【研報】房地產行業：供給放量去化改善50城周成交同比轉正-20200531[21頁].pdf

1、 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1 1 / 2121 Table_Page 跟蹤分析|房地產 證券研究報告 房地產行業房地產行業 供給放量去化改善，供給放量去化改善，50 城周成交同比轉正城周成交同比轉正 核心觀點：核心觀點： 本周政策情況：本周政策情況：中央政策空間仍然充足，地方落戶放松持續落地。中央政策空間仍然充足，地方落戶放松持續落地。李克強總理在兩會記者會中提出， 中國財政、 金融、 社保方面仍有政策空間， 可以及時出臺新的政策， 保持中國經濟穩定運行， 國常會也進一步提出做好政策儲備，根據需要適時推出必要新舉措，穩住經濟基本盤，推動實現經濟增長， 完成全年經濟社會發展

2、目標任務。 地方層面， 落戶放松放寬政策持續落地，陜西省、秦皇島市、南寧市全面放開落戶限制， 珠海市也大幅放松落戶條件。 此外， 針對近期中央逆周期調節政策加大背景下部分地區出現的違法違規情況，地方政府加大了查處力度。 本周基本面情況：本周基本面情況： 5 月恢復情況月恢復情況大幅好轉大幅好轉， 房企維持較大推盤力度， 房企維持較大推盤力度。 20年 5 月，50 城新房成交同比下滑 3.6%，降幅收窄 14.3 個百分點，各線降幅均大幅收窄，恢復情況較好，13 城推盤同比上升 27.4%，房企維持較大的推盤力度， 庫存在推盤力度加大的情況下有所增長， 但去化周期受銷售恢復帶動增速大幅放緩。土

3、地市場方面，樓面價持續上升，溢價率上升至 15.6%，市場熱度較高。 重點公司跟蹤：重點公司跟蹤：海外融資規模提升海外融資規模提升，融資融資成本持續成本持續下行下行。融資方面，本周房企境內信用債發行規模 66 億元，海外債融資 10 億美元，總規模約 130 億元，連續兩周標準化融資超過百億，海外債發行規模重顯提升之勢。 。從融資成本來看，本周信用債成本較此前發行的同公司同期限可比債券利率均有所下降，房企融資成本持續下行。 供給放量去化改善，供給放量去化改善，50 城周成交同比轉正城周成交同比轉正。流動性寬松和利率下行對行業的影響已擴散至需求端，5 月最后一周，50 城新房成交面積增速1月末以

4、來首次轉正， 同比增長9%， 13個重點城市推盤面積增長25%，重點 10 城新房去化率 71%（年內新高） ，供給放量且去化率改善，需求端出現積極變化。土地市場，5 月市場成交穩定（金額增速、面積增速） ，地價突破新高但整體去化率下降，表明結構上仍有分化，熱度不均。 投資方面， 流動性改善企業安全邊際轉好， 融資端成本下行將引導開發利潤率的改善， 按揭利率下降穩定市場需求， 地產板塊具備估值修復空間。關注具備企業管理紅利、內生增長能力強的公司：一線 A 股龍頭推薦：保利地產、金地集團、萬科 A、招商蛇口，二線 A 股龍頭推薦： 中南建設、陽光城、 金科股份、 藍光發展、華發股份、 榮盛發展，

5、H 股龍頭推薦：融創中國、中國海外發展、萬科企業、旭輝控股集團，H 股龍頭關注：中國金茂、合景泰富集團等，子領域推薦：中國國貿、新湖中寶，子領域關注：光大嘉寶。 。 風險提示風險提示。 政策調控力度進一步加大； 按揭貸利率持續上行； 行業庫存抬升快于預期；行業基本面超預期下行；房地產稅立法推進超預期。 行業評級行業評級 買入買入 前次評級 買入 報告日期 2020-05-31 相對市場表現相對市場表現 分析師：分析師： 樂加棟 SAC 執證號：S0260513090001 021-60750620 分析師：分析師： 郭鎮 SAC 執證號：S0260514080003 SFC CE No. B

6、NN906 010-59136622 請注意，樂加棟并非香港證券及期貨事務監察委員會的注冊持牌人，不可在香港從事受監管活動。 相關研究：相關研究： 房地產行業:銷售拿地持續復蘇，板塊估值創歷史新低 2020-05-24 房地產行業:兩會定調平穩，房貸利率大幅下行 2020-05-24 房地產行業:市場復蘇力度較大，信貸支持進一步加強 2020-05-17 聯系人： 邢莘 021-60750620 -14%-8%-2%4%10%16%05/1907/1909/1911/1901/2003/20房地產滬深300 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2 2 / 2121 Table_P

7、ageText 跟蹤分析|房地產 重點公司估值和財務分析表重點公司估值和財務分析表 股票簡稱股票簡稱 股票代碼股票代碼 貨幣貨幣 最新最新 最近最近 評級評級 合理價值合理價值 EPS(元元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盤價收盤價 報告日期報告日期 （元（元/股）股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 萬科 A 000002.SZ 人民幣 25.70 2020/03/19 買入 35.71 3.97 4.58 6.48 5.61 4.30 3.90 20.4% 19.0% 保利地產 600048.SH 人

8、民幣 14.36 2020/04/17 買入 20.90 2.59 3.05 5.55 4.70 4.49 2.90 16.5% 16.3% 招商蛇口 001979.SZ 人民幣 16.03 2020/04/22 買入 23.78 2.16 2.28 7.42 7.03 5.67 3.70 14.4% 13.2% 新城控股 601155.SH 人民幣 31.30 2020/04/02 買入 46.08 7.07 8.73 4.43 3.58 6.90 6.90 26.4% 0.0% 華夏幸福 600340.SH 人民幣 21.66 2020/04/27 買入 35.95 5.99 6.31 3

9、.61 3.43 7.80 7.42 26.0% 21.5% 金地集團 600383.SH 人民幣 12.75 2020/05/14 買入 16.83 2.61 2.99 4.89 4.27 8.68 8.44 18.0% 17.1% 榮盛發展 002146.SZ 人民幣 7.79 2020/04/12 買入 13.93 2.32 2.75 3.35 2.83 3.02 1.65 19.8% 19.0% 金科股份 000656.SZ 人民幣 7.70 2020/03/28 買入 9.44 1.39 1.72 5.55 4.47 12.38 11.58 23.3% 22.4% 中南建設 0009

10、61.SZ 人民幣 7.87 2020/05/03 買入 11.49 1.91 2.52 4.11 3.12 3.68 2.08 26.2% 25.7% 陽光城 000671.SZ 人民幣 6.49 2020/02/27 買入 8.89 1.29 1.65 5.03 3.93 4.98 1.72 20.1% 20.4% 藍光發展 600466.SH 人民幣 5.12 2020/04/20 買入 10.04 1.66 1.86 3.09 2.76 4.45 3.88 21.2% 19.2% 華發股份 600325.SH 人民幣 6.60 2019/10/29 買入 10.50 1.90 2.41

11、 3.47 2.74 11.91 6.34 21.3% 21.2% 新湖中寶 600208.SH 人民幣 2.99 2020/04/27 買入 5.20 0.45 0.55 6.57 5.47 32.67 26.52 8.4% 9.5% 中國國貿 600007.SH 人民幣 13.23 2020/04/28 買入 19.54 0.78 1.06 16.91 12.51 5.79 4.89 9.4% 11.3% 金融街 000402.SZ 人民幣 6.61 2019/08/12 買入 10.31 1.47 1.61 4.49 4.12 4.45 3.88 11.1% 10.8% 碧桂園 0200

12、7.HK 港幣 9.58 2019/09/18 買入 16.03 2.23 2.52 3.94 3.50 2.89 2.54 23.1% 20.6% 融創中國 01918.HK 港幣 32.45 2019/12/06 買入 55.30 6.64 7.57 4.49 3.94 4.98 4.14 26.5% 23.2% 中國海外發展 00688.HK 港幣 23.60 2019/10/15 買入 32.90 4.63 4.99 4.69 4.35 4.31 4.09 14.4% 13.5% 旭輝控股集團 00884.HK 港幣 5.57 2019/08/18 買入 6.16 1.11 1.38

13、4.60 3.72 2.80 2.20 21.2% 20.8% 萬科企業 02202.HK 港幣 25.15 2020/03/19 買入 38.70 3.97 4.58 5.83 5.05 7.49 9.23 18.5% 17.2% 數據來源：Wind、廣發證券發展研究中心 備注：（1）以上公司為廣發證券地產組近兩年覆蓋標的； （2）A 股標的合理價值貨幣單位為人民幣，港股標的（碧桂園、融創中國、旭輝控股集團、萬科企業）合理價值貨幣單位為港幣； （3）A 股及港股標的 EPS 貨幣單位均為人民幣； （4）表中估值指標按照最新收盤價計算。 rQoRnMsRsPrQvMtRzRnRuM7NaO9P

14、tRpPoMmMeRoOtNeRqQrQ7NoOuNwMoNqOuOrMrP 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 3 3 / 2121 Table_PageText 跟蹤分析|房地產 目錄索引目錄索引 一、地產行業政策及基本面跟蹤情況 . 6 （一）主要政策回顧 . 6 （二）重點城市成交情況 . 6 （三）重點城市推盤及庫存跟蹤 . 13 （四）全國土地市場供給成交情況 . 15 二、重點公司跟蹤情況 . 17 三、地產板塊投資觀點 . 19 四、風險提示 . 19 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 4 4 / 2121 Table_PageText 跟蹤分析|房地產

15、圖表索引圖表索引 圖圖 1：本周主要政策一覽（本周主要政策一覽（2020.05.25-2020.05.29） . 8 圖圖 2：50 城市城市 2018-2020 上半年周成交面積（萬方）走勢上半年周成交面積（萬方）走勢 . 9 圖圖 3：50 城新房周均及單周成交面積（萬方）城新房周均及單周成交面積（萬方） . 10 圖圖 4：50 城市分線城市新房周成交環比增速（城市分線城市新房周成交環比增速（%） . 10 圖圖 5：50 城新房月度成交同環比（城新房月度成交同環比（%） . 10 圖圖 6：50 城分線城市新房月度成交同比（城分線城市新房月度成交同比（%） . 10 圖圖 7：50 城

16、新房成交整體年同比（城新房成交整體年同比（%） . 10 圖圖 8：50 城新房成交分線城市年同比（城新房成交分線城市年同比（%） . 10 圖圖 9：全國分區域商品房、二手房單周成交同環比全國分區域商品房、二手房單周成交同環比（2020.05.25-2020.05.31） . 11 圖圖 10：14 城二手房周均及單周城二手房周均及單周成交面積（萬方）成交面積（萬方）. 12 圖圖 11：14 城分線城市二手房周成交環比增速城分線城市二手房周成交環比增速 . 12 圖圖 12：14 城二手房成交月度同環比城二手房成交月度同環比 . 12 圖圖 13：14 城分線城市二手房成交月同比城分線城市

17、二手房成交月同比 . 12 圖圖 14：14 城市二手房成交整體年同比城市二手房成交整體年同比 . 13 圖圖 15：14 城市分線二手房成交年同比城市分線二手房成交年同比 . 13 圖圖 16：13 城市商品房周度推盤城市商品房周度推盤 . 13 圖圖 17：13 城市商品房月度推盤城市商品房月度推盤 . 13 圖圖 18：13 城市商品房推盤年同比趨勢城市商品房推盤年同比趨勢 . 14 圖圖 19：13 城市商品房月度批售比城市商品房月度批售比 . 14 圖圖 20：13 城市商品房庫存與去化周期城市商品房庫存與去化周期 . 14 圖圖 21：13 城市及分線城市商品房去化周期（周）城市及

18、分線城市商品房去化周期（周）. 14 圖圖 22：13 城市商品房周度庫存及去化周期城市商品房周度庫存及去化周期 . 14 圖圖 23：11 城市住宅周度庫存及去化周期城市住宅周度庫存及去化周期 . 14 圖圖 24：全國：全國 100 大中城市土地供應、成交及供銷比數據大中城市土地供應、成交及供銷比數據 . 16 圖圖 25：全國：全國 100 大中城市土地供應年度累計同比大中城市土地供應年度累計同比 . 16 圖圖 26：全國：全國 100 大中城市土地成交年度累計同比大中城市土地成交年度累計同比 . 16 圖圖 27：全國：全國 100 大中城市土地出讓金年同比大中城市土地出讓金年同比.

19、 16 圖圖 28：全國：全國 100 大中城市土地出讓金分線城市年同比大中城市土地出讓金分線城市年同比 . 16 圖圖 29：全國：全國 100 大中城市樓面價和溢價率大中城市樓面價和溢價率 . 17 圖圖 30：全國：全國 100 大中城市分線城市溢價率大中城市分線城市溢價率 . 17 圖圖 31：A 股股重點地產公司股價周變動幅度重點地產公司股價周變動幅度 . 19 圖圖 32：H 股股重點地產公司股價周變動幅度重點地產公司股價周變動幅度 . 19 表表 1：疫情下的地產放松政策（疫情下的地產放松政策（2020.05.25-2020.05.29） . 7 表表 2：疫情下的地產需求端放松

20、政策（疫情下的地產需求端放松政策（2020.05.25-2020.05.29） . 7 表表 3：50 城市商品房成交面積匯總城市商品房成交面積匯總（2020.05.25-2020.05.31） . 9 表表 4：14 城二手房成交面積匯總城二手房成交面積匯總（2020.05.25-2020.05.31） . 11 表表 5：重點城市商品房庫存及去化周期變化情況：重點城市商品房庫存及去化周期變化情況（2020.5.22-2020.5.28） . 14 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 5 5 / 2121 Table_PageText 跟蹤分析|房地產 表表 6：重點城市住宅庫存面

21、積及去化周期變化情況：重點城市住宅庫存面積及去化周期變化情況（2020.5.22-2020.5.28） . 15 表 7：房企上周重點公司公告（2020.05.24-2020.05.29） . 17 表表 8：房企每周融資匯總房企每周融資匯總（2020.05.24-2020.05.29） . 18 表表 9：房企每周拿地匯總房企每周拿地匯總（2020.05.24-2020.05.29） . 18 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 6 6 / 2121 Table_PageText 跟蹤分析|房地產 一、地產行業政策及基本面跟蹤情況一、地產行業政策及基本面跟蹤情況 （一）（一）主要政

22、策回顧主要政策回顧 國務院總理李克強在記者會上表示，財政、金融、社保方面仍有政策空間，可以及時出臺新的政策，保持中國經濟穩定運行。國務院常務會議指出，要做好政策儲備，根據需要適時推出必要新舉措，穩住經濟基本盤，推動實現經濟增長，完成全年經濟社會發展目標任務。央行行長易綱在兩會期間表示（a）下一階段，穩健的貨幣政策將更加靈活適度，確保流動性合理充裕，保持廣義貨幣 M2 和社會融資規模增速明顯高于去年；（b）繼續深化 LPR 改革，疏通利率傳導渠道，推動降低貸款實際利率，支持實體經濟發展。全國政協常委謝伏瞻提出建議，完善房地產調控政策，對單套改善性住房交易實行支持政策，調整普通住宅和非普通住宅認定

23、標準，放寬認房又認貸限制條件，減免有關稅費。銀保監會等 6 部門近日發文，提出規范信貸融資收費， 降低企業融資綜合成本。 土地管理方面， 自然資源部近日表態，加強用地審批和鄉村建設規劃許可管理，堅持農地農用，嚴禁借農用地流轉、土地整治等名義違反規劃搞非農建設、亂占耕地建房等，堅決杜絕集體土地失管失控現象。 地方層面，連云港市將新房精裝修資金納入重點監管資金范圍（精裝修標準上限 2000 元/平米）。西安市取消實物配建公租房，改由受讓人按宗地住宅部分起始價的 10%繳納集中配建公租房建設資金。 佛山市推出共有產權房試點， 家庭在佛山無房，5 年內無住房轉讓記錄的本市居民或持有居住證并繳納 5 年

24、社保的非戶籍居民，可申購共有產權房，家庭限購 1 套，產權比例不低于 50%，限售 5 年。 公積金方面，洛陽市在伊川縣域內啟動公積金組合貸業務，滄州市全面推行個人住房組合貸款業務。 巴中、 嘉興市公積金貸款住房套數認定標準為 “認房又認貸” 。萍鄉市公積金收緊，購買第二套住房的，首付比例最低 40%（原 30%），最高資金使用額（貸款+提取額度）50 萬元（原 55 萬）。慶陽市公積金收緊，二套房公積金貸款利率按 1.1 倍執行。呼倫貝爾公積金調整， （a）二套房公積金貸款利率按1.1 倍執行；（b）異地貸款取消本市戶籍限制。九江市公積金放松，在中心城區和下設市縣購房的，夫妻雙方最高分別可貸

25、 40 萬元（原 35 萬）和 35 萬元（原 30萬）。東莞市下調公積金貸款供收比（購房者住房公積金貸款每月還款數額與購房者月收入數額）至 50%（原 60%）（購房者可貸額度降低）。 人才政策方面，十堰市人社局提出，高新和規模以上企業新引進的“雙一流”本科和碩士、博士（應屆），3 年內分別可享 5 萬元/年、8 萬元/年生活補貼，在本市無住房的，分別可享 6 萬、10 萬元購房補貼。南平市委提出畢業 5 年內的本科及以上學歷人才，本市就業滿 3 年可享 5 萬元購房補貼。重慶市潼南區人民政府提出，（a）在潼南城區經商、投資創業的區外人員，本人及直系親屬可落戶；（b）區外人員購房并落戶的，給

26、予 200 元/平米的補貼（上限 3 萬元），其中碩士給予400 元/平米補貼（上限 5 萬元），博士給予 500 元/平米補貼（上限 6 萬元）。 落戶方面，秦皇島市全面取消城鎮落戶條件，本人可根據意愿申請落戶（原要求合法穩定住所）。南寧市全面放開城鎮落戶條件，在本市具有合法穩定住所或就業即可落戶。陜西省全?。ǔ靼彩型猓┤嫒∠擎偮鋺粝拗?，凡在常住地工作即可辦理落戶，到 2020 年全省常住人口城鎮化率超過 60%。珠海市新招用的 30 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 7 7 / 2121 Table_PageText 跟蹤分析|房地產 歲以下、畢業兩年內的職校生可直接落戶

27、。 市場監管方面，因向房企發放流動資金貸款，江西銀保監局處罰江西會昌農商行。重慶市教委等 3 部門近期表態，嚴禁房企和中介機構宣傳暗示或向買房人承諾中小學入學資格。南京市房產局指出，嚴控學區房價，嚴禁中介機構炒作學區、房企承諾入學資格和宣傳不實學區信息。 大理市經開區管委會表示將嚴厲查處和打擊取得預售許可前收取定金、未按備案價格銷售等房地產領域違法違規行為。 表表 1：疫情下的地產放松政策疫情下的地產放松政策（2020.05.25-2020.05.29） 時間時間 部門部門/城市城市 內容內容 05/25 全國政協常委謝伏瞻 建議完善房地產調控政策，對單套改善性住房交易實行支持政策，調整普通住

28、宅和非普通住宅認定標準，放寬認房又認貸限制條件，減免有關稅費 05/26 央行行長易綱 （a）下一階段，穩健的貨幣政策將更加靈活適度，確保流動性合理充裕，保持廣義貨幣 M2 和社會融資規模增速明顯高于去年；（b）繼續深化 LPR 改革，疏通利率傳導渠道，推動降低貸款實際利率，支持實體經濟發展。 05/28 李克強 財政、金融、社保方面仍有政策空間，可以及時出臺新的政策，保持中國經濟穩定運行。 05/29 國常會 做好政策儲備，根據需要適時推出必要新舉措，穩住經濟基本盤，推動實現經濟增長，完成全年經濟社會發展目標任務。 05/24 洛陽市 在伊川縣域內啟動公積金組合貸業務。 05/25 陜西省

29、全?。ǔ靼彩型猓┤嫒∠擎偮鋺粝拗?，凡在常住地工作即可辦理落戶，到 2020 年全省常住人口城鎮化率超過 60%。 05/25 南寧市 全面放開城鎮落戶條件，在本市具有合法穩定住所或就業即可落戶 05/25 牡丹江市 2020 年 5 月 20 日至 7 月 31 日在市區就業并購買新房的 45 歲以下大專和本科、碩士，購買 90 平以下新房分別補貼 50、70 元/平；90 平以上分別補貼 80、100 元/平。 05/26 秦皇島市 全面取消城鎮落戶條件，本人可根據意愿申請落戶（原要求合法穩定住所）。 05/26 珠海市 新招用的 30 歲以下、畢業兩年內的職校生可直接落戶。 05/2

30、6 重慶市潼南區 （a）在潼南城區經商、投資創業的區外人員，本人及直系親屬可落戶；（b）區外人員購房并落戶的，給予200 元/平米的補貼（上限 3 萬元），其中碩士給予 400 元/平米補貼（上限 5 萬元），博士給予 500 元/平米補貼（上限 6 萬元）。 05/28 南平市 畢業 5 年內的本科及以上學歷人才，本市就業滿 3 年可享 5 萬元購房補貼。 05/28 滄州市 全面推行個人住房組合貸款業務（原限主城區）。 05/29 十堰市 高新和規模以上企業新引進的“雙一流”本科和碩士、博士（應屆），3 年內分別可享 5 萬元/年、8 萬元/年生活補貼，在本市無住房的，分別可享 6 萬、1

31、0 萬元購房補貼。 05/29 九江市 在中心城區和下設市縣購房的，夫妻雙方最高分別可貸 40 萬元（原 35 萬）和 35 萬元（原 30 萬）。 數據來源：自然資源部，各政府網站，廣發證券發展研究中心 表表 2：疫情下疫情下的的地產地產需求端需求端放松政策放松政策（2020.05.25-2020.05.29） 時間時間 部門部門/城市城市 內容內容 05/24 洛陽市 在伊川縣域內啟動公積金組合貸業務。 05/25 牡丹江市 2020 年 5 月 20 日至 7 月 31 日在市區就業并購買新房的 45 歲以下大專和本科、碩士，購買 90 平以下新房分別補貼 50、70 元/平；90 平以

32、上分別補貼 80、100 元/平。 05/26 重慶市潼南區 （a）在潼南城區經商、投資創業的區外人員，本人及直系親屬可落戶；（b）區外人員購房并落戶的，給予 200 元/平米的補貼（上限 3 萬元），其中碩士給予 400 元/平米補貼（上限 5 萬元），博士給予 500 元/平米補貼（上限 6萬元）。 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 8 8 / 2121 Table_PageText 跟蹤分析|房地產 05/28 南平市 畢業 5 年內的本科及以上學歷人才，本市就業滿 3 年可享 5 萬元購房補貼。 05/28 滄州市 全面推行個人住房組合貸款業務（原限主城區）。 05/29

33、十堰市 高新和規模以上企業新引進的“雙一流”本科和碩士、博士（應屆），3 年內分別可享 5 萬元/年、8 萬元/年生活補貼，在本市無住房的，分別可享 6 萬、10 萬元購房補貼。 05/29 九江市 在中心城區和下設市縣購房的，夫妻雙方最高分別可貸 40 萬元（原 35 萬）和 35 萬元（原 30 萬）。 數據來源：各政府網站，廣發證券發展研究中心 圖圖1：本周主要政策一覽本周主要政策一覽（2020.05.25-2020.05.29） 數據來源：政府網站，廣發證券發展研究中心 （二）（二）重點城市成交情況重點城市成交情況 根據Wind、 CRIC收集的各主要城市房管局公布的成交面積顯示 （數

34、據更新日期為2020年5月31日，下同）： 本周，我們監測的50個城市商品房成交面積842.04萬方，環比上升14.8%，同比上升9.0%。 分線城市來看， 四大一線城市本周商品房成交面積98.12萬方， 環比上升12.6%，同比下降2.1%，其中，上海和深圳成交面積環比分別上升18.5%和上升10.4%。本周， 我們跟蹤的16個二線樣本城市成交面積452.88萬方， 環比上升17.4%， 同比上升14.1%，其中，蘇州和廈門成交面積環比分別上升268.2%和77.6%。三四線城市成交方面， 我們跟蹤的30個三四線樣本城市成交面積291.03萬方， 環比上升17.4%， 同比上升14.1%。

35、月度來看，2020年5月50城新房成交同比下降3.6%。分線來看，4大一線城市、16個二線城市和30個三四線城市成交同比分別下降8.3%、2.2%和3.7%。全年累計情況來看，2020年全年，50城市整體成交同比下降22.5%，其中一線城市、二線城市和三四線城市同比分別下降25.7%、24.2%和18.5%。 國常會國常會：做好政策儲備，根據需要適時推出必要新舉措，穩住經濟基本盤，推動實現經濟增長，完成全年經濟社會發展目標任務銀保監銀保監會等會等6部門：部門：規范信貸融資收費降低企業融資綜合成本央行行長易綱央行行長易綱:1.下一階段，穩健的貨幣政策將更加靈活適度，確保流動性合理充裕，保持廣義貨

36、幣M2和社會融資規模增速明顯高于去年；2.繼續深化LPR改革，疏通利率傳導渠道，推動降低貸款實際利率，支持實體經濟發展南寧市政府：南寧市政府：全面放開城鎮落戶條件，在本市具有合法穩定住所或就業即可落戶05/2505/2505/2605/2605/2605/28全國政協常委謝伏瞻全國政協常委謝伏瞻：建議完善房地產調控政策，對單套改善性住房交易實行支持政策，調整普通住宅和非普通住宅認定標準，放寬認房又認貸限制條件，減免有關稅費05/2905/2505/29佛山佛山市政府：市政府：家庭在佛山無房，5年內無住房轉讓記錄的本市居民或持有居住證并繳納5年社保的非戶籍居民，可申購共有產權房，家庭限購1套，產

37、權比例不低于50%，限售5年陜西市政府陜西市政府：全?。ǔ靼彩型猓┤嫒∠擎偮鋺粝拗?，凡在常住地工作即可辦理落戶，到2020年全省常住人口城鎮化率超過60%自然資源部：自然資源部：加強用地審批和鄉村建設規劃許可管理，堅持農地農用，嚴禁借農用地流轉、土地整治等名義違反規劃搞非農建設、亂占耕地建房等，堅決杜絕集體土地失管失控現象李克強李克強：財政、金融、社保方面仍有政策空間，可以及時出臺新的政策，保持中國經濟穩定運行 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 9 9 / 2121 Table_PageText 跟蹤分析|房地產 圖圖2：50城市城市2018-2020上半年周成交面積（萬方）

38、走勢上半年周成交面積（萬方）走勢 數據來源：Wind，CRIC，廣發證券發展研究中心 表表 3：50 城市商品房城市商品房成交成交面積匯總面積匯總（2020.05.25-2020.05.31） 分線分線 城市城市 本周成交本周成交 （萬方）（萬方） 上周成交上周成交 （萬方）（萬方） 周環比周環比 周同比周同比 月同比月同比 20 周均周均 （萬方）（萬方） 19 周均周均 （萬方）（萬方） 周均同比周均同比 一線 （4 個） 北京 22.49 20.95 7.3% 31.6% 11.3% 14.90 19.45 -23.4% 上海 40.26 33.99 18.5% -3.3% -8.2%

39、23.92 34.33 -30.3% 廣州 25.29 23.09 9.5% -18.6% -11.3% 15.86 24.96 -36.4% 深圳 10.07 9.12 10.4% -3.2% -31.3% 8.29 10.25 -19.2% 一線合計一線合計 98.12 87.15 12.6% -2.1% -8.3% 62.97 89.00 -29.2% 二線 （16 個） 杭州 22.91 20.80 10.1% 9.1% -3.9% 17.22 20.46 -15.8% 南京 23.63 17.31 36.5% 82.6% 70.3% 17.39 18.32 -5.1% 武漢 21.2

40、2 67.76 -68.7% -50.3% -19.3% 19.23 50.61 -62.0% 蘇州 87.92 23.88 268.2% 202.2% 17.4% 19.48 23.68 -17.8% 廈門 10.37 5.83 77.6% 15.4% -14.0% 4.80 5.08 -5.5% 寧波 18.34 15.26 20.1% -37.0% -11.0% 10.80 14.84 -27.2% 無錫 14.06 14.86 -5.4% -30.3% 6.2% 10.74 16.29 -34.1% 福州 3.40 4.50 -24.4% -48.7% -35.2% 4.72 6.79

41、 -30.6% 青島 49.91 36.92 35.2% 27.5% 2.2% 25.76 33.31 -22.7% 長春 25.52 19.46 31.1% -9.4% -11.6% 13.96 23.52 -40.7% 南寧 39.80 33.92 17.3% 165.8% -13.6% 21.05 30.10 -30.1% 溫州 63.98 47.89 33.6% 147.0% 29.1% 17.11 23.56 -27.4% 東營 33.04 24.91 32.6% 592.4% 204.0% 11.65 4.72 146.8% 合肥 10.35 10.82 -4.3% -41.3%

42、-16.6% 13.69 15.52 -11.8% 昆明 0.00 0.00 - -100.0% -100.0% 14.67 31.18 -53.0% 安慶 1.07 1.07 0.0% 139.7% 76.1% 1.48 2.24 -33.9% 二線合計二線合計 452.88 385.63 17.4% 14.1% -2.2% 245.78 361.91 -32.1% 三四線 （30 個） 三四線合計三四線合計 291.03 260.60 11.7% 5.7% -3.7% 171.43 225.15 -23.9% 50 城合計城合計 842.04 733.39 14.8% 9.0% -3.6%

43、 480.18 676.06 -29.0% 數據來源：Wind，CRIC，廣發證券發展研究中心 注：標色部分為各線漲幅前兩大的城市 01002003004005006007008009001000W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25202020192018 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1010 / 2121 Table_PageText 跟蹤分析|房地產 圖圖3：50城城新房周均及單周成交面積（萬方）新房周均及單周成交面積（萬方） 圖圖4：50城城市分線城市新房周成交環比增速（市分線城市新房周成交環比增速（%） 數據來源：Wind，CRIC，廣

44、發證券發展研究中心 數據來源：Wind，CRIC，廣發證券發展研究中心 圖圖5：50城城新房月度成交同環比（新房月度成交同環比（%） 圖圖6：50城城分線城市新房月度成交同比分線城市新房月度成交同比（%） 數據來源：Wind，CRIC，廣發證券發展研究中心 數據來源：Wind，CRIC，廣發證券發展研究中心 圖圖7：50城城新房成交整體年同比（新房成交整體年同比（%） 圖圖8：50城城新房成交分線城市年同比新房成交分線城市年同比（%） 數據來源：Wind，CRIC，廣發證券發展研究中心 數據來源：Wind，CRIC，廣發證券發展研究中心 分區域成交看，環渤海（4城）、長三角（11城）和珠三角（

45、7城）成交量分別為149.44、385.11和121.83萬方，其中環渤海、長三角和珠三角地區環比上周分別上漲16%、34%和8%；中西部（3城）、海峽西岸城市群（5城）和沈長地區成交量分別為120.71、 31.81和33.14萬方， 環比上周分別下跌20%、 上漲13%和上漲27%。 776.3211.6%-100%-50%0%50%100%150%020040060080010002018201920W1-2220-W19 20-W20 20-W21 20-W2250城新房周均成交面積當周成交環比（%，右）3.7%15.0%9.3%-100%-50%0%50%100%150%20-W17

46、20-W1820-W1920-W2020-W2120-W22一線城市（4城）二線城市（16城）三四線城市（30城）16.2%-3.6%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%19.1220.0120.0220.0320.0420.0550城新房成交環比50城新房成交同比-8.3%-2.2%-3.7%-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%19.1220.0120.0220.0320.0420.05一線城市二線城市三四線城市-22.5%-30%-20%-10%0%10%20%30%201520162017201

47、8201920.01.01-20.05.3150城新房成交年同比-25.7%-24.2%-18.5%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2015201620172018201920.01.01-20.05.31一線城市（4城）二線城市（16城）三四線城市（30城） 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1111 / 2121 Table_PageText 跟蹤分析|房地產 圖圖9：全國分區域商品房、二手房單周成交同環比全國分區域商品房、二手房單周成交同環比（2020.05.25-2020.05.31） 數據來源：Wind，CRIC，廣發證券發展研究中心

48、二手房方面，根據Wind統計的各城市房管局數據，本周我們選取的14個樣本城市商品房口徑的二手房成交面積為222.55萬方，環比上升21.6%。分線城市來看，2個一線城市二手房成交面積77.09萬方，環比上升24.4%，其中北京和深圳分別環比上升24.5%和上升24.3%。 12個二三線樣本城市整體成交面積為145.46萬方， 環比上升20.2%，其中南寧和廈門分別環比上升256%和85.8%。 月度情況來看，2020年5月14城市二手房成交同比下降2.7%。分線來看，一線城市和二三線城市同比分別上漲16.6%和下跌9.8%。全年累計情況來看，2020年全年，14城市整體成交同比下降18.5%，

49、其中一線城市和二三線城市成交分別同比下降4.0%和23.9%。 表表 4：14 城二手房成交面積匯總城二手房成交面積匯總（2020.05.25-2020.05.31） 分線分線 城市城市 本周成交本周成交 （萬方）（萬方） 上周成交上周成交 （萬方）（萬方） 周環比周環比 周同比周同比 月同比月同比 19 周均周均 （萬方）（萬方） 18 周均周均 （萬方）（萬方） 周均年同周均年同比比 一線 （2 個） 北京 50.14 40.27 24.5% 44.3% 15.4% 22.00 26.48 -16.9% 深圳 26.95 21.68 24.3% 69.9% 19.0% 14.26 13.4

50、1 6.4% 一線合計一線合計 77.09 61.95 24.4% 52.4% 16.6% 36.27 39.88 -9.1% 二三線 （12 個） 杭州 13.93 16.53 -15.7% -8.5% 0.7% 9.47 10.77 -12.0% 青島 20.93 14.88 40.7% 47.6% 14.9% 8.74 9.77 -10.5% 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1212 / 2121 Table_PageText 跟蹤分析|房地產 蘇州 18.03 14.21 26.9% -41.0% -56.2% 10.88 21.99 -50.5% 廈門 10.70 8.

51、96 19.4% 5.6% -16.7% 7.02 8.86 -20.8% 無錫 20.63 18.53 11.3% 20.3% 17.3% 10.13 12.22 -17.1% 南寧 11.27 3.17 256.0% 380.1% 16.6% 3.75 6.44 -41.8% 東莞 10.24 8.44 21.3% 20.4% -5.0% 4.94 7.07 -30.2% 揚州 4.34 4.30 1.0% 19.8% 5.8% 2.37 3.41 -30.6% 岳陽 1.95 1.73 12.4% 7.5% -9.5% 0.98 1.55 -37.1% 佛山 18.76 17.90 4.

52、8% 32.5% -18.6% 10.77 15.53 -30.6% 金華 10.51 10.10 4.0% 198.0% 127.9% 4.24 3.13 35.2% 江門 4.17 2.25 85.8% 9.6% -2.9% 1.53 2.05 -25.2% 二三線合計二三線合計 145.46 120.99 20.2% 16.3% -9.8% 74.81 102.80 -27.2% 14 城合計城合計 222.55 182.94 21.6% 26.7% -2.7% 111.07 142.68 -22.2% 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 注：標紅底色部分為環比漲幅前兩大城市 圖圖

53、10：14城二手房周均及單周城二手房周均及單周成交面積（萬方）成交面積（萬方） 圖圖11：14城分線城市二手房周成交環比增速城分線城市二手房周成交環比增速 數據來源：Wind，CRIC，廣發證券發展研究中心 數據來源：Wind，CRIC，廣發證券發展研究中心 圖圖12：14城二手房成交月度同環比城二手房成交月度同環比 圖圖13：14城分線城分線城市城市二手房成交月同比二手房成交月同比 數據來源：Wind，CRIC，廣發證券發展研究中心 數據來源：Wind，CRIC，廣發證券發展研究中心 189.35 1.8%-100%-50%0%50%100%150%200%05010015020025020

54、18201920W1-2220-W19 20-W20 20-W21 20-W2214城二手房周均成交面積當周成交環比（%，右）3.5%0.9%-100%0%100%200%300%400%20-W1720-W1820-W1920-W2020-W2120-W22一線城市（2城）二三線城市（12城）11.1%-2.7%-100%-50%0%50%100%150%19.1220.0120.0220.0320.0420.0514城二手房成交環比14城二手房成交同比16.6%-9.8%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%19.1220.0120.0220.0320.0420.05一線城

55、市二三線城市 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1313 / 2121 Table_PageText 跟蹤分析|房地產 （三）（三）重點城市推盤及庫存跟蹤重點城市推盤及庫存跟蹤 根據Wind收集的各主要城市推盤和庫存數據顯示（數據更新日期為5月31日，下同）： 本周，我們跟蹤的13城市商品房單周推盤量為366.63萬方，環比下降0.2%，同比上升24.9%。月度數據來看，2020年5月13城商品房推盤1174.67萬方，環比下降9.5%，同比上升27.4%。全年累計來看，截至2020年5月31日，13城市商品房推盤面積同比下降1.6%， 漲幅較2019年全年下跌3.8個百分點。 批

56、售比方面， 本周全國13城市商品房批售比（成交/推盤，移動平均3個月）上升至1.25。 庫存方面， 本周我們跟蹤的13城市商品房庫存總量與上周持平， 其中一線城市、二線城市和三四線城市商品房庫存環比上周分別上升0.6%、 0.2%和下降0.4%。 去化周期方面， 13城市商品房去化周期下降至19.84個月， 11個城市住宅去化周期下降至10.44個月。 圖圖16：13城市商品房周度推盤城市商品房周度推盤 圖圖17：13城市商品房月度推盤城市商品房月度推盤 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 -100%-50%0%50%100%150%200%01

57、0020030040050020W1020W1220W1420W1620W1820W2020W22推盤面積（萬方）環比（%，右）同比（%，右）-150%-100%-50%0%50%100%150%02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,00019M519M819M1120M220M5推盤面積（萬方）環比（%，右）同比（%，右）圖圖14：14城市二手房成交整體年同比城市二手房成交整體年同比 圖圖15：14城市分線二手房成交年同比城市分線二手房成交年同比 數據來源：Wind，CRIC，廣發證券發展研究中心 數據來源：Wind，CRIC，廣發證券發展研究中心

58、-18.5%-40%-20%0%20%40%60%80%100%2015201620172018201920.01.01-20.05.3114城二手房成交年同比-4.0%-23.9%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%2015201620172018201920.01.01-20.05.31一線城市（2城）二三線城市（12城） 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1414 / 2121 Table_PageText 跟蹤分析|房地產 圖圖18：13城市商品房推盤年同比趨勢城市商品房推盤年同比趨勢 圖圖19：13城市商品房月度批售比城市商品房月度批售比 數據來源

59、：Wind，廣發證券發展研究中心 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 圖圖20：13城市商品房庫存與去化周期城市商品房庫存與去化周期 圖圖21：13城市及分線城市商品房去化周期（城市及分線城市商品房去化周期（周周） 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 圖圖22：13城市商品房周度庫存及去化周期城市商品房周度庫存及去化周期 圖圖23：11城市住宅周度庫存及去化周期城市住宅周度庫存及去化周期 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 表表 5：重點城市商品房庫存及去化周期變化情況重點城市商品房庫存及去化

60、周期變化情況（2020.5.22-2020.5.28） 城市城市 庫存面積（萬方）庫存面積（萬方） 周度庫存面積環比周度庫存面積環比 去化周期（月）去化周期（月） 周度去化周期增減（月）周度去化周期增減（月） 北京 2146 1.5% 32.14 0.67 上海 2811 -0.4% 23.32 -2.16 廣州 2014 0.9% 24.75 -1.67 深圳 554 0.7% 14.22 -0.50 南京 2052 0.2% 23.00 -0.39 -1.6%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%2017201820192020.01.01-2020

61、.05.31推盤面積年度同比0.000.501.001.502.0005001,0001,5002,00019M519M819M1120M220M5成交面積（萬方）推盤面積（萬方）批售比（移動平均3個月，右）批售比（單月，右）19.84051015202530350200040006000800010000120001400016000180002000016W1 16W30 17W7 17W36 18W13 18W42 19W19 19W48庫存面積（萬方）去化周期（月，右軸）81318232814W2815W2616W2317W2118W1919W1720W15全國13城市商品房去化周期4

62、個一線城市商品房去化周期6個二線城市商品房去化周期0204060800100020003000北京上海廣州深圳南京杭州福州蘇州溫州南寧泉州莆田江陰一線庫存（萬方）二線庫存（萬方）三線庫存（萬方）去化周期（月，右）3個月平均去化周期（月，右）0102030400200400600800100012001400北京 上海 廣州 深圳 福州 杭州 南京 寧波 蘇州 廈門 莆田一線庫存（萬方）二線庫存（萬方）三線庫存（萬方）去化周期（月，右）3個月平均去化周期（月，右） 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1515 / 2121 Table_PageText 跟蹤分析|房地產 杭州 1013

63、 0.8% 11.55 -0.52 福州 1195 1.1% 54.74 3.20 蘇州 1316 1.7% 13.99 -2.45 溫州 1084 -2.8% 13.44 -4.05 南寧 680 0.0% 6.85 -0.59 泉州 706 -1.1% 42.07 -7.12 莆田 571 0.0% 37.36 -0.01 江陰 405 0.1% 18.74 -5.27 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 表表 6：重點城市住宅庫存面積及去化周期變化情況重點城市住宅庫存面積及去化周期變化情況（2020.5.22-2020.5.28） 城市 庫存面積（萬方） 周度庫存面積環比 去化周期

64、（月） 周度去化周期增減（月） 北京 1147 0.7% 26.44 -0.98 上海 736 -1.8% 7.85 -0.77 廣州 806 0.5% 12.40 -1.01 深圳 216 3.4% 6.90 -0.03 福州 569 0.8% 34.96 2.69 杭州 373 1.9% 5.08 -0.15 南京 571 -1.4% 7.07 -0.21 寧波 279 4.4% 5.00 -0.29 蘇州 649 3.5% 7.77 -1.33 廈門 342 -1.0% 26.30 -0.27 莆田 254 0.3% 19.44 0.13 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 （四）

65、（四）全國土地市場供給成交情況全國土地市場供給成交情況 由于統計數據的滯后因素，本周我們統計的土地市場供需數據相對商品房成交均滯后一周（數據更新日期為2020年5月24日，下同）。 根據Wind統計的全國100大中城市數據，2020年第21周，供給方面，土地供應總建筑面積為2660.6萬方， 環比前周上升20.7%， 同比下降8.9%。 從全年累計來看，截至2020年第21周供應面積同比上升5.0%。成交方面，2020年第21周全類型土地成交1771.8萬方，環比上升36.8%，同比下降36.8%。全年累計來看，截至2020年第21周土地成交面積同比下降2.3%。 出讓金方面， 2020年第2

66、1周土地成交出讓金923.3億元，環比上升65.6%，同比上升19.3%。分線城市來看，一線城市量價齊升導致出讓金環比上升171.9%，二線城市量價齊升導致出讓金環比上升13.2%，三線城市量升價跌導致出讓金環比下降0.8%。綜合供給和成交，上周全類型土地供銷比（移動平均3個月）上升至1.41，住宅土地供銷比（移動平均3個月）上升至1.56。 從溢價率的角度來看，2020年第21周全類型土地成交溢價率為15.5%，較前周上升0.8%。分線來看，一線城市、二線城市、三線城市全類型土地成交溢價率分別為10.7%、15.8%、18.8%，較前周分別上升3.0%、持平和上升0.2%。宅地方面，2020

67、年第21周宅地成交溢價率為17.8%，較前周上升1.0個百分點。分線來看，一線 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1616 / 2121 Table_PageText 跟蹤分析|房地產 城市、二線城市、三線城市上周宅地成交溢價率分別為13.8%、17.6%、21.7%，較前周分別上升4.2個百分點、持平和上升0.1個百分點。 圖圖24：全國全國100大中城市土地供應、成交及供銷比數據大中城市土地供應、成交及供銷比數據 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 圖圖25：全國全國100大中城市土地供應年度累計同比大中城市土地供應年度累計同比 圖圖26：全國全國100大中城市土地成交年

68、度累計同比大中城市土地成交年度累計同比 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 圖圖27：全國全國100大中城市土地出讓金年同比大中城市土地出讓金年同比 圖圖28：全國全國100大中城市土地出讓金分線城市年同比大中城市土地出讓金分線城市年同比 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.5005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,00020W920W1220W1520W1820W21供

69、應面積（萬方）成交面積（萬方）供銷比（移動平均3個月，右）供銷比（當周，右）5.0%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%14151617181920W1-20W21全國100大中城市供應面積年同比（%）-2.3%-30%-20%-10%0%10%20%30%14151617181920W1-20W21全國100大中城市成交面積年同比（%）8.2%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%14151617181920W1-20W21全國100大中城市出讓金年同比（%）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%14

70、151617181920W1-20W21一線城市二線城市三線城市 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1717 / 2121 Table_PageText 跟蹤分析|房地產 圖圖29：全國全國100大中城市樓面價和溢價率大中城市樓面價和溢價率 圖圖30：全國全國100大中城市分線城市溢價率大中城市分線城市溢價率 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 二、二、重點公司跟蹤情況重點公司跟蹤情況 融資方面，本周房企境內信用債發行規模66億元，海外債融資10億美元（約合人民幣70億元），其中內房股融資7億美元。本周房企融資總規模約130億元，連續

71、兩周標準化融資超過百億，海外債發行規模重顯提升之勢。從融資成本來看，本周多數房企信用債成本較此前發行的同公司同期限可比債券利率均有所下降，其中時代控股融資成本較20年3月略有上升， 但較19年6月及18年12月同期限債券發行成本下降超過150bp，房企融資成本整體仍處于下行趨勢。 表表7：房企：房企上周上周重點公司公告重點公司公告（2020.05.24-2020.05.29） 證券簡稱證券簡稱 公告時間公告時間 公告內容公告內容 融資計劃融資計劃 蘇州高新蘇州高新 2020/5/25 擬公開發行公司債券，規模不超過 25 億元，期限不超過 5 年，本次融資計劃仍需股東大會及監管部門核準。 金科

72、股份金科股份 2020/5/26 擬發行 2020 年度第二期按揭購房尾款資產支持專項計劃，規模不超過 15 億元，期限 2 年。 華發股份華發股份 2020/5/27 擬注冊發行長期限含權中期票據，規模不超過人民幣 60 億元，發行期限為 3+N 或 5+N 年，本融資計劃仍需股東大會及交易商協會核準 泛?？毓煞汉？毓?2020/5/27 境外全資子公司中泛集團有限公司擬通過發行美元債券，規模不超過 4.12 億美元，期限不超過 5 年。 董監高變動董監高變動 金科股份金科股份 2020/5/26 徐國富辭去公司董秘一職，聘任其為子公司金科服務董事、副總經理、財務負責人兼董秘，聘任張強為公司

73、副總裁兼董秘。 深振業深振業 A 2020/5/28 公司董事、財務總監于冰因工作變動原因辭職，聘任毛詠梅為公司董事、財務總監。 上海臨港上海臨港 2020/5/29 公司執行副總裁孫倉龍因工作調整辭職。 雅生活服務雅生活服務 2020/5/29 黃奉潮辭任公司總裁、首席執行官職務，仍擔任公司董事會聯席主席，公司常務副總裁、首席財務官、聯席公司秘書李大龍升任為公司總裁及首席執行官并不再擔任首席財務官職務，聘任鄔潔穎為首席財務官。 中國國貿中國國貿 2020/5/29 吳相仁接替唐煒擔任公司總經理職務。 陽光股份陽光股份 2020/5/29 （a）公司董事、總裁常立銘辭去總裁職務，繼續擔任公司董

74、事；（b）公司財務負責人、財務總監郭春鋒先生因工作安排需要辭去財務負責人、財務總監職務，公司將另有任用；（c）公司副總裁沈葵女士因個人原因辭職并不在公司擔任任何職務。 其他其他 6%7%8%9%10%11%12%13%14%15%16%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,00020W920W1220W1520W1820W21樓面價（元/平，移動平均3個月）溢價率（%,右）1%3%5%7%9%11%13%15%17%19%21%20W920W1120W1320W1520W1720W1920W21一線城市溢價率（%）二線城市溢價率（%）三線城市溢價率（%） 識別

75、風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1818 / 2121 Table_PageText 跟蹤分析|房地產 格力地產格力地產 2020/5/24 （a）公司擬發行股份及支付現金向珠海國資委、城建集團購買珠海市免稅集團 100%股權并募集配套資金，預計發行股份不超過 1.86 億股（發行前總股本 30%），發行價格 4.30 元/股，引入通用投資作為戰略投資者參與募集配套資金認購，配套資金不超過 8 億元；（b）珠海玖思投資（海投公司全資孫公司）以現金要約收購格力地產 1.83 億股（占總股本 8.89%），要約收購價格 6.5 元/股，海投公司當前持股 41.11%，收購完成后持股 50

76、.00%。 順發恒業順發恒業 2020/5/25 2020 年 4 月 1 日至 5 月 25 日，公司以集中競價方式回購公司股份 2555 萬股（占總股本 1.05%），回購總金額 7708萬元，成交均價 3.02 元/股。 新湖中寶新湖中寶 2020/5/29 公司擬以 1.38 億元受讓控股股東新湖集團所持蕙新醫療 34%股權，交易完成后公司將持有蕙新醫療 34%的股權。 數據來源：公司公告，廣發證券發展研究中心 表表 8：房企每周融資匯總房企每周融資匯總（2020.05.24-2020.05.29） 公告日期公告日期 公司簡稱公司簡稱 類型類型 規模規模 期限（年）期限（年） 利率（利

77、率（%） 可比債券發可比債券發行時間行時間 可比債券可比債券利利率率（%） 利率差利率差（%） (億人民幣) 2020/5/27 恒基地產 擔保票據 3 億美元 5 2.38% - - - 2020/5/27 金科股份 公司債券 12.5 2+2 5.00% 2019/03/07 6.90% -1.90% 2020/5/27 金科股份 公司債券 4.5 3+2 5.60% 2020/02/18 6.30% -0.70% 2020/5/28 保利地產 中期票據 15 3+N 3.18% 2020/02/20 3.39% -0.21% 2020/5/27 陽光城 短期融資券 9 1 6.20% 2

78、020/12/31 6.50% -0.30% 2020/5/28 碧桂園 優先票據 5.44 億美元 5 5.40% 2019/04/08 6.50% -1.10% 2020/5/28 力高集團 優先票據 1.5 億美元 3 13.00% - - - 2020/5/29 時代中國控股 公司債券 25 3+2 5.24% 2020/03/25 5.10% 0.14% 數據來源：公司融資公告，廣發證券發展研究中心 表表 9：房企每周拿地匯總房企每周拿地匯總（2020.05.24-2020.05.29） 公告時間公告時間 公司公司 城市城市 土地面積土地面積 建筑面積建筑面積 總地價總地價 樓面價樓

79、面價 權益比例權益比例 權益建面權益建面 權益地價權益地價 （萬方）（萬方） （萬方）（萬方） （億元）（億元） （元（元/ /平）平） （萬方）（萬方） （億元）（億元） 2020-05-25 中交地產 紹興 19.72 23.67 41.56 17558 51% 12.07 21.20 2020-05-27 順發恒業 杭州 3.75 9.37 17.19 18348 100% 9.37 17.19 2020-05-29 華夏幸福 廊坊 4.97 7.45 1.61 2165 100% 7.45 1.61 2020-05-29 華夏幸福 廊坊 3.04 4.56 0.99 2166 100%

80、 4.56 0.99 2020-05-29 華夏幸福 廊坊 1.89 2.83 0.61 2172 100% 2.83 0.61 2020-05-29 華夏幸福 廊坊 4.04 6.06 1.32 2176 100% 6.06 1.32 2020-05-29 華夏幸福 廊坊 2.91 4.37 0.94 2160 100% 4.37 0.94 2020-05-29 華夏幸福 廊坊 1.68 2.52 0.46 1809 100% 2.52 0.46 2020-05-29 華夏幸福 廊坊 0.02 0.03 0.01 2084 100% 0.03 0.01 2020-05-29 華夏幸福 焦作

81、3.41 5.45 0.56 1028 100% 5.45 0.56 2020-05-29 華夏幸福 廊坊 4.06 4.06 0.50 1235 100% 4.06 0.50 2020-05-29 華夏幸福 廊坊 7.04 7.04 0.87 1240 100% 7.04 0.87 2020-05-29 華夏幸福 武漢 4.01 21.02 19.49 9276 100% 21.02 19.49 數據來源：公司拿地公告，廣發證券發展研究中心 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1919 / 2121 Table_PageText 跟蹤分析|房地產 圖圖31：A股股重點地產公司股價周

82、變動幅度重點地產公司股價周變動幅度 （2020.05.25-2020.05.28） 圖圖32：H股股重點地產公司股價周變動幅度重點地產公司股價周變動幅度 （2020.05.25-2020.05.28） 數據來源：Wind，CRIC，廣發證券發展研究中心 數據來源：Wind，CRIC，廣發證券發展研究中心 三、三、地產板塊投資觀點地產板塊投資觀點 流動性寬松和利率下行對行業的影響已擴散至需求端， 5月最后一周， 50城新房成交面積增速1月末以來首次轉正， 同比增長9%， 13個重點城市推盤面積增長25%，重點10城新房去化率71%（年內新高），供給放量且去化率改善，需求端出現積極變化。土地市場，

83、5月市場成交穩定（金額增速、面積增速），地價突破新高但整體去化率下降，表明結構上仍有分化，熱度不均。 投資方面，流動性改善企業安全邊際轉好，融資端成本下行將引導開發利潤率的改善，按揭利率下降穩定市場需求，地產板塊具備估值修復空間。關注具備企業管理紅利、內生增長能力強的公司：一線A股龍頭推薦：保利地產、金地集團、萬科A、招商蛇口，二線A股龍頭推薦：中南建設、陽光城、金科股份、藍光發展、華發股份、榮盛發展，H股龍頭推薦：融創中國、中國海外發展、萬科企業、旭輝控股集團， H股龍頭關注： 中國金茂、 合景泰富集團等， 子領域推薦： 中國國貿、 新湖中寶，子領域關注：光大嘉寶。 四四、風險提示、風險提示

84、 政策調控力度進一步加大；按揭貸利率持續上行；行業庫存抬升快于預期；行業基本面超預期下行；房地產稅立法推進超預期。 -3.5%-1.7%-1.1%-0.8%0.0%0.2%0.8%1.6%2.1%2.2%2.5%2.6%3.3%4.0%6.4%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%泰禾集團金科股份陽光城光大嘉寶華夏幸福招商蛇口綠地控股藍光發展萬科A中國國貿廣宇發展新城控股金地集團榮盛發展中南建設-4.9%-0.6%-0.2%1.7%1.8%3.2%3.9%4.1%4.2%4.5%4.6%4.8%5.9%6.1%6.3%-6.0% -4.0% -2.0% 0.0%

85、2.0%4.0%6.0%8.0%合景泰富集團遠洋集團中國海外發展雅居樂集團融信中國世茂房地產中國金茂碧桂園正榮地產融創中國綠城中國龍湖集團旭輝控股集團中國恒大華潤置地 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2020 / 2121 Table_PageText 跟蹤分析|房地產 廣發房地產行業研究小組廣發房地產行業研究小組 樂 加 棟 ： 首席分析師，復旦大學經濟學碩士，十年房地產研究經驗，2013 年進入廣發證券發展研究中心，帶領團隊榮獲 2019 年新財富房地產行業第一名。 郭 鎮 ： 聯席首席分析師，清華大學工學碩士，七年房地產研究經驗，2013 年進入廣發證券發展研究中心。 邢

86、莘 ： 研究助理，上海財經大學應用統計碩士，2018 年進入廣發證券發展研究中心。 廣發證券廣發證券行業行業投資評級說明投資評級說明 買入： 預期未來12 個月內，股價表現強于大盤 10%以上。 持有： 預期未來12 個月內，股價相對大盤的變動幅度介于-10%+10%。 賣出： 預期未來12 個月內，股價表現弱于大盤 10%以上。 廣發證券廣發證券公司投資評級說明公司投資評級說明 買入： 預期未來12 個月內，股價表現強于大盤 15%以上。 增持： 預期未來12 個月內，股價表現強于大盤 5%-15%。 持有： 預期未來12 個月內，股價相對大盤的變動幅度介于-5%+5%。 賣出： 預期未來1

87、2 個月內，股價表現弱于大盤 5%以上。 聯系我們聯系我們 廣州市 深圳市 北京市 上海市 香港 地址 廣州市天河區馬場路26 號廣發證券大廈35 樓 深圳市福田區益田路6001 號太平金融大廈 31 層 北京市西城區月壇北街 2 號月壇大廈 18層 上海市浦東新區世紀大道 8 號國金中心一期 16 樓 香港中環干諾道中111 號永安中心 14 樓1401-1410 室 郵政編碼 510627 518026 100045 200120 客服郵箱 法律主體法律主體聲明聲明 本報告由廣發證券股份有限公司或其關聯機構制作，廣發證券股份有限公司及其關聯機構以下統稱為“廣發證券” 。本報告的分銷依據不

88、同國家、地區的法律、法規和監管要求由廣發證券于該國家或地區的具有相關合法合規經營資質的子公司/經營機構完成。 廣發證券股份有限公司具備中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格，接受中國證監會監管，負責本報告于中國（港澳臺地區除外）的分銷。 廣發證券（香港）經紀有限公司具備香港證監會批復的就證券提供意見（4 號牌照）的牌照，接受香港證監會監管，負責本報告于中國香港地區的分銷。 本報告署名研究人員所持中國證券業協會注冊分析師資質信息和香港證監會批復的牌照信息已于署名研究人員姓名處披露。 重要重要聲明聲明 廣發證券股份有限公司及其關聯機構可能與本報告中提及的公司尋求或正在建立業務關系，因此，投資者應當考

89、慮廣發證券股份有限公司及其關聯機構因可能存在的潛在利益沖突而對本報告的獨立性產生影響。投資者不應僅依據本報告內容作出任何投資決策。投資者應自主作出投資決策并自行承擔投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或者口頭承諾均為無效。 本報告署名研究人員、聯系人（以下均簡稱“研究人員” ）針對本報告中相關公司或證券的研究分析內容，在此聲明： （1）本報告的全部分析結論、研究觀點均精確反映研究人員于本報告發出當日的關于相關公司或證券的所有個人觀點，并不代表廣發證券的立場； （2）研究人員的部分或全部的報酬無論在過去、現在還是將來均不會與本報告所述特定分析結論、研究觀點具有直接或間接

90、的聯系。 研究人員制作本報告的報酬標準依據研究質量、客戶評價、工作量等多種因素確定，其影響因素亦包括廣發證券的整體經營收入，該等經 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2121 / 2121 Table_PageText 跟蹤分析|房地產 營收入部分來源于廣發證券的投資銀行類業務。 本報告僅面向經廣發證券授權使用的客戶/特定合作機構發送，不對外公開發布，只有接收人才可以使用，且對于接收人而言具有保密義務。廣發證券并不因相關人員通過其他途徑收到或閱讀本報告而視其為廣發證券的客戶。在特定國家或地區傳播或者發布本報告可能違反當地法律，廣發證券并未采取任何行動以允許于該等國家或地區傳播或者分

91、銷本報告。 本報告所提及證券可能不被允許在某些國家或地區內出售。請注意，投資涉及風險，證券價格可能會波動，因此投資回報可能會有所變化，過去的業績并不保證未來的表現。本報告的內容、觀點或建議并未考慮任何個別客戶的具體投資目標、財務狀況和特殊需求，不應被視為對特定客戶關于特定證券或金融工具的投資建議。本報告發送給某客戶是基于該客戶被認為有能力獨立評估投資風險、獨立行使投資決策并獨立承擔相應風險。 本報告所載資料的來源及觀點的出處皆被廣發證券認為可靠，但廣發證券不對其準確性、完整性做出任何保證。報告內容僅供參考，報告中的信息或所表達觀點不構成所涉證券買賣的出價或詢價。廣發證券不對因使用本報告的內容而

92、引致的損失承擔任何責任，除非法律法規有明確規定?？蛻舨粦员緢蟾嫒〈洫毩⑴袛嗷騼H根據本報告做出決策，如有需要，應先咨詢專業意見。 廣發證券可發出其它與本報告所載信息不一致及有不同結論的報告。本報告反映研究人員的不同觀點、見解及分析方法，并不代表廣發證券的立場。廣發證券的銷售人員、交易員或其他專業人士可能以書面或口頭形式，向其客戶或自營交易部門提供與本報告觀點相反的市場評論或交易策略，廣發證券的自營交易部門亦可能會有與本報告觀點不一致，甚至相反的投資策略。報告所載資料、意見及推測僅反映研究人員于發出本報告當日的判斷，可隨時更改且無需另行通告。廣發證券或其證券研究報告業務的相關董事、高級職員、分

93、析師和員工可能擁有本報告所提及證券的權益。在閱讀本報告時，收件人應了解相關的權益披露（若有） 。 本研究報告可能包括和/或描述/呈列期貨合約價格的事實歷史信息（ “信息” ） 。請注意此信息僅供用作組成我們的研究方法/分析中的部分論點/依據/證據，以支持我們對所述相關行業/公司的觀點的結論。在任何情況下，它并不（明示或暗示）與香港證監會第 5 類受規管活動（就期貨合約提供意見）有關聯或構成此活動。 權益披露權益披露 (1)廣發證券（香港）跟本研究報告所述公司在過去 12 個月內并沒有任何投資銀行業務的關系。 版權聲明版權聲明 未經廣發證券事先書面許可，任何機構或個人不得以任何形式翻版、復制、刊登、轉載和引用，否則由此造成的一切不良后果及法律責任由私自翻版、復制、刊登、轉載和引用者承擔。