電子行業深度報告：新能源持續景氣薄膜電容深度受益-230228（14頁）.pdf

1、 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。電子行業 行業研究|深度報告 風光儲裝機量風光儲裝機量持續增長，持續增長，薄膜電容需求攀升薄膜電容需求攀升。在光伏及風電領域，薄膜電容器主要應用于光伏逆變器和風電變流器的 DC-Link 電容中，分布式光伏滲透率提升推動薄膜電容需求量不斷增加。中國新增年均風電裝機容量在 2021-2025 年間預計為50GW，年均新增光伏裝機容量預計為 45GW。薄膜電容器在光伏與風電設備中滲透率已將近 100%，未來隨著風光儲裝機量的提升，薄膜電容的需求有望持續增長。

2、薄膜電容薄膜電容在新能源車領域優勢明顯在新能源車領域優勢明顯，2026 年年市場規模市場規模有望突破有望突破 130 億億。相比鋁電解電容器，薄膜電容器在安全性、耐壓能力、壽命上具有明顯優勢。新能源車汽車系統電壓和輸出功率大幅提升，對電子元器件耐壓耐沖擊要求提升，薄膜電容器高頻性能、高耐受電流能力、長壽命、可靠性和安全性等性能優勢突出，更適用于高壓電路，廣泛應用于新能源車電源和電機控制系統模塊中，包括逆變器、車載充電機OBC、DC-DC 等。根據立鼎研究、IDC 和 EVTank 數據，我們測算 2022 年中國和全球新能源汽車對薄膜電容的需求分別為 32 和 51 億元，預測到 2026 年

3、分別為 63和 134 億元，22-26 年 CAGR 分別為 18%和 27%，增速十分亮眼。法拉電子躋身全球第一陣營，法拉電子躋身全球第一陣營，薄膜電容國產替代持續進展薄膜電容國產替代持續進展。全球薄膜電容市場 CR5約為 40%，競爭格局相對分散。其中，高端薄膜電容器核心技術進入壁壘高，由松下、基美等海外龍頭企業主導。國產龍頭法拉電子市場份額占比 8%位居第三，公司產品性能具有較強國際競爭力，成功躋身全球薄膜電容市場第一梯隊。中國廠商在中低端市場具備成本優勢，隨著國產電子行業發展，以法拉電子、江海股份為代表的本土廠商開始布局高端領域，有望持續推進國產替代，憑借競爭力搶占更大的市場份額。我

4、們看好風光儲及新能源汽車等下游持續高景氣，驅動薄膜電容市場規模不斷擴張。同時，薄膜電容國產替代趨勢明確，國內廠商加速擴產搶占市場份額，逐步建立起競爭優勢，薄膜電容產業鏈相關企業有望快速發展。建議關注國內領先的薄膜電容廠商法拉電子(600563，未評級)、江海股份(002484，買入)。風險提示風險提示 下游需求不及預期；行業競爭格局惡化；原材料價格波動；假設條件變化影響測算結果。投資建議與投資標的 核心觀點 國家/地區 中國 行業 電子行業 報告發布日期 2023 年 02 月 28 日 蒯劍 021-63325888*8514 執業證書編號：S0860514050005 香港證監會牌照：BP

5、T856 李庭旭 執業證書編號：S0860522090002 楊宇軒 韓瀟銳 張釋文 薛宏偉 新能源持續景氣，薄膜電容深度受益 看好（維持）電子行業深度報告 新能源持續景氣，薄膜電容深度受益 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。2 目 錄 1 新能源持續景氣，薄膜電容規?？焖贁U張.4 2 薄膜電容黃金賽道，法拉電子市占前三.6 3 投資建議.7 法拉電子：薄膜電容行業龍頭，擴產項目順利推進.8 江海股份：多線布局，充分受益于新能源需求起量.10 風險提示.12 mMrQ3ZcVfVbZpX9

6、YMB6M8QbRpNmMtRpMlOrRtQiNmMmNaQoOxOwMnPyQxNrNuN 電子行業深度報告 新能源持續景氣，薄膜電容深度受益 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。3 圖表目錄 圖 1：直流支撐電容的作用.4 圖 2：DC-Link 電容在新能源發電變流器中的應用.4 圖 3：分布式光伏累計裝機容量占比不斷提升.5 圖 4：組串式解決方案需要更多的逆變器.5 圖 5：新能源汽車主電機驅動系統電路框圖.5 圖 6：第二代豐田 Prius 電機控制器內采用了薄膜電容.5 圖

7、7：新能源汽車所需薄膜電容市場空間測算.6 圖 8：薄膜電容器產業鏈.6 圖 9：2020-2027E 全球薄膜電容市場規模（億美元）.7 圖 10：2016-2022 年中國薄膜電容器市場規模及增長率.7 圖 11：全球薄膜電容市場份額占比情況（2020 年）.7 圖 12：薄膜電容器行業競爭格局.7 圖 13：法拉電子發展歷程.8 圖 14：原材料之金屬化膜示意圖.8 圖 15：光伏儲能系統結構圖示.8 圖 16：法拉營收和毛利率變化.9 圖 17：2022 年 1-6 月國內薄膜電容器上市企業盈利指標.9 圖 18：法拉電子薄膜電容器下游應用占比變化（2017 年）.10 圖 19：法拉

8、電子薄膜電容器下游應用占比變化（2020 年）.10 圖 20：江海股份電容器產品布局.10 圖 21：江海薄膜電容產品布局全面.11 圖 22：江海股份 2016 年募投項目及進展情況.11 圖 23：江海車用薄膜電容已經成功導入國內外知名廠商.12 電子行業深度報告 新能源持續景氣，薄膜電容深度受益 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。4 1 新能源新能源持續景氣，持續景氣，薄膜薄膜電容電容規?？焖贁U規?？焖贁U張張 薄膜電容器是一種利用塑料薄膜為電介質的電容器。薄膜電容器是一種利用塑料薄

9、膜為電介質的電容器。薄膜電容以金屬箔為電極，通過將其與塑料薄膜相重疊后，卷繞成圓筒狀而成。依塑料介質膜種類可分為聚乙酯、聚丙烯、聚苯乙烯和聚碳酸電容。薄膜電容器具有無極性、耐壓高、頻率響應廣、溫度特性好等優勢，主要用于整流器、逆變器、變頻器等變流電路領域，下游市場主要包括照明、家電、工業控制以及新能源發電、汽車等。隨著薄膜電容器開始向微型化、大容量、耐高壓、耐高溫、長壽命等方向進行研發和突破，將不斷開發新的使用用途，開拓新的市場領域，并將可能部分替代傳統產品，搶占市場空間。薄膜電容在新能源系統中發揮著重要作用。薄膜電容在新能源系統中發揮著重要作用。逆變器是新能源發電系統中的核心部件，需要滿足不

10、同的功能要求，不僅要求保證 DC/AC的轉換，還需要保證輸出電能的質量。薄膜電容以其優異穩定的性能和長期可靠的壽命在逆變器中得到廣泛應用，應用于能源控制、電源管理、電源逆變以及直流交流變換等系統中。目前用于新能源汽車直流支撐（DC-Link）的薄膜電容器，主要發揮三個作用：平滑濾波、IGBT 吸收和防止電壓過沖和瞬時過電壓對 IGBT 的影響。分布式光伏滲透率提升推動薄膜電容需求量不斷增加。分布式光伏滲透率提升推動薄膜電容需求量不斷增加。我國分布式光伏市場份額已經由 2016 年的 13%提升至 2021 年的 53%，成為全年最大亮點。目前市面上分布式光伏主要采用組串式逆變器，而集中式光伏主

11、要采用集中式逆變器。集中式光伏需要大容量電容，通常采用鋁電解電容，但是光伏的壽命長達數十年，而鋁電解電容的壽命通常不到 10年，因此后續維護需要更換，而薄膜電容較鋁電解電容更耐高溫、壽命更長，組串式逆變器中采用的大多數是薄膜電容，并且在集中式逆變器中，薄膜電容也在不斷替換鋁電解電容。隨著分布式光伏滲透率的不斷提升，薄膜電容需求量也將隨之增加。圖 1：直流支撐電容的作用 圖 2：DC-Link 電容在新能源發電變流器中的應用 作用作用 應用領域應用領域 直流支撐（DC-Link）電容 對整流器的輸出電壓進行平滑平滑濾波濾波 新能源行業：光伏逆變器、風電變流器等；汽車行業：純電動汽車、混合動力汽車

12、等；節能行業：高壓變頻器等；電源行業：不間斷電源 UPS、直流穩壓電源等 IGBTIGBT 吸收吸收：吸收吸收來自逆變器向 DC-Link 索取的高脈沖電流高脈沖電流，阻止其在DC-Link 的阻抗上產生高脈沖電壓，使直流母線使直流母線上的電壓波動保持在允上的電壓波動保持在允許范圍許范圍 防止防止來自 DC-Link 的電電壓過沖壓過沖和瞬時過電壓瞬時過電壓對IGBTIGBT 的影響 數據來源：電源網、東方證券研究所 數據來源：電源網、東方證券研究所 電子行業深度報告 新能源持續景氣，薄膜電容深度受益 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表

13、聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。5 圖 3：分布式光伏累計裝機容量占比不斷提升 圖 4：組串式解決方案需要更多的逆變器 數據來源：國家能源局、致創能源、東方證券研究所 數據來源：國家能源局、致創能源、東方證券研究所 薄膜電容也是新能源汽車實現電機控制的重要元件。薄膜電容也是新能源汽車實現電機控制的重要元件。在新能源汽車中，電機、電池和電機控制技術是三大核心，電機控制技術的核心是高效電機控制的逆變器技術，高效電機控制的逆變器技術則需要 IGBT 模塊和與之匹配的直流支撐（DC-Link）電容器。DC-Link 電容器的主要作用有兩個：一是平滑母線電壓，使得母線電壓在 IGBT 開

14、關的作用下仍較為平滑；二是降低 IGBT端到電池端的線路電感，降低母線上的尖峰電壓。圖 5：新能源汽車主電機驅動系統電路框圖 圖 6：第二代豐田 Prius 電機控制器內采用了薄膜電容 數據來源：國家能源局、致創能源、東方證券研究所 數據來源：國家能源局、致創能源、東方證券研究所 根據立鼎研究，2021 年單臺新能源汽車所需的薄膜電容價值為約 500 元，我們假設 22-23年單車薄膜電容價值量年降 5%，24-26 年年降 2%，結合 IDC 和 EVTank 對中國和全球新能源汽車的銷量預測，我們測算 2022 年中國和全球新能源汽車對薄膜電容的需求分別為 32 和 51 億元，預測到 2

15、026 年中國和全球新能源汽車對薄膜電容的需求分別為 63 和 134 億元，22-26 年 CAGR 分別為 18%和 27%。0%20%40%60%80%100%2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021分布式累計裝機容量占比（%）光伏電站累計裝機容量占比（%）電子行業深度報告 新能源持續景氣，薄膜電容深度受益 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。6 圖 7：新能源汽車所需薄膜電容市場空間測算 20212021 20222022 2023E2

16、023E 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 中國新能源汽車銷量（萬輛）351 680 875 1080 1285 1490 全球新能源汽車銷量（萬輛）653 1080 1607 2135 2720 3157 單車薄膜電容價值（元）500 475 451 442 433 425 中國新能源汽車用薄膜電容市場規模（億元）17.5 32.3 39.5 47.8 55.7 63.3 全球新能源汽車車用薄膜電容市場規模（億元）32.6 51.3 72.5 94.4 117.9 134.1 數據來源：EVTank、IDC 中國、東方證券研究所整理 2 薄膜電容薄膜電容黃金賽

17、道黃金賽道，法拉電子市占，法拉電子市占前三前三 完整的薄膜電容產業鏈包括上游材料、中游制造以及下游應用。完整的薄膜電容產業鏈包括上游材料、中游制造以及下游應用。上游材料主要包括基膜、金屬箔、導線、外包裝樹脂等?；ぷ鳛楸∧る娙萜髦圃旌诵牟牧?，其品類和質量決定薄膜電容器性能；中游薄膜電容器生產制造廠商主要為松下、基美、威視、法拉電子、江海股份等；產業鏈下游覆蓋面較廣，傳統領域包括家電、照明、工控等；新興領域包括風電光伏、新能源汽車領域。圖 8：薄膜電容器產業鏈 數據來源：前瞻產業研究院、東方證券研究所 全球薄膜電容市場規模穩定增長，中國是薄膜電容第一大生產國。全球薄膜電容市場規模穩定增長，中國是

18、薄膜電容第一大生產國。根據 QYResearch 預測，全球薄膜電容市場規模將從 2020 年 19.2 億美元增長至 2027 年的 33.4 億美元，CAGR 約為 8%，未來增長主要來自于風光儲和新能源汽車等領域。我國作為全球最大的薄膜電容器制造國，占全球總產值六成以上。根據中商情報網數據，預計2022年我國薄膜電容器行業市場規模為121億元，16-22 年 CAGR 約 8%。電子行業深度報告 新能源持續景氣，薄膜電容深度受益 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。7 圖 9：2020

19、-2027E 全球薄膜電容市場規模（億美元）圖 10：2016-2022 年中國薄膜電容器市場規模及增長率 數據來源：QYResearch、東方證券研究所 數據來源：華經產業研究院、中商情報網、東方證券研究所 競爭格局較為分散，國內廠商法拉電子市場份額全球第三。競爭格局較為分散，國內廠商法拉電子市場份額全球第三。根據中商產業研究院數據，全球薄膜電容市場 CR5 約為 40%，競爭格局相對分散。其中，松下全球市占率為 9%位列第一；國產龍頭法拉電子市場份額占比 8%位居第三。全球薄膜電容器行業格局可分為兩大梯隊，高端薄膜電容器核心技術進入壁壘高，由海外龍頭企業主導。我國廠商法拉電子產品性能具有較

20、強國際競爭力，成功躋身全球薄膜電容市場第一梯隊。中國廠商在中低端市場具備成本優勢，隨著國產電子行業發展，以法拉電子、江海股份為代表的本土廠商開始布局高端領域，有望持續提高市場份額。圖 11：全球薄膜電容市場份額占比情況（2020 年）圖 12：薄膜電容器行業競爭格局 數據來源：中商產業研究院、東方證券研究所 數據來源：前瞻經濟學人、東方證券研究所 3 投資建議投資建議 風光儲及新能源汽車等持續高景氣，驅動薄膜電容市場規模不斷擴張。同時，薄膜電容國產替代趨勢明確，國內廠商加速擴產搶占市場份額，逐步建立起競爭優勢，我們看好薄膜電容產業鏈相關企業將因此受益。建議關注國內領先的薄膜電容廠商法拉電子(6

21、00563，未評級)、江海股份(002484，買入)。051015202530354020202027E規模（億美元）-5%0%5%10%15%20%25%0204060801001202016201720182019202020212022E規模（億元）增長率（%）9%8%8%8%7%60%松下基美法拉電子尼吉康TDK-EPCOS其他 電子行業深度報告 新能源持續景氣，薄膜電容深度受益 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。8 法拉電子：薄膜電容行業龍頭，擴產項目順利推進 國產薄膜電容龍頭企

22、業，專注薄膜電容領域五十余年，市場規模國內第一、全球第三。國產薄膜電容龍頭企業，專注薄膜電容領域五十余年，市場規模國內第一、全球第三。法拉電子是一家專業從事薄膜電容器和薄膜電容器用金屬化膜開發與生產的上市公司。公司深耕薄膜電容器領域五十余年，產品覆蓋全系列薄膜電容器，下游客戶涵蓋新能源汽車、光伏、風電、工業控制、軌道交通等行業，公司連續三十四屆進入中國電子元件百強，薄膜電容器規模位列中國第一、全球前三。圖 13：法拉電子發展歷程 數據來源：法拉電子招股說明書、東方證券研究所 把控上游金屬膜等核心環節把控上游金屬膜等核心環節，聚焦光伏等聚焦光伏等下游新能源領域下游新能源領域?；ず徒饘倩楸∧?/p>

23、電容上游產業鏈的關鍵耗材，也是核心技術難點。法拉早期便開始布局金屬化膜，目前實現了金屬化膜 100%自供?；し矫?，公司也與供應商建立了良好深入的合作，這有利于薄膜電容品質的保障和成本管控。下游領域方面，公司緊緊抓住了新能源需求爆發的機會，成功導入風光儲和電動車領域的優質客戶，目前光伏（含儲能）約占全球市占率的 60%以上，新能源車領域的份額也在不斷提升。圖 14：原材料之金屬化膜示意圖 圖 15：光伏儲能系統結構圖示 數據來源：電子發燒友、東方證券研究所 數據來源：公司官網、東方證券研究所 薄膜電容技術存在一定門檻，行業毛利率較高。薄膜電容技術存在一定門檻，行業毛利率較高。薄膜電容高端市場進

24、入壁壘相對較高，一旦進入，規?；蛻粢院?，企業盈利能力也比較明顯。過去六年，法拉電子的毛利率均穩定在 41%以上。2021 年公司營業收增速為 49%，凈利潤增速為 50%，顯示出公司在薄膜電容領域強大的經營能力和盈利能力。電子行業深度報告 新能源持續景氣，薄膜電容深度受益 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。9 圖 16：法拉營收和毛利率變化 數據來源：EVTank、IDC 中國、東方證券研究所 法拉營收規模行業領先法拉營收規模行業領先，毛利率毛利率遠超遠超同業公司同業公司。國內薄膜電

25、容器上市企業主要有四家，分別為江海股份、法拉電子、航天彩虹和銅峰電子。從國內四家薄膜電容器企業的盈利指標來看，2022 年1-6 月法拉電子實現營業收入 17.6 億元，是銅峰電子營業收入的 3 倍之多；毛利率高達 39%，遠超其他三家上市企業。圖 17：2022 年 1-6 月國內薄膜電容器上市企業盈利指標 數據來源：前瞻產業研究院、東方證券研究所 加大薄膜電容器的研發力度加大薄膜電容器的研發力度，光伏市占率遠高于競爭對手，光伏市占率遠高于競爭對手。從下游市場來看，公司薄膜電容器被廣泛應用于電子、家電、通訊、電力、電氣化鐵路、混合動力汽車、風力發電、太陽能發電等多個行業。公司為了貼近市場，加

26、快薄膜電容的量產速度，表現出反應迅速、技術服務強等優勢。近些年來，公司順應新能源浪潮，開啟新舊動能的模式切換，薄膜電容器在光伏和新能源領域的應用占比越來越大，產品被廣泛應用于逆變器 DC-Link、輸入輸出濾波以及逆變系統緩沖電路等領域中。41%41%42%42%43%43%44%051015202530201620172018201920202021營業收入（億元）毛利率（%）0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%0510152025江海股份法拉電子航天彩虹銅峰電子營業收入（億元）毛利率（%）電子行業深度報告 新能源持續景氣，薄膜電容深度受益 有關分析師的申明，見本報告最后

27、部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。10 圖 18：法拉電子薄膜電容器下游應用占比變化（2017 年）圖 19：法拉電子薄膜電容器下游應用占比變化（2020 年）數據來源：頭豹研究院、東方證券研究所 數據來源：頭豹研究院、東方證券研究所 江海股份：多線布局，充分受益于新能源需求起量 公司鋁電解電容、薄膜電容、超級電容三線布局。公司鋁電解電容、薄膜電容、超級電容三線布局。目前江海的電容器產品線主要包括鋁電解電容、薄膜電容、超級電容三大類，是全球在電力電子領域少數幾家同時在三大類電容器進行研發、制造和銷售的企業之一，公司產品

28、現廣泛應用于家電、工業控制、新能源、航空航天、軌道交通、電動汽車等領域，客戶涉及諸多細分產業一線品牌。圖 20：江海股份電容器產品布局 數據來源：公司官網、東方證券研究所 公司薄膜電容器產品布局全面，應用領域廣泛。公司薄膜電容器產品布局全面，應用領域廣泛。公司持續進行業務投資，產品品類較為豐富，涵蓋了五個系列，分別為直流支撐電容、吸收電容、交流濾波電容、脈沖儲能電容和消費類電容，產品廣泛應用于光伏、風電等新能源發電、新能源汽車、電網、消費電子等領域。40%7%17%11%25%工控（含光伏、風電）家電照明新能源車其他63%15%13%9%工控（含光伏、風電）家電照明新能源車 電子行業深度報告

29、新能源持續景氣，薄膜電容深度受益 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。11 圖 21：江海薄膜電容產品布局全面 系列名稱系列名稱 產品性能產品性能 應用領域應用領域 直流支撐電容 優良的自愈特性；低白感；能承受較大的紋波電流；等效串聯電阻??；長壽命 新能源發電、新能源汽車、變頻器、電梯、焊接設備等 吸收電容 優良的自愈特性；損耗??；內部溫升??；優異的阻燃性能 高壓高頻高電流豚沖電路，適合作為 IGBT 的吸收電容器 交流濾波電容器 金屬化聚炳膜；防爆等級 P2；有自愈特性；ESR ??；能承受

30、較大的紋波電流 電網電力系統的無功補償，功率因素校正，風能、太陽能等電源交流濾波等 脈沖儲能電容器 高方阻干式金屬化聚炳膜電容；有自愈特性；ESR ??；儲能密度高；大功率脈沖、激光、LC 等特殊電源，電網 DC-DC 儲能平滑系統等 消費類電容器 高電流；自愈性好；低功耗；內部溫升??；高可靠性；適用于高頻應用 電源適配器、逆變器等 數據來源：公司官網、東方證券研究所 募投項目助力薄膜電容和超級電容產能擴張。募投項目助力薄膜電容和超級電容產能擴張。2016 年公司通過非公開發行 A 股股票募集資金 12億元，加大對超級電容器項目和薄膜電容器項目的投入，不斷拓寬產品的生產線。在此次募投項目中，公司

31、計劃分別投資 4 億元和 8 億元用于薄膜電容器和超級電容器項目的建設，分別新增 10條高壓薄膜電容器生產線、3 條雙電層電容器和 5 條鋰離子電容器生產線。截至 2022 年 12 月 31日，超級電容器產業化項目在港口機械、采掘裝備、電網調頻、油改電、電動大巴等領域已先行先試，薄膜電容器項目的自產金屬化膜產出提高了 50%。超級電容生產場地已從 4 千平方米廠房遷移至 6 萬平方米廠房，產能擴張 3 倍。薄膜電容在生產的有 2 條生產線，年內將會新增 4 條產線的建設。目前薄膜電容和超級電容需求旺盛，隨著產能的釋放，這兩塊業務將進一步增厚公司營收，打開公司成長天花板。圖 22：江海股份 2

32、016 年募投項目及進展情況 項目項目 計劃投資額（億元）計劃投資額（億元）截至截至 2022H12022H1 累計投資累計投資額（億元）額（億元）超級電容器 3 條雙電層電容器生產線 8 5.93 5 條鋰離子電容器生產線 薄膜電容器 新組建高壓薄膜電容器生產線 10 條 4 2.91 新組建金屬化鍍膜、分切生產線 4 條 數據來源：公司公告、東方證券研究所 厚積薄發，薄膜電容厚積薄發，薄膜電容有望持續高增長有望持續高增長。截至 2022H1，公司薄膜電容器產品已經走完了新能源車等領域重點用戶的試驗認定流程，開始批量銷售，金屬化膜、新能源用、車載用薄膜電容器較快擴產、市場拓展及新興應用開拓進

33、展順暢，實質性開啟薄膜電容器業務快速發展進程。其中，海美電子吸取基美的先進技術，專注車載薄膜電容器，產品性能已達國際先進水平，積極開拓車用薄膜電容器市場，已經得到多個用戶試驗認定并批量銷售，成功導入國內外知名汽車組裝/零部件廠博世、匯川等，對應終端廠商包括沃爾沃、長安、長城等。隨著產品矩陣的完善，客戶試驗認證不斷推進，公司薄膜電容業務有望保持持續的高增長。電子行業深度報告 新能源持續景氣，薄膜電容深度受益 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。12 圖 23：江海車用薄膜電容已經成功導入國內外

34、知名廠商 數據來源：公司官網、東方證券研究所 風險提示風險提示 下游下游需求不及預期：需求不及預期：風光儲和新能源車是薄膜電容行業規模的“驅動器”，如果下游需求不及預期，將會影響企業的收入規模和盈利能力；行業競爭格局惡化行業競爭格局惡化：國內外薄膜電容廠商近年來均積極布局新能源領域，若行業競爭格局惡化，將對企業市場份額和盈利能力造成不利影響；原材料價格波動原材料價格波動：薄膜電容主要原材料聚丙烯膜、聚酯膜和有色金屬等占生產成本的比重較大，原材料價格的大幅波動可能對毛利率造成影響。假設條件變化影響測算結果假設條件變化影響測算結果：文中測算基于設定的前提假設基礎之上，存在假設條件發生變化導致結果產

35、生偏差的風險。電子行業深度報告 新能源持續景氣，薄膜電容深度受益 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。13 分析師申明 每位負責撰寫本研究報告全部或部分內容的研究分析師在此作以下聲明：每位負責撰寫本研究報告全部或部分內容的研究分析師在此作以下聲明：分析師在本報告中對所提及的證券或發行人發表的任何建議和觀點均準確地反映了其個人對該證券或發行人的看法和判斷；分析師薪酬的任何組成部分無論是在過去、現在及將來，均與其在本研究報告中所表述的具體建議或觀點無任何直接或間接的關系。投資評級和相關定義 報告

36、發布日后的 12 個月內的公司的漲跌幅相對同期的上證指數/深證成指的漲跌幅為基準；公司投資評級的量化標準公司投資評級的量化標準 買入：相對強于市場基準指數收益率 15%以上；增持：相對強于市場基準指數收益率 5%15%；中性：相對于市場基準指數收益率在-5%+5%之間波動；減持：相對弱于市場基準指數收益率在-5%以下。未評級 由于在報告發出之時該股票不在本公司研究覆蓋范圍內，分析師基于當時對該股票的研究狀況，未給予投資評級相關信息。暫停評級 根據監管制度及本公司相關規定，研究報告發布之時該投資對象可能與本公司存在潛在的利益沖突情形；亦或是研究報告發布當時該股票的價值和價格分析存在重大不確定性，

37、缺乏足夠的研究依據支持分析師給出明確投資評級；分析師在上述情況下暫停對該股票給予投資評級等信息，投資者需要注意在此報告發布之前曾給予該股票的投資評級、盈利預測及目標價格等信息不再有效。行業投資評級的量化標準行業投資評級的量化標準：看好：相對強于市場基準指數收益率 5%以上；中性：相對于市場基準指數收益率在-5%+5%之間波動；看淡：相對于市場基準指數收益率在-5%以下。未評級：由于在報告發出之時該行業不在本公司研究覆蓋范圍內，分析師基于當時對該行業的研究狀況，未給予投資評級等相關信息。暫停評級：由于研究報告發布當時該行業的投資價值分析存在重大不確定性，缺乏足夠的研究依據支持分析師給出明確行業投

38、資評級；分析師在上述情況下暫停對該行業給予投資評級信息，投資者需要注意在此報告發布之前曾給予該行業的投資評級信息不再有效。免責聲明 本證券研究報告（以下簡稱“本報告”）由東方證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）制作及發布。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告的全體接收人應當采取必要措施防止本報告被轉發給他人。本報告是基于本公司認為可靠的且目前已公開的信息撰寫，本公司力求但不保證該信息的準確性和完整性，客戶也不應該認為該信息是準確和完整的。同時，本公司不保證文中觀點或陳述不會發生任何變更，在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的證券研究報告。本公司會

39、適時更新我們的研究，但可能會因某些規定而無法做到。除了一些定期出版的證券研究報告之外，絕大多數證券研究報告是在分析師認為適當的時候不定期地發布。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，若有必要應尋求專家意見。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的的邀請或向人作出邀請。本報告中提及的投資價格和價值以及這些投資帶來的收入可能會波動。過去的表現并不代表未來的表現，未來的回報也無法保證，投資者可能會損失本

40、金。外匯匯率波動有可能對某些投資的價值或價格或來自這一投資的收入產生不良影響。那些涉及期貨、期權及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市場風險，因此并不適合所有投資者。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者自主作出投資決策并自行承擔投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。本報告主要以電子版形式分發，間或也會輔以印刷品形式分發，所有報告版權均歸本公司所有。未經本公司事先書面協議授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、轉發或公開傳播本報告的全部或部分內容。不得將報告內容作為訴訟、仲裁、傳媒所引用之證明或依據，

41、不得用于營利或用于未經允許的其它用途。經本公司事先書面協議授權刊載或轉發的，被授權機構承擔相關刊載或者轉發責任。不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。提示客戶及公眾投資者慎重使用未經授權刊載或者轉發的本公司證券研究報告，慎重使用公眾媒體刊載的證券研究報告。HeadertTable_Address 東方證券研究所 地址：上海市中山南路 318 號東方國際金融廣場 26 樓 電話：021-63325888 傳真：021-63326786 網址： 東方證券股份有限公司經相關主管機關核準具備證券投資咨詢業務資格，據此開展發布證券研究報告業務。東方證券股份有限公司及其關聯機構在法律許可的范圍內正在或將要與本研究報告所分析的企業發展業務關系。因此，投資者應當考慮到本公司可能存在對報告的客觀性產生影響的利益沖突，不應視本證券研究報告為作出投資決策的唯一因素。