【研報】建筑工程行業：地產及建筑建材行業復工投資機會梳理-20200304[24頁].pdf

1、 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 Table_MainInfo 行業研究/建筑工程 證券研究報告 行業專題報告行業專題報告 2020 年 03 月 04 日 Table_InvestInfo 投資評級 優于大市 優于大市 維持維持 市場表現市場表現 Table_QuoteInfo -25.82% -19.20% -12.58% -5.95% 0.67% 7.30% 2019/3 2019/6 2019/92019/12 建筑工程海通綜指 資料來源：海通證券研究所 相關研究相關研究 Table_ReportInfo 延遲和平滑可能是本輪復工的兩個主 要特點2020.02.16 裝配建筑系

2、列研究一： 總包模式大有可 為，頭部效應越加明顯2020.02.19 刺激政策有望加碼， 復工復產積極準備 中2020.02.09 分析師:杜市偉 Tel:(0755)82945368 Email: 證書:S0850516080010 分析師:涂力磊 Tel:(021)23219747 Email: 證書: S0850510120001 分析師:張欣劼 Tel:18515295560 Email: 證書:S0850518020001 分析師:楊凡 Tel:(021)23219812 Email: 證書:S0850518070003 Table_AuthorInfo 分析師:申浩 Tel:(02

3、1)23154114 Email: 證書:S0850519060001 分析師:潘瑩練 Tel:(021)23154122 Email: 證書:S0850517070010? 分析師:李富華 Tel:(021)23154134 Email: 證書:S0850518050001 地產及建筑建材地產及建筑建材行業行業復工投資機會復工投資機會梳理梳理 Table_Summary 投資要點：投資要點： 我們總結分析疫情所產生的影響，并根據復工節奏的判斷，梳理地產、建筑工 程和建筑材料等行業的投資機會。 地產地產:復工因城而異， 龍頭調節能力更強復工因城而異， 龍頭調節能力更強。 2 月初重點一二線城市

4、已經開始接收返 程人員，但由于地方對返程人員隔離和復工管控口徑的規定不同，因此我們認為 房地產行業復工進度會分階段、分層次逐步展開，其中全國化布局的房企受益于 區域風險分化的優勢，可以靈活調配復工和銷售指標，在復工力度上有可能優先 恢復。物業在此次疫情防控中沖在前線，龍頭物業公司以優質和細致的物業管理 服務和業主搭建了良好的信任關系。此外，深圳和杭州已經出臺對物業公司相關 補貼政策。 我們認為此次疫情對表現優秀的物業公司是一次建立長期品牌價值的 機會，有利于公司后續提高續簽率和外延拓展。 建筑：建筑：Q1 承壓但全年影響有限，關注基建承壓但全年影響有限，關注基建/設計設計/鋼構。鋼構。此次疫情

5、對建筑工程行業 復工影響的兩個途徑：1）建筑工人春節后或主動，或被動地出現返工延遲；2） 建筑材料的運輸出現一定困難，影響工程進度。受疫情影響的工程行業復工很可 能出現兩方面的特點：一是整體復工有所延遲，我們預計整體上復工可能延遲 20 天左右。二是復工需求回升節奏可能會有所平滑，即預計 3 月下旬工程項目 可以達到趕工狀態。我們建議關注逆周期調節有望加碼的基建板塊，比如明顯受 益于穩增長政策的建筑央企如中國鐵建、中國中鐵、中國交建、中國建筑等；受 疫情影響或相對較小，且受益于交通投資有望再起的設計板塊，比如業績穩定增 長、估值回落的民營設計龍頭蘇交科和中設集團；以及鋼結構板塊：模式之變成 新

6、大勢，疫情或成裝配式建筑滲透率催化劑，比如龍頭公司如精工鋼構、東南網 架等，以及鋼結構產品制造商鴻路鋼構等。 建材：建材：Q1 盈利承壓，復工和政策加碼疊加或帶來盈利承壓，復工和政策加碼疊加或帶來價格價格彈性彈性。我們測算今年一季 度銷售天數約為 40 天，比正常年份少 30 天左右。如果疫情能夠得到較好控制， 有望通過趕工的方式來完成全年目標。水泥格局好，供給靈活，需求恢復后量價 彈性可期，我們判斷 2020 年供需變化有限，看好 2020 年水泥高盈利景氣中樞 維持。短期來看一季度利潤占比較小的北方水泥企業或為更優選擇，我們建議關 注：祁連山、天山股份、冀東水泥等。玻纖連續生產，庫存累積，

7、海外需求可消 化部分庫存，景氣向上趨勢不改，推薦行業龍頭中國巨石、中材科技、長海股份。 玻璃現階段供需停滯，企業以保生產為主，由于連續性生產，庫存累積。湖北是 此次疫情的重災區，考慮到湖北地區玻璃產能占比大（全國比例約為 10%） ，疫 情后其他區域玻璃庫存去化速度或較快。推薦旗濱集團、信義玻璃；消費建材方 面，對于防水行業，預計疫情可能影響防水行業一季度收入，對龍頭企業全年影 響不大，同時有可能加速中小企業擠出。瓷磚行業上半年承壓，預計上市公司復 工率在 30%以上，3 月可能加速發貨，發力工程端受疫情影響較行業小。 風險提示：風險提示：疫情疫情發展超出預期；復工政策慢于預期等。發展超出預期

8、；復工政策慢于預期等。 行業研究建筑工程行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 2 目目 錄錄 1. 房地產：復工因城而異，龍頭調節能力更強 . 5 2. 建筑：Q1 承壓但對全年影響有限，關注基建/設計/鋼構 . 7 2.1 基建：政策是重要看點，逆周期調節有望加碼 . 8 2.2 設計：受疫情影響或相對較小，交通投資有望再起 . 10 2.3 鋼結構：模式之變成新大勢，疫情或成裝配式建筑滲透率催化劑 . 11 3. 建材：Q1 盈利承壓，復工和政策加碼疊加或帶來價格彈性 . 13 3.1 水泥：格局好供給靈活，需求恢復后量價彈性可期 . 13 3.2 玻纖：疫情不改供需改善大勢 .

9、15 3.3 玻璃：湖北地區供給受影響或有利庫存去化，地產竣工依然是主要看點 . 16 3.4 消費建材：疫情可能影響發貨節奏，持續看好頭部公司 . 17 4. 重點推薦公司盈利預測 . 19 5. 風險提示 . 20 qRtMpPmQrMoQnPnMtMuNsN6McMaQmOrRpNnNiNpPoNfQrRnQ7NqQvNuOmRqNuOnNtO 行業研究建筑工程行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 3 圖目錄圖目錄 圖 1 2019 年和 2020 年春運期間全國總體遷徙趨勢 . 5 圖 2 2020 年 2 月初遷入人口比例較高的城市 . 5 圖 3 2020 年 2 月中旬遷

10、入人口比例較高的城市 . 5 圖 4 2020 年 2 月 1、10、19 日省市遷入人口占總遷入人口比重（根據 2 月 19 日數據從高到低排列）. 6 圖 5 八大央企新簽訂單和收入增速 . 9 圖 6 蘇交科交通工程咨詢業務流程圖 . 10 圖 7 2012-2018 年中國鋼結構產值及增速 . 12 圖 8 5 家上市鋼結構公司鋼結構營收集中度 . 12 圖 9 鋼結構公司 2014-2019Q1-3 營業收入增速 . 13 圖 10 鋼結構公司 2014-2019Q1-3 歸母凈利潤增速 . 13 圖 11 20002013 年各年 2 月水泥產量占全年比重 . 14 圖 12 P.

11、O42.5 散裝水泥全國均價（元/噸） . 14 圖 13 全國熟料庫容比（%） . 14 圖 14 無堿 2400 號纏繞直接紗價格走勢 . 15 圖 15 電子紗 G75 價格走勢 . 15 圖 16 全國浮法玻璃庫存及周轉天數走勢 . 16 圖 17 全國浮法玻璃均價走勢（元/噸） . 16 圖 18 區域浮法玻璃漲跌情況 . 16 圖 19 玻璃價格、現金成本、完全成本對比 . 17 圖 20 2019Q1-3 防水上市公司和規模以上企業收入增速（%） . 18 圖 21 防水上市公司經營活動現金流量凈額（億元） . 18 圖 22 石膏板需求與房屋竣工關系圖 . 19 行業研究建筑工

12、程行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 4 表目錄表目錄 表 1 部分線上銷售優惠房企 . 6 表 2 2020 年新增專項債投向 . 8 表 3 2020 年各省復工政策（不完全統計） . 8 表 4 交通建設計劃投資情況（共 14 個省份有數據、單位：億元） . 11 表 5 鋼結構公司新簽訂單統計 . 12 表 6 2019 年下半年以來部分產能關停情況 . 15 表 7 防水和瓷磚行業上市公司 18 年一季度占全年收入比例 . 17 行業研究建筑工程行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 5 2019 年底我國爆發了新型冠狀病毒肺炎疫情，對包括地產、建筑、建材在內的多個

13、行業產生了較大影響。隨著疫情控制取得階段性成效，節后復工也逐步展開。我們嘗試 總結分析疫情所產生的影響，并根據復工節奏的判斷，梳理下地產、建筑工程和建筑材 料等行業的投資機會。 1. 房地產：復工因城而異，龍頭調節能力更強房地產：復工因城而異，龍頭調節能力更強 2 月下旬月下旬重點重點城市城市逐步逐步進入復工節點進入復工節點，后續復工，后續復工分階段、分層次分階段、分層次。根據（克而瑞援 引）2 月 15 日交通運輸部披露的春運返程旅客相關數據，1 月 10 日至 24 日全國鐵路、 公路、水路、民航共發送旅客 11.43 億人次，1 月 25 日至 2 月 14 日共發送旅客 2.83 億人

14、次，截至 2 月 14 日全體約 3 億人次的農民工返崗客運量僅已返程 0.8 億人次，預 計 2 月底將要返程約 1.2 億人次，3 月以后返程約 1 億多人次。根據百度遷徙大數據統 計，2020 年 2 月全國遷徙規模指數較 2019 年農歷同期有明顯下滑，春節后未有返程高 峰，遷徙規模指數在 2 月保持平穩，2 月底纖細規模開始提升。 圖圖1 2019 年和年和 2020 年春運期間全國總體遷徙趨勢年春運期間全國總體遷徙趨勢 資料來源：百度遷徙，海通證券研究所 分省市來看，2 月 1 日遷入人口占總遷入人口排名 Top10 的城市為北京（4.24%） 、 成都（4.14%） 、上海（3.

15、16%） 、深圳（3.04%） 、廣州（3.02%） 、東莞（1.96%） 、西 安（1.57%） 、蘇州（1.53%） 、長沙（1.51%） 、佛山（1.41%） 。2 月 19 日遷入人口占 總遷入人口排名 Top10 的城市為東莞（3.56%） 、深圳（3.35%） 、廣州（3.28%） 、蘇州 （2.55%） 、 佛山 （2.35%） 、 杭州 （2.27%） 、 北京 （2.04%） 、 上海 （2.01%） 、 成都 （1.87%） 、 寧波（1.59%） 。 圖圖2 2020 年年 2 月初遷入人口比例較高的城市月初遷入人口比例較高的城市 0.00% 0.50% 1.00% 1.

16、50% 2.00% 2.50% 3.00% 3.50% 4.00% 4.50% 北京 成都 上海 深圳 廣州 東莞 西安 蘇州 長沙 佛山 重慶 杭州 沈陽 南寧 昆明 天津 貴陽 南京 鄭州 合肥 長春 2月1日遷入人口占全國總遷入比1%以上城市 資料來源：百度遷徙，海通證券研究所 圖圖3 2020 年年 2 月中旬遷入人口比例較高的城市月中旬遷入人口比例較高的城市 0.00% 0.50% 1.00% 1.50% 2.00% 2.50% 3.00% 3.50% 4.00% 2月19日遷入人口占全國總遷入比1%以上城市 資料來源：百度遷徙，海通證券研究所 行業研究建筑工程行業 請務必閱讀正文之

17、后的信息披露和法律聲明 6 一方面不少重點一二線城市從 2 月 1 日開始已經率先接收返程人員，另一方面核心 城市及人口密集城市在復工時間、返城人員隔離 14 日、管控口徑（例如售樓處有限度 的放開使用，分期分批次銷售）等方面提出不同規定。此外，個別城市對返程復工管控 嚴格，例如成都將疫情防控工作納入住建領域市場主體信用評價之中，造成 1 人以上疫 情確診即定性為重大安全事故；中山更是提倡有關房地產企業、房地產中介機構延遲恢 復開工（包括銷售） ，能不開工的盡量暫時不開工。 我們認為，重點一二線城市在 2 月初已經有較多返程，有望率先進入復工階段，但 考慮到不同城市的復工規定有差異，復工進度會

18、分階段、分層次逐步開展，因城而異復工進度會分階段、分層次逐步開展，因城而異。 對房企復工而言，我們認為全國化布局的房企受益于區域風險分化的優勢，可以靈活調全國化布局的房企受益于區域風險分化的優勢，可以靈活調 配復工和銷售指標，在復工力度上有可能優先恢復。配復工和銷售指標，在復工力度上有可能優先恢復。 圖圖4 2020 年年 2 月月 1、10、19 日省市遷入人口占總遷入人口比重（根據日省市遷入人口占總遷入人口比重（根據 2 月月 19 日數據從高到日數據從高到低低排列）排列） 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 2月1日2月10日2月19日 資料來

19、源：百度遷徙，海通證券研究所 房企銷售房企銷售線上率先復工線上率先復工，各類優惠活動有較強吸引力，各類優惠活動有較強吸引力。根據 CRIC 監測，房企線上 營銷全面鋪開，200 強中有 143 家房企重啟或新推出線上售樓處，107 家房企推出集團 或區域自有平臺線上售樓處，其中搭建小程序達到了 85 家，集團小程序為 64 家。部分 房企在搭建小程序的同時，還結合公眾號、App 兩個平臺共同上線。此外，為促進線上 銷售，多家房企開展線上平臺多種促銷活動，例如線上購房打折、一定時間內無理由退 換、推薦他人成功購買給予現金獎勵等。 從銷售結果來看，有房企通過線上平臺疊加優惠的方式獲得了不錯的銷售成

20、績。例 如恒大中國 2 月 13 日宣布實施全國所有樓盤網上購房的營銷措施，給予線上銷售房產 75 折優惠，購房者自簽署商品房買賣合同日起至 5 月 10 日享有最低價購房權益， 如購買樓盤價格下調可獲補差價。2 月 16 日恒大集團通過網絡視頻舉行“全面實施網上 銷售”新聞發布會，宣布三天銷售業績：2 月 13 日至 2 月 16 日，恒大客戶認購房屋數 量達 47540 套，總價值約 580 億元。 表表 1 部分線上銷售優惠房企部分線上銷售優惠房企 企業 一定時期內無理由退換房 線上訂房額外折扣 最低價保證 推薦獎勵 中國恒大 融創中國 保利發展 龍湖集團 新城控股 世茂房地產 龍光地產

21、 行業研究建筑工程行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 7 禹洲集團 陽光城 旭輝集團 中南臵地 融信集團 資料來源：臵家網，海通證券研究所 房企為了對沖疫情對銷售的短期影響紛紛開啟線上售樓處并疊加促銷優惠，是能夠 促進部分銷售， 但是我們認為該部分銷售就完全抵消 1-2 月銷售下滑影響而言作用有限。 我們認為， 自住購房者在購房時仍然偏向實地考察樓盤質量， 雖然有些線上銷售附帶 VR 看房是不錯的方式，但仍然難以抵消購房者未實地看房所帶來的疑慮。疫情下，房企面 臨同樣的風險。我們認為，受疫情影響售樓處暫時無法開放時，品牌的重要性會逐漸凸我們認為，受疫情影響售樓處暫時無法開放時，品牌的

22、重要性會逐漸凸 顯，而龍頭企業在品牌影響力和平臺完善程度等方面均略勝一籌，有相對競爭優勢。顯，而龍頭企業在品牌影響力和平臺完善程度等方面均略勝一籌，有相對競爭優勢。 物業公司沖在防疫一線，受益政策補貼。物業公司沖在防疫一線，受益政策補貼。面對突發疫情，物業公司紛紛響應國務院 衛健委提出的防護要求，在流動人員檢測、密切接觸者管理、公共場所消毒和健康宣傳 等方面積極開展工作。物業公司紛紛在社區第一線開展有序抗疫工作，守護業主健康安 全。 （詳見 2020.02.12 “社區防疫” ，不可輕視的重要方向 ） 我們認為，此次突發疫情是對物業此次突發疫情是對物業管理公司管理制度、服務質量的一次考驗，同時

23、管理公司管理制度、服務質量的一次考驗，同時 也是優質物業公司脫穎而出的機遇。也是優質物業公司脫穎而出的機遇。第一，物業公司高質量應對突發疫情，有助于公司 樹立社會責任的良好公眾形象、建立業主對物業公司的信任。長期來看，我們認為業主長期來看，我們認為業主 的信任有助于物業公司提高合約續簽率，良好的社會形象有助于樹立長期品牌價值，助的信任有助于物業公司提高合約續簽率，良好的社會形象有助于樹立長期品牌價值，助 力對外獲取新項目。力對外獲取新項目。第二，此次疫情促進了物業公司入戶服務的發展（例如為業主配送 生鮮蔬果） ， 加強了物業公司和業主之間的紐帶， 為物業公司后續打開業主增值服務奠定 了一定的基

24、礎。我們認為業主增值服務是物業公司挖掘現有在管面積中業主價值的重要 一環，長期市場空間和增速均可期。第三，通過此次疫情，我們發現，龍頭物業公司有 更強的規模效應，能夠通過和第三方合作或者集采的方式為業主提供更有質量、管理更 到位的優質服務。 2 月 8 日和 10 日深圳政府和杭州政府發文提出，對參與抗擊疫情的物業公司提供 0.5 元每平每月（2 個月）的補貼。我們認為，疫情對物業公司的負面影響主要是短期費 用支出增加，如果這部分費用可以被政策補貼抵消掉一部分，在抗擊疫情中優秀的物業 公司在收獲品牌價值和業主認可的利好會更加突出。 物業方面，考慮到行業集中度逐步提升和龍頭企業受益規模經濟效應兩

25、方面因素，物業方面，考慮到行業集中度逐步提升和龍頭企業受益規模經濟效應兩方面因素， 我們認我們認為龍頭物業公司長期發展優勢明顯為龍頭物業公司長期發展優勢明顯。 綜上所述，我們推薦的標的有 A 股：萬科 A、保利地產、招商蛇口、金科股份、陽 光城、中南建設；H 股：華潤臵地、融創中國、龍湖集團、美的臵業；AH 物業公司： 雅生活服務、新大正，建議關注碧桂園服務、保利服務、綠城服務。 2. 建筑：建筑：Q1 承壓但對全年影響有限，關注基建承壓但對全年影響有限，關注基建/設計設計/鋼構鋼構 工程復工或呈“延遲”和“平滑”工程復工或呈“延遲”和“平滑” 。我們認為，此次疫情對建筑工程行業復工影響 的兩

26、個途徑：1）建筑工人春節后或主動，或被動地出現返工延遲；）建筑工人春節后或主動，或被動地出現返工延遲；2）建筑材料的運輸）建筑材料的運輸 出現一定困難，影響工程進度。出現一定困難，影響工程進度。近段時間以來，政府在積極組織和推動企業復產復工， 各類支持政策不斷出臺，工程行業在生產組織方面有其自身特點，即勞動密集型，存在 大量外包的勞務工人。 鑒于疫情防控的舉措，2020 年春節后的復工很可能出現兩方面的 特點， 一是整體復工有所延遲一是整體復工有所延遲。我們預計整體上復工可能延遲我們預計整體上復工可能延遲 20 天左右天左右。 二是復工需求回升節奏可能會有所平滑二是復工需求回升節奏可能會有所平

27、滑。即預計即預計 3 月下旬工程項目可以達到趕工狀月下旬工程項目可以達到趕工狀 行業研究建筑工程行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 8 態。態。 對全年影響程度有限。對全年影響程度有限。我們認為，待疫情得到較好控制后，建筑企業有望通過趕工 的方式（加大現場勞務工人、機械班組、優化項目現場組織等） ，來完成全年目標。同時， 一季度由于春節以及天氣等因素，原本就是施工淡季，在疫情能夠快速控制的情況下， 對建筑行業全年影響有限。 我們以固定資產投資數據作為測算依據， 2019 年前 2 月固定 資產投資（不含農戶）總額 4.49 萬億元，占全年比重為 8%，假設前 2 月投資額平均， 按照

28、 20 天延遲計算，那么影響全年投資額 2.7%左右。 2.1 基建：政策是重要看點，逆周期調節有望加碼基建：政策是重要看點，逆周期調節有望加碼 基建政策基建政策有望持續加碼有望持續加碼。我們認為疫情有可能一定程度上加大國內經濟的下行壓 力，這個情況下，逆周期調節的作用有可能被放臵更高的地位。對建筑行業來說，無論 是地產還是基建， 政策的寬松調整在板塊業績和板塊估值方面， 都有可能出現利好拉動。 近期財政部在此前提前下達 1 萬億地方專項債限額的基礎上，再次提前下達地方政 府一般債限額 5580 億、專項債限額 2900 億，其中專項債限額合計 12900 億元。根據 我們統計，從年初至今已發

29、行的從年初至今已發行的 7216.2 億元專項債投向來看，億元專項債投向來看，75%的項目與基建直接的項目與基建直接 相關相關 （基礎設施項目 34.6%、 市政 18.39%、 產業園 7.76%、 收費公路 7%、 水利 2.97%、 鐵路 2.06%、軌交 1.43%、機場 0.44%） ，有望為基建提供積極動力。 表表 2 2020 年新增專項債投向年新增專項債投向 投向投向 金額（億元）金額（億元） 金額占比金額占比 基礎設施 2496.68 34.60% 市政 1327.41 18.39% 生態保護 740.23 10.26% 產業園 560.21 7.76% 收費公路 505.4

30、8 7.00% 一般專項債 418.20 5.80% 其他 324.57 4.50% 水利 214.51 2.97% 鐵路 149.00 2.06% 醫療 139.57 1.93% 軌交 103.10 1.43% 鄉村振興 90.00 1.25% 教育 63.60 0.88% 旅游 52.14 0.72% 機場 31.50 0.44% 合計 7216.21 100.00% 資料來源：Wind，海通證券研究所 各地復工政策頻出，加快開工進度。各地復工政策頻出，加快開工進度。近期各地方紛紛出臺復工政策，加快工程施工 進度。比如江西省要求“取消因疫情防控對各類企業、建設項目復工復產的批準手續， 復工

31、復產改為報備制，企業和項目建設單位只需提前 24 小時將疫情防控方案向當地報 備” ；河北省也提出“對滿足疫情防控措施和安全生產條件申請開工的項目，現場踏勘可 以采取視頻方式，審核辦理時限不超過 24 小時” 。 表表 3 2020 年各省復工政策（不完全統計）年各省復工政策（不完全統計） 省份省份 具體具體復工政策復工政策 江西 取消因疫情防控對各類企業、建設項目復工復產的批準手續，復工復產改為報備制，企業和項目建設單位只需提前 24 小時將疫情防控方案向當地報備 返崗時，員工需提供健康證明的規定已經取消；除來自湖北等重疫區人員外，對其他地區的務工人員在進行必要的健 康監測后，一律取消隔離要

32、求 河北 施工許可實行告知承諾制，建設單位按照法定條件作出書面承諾，審批機關直接作出許可 對滿足疫情防控措施和安全生產條件申請開工的項目，現場踏勘可以采取視頻方式，審核辦理時限不超過 24 小時 對所有項目實行臺賬管理，建立銷賬制度，開（復）工一個，銷賬一個。 江蘇 施工工地現場必須達到疫情防控和安全生產規定的要求后，方可進入復工流程 施工總承包單位是疫情防控的直接責任主體，要結合實際組建工地疫情防控工作組，并明確工地現場各參建單位的具 行業研究建筑工程行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 9 體責任人和防控工作職責，牽頭做好務工人員信息登記并錄入實名制管理系統 北京 自 2020 年

33、 2 月 10 日起，全市房屋建筑與市政基礎設施建設工程在確保各項疫情防控措施落實到位，施工現場具備 封閉集中管理條件，完成復工各項準備工作，報區住房城鄉（市）建設委組織核查同意后，可以復工。 山西 省發改委在堅決做好疫情防控的基礎上積極推進省重點工程項目開復工。 他們對 170 個省級重點工程建設項目的開復 工情況進行了摸底，131 個續建項目中，一季度計劃復工 113 個（占 86%） ，4 月份計劃復工 18 個；39 個新建項目， 一季度計劃開工 8 個（占 20%） ，其余 31 個集中在二、三季度開工。 山東 各縣（市、區）面向省內和省外非嚴重疫情地區開展企業員工、農民工等返程群體

34、的客運包車和定制化運輸等“點對 點” “家到廠”服務。對需集中運送職工返程的用工企業，及時協調具有道路客運經營資質的企業提供運輸服務。對 去外省市的企業務工人員，只要滿足辦理健康通行卡條件的，就可到居住地的社區（村）申請，社區（村）防控小組 不得拒絕并快速辦理。 河南 疫情防控期間實行建筑工地開（復）工備案制度的區域，當地住房城鄉建設主管部門要主動會同有關部門在企業提出 開復工申請 24 小時內完成核準 列入年度計劃的城鎮老舊小區改造、保障性安居工程、市政基礎設施建設等項目，要優先保障開（復）工 項目以現金形式已繳納的農民工工資保證金可轉為保函替代。 疫情期間新開工項目全面實行實名制管理并與農

35、民工工 資支付監管系統實現數據對接的，免交農民工工資保證金，疫情解除 3 個月內以現金或保函形式補交 貴州 各地要指導復工復產企業建立返崗員工“花名冊” ，實行健康狀況“一人一檔”管理 建筑工地需落實 貴州省新型冠狀病毒感染的肺炎疫情防控期間房屋建筑和市政工程項目開 （復） 工指導手冊 （試行） 相關要求，復工申報應先由建設、監理、施工三方組織疫情防控自查及安全隱患排查合格，由建設單位報請屬地住建 部門監督機構復核批準后方可復工。 甘肅 分區域推進開工復工。按照甘肅省新冠肺炎分級分類防控指導意見確定的分級類型，分區域推進開工復工。低風 險區，正常組織開工復工；中風險區，應在疫情防控措施到位的前

36、提下，有序組織開工復工；高風險區，應在疫情防 控形勢穩定且防控條件完備后，及時組織開工復工 對涉及醫療衛生、防疫管理、防控物資生產等項目以及重大民生工程，可先行開工建設，并及時報告工程所在地住建 部門，疫情解除后再補辦有關手續 對列入全省十大生態產業項目、脫貧攻堅項目、生態環保項目、國家和省列重點工程建設項目或經省政府確定為重大 招商引資的項目，以告知承諾方式申請辦理施工許可，提前開工。 2020 年 6 月 30 日前需開工的其他房屋和市政工程建設項目，建設單位可以采取告知承諾方式容缺辦理施工許可。 重慶市 各建筑工地建設單位要牽頭組織本項目其他參建單位，根據項目所在地風險劃分（分為低、中、

37、高風險區縣，區縣名 單將根據疫情變化動態調整）和疫情防控及復產復工的總體要求（低風險區縣全面復工復產、中風險區縣根據疫情防 控實際合理安排復工復產、高風險區縣確保疫情得到有效控制后再逐步有序擴大復工復產范圍)，有序復工。 安徽省 全省住建系統建立開工復工日報告制度， 各市住建主管部門統籌分類分批復工復產， 實行企業復工復產審核報備制度， 對疫情防控相關工程建設項目、重要民生保障項目及重點工程項目，優先保障開復工；對其他類項目，指導幫助企業 完善條件有序開復工，推動企業盡快進入正常生產狀態。 資料來源：各省市政府網站，海通證券研究所 2019 年基建央企新簽訂單呈明顯提升態勢年基建央企新簽訂單呈

38、明顯提升態勢，政策加碼有利于訂單落地加速，進而政策加碼有利于訂單落地加速，進而 改善業績改善業績。 2018 年八大建筑央企新簽訂單合計增速為 6.11%， 2019 年呈逐季提升態勢， 2019 前三季度增速提升至 12.86%，2019 年全年七家央企（由于中國交建暫未出 2019 年全數據）訂單增速提升至 17.16%，呈明顯上升態勢。 圖圖5 八大央企新簽訂單和收入增速八大央企新簽訂單和收入增速 資料來源：Wind，海通證券研究所 行業研究建筑工程行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 10 建議關注明顯受益于穩增長政策的建筑央企如中國鐵建、中國中鐵、中國交建、中建議關注明顯受益

39、于穩增長政策的建筑央企如中國鐵建、中國中鐵、中國交建、中 國建筑等。國建筑等。我們認為此次疫情可能將推遲建筑企業年后復工，對行業一季度或產生一定 負面影響；但是如果疫情能夠快速穩定，后續加快趕工以及疫情過去后有望加大基建逆 周期調節，對建筑行業全年影響有限， 中國鐵建中國鐵建：公司在手訂單充足，在基建穩增長政策推動、專項債快速發行以及 地產韌性仍在的背景下，訂單有望維持穩健增長。此外，鐵建重工分拆、子公 司債轉股落地均有望提升公司經營活力和報表質量。 中國中鐵中國中鐵：公司業績維持穩健增長，在手訂單充足，且公司作為基建龍頭企業， 有望受益于基建穩增長政策。此外，公司出售中鐵高速有望增加現金回籠減少 帶息負債規模。 中國交建中國交建：公司是傳統交通基建龍頭，有望直接受益于基建穩增長政策。 中國建筑中國建筑：公司旗下中海地產作為地產行業龍頭，明顯受益行業集中度提升趨 勢，業務有望加速。公司作為行業龍頭，激勵機制較為完善，并且長期受益建 筑和地產行業集中度提升大趨勢，業績穩定性好。 2.2 設計：受疫情影響或相對較小，交通投資有望再起設計：受疫情影響或相對較小，交通投資有望再起 設計設計業務可能受疫情影響相對較小，遠程辦公利用率可能更高。業務可能受疫情影響相對較小，遠程辦公利用率可能更高。 我們認為，設計公司的主要業務是為交通基礎設施等工程項目提供規劃