經濟學人：捐贈還是投資？可持續金融和慈善的交匯點（24頁）.pdf

1、贊助方： 捐贈還是投資？捐贈還是投資？ 可持續金融和 慈善的交匯點 3 捐贈還是投資？捐贈還是投資？ 可持續金融和慈善的交匯點 目錄 目錄 1 關于本報告 2 簡介 4 自覺資本主義 10 投資與捐贈：關鍵考慮因素 16 高凈值人士如何通過投資和捐贈帶來影響 19 投資還是捐贈？ 1 捐贈還是投資？捐贈還是投資？ 可持續金融和慈善的交匯點 The Economist Intelligence Unit Limited 2019 關于本報告關于本報告 投資還是捐贈？可持續金融和慈善的交匯點是經濟學人智庫 （The Economist Intelligence Unit/The EIU）受渣打私人

2、銀行 （Standard Chartered Private Bank）委托所做的一份報告，旨在審 視全球公益創投和影響力投資的現狀，但特別著重亞洲。 本報告作者為Monica Woodley，編輯為Georgia McCafferty。 本報告致力于理解慈善和可持續金融投資如何互相交融，并理解高 凈值人士（high-net-worth individuals ，HNWIs）在選擇投資于何處 以實現影響力的時候所面臨的挑戰。報告發現基于廣泛的案頭研 究，以及經濟學人智庫對亞洲和歐洲八位慈善、可持續性投資及影 響力投資專家進行的深入采訪。 我們感謝以下受訪者付出寶貴時間和提供意見: 大社會資本（

3、Big Society Capital）金融行業和投資者參與資深總 監 Evita Zanuso Social Finance 首席執行官 David Hutchison OBE The Social Investment Consultancy常務董事趙舜茹 RS Group 執行總監麥依敏 RS Group 高級助理主管 Joan Shang EdelGive Foundation 首席執行官 Vidya Shah Kois Invest 創始人兼常務董事 Franois de Borchgrave GITI Group 執行董事兼 Global Philanthropic Circle

4、聯合創始人 Cherie Nursalim The Economist Intelligence Unit Limited 2019 經濟學人智庫對本報告內容負全責。報告發現并不一定反映贊助方觀 點。 2 捐贈還是投資？捐贈還是投資？ 可持續金融和慈善的交匯點 簡介簡介 很多成功的商業人士通過捐贈來傳承自己的遺產。從卡內基家族和 洛克菲勒家族到喬治卡德伯里和喬治皮博迪，公益創投的基石 早已被奠定。不過，隨著全球變暖的威脅愈發明顯和緊迫，大量的 人口仍然生活在貧困線以下。全球高凈值人士正在不斷尋求建設性 捐贈和帶有使命地投資的方式。不論是將他們的部分投資資產轉移 到公益創投領域，還是投資于可持續

5、金融和基于影響力的項目，這 些領域的投資都在激增。 本報告旨在為高凈值人士提供可持續金融和慈善領域的背景信息和 指導。報告所提供的信息旨在幫助他們了解不同的投資或捐贈機 會，從而決定如何分配他們的可持續性投資和慈善項目資產，以期 實現他們想要的結果。 通過一系列的采訪，本報告還審視了當高凈值人士決定擴大投資范 圍，探索純粹以經濟收益為目標的傳統投資領域外時，他們可能面臨 的機遇和挑戰，并且探究了將他們的財富所能產生的影響力最大化的 方法。 本報告并不否認尋求更深入的咨詢意見的必要性，高凈值人士在做 出任何投資決定之前應始終尋求專業意見。 高凈值人士通常會在全球不同地區生活，并跨境經營業務。因此

6、本 報告的內容覆蓋了廣泛的地理范圍。然而，由于發源于及被引入亞 洲、中東地區及非洲的可持續金融、影響力投資和慈善項目增長迅 速，因此這些地區是關注的重點。 報告發現和采訪顯示這類投資可能會十分個人化。由于投資者的目 標和價值觀不同，投資的目的、衡量標準和結果可能都會不一樣。 然而還是有一些規則可循，有經驗的投資者通常會使用一系列的指 導準則來幫助塑造投資策略，他們還會通過其他有經驗的投資者和 慈善家建立聯系和尋求建議。 在撰寫這份報告的時候，經濟學人智庫進行了廣泛的案頭研究，并 對八位專家進行了深入的采訪。這些專家熟知可持續金融、影響力 投資和慈善領域的現狀，所有人對在亞洲、中東地區及非洲開展

7、業 務都有豐富的經驗和深刻的理解。研究主要發現如下： 3 捐贈還是投資？捐贈還是投資？ 可持續金融和慈善的交匯點 The Economist Intelligence Unit Limited 2019 慈善捐贈在不斷增長。慈善捐贈在不斷增長。2008年全球金融危機和全球為實現聯合國 可持續發展目標所做的努力正在改變高凈值人士的投資方式?？?持續投資和公益創投在全球增長勢頭正勁，在亞洲正日趨成熟， 在中東和非洲發展稍緩但也在不斷進步。 定義可能會比較困難。定義可能會比較困難。同一個投資項目一方可能認為是可持續 投資，而另一方則認為是影響力投資。不論名稱如何，為投資 設置參數和目標都十分重要。

8、知識是關鍵。知識是關鍵。同在可持續金融和慈善領域擁有豐富經驗的人和 組織建立聯系以及尋求專家意見，有助于為投資和衡量投資表 現提供信息，并幫助投資者時刻掌握最新發展情況。 使用框架。使用框架。不論在哪個行業進行何種投資，擁有能夠明確投資組 合中不同部分的風險回報水平，并對影響力的貢獻做出預期的框 架至關重要。 對市場進行調查。對市場進行調查。高凈值人士對各類投資都應進行全面調查， 以確保他們對投資工具和投資選項有清楚的認識。這些工具和 選項可以令他們在某個特定領域實現資本分配的最優化使用， 或是對某個特定的慈善組織進行幫助。 4 捐贈還是投資？捐贈還是投資？ 可持續金融和慈善的交匯點 第一章

9、自覺資本主義第一章 自覺資本主義 對很多投資者來說，2008-2009年的國際金 融危機是一個分叉點。金融行業的威力展露 無疑，與此同時，一些決策背后的道德問題 也顯現了出來。人們越來越期望能有一種更 規范且能為社會帶來更多益處的新型資本主 義，并期望金融服務行業能支持實現這個目 標。越來越多的投資者開始質問他們的資金 是如何被運用的，并且要求提供符合自己的 價值的產品。 “國際金融危機影響巨大，”英國金融機構 大社會資本（Big Society Capital）的金融行 業和投資者參與資深總監Evita Zanuso表 示。該機構致力于為能帶來社會變化的慈善 機構和社會企業尋找投資?！艾F在越

10、來越多 的人開始質疑，只尋求回報而不考慮其他因 素是否足夠？” 與政府、社會組織和金融界均有合作的英國 非營利組織Social Finance的首席執行官 David Hutchison OBE（官佐勛章）補充 說：“國際金融危機、環境和社會混亂以及 資本主義一些令人失望的特性令投資者愈發 擔憂，他們想了解自己的資金都產生了什么 樣的影響?！?在2015年，對更道德、更主動作為的金融業 的需求，以及實現該目標的方法的需求變得 更為清晰。聯合國氣候變化大會（COP21） 上，將全球氣溫升幅控制在2攝氏度以內的 必要性受到了廣泛認可，由此達成了一項新 的全球環境公約。金融穩定委員會 （Financ

11、ial Stability Board）設立了氣候相關 金融信息披露工作組（Task Force on Climate-related Financial Disclosures， TCFD），提供環境相關財務報告方面的建 議，這也進一步加強了金融業在實現這一目 標中的作用。與此同時，2015年聯合國還通 過了一系列可持續發展目標（Sustainable Development Goals，SDGs），這為共建更 美好、可持續性更強的未來提供了藍圖，也 為致力于實現這些目標的人提供了共同話 語。 The Economist Intelligence Unit Limited 2019 雖然可持

12、續發展目標建立了定義非財務目標 的框架，實現這些目標的最佳方式卻不甚清 晰。這一領域投資戰略和產品的增長雖得到 了廣泛歡迎，但“可持續”和“道德”等 一些列標簽可能會令人眼花繚亂。高凈值人 士如何保證投資能發揮最大作用? 本報告旨在為高凈值人士提供指引，幫助他 們決定何時投資，如何投資，以及何時捐贈 以期達到符合自身要求的最佳結果。 圖 圖 1 來源：https:/www.un.org 5 捐贈還是投資？捐贈還是投資？ 可持續金融和慈善的交匯點 The Economist Intelligence Unit Limited 2019 名稱的含義名稱的含義 道德投資、社會責任投資、可持續投資和環

13、 境、社會及管治投資（environmental, social and governance，以下簡稱ESG）及影響力投 資這些術語有時可以互相替代，但含義是否 相同? 道德或社會責任投資傾向于采取負面篩選， 即避免投資于對社會和環境有消極影響的企 業。ESG投資由ESG框架指導，不僅排除破壞 性行為，而且尋求那些致力于以可持續的方 式運營的企業。影響力投資走得更遠，這類 投資積極尋找明確社會或環境目標的企業進 行投資。 在本報告中，“可持續投資”將被用來概括 以上這些類別的投資，而影響力投資則將作 為其中一個獨特的子類別。 趙舜茹是國際組織The Social Investment Con

14、sultancy的常務董事，該組織集結了全球 致力于推動社會變革的專家。趙女士認為不 應過于拘泥于術語?！拔覀儾⒉惶谝舛?義，”她說?！拔覀儼呀洕貓蠛虴SG影響 力看得同樣重要，同時也很關注它們如何相 輔相成。但是我們確實認為影響力投資和 ESG投資是不同的?！?一些影響力投資項目同更加傳統的投資項目 類似會設定財務目標，其他的項目則會優先 考慮影響而非利益。當進行影響力投資而不 計財務回報時，投資和同樣快速發展的慈善 領域的界線便開始變得模糊。 Zanuso女士解釋說，傳統的慈善通常只是進 行捐贈，但更具有針對性的投資有時也 被稱為公益創投正在變得越來越普及。 這種類型的資助通常包括一筆

15、資金和其他非 經濟資助，例如分享資源網絡、提供指導 等，以期幫助受資助組織擴大規?；蜻M行復 制。 位于香港的家族辦公室RS Group將慈善的概 念更加推進了一步?！拔覀円恢币詣撔碌姆?式開展慈善事業，”RS Group高級助理主管 6 捐贈還是投資？捐贈還是投資？ 可持續金融和慈善的交匯點 Joan Shang表示?！拔覀儾粫诮ㄖ瞎?名，通常我們會跟不同組織建立伙伴關系 以支持它們的關鍵需求，我們還會像投資 時一樣對這些組織進行盡職調查這是 戰略性慈善?！?她說：“這包括為處于起步階段的影響力 企業提供種子基金，這些企業已形成了商 業模式但可能還沒有充足的市場準備；還 包括為非政府組織（

16、non-governmental organisations，以下簡稱NGOs）提供能力 建設資金?！?Edelweiss Group的慈善分支EdelGive Foundation的首席執行官Vidya Shah十分關 注投資的目的。她表示：“不同類型的慈善 和投資的主要區別在于它們所力求解決的需 求不同?！睂⑦@些不同的因素繪制在同一個 坐標上有助于幫助組織或個人決定他們的最 佳方案。Shah女士解釋道，社會效益和經濟 回報分別在X軸（產出）的兩端，而財務資 源和非財務資源分別在Y軸（投入）的兩 端。 來源：EdelGive Foundation “傳統慈善位于左上方，因為它更多是采取 款項

17、捐贈的方式提供財務資源來制造社 會影響，”她補充道?！癊SG位于右上角， 因為這些是公司投資以提高信譽的項目，但 同時也包含了財務回報的元素?！?社會效益 財務資源 非財務資源 ESG投資 公益創投 傳統慈善 影響力投資 慈善創造影響力投資創造影響力 財務回報 圖 圖 2 最佳方式最佳方式 按目標分布投資有助于為投資決定提供指導 7 捐贈還是投資？捐贈還是投資？ 可持續金融和慈善的交匯點 The Economist Intelligence Unit Limited 2019 全球可持續投資的增長全球可持續投資的增長 雖然定義可能還有待討論，但沒人能否認這 些領域的增長。全球可持續投資聯盟 （

18、Global Sustainable Investment Alliance，以 下簡稱 GSIA）數據顯示，自2016年以來，可 持續投資在全球增長超過三分之一，在2018 年年初其資產規模超過30.7萬億美元。1 歐洲可持續投資類資產規模高達14.1萬億美 元，雖然其全球占有率從2016年的53%下滑 到了2018年的49%。GSIA指出在歐洲這“可 能是由于可持續投資的標準和定義越來越嚴 格”。在美國，可持續投資資產規模從2016 年的8.7萬億美元增長到2018年的12萬億美 元，增長幅度高達38%。日本可持續投資規 模則增長了四倍以上，在管理資產（assets under manag

19、ement，以下簡稱AUM）總額 中的占比由3%提升到18%。在加拿大，可持 續投資額占全國AUM總額的一半，在兩年間 增長了42%。澳大利亞和新西蘭可持續投資 資產在AUM總額中的占比最高比例為 63%。2 除日本以外的亞洲地區中社會責任 投資資產規模達520億美元，自2014年以來 增長了15.7%。3 根據GSIA，2018年年初最受歡迎的可持續投 資策略為：負面/排除性篩選（19.8萬億美 元），ESG整合法（17.5萬億美元）和企業參 與/股東決策（9.8萬億美元）。 1 2018全球可持續投資報告（2018 GLOBAL SUSTAINABLE INVESTMENT REVIEW）

20、，全球可持續投資聯盟， http:/www.gsi-alliance.org/wp-content/uploads/2019/03/GSIR_Review2018.3.28.pdf 2 同上 3 2016全球可持續投資報告 （2016 GLOBAL SUSTAINABLE INVESTMENT REVIEW），全球可持續投資聯盟， http:/www.gsi-alliance.org/wp-content/uploads/2017/03/GSIR_Review2016.F.pdf 美國及加拿大美國及加拿大 拉丁美洲及加勒比地區拉丁美洲及加勒比地區 撒哈拉以南非洲撒哈拉以南非洲 歐洲西部、北部和

21、南部 歐洲東部及亞洲中部 南亞 東南亞 東亞 中東及北非 大洋洲 其他地區 AUM百分比百分比地區地區受訪者百分比受訪者百分比 48% 40% 46% 31% 20% 35% 31% 16% 15% 8% 13% 20% 16% 12% 11% 10% 7% 6% 5% 5% 3% 5% 圖圖 3 全球資產分布全球資產分布 AUM按地區分布狀況及受訪者百分比 8 捐贈還是投資？捐贈還是投資？ 可持續金融和慈善的交匯點 中國對可持續投資和慈善事業的認知也不斷 地提高。2017年中國社會組織的數量增長了 14.3%6，為近十年來最高增長率。與此同 時，中國如今是世界第二大綠色債券市 場，2018年

22、綠色債券發行量高達300億美 元。7 然而，中國的影響力投資市場規模仍 然不大有關中國影響力投資的直接數據 很少，但慈善救助基金會(Charities Aid Foundation，以下簡稱CAF)的“2018年世界 捐助指數”(2018 World Giving Index)顯示中 國在147個國家中排到了142位 8。同時中國仍 存在嚴重的監管障礙，禁止非營利性基金會 投資盈利性公司的法律仍然存在。 4 影響力投資市場規模報告， 全球影響力投資網絡，https:/thegiin.org/research/publication/impinv-market-size 5 2018年度影響力投

23、資者調查報告，全球影響力投資網絡，https:/thegiin.org/research/publication/annualsurvey2018 6 中國慈善發展報告（2018），中國社會科學院社會政策研究中心， philanthropy-development-2018-p-26459.html 7 中國綠色債券市場2018，氣候債券倡議組織和中央國債登記結算有限責任公司， china-green-bond-market-2018 8 2018年世界捐助指數：全球捐助趨勢，英國慈善援助基金會（CAF），2018年10月，https:/www.cafonline.org/docs/defau

24、lt-source/a bout-us-publications/caf_wgi2018_report_webnopw_2379a_261018.pdf 美國及加拿大美國及加拿大 撒哈拉以南非洲撒哈拉以南非洲 拉丁美洲及加勒比地區拉丁美洲及加勒比地區 歐洲西部、北部和南部 南亞 東南亞 歐洲東部及亞洲中部 大洋洲 東亞 中東及北非 其他地區 受訪者百分比受訪者百分比地區地區 56% 36% 29% 25% 22% 17% 10% 5% 4% 4% 7% 來源：全球影響力投資網絡（GIIN） 全球影響力投資網絡（Global Impact Investing Network ，以下簡稱GIIN）

25、估計 2018年底全球影響力投資市場規模達到 5020億美元。該評估數字基于一項針對投 資者的調查，調查對象包括基金會、銀 行、養老基金、資產管理公司、家族辦公 室以及開發性金融機構。4 縱觀亞洲，GIIN的2018年度影響力投資 者調查報告顯示，印度是該地區最大最 活躍的影響力投資市場，而最適宜影響力 投資的國家為印度尼西亞、菲律賓和越 南。迄今為止，投資者主要投資領域為推 動金融普惠、提高基礎服務普及率和改善 民生的領域，即金融服務、能源和制造 業。以上三個領域總計占該地區投資總額 的82%，投資項目數量的63%。5 圖 圖 4 資本分布 2017 資本分布 2017年受訪者配置資本最高的

26、三個地區 9 捐贈還是投資？捐贈還是投資？ 可持續金融和慈善的交匯點 The Economist Intelligence Unit Limited 2019 香港的法律體系在“一國兩制”的原則下 獨立于中國的法律體系，因此對慈善和影 響力投資的限制較少。較為寬松的監管環 境以及香港作為國際金融中心的地位促使 該城市成為了區域性可持續投資和影響力 投資樞紐。RS Group執行總監麥依敏第一 時間發現了這個潛力。 “在香港，對于影響力投資的興趣和認知 在過去幾年確實有明顯增長。五年前這種 投資類型遠沒有現在受歡迎。我們已經不 需要勸說人們為什么了，”她說?！暗?是在行動方面我們仍處于起步階段，

27、大家還 只是剛剛開始涉足該領域。人們熱衷于符合 他們慈善目的的主題，我們認為醫療、教育 以及扶貧是本地區影響力投資者最感興趣的 領域?！?10 捐贈還是投資？捐贈還是投資？ 可持續金融和慈善的交匯點 第二章 投資與捐贈：關鍵考慮因素第二章 投資與捐贈：關鍵考慮因素 與傳統投資一樣，高凈值人士在決定如何可 持續地進行投資并實現影響力的時候也需要 考慮許多不同的因素。同樣的因素也可以幫 助他們決定何時捐贈比投資更好。投資工 具、參與時間框架（投資期限）、籌資階 段、交易規模、報告期望值、多樣化需求以 及風險收益預期都應該加以衡量。 可持續投資可以通過采取ESG框架或涵蓋可 再生能源等社會責任主題的

28、互惠基金來進 行。影響力投資基金也在發展。有時候這可 能是一種更容易的投資參與方式。Zanuso女 士解釋道：“通過基金投資通常意味著要付 出額外成本，但是你的基金經理可以幫助你 進行選擇以及進行持續的監控。除了投資 外， 他們還可以為所投資的組織提供非財 務方面的幫助?！?隨著法規的變化，影響力投資基金也在變得 越來越普及，印度就是一個現實的案例。 “印度的法規已經大有不同，現在越來越容 易看到影響力投資了，”Shah女士表示。 然而，由于不同的基金的類型和影響力存在 差異，投資者需要進行盡職調查。 Hutchison先生警告尤其應小心不要被“洗 綠”現象所蒙蔽，這種情況下基金的ESG資 質

29、更多源于品牌形象塑造而非實際影響 力?！耙恍┵Y產管理公司將他們的ESG產品 重新包裝定位為影響力投資產品，”他表 示?！巴顿Y于這些產品的人可能會對它們感 到失望?！?其他結構性投資產品也許能給投資者帶來些 許安慰，因為有明確的指令和業績記錄可 循?！敖Y構性社會影響債券已經帶來了回 報，”Hutchison先生表示?！叭藗儗@個 概念感到興奮，因為它可以顯示明確的結 果， 同時還有五年的表現記錄可循?！?直接投資仍然是影響力投資的常用方 式?！霸诖笊鐣Y本，我們的影響力投資 主要集中在私募市場，”Zanuso先生表 示?！爸苯油顿Y十分耗時，需要投入時 間、專業知識、并進行持續監控我們 一直都有參

30、與?！?合適的投資工具的選擇最終取決于高凈值 人士想要投資什么領域以及想要達到什么 樣的影響?！翱沙掷m投資、ESG投資以及 影響力投資都有實現影響力的潛力，但是 影響力的效果卻大有不同，”Zanuso先生 補充道?！巴顿Y于一個負責任的公司和通 過投資來幫助解決一個社會或環境問題是 很不一樣的?！?根據Hutchison先生的觀點，慈善更適 合“專注于社會問題的社會企業”。他表 示：“通常這些企業不以模式和規模來吸 引投資，因為它們的客戶無法支 付?！?何時投資，何時退出何時投資，何時退出 高凈值人士的投資期限和對資金流動性的 要求在一定程度上決定，是否會通過基金 投資?；鹜ǔＴ试S按需贖回，投

31、資者亦 可以自己的名義直接退出投資?！癊SG 投 資更具有流動性，而且由于監管部門支持 其擴張，該類投資的流動性會變得越來越 強，”趙女士表示?！坝绊懥ν顿Y退出投 資很困難，這類投資流動性不強?！?根據Hutchison先生的說法，“影響力大的 投資是做出來的而不是可以找到的”，而 以上即是這一事實的一個表現?！八鼈兺?常都不會上市，因此缺乏流動性。這可能 會給一些投資人，尤其是養老金受托人帶 來信托方面的問題?！?11 捐贈還是投資？捐贈還是投資？ 可持續金融和慈善的交匯點 The Economist Intelligence Unit Limited 2019 何時退出投資也會受到投資階段

32、的影響。直 接投資于社會企業的早期投資將需要更長的 投資期限?！霸缙谕顿Y者需要做好持續投資 的準備，”Shah女士表示?！八麄兛赡芪宓?七年后會想撤回投資，但是這些企業可能還 沒準備好接受更多PE（private equity）投資 者?！?影響力投資公司Kois Invest的創始人兼常務董 事Franois de Borchgrave同樣采取了經過深 思熟慮的長期投資方式?！拔覀儾皇侨昃?要撤回投資的那類投資公司，我們做的是長 期資本。但我們也會關注結束投資的選項， 我們不想持續投資10到15年，”他說?！拔?們做的工作很多時候是將不同的金融產品整 合到一起，把不同投資者手里不同類型的資

33、 本集結到一起，而不是單獨一個投資者提供 不同類型的資本?！?部分此類的混合資本可能會表現為贈款的方 式?！疤貏e是在早期的影響力投資中，高凈 值人士可能會通過慈善的方式支持某個對 象，”Zanuso先生以在大社會資本的經歷說 到?！叭缓笠坏┮郧皼]能被證實的東西被證 實了，其他的資本也就會隨之而來。這是一 個非常重要的角色?！?“一些想法遠遠超前于它們的時代，需要投 資者教育這些資助者可以做到，”Shah 女士補充道?！芭e個例子，我們利用一項捐 贈款項資助了一個女性創業者計劃，三年后 這項計劃受到了廣泛認可，并獲得了一個金 融機構的投資?！?投資方可以是PE投資者或提供退出途徑的上 市公司的資本

34、，甚至可以是其他的利益相關 者。趙女士認為政府資助在一些情況下也是 一種退出途徑，通過這種方式“影響力投資 可以填補較低水平的政府投資中的空白；私 募資本承擔初期的風險，然后政府再來接 手”。 投資者的風險預測也可能會影響到投資的時 機?！坝捎谖覀冇猩虡I期望，我們認為早期 階段的風險比較大，”de Borchgrav先生表 示?！拔覀兿肟吹酵顿Y對象已經有客戶 了?！?作為一個影響力投資者，Kois Invest的獨特之 處在于它對市場收益和影響力的預期是同樣 看重的?！拔覀兪秦攧諆炏鹊挠绊懥ν?資者，因此我們對回報的預期和不同資產類 別中的更為傳統的投資是不相上下的，” de Borchgra

35、ve先生解釋道?！斑@就限制了我們 所能做的事情我們并非總是能找到能帶 來收益的社會企業；但這也讓我們得以制定 出和常規投資類似的策略這絕非是次等 的策略?！?相比之下，其他像大社會資本這樣的影響力 投資者通常更關注效果而非收益。Zanuso女 士認為它們希望既有可衡量的產出也有財務 收益，但同時也會考慮每項投資帶來系統性 變革的可能。然而不論采取何種方式，行業 專家認為投資者都應該從現實的角度慮財務 回報?！拔铱吹礁邇糁等耸堪阉麄冑Y產的一 小部分用以進行影響力投資，但是他們對收 益的期望往往非常不現實，”來自Social Finance的Hutchison先生表示。 趙女士表示她在The So

36、cial Investment Consultancy合作過的高凈值人士會把影響力 投資當作自己投資組合的一部分，并將其看 作慈善行為而非取代傳統投資?！敖忉屚顿Y 回報率（return on investment，以下簡稱 ROI）很困難你沒法直接上網查找一個 肯尼亞兒童上學一年的市場價是多少。當投 資表現方面的數據很少時，傳統投資者往往 猶豫不決，”她解釋說。 但是對于愿意做足功課的投資者，影響力投 資往往能帶來很大的影響力以及高收益。 “我看到一些擁有投資技能的很厲害的人， 他們會花功夫鑒別投資機會，并愿意承擔風 險，”Hutchison先生說。Zanuso女士對此表 示贊同，同時她還表示

37、投資者應該考慮一些 列的投資，從影響力大的投資到ESG投資和 影響深遠的投資；這樣做的風險很高， 12 捐贈還是投資？捐贈還是投資？ 可持續金融和慈善的交匯點 但也可能會帶來很高的回報。 影響力投資還能進一步促進投資多樣 化?！昂芏嗤顿Y者對社會影響力投資的興趣 很大，因為他們發現此類投資和上市吸引投 資十分不同，它能帶來傳統主流市場所沒有 的多樣的利益，”Zanuso女士補充道。 13 捐贈還是投資？捐贈還是投資？ 可持續金融和慈善的交匯點 The Economist Intelligence Unit Limited 2019 監測影響力 監測影響力 正如風險和回報要達到一種均衡一樣，一些

38、投資可以提供比其他投資類型更加深入的影 響力分析報告。例如，當可持續基金投資于 符合ESG運營標準的公司時，這些公司并不 會提供有關它們的影響力的報告。在這種情 況下，可持續基金也不會報告影響力。 即使對于相比財務收益更看重影響力的影響 力投資，對影響力進行匯報也很困難?！俺?非影響力投資在同一個環境下進行，否則很 難將它們進行比較，”Hutchison先生示。 “我們需要第三方調查將影響力投資提升到 新高度?！?de Borchgrave先生對此表示贊同?！搬t療 和教育是很難進行對比的，歐洲的醫療和印 度的醫療也一樣，”他說?！澳泷R上就會陷 入一場復雜的道德討論。但是我們想要遵循 行業正在制

39、定的規則，例如影響力報告和 投資標準（Impact Reporting and Investment Standards，以下簡稱IRIS），我 們不想自行創建評估方法?！?IRIS是由GIIN管理和進行推廣的一些列受到 公眾認可的社會、環境和財務表現指標。它 為公司、投資者和其他利益相關者評估自身 影響力提供了一個分類準則。這個線上工具 收集整合了由不同組織匿名提供的數據，用 戶可以自行選擇將哪個指標運用到不同的行 業和地區。 根據最近的GIIN調查，大部分投資者 （83%）希望能有“更好地理解我們的影響 力”的方法，一半受訪者表示影響力投資領 域所采用的不統一的評估方法仍是投資行業 的一個

40、“重大挑戰”。9 投資者還可以運用由非營利組織B Lab率先 開發的“全球影響力投資評估系 統“ （Global Impact Investing Rating System，以下簡稱GIIRS）對影響力投資的 效果進行評估。GIIRS是一個全面而透明的 系統，可以被用來評估發達市場和新興市 場中的公司和基金的社會和環境影響力。 該評估工具采取和晨星（Morningstar）投 資排名及Capital IQ相似的分析方法，對公 司在社會和環境方面的指標進行評估，并 給每項指標和總體表現進行打分。 “評估中沒有什么魔力指標，但是我也沒 看到真正想投資的人因為對評估的顧慮而 放棄投資，”Zanus

41、o女士表示?！霸S多生 命被影響到，這就足夠了。投資的性質對 高凈值人士往往更重要?！?“我們不想因繁瑣的影響力測評而給企業 家們帶來負擔，但我們想要看到影 響，”de Borchgrave先生補充道?！耙虼?我們和企業合作來定義各項指標，并力圖 尋找一條中間道路。影響力報告不應該給 企業帶來額外的阻礙?！?Shah女士同時認識到與她的基金會需要提 供影響力報告的組織進行合作的重要性。 “我們正在和一些NGO合作以幫助它們建 立評估機制，我們還與一些基金項目合作 以幫助標準化評估方式，”她說?！?但是 我們采取了其他的評估方式。我們對此十 分謹慎，因為有些領域比其他領域更難評 估?！?9 “Im

42、pact Investors Make Strides in Measuring Results”，巴倫周刊， results-1513703972 14 捐贈還是投資？捐贈還是投資？ 可持續金融和慈善的交匯點 何時應該捐贈何時應該捐贈 對影響力報告的期望已經從影響力投資領域 擴展到了慈善領域?！霸絹碓蕉嗟拇壬萍覍?影響力投資產生了興趣，他們開始詢問商業 計劃等信息，”趙女士表示?！叭欢?，大部 分的非營利組織并不具備符合期望的技能或 財務模式?！壁w女士擔心這會令一些非營利 組織失去“無條件”慈善的支持，但Zanuso 女士表示對于高凈值人士來說現實結果比評 估更為重要。 “真正在乎的高凈值人士

43、仍然是慈善家，” 她表示?！坝绊懥ν顿Y并不是要取代捐贈。 而且某些事物可能永遠不會有能產生經濟利 益的模式?！崩?，“有些組織永遠不會采 取能帶來利益的模式。在這些情況下， 很顯然影響力投資是不適合的，”Zanuso 女士解釋道。 然而，她表示還有一些組織由于自身提供的 服務類型和幫助對象的緣故，可能會有一些 能帶來財務回報的成分。這類情況下的收益 無法達到市場水平，但是除了捐款和贊助以 外這些組織確實還需要更多的資金?！昂芏?情況下已經有慈善/捐款了，但是是有限的， 而影響力投資是沒有限制的，”她補充 道?！斑@確實是需要具體案例具體分析 的?！?GITI Group執行董事兼Global P

44、hilanthropic Circle聯合創始人Cherie Nursalim認為慈善有 兩個主要作用。 首先，是可以催生混合金融 平臺，然后吸引其他商業資本加入。 15 捐贈還是投資？捐贈還是投資？ 可持續金融和慈善的交匯點 The Economist Intelligence Unit Limited 2019 Billion Dollar Fund for Women即是一個案 例，作為可持續發展目標第五條推動性別平 等議程的一部分，該組織力求在未來十年內 對由女性創辦或聯合創辦的公司累計投資十 億美元。 “這項基金在去年的天地人和可持續發展 論壇（Tri Hita Karana For

45、um on Sustainable Development）上啟動，是30多 個致力于綠色基礎設施、土地可持續利用、 海洋、生態旅游、醫療健康、女性和創新這 些可持續發展目標優先發展領域的影響力項 目、投資和倡議中的一個，”她表示?！拔?們總共吸引了將近100億美元的資金，這顯示 出慈善（和發展金融）如何能為大規模私人 資本涌入建立框架?！?這次經驗為她的慈善事業確定了方向?！斑^ 去更隨機一些，主要基于誰來找我們以及我 們如何看待這些組織和領導人，” Nursalim 女士表示?！暗乾F在我比較關注綜合性的 方法，通過慈善來幫助社會企業擴大規模并 吸引私營部門，同時還嘗試給予金錢以外的 支持。

46、” Nursalim女士還認為慈善資金應該被用以贊 助調查研究和推廣最佳實踐?！拔覀冊趯嵤?方面需要加強力度，因此下一階段應該建立 相關機構來研究最佳實踐，將利益相關者都 聚集在一起進行合作，切實將慈善事業推向 新高度，”她表示。在這個方面，她對創建 科技解決方案平臺以實現可持續發展目標尤 其感興趣?！斑@條道路雖長但動力十足，” 她補充道。 16 捐贈還是投資？捐贈還是投資？ 可持續金融和慈善的交匯點 第三章 高凈值人士如何通過投資和捐贈帶來影響第三章 高凈值人士如何通過投資和捐贈帶來影響 EdelGive Foundation （印度）首席 執行官 Vidya Shah EdelGive F

47、oundation （印度）首席 執行官 Vidya Shah The Edelweiss Group創立于2000年初，自從 我們開始可持續盈利以后我們就開始捐款， 但最初十分隨機沒有規劃。但在2005-06年， 我們意識到我們資助的組織面臨著一個很大 的挑戰可持續性。成長和真正的合作伙 伴并沒有出現。因此，秉著一種創業性精 神，我們認為也許可以把我們的商業想法運 用到非營利項目里，然后我們創立了 EdelGive Foundation。 我認為在考慮社會環境中投資和捐贈的差別 的時候，我們應該問三個問題。 1.項目是什么？1.項目是什么？ 捐贈的方法常用于實現有大規模社會干預的 長期目標。

48、例如，技能培訓項目是有許多不 同力量干預的長期項目，因此捐款比投資更 為有效。但從另一個角度來講，兒童入學是 一項非常具體且可以量化的項目，因此也可 以通過影響力投資來獲得資助。因此很多捐 贈要視項目目標而定。 2.資源將被如何運用？2.資源將被如何運用？ 這部分包括審視我們的資金究竟是被用來解 決項目資助組織的某個具體需求還是為整個 項目創造影響力。 3. 組織的規模如何？3. 組織的規模如何？ 影響力投資要求所有執行方都十分成熟。所 有影響力投資或公益創投項目的監測規模和 級別都非常高。由于投資的回報方面存在風 險，因此更需要和成熟的組織進行合作。而 捐贈雖然沒有任何回報，其風險也要小得

49、多。除此以外，不論組織規模大小都可以進 行捐贈。 我認為這些替代選項彌補了傳統投資形式的 不足，從印度的視角來看這些模式尤其如 此。只有通過一種健康的方式整合政府資金 以及公司和個人旗下的資金充足的慈善組 織，才能在印度實現我們想要的社會影響 力。如果沒有按照項目需求， 選擇相應方 法的自由，我們將無法成功地帶來改變。 我們看到印度的家族辦公室文化不斷發展， 但通常只有一個家族成員負責慈善部分，其 他人則全部關注投資領域。我們要問的是， 是否有妥協。 在EdelGive Foundation，雖然我們的投資模 式仍采取傳統形式，但是我們積極尋求利用 這些投資的新方法。例如，通過聯合資助機 制，我們得以將資金的很大一部分和其他資 助者配合投入使用。我們還試圖通過和其他 參與者組成聯盟以聚合此類傳統投資。我們 不僅關注投資的項目和成果，還幫助合作伙 伴開發自己的能力。 17 捐贈還是投資？捐贈還是投資？ 可持續金融和慈善的交匯點 The Economist Intelligence Unit Limited 2019 Kois Invest （比利