【研報】計算機行業：云計算還有哪些高性價比標的-20200214[26頁].pdf

1、 - 1 - 市場數據市場數據(人民幣）人民幣） 市場優化平均市盈率 18.90 國金計算機指數 6773 滬深 300 指數 3960 上證指數 2906 深證成指 10864 中小板綜指 10068 相關報告相關報告 1.數字貨幣大勢所趨-國金計算機周觀 點 ，2020.2.9 2.疫情背景下遠程辦公等與長期產業方向 并重-國金計算機周觀點 ，2020.2.2 樊志遠樊志遠 分析師分析師 SAC 執業編號：執業編號：S1130518070003 (8621)61038318 翟煒翟煒 聯系人聯系人 云計算還有哪些高性價比標的云計算還有哪些高性價比標的 行業觀點行業觀點 疫情推動計算機多個子

2、板塊被市場加速認知疫情推動計算機多個子板塊被市場加速認知。2019 年 12 月以來，新型冠狀 病毒疫情在我國武漢等地蔓延，受疫情影響，各地政府紛紛通知春節假期延 長，眾多企業選擇采取遠程辦公等方式復工，云計算、醫療信息化等板塊需 求加速被市場認知。 云計算最受市場關注云計算最受市場關注，長期趨勢向好長期趨勢向好。本次疫情或將加速 B端企業線上化和 云化的進程，云計算產業預計將得到進一步推進。2018 年我國 GDP 總量已 達到美國的 70%，但云計算市場規模只有美國的 10%，我國整體 IT 滲透率 6%左右，低于世界 10%的平均水平，以云計算為產業大方向的我國信息化 進程潛力十分巨大。

3、云計算產業鏈包括 IaaS、PaaS、SaaS 以及上游基礎 設施提供商、云服務提供商等，國內市場 IaaS 市場占比和增速均最快且高 于國際平均水平，長期看，IaaS 市場巨頭壟斷，SaaS 市場百花齊放，上游 服務器、IDC 等基礎設施提供商和云服務廠商亦將受益于云計算發展的大趨 勢，產業鏈各類公司前景均很光明。 醫療信息化高度景氣，疫情加速互聯網醫療發展醫療信息化高度景氣，疫情加速互聯網醫療發展。我國醫療信息化行業發展 超過 30 年，經歷過數次高速發展，近年來的行業高景氣周期始于 2018 年， 當年，國務院、衛健委等針對醫院信息化建設推出多項政策，要求三級醫院 2020 年實現電子病

4、歷四級標準，二級醫院三級標準。2019 年，隨著國家醫 保局組建完成及國家醫保局端信息系統招標建設完成，省、市醫保局端系統 及醫院端醫保系統建設將逐步展開，同時，DRGS 于 2019 年開始試點建 設，預計 2021 年前后也會全面推廣，醫療信息化建設需求持續涌現。此次 疫情，凸顯了區域協調不順、信息共享滯后等問題，預計疫情過后，區域衛 生建設和醫療大數據建設將成為重點。另一方面，本次疫情傳染性強，患者 眾多，一些地區顯現出醫療資源不足的問題，同時為了避免人員聚集造成交 叉感染，遠程診療需求上升，互聯網醫療發展迎來新的契機。 投資建議投資建議 疫情使得云計算、醫療信息化、遠程辦公等板塊受到市

5、場關注，長期看，這 些板塊具備發展潛力，但短期受到資金追捧，一線龍頭標的均漲幅較多。推 薦關注部分二線基本面優質的高性價比標的，重點關注：紫光股份（服務 器） 、神州數碼（云服務） 、金財互聯（SaaS） ，其他關注：中科曙光（服務 器） 、萬達信息（醫療信息化） 風險提示風險提示 板塊估值偏高；經濟受疫情影響較重，企業數字化轉型進度放緩；互聯網 醫療發展不及預期。 4115 4519 4923 5327 5730 6134 6538 190213 190513 190813 191113 200213 國金行業 滬深300 2020 年年 02 月月 14 日日 創新技術與企業服務研究中心創

6、新技術與企業服務研究中心 計算機行業研究 買入（維持評級） 行業研究行業研究 證券研究報告 行業研究 - 2 - 內容目錄內容目錄 行業概述 .4 云計算.4 醫療信息化.7 重點關注公司簡析 .8 紫光股份：云 IT 基礎設施領軍者 .8 神州數碼：被忽視的云細分賽道領軍 .13 金財互聯：財稅 SaaS龍頭 .15 其他關注公司簡析 .18 中科曙光： “數據中國”戰略升級 .18 萬達信息：人壽入主，醫療信息化龍頭再航企 .21 投資建議 .24 風險提示 .24 圖表目錄圖表目錄 圖表 1：2016-2018 年美國、歐盟和中國企業上云率.4 圖表 2：全球公有云市場規模及增速（單位：

7、億美元） .5 圖表 3：中國公有云市場及增速（單位：億元）.5 圖表 4：中國云管理服務市場規模及增速預測（單位：百萬美元）.6 圖表 5：云計算產業鏈梳理 .7 圖表 6：醫療信息化類別.7 圖表 7：醫療信息化發展階段.7 圖表 8：18 年以來主要醫療信息化政策 .8 圖表 9：公司最終控制人示意圖 .9 圖表 10：公司兩大主營業務 .9 圖表 11：新華三自主研發關鍵業務服務器 .10 圖表 12：新華三路由器產品 .10 圖表 13：新華三超融合系統整體架構 . 11 圖表 14：新華三 5G 小基站 .12 圖表 15：新華三全球頂尖客戶.12 圖表 16：2016-2019H

8、1 公司營收情況 .13 圖表 17：2016-2019H1 公司歸母凈利潤及增速 .13 圖表 18：公司 2016-2019H1 主要費用率變化情況.13 圖表 19：2016-2019H1 公司研發投入及營收占比.13 圖表 20：公司概況 .13 行業研究 - 3 - 圖表 21：公司多云平臺&混合云架構的 MSP業務.14 圖表 22：連接合作伙伴和用戶.14 圖表 23：2016-2019Q3 公司營收情況 .15 圖表 24：2016-2019Q3 公司歸母凈利潤情況 .15 圖表 25：2016-2019Q3 毛利率和凈利率變化情況 .15 圖表 26：2016-2019Q3

9、主要費用率變化情況 .15 圖表 27：金財互聯雙輪驅動戰略 .16 圖表 28： “新財稅”S2B2C 模式 .17 圖表 29：公司 2015-2019Q3 營業收入情況(單位：億元) .17 圖表 30：公司 2015-2019Q3 凈利潤情況（單位：億元） .17 圖表 31：金財互聯 2015-2019Q3 利潤率情況.18 圖表 32：金財互聯 2015-2019Q3 三項費用率情況.18 圖表 33：公司歷史沿革 .19 圖表 34：曙光城市云頂層設計.20 圖表 35：2016-2019Q3 公司營收情況 .20 圖表 36：2016-2019Q3 公司歸母凈利潤及增速 .20

10、 圖表 37：2016-2019Q3 公司主要費用率變化情況 .21 圖表 38：2016-2019Q3 公司研發投入及營收占比 .21 圖表 39：公司發展歷程 .21 圖表 40：公司股權結構情況 .22 圖表 41：2016-2019Q3 公司營收情況 .22 圖表 42：2016-2019Q3 公司歸母凈利潤及增速 .22 圖表 43：2016-2019H1 公司主要費用率變化情況.23 圖表 44：2016-2019H1 公司研發投入及營收占比.23 行業研究 - 4 - 行業行業概述概述 云計算云計算 此次疫情加速 B 端企業由線下向線上遷移及上云進程，國內云計算產業鏈 預計將得到

11、進一步推進。我國云計算產業的發展伴隨著 B 端線上化、信息 化的進程，2018 年我國 GDP 總量已經接近美國的 70%，但是云計算市場 規模只有美國的 10%，我國整體 IT 滲透率大概在 6%左右，也遠低于全球 平均 10%的水平，由此可見，以云計算為產業大方向的我國信息化進程潛 力還十分巨大。 圖表圖表1：2016-2018年美國年美國、歐盟和中國企業上歐盟和中國企業上云云率率 來源：智研咨詢，國金證券研究所 云計算分為 IaaS、PaaS 和 SaaS 三層，從市場規模來看，根據前瞻產業 研究院數據，2018 年，全球公有云市場規模達到 1,363 億美元，增速 23%，未來幾年市場

12、平均增長率在 20%左右，預計 2022 年市場規模將超 過 2,700 億美元。中國 2018 年云計算總體市場規模約在 1000 億人民幣， 其中公有云市場規模約 437 億元人民幣，增速高達 65%，遠超全球市場。 從產業鏈來看，全球市場中，SaaS 的市場占比最大，而 IaaS 的行業增速 最快，中國市場 IaaS 的市場占比和增速均為最快，且遠高于國際平均水平。 行業研究 - 5 - 圖表圖表2：全球公有云市場規模及增速（單位：億美元）全球公有云市場規模及增速（單位：億美元） 來源：智研咨詢，國金證券研究所 圖表圖表3：中國公有云市場及增速（單位：億元）中國公有云市場及增速（單位：億

13、元） 來源：智研咨詢，國金證券研究所 在全球市場中，SaaS 的市場占比最大，而 IaaS 的行業增速最快，中國市 場則 IaaS 的市場占比和增速均為最快，且遠高于國際平均水平。與海外市 場相比，我國 SaaS 市場依舊處于早期發展階段，市場接受度及產品技術 成熟度較低。隨著我國企業數字化轉型進程不斷加深，下游企業上云需求 不斷增大以及 IaaS 底層基礎設施的支撐，企業級 SaaS 未來有望迎來爆發 式增長。 IaaS：我們認為 IaaS業務的行業集中度會繼續快速提升，頭部廠商領先優 勢不斷加大。中國公有云市場，阿里云目前優勢明顯，排名第一，騰訊云 憑借其資本實力和生態能力，快速提升份額，

14、占據第二名的位置。華為云 目前市占率較低，但依托其強大的技術基因和產業背景，潛力較大，其他 份額較大的公有云提供商包括電信云、金山云等。 硬硬件基礎設施件基礎設施：IT 企業的資本開支將顯著影響上游需求，目前全球 IT 巨頭 行業研究 - 6 - 資本開支自 2019 年 4 季度開始增速回升，對服務器需求加大，同時，國 內浪潮、紫光、聯想、華為等廠商的市場份額在顯著擴大，不斷侵襲戴爾、 惠普等海外廠商的份額。從 IDC 市場看，目前國內一線城市周邊的大型 IDC 機房供不應求，供應云計算廠商的大型機房建設加速。 SaaS：美國的 SaaS 產業較為成熟，SaaS 公司目前收入中訂閱收入已經

15、達到 70%-90%。從資本市場的回報來看，SaaS 類公司也是美國資本市場 近幾年表現最佳的板塊，市場已適應通過 PS 估值的方式對 SaaS 企業進 行合理估值。而中國市場 SaaS 發展仍然相對滯后，尤其在 A 股上市公司 層面，除廣聯達之外，尚未出現 SaaS 體量成規模的公司。我們認為形成 這種現象的原因可能包括中國信息化程度較低，大部分企業還未意識到信 息化、云化的重要性，中國大型企業習慣項目制定制化服務，對 SaaS 服 務未形成消費習慣以及國內 SaaS產品對 B端需求理解不 3 等。 云服務云服務（MSP） ：） ：MSP 是云計算產業鏈中容易被忽略的部分，所謂云服務， 包括

16、向傳統企業提供咨詢、遷移、運維、安全、云上軟件開發等全棧解決 方案，云服務業務在中國處于起步階段，根據 IDC 數據，行業未來五年復 合增速將超過 70%。 圖表圖表4：中國云管理服務市場規模及增速預測（單位：百萬美元）：中國云管理服務市場規模及增速預測（單位：百萬美元） 來源：IDC，國金證券研究所 面對目前如此低的 IT 滲透率和云滲透率，云計算大的產業趨勢不會改變， 我們相信，中國云計算產業鏈的各類公司都面臨巨大的商業機會。 行業研究 - 7 - 圖表圖表5：云計算產業鏈梳理：云計算產業鏈梳理 來源：公開資料，國金證券研究所 醫療信息化醫療信息化 醫療信息化賽道眾多，此次疫情預計將加速區

17、域醫療信息化及互聯網醫療醫療信息化賽道眾多，此次疫情預計將加速區域醫療信息化及互聯網醫療 發展。發展。醫療信息化行業賽道眾多，主要包括 HIS（醫院信息系統） 、CIS （臨床信息系統） 、區域衛生信息化、醫保 IT、互聯網醫療等。 圖表圖表6：醫療信息化類別：醫療信息化類別 類別類別 主要產品及功能主要產品及功能 HIS 以經濟核算為主軸，實現對醫院人流、物流、財流的綜合管理的各類 系統，如人事系統、財務系統等。 CIS 以病人為中心，直接為病人的臨床醫療、護理服務，具有臨床決策支 持功能的信息系統，如電子病歷、專家診療系統等。 區域區域衛生信息化衛生信息化 以區域醫療為中心，如區域醫療信息

18、系統等。 醫保醫保 IT 醫保 IT 系統、DRGS 系統等。 互聯網醫療互聯網醫療 在線問診、遠程診療、健康教育等。 來源：公開資料，國金證券研究所 我國醫療衛生信息化建設已經走過三十個年頭，大體可分為四個階段，其 中 20 世紀七八十年代至 1994 年為起步探索階段，這個階段主要建設一些 單機版系統，包括門診住院收費系統、病案統計系統等；第二個階段為 1995 年到 2000 年的產業發展階段，這個階段的建設升級為網絡版，但仍 主要集中于 HIS 領域；第三個階段是 2001 年至 2009 年的臨床系統快速 發展階段，這個階段的信息系統建設由 HIS向 CIS邁進，電子病歷、電子 醫囑

19、、檢驗檢查信息化系統等大規模推廣；第四階段是 2010 年至今的新 醫改與技術創新推動階段，這個階段主要是區域醫療信息化平臺的建設和 互聯網醫療的發展。 圖表圖表7：醫療信息化發展階段：醫療信息化發展階段 來源：健康界，國金證券研究所 即使不考慮疫情影響，醫療信息化也是計算機行業子板塊中確定性和景氣 度比較高的行業。從最近幾年醫療信息化行業的發展來看，18 年開始，行 業進入了比較明顯的景氣周期，18 年的景氣度主要體現在電子病歷、醫院 信息化建設需求的大幅提升，當年相關政策接連不斷。19 年，隨著國務院 組織機構調整完成，新的醫保局逐步步入正軌，19 年國家醫保局端信息化 20世紀七八十 年

20、代-1994年 起步探索階段 1995-2000年 產業化發展階 段 2001-2009年 臨床系統快速 發展階段 2010年至今 新醫改與技術 創新推動階段 行業研究 - 8 - 系統招標建設完成，也預示著 20 年開始，各省市醫保局端信息化系統及 醫院端醫保信息化系統建設將進入高峰期。另一方面，國家醫保局從 19 年開始展開 DRGS的試點，預計未來幾年試點有望進一步擴大并全面推廣。 電子病歷、醫保 IT、DRGS等各類醫療信息化系統的建設需求持續高企。 圖表圖表8：18年以來主要醫療信息化政策年以來主要醫療信息化政策 時間時間 發布部門發布部門 政策名稱政策名稱 內容內容 2018.04

21、 國務院辦公廳 關于促進“互聯網+醫 療健康” 發展的意見 就促進互聯網與醫療健康深 度融合發展作出部署，并提 出了一系列政策措施 2018.08 國家衛健委 關于進一步推進以電子 病歷為核心的醫療機構信 息化建設工作的通知 明確提出以電子病歷信息化 建設為核心，以提高醫療服 務效率、改 善群眾就 醫體 驗、促進智慧醫院發展 2018.09 國家衛健委和 國家中醫藥管 理局 互聯網診療管理辦法(試 行) 、 互聯網醫院管理辦 法(試行)和遠程醫療 服務管理規范(試行) 對基于互聯網提供的醫療服 務提出了具體的規范和要求 2018.12 國家醫保局 關于申報按疾病診斷相 關分組付費國家試點的通

22、知 組織開展按疾病診斷相關分 組(DRGs)付費國家試點申報 工作 來源：健康界，國金證券研究所 03 年非典肆虐直接推動了臨床信息系統的快速建設。非典時期，信息交換 滯后、臨床信息系統建設落后等問題暴露無遺，政府意識到加大醫療信息 化建設的重要性，出臺了大量應對政策并推動多個國家級項目，直接引發 臨床信息化系統建設高潮；電子病歷、居民健康卡等各類系統紛紛上線。 此次肺炎疫情，我國醫療信息化建設與 03 年相比已有了質的飛躍，但區 域協調不順、信息交換與共享滯后等問題仍然較為明顯，預計未來加強區 域醫療衛生信息化系統建設，加強醫療大數據建設不可避免。 另一方面，由于疫情傳染性強，感染人數眾多，

23、一些地區醫療資源呈現出 較為缺乏的現象，同時為了避免人員聚集，降低交叉感染風險，遠程診療、 健康管理等互聯網醫療需求提升，上周五，衛健委辦公廳發布了關于在 疫情防控中做好互聯網診療咨詢服務工作的通知 ，要求充分發揮互聯網 診療咨詢服務在疫情防控中的作用，科學組織互聯網診療咨詢服務工作， 有效開展互聯網診療服務工作，預計本次疫情將會給互聯網醫療業務帶來 發展機遇。 我國互聯網醫療行業處于市場早期，根據第三機構統計數據，近幾年我國 互聯網診療人次復合增速超過 200%，但滲透率僅 3%，前景非常廣闊。 在互聯網醫療業務的布局上，一方面以衛寧健康、萬達信息、創業慧康為 代表的上市公司近幾年布局頻繁，

24、另外一方面，平安、阿里、騰訊等巨頭 也積極介入市場，行業前景光明。 重點重點關注關注公司簡析公司簡析 紫光股份紫光股份：云云 IT基礎設施領軍者基礎設施領軍者 整體股權結構合理穩健。整體股權結構合理穩健。公司實際控制人是清華控股，最終實際控制人為 教育部。1988 年，清華大學成立清華大學科技開發總公司，是為紫光集團 前身。1993 年，清華大學科技開發總公司改組成立清華紫光（集團）總公 司。1999 年，公司由紫光集團總公司發起設立，同年在深交所上市。公司 股權結構穩定。紫光股份的十大股東中，西藏紫光通信占 54%的主要控股 地位，除去紫光股份兩期員工持股占 5.75%及杭州銀行資產管理占

25、7.59% 外，其余六家持股企業均為國有投資公司和信息公司。 行業研究 - 9 - 圖表圖表9：公司最終控制人示意圖：公司最終控制人示意圖 來源：公司年報，國金證券研究所 成立初期，紫光股份形成以計算機輸入為核心的信息電子類產品業務和環 保業務兩大主體。隨著掃描儀市場在 21 世紀初期遇冷，公司積極拓展計算 機硬件、網絡產品的增值分銷業務和軟件與系統集成業務作為公司業績的 增長點。自自 2013 年起，公司根據全球信息產業的發展趨勢以及自身優勢年起，公司根據全球信息產業的發展趨勢以及自身優勢 業務的特點，將公司業務發展戰略聚焦于業務的特點，將公司業務發展戰略聚焦于 IT 服務領域，服務領域，確

26、定了包含提供云 計算基礎設施建設服務、云計算行業應用解決方案服務和云計算平臺化服 務三個層次的“云服務”戰略，構建構建“云云-網網-端端”產業鏈產業鏈，向云計算、移動互聯 網和大數據處理等信息技術的行業應用領域全面深入。 2016 年年 5 月月，公司完成香港華三（以下簡稱公司完成香港華三（以下簡稱“新華三新華三”）51%股權的收購股權的收購， 新華三成為公司的控股子公司，公司于 2016 年 5 月 1 日起將新華三及其 全資子公司納入公司合并報表范圍。收購新華三后，紫光股份成為 A 股上 市公司中少數幾家能夠同時提供完善的 IT 基礎設施產品服務和豐富的行業 應用解決方案服務的企業之一，核

27、心業務全面覆蓋了 IT 服務的重要領域。 收購新華三后，目前公司有兩大主營業務：數字化基礎設施及服務數字化基礎設施及服務包括交 換機、路由器、服務器、云產品等；IT 產品分銷與供應鏈服務產品分銷與供應鏈服務主要負責分 銷惠普等品牌的通信設備產品。 圖表圖表10：公司兩大主營業務：公司兩大主營業務 來源：公司年報，國金證券研究所 新華三圍繞網絡設備、云產品、大數據產品、安全產品、服務器與存儲等新華三圍繞網絡設備、云產品、大數據產品、安全產品、服務器與存儲等 核心產品線，推出了眾多技術領先的產品與解決方案，市場份額業內領先。核心產品線，推出了眾多技術領先的產品與解決方案，市場份額業內領先。 根據

28、IDC、計世資訊數據，2018 年，服務器產品方面，按出貨量計算，新 行業研究 - 10 - 華三在國內 X86 服務器市場占有率為 10.3%，位列第四；網絡產品方面， 新華三交換機、路由器、WLAN、SDN/NFV 在企業級市場占有率分別為 33.2%（排名第二） 、27.2%（排名第二） 、31.1%（排名第一） 、30.1% （排名第一） ；云計算和存儲產品方面，新華三 CAS 虛擬化平臺、云管理 平臺、分布式存儲塊存儲、超融合系統等產品分別以 19.4%、21.8%、 32.6%、19.3%的市場占有率領先市場。2019 年上半年，網絡安全產品方 面，新華三防火墻、入侵檢測與防御產品

29、的市場占有率分別為 23.8%、 14.4%，排名分別為第一、第三。 服務器。服務器。新華三服務器產品線擁有目前最新技術、最全場景化，以應 用為驅動的解決方案和產品集群，包括工業標準服務器和關鍵業務服 務器兩大類。其中工業標準服務器涵蓋新華三自主品牌的機架式、塔 式、刀片服務器，全面覆蓋大數據、虛擬化、云計算等主流業務需求， 滿足國內用戶對安全可控的應用需求。同時，新華三作為惠普品牌服 務器產品和技術服務在中國的獨家提供商，為中國企業客戶提供國際 領先的創新 IT 基礎架構解決方案。關鍵業務服務器包括 HPE UNIX服 務器以及新一代小型機架構的 X86 關鍵業務服務器，支撐用戶不斷增 加關

30、鍵業務工作負載的需求，提供最高級別的可用性、可擴展性和可 靠性。 圖表圖表11：新華三自主研發關鍵業務服務器：新華三自主研發關鍵業務服務器 來源：公司官網，國金證券研究所 路由器。路由器。經過多年的市場考驗和研發投入，新華三已成為擁有全系列 路由器產品及解決方案的企業。根據新華三公司官網信息，新華三中 低端路由器累計銷量已過百萬臺，高端路由器累計銷量達三萬余臺。 高端產品是一個廠商綜合實力和核心競爭力的體現。新華三秉承“電信 級”可靠性的傳統，重要部件（主控板、交換網板、風扇、電源等）都 進行冗余備份，可靠性做到了 99.999。根據 IDC 數據，2018 年新 華三路由器在中國企業網路由器

31、的市場占有率為 27.2%。 圖表圖表12：新華三路由器產品：新華三路由器產品 來源：公司官網，國金證券研究所 行業研究 - 11 - 虛擬化軟件和云管平臺。虛擬化軟件和云管平臺。新華三致力于成為私有云/混合云方案提供商， 并作為云技術的創新者、云應用的實踐者、云運營的賦能者、云生態 的構建者，推動各類企業的應用變革與創新，實現數字時代的轉型和 升級，助力各地智慧城市建設與民生改善。新華三 CAS 云計算管理平 臺是為企業數據中心量身定做的虛擬化和云計算管理軟件。借助新華 三強大的研發與產品優勢，以及以客戶為中心的服務理念，新華三 CAS 云計算管理平臺可以為企業數據中心的云計算基礎架構提供業

32、界 最先進的虛擬化與云業務運營解決方案。根據計世資訊數據，2018 年， 新華三在中國服務器虛擬化市場的份額為 19.4%，位居市場第二；在 云管理平臺的市場份額為 21.8%，連續三年保持第一。 軟件定義存儲。軟件定義存儲。新華三 H3C ONEStor 存儲系統，通過軟件將服務器本 地硬盤資源進行整合，構建統一資源池，向上層應用提供塊、文件、 對象統一存儲服務，滿足結構化、非結構化和半結構化等多類型數據 存儲需求。ONEStor 自發布以來已商用超過 5 年，廣泛覆蓋政府、教 育、企業、電力能源、金融、運營商等各個行業，并已在國家電網、 清華大學、重慶氣象局、山西農業云、中海油、航天云網以

33、及四川省 政務云得到大規模使用。根據 IDC 數據，2018 年，新華三 ONEStor 產品在中國軟件定義存儲塊存儲市場份額為 32.6%，排名第一。 ONEStor 的市場表現，彰顯了新華三在軟件定義存儲領域的強大技術 實力與應用價值。2019 年一季度，新華三在中國軟件定義存儲市場的 市占率為 13.2%，位居第二。 超融合系統。超融合系統。新華三 H3C UIS 超融合一體機產品是新華三面向 IaaS （基礎架構即服務）推出的新一代云數據中心基礎架構解決方案，包 含有 UIS 9000、UIS 8000、UIS-Cell 3000、UIS-Cell 4000、UIS-Cell 6000

34、 等系列產品，出廠預安裝了業內領先的 UIS 超融合 6.0 軟件，集 成了計算、存儲、網絡、安全、運維監控、云平臺六大軟件功能，開 箱即用，30 分鐘就可以搭建云計算環境，實現僅服務器和交換機的極 簡的硬件架構平臺和統一的軟件定義數據中心資源池。新華三超融合 產品將物理硬件、計算存儲網絡虛擬化資源統一監控和管理，可快速 靈活部署業務，并通過極簡的界面統一管理，有效降低整體 TCO（總 擁有成本） 。 圖表圖表13：新華三超融合系統整體架構：新華三超融合系統整體架構 來源：公司官網，國金證券研究所 5G 小基站。小基站。新華三攜手英特爾布局小基站市場，產品目前已完成測試， 主要包括皮基站（Pi

35、co RRU） 、前傳交換機（FSW）和基帶單元 （BBU）等。5G 組網中后期，小基站將主要應用在兩類需要深度覆蓋 地區：室外流量密集區和宏站邊緣，醫院、工廠、室內寫字樓、商場、 居民樓等地。新華三與電信聯合推出的 5G 白盒化小基站，基于 O- RAN 概念設計，符合中國電信對開放接口的要求，有望幫助運營商簡 化部署，降低運維成本，加快組網進程。 行業研究 - 12 - 圖表圖表14：新華三：新華三5G小基站小基站 來源：公司官網，國金證券研究所 自主品牌發力國際市場，海外業務加速擴張。自主品牌發力國際市場，海外業務加速擴張。2019 年，公司開始以 H3C 品牌加速海外市場的擴張，在馬來

36、西亞、泰國、印度尼西亞、巴基斯坦、 俄羅斯、哈薩克斯坦及日本七個重點國家建立子公司，借助“一帶一路” 等國家政策機遇，主要承接當地政府信息化項目。除七大分支機構外，新 華三海外業務將逐漸加強自有品牌地位，除七大分支機構外，新華三在海 外市場穩步構建起了完善的銷售網絡和服務體系，業務范圍覆蓋全球 100 多個國家和地區，全球網上運行設備總量超過 5000 萬臺，在亞非歐 9 個 國家建立了備件中心，配合服務合作伙伴能夠為東京、新加坡、曼谷、莫 斯科等 20 多個城市提供基于 ICT 設備的全生命周期的服務業務。預計到 2020 年，新華三海外分支機構將覆蓋超過 30 個國家/地區，海外業務占比

37、有望在未來三到五年內提升至三分之一。 圖表圖表15：新華三全球頂尖客戶：新華三全球頂尖客戶 來源：公司官網，國金證券研究所 公司公司 2019 年上半年業績穩步增長。年上半年業績穩步增長。在營業收入方面，公司 2016-2019 年 上半年營收分別為 277.10 億元、390.7 億元、483.06 億元和 228.74 億元， 同比增速分別為 107.56%、41.00%、23.63%和 1.92%。在歸母凈利潤方 面，公司 2016-2019 年上半年歸母凈利潤分別為 8.15 億元、15.75 億元、 17.04 億元和 8.47 億元，同比增速分別為 435.52%、93.35%、8.86%和 15.51% 行業研究 - 13 - 圖表圖表16：2016-2019H1公司營收情況公司營收情況 圖表圖表17：2016-2019H1公司歸母凈利潤及增速公司歸母凈利潤及增速 來源：wind，國金證券研究所 來源：wind，國金證券研究所 主要費用率及研發投入占比穩定。自 2016 年以來，公司三費占比始終維 持 8%-9%區間內，費用控制較好。另外，公司逐年加大研發投入，