汽車行業特斯拉全球前瞻行業研究：宏圖第三篇章特斯拉生產制造革命加速-230308（45頁）.pdf

1、宏圖第三篇章，特斯拉生產制造革命加速宏圖第三篇章，特斯拉生產制造革命加速-特斯拉全球前瞻行業研究特斯拉全球前瞻行業研究分析師|劉虹辰 S0800522100001 郵箱地址： 西部證券研發中心2023年03月08日證券研究報告請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明核心結論核心結論2宏圖第三篇章開啟宏圖第三篇章開啟，特斯拉生產制造革命加速特斯拉生產制造革命加速。2023年3月，特斯拉在投資者日上正式公布第三篇章宏圖計劃，全面轉向可持續能源，新一輪產品周期開啟。汽車工業百年造車史，每四十年左右出現一次生產制造革命，20世紀10年代福特流水線，50年代豐田精益管理，80年代大眾的平臺化、模塊化，

2、特斯拉正引領新一輪生產制造革命：一體化壓鑄（顛覆沖壓&焊裝）+4680CTC（提升總裝效率），“串行”轉向“并行”持續改進涂裝、總裝，裝配效率提升44%，空間效率提升30%。墨西哥工廠加速向國產供應商轉變墨西哥工廠加速向國產供應商轉變。墨西哥超級工廠正式官宣，內華達擴建4680電池工廠，中國供應商有望在墨西哥開啟第二輪國產替代。特斯拉產業鏈經歷三個階段：上海工廠開啟“特斯拉浪潮”，疫情后“特斯拉加速向中國工廠轉變”,當前正在進入“墨西哥工廠加速向國產供應商轉變”。極致制造極致制造，成本決勝成本決勝。復盤福特T型車-豐田卡羅拉-大眾高爾夫-特斯拉Model3&Y，每一次汽車生產革命的領導者都憑借

3、提效降本+各自的爆款車型，而在之后成為全球汽車霸主。特斯拉前、后地板一體化壓鑄+4680CTC+四門兩蓋、側圍，下一代平臺成本有望下降50%。減少碳化硅、稀土的使用，特斯拉全新動力系統預計可實現降本1000美元。我們測算單塊前、后地板可實現降本489/307元/輛，通過減重帶來單車電池成本的下降、9000噸一體化壓鑄設備的導入以及4680新產線效率和成本的優化，中長期降本將有更大空間。投資建議：投資建議：供應鏈變革 asp 持續增長，帶動特斯拉產業鏈供應商全面突破歷史收入天花板，加速墨西哥建廠，在墨西哥開啟第二輪國產替代，并有望成長成為國際 Tier1，建議關注重點公司拓普集團，旭升集團，新泉

4、股份，銀輪股份。特斯拉生產制造革命：一體化壓鑄+4680 CTC。1）大噸位壓鑄機，建議關注力勁科技、伊之密；2）模具、免熱材料，建議關注合力科技、永茂泰、立中集團；3）壓鑄件，建議關注愛柯迪、文燦股份、廣東鴻圖；4）4680CTC，建議關注三花智控。風險提示：風險提示：一體化壓鑄技術應用拓展不及預期；特斯拉柏林工廠、德州工廠產能爬坡不及預期；4680電池產量不及預期；上游原材料價格波動風險；重點關注公司業績不及預期。行業評級行業評級超配超配前次評級前次評級超配評級變動評級變動維持相對表現相對表現1個月個月3個月個月12個月個月汽車汽車-3.482.43-1.93滬深滬深300-3.014.4

5、9-11.91近一年行業走勢近一年行業走勢-26%-20%-14%-8%-2%4%10%2022-032022-072022-11汽車滬深300pPqR3ZcVaYdXpXdUzWbRcM8OoMmMmOoNiNrRsRlOnNvN7NnMoOxNpOmQvPnNrQCONTENTS目目錄錄CONTENTS目目 錄錄墨西哥工廠加速向中國供應商轉變極致制造，成本決勝投資建議010203第三篇章開啟，特斯拉生產制造革命加速第三篇章開啟，特斯拉生產制造革命加速風險提示0405請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明資料來源：特斯拉官網，特斯拉公眾號，特斯拉投資者日，西部證券研發中心1.1 宏圖第三

6、篇章開啟宏圖第三篇章開啟，特斯拉生產制造革命加速特斯拉生產制造革命加速4圖：特斯拉宏圖三部曲圖：特斯拉宏圖三部曲第一篇章：第一篇章：2006年年8月月2日日第二篇章：第二篇章：2016年年7月月20日日第三篇章：第三篇章：2023年年3月月1日日1.打造一款跑車，價格昂貴2.用掙到的錢生產價格實惠的車3.再用掙到的錢，生產價格更實惠的車4.在做到上述各項的同時，還提供零排放發電選項1.集成儲電功能的太陽能屋頂2.擴充電動汽車產品線3.開發出比人類手動駕駛安全10倍的自動駕駛技術4.通過分享閑置車輛，產生收益RoadsterModel S/XModel 3/YPowerwall加速可持續能源加速

7、可持續能源CybertruckAutopilot1.儲能：規模達240TWH，可再生電力規模30TWh，制造投資10萬億美元2.汽車：7萬億美元全球電動汽車投資3.人形機器人：未來人形機器人與人類的比例可能超過1：14.可持續能源：計劃將在2050年前實現全球100%的可持續能源經濟全面轉向可持續能源全面轉向可持續能源汽車制造汽車制造Optimus請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明資料來源：特斯拉投資者日，IT之家，特斯拉財報會議，TeslaMag，西部證券研發中心1.1 Master Plan3：全新一代平臺落地：全新一代平臺落地，打造全球電動汽車計劃打造全球電動汽車計劃5圖：特斯拉

8、新車型規劃圖：特斯拉新車型規劃圖：特斯拉圖：特斯拉7萬億美元全球電動汽車投資萬億美元全球電動汽車投資特斯拉預計投資特斯拉預計投資7 7萬億美元打造全球電動汽車計劃萬億美元打造全球電動汽車計劃。特斯拉在投資者日上正式公布宏圖第三篇章，全面轉向可持續能源。規劃需要115TWh的電池規模，以及4TW的太陽能和風能規模，全面覆蓋了特斯拉當前規劃全部車型，總計建設投資達7萬億美元。CybertruckCybertruck官宣年內上市官宣年內上市，下一代全新平臺落地墨西哥工廠下一代全新平臺落地墨西哥工廠。Cybertruck官宣將在年內正式上市。下一代全新平臺落地墨西哥工廠，預計實現50%降本目標，新平臺

9、預計2024年量產。特斯拉新一輪產品周期開啟。請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明資料來源：特斯拉官網，西部證券研發中心1.1 汽車工業百年造車史汽車工業百年造車史，特斯拉引領新一輪生產制造革命特斯拉引領新一輪生產制造革命6圖：百年汽車工業生產制造：提升效率圖：百年汽車工業生產制造：提升效率+降低成本降低成本汽車工業百年史汽車工業百年史，每四十年左右出現一次生產制造革命；福特每四十年左右出現一次生產制造革命；福特T T型車型車-豐田卡羅拉豐田卡羅拉-大眾高爾夫大眾高爾夫-特斯拉特斯拉ModelModel3 3&Y&Y。從20世紀10年代福特流水線生產，到50年代豐田開創的精益生產管理模式

10、，再到80年代大眾的平臺化、模塊化生產，每一次汽車生產革命的領導者通過提升生產效率，推出更具性價比的車型，均在之后的市場競爭中占據明顯優勢,各自的主打車型也打造成全球爆款。特斯拉一體化壓鑄+4680CTC正在引領汽車工業新一輪的生產制造革命。福特為滿足消費者對T T型型車車需要，開始采用流水線生產，將汽車裝配時間由原先的700多個小時，減少至12.5小時，同時大幅減少工人數量，實現汽車生產效率大幅提升，生產成本大幅下降豐田受流水線生產啟發，通過使用庫存緩沖來代替流水線的空間緩沖，同時采用快速換模的方式解決小批量、多樣化的需求，減少生產過程中的浪費問題，提升生產效率，降低生產成本，打造卡羅拉卡羅

11、拉銷量神話。大眾模塊化平臺可以實現不同品牌和不同級別的車型共享，實現汽車零部件的標準劃生產，降低車型的研發費用、周期以及生產環節的制造成本，進一步提升汽車生產效率，推出了全球爆款高爾夫高爾夫。1910S1910S 流水線生產流水線生產1950s 1950s 精益生產精益生產1980s 1980s 平臺、模塊化平臺、模塊化2020s2020s一體化壓鑄一體化壓鑄+4680CTC+4680CTC相比于傳統沖壓焊接工藝，特斯拉一體壓鑄工藝的應用，大幅降低成本、減少零部件數量；4680 CTC提升總裝生產效率，持續降低成本。ModelModel3 3&Y&Y全球熱銷，引領汽車工業新一輪的生產制造革命。

12、請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明資料來源：特斯拉官網，意德拉官網，西部證券研發中心1.1特斯拉生產制造革命：一體化壓鑄特斯拉生產制造革命：一體化壓鑄+4680CTC7圖：一體化壓鑄圖：一體化壓鑄VS.沖壓沖壓-焊裝；焊裝；4680CTC VS.總裝總裝傳統汽車制造四大工藝，沖壓、焊裝、涂裝、總裝。一體化壓鑄顛覆沖壓一體化壓鑄顛覆沖壓&焊裝焊裝，46804680 CTCCTC提升總裝效率提升總裝效率。前前、后地板一體化壓鑄后地板一體化壓鑄+46804680 CTC+CTC+四門兩蓋四門兩蓋、側圍側圍，并行涂裝并行涂裝、總裝總裝，下一代平臺成本有望下降下一代平臺成本有望下降5050%。沖

13、壓沖壓焊裝焊裝一體化壓鑄一體化壓鑄白車身白車身涂裝涂裝總裝總裝油漆車身油漆車身整車整車并行涂裝、總裝并行涂裝、總裝請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明資料來源：特斯拉官網，特斯拉電池日，西部證券研發中心1.1 前前、后地板一體化壓鑄后地板一體化壓鑄+4680 CTC全面導入全面導入8圖：特斯拉生產制造革命圖：特斯拉生產制造革命圖：前圖：前&后車身一體化后車身一體化+4680 CTC全面導入全面導入前地板總成前地板總成CTC方案方案后地板總成后地板總成特斯拉生產制造革命特斯拉生產制造革命。2020年9月，特斯拉率先在ModelY上實現一體化壓鑄后地板總成產品的落地，降低制造成本40%；20

14、22年4月，特斯拉德州工廠首批搭載4680電池ModelY實現交付，直接將4680電芯安裝在底盤上，并將座椅安裝在電池包上蓋，與前后一體化壓鑄地板相連接，4680 CTC方案將直接取代傳統底盤的中地板部分，能夠幫助整車實現減重10%，增加14%續航里程，單位成本下降7%，單位投資下降8%。2023年開始，特斯拉全球各大工廠將全面導入前前、后車身一體化壓鑄后車身一體化壓鑄+46804680CTCCTC。請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明資料來源：特斯拉投資者日，西部證券研發中心1.1 特斯拉生產制造革命加速特斯拉生產制造革命加速，由由“串行串行”向向“并行并行”改進涂裝改進涂裝+總裝總裝

15、9圖：特斯拉由“串行”向“并行”改進涂裝、總裝圖：特斯拉由“串行”向“并行”改進涂裝、總裝汽車大型結構件汽車大型結構件并行涂裝并行涂裝并行組裝并行組裝整車整車白車身白車身涂裝涂裝總裝總裝特斯拉生產制造革命加速特斯拉生產制造革命加速。2023年3月，特斯拉在投資者日宣布，由“串行”向“并行”升級涂裝、總裝工序，裝配效率提升44%，空間效率提升30%，特斯拉生產制造革命加速。串行串行并行并行請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明資料來源：特斯拉投資者日，財聯社，西部證券研發中心1.1特斯拉特斯拉“并行并行”組裝提升效率組裝提升效率30%，降低成本降低成本50%10圖：特斯拉全新組裝工藝流程圖：

16、特斯拉全新組裝工藝流程圖：特斯拉下一代平臺將提升圖：特斯拉下一代平臺將提升44%操作效率和操作效率和30%的空間效率的空間效率特斯拉特斯拉“并行并行”組裝提升空間效率組裝提升空間效率3030%，降低成本降低成本5050%。傳統制造過程中需要在白車身基礎上進行涂裝、總裝過程，如果裝配某一環節出現問題，將直接阻塞整條生產線。特斯拉在一體化壓鑄的基礎上，進一步簡化汽車組裝過程，通過提升44%的操作員密度，同時對汽車前、后各部分進行“并行”組裝，提升空間效率30%。未來，特斯拉只需“一次組裝”就能完成傳統繁瑣組裝過程，預計將減少工廠空間40%，降低成本50%。請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明

17、資料來源：特斯拉投資者日，特斯拉官網，西部證券研發中心1.2 內華達工廠新增內華達工廠新增4680年產能年產能100Gwh，實現效率實現效率+成本優化成本優化11圖：圖：4680電池工廠效率電池工廠效率+成本持續優化成本持續優化圖：特斯拉內華達州工廠圖：特斯拉內華達州工廠內華達工廠擴建在即內華達工廠擴建在即，計劃新增產能計劃新增產能100100Gwh/Gwh/年年。2023年1月，特斯拉計劃投資超過36億美元，擴建內華達州超級工廠，其中包括了一個Semi電動卡車工廠和一個4680電池工廠。該4680電池工廠規劃年產能達100Gwh，成為目前特斯拉4680電池最大規模工廠，預計建成后可實現適配1

18、50萬輛輕型車，同期擴產的Semi、新車型Cybertruck也將有望得到適配。從從21702170電池工廠電池工廠，到德州到德州46804680電池工廠實現生產工序的大幅優化電池工廠實現生產工序的大幅優化，再到內華達州再到內華達州46804680電池工廠電池工廠，進一步提升空間效率進一步提升空間效率。根據特斯拉投資者日數據顯示，內華達州新建4680電池工廠生產工序由原先的33降至21道，生產部件由17降至15個，生產效率實現大幅提升；此外，在相同產能下，內華達州工廠較德州工廠進一步縮減占地面積，進一步提升空間效率。請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明資料來源：中國電池網，西部證券研發中

19、心1.2 4680 CTC：特斯拉引領動力電池結構創新：特斯拉引領動力電池結構創新12圖：特斯拉專利中“大模組”方案圖：特斯拉專利中“大模組”方案VS“CTC”方案”方案圖：特斯拉圖：特斯拉CTC方案方案電芯電芯布局布局BusbarBusbar連接電芯連接電芯承載式車身承載式車身電池包單側電池包單側8 8個泄壓閥個泄壓閥特斯拉“大模組”方案特斯拉“大模組”方案特斯拉“特斯拉“CTCCTC”方案”方案Fig.9AFig.9AFig.9BFig.9BFig.8Fig.8Fig.5Fig.5Fig.6AFig.6AFig.6BFig.6B特斯拉4680 CTC：電池包上蓋與車輛結構如座椅直接連接在一

20、起，成為乘員座艙地板的結構；電芯之間填充樹脂材料，一方面可以提供熱保護，另一方面可以為電芯提供結構性支撐；在與“大模組”方案的對比中，CTC方案具有減少支撐件、減輕整車質量、提升整體電池容量的優勢。能夠幫助整車實現減重10%，增加14%續航里程，單位成本下降7%，單位投資下降8%。請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明資料來源：特斯拉官網，汽車電子設計，electrek，第一電動網，INTEGRATED ENERGY STORAGE SYSTEM（專利號US 2021/0159567 A1），西部證券研發中心1.2 4680 CTC：堅持自研電池技術：堅持自研電池技術，定義行業新標準定義行

21、業新標準13圖：特斯拉動力電池系統與電芯技術共同進化圖：特斯拉動力電池系統與電芯技術共同進化表：特斯拉各代電芯及電芯組參數對比表：特斯拉各代電芯及電芯組參數對比1865018650電芯電芯2170021700電芯電芯46804680電芯電芯Model SModel S傳統電池包傳統電池包共14/16個模組Model 3 Model 3“大模組”電池包“大模組”電池包共4個模組CTCCTC方案方案無模組和獨立電池包電芯型號電芯型號18650217004680單個電芯性能單個電芯性能容量/Ah34.8-524-30能量/wh12.1518-18.8898-118質量/g4570350-355能量密

22、度/wh/kg270270276-332電芯成組性能電芯成組性能成組類型Model S 傳統電池包共14/16個模組Model 3大模組電池包共4個模組CTC方案無模組和獨立電池包系統總容量/kwh8582-83.481-104系統能量密度/wh/kg250270332系統成本/$/wh171155規模量產后將低于21700電池包系統售價$/wh185170-容量多容量多50%50%容量多容量多5 5倍倍特斯拉引領動力電池創新趨勢特斯拉引領動力電池創新趨勢。一直以來，特斯拉始終堅持自研電池技術，實現電池動力系統與電芯的同步進化。Model S/X上市時，電池包搭載18650電芯，共14/16個

23、模組；Model 3上市時，電池包搭載21700電芯，共4個模組，引領行業走向大模組CTP方案；2022年4月，首批搭載4680電池的Model Y下線，標志著特斯拉正式進入無模組和獨立電池包的CTC方案。46804680電池具有更高的能量密度電池具有更高的能量密度，同時體積同時體積、容量容量、售價等方面亦在不斷提升售價等方面亦在不斷提升。4680電池組能量密度為332wh/kg，較上一代21700電池組提升約23%，整體容量提升5倍。從性能上看，4680電池組可使整車續航里程提升16%，功率輸出提升6倍。此外，考慮到4680電池具有更高的能量密度，單車僅需要約950個電芯，因此，伴隨著規?；?/p>

24、量產的實現，系統成本將有望低于21700電池組。請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明資料來源：，特斯拉官網，電車匯，電池中國網，高工鋰電，西部證券研發中心1.2 4680 CTC：產能提升匹配銷量增長曲線：產能提升匹配銷量增長曲線14圖：特斯拉圖：特斯拉4680電池各工廠進展情況電池各工廠進展情況特斯拉特斯拉46804680電池量產提速電池量產提速，加州工廠周產量提升至加州工廠周產量提升至8686.6 6萬顆萬顆。2022年初，特斯拉加州工廠4680電池良品率已提升至92%，截至2022年末，該工廠周產量已提升至86.8萬顆，能夠支持1000輛Model Y車型使用。產能提升匹配銷量增長

25、曲線產能提升匹配銷量增長曲線。目前，4680電池主要供應Model Y，在21700電池和磷酸鐵鋰電池支持下，4680電池整體產量進度并不影響Model Y的產量；而伴隨著2023年即將推出的Cybertruck、Semi等新車型均只使用4680電池，僅以Cybertruck為例，若其2023年上市交付，全年銷量預計9萬輛，單車帶電量207Kwh，對應4680電池需求量接近20Gwh，因此4680電池量產規模的快速爬坡仍是特斯拉銷量增長的關鍵。請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明對比內容對比內容干法電極技術干法電極技術濕法電極技術濕法電極技術NMP溶劑不需要需要粘合劑少量（5%-8%）P

26、TFE大量干燥車間降低1/3巨大流程簡單復雜生產速度快慢成本下降20%高可做厚電極是否能量密度300Wh/kg以上180-280Wh/kg環保是否其他技術目前尚不成熟，存在專利壁壘存在設備投資大，烘箱能耗大，設備占地面積大等一系列問題資料來源：力容新能源，億利汽車知識網，干法電極制備技術的研究現狀，西部證券研發中心1.2 4680 CTC：干法電極實現專利突破：干法電極實現專利突破，4680電池量產提速電池量產提速15表：干法電極技術表：干法電極技術VS濕法電極技術濕法電極技術表：特斯拉表：特斯拉4680電池新專利技術電池新專利技術專利名稱專利名稱主要作用主要作用干電極薄膜和微顆粒非纖維性黏結

27、劑提高電池的使用壽命。新型電極黏結劑該黏結劑可以承受更高的工作電壓而不被快速降解。用于儲備設備的金屬元素和碳混合物用以制造干電極薄膜，該薄膜包括金屬鋰元素和碳顆粒、多孔碳顆粒以及固體電解質層面（SEI）層。一種方便地制備3-r-1,4,2-二惡唑-5-酮化合物的方法一種電解質添加劑，可在長時間的循環過程中顯著延長鋰離子電池的壽命。干法電極技術是實現電池降本增效的關鍵路徑干法電極技術是實現電池降本增效的關鍵路徑，存在較高的技術難度和專利壁壘存在較高的技術難度和專利壁壘。干法電極技術相比傳統技術，在正極達到相同需求時，能夠增加電極材料厚度，增強電極的活躍度，并提升5%左右能量密度，進一步提高電池的

28、循環壽命。相比于濕法電極技術，其工藝流程更為簡單，生產效率更高；同時由于不需要增添NMP溶劑，相應的無需通過昂貴的電極涂覆機進行回收處理，因此生產成本相對更低。但干法電極成膜的均勻度和一致性更難控制，而電動車電池的電極比超級電容器的電極更大更厚，因此生產難度更高。特斯拉突破干法電極技術專利壁壘特斯拉突破干法電極技術專利壁壘，46804680電池量產有望提速電池量產有望提速。自布局4680電池以來，特斯拉一直努力研發電池干法電極制造工藝，但整體進展緩慢。2023年2月，USPTO向特斯拉頒布四項4680電池相關專利，其中包括了干電極薄膜的制造工藝及使用材料，標志著特斯拉在干法電極制造技術方面取得

29、關鍵性突破。此外，據autoevolution報道，特斯拉已在德州工廠安裝了兩臺由Sacmi Imola生產的巨型壓力機，未來或將投入干法電極的生產過程當中。CONTENTS目目錄錄CONTENTS目目 錄錄墨西哥工廠加速向國產供應商轉變墨西哥工廠加速向國產供應商轉變極致制造，成本決勝投資建議010203第三篇章開啟，特斯拉生產制造革命加速風險提示0405請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明資料來源：特斯拉投資者日，西部證券研發中心2.1 墨西哥新工廠官宣墨西哥新工廠官宣，引入下一代平臺全新車型引入下一代平臺全新車型17圖：特斯拉墨西哥新工廠圖：特斯拉墨西哥新工廠圖：特斯拉現有四大整車超

30、級工廠圖：特斯拉現有四大整車超級工廠墨西哥新工廠發布墨西哥新工廠發布，引入下一代車型平臺引入下一代車型平臺。墨西哥超級工廠預計總投資金額50億美元，計劃年產能達到100萬輛，特斯拉下一代平臺全新車型也將在墨西哥工廠量產。特斯拉上海超級工廠動工投產僅用時特斯拉上海超級工廠動工投產僅用時9 9.5 5個月個月，墨西哥工廠加墨西哥工廠加速量產速量產。特斯拉上海工廠由2019年1月開始建設，同年9月正式完工，合計用時9.5個月。特斯拉墨西哥新萊昂州新建超級特斯拉墨西哥新萊昂州新建超級工廠工廠，預計投產時間較上海工廠將會進一步縮短。圖：特斯拉上海工廠建設時間圖：特斯拉上海工廠建設時間請務必仔細閱讀報告尾

31、部的投資評級說明和聲明資料來源：特斯拉投資者日，西部證券研發中心2.1 特斯拉上海工廠先進經驗復制特斯拉上海工廠先進經驗復制，下一代車型平臺預計降本下一代車型平臺預計降本50%18圖：特斯拉下一代平臺目標降本圖：特斯拉下一代平臺目標降本50%圖：特斯拉超級工廠自動化率及產量情況圖：特斯拉超級工廠自動化率及產量情況特斯拉特斯拉自動化率超過自動化率超過90%以上以上，生產節拍達到生產節拍達到8080JPHJPH。投資者日當天，特斯拉第400萬輛汽車在德州工廠正式下線。相較于特斯拉生產第一個“百萬輛”用時12年，第四個“百萬輛”僅用時7個月。特斯拉堅持“提問-刪除-簡化-加速-自動化”的工程開發流程

32、，實現生產效率的不斷提升。特斯拉超級工廠總體設備自動化率超過90%以上，預計每45秒下線一輛白車身，生產節拍達到80JPH。特斯拉下一代汽車平臺目標實現降低總成本特斯拉下一代汽車平臺目標實現降低總成本5050%。特斯拉新平臺將圍繞電池動力總成、制造等方面進一步降本優化，相較當前平臺，目標實現降低總成本50%。請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明墨西哥被譽為美國汽車生產墨西哥被譽為美國汽車生產“后花園后花園”。根據全球汽車制造協會數據，墨西哥是全球第七大汽車制造國，2021年，墨西哥汽車產量達315萬輛，其中90.9%用于出口，主要供應美國。汽車是墨西哥制造業的重要組成部分，在外部投資中占

33、比近20%。墨西哥具有區位墨西哥具有區位、資源資源、產業鏈產業鏈、人力成本和關稅優勢人力成本和關稅優勢。對于電池廠商和整車制造商而言，墨西哥具有豐富的鋰資源、絕佳的地理位置與產業鏈優勢，根據美國地質調查局數據，目前世界鋰礦儲量約為8000萬噸，墨西哥以170萬噸資源儲量排名第十，資源類型主要為鋰黏土資源。對于零部件廠商而言，除了區位優勢外，墨西哥建廠兼具成本端的性價比，相比美國，墨西哥生產的工人成本可以降低約70%，且根據2020年生效的美國-墨西哥-加拿大協定，75%在墨西哥生產的汽車零部件，可以享受零關稅。資料來源：Marklines，Statista，西部證券研發中心2.2 墨西哥打造北

34、美汽車供應鏈重鎮墨西哥打造北美汽車供應鏈重鎮19圖：北美洲整車工廠產能分布圖：北美洲整車工廠產能分布0100002000030000400005000060000美國墨西哥中國(美元)圖：圖：20212021年中國、美國、墨西哥平均年薪對比年中國、美國、墨西哥平均年薪對比請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明根據Marklines，墨西哥工廠直供北美特斯拉的包括博世、采埃孚、Lear、萬都等。此外，北美特斯拉的供應商也多于墨西哥建廠，包括安通林、松下、安波福、恩坦華、大陸、LG、慧魚、圣戈班、電裝、固特異、飛利浦、挪威海德魯、Autoliv等。目前，特斯拉北美供應商以外資供應商為主，并且多

35、在墨西哥建廠。資料來源：Marklines，各公司公告，西部證券研發中心2.2 特斯拉北美供應商目前以外資供應商為主特斯拉北美供應商目前以外資供應商為主20圖：北美特斯拉的外資供應商圖：北美特斯拉的外資供應商公司名稱公司名稱供應零部件供應零部件搭載車型（美國生產）搭載車型（美國生產）Mubea后懸梁穩定桿、后螺旋彈簧、接地帶Model S,Model 3Exo-S Industias發動機進氣口、客艙進氣管道Model 3Lear Mexican Trim Operations座椅頭枕總成、軟墊、靠背飾件Model 3Plastic Tec內飾件、座椅及附件、車身零部件Model 3CIE N

36、ugar高壓電池滑板Model 3Mando Mexico懸架緩沖膠墊、后制動卡鉗Model 3羅伯特博世電子液壓制動系統、制動主泵、ibooster、EPS、座椅仰角電機、座椅調節器、轉向管柱電機Model X,Model 3,Model YNovares空調出風口、內飾Model X,Model SPowers&Sons橫拉桿末端Model SPolituretanos SWB柱上泡沫Model S采埃孚駕駛座安全氣囊、中央安全氣囊、底盤部件Model Y,Model X,Model SACPS Automotive拖車杠Model XFraenkische電機油冷卻管、電池冷卻管、發動機

37、散熱器軟管、Model 3請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明資料來源：Marklines，各公司公告，西部證券研發中心2.2 特斯拉北美供應商目前以外資供應商為主特斯拉北美供應商目前以外資供應商為主21圖：北美特斯拉的外資供應商圖：北美特斯拉的外資供應商公司名稱公司名稱供應零部件供應零部件搭載車型（美國生產）搭載車型（美國生產）挪威海德魯前防撞塊、鋁制保險杠柱Model YEJOT緊固件、通用件Model X,Model S,Model 3Kostal轉向管柱模塊、轉向柱多功能開關、車窗玻璃開關Model Y,Model S安通林立柱護板Model YFischer中控臺儲物倉Mode

38、l S,Model X安波福高壓線束、低壓線束、充電電纜Model SEuro Group電機鐵芯Model SAutoliv安全氣囊及附件、安全帶預緊器、內后視鏡三目攝像頭總成、斷電保護開關Model Y,Model 3Altor Solutions擱腳板、座椅墊片、后備廂飾片Model X,Model S馬勒發動機冷卻風扇電機Model Y,Model 3電裝空調壓縮機Model Y圣戈班車窗玻璃Model Y,Model 3Nifco座椅靠背卡扣、車窗玻璃孔塞Model S,Model 3Pirelli輪胎Model X,Model 3,Model Y固特異輪胎Model Y石通瑞吉座椅

39、導軌位置傳感器、連接器Model Y請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明資料來源：Marklines，各公司公告，西部證券研發中心2.3 中國供應商有望在墨西哥開啟第二輪國產替代中國供應商有望在墨西哥開啟第二輪國產替代22圖：部分供應北美特斯拉的中國供應商圖：部分供應北美特斯拉的中國供應商供應商供應商供應品種供應品種配套車型配套車型拓普集團轉向節、控制臂、副車架等Model Y,Model 3,Model X三花智控電子膨脹閥等Model Y均勝電子安全氣囊、車內溫度傳感器、電動窗開關、Model 3福耀玻璃后三角窗玻璃Model 3模塑科技保險杠Model Y億和控股前排座椅核心骨架結

40、構件北美加州和德州工廠所有車型旭升集團動力系統殼體等Model S中國廠商有望在墨西哥實現第二輪國產替代中國廠商有望在墨西哥實現第二輪國產替代。特斯拉上海工廠于2019年1月開工建設，9月完工，3年生產了超過100萬輛整車，國產供應商憑借快速的響應能力、優異的開發能力、穩定可靠的生產能力、低成本等優勢切入供應鏈，截至2022年8月，上海工廠供應鏈的本土化率已超過95%。我們認為，在墨西哥建廠的國產供應商有望復刻該路徑，實現北美特斯拉供應商的第二輪國產替代。國產供應商積極布局墨西哥國產供應商積極布局墨西哥，產業鏈迎來新機遇產業鏈迎來新機遇。當前供應特斯拉北美的國產供應商包括拓普、三花、旭升、銀輪

41、、均勝、繼峰、福耀等。請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明2021年及之前，新泉股份、華域汽車、新泉股份、愛柯迪、伯特利、三花智控、均勝電子、文燦股份、福耀玻璃等近二十家中國廠商已在墨西哥具有生產基地布局；2022年，拓普集團、嶸泰股份、銀輪股份、岱美股份等公司紛紛開始墨西哥工廠建設。根據公司公告、官網等，部分國產供應商在墨西哥工廠達產后的年銷售額，其中拓普在40億元左右，三花智控、伯特利在16-20億元之間，愛柯迪、新泉在8-10億元左右，嶸泰股份、銀輪在3-5億元之間。資料來源：各公司公告，西部證券研發中心2.3 國產供應商加速墨西哥建廠國產供應商加速墨西哥建廠23圖：各公司墨西哥工

42、廠達產年銷售額預測圖：各公司墨西哥工廠達產年銷售額預測051015202530354045拓普三花智控伯特利新泉嶸泰股份愛柯迪銀輪(億元)請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明資料來源：各公司公告，西部證券研發中心24通過建廠投資通過建廠投資供應商供應商供應品種供應品種設立時間設立時間墨西哥工廠（計劃）產能墨西哥工廠（計劃）產能拓普集團輕量化底盤、內飾系統、熱管理系統及機器人執行器等產品2022年9月不超過 2 億美元設立子公司，22年11月末投產運營一期買到220畝。工廠總占地面積43,000平方米，建筑面積18,610平方米新泉股份儀表板、門板等飾件2020年投600萬美元建子公司，2

43、021年投3000萬美元增資根據官方公眾號，建成后大約每年銷售1.5億美元愛柯迪鋁合金精密壓鑄件2015年投資2000萬美元設立2016年量產，2017年基地收入近1400萬美元?，F擴大產能中，預計2H22竣工，明年年初將正式投產，根據寧波市政府官網，預計每年銷售3.5億元延鋒（華域）座椅骨架等內飾2021年1月建立墨西哥生產基地上聲電子車載揚聲器2017年建立墨西哥生產基地立中集團中間合金新材料、鑄造鋁合金材料和鋁合 金車輪產品2020年出資建立立中墨西哥子公司公司子公司保定市立中車輪跟天津立中車輪共同出資成立立中墨西哥，立中墨西哥投資總額為為17000萬美元祥鑫科技精密沖壓模具和金屬結構件

44、2021年建立，主要為延鋒配套新坐標氣門組精密零部件、氣門傳動組精密零部件2018年投資400萬美元設立子公司2021年8月披露的設計產能為年產100萬臺套液壓挺柱，100萬臺套滾輪搖臂和100萬臺套高壓泵挺柱富奧股份串聯泵產品2019年設立墨西哥子公司配套大眾億和控股前排座椅核心骨架結構件2022年1月公告二期投資完成（共三期）當前產能10億元，三期產能將具備20億元模塑科技保險杠、防擦條等汽車裝飾件2016年墨西哥公司奠基通過募投項目投資通過募投項目投資供應商供應商供應品種供應品種投資額投資額投產時間投產時間達產時間達產時間墨西哥工廠（計劃）產能墨西哥工廠（計劃）產能三花智控熱管理閥件37

45、00萬美元2015年2017年年產80萬套銀輪股份熱管理部件、空調箱，前端模塊27000萬人民幣2023年2025年達產后預計年均銷售收入約 4.22 億元人民幣岱美股份汽車頂棚系統集成產品、汽車頂棚產品82342萬元2022年2024年建成后可年產汽車頂棚系統集成產品 30 萬套、汽車頂棚產品 60 萬套伯特利輕量化零部件5000萬美元2020年2023年8月年產400萬件嶸泰股份輕量化鋁合金零件擴產一期1.3億2021年2022年一期新增181萬件年產能（兩億元收入）輕量化鋁合金零件擴產二期2.7個億2022年末2024年二期新增86 萬件年產能通過收購投資通過收購投資供應商供應商供應品種

46、供應品種獲得方式獲得方式均勝電子生產輕量化底盤、內飾系統、熱管理系統及機器人執行器2015年后通過幾次收購獲得墨西哥生產工廠文燦股份鋁壓鑄件2020 年收購法國百煉集團獲得墨西哥工廠繼峰股份座椅頭枕、扶手等內飾配件2019年收購格拉默獲得墨西哥和北美工廠福耀玻璃汽車玻璃2019年以人民幣791258元收購墨西哥工廠凌云股份尼龍管2019年后通過德國子公司收購得到2.3 墨西哥工廠加速向國產供應商轉變墨西哥工廠加速向國產供應商轉變圖：國產供應商加速墨西哥建廠圖：國產供應商加速墨西哥建廠CONTENTS目目錄錄CONTENTS目目 錄錄墨西哥工廠加速向中國供應商轉變極致制造，成本決勝極致制造，成本

47、決勝投資建議010203第三篇章開啟，特斯拉生產制造革命加速風險提示0405請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明資料來源：特斯拉投資者日，西部證券研發中心3.1 極致制造極致制造，決勝降本決勝降本26圖：圖：Model 3已實現降本已實現降本30%（2018年以來）年以來）圖：特斯拉降本主要來源圖：特斯拉降本主要來源極致制造極致制造，降本決勝降本決勝。特斯拉始終堅持將降本理念貫穿至企業生產、經營等各個環節，自2018年以來，實現Model 3整車降本30%，同時，下一代汽車平臺目標實現降本50%。為實現這一目標，特斯拉外部注重簡化供應鏈體系，構建本土化生產模式；內部注重精細化管理+產品迭

48、代升級，一體化壓鑄+4680CTC定義極致制造，引領產業變革浪潮。供應鏈簡化供應鏈簡化+本土化生產本土化生產，強化區域供需平衡強化區域供需平衡。特斯拉在全球三大市場分別設有超級工廠，通過在原有供應鏈基礎上，簡化Tier1和Tier2，加深垂直整合，實現95%以上的供應鏈本土化（以上海工廠為例），保障區域供需平衡。一體化壓鑄一體化壓鑄+46804680CTCCTC定義極致制造定義極致制造。一體化壓鑄顛覆沖壓&焊裝，4680 CTC提升總裝效率。前、后地板一體化壓鑄+4680 CTC+四門兩蓋、側圍，同時并行涂裝、總裝流程，裝配效率提升44%，空間效率提升30%，下一代平臺成本有望下降50%。請務

49、必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明資料來源：特斯拉投資者日，西部證券研發中心3.1 極致制造極致制造，決勝降本決勝降本27圖：特斯拉實現全方位降本（其一）圖：特斯拉實現全方位降本（其一）銷量增長銷量增長產能提升產能提升管理效率管理效率產品優化產品優化管理成本較傳統廠商低管理成本較傳統廠商低60%-70%特斯拉加州工廠特斯拉加州工廠較較2018年生產效年生產效率提升率提升2倍；公司倍；公司管理成本相比傳管理成本相比傳統 廠 商 低統 廠 商 低 60%-70%。加速產品優化升級，整車降本加速產品優化升級，整車降本30%特斯拉通過整車特斯拉通過整車材料材料、生產制造生產制造等方面不斷優化等方面

50、不斷優化，截至截至2022年年，特特斯拉斯拉Model 3單車單車已實現降本已實現降本30%020406080100120140費里蒙特德州中國柏林圖：圖：2023年各工廠產能預測（萬輛）年各工廠產能預測（萬輛）預計預計2023年特斯拉全球產能年特斯拉全球產能275萬輛萬輛2022年特斯拉產年特斯拉產能實現快速爬坡能實現快速爬坡，總產量達總產量達137萬輛萬輛，同比增長同比增長 52%。我們預計我們預計，特斯特斯拉拉2023年產能將年產能將達到達到275萬輛萬輛。預計預計2023年特斯拉全球銷量年特斯拉全球銷量200萬輛萬輛圖：特斯拉全球銷量（萬輛）圖：特斯拉全球銷量（萬輛）0%20%40%6

51、0%80%100%0501001502002502019202020212022 2023E銷量同比增速2022年特斯拉全年特斯拉全球銷量達球銷量達131萬輛萬輛，同比增長同比增長 41%，繼續保持高速增繼續保持高速增長長。我們預計我們預計，2023年特斯拉全年特斯拉全球銷量有望達到球銷量有望達到200萬輛萬輛。產銷快速提升，實現規模效應產銷快速提升，實現規模效應請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明資料來源：特斯拉投資者日，西部證券研發中心3.1 極致制造極致制造，決勝降本決勝降本28圖：特斯拉實現全方位降本（其二）圖：特斯拉實現全方位降本（其二）本土化本土化供應商規模供應商規模制造變革

52、制造變革特斯拉目前擁有加州、德州、上海、柏林四大超特斯拉目前擁有加州、德州、上海、柏林四大超級工廠，同時宣布將在墨西哥新萊昂州新建工級工廠，同時宣布將在墨西哥新萊昂州新建工廠，實現對北美、中國、歐洲三大市場全面覆廠，實現對北美、中國、歐洲三大市場全面覆蓋，實現本土化生產，降低運輸成本。蓋，實現本土化生產，降低運輸成本。特斯拉實現全球三大市場本土化生產特斯拉實現全球三大市場本土化生產特斯拉引領生產制造革命：特斯拉引領生產制造革命：4680 CTC+一體化壓鑄一體化壓鑄特斯拉通過不斷優化一體特斯拉通過不斷優化一體化壓鑄，并由“串行”向化壓鑄，并由“串行”向“并行”改進涂裝、總裝“并行”改進涂裝、總

53、裝工序，前、后地板一體化工序，前、后地板一體化壓鑄壓鑄+4680CTC+四門兩四門兩蓋、側圍，裝配效率提升蓋、側圍，裝配效率提升44%，空間效率提升，空間效率提升30%，下一代平臺成本有，下一代平臺成本有望下降望下降50%。特斯拉加強供應鏈管理簡化：特斯拉加強供應鏈管理簡化：配置簡化配置簡化+垂直整合垂直整合。特斯特斯拉在形成龐大供應鏈規?；谛纬升嫶蠊溡幠；A上礎上，繼續簡化供應鏈繼續簡化供應鏈，加加深垂直整合深垂直整合，在確保供應鏈在確保供應鏈穩定基礎上穩定基礎上，進一步提升自進一步提升自身議家能力身議家能力。打造全球供應鏈體系，提升自身議價能力打造全球供應鏈體系，提升自身議價能力請

54、務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明資料來源：特斯拉投資者日，西部證券研發中心3.1 極致制造極致制造，降本決勝降本決勝29圖：特斯拉永磁電機計劃不再使用稀土材料圖：特斯拉永磁電機計劃不再使用稀土材料圖：特斯拉下一代動力系統計劃減少圖：特斯拉下一代動力系統計劃減少75%碳化硅使用量碳化硅使用量特斯拉全新動力系統預計可實現降本特斯拉全新動力系統預計可實現降本10001000美元美元。在下一代全新動力總成中，特斯拉在保證整車性能和效率不變的情況下，計劃減少75%的碳化硅使用量，永磁電機不再使用稀土材料。此外，全新動力系統可實現與任何電池化學物質的兼容，極大地提升了電池制造的靈活性和種類來源，預

55、計全新動力系統將可實現降本1000美元/輛。請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明資料來源：IDRA，特斯拉官網，西部證券研發中心3.2 一體化壓鑄：開啟一體化壓鑄：開啟9000噸級壓鑄機時代噸級壓鑄機時代30圖：圖：Cybertruck一體化車身結構一體化車身結構圖：圖：9000噸級壓鑄機噸級壓鑄機Giga Press90009000噸級壓鑄機噸級壓鑄機GigaGiga PressPress完成交付完成交付，未來將用于未來將用于CybertruckCybertruck車身生產車身生產。2022年5月特斯拉向意德拉采購9000TGiga Press超大型壓鑄機，并計劃用于Cybertruc

56、k車身一體化壓鑄當中。2022年10月，意德拉宣布用于Cybertruck車身制造的9000T壓鑄機GigaPress已完成建造和測試，并于2022年末在德州工廠完成組裝。此外，2022年12月，新一批66臺庫卡機器人已抵達德州工廠，預計未來將配合Giga Press共同應用于Cybertruck生產線當中。截至目前截至目前，特斯拉向意德拉采購的特斯拉向意德拉采購的3 3臺臺90009000T T超大型壓鑄機已全部抵達德州工廠超大型壓鑄機已全部抵達德州工廠。根據特斯拉投資者日消息，Cybertruck將在年內正式發布。我們預計，2023年年中將進入小批量生產階段，年底有望實現大規模量產。請務必

57、仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明資料來源：特斯拉公告，西部證券研發中心3.2 一體化壓鑄：前一體化壓鑄：前、后地板全面應用后地板全面應用，整體焊點減少整體焊點減少1600+個個31圖：特斯拉一體化壓鑄后地板圖：特斯拉一體化壓鑄后地板(左）左）VS 德州奧斯汀工廠一體化壓鑄后地板德州奧斯汀工廠一體化壓鑄后地板&前地板（右）前地板（右）特斯拉一體化壓鑄全面拓展至前地板特斯拉一體化壓鑄全面拓展至前地板。Model Y一體化壓鑄后地板總成，整體零件數量將由70個減少至1-2個，預計減少焊點數量700-800個，目標實現下車體總成減重30%，制造成本下降40%；德州奧斯汀工廠生產的一體化壓鑄車身方案

58、，可將前&后地板零部件數量從171減少至2個，焊接點數量減少超1600個。Model Y rear underbody,2 pieces of metal(eventually a single piece)Model 3 rear underbody,70 pieces of metalModel 3 body structure,171 pieces of metal highlightedAustin-made Model Y body structure,2 pieces of metal highlighted,1600 fewer welds請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲

59、明資料來源：新浪財經、特斯拉財報，汽車之心，TechWeb，江蘇省汽車流通協會，西部證券研發中心3.2 一體化壓鑄：四大超級工廠加速部署大型壓鑄機一體化壓鑄：四大超級工廠加速部署大型壓鑄機32表：特斯拉四大工廠表：特斯拉四大工廠6000T以上大型壓鑄機部署情況以上大型壓鑄機部署情況工廠工廠目前產能目前產能（萬輛（萬輛/年）年）20232023年產能預測年產能預測（萬輛（萬輛/年）年）生產車型生產車型6000T6000T以上壓鑄機數量以上壓鑄機數量對應一體化壓鑄產能對應一體化壓鑄產能（萬件（萬件/年）年）應用零部件應用零部件加州弗里蒙特工廠6565Model 3/Y/S/X220車身后地板、前地

60、板上海超級工廠110125Model 3/Y550車身后地板德州奧斯汀超級工廠2150Model Y/Cybertruck660車身前地板（前縱梁）、后地板柏林超級工廠2135Model Y2（規劃8臺）20車身后地板特斯拉四大工廠加速部署大型壓鑄機特斯拉四大工廠加速部署大型壓鑄機，對應一體化壓鑄年產能約為對應一體化壓鑄年產能約為150150萬件萬件。目前，特斯拉四大工廠共計部署15臺以上大型壓鑄機，其中上海工廠在裝配5臺大型壓鑄機，用于Model Y后地板生產的基礎上，繼續加速部署更多大型壓鑄機。德州工廠引入9000T Giga Press超大型壓鑄機，并計劃用于Cybertruck車身一體

61、化壓鑄，開啟9000噸級壓鑄機時代。特斯拉四大工廠對應一體化壓鑄年產能已達到150萬件左右。請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明資料來源：汽車地板焊接結構優化，特斯拉電池日，西部證券研發中心3.3 一體化壓鑄一體化壓鑄VS傳統工藝：簡化生產工序傳統工藝：簡化生產工序，降低人工成本降低人工成本33圖：傳統壓鑄工藝圖：傳統壓鑄工藝VS一體化壓鑄工藝流程（以下車體總成為例）一體化壓鑄工藝流程（以下車體總成為例）開卷落料開卷落料拉延成型拉延成型修邊沖孔整形修邊沖孔整形翻整形修邊翻整形修邊修邊沖孔修邊沖孔前地板前地板中地板中地板后地板后地板鑄造小零件鑄造小零件前地板壓鑄機前地板壓鑄機中地板壓鑄機中

62、地板壓鑄機后地板壓鑄機后地板壓鑄機前地板前地板中地板中地板后地板后地板連接件連接件（螺栓、螺母）（螺栓、螺母）傳統壓鑄工藝傳統壓鑄工藝一體化壓鑄工藝一體化壓鑄工藝下車體總成下車體總成傳統壓鑄工藝：傳統壓鑄工藝：以生產下車體總成的流程為例，整車廠以卷鋼為最初輸入，經沖壓、焊接工序完成前、中、后地板總成，最后通過一定數量的連接件進行組裝，得到下車體總成。一體化壓鑄工藝：一體化壓鑄工藝：該工藝大幅度減少沖壓、焊接使用量，一體化地板直接通過超大型壓鑄機壓鑄成型，再通過少量連接件進行組裝，將原有9道降低至2道，效率得到顯著提升。一體化壓鑄實現工藝簡化一體化壓鑄實現工藝簡化，將大幅減少人工成本將大幅減少人

63、工成本。據智駕網和愛卡汽車，北京現代順義工廠年產能45萬輛，其車身車間員工為218人。我們測算，傳統沖壓&焊接工藝需要工人約120人，而一體化壓鑄工藝僅需要約30人，人工成本大幅減少。請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明資料來源：特斯拉電池日，西部證券研發中心3.3 一體化壓鑄一體化壓鑄VS傳統工藝：零件數量大幅減少傳統工藝：零件數量大幅減少，生產效率快速提升生產效率快速提升34圖：傳統沖壓圖：傳統沖壓&焊接與一體化壓鑄工藝對比焊接與一體化壓鑄工藝對比傳統沖壓傳統沖壓&焊接工藝焊接工藝一體化壓鑄工藝一體化壓鑄工藝沖壓單件沖壓單件前中后地板總成前中后地板總成下車體總成下車體總成約220個2

64、3個1個連接件連接件約100個約50個前中后地板總成前中后地板總成下車體總成下車體總成23個1個連接件約50個沖壓車間沖壓車間機運線機運線焊裝車間焊裝車間壓鑄機一體成型壓鑄機一體成型一體化壓鑄可將下車體總成一體化壓鑄可將下車體總成（前中后地板總成前中后地板總成）零部件數量減少至零部件數量減少至2 2-3 3個個。仍以下車體總成為例，使用傳統沖壓&焊接工藝需要超370個零件，一體化壓鑄則直接輸出下車體總成2-3個，再經少量焊接后，即可完成下車體總成的制造。一體化壓鑄可顯著減少工時一體化壓鑄可顯著減少工時、實現躍進式提效實現躍進式提效。傳統工藝下，下車體總成制造將經過沖壓、焊接兩大車間，總工時超2

65、小時。相比之下，特斯拉Model Y后地板壓鑄時間已縮短至120秒，預計日產能將超過400件，生產效率提升約40倍。工時約2小時工時約120秒請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明資料來源：汽車維修技術網，西安汽車網，有駕，輕量化技術在汽車上的應用，西部證券研發中心3.3 一體化壓鑄一體化壓鑄VS傳統工藝：大幅降低焊點數量傳統工藝：大幅降低焊點數量，降本作用明顯降本作用明顯35圖：奧迪圖：奧迪A8卷邊連接、鉚接工藝卷邊連接、鉚接工藝圖：新一代奧迪圖：新一代奧迪A8連接工藝連接工藝整車上的連接點數量一般在整車上的連接點數量一般在30003000-60006000個之間個之間。以奧迪A8為例，

66、新一代奧迪A8車身上大量應用了自切削螺釘聯接、激光焊接、鉚接等技術，車身連接工藝達到了14種，包括MIG焊、點焊、保護焊、遠程激光焊等8種熱連接技術和專門針對鋁材的沖鉚連接、用于不同材料拼接的自攻螺栓、卷邊連接等6種冷連接技術，連接點數量預計超連接點數量預計超50005000個個。圖：奧迪圖：奧迪A8連接點數量（部分）連接點數量（部分）連接工藝連接工藝點焊點焊凸焊凸焊無鉚無鉚FDSFDS數量數量17556246885請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明資料來源：X技術，大型汽車沖壓生產線技術與裝備現狀與發展，東風本田二工廠10萬臺車身柔性焊裝線工藝設計和應用，汽車公社，易車網，多工位壓力

67、機在汽車沖壓生產中的應用，西部證券研發中心3.3 一體化壓鑄一體化壓鑄VS傳統工藝：壓鑄機等設備成本下降傳統工藝：壓鑄機等設備成本下降36表：傳統沖壓表：傳統沖壓&焊接工藝的設備成本測算焊接工藝的設備成本測算傳統沖壓工藝制造設備主要為壓力機傳統沖壓工藝制造設備主要為壓力機、沖壓模具沖壓模具。在沖壓環節分為整車廠采購的外覆蓋件壓力機和零部件廠采購的車身結構件組件壓力機。二者通過更換不同的沖壓模具可實現多種外觀尺寸沖壓件生產。預計預計5050萬產能的生產線需要沖壓設備投資約萬產能的生產線需要沖壓設備投資約1 1億元億元。根據大型汽車沖壓生產線技術與裝備現狀與發展等文章顯示，我們測算沖壓制造車身前、

68、后地板的過程約分別需要：大型壓力機1臺，小型壓力機15臺。大型沖壓模具1臺，小型沖壓模具15臺，設備總成本約1億元。預計預計5050萬產能的生產線需要焊接設備投資約為萬產能的生產線需要焊接設備投資約為1 1.2525億元億元。參考東風本田二工廠10萬臺車身柔性焊裝線工藝設計和應用和汽車公社相關文章，我們測算傳統工藝下生產Model Y后地板焊點所需數量700-800個，前地板焊點所需數量900-1000個，生產所需的焊接設備投入約1.25億元。工藝工藝所需設備所需設備加工零件加工零件輸出零件輸出零件設備成本設備成本沖壓開卷線1大型壓力機1小型壓力機15大型沖壓模具1小型沖壓模具15鋼材地板單件

69、3約1億元焊接焊接機器人2焊接搬運機器人1夾具1連接件地板總成1約1.25億元請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明資料來源：特斯拉電池日，譽格壓鑄，西部證券研發中心3.3 一體化壓鑄一體化壓鑄VS傳統工藝：壓鑄機等設備成本下降傳統工藝：壓鑄機等設備成本下降37表：傳統工藝和一體化壓鑄工藝的設備成本對比表：傳統工藝和一體化壓鑄工藝的設備成本對比預計年產能預計年產能5050萬臺的生產線需要布局萬臺的生產線需要布局5 5套套60006000T T以上壓鑄島以上壓鑄島，成本約為成本約為2 2.5 5億元億元。壓鑄島的基本外圍設備有熔煉爐、噴涂設備、拾取設備、空氣冷卻架貨水冷箱、修邊機、氣缸內襯輸

70、送帶、模具溫度機等，與壓鑄機、壓鑄模具等核心設備組合在一起即構成壓鑄生產單元，即壓鑄島?？紤]到下車體大型結構件至少需要6000T以上的壓鑄機，我們測算，年產能50萬臺的生產線需要為下車體總成布局預計5套6000T以上壓鑄島，成本約為2.5億元。傳統工藝傳統工藝一體化壓鑄一體化壓鑄沖壓沖壓焊接焊接壓鑄壓鑄設備數量設備數量開卷設備模具壓力機焊機夾具壓鑄島成本成本（億元）（億元）11.252.5請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明一體化壓鑄后地板預計可實現降本一體化壓鑄后地板預計可實現降本307元元/輛輛。我們通過對傳統工藝和一體化壓鑄工藝生產車身地板所用的設備、人員、制造、原材料等成本進行核

71、算，以年產能50萬輛的產線為例，假定傳統/一體化壓鑄工藝良率分別為95%/90%，同時考慮10年期的設備折舊。經測算，預計一體化壓鑄后地板單車可實現降本307元。資料來源：汽車之家，汽車材料網，西部證券研發中心3.3 一體化壓鑄一體化壓鑄VS傳統工藝：前傳統工藝：前、后地板將分別實現降本后地板將分別實現降本489/307元元/輛輛38表：傳統沖壓表：傳統沖壓&焊接工藝和一體化壓鑄工藝生產鋁制車身后地板的成本測算焊接工藝和一體化壓鑄工藝生產鋁制車身后地板的成本測算后地板降本測算后地板降本測算傳統沖壓傳統沖壓&焊接工藝焊接工藝成本（億元）成本（億元）一體化壓鑄工藝一體化壓鑄工藝成本（億元）成本（億

72、元）工序數量工序數量經沖壓至焊接工藝，工序約9項-總成壓鑄一體成型以及少量焊接過程，工序約2項-零件數量零件數量70-1-工時工時約2小時-約120秒-鑄件良率鑄件良率95%90%計劃產能（萬輛）計劃產能（萬輛）50 50 實際鑄件（萬件）實際鑄件（萬件）48 45 設備設備沖壓：開卷線1、大型壓力機1、小型壓力機15、大型模具1、小型模具15焊接：焊接機器人2、焊接搬運機器人1夾具12.25壓鑄：6000T以上壓鑄機5套焊接：夾具56、焊機2、機器人563.0固定資產折舊（固定資產折舊（10年期）年期）0.230.30人員人員1200.24300.06焊點焊點焊點數量約700800個，成本約

73、750元3.75連接點數量約50個，成本約50元0.23鋁合金材料（億元）鋁合金材料（億元）后地板50kg，傳統鋁合金21元/kg4.99后地板45kg，免熱處理鋁合金30元/kg6.75年內總成本（億元）年內總成本（億元）9.20 7.34一體化壓鑄后地板單車節省成本一體化壓鑄后地板單車節省成本307元元請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明前地板降本測算前地板降本測算傳統沖壓傳統沖壓&焊接工藝焊接工藝成本（億元）成本（億元）一體化壓鑄工藝一體化壓鑄工藝成本（億元）成本（億元）工序數量工序數量經沖壓至焊接工藝，工序約9項-總成壓鑄一體成型以及少量焊接過程，工序約2項-零件數量零件數量90

74、-1-工時工時約2小時-約120秒-鑄件良率鑄件良率95%90%計劃產能（萬輛）計劃產能（萬輛）50 50 實際鑄件（萬件）實際鑄件（萬件）48 45 設備設備沖壓：開卷線1、大型壓力機1、小型壓力機15、大型模具1、小型模具15焊接：焊接機器人2、焊接搬運機器人1夾具12.25壓鑄：6000T以上壓鑄機5套焊接：夾具56、焊機2、機器人563.00固定資產折舊（固定資產折舊（10年期）年期）0.230.30人員人員1200.24300.06焊點焊點焊點數量約900-1000個，成本約950元4.75連接點數量約50個，成本約50元0.25鋁合金材料（億元）鋁合金材料（億元）前地板60kg，傳

75、統鋁合金21元/kg6.30前地板54kg，免熱處理鋁合金30元/kg8.10年內總成本（億元）年內總成本（億元）11.52 8.71一體化壓鑄前地板單車節省成本一體化壓鑄前地板單車節省成本489元元一體化壓鑄前地板預計可實現降本一體化壓鑄前地板預計可實現降本489元元/輛輛，合計實現降本合計實現降本796元元/輛輛。參照后地板定量降本的測算方式，預計前地板可實現單車降本489元，前前、后地板合計實現降本后地板合計實現降本796元元/輛輛。此外，考慮到整車重量的下降對續航里程的提升效果，同等續航里程要求下，單車電池成本將會下降。我們預計，隨著一體化壓鑄應用拓展，中長期降本將有更大空間。資料來源

76、：汽車之家，汽車材料網，西部證券研發中心3.3 一體化壓鑄一體化壓鑄VS傳統工藝：前傳統工藝：前、后地板將分別實現降本后地板將分別實現降本489/307元元/輛輛39表：傳統沖壓表：傳統沖壓&焊接工藝和一體化壓鑄工藝生產鋁制車身前地板的成本測算焊接工藝和一體化壓鑄工藝生產鋁制車身前地板的成本測算CONTENTS目目錄錄CONTENTS目目 錄錄墨西哥工廠加速向中國供應商轉變極致制造，成本決勝投資建議投資建議010203第三篇章開啟，特斯拉生產制造革命加速風險提示0405請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明資料來源：Wind，西部證券研發中心（注：拓普集團采用預測數據，其余公司采用Wind

77、一致預期，時間2023/3/7）4.投資建議及盈利預測投資建議及盈利預測41表：重點公司盈利預測表：重點公司盈利預測宏圖第三篇章開啟宏圖第三篇章開啟，特斯拉生產制造革命加速特斯拉生產制造革命加速。特斯拉產業鏈經歷三個階段：上海工廠開啟“特斯拉浪潮”，疫情后“特斯拉加速向中國工廠轉變”,當前正在進入“墨西哥工廠加速向國產供應商轉變”。投資建議：投資建議：供應鏈變革 asp 持續增長，帶動特斯拉產業鏈供應商全面突破歷史收入天花板，加速墨西哥建廠，在墨西哥開啟第二輪國產替代，并有望成長成為國際 Tier1，建議關注重點公司拓普集團，旭升集團，新泉股份，銀輪股份。特斯拉生產制造革命：一體化壓鑄+468

78、0 CTC。1）大噸位壓鑄機，建議關注力勁科技、伊之密；2）模具、免熱材料，建議關注合力科技、永茂泰、立中集團；3）壓鑄件，建議關注愛柯迪、文燦股份、廣東鴻圖；4）4680CTC，建議關注三花智控。代碼代碼簡稱簡稱收盤價收盤價(元）元）總市值（億元）總市值（億元）凈利潤（億元）凈利潤（億元）P/EP/E2022E2022E2023E2023E2024E2024E2022E2022E2023E2023E2024E2024E601689.SH拓普集團58.75 647.45 18.1 24.1 32.3 35.9 26.9 20.1 603305.SH旭升集團36.57 243.77 6.9 10

79、.5 14.3 35.4 23.2 17.1 603179.SH新泉股份39.43 192.14 4.7 7.5 10.5 41.1 25.8 18.4 002126.SH銀輪股份14.41 114.15 3.7 5.6 7.8 31.0 20.3 14.7 600933.SH愛柯迪24.00 211.98 6.3 8.0 10.5 33.9 26.4 20.1 603348.SH文燦股份54.47 143.54 2.7 5.9 8.7 52.8 24.2 16.5 002101.SZ廣東鴻圖22.53 119.16 4.7 5.4 6.8 25.2 21.9 17.5 300428.SZ立中

80、集團29.60 182.62 5.011.2 15.8 30.616.3 11.6 605208.SH永茂泰15.90 40.35 1.1 2.5 4.7 37.0 16.0 8.5 CONTENTS目目錄錄CONTENTS目目 錄錄墨西哥工廠加速向中國供應商轉變極致制造，成本決勝投資建議010203第三篇章開啟，特斯拉生產制造革命加速風險提示風險提示0405請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明43風險提示風險提示一體化壓鑄技術應用拓展不及預期一體化壓鑄技術應用拓展不及預期。大型壓鑄機產能爬坡進展受阻，導致設備的延期交付，將直接影響下游主機廠一體化壓鑄結構件產品的量產進度低于預期。特斯拉

81、柏林工廠特斯拉柏林工廠、德州工廠產能爬坡不及預期德州工廠產能爬坡不及預期。目前，特斯拉四大工廠均已部署6000T以上大型壓鑄機，其中，德州工廠、柏林工廠產能仍處在爬坡階段。若兩大工廠產能爬坡不及預期，將直接影響到特斯拉銷量及一體化壓鑄結構件產品量產進度。46804680電池產量提升不及預期電池產量提升不及預期。特斯拉2023年推出的Cybertruck、Semi等新車型均只使用4680電池，預計全年需求量將超過10GWh，加州工廠、德州工廠的4680電池產量快速提升仍是關鍵，同時內華達州工廠的4680電池新工廠建設也將成為中長期產能的重要保障。重點關注公司業績不及預期重點關注公司業績不及預期。

82、一體化壓鑄業務前期需要較大的資金投入，同時收益兌現需要經歷較長時間。若重點關注公司業績情況不及預期，將直接影響公司一體化壓鑄的進展。上游原材料價格波動上游原材料價格波動。目前，鋁錠價格較去年已出現明顯回落，未來若鋁錠價格出現大幅反彈，將使得中下游成本負擔加重，影響產業鏈平穩發展。投資評級說明投資評級說明44西部證券西部證券投資評級說明投資評級說明行業評級行業評級超配：行業預期未來6-12個月內的漲幅超過市場基準指數10%以上中配：行業預期未來6-12個月內的波動幅度介于市場基準指數-10%到10%之間低配：行業預期未來6-12個月內的跌幅超過市場基準指數10%以上公司評級公司評級買入：公司未來

83、 6-12個月的投資收益率領先市場基準指數20%以上增持：公司未來 6-12個月的投資收益率領先市場基準指數5%到20%之間中性：公司未來 6-12個月的投資收益率與市場基準指數變動幅度相差-5%到5%賣出：公司未來 6-12個月的投資收益率落后市場基準指數大于5%報告中所涉及的投資評級采用相對評級體系報告中所涉及的投資評級采用相對評級體系，基于報告發布日后基于報告發布日后6-12個月內公司股價個月內公司股價（或行業指數或行業指數）相對同期當地市場基準指數的市場表現預期相對同期當地市場基準指數的市場表現預期。其中其中，A股市場以滬深股市場以滬深300指數為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市

84、場以標普指數為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普500指數為基準指數為基準。分析師聲明分析師聲明本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業態度、專業審慎的研究方法，使用合法合規的信息，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。聯系地址聯系地址聯系地址：聯系地址：上海市浦東新區耀體路276號12層北京市西城區月壇南街59號新華大廈303深圳市福田區深南大道6008號深圳特區報業大廈10C聯系電話：聯系電話：021-38584209免責聲明免

85、責聲明45本報告由西部證券股份有限公司（已具備中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格）制作。本報告僅供西部證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）機構客戶使用。本報告在未經本公司公開披露或者同意披露前，系本公司機密材料，如非收件人（或收到的電子郵件含錯誤信息），請立即通知發件人，及時刪除該郵件及所附報告并予以保密。發送本報告的電子郵件可能含有保密信息、版權專有信息或私人信息，未經授權者請勿針對郵件內容進行任何更改或以任何方式傳播、復制、轉發或以其他任何形式使用，發件人保留與該郵件相關的一切權利。同時本公司無法保證互聯網傳送本報告的及時、安全、無遺漏、無錯誤或無病毒，敬請諒解。本報告基于已公開的信息

86、編制，但本公司對該等信息的真實性、準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷，該等意見、評估及預測在出具日外無需通知即可隨時更改。在不同時期，本公司可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。同時，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。對于本公司其他專業人士（包括但不限于銷售人員、交易人員）根據不同假設、研究方法、即時動態信息及市場表現，發表的與本報告不一致的分析評論或交易觀點，本公司沒有義務向本報告所有接收者進行更新。本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資

87、者應當自行關注相應的更新或修改。本公司力求報告內容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結論和建議僅供投資者參考之用，并非作為購買或出售證券或其他投資標的的邀請或保證?？蛻舨粦员緢蟾嫒〈洫毩⑴袛嗷蚋鶕緢蟾孀龀鰶Q策。該等觀點、建議并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對客戶私人投資建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素，必要時應就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專業財務顧問的意見。本公司以往相關研究報告預測與分析的準確，不預示與擔保本報告及本公司今后相關研究報告的表現。對依據或者使用本報告及

88、本公司其他相關研究報告所造成的一切后果，本公司及作者不承擔任何法律責任。在法律許可的情況下，本公司可能與本報告中提及公司正在建立或爭取建立業務關系或服務關系。因此，投資者應當考慮到本公司及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突。對于本報告可能附帶的其它網站地址或超級鏈接，本公司不對其內容負責，鏈接內容不構成本報告的任何部分，僅為方便客戶查閱所用，瀏覽這些網站可能產生的費用和風險由使用者自行承擔。本公司關于本報告的提示（包括但不限于本公司工作人員通過電話、短信、郵件、微信、微博、博客、QQ、視頻網站、百度官方貼吧、論壇、BBS）僅為研究觀點的簡要溝通，投資者對本報告的參考使用須

89、以本報告的完整版本為準。本報告版權僅為本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構或個人不得以翻版、復制、發表、引用或再次分發他人等任何形式侵犯本公司版權。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“西部證券研究發展中心”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。如未經西部證券授權，私自轉載或者轉發本報告，所引起的一切后果及法律責任由私自轉載或轉發者承擔。本公司保留追究相關責任的權力。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。本公司具有中國證監會核準的“證券投資咨詢”業務資格，經營許可證編號為：91610000719782242D。