1、 敬請參閱最后一頁特別聲明 1 行業觀點行業觀點 全球市場基于全球市場基于 AIAI 帶來的網絡安全投資進入爆發期。帶來的網絡安全投資進入爆發期。AI 應用落地帶來新安全風險，安全防護難度大幅上升，但 AI同時賦能網絡安全，促進攻防技術升級，因此越來越多的安全廠商加速布局網絡安全與 AI 技術的融合，驅動 AI安全市場加速爆發。根據 Precedence Research 數據，2022 年全球基于 AI 的網絡安全市場規模為 174 億美元，預計 2032 年將達 1027.8 億美元，2022-2032 年 CAGR 約 19.43%。我們認為可以從兩條線切入 AI+網絡安全：一方面是利用

2、 AI 技術為網絡安全產品賦能，這是從攻防對抗的邏輯來提升產品攻防效果；另一方面是針對 AI 應用場景打造新的安全防護產品，這是從新業務場景的邏輯來滿足新的安全需求。AIAI 促進攻防技術升級，提升產品力。促進攻防技術升級，提升產品力。網絡安全的本質為攻防對抗，AI 在攻防兩端提供了顯著的賦能效應，使攻防技術向主動化、自動化、智能化方向演進,網安產品在技術變革中迭代升級。之于攻，攻擊者可通過 AI 完善攻擊方案，網絡安全威脅趨向復雜化和智能化；之于防，防御者可基于 AI 構建多產品協同聯動的防御體系，實現對網絡安全威脅的預先研判、智能防護和自動抵御。AIAI 助力行業降本提效，助力行業降本提效

3、，改善改善盈利能力。盈利能力。網安廠商與其他軟件廠商相比在投入方面更大，主要還是在于人員方面的投入。因此解決降本增效問題成為網安行業當務之急。AI 可有效提升安全運營的智能化和自動化程度，使得安服人員需求明顯下降，從而帶來顯著降本增效空間，網安廠商的盈利能力進而有望改善。AIAI 應用帶來新安全挑戰，新安全需求同步增加。應用帶來新安全挑戰，新安全需求同步增加。AI 紅利接踵而至，安全風險如影隨形。首先模型算法本身不可靠、不安全，AI 算法可解釋性不足且魯棒性較差；其次是數據安全問題，大數據是 AI 技術研發和落地的基礎,隨著海量數據被生成、采集、存儲和利用，數據安全和隱私保護領域的安全風險加劇

4、；最后 AI 技術濫用風險極高，AI 網絡攻擊、AI 欺詐等新安全威脅持續增加。投資建議投資建議 AI 發展催生安全防護需求，同時助力攻防技術升級，為網安行業帶來顯著降本增效空間，我們重點推薦奇安信、安恒信息、啟明星辰、永信至誠、深信服等網絡安全廠商。風險提示風險提示 國內宏觀經濟環境波動的風險、政策落地不及預期、技術應用普及不及預期。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 2 內容目錄內容目錄 1.基于 AI 的網絡安全投資進入爆發期.4 2.AI 對于網絡安全行業的賦能是把雙刃劍.4 2.1 AI 促進攻防技術升級，提升產品力.4 2.2 AI 助力行業降本提效，改善盈利能力.5 2.3

5、AI 應用帶來新安全挑戰，新安全需求同步增加.6 3.投資建議.7 3.1 奇安信：AI 安全先行者，人工智能國家隊.7 3.2 安恒信息：深度探索 AI+安全，賦能眾多應用場景.9 3.3 啟明星辰：“盤小古”助力安全運營與服務降本增效.10 3.4 永信至誠：為 AI 安全測試和評估提供基礎設施平臺.12 3.5 深信服：國內首發安全垂直領域 GPT 大模型.14 3.6 綠盟科技：持續投入 AI+安全方向，新產品蓄勢待發.15 3.7 三未信安：密碼技術為 AI 安全保駕護航.16 4.風險提示.17 PYuWkYaXnVVUrVaXlX8O8Q6MoMpPoMtQjMoOpRkPoPr

6、Q8OnPoNxNtOvNvPrMsR行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 3 圖表目錄圖表目錄 圖表 1：2022-2032 年全球基于 AI 的網安市場規模 CAGR 約 19.43%.4 圖表 2：AI 促進攻防技術升級.5 圖表 3：AI 助力網安行業降本提效.6 圖表 4：AI 應用場景的風險與治理.7 圖表 5：推薦 AI+網絡安全相關標的.7 圖表 6：奇安信新賽道產品及安全服務在國內市占率領先.8 圖表 7：數據跨境衛士有效保障 ChatGPT 運作中的數據跨境安全.9 圖表 8：安恒數盾數據安全全景圖.9 圖表 9：安恒信息將 AI 技術和安全領域的眾多場景相結合.10 圖

7、表 10：“數據綠洲”數據安全能力全景圖.11 圖表 11：“PanguBot 盤小古”賦能安全運營與服務.12 圖表 12：永信至誠產品服務體系生態鏈條.12 圖表 13：春秋云境網絡靶場覆蓋“7+1”業務場景.13 圖表 14：數字風洞打造數據安全測試評估標準平臺.13 圖表 15：網絡安全競賽是人工智能在安全領域探索實踐的重要平臺.14 圖表 16：深信服在 AI+安全領域具備先發優勢.14 圖表 17：安全 GPT 能夠顯著增強高級威脅檢測能力.15 圖表 18：安全 GPT 能夠大幅提升安全運營效率.15 圖表 19：綠盟科技智慧安全 3.0 理念體系.16 圖表 20：三未信安產品

8、體系.16 圖表 21：密碼是實現數據安全的核心技術與基礎支撐.17 圖表 22：三未信安大數據加密系統應用場景.17 行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 4 1.1.基于基于 A AI I 的網絡安全投資進入爆發期的網絡安全投資進入爆發期 全球市場基于 AI 帶來的網絡安全投資進入爆發期。AI 應用落地帶來新安全風險，安全防護難度大幅上升，但 AI 同時賦能網絡安全，促進攻防技術升級，因此越來越多的安全廠商加速布局網絡安全與 AI 技術的融合，用 AI 對抗 AI 成為行業共識，驅動AI 安全市場加速爆發。根據 Precedence Research 數據，2022 年全球基于 AI 的

9、網絡安全市場規模為 174 億美元，預計 2032 年將達 1027.8 億美元，2022-2032 年 CAGR約 19.43%。圖表圖表1 1：20222022-20322032 年全球基于年全球基于 A AI I 的網安市場規模的網安市場規模 CAGRCAGR 約約 19.419.43 3%來源：Precedence Research，國金證券研究所 安全廠商加速布局“AI 軍備競賽”，AI 產品應用不斷落地。亞馬遜、CrowdStrike、谷歌、IBM、微軟、Palo Alto Networks 等網安頭部廠商加速布局 AI/ML 研發，以應對日益復雜的安全威脅和企業客戶對新功能的需求

10、。具體來看，部分頭部網安廠商已將 AI 能力嵌入其核心產品。例如 CrowdStrike 的云安全平臺 Falcon，通過 AI 技術識別和應對潛在威脅；Palo Alto Networks 業界首創 AIOps for NGFW，革新防火墻運營并提升其安全防護能力。隨著生成式 AI 技術快速發展，國內外網安廠商對 AI 的布局正在提速。微軟今年 3 月發布 Security Copilot，結合 GPT-4 與微軟安全模型以更快更準確地檢測和響應安全威脅；谷歌云今年 4 月發布 Security AI Workbench，谷歌安全大模型 Sec-PaLM 加持下幫助用戶緩解安全運營壓力，IB

11、M 則在同月推出新安全套件 Security QRadar Suite，以加快威脅檢測、調查和響應的速度；國內安全廠商方面，深信服今年 5 月推出國內首款安全 GPT 大模型，提升安全檢測效果的同時提高了安全運營的效率?？偟膩砜?，可以從兩條線切入 AI+網絡安全：一方面是利用 AI 技術為網絡安全產品賦能，這是從攻防對抗的邏輯來提升產品攻防效果；另一方面是針對 AI 應用場景打造新的安全防護產品，這是從新業務場景的邏輯來滿足新的安全需求。從這兩個維度出發，建議關注積極布局數據安全、云安全、物聯網安全等新安全場景、積極應用 AI技術提升安全防護效果的創新型公司。2.AI2.AI 對于網絡安全行業

12、的賦能是把雙刃劍對于網絡安全行業的賦能是把雙刃劍 2.1 AI2.1 AI 促進攻防技術升級，提升產品力促進攻防技術升級，提升產品力 AI 助力安全產品升級迭代，大幅提升安全防護效果。網絡安全的本質為攻防對抗，AI在攻防兩端提供了顯著的賦能效應，使攻防技術向主動化、自動化、智能化方向演進,網安產品在技術變革中迭代升級。之于攻，攻擊者可通過 AI 完善攻擊方案，網絡安全威脅趨向復雜化和智能化；之于防，防御者可基于 AI 構建多產品協同聯動的防御體系，實現對網絡安全威脅的預先研判、智能防護和自動抵御。隨著 AI 逐漸融入各類網絡安全產品和解決方案，其安全防護能力已在威脅分析、態勢感知、攻防對抗等多

13、個場景得到充分驗證。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 5 我們認為 AI 促進攻防技術升級主要體現在以下四個方面：1）基于大數據智能分析，更快更精準識別安全威脅和漏洞?；诎踩髷祿闹悄芊治雠c決策，可以有效提升安全威脅和漏洞識別的速度和準確性，目前有大量的網安廠商都在利用 AI 技術賦能威脅檢測、漏洞挖掘、漏洞掃描等場景，GPT-4 等大模型的發布將加速相關產品落地進程。2）基于 AI 更高效破解加密數據、更快采集和收集威脅情報及智能分析。依托強大的算力和算法能力支持，AI 可以快速破解加密數據，對來自不同來源和渠道的網絡威脅情報進行智能化的收集、整理、分析和共享，從而更好地了解和分析

14、當前網絡安全狀況。3）基于 AI 智能決策形成和自動化下發更多安全防護策略。網絡安全領域經常涉及攻防對抗場景，重大節日、國家重要活動、攻防演練、護網演習等敏感節點均是攻擊高發期，安全部門的全天候值守已經成為了重保標配，給一線安全值守人員帶來了極大壓力。AI 可以通過大數據分析自動化地制定、執行和動態調整安全防護策略，以更高的效率和更智能化的分析研判應對已知和未知的網絡攻擊。4）基于安全大數據和 AI 提升多產品協同聯動的防護能力。網絡安全本質是攻防對抗，安全防御與安全攻擊的不同點在于，安全攻擊只要找到任何一個突破點就能夠取得攻擊成果，安全防御需要盡可能地覆蓋所有場景才能防御成功，隨著安全威脅日

15、趨復雜化和多樣化，傳統單點防御逐漸失效。AI 可以實現多產品高效協同聯動，幫助構建全方位、立體化的安全防御體系，AI 賦能下未來會有越來越多的安全廠商由一個單品發展至多個產品，最終形成網絡安全整體解決方案。圖表圖表2 2：AIAI 促進攻防技術升級促進攻防技術升級 來源：國金證券研究所 2.2 AI2.2 AI 助力行業降本提效，助力行業降本提效，改善改善盈利能力盈利能力 AI 助力網安行業降本提效。網安廠商與其他軟件廠商相比在投入方面更大，主要還是在于人員方面的投入。一方面是研發人員，網絡安全與信息化建設緊密相關，“十四五”期間我國信息化發展以數字經濟為主線，在各行各業加速推進數字化、智能化

16、、云化轉型的背景下，網安產品需要同步更新和升級迭代，導致研發投入非常大；另一方面是安全服務人員，全球網安市場安全服務占比達到 50%以上，網安廠商如果不發展安全服務業務，收入增速會承壓，但如果發展安全服務業務，收入增速上升但毛利率又不斷下降，因此解決降本增效問題成為網安行業當務之急。AI 可有效提升安全運營的智能化和自動化程度，使得安服人員需求明顯下降，從而帶來顯著降本增效空間，網安廠商的盈利能力進而有望改善。我們認為 AI 助力網安行業降本提效主要體現在以下三個方面:1）基于自動化流程和工具高效執行安全測試。新產品開發出來后往往需要靠人反復迭代測試，而 AI 可以自動執行許多網絡安全測試流程

17、，例如輔助安全測試腳本編寫、生成安全測試工具等，進而減輕了安全測試人員的工作量、降低人力成本。2）基于 AI 和安全大數據實現機器永續運營值守。安全運營中最重要的因素是人，但網絡攻擊隨時都可能發生，單純依靠人無法做到 24 小時不間斷值守。AI 可以實現自動化地永續運營值守，讓安服人員能夠通過自然語言交互的方式實現漏洞識別、威脅檢測、安全響應等多種操作，從而降低安服人員需求、提升安全運營效率。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 6 3）通用代碼編寫效率提升，助力研發降本增效。從研發層面來看，生成式 AI 技術可以實現編碼任務自動化,并迅速識別和修復代碼中的錯誤，從而提升開發效率、減少開發成

18、本。例如 GitHub 于今年 3 月發布的新一代編程輔助工具 Copilot X，在 GPT-4 模型的加持下可將開發人員的代碼編寫效率提升近 10 倍。然而客觀來講，雖然 AI 能輔助生成代碼，但是僅限于技術壁壘較低的通用型應用，網絡攻防與協議分析等高精尖領域不大可能由 AI代替，同時這些領域的研發人員幾乎占研發團隊的絕大多數，因此 AI 實際上只能替代少部分的人員成本。圖表圖表3 3：AIAI 助力網安行業降本提效助力網安行業降本提效 來源：國金證券研究所 2.3 AI2.3 AI 應用帶來新安全挑戰，新安全需求同步增加應用帶來新安全挑戰，新安全需求同步增加 AI 的快速發展和應用引發新

19、安全風險，催生大量安全防護需求。AI 紅利接踵而至，安全風險如影隨形，網絡安全新需求快速提升。首先，模型算法本身不可靠、不安全，AI 算法可解釋性不足且魯棒性較差，帶來數據投毒攻擊、惡意樣本攻擊等新安全挑戰；其次是數據安全問題，大數據是 AI 技術研發和落地的基礎,隨著海量數據被生成、采集、存儲和利用，數據安全和隱私保護領域的安全風險加??；此外 AI 技術濫用風險極高，AI 網絡攻擊、AI 欺詐等新安全威脅持續增加。我們認為 AI 應用場景的風險與治理主要體現在以下三個方面：1）AI 攻擊工具增加防護成本，防御側亟需產品和技術方案升級。傳統網絡攻防為人與人的對抗，AI 賦能網絡攻擊后將徹底改變

20、過去勞動密集型、成本高昂的攻擊手法，從而衍生出更為精準和快速的自動化攻擊方式，網絡攻防真正進入智能化對抗時代。隨著攻擊側技術和手段不斷升級,將倒逼安全防護體系進一步強化，防御側客戶需求也將不斷擴大。2）大模型帶來更多安全威脅，如數據泄露、欺詐攻擊、社會治理安全等。以 ChatGPT 為代表的生成式 AI 技術可以快速生成釣魚郵件、編寫惡意軟件與代碼等，當網絡攻擊的技術門檻和成本下降后，攻擊數量則呈現爆發式增長，AI 欺詐事件頻繁發生。根據 Darktrace數據，ChatGPT 等生成式 AI 導致網絡釣魚郵件攻擊增長 135%。同時，生成式 AI 還帶來了數據非法獲取、數據泄露及惡意濫用等數

21、據安全問題，例如 ChatGPT 在對話交互過程中能夠獲取用戶數據或輸出訓練數據，這可能涉及到個人隱私數據、業務數據等敏感信息，從而加劇了數據泄露的風險，未來 AI 應用場景將催生廣泛的數據安全需求。3）針對 AI 算法的攻擊層出不窮，如機器視覺攻擊、數據源污染等。AI 算法魯棒性較差，算法運行容易受到數據、模型、訓練方法等因素干擾，本身存在被攻擊、修改、竊取的安全風險，攻擊者可通過對抗樣本、數據投毒、模型竊取等多種方式對 AI 算法進行攻擊，使其產生錯誤的預測或決策，同時由于算法黑箱和算法漏洞的存在，這些攻擊往往難以檢測和防范，導致 AI 在自動駕駛等場景難以大規模落地，強化 AI 監管防護

22、成為大勢所趨。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 7 圖表圖表4 4：AIAI 應用場景的風險與治理應用場景的風險與治理 來源：國金證券研究所 3.3.投資建議投資建議 AI 發展催生安全防護需求，同時助力攻防技術升級，為網安行業帶來顯著降本增效空間，我們建議關注奇安信、安恒信息、啟明星辰、永信至誠、深信服、綠盟科技、三未信安等網絡安全廠商。圖表圖表5 5：推薦推薦 A AI+I+網絡安全相關標的網絡安全相關標的 公司名稱公司名稱 股票代碼股票代碼 推薦理由推薦理由 奇安信 688561.SH 奇安信是國內網安行業龍頭，數據安全、態勢感知等新賽道產品持續領跑，公司基于 ChatGPT 相關

23、技術和自身積累的海量安全知識和數據，正開展專有類 ChatGPT 安全大模型的研發工作。預計23、24、25 年攤薄 EPS 分別為 0.29、0.8、1.27 元，對應 201X、73X、46X PE。安恒信息 688023.SH 安恒信息是新興安全領跑者，“云、大、物、工、智”等新興安全領域全面布局，已經將類 ChatGPT的 AI 算法和智能數據分類分級、智能生成檢測規則等多個場景相結合，積極推動產品 AI 智能化。預計 23、24、25 年攤薄 EPS 分別為 0.98、2.50、4.65 元，對應 184X、72X、39X PE。啟明星辰 002439.SZ 啟明星辰是網安行業老牌廠

24、商，2022 年發布智能輔助工具“PanguBot 盤小古”，基于多年的安全大數據積累以及中國移動在大模型及算力領域的能力，安全運營與服務降本提效未來可期。預計 23、24、25 年的攤薄 EPS 分別為 1、1.26、1.49 元，對應 32X、26X、22X PE。永信至誠 688244.SH 永信至誠是網絡靶場和人才建設領軍企業，旗下網絡靶場和“數字風洞”產品均是人工智能安全測試評估的基礎設施平臺，具備對 AI 相關產品和風險進行安全測試評估的能力。Wind 一致預測23、24、25 年的攤薄 EPS 分別為 1.22、1.82、2.49 元，對應 58X、39X、28X PE。深信服

25、300454.SZ 深信服是網絡安全和云計算服務提供商，2023 年 5 月發布國內首款安全垂直領域大模型深信服安全 GPT，大幅提升安全檢測效果和安全運營效率，后續安全 GPT 將為所有安全產品賦能。預計 23、24、25 年攤薄 EPS 分別為 0.73、1.39、2.27 元，對應 168X、88X、54X PE。綠盟科技 300369.SZ 綠盟科技是國內領先的綜合性網安廠商，持續布局 AISecOps、SecXOps、安全知識圖譜等 AI+安全方向，預計于今年第三季度發布基于類 GPT 技術的智能安全服務機器人，實現對安全運營的智能化支撐。Wind 一致預測 23、24、25 年的攤

26、薄 EPS 分別為 0.39、0.54、0.78 元，對應 36X、26X、18X PE。三未信安 688489.SH 三未信安是國內領先的商用密碼基礎設施提供商，“算法”+“芯片”兩大硬核技術是三未信安在數據安全與密碼領域的競爭優勢，能夠有效應對 AI 應用帶來的數據安全風險與治理挑戰。預計 23、24、25 年的攤薄 EPS 分別為 1.32、1.61、2 元，對應 57X、47X、38X PE。來源：Wind，國金證券研究所（注：永信至誠和綠盟科技盈利預測及估值來自 Wind 一致預期，其他為國金證券研究所預測）3.13.1 奇安信：奇安信：AIAI 安全先行者，人工智能國家隊安全先行者

27、，人工智能國家隊 奇安信是國內網絡安全行業龍頭，網絡安全國家隊，相關產品和服務已覆蓋 90%以上行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 8 的中央政府部門、中央企業和大型銀行，提供從規劃到建設再到運行的全過程安全服務，以全鏈條安服能力提升客戶粘性。奇安信目前安全產品品類超過百種，其中核心產品分為終端安全、邊界安全、數據安全、實戰型態勢感知四大類。新賽道產品增勢強勁，競爭力市場領先。新賽道產品一類是指面向“云、大、工、移”新場景的安全產品，另一類是指使用“大數據、人工智能”等新技術提升威脅檢測與安全防護能力的產品，高度迎合下游客戶網絡安全建設新需求。奇安信多款新賽道產品的市場占有率和競爭力持續領

28、跑，數據安全、態勢感知、終端安全等領域位居行業第一，未來有望持續貢獻增量。根據奇安信 2022 年年報，其新賽道產品收入保持高速增長，數據安全產品收入同比增速超 55%，實戰化態勢感知產品同比增長超 20%。圖表圖表6 6：奇安信新賽道產品及安全服務在國內市占率領先奇安信新賽道產品及安全服務在國內市占率領先 來源：IDC，賽迪，國金證券研究所 AI 快速發展催生數據安全需求，持續領跑數據安全賽道。奇安信數據安全創新產品五件套包含特權衛士、權限衛士、API 衛士、隱私衛士和數據安全態勢運營中心，幫助客戶構建“一中心四衛士”的全場景數據安全閉環體系；使用境外的類 ChatGPT 產品，首先要解決數

29、據跨境合規問題，奇安信領先行業發布數據跨境衛士，不僅使企業跨境傳輸的數據能夠滿足數據安全法、個人信息保護法、數據跨境監管等合規要求，還能對敏感數據的跨境流動情況進行全局掌控。此外，2022 年奇安信旗下數據安全產品通過了信通院的七大品類測評認證，是首家獲得全套數據安全產品測評資質證書的網絡安全企業，可有效應對 AI 應用所導致的數據安全風險與治理挑戰。AI 技術賦能網絡安全。奇安信高度重視 AI 技術在網絡安全領域的應用，并在網絡安全、計算機視覺、自然語言處理、惡意樣本識別等方向提升產品智能化水平?；贑hatGPT 相關技術和自身積累的海量安全知識和數據，其正在訓練專有的類 ChatGPT安

30、全大模型，未來將廣泛應用于安全產品開發、威脅檢測、漏洞挖掘、安全運營及自動化等領域。2022 年奇安信獲批建設“軟件安全國家新一代人工智能開放創新平臺”，正式躋身“人工智能國家隊”。目前，奇安信人工智能研究院在深度偽造、深度鑒偽等技術上已取得重大突破，可以做到準確識別多種前沿 AI 偽造技術生成的虛假圖片視頻，成為防止 AIGC 技術生成虛假信息的有力武器。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 9 圖表圖表7 7：數據跨境衛士有效保障數據跨境衛士有效保障 ChatGPTChatGPT 運作中的數據跨境安全運作中的數據跨境安全 來源：奇安信微信公眾號，國金證券研究所 3.23.2 安恒信息：深

31、度探索安恒信息：深度探索 A AI+I+安全，賦能眾多應用場景安全，賦能眾多應用場景 發力新興技術安全，打造平臺化產品。安恒信息立足“云、大、物、智、工”發展戰略，安恒云產品集多云安全和多云管理于一體，截至 2022 年已累計為 700 朵私有云、20000+云租戶提供云安全服務，其中包含 200+省市級政務云、30+省級運營商。安恒信息是態勢感知國家標準的核心起草單位，AiLPHA 態勢感知產品目前已服務于全球3000+客戶，滿足中大型政企客戶對安全分析和安全運營的實戰化、常態化需求，被IDC 評為態勢感知領導者。安恒信息形成了聚焦身份安全、數據流通、數據保護和咨詢規劃四大方向的“安恒數盾”

32、品牌，其中 AiGuard 產品保障全生命周期、全鏈路、全場景數據安全，AiLand 數據安全島實現數據共享過程的可靠、可控和可溯。此外，安恒信息從“云、邊、管、端”四個層面共建物聯網領域安全生態體系，賦能智慧物聯服務。圖表圖表8 8：安恒數盾數據安全全景圖安恒數盾數據安全全景圖 來源：安恒信息微信公眾號，國金證券研究所 MSS 業務快速發展，海量安全數據為 AI 應用提供助力。安恒信息 MSS 業務已形成千萬級體量，在教育、醫療、企業和政務市場打造了 100+標桿案例,根據 Frost&Sullivan行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 10 數據，安恒信息以 17.3的市場份額位列 2

33、021 年中國地區安全托管服務第一。云端安全運營中心每日采集 10 億級安全告警數據，通過機器學習、大數據分析和 AI 等技術并結合實際攻防對抗經驗，積累了 2000+Usecase 規則，同時將用戶網絡攻擊的平均檢測時間（MTTD）和平均響應時間（MTTR）由業界普遍的數天級縮短到分鐘級，實現安全檢測及告警分析的自動化和智能化水平大幅提升。隨著 MSS 業務持續增長，云端積累的數據和經驗也將不斷增加，安恒信息將加速投入打造“AI+安全大腦”，持續輸出 AI 技術+情報數據鏈的實戰化成果。深度探索“AI+安全”，積極推動產品 AI 智能化?；?AI 技術和海量安全數據，安恒信息打造了基于深度

34、學習的 AI+惡意軟件檢測、基于 AI 的加密流量威脅檢測引擎、基于人工智能和集成學習的 UEBA 分析流程、MSS 云平臺 AI 威脅分析引擎、ChatGPT違規使用檢測等多項安全產品及服務，有效提升安全防護能力及運營效率。目前已經將類 ChatGPT 的 AI 算法和智能數據分類分級、智能生成檢測規則、智能告警處置分析、智能客服問答系統、智能釣魚郵件分析、智能加密流量檢測等多個場景進行結合，積極布局 AI 前沿研究并加速 AI 產品落地進程。圖表圖表9 9：安安恒信息將恒信息將 AIAI 技術和安全領域的眾多場景相結合技術和安全領域的眾多場景相結合 應用場景應用場景 主要內容主要內容 智能

35、數據分類分級 基于強化學習的人工智能模型已經在 AiSort 數據安全分級產品中部署應用，AiSort 能夠精準識別數據業務含義，進行自動分類分級，大幅提高數據梳理的工作效率。智能生成檢測規則 針對內網環境，ChatGPT 可以根據客戶現場對誤報的處理，從大量的原始日志、告警信息、誤報中自動學習，自動生成檢測規則；針對云上環境，依托 MSS 平臺積累的大量數據，在此基礎上研究場景，利用強化學習訓練模型和人工反饋不斷調試優化。開發運營反饋模塊，將告警排查過程中的各種日志證據錄入上報，利用 ChatGPT 學習其中的模式并自動生成告警規則，在降低誤報的同時也可以對新產生的攻擊方式和手法自動生成檢測

36、規則。智能告警處置分析 針對告警處置，ChatGPT 可以學習安全分析師對各類風險場景的處置動作，自動生成處置規則。借助運營反饋模塊，將告警排查過程中的各種日志證據進行錄入上報；針對云上環境，可以利用 MSS 平臺收集全國數據，在此基礎上訓練用于風險研判的 ChatGPT 模型。智能客服問答系統 公司初步訓練的模型已在內部試用，可以實現常見系統問題的應答，未來將在智能語音問答方面積極探索。智能釣魚郵件分析 基于多年積累的攻防實踐經驗，公司將 AI 技術與郵件附件智能沙箱技術、郵件正文語言分析技術和郵件收發賬號 UEBA 技術相結合，可以準確識別可疑郵件、及時做出釣魚郵件預警，未來將積極探索 B

37、ard、ChatGPT等大型語言模型，全方位守護用戶的郵件安全。智能加密流量檢測 EMT 智能流量檢測系統支持大規模網絡全流量捕獲、檢索，網絡攻擊檢測、分析，威脅行為評估、溯源，可以結合 ChatGPT 技術進行深度分析，加速網絡威脅檢測，實時發現并響應攻擊行為。來源：安恒信息微信公眾號，國金證券研究所 3.33.3 啟明星辰：“盤小古”助力安全運營與服務降本增效啟明星辰：“盤小古”助力安全運營與服務降本增效 產品線覆蓋齊全，新安全業務持續放量。啟明星辰是網絡安全產品、服務和解決方案綜合提供商,深耕網絡安全領域 27 年，除了基礎安全產品市場份額持續多年領先外，啟明星辰在數據安全、工控安全和物

38、聯網安全等新興安全領域中多項產品市占率第一。面對數字化場景帶來的新發展機遇和新安全挑戰，啟明星辰以數據安全、涉云安全和安全運營業務作為三大頂級業務戰略，打造業務增長新引擎。2022 年啟明星辰涉云安全、數據安全 2.03.0、工業數字化安全、安全運營等新業務板塊實現收入 18.8億元，同比增長 21.1%，其中涉云安全和數據安全 2.03.0 業務收入均同比增長 40%以上。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 11 圖表圖表1010：“數據綠洲”數據安全能力全景圖“數據綠洲”數據安全能力全景圖 來源：啟明星辰微信公眾號，國金證券研究所 “盤小古”賦能安全運營智能化和自動化。啟明星辰2022

39、年發布“PanguBot 盤小古”，盤小古是啟明星辰自主研發的針對安全領域的智能助手類產品組件，主要是作為安全運營中心的輔助智能工具，通過 AI 技術為前端運維人員提供支持。盤小古的核心大腦為專門應用在安全領域的 AI 模型，基于安全運營專用語料庫訓練而成，相當于安全運營領域的專家，一方面整合各種運營工具，并通過會話方式為安全運營人員提供支持，實現運營的自動化；另一方面具有內容檢索、整合、推薦和內容生成能力，自動生成可用的 CTI 威脅情報，實現運營的智能化。此外，盤古人工智能平臺為模型運行提供算力和環境，并通過全生命周期的建模和模型迭代更新管理能力使模型不斷學習和進化，進而提升作戰能力，提高

40、整體運營效率。依托中國移動大模型能力及算力，安全運營降本提效未來可期。大模型訓練往往需要海量數據和強大算力支撐，中國移動自主研發了“九天”人工智能平臺，并與中國移動通信聯合會、中國電信、中國聯通和中國廣電等單位合作成立 GPT 產業聯盟，加碼布局 AI 大模型。未來啟明星辰有望借助中國移動的大模型能力及算力支撐，基于通用大模型和自身二十多年來積累的海量安全數據，訓練安全垂直領域大模型。從 AI賦能網絡安全的角度來看，未來安全運營業務全面融入大模型能力后，一方面有助于提前發現潛在威脅特征，進行漏洞自動挖掘，大幅提升威脅檢測和分析能力；另一方面對于安全運營智能助手等新應用，可以通過自然語言交互的方

41、式實現安全運營全流程的自動化，從而大幅減少安服等人員需求，降低人員成本，提高安全運營效率。目前啟明星辰安全運營中心已經覆蓋了全國 1/3 地級市，后續“盤小古”的升級迭代有望帶來顯著降本增效。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 12 圖表圖表1111：“PanguBotPanguBot 盤小古”賦能安全運營與服務盤小古”賦能安全運營與服務 來源：啟明星辰微信公眾號，國金證券研究所 3.3.4 4 永信至誠：為永信至誠：為 AIAI 安全測試和評估提供基礎設施平臺安全測試和評估提供基礎設施平臺 永信至誠是網絡靶場和人才建設領軍企業?；诰W絡空間平行仿真及攻防對抗類技術,永信至誠推出了網絡靶場

42、系列產品、安全管控與蜜罐產品、安全工具類產品、安全防護系列服務、網絡安全競賽服務和其他服務。其中，網絡靶場系列產品是核心業務，其核心技術為蜜罐產品奠定了技術基礎；網絡安全競賽服務和線上線下培訓服務作為流量入口，積累行業化經驗、儲備安全人才以及提升公司影響力。圖表圖表1212：永信至誠永信至誠產品服務體系生態鏈條產品服務體系生態鏈條 來源：永信至誠招股說明書，國金證券研究所 永信至誠的網絡靶場和數字風洞產品是人工智能安全測試評估的基礎設施平臺。人工智能在不同行業和領域的應用有不同形態，例如 ChatGPT 類的人工智能平臺，一般會出現接口類、越權類等網絡安全風險，還可能存在隱私泄露、數據泄露等數

43、據安全風險，永信至誠網絡靶場和數字風洞產品具備對該類產品和風險進行安全測試評估的能力。春秋云境網絡靶場平臺為永信至誠核心產品，基于平行仿真技術體系構建而成，是進行網絡安全研究、人才培養、實戰演練、安全測試、效能分析及態勢推演等的專業試驗平臺，目前已支撐國家多個部委主辦的數十場網絡安全演練活動及多個行業的靶場建設工程，覆蓋“7+1”業務場景。根據 IDC 數據，2021 年春秋云境網絡靶場以 20.4%的市場份額位居第一。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 13 圖表圖表1313：春秋云境網絡靶場覆蓋“春秋云境網絡靶場覆蓋“7+17+1”業務場景”業務場景 網絡靶場業務場景網絡靶場業務場景

44、模式模式 主要內容主要內容 賽事演練靶場“外打內”模式 賽事演練靶場平臺提供完備的賽前、賽中、賽后管理功能，支持多種可選的比賽模式、積分計算模式以及配套大屏展示效果。業務模擬仿真靶場 提供完善的仿真場景構建能力，基于多年來積累的靶標庫和基礎場景庫、行業仿真場景庫等，利用模擬仿真的靶場場景提供測試測評、攻防演練、效能評估、科研研發等。智慧城市安全測試靶場“內打外”模式 能夠對測試人員的測試流程、測試手段等進行標準化和精細化管控，也需要能夠在測試中及時辨認和終止這些危險操作并進行自動化的控制。案件線索追蹤實戰靶場 為了使案件線索追蹤實戰制式化、裝備化，并提升自我防護難題，結合客戶業務特性和需求研發

45、了案件線索追蹤實戰靶場。人才培養靶場“內打內”模式 教師和學生分別用自己賬號登錄平臺，教師在靶場進行教學和考核任務下發；學員在靶場進行學習和實驗訓練，以及技能考核。人工智能攻防靶場 在人工智能攻防研究中，靶場提供了安全可靠和靈活的測試環境，還可以自動記錄測試參數判斷是否達到研制預期效果。復雜業務安全推演靶場 復雜業務安全推演靶場的特點在于自動進行的規?；瘻y試和推演能力。綜合應用型網絡靶場 是網絡靶場中多種應用場景融合的業務形態，基于公司多項關鍵技術及產品構建虛擬網絡仿真場景，融合核心技術形成多種形態的靶場模塊。來源：永信至誠招股說明書，國金證券研究所 “數字風洞”開啟安全測試評估專業賽道，實現

46、數據安全可知、可視、可驗、可量化?；诎踩白C無”理念和 333(產品服務)安全感公式，永信至誠 2023 年推出數據安全“數字風洞”產品，目前已形成面向全場景、全要素、全生命周期的安全測試評估解決方案?！皵底诛L洞”產品通過對人、系統、數據等進行持續性測試評估，督促和幫助系統不斷迭代優化，助力網絡和數據安全由“形式合規”轉向“實質合規”。圖表圖表1414：數字風洞打造數據安全測試評估標準平臺數字風洞打造數據安全測試評估標準平臺 來源：永信至誠微信公眾號，國金證券研究所 在人工智能攻防研究領域，永信至誠的人工智能攻防靶場和 RHG 智能靶場平臺是驗證人工智能網絡攻防對抗可行性、可用性的重要設施。

47、永信至誠人工智能攻防靶場提供了安全可靠和靈活的測試環境，可以自動記錄測試參數判斷是否達到研制預期效果，為人工智能相關技術在網絡安全領域的突破融合和實踐測試等提供了基礎的試驗床和數據集，為漏洞挖掘與利用、綜合智能攻防等人工智能安全技術的發展及效能驗證提供了平臺和測試數據集，是人工智能技術在網絡安全領域實踐的有效基礎設施。永信至誠自主研發了國內首個人工智能網絡安全攻防平臺 RHG（Robo Hacking Game），行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 14 是人工智能在網絡安全攻防領域具有創新性的、技術領先的競賽平臺。網絡安全競賽是人工智能在安全領域探索實踐的重要平臺，2017 年永信至誠推

48、出了自主研發的 RHG智能靶場平臺，同年啟動 RHG 中國首屆國際機器人大賽，開啟了中國人工智能安全演練的先河，并通過網鼎杯、縱橫杯、DEF CON CHINA BCTF 等國際國內重要網絡安全演練，不斷吸引更多研究者通過公司的 RHG 靶場平臺對其研究成果進行測試和驗證。圖表圖表1515：網絡安全競賽是人工智能在安全領域探索實踐的重要平臺網絡安全競賽是人工智能在安全領域探索實踐的重要平臺 來源：永信至誠微信公眾號，國金證券研究所 3.3.5 5 深信服：國內首發安全垂直領域深信服：國內首發安全垂直領域 GPTGPT 大模型大模型 網絡安全與“云”同行，堅持 XaaS 戰略。深信服是網絡安全、

49、云計算及 IT 基礎設施、基礎網絡與物聯網等產品和服務提供商,VPN、全網行為管理、下一代防火墻、桌面云、超融合等核心產品多年來保持市占率領先。在數字化、云化、服務化的大背景下，深信服從 2021 年開始實行 XaaS 優先戰略，持續加大托管云、MSS、SASE、DaaS 等 XaaS產品和服務的投入力度，推動業務向“云化+服務化”轉型。AI 領域布局較早，先發優勢顯著。深信服從 2016 年開始將 AI 技術應用于終端安全領域，作為網絡安全和云計算綜合廠商，其核心優勢在于擁有海量安全數據和充足云端算力，多年來積累了豐富的 AI 模型和“AI+安全”領域專業人才。深信服已經推出了終端安全 SA

50、VE 引擎、AISecOps 智能安全運營等多款融合 AI 技術的產品和服務,目前在文件檢測、行為檢測、日志分析等 10+不同領域都結合并運用了 AI 能力。憑借在AI 領域的前瞻性布局，疊加在網安賽道的多年經驗和技術積累，深信服有望持續領跑“AI+安全”領域。圖表圖表1616：深信服在深信服在 AI+AI+安全領域具備先發優勢安全領域具備先發優勢 來源：深信服官網，國金證券研究所 發布自研大模型安全 GPT，全面布局人工智能。2023 年 5 月深信服發布國內首個安全行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 15 垂直領域 GPT 大模型深信服安全 GPT，安全 GPT 由“大模型算法+威脅情

51、報+安全知識”訓練而成，并通過安全專家和原有小模型進行了大量微調，使其同時具有泛化的檢測能力和高質量的攻擊解釋能力，并且能夠實現快速迭代。此外安全 GPT 可以針對用戶自身的安全日志和產品進行個性化安全分析。作為自研大模型，安全 GPT 不依賴開源模型服務，并被部署至托管云中，保障了數據的安全可控。未來安全 GPT 將為所有產品賦能，目前其已被應用到 XDR 平臺和下一代防火墻中。安全 GPT 賦能帶來顯著降本增效空間。安全 GPT 大模型可以大幅提升流量和日志的安全檢測能力，實現用戶安全現狀自動分析及建議生成，自動化調查、分析、研判能夠提升安全運營效率。此外，通過自然語言交互的方式大幅度提升

52、了安全運營的的全流程效率，降低了對安全人員的需求，后續有望大幅降低人力成本。從安全 GPT 賦能XDR 的效果來看，通過前期 5000 萬樣本數據測試，安全 GPT 加持的 XDR 高級威脅檢測率高達 95.7%，誤報率（安全告警里判錯的比例）僅 4.3%，同時能夠將安全事件的響應效率提升至分鐘級，通過對話問答的方式實現安全漏洞快速排查，大幅提升安全運營效率。圖表圖表1717：安全安全 GPTGPT 能夠顯著增強高級威脅檢測能力能夠顯著增強高級威脅檢測能力 圖表圖表1818：安全安全 GPTGPT 能夠大幅提升安全運營效率能夠大幅提升安全運營效率 來源：深信服微信公眾號，國金證券研究所 來源：

53、深信服微信公眾號，國金證券研究所 3.3.6 6 綠盟科技：綠盟科技：持續投入持續投入 AI+AI+安全安全方向方向，新產品蓄勢待發新產品蓄勢待發 網絡安全行業綜合廠商，新興業務多點開花。綠盟科技是國內領先的綜合性網絡安全廠商，能夠為客戶提供全品類網絡安全產品、場景化安全解決方案和體系化安全運營服務，其 IPS、ADS、RSAS、WAF 等基礎安全產品多年來位居市場第一，云安全、態勢感知平臺、全流量感知等新興安全產品位居市場前列。綠盟科技堅持安全技術創新，重點布局數據安全、云安全、工業互聯網安全、物聯網安全等新興領域，2022 年數據安全、云安全、工業互聯網安全等核心賽道產品訂單分別為 2.5

54、1、3.95、0.78 億元，分別同比增長 45%、75%、20%。持續投入 AI+安全方向，積累多項研究成果。綠盟科技天樞實驗室專注于 AI 方向的研究，在 AI 模型的魯棒性增強、AI 系統安全防護、AI 應用安全、AI 系統的安全性評估與測試等領域擁有多年的技術積累，并積極探索 AISecOps、SecXOps、安全知識圖譜、針對 Web 攻擊的 AI 高性能檢測方案等 AI+安全方向。綠盟科技參與編寫了中國信通院 人工智能研發運營體系(MLOps)實踐指南(2023 年)，此外，綠盟科技以“智慧安全 3.0”理念體系為指引，不斷創新 AI 和大數據等核心技術，從而構建“全場景、可信任、

55、實戰化”的安全運營能力，實現“全面防護，智能分析，自動響應”的安全防護效果。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 16 圖表圖表1919：綠盟科技智慧安全綠盟科技智慧安全 3.03.0 理念體系理念體系 來源：綠盟科技官網，國金證券研究所 AI+安全產品不斷落地，新產品蓄勢待發。綠盟科技已將類 GPT 技術應用于安全攻防、安全運營、類 GPT 技術的風險分析和應對等多個領域。此外基于多年積累的攻防知識、運營數據與威脅情報，綠盟科技計劃于今年第三季度發布基于類 GPT 技術的智能安全服務機器人，實現對安全運營的智能化支撐，進一步提升安全運營服務效能。此外，根據其 5 月 15 日發布的 202

56、3 年度向特定對象發行股票預案，綠盟科技擬募集資金約4.76 億元投入研發總部基地建設項目，其中包括建設支持網絡安全行業應用的安全算力大腦平臺，從而進一步構建智能安全運營的生態體系，為網絡安全領域的 AI 應用提供研發、運營、運維的一體化環境。3.73.7 三未信安：密碼技術為三未信安：密碼技術為 AIAI 安全保駕護航安全保駕護航 三未信安是國內領先的商用密碼基礎設施提供商，主要產品包括密碼芯片、密碼板卡、密碼整機和密碼系統，可實現各種應用場景的國產密碼改造和數據安全保障，為關鍵信息基礎設施和云計算、大數據、物聯網、人工智能等新興領域提供密碼服務。圖表圖表2020：三未信安產品體系三未信安產

57、品體系 來源：三未信安招股說明書，國金證券研究所 密碼是實現數據安全的核心技術與基礎支撐。數據隱私和安全保護問題是人工智能系統在開發和應用中面臨的嚴峻挑戰，AI 訓練數據的質量和安全性，將直接影響 AI 算行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 17 法、AI 技術的質量和安全性，亟需建設數據安全防護能力，防范數據安全風險。密碼安全防護作用貫穿于數據采集、數據傳輸、數據存儲、數據處理、數據交換、數據銷毀等全生命周期，在身份認證、訪問控制、數字簽名、傳輸加密、存儲加密、隱私保護等方面發揮重要作用。AI 浪潮下，數據安全產業高速發展，商用密碼緊密同行。圖表圖表2121：密碼是實現數據安全的核心技術

58、與基礎支撐密碼是實現數據安全的核心技術與基礎支撐 來源：信息安全與通信保密，國金證券研究所 三未信安積極布局數據安全領域，包括數據安全與隱私計算技術、密碼硬件加速核心技術兩大層面。三未信安將大數據安全與隱私保護技術和產品作為重要發展戰略，以安全多方計算、同態加密、隱私計算等新型密碼技術為核心，實現密碼系統與大數據、人工智能等各種信息系統的深度融合，全面提高大數據安全的保障能力。在密碼硬件加速核心技術方面，三未信安重點突破數據安全系統中核心密碼運算的效率問題，研發了 XS100 密碼芯片、密碼板卡、密碼機等產品，密碼運算性能達到國內領先水平?！八惴ā?“芯片”兩大硬核技術是三未信安在數據安全與密

59、碼領域的競爭優勢所在，不但能夠保障數據全生命周期的高安全性，而且有效解決了數據安全的效率瓶頸問題。圖表圖表2222：三未信安大數據加密系統應用場景三未信安大數據加密系統應用場景 來源：三未信安官網，國金證券研究所 4.4.風險提示風險提示 行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 18 國內宏觀經濟環境波動的風險 宏觀經濟環境的波動可能影響需求落地的意愿、能力、量級和節奏。政策落地不及預期 AI 在網絡安全領域的應用目前還處于初期，部分領域在萌芽和成長前期需要政策的鼓勵和扶持。技術應用普及不及預期 AI 技術對于網絡安全產品和服務的賦能需要網安廠商持續投入大量的研發，存在技術應用落地不及預期的風

60、險。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 19 行業投資評級的說明：行業投資評級的說明：買入：預期未來 36 個月內該行業上漲幅度超過大盤在 15%以上；增持：預期未來 36 個月內該行業上漲幅度超過大盤在 5%15%；中性：預期未來 36 個月內該行業變動幅度相對大盤在-5%5%；減持：預期未來 36 個月內該行業下跌幅度超過大盤在 5%以上。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 20 特別聲明：特別聲明：國金證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業務資格。本報告版權歸“國金證券股份有限公司”（以下簡稱“國金證券”）所有，未經事先書面授權，任何機構和個人均不得以

61、任何方式對本報告的任何部分制作任何形式的復制、轉發、轉載、引用、修改、仿制、刊發，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。經過書面授權的引用、刊發，需注明出處為“國金證券股份有限公司”，且不得對本報告進行任何有悖原意的刪節和修改。本報告的產生基于國金證券及其研究人員認為可信的公開資料或實地調研資料，但國金證券及其研究人員對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。本報告反映撰寫研究人員的不同設想、見解及分析方法，故本報告所載觀點可能與其他類似研究報告的觀點及市場實際情況不一致，國金證券不對使用本報告所包含的材料產生的任何直接或間接損失或與此有關的其他任何損失承擔任何責任。且本報告中的資料、意見、預測

62、均反映報告初次公開發布時的判斷，在不作事先通知的情況下，可能會隨時調整，亦可因使用不同假設和標準、采用不同觀點和分析方法而與國金證券其它業務部門、單位或附屬機構在制作類似的其他材料時所給出的意見不同或者相反。本報告僅為參考之用，在任何地區均不應被視為買賣任何證券、金融工具的要約或要約邀請。本報告提及的任何證券或金融工具均可能含有重大的風險，可能不易變賣以及不適合所有投資者。本報告所提及的證券或金融工具的價格、價值及收益可能會受匯率影響而波動。過往的業績并不能代表未來的表現?？蛻魬斂紤]到國金證券存在可能影響本報告客觀性的利益沖突，而不應視本報告為作出投資決策的唯一因素。證券研究報告是用于服務具

63、備專業知識的投資者和投資顧問的專業產品，使用時必須經專業人士進行解讀。國金證券建議獲取報告人員應考慮本報告的任何意見或建議是否符合其特定狀況，以及（若有必要）咨詢獨立投資顧問。報告本身、報告中的信息或所表達意見也不構成投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，國金證券不就報告中的內容對最終操作建議做出任何擔保，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦。在法律允許的情況下，國金證券的關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能為這些公司正在提供或爭取提供多種金融服務。本報告并非意圖發送、發布給在當地法律或監管規則下不允許向其發送、發布該研究報告的人員。國金證券并不因收件人收到本報告而

64、視其為國金證券的客戶。本報告對于收件人而言屬高度機密，只有符合條件的收件人才能使用。根據證券期貨投資者適當性管理辦法，本報告僅供國金證券股份有限公司客戶中風險評級高于 C3 級(含 C3 級）的投資者使用；本報告所包含的觀點及建議并未考慮個別客戶的特殊狀況、目標或需要，不應被視為對特定客戶關于特定證券或金融工具的建議或策略。對于本報告中提及的任何證券或金融工具，本報告的收件人須保持自身的獨立判斷。使用國金證券研究報告進行投資，遭受任何損失，國金證券不承擔相關法律責任。若國金證券以外的任何機構或個人發送本報告，則由該機構或個人為此發送行為承擔全部責任。本報告不構成國金證券向發送本報告機構或個人的收件人提供投資建議，國金證券不為此承擔任何責任。此報告僅限于中國境內使用。國金證券版權所有，保留一切權利。上海上海 北京北京 深圳深圳 電話：021-60753903 傳真：021-61038200 郵箱： 郵編：201204 地址：上海浦東新區芳甸路 1088 號 紫竹國際大廈 7 樓 電話：010-85950438 郵箱： 郵編：100005 地址：北京市東城區建內大街 26 號 新聞大廈 8 層南側 電話：0755-83831378 傳真：0755-83830558 郵箱： 郵編：518000 地址：深圳市福田區金田路 2028 號皇崗商務中心 18 樓 1806