼對數據中包含的密碼、手機號手機號、地址等敏感地址等敏感信息進行脫敏；信息進行脫敏

40、；0303過濾出關鍵服務數據過濾出關鍵服務數據，用于重點分析等用于重點分析等。04040101數據規整數據規整數據富化數據富化數據脫敏數據脫敏數據過濾數據過濾232.7 2.7 選股思路一：上市公司參股交易所選股思路一：上市公司參股交易所參與數據交易所的主題投資廣電運通：2022年與廣州交易集團共同出資設立廣州數據交易所；浙數文化（申萬傳媒）：浙江大數據交易所重要股東；安恒信息：浙江大數據交易所重要股東，持有杭州國際大數據交易公司部分股權。浪潮軟件：持有河南中原大數據交易中心35%股份。東華軟件：持有湖北華中大數據交易平臺10%股份。零點有數：持有深圳南方大數據交易公司10%股份。但值得注意的

41、是2021年后的數據交易所（而非2014-2020年的數據交易中心）會更加相關。同時部分國資背景交易所定位為基礎設施服務，短期內可能不以盈利為目標；因此持股大數據交易所，可能短期內貢獻利潤有限。主要內容主要內容1.政策：2022H2后加速顯著2.交易所：分類和各自商業模式3.重估：從掛牌產品看哪些要素受益4.中長期：機會是數據服務和數據安全5.投資分析意見和產業待解決問題253.1 3.1“數商”“數商”概念與數據要素產業鏈環節概念與數據要素產業鏈環節2021年11月25日，上海數據交易所正式揭牌，同時2021上海全球數商大會同步舉辦，“數商”的概念首次正式被權威機構提出。上海數據交易所提出，

42、在全國首發數商體系，構建涵蓋數據交易主體、數據合規咨詢、質量評估、資產評估、交付等多領域的數商新業態。我們認為：數據供應商，是數據要素行業的基礎，也是本輪更新最先、最核心受益！表：數商分類和經營內容描述大類子類經營內容描述關鍵詞傳統大數據服務商數字基礎設施提供商數據基礎設施、數據流通技術、信息技術基礎設施、云計算、區塊鏈、云平臺、操作系統、物聯網、通信設備、量子計算、傳感器、智能終端、服務器數據資源集成商數據存儲、數據中心、數據集成、數據湖、數據采集、數據中臺、數據一體化、數據倉庫、數據庫、數據系統部署數據加工處理服務商數據處理服務、數據標注、數據外包、數據清洗、數據脫敏、數據融合、數據標定、

43、視頻識別與標注、異構數據、圖數據數據分析技術服務商數據分析技術、商業智能、數據挖掘、數據可視化、人工智能、數據智能、AI建模、數據分析、機器學習、算法、模型解決方案數據治理服務商數據治理、數據分級分類、數據標準數據咨詢服務商行業調研、市場研究、市場調研、信息咨詢、專家咨詢、技術咨詢、咨詢服務、數據咨詢、數字化轉型咨詢、企業信息化咨詢、數據管理、管理咨詢、數字化服務數據安全服務商信息安全、數據安全、安全防御、云安全、網絡安全、移動應用安全、云平臺安全、IT運維安全、云原生安全數據人才培訓服務商IT教育、IT培訓、IT技術社區、IT學院、IT職業教育、IT人才、編程教育、編程培訓、數據管理培訓、數

44、據分析培訓數據交易所相關服務商數據產品供應商金融（銀行，保險，證券，信托，金融科技等）、互聯網、交運、醫藥健康、能源、工業制造、通信運營商等7大行業數據合規評估服務商數據合規、知識產權、合規經營、公司治理、數據保護、互聯網法律數據質量評估商數據質量評估、數據質量修復、數據質量評價數據資產評估服務商資產評估、財務咨詢、資產審計數據交易經紀服務商交易撮合、交易經紀、中介數據交付服務商隱私計算、數據交付、聯邦學習、多方安全計算、可信執行環境、融合計算數據交易仲裁服務商仲裁、爭議解決資料來源：上海數據交易所、申萬宏源研究263.1 3.1“數商”“數商”概念與數據要素產業鏈環節概念與數據要素產業鏈環節

45、數商生態產業圖譜資料來源：全國數商產業發展報告（2022）、申萬宏源研究273.2 3.2 從從上海數據交易所看有哪些數據產品掛牌上海數據交易所看有哪些數據產品掛牌資料來源：上海數據交易所官網、申萬宏源研究表：上海數據交易所產品詳情大類具體功能包括的產品案例運營商運營商的多維度數據營商數察、中移洞察沃游洞察、號百企業洞察、翼知時空人口屬性數據、網絡信令數據、地理信息數據、網絡行為數據實現人流預測、人群畫像、區域價值分析等智能化能力的數據支撐為政府及企業客戶在區域態勢、商業地產、品牌選址等行業方向上提供數據增值服務征信為個人和企業補充增信倍通數信、資信企業全景、新維產權智庫、海豚校樹、有數知企、

46、海得投-經營畫像通過關系挖掘等技術構建企業經營畫像，為小微企業補充增信，同時也通過個性化定制風險監控為金融機構識別風險商業商情經營，提供企業商業大數據和經營信息等全球商情信息、啟信經營全景、啟信司法全景、啟信智慧科創、啟信智慧輿情、銷氪企業信息洞察、商情雷達、園企智察、競動企業全景查、啟信寶企勢數達、資產雷達產品數據可有效覆蓋超過2.3億家企業,積累超過1000億條實時動態的商業大數據,并以標簽畫像、啟信分和產業鏈等“知識數據”形式,助力企業數字化轉型商業風險司法、知識產權風險金睛、科創智數商業商業和交通數據維智址尋、極海商址數圖以時空為索引對多源異構數據進行時空化治理和融合，面向智慧城市、交

47、通、應急、園區等公共服務、以及零售、營銷、金融、地產等商業服務提供“高精建圖、動態感知、全域洞察、智能挖掘與預測”的全棧式智能決策服務，AI幫助商家選址商業產業貿易、行業研究等數據上奇產業圖譜、億通智歸類、“水晶球”源數據面向產業治理、精準招商、投資決策、行業研究等應用場景，為客戶提供強大的數據深度搜索、專業分析工具、內容自動生成等一站式數據和知識服務能源電力數據，企業用電量企業電智繪涵蓋企業用電行為、用電繳費、用電水平、用電趨勢等特征內容的數據產品，為銀行在信貸反欺詐、輔助授信、貸后預警等方面提供決策參考能源大宗商品等價格鏈鋼數、鋼聯大宗商品價格、快成煤炭指數、快成煤炭洞察、歐冶知鋼、隆眾能

48、源商品價格、隆眾橡塑商品價格、隆眾化工商品價格、隆眾大宗商品價格、奧普生物CRP快檢、奧普生物SAA快檢大宗商品價格、圍繞價格波動的多維度數據體系。包括黑色、有色、化工、農產品、建筑材料、新能源、新材料、再生資源領域等283.2 3.2 從從上海數據交易所看有哪些數據產品掛牌上海數據交易所看有哪些數據產品掛牌表：上海數據交易所產品詳情大類具體功能包括的產品案例經濟金融宏觀、外貿產業數據數庫產業鏈圖譜、進出口企業全景長三角創新指數、九鞅宏觀指數系列、財匯企業風險數據、財匯企業融資數據、財匯金融資訊為金融機構、企業及政府部門在數字化轉型領域提供完整成熟數據解決方案提供方包括中國經濟信息社、中國城市

49、規劃設計研究院上海分院等經濟金融一二級投融資、企業經營數據聚源基金評價指標、一財知城發展伯信商情、通聯數金企業綜評、A股量化因子、Datayes-風險模型、微風財稅分析、宇量證券因子、固收數、圖譜數、預警數、經營數、財聯社創投通、A股一致預期、融量智選基、融量量化AlphaMind、原點參數探究、中債一站通、Datayes-AI盈利預測一二級市場投研數據A股企業數據、量化數據債券數據交運交通和道路數據久事客流寶、交通明查、車行數智海庭智數、高德路呈、千尋知寸城市客流、車輛數據，道路數據交運遙感和地理數據中科網聯熵圖、全球衛星遙感解譯基于位置同源時空大數據結合人工智能模型，通過大數據助力布局優化

50、，其優勢包括：海量數據庫、10分鐘輸出店鋪周邊業態數據、80%準確率預測新店未來網點績效交運海運航班資源寶、中遠?？拼晫毢Ｇ閿抵故局袊睾＜案浇Ｓ蚬_發布的海底地形、岸線地形、港口設施、航道、錨地、助航設施、礁石、沉船、障礙物、各類限制區、海底管線、架空線纜、潮汐潮流、海上設施和服務設施等信息互聯網小程序和APP數據、廣告數據小程序生態周期、應用趨勢測量、域動掌控、廣告乾坤互聯網另類數據和AI海天智源、百觀流量數據洞察主要用于語音識別/合成技術與產品研發，幫助客戶快速實現模型訓練/測試、產品開發/驗證與上線互聯網電商數據京東城市數鏡基于電商數據特點并結合其他第三方數據，使用聯邦學習技術，

51、在保證數據隱私前提下，將多方數據進行跨域建模，形成的地塊指標體系工業工業和產品數據火石創造產業數據、卡奧斯工業數擎以產業研究為核心、數據算法為引擎以提升工作能效、實現產業鏈靶向招商為目標地產房地產估值數據押品標準化、押品復估、脈策空間智評、房產自動估值、樓盤評級數智化管理助力商業地產全周期需求，對地產進行合理估值資料來源：上海數據交易所官網、申萬宏源研究293.2 3.2 從從上海數據交易所看有哪些數據產品掛牌上海數據交易所看有哪些數據產品掛牌表：在上海數據交易所掛牌數據產品的上市公司數據類型代碼數據產品歸屬公司運營商10009659營商數察中國聯通運營商10003689中移洞察中國移動運營商

52、10006269沃游洞察中國聯通上海分公司運營商10006129號百企業洞察號百信息服務（中國電信子公司）運營商10002106翼知時空中國電信上海分公司商業90008972海天智源海天瑞聲能源70002635鏈鋼數寶信軟件能源12002169鋼聯大宗商品價格上海鋼聯能源12006785隆眾能源商品價格山東隆眾（上海鋼聯子公司）能源12007780隆眾橡塑商品價格山東隆眾（上海鋼聯子公司）能源12009891隆眾化工商品價格山東隆眾（上海鋼聯子公司）能源12006071隆眾大宗商品價格山東隆眾（上海鋼聯子公司）經濟金融60007057聚源基金評價指標恒生聚源(恒生電子子公司)經濟金融60008

53、578財匯企業風險數據大智慧經濟金融60003182財匯企業融資數據大智慧經濟金融60009609財匯金融資訊大智慧交運50009236航班資源寶交運20001528中遠?？拼晫氈羞h?？平贿\50005218海庭智數中海庭數據（上汽集團子公司）互聯網90005209京東城市數鏡京東智聯資料來源：上海數據交易所官網、申萬宏源研究商業、金融經濟、征信數據較多；互聯網企業目前參與較少，工業類數據掛牌較少，可能與數據收集不足有關；醫療健康、政務民生數據實際體量大，但尚無產品掛牌，可能與數據隱私保護有關；2B類數據較多，2C數據較少；有一定區域性，掛牌企業中上海和周邊公司較多，包括運營商也是上海分公司更

54、加積極。直接由數據歸屬方掛牌，無數據中間商等參與。303.3 3.3 以以運營商數據為例，怎樣可以稱為優質數據運營商數據為例，怎樣可以稱為優質數據通話關系網數據、通話時序數據：基于通話交往圈的大小、主被叫及時間規律，就掌握了任何一個用戶的社交特征；位置數據：通過定期基站切換、周期性位置上報而直接獲取用戶全方位位置數據上網數據：擁有用戶手機上網的所有行為數據，經過DPI內容解析，互聯網商品最深可到7級，APP識別近9000個。中國聯通沃指數界面表：三大運營商在上海數據交易所掛牌產品公司產品產品主要作用產品特點中國移動上海分公司中移洞察1、主要面向政府和商貿、企業、文旅用戶的位置數據和用戶的標簽；

55、2、產品形式:人群熱力圖，人群決策報告，安全合規問題，3、安全合規:安全分級管理，加密傳輸商業決策賦能，面向連鎖企業或地區企業給予決策輔助1、對市政規劃建設(人群畫像分析，道路規例，社區公共設施規劃)提供有力支撐；2提供人流密度監控提供熱力圖和人流的態勢感知等)；3、對于社會人口保障(人才引進，精準扶貧等)為政府提供有利決策支持；4、商業選址輔助(人流)；5、大9.5億實名制認證,中國聯通上海分公司沃游洞察1、包含地理位置、上網行為、運動軌跡、支付能力、咨詢投訴等多維信息2、目標客戶：政府-交通部、公安部等國家各部委，手機終端制造商、零件生產商、技術開發商，金融、投資、征信機構，交通運輸、物流

56、行業，旅游、餐飲行業等行業。1.數據真實性高；2.數據覆蓋面廣；3.數據穩定性強；4.多維度分析洞察；5.個性化服務支撐；6.全流程、動態分析。中國電信上海分公司翼知時空1、人口屬性數據、網絡信令數據、地理信息數據、網絡行為數據2、做到人流預測、人群畫像、區域價值分析3、政府及企業客戶在區域態勢、商業地產、品牌選址等行業方向上提供數據增值服務4、所有敏感信息經過了不可逆脫敏處理，涉及群體用戶畫像標簽也進行限定，僅涉及常規屬性的分布統計，不觸及任何細分行為的分析與輸出全網性（具備線上、線下的聯動優勢）、全面性（觸點涵蓋移動網絡、信令、寬帶等多終端）、持續性（作為基礎服務，與用戶之間始終保持連接）

57、、準確性（強大的模型算法能力，并利用大數據手段進行數據糾偏）、安全性（嚴格把控輸出物，基于模型算法匯聚之后輸出群像數據）。資料來源：中國移動、中國聯通、中國電信官網，申萬宏源研究313.3 3.3 數據質量評價標準數據質量評價標準資料來源：國家統計局 申萬宏源研究國家層面信息技術數據質量評價指標是2019年1月1日實施的一項中國國家標準該標準是由全國信息技術標準化技術委員會提出的數據質量評價指標（GB/T36344-2018ICS35.24.01）準確性：指的是數據準確表示其所描述的真實實體（實際對象）真實值的程度。例如互聯網+監管行政檢查行為中的行政相對人為公民時，證件類型和證件號碼只能是身

58、份證號碼。一致性：指的是數據與其他特定上下文中使用的數據無矛盾的程度。例如許可證信息與法人基礎信息是否一致，檢查計劃與檢查記錄是否匹配。時效性：指的是數據在時間變化中的正確程度。例如企業住址搬遷后，企業法人庫中的住址是否及時更新了。營業執照已經辦理，許可照辦理時是否可以及時獲取到營業執照信息?？稍L問性：數據是否能被真實訪問。除此之外，還有一些業內認可的補充指標唯一性：描述數據是否存在重復記錄（國標歸在準確性中）。穩定性：描述數據的波動是否是穩定的，是否在其有效范圍內?？尚判裕好枋鰯祿碓吹臋嗤?、數據的真實性、數據產生的時間近、鮮活度高323.4 3.4 北京國際大數據交易所掛牌產品北京國際大

59、數據交易所掛牌產品資料來源：北京國際大數據交易所 申萬宏源研究聯盟機制，公布了參與成員，但并未公布具體數據產品；成員中包含海外機構、銀行（包括六大行）、醫院、大型國央企，其余交易所以上成員較少；國央企包括：國家電網、長城網際、太極集團、中國電子海外成員包括：英中貿易協會、LexisNexis、experian、BSIA、英國標準協會（BSI）、NEC醫院：首都醫科大學附屬北京友誼醫院運營商、律所等標配；參與的互聯網公司相比其他交易所更多；互聯網科技企業：京東、百度、淘寶、騰訊、美團暫無收費模式、產生收入規模等公開信息。北京國際大數據交易所參與聯盟成員333.5 3.5 杭州大數據交易公司掛牌產

60、品杭州大數據交易公司掛牌產品提供二次開發后的數據產品、數據服務；部分分類、描述仍有繼續規范化的空間。產品分類：數據服務、API、專利API、元宇宙商品目前掛牌純數據交易產品較少。無運營商、大型國央企、銀行、電力公司等掛牌。價格相比北京上海交易所更加靈活透明。表：杭數交提供產品案例產品分類 數據分類應用領域案例提供公司價格產品介紹專利API政府數據民生服務獲取科技力評分繁星超越科技有限公司1元/次通過社會信用代碼匹配企業，展示企業科技力分數，可用于評估企業的科技實力為銀行，企業，政務機構提供可信的數據服務，可用于銀行授信，放貸增長，政務機構對企業的評分等。數據服務公共企事業單位數據道路交通園區3

61、D模型浙江信網真科技股份有限公司1元園區3D模型，模型格式：FBX，材質貼圖：有，渲染器：掃描線渲染器，模型性質：普通模型，素材面數：2.2萬，模型版本：max2018商業數智招商解決方案浙江融象數科科技有限公司20000元提供更專業的網絡數據和個人信息保護合規服務，助力客戶應對網絡數據爭議糾紛、化解網絡數據刑事風險。網絡安全智能系統安全分析測試與加固大平臺浙江君同智能科技有限責任公司99.9元君同智能系統安全分析測試與加固大平臺，提供了一站式AI安全分析與攻防服務，支持千萬級多模態數據倉庫，50+種深度模型以及8+種主流框架，融合100+種攻擊方法，內置100+種檢測防御算法，集成了全方位、

62、全角度的AI算法評估技術，可用于多種應用場景。金融定投計算器恒生電子股份有限公司面議投資者可以根據自己的偏好，了解不同定投策略下的不同定投結果，實現以下任何一個場景：1.回報有多少、2.每期投多少、3.我要投多久。另外我們提供三種定投策略，包括普通定投、均線定投、目標止盈定投。其他API政府數據民生服務房地產相關-根據地址估價(含詢值單)繁星超越科技有限公司20萬/10萬次本數據服務可查詢房產相關信息，包括地址，面積，房屋類型等信息，可應用于互聯網金融、貸款、擔保、法律、租賃、保險等API企業工商照面上海生騰數據科技有限公司0.1元/次工商照面幫助查詢調查企業的基本工商信息，包括統一社會信用代

63、碼、注冊資本、經營范圍、企業法定代表人等，可應用于互聯網金融、貸款、擔保、法律、o2o、物流、旅游、租賃、保險、電商、人力資源、租賃等元宇宙商品元宇宙營銷策劃（廣告、銷售）廣東區塊樂園科技有限公司面議區塊樂園為您提供多維度廣告位投放，可設計人物、道具等多形式廣告植入，實現流量轉入；開設網頁/H5/小程序等多種兼容形式靈活交付渠道，賦能甲方布局元宇宙生態資料來源：杭州國際大數據交易有限公司官網、申萬宏源研究343.6 3.6 結論和選股思路二：數據供應商結論和選股思路二：數據供應商資料來源：國家統計局 申萬宏源研究不同交易所掛牌數據不同上海交易所較為領先，掛牌產品數量和種類，都超過北京、上海、深

64、圳三大交易所；相比交易公司、平臺，國企背景的交易所更多運營商、銀行、電網等國央企數據掛牌；而民企背景的交易平臺價格上更加透明、機制可能更加靈活。但各地交易所掛牌數據提供商、服務商，都有地區性?；ヂ摼W企業在交易所、交易平臺中都參與較少?；ヂ摼W數據在內部可以形成變現閉環，無需二次交易。持有數據據滿意以下要素，可以重點關注準確性、一致性、時效性、可訪問性、唯一性、穩定性、可信性；上市公司參與數據供應，建議重點關注：運營商：（申萬通信行業）中國移動（AH）、中國電信、中國聯通等金融類數據：恒生電子、大智慧產業數據：上海鋼聯、寶信軟件、中遠?？撇糠稚鲜泄居袛祿Y源，雖尚未參與交易所產品掛牌，但未來有機

65、會參與目前上海地區數據供應商參與較多，后續可以增加其他地區關注；目前運營商、金融、交通數據較多，后續可以關注醫療、政府等其余數據供應。主要內容主要內容1.政策：2022H2后加速顯著2.交易所：分類和各自商業模式3.重估：從掛牌產品看哪些要素受益4.中長期：機會是數據服務和數據安全5.投資分析意見和產業待解決問題364.1 4.1 有哪些環節需要數據服務有哪些環節需要數據服務供供方方原始原始數據數據數據數據資源資源數據登數據登記確權記確權數據數據產品產品掛牌掛牌上市上市撮合撮合交易交易合約合約支付支付交易清交易清結算結算需需方方數據治理數據治理數據咨詢數據咨詢數據分數據分析技術析技術數據加數據

66、加工處理工處理數據合規數據合規性、確權性、確權質量質量評估評估合規合規評估評估數據定數據定價咨詢價咨詢交易交易經紀經紀交付交付服務服務交易交易仲裁仲裁數據分數據分析技術析技術數據加數據加工處理工處理數據數據咨詢咨詢數據數據治理治理數據資數據資源集成源集成數據資數據資產評估產評估數據產數據產品咨詢品咨詢數據資產數據資產集成（產集成（產品配置）品配置）數據資源數據資源集成集成數據安全服務數據安全服務信息信息系統系統數據數據利用利用數據要素流通交易功能數據要素流通交易功能集成集成傳統傳統ITIT服務市場服務市場流通第一階段流通第一階段流通第二階段流通第二階段流通第三階段流通第三階段傳統傳統ITIT服

67、務市場服務市場可能由大數據交易所提供可能由大數據交易所提供現階段第三方數據服務商現階段第三方數據服務商有機會參與有機會參與數據加密數據加密隱私計算隱私計算多方安全計算多方安全計算數據安全數據安全數據追溯數據追溯網絡安全網絡安全數商在數據要素市場中的角色資料來源：上海數交所、申萬宏源研究13714866026842.268.733126877.255.913890.892.360.416011102004006008001000120014002019202020212022（M1-9）數據資源集成商數據咨詢服務商數據加工處理商數據產品供應商374.1 4.1 有哪些環節需要數據服務有哪些環節需

68、要數據服務資料來源：數庫科技 申萬宏源研究各類型數商企業成長趨勢子類經營內容描述關鍵詞數字基礎設施提供商數據基礎設施、數據流通技術、信息技術基礎設施、云計算、區塊鏈、云平臺、操作系統、物聯網、通信設備、量子計算、傳感器、智能終端、服務器數據資源集成商數據存儲、數據中心、數據集成、數據湖、數據采集、數據中臺、數據一體化、數據倉庫、數據庫、數據系統部署數據加工處理服務商數據處理服務、數據標注、數據外包、數據清洗、數據脫敏、數據融合、數據標定、視頻識別與標注、異構數據、圖數據數據分析技術服務商數據分析技術、商業智能、數據挖掘、數據可視化、人工智能、數據智能、AI建模、數據分析、機器學習、算法、模型解

69、決方案數據治理服務商數據治理、數據分級分類、數據標準數據咨詢服務商行業調研、市場研究、市場調研、信息咨詢、專家咨詢、技術咨詢、咨詢服務、數據咨詢、數字化轉型咨詢、企業信息化咨詢、數據管理、管理咨詢、數字化服務數據安全服務商信息安全、數據安全、安全防御、云安全、網絡安全、移動應用安全、云平臺安全、IT運維安全、云原生安全四大類企業數商歷年中標金額（億元）常見數據服務商和經營內容384.2 4.2 現階段明確參與企業以基礎數據服務為主現階段明確參與企業以基礎數據服務為主資料來源：申萬宏源研究數據匯集、存儲、基礎加工環節，整體技術已較為成熟，部分有一定提升空間數據集成和存儲，包括數據中心、數據采集、

70、數據湖等已經成熟，數據中臺、數據庫、數據系統部署仍有提升空間；數據加工環節，數據標注、外包、清洗等已經成熟，且偏向勞動密集型，數據脫敏、融合仍有提升空間，異構數據、圖數據目前相對早期；從目前已有上市公司公告參與數據要素市場情況看，布局以上成熟環節較多我們認為，以上環節，壁壘并不在技術難度，而在于企業資質！數據要素產業圖譜各環節發展成熟度394.3 4.3 中期：已開展數據服務（加工、存儲為主）相關個股中期：已開展數據服務（加工、存儲為主）相關個股選擇標的思路上，由于壁壘并不在技術難度，優先已開展合作和具有相關資質背景的公司1）數據加工處理亞信科技（港股）：運營商數據服務方深桑達A：國資云，控股

71、子公司中國系統開展數據安全與數據要素化工程建設試點云賽智聯：上海國資背景，數據收集、清洗、存儲等多環節參與上海數據交易所生態山大地緯：山東省醫保鏈，醫保數據確權海天瑞聲：訓練數據產品，北京、上海數據交易所合作數據服務商2）數字存儲和數據庫：星環科技-U：上海數據交易所首批服務商，數據集成、存儲、治理、建模、分析、挖掘和流通等易華錄：數據銀行，民生政務等數據存儲，入選北京國際大數據交易所首批“數據經紀商“3）數字基礎設施：太極股份：北京數據交易所合作伙伴，提供政務數據服務優刻得：上海數據交易所首批服務商404.4 4.4 長期：未來可能重點在于數據安全長期：未來可能重點在于數據安全具有公共傳播屬

72、性，可對外公開發布、轉發傳播3級數據4級數據1級數據2級數據數據一旦遭到篡改、破壞、泄露可能組織合法權益造成嚴重危害，但不會危害國家安全或公共利益。4級數據按照批準的授權列表嚴格管理，僅能在受控范圍內經過嚴格審批、評估后才可共享或傳播數據一旦遭到篡改、破壞、泄露可能對個人合法權益、組織合法權益造成輕微危害。2級數據通常在組織內部、關聯方共享和使用，相關方授權后可向組織外部共享。數據一旦遭到篡改、破壞、泄露可能對個人合法權益、組織合法權益造成一般危害。3級數據僅能由授權的內部機構或人員訪問，如果要將數據共享到外部，需要滿足相關條件并獲得相關方的授權。414.4 4.4 重要數據的定義重要數據的定

73、義根據信標委信息安全技術 重要數據識別指南重要數據定義：一旦遭到篡改、破壞、泄露或者非法獲取、非法利用，可能危害國家安全、公共利益的數據。重要數據不包括國家秘密和個人信息，但基于海量個人信息形成的統計數據、衍生數據有可能屬于重要數據。重要數據識別因素表：重要數據類型和案例重要數據類型案例a）反映國家戰略儲備、應急動員能力戰略物資產能、儲備量b）支撐關鍵基礎設施運行或重點領域工業生產直接支撐關鍵基礎設施所在行業、領域核心業務運行或重點領域工業生產數據c）反映關鍵信息基礎設施網絡安全保護情況，可被利用實施對關鍵信息基礎設施的網絡攻擊關鍵信息基礎設施網絡安全方案、系統配置信息、核心軟硬件設計信息、系

74、統拓撲、應急預案等情況d）關系出口管制物項出口管制物項的設計原理、工藝流程、制作方法等的信息以及源代碼、集成電路布圖、技術方案、重要參數、實驗數據、檢測報告e）可能被其他國家或組織利用發起對我國的軍事打擊滿足一定精度要求的地理信息f）反映重點目標、重要場所物理安全保護情況或未公開地理目標的位置，可能被恐怖分子、犯罪分子利用實施破壞重點安保單位、重要生產企業、國家重要資產（如鐵路、輸油管道）的施工圖、內部結構、安防等情況的數據，以及未公開的專用公路、未公開的機場等的信息g）可能被利用實施對關鍵設備、系統組件供應鏈的破壞，以發起高級持續性威脅等網絡攻擊重要客戶清單、未公開的關鍵信息基礎運營者采購產

75、品和服務情況、未公開的重大漏洞h）反映群體健康生理狀況、族群特征、遺傳信息等的基礎數據人口普查資料、人類遺傳資源信息、基因測序原始數據i）國家自然資源、環境基礎數據未公開的水情信息、水文觀測數據、氣象觀測數據、環保監測數據j）關系科技實力、影響國際競爭力與國防、國家安全相關的知識產權的數據k）關系敏感物項生產交易以及重要裝備配備、使用，可能被外國政府對我實施制裁重點企業金融交易數據、重要裝備生產制造信息，以及國家重大工程施工過程中的重要裝備配備、使用等生產活動信息l）在向政府機關、軍工企業及其他敏感重要機構提供服務過程中產生的不宜公開的信息軍工企業較長一段時間內的用車信息m）未公開的政務數據、

76、工作秘密、情報數據和執法司法數據未公開的統計數據資料來源：信標委、申萬宏源研究424.4 4.4 數據安全和數據加密數據安全和數據加密目前交易所掛牌數據以1級數據為主，少量2級數據；未來若增加3級數據和C端數據，將會對數據安全和數據加密提出更高要求數據安全法明確規定應建立數據分類分級保護制度，對數據實行分類分級保護；20條提出要建立公共數據、企業數據、個人數據的分類分級確權授權制度；分類是為了規范化關聯，分級是安全防護的基礎，只有做好了數據分類分級工作，才能進行后續數據安全建設。數據隱私技術方面主要通過可信執行環境、敏感數據識別、區塊鏈、零知識證明、數據脫敏、聯邦學習、動態加密、數據傳輸加密、

77、數據資產憑證等方式來保護數據交易雙方的隱私安全問題。4）數據安全和數據加密：安恒信息：入股浙江省大數據交易中心、杭州國際數字交易中心，利用數據安全島等產品協助交易中心打造安全可信的交易平臺。三未信安：通過數字水印技術、精準溯源技術和高效水印提取技術，確立了一整套數據確權的完整解決方案，對于數據起到很好的安全保護作用。奇安信：作為中國電子集團“數據安全與數據要素化工程”的初始成員，積極參與中國電子集團在工程體系中涉及安全的設計、研討和產品適配。434.4*4.4*一種行業解決思路一種行業解決思路隱私計算隱私計算隱私計算，實現數據“可用不可見”的安全狀態隱私計算是在實現保護數據擁有者的權益安全及個

78、人隱私的前提下，實現數據的流通及數據價值深度挖掘的一類重要技術。隱私計算有望磅數數據服務進入3.0模式目前數據包形式（1.0）和明文數據API接口（2.0）服務模式為主；隱私計算有望發展成為數據服務3.0模式，直接作用于數據使用方面，能夠通過協議或算法使得數據計算服務在不泄漏原始數據的前提下充分挖掘數據價值；根據Gartner的預測，到2025年全球將有一半的大型企業機構在不受信任的環境和多方數據分析用例中使用隱私計算處理數據。資料來源：工信部中國隱私計算產業發展報告（20202021）、申萬宏源研究隱私計算技術協議算法硬件多方安全計算可證去標識聯邦學習差分隱私機密計算適用場景局限和制約安全性

79、、通用性要求高、數據不出域算力要求高網絡帶寬要求高計算效率低大規模數據、實時性要求高、數據可算不可識去標識數據要出域參與計算(非授權方無法恢復標識)特定場景、特定算法數據不出域安全性無理論證明需一事一議分析通用性受限通用場景、通用算法中高算力存在側信道攻擊可能性，信任根在硬件廠商隱私計算技術分類主要內容主要內容1.政策：2022H2后加速顯著2.交易所：分類和各自商業模式3.重估：從掛牌產品看哪些要素受益4.中長期：機會是數據服務和數據安全5.投資分析意見和產業待解決問題455.1 5.1 數據要素三大選股思路數據要素三大選股思路選股思路一：上市公司參股交易所廣電運通：2022年與廣州交易集團

80、共同出資設立廣州數據交易所；浙數文化（申萬傳媒）：浙江大數據交易所重要股東；安恒信息：浙江大數據交易所重要股東，持有杭州國際大數據交易公司部分股權。零點有數：持有深圳南方大數據交易公司10%股份。但值得注意的是2021年后的數據交易所（而非2014-2020年的數據交易中心）會更加相關。同時部分國資背景交易所定位為基礎設施服務，短期內可能不以盈利為目標，因此持股大數據交易所，可能短期內貢獻利潤有限。選股思路二：數據供應商運營商：（申萬通信行業）中國移動（AH）、中國電信、中國聯通等金融類數據：恒生電子、同花順產業數據：上海鋼聯、寶信軟件、中遠?？撇糠稚鲜泄居袛祿Y源，雖尚未參與交易所產品掛牌

81、，但未來有機會參與目前上海地區數據供應商參與較多，后續可以增加其他地區關注；目前運營商、金融、交通數據較多，后續可以關注醫療、政府等其余數據供應。465.1 5.1 數據要素三大選股思路數據要素三大選股思路選股思路三：數據服務1）數據加工處理亞信科技（港股）：運營商數據服務方深桑達A：國資云，控股子公司中國系統開展數據安全與數據要素化工程建設試點云賽智聯：上海國資背景，數據收集、清洗、存儲等多環節參與上海數據交易所生態2）數字存儲和數據庫：星環科技-U：上海數據交易所首批服務商，數據集成、存儲、治理、建模、分析、挖掘和流通等易華錄：數據銀行，民生政務等數據存儲，入選北京國際大數據交易所首批“數

82、據經紀商“3）數據加密和數據安全（偏長期）：安恒信息、奇安信、衛士通、三未信安選擇標的思路上，由于壁壘并不在技術難度，優先已開展合作和具有相關資質背景的公司475.2 5.2 廣電運通：國資背景，參股廣州交易所廣電運通：國資背景，參股廣州交易所廣州國資控股，持廣州數據交易所10.5%股權實控人廣州市國資委，控股股東廣州無線電集團、第二大股東廣州市城發投資基金合計持股約 53%；參股廣州數據交易所，并擬增資，完成后廣電運通持股比例為10.50%。主業金融科技、智慧城市等業務保持穩定增長2021年收入為67.82億元，同比增長5.79%；扣非凈利潤為7.16億元，同比增長22.57%。其中金融科技

83、（占營收62.12%）增長1.57%；城市智能業務（占營收37.88%），增長13.52%。目標打造全國首個區塊鏈+隱私計算的全生命周期數據資產交易平臺公司長期深耕金融科技和城市智能領域，擁有政府、銀行、公安、交通、財稅及文化旅游等客戶基礎。目標：提供從數據資產生成、管理、數據、交易的服務，數據資產交易平臺將成為數據獲取、交易、使用的重要基礎，為未來跨端流通、多方應用奠定根基。旗下“廣交易”積累了工程、采購、藥品等領域的海量交易數據建成行業內首個公共資源交易區塊鏈平臺，吸納全國80多個地市公共資源交易平臺加入，聚集上下游企業超過10萬家；廣電運通與交易集團在數據交易領域擁有深厚的技術和數據沉淀

84、，數據交易公司將借助各方優勢資源，攜手開拓“數據藍?！?。485.2 5.2 亞信科技：中國電信核心數據服務商亞信科技：中國電信核心數據服務商資料來源：亞信科技2022H1業績發布會、申萬宏源研究亞信科技2022H1DSaaS收入結構加速優化2022年后實現對艾瑞咨詢的整合第二大股東中國移動，支持數據要素商業化+信創的核心財務指標在過去三年都非常穩健，已在港股通。傳統業務：給運營商做BSS系統（運營商的三大核心業務系統，涉及業務數據和用戶數據），基本盤業務每年穩定增長5%左右。數據要素業務：新業務DSaaS，收購艾瑞咨詢做數據的運營與變現，與運營商分成，結果付費或訂閱制，收購艾瑞咨詢整合進來后在

85、非運營商領域拓展數據應用。DSaaS業務2022H1收入達到4.84億人民幣，同比增長56.7%，按結果付費占DSaas收入比重提升至三成。根據公司2022中期業務發布會，預計到2025年整體收入20億另外垂直行業上云業務和OSS也受益于運營商和數字經濟，目標新業務營收占比50%，變化空間大。495.2 5.2 深桑達深桑達-A A：CECCEC核心上市平臺，國資云核心上市平臺，國資云+數據切入數據切入中國電子重要上市公司平臺，最新重組獲得數據要素相關核心資產深桑達成立于1993年，主要面向黨政和關鍵行業客戶提供數字化與信息服務和產業服務；2021年公司完成對中國系統的重組，注入中國系統“云與

86、存儲+數據創新+數字政府與行業數字化服務+高科技產業工程”核心主業，并成立全資子公司中電云數智科技有限公司（中國電子云）。2021年公司實現收入427億元，其中信息服務業務收入43.6億元，占比10.2%。以“數據元件”和“數據金庫”為核心，參與數據要素市場已在湖北武漢、四川德陽、云南大理、廣東江門等城市，推進數據安全與數據要素化工程試點工作。數據元件：解耦數據所有權和使用權，明晰數據的權利歸屬，解決數據要素的定價、分配的問題。此外發布數據金庫、數據要素加工交易中心系列產品（如下圖）。高科技產業工程服務83%供熱服務5%數字與信息服務10%其他業務2%高科技產業工程服務供熱服務數字與信息服務其

87、他業務數據資產運營管理數據治理咨詢數據基礎場景運營數據創新解決方案體系數據要素總體設計數據科學分析&AI數據中臺數據安全與合規平臺數據要素操作系統數據產品能力體系智能金倉認知智能平臺數據安全與合規咨詢深桑達2021年業務收入拆分深桑達數據創新業務產品資料來源：Wind、深桑達業績發布會、申萬宏源研究505.2 5.2 星環科技星環科技-U U：上海數交所合作伙伴，數據庫國產化替代：上海數交所合作伙伴，數據庫國產化替代企業級大數據基礎軟件開發商，客戶涵蓋金融、政府、能源、電信等多個行業基礎軟件產品：大數據與云基礎平臺軟件（TDH和TDC）、分布式關系型數據庫（ArgoDB和KunDB）、數據開發

88、與智能分析工具（TDS和Sophon）。2021年公司實現收入3.3億元，同比增長27.26%。歸母凈利潤虧損2.45億元，仍處于擴大研發銷售階段。高代碼自研率，實現重點行業國產化替代如下圖，綠色為公司自研，藍色為重寫核心模塊的開源混合，灰色開源軟件為主；截至2022年，拳頭產品 TranswarpDATAHUB（TDH）自 主 代 碼 率 已 經 達 到 74%。此 外 分 布 式 關 系 型 數 據 庫 產 品TranswarpArgoDB的代碼自主率也達到了98%。核心產品入圍2021年國家機關2021年數據庫軟件名單。推出數據要素流通平臺Transwarp Navier，入選上海數交所

89、首批合作伙伴Navier的用途包括：一為數據提供方提供隱私保護的數據發布；二為數據消費方提供了瀏覽與查詢數據信息的平臺；三是通過提供隱私計算環境，使得數據供需雙方可以進行安全的數據交易。0501001502002503003502018A2019A2020A2021A金融政府能源電信制造業交通其他(行業)星環科技收入拆分（百萬元、按下游)星環科技核心產品已實現高代碼自研率資料來源：Wind、星環科技招股書、申萬宏源研究515.2 5.2 云賽智聯：國資背景的上海數據要素服務商云賽智聯：國資背景的上海數據要素服務商資料來源：Wind、中國數據要素市場發展報告、申萬宏源研究云賽智聯2017-202

90、1收入拆分云賽智聯業務涉及數據要素市場各環節國資背景，上海數字化城市建設重要參與者上海國資委通過旗下上海儀電集團成為公司實控人。2015年大股東上海儀電重大資產重組，公司成為上海儀電智慧城市整體解決方案提供商和運營商的主要平臺。云服務大數據業務占比持續提升，體現堅定轉型決心2021年，公司收入49.93億元，yoy9%；歸母凈利2.57億元，yoy3%核心業務云服務大數據營收占比52%，自2017年來持續提升，體現公司大數據服務商轉型堅定決心。核心業務高度匹配數據要素市場建設需求：公司云服務大數據業務包含云服務、數據產品、數據治理工具、技術研發平臺等，在上海已成立三座高等級數據中心；涉及從數據

91、采集、存儲、分析到數據應用全產業鏈，高度匹配當前數據要素市場建設需求。49%52%37%32%15%14%26%33%41%24%26%21%00.20.40.60.811.220172018201920202021云服務大數據行業解決方案智能產品軟件業務智慧民生業務智能化業務智能檢測業務雷達類IDC業務新型顯示業務其他525.2 5.2 上海鋼聯：大宗商品數據價值重估上海鋼聯：大宗商品數據價值重估資料來源：上海鋼聯官網、申萬宏源研究圍繞大宗商品價格，提供產業數據服務以大宗商品價格為核心，構建了圍繞價格波動的多維度數據體系。從黑色領域起步，延伸到有色、化工、農產品、建筑材料、新能源、新材料、再

92、生資源領域。2022前三季度產業數據服務板塊實現的收入5 億，同比增長 12%，線上業務增收基本符合預期。表：上海鋼聯在上海數據交易所掛牌數據產品數據類型代碼數據產品歸屬公司能源12002169鋼聯大宗商品價格上海鋼聯能源12006785隆眾能源商品價格山東隆眾（上海鋼聯子公司）能源12007780隆眾橡塑商品價格能源12009891隆眾化工商品價格能源12006071隆眾大宗商品價格資料來源：上海數據交易所官網、申萬宏源研究參與上海數據交易所產品掛牌掛牌產品如右表。目前擁有近3000人的數據采集團隊，300多人的分析師與研究團隊，近400人的技術研發團隊。鋼聯的指數應用的場景包括：為企業決策

93、服務。為金融客戶服務，包括AI智能價格預測。價格預警服務。最近上海市數商協會成立，公司作為理事單位之一，積極參與研討和政策溝通交流。數據資產入表可能受益企業數據資源相關會計處理暫行規定（征求意見稿）對于符合條件的數據資源，內部使用確認為無形資產，外部交易確認為存貨。2021年公司研發費用1.05億元，預計部分可按照新會計準則計入無形資產或存貨，即公司當期費用有望降低。上海鋼聯提供價格波動為核心的產業數據535.2 5.2 易華錄：央企背景，引入數字銀行新模式易華錄：央企背景，引入數字銀行新模式央企華錄集團旗下唯一控股的上市公司，數據要素市場領軍企業主要業務分為數字經濟基礎設施、政企數字化、數據

94、運營服務三部分，2021年營收占比分別為50%、38%、12%。2021年公司收入20.2億元，同比降低21.9%；實現歸母凈利-1.7億元，同比降低129.7%業績下滑受公司持續加大在數據運營、數據銀行等輕資產業務的研發投入和渠道拓展，另一方面也受到會計政策調整影響。未來伴隨數據運營服務占比提升，公司業績表現有望持續改善?！皵祿y行”開創數據運營新模式，標桿項目持續推進“數據銀行”通過政務數據深度挖掘，易數工場已經開始為各行業進行賦能增值，形成了數十種數據運營場景。截至2022Q3，易數工場實現項目簽近5000萬元。探索和各地數據交易所的合作，入駐并上架數據服務至貴州、河南省鄭州、福建、深圳

95、、華東等10余家數據交易平臺，上架產品40余款。易華錄數字銀行業務介紹資料來源：易華錄官網、申萬宏源研究易華錄企業供應鏈稅票分析產品價值定位數據價值化、資產化、市場化平臺數據供方數據需方使命愿景打造賦能數據要素融通創新的數字經濟基礎設施數據銀行拉通數據需求545.2 5.2 安恒信息：參股兩大交易所，推出隱私計算產品安恒信息：參股兩大交易所，推出隱私計算產品戰略入股浙江省大數據交易中心、杭州國際數字交易中心AiLand數據安全島隱私計算平臺AiLand隱私計算平臺。綜合應用可信執行環境，聯邦學習，MPC，同態加密等多種技術；確保原始數據的“可用不可見”、“可用不可取”，保障多方數據聯合計算過程

96、的可靠、可控和可溯。平臺目前服務于大數據交易中心、政務數據授權運營、公安大數據開放共享、東數西算工程等項目。AiDSC數據安全管控平臺AiDSC是針對大數據匯聚、流動及交換共享過程中產生的數據安全風險推出的數據全流域安全管控平臺。以管控平臺為基礎工具，在數據層面建立【資產識別】【風險分析】【監測預警】【響應處置】【安全合規】的數據安全監督管控閉環。安恒CAPE數據安全能力框架資料來源：安恒信息官網、申萬宏源研究安恒信息Ailand數據安全島555.3 5.3 目前數字要素待解決問題目前數字要素待解決問題活躍度：數據交易活躍度尚待提升盡管上海數交所等掛牌產品增加，但是實際成交金額仍然不高，數據需

97、求方還需要挖掘;部分高價值的C端數據、政務民生數據未參與交易，猜測原因個人、政府從數據交易中分成機制沒有明確。同質化：交易所、服務商都有同質化的苗頭各地交易所提供數據公司有區域性，但是提供數據種類又較為接近；各地服務商目前提供數據集成、清洗、存儲，提供服務種類雷同。隱私化：隱私計算等能真正保證數據“可用不可見”的技術使用仍然較少數據仍然以低保密要求的一級、二級數據為主，交易所目前重點可能并不在安全技術加碼；隱私計算、區塊鏈等新技術應用范圍小，技術成熟度不足，目前主要還是頭部數據交易平臺在做相應的技術拓展，應用還有待進一步深化。投資化：從投資角度看，如何在會計上獲利仍是關鍵上市公司參股交易所，但

98、是交易所是公共服務性質，短期內不以盈利為目標；上市公司提供數據要素，但是因為交易還不活躍，能帶來的直接利潤有限；上市公司提供數據服務，但是服務技術難度不大、服務同質化，可能帶來競爭力提升有限。565.4 5.4 可比公司估值表可比公司估值表資料來源：Wind，申萬宏源研究；注：盈利預測取Wind一致預期數據要素重點公司估值表（億元）證券代碼 公司名稱2022/12/30 Wind一致預期歸母凈利潤（億元）PEPB(LF)總市值2021A2022E2023E2024E2021A 2022E 2023E 2024E（億元）002152廣電運通2478.249.4510.9612.733026231

99、92.17300226上海鋼聯741.781.982.503.27423730234.34600941中國移動10,0691,1591,2671,3781,49098771.17601728中國電信3,633259.52287.31320.77354.64141311100.90600050中國聯通1,42563.0577.5887.6397.56231816150.91600602云賽智聯1042.572.643.374.03403931262.64688031星環科技-u110-2.45-2.08-1.180.26-45-53-934206.26300212易華錄136-1.671.302

100、.325.50-8210559253.49000032深桑達A2293.620.884.746.126326148374.30688023安恒信息政策推進不及預期。政策推進受到國內外經濟、社會形勢的影響，發展情況可能不及預期。下游景氣度不及預期。相關公司大部分業務面對政府行業，部分地方政府由于自身財力等方面影響，IT開支提升緩慢，未來仍存在波動的可能。行業競爭加劇。數據要素市場空間廣闊，數據運營業務模式較好，可能吸引更多公司參與行業競爭。技術創新風險。相關公司所在的數據庫等領域屬于技術壁壘較高領域，且正處于快速發展階段，客戶需求亦呈現快速迭代趨勢。因此對技術創新提出更高的挑戰。575.5 5.

101、5 風險提示風險提示58信息披露證券分析師承諾本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業態度、專業審慎的研究方法，使用合法合規的信息，獨立、客觀地出具本報告,并對本報告的內容和觀點負責。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。與公司有關的信息披露本公司隸屬于申萬宏源證券有限公司。本公司經中國證券監督管理委員會核準，取得證券投資咨詢業務許可。本公司關聯機構在法律許可情況下可能持有或交易本報告提到的投資標的，還可能為或爭取為這些標的提供投資銀行服務。本公司在知曉范圍內依法合規地履行披露義務?？蛻艨赏ㄟ^

102、索取有關披露資料或登錄信息披露欄目查詢從業人員資質情況、靜默期安排及其他有關的信息披露。機構銷售團隊聯系人華東A組陳陶021-華東B組謝文霓021-華北組李丹010-華南組李昇A股投資評級說明證券的投資評級：以報告日后的6個月內，證券相對于市場基準指數的漲跌幅為標準，定義如下：買入（Buy）：相對強于市場表現20以上；增持（Outperform）：相對強于市場表現520；中性(Neutral)：相對市場表現在55之間波動；減持(Underperform)：相對弱于市場表現5以下。行業的投資評級：以報告日后的6個月內，行業相對于市場基準指數的漲跌幅為標準，定義如下：看好（Overweight）：

103、行業超越整體市場表現；中性(Neutral)：行業與整體市場表現基本持平；看淡(Underweight)：行業弱于整體市場表現。本報告采用的基準指數：滬深300指數港股投資評級說明證券的投資評級：以報告日后的6個月內，證券相對于市場基準指數的漲跌幅為標準，定義如下：買入（BUY）：股價預計將上漲20%以上；增持（Outperform）：股價預計將上漲10-20%；持有（Hold）：股價變動幅度預計在-10%和+10%之間；減持（Underperform）：股價預計將下跌10-20%；賣出（SELL）：股價預計將下跌20%以上。行業的投資評級：以報告日后的6個月內，行業相對于市場基準指數的漲跌幅

104、為標準，定義如下：看好（Overweight）：行業超越整體市場表現；中性(Neutral)：行業與整體市場表現基本持平；看淡（Underweight）：行業弱于整體市場表現。本報告采用的基準指數：恒生中國企業指數（HSCEI）我們在此提醒您，不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重建議；投資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實際情況，比如當前的持倉結構以及其他需要考慮的因素。投資者應閱讀整篇報告，以獲取比較完整的觀點與信息，不應僅僅依靠投資評級來推斷結論。申銀萬國使用自己的行業分類體系，如果您對我們的行業分類有興趣，可以向我們的銷售員索取。

105、59法律聲明本報告由上海申銀萬國證券研究所有限公司（隸屬于申萬宏源證券有限公司，以下簡稱“本公司”）在中華人民共和國內地（香港、澳門、臺灣除外）發布，僅供本公司的客戶（包括合格的境外機構投資者等合法合規的客戶）使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。有關本報告的短信提示、電話推薦等只是研究觀點的簡要溝通，需以本公司http:/網站刊載的完整報告為準，本公司并接受客戶的后續問詢。本報告首頁列示的聯系人，除非另有說明，僅作為本公司就本報告與客戶的聯絡人，承擔聯絡工作，不從事任何證券投資咨詢服務業務。本報告是基于已公開信息撰寫，但本公司不保證該等信息的準確性或完整性。本報告所載的資料、工具、

106、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的的邀請或向人作出邀請。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告?？蛻魬斂紤]到本公司可能存在可能影響本報告客觀性的利益沖突，不應視本報告為作出投資決策的惟一因素?？蛻魬灾髯鞒鐾顿Y決策并自行承擔投資風險。本公司特別提示,本公司不會與任何客戶以任何形式分享證券投資收益或分擔證券投資損失，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。本報告中所指的投

107、資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。本公司未確保本報告充分考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。本公司建議客戶應考慮本報告的任何意見或建議是否符合其特定狀況，以及（若有必要）咨詢獨立投資顧問。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。市場有風險，投資需謹慎。若本報告的接收人非本公司的客戶，應在基于本報告作出任何投資決定或就本報告要求任何解釋前咨詢獨立投資顧問。本報告的版權歸本公司所有，屬于非公開資料。本公司對本報告保留一切權利。除非另有書面顯示，否則本報告中的所有材料的版權均屬本公司。未經本公司事先書面授權，本報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記，未獲本公司同意，任何人均無權在任何情況下使用他們。簡單金融 成就夢想A Virtue of Simple Finance60上海申銀萬國證券研究所有限公司(隸屬于申萬宏源證券有限公司）