北斗星通-公司研究報告-北斗邁入全球應用關鍵期公司迎風起勢-230508（25頁）.pdf

1、請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 北斗邁入全球應用關鍵期，公司迎風起勢 北斗星通(002151)事件概述事件概述 中國衛星導航系統委員會主席夏清月在第 13 屆北斗年會上表示：“當前全球衛星導航進入快速發展的關鍵階段，我國將順應時代要求，加快建設高性能、高可靠、高安全的新一代北斗系統，加速構建更加泛在、更加融合、更加智能的國家綜合時空體系?！睋行戮W，中國衛星導航系統管理辦公室副主任陳谷倉在會上介紹，要繼續實施北斗產業化重大工程，深入推進北斗規模應用市場化、產業化、國際化發展。據北斗衛星導航系統建設與發展報告，預計到“十四五”期末，我國衛星導航位置與服務預計到“十四五”期末，我國衛星導航位

2、置與服務產業總體產值要翻一番，突破萬億元大關，全球市場份額要翻兩產業總體產值要翻一番，突破萬億元大關，全球市場份額要翻兩番番，北斗產業化向更寬范圍、更高水平、更高層次邁進。分析判斷分析判斷:全球全球 G GNSSNSS 市場持續擴大，亞太地區是核心市場市場持續擴大，亞太地區是核心市場全球新一輪技術革命，疊加地區沖突刺激下快速提升的多信號源需求，推動全球 GNSS 市場規模持續擴大。據中國衛星導航與位置服務產業發展白皮書（2022 年），2021 年全球 GNSS 下游市場收入達到 1990 億歐元，預計到 2031 年將突破 4920 億歐元；GNSS 設備全球出貨量有望從 2021 年的 1

3、8 億臺快速增長至2031 年的 100 億臺。區域需求方面，目前亞太地區在設備銷售和服務收入方面分別占全球份額 35.7%和 39.8%，未來十年亞太地區將持續是全球衛導核心市場。競爭格局方面，全球九成以上使用 GNSS 服務的終端使用了 GPS 提供的服務。據北斗系統總設計師楊長風論文北斗衛星導航系統規模應用國際化發展戰略研究，對標對標 GPSGPS，北斗系統規模應用國際化發展的具體目標之，北斗系統規模應用國際化發展的具體目標之一，是使全球九成以上的一，是使全球九成以上的 GNSSGNSS 終端使用北斗系統提供的信號和終端使用北斗系統提供的信號和服務。服務。北斗立足亞太，優先服務“一帶一路

4、”北斗立足亞太，優先服務“一帶一路”北斗系統是中國首個面向全球提供公共服務的空間基礎設施。據新華網，北斗系統總設計師楊長風表示，北斗以其較低成本、較高精度的特點成為中國向世界提供的高科技、高性價比公共產品?！笆奈濉逼陂g，北斗將結合“一帶一路”倡議，為海外市場提供更多產品和服務。目前，北斗服務和產品已在全球一半以上國家和地區得到應用。在莫桑比克、黎巴嫩、布基納法索、沙特阿拉伯，北斗廣泛應用與各行各業，在亞洲，中俄國際道路運行、薩雷茲湖大壩變形監測、中吉烏公路貫通、中哈原油管道輸送、中歐班列的日常運行，北斗高精度定位都發揮了重要作用。北斗系統自開通以來，系統運行連續穩定，衛星可用性均值評級及分析

5、師信息 Table_Rank評級：評級：買入 上次評級：買入 目標價格：目標價格：最新收盤價：33.02 Table_Basedata股票代碼股票代碼：002151 52 周最高價/最低價：36.8/25.98 總市值總市值(億億)169.32 自由流通市值(億)128.82 自由流通股數(百萬)390.12 Table_Pic分析師：陸洲分析師：陸洲 郵箱： SAC NO：S1120520110001 研究助理：林熹研究助理：林熹 郵箱： 相關研究相關研究 1.【華西軍工】北斗星通深度報告：北斗芯片龍頭，數字經濟底座2023.04.06-10%-2%5%12%20%27%2022/05202

6、2/082022/112023/02相對股價%北斗星通滬深300Table_Date 2023 年 05 月 08 日 僅供機構投資者使用 證券研究報告|公司深度研究報告 證券研究報告|公司深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 2 優于 0.99、連續性均值優于 0.999；定位導航授時服務經全球連續監測評估系統實測，全球范圍水平定位精度約 1.52m，垂直定位精度約為 2.64 m；測速精度優于 0.1 m/s，授時精度優于 20 ns，亞太區域精度更優。據新華網，我國今年年底或明年初還將發射兩顆北斗組網備份衛星，進一步提升星座穩健性和可用性。同時，國內核心芯片產品日趨成熟，已

7、形成產業鏈完整內循環，供給能力快速提升。在國際合作持續深入、一帶一路戰略推進的背景下，北斗系統相應產品、服務增速有望持續向上。北斗芯片龍頭，發力北斗芯片龍頭，發力 C C 端市場促增長端市場促增長 北斗星通是國內北斗芯片龍頭，高精度芯片國內市占率超60%，B 端市場有口皆碑，正在發力 C 端市場。據北京電視臺報道及公司 4 月投關活動披露，公司面向物聯網穿戴設備領域的的超低功耗芯片流片成功，預計 2023 年實現量產，該款芯片功耗低至 10mW，達到國際一流水平;公司 GNSS 定位模組與英偉達平臺已完成多源融合適配，攜手為自主機器人及相關行業應用提供基于精準定位的穩定、高效、便捷的應用開發環

8、境。數據服務方面，公司的高精度定位服務平臺已經接入客戶開展測試。特別是以提高定位精度為目的的云增強服務、以快速定位為目的的云輔助服務快速發展。公司 23Q1 實現營收 9.90 億元（同比+30.20%），歸母凈利2017.33 萬元（同比-55.98%），扣非凈利 951.88 萬元（同比-71.14%）。利潤有所下滑，主要系 22Q1 子公司和芯星通新增單項特許使用費收入，該筆偶發性收入影響當期歸母凈利 2660 萬元。若不考慮 22Q1 偶發性收入，23Q1 經營性凈利同比+4.9%。北斗系統是動態數據的入口和源頭北斗系統是動態數據的入口和源頭 數據要素分為靜態數據和動態數據：靜態數據為

9、積累性數據，再生性小，更新速率慢；動態數據如實時交通數據、位置信息、出行軌跡、各類機器傳感器數據等，需要配合相關應用再次開發（如配合 GPT 插件使用），潛在價值巨大。動態數據實時產生、無窮無盡，其獲取有較高的壁壘，其收入可持續。北斗系統是動態數據的入口和源頭。自 2020 年北三組網開通服務以來，北斗應用已經進入“更高精度、更加可信、更優服務”的新階段。其中，北斗高精度應用逐步向普適化、標配化演進，成為數字經濟發展的重要基礎設施。另外，北斗與車路協同、無人配送、5G、人工智能、衛星互聯網等新技術融合也在加快。投資建議投資建議 北斗星通是國內北斗導航芯片、模組、板卡、天線龍頭，其北斗/GNSS

10、 芯片、板卡模組等產品代表國內最高水平。目前北斗系統全球組網完成，我們認為特種領域進入北三替換北二高峰期，民用領域北斗應用深度廣度不斷拓展，無人機、機器人、穿戴式設備、自動駕駛等細分賽道增長可觀，國產替代需求顯現，公司進入黃金發展期。我們維持盈利預測，預計 2023-2025 年分別實現營業收入 51.21/65.80/82.14 億元，歸母凈利潤2.50/3.56/5.02 億元，同比增速+72.5%/+42.1%/+41.0%，EPS 為0.49/0.69/0.98 元，對應 2023 年 5 月 8 日 33.02 元/股收盤價，PE 分別為 68/48/34 倍。維持“買入”評級。4W

11、iXZYkWeX4WlY3UiYcV9PaO7NsQrRsQsRkPnNqNiNrQrRbRnMoONZoMtPxNrNrO 證券研究報告|公司深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 3 風險提示風險提示 市場競爭加劇導致市占率下降、產品價格下降的風險；研發技術風險；芯片供應波動及原材料價格上漲的風險；公司擬發行定增項目，尚存在不確定性等。盈利預測與估值盈利預測與估值 Table_profit 財務摘要 2021A2021A 2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 營業收入(百萬元)3,851 3,816 5,121 6,580 8,

12、214 YoY（%）6.2%-0.9%34.2%28.5%24.8%歸母凈利潤(百萬元)203 145 250 356 502 YoY（%）38.2%-28.3%72.5%42.1%41.0%毛利率（%）29.2%30.2%29.9%30.4%30.6%每股收益（元）0.40 0.29 0.49 0.69 0.98 ROE 4.6%3.3%5.5%7.2%9.2%市盈率 82.55 113.86 67.60 47.59 33.75 證券研究報告|公司深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 4 正文目錄 1.北斗芯片龍頭，發力 C 端市場促增長.6 2.數字經濟基石，物聯網&車聯網底

13、座.8 2.1.北斗相關政策頻繁落地，助力數字經濟加速建設.8 2.2.北斗邁入規?；瘧藐P鍵階段，預計到十四五末產值翻番.9 2.3.北斗引領新基建發展，推動物聯網、車聯網落地.10 3.北斗立足亞太，走向國際.17 3.1.新一輪技術革命推動全球 GNSS 市場持續擴大.17 3.2.北斗具備一流全球服務能力，國際化應用加速推進.19 4.投資建議.21 5.風險提示.21 圖表目錄 圖 1 公司近年營收情況.6 圖 2 公司近年歸母凈利情況.6 圖 3 公司超低功耗芯片流片成功.7 圖 4 TruePoint.io 目前業務覆蓋范圍.7 圖 5 Location.io 加速定位服務實現兩

14、秒定位、全球覆蓋.7 圖 6 我國衛星導航與位置服務產業總體產值及增長率.9 圖 7 華為發布首款支持北斗短報文通信服務的手機.10 圖 8 該款手機可在無信號環境下發送接收文字位置信息.10 圖 9 基于北斗系統的物聯網技術架構示意圖.11 圖 10 基于北斗系統的物聯網技術架構示意圖.11 圖 11 物聯網用戶規?？焖贁U大.11 圖 12 北斗時空智能賦能數字城市.12 圖 13 千尋位置的“昆侖鏡”時空智能操作系統支持城市級大規模時空感知、計算和協同的操作系統.12 圖 14 山東順和國際智慧物流園運用北斗系統，實現車輛快速拼裝、倉儲貨物快進快出，實現無人化作業.12 圖 15 應用北斗

15、技術的外賣無人配送車.12 圖 16 哈啰單車投產的高精度智能鎖均搭載北斗高精度定位芯片.13 圖 17“青桔智控中心”通過車輛的智能中控搭載北斗高精度導航定位芯片,實現無樁入欄結算.13 圖 18 北斗無人駕駛收割機.13 圖 19 1.2萬臺基于北斗的收割機畫出“作業熱力圖.13 圖 20 北斗星通產品助力船聯網實現.14 圖 21 北斗星通漁船漁港動態監控管理平臺軟件.14 圖 22 車聯網示意圖.14 圖 23 20172022年移動電話基站發展情況.15 圖 24 中國移動建成全球規模最大的 5G+北斗高精度定位系統.15 圖 25 車路協同系統架構示意圖.16 圖 26 洋山港全國

16、首個“5G+智能駕駛”智慧港口.16 圖 27 在洋山港，可實現集卡編隊自動駕駛，復雜作業環境下，車輛也可在 15秒內自動完成貨物裝卸.16 圖 28 2021 年亞太地區衛導設備銷售占全球 35.7%.17 圖 29 2021 年亞太地區衛導服務收入占全球 39.8%.17 圖 30 采用衛星/慣性制導的美國 JDAM 炸彈.18 圖 31 轟-6轟炸機掛載鷹擊 12導彈.18 圖 32 北斗系統精穩運行體系確保北斗服務“零中斷”.20 圖 33 北斗基礎產品示意圖.20 圖 34 中老鐵路元江特大橋上安裝了基于北斗的橋梁健康監測系統，助力橋梁監測、精準施工.21 圖 35 中塔共建的薩雷茲

17、湖大壩北斗變形監測系統升級運行.21 證券研究報告|公司深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 5表 1 公司募投項目情況.6 表 2 近年來北斗相關政策頻繁落地.8 表 3 四大 GNSS 進入主要國際標準情況.18 表 4 四大 GNSS 全球公開服務能力.19 證券研究報告|公司深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 6 1.1.北斗芯片龍頭，發力北斗芯片龍頭，發力 C C 端市場促增長端市場促增長 在手訂單充裕，在手訂單充裕，營收規模持續營收規模持續擴大擴大。公司 23Q1 實現營收 9.90 億元（同比+30.20%），歸母凈利 2017.33 萬元（同比-5

18、5.98%），扣非凈利 951.88 萬元（同比-71.14%）。收入端，受益于汽車電子板塊增長提速，營收規模擴大明顯。據公司 4 月投關活動披露，公司在手訂單較多，如汽車智能網聯 BU 的在手訂單就遠遠多于 2022年（22 年剔除并表影響后增長 38.4%）。芯片方面，公司高精度芯片連年銷量翻倍，普通精度的導航芯片也有較大增幅，預計今年芯片也會加大幅度增長；模組、天線的海外銷售預期有較大增長。不考慮不考慮 2 22 2Q Q1 1 偶發性偶發性收入收入，2 23Q13Q1 經營性經營性凈利同比凈利同比+4.9%4.9%。利潤端有所下滑，主要原因為：1）上年同期全資子公司和芯星通新增單項特許

19、使用費收入，該收入屬于偶發性，影響歸母凈利潤 2,660 萬元左右；2）為了順應用戶需求及多元融合發展等趨勢，打造“云+芯”業務模式，構建位置數字底座，在云服務、低功耗芯片、慣性導航等方向擴大戰略性投入，影響歸母凈利潤約 1,000 萬元。若不考慮子公司偶發性費用，公司 23Q1 歸母凈利約 4677 萬元，同比+2.1%，環比+62.8%。圖 1 公司近年營收情況 圖 2 公司近年歸母凈利情況 加大投入鞏固技術壁壘，擬定增募集加大投入鞏固技術壁壘，擬定增募集 9 9.45.45 億元布局下一代芯片。億元布局下一代芯片。公司是國內北斗芯片龍頭廠家，自主研發的導航型基帶芯片、高精度 OEM 板、

20、基帶射頻一體化芯片、多模多頻高精度模塊（全球信號）在北斗全球系統高精度基礎類產品比測中排名第一，技術優勢顯著。公司 23Q1 研發費用達 9725 萬元，同比+40.1%；研發費用率達 9.83%，同比+0.7pct，持續保持高位。此外，公司定增已經通過交易所審核，目前正在證監公司定增已經通過交易所審核，目前正在證監會注冊階段。會注冊階段。募集資金將主要投向兩大項目：下一代 PNT 芯片及車載功能安全高精度芯片，滿足全系統標準精度應用需求、低成本高精度應用需求、復雜環境下定位授時應用需求等，鞏固核心競爭力。表 1 公司募投項目情況 項目名稱項目名稱 投資總額投資總額（萬元）（萬元）擬使用募集資

21、金金額擬使用募集資金金額（萬元）（萬元）建設周期建設周期 面向綜合 PNT 應用的北斗/GNSS SoC 芯片研制及產業化項目 42,335.20 23,157.72 3 年 車載功能安全高精度北斗/GNSS SoC 芯片研制及產業化項目 23,067.59 13,567.34 3 年 研發條件建設項目 45,191.42 29,774.94 3 年 補充流動資金 34,000.00 28,000.00 -9.9038.1638.5136.2429.8730.5122.04-20%0%20%40%60%020406023Q1202220212020201920182017營業收入（億元）增速（

22、%）0.21.452.031.47-6.511.071.05-1000%-500%0%500%-10-50523Q1202220212020201920182017歸母凈利潤（億元）增速（%）證券研究報告|公司深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 7 合 計 144,594.21 94,500.00 發力發力 C C 端市場，消費類超低功耗芯片已流片。端市場，消費類超低功耗芯片已流片。公司高精度芯片國內市占率超 60%，B 端市場有口皆碑，正在發力 C 端市場。據公司 4 月投關活動披露，公司面向消費類物聯網市場的定位芯片已在多家頭部企業批量應用。據北京電視臺報道及公司 4 月投

23、關活動披露，公司面向物聯網穿戴設備領域的的超低功耗芯片流片成功，預計 2023年實現量產，該款芯片功耗低至 10mW，達到國際一流水平。此外，北斗與人工智能結合是大趨勢，未來如智能服務機器人、智能人機交互系統等人機協作共事將成為常態。作為 NVIDIA 自主機器系統生態合作伙伴，公司 GNSS 定位模組與 NVIDIA 平臺已完成多源融合適配，攜手為自主機器人及相關行業應用提供基于精準定位的穩定、高效、便捷的應用開發環境。圖 3 公司超低功耗芯片流片成功 積極推進“云積極推進“云+芯”戰略，芯”戰略，高精度云服務加速落地。高精度云服務加速落地。公司下屬 Rx Networks 公司專業從事全球

24、輔助定位服務，2022 年攜手高通，為驍龍 8 Gen 1 和驍龍 888 5G 移動平臺提供 TruePoint.io 高精度定位服務，使智能手機實現 1 米及以內的精確定位。據公司 4 月投關活動披露，該項目預計 24 年進入商業化推廣階段。同時，公司 2020年設立高精度位置云服務公司真點科技，并于 2021 年推出 TruePoint“全球高精度云服務平臺”，預計 2023 年四季度開始試商業化運營。圖 4 TruePoint.io 目前業務覆蓋范圍 圖 5 Location.io 加速定位服務實現兩秒定位、全球覆蓋 資料來源：Rx Networks 官網，華西證券研究所 證券研究報告

25、|公司深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 8 2.2.數字經濟基石，物聯網數字經濟基石，物聯網&車聯網底座車聯網底座 2.1.2.1.北斗相關政策頻繁落地，助力數字經濟加速建設北斗相關政策頻繁落地，助力數字經濟加速建設 北斗時空智能是數字經濟發展的新型基礎設施，是數字中國的基中之基北斗時空智能是數字經濟發展的新型基礎設施，是數字中國的基中之基。北斗系統是我國新型基礎設施建設的重要組成部分，既賦能通信、導航、遙感技術一體化融合，也為未來其他新型基礎設施提供戰略性基礎性時空數據支撐。2023 年 2 月，中共中央、國務院印發了數字中國建設整體布局規劃，指出“要夯實數字中國建設基礎推

26、進移動物聯網全面發展，大力推進北斗規模應用?！?021 年 9 月，國家主席習近平向首屆北斗規模應用國際峰會致賀信，提到：“當前，全球數字化發展當前，全球數字化發展日益加快，時空信息、定位導航服務成為重要的新型基礎設施日益加快，時空信息、定位導航服務成為重要的新型基礎設施北斗系統在全球北斗系統在全球一半以上國家和地區推廣使用，一半以上國家和地區推廣使用，北斗規模應用進入市場化、產業化、國際化發展的北斗規模應用進入市場化、產業化、國際化發展的關鍵階段關鍵階段?！北倍废到y是動態數據的入口和源頭。北斗系統是動態數據的入口和源頭。數據要素分為靜態數據和動態數據：靜態數據為積累性數據，再生性小，更新速率

27、慢；動態數據如實時交通數據、位置信息、出行軌跡、各類機器傳感器數據等，需要配合相關應用再次開發（如配合 GPT 插件使用），潛在價值巨大。動態數據實時產生、無窮無盡，其獲取有較高的壁壘，其收入可持續。北斗系統是動態數據的入口和源頭。所有數據想要互通、發揮有效賦能作用，需要有統一的時間和空間基準來進行“對齊”，只有具備精確可靠的“時空標簽”，才能達成現實世界和數字世界的精準映射，實現基于時空的感知、計算和協同。表 2 近年來北斗相關政策頻繁落地 發文時間發文時間 文件名稱文件名稱 頒布單位頒布單位 主要內容主要內容 2023.02 數字中國建設整體布局規劃 國務院 打通數字基礎設施大動脈。加快

28、5G 網絡與千兆光網協同建設，深入推進 IPv6 規模部署和應用，推進移動物聯網全面發展，大力推進北斗規模應用 2022.01 關于大眾消費領域北斗推廣應用的若干意見（工信部電子20225號）工業和信息化部 提升北斗系統用戶體驗和競爭優勢，將大眾消費領域打造成為北斗規?；瘧玫膭恿σ?。突破關鍵核心技術和產品。針對大眾消費領域應用需求，重點突破短報文集成應用、融合衛星/基站/傳感器的室內外無縫定位、自適應防欺騙抗干擾等關鍵技術，加快推進高精度、低功耗、低成本、小型化的北斗芯片及關鍵元器件研發和產業化，形成北斗與 5G、物聯網、車聯網等新一代信息技術融合的系統解決方案。豐富智能終端北斗位置服務、

29、擴大車載終端北斗應用規模、賦能共享兩輪車有序管理。推廣、培育北斗大眾消費新應用 2022.01 “十四五”現代流通體系建設規劃 發改委 提出加大北斗衛星導航系統推廣，提高車路協同信息服務能力，探索發展自動駕駛貨運服務，推進交通運輸智能化發展 2021.12 “十四五”現代綜合交通運輸體系發展規劃 國務院 促進北斗系統推廣應用。完善交通運輸北斗系統基礎設施，健全北斗地基增強網絡，提升北斗短報文服務水平，實現北斗系統對交通運輸重點領域全面覆蓋 2021.12 “十四五”國家信息化規劃 中央網絡安全和信息化委員會 加快布局衛星通信網絡等面向全球覆蓋的新型網絡，實施北斗產業化重大工程。推進基于北斗系統

30、的全國統一的列車運行授時與調度指揮系統建設，加強列車運行監控和管理 2021.11 “十四五”信息通信行業發展規工信部 提出建設北斗衛星導航系統規?；瘧霉こ?，加速北斗應用推廣，建立北斗網絡輔助公共服務平臺，推動北斗在移動通信網 證券研究報告|公司深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 9 劃 絡、物聯網、車聯網、應急通信中的應用，擴大應用市場規模 2021.09 物聯網新型基礎設施建設三年行動計劃（20212023年）工業和信息化部等11 個部委 加強北斗在電動自行車方面的規?；瘧?，加快智能傳感器、電子標簽、電子站牌、交通信息控制設備等在城市交通基礎設施中的應用部署，促進智能交

31、通發展 2021.03 “十四五”規劃和 2035 年遠景目標綱要 全國人大 指出要發展壯大戰略性新興產業，在構筑產業體系新支柱方面，要深化北斗系統推廣應用，推動北斗產業高質量發展，并將北斗產業化列為重大工程之一 2021.02 國家綜合立體交通網規劃綱要 國務院 推動衛星通信技術、新一代通信技術、高分遙感衛星、人工智能等行業應用，打造全覆蓋、可替代、保安全的行業北斗高精度基礎服務網，推動行業北斗終端規?；瘧?2021.01 數字交通“十四五”發展規劃 交通部 部署北斗、5G 等信息基礎設施應用網絡，構建基于北斗、5G的應用場景和產業生態，在交通運輸領域開展創新示范應用 北斗產業已成為北京數

32、字經濟重要組成部分。北斗產業已成為北京數字經濟重要組成部分。多省發布北斗相關政策，打造北斗產業園區。以北京為例，據北京市經濟和信息化局，北京 2022 年數字經濟實現增加值 17330.2 億元，占 GDP 比重 41.6%，較上年進一步提升；北京也是北斗衛星導航系統的策源地，形成了國內領先、具有國際影響力的北斗時空信息科技創新鏈和產業集群，產業總體規模超 1300 億元，在城市建設管理、交通、冬奧賽事保障等數十個領域實現北斗廣泛應用，用戶總規模超過 2000 萬。據北京市經濟和信息化局副局長王磊，北斗產業已成為北京高精尖產業高質量發展的代表和數字經濟的重要組成部分。2.2.2.2.北斗邁入規

33、?；瘧藐P鍵階段，預計到十四五末產值翻番北斗邁入規?；瘧藐P鍵階段，預計到十四五末產值翻番 北斗邁入規?；瘧藐P鍵階段，預計到十四五末產值翻番，北斗邁入規?；瘧藐P鍵階段，預計到十四五末產值翻番，突破萬億元大關，突破萬億元大關，全球市場份額翻兩番。全球市場份額翻兩番。2023 年 4 月底，第十三屆中國衛星導航年會召開，北斗衛星導航系統建設與發展報告發布，提到“預計到十四五末期，我國衛星導航位置與服務產業總體產值翻一番，突破萬億元大關，全球市場份額翻兩番，北斗產業化向更寬范圍、更高水平、更高層次邁進?！睋袊l星導航與位置服務產業發展白皮書（2022 年），2021 年我國衛星導航與位置服務產

34、業總體產值突破 4690 億元，同比增速 16.29%；據北斗衛星導航系統官網，北斗系統總設計師楊長風介紹，2022 年產值達到了 5500 億元。到 2025 年，總體產值預計達到 800010000 億元規模；2035年則有望超過 30000 億元。圖 6 我國衛星導航與位置服務產業總體產值及增長率 資料來源：中國衛星導航與位置服務產業發展白皮書（2022 年），華西證券研究所 127 198 285 390 505 700 810 1040 1343 1735 2118 2550 3016 3450 4033 4690 0%20%40%60%02000400060002006200720

35、082009201020112012201320142015201620172018201920202021產值(億元）增長率（%）證券研究報告|公司深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 10 北斗終端保有量突破北斗終端保有量突破 1 15 5 億臺億臺/套，為北斗規?；瘧锰峁┗A。套，為北斗規?；瘧锰峁┗A。據人民日報，截至今年 1 月，北斗時空智能服務的全球累計接入智能設備超 15 億臺。據北斗衛星導航系統建設與發展報告，2022 年國內新入網的智能手機支持北斗出貨量共計2.6 億部，占比達到 98.5%。據北斗衛星導航系統官網，北斗系統總設計師楊長風介紹，中國境內支持北

36、斗的智能手機出貨量超過 3 億部。北斗正在成為智能手機、手表等可穿戴設備等大眾消費產品定位功能標準配置，包括華為、小米、蘋果等國內外主流智能手機廠商均支持北斗，北斗三號短報文已實現與智能手機、手表信息互通。而高德地圖調用北斗衛星日定位量超 3000 億次。此外，近年來，北斗芯片、模塊、天線等系列基礎產品持續迭代升級，性價比持續提升，已經實現億級量產規模，有力支撐了產業鏈和供應鏈安全穩健。圖 7 華為發布首款支持北斗短報文通信服務的手機 圖 8 該款手機可在無信號環境下發送接收文字位置信息 2.3.2.3.北斗引領新基建發展，推動物聯網、車聯網落地北斗引領新基建發展，推動物聯網、車聯網落地 近年

37、來，隨著物聯網技術、計算機技術、網絡通信技術和人工智能技術的飛速發展，終端接入、感知和計算能力不斷提升，人類對于北斗高精度服務的需求，正從事后走向實時和瞬間，從靜態走向動態和高速，從粗略走向精準和完備。特別是人工智能開始引領新一輪技術革命以來，由北斗高精度服務提供的時空信息，成為了智能化進程的重要推動力。通過將位置點、位置關系、時間統一和時空分析這些時空元素與物聯網、互聯網、云計算和大數據等信息技術的有機結合，為大眾生活提供著各種不同類型的智能化應用服務。北斗高精度服務提供的精準時間和位置信息，是信息時代最為核心的關鍵基礎數據，是構建信息社會必不可少的信息來源。下文將詳細介紹北斗在物聯網、車聯

38、網方面的應用。2.3.1.2.3.1.北斗與物聯網北斗與物聯網 北斗提供的時空信息是物聯網領域智能感知的剛性需求。北斗提供的時空信息是物聯網領域智能感知的剛性需求。物聯網是通過信息傳感設備,按照約定的協議,把任何物品與互聯網連接起來進行信息交換和通信，以實現智能化識別、定位、跟蹤、監控和管理的過程與技術。物聯網技術融合了感知技術和網絡技術,建立在高新科技迅猛發展和網絡覆蓋無所不在的基礎之上。據基于北斗系統的物聯網技術與應用，當今信息化社會中 80%以上的信息數據都與位置和時間相關。時空信息是物聯網領域智能感知的剛性需求，衛星導航作為時空基準的空間基礎設施，具有統一、精確、易用及廉價的獨特優勢，

39、起到了統一時空基準下獲取用戶或物體時間信息和位置信息服務的重要作用，并以其覆蓋范圍大、精度高、應用領域廣和獲取成本低等優勢為物聯網的發展提供時空信息支持。證券研究報告|公司深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 11 圖 9 基于北斗系統的物聯網技術架構示意圖 資料來源：基于北斗系統的物聯網技術與應用，華西證券研究所 北斗系統作為物聯網的一個重要組成部分，主要在感知和網絡兩個層面體現出北斗系統作為物聯網的一個重要組成部分，主要在感知和網絡兩個層面體現出優勢。優勢。在感知層方面，北斗的定位和授時功能可完成精準時間信息和位置信息感知；在網絡層方面，北斗短報文通信功能可實現感知信息和控制

40、信息的全天候、全天時及無縫傳遞。根據有關研究統計，當前物聯網應用主要可劃分為 10 大領域，即智慧物智慧物流、智能交通、智能安防、智慧能源（智慧電網）、智能醫療、智慧建筑、智能制造流、智能交通、智能安防、智慧能源（智慧電網）、智能醫療、智慧建筑、智能制造（智能工業）、智能家居、智能零售和智慧農業（智能工業）、智能家居、智能零售和智慧農業，此外智慧城市和智能防災智慧城市和智能防災等新的應用也在不斷地豐富物聯網的應用領域。北斗系統提供的每一項服務都能夠密切地參與到多個領域的物聯網應用，形成了“物聯網+北斗”的應用模式。物聯網蓬勃發展物聯網蓬勃發展，將拉動北斗基礎產品需求提升。，將拉動北斗基礎產品需

41、求提升。據工信部數據，近年來，物聯網用戶規?？焖贁U大，截至 2022 年底，三家基礎電信企業發展蜂窩物聯網用戶18.45 億戶，全年凈增 4.47 億戶，較移動電話用戶數高 1.61 億戶，占移動網終端連接數（包括移動電話用戶和蜂窩物聯網終端用戶）的比重達 52.3%。物聯網需求的擴容，也將帶動北斗基礎產品需求的擴大。圖 10 基于北斗系統的物聯網技術架構示意圖 圖 11 物聯網用戶規?？焖贁U大 資料來源：基于北斗系統的物聯網技術與應用，華西證券研究所 應用案例一：“物聯網應用案例一：“物聯網+北斗”構建智慧城市。北斗”構建智慧城市。智慧城市是指利用各種信息技術或創新概念，將城市的系統和服務打

42、通、集成，以提升資源運用的效率，優化城市管理和服務，并且改善市民生活質量。隨著穿戴設備、智能制造以及其他各種智能硬件的興起，“智慧城市”的概念逐步清晰和物化，涌現出了“北斗時空表”（某可穿戴產品）、“北斗魔盒”（某高精度定位終端）、“北斗約車”（某網約車 APP）、“北斗菜”證券研究報告|公司深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 12 （某蔬菜物流 APP）、“貨車幫”（某物流平臺網站）等融合北斗定位技術的產業新生態，推動了供給側結構改革，讓應用從傳統走向智能。此外，據基于北斗系統的物聯網技術與應用，采用北斗 IP 核的華為等國產手機已投放市場；裝有北斗接收芯片的老人、兒童智能手

43、表在上海、南京等地的養老機構和小學展開應用。圖 12 北斗時空智能賦能數字城市 圖 13 千尋位置的“昆侖鏡”時空智能操作系統支持城市級大規模時空感知、計算和協同的操作系統 應用案例應用案例二二：“物流“物流+北斗”開啟智慧物流北斗”開啟智慧物流。物流行業是最早大規模應用物聯網技術的行業之一，智慧物流的目的是提高物流系統智能化分析決策和自動化操作執行能力，因此通過北斗系統獲取物品的位置信息至關重要。目前，國內已有多家電子商務企業的物流貨車及配送員配備了北斗車載終端和手環。據中國紀檢監察報，在快遞物流領域，基于北斗的手機終端應用融合 Wi-Fi、基站“三合一”定位技術，可在客戶下單、智能調度、中

44、轉分揀、規劃運輸、末端配送等方面進行自主決策，將“數智的觸角”充分延伸到貨物的識別、派送人員調度、派送路徑優化等“神經末梢”，基于北斗的手機終端應用依托大數據進行自動分析，可將包裹派送路徑精確到樓棟、單元，為快遞小哥智能導航，準確率接近 99%?？爝f更快，效率更高。圖 14 山東順和國際智慧物流園運用北斗系統，實現車輛快速拼裝、倉儲貨物快進快出，實現無人化作業 圖 15 應用北斗技術的外賣無人配送車 應用案例應用案例三三：“共享出行“共享出行+北斗北斗”助力智慧交通。助力智慧交通。北斗時空智能融入共享出行領域，將助力共享兩輪出行有機融入城市公共交通生態。北斗高精度定位可幫助用戶更準確、便捷地找

45、車用車，解決“找不到車”“還不了車”等常見問題，并降低超區、禁停區停車的誤判率，同時更精準干預用戶騎行行為和停放管理。美團單車的智能鎖、電子圍欄技術獲得了北斗導航產品認證。通過“北斗衛星定位+藍牙道釘”、“北斗衛星定位+RFID 智能停車帶”技術,美團單車實現厘米級多重精準定位。哈啰單車投產的高精度智能鎖均搭載北斗高精度定位芯片,智能鎖接收北斗衛星信號,向哈啰數據中心發送車輛高精度定位信息。哈啰在后臺通過采集車輛定位信息,了解每一輛車的實時位置和行動軌跡,實現大數據智能運營。滴滴青桔單車在 2020 年構建了用于城市車 證券研究報告|公司深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 13

46、 輛管理的“青桔智控中心”。通過車輛的智能中控搭載北斗高精度導航定位芯片,實現無樁入欄結算,為城市的單車管理提供新實踐。圖 16 哈啰單車投產的高精度智能鎖均搭載北斗高精度定位芯片 圖 17“青桔智控中心”通過車輛的智能中控搭載北斗高精度導航定位芯片,實現無樁入欄結算 應用案例應用案例四四：“農業“農業+北斗”加速智慧農業發展北斗”加速智慧農業發展。智慧農業是指傳統農業與信息技術相結合，實現無人化、自動化、智能化管理的物聯網應用技術。北斗無人駕駛、高精度定位導航、系統監管等一系列新興技術讓起壟播種、土地深松、作物收割、秸稈還田等農業生產工序充滿了現代科技的魅力，節省出更多的人力、物力和財力。例

47、如：在北斗導航自動駕駛拖拉機上輸入數據和方位，拖拉機就能在田間實現精準作業。與傳統農機相比，單臺北斗導航自動駕駛拖拉機日均作業量提高 30%，作業后的條田接行準確、播行端直，精度可達 2.5cm，同時大幅降低了勞動強度，實現了舒適化操作。目前，“農業+北斗”智慧農業應用足跡已遍布大江南北，北京、黑龍江、遼寧、新疆、山西、湖北、江蘇、上海及浙江等省、市、自治區，逐漸享受到北斗帶來的農業機械自動化的便捷。圖 18 北斗無人駕駛收割機 圖 19 1.2 萬臺基于北斗的收割機畫出“作業熱力圖 應用案例應用案例五五：“海洋漁業“海洋漁業+北斗”揚帆遠航北斗”揚帆遠航。中國從事海洋漁業的漁船有一百多萬艘。

48、這些漁船出海后，離開了岸基通信與導航設施的覆蓋范圍，必須借助衛星導航進行航行。不同于 GPS 等衛星導航系統，北斗系統除了能夠播發 PNT 信號，還能夠通過短報文把漁船位置信息發送給地面運控中心，或者向漁民推送天氣海況信息，實現漁業監控中心對漁情的掌控，為漁民提供生命安全保障，對促進漁業現代化管理和維護國家海洋漁業權益意義重大。通過地面運控中心接入互聯網，漁民還可以用短報文發微博?？梢?，以北斗系統為基礎建立的海洋漁業監控管理系統已經具備了簡單的物聯網的形態。北斗星通北斗船聯網是北斗星通北斗船聯網是目前中國北斗系統最為典型的產業化應用案例目前中國北斗系統最為典型的產業化應用案例。北斗星通北斗船聯

49、網目前擁有入網用戶超 5 萬個，伴隨手機用戶超 15 萬個，監控系統1,300 余套，為智慧海洋的建設提供了重要保障，是目前中國北斗系統最為典型的產 證券研究報告|公司深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 14 業化應用案例。此外，北斗星通推出的漁船漁港動態監控管理平臺也是國內首個北斗規?；裼脩冒咐?，平臺提供漁船漁港日常監管、安全救助、應急處置、伏休管理、涉外管理、執法管理、氣象預警等多場景使用，滿足部、省、市、縣四級漁業管理部門使用需求。平臺歷經三代發展，已經從最早的北斗船位集中展示平臺發展到集漁船監控、漁港監管、水上執法、應急通信、防災救助、數據分析等功能為一體的立體化監

50、控平臺，并基于多種漁業數據，衍生出公眾信息服務、海洋捕撈資源管理、氣象預警發布等多個關聯系統。圖 20 北斗星通產品助力船聯網實現 圖 21 北斗星通漁船漁港動態監控管理平臺軟件 2.3.2.2.3.2.北斗與車聯網北斗與車聯網 車聯網將給社會出行體系帶來顛覆性改變。車聯網將給社會出行體系帶來顛覆性改變?！败嚶摼W”技術是指通過在車輛儀表臺安裝車載終端設備，實現對車輛所有工作情況及靜態、動態信息的采集、存儲和發送。車聯網系統一般具有實時實景功能，利用移動網絡實現人車交互。車聯網還能利用先進的傳感器及控制技術實現智能駕駛，降低交通事故發生率。據光明日報，通過車輛之間的相互通信，公路交通容量可提高

51、50%80%；視距范圍之外的傳感和通信，可減少交通安全事故 50%80%，提升交通效率 10%30%；因為交通更加有序，自動駕駛將減少車輛低速行駛的頻次，燃料消耗將降低 28%，減少污染物排放近 20%。圖 22 車聯網示意圖 資料來源：車聯網:物聯網在城市交通網絡中的應用，華西證券研究所 北斗與北斗與 5 5G G 的融合將深度賦能智能駕駛技術。的融合將深度賦能智能駕駛技術。智能駕駛是未來汽車行業的重要增長點之一，其中高精度地圖、自動駕駛和車路協同是智能駕駛發展的高精度地圖、自動駕駛和車路協同是智能駕駛發展的 3 3 大重要方向，大重要方向，北斗技術和服務在其中都起著至關重要的作用北斗技術和

52、服務在其中都起著至關重要的作用。通過北斗地基增強系統、5G 基站輔助定位構建“5G+北斗”高精度定位網絡，能夠提供厘米級定位服務，極大地擴展導 證券研究報告|公司深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 15 航的范圍，有效提升時空信息的精確度，為用戶提供穩定可靠的服務；還可以進一步構建和豐富 5G 生態應用，以此打造全場景、高精度的位置感知，從而實現在這些復雜場景下的穩定、可靠、精準的定位。未來車聯網與“5G+北斗”相結合，既能夠通過“5G+北斗”實現高精度實時定位與智能駕駛，又能夠通過 5G 實現高速視頻信息傳輸、行車信息和控制信息實時交互。5G5G 網絡建設穩步推進，網絡覆蓋能

53、力持續增強，推動車聯網、物聯網應用規模網絡建設穩步推進，網絡覆蓋能力持續增強，推動車聯網、物聯網應用規?；??；?。工信部數據顯示，截至 2023 年 2 月末，我國 5G 基站總數達 238.4 萬個，占移動基站總數的 21.9%。2022 年，全年新建 5G 基站 88.7 萬個，占移動基站總數的21.3%，占比較上年末提升 7 個百分點。隨 5G 網絡建設的穩步推進，萬物互聯的智能時代也將開啟，從而推動現有的物聯網、車聯網應用規?；?、產業化。圖 23 20172022 年移動電話基站發展情況 多家運營商入局北斗領域，北斗多家運營商入局北斗領域，北斗+5G5G 大勢所趨。大勢所趨。以中國移動為

54、例，中國移動依托現有的全國通信站址優勢，打造完成了全球規模最大的“5G+北斗”高精度定位系統，該系統已于 2020 年 10 月正式上線發布，基于一張“5G+北斗”高精度融合網絡，提供動態厘米級、亞米級,以及靜態毫米級的高精度定位服務，并融合合作終端提供端到端的解決方案。目前，其服務范圍已覆蓋全國，系統具備基站高密覆蓋、用戶信息安全電信級運維保障、業務模式豐富四大優勢。圖 24 中國移動建成全球規模最大的 5G+北斗高精度定位系統 資料來源：中國移動：乘上“新基建”快車，“5G+北斗”加速賦能千行百業，華西證券研究所 車輛路測監控方面，北斗廣泛應用于重點運輸過程監控、公路基礎設施安全監車輛路測

55、監控方面，北斗廣泛應用于重點運輸過程監控、公路基礎設施安全監控、港口高精度調度監控等業務?？?、港口高精度調度監控等業務。據北斗衛星導航系統建設與發展，2022 年度，證券研究報告|公司深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 16 超 790 萬輛道路營運車輛，超 4 萬多輛郵政快遞干線車輛，全面提升交通信息化水平，顯著降低重大交通事故發生率。2021 年中國移動牽頭發起“5G+北斗”高精定位星耀行動路測計劃，聯合一汽、東風、上汽、廣汽、長城等車企以及博世、華為等產業鏈合作伙伴，旨在未來三年內共同完成覆蓋全國 100 萬公里道路、100 座城市的路測。車路協同方面：車路協同方面：“北

56、斗“北斗+5G”+5G”賦予交通運輸時空域內的厘米級和納秒級時空位置賦予交通運輸時空域內的厘米級和納秒級時空位置的管控功能。的管控功能。通過“5G+北斗”構建的車聯網，能夠實現 V2X 車路、車與周邊環境協同，對智能網聯汽車提供精準時空位置服務的一種泛在的信息網絡。據人民咨詢，南昌市正在建設的九洲高架東延項目將建成國內首條基于“5G+北斗”車路協同的開放式城市智慧道路，并開展自動駕駛車路協同測試。通過北斗系統，構建智能交通監控與管理系統，實現行車安全管理和公交車調度。圖 25 車路協同系統架構示意圖 資料來源：中國衛星導航與位置服務產業發展白皮書（2022 年），華西證券研究所 高精度定位及自

57、動駕駛方面：高精度定位及自動駕駛方面：定位天線、定位算法、定位芯片、手機地圖等技定位天線、定位算法、定位芯片、手機地圖等技術要素的全方位升級術要素的全方位升級發揮重要作用發揮重要作用。對自動駕駛地圖來說，高精地圖含靜態信息就跟現在的地圖一樣，如道路的形狀和它的類型，可以控制彎道的車速，而進入高架橋下面或者隧道里面就會自動啟用慣性導航系統來彌補北斗這個導航系統的不足。另一方面，還要有控制的功能，要含有實時的動態信息，如交通及道路的實時狀態、交通突發的一些事件、某些信號牌是不是倒下等等，實時地告訴運行的車輛，來確保車輛的安全可控，再加上地圖，這樣合成起來，才能夠保證車輛的安全運行和自動駕駛。典型案

58、例便是基于“5G+北斗高精度定位”系統的上海洋山港區“5G+智能駕駛”應用場景，據中國移動上海產業研究院，2021 年，在上海，中國移動建設的北斗地基增強基準站已有 20 個，覆蓋上海全境。中國移動已在洋山港區域完成 56 個 5G 基站建設及 4 座北斗地基增強基準站建設，能提供高精度定位、人車路協同平臺服務等。圖 26 洋山港全國首個“5G+智能駕駛”智慧港口 圖 27 在洋山港，可實現集卡編隊自動駕駛，復雜作業環境下，車輛也可在 15 秒內自動完成貨物裝卸 證券研究報告|公司深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 173.3.北斗立足亞太，走向國際北斗立足亞太，走向國際3.1

59、.3.1.新一輪技術革命推動全球新一輪技術革命推動全球 G GNSSNSS 市場持續擴大市場持續擴大 全球新一輪技術革命推動全球新一輪技術革命推動全球全球 G GNSSNSS 市場規模持續擴大市場規模持續擴大，亞太地區持續保持主導，亞太地區持續保持主導地位。地位。當下數字經濟已成為當前最具活力和創造力、輻射最廣的經濟形態，互聯網、大數據、云計算、人工智能、區塊鏈等技術加速創新，對基于衛星導航的高精度定位導航授時服務需求強勁。無論是從使用 GNSS 服務的群體數量、區域范圍、行業領域等宏觀層面來看，還是從 GNSS 產業鏈的上中下游來看，全球范圍內 GNSS 市場規模在持續不斷擴大。據中國衛星導

60、航與位置服務產業發展白皮書（2022 年），2021年全球 GNSS 設備和服務下游市場收入達到 1990 億歐元，預計到 2031 年將突破 4920億歐元，年復合增長率為 9.2%;GNSS 設備方面，全球出貨量有望從 2021 年的 18 億臺快速增長至 2031 年的 100 億臺。而亞太地區將持續是全球衛導核心市場，目前亞太地區在設備銷售和服務收入方面分別占全球份額的 35.7%和 39.8%。圖 28 2021 年亞太地區衛導設備銷售占全球 35.7%圖 29 2021 年亞太地區衛導服務收入占全球 39.8%資料來源：EUSPA EO and GNSS Market Report

61、 2022，華西證券研究所 資料來源：EUSPA EO and GNSS Market Report 2022，華西證券研究所 地區沖突刺激全球對依賴單一衛星導航系統的擔憂，為國產北斗系統的全球應地區沖突刺激全球對依賴單一衛星導航系統的擔憂，為國產北斗系統的全球應用帶來機遇用帶來機遇。近年來，地區沖突不斷，精確制導武器的運用再次彰顯了衛星導航系統是智能化戰場的基礎支撐。沖突各方圍繞“導航戰”展開激烈角逐，衛星導航信號的干擾與抗干擾、欺騙與反欺騙對經濟社會帶來的影響，刺激了全球對依賴單一衛星導航系統的擔憂，歐洲航空安全局（EASA）發布警告稱，沖突中有關的 GNSS 服務會出現間歇性中斷，在某些

62、情況下，GPS 干擾甚至導致飛機無法安全著陸目的地。這種擔憂，為在全球范圍內推動兼容北斗系統信號的基礎產品和終端設備提供了利好。比如，“鷹擊-12”即已采用 GPS+“北斗”聯合衛星制導+末端寬頻主動雷達系統。35.7%25.0%25.6%5.6%4.3%3.7%亞太歐盟北美俄羅斯及非歐盟國家非洲及中東南美及加勒比海39.8%18.2%23.4%4.9%8.4%5.2%亞太歐盟北美俄羅斯及非歐盟國家非洲及中東南美及加勒比海證券研究報告|公司深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 18圖 30 采用衛星/慣性制導的美國 JDAM 炸彈 圖 31 轟-6 轟炸機掛載鷹擊 12 導彈 資

63、料來源：給飛機炸彈裝上眼睛，華西證券研究所 國際化是國際化是 GNSSGNSS 的天然屬性、鮮明特征、應用目標，衛星導航領域的國際競爭不的天然屬性、鮮明特征、應用目標，衛星導航領域的國際競爭不斷加劇。斷加劇。美國的全球定位系統（GPS）、俄羅斯的格洛納斯系統（GLONASS）、歐盟的伽利略系統（Galileo）、中國的北斗系統（BDS）并存的基本格局已經形成；美國、俄羅斯正在加快系統星座升級，歐盟積極推動 Galileo 系統的全球組網并布局新一代衛星研制，力求擴大商業應用規模；印度、日本、韓國則加緊部署本國的區域衛星導航系統，以自主掌握所需的時空信息。應用市場方面，GPS 占據衛星導航國際市

64、場的主要份額，北斗系統應用起步較晚、國際市場占有率不高。據北斗系統總設計師楊長風論文北斗衛星導航系統規模應用國際化發展戰略研究，目前，全球九成以上使目前，全球九成以上使用用 GNSS GNSS 服務的終端使用了服務的終端使用了 GPSGPS 提供的服務。對標提供的服務。對標 GPSGPS，北斗系統規模應用國際化發，北斗系統規模應用國際化發展的具體目標之一，展的具體目標之一，是使全球九成以上的是使全球九成以上的 GNSSGNSS 終端使用北斗系統提供的信號和服務。終端使用北斗系統提供的信號和服務。GNSSGNSS 應用相關的國際標準也不斷發展。應用相關的國際標準也不斷發展。據北斗衛星導航系統規模

65、應用國際化發展戰略研究，衛星導航應用領域的國際標準主要由國際標準化組織（ISO）、國際電工委員會（IEC）、國際電信聯盟（ITU）、國際民航組織（ICAO）、國際海事組織（IMO）等國際組織發布，涉及衛星導航系統標準、衛星導航應用基礎標準、電子地圖標準、接口標準、關鍵件/終端設備標準和服務標準19，成為 GNSS 應用國際市場的通行證。四大 GNSS 也相繼進入國際組織標準框架，北斗將于 2023 年納入國際民用航空組織（ICAO）標準，將拿到所有市場通行證。表 3 四大 GNSS 進入主要國際標準情況 主要國際標準類型 GPS GLONASS BDS GALILEO 國際民用航空組織（ICA

66、O）標準 核心星座 *增強系統 *國際海事組織（IMO）標準 國際海事無線電技術委員會（RTCM）標準 接收機自主交換格式（RINEX）國際航海電子協會（IMEA/NMEA）NMEA0183 標準 國際搜救衛星組織（COSPASSARSAT）標準 國際電工委員會（IEC）國際移動通信第三代合作伙伴計劃（3GPP）標準 注：*表示北斗系統將于 2023 年納入 證券研究報告|公司深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 193.2.3.2.北斗具備一流全球服務能力，國際化應用加速推進北斗具備一流全球服務能力，國際化應用加速推進 3.2.1.3.2.1.優勢一：具備一流全球服務能力，優勢

67、一：具備一流全球服務能力，運行連續可靠運行連續可靠 北斗系統具備一流全球服務能力，即將發射兩顆備份星北斗系統具備一流全球服務能力，即將發射兩顆備份星進一步進一步提升穩健性和可提升穩健性和可用性。用性。2020 年 7 月，自北斗三號系統正式建成開通以來，系統運行連續穩定，衛星可用性均值優于 0.99、連續性均值優于 0.999，持續向全球提供服務。當前，北斗系統為用戶提供 7 種服務。面向全球，提供定位導航授時、全球短報文通信和國際搜救3 種服務；面向亞太地區，提供星基增強、地基增強、精密單點定位和區域短報文通信 4 種服務。其中，定位導航授時服務經全球連續監測評估系統實測，全球范圍水平定位精

68、度約 1.52m，垂直定位精度約為 2.64 m（B1C 信號單頻、95%置信度）；測速精度優于 0.1 m/s，授時精度優于 20 ns，亞太區域精度更優。據新華網，我國今年年底或明年初還將發射兩顆北斗組網備份衛星，進一步提升星座穩健性和可用性。表 4 四大 GNSS 全球公開服務能力 服務指標服務指標 GPSGPS GLONASSGLONASS BDSBDS GALILEOGALILEO 空間信號可用性空間信號可用性 優于 98%優于 98%優于 98%優于 92%空間信號連續性空間信號連續性 優于 99.98%優于 99.8%優于 99.8%空間信號精度（空間信號精度（95%95%置信度

69、）置信度）2 m 7.8 m 2 m 2 m 水平定位精度（水平定位精度（95%95%置信度）置信度）8 m 5 m 9 m 15 m 高程定位精度（高程定位精度（95%95%置信度）置信度）13 m 9 m 10 m 35 m 測速精度測速精度 0.2 m/s 0.2 m/s 授時精度授時精度 30 ns 40 ns 20 ns 30 ns 北斗系統精穩運行體系保證精度提升，運行連續可靠。北斗系統精穩運行體系保證精度提升，運行連續可靠。任何衛星導航系統都存在因故障或破壞而中斷、發生錯誤的風險。一旦發生故障，將影響全球用戶對系統的信心，給國際化應用帶來負面影響。從 2019 年 7 月 11

70、日起，Galileo 陷入完全癱瘓狀態，中斷服務 117h，除測試中的兩顆衛星外，其余 22 顆衛星全部無法使用，導致使用 Galileo 的電子裝置無法接收時間和定位信號。中斷事件對 Galileo 信譽造成嚴重負面影響。北斗系統的安全穩定運行是北斗系統規模應用國際化的生命線，為保證北斗系統安全穩定運行，我國建立了“問題導向、四位一體”的精穩運行體系。針對北斗二號、北斗三號的 45 顆在軌工作衛星、57 個地面站、萬余臺設備星星地協同組網，跨代升級與穩定運行同步的難題，實施精穩工程，大幅提升系統狀態實時評估、故障預測與健康管理、智能化運維等能力，確保了北斗系統運行服務“零中斷”。證券研究報告

71、|公司深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 20圖 32 北斗系統精穩運行體系確保北斗服務“零中斷”3.2.2.3.2.2.優勢二：產業鏈完備，核心供給能力逐步提升優勢二：產業鏈完備，核心供給能力逐步提升 核心芯片產品日趨成熟，已形成產業鏈完整內循環。核心芯片產品日趨成熟，已形成產業鏈完整內循環。目前我國已構建起集芯片、模塊、天線、板卡、終端和運營服務為一體的完整衛星導航產業鏈，具有自主知識產權的衛星導航芯片性能指標與國際主流產品相當。當前，我國衛星導航與位置服務領域企事業單位總數量保持在 14000 家左右。在用戶段，國內已形成了自基礎器件至終端最后至運營的完整體系，提高了對國

72、際市場的供給能力。核心芯片產品日趨成熟，為終端開發奠定了基礎，帶動了衛星導航產業發展。我國目前已擁有多品種北斗三號芯片產品，可滿足多元應用需求。2020，中國衛星導航系統管理辦公室發布北斗三號民用基礎產品推薦名錄（1.0 版），公布了 5 款 RNSS 射頻基帶一體化芯片、2 款雙頻多系統高精度射頻基帶一體化芯片、6 款多模多頻寬帶射頻芯片（全球信號），其中北斗星通三款芯片均入選，兩款位列第一。國產衛星導航芯片工藝也從 130 nm 提升到 14 nm，尺寸從 150 mm2縮小到 5mm2，具有良好的市場競爭力。圖 33 北斗基礎產品示意圖 3.2.3.3.2.3.優勢三：國際合作深入推進，

73、一帶一路助力發展優勢三：國際合作深入推進，一帶一路助力發展 北斗系統國際合作工作深入推進，推動大國合作、開展多邊協調、進入全球標北斗系統國際合作工作深入推進，推動大國合作、開展多邊協調、進入全球標準、開展國際應用推廣取得成效。準、開展國際應用推廣取得成效。據人民日報，北斗三號系統建成開通兩年以來，其服務和產品已在全球一半以上國家和地區得到應用。同時，據北斗衛星導航系統建設與發展報告，中美持續開展北斗與 GPS 的兼容與互操作溝通協調，星基增強系證券研究報告|公司深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 21統及民用服務領域的合作，促進了兩系統的建設發展，共同服務世界各國人民。中歐持續

74、推進北斗與 Galileo 的互操作協調。北斗系統從亞太出發，覆蓋全球，區域優勢顯著，相應產品、服務增速有望持北斗系統從亞太出發，覆蓋全球，區域優勢顯著，相應產品、服務增速有望持續向上。續向上。我國攜手“一帶一路”國家，搭建合作交流平臺，共享北斗建設發展成果，共同推動世界衛星導航領域的發展。與巴基斯坦、阿聯酋、沙特、南非、阿根廷等國家以及阿拉伯信息通信技術組織、亞太空間合作組織、阿拉伯民航組織等開展務實合作，圍繞北斗/GNSS 聯合應用、聯合測試、教育培訓、基礎設施建設等方面深化合作。從外，北斗應用模式更加豐富，應用領域不斷拓展，北斗產品、技術和服務，得到了更多國際用戶的認可。在莫桑比克、黎巴

75、嫩、布基納法索、沙特阿拉伯，北斗廣泛應用與各行各業，在亞洲，薩雷茲湖大壩變形監測、中吉烏公路貫通、中哈原油管道輸送、中歐班列的日常運行，北斗高精度定位都發揮了重要作用。圖 34 中老鐵路元江特大橋上安裝了基于北斗的橋梁健康監測系統，助力橋梁監測、精準施工 圖 35 中塔共建的薩雷茲湖大壩北斗變形監測系統升級運行 4.4.投資建議投資建議北斗星通是國內北斗導航芯片、模組、板卡、天線龍頭，其北斗/GNSS 芯片、板卡模組等產品代表國內最高水平。目前北斗系統全球組網完成，我們認為特種領域進入北三替換北二高峰期，民用領域北斗應用深度廣度不斷拓展，無人機、機器人、穿戴式設備、自動駕駛等細分賽道增長可觀，

76、國產替代需求顯現，公司進入黃金發展期。我們維持盈利預測，預計 2023-2025 年分別實現營業收入 51.21/65.80/82.14 億元，歸 母 凈 利潤 2.50/3.56/5.02 億 元，同 比 增速+72.5%/+42.1%/+41.0%，EPS 為0.49/0.69/0.98 元，對應 2023 年 5 月 8 日 33.02 元/股收盤價，PE 分別為 68/48/34倍。維持“買入”評級。5.5.風險提示風險提示1）市場競爭加劇導致市占率下降、產品價格下降的風險：市場競爭加劇導致市占率下降、產品價格下降的風險：2020 年北斗三號系統建設全面完成，面向全球提供服務，政府各部

77、門為推動北斗系統的大規模應用出臺多項政策，北斗產業受益于政策的高度重視與新興高精度需求在全球范圍內的提升，市場規模進一步擴張，預計到“十四五”末將突破萬億產值。廣闊的市場規模吸引了眾多市場參與者，公司在芯片、板卡、天線等業務領域面臨較多競爭對手。目前北斗三號規?；瘧眠M入快速推廣期，處于卡位競爭的關鍵階段。公司作為細分市場龍頭企業雖然具有一定優勢，但仍面臨現有產品市場競爭加劇的風險。證券研究報告|公司深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 222）研發技術風險：研發技術風險：公司所在的行業技術發展迅速，相關的云計算、大數據、人工智能、5G 等新一代信息技術近年來有多項創新涌現，融合

78、技術和產品換代加速。公司專注于衛星導航、5G 陶瓷元器件和汽車智能網聯等領域的研發創新，目前在研重點項目 70 余項。部分行業產品研發和市場推廣應用周期較長，需要較長的周期才能產生經濟效益。若公司不能正確判斷技術、市場和產品的發展趨勢并適時調整自身的研發策略，不能正確把握新技術的研發方向，未來存在新技術和新產品研發未達到預期并有效轉化為客戶訂單的風險，將對公司的經營發展造成不利影響。3）芯片供應波動及原材料價格上漲的風險：芯片供應波動及原材料價格上漲的風險：芯片業務是公司的核心優勢業務，2020 年第四季度全球芯片開始持續短缺，芯片上游原材料價格持續走高。在中美貿易摩擦的大背景下，芯片的供應鏈

79、安全問題日益凸顯。雖然公司積極加強供應鏈管理，在保供方面取得了一定成效，但原材料成本上漲和供應波動問題仍對公司經營產生了一定影響，部分芯片產品毛利率下降且產能不及預期。若短期芯片供應波動及原材料價格上漲情況將有所持續，公司或將面臨供應鏈風險。4）公司擬發行公司擬發行定增定增項目，項目，尚存在不確定性：尚存在不確定性：公司定增尚未落地，存在項目無法達到預期效益、建設場地尚未取得等風險。證券研究報告|公司深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 23財務報表和主要財務比率 Table_Finance 利潤表（百萬元）利潤表（百萬元）2022A2022A 2023E2023E 2024E2

80、024E 2025E2025E 現金流量表（百萬元）現金流量表（百萬元）2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 營業總收入 3,816 5,121 6,580 8,214 凈利潤 73 228 323 456 YoY(%)-0.9%34.2%28.5%24.8%折舊和攤銷 278 254 267 279 營業成本 2,663 3,588 4,580 5,703 營運資金變動-649-464-111-658營業稅金及附加 18 25 32 39 經營活動現金流-239-14436 23 銷售費用 253 307 395 493 資本開支-364-3

81、60-360-360管理費用 437 563 724 887 投資 10-50-50-50財務費用 9 3 3 3 投資活動現金流-346-374-364-353研發費用 437 614 790 961 股權募資 137 0 0 0 資產減值損失-300 0 0 債務募資-410 0 0 投資收益 27 36 46 57 籌資活動現金流-166-3-3-3營業利潤 77 240 340 480 現金凈流量-733-39269-333營業外收支 4 0 0 0 主要財務指標主要財務指標 2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 利潤總額 80 240

82、 340 480 成長能力成長能力 所得稅 7 12 17 24 營業收入增長率 -0.9%34.2%28.5%24.8%凈利潤 73 228 323 456 凈利潤增長率-28.3%72.5%42.1%41.0%歸屬于母公司凈利潤 145 250 356 502 盈利能力盈利能力 YoY(%)-28.3%72.5%42.1%41.0%毛利率 30.2%29.9%30.4%30.6%每股收益 0.29 0.49 0.69 0.98 凈利潤率 3.8%4.9%5.4%6.1%資產負債表（百萬元）資產負債表（百萬元）2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 2025E202

83、5E 總資產收益率 ROA 1.9%3.2%3.8%5.1%貨幣資金 1,239 847 916 583 凈資產收益率 ROE 3.3%5.5%7.2%9.2%預付款項 155 144 183 228 償債能力償債能力 存貨 1,221 1,171 1,882 1,920 流動比率 1.92 1.99 1.69 1.78 其他流動資產 1,650 2,087 2,631 3,238 速動比率 1.281.28 1.351.35 1.061.06 1.131.13 流動資產合計 4,264 4,249 5,612 5,969 現金比率 0.56 0.40 0.28 0.17 長期股權投資 285

84、 335 385 435 資產負債率 36.7%34.9%42.0%40.3%固定資產 1,007 1,177 1,326 1,457 經營效率經營效率 無形資產 554 504 454 404 總資產周轉率 0.52 0.67 0.77 0.86 非流動資產合計 3,344 3,500 3,644 3,775 每股指標（元）每股指標（元）資產合計 7,609 7,749 9,256 9,744 每股收益 0.29 0.49 0.69 0.98 短期借款 151 151 151 151 每股凈資產 8.46 8.94 9.64 10.62 應付賬款及票據 1,461 1,191 2,193 2

85、,021 每股經營現金流 -0.47-0.030.85 0.04 其他流動負債 610 793 974 1,178 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 流動負債合計 2,222 2,135 3,318 3,350 估值分析估值分析 長期借款 70 70 70 70 PE 113.86 67.60 47.59 33.75 其他長期負債 503 503 503 503 PB 3.32 3.69 3.43 3.11 非流動負債合計 573 573 573 573 負債合計 2,795 2,708 3,891 3,923 股本 513 513 513 513 少數股東權益 478 455

86、 423 378 股東權益合計 4,814 5,042 5,365 5,821 負債和股東權益合計 7,609 7,749 9,256 9,744 證券研究報告|公司深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 24 Table_AuthorTable_AuthorInfoInfo 分析師與研究助理簡介分析師與研究助理簡介陸洲：華西證券研究所軍工行業首席分析師，北京大學碩士，11年軍工行業研究經驗。曾任光大證券、平安證券、國金證券研究所軍工行業首席分析師，華商基金研究部工業品研究組組長，東興證券研究所所長助理兼軍工行業首席分析師。曾獲2019年中國證券業分析師金牛獎軍工行業第一名。林熹：

87、華西證券研究所軍工行業研究助理，倫敦國王學院會計碩士，2022年加入華西證券。分析師承諾分析師承諾 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，通過合理判斷并得出結論，力求客觀、公正，結論不受任何第三方的授意、影響，特此聲明。評級說明評級說明 公司評級標準公司評級標準 投資投資評級評級 說明說明 以報告發布日后的 6 個月內公司股價相對上證指數的漲跌幅為基準。買入 分析師預測在此期間股價相對強于上證指數達到或超過 15%增持 分析師預測在此期間股價相對強于上證指數在 5%15%之間 中性 分析師預測在此期

88、間股價相對上證指數在-5%5%之間 減持 分析師預測在此期間股價相對弱于上證指數 5%15%之間 賣出 分析師預測在此期間股價相對弱于上證指數達到或超過 15%行業評級標準行業評級標準 以報告發布日后的 6 個月內行業指數的漲跌幅為基準。推薦 分析師預測在此期間行業指數相對強于上證指數達到或超過 10%中性 分析師預測在此期間行業指數相對上證指數在-10%10%之間 回避 分析師預測在此期間行業指數相對弱于上證指數達到或超過 10%華西證券研究所：華西證券研究所：地址：北京市西城區太平橋大街豐匯園 11 號豐匯時代大廈南座 5 層 證券研究報告|公司深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法

89、律聲明 25華西證券免責聲明華西證券免責聲明 華西證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具備證券投資咨詢業務資格。本報告僅供本公司簽約客戶使用。本公司不會因接收人收到或者經由其他渠道轉發收到本報告而直接視其為本公司客戶。本報告基于本公司研究所及其研究人員認為的已經公開的資料或者研究人員的實地調研資料，但本公司對該等信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載資料、意見以及推測僅于本報告發布當日的判斷，且這種判斷受到研究方法、研究依據等多方面的制約。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及預測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息始終保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息

90、可在不發出通知的情形下做出修改，投資者需自行關注相應更新或修改。在任何情況下，本報告僅提供給簽約客戶參考使用，任何信息或所表述的意見絕不構成對任何人的投資建議。市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告視為做出投資決策的惟一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在任何情況下，本報告均未考慮到個別客戶的特殊投資目標、財務狀況或需求，不能作為客戶進行客戶買賣、認購證券或者其他金融工具的保證或邀請。在任何情況下，本公司、本公司員工或者其他關聯方均不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告而導致的任何可能損失負有任何責任。投資者因使用本公司研究報告做出的任何投資決策

91、均是獨立行為，與本公司、本公司員工及其他關聯方無關。本公司建立起信息隔離墻制度、跨墻制度來規范管理跨部門、跨關聯機構之間的信息流動。務請投資者注意，在法律許可的前提下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的前提下，本公司的董事、高級職員或員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。本公司及其所屬關聯機構或個人可能在本報告公開發布之前已經使用或了解其中的信息。所有報告版權均歸本公司所有。未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、轉發或公開傳播本報告的全部或部分內容，如需引用、刊發或轉載本報告，需注明出處為華西證券研究所，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。