1、中國內地與香港醫藥行業發展前瞻中國內地與香港醫藥行業發展前瞻聯合研究報告聯合研究報告海通國際研究團隊海通國際研究團隊余文心余文心 Yu Wenxin醫藥行業首席分析師，董事總經理醫藥行業首席分析師，董事總經理Principal Analyst of Pharmaceutical Industry，Managing Director此報告由海通國際與香港貿易發展局共建目錄目錄一、中國醫藥行業：過去十年回顧一、中國醫藥行業：過去十年回顧1.1 醫藥行業發展背景概覽醫藥行業發展背景概覽需求背景，政策背景需求背景，政策背景1.2 醫藥市場概覽醫藥市場概覽行業現狀，市場變遷行業現狀，市場變遷二、中國醫藥

2、行業：未來十年機遇二、中國醫藥行業：未來十年機遇2.1 創新驅動創新驅動創新藥，醫療器械硬科技創新藥，醫療器械硬科技2.2 品牌驅動品牌驅動醫療服務，消費醫療，中藥醫療服務，消費醫療，中藥2.3 受惠于醫藥行業發展受惠于醫藥行業發展CXO三、內地與香港醫藥產業發展優勢互補三、內地與香港醫藥產業發展優勢互補3.1 新藥上市新藥上市香港引進海外醫藥產品速度快，為海內外搭建技術和產品橋梁香港引進海外醫藥產品速度快，為海內外搭建技術和產品橋梁3.2 便利融資便利融資香港國際資本匯集，融資便利，生物科技企業受益香港國際資本匯集，融資便利，生物科技企業受益3.3 產業政策產業政策香港聚焦打造國際創新醫療科

3、技中心，鼓勵生物科技和中醫藥發展香港聚焦打造國際創新醫療科技中心，鼓勵生物科技和中醫藥發展0.6 0.7 0.8 1.0 1.1 1.3 1.7 1.9 2.2 2.6 2.9 3.0 0.5 0.6 0.7 0.8 1.0 1.1 1.2 1.4 1.5 1.6 1.8 2.2 0.7 0.7 0.8 1.0 1.1 1.1 1.2 1.3 1.5 1.7 1.9 2.0 1.8 2.0 2.4 2.8 3.2 3.5 4.1 4.6 5.3 5.9 6.6 7.2 8%9%9%9%10%10%10%11%11%12%13%14%1.3%1.3%1.3%1.4%1.5%1.5%1.5%1.6

4、%1.7%1.8%1.8%1.8%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%3%13%23%33%43%53%63%73%83%93%103%200920102011201220132014201520162017201820192020社會衛生支出（萬億元）政府衛生支出（萬億元）個人現金衛生支出（萬億元）2030到到2030年比例上升約年比例上升約5%至至19%，其醫療費用是其醫療費用是65歲以下人口的歲以下人口的3-5倍倍。到到 2030 年 比 例 上 升 約年 比 例 上 升 約 1%至至2.8%，其醫療費用是其醫療費用是65-80歲歲人口的人口的13-1

5、5倍倍。社會及政府衛生支出社會及政府衛生支出（包括醫包括醫保和醫保補助保和醫保補助）比例增加比例增加，個個人現金支出比例下降人現金支出比例下降。2020年核酸檢測費用并入政府衛生支出6565歲以上人口比例歲以上人口比例8080歲以上人口比例歲以上人口比例醫療衛生總費用醫療衛生總費用中國老齡化加深，醫療衛生費用增長中國老齡化加深，醫療衛生費用增長3預期未來老齡人口比例的上升將持續驅動中國醫療衛生總費用規模擴大，醫保及醫保補助規模也隨之增長預期未來老齡人口比例的上升將持續驅動中國醫療衛生總費用規模擴大，醫保及醫保補助規模也隨之增長老齡化進程：老齡化進程：2010-2020年中國65歲以上人口及80

6、歲以上人口占總人口比例分別上升5%和0.5%，中國老齡化程度持續加深，拉動醫療衛生費用總支出快速增長。醫療衛生費用：醫療衛生費用：2010-2020年中國政府和社會衛生支出比例明顯增加，個人現金支出比例下降，顯示醫保（社會衛生支出主要部分）及醫保補助（屬于政府衛生支出）承擔比例擴大。根據全國老齡工作委員辦發布的根據全國老齡工作委員辦發布的國家應對人口老齡化戰略研究總報告國家應對人口老齡化戰略研究總報告，65歲以上人口醫療費用約是歲以上人口醫療費用約是65歲以下人口的歲以下人口的3-5倍，倍，80歲以上人口的醫療費用約是歲以上人口的醫療費用約是65-80歲人口的歲人口的13-15倍，預期老齡化持

7、續加深將催動醫療衛生費用加速增長。倍，預期老齡化持續加深將催動醫療衛生費用加速增長。資料來源：世界銀行人口估計數據（Population estimate and projections-World Bank），國家統計局，國家衛健委，全國老齡工作委員辦，HTI圖圖.中國65歲以上及80歲以上人口比例，醫療衛生總費用分拆需求背景需求背景政策/產業行業現狀市場變遷與年齡相關的冠心病與年齡相關的冠心病、高高血壓血壓、糖尿病糖尿病、帕金森病帕金森病等慢病死亡率加速增長等慢病死亡率加速增長中國與年齡及生活方式相關疾病死亡率加速增長中國與年齡及生活方式相關疾病死亡率加速增長4心腦血管疾病和腫瘤死亡率過去

8、十年持續占據首位和次位，因人口增長、老齡化、生活方式變化等因素，負擔持續加重心腦血管疾病和腫瘤死亡率過去十年持續占據首位和次位，因人口增長、老齡化、生活方式變化等因素，負擔持續加重2010-2020年期間，與年齡及生活方式相關的心腦血管疾病、腫瘤、代謝、神經系統疾病等慢病的死亡率加速增長。國家衛健委統計數據顯示，我國心腦血管疾年期間，與年齡及生活方式相關的心腦血管疾病、腫瘤、代謝、神經系統疾病等慢病的死亡率加速增長。國家衛健委統計數據顯示，我國心腦血管疾病和腫瘤持續占據居民死亡率榜首，糖尿病、帕金森、阿爾茨海默病等慢病上漲趨勢顯著。病和腫瘤持續占據居民死亡率榜首，糖尿病、帕金森、阿爾茨海默病等

9、慢病上漲趨勢顯著。心腦血管疾?。褐袊哪X血管疾病死亡人數全球第一。心腦血管疾?。褐袊哪X血管疾病死亡人數全球第一。根據WHO（世界衛生組織）2019年全球衛生估計報告數據統計，中國是心腦血管疾病死亡人數最多的國家，其次是印度、俄羅斯、美國和印度尼西亞。由于人口增長和老齡化加深，我國未來心血管疾病負擔將持續增長。腫瘤：中國癌癥新增人數全球第一，腫瘤：中國癌癥新增人數全球第一，死亡人數全球第一。死亡人數全球第一。根據WHO發布的2020年全球癌癥統計報告數據，全球新增癌癥人數共計約1,929萬人，中國新增癌癥患者457萬人，占全球的23.7%，中國成為新增癌癥人數最多的國家。在全球因癌癥死亡的人數

10、中，中國約占30.2%。在經濟發展、城市化以及人口老齡化進程中，我國的癌癥負擔持續擴大。資料來源：國家衛健委發布的中國衛生和計劃生育統計年鑒2011版，中國衛生健康統計年鑒2016版及2021版，HTI圖圖.2010-2020年中國城市居民死亡率分析，按疾病領域（1/10萬人）惡性腫瘤過往十年死亡率惡性腫瘤過往十年死亡率未得到改善未得到改善，肺癌肺癌、肝癌肝癌、胃癌成為腫瘤領域導致死胃癌成為腫瘤領域導致死亡的主要疾病類別亡的主要疾病類別位序位序疾病領域疾病領域主要病種，拆分數據以主要病種，拆分數據以2020年為準年為準2010201520201心腦血管疾病心腦血管疾病268.4 273.0 3

11、00.4 2腫瘤腫瘤164.9 165.8 164.3 3呼吸系統疾病慢性下呼吸道疾病、肺炎等68.3 73.4 55.4 4內分泌、營養和代謝疾病內分泌、營養和代謝疾病糖尿病、肥胖等糖尿病、肥胖等18.1 19.3 22.8 5消化系統疾病肝硬化、胃和十二指腸潰瘍等17.0 14.3 15.8 6神經系統疾病神經系統疾病帕金森病、阿爾茨海默病等帕金森病、阿爾茨海默病等5.8 6.9 9.1 7泌尿生殖系統疾病腎小球腎小管間質疾病、腎衰竭等7.2 6.5 6.6 8傳染病和寄生蟲病病毒性肝炎、呼吸道結核等6.9 6.8 5.6 9精神和行為障礙癡呆等2.9 2.8 3.2 10肌肉骨骼和結締組

12、織疾病系統性紅斑狼瘡等1.6 1.8 2.2 29.4%13.3%10.3%9.0%6.1%31.8%肺癌肺癌肝癌胃癌結直腸癌及肛門癌食管癌其他惡性腫瘤及良性腫瘤42.3%15.3%15.2%1.5%25.9%冠心病冠心病腦梗死腦出血中風其他心腦血管疾病-2010-2020絕對絕對數數上漲上漲47%-在心腦血管占比在心腦血管占比從從32%升至升至42%-2010-2020絕對絕對數數上漲上漲95%-在腫瘤占比從在腫瘤占比從15%上升到上升到29%注：位序第11-14的疾病領域分別為11）血液、造血器官及免疫疾??；12）新生兒圍生期疾??；13）先天畸形、變形和染色體異常；14）妊娠、分娩和產褥期

13、并發癥。死亡率均低于2/10萬，此處進行省略。需求背景需求背景政策/產業行業現狀市場變遷中國過去中國過去13年醫療改革分三階段，提升醫療資源可及性貫穿主線年醫療改革分三階段，提升醫療資源可及性貫穿主線52009年開啟的“新醫改”將醫保覆蓋率提升至年開啟的“新醫改”將醫保覆蓋率提升至92%，此后保持在，此后保持在97%；2015年和年和2018年國家政策從供給端和支付端進行改革年國家政策從供給端和支付端進行改革過去過去13年醫療改革分三階段：一階段年醫療改革分三階段：一階段2009年“新醫改”奠定擴大醫?？杉靶灾骰{；二階段年“新醫改”奠定擴大醫?？杉靶灾骰{；二階段2015年“藥政改革”驅動供

14、給端研發好藥，提供高質量醫療服務；年“藥政改革”驅動供給端研發好藥，提供高質量醫療服務；三階段三階段2018年“國家醫保局”成立，作為國家最大支付主體進行藥品和醫用耗材集中帶量采購（集采）和醫保談判，優化支付結構，降低居民支付壓力。年“國家醫保局”成立，作為國家最大支付主體進行藥品和醫用耗材集中帶量采購（集采）和醫保談判，優化支付結構，降低居民支付壓力。國家基本醫保覆蓋率在階段性政策影響下顯著擴大，從2007年的72%上升至2015年的97%且保持穩定。伴隨醫療衛生服務體系建設、集采和醫保談判規則趨于穩定和完善，中國醫藥產業結構也進一步升級。資料來源：中共中央國務院，國務院辦公廳，國家發改委，

15、國家衛健委，國家醫保局，聯合采購辦公室等，HTI圖圖.2009-2021年三階段醫改核心政策，及醫保覆蓋率上漲趨勢國家基本醫保覆蓋率上漲趨勢國家基本醫保覆蓋率上漲趨勢72%92%97%84%96%97%70%2007200920152017201820212017年新農合醫保與城鎮居民醫保合并為“城鄉居民醫?！苯y籌管理，前新農合部分待遇與城鎮居民一致供給端改革供給端改革2009年年3月月 中共中央中共中央 國務院國務院中共中央中共中央國務院關于深化醫藥衛國務院關于深化醫藥衛生體制改革的意見生體制改革的意見2015年年8月月 國務院國務院關于關于改革藥品醫療器械審評審批改革藥品醫療器械審評審批制

16、度的意見制度的意見2009年年“新醫改”，擴大覆蓋新醫改”，擴大覆蓋2015年年“藥政改革”，研發好藥，更好地看病藥政改革”，研發好藥，更好地看病2018年年“醫保改革”，買得到好藥，用得起貴藥醫保改革”，買得到好藥，用得起貴藥2009年3月 國務院醫藥衛生體制改革體制改革近期重點實施方案（2009-2011年）2015年9月 國務院關于推進分級診療分級診療制度建設的指導意見2009年8月 衛生部等九部門關于建立國家基本藥物制度基本藥物制度的實施意見2016年1月 國務院關于整整合城鄉居民基本醫療保險合城鄉居民基本醫療保險制度的意見2018年年5月月 國家醫保局國家醫保局“國家醫療保障局”掛牌

17、“國家醫療保障局”掛牌國家最大醫療支付主體國家最大醫療支付主體2015年5月 國務院辦公廳關于城市公立醫院綜合改革公立醫院綜合改革試點的指導意見2017年7月 國務院辦公廳關于建立現代醫院管理制度建立現代醫院管理制度的指導意見2017年1月 國務院“十三五”“十三五”深化醫藥衛生體制改革規劃2016年10月 中共中央 國務院“健康中國健康中國2030”規劃綱要2017年4月 國務院辦公廳關于推進醫療聯合體醫療聯合體建設和發展的指導意見2021年9月 國務院“十四五”十四五”全民醫療保障規劃2012年3月 國務院“十二五”十二五”期間深化醫藥衛生體制改革規劃暨實施方案2021年1月 國家醫保局關

18、于建立醫療保障待遇清醫療保障待遇清單單制度的意見2018年11月 聯合采購辦公室4+7城市藥品集中采購城市藥品集中采購文件2018年12月 國家醫保局關于申報按疾病診斷相關分組付費按疾病診斷相關分組付費國家試點的通知2021年1月 國務院辦公廳關于推動藥品集中帶量采購工作常態化帶量采購工作常態化制度化開展的意見2019年1月 國務院辦公廳國家組織藥品集中采購國家組織藥品集中采購和使用試點方案2021年11月 國務院辦公廳關于健全重特大疾病醫療保險和救助重特大疾病醫療保險和救助制度的意見支付端改革支付端改革提升醫?？杉靶蕴嵘t?？杉靶?022年6月 國家醫保局2022年國家基本醫療保險、工傷保險

19、和生育保險藥品藥品目錄調整工作方案目錄調整工作方案2022年6月 國家醫保局談判藥品續約藥品續約規則2021年7月 發改委等“十四十四五”優質高效醫療衛生服務體五”優質高效醫療衛生服務體系建設系建設實施方案2022年9月 衛健委國家衛建委開展財政貼息貸貼息貸款更新改造醫療設備的通知需求背景政策政策/產業產業行業現狀市場變遷2009年開始的新醫改，拉動過去年開始的新醫改，拉動過去12年醫藥成長序幕年醫藥成長序幕6中國醫藥制造業經歷快速擴容、去粗存精，進入創新與國際化階段。醫保支出規模與醫藥制造業發展長期協同中國醫藥制造業經歷快速擴容、去粗存精，進入創新與國際化階段。醫保支出規模與醫藥制造業發展長

20、期協同2009-2021年醫保支出與醫藥行業發展長期正向協同。年醫保支出與醫藥行業發展長期正向協同。2015年“藥政改革”后藥械審批去粗存精，年“藥政改革”后藥械審批去粗存精，2018年醫藥產業升級，向創新與國際化邁進。隨著“兩票制”年醫藥產業升級，向創新與國際化邁進。隨著“兩票制”范圍擴大、“集采”常態化和規則完善、藥企范圍擴大、“集采”常態化和規則完善、藥企GMP生產質量提升，醫藥產業各環節逐步走向規范，生產質量提升，醫藥產業各環節逐步走向規范，2020-2021年醫藥制造業收入回升。年醫藥制造業收入回升。2022年藥品集采“簡易續約”規則出臺，器械和設備貼息貸款政策出臺進一步擴大醫療新基

21、建的規模，耗材集采的入圍機制趨于緩和三方面利好政策集中出現，年藥品集采“簡易續約”規則出臺，器械和設備貼息貸款政策出臺進一步擴大醫療新基建的規模，耗材集采的入圍機制趨于緩和三方面利好政策集中出現，有助完善集采和續約整體規則，促進醫藥行業發展。有助完善集采和續約整體規則，促進醫藥行業發展。資料來源：國家醫療保障局，公開信息，Wind，HTI圖圖.中國醫藥制造業主營業務收入與全國基本醫?；鹬С龊驮鏊籴t保支出與醫藥制造業協同，快速擴容醫保支出與醫藥制造業協同，快速擴容去粗存精去粗存精創新與國際化創新與國際化規范事件1：下游下游：2018年初，全國累計31省份發布“兩票制”方案，到年底全國基本實行，

22、壓縮藥品流通環節加價空間壓縮藥品流通環節加價空間。規范事件2：中游中游：2018年11月“4+7”城市藥品集采，2019年國采，2021年帶量采購常態化，壓縮藥品廠商利潤空間壓縮藥品廠商利潤空間。規范事件3：上游上游：2015-2018年環保重拳整治，原料藥企停工停產甚至關閉原料藥企停工停產甚至關閉。（2015年環境保護法實施，2017年原料藥納入水污染重點排污單位名錄，2018年原料藥企全部退出北京，取暖季錯峰停工，全年超50家藥企GMP證書收回。）行業事件4：短期：短期：2018年 疫苗質量事件造成醫藥行業負面影響疫苗質量事件造成醫藥行業負面影響，疫苗行業GMP生產質量及流通監管趨嚴。2,

23、797 3,538 4,431 5,544 6,801 8,134 9,312 10,767 14,422 18,586 20,854 21,032 24,043 9,370 11,525 14,522 17,083 20,593 23,326 25,537 28,063 28,186 23,985 23,909 24,865 29,289-20%-10%0%10%20%30%40%050001000015000200002500030000350002009201020112012201320142015201620172018201920202021需求背景政策政策/產業產業行業現狀市場變

24、遷醫藥制造業主營業務收入（億元）全國基本醫?；鹂傊С觯▋|元）醫藥制造業主營業務收入增速%全國基本醫?；鹂傊С鲈鏊?2015年的藥政改革、年的藥政改革、2018年的醫保改革，使得行業進入分化的時代年的醫保改革，使得行業進入分化的時代7資料來源：相關公司年報，Wind，HTI1000億，高速增長億，高速增長歐普康視、愛博醫療、時代天使、愛美客，華熙生物、萬泰歐普康視、愛博醫療、時代天使、愛美客，華熙生物、萬泰生物，智飛生物、我武生物、興齊眼藥、長春高新等生物，智飛生物、我武生物、興齊眼藥、長春高新等全球全球626億美金億美金 10%國內國內477億元億元25%泰格醫藥、藥明康德、康龍化成、泰格

25、醫藥、藥明康德、康龍化成、昭衍新藥、美迪西昭衍新藥、美迪西CDMO3804億，億，5-10%華海、天宇、普洛、美諾華，華海、天宇、普洛、美諾華，奧翔，海正，海普瑞奧翔，海正，海普瑞425億，億，26%智飛、康泰、沃森、萬泰、康希諾、康華智飛、康泰、沃森、萬泰、康希諾、康華5700億億片仔癀，云南白藥、同仁堂，東阿阿膠片仔癀，云南白藥、同仁堂，東阿阿膠2926億，億，10-15%醫用：邁瑞、聯影、華大智造、微創機器人醫用：邁瑞、聯影、華大智造、微創機器人家用：歐普、愛博、時代天使、諾輝家用：歐普、愛博、時代天使、諾輝2100億，億，11%高值：啟明、微創、惠泰、樂普高值：啟明、微創、惠泰、樂普低

26、值：威高、南微低值：威高、南微IVD：邁瑞、安圖、新產業、艾德：邁瑞、安圖、新產業、艾德全球全球490億美金億美金 15%國內國內229億元億元 31%藥明康德、凱萊英、博騰藥明康德、凱萊英、博騰股份、九洲藥業股份、九洲藥業23667億億全國性：國藥，上藥，華潤，全國性：國藥，上藥，華潤，九州通九州通地區性：嘉事堂，瑞康地區性：嘉事堂，瑞康公立：公立：29000億，億，10%民營：民營：3300億，億，15%醫療機構醫療機構12000億，億，5-10%化藥化藥/生物藥：恒瑞，正大天晴，貝達，百濟，信達生物藥：恒瑞，正大天晴，貝達，百濟，信達，君實，榮昌，人福，信立泰，君實，榮昌，人福，信立泰制

27、劑出口：華海，恒瑞，普利，健友制劑出口：華海，恒瑞，普利，健友儀器及設備儀器及設備耗材耗材CROCSO250億，億，康哲、泰凌醫藥康哲、泰凌醫藥政府衛生支政府衛生支出出16400億億社會衛生支社會衛生支出出25800億億個人衛生支個人衛生支出出16900億億衛生衛生總費用總費用65196億，億，10%占占GDP 6%1000億（億（GMV口徑），高速增長口徑），高速增長阿里健康，京東健康，平安好醫生，醫脈阿里健康，京東健康，平安好醫生，醫脈通，丁香園，微醫通，丁香園，微醫2018年開始的支付方改革年開始的支付方改革2015年開始的供給端改革年開始的供給端改革藥品藥品器械器械血制品血制品疫苗疫苗

28、消費醫療消費醫療產品產品中藥中藥化學藥化學藥/生物制品生物制品CXO上游產上游產業鏈業鏈原料藥原料藥360億億天壇、華蘭、博雅、派林天壇、華蘭、博雅、派林醫藥醫藥+器械器械流通流通第一終端第一終端第三終端第三終端第二終端第二終端醫藥零售醫藥零售/藥店藥店4300億，億，6%國大藥房，益豐，老百姓，一心國大藥房，益豐，老百姓，一心堂，大參林，漱玉平民、健之佳堂，大參林，漱玉平民、健之佳第四終端第四終端社區醫療社區醫療3800億億,14%互聯網醫療互聯網醫療醫療信息化醫療信息化610億，東軟，衛寧，億，東軟，衛寧，創業慧康創業慧康160億，億，20%金域醫學，迪安診斷金域醫學，迪安診斷第三方臨檢第

29、三方臨檢國家醫保國家醫保支出支出20854億，億，12%個人支出個人支出25591億（倒推值，億（倒推值，未必真實）未必真實）商業醫保商業醫保2351億億,35%政府衛生支出政府衛生支出16400億（部分用于億（部分用于醫?；穑┽t?；穑┥嫌魏牟纳嫌魏牟墓こ淘O備工程設備科研試劑科研試劑/服務服務43.5億，億，24%東富龍、楚天科技、森東富龍、楚天科技、森松國際、新華醫療松國際、新華醫療136億，億，13-30%不等不等多寧生物、石四多寧生物、石四 藥、藥、樂純生物、奧浦邁、樂純生物、奧浦邁、健順生物、臻格生物健順生物、臻格生物、義翹神州、納微科、義翹神州、納微科技等技等279億，億，14-

30、19%不等，不等，諾唯贊、菲鵬、百普賽諾唯贊、菲鵬、百普賽斯、義翹神州、皓元醫斯、義翹神州、皓元醫藥藥南模生物、集萃藥南模生物、集萃藥康、百奧賽圖等康、百奧賽圖等民營綜合：和睦家、國際醫學民營綜合：和睦家、國際醫學民營?？疲簮蹱?，通策、海吉亞、錦欣生民營?？疲簮蹱?，通策、海吉亞、錦欣生殖、盈康生命、美年健康等殖、盈康生命、美年健康等需求背景政策/產業行業現狀行業現狀市場變遷A+H股的醫藥十年變遷股的醫藥十年變遷8市值的變遷折射出醫藥是長坡厚雪的賽道，要選擇符合時代發展的公司市值的變遷折射出醫藥是長坡厚雪的賽道，要選擇符合時代發展的公司截至截至2022年年10月月22日，以日，以A股股/H股市值

31、股市值TOP 20公司為例，主要包括具備顯著的技術創新驅動與品牌驅動型企業，相比公司為例，主要包括具備顯著的技術創新驅動與品牌驅動型企業，相比2009年以醫藥流通、化學藥和中藥企業為主年以醫藥流通、化學藥和中藥企業為主導的情況顯著不同。導的情況顯著不同。10年內持續在榜的公司有恒瑞醫藥、云南白藥和復星醫藥，其市值有可觀增長。年內持續在榜的公司有恒瑞醫藥、云南白藥和復星醫藥，其市值有可觀增長。資料來源：Wind，HTI；注釋：匯率轉換HKDCNY=0.83圖圖.2009-2022年醫藥行業市值TOP 20公司及所屬行業分析2009年底醫藥生物企業市值年底醫藥生物企業市值TOP20公司市值（億元）

32、所屬市場國藥控股549 保健護理產品經銷商恒瑞醫藥恒瑞醫藥326 化學制劑化學制劑云南白藥323 中藥吉林敖東282 化學制劑威高股份245 器械復星醫藥復星醫藥*242 化學制劑化學制劑哈藥股份229 化學制劑樂普醫療208 器械華蘭生物200 生物制品華潤三九195 中藥ST康美180 中藥東阿阿膠171 中藥新和成167 化學原料藥浙江醫藥160 化學原料藥華潤雙鶴135 化學制劑天壇生物130 生物制品健康元128 化學制劑桂林三金127 中藥華北制藥120 化學制劑麗珠集團117 化學制劑2015年底醫藥生物企業市值年底醫藥生物企業市值TOP20公司市值（億元）所屬市場上海萊士109

33、6 生物制品恒瑞醫藥恒瑞醫藥961 化學制劑化學制劑云南白藥云南白藥756 中藥中藥ST康美745 中藥國藥控股721 藥品同仁堂612 中藥復星醫藥復星醫藥*525 化學制劑化學制劑上海醫藥491 化學原料藥天士力442 中藥中國生物制藥438 化學制劑復星醫藥*436 化學制劑石藥集團392 化學制劑四環醫藥380 化學制劑美年健康374 醫療服務阿里健康367 互聯網醫療康弘藥業366 化學制劑白云山365 中藥貴州百靈362 中藥華東醫藥356 化學制劑爾康制藥346 化學原料藥20221022醫藥生物企業市值醫藥生物企業市值TOP20公司市值（億元）所屬市場邁瑞醫療4020醫療器械恒

34、瑞醫藥恒瑞醫藥2550藥企藥企藥明康德2200CRO愛爾眼科2192醫療服務藥明康德2014CRO片仔癀1553中藥智飛生物1498疫苗藥明生物1494Biotech百濟神州-U1262Biotech京東健康1251互聯網醫療百濟神州1155Biotech萬泰生物1076疫苗愛美客978醫美云南白藥云南白藥968中藥中藥石藥集團845藥企長春高新793藥企華東醫藥790藥企復星醫藥復星醫藥*783藥企藥企復星醫藥*717藥企泰格醫藥706CRO注釋：20221022醫藥生物企業市值TOP20中，復星醫藥H股及A股均居前列，H股市值783億元，A股市值717億元。2015年復星醫藥A股與H股同前

35、述。需求背景政策/產業行業現狀市場變遷市場變遷目錄目錄一、中國醫藥行業：過去十年回顧一、中國醫藥行業：過去十年回顧1.1 醫藥行業發展背景概覽醫藥行業發展背景概覽需求背景，政策背景需求背景，政策背景1.2 醫藥市場概覽醫藥市場概覽行業現狀，市場變遷行業現狀，市場變遷二、中國醫藥行業：未來十年機遇二、中國醫藥行業：未來十年機遇2.1 創新驅動創新驅動創新藥，醫療器械硬科技創新藥，醫療器械硬科技2.2 品牌驅動品牌驅動醫療服務，消費醫療，中藥醫療服務，消費醫療，中藥2.3 受惠于醫藥行業發展受惠于醫藥行業發展CXO三、內地與香港醫藥產業發展優勢互補三、內地與香港醫藥產業發展優勢互補3.1 新藥上市

36、新藥上市香港引進海外醫藥產品速度快，為海內外搭建技術和產品橋梁香港引進海外醫藥產品速度快，為海內外搭建技術和產品橋梁3.2 便利融資便利融資香港國際資本匯集，融資便利，生物科技企業受益香港國際資本匯集，融資便利，生物科技企業受益3.3 產業政策產業政策香港聚焦打造國際創新醫療科技中心，鼓勵生物科技和中醫藥發展香港聚焦打造國際創新醫療科技中心，鼓勵生物科技和中醫藥發展2021年中國創新藥市場約年中國創新藥市場約9,900億，預期未來億，預期未來3年復合年增長率約年復合年增長率約10%10藥企從銷售驅動轉產品驅動，仿制驅動轉創新驅動。創新藥研發技術持續演進藥企從銷售驅動轉產品驅動，仿制驅動轉創新驅

37、動。創新藥研發技術持續演進市場概覽：市場概覽：2021年市場約年市場約9,900億，增速約億，增速約10%，銷售驅動轉產品驅動，仿制驅動轉創新和管線布局驅動。，銷售驅動轉產品驅動，仿制驅動轉創新和管線布局驅動。在技術創新和需求發展的背景下，我國醫藥企業經歷銷售驅動轉產品驅動，仿制藥驅動向創新藥轉變并大量布局創新管線，市場規模也不斷擴大。2021年中國創新藥市場規模約9,900億，在創新藥產品不斷上市等因素驅動下，預計未來以10%的年復合增速持續增長。2018年以來，隨著醫?？刭M、集采改革，制藥行業面臨激烈變化，一批大藥企需要從銷售驅動型轉向產品驅動型創新企業。同時，一些Biotech公司快速興

38、起，通過加大研發投入、扁平化管理、極強執行力和員工激勵等方式，以研發速度、管線布局實現彎道超車。預期未來制藥行業的核心競爭力，將轉向產品力和管線的競爭。藥企需要以快而全面的管線布局，進入全球新藥研發競爭格局。發展趨勢：技術持續演進，進入細胞和基因治療時代，關注管線和適應癥的差異化。發展趨勢：技術持續演進，進入細胞和基因治療時代，關注管線和適應癥的差異化。1）以技術階段劃分，小分子靶向藥和抗體藥物處于高速成長期，行業持續活）以技術階段劃分，小分子靶向藥和抗體藥物處于高速成長期，行業持續活躍。躍。國際及國內廠商單克隆抗體藥物不斷獲批的同時，也針對提升靶向性和藥效開展抗體偶聯藥物（ADC）以及多特異

39、性抗體研究。2）免疫細胞療法處于導入期）免疫細胞療法處于導入期且技術進展較快，技術成熟度快速提高。且技術進展較快，技術成熟度快速提高。在以臨床需求導向的藥物研發趨勢下，免疫細胞治療在治療多類型復發和難治性腫瘤效果突出，目前治療領域從血液瘤逐漸擴展到實體瘤，應用范圍越來越廣，有望成為對現有治療方案的良好補充。3）新冠疫情驅動下，）新冠疫情驅動下，mRNA疫苗取得突破性進展。疫苗取得突破性進展。2021年輝瑞與BioNTech聯合研發的新冠疫苗（Comirnaty，復必泰）實現收入368億美元。新冠疫苗研發及上市大大加快了全球對核酸類藥物藥效及遞送系統的研發，促進核酸類藥物加快導入。全球藥物創新技

40、術已經進入細胞和基因治療時代。資料來源：泰格醫藥招股書，輝瑞2021年年報，公開信息，HTI圖圖.創新藥技術發展階段分析概念期概念期早期投入，學術驅動導入期導入期多企業布局，技術突破驅動成長期成長期重磅產品驅動市場規?？焖贁U張成熟期成熟期競爭加??；規模效應；差異化傳統化藥傳統化藥基因療法基因療法技術技術成熟度成熟度行業階段行業階段細胞療法細胞療法(CAR-T等)抗體藥物抗體藥物(單抗、雙抗、ADC等)小核酸藥物小核酸藥物(肝相關疾病等)mRNA疫苗疫苗(預防性和治療性疫苗)小分子靶向藥小分子靶向藥(競爭性抑制劑等)創新藥創新藥醫療器械硬科技從化藥、抗體藥到細胞和基因治療，藥物研發遵循中心法則從

41、化藥、抗體藥到細胞和基因治療，藥物研發遵循中心法則11資料來源：公開信息，HTI圖圖.全球藥物研發歷史和大事件總結分析化藥化藥180518391899192819321950s1960s1970s1980s1990s2000s2010s2021成熟期成熟期植物分離植物分離嗎啡嗎啡植物提取植物提取水楊酸水楊酸拜爾銷售拜爾銷售阿司匹林阿司匹林發現青霉素發現青霉素百浪多息百浪多息可的松可的松二甲雙胍二甲雙胍普萘洛爾普萘洛爾地西泮地西泮硝苯地平硝苯地平紫杉醇，紫杉醇，CMF方案，方案，西咪替丁，西咪替丁，卡托普利，卡托普利，諾氟沙星諾氟沙星齊多夫定齊多夫定洛伐他汀洛伐他汀他克林他克林阿托伐他汀阿托伐他

42、汀格列衛格列衛來那度胺來那度胺利伐沙班利伐沙班阿哌沙班，伊布替阿哌沙班，伊布替尼，尼，Keytruda（K藥），索非布韋，索藥），索非布韋，索磷布韋，哌柏西利，磷布韋，哌柏西利，必妥維必妥維西格列他鈉，西格列他鈉，我國首個糖尿我國首個糖尿病原創藥病原創藥艾可寧，中國第一艾可寧，中國第一個原創抗個原創抗HIV新新藥。高血壓專利藥藥。高血壓專利藥（玄寧）獲（玄寧）獲FDA審審評評抗體藥抗體藥19751986199519971998199920022004201320182021成長期成長期雜交瘤細胞雜交瘤細胞技術技術世界上首個單世界上首個單克隆藥物，抗克隆藥物，抗CD3單抗單抗OKT3在美國上市在

43、美國上市第一個嵌合抗第一個嵌合抗體體ReoPro上市上市美國的美國的Rituxan（利妥昔單抗，（利妥昔單抗，美羅華），第一美羅華），第一個重磅炸彈的單個重磅炸彈的單克隆藥物克隆藥物全球第一個人源化單全球第一個人源化單克隆抗體，帕利珠單克隆抗體，帕利珠單抗（抗（Synagis）。人）。人源單抗源單抗Herceptin 曲曲妥珠單抗（赫賽?。┩字閱慰梗ê召愅。﹪鴥鹊谝粋€治療用單國內第一個治療用單抗產品，注射用抗人抗產品，注射用抗人T細胞細胞CD3鼠單抗鼠單抗阿達木單抗阿達木單抗（Adalimumab，休美樂），第一個休美樂），第一個全人源化單克隆抗全人源化單克隆抗體，超級明星藥物體，超級明星藥物

44、Avastin（貝（貝伐單抗），伐單抗），重磅產品重磅產品羅氏制藥的羅氏制藥的TDM1，首個，首個ADC單抗治療單抗治療乳腺癌乳腺癌FDA累計批準累計批準100個單抗個單抗我國共批準我國共批準31個抗個抗體藥物，國產體藥物，國產10個個榮昌生物的維迪西榮昌生物的維迪西妥單抗，我國首個妥單抗，我國首個原創性原創性ADC新藥新藥細胞及細胞及基因療法基因療法（CGT）19721984199019912003200520122015201720202021導入期導入期基因治療基因治療概念提出概念提出AAV首次被用作首次被用作基因治療載體基因治療載體FDA批準全球首批準全球首次人體基因治療次人體基因治療

45、的臨床試驗的臨床試驗深圳賽百諾的今又深圳賽百諾的今又生生Gendicine全球全球首個基因治療藥物首個基因治療藥物荷蘭荷蘭Uniqure的的Glybera，歐洲首個基因歐洲首個基因治療藥物治療藥物美國美國Amgen的的Imlygic，FDA批準的首款溶瘤批準的首款溶瘤病毒療法病毒療法美國美國Luxturna是美是美國首款基因療法。國首款基因療法。Kymriah是全球首是全球首款款CAR-T產品。產品。Yescarta是全球第是全球第二款二款CAR-T產品產品美國美國Breyanzi，全球第四款，全球第四款CAR-T產品，美國產品，美國Abecma，成為第五個成為第五個CAR-T產品，產品，Pa

46、ssage Bio研發的三款基因研發的三款基因療法獲得療法獲得FDA快速通道認定快速通道認定復星凱特的阿基侖賽復星凱特的阿基侖賽注射液，藥明巨諾的注射液，藥明巨諾的瑞基奧侖賽注射液向瑞基奧侖賽注射液向NMPA提交提交BLA申請申請復星凱特的阿基侖賽注射液，復星凱特的阿基侖賽注射液，成為中國首款商業化成為中國首款商業化CAR-T產產品。藥明巨諾的瑞基奧侖賽注品。藥明巨諾的瑞基奧侖賽注射液為中國第二款射液為中國第二款國內首個基因產國內首個基因產品臨床試驗開品臨床試驗開始，主治血友病始，主治血友病上海醫藥的安柯瑞上海醫藥的安柯瑞Oncorine，全球首款，全球首款上市的溶瘤病毒藥物上市的溶瘤病毒藥物

47、美國的美國的Tecartus，全球第三款全球第三款CAR-T產品產品創新藥創新藥醫療器械硬科技2021年中國醫療器械市場約年中國醫療器械市場約9,100億元，預期未來億元，預期未來3年復合年增長率約年復合年增長率約15%12國內：醫療器械企業技術創新發展，從代理到原創，從低端到高端。迎來高端設備和創新耗材國產替代進口階段國內：醫療器械企業技術創新發展，從代理到原創，從低端到高端。迎來高端設備和創新耗材國產替代進口階段市場概覽：隨著中國經濟發展和人民經濟水平的提升、政府對創新醫療器械領域的大力支持，中國醫療器械市場迅速增長，從市場概覽：隨著中國經濟發展和人民經濟水平的提升、政府對創新醫療器械領域

48、的大力支持，中國醫療器械市場迅速增長，從2015年的約年的約3,100億元增長至億元增長至2021年的約年的約9,100億元，復合年增長率約億元，復合年增長率約18%。未來隨著市場需求的提升、醫療器械行業技術發展帶來的產業升級，醫療器械行業有望繼續保持增長態勢，復合年增長率約15%，逐漸實現由中低端產品向高端產品進口替代，并進一步擴大出口規模和產品品類。發展趨勢：中國醫療器械發展趨勢：中國醫療器械40年發展，從代理到原創，從低端到高端。目前研發創新已成為中國醫療器械產業發展的核心。年發展，從代理到原創，從低端到高端。目前研發創新已成為中國醫療器械產業發展的核心。設備：低端產品國產替代率較高，高

49、端產品國產替代正當時。設備：低端產品國產替代率較高，高端產品國產替代正當時。過往中國醫療設備發展水平較低，大多數醫療設備尤其是大型醫用設備嚴重依賴進口，國產化水平低，但隨著改革開放的深入，外國先進技術不斷涌入，中國醫療設備制造技術有了巨大的突破，并率先在中小型醫療設備市場實現國產化。得益于近年來國家出臺大量鼓勵國產醫療器械創新的政策，在大型設備領域也取得了較大的突破，涌現了一批優秀的國產品牌，且逐漸在全球市場占據一席之地。設備：國產化率達設備：國產化率達20%或將加速替代?；驅⒓铀偬娲??；仡欋t療器械行業國產替代歷程，某一種類器械若國產比例達到20%左右可能加速替代，國產化率0-10%的過程往往

50、是技術積累、布局渠道的過程，國產比例一旦達到20%左右這一臨界范圍，代表該品種國產的技術和渠道已具備較好的基礎，在外部催化下（政策等）將加速滲透，可能快速完成20%到50%的國產替代。耗材：耗材集采品類、范圍不斷擴大，國產產品更具成本優勢，利好國產產品市場占有率提升。耗材：耗材集采品類、范圍不斷擴大，國產產品更具成本優勢，利好國產產品市場占有率提升。2018年開始的藥品集采拉開了集采帷幕，耗材集采品類、范圍不斷擴大，2021年開展了較大范圍新冠試劑、起搏器、冠脈藥物球囊、吻合器等等耗材集采，利好國產產品。2022年起醫療器械集采政策趨于理性溫和，降價趨緩。資料來源：東軟醫療招股書、大醫集團招股

51、書、微創機器人招股書，公開信息，HTI表表.部分醫療設備國產化率對比分析細分行業細分行業2019年市場規模（億元）年市場規模（億元）國產替代率（金額）國產替代率（金額）監護儀3070%除顫儀1255%DR8025%超聲9140%基因測序儀4225%MRI10117%CT11627%PET2440%DSA4015%腹腔鏡手術機器人50%直線加速器43.89%國產化率達到國產化率達到20%左右后可能加速替代左右后可能加速替代技術積累渠技術積累渠道布局道布局臨界發力占臨界發力占領市場領市場國產比例進口比例市占率30%創新藥醫療器械硬科技醫療器械硬科技2021年中國醫療服務市場約年中國醫療服務市場約9

52、,100億元，預期未來億元，預期未來3年復合年增長率約年復合年增長率約13%13國家鼓勵社會辦醫，第一終端民營力量興起。各細分市場在多驅動因素下快速發展國家鼓勵社會辦醫，第一終端民營力量興起。各細分市場在多驅動因素下快速發展2021年中國醫療服務賽道市場規模約年中國醫療服務賽道市場規模約9,100億元，預期未來億元，預期未來3年整體的復合年增長率約年整體的復合年增長率約13%。其中腫瘤醫療服務市場規模最大，約為。其中腫瘤醫療服務市場規模最大，約為4,545億元，過往億元，過往3年的復合年年的復合年增長率約增長率約12%。眼科、齒科、中醫館和植發增速較快，市場規模分別約為。眼科、齒科、中醫館和植

53、發增速較快，市場規模分別約為1,665億元、億元、1,450億元、億元、1,000億元、億元、169億元。億元。國家鼓勵社會辦醫態度不變。國家鼓勵社會辦醫態度不變。非公立醫院一直定位為公立醫院的有益補充，共同擴大醫療資源供給，鼓勵社會辦醫在每年國務院深化醫藥衛生體制重點工作任務中都有所體現。醫療服務價格及醫務人員薪酬增長趨勢下，醫療服務勞務價值屬性有望增強，第一終端民營力量快速興起。資料來源：公開信息，Wind，HTI圖圖.醫療服務主要細分市場規模、增速及驅動力概覽醫療服務賽道醫療服務賽道口徑口徑市場規模市場規模2019-2021年復合年增長率年復合年增長率增長核心驅動力增長核心驅動力腫瘤21

54、年中國腫瘤醫院服務市場規模4545億12%腫瘤發病率增長眼科21年中國眼科醫療服務市場規模1665億15%青少年近視防控、成人摘鏡需求、老年人白內障及老花治療齒科21年中國口腔醫療服務市場規模1450億15%消費升級，口腔意識增強中醫館21年中國中醫醫療服務市場規模1000億15%慢性疾病患病率增長，居民對健康意識及需求不斷提高輔助生殖21年中國輔助生殖服務市場規模336億5%不孕率的增加，輔助生殖滲透率植發21年中國植發醫療服務市場規模169億23%滲透率提升，養固業務滲透率禾復購率提高醫療服務醫療服務消費醫療中藥品牌驅動，護城河打造可持續的終端價值，關注商業模式和品牌力品牌驅動，護城河打造

55、可持續的終端價值，關注商業模式和品牌力14醫療服務細分市場主要關注準入門檻、單店盈利能力和連鎖擴張的可復制性。醫療服務企業的品牌力是企業的核心價值醫療服務細分市場主要關注準入門檻、單店盈利能力和連鎖擴張的可復制性。醫療服務企業的品牌力是企業的核心價值醫療服務具備可持續的終端價值。由于醫療服務的特殊性，絕大部分診療過程需要在線下完成。醫療服務具備可持續的終端價值。由于醫療服務的特殊性，絕大部分診療過程需要在線下完成。對于患者而言，醫療服務為患者提供解決方案，不同的藥械產品是其中的一種選擇。醫療服務中創新較大的只是各類檢查方法、創新藥械與術式，醫生與患者之間交互的場景并未隨著藥械創新發生根本性變化

56、，因此具備可持續的終端價值。醫療服務平臺價值大。醫療服務平臺價值大。醫療服務品牌培育期長，民營醫院品牌培育期更長。一旦品牌建立起來之后，醫療服務場景下各項服務具備患者入口的價值、承載各項服務不斷升級的平臺價值。診療費用具備可持續增長的可能性。診療費用具備可持續增長的可能性。隨著創新器械、藥品等產品的不斷升級，經濟發展與支付創新提升創新藥械的可及度，診療費用具備可持續增長的可能性。資料來源：相關公司年報，公開信息，Wind，HTI圖圖.醫療服務細分領域商業模式分析眼科眼科植發植發口腔口腔體檢體檢腫瘤?？颇[瘤?？戚o助生殖輔助生殖中醫連鎖中醫連鎖康復康復進入門檻門檻較高：資金、設備、醫生等門檻較低單

57、體診所門檻較低，高等級醫院門檻較高門檻中等：資金、設備等門檻高，資本開支大，需多學科支持門檻高，有牌照壁壘單體診所門檻中等，依賴醫生資源門較高：醫生、設備、醫保資質等人才依賴青白眼病類對醫生要求較高，屈光視光類對醫生依賴較低對醫生要求相對較低對醫生技術水平依賴高，偏手藝活屬性對B超醫生依賴較高，其他依賴程度一般依賴頭部專家，需多學科人才支持依賴頭部專家對醫生依賴程度高，早期靠知名中醫引流，資深中醫短缺重癥康復、運動康復依賴醫生，養老康復對醫生依賴程度一般銷售模式B2CB2CB2CB2B+B2CB2CB2CB2CB2C核心競爭力品牌+醫生+供應鏈+分級連鎖品牌區域品牌+醫生+供應鏈品牌+供應鏈+

58、服務優化區域品牌+醫生區域品牌+醫生+服務優化醫生+品牌+供應鏈變現重癥康復：公立醫院科室導流+設備+醫生+醫保增長可持續性有很強的盈利可持續性持續開店，養固業務可持續性好單體核心醫院有較好的盈利可持續性持續開店及結構優化驅動高增長單體核心醫院有較好的盈利可持續性單體核心醫院有較好的盈利可持續性持續開店，形成品牌效應后盈利可持續高單店爬坡迅速，達峰后增長性一般，依靠復制擴張可復制性標準化、可復制性強，規模優勢明顯標準化、可復制性強區域屬性明顯，標準化、可復制性有一定難度標準化，可復制性強，有一定規?；瘍瀯葺^難標準化具備標準化的基礎，可復制性較強早期依賴醫生標準化不容易，形成品牌后可復制性較強較

59、強，具備標準化的基礎（設備+醫生）競爭格局競爭較激烈競爭激烈競爭激烈競爭較激烈競爭格局較好競爭格局較好競爭格局較好競爭格局較好未來看點品類擴張+分級擴張滲透+產業鏈延伸植發滲透率提升+拓展女性客戶+養固業務復購率與滲透率提升省內復制+品類擴張+非醫療流程優化規模效應+平臺化+夯實品牌擴張下沉縣域市場全國擴張+頭部集中支持中醫發展政策不斷+連鎖運營不斷擴張單店模式跑通后迅速復制風險及瓶頸未來區域競爭可能加劇，眼科手術技術躍進風險單城單店，滲透率天花板省外擴張較難，過分依賴杭口總院未來可能面對較強競爭壓力，品牌力需要持續培養擴張較難，人才培養梯隊需跟上行業增速較慢，生育意愿下降無醫生所有權（多點執

60、業）、收入主要依賴藥品醫保占比較高；單店成長性一般民營市場份額18.6%85%39.9%20.3%9%/市場規模1308億（2020）169億1120億1978億（2019年）4056億336億1000億1032億元未來5年增速15%23%15%15%12%8%15%15-20%醫療服務醫療服務消費醫療中藥中國消費醫療的高速發展，得益于龐大的人口基數和未固化的消費習慣中國消費醫療的高速發展，得益于龐大的人口基數和未固化的消費習慣15中國目前仍處于消費升級的通道上，消費習慣未固化。受益于較大的人口技術，消費醫療市場有望迎來快速發展中國目前仍處于消費升級的通道上，消費習慣未固化。受益于較大的人口技

61、術，消費醫療市場有望迎來快速發展復盤美股復盤美股20年，有大量的消費醫療類公司通過大單品帶動高成長，例如德康醫療的動態血糖監測儀、愛齊科技的隱形正畸矯治器和精密科學的結直腸癌早篩試劑年，有大量的消費醫療類公司通過大單品帶動高成長，例如德康醫療的動態血糖監測儀、愛齊科技的隱形正畸矯治器和精密科學的結直腸癌早篩試劑盒等。盒等。中國消費醫療的發展，一方面得益于人口基數大，另一方面，中國目前還處于消費升級的通道上，消費習慣未固化，可調節空間大，將帶動中國消費醫療市場高成中國消費醫療的發展，一方面得益于人口基數大，另一方面，中國目前還處于消費升級的通道上，消費習慣未固化，可調節空間大，將帶動中國消費醫療

62、市場高成長。長。資料來源：Wind，HTI圖圖.美股消費醫療公司選錄及其核心業務分析公司名稱公司名稱核心業務核心業務德康醫療德康醫療(DEXCOM)器械：動態血糖監測愛齊公司愛齊公司(ALIGN TECHNOLOGY)器械：隱形正畸矯治器INSULET器械：胰島素泵精密科學精密科學(EXACT SCIENCES)器械：結直腸癌早篩庫博醫療庫博醫療(COOPER)器械：眼視光、隱形眼鏡醫療服務消費醫療消費醫療中藥中藥板塊：政策支持，關注品牌力的持續提升中藥板塊：政策支持，關注品牌力的持續提升16居民高關注度、高接觸度、高接受度，群眾基礎堅實。其品牌驅動的商業模式和政策支持驅動行業發展居民高關注度

63、、高接觸度、高接受度，群眾基礎堅實。其品牌驅動的商業模式和政策支持驅動行業發展市場概覽：市場概覽：2021年中國中藥市場規模約為年中國中藥市場規模約為4,577.7億元，預期未來億元，預期未來3年復合年增長率約年復合年增長率約6%。受2020年新冠肺炎疫情公共衛生事件影響，醫院門診量出現下滑。隨著新冠肺炎疫情防控工作逐漸常態化，醫院門診業務恢復，中藥行業有望回暖。商業模式：品牌驅動，強者恒強，關注中藥資源品的議價能力和趨勢。商業模式：品牌驅動，強者恒強，關注中藥資源品的議價能力和趨勢。政策支持：回顧過去政策支持：回顧過去20年，國家持續發布中藥相關利好政策，扶持中藥材生產、中醫藥傳承創新、中醫

64、服務體系建設，在支付端也對中醫藥給予支持。同時，國年，國家持續發布中藥相關利好政策，扶持中藥材生產、中醫藥傳承創新、中醫服務體系建設，在支付端也對中醫藥給予支持。同時，國家也不斷出臺政策對行業進行規范，對中藥注冊、中藥材質量標準、中藥配方顆粒等出臺規范細則。國家長期鼓勵中醫藥傳承和中藥行業發展。家也不斷出臺政策對行業進行規范，對中藥注冊、中藥材質量標準、中藥配方顆粒等出臺規范細則。國家長期鼓勵中醫藥傳承和中藥行業發展。資料來源：公開信息，HTI圖圖.中藥市場各細分賽道發展趨勢分析中藥板塊中藥板塊中藥資源品中藥資源品品牌中藥品牌中藥政策友好政策友好關注點關注點政策變化政策變化市場擴容市場擴容會集

65、采嗎？會集采嗎？中藥中藥OTC中藥處方藥中藥處方藥配方顆粒配方顆粒1）品牌力越強，企業擁有的價值越高，議價能力強；）品牌力越強，企業擁有的價值越高，議價能力強；2）出廠價格提升，且漲價不完全由成本驅動，增量利潤會留在企業內部或讓利經銷商，后者將促使用戶端的加速適應價格調整；3）消費升級提高行業景氣度。1）盈利能力優于醫院渠道：相比于醫院渠道，OTC端沒有潛在的帶量采購風險，且具備一定的自我定價權，競爭格局好的大品種存在漲價邏輯。2）同品類中競爭能力強，市場份額高，治理結構有改善的企業更有機會）同品類中競爭能力強，市場份額高，治理結構有改善的企業更有機會。1）醫保支持中醫藥傳承創新發展。2）研發

66、端：中藥研發指導意見明確。獲批，申報，臨床數量創歷史新高。3）支付端：納入醫保比例攀升，集采降價相對緩和，暫不實行DRG模式1）研發能力強，在研管線豐富的企業。）研發能力強，在研管線豐富的企業。2）渠道）渠道&銷售能力強，有外延能力的企業。銷售能力強，有外延能力的企業。1）推進標準化，省標國標2）范圍擴大：二級以上中醫院所有具有中醫執業的各級醫療機構。3）價格友好：暫不實行DRG，允許加價25%。1）漲價：上游漲價+人力成本漲價出廠價格漲價50%以上維持毛利2）量增：2000+二級以上中醫院60W+中醫醫療機構1）短期不具備集采條件，長期存在集采可能性。2）政策友好。國標標準有技術壁壘。成本須

67、有優勢。渠道能力雙跨產品雙跨產品醫療服務消費醫療中藥中藥中國人力資源和制造成本優勢突出，中國人力資源和制造成本優勢突出，CXO行業受惠于醫藥行業發展快速擴容行業受惠于醫藥行業發展快速擴容172021年年CRO市場約市場約650億元，預期未來億元，預期未來3年復合年增長率約年復合年增長率約31%；CDMO市場約市場約430億元，預期未來億元，預期未來3年復合年增長率約年復合年增長率約31%CXO行業市場概覽：行業市場概覽：CXO行業屬于人才密集型行業，需要大量醫藥研發人才。中國近年積累了大量本科、碩士畢業生，同時一批海外擁有先進技術的人才回歸行業屬于人才密集型行業，需要大量醫藥研發人才。中國近年

68、積累了大量本科、碩士畢業生，同時一批海外擁有先進技術的人才回歸為為CXO行業帶來了豐富的工程師紅利，帶動了全球醫藥外包產業鏈向中國轉移，也激發了中國行業帶來了豐富的工程師紅利，帶動了全球醫藥外包產業鏈向中國轉移，也激發了中國CXO行業的高增長和本土創新行業的高增長和本土創新CXO企業的崛起。企業的崛起。2021年中國年中國CRO市場規模約為市場規模約為645.億元，增速億元，增速25%。預期未來。預期未來3年復合年增長率約年復合年增長率約31%。CDMO行業市場概覽：醫藥研發生產有成本高、周期長、風險大的特點，受創新藥研發活躍、藥品臨床和上市監管趨嚴、藥企的劑型改良優化需求、藥企需要行業市場概

69、覽：醫藥研發生產有成本高、周期長、風險大的特點，受創新藥研發活躍、藥品臨床和上市監管趨嚴、藥企的劑型改良優化需求、藥企需要以低成本提高產能等驅動因素影響下，中國以低成本提高產能等驅動因素影響下，中國CDMO市場規模加速增長。市場規模加速增長。2021年中國年中國CDMO行業市場規模達到行業市場規模達到431.7億元，預期未來將保持億元，預期未來將保持31%的增速持續增長，的增速持續增長，到到2024年有望達到年有望達到979.1億元。億元。發展趨勢：醫藥外包市場空間依然大，各公司的獲取訂單能力與產能的匹配至關重要。對比全球發展趨勢：醫藥外包市場空間依然大，各公司的獲取訂單能力與產能的匹配至關重

70、要。對比全球CRO&CDMO過萬億的市場規模，我國企業的市場份額仍然較過萬億的市場規模，我國企業的市場份額仍然較小。未來國內小。未來國內CXO行業的增長主要關注國內企業市場份額的提升，以及醫藥研發各階段外包服務外包率的提升。行業的增長主要關注國內企業市場份額的提升，以及醫藥研發各階段外包服務外包率的提升。資料來源：奧浦邁招股書，EvaluatePharma，OECD數據，各公司2020年報，ResultsHealthCare，HTI圖圖.全球CRO&CDMO按外包服務階段分拆，以及國際和國內廠商的市場份額占比分析公司公司CDMO收入收入（億元（億元,2020）市場份額市場份額（2020）Lon

71、za3265.4%Catalent2103.5%Samsung Biologics67.21.1%藥明生物56.10.9%藥明康德52.80.9%凱萊英31.50.5%博騰股份20.70.3%公司公司臨床臨床CROCRO（億元，（億元，20202020）市場份額（市場份額（20202020）IQVIA77221.4%LabCorp37310.4%ICON1905.3%Parexel1754.9%泰格醫藥31.90.9%藥明康德11.70.3%公司公司臨床前業務收入臨床前業務收入（億元，（億元，2020）市場份額市場份額（2020）藥明康德85.58.7%康龍化成32.63.3%公司公司安全性評

72、價安全性評價（億元，（億元，2020）市場份額市場份額（2020）Charles Rivers19941.5%昭衍新藥10.52.2%藥物發現藥物發現生物分析生物分析安全性評價安全性評價臨床臨床CROCDMO研發費用占比10%5%3%57%外包率40%40%60%50%26%全球研發費（億元）12636外包階段市場空間（億元）50525322736016000合計985億元CXO目錄目錄一、中國醫藥行業：過去十年回顧一、中國醫藥行業：過去十年回顧1.1 醫藥行業發展背景概覽醫藥行業發展背景概覽需求背景，政策背景需求背景，政策背景1.2 醫藥市場概覽醫藥市場概覽行業現狀，市場變遷行業現狀，市場變

73、遷二、中國醫藥行業：未來十年機遇二、中國醫藥行業：未來十年機遇2.1 創新驅動創新驅動創新藥，醫療器械硬科技創新藥，醫療器械硬科技2.2 品牌驅動品牌驅動醫療服務，消費醫療，中藥醫療服務，消費醫療，中藥2.3 受惠于醫藥行業發展受惠于醫藥行業發展CXO三、內地與香港醫藥產業發展優勢互補三、內地與香港醫藥產業發展優勢互補3.1 新藥上市新藥上市香港引進海外醫藥產品速度快，為海內外搭建技術和產品橋梁香港引進海外醫藥產品速度快，為海內外搭建技術和產品橋梁3.2 便利融資便利融資香港國際資本匯集，融資便利，生物科技企業受益香港國際資本匯集，融資便利，生物科技企業受益3.3 產業政策產業政策香港聚焦打造

74、國際創新醫療科技中心，鼓勵生物科技和中醫藥發展香港聚焦打造國際創新醫療科技中心，鼓勵生物科技和中醫藥發展香港引進海外醫藥產品速度快，為海內外搭建技術和產品橋梁香港引進海外醫藥產品速度快，為海內外搭建技術和產品橋梁19香港的國際新藥上市審批環節少且效率高?！案郯乃幮低ā闭叱雠_后，有望在大灣區打通內地暫未獲批藥械的使用壁壘香港的國際新藥上市審批環節少且效率高?！案郯乃幮低ā闭叱雠_后，有望在大灣區打通內地暫未獲批藥械的使用壁壘1）香港對大多數國際新藥可直接審批上市，比內地至少快）香港對大多數國際新藥可直接審批上市，比內地至少快2-4年。年。內地引入進口新藥需要在內地做臨床試驗，到審批上市，納入醫

75、保目錄大約需要4-8年。香港對進行過國際多中心臨床試驗（MRCT）的新藥一般可免除臨床，從申請到衛生署審批，到納入醫管局藥物名冊僅需1-2年。因此香港引進新藥環節少，效率高，速度快。例如2014年12月默沙東九價HPV（Gardasil 9，佳達修）在FDA獲批上市，2016年3月香港即上市，內地到2018年才上市。2）“港澳藥械通”政策以香港為橋梁，打通內地暫未獲批藥械的使用壁壘。）“港澳藥械通”政策以香港為橋梁，打通內地暫未獲批藥械的使用壁壘。港澳大灣區（GBA）通過“港澳藥械通”可使用已在香港上市的臨床急需藥物，內地患者獲益的同時積累真實世界數據，加快內地未獲批藥物上市。港澳大灣區建設為

76、五大國家重大戰略之一，以建立國際科技創新中心為主要目標。已出臺方案規定，香港已上市的臨床急需藥物以及香港公立醫院已采購的臨床急需醫療器械獲準在大灣區內地指定醫療機構使用，即“港澳藥械通”。截至截至2022年年8月共有三批月共有三批28款藥械已獲批使用，帶來極大的患者獲益?？钏幮狄勋@批使用，帶來極大的患者獲益。首批指定醫療機構包括香港大學深圳醫院、珠海?，斄猪槼毖劭漆t院、廣州現代醫院、廣州和睦醫院和中山陳星海醫院共5家。截至2022年8月，已審批臨床急需使用進口藥品有17款，醫療器械11款（多規格或型號按一款計）。資料來源：中共中央國務院，國家藥監局，香港衛生署，國家醫保局，HTI表表.大灣區已

77、審批臨床急需使用進口藥品及醫療器械清單序號序號藥品名稱藥品名稱治療領域治療領域指定醫療機構指定醫療機構批次批次/時間時間1伊匹木單抗注射液腫瘤香港大學深圳學院第三批2022年8月2巴氯芬注射液肌肉骨骼3英克西蘭心血管廣州和睦家醫院、中山陳星海醫院、香港大學深圳學院4依瑞奈尤單抗腦血管廣州和睦家醫院5阿培利司薄膜包衣片腫瘤香港大學深圳醫院第二批2022年2月6厄達替尼片腫瘤7布地奈德緩釋膠囊泌尿生殖8注射用羥鈷胺素多個9布西珠單抗代謝珠海?，斄猪槼毖劭漆t院10卡馬替尼腫瘤廣州現代醫院11羅氟司特片呼吸系統香港大學深圳醫院第一批2021年8月12恩曲替尼膠囊腫瘤13洛拉替尼片腫瘤14維泊妥組單抗注

78、射液腫瘤15氨己烯酸薄膜衣片神經系統16貝那利珠單抗預充式注射器注射液呼吸系統17卡博替尼薄膜衣片腫瘤注：2021年8月引進的勞拉替尼片(美國2018年11月上市，輝瑞)，2022年4月獲批國內上市后移出目錄。注：伊匹木單抗注射液審批適應癥為“適用于不可切除或轉移的惡行黑色素瘤、中/高危晚期腎細胞癌以及表皮生長因子受體（EGFR）基因突變陰性或間變性淋巴瘤激酶（ALK）陰性的轉移性非小細胞肺癌。序號序號器械名稱器械名稱指定醫療機構指定醫療機構批次批次/時間時間1眼科手術用亮藍G藍域染色劑珠海?，斄猪槼毖劭漆t院第三批2022年8月2臺盼藍晶狀體前囊膜染色液3TYRXTM可吸收抗菌封套香港大學深圳

79、學院4多種病原體核酸聯合檢測系統5血流感染多重病原體核酸聯合檢測試劑盒（封閉巢式多重PCR熔解曲線法）6上呼吸道感染性病原體核酸檢測試劑盒（封閉巢式多重PCR熔解曲線法）7肺部感染病原體核酸檢測試劑盒（封閉巢式多重PCR熔解曲線法）8四分支人工血管帶支架9細胞分選/處理系統香港大學深圳醫院第二批2022年2月10磁力可控延長鈦棒/手動延伸器/牽引桿電磁牽引器香港大學深圳醫院第一批2021年8月11標點-內窺鏡染色標記墨水新藥上市新藥上市便利融資產業政策香港國際資本匯集，融資便利，生物科技企業受益香港國際資本匯集，融資便利，生物科技企業受益20內地產業基礎和科研人員資源多，香港在資本、科研、國際

80、化人才、市場機制等方面具有優勢，兩地在醫藥產業形成互補內地產業基礎和科研人員資源多，香港在資本、科研、國際化人才、市場機制等方面具有優勢，兩地在醫藥產業形成互補香港科研條件先進，市場化程度高，匯集國際資本。香港科研條件先進，市場化程度高，匯集國際資本。而內地政策優勢明顯，科研基礎深厚，產業基礎扎實，但市場化程度和國際化程度較低。香港與內地在醫藥行業發展中有較強的互補性。香港在融資優勢大。截至香港在融資優勢大。截至2022年年10月，已有近月，已有近90家醫藥研發生產公司在香港主板上市。家醫藥研發生產公司在香港主板上市。2018年港交所修訂增加第“年港交所修訂增加第“18A”章節允許未有收入生物

81、科技公司有條件章節允許未有收入生物科技公司有條件上市，為處于研發階段、尚未實現商業化的創新生物科技公司提供了融資便利。截至上市，為處于研發階段、尚未實現商業化的創新生物科技公司提供了融資便利。截至2022年年10月通過該規則上市的生物科技企業有月通過該規則上市的生物科技企業有52家，融資超家，融資超1,100億港元。億港元。根據香港交易所根據香港交易所2021年發布的年發布的香港交易所與生物科技香港交易所與生物科技第六期報告，港交所已成為亞洲最大、全球第二大的生物科技融資中心。第六期報告，港交所已成為亞洲最大、全球第二大的生物科技融資中心。目前上市的目前上市的52家生物科技企業中已有家生物科技

82、企業中已有5家成功摘“家成功摘“B”，包括百濟神州、信達生物、君實生物、復宏漢霖和康希諾生物。隨著該批未盈利生物科技公司在研管線逐，包括百濟神州、信達生物、君實生物、復宏漢霖和康希諾生物。隨著該批未盈利生物科技公司在研管線逐漸收獲，預期未來漸收獲，預期未來3-4年將有一批上市公司摘“年將有一批上市公司摘“B”，進一步促進香港生物科技資本市場發展。，進一步促進香港生物科技資本市場發展。資料來源：文獻研究，HTI表表.內地與香港生物醫藥產業發展稟賦分析產業稟賦產業稟賦內地內地香港香港資本資本投入逐年增加國際金融中心，資金匯集國際金融中心，資金匯集科研設施科研設施總體較陳舊和落后科研設施先進科研設施

83、先進市場機制市場機制市場化程度逐漸提升自由市場經濟機制成熟自由市場經濟機制成熟人才人才較缺乏跨國經營和國際化管理經驗人才眾多，跨國經營管理經驗豐富人才眾多，跨國經營管理經驗豐富政策政策政府高度重視，統一規劃，協調發展政府高度重視，統一規劃，協調發展政府支持鼓勵發展政府支持鼓勵發展產業基礎產業基礎配套齊全，基礎扎實配套齊全，基礎扎實有一定的產業基礎研究開發研究開發基礎雄厚，科技人員眾多基礎雄厚，科技人員眾多有一定的研究開發基礎新藥上市便利融資便利融資產業政策香港聚焦打造國際創新醫療科技中心，鼓勵生物科技和中醫藥發展香港聚焦打造國際創新醫療科技中心，鼓勵生物科技和中醫藥發展21持續的產業政策和政府

84、支持促進香港醫藥產業發展，支持內地藥物在港注冊、進口的香港已上市藥物在大灣區使用持續的產業政策和政府支持促進香港醫藥產業發展，支持內地藥物在港注冊、進口的香港已上市藥物在大灣區使用1）香港聚焦打造國際創新醫療科技中心，已合作）香港聚焦打造國際創新醫療科技中心，已合作28所國際知名院校。所國際知名院校。香港特區政府打造旗艦項目“InnoHK創新香港研發平臺”，已成功招攬28所由世界級的大學和科研機構與本地大學合作的研發實驗室，包括牛津大學、劍橋大學、哈佛大學、滑鐵盧大學、墨爾本大學、北京大學、香港大學、巴斯德研究所等。其中，注資50億元籌建的HealthInnoHK醫療科技創新平臺聚焦了各種前沿

85、科技項目，成立14大研發中心。2）在生物科技行業，香港特區政府推出“生物醫療科技培育計劃（）在生物科技行業，香港特區政府推出“生物醫療科技培育計劃（INCU-BIO）”。）”。該生物醫療科技培育計劃立足香港科學園，為香港生物科技初創企業提供商業輔助、投資配對、撥款資助等多種優待和支持，包括高達600萬港元的資金援助。讓香港科學園旗下生物醫藥科技初創公司可以享用專業的實驗室設施。3）在中醫藥行業，）在中醫藥行業，2018年香港特區政府投資年香港特區政府投資5億港元成立“中醫藥發展基金”。億港元成立“中醫藥發展基金”。2019年6月啟動運營以促進診所、專利中藥和中草藥生產商和經銷商等中醫藥產業主體

86、的發展。4）香港政策持續支持內地藥物在港注冊、進口藥物使用從香港擴展到粵港澳大灣區。）香港政策持續支持內地藥物在港注冊、進口藥物使用從香港擴展到粵港澳大灣區。2022年10月19日香港特區政府發布行政長官2022年施政報告。報告對香港與內地合作進一步闡釋。香港會參考國家藥監局及其他監管機構發出的注冊證明，讓已在內地及相關地區注冊的藥物，在符合安全、功效及質量標準等方面的要求后獲批在香港注冊及銷售，令藥品供應更多元。同時，香港會與內地就“港澳藥械通“政策保持緊密聯系，讓更多香港注冊藥物和醫療器械在大灣區使用。資料來源：香港特區政府，香港科技園，innohk.gov.hk，香港特區政府投資推廣署，

87、中醫藥發展基金，HTI表表.香港生物科技行業與中醫藥行業產業政策推出計劃推出計劃香港特區政府香港特區政府統籌執行部門統籌執行部門香港科學園醫務衛生局中醫藥處，香港生產力促進局支持主體支持主體生物科技初創企業診所、專利中藥和中草藥生產商和經銷商等支持力度支持力度商業輔助、投資配對、撥款資助等多種優待和支持，包括高達600萬港元的資金援助投入總額5億港元，分“企業支援計劃”及“行業支援計劃”提供全方位支持生物科技行業生物科技行業中醫藥行業中醫藥行業新藥上市便利融資產業政策產業政策22免責聲明免責聲明本公司，海通國際證券集團有限公司(“海通國際”)，制作本文件/演講(“本文件”)只供參考幷受傳閱限制

88、。本檔基于本公司認為可靠的內部資料及公眾可查閱的資料制作而成。雖然本公司已采取所有合理程度的謹慎而準備本檔，但本公司不保證本檔中所載資料的準確性或完整性及不就任何事實錯誤或意見承擔任何責任。本文件載有有關海通國際證券集團有限公司及其子公司與其業務的保密訊息。本檔以機密的方式提供并只提供予少數可能對本檔內容有興趣的人士。本檔僅供閣下使用。除以上目的外，本檔的全部或其任何部分不可被復制、再發送或直接或間接傳遞給其他人或刊登。特別是，本檔或其副本不可被發送到傳媒或任何媒體。就接收或接受本檔，閣下同意閣下已閱讀本免責聲明內容及將就本檔及本演講披露的資料保密且受在此說明的限制約束。所有意見、預測及估計反

89、映本公司于本檔的日期前之判斷并可能有變動。本公司沒有義務就任何變動向閣下或任何人發出通知。閣下必須自行判斷本檔中所載的任何內容。本公司及其子公司或其相關董事、高級職員或員工不會就本檔任何內容或被遺漏的內容引致或使任何人士承受的任何損失或損害負責。本檔不會構成對本公司及/或其子公司的任何法律責任。本檔中所載內容不構成就任何產品的法律、稅務、證券或投資咨詢。本檔中所載資料不構成任何要約、或招攬出售或購買任何類型的產品或進行任何其他交易。閣下不應在沒有咨詢專業或投資意見的情況下，根據本檔的內容決定行事或不行事。此免責聲明備有中、英文版本，如有歧義，均以英文版本為準。23使用條款使用條款下列表明的使用

90、條款適用於閣下對本網頁的使用，請小心閱讀。閣下對本網頁的使用即表明閣下已完全接受本使用條款及受其約束的協議以及本使用條款中提及的所有其他適用條款。1.變更網頁本局可在任何時間行使完全酌情權，在不另通知的情況下決定在本網頁增加丶修訂或從本網頁刪除任何資訊或改變本網頁的展示方式丶內容或功能。2.修改條款本局可以不時行使完全酌情權而決定修改條款，不另通知亦無需對 閣下負上任何責任。閣下如在修訂條款後繼續使用本網頁，即表明同意受此等修訂的約束。除此等使用條款外，使用本網頁提供的服務，還須受額外的條款規限。具體而言：凡使用本局的商貿統計網者，亦須依照本局的商貿統計網使用者協議的規定凡使用本局的采購指南者

91、，亦須依照本局的采購指南使用者協議的規定凡使用本局的采購信息服務者，亦須依照本局的采購信息會員協議的規定凡使用本局的香港貿發局經貿研究服務者，亦須依照本局的香港貿發局經貿研究使用者協議的規定凡使用香港貿發局網上參展服務呈交貿發局展覽會申請者，亦須依照本局的展覽會規則的規定如果具體的服務條款與本使用條款的規定有任何沖突，應以具體的服務條款為準。3.使用者的行為中國中國指中國大陸地區，除非本網頁另有規定內容內容指任何由采購指南提供丶產生丶主機托管丶鏈接或經使用和/或由采購指南提供存取的信息丶材料丶文件丶文字丶圖像丶視頻片段丶目錄丶檔案丶數據庫丶列表丶服務和/或機制資訊資訊指資訊丶資料丶內容丶分析丶

92、新聞丶報告丶程序丶相片丶圖像丶圖表丶視頻丶音頻丶軟件及其他材料及服務丶通訊和其他有形的或無形的項目個人資料個人資料指用以識別個人身分的資料或敏感資料（包括但不限於姓名丶年齡丶地址丶職業丶聯絡丶其他個人詳情和信用卡資料）服務服務指采購指南丶展覽情報丶商貿統計網丶商貿全接觸丶香港貿發局論壇丶香港貿發局經貿研究丶香港貿發局網上參展服務丶網上采購平臺等服務及本網頁不時可能提供的其他服務采購指南采購指南指由貿發局提供的某些上線和離線服務，包括產品和服務的內容及提供信息丶交易丶查詢和連接采購商/供應商等服務。采購指南包括某些由貿發局不時提供與該等內容和服務連接的網站，包括 和 貿發局丶本局丶本局的貿發局丶

93、本局丶本局的指香港貿易發展局貿發局各聯號公司丶本局各聯號公司貿發局各聯號公司丶本局各聯號公司指貿發局的代理或許可人，及其各自的代理丶職員丶各聯號公司和雇員使用條款使用條款指不時修訂的下列表明之使用條款第三方提供者第三方提供者指除貿發局之外任何在本網頁上提供資訊或服務者（包括第三方付款處理者）使用者丶閣下丶閣下的使用者丶閣下丶閣下的指接通本網頁的任何人士網頁網頁指 ，包括該網頁提供的服務和由貿發局不時寄存或鏈接的任何其他網頁24使用條款使用條款侵入丶強行入侵丶接通丶使用或者企圖侵入丶強行入侵丶接通或者使用本局伺服器的任何其他部分，及/或未經本局對閣下發出許可的任何資料區；限制或制止任何其他使用者

94、使用并享用本網頁；發帖或傳輸任何種類的違法丶欺詐丶中傷丶誹謗丶淫褻丶色情丶褻瀆丶恐嚇丶污穢丶討厭丶令人反感或其他不良或過份的資訊，包括但不限於傳輸含有或慫恿可構成刑事罪丶導致民事責任，或者以其他方式違反任何當地丶國家丶全國性或外國法律的行為的資料；發帖或者傳輸任何廣告丶游說丶連鎖信丶層壓式推銷計劃丶投資機會或計劃或其他未經要求而提供的商業通訊，或濫發電子郵件或泛滿屏幕；發帖或者傳輸含任何病毒丶欺騙程序丶蠕蟲或者其他有害成分的任何資訊或者軟件；發帖丶發布丶傳輸丶復制丶派發或以任何方式利用或使用從本網頁取得的任何資訊作下述用途，或在與下述用途有關連的情況下使用：進行任何直接促銷活動及或發布或傳閱非

95、應邀的宣傳或廣告資料的任何內容；宣傳及或推廣任何貨品及服務；將經本網頁取得的任何資訊出售或換取任何利益丶得益丶利潤或報酬；或任何其他商業用途；及/或上載丶發帖丶發布丶傳輸丶復制丶或以任何方式派發從本網頁取得的受版權或其他所有權保護的資訊，或者未經著作權人或權利持有人事先的書面許可而就該等資訊作出衍生作品。閣下對本網頁或其中不時提供的資訊無任何權利，及除使用條款許可者外，閣下不得為任何目的，以任何方式使用本網頁不時提供的資訊。4.制止接通如果本局認為閣下已違反使用條款中的任何一款或者本局經運用完全酌情權而決定應當或者必要為之時，則本局保留權利可以隨時立即制止或者拒絕 閣下接通本網頁或任何部份，不

96、另通知。在本局采取適當安全措施對網頁的接通加以控制（詳情請參見私隱政策聲明）時，閣下須對 閣下的登錄詳情保密（如有的話），并確保僅 閣下或經 閣下授權之職員出於正當目的方能接通服務。5.第三方資訊資訊中可能含有由第三方提供者提供或由貿發局從其他參考資料或來源獲取的資訊。本網頁中涉及任何人士丶產品或者服務的資訊，不得視為貿發局推薦或認可者。若任何資訊并非最新的，貿發局概不負責；貿發局對該等資訊不另核實。因此本局對該等資訊不承擔任何責任。閣下使用及依賴該等資訊，風險自負。尤其是，香港貿發局論壇上表達的意見丶評論及看法并不代表貿發局的意見或經貿發局認可。謹告誡閣下注意香港貿發局論壇中表達的看法的可信

97、性和準確性。6.本網頁的連接本網頁的連接可將 閣下連往其他網址而 閣下承認并同意，貿發局及其各聯號公司對連接網址所提供的任何資訊的準確性或有效性，不負任何責任。連接其他網址并不構成貿發局對該等網址或者該等網址所提供的資訊丶產品丶廣告或其他材料的認可。7.補償閣下同意在要求下就 閣下違反使用條款的任何一款及/或使用本網頁及或本網頁不時提供的資訊作任何用途（不論是否構成違反使用條款的任何一款）有關或因此而產生的任何責任丶損害賠償丶申索丶訴訟丶費用及支出(包括但不限於法律費用)而為本局提出抗辯，作出補償并使本局及貿發局各聯號公司不受傷害。如有必要，本局可能參加任何申索或者訴訟的抗辯及參與任何和解商議

98、。若無本局事先書面同意，不得作出任何對本局權利或者義務有不利影響的和解。本局保留權利，在向 閣下發出通知後，自費行使對任何申索或者訴訟的獨有抗辯及獨有控制。25使用條款使用條款8.知識產權權利本網頁存有的一切知識產權權利屬於貿發局或者經合法特許貿發局用於本網頁。在此保留適用法律項下的一切權利。除經貿發局明示許可者外，鑒於本網頁按適用法律具有版權，因此 閣下不得以任何方式上載丶發帖丶發布丶復制丶傳輸或者派發本網頁的任何成分或者在其上設定衍生作品。閣下同意本局可自由及無需支付 閣下任何款項的情況下使用丶披露丶采用丶更改任何及所有由閣下就有關網頁及/或閣下對服務的使用提供給本局的概念丶技術丶建議丶提

99、議丶意見及其他通訊及資料(回應)。閣下謹此放棄及同意放棄任何及所有有關本局使用丶披露丶采用及/或更改 閣下任何或所有的回應而向本局追索任何代價丶費用丶版權費丶收費及/或其他付費的權利及追索。香港貿發局非常重視知識產權權利，并制定指引處理侵權事件。詳情請參閱知識產權投訴程序及指引。9.有限責任及保證所有本網頁不時提供的資訊僅供 閣下作一般參考。貿發局對該等資訊不負任何責任。閣下接通及使用本局的網頁，風險自負而本局的網頁乃按照當時的情況及可接通性而提供。本網頁僅供 閣下個人使用及本局不發表任何聲明或作出任何保證，無論是明示的或暗示的，包括但不限於，就任何具體的目的對適銷性或適用性作出任何保證。就本

100、網頁或者其他方面而言，本局的全部責任及 閣下的全部補償，僅為再度提供不完備的服務。在那些不許可對某種責任作出免除或者限制的司法管轄區，本局的責任將規限於法律可容許的最大程度內。本局對透過本局的網頁所提供的任何資訊丶材料丶產品或者服務不作認可丶保證或擔保。本局對 閣下與任何第三方之間所做的任何交易，并非為及不會成為其中的一方。貿發局及其各聯號公司均不擔?；蛘叱袚铝腥魏呜熑危罕揪W頁提供的資訊是否準確丶充足丶及時或可靠，或是否除一般參考外還可用於任何目的；本網頁提供的資訊是否無缺陷丶錯誤丶遺漏丶病毒或可改變丶刪除丶加於或損壞 閣下的軟件丶資料或者設備的任何有害物；經互聯網發出的，包括涉及服務的訊息

101、不會被截丶中斷丶無錯誤丶不會延誤或丟失；接通時，本網頁可用或者不中斷；使用本網頁或服務將產生任何特殊成效；或本網頁的缺點會被糾正。不限于前述一般性條款，在任何情況下，貿發局或其各聯號公司對 閣下或者任何其他人士因使用或不能使用該等資訊或服務所發生的任何直接的丶間接的丶附帶引起的丶特別的丶懲罰性的或者間接性的損失或損害賠償(包括任何業務或盈利的損失)，不承擔任何責任。即使貿發局或其聯號公司已知悉可能會有該等損失或損害賠償，亦是如此。此外，貿發局不會就第三方提供者的資訊或所提供的服務承擔任何義務或責任，也不認可任何第三方提供者。您確認并同意就該等資訊或服務的任何爭議完全是為您與第三方提供者之間的事

102、，一概與貿發局無關。閣下在使用或者解釋該等資訊及使用該等服務時，應只運用并依賴自己的技能和判斷。閣下有責任確保以任何方式使用經本網頁所取得的任何該等資訊與服務作任何用途均須遵守所有適用的法律規定（包括但不限於適用於閣下的個人資料保護法律）。在不違反前述規定的前提下，如果 閣下對該等服務的使用未能圓滿進行及/或如果適用，閣下未收到本使用條款或依上述第1.2款適用的條款或其他條款所規定的貿發局就該等使用作出的適當答覆，則建議 閣下以聯絡表格或致電(852)1830668聯系本局。該等未能作出的答覆不得被視為構成任何默許或權利之放棄。26使用條款使用條款10.私隱政策有關本局的私隱政策及做法，請參閱

103、本局的私隱政策聲明。閣下同意本局可按私隱政策聲明(將不時修訂)中所列出的方式使用及披露閣下的資料。如果服務需收集個人資料，閣下亦應參閱與表格相連的有關使用者協議，閣下的個人資料經該表而收集。凡欲了解本局如何使用曲奇檔案，亦請參閱本局的私隱政策聲明。11.部分無效本使用條款的任何規定如在任何司法管轄區法律下成為不合法丶無效或不能強制執行，此將不得影響其在任何其他司法管轄區法律下的合法性丶有效性或者可強制執行性，亦不得影響本使用條款任何其他規定的合法性丶有效性或者可強制執行性。12.多名使用者如有兩名或以上的人士依循本使用條款成為使用者，其在本使用條款項下的責任屬於共同及各別責任，其權利則屬於共同

104、擁有的。13.其他事項任何對違反本使用條款的寬免均不得構成對任何其他違反的寬免。本使用條款中的標題僅為方便而設，并不影響其解釋。14.終止條款在毋須給予閣下事先通知和理由的情況下，我們可以在任何時間運用我們獨享之酌處權，終止我們提供予閣下之所有或部份服務，并隨之而禁止閣下使用該服務或/和本網頁的權利和刪除鏈接到您的簡介或注冊帳號的任何資料和數據。15.規限法律及司法管轄權本使用條款應受香港特別行政區法律的規限。閣下同意接受香港法院的非專屬司法管轄權的管轄。16.中文本如果本使用條款的中丶英文本有任何沖突或者不符，應以英文本為準。如果中文本的任何部分有不清晰之處，應參照英文本。中文本不得翻譯成英文，以供比照或解釋英文本。此中文譯本僅供參考之用，應以英文版本為準。