1、 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。1 證券研究報告 電子電子 從蘋果從蘋果 Vision pro 看人機交互方式的看人機交互方式的重新定義重新定義 華泰研究華泰研究 電子電子 增持增持 (維持維持)研究員 黃樂平，黃樂平，PhD SAC No.S0570521050001 SFC No.AUZ066 +(852)3658 6000 研究員 陳旭東陳旭東 SAC No.S0570521070004 SFC No.BPH392 +(86)21 2897 2228 聯系人 黃禮悅黃禮悅 SAC No.S0570121070191 SFC No.BRH099 +(86)21

2、 2897 2228 行業行業走勢圖走勢圖 資料來源：Wind，華泰研究 2023 年 6 月 07 日中國內地 專題研究專題研究 蘋果蘋果 WWDC2023：推出第一款頭顯：推出第一款頭顯 Vision Pro，開啟空間計算新時代，開啟空間計算新時代 蘋果于北京時間 6/6 凌晨召開 WWDC 大會，在 One More Thing 環節中，庫克正式發布了公司的第一款 VR/MR 設備 Vision Pro，定價 3499 美元起，高于此前彭博社等媒體報道，計劃 2024 年初在美國正式發售，然后在其他國家和地區逐步開售，晚于此前彭博社等媒體報告。我們認為這次 Vision Pro最大的創新

3、是基于眼睛和手指運動的新一代人機交互方式，接下來需要關注產品上市后實際的體驗和家居、辦公等應用生態的發展。產業鏈公司包括立訊、高偉電子、視涯等。硬件：專屬感知芯片硬件：專屬感知芯片與與 17 個傳感器帶來個傳感器帶來新一代新一代手眼手眼人機交互方式人機交互方式 一方面，Vision Pro 配備 12 個攝像頭，5 個傳感器和 6 個麥克風，實現精準的頭部和手部追蹤，進行實時 3D 映射等，同時通過高速相機和一圈 LED，在眼球上投射非可見光陣來實現靈敏又直觀的采集；另一方面，頭顯也新加入專屬感知計算芯片 R1，用以處理來自攝像頭、傳感器和麥克風的信息，它可在 12 毫秒內將新圖像傳輸到顯示器

4、，快達眨眼速度的 8 倍，以確保內容毫無延遲地出現在用戶眼前。在專屬感知計算芯片和大量傳感器、攝像頭的支持下，Vision Pro 頭顯能夠不需要借助手柄或指環，直接支持眼動交互、語音交互和手勢交互，這也是目前業內罕見地采用無手柄交互的頭顯產品。硬件：硬件：內置內置 MicroOLED+外置外置 OLED，打造深度沉浸感和優質交互體驗，打造深度沉浸感和優質交互體驗 顯示方面，靠眼睛一側，Vision Pro 采用 Pancake+MicroOLED 方案，搭載了單眼超 4K 的顯示模組，外加三片式的 Pancake 鏡片方案，整個顯示系統的總像素數高達 2300 萬，超清晰的顯示屏為使用者帶來

5、更加優質的沉浸式體驗。頭顯外部也搭載了一塊 AMOLED 屏幕用于雙向透視，有人在附近時 Vision Pro 會顯示使用者的雙眼，不會讓使用者與周圍的人隔絕從而實現與其他人更好的互動。軟件與應用：軟件與應用：大力發展影視娛樂和其他輕度交互娛樂大力發展影視娛樂和其他輕度交互娛樂 我們看到此次蘋果更多專注于輕量化應用的開發。操作系統 VisionOS 可以運行大部分 iPhone/iPad/Mac 應用。公司介紹的主要應用包括：1）家居方面，Vision Pro 是蘋果的首臺 3D 相機，它可以進行 3D 攝影，留住生活中美好瞬間，也能播放 3D 視頻，為消費者帶來有沉浸感的 3D 體驗，2）辦

6、公方面，FaceTime/Zoom 等視頻軟件和 Word/Excel/PPT 等均能夠使用，幫助實現流暢的協同辦公，3）其他與外部企業合作的應用，包括球賽、醫療教學、工業設計、生產模擬等。蘋果目前擁有超 3000 萬注冊開發者，我們期待未來數年間頭顯能夠出現更多有創意的玩法。風險提示：宏觀經濟下行對需求產生影響，技術創新發展不及預期，元宇宙相關政策改變。(19)(10)(2)716Jun-22Oct-22Feb-23Jun-23(%)電子滬深300 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。2 電子電子 蘋果蘋果首款“空間計算設備”首款“空間計算設備”Apple Visio

7、n Pro 亮相亮相 在 WWDC 2023 大會的 One More Thing 環節中，庫克正式發布了公司的第一款 VR/MR 設備 Vision Pro，定價 3499 美元起，計劃 2024 年初在美國正式發售，然后在其他國家和地區逐步開售。同時，Apple 也在 WWDC 上同步發布了為空間計算打造的全新操作系統VisionOS，可支持 iOS 以及 iPadOS 上的各類應用。圖表圖表1：Vision Pro 2024 年開始發售年開始發售 圖表圖表2：蘋果蘋果首款首款 MR Vision Pro 資料來源：蘋果官網，華泰研究 資料來源：智東西，華泰研究 硬件配置硬件配置 硬件方面

8、，硬件方面，專屬感知芯片、無手柄交互是亮點，整體規格與彭博社等媒體預測差別不大專屬感知芯片、無手柄交互是亮點，整體規格與彭博社等媒體預測差別不大。1）芯片：芯片：配備兩塊芯片，其中一顆為專屬感知計算芯片 R1，蘋果表示，R1 需處理來自 12 部相機、5 個傳感器和 6 個麥克風的信息，以確保內容毫無延遲地出現在用戶眼前。R1 可在12 毫秒內將新影像串流至顯示器；2）顯示顯示：采用 Pancake+MicroOLED 方案，搭載了兩塊 1.4 英寸、4K 級高分辨率的 Micro OLED 屏幕和一塊 AMOLED 屏幕用于雙向透視；3）交互：交互：Vision Pro 頭顯支持交互方式以眼

9、動交互、語音交互和手勢交互。這也是目前業內罕見地采用無手柄交互的頭顯產品。4）續航：）續航：配備一個比 MagSafe 電池包稍大一些的外接電池，單次充電的續航大概為兩個小時。圖表圖表3：蘋果蘋果 MR Vision Pro 與其他器件頭顯對比與其他器件頭顯對比 資料來源：愛范兒，華泰研究 Meta Quest 3PlayStation VR 2HTC Vive XR Elite蘋果Vision ProMeta Quest ProPico 4Pro約￥3,546￥4,499約￥7,809約￥24,850約￥7,098￥3,799未公布560克625克未公布722克597克未公布外接PS5使用3

10、0W充電功率2小時續航外置電池續航2小時45W充電功率2.5小時續航20W充電功率3小時續航新一代高通驍龍XR芯片憑借PS5驅動高通驍龍XR2Apple M2+Apple R1高通驍龍XR2+高通驍龍XR2未公布OLED 菲涅爾光學透鏡LCD Pancake 光學透鏡定制 Micro-OLEDMini LED Pancake 光學透鏡LCDPancake光學透鏡未公布110110未公布106105未公布雙眼4K+雙眼4K+雙眼8K雙眼2K+雙眼4K+未公布眼動追蹤手柄面部追蹤眼動追蹤手柄眼動追蹤 面部追蹤手勢控制 鍵鼠操作面部追蹤 眼動追蹤手勢控制手柄面部追蹤眼動追蹤手柄未公布Type-CTy

11、pe-C外置電池充電Type-C+磁吸充電站Type-C OZtVjX8ViYRYrVaXkW8ObP8OoMmMnPsRkPmMqOlOrRoR8OpOqQuOrRxOuOqRtR 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。3 電子電子 外觀設計上，外觀設計上，分離式電池設計仍有改進空間。分離式電池設計仍有改進空間。產品正面是以三維方式構造的層壓玻璃，作為 EyeSight 的顯示和一系列環境感知攝像頭和傳感器的鏡片，外框有個按鈕可拍攝空間照片和視頻，數碼旋鈕點按時可調出主視圖，旋轉時可調節空間環境的沉浸度，外框由特質的鋁合金精制而成。一整片 3D 編制的頭帶營造出獨特的弧

12、形結構，可縮放。和蔡司一起打造定制的光學插片，通過磁力吸附在鏡片上。插電可全天使用，接入外置高性能電池最長可用兩小時，分離式的電池讓頭部不用承受過多重量。圖表圖表4：分離式電池設計仍有改進空間分離式電池設計仍有改進空間 圖表圖表5：通過調整設備上方的數碼旋鈕通過調整設備上方的數碼旋鈕無縫切換無縫切換沉浸沉浸度度 資料來源：蘋果官網，華泰研究 資料來源：智東西，華泰研究 芯片方面，芯片方面，配備一顆配備一顆專屬感知計算芯片專屬感知計算芯片 R1。搭載 M2 和全新的 R1 芯片（處理器芯片），R1 需處理來自 12 部相機、5 個傳感器和 6 個麥克風的信息，以確保內容毫無延遲地出現在用戶眼前。

13、R1 可在 12 毫秒內將新影像串流至顯示器?？臻g空間音頻音頻。集成的雙驅動單元音頻組件可帶來個人化的音效，除了個人音效，Vision Pro 會分析空間的特征和材質，以使聲音適配個人的房間，這項技術稱為音頻射線追蹤。豐富豐富傳感器傳感器配置。配置。頭顯配備 12 個攝像頭，5 個傳感器和 6 個麥克風，實現精準的頭部和手部追蹤，進行實時 3D 映射等，同時通過高速相機和一圈 LED，在眼球上投射非可見光陣來實現靈敏又直觀的采集。同時通過傳感器實現 Optic ID，以眼球虹膜解鎖 Vision Pro。顯示方面，顯示方面，Micro-OLED 提供更優秀沉浸式體驗。提供更優秀沉浸式體驗。Mi

14、cro-OLED 顯示兩塊背板加一起有 2300萬像素，超過 4K 分辨率，設計用了定制的三鏡式鏡片。圖表圖表6：配備一顆專屬感知計算芯片配備一顆專屬感知計算芯片 R1 圖表圖表7：蘋果蘋果 Micro-OLED 顯示屏提供顯示屏提供 2300 萬像素萬像素 資料來源：蘋果官網，華泰研究 資料來源：智東西，華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。4 電子電子 圖表圖表8：追蹤攝像頭追蹤攝像頭 圖表圖表9：LiDAR 與深度攝像頭與深度攝像頭 資料來源：蘋果官網，華泰研究 資料來源：智東西，華泰研究 雙向透視技術雙向透視技術EyeSight效果效果大大超出此前大大超

15、出此前Meta的研究效果。的研究效果。通過一片前置OLED顯示屏，當有人出現在周圍時，Vision Pro 會自動顯示用戶的雙眼。也讓他人知道用戶在干什么，是在使用 App 還是體驗完全沉浸。即使在完全沉浸狀態中，也能和他人保持交流，當有人經過時，會進入使用者的視野，此時 Vision Pro 會自動對他人顯示用戶的雙眼。圖表圖表10：Vision Pro 會自動對他人顯示用戶的雙眼會自動對他人顯示用戶的雙眼 圖表圖表11：有人經過時，會進入使用者的視野有人經過時，會進入使用者的視野 資料來源：蘋果官網，華泰研究 資料來源：蘋果官網，華泰研究 圖表圖表12：Meta 雙向透視效果較差雙向透視效

16、果較差 圖表圖表13：LED 投射光陣幫助實現眼動追蹤投射光陣幫助實現眼動追蹤 資料來源：映維網，華泰研究 資料來源：蘋果官網，華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。5 電子電子 軟件軟件及應用及應用：大力發展影視娛樂和其他輕度交互娛樂大力發展影視娛樂和其他輕度交互娛樂 注重注重影視娛樂和其他輕度交互娛樂影視娛樂和其他輕度交互娛樂。在 元宇宙 2023：蘋果這次有什么不同？（6/4）中，我們指出，Meta 此前商業嘗試以失敗告終主要因為辦公、社交等輕量化應用并沒有成功，Horizon 平臺忠實用戶始終局限于重度游戲玩家。此次蘋果更多專注于輕量化應用的開發。推出推

17、出 visionOS，引入空間計算新時代。，引入空間計算新時代。visionOS 具有全新的三維界面，使數字內容的外觀和感覺存在于用戶的物理世界中。通過動態響應自然光和投射陰影，它可以幫助用戶了解比例和距離。為了實現用戶導航和與空間內容的交互，Apple Vision Pro 引入了一個全新的輸入系統，由人的眼睛、手和聲音控制。用戶只需查看應用程序、點擊手指進行選擇、輕彈手腕滾動或使用語音聽寫即可瀏覽應用程序。圖表圖表14：VisionOS 是為空間計算打造的操作系統是為空間計算打造的操作系統 圖表圖表15：Vision Pro 登錄界面登錄界面 資料來源：蘋果官網，華泰研究 資料來源：蘋果官

18、網，華泰研究 所有所有 App 都擺在用戶面前。都擺在用戶面前?？梢噪S處擺放，調整大小來適應當前的任務。用戶所看到所處的空間和里面的一切，主視圖會出現在正前方，所有 app 也出現在正前方，體驗不受顯示框限制，可以輕松隨意縮放 app 界面，也可將 app 放置空間的任何一個地方。打開新的 app不會擠占之前 app 的空間，而是以使用者為中心出現在新的空間。ipad 和 iphone 上的成千上萬款 app 也能在 Vision Pro 上使用。用戶可以將 APP 拉出來從各種角度看。家居：實現家居：實現 3D 視頻拍攝和觀影功能。視頻拍攝和觀影功能。首先是空間照片和視頻功能，Vision

19、Pro 是蘋果的首臺 3D 相機，它也能讓用戶用 3D 和空間音頻來播放視頻。其次是娛樂功能，空間電影可以改變任何空間，Vision Pro 能夠自動調整周圍光線，形成優美的光暈同時還有空間音頻，為了營造更好的體驗，還可將屏幕放大到超過用戶房間的維度，任何地方都能成為私人影院，配合 airpods 還能帶來更好的降噪體驗。最后是游戲功能，100 多款 Arcade 游戲在產品發售當天即可享用。圖表圖表16：各類各類 APP 同時呈現在空間中同時呈現在空間中 圖表圖表17：應用：巨幕電影應用：巨幕電影 資料來源：蘋果官網，華泰研究 資料來源：蘋果官網，華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告

20、的一部分，請務必一起閱讀。6 電子電子 圖表圖表18：應用：應用：3D 視頻拍攝視頻拍攝 圖表圖表19：應用：應用：3D 觀影觀影 資料來源：蘋果官網，華泰研究 資料來源：蘋果官網，華泰研究 辦公凸顯多任務處理能力。辦公凸顯多任務處理能力。Safari 界面更大，文字也非常清晰、Safari 能在更大的界面展開所有打開的標簽頁；打開的 app 置于三維空間內，例如可以在信息 app 中拖出三維物體，同時戴著 Vision Pro 也能看到周圍，不影響周圍人的互動。Vision Pro 還能與藍牙配件（比如妙控板和妙控鍵盤）和 Mac 協作，可以將 Mac 的內容也提取到三維空間內。遠程辦公時，

21、FaceTime 帶有空間感，在 FaceTime 中還可借助同播共享與大家分享并使用各種 app，Vision Pro 上的 FaceTime 也能與 iphone、ipad、mac 等流暢配合。圖表圖表20：應用：辦公視頻會議與演講應用：辦公視頻會議與演講 圖表圖表21：應用：辦公協作應用：辦公協作 資料來源：蘋果官網，華泰研究 資料來源：蘋果官網，華泰研究 與與 Unity、微軟、迪士尼等合作打造生態。、微軟、迪士尼等合作打造生態。蘋果和 Unity 合作，將更多 3D app 帶到 Vision Pro上，常用的 Unity 游戲和 app 可獲得完整權限來顯示 Vision Pro

22、功能；與迪士尼合作引入更多娛樂內容；與微軟合作打造生態，目前 Excel、Word 和 Teams 等 Microsoft 應用程序支持 Vision Pro。Zoom、Teams、Webex 等流行的視頻會議應用程序可以支持虛擬渲染。蘋果 CEO 庫克在 WWDC23 大會上宣布，數十萬款 iPhone 和 iPad 應用程序能在Vision Pro 發售時就緒。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。7 電子電子 圖表圖表22：應用：應用：賽車工業設計賽車工業設計 圖表圖表23：應用：應用：生產線設計生產線設計 資料來源：蘋果官網，華泰研究 資料來源：蘋果官網，華泰研究

23、 圖表圖表24：應用：應用：3D 醫療教學醫療教學 圖表圖表25：應用：可以嵌入常用視頻會議應用：可以嵌入常用視頻會議 App 資料來源：蘋果官網，華泰研究 資料來源：蘋果官網，華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。8 電子電子 其他：推出新款其他：推出新款 Mac Air/Studio/Pro，軟件系統小幅更新，軟件系統小幅更新 WWDC23 大會大會推出新款推出新款 MacBook Air：1）參數：15 英寸、11.5mm 厚，重量 3.3 磅，MagSafe 充電端口、兩個雷靂端口以及一個耳機插孔、四款外觀選擇。2）配置：這款 Air 搭載了 Liqui

24、d 視網膜顯示屏，延展至開闊的 15.3 英寸，外框僅 5mm，亮度最高可達 500 尼特，支持 10 億色彩；搭配 1080p 攝像頭和三麥克風陣列，六揚聲器系統包括振動抵消低音單元。搭載 M2 芯片，相比最快 Intel 芯片 MacBook Air，這款 Air速度最快可達 12 倍，電池續航 18 小時。3）對比：相較目前銷量最多的 15 英寸，搭載 core i7 處理器的 PC 筆記本，Mac Book Air 的速度最快可達兩倍，顯示屏分辨率提升最高可達兩倍，亮度最高提升 25%，續航提升 50%。4）售價：1299 美元，教育優惠價 1199 美元，即刻接受預訂，下周開始發售。

25、圖表圖表26：新款新款 MacBook Air 圖表圖表27：MacBook 售價售價 資料來源：蘋果官網，華泰研究 資料來源：蘋果官網，華泰研究 WWDC23 大會推出大會推出新款新款 Mac Studio 與與 M2 芯片方案芯片方案:1）配置：1）M2 Max+M2 Ultra 的芯片方案。M2 Max 速度相比 M1 Max 提升 25%，相比使用 Intel 芯片的最快的 iMac 最高可達 4 倍，動態圖形設計師使用 After Effects 時渲染速度提升最快可達 M1 Max 的 50%。搭載 M2 Ultra 的 Mac Studio 相較搭載 M1 Ultra 的 Mac

26、 Studio，校色師們在用 DaVinci Resolve 處理視頻時速度提升 50%，3D 畫師使用 Octane時渲染速度是以前的 3 倍，可以同時播放 22 條 8K ProPres 視頻流。2）連接：配備帶寬更高的 HDMI 接口，支持 8K 分辨率及 240Hz 刷新率，可以連接 6 個 Pro Display XDR 顯示器。2）售價：1999 美元，即刻接受預訂，下周開始發售。M2 家族最后一顆芯片：M2 Ultra，24 核 CPU，速度相比 M1 Ultra 提升 20%，76 核 GPU速度相比 M1 Ultra 提升 30%，32 核的神經網絡引擎速度提升 40%；內存

27、上可實現 192GB統一內存，比 M1 Ultra 高 50%圖表圖表28：新款新款 MacBook Studio 圖表圖表29：M2 Ultra 芯片芯片 資料來源：蘋果官網，華泰研究 資料來源：蘋果官網，華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。9 電子電子 WWDC23 大會推出大會推出新款新款 Mac Pro：1）配置：芯片：搭載 M2 Ultra，相比使用 Intel 芯片最快的 Mac Pro，這塊 Mac Pro 在處理各種實際的專業工作流時速度提升 3 倍，新款 Mac Pro 可以同時處理 24 條 4K 視頻源并實時進行 ProRes 編碼。連接

28、：八個內置雷靂端口，6 個開放擴展插槽，支持 Gen4 協議。外形：塔式和機架式兩種機箱選擇。2）售價：6999 美元，即刻接受預訂，下周開始發售。圖表圖表30：新款新款 Mac Pro 資料來源：蘋果官網，華泰研究 WWDC23 大會推出大會推出 iOS17：1）電話 app：自定義用戶：Poster 定制化通話及通訊錄形象等；Live Voicemail：有人來電并留言時可以將留言實時轉寫成文字，決定是否即刻接聽電話。2）FaceTime app：增加溝通功能，對方未接電話可以視頻留言。3）信息 app：增加搜索過濾功能；新增未讀消息箭頭；語音轉文字功能；位置共享：直接定位通話時朋友的位置

29、；Check In（平安確認）功能：當用戶需要時，可以讓親人知道用戶已經安全到家；Stickers 功能：增加貼紙類型，可自選圖片（包括實況圖片）和表情作為貼紙。4）AirDrop：新增 Near Drop 功能，允許通過觸摸手機交換聯系人方式、圖片或發起音樂活動等。5）Journal：新款 app，可用于記錄用戶的日常、音樂、位置、照片和活動。6）StandBy：可有將限制的 iphone 轉換為一種播放器。7）“Hey Siri”“Siri”圖表圖表31：iOS 更新更新 資料來源：蘋果官網，華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。10 電子電子 WWDC23

30、 大會推出大會推出 iPad OS：1）小組件：小組件之間可以互動，而不用打開 app 了。2）鎖屏：自定義屏幕，包括實況圖片都可以作為鎖屏，屏幕字體等也可以改變。3）新增健康 app。4）備忘錄：可組織、閱讀、批注以及協作編輯 PDF 文件。圖表圖表32：iPadOS 更新更新 資料來源：蘋果官網，華泰研究 WWDC23 大會推出大會推出 macOS Sonoma 系統系統：1）屏保：可以顯示慢放的全球風景視頻。2）Widgets：桌面小組件可以隨處擺放，并且在工作時可以融入背景等。3）游戲：增加游戲模式，改善游戲體驗。4）遠程演講：演講者疊層，將人像置于共享內容的前面以提升講者的存在感，增

31、加視頻互動特效等。5）Safari：使用最新版本的 WebKit 引擎作為其核心，新增與親友安全分享密碼以及通行秘鑰功能等。圖表圖表33：macOS 更新更新 資料來源：蘋果官網，華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。11 電子電子 WWDC23 大會推出大會推出 Audio&Home 1）Air Pods 新增 Adaptive Audio 模式，融合主動降噪和通透模式，用戶可根據需要智能調整降噪級別，降噪的同時也能夠實現個性化音量功能。2）AirPlay：可以將音頻、視頻和照片等共享給附近的顯示屏及各類揚聲器，相關 AirPlay功能也將于年底開始陸續開放給

32、相關酒店。3）TV OS：完全重新設計了控制中心，讓操作更直觀；新增 FaceTime 功能。圖表圖表34：Audio&Home 更新更新 資料來源：蘋果官網，華泰研究 watch OS 1）表盤更新：添加更多小組件并且可以手動添加小組件。2）世界時鐘、健身記錄等 app 更新。3）帶來更好的騎行體驗：忘記計時時提醒，摔倒檢測等功能，可連接各種支持藍牙的單車傳感器，實時記錄騎行數據。4）健康功能：可以記錄心理健康狀態并給予評估。圖表圖表35：Audio&Home 更新更新 資料來源：蘋果官網，華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。12 電子電子 圖表圖表36：蘋

33、果蘋果 MR 產業鏈公司產業鏈公司 資料來源：Digitimes，華泰研究 風險提示風險提示 宏觀經濟下行對需求產生影響。宏觀經濟下行對需求產生影響。在美聯儲持續加息、地緣政治等因素影響下，美國 GDP 連續兩個季度倒退，歐洲經濟不振，全球宏觀仍然處于下行周期，會對電子終端等可選消費種類需求產生負面影響。技術創新發展不及預期。技術創新發展不及預期。元宇宙由人工智能、半導體、區塊鏈、5G 通信、軟件引擎、互聯網等核心技術共同驅動。技術創新遭遇瓶頸、發展不及預期，可能導致元宇宙行業成長陷入困頓，發展步伐慢于預期。元宇宙相關政策改變。元宇宙相關政策改變。中國特色的元宇宙發展之路主要由政府牽頭引導。若

34、政府政策風向發生變化，中國元宇宙相關產業發展進度或受影響。供應商供應商零部件預計預計ASP（美元）（美元）蘋果（AAPL.US）/SoC設計TSMC(2330 TW)代工100索尼（SONY US）Micro-OLED生產300視涯（未上市）華興源創（688001 CH）檢測-LG（034220 KS）OLED生產100精測電子（300567.SZ）檢測-揚明光（3504 TT）鏡片80GIS（6456 TT）模組50杰普特（688025 CH）檢測-索尼（SONY US）CIS45玉晶光（3496 TT）、大立光(3008 TT)鏡頭20高偉電子(1415 HK)模組85兆威機電（00302

35、1 CH）瞳距調節20LG Innotek(011070 KS)3D Sensing模組50歌爾(002241 CH)、立訊（002475 CH）聲學35德賽(000049 CH)電池Pack25工業富聯（601138 CH）、長盈精密（300115 CH）200領益制造（002600 CH）30歌爾(002241 CH)面部材料及綁帶50鵬鼎控股（002938 CH）、東山精密（002384 CH）FPC+PCB55和碩（4938 TT）、立訊（002475 CH）生產120博眾精工（688097 CH）檢測0歌爾(002241 CH)外部電源80（？）BoM總計1500Pancake攝像頭

36、結構件組裝 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。13 電子電子 免責免責聲明聲明 分析師聲明分析師聲明 本人，黃樂平、陳旭東，茲證明本報告所表達的觀點準確地反映了分析師對標的證券或發行人的個人意見；彼以往、現在或未來并無就其研究報告所提供的具體建議或所表迖的意見直接或間接收取任何報酬。一般聲明及披露一般聲明及披露 本報告由華泰證券股份有限公司（已具備中國證監會批準的證券投資咨詢業務資格，以下簡稱“本公司”）制作。本報告所載資料是僅供接收人的嚴格保密資料。本報告僅供本公司及其客戶和其關聯機構使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認為可靠的、已公開的

37、信息編制，但本公司及其關聯機構(以下統稱為“華泰”)對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預測僅反映報告發布當日的觀點和判斷。在不同時期，華泰可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。同時，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。以往表現并不能指引未來，未來回報并不能得到保證，并存在損失本金的可能。華泰不保證本報告所含信息保持在最新狀態。華泰對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司不是 FINRA 的注冊會員，其研究分析師亦沒有注冊為 FINRA 的研究分析師/不具有 FINRA 分析

38、師的注冊資格。華泰力求報告內容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結論和建議僅供參考，不構成購買或出售所述證券的要約或招攬。該等觀點、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對客戶私人投資建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，華泰及作者均不承擔任何法律責任。任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。除非另行說明，本報告中所引用的關于業績的數據代表過往表現，過往的業績表現不應作為日后回報的預示。華泰不承諾也不保證任何預示的回報會

39、得以實現，分析中所做的預測可能是基于相應的假設，任何假設的變化可能會顯著影響所預測的回報。華泰及作者在自身所知情的范圍內，與本報告所指的證券或投資標的不存在法律禁止的利害關系。在法律許可的情況下，華泰可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，為該公司提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務或向該公司招攬業務。華泰的銷售人員、交易人員或其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。華泰沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。華泰的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的

40、意見或建議不一致的投資決策。投資者應當考慮到華泰及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突。投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一信賴依據。有關該方面的具體披露請參照本報告尾部。本報告并非意圖發送、發布給在當地法律或監管規則下不允許向其發送、發布的機構或人員，也并非意圖發送、發布給因可得到、使用本報告的行為而使華泰違反或受制于當地法律或監管規則的機構或人員。本報告版權僅為本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構或個人不得以翻版、復制、發表、引用或再次分發他人(無論整份或部分)等任何形式侵犯本公司版權。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并需在使用前獲取獨

41、立的法律意見，以確定該引用、刊發符合當地適用法規的要求，同時注明出處為“華泰證券研究所”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。本公司保留追究相關責任的權利。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。中國香港中國香港 本報告由華泰證券股份有限公司制作,在香港由華泰金融控股（香港）有限公司向符合證券及期貨條例及其附屬法律規定的機構投資者和專業投資者的客戶進行分發。華泰金融控股（香港）有限公司受香港證券及期貨事務監察委員會監管，是華泰國際金融控股有限公司的全資子公司，后者為華泰證券股份有限公司的全資子公司。在香港獲得本報告的人員若有任何有關本報告的問題,請

42、與華泰金融控股（香港）有限公司聯系。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。14 電子電子 香港香港-重重要監管披露要監管披露 華泰金融控股（香港）有限公司的雇員或其關聯人士沒有擔任本報告中提及的公司或發行人的高級人員。有關重要的披露信息，請參華泰金融控股（香港）有限公司的網頁 https:/.hk/stock_disclosure 其他信息請參見下方“美國“美國-重要監管披露”重要監管披露”。美國美國 在美國本報告由華泰證券（美國）有限公司向符合美國監管規定的機構投資者進行發表與分發。華泰證券（美國）有限公司是美國注冊經紀商和美國金融業監管局（FINRA）的注冊會員。對于

43、其在美國分發的研究報告，華泰證券（美國）有限公司根據1934 年證券交易法（修訂版）第 15a-6 條規定以及美國證券交易委員會人員解釋，對本研究報告內容負責。華泰證券（美國）有限公司聯營公司的分析師不具有美國金融監管（FINRA）分析師的注冊資格，可能不屬于華泰證券（美國）有限公司的關聯人員，因此可能不受 FINRA 關于分析師與標的公司溝通、公開露面和所持交易證券的限制。華泰證券（美國）有限公司是華泰國際金融控股有限公司的全資子公司，后者為華泰證券股份有限公司的全資子公司。任何直接從華泰證券（美國）有限公司收到此報告并希望就本報告所述任何證券進行交易的人士，應通過華泰證券（美國）有限公司進

44、行交易。美國美國-重要監管披露重要監管披露 分析師黃樂平、陳旭東本人及相關人士并不擔任本報告所提及的標的證券或發行人的高級人員、董事或顧問。分析師及相關人士與本報告所提及的標的證券或發行人并無任何相關財務利益。本披露中所提及的“相關人士”包括FINRA 定義下分析師的家庭成員。分析師根據華泰證券的整體收入和盈利能力獲得薪酬，包括源自公司投資銀行業務的收入。領益智造（002600 CH）、博眾精工（688097 CH）：華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司在本報告發布日之前的 12 個月內擔任了標的證券公開發行或 144A 條款發行的經辦人或聯席經辦人。領益智造（002600 CH）、

45、博眾精工（688097 CH）：華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司在本報告發布日之前 12 個月內曾向標的公司提供投資銀行服務并收取報酬。領益智造（002600 CH）：華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司預計在本報告發布日之后 3 個月內將向標的公司收取或尋求投資銀行服務報酬。華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司,及/或不時會以自身或代理形式向客戶出售及購買華泰證券研究所覆蓋公司的證券/衍生工具，包括股票及債券（包括衍生品）華泰證券研究所覆蓋公司的證券/衍生工具，包括股票及債券（包括衍生品）。華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司,及/或其高級管理層、

46、董事和雇員可能會持有本報告中所提到的任何證券（或任何相關投資）頭寸，并可能不時進行增持或減持該證券（或投資）。因此，投資者應該意識到可能存在利益沖突。評級說明評級說明 投資評級基于分析師對報告發布日后 6 至 12 個月內行業或公司回報潛力（含此期間的股息回報）相對基準表現的預期（A 股市場基準為滬深 300 指數，香港市場基準為恒生指數，美國市場基準為標普 500 指數），具體如下：行業評級行業評級 增持：增持：預計行業股票指數超越基準 中性：中性：預計行業股票指數基本與基準持平 減持：減持：預計行業股票指數明顯弱于基準 公司評級公司評級 買入：買入：預計股價超越基準 15%以上 增持：增持

47、：預計股價超越基準 5%15%持有：持有：預計股價相對基準波動在-15%5%之間 賣出：賣出：預計股價弱于基準 15%以上 暫停評級：暫停評級：已暫停評級、目標價及預測，以遵守適用法規及/或公司政策 無評級：無評級：股票不在常規研究覆蓋范圍內。投資者不應期待華泰提供該等證券及/或公司相關的持續或補充信息 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。15 電子電子 法律實體法律實體披露披露 中國中國：華泰證券股份有限公司具有中國證監會核準的“證券投資咨詢”業務資格，經營許可證編號為：91320000704041011J 香港香港：華泰金融控股（香港）有限公司具有香港證監會核準的“

48、就證券提供意見”業務資格，經營許可證編號為：AOK809 美國美國：華泰證券（美國）有限公司為美國金融業監管局（FINRA）成員，具有在美國開展經紀交易商業務的資格，經營業務許可編號為：CRD#:298809/SEC#:8-70231 華泰證券股份有限公司華泰證券股份有限公司 南京南京 北京北京 南京市建鄴區江東中路228號華泰證券廣場1號樓/郵政編碼：210019 北京市西城區太平橋大街豐盛胡同28號太平洋保險大廈A座18層/郵政編碼：100032 電話：86 25 83389999/傳真：86 25 83387521 電話：86 10 63211166/傳真：86 10 63211275

49、電子郵件：ht- 電子郵件：ht- 深圳深圳 上海上海 深圳市福田區益田路5999號基金大廈10樓/郵政編碼：518017 上海市浦東新區東方路18號保利廣場E棟23樓/郵政編碼：200120 電話：86 755 82493932/傳真：86 755 82492062 電話：86 21 28972098/傳真：86 21 28972068 電子郵件：ht- 電子郵件：ht- 華泰金融控股（香港）有限公司華泰金融控股（香港）有限公司 香港中環皇后大道中 99 號中環中心 58 樓 5808-12 室 電話：+852-3658-6000/傳真：+852-2169-0770 電子郵件： http:/.hk 華泰證券華泰證券（美國美國）有限公司有限公司 美國紐約公園大道 280 號 21 樓東（紐約 10017）電話：+212-763-8160/傳真：+917-725-9702 電子郵件:Huataihtsc- http:/www.htsc- 版權所有2023年華泰證券股份有限公司