【研報】人口序列專題報告之四：人口老齡化會帶來哪些產業發展機會？-20200421[19頁].pdf

1、 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 宏 觀 研 究 東 興 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 人口老齡化會帶來哪些產業發展機會？人口老齡化會帶來哪些產業發展機會？ 人口序列專題人口序列專題報告報告之四之四 2020 年 4 月 21 日 宏觀宏觀經濟經濟 深深度度報告報告 首席首席分析師分析師 王宇鵬 電話：010-665541151 郵箱：wangyp_ 執業證書編號：S1480519070003 投資摘要： 目前中國已經邁目前中國已經邁入老齡化。入老齡化。截止到 2018 年，我國 65 歲以上人口占總人口的比重已經達到 11.9%，但是我國

2、屬于典型的未富 先老型。目前，國家已經將人口老齡化上升到國家戰略。日本目前是全球人口老齡化最嚴重的國家之一日本目前是全球人口老齡化最嚴重的國家之一，針對老齡化的一系 列措施值得中國學習。 中國加速邁入老齡化蘊含著新的投資機會中國加速邁入老齡化蘊含著新的投資機會：家庭養老壓力催生社區養老發展；：家庭養老壓力催生社區養老發展；隨著家庭結構日益小型化，傳統的家庭養老已 不能滿足老年人的養老需求，而大型養老院又難以滿足對老人的人文關懷和社會交往需求，社區居家養老（托老所）是一種 介于家庭養老與機構養老之間的養老服務方式，是整合養老資源的載體和平臺，為老年人提供公寓、護理、醫院、活動中心 等的同時，整合

3、了上下游老年用品、醫療、護理、娛樂、金融服務等各種資源，目前國內已經有地產商開始布局社區養老。 社會保障制度和醫療制度促進養老保險及金融業發展社會保障制度和醫療制度促進養老保險及金融業發展；老年保險業是為老年人提供人身保險、健康保險、養老保險等。隨著 市場經濟體制的建立，社會保障制度和醫療制度的改革，以及與家庭變遷相聯系的家庭保障功能的弱化，老年人的保險意識 增強，對保險的需求增大，保險業在老年人中將會有一個很大的市場。 關注老年娛樂文化消費板塊；關注老年娛樂文化消費板塊；從國內老年人的消費習慣來看，他們的日常消費主要集中于娛樂社交、疾病管理、養生健康及 日常生活等四個方面。醫療保健行業依舊是

4、老年經濟最青睞的產業。同時，隨著生活水平的提高，老年人更愿意走出去和志 趣相投的同齡人共同學習來提升自我， ；對于老年旅游、老年教育等精神文化產品的需求可能出現增長。 老年人營養餐行業空白亟需填補；老年人營養餐行業空白亟需填補；在中國，老年人的健康營養攝入很少有人關注，大多數老年人同樣沒有意識到一日三餐對 自身健康的意義，目前，老年人營養餐行業仍舊少有企業填補，預計隨著經濟發展和健康生活方式的普及，老年營養餐將會 受到越來越多的資金支持。營養餐產業涉及現代農業、現代食品加工業和健康服務業域，發展潛力巨大，將帶來更多的商機。 智能機器人產業發展前景廣闊；智能機器人產業發展前景廣闊；根據柯布-道格

5、拉斯生產函數，人口老齡化導致勞動人口比例的不斷下降，不利于經濟持續平 穩發展，因此，需要用科技進步代替勞動力增長。智能機器人疊加了勞動力替代和科技發展的雙重因素，是一個必然的發展 方向，人口老齡化會利好整個機器人產業。 國產老年醫療器械行業發展較慢，但前景廣闊；國產老年醫療器械行業發展較慢，但前景廣闊；中國醫療器械發展起步較晚，與發達國家相比，我國醫療器械行業的研發投 入、創新能力、科技成果轉化能力等方面都很薄弱，但是隨著國家在中國制造 2025里對醫療器械企業的轉型升級和發展 做出重要部署，未來國產器械的占比將得到較大提升。同時老年人慢性疾病的患病率在逐年上升，將激發遠程醫療、可穿戴 設備、

6、慢病管理、養生保健、營養品等醫療保健產品、服務的需求增長。 風險提示：風險提示：總和生育率超預期反彈，人口老齡化速度不及預期。 P2 東興證券深度報告東興證券深度報告 宏觀經濟：人口老齡化會帶來哪些產業發展機會？ 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 目目 錄錄 1. 全球已經步入老齡化社會全球已經步入老齡化社會 . 4 1.1 日本已邁入深度老齡化社會 . 4 1.2 多舉措應對人口老齡化 . 4 1.2.1 促進老年人再就業 . 4 1.2.2 構建成熟完善的養老體系 . 5 1.2.3 積極發展多功能社區養老模式 . 5 1.2.4 鼓勵支持企業和社會主體參與老年事

7、業 . 6 1.2.5 日本老齡化的發展對我國的啟示 . 6 2. 人口老齡化孕育多產業投資機會人口老齡化孕育多產業投資機會 . 6 2.1 我國已經全面步入老齡化 . 6 2.2 養老產業市場空間大 . 8 2.3 社區居家養老，未來的養老新模式 . 11 2.4 養老保險市場前景廣闊 .12 2.5 新型老年消費更加多樣化 .12 2.6 國內老年人營養餐產業空白亟需填補 .13 2.7 未來勞動力人口的替代：智能機器人產業 .14 2.8 老年醫療器械市場發展前景廣闊 .15 3. 相關報告匯總相關報告匯總.17 插圖目錄插圖目錄 圖圖 1： 65歲或以上的人口數量構成增長最快的年齡組（

8、單位：千人）歲或以上的人口數量構成增長最快的年齡組（單位：千人）. 4 圖圖 2： 日本日本 65歲以上就業人口數量趨勢（單位：萬人）歲以上就業人口數量趨勢（單位：萬人） . 5 圖圖 3： 65歲以上人口占總人口的比例逐年歲以上人口占總人口的比例逐年上升上升 . 6 圖圖 4： 建國以來的三次嬰兒潮（單位：建國以來的三次嬰兒潮（單位：） . 7 圖圖 5： 我國總和生育率自我國總和生育率自 1992年以來長期處于更替水平以下年以來長期處于更替水平以下 . 7 圖圖 6： 中國家庭結構近中國家庭結構近 20年變化情況年變化情況 . 8 圖圖 7： 空巢老年人數及占老年人口的比例空巢老年人數及占

9、老年人口的比例 . 8 圖圖 8： 不同年齡群體使用微信不同年齡群體使用微信/網購網購/微信支付占比微信支付占比 . 9 圖圖 9： 老年家用保健器械市場規模預測老年家用保健器械市場規模預測 . 9 圖圖 10： 我國老年撫養比變化情況（單位：我國老年撫養比變化情況（單位：%）.10 圖圖 11： 我國每千名我國每千名老人的養老床位數老人的養老床位數 . 11 圖圖 12： 城鎮中高收入人口測算城鎮中高收入人口測算 . 11 圖圖 13： 城鎮老年人保險理財渠道市場規模預測城鎮老年人保險理財渠道市場規模預測 .12 圖圖 14： 城市老年人旅游消費預測（城市老年人旅游消費預測（2017） .1

10、3 圖圖 15： 老人消費者主要日常支出分布情況老人消費者主要日常支出分布情況 .13 mNtMpPnRqNpRoMrQzRnMnO8O9R7NsQpPtRrRjMrRsOeRpNtR7NmMxPuOqMtRwMmNoP 東興證券深度報告東興證券深度報告 宏觀經濟：人口老齡化會帶來哪些產業發展機會？ P3 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 圖圖 16： 老年人營養品人老年人營養品人均支出均支出 .14 圖圖 17： 中國工業機器人產量中國工業機器人產量 .15 圖圖 18： 全球服務機器人市場規模及增長走勢全球服務機器人市場規模及增長走勢 .15 圖圖 19： 中國老

11、年醫療器械市場規模情況中國老年醫療器械市場規模情況 .16 圖圖 20： 老年主要慢性病患病人數老年主要慢性病患病人數 .16 表格目錄表格目錄 表表 1： 參保及享受保險方式參保及享受保險方式. 5 表表 2： 不同國家老齡人口比例和人均不同國家老齡人口比例和人均 GDP 對比對比. 8 P4 東興證券深度報告東興證券深度報告 宏觀經濟：人口老齡化會帶來哪些產業發展機會？ 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 1. 全球已經步入老齡化社會全球已經步入老齡化社會 截止到 2019 年全球 65 歲以上人口已經占全球總人口的 9.1%1，已滿足聯合國老齡化社會標準（即 65

12、 歲以 上老年人口占比超 7%或 60 歲以上老年人口占人口總數的 10%） ，2050 年該比值將達到 15.9%。從全球老 齡化的發展趨勢看，經濟越發達，老齡化越嚴重，從全球主要國家來看，2015 年日本老齡化率 33.1%（60 歲以上人口占比，下同） 、意大利 28.6%、德國 27.6%、加拿大 22.3%、美國 20.7%2。全球主要發達經濟體 都經歷了老齡化過程，全球養老產業規模龐大，全球養老產業規模龐大，而我國養老產業剛剛起步，行業發展潛力巨大。而我國養老產業剛剛起步，行業發展潛力巨大。 圖圖1：65 歲或以上的人口數量構成增長最快的年齡組歲或以上的人口數量構成增長最快的年齡組

13、（單位：千人）（單位：千人） 資料來源：聯合國，東興證券研究所 1.1 日本已日本已邁入深度老齡化社會邁入深度老齡化社會 日本日本 65 歲以上老人達到歲以上老人達到 28.4%，2040 年有望達到年有望達到 35%。上世紀 80 年代以后，日本人口出生率急劇下降， 造成人口比例出現倒金字塔結構，根據日本厚生勞動省的人口動態估算值，2017 年出生人口僅僅為 94.1 萬 人，而同年死亡人數為 134.4 萬，相當于人口自然減少 40 萬以上。此外得益于全民醫保體制的普及和醫療 水平的提高、飲食結構的優化等，國民平均壽命大大延長。由于生育率下降過快，人均壽命增長，日本老齡 化加??；截止到 2

14、019 年 10 月，日本總務省人口估算數據顯示，日本全國 65 歲以上老年人比上年增加 32 萬人，達到 3588 萬人占人口的比例提升至 28.4%，預計 2025 年可達 30.0%，2040 年達 35.3%，日本目前 是全球人口老齡化最嚴重的國家之一；老齡化不僅導致日本勞動力短缺、消費低迷、通貨緊縮，而且其社會 資源、財政資源越來越不堪負重。 1.2 多多舉措應對人口老齡化舉措應對人口老齡化 1.2.1 促進老年人再就業促進老年人再就業 為減輕因人口老齡化帶來的社會負擔，日本出臺鼓勵老年人就業的相關政策。1971 年日本頒布了高年齡者 等雇傭安定法 ，給企業強制性地提供“導入繼續雇傭

15、制度”、 “提高退休年齡”、 “廢除退休限定”三選一的措施。 為確保 60-70 歲以下愿意就業的老年人能夠再就業，2013 年日本制定繼續雇傭制度 ，規定企業有義務保 1 聯合國人口司人口展望 2019 2 聯合國人口司World Population Ageing 2015 0 1,000,000 2,000,000 3,000,000 4,000,000 5,000,000 6,000,000 0-4歲 5-14歲 15-24歲 25-64歲 65歲以上 東興證券深度報告東興證券深度報告 宏觀經濟：人口老齡化會帶來哪些產業發展機會？ P5 東方財智 興盛之源 DONGXING SECUR

16、ITIES 證老年人就業、廢除對招聘年齡的限制。為幫助老人尋找工作提供平臺，日本在每一個城市都建立了“老年人 才中心”，給老年人提供臨時、短期就業機會。 圖圖2：日本日本 65 歲以上歲以上就業人口數量趨勢就業人口數量趨勢（單位：（單位：萬人萬人） 數據來源：wind，東興證券研究所 從行業領域看，出租車等運輸業，保安、保潔等服務業占多數。老年人一般都會選擇擔任非正式員工，從事 兼職工作。同時，也有不少老人走進校園，學習知識充實自己。筆者在日本的研究生院學習時，幾乎每個專 業都會有退休的企業員工以社會人身份攻讀碩士甚至博士學位。 1.2.2 構建成熟完善的養老體系構建成熟完善的養老體系 為應對

17、人口老齡化，為應對人口老齡化，日本日本建立了建立了完善的公共年金制度。完善的公共年金制度。日本的年金體系從上而下分為三個層次，第一個層次 是“國民年金”將 20 歲以上在日本擁有居住權的所有居民都強制性納入該制度；第二層為大中型私營企業 的員工繳納的厚生年金保險和公務員繳納的共濟年金， 參保人每月繳納的保費是工資的固定比例(參與第二層 次的居民會自動成為國民年金的參保人)；第三層為商業養老保險等非公共養老保險。 從 2000 年起日本開始實施介護保險制度，要求國民從 40 歲開始繳納介護保險費，65 歲以上需要護理的老 人、40 歲以上未滿 65 歲因特定疾病而需要護理的居民，都可享受介護保險

18、提供的照顧和護理。 表表1：參保及享受保險方式參保及享受保險方式 年齡段 是否參保 是否享受介護險 保費來源 65 歲及以上 參保 無限制，均可享受 10%自費，90%國家承擔 4064 歲 參保 只有患癡呆、 癌癥等 15 種疾病造成失 能的方可享受 40 歲以下 不參保 資料來源：東興證券研究所整理 1.2.3 積極發展多功能社區養老模式積極發展多功能社區養老模式 日本少子老齡化的現狀導致了家庭的力量難以獨立承擔對老年人晚年照料的責任。近年來日本誕生了小規模 多功能的社區養老服務模式，即老人在家養老，小規模服務站提供面向所有老年群體的日常護理、上門服務 等；既有助于老年人維系原來的社會交往

19、圈子，又有助于發揮社區提供所有服務的功能。這種模式具有三個 特點，一是小規模，其空間一般分布在社區內部；二是多功能，大部分同時兼具日托、上門和全護理服務等 300 400 500 600 700 800 900 1,000 P6 東興證券深度報告東興證券深度報告 宏觀經濟：人口老齡化會帶來哪些產業發展機會？ 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 功能，可以滿足老年人從居家到社區、從社區到機構的養老照料需求路線；三是以服務老年人為主，同時可 以服務殘疾人等其他社會弱勢群體。 1.2.4 鼓勵鼓勵支持企業和社會主體參與老年事業支持企業和社會主體參與老年事業 日本鼓勵企業和社會

20、資本參與老年事業。包括鼓勵企業開辦養老機構，并對開辦養老機構的企業實施土地、 稅收和低息貸款等優惠政策。積極鼓勵社會人員從事老年護理行業，在日本學習護理專業可獲得補助金。安 倍政府提出了“護理人員零離職”目標，培育護理人員并確保其不離職。日本還與菲律賓等簽署協議，引進外 籍護士。此外政府對大學老年護理相關研究提供財政支持。 1.2.5 日本老齡化的發展對我國的啟示日本老齡化的發展對我國的啟示 中國作為世界第一人口大國，雖然我國老齡化程度還比不上日本那樣嚴重，但是老年人的絕對數值已經位居 世界首位，養老的壓力日趨擴大，從日本經驗來看，我國應當充分發揮社會各界在社會養老中的作用，使服 務主體多元化

21、，護理服務市場化；打造精準化社區養老服務模式；完善法律體系，形成老年人福利保障服務 網絡，但需要注意的是，日本的老齡化是在二戰后日本經濟的飛速發展的基礎上不斷加深的，是社會、經濟 發展的自然產物，中國卻是在經濟還未十分發達的時候由于計劃生育政策而導致的老齡化的提前到來，屬于 典型的“未富先老” 。因此，中國在重視老年人福利保障的同時，應該強調經濟發展的可持續性，構造適合 中國國情的勞動力市場制度，建立起相關的配套改革。 2. 人口老齡化孕育多產業投資機會人口老齡化孕育多產業投資機會 2.1 我國已經全面步入老齡化我國已經全面步入老齡化 從 1998 年到 2018 年我國老齡化率在逐年上升。

22、2001 年 65 歲以上人口的比例突破 7%， 我國進入老齡化社會。 截止 2018 年我國 60 周歲及以上人口為 24949 萬人，占總人口的比重為 17.9%，其中 65 周歲及以上人口為 16658 萬人，占總人口的比重為 11.9%。 我國我國 65 歲以上老年人口增速或加速。歲以上老年人口增速或加速。老齡化是一個動態過程， 建國以來我國共經歷了三次嬰兒潮， 分別是： 第一次是建國后（1949-1957）國家一切都逐漸穩定下來，百廢待興，國家出臺政策鼓勵人口生育，于是， 大量人口出生；第二次是三年自然災害后（1962-1971） ， 自 1962 年三年自然災害結束后開始，持續至

23、1973 年，是我國歷史上出生人口最多、對后來經濟影響最大的主力嬰兒潮；第三次是改革開放后（1986-1990） ， 雖然實行的計劃生育政策，但是由于第二次嬰兒潮出生的人口普遍在這一階段結婚生子，因此這階段的嬰兒 潮是 1962 年嬰兒潮的回聲潮。到 2020 年以后，前兩次嬰兒潮出生的人口將全面進入老年。根據人口增長慣 性和中國人口金字塔的現狀，未來幾年我國將要迎來老齡化的加速，養老面臨著更大的壓力。 低生育率加重老齡化問題。低生育率加重老齡化問題。截至 2018 年我國人口總數已到達 13.95 億，但我國的人口增長已出現一定的下 行壓力。改革開放以來，隨著人民生活水平的持續改善，我國的人

24、口死亡率整體維持平穩，而計劃生育的持 續推進也導致我國出生率的持續滑落，截至 2018 年，我國的出生率、自然增長率（出生率-死亡率）分別為 1.09%、0.38%，均是 1970 年以來的最低水平。生育率方面，2000 年以來，我國的生育率整體處于低位， 盡管自 2016 年全面放開二胎后我國的生育率已有一定回暖跡象，但整體看我國生育率水平仍然較低。生育 率的持續走低也導致我國老齡化程度逐漸加重。 圖圖3：65 歲以上人口占總人口的比例逐年上升歲以上人口占總人口的比例逐年上升 東興證券深度報告東興證券深度報告 宏觀經濟：人口老齡化會帶來哪些產業發展機會？ P7 東方財智 興盛之源 DONGX

25、ING SECURITIES 資料來源：國家統計局，東興證券研究所 圖圖4：建國以來的三次嬰兒潮（單位：）建國以來的三次嬰兒潮（單位：） 數據來源：國家統計局，東興證券研究所 圖圖5：我國總和生育率自我國總和生育率自 1992 年以來長期處于更替水平以下年以來長期處于更替水平以下 資料來源：世界銀行，東興證券研究所 “未富先老未富先老”加大養老配套設施建設壓力。加大養老配套設施建設壓力。人口老齡化是經濟發展的產物，但我國人口老齡化是 20 世紀 70 年代實行計劃生育政策控制人口增長所迅速形成的結果，且在經濟相對不發達的條件下迎來了人口老齡化， 0.08 0.085 0.09 0.095 0.

26、1 0.105 0.11 0.115 0.12 0.125 2009201020112012201320142015201620172018 % 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 1949 1951 1953 1955 1957 1959 1961 1963 1965 1967 1969 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 0 1 2 3 4 5 6 7 1960

27、1962 1964 1966 1968 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 P8 東興證券深度報告東興證券深度報告 宏觀經濟：人口老齡化會帶來哪些產業發展機會？ 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 屬于典型的未富先老型國家。從時間角度來看，雖然發達國家的老齡化時間相比中國更早，但發達國家在步 入老齡化社會時的人均 GDP 水平遠高于我國。 我國進入人口老齡化社會時的人均

28、 GDP 水平僅僅只有世界平 均水平的六分之一，人口年齡趨勢的轉變與人均 GDP 的提升之間存在較大的缺口，意味著我國在未富的情 況之下步入了老齡化社會。這對相關養老配套設施與政策造成挑戰。 表表2：不同國家老齡人口比例和人均不同國家老齡人口比例和人均 GDP 對比對比 65 歲及以上人口占比（歲及以上人口占比（%） 人均人均 GDP（2010 年不變美元價格）年不變美元價格） 時間 1980 2000 2010 1980 2000 2010 日本 8.91 17.2 23.0 9333 40167 43118 德國 15.65 16.3 20.8 12091 36517 40164 法國 1

29、3.92 16.01 16.82 12709 22262 40629 意大利 13.33 18.3 20.3 8431 34832 33761 美國 11.56 12.4 13.1 12458 43890 46616 中國 4.70 7.0 8.9 307 1740 4434 資料來源：聯合國人口司，東興證券研究所 2.2 養老養老產業市場空間大產業市場空間大 中國家庭結構變革，養老產業化成為剛需；中國家庭結構變革，養老產業化成為剛需；伴隨著人口老齡化和城鎮化進程，我國家庭結構也發生了明顯的 改變。傳統的大家庭正在逐步轉變為小家庭模式，3 人及以下家庭占比逐步提升，傳統的居家養老越來越不 符合

30、社會的潮流，養老產業化正在逐步成為全社會的剛需。 圖圖6：中國家庭結構近中國家庭結構近 20 年變化情況年變化情況 資料來源：國家統計局，東興證券研究所 根據2017 中國老年人消費習慣白皮書 ，2016 年，我國空巢老人超過 1 億，獨居老人超過 2100 萬，60 歲以上老人，約 25%有不同程度的孤獨感，隨著傳統家庭的贍養功能弱化，老年人群體對社交、娛樂、陪伴 和精神慰藉的需求強烈，包含關懷訪視、心理咨詢、情感交流等服務在內的居家社區養老服務機構將蓬勃發包含關懷訪視、心理咨詢、情感交流等服務在內的居家社區養老服務機構將蓬勃發 展。展。 圖圖7：空巢老年人數及占老年人口的比例空巢老年人數及占老年人口的比例 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%