【研報】全市場教育行業策略報告：上海最大民辦高校建橋教育上市在三大單體校中水平如何？-20200109[15頁].pdf

1、 1 建橋教育建橋教育，有望成為有望成為 20202020 年港股高教第一股年港股高教第一股：建橋教育開始招股， 預計將成為預計將成為 20202020 年港股上市的第一高教股，同樣也是港股第一只上海年港股上市的第一高教股，同樣也是港股第一只上海 高教股。高教股。截至 2019 年 9 月30 日，學歷本科課程提供 54 門專業及方向， 涵蓋多個范疇，而其?？普n程設有額外 13 門專業及方向。截至截至 20192019 年年 9 9 月月 3030 日，上海建橋學院的總收生人數約日，上海建橋學院的總收生人數約 19,85719,857 名。名。 目前上海目前上海共計共計 2020 所民辦大學，

2、所民辦大學，20232023 年預計市場空間年預計市場空間 4747 億元（復合增億元（復合增 速速 8.8%8.8%） ，建橋，建橋教育為教育為上海最大型的民辦大學（市占率上海最大型的民辦大學（市占率 15.7%15.7%） ，長三） ，長三 角排名第四角排名第四：截至 2018 年 12 月 31 日，上海有 20 所民辦大學及學院， 預計 2023 年市場空間達到 47 億元，復合年增長率為 8.8%。根據弗若 斯特沙利文報告，建橋學院為上海最大型的民辦大學（市場份額為約 15.7%） ，亦為長三角第四大民辦大學。除此之外自 2015 至 2017 年亦為 長江三角洲五大民辦學院中，按全

3、日制收生人數而言增長最迅速的學 院。 學費學費端端貢獻貢獻 85%85%以上營收，以上營收，內生增長優質內生增長優質，招生人數、平均收費保持招生人數、平均收費保持 穩定增長穩定增長且且就業率達就業率達 9999%：學費及住宿費是建橋教育收入的主要來源， 學費占比達到87%以上， 寄宿費保持在12%左右。 收生人數由2015/2016 學年的 14,299 名增長至 2019/2020 的19,857 名； 學費由2016 年的 16,614 元增長至 2018 年的 20,533 元，年復合增長率 11.17%。公司就業率同年 遠高于77.9%及78.4%的中國整體高等教育初次就業率， 以及高

4、于95.9% 及 96.9%的上海平均比率。 （弗若斯特沙利文） 量價齊升帶動，上海建橋學院量價齊升帶動，上海建橋學院凈利潤年復合增速為凈利潤年復合增速為 189.56%189.56%：量價齊 升帶動，公司收益由 2016 年的 2.92 億元增長至 2018 年的 4.25 億元， 年復合增長率 20.64%；凈利潤由 2016 年的 0.13 億元增長至 2018 年的 1.09 億元，年復合增長率 189.56%。毛利率保持在 40%以上，在手現金 較充分。資產負債率自 2016 年至 2019 年上半年，一直維持 60%。 未來隨著獨立學院的剝離，優質單校上市有望相繼實現未來隨著獨立學

5、院的剝離，優質單校上市有望相繼實現，建橋教育在建橋教育在 三所單體校中三所單體校中規模規模、盈利能力以及、盈利能力以及定價能力定價能力突出突出：目前港股教育市場 中有建橋教育、銀杏教育以及辰林教育這三大單體校上市公司。其中： 從在校生規模來看，建橋教育是三家 “單體?！奔瘓F中人數最多 的，在校生 17808 名，且得益于上海的地理位臵，整體客單價水平 高于辰林教育和四川地區的銀杏教育； 從業務規模上看： 建橋教育辰林教育銀杏教育 （營收、 凈利潤） ； 從盈利能力：結合毛利率、凈利率以及人均貢獻營收（萬元/年） 和人均貢獻凈利潤（萬元/年）的估計，建橋教育辰林教育銀 杏教育。 風險提示：風險提

6、示：政策風險政策風險，行業增速不達預期，行業增速不達預期 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 01 月月 09 日日 上海最大民辦高校建橋教育上市，上海最大民辦高校建橋教育上市，在在三大單體校中水平如何三大單體校中水平如何？全市場全市場教育策略報告教育策略報告 Tabl e_BaseI nf o 新三板新三板策略報告策略報告 證券研究報告 諸海濱諸海濱 分析師 SAC 執業證書編號：S1450511020005 021-35082086 相關報告相關報告 血栓與止血體外診斷領先企 業賽科希德申請科創板 上市 2020-01-01 新三板日報（新三板“七喜 臨門” 或將迎改革牛） 2

7、019-12-31 新三板深改正式“啟航” ，詳 解降門檻、分層、 證券法 修訂 2019-12-30 全市場科技產業策略報告第 四十九期 2019-12-29 特色生態逐漸形成新三 板、 A 股、 海外 2019 年 IPO 全回顧 2019-12-29 2 新三板策略報告 內容目錄內容目錄 1. 上海最大民辦高校建橋教育上市，在三大單體校中水平如何？上海最大民辦高校建橋教育上市，在三大單體校中水平如何？ . 4 1.1. 建橋教育開始招股，有望成為 2020 年港股高教第一股. 4 1.2. 上海民辦：共計 20 所民辦大學，2023 年預計市場空間 47 億元（復合增速 8.8%） .

8、4 1.3. 市場份額：上海最大型的民辦大學（市占率 15.7%） ，長三角排名第四. 5 1.4. 內生增長：學費貢獻 85%以上營收，招生人數、平均收費保持穩定增長 . 6 1.5. 財務數據：業績保持穩定增長，凈利潤年復合增速為 189.56%. 7 1.6. 單體高校：未來隨著獨立學院的剝離，優質單校上市有望相繼實現 . 8 1.7. 一級市場創投項目進展 . 10 2. 教育全市場關鍵數據追蹤教育全市場關鍵數據追蹤 .11 2.1. 板塊數據（1230-0103） .11 2.2. 交易數據 .11 2.3. 新掛牌公司研發開支;及銷 售及營銷開支較去年同期增加。開支增加是因為集團的

9、業務持續擴張，尤其是為支持集團不 斷發展的業務營運而支出的人員成本所致。 3978 卓越教育集團 接獲李雯辭呈， 彼因個人工作安排辭任公司非執行董事。辭任將自 2019 年 12月 31 日起生 效。 6169 宇華教育 公司已向香港聯合交易所有限公司申請于 2024年到期的20.88億港元0.90%可換股債券以 僅售予專業投資者的債務證券的方式上市及買賣，詳情見 2019年 12月 20日的發售通函。 資料來源：wind，安信證券研究中心 14 新三板策略報告 分析師聲明分析師聲明 諸海濱聲明，本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，勤勉盡責、 誠實守信。本人對本報告的內容和觀點負

10、責，保證信息來源合法合規、研究方法專業審 慎、研究觀點獨立公正、分析結論具有合理依據，特此聲明。 本公司具備證券投資咨詢業務資格的說明本公司具備證券投資咨詢業務資格的說明 安信證券股份有限公司（以下簡稱“本公司” ）經中國證券監督管理委員會核準，取得 證券投資咨詢業務許可。本公司及其投資咨詢人員可以為證券投資人或客戶提供證券投 資分析、預測或者建議等直接或間接的有償咨詢服務。發布證券研究報告，是證券投資 咨詢業務的一種基本形式，本公司可以對證券及證券相關產品的價值、市場走勢或者相 關影響因素進行分析，形成證券估值、投資評級等投資分析意見，制作證券研究報告， 并向本公司的客戶發布。 免責聲明免責

11、聲明 本報告僅供安信證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因 為任何機構或個人接收到本報告而視其為本公司的當然客戶。 本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但本公司不保證該等信息及資料的完整性、準確 性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映本公司于本報告發布當日的判斷，本 報告中的證券或投資標的價格、價值及投資帶來的收入可能會波動。在不同時期，本公 司可能撰寫并發布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報告。本公司不保證本報告 所含信息及資料保持在最新狀態，本公司將隨時補充、更新和修訂有關信息及資料，但 不保證及時公開發布。同時，本公司有權對本報告所含信息在不發出通知的情形

12、下做出 修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。任何有關本報告的摘要或節選都不代表 本報告正式完整的觀點， 一切須以本公司向客戶發布的本報告完整版本為準， 如有需要， 客戶可以向本公司投資顧問進一步咨詢。 在法律許可的情況下，本公司及所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證 券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務 顧問或者金融產品等相關服務，提請客戶充分注意?？蛻舨粦獙⒈緢蟾鏋樽鞒銎渫顿Y決 策的惟一參考因素，亦不應認為本報告可以取代客戶自身的投資判斷與決策。在任何情 況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議，無論是否已經明 示

13、或暗示，本報告不能作為道義的、責任的和法律的依據或者憑證。在任何情況下，本 公司亦不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。 本報告版權僅為本公司所有， 未經事先書面許可， 任何機構和個人不得以任何形式翻版、 復制、發表、轉發或引用本報告的任何部分。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需 在允許的范圍內使用，并注明出處為“安信證券股份有限公司研究中心”，且不得對本 報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。 安信證券股份有限公司對本聲明條款具有惟一修改權和最終解釋權。 15 新三板策略報告 Tabl e_Address 安信證券研究中心安信證券研究中心 深圳市深圳市 地址：地址

14、： 深圳市福田區深南大道深圳市福田區深南大道 2008 號中國鳳凰大廈號中國鳳凰大廈 1 棟棟 7 層層 郵編：郵編： 518026 上海市上海市 地址：地址： 上海市虹口區東大名路上海市虹口區東大名路638號國投大廈號國投大廈3層層 郵編：郵編： 200080 北京市北京市 地址：地址： 北京市西城區阜成門北大街北京市西城區阜成門北大街 2 號樓國投金融大廈號樓國投金融大廈 15 層層 郵編：郵編： 100034 Tabl e_Sal es 銷售聯系人銷售聯系人 上海聯系人 朱賢 021-35082852 李棟 021-35082821 侯海霞 021-35082870 潘艷 021-350

15、82957 劉恭懿 021-35082961 蘇夢 021-35082790 孫紅 18221132911 秦紫涵 021-35082799 王銀銀 021-35082985 陳盈怡 021-35082737 北京聯系人 溫鵬 010-83321350 姜東亞 010-83321351 張瑩 010-83321366 李倩 010-83321355 姜雪 010-59113596 王帥 010-83321351 曹琰 15810388900 夏坤 15210845461 袁進 010-83321345 深圳聯系人 胡珍 0755-82528441 范洪群 0755-23991945 聶欣 0755-23919631 楊萍 13723434033 巢莫雯 0755-23947871 黃秋琪 0755-23987069 黎歡 0755-23984253 夏坤曹琰王帥