交通運輸行業報告：快遞高質量競爭延續境外航線加速恢復-230305（19頁）.pdf

1、證券研究報告：交通運輸|行業周報 2023 年 3 月 5 日 市場有風險，投資需謹慎 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業投資評級行業投資評級 中性中性|維持維持 行業基本情況行業基本情況 收盤點位 2451.72 52 周最高 2493.3 52 周最低 2122.98 行業相對指數表現行業相對指數表現 資料來源：聚源，中郵證券研究所 研究所研究所 分析師:魏大朋 SAC 登記編號:S1340521070001 Email: 近期研究報告近期研究報告 交通運輸行業周報：快遞長期配置價值凸顯，航司修復加快-2023.03.01 交通運輸行業報告交通運輸行業報告（2023.2.27-2023

2、.3.3）快遞高質量競爭延續，境外航線加速恢復快遞高質量競爭延續，境外航線加速恢復 核心觀點核心觀點 快遞物流：韻達單票收入快速修復，高質量競爭趨勢確立快遞物流：韻達單票收入快速修復，高質量競爭趨勢確立。1 月順豐、韻達、圓通、申通快遞業務量同比分別+3.24%、-33.99%、-15.65%、-18.50%，環比分別-17.21%、-33.33%、-29.63%、-30.58%。自 2022 年 3 月以來，韻達單票收入呈持續上漲趨勢，截至 2023 年 1月韻達單票收入達 2.75 元/件，同比增加 4.75%，居于首位，剔除 2022年疫情防控及行業監管影響，韻達單票收入將進入持續上行通

3、道，2023 年業績可期。件量端，3 月受購物節消費增加影響，快遞業務單量將出現小幅上漲?？傮w來說，我們認為快遞業市場高質量競爭趨勢已經確立，由價格導向轉向價值驅動，通過提高數字化、智能化水平，提升服務質量，打造差異化服務，行業整體存在轉型空間。航運港口：運價上漲超預期，中長期貿易格局逆全球化航運港口：運價上漲超預期，中長期貿易格局逆全球化。截至 3月 3 日，原油運輸指數 BDTI 收于 1483 點，環比上升 0.75%，同比下降 0.94%；成品油運輸指數 BCTI 收于 789 點，環比下降 1.74%，同比下降 20.38%。需求端方面：1、俄烏沖突持續，成品油運距拉長邏輯依然成立；

4、2、原油貿易發生重構，美國石油產量預期增加，歐洲開始尋求新的進口渠道，俄羅斯開始轉向中國、印度、西非、南美等出口地；3、中國消費增加疊加俄羅斯出口減少支撐油價彈性，市場復蘇可觀。供給端方面：存在較大優化空間，當前船東在手訂單仍處于歷史低位，新訂單匱乏，中短期內行業供給明顯放緩。散運板塊，BDI 指數報收于 1211 點，環比上升 5.76%，同比下降 42.44%，CCBFI 煤炭、金屬礦指數大幅上漲，中國需求提振支撐運價回暖。集運板塊方面，中國出口集裝箱運價指數 CCFI 為 1057.68 點，環比下降 1.86%，同比下降 68.79%。上海出口集裝箱運價指數 SCFI 為 931.08

5、 點，環比下降 1.65%，同比下降 80.39%。CCFI 美東航線運價指數為 1083.66點，環比下降 3.10%，同比下降 59.38%；CCFI 美西航線運價指數為781.02 點，環比上升 0.14%，同比下降 69.72%。CCFI 歐洲航線運價指數為 1379.05 點，環比下降 1.13%，同比下降 75.06%；CCFI 地中海航線運價指數 1835.08 點，環比下降 1.51%，同比下降 70.74%。上周中國內貿集裝箱運價指數 PDCI 為 1544 點，環比上升 3.42%，同比下降 7.93%。航空機場：境外航線恢復有望增強行業韌性航空機場：境外航線恢復有望增強行

6、業韌性。春運帶來的季節性需求回升減弱，中國經濟復蘇和民眾出行信心提振將推動航空業回暖，重點需關注邊際需求增量。2023 年 3 月 2 日全民航執行客運航班量 11704 架次，恢復至 2019 年的 83.6%，其中國內航班量 11184 架次，恢復至 2019 年的 97.6%，增量仍以國內航班為主。國際航線旅客運輸量 1 月份同比增加 378.8%，受近期多國對華入境政策放寬影響，預期復蘇速度將進一步加快，但仍受國際局勢、航權談判等因素影響，-19%-17%-15%-13%-11%-9%-7%-5%-3%-1%1%3%2022-032022-052022-072022-102022-12

7、2023-03交通運輸滬深300 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2 整體修復長期可觀。目前，行業低速增長邏輯已確立，五一出行需求可能推動量價齊升，我們認為航空業盈利修復仍有較大空間。建議關注吉祥航空、中國國航。風險提示：風險提示：疫情反復，經濟增速低于預期；油價、匯率大幅波動；電商發展與網購需求超預期放緩，快遞網絡建設進度不及預期，競爭格局惡化等。pPoP2YeXaYaYpX8ZMB7N8QbRtRrRtRsRlOoOoNjMrRoQbRmMuNuOnQuNNZsPwP 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3 目錄 1 1 行業熱點事件跟蹤行業熱點事件跟蹤 .5 5 1.11.1 多國取消對

8、華入境限制，國際航班量有望增加多國取消對華入境限制，國際航班量有望增加 .5 5 1.21.2 中遠海運物流攜手數字科技公司打造物流新模式中遠海運物流攜手數字科技公司打造物流新模式 .5 5 2 2 行業動態跟蹤行業動態跟蹤 .5 5 2.12.1 物流業跟蹤物流業跟蹤 .5 5 2.22.2 航空機場行業跟蹤航空機場行業跟蹤 .9 9 2.32.3 航運港口行業跟蹤航運港口行業跟蹤 .1111 3 3 資本市場表現跟蹤資本市場表現跟蹤 .1414 3.13.1 行情回顧行情回顧 .1414 3.23.2 估值水平分析估值水平分析 .1515 4 4 本周觀點本周觀點 .1515 5 5 風險

9、提示風險提示 .1717 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 4 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表 1 1：實物商品網上零售額增速實物商品網上零售額增速 .6 6 圖表圖表 2 2：產糧區單票收入產糧區單票收入 .6 6 圖表圖表 3 3：單月快遞業務量及增速單月快遞業務量及增速 .7 7 圖表圖表 4 4：單月快遞業務收入及增速單月快遞業務收入及增速 .7 7 圖表圖表 5 5：順豐單月快遞業順豐單月快遞業務量（億件）及增速（務量（億件）及增速（%）.7 7 圖表圖表 6 6：順豐快遞單票收入（元）及增速（順豐快遞單票收入（元）及增速（%）.7 7 圖表圖表 7 7：韻達單月快遞業務量（億件）及增速

10、（韻達單月快遞業務量（億件）及增速（%）.8 8 圖表圖表 8 8：韻達快遞單票收入（元）及增速（韻達快遞單票收入（元）及增速（%）.8 8 圖表圖表 9 9：申通單月快遞業務量及增速申通單月快遞業務量及增速 .8 8 圖表圖表 1010：申通快遞單票申通快遞單票收入及增速收入及增速 .8 8 圖表圖表 1111：圓通單月快遞業務量（億件）及增速（圓通單月快遞業務量（億件）及增速（%）.8 8 圖表圖表 1212：圓通快遞單票收入（元）及增速（圓通快遞單票收入（元）及增速（%）.8 8 圖表圖表 1313：民航客運量民航客運量 .1010 圖表圖表 1414：民航客運量同比增速民航客運量同比增

11、速 .1010 圖表圖表 1515：油價比較油價比較 .1010 圖表圖表 1616：美元指數保持強勢美元指數保持強勢 .1010 圖表圖表 1717：三大航客座率回升強勁三大航客座率回升強勁（%）.1111 圖表圖表 1818：民營航司龍頭客座率修復速度加快（民營航司龍頭客座率修復速度加快（%）.1111 圖表圖表 1919：機場起降架次有所回升（機場起降架次有所回升（%）.1111 圖表圖表 2020：BDBDI I 與與 BCIBCI 指數指數 .1212 圖表圖表 2121：沿海散貨運價指數沿海散貨運價指數 .1212 圖表圖表 2222：BDTIBDTI、BCTIBCTI 指數、指數

12、、BDIBDI 指數（周）指數（周）.1212 圖表圖表 2323：CCFICCFI、SCFISCFI 指數（周）指數（周）.1313 圖表圖表 2424：歐洲歐洲航線與地中海航線航線與地中海航線 .1313 圖表圖表 2525：美西與美東航線美西與美東航線.1313 圖表圖表 2626：PDCI PDCI 綜合指數（周）綜合指數（周）.1414 圖表圖表 2727：沿海主要港口貨物吞吐量沿海主要港口貨物吞吐量 .1414 圖表圖表 2828：外貿貨物吞吐量外貿貨物吞吐量.1414 圖表圖表 2929：交通運輸行業估值及溢價情況（周）交通運輸行業估值及溢價情況（周）.1515 請務必閱讀正文之

13、后的免責條款部分 5 1 1 行業熱點事件跟蹤行業熱點事件跟蹤 1.1 1.1 多國取消對華入境限制，國際航班量有望增加多國取消對華入境限制，國際航班量有望增加 自去年 12 月份中國內地放寬入境限制，取消大部分防疫政策以來，多國對華實施入境限制政策。近期隨著疫情趨緩，日本、法國、意大利、韓國、馬爾代夫等陸續放寬或取消對華入境限制，同時放開免簽政策，出境游需求將在在未來增加。目前，各航司國際航線主要集中于中國與東南亞各國之間，隨著對華入境限制的取消，未來國際航線將會出現一定程度增加，但仍受限于各國航權談判結果，預期國際航班的恢復將在今夏達到峰值。1.2 1.2 中遠海運物流攜手數字科技公司打造

14、物流新模式中遠海運物流攜手數字科技公司打造物流新模式 2 月 28 日，中遠海運物流供應鏈有限公司攜手連連數字科技股份有限公司、杭州普泰物流科技有限公司共同推進跨境流服務，通過數字化賦能，利用各自資源優勢，打造面向全國、服務全球的一站式數字化貿易履約服務平臺，為中國跨境電商提供更專業、更廣泛、更深層次的全鏈條綜合物流服務，幫助中國制造、中國品牌更加高效和低成本的開拓國際市場，增強國際競爭力，共同構建中國物流數字化新業態。2 2 行業動態跟蹤行業動態跟蹤 2.1 2.1 物流業跟蹤物流業跟蹤 件量端：件量端：行業業務量將超預期增長，疫情影響減弱。1 月份全行業件量數為72.27 億件，受春節影響

15、同比下降 17.6%，隨著假期結束及防疫政策優化，整體消費信心和能力增強，行業件量數將會回升。價格端：價格端：短期單價或小幅下降，1 月份行業整體單價為 10.6 元，1-2 月單價增幅為 7.1%，遠低于正常水平。受節后業務恢復、服務優化以及部分企業上市的影響，出臺一定的補貼政策將會導致單價小幅降低。同時受市場監管趨嚴的影響，總體行業競爭相對溫和。中長期來看，以電商件為主的通達系受益于價格戰趨緩，請務必閱讀正文之后的免責條款部分 6 整體業績水平預期大幅回升，直營系管理水平和服務質量受疫情影響較小，整體經營穩定，當前加強商流合作，電商件和商務件齊發力，盈利水平可觀。投資建議：投資建議：快遞行

16、業分化速度加快，行業高質量競爭趨勢確立，企業通過智能化和數字化降本增效，打造差異化服務，總體競爭加劇。后疫情時代，龍頭企業將穩定或擴大市場份額，直營系持續關注順豐控股；其他企業持續加快修復進度，預期加強業績表現，實現盈利增長，重點關注韻達快遞、中通快遞。行業數據跟蹤：行業數據跟蹤：2023 年 1 月，全國快遞服務企業業務量完成 72.28 億件，同比下降 17.63%；業務收入完成 767.47 億元，同比下降 16.30%。2 月 27 日-3 月 2 日全國郵政日均攬收量達 3.54 億件，2 月全月日均攬收量約為 3.46 億件，日均攬收量提升。2023 年 1 月，快遞行業 CR8

17、為 84.8，較 2022 年 1-12 月上升 0.3。圖表圖表1 1：實物商品網上零售額增速實物商品網上零售額增速 圖表圖表2 2：產糧區單票收入產糧區單票收入 資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所 資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所 051015202530351-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月實物商品網上零售額增速（%）2019年2020年2021年2022年0.000.501.001.502.002.503.003.504.002021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021

18、-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01（元/件）義烏單票收入 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 7 圖表圖表3 3：單月快遞業務量及增速單月快遞業務量及增速 圖表圖表4 4：單月快遞業務收入及增速單月快遞業務收入及增速 資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所 資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所 2023 年 1 月，四家快遞公司快遞業務量、快遞業務收入普遍下降。順豐控遞業務量為 9.57 億票，同比-3.24%，單票收入為 17.

19、06 元，同比-2.35%；韻達快遞業務量為 9.98 億票，同比-33.99%，單票收入為 2.75 元，同比+4.96%；圓通快遞業務量為 11.21 億票，同比-15.65%，單票收入為 2.74 元，同比+0.74%；申通快遞業務量為 8.06 億票，同比-18.50%，單票收入為 2.7 元，同比+4.25%。受春節影響，1 月為快遞行業低谷期，隨著復工復產進度加快，經濟復蘇帶動快遞業務量、單票收入等預期出現較大增幅。圖表圖表5 5：順豐單月快遞業務量（億件）及增速（順豐單月快遞業務量（億件）及增速（%）圖表圖表6 6：順豐快遞單票收入（元）及增速（順豐快遞單票收入（元）及增速（%）

20、資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所 資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所 -40-200204060801001201400.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%快遞業務量（億件）YOY（%）-40-2002040608002004006008001,0001,200快遞業務收入（億元）YOY(%)-50050100150051015快遞業務量同比（右軸）-30-20-1001020051015202530快遞單價同比（右軸）請務必閱讀正文之后的免責條款部分 8 圖表圖表7 7：韻達單月快遞業務量（億件）及增速（韻達單月快遞業務量（億件）及增速（

21、%）圖表圖表8 8：韻達快遞單票收入（元）及增速（韻達快遞單票收入（元）及增速（%）資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所 資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所 圖表圖表9 9：申通單月快遞業務量及增速申通單月快遞業務量及增速 圖表圖表1010：申通快遞單票收入及增速申通快遞單票收入及增速 資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所 資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所 圖表圖表1111：圓通單月快遞業務量（億件）及增速（圓通單月快遞業務量（億件）及增速（%）圖表圖表1212：圓通快遞單票收入（元）及增速（圓通快遞單票收入（元）及增速（%）資料來源：同花順 iFinD，

22、中郵證券研究所 資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所-5005010015005101520快遞業務量同比(右軸）-5005010015001234快遞單價同比（右軸）-50050100150200051015快遞業務量同比（右軸）-40-30-20-10010203001234快遞單價同比（右軸）-5005010015005101520快遞業務量同比（右軸）-40-200204001234快遞單價同比（右軸）請務必閱讀正文之后的免責條款部分 9 2.2 2.2 航空機場行業跟蹤航空機場行業跟蹤 供給端：供給端：供給端實現有序恢復，但整體恢復非短期可實現，原因在于：1、整機交付能力尚未

23、恢復至疫情前水平；2、民航運輸各環節仍處緩行階段，機體維護、相關人力補充等尚需時間，限制整體行業運力恢復。需求端：需求端：市場對于需求端預期看好，重點關注邊際需求增量。根據航班管家統計，2023 年 3 月 2 日全民航執行客運航班量 11704 架次，恢復至 2019 年的83.6%，其中國內航班量 11184 架次，恢復至 2019 年的 97.6%，航空業整體需求端主要來自國內航線?；诮崭鲊艑拋碜灾袊每蛯嵤┑娜刖诚拗拼胧?，我們認為：1、民航國際段需求增速將快于國內段需求，潛在需求量較大，目前國際航線仍集中于中國-東南亞，中美、中加航線仍需觀察后續中美談判的結果。因此，短期受疫情政

24、策變化、國際局勢不穩定、經濟復蘇速度不及預期影響，恢復速度仍受限；2、民航國內段恢復超預期，但增量提升空間較小?？傮w來看，長期國際航線的復蘇將為航空業釋放巨大潛力。成本端：成本端：成本端主要受原油價格影響，俄烏沖突放緩、原油貿易格局變化，全球石油價格存在下降空間，利好航司盈利。投資建議：投資建議：短期來看，疫情政策已進行結構性調整，短期供需端修復力度強勁，整體運力提升，2023 年 2 月民航國內運力為 2019 年同期的 100.2%，國內客流恢復至 2019 年的 89.9%。中期來看，行業恢復非一蹴而就，全球供應鏈、航司人力投入等限制運力增長，行業復蘇將仍處于緩行階段，重點關注國際航線修

25、復速度。長期來看，行業復蘇依賴于經濟復蘇。重點關注五一假期出行情況，將加快航司盈利彈性修復。行業數據跟蹤：行業數據跟蹤：截至 1 月 31 日，受疫情開放政策及春節假期影響，民航客運量億為 0.4 億人次，與去年同期相比增加 0.1 億人次，環比增長 112.54%。全行業 1 月完成運輸總周轉量 73.9 億噸公里，環比增長 57.57%，當月旅客周轉量為 641.2 億人公里，與去年同期相比增長 40.5%，環比增長 108.25%，整體運力大約恢復至 2019年同期 75%的水平，行業總體呈快速修復趨勢。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 10 本周，布倫特原油期貨價格有所上升，周變化幅度

26、為 4.11%，收 85.61 美元/桶。截至 3 月 3 日，美元兌人民幣即期匯率為 6.90。圖表圖表1313：民航客運量民航客運量 圖表圖表1414：民航客運量同比增速民航客運量同比增速 資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所 資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所 圖表圖表1515：油價比較油價比較 圖表圖表1616：美元指數保持強勢美元指數保持強勢 資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所 資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所 航空公司：客座率整體回升強勁。截至 2023 年 1 月 31 日，南方航空客座率為 72.67%，月環比增加 9.23%，年同比增加

27、 15.37%；東方航空客座率為 68.33%，月環比增加 7.98%，年同比增加 21.74%；中國國航客座率為 69.90%，月環比增加12.92%，年同比增加 17.28%；春秋航空客座率為 85.03%，月環比增加 13.89%，年同比增加 20.03%；吉祥航空客座率為 74.12%，月環比增加 17.65%，年同比增加 18.59%。0.00.10.20.30.40.50.60.71月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月民航客運量（億人/月）2019年2020年2021年2022年-100-500501001502002501月2月3月4月5月6月7

28、月8月9月10月11月12月民航客運量同比增速（%）2019年2020年2021年2022年300400500600700800406080100120140美元/桶布倫特原油期貨（左軸）上海原油期貨（右軸）981001021041061081101121141166.206.406.606.807.007.207.40即期匯率：美元兌人民幣（左軸）美元指數（右軸）請務必閱讀正文之后的免責條款部分 11 圖表圖表1717：三大航客座率回升強勁（三大航客座率回升強勁（%）圖表圖表1818：民營航司龍頭客座率修復速度加快（民營航司龍頭客座率修復速度加快（%）資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研

29、究所 資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所 機場：截至 2023 年 1 月 31 日，上海機場飛機起降架次同比+58.22%，旅客吞吐量為 548.66 萬人次，月環比+94.20%，年同比+159.01%；深圳機場飛機起降架次同比-31.07%；白云機場飛機起降架次+3.38%，旅客吞吐量為 410.35 萬人次，月環比+184.95%，年同比+36.30%；廈門空港機場飛機起降架次同比+12.38%，旅客吞吐量為 161.66 萬人次，月環比+103.35%，年同比+45.82%。圖表圖表1919：機場起降架次有所回升（機場起降架次有所回升（%）資料來源：同花順 iFinD，中郵

30、證券研究所 2.3 2.3 航運港口行業跟蹤航運港口行業跟蹤 行業數據：行業數據：405060708090南方航空中國航空東方航空405060708090100春秋航空吉祥航空-150-100-500501001502002017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-06

31、2021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12上海機場深圳機場白云機場美蘭空港 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 12 散運：截至 3 月 3 日，波羅的海干散貨指數 BDI 報收于 1211 點，環比上升5.76%，同比下降 42.44%。巴拿馬型運費指數 BPI 報收于 1565 點，環比上升0.58%，同比下降 42.02%，好望角型運費指數 BCI 報收于 1195 點，環比上升19.50%，同比下降 27.09%。圖表圖表2020：BDIBDI 與與 BCIBCI 指數指數 圖表圖表2121：沿海散貨運價

32、指數沿海散貨運價指數 資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所 資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所 油運：原油運輸指數 BDTI 收于 1483 點，環比上升 0.75%，同比下降 0.94%；成品油運輸指數 BCTI 收于 789 點，環比下降 1.74%，同比下降 20.38%。圖表圖表2222：BDTIBDTI、BCTIBCTI 指數、指數、B BDIDI 指數（周）指數（周）資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所 集運：中國出口集裝箱運價指數 CCFI 為 1057.68 點，環比下降 1.86%，同比下降 68.79%。上海出口集裝箱運價指數 SCFI 為 931

33、.08 點，環比下降 1.65%，02,0004,0006,0008,00010,00012,000BDIBCI05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000煤炭金屬礦糧食05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,000波羅的海運費指數:干散貨(BDI)波羅的海運費指數:原油(BDTI)波羅的海運費指數:成品油(BCTI)請務必閱讀正文之后的免責條款部分 13 同比下降 80.39%。CCFI 美東航線運價指數為 1083.66 點，環比下降 3.10%，同比下降 59.38%；CCFI 美西

34、航線運價指數為 781.02 點，環比上升 0.14%，同比下降 69.72%。CCFI 歐洲航線運價指數為 1379.05 點，環比下降 1.13%，同比下降 75.06%；CCFI 地中海航線運價指數 1835.08 點，環比下降 1.51%，同比下降 70.74%。上周中國內貿集裝箱運價指數 PDCI 為 1544 點，環比上升 3.42%，同比下降 7.93%。圖表圖表2323：C CCFICFI、S SCFICFI 指數（周）指數（周）資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所 圖表圖表2424：歐洲航線與地中海航線歐洲航線與地中海航線 圖表圖表2525：美西與美東航線美西與美東航

35、線 資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所 資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所 01,0002,0003,0004,0005,0006,000CCFI:綜合指數SCFI:綜合指數01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000歐洲航線地中海航線05001,0001,5002,0002,5003,0003,500美東航線美西航線 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 14 圖表圖表2626：PDCI PDCI 綜合指數（周）綜合指數（周）資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所 港口：截至 12 月 31 日，全國主要港口貨物吞吐量為 8.60 億噸，月環

36、比下降 1.33%，年同比增加 3.08%。全國主要港口外貿貨物吞吐量為 3.47 億噸，月環比下降 3.21%，年同比增加 4.16%。圖表圖表2727：沿海主要港口貨物吞吐量沿海主要港口貨物吞吐量 圖表圖表2828：外貿貨物吞吐量外貿貨物吞吐量 資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所 資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所 3 3 資本市場表現跟蹤資本市場表現跟蹤 3.1 3.1 行情回顧行情回顧 -50005001,0001,5002,0002,500PDCI綜合指數（當周值）PDCI綜合指數環比PDCI綜合指數同比PDCI東北指數（當周值）-10-505101520010,

37、00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,000吞吐量同比增長（%）-15-10-50510152005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000吞吐量同比增長（%）請務必閱讀正文之后的免責條款部分 15 本 周 交 運 個 股 漲 幅 前 五：中 遠 海 特(600428.SH)7.54%、天 順 股 份(002800.SZ)5.14%、普路通(002769.SZ)4.91%、白云機場(600004.SH)3.73%、中遠海能(600026.SH)3.42%。3.2 3.2

38、估值水平分析估值水平分析 截至 3 月 3 日，交通運輸行業市盈率為 12.13 倍（TTM），滬深 300 指數為12.79 倍，交通運輸行業相對于滬深 300 指數的溢價水平為-5.16%。圖表圖表2929：交通運輸行業估值及溢價情況（周）交通運輸行業估值及溢價情況（周）資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所 4 4 本周觀點本周觀點 快遞物流：韻達業績反彈，高質量競爭趨勢確立。1 月順豐、韻達、圓通、申通快遞業務量同比分別+3.24%、-33.99%、-15.65%、-18.50%，環比分別-17.21%、-33.33%、-29.63%、-30.58%。自 2022 年 3 月以來

39、，韻達單票收入呈持續上漲趨勢，截至 2023 年 1 月韻達單票收入達 2.75 元/件，同比增加 4.75%，居于首位，剔除 2022 年疫情防控及行業監管影響，韻達單票收入將進入持續上行通道，2023年業績可期。件量端，3 月受購物節消費增加影響，快遞業務單量將出現小幅上-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%05101520253035404550溢價水平交通運輸（申萬）滬深300 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 16 漲?？傮w來說，我們認為快遞業市場高質量競爭趨勢已經確立，由價格導向轉向價值驅動，通過提高數字化、智能化水平，提升服務質量，打造差異化服務，行

40、業整體存在轉型空間。航運港口：運價上漲超預期，中長期貿易格局逆全球化。截至 3 月 3 日，原油運輸指數 BDTI 收于 1483 點，環比上升 0.75%，同比下降 0.94%；成品油運輸指數 BCTI 收于 789 點，環比下降 1.74%，同比下降 20.38%。需求端方面：1、俄烏沖突持續，成品油運距拉長邏輯依然成立；2、原油貿易發生重構，美國石油產量預期增加，歐洲開始尋求新的進口渠道，俄羅斯開始轉向中國、印度、西非、南美等出口地；3、中國消費增加疊加俄羅斯出口減少支撐油價彈性，市場復蘇可觀。供給端方面：存在較大優化空間，當前船東在手訂單仍處于歷史低位，新訂單匱乏，中短期內行業供給明顯

41、放緩。散運板塊，BDI 指數報收于 1211 點，環比上升 5.76%，同比下降 42.44%，CCBFI 煤炭、金屬礦指數大幅上漲，中國需求提振支撐運價回暖。集運板塊方面，中國出口集裝箱運價指數 CCFI 為 1057.68點，環比下降 1.86%，同比下降 68.79%。上海出口集裝箱運價指數 SCFI 為 931.08點，環比下降 1.65%，同比下降 80.39%。CCFI 美東航線運價指數為 1083.66 點，環比下降 3.10%，同比下降 59.38%；CCFI 美西航線運價指數為 781.02 點，環比上升 0.14%，同比下降 69.72%。CCFI 歐洲航線運價指數為 13

42、79.05 點，環比下降 1.13%，同比下降 75.06%；CCFI 地中海航線運價指數 1835.08 點，環比下降1.51%，同比下降 70.74%。上周中國內貿集裝箱運價指數 PDCI 為 1544 點，環比上升 3.42%，同比下降 7.93%。航空機場：境外航線恢復有望增強行業韌性。春運帶來的季節性需求回升減弱，中國經濟復蘇和民眾出行信心提振將推動航空業回暖，重點需關注邊際需求增量。2023 年 3 月 2 日全民航執行客運航班量 11704 架次，恢復至 2019 年的83.6%，其中國內航班量 11184 架次，恢復至 2019 年的 97.6%，增量仍以國內航班為主。國際航線

43、旅客運輸量 1 月份同比增加 378.8%，受近期多國對華入境政策放寬影響，預期復蘇速度將進一步加快，但仍受國際局勢、航權談判等因素影響，整體修復長期可觀。目前，行業低速增長邏輯已確立，五一出行需求可能推動量價齊升，我們認為航空業盈利修復仍有較大空間。建議關注吉祥國航、中國國航。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 17 5 5 風險提示風險提示 疫情出現反復，經濟增速低于預期；油價、匯率大幅波動;電商發展與網購需求超預期放緩，快遞網絡建設進度不及預期，競爭格局惡化等。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 18 中郵證券投資評級說明中郵證券投資評級說明 投資評級標準 類型 評級 說明 報告中投資建議的

44、評級標準：報告發布日后的 6 個月內的相對市場表現，即報告發布日后的 6 個月內的公司股價（或行業指數、可轉債價格）的漲跌幅相對同期相關證券市場基準指數的漲跌幅。市場基準指數的選?。篈 股市場以滬深 300 指數為基準；新三板市場以三板成指為基準；可轉債市場以中信標普可轉債指數為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普500 或納斯達克綜合指數為基準。股票評級 買入 預期個股相對同期基準指數漲幅在 20%以上 增持 預期個股相對同期基準指數漲幅在 10%與 20%之間 中性 預期個股相對同期基準指數漲幅在-10%與 10%之間 回避 預期個股相對同期基準指數漲幅在-10%以下 行業評級

45、強于大市 預期行業相對同期基準指數漲幅在 10%以上 中性 預期行業相對同期基準指數漲幅在-10%與 10%之間 弱于大市 預期行業相對同期基準指數漲幅在-10%以下 可轉債 評級 推薦 預期可轉債相對同期基準指數漲幅在 10%以上 謹慎推薦 預期可轉債相對同期基準指數漲幅在 5%與 10%之間 中性 預期可轉債相對同期基準指數漲幅在-5%與 5%之間 回避 預期可轉債相對同期基準指數漲幅在-5%以下 分析師聲明分析師聲明 撰寫此報告的分析師（一人或多人）承諾本機構、本人以及財產利害關系人與所評價或推薦的證券無利害關系。本報告所采用的數據均來自我們認為可靠的目前已公開的信息，并通過獨立判斷并得

46、出結論，力求獨立、客觀、公平，報告結論不受本公司其他部門和人員以及證券發行人、上市公司、基金公司、證券資產管理公司、特定客戶等利益相關方的干涉和影響，特此聲明。免責聲明免責聲明 中郵證券有限責任公司（以下簡稱“中郵證券”）具備經中國證監會批準的開展證券投資咨詢業務的資格。本報告信息均來源于公開資料或者我們認為可靠的資料，我們力求但不保證這些信息的準確性和完整性。報告內容僅供參考，報告中的信息或所表達觀點不構成所涉證券買賣的出價或詢價，中郵證券不對因使用本報告的內容而導致的損失承擔任何責任?？蛻舨粦员緢蟾嫒〈洫毩⑴袛嗷騼H根據本報告做出決策。中郵證券可發出其它與本報告所載信息不一致或有不同結論

47、的報告。報告所載資料、意見及推測僅反映研究人員于發出本報告當日的判斷，可隨時更改且不予通告。中郵證券及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或者計劃提供投資銀行、財務顧問或者其他金融產品等相關服務。證券期貨投資者適當性管理辦法于 2017 年 7 月 1 日起正式實施，本報告僅供中郵證券客戶中的專業投資者使用，若您非中郵證券客戶中的專業投資者，為控制投資風險，請取消接收、訂閱或使用本報告中的任何信息。本公司不會因接收人收到、閱讀或關注本報告中的內容而視其為專業投資者。本報告版權歸中郵證券所有，未經書面許可，任何機構或個人不得存在對本報告以任何形

48、式進行翻版、修改、節選、復制、發布，或對本報告進行改編、匯編等侵犯知識產權的行為，亦不得存在其他有損中郵證券商業性權益的任何情形。如經中郵證券授權后引用發布，需注明出處為中郵證券研究所，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節或修改。中郵證券對于本申明具有最終解釋權。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 19 公司簡介公司簡介 中郵證券有限責任公司，2002 年 9 月經中國證券監督管理委員會批準設立，注冊資本 50.6 億元人民幣。中郵證券是中國郵政集團有限公司絕對控股的證券類金融子公司。中郵證券的經營范圍包括證券經紀、證券投資咨詢、證券投資基金銷售、融資融券、代銷金融產品、證券資產管理、證券承銷

49、與保薦、證券自營和與證券交易、證券投資活動有關的財務顧問等。中郵證券目前已經在北京、陜西、深圳、山東、江蘇、四川、江西、湖北、湖南、福建、遼寧、吉林、黑龍江、廣東、浙江、貴州、新疆、河南、山西等地設有分支機構。中郵證券緊緊依托中國郵政集團有限公司雄厚的實力，堅持誠信經營，踐行普惠服務，為社會大眾提供全方位專業化的證券投、融資服務，幫助客戶實現價值增長。中郵證券努力成為客戶認同、社會尊重，股東滿意，員工自豪的優秀企業。中郵證券研究所 北京 電話：010-67017788 郵箱： 地址：北京市東城區前門街道珠市口東大街 17 號 郵編：100050 上海 電話：18717767929 郵箱： 地址：上海市虹口區東大名路 1080 號郵儲銀行大廈 3樓 郵編：200000 深圳 電話：15800181922 郵箱： 地址：深圳市福田區濱河大道 9023 號國通大廈二樓 郵編：518048