【研報】運輸設備及零部件制造行業整車專題報告之新能源車篇：新能源車的自主需求正在加速形成-20200112[30頁].pdf

1、 2020.1.12 新能源車的自主需求正在加速形成新能源車的自主需求正在加速形成 整車專題報告之新能源車篇整車專題報告之新能源車篇 吳曉飛（分析師）吳曉飛（分析師） 石金漫（分析師）石金漫（分析師） 徐偉東（分析師）徐偉東（分析師） 0755-23976003 010-59312859 021-38674744 證書編號 S0880517080003 S0880517110001 S0880519060002 本報告導讀：本報告導讀： 續航里程提升、電池等成本下降，而特斯拉等新能源車的布局加速推進、供給不斷豐續航里程提升、電池等成本下降，而特斯拉等新能源車的布局加速推進、供給不斷豐 富，再疊

2、加新能源車在智能化、網聯化等領域的優勢，其自主需求正在加速形成富，再疊加新能源車在智能化、網聯化等領域的優勢，其自主需求正在加速形成。 摘要：摘要： 政策優化、自主需求加速形成，新能源車銷量有望恢復高速增長。政策優化、自主需求加速形成，新能源車銷量有望恢復高速增長。中 國新能源車產業政策正從政策推動向政策引導不斷優化； 同時續航里 程提升、電池等原材料成本下降，而特斯拉、大眾集團等新能源車的 布局加速推進、供給不斷豐富，再疊加新能源車在智能化、網聯化等 領域的優勢，其自主需求正在加速形成。重點推薦電氣化、智能化、 輕量化等領域的零部件龍頭和整車車企， 推薦標的： 零部件企業伯特 利、華域汽車、

3、均勝電子、愛柯迪、旭升股份、拓普集團等，整車企 業廣汽集團 H、吉利汽車（港股）等。 政策正在從政策推動向政策引導發展，按照規劃指引新能源車銷量政策正在從政策推動向政策引導發展，按照規劃指引新能源車銷量 有望保持快速增長。有望保持快速增長。中國新能源車汽車產業是在能源、環保、汽車產 業競爭等多重背景下快速發展起來， 政策也經歷了從最初的補貼推動 逐步演變成了政策引導， 在不斷優化的政策下， 新能源車續航里程不 斷提升，同時混動、氫燃料等多種形式綻放，中國新能源車產業在全 球占據了領先地位。按照新能源汽車產業發展規劃(2021-2035 年) (征求意見稿） ，2025 年新能源車銷量占比達到

4、25%，未來幾年新能 源車銷量有望保持快速增長。 續航里程提升、成本不斷下降，新能源車發展的瓶頸在不斷改善續航里程提升、成本不斷下降，新能源車發展的瓶頸在不斷改善。 在 政策引導下中國純電動乘用車平均續航里程 2018 年已經超過 300 公 里基本滿足了消費者的基本需求； 同時純電動車成本占比較高電池成 本也在快速下降，預計 2025 年純電動車的購車及使用成本均低于燃 油車。成本下降背景下，疊加政策引導電動車在出租車、網約車等 B 端市場銷量有望快速增長； 疊加低速電動車市場的規范， A00 級別的 電動車將進一步取代低速電動車從而實現快速增長。 以特以特斯拉、 大眾為代表的新能源車型不斷

5、豐富， 同時新能源車在智能斯拉、 大眾為代表的新能源車型不斷豐富， 同時新能源車在智能 化、網聯化方面的優勢明顯，新能源車的自主需求在加速形成?；?、網聯化方面的優勢明顯，新能源車的自主需求在加速形成。2020 年開始特斯拉中國產能爆發、大眾 MEB 平臺投產，全球主流車企的 電動化進程加速， 優質的電動車生產平臺和車型將不斷被推出， 消費 者在電動車方面的選擇日益豐富； 同時電動車在智能化、 網聯化等方 面的優勢將在 5G 應用的推廣下更加突出，在 80/90 后的消費主力誕 生爆款。 風險提示風險提示： 宏觀經濟增速放緩對汽車消費的影響、 行業競爭加劇的風 險。 評級：評級： 增持增持 上次

6、評級：增持 細分行業評級 汽車 增持 相關報告 運輸設備及零部件制造業 2019 年 11 月汽 車行業銷量數據庫 2019.11.25 運輸設備及零部件制造業2019 年 8 月汽 車行業新能源汽車銷量數據庫 2019.09.23 運輸設備及零部件制造業發展變革下的 汽車行業 2019.09.03 運輸設備及零部件制造業2019 年 8 月汽 車行業銷量數據庫 2019.08.28 運輸設備及零部件制造業行業保持平穩 微降，競爭優勢企業勝出 2019.08.21 行行 業業 專專 題題 研研 究究 股股 票票 研研 究究 證證 券券 研研 究究 報報 告告 運輸設備及零部件制造業運輸設備及零

7、部件制造業 行業專題研究行業專題研究 2 of 30 目目 錄錄 1. 投資要點投資要點 . 5 2. 從政策驅動到政策引導，新能源車產業快速發展從政策驅動到政策引導，新能源車產業快速發展 . 6 2.1.能源、環境、競爭等多維度下崛起的新能源車產業 . 6 2.2.銷量快速增長，中國新能源車在全球處于領先地位 . 8 2.3.從政策推動到政策引導，新能源政策在不斷優化 . 13 3. C 端自主需求正在形成，端自主需求正在形成，B 端性價比日益突出端性價比日益突出 . 18 3.1.純電動車的短板續航里程、成本等在逐步改善 . 18 3.2.智能化體驗帶來消費熱情 . 21 3.3.產品供應

8、不斷豐富，自發需求有望快速崛起 . 21 3.4.成本優勢+政策驅動，新能源車在 B 端銷量有望繼續增長 . 26 4. 新能源車銷量有望快速增長，競爭格局在重塑新能源車銷量有望快速增長，競爭格局在重塑 . 27 4.1.新能源車銷量有望保持快速增長 . 27 4.2.參與者不斷增多，行業競爭格局在重塑 . 27 5. 投資建議及相關公司盈利預測投資建議及相關公司盈利預測 . 28 6. 風險提示風險提示 . 29 行業專題研究行業專題研究 3 of 30 圖表目錄圖表目錄 圖圖 1：20132017 年我國原油進口量不斷提升（萬噸）年我國原油進口量不斷提升（萬噸） . 6 圖圖 2：我國能源

9、結構有優化空間，：我國能源結構有優化空間，2013 年以來清潔能源占比不斷提升年以來清潔能源占比不斷提升 6 圖圖 3：2015 年以我國新能源汽車銷量實現快速增長年以我國新能源汽車銷量實現快速增長 . 8 圖圖 4：20112019 年我國汽車保有量穩定增長年我國汽車保有量穩定增長 . 9 圖圖 5：20142019 我國新能源汽車和純電動汽車保有量快速提升我國新能源汽車和純電動汽車保有量快速提升 . 9 圖圖 6：純電動乘用車是構成新能源汽車增長的主要驅動力（萬輛）：純電動乘用車是構成新能源汽車增長的主要驅動力（萬輛） . 10 圖圖 7：A00、A0 車型銷量結構占比呈現下滑趨勢車型銷量

10、結構占比呈現下滑趨勢 . 10 圖圖 8：2018 年新能源乘用車產銷量前年新能源乘用車產銷量前 10 名企業產業集中度為名企業產業集中度為 76.4% 11 圖圖 9：2018 年新能源客車產銷量前年新能源客車產銷量前 10 名企業產業集中度為名企業產業集中度為 75.9% . 11 圖圖 10：2018 年新能源乘用車私人用戶占比達到年新能源乘用車私人用戶占比達到 73% . 11 圖圖 11：20152018 年全球新能源汽車銷量快速增長年全球新能源汽車銷量快速增長 . 12 圖圖 12：2018 年全球新能源汽車銷量主要集中在中國、歐洲、美國（萬年全球新能源汽車銷量主要集中在中國、歐洲

11、、美國（萬 輛）輛） . 12 圖圖 13：2018 年全球新能源乘用車銷量前十品牌鐘有四個中國品牌年全球新能源乘用車銷量前十品牌鐘有四個中國品牌 . 12 圖圖 14：新能源汽車產業的發展帶動新的供應鏈的產業：新能源汽車產業的發展帶動新的供應鏈的產業 . 13 圖圖 15：A0 級以上市場逐步成為消費主流級以上市場逐步成為消費主流 . 14 圖圖 16：20172019 年年 16 月，非限購城市新能源汽車占比提升月，非限購城市新能源汽車占比提升 . 15 圖圖 17：2016 年以來新能源乘用車補貼金額呈現退坡趨勢，并像高能量年以來新能源乘用車補貼金額呈現退坡趨勢，并像高能量 密度靠攏（萬

12、元）密度靠攏（萬元） . 15 圖圖 18：新能源汽車積分說明：新能源汽車積分說明 . 16 圖圖 19：第：第 123 批免征購置稅目錄內純電動乘用車平均續航里程不斷提批免征購置稅目錄內純電動乘用車平均續航里程不斷提 升升.18 圖圖 20：前：前 21 批免征購置稅目錄內純電動乘用車電池能量密度不斷提批免征購置稅目錄內純電動乘用車電池能量密度不斷提 升升.18 圖圖 21：動力電池成本下降明顯（每千瓦時動力電池成本） （美元）：動力電池成本下降明顯（每千瓦時動力電池成本） （美元） . 19 圖圖 22：預計在：預計在 2024 年燃油車與純電動車成本、售價相當年燃油車與純電動車成本、售價

13、相當 . 20 圖圖 23：A00 逐步替代低速電動車，銷量持續增長逐步替代低速電動車，銷量持續增長 . 21 圖圖 24：我國部分省市出租車保有量：我國部分省市出租車保有量 . 26 圖圖 25：2025 年我國新能源汽年我國新能源汽車銷量有望達到車銷量有望達到 606 萬臺（萬臺）萬臺（萬臺） . 27 圖圖 26：15 家已獲新能源生產資質企業投資合計家已獲新能源生產資質企業投資合計 328 億元，產能合計億元，產能合計 91 萬輛萬輛 . 28 圖圖 27：新能源汽車產業鏈一覽：新能源汽車產業鏈一覽 . 28 表表 1：推進新能源汽車彎道超車的背景及原因：推進新能源汽車彎道超車的背景及

14、原因 . 6 表表 2：新能源汽車按動力系統分類：新能源汽車按動力系統分類 . 7 表表 3：各部委圍繞新能源汽車全產業鏈出臺響應積極政策：各部委圍繞新能源汽車全產業鏈出臺響應積極政策 . 8 表表 4：2018 年我國新能源汽車市占率提升到了年我國新能源汽車市占率提升到了 3.37%（萬輛）（萬輛） . 9 表表 5：新能源汽車由政策驅動到需求、技術驅動：新能源汽車由政策驅動到需求、技術驅動 . 13 表表 6： 2015 年之年之后補貼政策逐漸向高續航、 高能量密度車型傾斜 （萬元）后補貼政策逐漸向高續航、 高能量密度車型傾斜 （萬元） 14 表表 7：雙積分政策主要導向及啟示：雙積分政策

15、主要導向及啟示 . 16 表表 8：新能源汽車政策向全產業鏈輻射：新能源汽車政策向全產業鏈輻射 . 17 ：新能源汽車及積分占比不斷提升：新能源汽車及積分占比不斷提升 . 18 行業專題研究行業專題研究 4 of 30 表表 10：當前：當前 A 級燃油車與純級燃油車與純電動車維護成本相當，電動車購買成本顯電動車維護成本相當，電動車購買成本顯 著高于燃油車著高于燃油車 . 19 表表 11：20152018 年中國智能網聯汽車相關發展政策年中國智能網聯汽車相關發展政策 . 21 表表 12：自主品牌、海外中高端品牌、海外豪華車品牌、新造車勢力為主：自主品牌、海外中高端品牌、海外豪華車品牌、新造

16、車勢力為主 的四大陣營新能源布局的四大陣營新能源布局 . 22 表表 13：20192020 年部分車企新能源迎來產能釋放年部分車企新能源迎來產能釋放 . 23 表表 14：2018 年世界汽車集團營業額排名年世界汽車集團營業額排名前十位（百萬美元）前十位（百萬美元） . 23 表表 15：全球前十大車企電動化布局、目標及戰略規劃：全球前十大車企電動化布局、目標及戰略規劃 . 24 表表 16：國內部分城市出租車、網約車新能源替代方案：國內部分城市出租車、網約車新能源替代方案 . 26 表表 20：重點推薦公司估值表：重點推薦公司估值表 . 29 行業專題研究行業專題研究 5 of 30 1.

17、 投資要點投資要點 政策優化、自主需求加速形成，新能源車銷量有望恢復高速增長。政策優化、自主需求加速形成，新能源車銷量有望恢復高速增長。 20112018 年，我國新能源汽車銷量由 0.82 萬輛增長到 125.6 萬輛，市 占率由 2011 年的 0.04%提升到了 2018 年的 3.37%，當前，中國新能源 車產業政策正從政策推動向政策引導不斷優化；同時續航里程提升、電 池等原材料成本下降， 而特斯拉、 大眾集團等新能源車的布局加速推進、 供給不斷豐富，再疊加新能源車在智能化、網聯化等領域的優勢，其自 主需求正在加速形成。 政策正在從政策推動向政策引導發展，按照規劃指引新能源車銷量有望政

18、策正在從政策推動向政策引導發展，按照規劃指引新能源車銷量有望 保持快速增長。保持快速增長。中國新能源車汽車產業是在能源、環保、汽車產業競爭 等多重背景下快速發展起來，政策也經歷了從最初的補貼推動逐步演變 成了政策引導，在不斷優化的政策下，新能源車續航里程不斷提升，同 時混動、氫燃料等多種形式綻放，中國新能源車產業在全球占據了領先 地位。按照新能源汽車產業發展規劃(2021-2035 年)(征求意見稿） ， 2025 年新能源車銷量占比達到 25%， 未來幾年新能源車銷量有望保持快 速增長。 續航里程提升、成本不斷下降，新能源車發展的瓶頸在不斷改善。續航里程提升、成本不斷下降，新能源車發展的瓶頸

19、在不斷改善。在政 策引導下中國純電動乘用車平均續航里程 2018 年已經超過 300 公里基 本滿足了消費者的基本需求；同時純電動車成本占比較高電池成本也在 快速下降， 2020 年之后，基于全新電動平臺的車型將陸續上市，產品 競爭力大幅提升， 消費者開始大面積接受電動車。 預計 2025 年純電動車 的擁有成本低于燃油車。成本下降背景下，疊加政策引導電動車在出租 車、 網約車等B端市場銷量有望快速增長； 疊加低速電動車市場的規范， A00 級別的電動車將進一步取代低速電動車從而實現快速增長。 以特斯拉、 大眾為代表的新能源車型不斷豐富， 同時新能源車在智能化、以特斯拉、 大眾為代表的新能源車

20、型不斷豐富， 同時新能源車在智能化、 網聯化方面的優勢明顯，新能源車的自主需求在加速形成。網聯化方面的優勢明顯，新能源車的自主需求在加速形成。2020 年開始 特斯拉中國產能爆發、大眾 MEB 平臺投產，全球主流車企的電動化進 程加速，優質的電動車生產平臺和車型將不斷被推出，消費者在電動車 方面的選擇日益豐富；同時電動車在智能化、網聯化等方面的優勢將在 5G 應用的推廣下更加突出，在 80/90 后的消費主力誕生爆款。 行業專題研究行業專題研究 6 of 30 2. 從政策驅動到政策引導，新能源車產業快速發展從政策驅動到政策引導，新能源車產業快速發展 2.1. 能源、環境、競爭等多維度下崛起的

21、新能源車產業能源、環境、競爭等多維度下崛起的新能源車產業 在歷史背景、石油資源緊缺、環境污染等三方面影響和推動下，我國積在歷史背景、石油資源緊缺、環境污染等三方面影響和推動下，我國積 極推動新能源汽車發展極推動新能源汽車發展。 一方面， 為了扭轉在傳統汽車大而不強的局面， 及核心技術相對匱乏的現狀， 政府積極推動新能源汽車發展， 另一方面， 我國作為全球第二大石油消費量國家，主要依托進口，為了緩解這樣的 高度依賴以及應對全球變暖、 減少碳排放， 新能源汽車的發展勢在必行。 表表 1：推進新能源汽車彎道超車的背景及原因：推進新能源汽車彎道超車的背景及原因 歷史背景 汽車產業是萬億計的產業，傳統燃

22、油車領域，我國和外國技術差距較大， “以技術換市場”成為遺憾 后，政府希望改變傳統汽車大而不強的局面，推動本土汽車業在新能源汽車領域實現“彎道超車” 石油資源緊缺 石油價格處于長期上升趨勢明顯， 日益高昂的郵件已成為經濟不能承受之重。 我國作為一個缺油少氣， 但石油消費量排在全球第二的國家，石油極度依賴進口，對我國能源發展和經濟來說，都十分不利 環境污染 全球變暖，世界控碳，中過于 2015 年巴黎氣候大會上，承諾于 2017 年啟動全國碳排放交易系統，減 少溫室氣體排放，避免重額罰款。此外，霧霾是中國最嚴重的環境問題之一，大力發展新能源汽車， 能夠減少汽車尾氣的排放，對解決霧霾問題起到改善的

23、作用 數據來源：國泰君安證券研究 我國能源消費存在優化空間，新能源汽車市場的擴大，將對優化能源結 構。緩解原油進口依賴起到一定積極作用。 圖圖 1：20132017 年我國原油進口量不斷提升（萬噸）年我國原油進口量不斷提升（萬噸） 圖圖 2：我國能源結構有優化空間，：我國能源結構有優化空間，2013 年以來清潔能年以來清潔能 源占比不斷提升源占比不斷提升 數據來源：海關總署，國家統計局，國泰君安證券研究 數據來源： 國家統計局， 國家能源局， BP 世界能源統計年鑒 ， 國泰君安證券研究 新能源汽車是指采用新型動力系統，完全或主要依靠新型能源驅動的汽新能源汽車是指采用新型動力系統，完全或主要依

24、靠新型能源驅動的汽 車。車。 按照動力類型，新能源汽車包括純電動汽車、增程式電動汽車、插 電式混合動力汽車、燃料電池汽車、氫燃料汽車等。 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000 20132014201520162017 原油進口量（萬噸）（左軸）同比增速（%）（右軸） 行業專題研究行業專題研究 7 of 30 表表 2：新能源汽車按動力系統分類：新能源汽車按動力系統分類 分類分類 特點特點 代表車型代表車型 優點優點 缺點缺點 純電動汽車 （BEV） 完全由可充電

25、電池提供動力源 特斯拉等 試用成本低； 技術成熟； 啟動和加速性能好； 相對較安靜，噪聲少 當前續航里程普遍不 高； 充電時間較長； 充電基礎設施不完善； 蓄電池價格高，壽命短 混合動力汽車 （HEV） 同時裝備兩種動力來源熱 動力源 （由傳統的汽油機或柴油 機產生）與電動力源（電池與電 動機） 東風悅達起亞 K5 省油； 降低排放； 增強動力； 降低噪音 系統結構相對復雜； 長距離高速行駛省油效 果不明顯 插電式混合動力汽車 （PHEV） 比普通的混動多了插電口， 可以 外接充電，可以用純電模式行 駛， 電池電量耗盡后再以混合動 力模式行駛， 并適時向電池充電 比亞迪秦 電池容量比普通混動

26、大，有充電接口； 在純電裝天下，續航里 程更長，行駛里程不受 充電條件的限制 充電樁等基礎設施不完 善； 汽車產業投資管理規 定（征求意見稿） 將混 合動力汽車、插電式混 合動力劃入燃油汽車 增程式電動汽車 （EREV） 在純電動汽車的基礎上增加了 增程器， 進一步提升純電動汽車 的續航里程，避免頻繁的充電 BMW i3 增程式 純電續航里程較長； 安靜程度比普通汽車 好； 車輛的起步和加速性能 也較好 與純電和插混一樣，存 在充電困難的問題 燃料電池汽車 （FCA） 以氫氣、甲醇等為燃料，通過化 學反應產生電能作為主要動力 源驅動 豐田 Mirai 污染少，零排放或近似 零排放； 提高燃油經

27、濟性； 提高發動機燃燒效率； 運行平穩、無噪聲 氫氣的產量和存儲難度 較大； 成本較高，建設加氫站 的成本遠高于加油站和 充電站； 高壓存儲的氫氣，安全 性不能保證 數據來源：國泰君安證券研究 2015 年以來，年以來，在政策在政策鼓勵、補貼鼓勵、補貼引導下，新能源汽車銷量實現了高速增引導下，新能源汽車銷量實現了高速增 長長。新能源汽車補貼標準是為貫徹落實國務院關于培育戰略性新興產業 和加強節能減排工作的部署和要求，中央財政安排專項資金，支持開展 私人購買新能源汽車補貼試點。 自 2015 年以來， 政府利用不同的政策調 節、補貼金額調整等工具推動新能源汽車市場穩定健康發展。 近年來，中國發布

28、近百條新能源汽車國家政策顯示出國家對新能源汽車 行業的高度重視。在整車采購端主要有免購置稅、免搖號、設置地方補 貼等鼓勵政策，提升消費者購買意愿，在圍繞產業鏈中，推出充電基礎 設施獎勵、動力電池回收利用、推行充電優惠電價等輔助手段，促進新 能源汽車產業快速有序發展。 行業專題研究行業專題研究 8 of 30 表表 3：各各部委部委圍繞新能源汽車全產業鏈出臺響應積極政策圍繞新能源汽車全產業鏈出臺響應積極政策 數據來源：各部委網站，安永騰訊新能源汽車洞察報告 ，國泰君安證券研究 2.2. 銷量快速增長，中國新能源車在全球處于領先地位銷量快速增長，中國新能源車在全球處于領先地位 20112018 年

29、，我國新能源汽車銷量由 0.82 萬輛增長到 125.6 萬輛，市 占率由 2011 年的 0.04%提升到了 2018 年的 3.37%，在 2015 年之后，出 現了爆發式的增長。 截至 2019 年我國新能源汽車保有量達到 381 萬輛， 占汽車總量 1.46%。 圖圖 3：2015 年以我國新能源汽車銷量實現快速增長年以我國新能源汽車銷量實現快速增長 數據來源：中汽協，Wind，國泰君安證券研究 33.1 50.7 77.7 125.6 94.7 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 20 40 60 80 100 120 140 2015201620172

30、018 2019年110月 新能源汽車銷量（萬輛）（左軸）同比增速（%）（右軸） 行業專題研究行業專題研究 9 of 30 表表 4：2018 年我國新能源汽車市占率提升到了年我國新能源汽車市占率提升到了 3.37%（萬輛）（萬輛） 年份年份 新能源汽車新能源汽車 銷量銷量 汽車總銷量汽車總銷量 汽車總銷量汽車總銷量 同比增速同比增速 新能源汽車新能源汽車 占比占比 2011 0.82 1850.5 2.46% 0.044% 2012 1.28 1930.6 4.33% 0.066% 2013 1.76 2198.4 13.87% 0.08% 2014 7.48 2349.2 6.86% 0.

31、318% 2015 33.11 2459.8 4.71% 1.346% 2016 50.7 2802.8 13.65% 1.809% 2017 77.7 2887.9 3.04% 2.691% 2018 125.6 2808.1 -2.76% 3.373% 數據來源：中汽協，國泰君安證券研究 新能源汽車保有量增量連續兩年超過新能源汽車保有量增量連續兩年超過 100 萬輛，呈快速增長趨勢。萬輛，呈快速增長趨勢。截至 2019 年底，小型載客汽車保有量達 2.2 億輛，與 2018 年底相比，增加 1926 萬輛，增長 9.37%。其中，私家車（私人小微型載客汽車）保有量 達 2.07 億輛，首次

32、突破 2 億輛，近五年年均增長 1966 萬輛。全國新能 源汽車保有量達 381 萬輛，占汽車總量的 1.46%，與 2018 年底相比，增 加 120 萬輛，增長 46.05%。其中，純電動汽車保有量 310 萬輛，占新能 源汽車總量的 81.19%。 圖圖 4：20112019 年我國汽車保有量穩定增長年我國汽車保有量穩定增長 圖圖 5：20142019 我國新能源汽車和純電動汽車保有我國新能源汽車和純電動汽車保有 量快速提升量快速提升 數據來源：公安部，國泰君安證券研究 數據來源：公安部，國泰君安證券研究 從動力結構來看，純電動乘用車是拉動新能源汽車快速增長的主要動力。從動力結構來看，純

33、電動乘用車是拉動新能源汽車快速增長的主要動力。 純電動乘用車銷量從 2015 年的 14.67 萬輛增長到了 2018 年的 78.8 萬 輛， 插電式混合動力乘用車銷量從 2015 年的 6.07 萬輛增長到了 2018 年 的 26.5 萬輛。商用車的增速略低于乘用車，純電動商用車 2015 年銷量 為 10.08 萬臺，2018 年為 19.6 萬臺。插電式混合動力商用車銷量呈現增 速放緩趨勢，20152018 年銷量分別為 2.3/1.9/1.4/0.6 萬臺。 1.06 1.21 1.37 1.54 1.72 1.94 2.17 2.4 2.6 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3

34、 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 汽車保有量（億輛） 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 201420152016201720182019 新能源汽車（萬輛）純電動汽車保有量（萬輛） 行業專題研究行業專題研究 10 of 30 圖圖 6：純電動乘用車是構成新能源汽車增長的主要驅動力：純電動乘用車是構成新能源汽車增長的主要驅動力（萬輛）（萬輛） 數據來源：中汽協，國泰君安證券研究 從車型結構來看，從車型結構來看，A00 及及 A0 級純電動乘用車依然是主要購買車型。級純電動乘用車依然是主要購買車型。隨

35、 著部分自主品牌及合資品牌加大新能源車型投放，可供消費者選擇車型 種類越來越多，A00 及 A0 級車型 2013 年以后銷量占比呈現下滑趨勢， A 級、B 級及 C 級車占比不斷提升。 圖圖 7：A00、A0 車型車型銷量銷量結構占比呈現下滑趨勢結構占比呈現下滑趨勢 數據來源：汽車縱橫，國泰君安證券研究 分品牌來看，分品牌來看，國內市場乘用車、商用車均集中度較高，且以傳統主機廠國內市場乘用車、商用車均集中度較高，且以傳統主機廠 為主。為主。2018 年我國新能源汽車乘用車和商用車集中度都相對較高，前十 名企業均為傳統汽車企業，主要以傳統車企轉型為主。2018 年新能源乘 用車全年累計生產 1

36、07 萬輛，占新能源汽車總產量的 84.3%，其中產量 前十家車企占新能源乘用車總產量的 76.4%；在新能源客車和貨車的總 產量中，產量前十家車企分別占 75.9%和 79.8%的比重。 0 20 40 60 80 100 120 140 2015年2016年2017年2018年 純電動乘用車插電式混合動力乘用車純電動商用車插電式混合動力商用車 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 201320142015201620172018 A00+A0AB+C 行業專題研究行業專題研究 11 of 30 圖圖 8：2018 年新能源乘用車產銷量前年新能源乘用車

37、產銷量前 10 名企業產業名企業產業 集中度為集中度為 76.4% 圖圖 9：2018 年新能源客車產銷量前年新能源客車產銷量前 10 名企業產業集名企業產業集 中度為中度為 75.9% 數據來源：公司公告，國泰君安證券研究 數據來源：公司公告，國泰君安證券研究 從下游客角度看，新能源乘用車消費主體由公共領域逐步轉向私人領域從下游客角度看，新能源乘用車消費主體由公共領域逐步轉向私人領域 為主。為主。公共領域對新能源汽車的推廣具有了很強的示范效應，帶動了私 人消費市場對新能源汽車的接受程度，2017 年私人用戶在新能源乘用 車市場中的占比取得了突破性增長， 一舉成為新能源乘用車市場主體， 201

38、8 年該比例進一步增長至 73%，私人用戶的主體地位得到了進一步 鞏固。 圖圖 10：2018 年新能源乘用車私人用戶占比達到年新能源乘用車私人用戶占比達到 73% 數據來源：工信部迪賽研究院，國泰君安證券研究 放在全球范圍看，中國新能源汽車已經處于領先地位。放在全球范圍看，中國新能源汽車已經處于領先地位。2017/2018 年全 球新能源汽車銷量分別為 142/225 萬臺，其中中國地區銷量為 78/126 萬 臺，無論是銷量、增速還是全球市場份額，均為世界第一。 0 5 10 15 20 25 產量（萬輛）銷量（萬輛） 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 產量（萬輛）銷量（萬輛） 29

39、.5% 47.3% 42.6% 41.5% 70.4% 72.9% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 201320142015201620172018 行業專題研究行業專題研究 12 of 30 圖圖 11：20152018 年全球新能源汽車銷量快速增長年全球新能源汽車銷量快速增長 圖圖 12：2018 年全球新能源汽車銷量主要集中在中國、年全球新能源汽車銷量主要集中在中國、 歐洲、美國歐洲、美國（萬輛）（萬輛） 數據來源：賽迪顧問，國泰君安證券研究 數據來源：賽迪顧問，國泰君安證券研究（2018 年全球各地區 新能源汽車銷量（萬輛） 除銷量外，中國品牌新能

40、源汽車在全球處于領先地位，2018 年全球新能 源乘用車銷量前十大品牌中，有四個中國品牌，分別為比亞迪、北汽新 能源、榮威及奇瑞，全球份額分別為 9.4%、8%、5.5%、3.3%，位列 1、 3、7、9 位。 圖圖 13：2018 年全球新能源乘用車銷量前十品牌鐘有四個中國品牌年全球新能源乘用車銷量前十品牌鐘有四個中國品牌 數據來源：乘聯會，國泰君安證券研究 新能源汽車產業的擴大，也將帶動相關零部件及后市場等產業的快速發新能源汽車產業的擴大，也將帶動相關零部件及后市場等產業的快速發 展。展。在供應鏈方面，三電、智能網聯、自動駕駛軟硬件能成為供應鏈創 新熱點。在銷售渠道方面， 互聯網和 AI

41、技術推動汽車渠道變革， 線上線 下融和發展成為趨勢。在后市場方面，新能源汽車是出行服務的很好的 商業模式。 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 50 100 150 200 250 2015201620172018 全球新能源汽車銷量（萬輛）（左軸） 同比增速（%）（右軸） 0 20 40 60 80 100 120 140 中國歐洲美國日本其他 行業專題研究行業專題研究 13 of 30 圖圖 14：新能源汽車產業的發展帶動新的供應鏈的產業：新能源汽車產業的發展帶動新的供應鏈的產業 數據來源：電動汽車資源網 2.3. 從政策推動到政策引導，新能源政策在不斷優化從政策推動到政策引導，新能源政策在不斷優化 當前，新能源汽車經過十年的發展，已具備一定規模優勢及發展基礎， 市場發展的日益成熟。隨著技術的進步對用戶里程焦慮的痛點會逐步緩 解，配套設施的日益完善，新能源汽車產業由政策驅動向需求驅動、技 術驅動轉變。在國家政策及消費者需求的雙重推動下，新能源汽車發展 潛力巨大。 表表 5：新能源汽車由政策驅動到需求、技術驅動：新能源汽車由政策驅動到需求、技術驅動 政策