【研報】旅游服務行業專題報告：華住“多品牌+全覆蓋”打造萬店連鎖-20200305[21頁].pdf

1、 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 Table_MainInfo 行業研究/旅游服務業 證券研究報告 行業專題報告行業專題報告 2020 年 03 月 05 日 Table_InvestInfo 投資評級 優于大 優于大市市 維持維持 市場表現市場表現 Table_QuoteInfo 資料來源：海通證券研究所 相關研究相關研究 Table_ReportInfo 海通教育：停課不停學，教育信息化受 益標的梳理2020.02.17 海通教育-每周談：疫情對教育板塊影 響分析2020.02.03 好未來：3Q20 收入同比增 47%，超業 績預告上限2020.01.22 Table_Autho

2、rInfo 分析師:陳揚揚 Tel:(021)23219671 Email: 證書:S0850518070002 分析師:汪立亭 Tel:(021)23219399 Email: 證書:S0850511040005 分析師:許櫻之 Tel:(755)82900465 Email: 證書:S0850517050001 華住，華住， “多“多品牌品牌+全覆蓋全覆蓋”打造萬店連鎖”打造萬店連鎖 Table_Summary 投資要點：投資要點： 全品牌矩陣打造高品質和多元化住宿體驗全品牌矩陣打造高品質和多元化住宿體驗。華住由季琦創立于 2005 年，截至 2019 年底開業酒店 5618 家，房量規模

3、 53.7 萬間，形成經濟型（漢庭、海友、 怡萊、Zleep） 、中端（星程、全季、宜必思） 、中高端（美侖、美居、諾富特、 桔子水晶、漫心、Intercity Hotel） 、奢華&高端（美侖國際、禧玥、花間堂、美 爵、Steigenberger&Jaz&Maxx）的全品牌矩陣，并擁有 1.39 億會員。股權結 構： 創始人季琦持股 9952 萬股， 占比 33.82%， 攜程、 雅高各持有 7.49%、 5.28%。 公司成長性與盈利性俱優。 （1） 2018 年營業額、 收入、 經調整凈利各 297、 101、 17 億元， 3 年 CAGR 各 24%、18%、52%。 （2）2011

4、-2018 年間，Non GAAP 凈利率從 5.8%增長至 17.0%， ROE 從 6.0%提至 27.7%。 管理加盟為主的商業模式帶來顯著的規模效應與廣闊市場空間。管理加盟為主的商業模式帶來顯著的規模效應與廣闊市場空間。國內酒店連鎖 集團均以管理加盟模式為主， 華住 4Q19 房量和酒店規模各占 84%、 88%， 2018 年營業額和 EBIT 占比 75%、66%；3Q19 錦江酒店與首旅酒店管理加盟房量各 占 86%和 74%.（1）以華住為例，隨管理加盟酒店按規模從 2010 年 295 家到 2018 年 4930 家，單店 EBIT margin 從-31.5%已提至 54

5、%。 （2）我國酒店連鎖 化率處于低位（客房規?？趶?，20%-34%） ，其中中端連鎖占比僅 7%，紡錘形 結構下中端空間巨大；龍頭公司開店速度均為 2 位數，且持續創新高。4Q19 華 住凈增 467 家酒店增 33%， 凈增房量 3.3 萬同比增 27%， 均為 7 個季度創新高。 核心競爭力：領先的核心競爭力：領先的技術、技術、管理管理及及會員規模與會員規模與品牌實力，品牌實力，貢獻了貢獻了更高的傭金率、更高的傭金率、 RevPAR 及顯著領先及顯著領先同業的同業的開店速度開店速度。 （1）受益于科技提升效率、渠道導流能 力，華住傭金率顯著高于同行：測算華住綜合加盟費率 2017、201

6、8、1-3Q19 各約 10%、11%、12%，同行業其他酒店 6-9%之間。 （2）主要由于更高的中端 占比（4Q19 中端房量 25 萬間，同比增 52%，占總量 46%） ，華住 RevPAR 高 出錦江、 首旅各 35%、 22%。 而升級中端提升單店效率約 1.1 倍： 測算華住 2018 年中端、經濟型單店營業額各 1153 萬、554 萬元。 （3）華住近 7 個季度開店持 續創新高，且顯著領先行業其他酒店。3Q19 華住凈增店比例 27%、凈增房量 比例 23%（4Q19 各 33%、27%） ；錦江各 12%、14%；首旅各 8%、3.8%。 此外，得益于中端酒店持續拓展、布

7、局高端與國際化、下沉區域以軟品牌夾擊 的潛力， 公司計劃 3-5 年內全球范圍內開業 10000 家酒店， 對應 12%-21%cagr。 酒店酒店 VS OTA：繁榮共生，錯位競爭。繁榮共生，錯位競爭。 （1）從近年美國、英國連鎖化率及 OTA 滲透率的雙重提升過程發現：一個空間足夠的酒店市場，OTA 與連鎖酒店繁榮 共生；且由于連鎖酒店也有一定非直接渠道銷售，OTA 交易額和連鎖酒店營業 額合計可能超出酒店市場規?？傤~。 2018 年我國住宿業營業額規模 6246 億元， 2 者各占 30%且均以 2 位數高速增長。 （2）由于流量規模與特點差異，2 者錯 位競爭。平臺呈現網絡效應，擅長長

8、尾用戶與非標市場。比如 1H19 美團與攜 程國內間夜量市占合計 82%，3 家連鎖酒店合計房量規模占比約 51%。而連鎖 酒店提供的管理輸出為酒店加盟商提供增量價值， 享有更高的 EBIT/GTV： 2018 年，華住、首旅如家各 6.9%、5.8%；booking、攜程、美團各 5.2%、1.8%、 1.5%。 投資建議。投資建議。隨下沉渠道消費升級、景氣度下行單體酒店盈利艱難（包括新冠疫 情） ，單體酒店對連鎖酒店及 OTA 流量需求越發強烈。與此同時，龍頭公司積 極布局相應市場，推動其收入端增速拐點向上（華住 2019 年房量、實際出售間 夜量同比各增 27%、23%，而此前 3 年在

9、 10-20%；美團 3Q19 美團間夜量增 速 44%，超過 2018 年的 38%） 。建議關注：華住酒店。建議關注：華住酒店。 。 OTA 的競爭風險、宏觀經濟下滑風險、中端店拓展不及預期風險。的競爭風險、宏觀經濟下滑風險、中端店拓展不及預期風險。 行業研究旅游服務業行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 2 目目 錄錄 1. 華住概況與財務分析華住概況與財務分析 . 5 1.1 全品牌矩陣，打造高品質與多元化住宿體驗 . 5 1.2 財務：收入 3 年 CAGR18%，ROE 和凈利率穩步提至 28%、17% . 6 1.3 股權結構：創始人持股比例 33.82%，攜程和雅高各持

10、有 7.5%、5.3% . 7 2. 管理加盟為主的商業模式：規模效應與成長空間管理加盟為主的商業模式：規模效應與成長空間 . 8 2.1 連鎖酒店商業模式以管理輸出為主，直營為輔 . 8 2.2 管理加盟模式下單店模型體現出強規模效應 . 8 2.3 我國酒店連鎖化率處于低位，中端連鎖僅 7% . 9 3. 技術與品牌構建核心競爭力，展店速度第一且持續提升技術與品牌構建核心競爭力，展店速度第一且持續提升 . 11 3.1 更強的盈利能力：技術與渠道賦能、中端升級 . 11 3.1.1 技術賦能、渠道溢價貢獻高傭金率：2017-19 各 10%、11%、12% . 11 3.1.2 中端布局及

11、管理效率提升 RevPAR . 12 3.2 更高的成長性：開店指標領先且不斷創新高 . 13 3.3 下一步：軟品牌、高端、國際化 . 14 4. 酒店酒店 vs OTA：繁榮共生，錯位競爭：繁榮共生，錯位競爭 . 15 4.1 競爭格局：OTA 與酒店交易額占比整個市場各約 30%，均高速增長 . 15 4.2 OTA 網絡效應更強，酒店集團深度運營為酒店提供增量價值 . 16 4.3 機會來臨，增速同時拐點向上 . 17 5. 風險提示風險提示 . 17 nMpQrRsOnQqOnPqRsNzQpQ6MaOaQnPmMtRpPkPqQtQjMmMpR9PrRwPxNrRvNNZtQrN

12、行業研究旅游服務業行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 3 圖目錄圖目錄 圖 1 華住品牌矩陣（截至 2019 年 11 月底） . 5 圖 2 截至 3Q19 華住酒店會員規模 1.39 億人次 . 5 圖 3 截至 2019 年底華住酒店規模達到 5618 家 . 6 圖 4 截至 2019 年底華住房量規模達到 53.7 萬間 . 6 圖 5 華住 2007-2019Q3 年間收入及增長 . 6 圖 6 華住 2007-2019Q3 年間營業額及增長 . 6 圖 7 華住 2007-3Q19 Non-GAAP 凈利及增長 . 7 圖 8 華住 2007-3Q19 Non-GAAP

13、 EBITDA 及增長. 7 圖 9 華住管理加盟模式下的單店模型體現強規模效應 . 9 圖 10 華住直營模式下的單店模型體現明顯周期性 . 9 圖 11 美國、歐洲、中國酒店連鎖化率各 70%、40%、20% . 10 圖 12 Trustdata 預計中國客房規模 2019 年將突破 2000 萬間 . 10 圖 13 華住 RevPAR 顯著高于可比公司（3Q19 為例） . 12 圖 14 收購 DH 酒店對華住在高端布局有重要意義 . 14 圖 15 華住將打造全球化的酒店網絡 . 14 圖 16 Booking 交易額 10 年 cagr 達 29%. 15 圖 17 Exped

14、ia 交易額 10 年 cagr 達 17%. 15 圖 18 2018 年中國 OTA 交易額占住宿業規模 30% . 16 圖 19 2018 年中國住宿業連鎖化率不足 30%（按銷售額） . 16 圖 20 2016-18 年 3 家連鎖酒店間夜量 CAGR 達 11% . 16 圖 21 中國 2016-18 在線酒店間夜量 CAGR 達到 24% . 16 圖 22 連鎖酒店與 OTA EBIT/GTV（Turnover）對比（%） . 17 圖 23 華住 EBIT/GTV（Turnover）持續提升（%） . 17 行業研究旅游服務業行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明

15、4 表目錄表目錄 表 1 華住 ROE 及杜邦分析（2011-2018） . 7 表 2 華住股權結構（截止 2019 年底） . 7 表 3 2019 年底華住加盟房量和酒店規模各占比 84%、88% . 8 表 4 2018 年華住管理加盟營業額和 EBIT 各占 75%、66% . 8 表 5 連鎖化率及上市公司市占率提升（2010-2018） . 10 表 6 中端、經濟型連鎖酒店客房規模占比各 7%、26.7% . 10 表 7 華住管理加盟模式下綜合費率約 10-12%，逐年提升 . 11 表 8 測算如家 2018 年管理加盟模式下傭金率 8.3% . 11 表 9 測算格林酒店

16、 2018 年管理加盟模式下傭金率 6.9% . 11 表 10 華住、錦江、首旅中端客房規模對比. 12 表 11 華住中端酒店營業額較經濟型放大系數約 2.1 倍（以 2018 年為例） . 12 表 12 4Q19 華住開店、凈增店、凈增房量及渠道店各 41%、33%、27%、40% . 13 表 13 3Q19 錦江開店、凈增店、凈增房量及渠道店各 21%、13%、15%、52% . 13 表 14 3Q19 首旅開店、凈增店、凈增房量及渠道店各 18%、8%、4%、16% . 13 表 15 2009-2018 年間各國酒店和住宿業連鎖化率變化趨勢 . 15 表 16 2019 年華

17、住房量和實際出售間夜量增速各 27%、23%，超過 2016 年 . 17 表 17 3Q19 美團間夜量增速 44%，超過 2018 年 . 17 行業研究旅游服務業行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 5 1. 華住概況與財務分析華住概況與財務分析 華?。℉THT.O）由季琦創立于 2005 年，截至 2019 年底開業酒店 5618 家，房量 規模53.7萬間。 公司成長性與盈利性俱優：（1） 2018年公司實現營業額、 收入、 Non-GAAP EBITDA 和凈利各 297、101、32.7、17 億元，同比各增 23%、23%、37%、35%； （2） 盈利能力穩步提升：2

18、011-2018 年間，凈利率從年間，凈利率從 5.8%增長至增長至 17%，EBITDA margin 從從 15.7%提至提至 32.5%，ROE 從從 6%提至提至 28%。 1.1 全品牌矩陣，打造高品質與多元化住宿體驗全品牌矩陣，打造高品質與多元化住宿體驗 華住創立于 2005 年 8 月，截至 2019 年底，華住全國開業酒店規模已達 5618 家， 房量 53.7 萬間；形成從經濟型（漢庭、海友、怡萊、Zleep） 、中端（星程、全季、宜必 思） 、中高端（美侖、美居、諾富特、桔子水晶、漫心、Intercity Hotel） 、奢華&高端（美 侖國際、禧玥、花間堂、美爵、Stei

19、genberger&Jaz&Maxx）的全品牌矩陣。 圖圖1 華住品牌矩陣（華住品牌矩陣（截至截至 2019 年年 11 月底）月底） 資料來源：華住 3Q19 公司 PPT，海通證券研究所 截至 3Q19，華住會員規模已達 1.39 億人次，5 年復合增速 30%。 圖圖2 截至截至 3Q19 華住酒店會員規模華住酒店會員規模 1.39 億人次億人次 資料來源：華住招股書及歷年財報（2010-3Q19） ，海通證券研究所 行業研究旅游服務業行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 6 截至 2019 年底，華住酒店規模已達 5618 家，5 年復合增速 19%；房量規模 53.7 萬間，

20、5 年復合增速 18%。 圖圖3 截至截至 2019 年年底華住底華住酒酒店規模達到店規模達到 5618 家家 資料來源：華住經營數據快報（2010-4Q19） ，海通證券研究所 圖圖4 截至截至 2019 年底華住房量規模達年底華住房量規模達到到 53.7 萬間萬間 資料來源：華住經營數據快報（2010-4Q19） ，海通證券研究所 1.2 財務：收入財務：收入 3 年年 CAGR18%，ROE 和凈利率穩步提至和凈利率穩步提至 28%、17% 2018 年華住總收入 101 億元，同比增長 23%，過去 3 年 CAGR 18%；2019 年前 三季度，公司收入 82.01 億元，同比增長

21、 12%。 圖圖5 華住華住 2007-2019Q3 年間收入及增長年間收入及增長 資料來源：華住招股書及歷年財報（2010-3Q19） ，海通證券研究所 對應總營業額 297 億元， 同比增長 23%， 過去 3 年 CAGR 24%； 2019 年前三季度， 公司總營業額 258 億元，同比增長 18%。 圖圖6 華住華住 2007-2019Q3 年間營業額及增長年間營業額及增長 資料來源：華住財報（1-3Q19） ，海通證券研究所 備注：2016 年及以前為海通測算 行業研究旅游服務業行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 7 2018年華住Non-GAAP凈利17億元， 3年CA

22、GR達52%； Non-GAAP EBITDA32.7 億元，3 年 CAGR 達 35%；對應凈利率及 EBITDA margin 各 17%、32.5%，呈現緩慢 而穩定的提升趨勢，而 2019 年前三季度有所下滑主因： （1）景氣度走弱，同店 RevPAR 下滑致使直營門店利潤表現不佳； （2）拓店加快隨之而來的開發團隊支出、中高端酒店 開發與 IT 能力相關的支出提高。 圖圖7 華住華住 2007-3Q19 Non-GAAP 凈利及增長凈利及增長 資料來源：華住招股書及歷年財報（2010-3Q19） ，海通證券研究所 圖圖8 華住華住 2007-3Q19 Non-GAAP EBITDA

23、 及增長及增長 資料來源：華住招股書及歷年財報（2010-3Q19） ，海通證券研究所 ROE 從從 2011 年年 6%穩步提至穩步提至 2018 年年 27.7%，其中：凈利率從，其中：凈利率從 5.8%增長至增長至 17%， 權益乘數從權益乘數從 1.5 提至提至 3.4，而周轉率從，而周轉率從 0.7 緩慢將至緩慢將至 0.5。我們判斷：凈利率的部分提升 與周轉率的下降主要來自于管理加盟模式下酒店規模的增長。剔除結構性影響，管理加 盟 EBIT margin 從 2013 年 9.6%增長至 2018 年 53.8%（管理加盟模式下效率的提升主 要來自規模效應、技術與管理的精細化，后文

24、 2.2 部分具體分析） ，直營 EBIT margin 則 沒有穩定的上升或者下降趨勢，而是隨宏觀經濟及行業景氣度呈現明顯的周期屬性。 表表 1 華住華住 ROE 及杜邦分析（及杜邦分析（2011-2018） 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 華住華住 ROE 6.0% 8.3% 11.8% 11.2% 14.7% 19.5% 21.9% 27.7% 凈利率 5.8% 6.1% 7.4% 6.8% 8.5% 13.2% 15.5% 17.0% 資產周轉率 0.7 0.9 0.9 0.9 0.9 0.8 0.6 0.5 權益乘數 1.5 1.7 1

25、.8 1.9 2.1 2.0 2.4 3.4 資料來源：華住歷年財報（2011-2018） ，海通證券研究所 1.3 股權結構：股權結構：創始人創始人持股比例持股比例 33.82%，攜程攜程和雅高和雅高各持有各持有 7.5%、5.3% 截至 2019 年底，公司創始人季琦持有公司股權比例 33.82%，主要戰略投資人為法 國攜程網與法國雅高酒店，持有華住股權比例分別為 7.5%、5.3%。 表表 2 華住股權結構華住股權結構（截止（截止 2019 年底）年底） 股東名稱 直接持股數 （萬股） 占已發行普通股比例 季琦 9,952.40 33.82% Invesco Ltd. 3,598.06

26、12.23% Oppenheimer Funds 2,995.52 10.18% Tong Tong Zhao 2,632.47 8.94% C International, Ltd. 2,204.94 7.49% Accor 1,554.32 5.28% Others 6,493.91 22.06% 合 計 29,431.61 100.00% 資料來源：Wind，海通證券研究所 行業研究旅游服務業行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 8 2. 管理加盟為主的商業模式：規模效應與成長空間管理加盟為主的商業模式：規模效應與成長空間 管理加盟為主的商業模式帶來顯著的規模效應與廣闊市場空間。

27、管理加盟為主的商業模式帶來顯著的規模效應與廣闊市場空間。國內酒店連鎖集團 均以管理加盟模式為主，華住 4Q19 房量和酒店規模各占 84%、88%，2018 年營業額 和 EBIT 占比 75%、 66%； 3Q19 錦江酒店與首旅酒店管理加盟房量各占 86.1%和 74.1%。 （1）以華住為例，隨管理加盟酒店按規模從 2010 年 295 家到 2018 年 4930 家，單店 EBIT margin 從-31.5%已提至 53.8%。 （2）我國酒店連鎖化率處于低位（客房規?？趶?， 20-34%） ，其中中端連鎖占比僅 7%，紡錘形結構下中端空間巨大；龍頭公司開店速度 均為 2 位數，且

28、持續創新高。4Q19 華住凈開 467 家酒店增 33%，凈增房量 3.3 萬同比 增 27%。 2.1 連鎖酒店連鎖酒店商業模式商業模式以管理輸出為主，直營為輔以管理輸出為主，直營為輔 截至 2019 年底，華住加盟房量 45 萬間，占比 84%；加盟酒店規模 4930 家，占比 88%；且根據測算，加盟營業額占比從 2013 年 57%提至 2018 年 75%，EBIT 占比已從 2013 年 22%提至 2018 年 66.3%。 表表 3 2019 年底華住加盟房量和酒店規模各占比年底華住加盟房量和酒店規模各占比 84%、88% 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q

29、19 房量房量 （萬間）（萬間） 41.0 42.3 44.0 46.3 50.4 53.7 直營 8.7 8.7 8.8 8.7 8.8 8.7 管理加盟 32.3 33.6 35.2 37.6 41.6 44.9 加盟占比 78.8% 79.5% 80.0% 81.2% 82.6% 83.7% 酒酒店店數量數量 （家）（家） 4,055 4,230 4,396 4,665 5,151 5,618 管理加盟 3,357 3,531 3,698 3,969 4,454 4,930 直營 698 699 698 696 697 688 加盟占比 82.8% 83.5% 84.1% 85.1% 8

30、6.5% 87.8% 資料來源：華住經營數據快報（3Q18-4Q19） ，海通證券研究所 營業額和營業額和 EBIT 的拆分的拆分。 2018 年公司全口徑營業額 297 億元， 其中直營收入和管理 加盟營業額各占 25%、 75%； EBIT 為 21 億元， 其中直營和管理加盟各占比 34%、 66%。 表表 4 2018 年華住管理加盟營業額和年華住管理加盟營業額和 EBIT 各占各占 75%、66% 2013 2014 2015 2016 2017 2018 全口徑營業額 （百萬元） 8,922 12,148 15,752 19,167 24,110 29,702 同比增長 43% 3

31、6% 30% 22% 26% 23% 管理加盟占比 57% 63% 68% 73% 74% 75% 直營占比 43% 37% 32% 27% 26% 25% EBIT （百萬元） 237 235 420 805 1,326 2,053 同比增長 85% -1% 79% 92% 65% 55% 管理加盟占比 22% 47% 103% 99% 69% 66% 直營占比 78% 53% -3% 1% 31% 34% 資料來源：華住財報（2013-2018） ，海通證券研究所 錦江、 首旅酒店均呈現管理加盟模式為主并逐步提升的趨勢。 2019 年三季度， 錦江、 首旅管理加盟房量占比各 86.1%、7

32、4.1%。 2.2 管理加盟模式下單店模型體現出強規模效應管理加盟模式下單店模型體現出強規模效應 隨著加盟店占比不斷創新高，連鎖酒店的成長性越來越強并顯示出規模效應。從單 店模型可以看出：2010-2018 年間，單店 EBIT margin 從-31.5%增至 53.8%，其中收入 端變動不大，盈利提升來自單店成本費用的攤?。?010 年單店按房量分攤的費用為 88 萬，而 2018 年已降至 33 萬（2010 年加盟酒店數量僅 295 家，2018 年增至 3531 家） 。 行業研究旅游服務業行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 9 圖圖9 華住管理加盟模式下的單店模型體現強規

33、模效應華住管理加盟模式下的單店模型體現強規模效應 資料來源：華住招股書及財報（2010-2018） ，海通證券研究所 直營模式特征是隨宏觀經濟波動表現出明顯周期性。 圖圖10 華住直營模式下的單店模型體現明顯周期性華住直營模式下的單店模型體現明顯周期性 資料來源：華住招股書及財報（2010-2018） ，海通證券研究所 2.3 我國酒店連鎖化率處于低位，我國酒店連鎖化率處于低位，中端連鎖僅中端連鎖僅 7% 根據盈蝶統計，2018 年中國連鎖酒店客房規模 305 萬間，以 Euromonitor 估算中 國酒店業客房總規模 908 萬計算，連鎖化率約 33.6%：其中上市公司市占率合計 16%，

34、 處于較低水平且歷史序列呈現明顯提升趨勢2010 年僅 3.4%。如果考慮非標客房，以 客房口徑統計的連鎖化率可能僅 20%（圖 11 為華住公司 PPT 數據） 。 而根據 trustdata， 我們假設 2018 年房量規模 1700 萬， 計算連鎖化率甚至不足 20%， 3 家龍頭市占低于 10%。以酒店規模來看，2018 年中國連鎖酒店 4.2 萬家，以總量 12.3 萬家計算連鎖化率約 34.5%；其中上市公司市占率合計 11.7%，處于較低水平且歷史序 列呈現明顯提升趨勢2010 年僅 1.9%。 其中中端連鎖化率更低，據盈蝶數據 2018 年中端連鎖客房規模僅 63 萬間，在總規

35、 模 908 萬中占比僅 7%，而經濟型大約 26.7%。在此背景下上市公司開店不斷創新高， 且其中以中端店為主（詳細在 3.2.1 中） 。 行業研究旅游服務業行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 10 表表 5 連鎖化率及上市公司市占率提升（連鎖化率及上市公司市占率提升（2010-2018） 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 客房總數 （萬間） 589 652 709 760 791 821 851 880 908 連鎖酒店客房規模 （萬間） 54 75 98 124 153 197 213 241 305 連鎖化率 9.2%

36、 11.5% 13.8% 16.3% 19.3% 24.0% 25.1% 27.4% 33.6% 3 家酒店客房規模 （萬間） 20 32 41 51 62 73 117 130 145 上市公司市占率合計 3.4% 4.9% 5.8% 6.7% 7.9% 8.9% 13.8% 14.8% 16.0% 華住 5.0 7.2 11.4 15.3 21.0 27.9 33.1 38.0 42.3 華住酒店市占率 0.9% 1.1% 1.6% 2.0% 2.7% 3.4% 3.9% 4.3% 4.7% 錦江（僅境內） 5 7 8 10 12 13 46 54 63 錦江酒店市占率 0.9% 1.1%

37、 1.2% 1.3% 1.5% 1.6% 5.5% 6.1% 7.0% 首旅如家 9 18 21 26 30 32 37 38 40 錦江如家市占率 1.6% 2.7% 3.0% 3.4% 3.7% 3.9% 4.4% 4.4% 4.4% 酒店總數 （家） 87,504 95,579 102,269 107,266 110,529 113,647 116,954 120,074 122,885 連鎖酒店酒店家數 （家） 5,120 7,314 9,924 12,727 16,375 21,481 24,150 35,963 42,419 連鎖化率 5.9% 7.7% 9.7% 11.9% 14

38、.8% 18.9% 20.6% 30.0% 34.5% 3 家酒店總家數 （家） 1,673 2,619 3,500 4,443 5,572 7,057 11,316 12,857 14,426 上市公司市占率合計 1.9% 2.7% 3.4% 4.1% 5.0% 6.2% 9.7% 10.7% 11.7% 華住 438 639 1,035 1,424 1,995 2,763 3,269 3,746 4,230 華住酒店市占率 0.5% 0.7% 1.0% 1.3% 1.8% 2.4% 2?8% 3.1% 3.4% 錦江（僅境內） 417 554 690 828 968 1,218 4,645 5,399 6,147 錦江酒店市占率 0.5% 0.6% 0.7% 0.8% 0.9% 1.1% 4.0% 4.5% 5.0% 首旅如家 818 1,426 1,775 2,191 2,609 3,076 3,402 3,712 4,049 錦江如家市占率 0.9% 1.5% 1.7% 2.0% 2.4% 2.7%