【研報】電子行業2020年專題研究：逆全球化下消費電子產業鏈外遷可能性分析-20200609[29頁].pdf

1、2020年年6月月9日日 電子行業電子行業2020年專題研究年專題研究 逆全球化下逆全球化下 消費電子產業鏈外遷可能性分析消費電子產業鏈外遷可能性分析 胡葉倩雯胡葉倩雯 中信證券研究部中信證券研究部 電子行業分析師電子行業分析師 目錄目錄 CONTENTS 1 1.消費電子產業鏈全球化程度如何？消費電子產業鏈全球化程度如何？ 2.中國在產業鏈中的地位及近年來的變化？中國在產業鏈中的地位及近年來的變化？ 3.短期和中長期看，未來外遷可能是一種趨勢嗎？短期和中長期看，未來外遷可能是一種趨勢嗎？ 4.如何看產業鏈外遷的可操作性？如何看產業鏈外遷的可操作性？ rQpQoPmPqNrQuNsQyQmQz

2、R8OcM9PpNmMpNqQkPnNoQkPoPqQ6MpPvMwMrQnMxNrRtQ 2 2 資料來源：IDC，中信證券研究部資料來源：IDC，中國國家統計局，越南國家統計局，中信證券研究部 全球智能手機出貨量和主要國家產量（百萬部）全球智能手機出貨量和主要國家產量（百萬部）全球智能手機分地區銷量（百萬部）全球智能手機分地區銷量（百萬部） 1.1 終端成品維度：亞洲為主要生產地，歐美為重要消費地，存在錯配終端成品維度：亞洲為主要生產地，歐美為重要消費地，存在錯配 351 423430 467 444 409 377 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 160

3、0 2013201420152016201720182019 大中華亞太其他歐洲北美中東及非洲拉丁美洲 1,466 1,404 1,371 1,429 1,369 1,227 206 206 125 141 153 - 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 201720182019 全球出貨量中國產量越南產量印度出貨量 從上游制造來看從上游制造來看，近近9成成依賴中國生產依賴中國生產，近年來印度近年來印度、越南等東南亞國家亦快速崛起越南等東南亞國家亦快速崛起。 從下游需求來看從下游需求來看，中國中國、亞太亞太、歐洲歐洲、北美為主要智能手機市場北美為主要

4、智能手機市場。2019年大中華區年大中華區/亞太其他地區亞太其他地區/歐洲歐洲/北美銷量占比分北美銷量占比分 別為別為27%/24%/17%/11%。 中國中國、東南亞為主要生產地東南亞為主要生產地，中國中國、歐洲歐洲、北美為重要消費地北美為重要消費地，生產與消費存在一定錯配生產與消費存在一定錯配。 3 3 1.2 產業鏈維度：全球分工明確，國內零部件配套相對完善產業鏈維度：全球分工明確，國內零部件配套相對完善 資料來源：KIET，Duke，中信證券研究部 智能手機產業鏈智能手機產業鏈上游：研發設計上游：研發設計、半導體核心器件；中游：半導體核心器件；中游：PCB、面板面板、攝像頭等零組件；下

5、游：組裝攝像頭等零組件；下游：組裝。 供應商遍布全球供應商遍布全球，產業鏈高度全球化產業鏈高度全球化。 3C電子產業鏈電子產業鏈 16%17% 21% 22% 26% 23% 23% 20%19% 23% 22% 19% 6% 6% 6% 11%10% 13% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 201720182019 中國大陸中國臺灣美國日本韓國其他 45% 17% 12% 10% 5% 4% 4% 3% 中國大陸日本東南亞美國中國臺灣歐洲韓國其他 蘋果蘋果200大供應商區域分布情況大供應商區域分布情況 蘋果蘋果200大供應商工廠分布大供

6、應商工廠分布 資料來源：蘋果，ittbank，中信證券研究部 4 4 1.3 分區域看：歐美日韓聚焦核心器件，中國配套完善，東南亞逐步承接分區域看：歐美日韓聚焦核心器件，中國配套完善，東南亞逐步承接 資料來源：相關公司官網，中信證券研究部 5 5 1.4 分公司看：龍頭形成東南亞制造分公司看：龍頭形成東南亞制造+亞歐美研發亞歐美研發/銷售的全球化布局銷售的全球化布局 資料來源：相關公司官網，中信證券研究部 公司公司年份年份國家國家位置位置備注備注 零部件公司 歌爾股份2013年投建越南北江省主要產品包括耳機、Speaker，Receiver等 舜宇光學 2019年投建越南北寧省主要是車載產品

7、2019年投建印度安德拉邦CCM，2019年一期投產 鵬鼎控股2019年投建印度SMT產線 瑞聲科技 2013年投建越南北寧省主要生產精密聲學元器件等產品，目前年產值超過25億元，產能超過150萬件/天 2018年完成一期建設，2019年推進中越南永福省 2019年推進中越南北江省 歐菲光2019年投建印度安德拉邦智能手機微攝像頭和指紋識別模組生產項目 整機公司 vivo 2015年投產，2018年新建印度諾伊達2018年年產能超3000萬臺，并在現有工廠附近建造第二個工廠，預計2020年完工 2016年投建印度尼西亞芝古巴生產工廠+研發中心，vivo全球四大智能制造中心之一 OPPO 201

8、5年投建印度尼西亞唐格朗OPPO在海外的第一家工廠 2017年投建印度諾伊達2019年時每月產能大約400萬臺手機 2018年投建印度海德拉巴OPPO在海外最大的研發中心 小米2017年投產印度尼西亞巴淡島截至2019年4月已生產1000萬部智能手機 富士康 2007年投建越南北寧省具有1家工廠，位于桂武縣工業園區 2007年投建越南北江省具有2家工廠，分別位于越安縣云中工業園區和亭蘸工業園區 2015年投建，2017年再建印度安德拉邦2015年起與小米合作在印度設廠，產權歸富士康 2017年投建印度泰米爾納德邦位于金奈，iPhone工廠 2018年投建印度泰米爾納德邦位于斯里佩魯姆布杜爾鎮，

9、與小米合作 消費電子龍頭公司形成消費電子龍頭公司形成東南亞制造東南亞制造+亞歐美研發亞歐美研發/銷售銷售的全球化布局的全球化布局。 東南亞為消費電子廠商重要生產基地東南亞為消費電子廠商重要生產基地，品牌廠商實行全球化布局率先進入品牌廠商實行全球化布局率先進入，零部件廠商配套大客戶布局時間略晚零部件廠商配套大客戶布局時間略晚。 國內部分消費電子公司的海外布局統計國內部分消費電子公司的海外布局統計 目錄目錄 CONTENTS 6 1.消費電子產業鏈全球化程度如何？消費電子產業鏈全球化程度如何？ 2.中國在產業鏈中的地位及近年來的變化？中國在產業鏈中的地位及近年來的變化？ 3.短期和中長期看，未來外

10、遷可能是一種趨勢嗎？短期和中長期看，未來外遷可能是一種趨勢嗎？ 4.如何看產業鏈外遷的可操作性？如何看產業鏈外遷的可操作性？ 7 7 資料來源：IDC，中信證券研究部 資料來源：中國海關總署，中信證券研究部 中國智能手機銷量約占出貨量中國智能手機銷量約占出貨量30%（百萬部）（百萬部）華為、華為、OPPO、VIVO、小米合計市占率顯著提升、小米合計市占率顯著提升 2.1 從貿易角度看，中國在全球消費電子產業中的地位如何？從貿易角度看，中國在全球消費電子產業中的地位如何？ 趨勢來看趨勢來看，中國在全球消費電子產業中的地位穩步提中國在全球消費電子產業中的地位穩步提升升，過去十年中國過去十年中國電子

11、制造業產值占全球產值的比重提升一倍電子制造業產值占全球產值的比重提升一倍。 目前需求方面目前需求方面，中國是全球第一大電子產品消費國中國是全球第一大電子產品消費國。2019年中國智能手機銷量年中國智能手機銷量3.77億部億部，約占全球總出貨量的約占全球總出貨量的27.5%。 供給方面供給方面，中國為世界第一大智能手機生產中國為世界第一大智能手機生產、出口國出口國。2019年全球智能手機出貨量為年全球智能手機出貨量為13.71億臺億臺，中國出貨中國出貨12.27億臺億臺， 占比高達占比高達89.5%，約七成出口海外約七成出口海外。 0.6% 3.5% 5.7% 9.0% 14.6% 18.0%

12、25.1% 30.5% 38.9% 41.7% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 2010201120122013201420152016201720182019 1,429 1,369 1,227 444 409 377 - 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 201720182019 中國出貨量中國銷量 8 8 資料來源：IDC，中信證券研究部 資料來源：相關公司官網，中信證券研究部 主要中國廠商的消費電子產業鏈布局主要中國廠商的消費電子產業鏈布局 終端手機廠商的主要組裝代工廠終端手機廠商的主要組裝代工廠

13、/ODM廠情況廠情況 2.2 從產業鏈角度看，中國在全球消費電子產業鏈中處于什么位置？從產業鏈角度看，中國在全球消費電子產業鏈中處于什么位置？ 中國主要布局中國主要布局消費電子產業鏈中后段消費電子產業鏈中后段，在部分零組件生產環節和整機組裝環節占據主導在部分零組件生產環節和整機組裝環節占據主導。 公司公司主營產品主營產品公司所在地公司所在地 處理器聯發科移動處理器中國臺灣 芯片 臺積電晶圓制造中國臺灣 中芯國際晶圓制造中國大陸 面板 京東方顯示面板中國大陸 TCL科技顯示面板中國大陸 天馬顯示面板中國大陸 光學 歐菲光觸顯模組、攝像頭模組、指紋識別 模組 中國大陸 舜宇光學科技手機鏡頭、攝像頭

14、模組中國大陸 大立光攝像頭模組中國臺灣 光寶科技攝像頭模組中國臺灣 韋爾股份CMOS中國大陸 觸摸屏 合力泰觸顯模組、攝像頭模組、指紋識別 模組 中國大陸 聲學 瑞聲科技聲學、馬達、結構件、光學中國大陸 立訊精密連接器、聲學、天線、馬達、無線 充電等 中國大陸 歌爾股份聲學組件中國大陸 電池 欣旺達鋰電池模組中國大陸 德賽電池電池及配件中國大陸 組裝 鴻海代工組裝中國臺灣 和碩代工組裝中國臺灣 手機品牌手機品牌組裝代工廠組裝代工廠 ODM供應商供應商 華為華為自有工廠 聞泰、華勤、中諾/Ontim、輝燁 OPPOOPPO自有工廠 OPPO VIVOVIVO自有工廠 VIVO 小米英業達/英華達

15、 聞泰、龍旗 蘋果富士康、和碩、仁寶、偉創力、英華達、廣 達、緯創、正葳、普誠華、比亞迪 蘋果 三星三星 三星 22.2% 21.2% 11.9% 5.4% 5.3% 5.1% 5.1% 23.8%京東方 三星 天馬 群創 Hannstar 華星光電 JDI 其他 2019年全球手機面板廠商市場份額年全球手機面板廠商市場份額2019年全球手機鏡頭廠商市場份額年全球手機鏡頭廠商市場份額 30% 23% 9% 7% 6% 25% 舜宇光學 大立光 星聚宇 禾瑞 華鑫光 其他 資料來源：CINNO Research，中信證券研究部 9 9 資料來源：參考系，中信證券研究部 資料來源：公司公告，中信證

16、券研究部 北美客戶全球北美客戶全球200大供應商分布（大供應商分布（2019年）年）華為供應商數量在全球的占比（華為供應商數量在全球的占比（2019年）年） 2.3 分終端品牌看，安卓系和蘋果系分終端品牌看，安卓系和蘋果系“中國化中國化”程度各如何？程度各如何？ 安卓系：安卓系：中國廠商在供應鏈中占比過半中國廠商在供應鏈中占比過半，2019華為全球華為全球342家供應商中家供應商中，來自中國的供應商共有來自中國的供應商共有192家家，占比占比56%；2018 小米小米51家核心供應商中家核心供應商中，40家來自中國家來自中國，占比占比78%。 蘋果系：蘋果系：中國大陸中國大陸、香港香港、臺灣的

17、供應商共臺灣的供應商共86家家，合計占比達合計占比達43%，位列第一位列第一。2019年年蘋果蘋果供應商在全球共設有供應商在全球共設有807家家 工廠工廠，其中其中383家位于中國大陸家位于中國大陸，占比達占比達47.46%。 44% 27% 8% 5% 5% 4% 7% 1% 中國大陸 美國 中國臺灣 中國香港 日本 韓國 歐洲9國 其他 23% 20% 19% 20% 7% 3% 8% 中國臺灣 美國 日本 中國（大陸+香港） 韓國 德國 其他 1010 資料來源：國家統計局，中信證券研究部 勞動年齡人口比例攀升，人口紅利期具備成本優勢勞動年齡人口比例攀升，人口紅利期具備成本優勢 2.4

18、中國為何在消費電子產業鏈中占據如此重要地位？中國為何在消費電子產業鏈中占據如此重要地位？ 57.75% 73.27% 55.00% 57.00% 59.00% 61.00% 63.00% 65.00% 67.00% 69.00% 71.00% 73.00% 75.00% 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

19、 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 勞動年齡人口比例 作為人口大國消費市場潛力巨大，初期供需缺口吸引外商作為人口大國消費市場潛力巨大，初期供需缺口吸引外商 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 180% 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 實際利用外資額（億美元）YOY 改革開放政策促使實際利用外資額在改革開放政策促使實際利用外資額在20世紀世紀90年代迅速增長年代迅速增長 12,012 63,749 201,581 506,135 0% 5% 10%

20、 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 GDP:最終消費支出(億元）YOY -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 140.00 160.00 鐵路密度（公里/萬平方公里）YOY 21世紀以來基礎設施趨于完善，降低制造業物流成本世紀以來基礎設施趨于完善，降低制造業物流成本 1111 資料來源：圖1,2,3來自Wind，圖4來自IHS，中信證券研究部 21世紀中國人口出生率顯著下降，人口紅利期成為

21、過去時世紀中國人口出生率顯著下降，人口紅利期成為過去時 墨西哥墨西哥/越南勞動力成本是中國的越南勞動力成本是中國的80%/50%，中國制造優勢收窄，中國制造優勢收窄 2.5 中國優勢近年來有何變化？中國優勢近年來有何變化？ 4.99 5.21 5.51 5.78 3.82 4.16 4.45 4.66 2.38 2.55 2.73 2.91 0 1 2 3 4 5 6 7 2016201720182019 中國墨西哥越南 1.403 1.048 1 1.05 1.1 1.15 1.2 1.25 1.3 1.35 1.4 1.45 20002001200220032004200520062007

22、200820092010201120122013201420152016201720182019 出生率（%） 5.60 12.60 1.00 3.00 5.00 7.00 9.00 11.00 13.00 15.00 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 65歲及以上人口比例（%） 65歲及以上人口比例持續上升，逐漸步入老齡化社會歲及

23、以上人口比例持續上升，逐漸步入老齡化社會 8,750 78,147 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 90,000 就業人員平均工資:制造業(元）YOY 勞動力短缺導致勞動力成本上升勞動力短缺導致勞動力成本上升 1212 資料來源：Wind，中信證券研究部 17-19年中國大陸對中國臺灣出口額增長年中國大陸對中國臺灣出口額增長111億美元億美元 17-19年美國從越南進口額增長年美國從越南進口額增長202億美元億美元 2.6 貿易摩擦對

24、中美貿易格局的影響？貿易摩擦對中美貿易格局的影響？ 17-19年美國從中國臺灣進口額增長年美國從中國臺灣進口額增長118億美元億美元 17-19年中國對越南出口額增長年中國對越南出口額增長256億美元億美元 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 中國大陸向中國臺灣出口金額（百萬美元）YOY -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 2018-01 2018-02 2018-03 2018-04 2018-05 2018

25、-06 2018-07 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 美國從中國臺灣進口金額（百萬美元）YOY -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 中國向越南出口金額（百萬美元）YOY -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 1000 2000 3

26、000 4000 5000 6000 7000 8000 美國從越南進口金額（百萬美元）YOY 目錄目錄 CONTENTS 13 1.消費電子產業鏈全球化程度如何？消費電子產業鏈全球化程度如何？ 2.中國在產業鏈中的地位及近年來的變化？中國在產業鏈中的地位及近年來的變化？ 3.短期和中長期看，未來外遷可能是一種趨勢嗎？短期和中長期看，未來外遷可能是一種趨勢嗎？ 4.如何看產業鏈外遷的可操作性？如何看產業鏈外遷的可操作性？ 1414 3.1 短期視角：醫療相關電子產業存在回遷本國的可能性短期視角：醫療相關電子產業存在回遷本國的可能性 資料來源：相關政府官網，中信證券研究部 基于國家安全考慮基于國

27、家安全考慮，美日政府表態降低對中國醫療器械和藥品依賴美日政府表態降低對中國醫療器械和藥品依賴，將自主生產或使相關產線撤回國內；將自主生產或使相關產線撤回國內； 短期內紅外測溫等事關國家醫療安全的產業未來或存在回遷各國可能性短期內紅外測溫等事關國家醫療安全的產業未來或存在回遷各國可能性。 時間時間相關政策相關政策/表態表態國家國家具體內容具體內容 2020年2月27日醫療供應鏈安全法美國 由參議員霍利提出，賦予FDA更大權力，可以要求藥品和器械制造商提供采購信息，以保護 美國醫療產品供應鏈免受疫情沖擊 2020年3月1日保護我們藥品供應鏈免受中國侵害法美國 由參議員科頓和加拉格爾提出，允許對美國

28、境內因擴大醫療器械或藥品生產而產生成本的公 司提供立即財政支付，要求醫藥公司在進口國產制劑標簽上列出API及其原產國等 2020年3月24日特朗普白宮發布會發言美國 特朗普強調美國要擺脫對中國醫療設備和物資的依賴,“我們未來的目標必須是為美國自己要 為美國患者提供足夠的美國藥品，為美國醫院提供美國用品以及為我們的偉大美國英雄提供 美國設備?！?2020年4月7日經濟刺激方案日本 日本經濟產業省推出創歷史紀錄的108.2萬億日元（合992億美元）經濟刺激方案，其中22億 美元用于協助在華日商將生產線撤回日本，超過2億美元協助日本企業將生產轉移到其它國家 2020年4月9日 白宮國家經濟委員會主任

29、庫德洛福斯財經網節目發 言 美國 庫德洛表示一種可能吸引美國企業從中國回流的政策是，將回流支出100%直接費用化，廠房、 設備、知識產權結構、裝修等。 2020年4月關于應對新冠病毒感染的緊急經濟措施日本 日本內閣頒布政策，將按固定補助率對其在轉移過程的費用進行補貼，中小企業與大企業補 助率分別為2/3與1/2，若企業生產人工呼吸機、人工肺、口罩等醫療物資，則提升至中小企業 3/4，大企業2/3 美日醫療安全和產業回遷相關政策美日醫療安全和產業回遷相關政策/表態表態 1515 中國：中國：具備全球產業鏈絕對地位具備全球產業鏈絕對地位，在產業鏈中后段部分零組件生產與組裝環節占據主導在產業鏈中后段

30、部分零組件生產與組裝環節占據主導，依然具備比較優勢；依然具備比較優勢； 歐美：歐美：短期內制造業恢復存在一定難度短期內制造業恢復存在一定難度，因大力推行去工業化政策因大力推行去工業化政策（美國第二產業占美國第二產業占GDP比重不足比重不足20%）； 東南亞東南亞/印度：印度：大規模承接產能轉移仍需時日大規模承接產能轉移仍需時日，雖用工用地成本具有一定優勢雖用工用地成本具有一定優勢，但基礎設施較差且人員技術水平相對落后但基礎設施較差且人員技術水平相對落后。 資料來源：麥肯錫全球研究院，中信證券研究部資料來源：Wind，中信證券研究部 世界對中國經濟依存指數逐年上升世界對中國經濟依存指數逐年上升美

31、國美國GDP構成中第二產業占比遠低于中國構成中第二產業占比遠低于中國 3.1 短期視角：非醫療相關消費電子產業大部分環節尚不具備外遷經濟性短期視角：非醫療相關消費電子產業大部分環節尚不具備外遷經濟性 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 2000200720122017 世界對中國經濟的依存度中國對世界經濟的依存度 7大經濟體加權平均依存度=1.0 7.9% 0.9% 40.5% 19.1% 51.6% 80.1% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 中國美國 第一產業第二產業第三產業 1616 全球經濟體全球經濟體

32、/發達經濟體發達經濟體/發展中經濟體預計發展中經濟體預計2020年衰退年衰退3%/6%/1%，僅中印兩國有望保持正增長僅中印兩國有望保持正增長。 美歐日：經濟衰退背景下美歐日：經濟衰退背景下，企業將保持現金流企業將保持現金流，轉移產業鏈相關轉移產業鏈相關CAPEX更謹慎；更謹慎； 東南亞東南亞/印度：東盟印度：東盟2020年預計衰退；印度考慮人口年預計衰退；印度考慮人口、衛生等因素衛生等因素，后續疫情爆發風險依然存在；后續疫情爆發風險依然存在； 中國：武漢從封城到解封不足中國：武漢從封城到解封不足3個月個月，全國在疫情基本穩定后迅速組織產能全國在疫情基本穩定后迅速組織產能，進一步驗證相對于它國

33、的制造業優勢；進一步驗證相對于它國的制造業優勢； 綜合考慮海內外疫情情況及承接能力綜合考慮海內外疫情情況及承接能力，我們認為我們認為消費電子產業鏈的外遷進程更有可能短期內進一步放緩消費電子產業鏈的外遷進程更有可能短期內進一步放緩。 資料來源：IMF（含預測），中信證券研究部資料來源：IMF（含預測），中信證券研究部 發達經濟體發達經濟體GDP增長展望增長展望發展中經濟體發展中經濟體GDP增長展望增長展望 3.1 短期視角：疫情擴散或造成全球經濟下行，進一步放緩外遷節奏短期視角：疫情擴散或造成全球經濟下行，進一步放緩外遷節奏 -10% -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 發達

34、經濟體美國歐元區日本 20192020E2021E -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 發展中經濟體中國印度東盟五國 20192020E2021E 1717 3.2 中長期視角：成本提升導致產業鏈部分外遷，預計是中長期視角：成本提升導致產業鏈部分外遷，預計是5-10年維度年維度 資料來源：旭日大數據，中信證券研究部 從外遷的節奏來看從外遷的節奏來看，當前中國制造業正部分向東南亞當前中國制造業正部分向東南亞/印度轉移印度轉移 中國人口紅利減弱是的國內用工成本提升中國人口紅利減弱是的國內用工成本提升，導致對供應鏈組裝環節向外轉移導致對供應鏈組裝環節向外轉移 印度陸續上調進口手機特定元件的

35、關稅印度陸續上調進口手機特定元件的關稅，導致相應零部件廠商持續向印度轉移產能導致相應零部件廠商持續向印度轉移產能 遷入地基礎設施遷入地基礎設施、人口素質人口素質、營商環境等距國內有較大差距營商環境等距國內有較大差距，仍需仍需5-10年的發展才有望具備大規模承接能力年的發展才有望具備大規模承接能力 時間時間征稅對象征稅對象關稅稅率變化關稅稅率變化 2014智能手機1%提升至6% 2015.2智能手機6%提升至12.5% 2016.3手機電池、充電器、耳機、數據線0%提升至29.44% PCB板0%提升至2% 2016.5手機電池取消29.44%關稅，改征12.5%反補貼稅 2017.7智能手機實

36、行GST稅制，由12.55%調整至10% 2017.12智能手機10%提升至15% 2018.4攝像頭模組、PCB板、連接器等按10%征收 智能手機15%提升至20% 2019.2顯示屏、觸摸模塊等0%提升至11% 印度消費電子產業相關關稅政策梳理印度消費電子產業相關關稅政策梳理 1818 工信部部長苗圩指出工信部部長苗圩指出“中國制造業僅處于中低端制造領域的第三梯隊中國制造業僅處于中低端制造領域的第三梯隊” 人口紅利減少人口紅利減少，未來看工程師紅利帶來的產業機構升級未來看工程師紅利帶來的產業機構升級，部分低附加值產業有望主動外遷部分低附加值產業有望主動外遷 基數大：中國近基數大：中國近20

37、年培養了年培養了9673萬普通本?？粕腿f普通本?？粕?23萬研究生萬研究生（合計超過越南合計超過越南2019年總人口年總人口9621萬萬） 結構優：每年畢業生中理工科背景者超過結構優：每年畢業生中理工科背景者超過300萬人萬人(美國美國5倍倍)，中國工程師占全球工程師比重超過中國工程師占全球工程師比重超過25% 資料來源：工信部，中信證券研究部資料來源：CEIC，中信證券研究部 全球制造業四級發展格局全球制造業四級發展格局大專及以上院校畢業生數（單位：萬）大專及以上院校畢業生數（單位：萬） 3.2 中長期視角：國內消費電子產業結構升級，部分低附加值產業主動外遷中長期視角：國內消費電子產業結

38、構升級，部分低附加值產業主動外遷 梯隊順序梯隊順序定位定位相應國家地區相應國家地區 第一梯隊全球科技創新中心美國 第二梯隊高端制造領域歐盟、日本 第三梯隊中低端制造領域包括中國在內的新興國家 第四梯隊資源輸出國OPEC（石油輸出國組織）、非洲、拉美等國 0 100 200 300 400 500 600 700 800 2009201020112012201320142015201620172018 普通本?？蒲芯可?目錄目錄 CONTENTS 19 1.消費電子產業鏈全球化程度如何？消費電子產業鏈全球化程度如何？ 2.中國在產業鏈中的地位及近年來的變化？中國在產業鏈中的地位及近年來的變化？

39、3.短期和中長期看，未來外遷可能是一種趨勢嗎？短期和中長期看，未來外遷可能是一種趨勢嗎？ 4.如何看產業鏈外遷的可操作性？如何看產業鏈外遷的可操作性？ 2020 北美等發達地區：綜合考慮人口老齡化和勞動力成本北美等發達地區：綜合考慮人口老齡化和勞動力成本，中國大陸電子產業向北美等發達地區回流概率較低；中國大陸電子產業向北美等發達地區回流概率較低； 以印度為代表的南亞及東南亞地區：全球手機銷量僅次于中國以印度為代表的南亞及東南亞地區：全球手機銷量僅次于中國（占比約占比約2530%）+人口紅利人口紅利，有望成為外遷最佳選擇；有望成為外遷最佳選擇； 中東及非洲地區：市場需求相對較低中東及非洲地區：市

40、場需求相對較低，且產業基礎過于薄弱且產業基礎過于薄弱，中短期內不適合大規模承接電子產業；中短期內不適合大規模承接電子產業； 以墨西哥為代表的拉丁美洲地區：市場需求相對較低以墨西哥為代表的拉丁美洲地區：市場需求相對較低，但背靠北美市場但背靠北美市場，且綜合成本低且綜合成本低，有望承接部分組裝產能有望承接部分組裝產能。 資料來源：IIDC，世界銀行，中國商務部，中信證券研究部 中國、南亞及東南亞為全球手機銷量前二大地區中國、南亞及東南亞為全球手機銷量前二大地區美日歐美日歐65歲歲+人口占比較高，人口老齡化程度大人口占比較高，人口老齡化程度大 4.1 如果產業鏈外遷，哪些地區是優質選擇？如果產業鏈外

41、遷，哪些地區是優質選擇？ 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 大中華亞太其他歐洲北美中東及非洲拉丁美洲 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 日本意大利德國法國加拿大美國中國 印度為全球第四大智能手機消費國印度為全球第四大智能手機消費國中國、南亞及東南亞勞動力成本優勢大中國、南亞及東南亞勞動力成本優勢大 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 法國德國美國中國越南印度墨西哥坦桑尼亞 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 印度印尼越南菲律賓泰國馬來西亞 2121 具備人口紅利具備人

42、口紅利，且教育普及程度已有較大改觀；且教育普及程度已有較大改觀； 政局穩定政局穩定+開放程度高開放程度高，綜合成本低綜合成本低，典型電子企業外遷后凈利率預計有典型電子企業外遷后凈利率預計有25pcts的提升空間的提升空間。 資料來源：世界銀行，越南統計局，中國商務部，產業調研，中信證券研究部 印度印度/越南人口結構相當于越南人口結構相當于20-30年前的中國年前的中國越南人口識字率接近中國，印度人口識字率逐年提升越南人口識字率接近中國，印度人口識字率逐年提升 4.1 南亞及東南亞初步具備承接部分中國中低端產能的產業基礎南亞及東南亞初步具備承接部分中國中低端產能的產業基礎 0% 20% 40%

43、60% 80% 100% 印度（2018）中國（1993）越南（2018）中國（2002）中國（2018) 014歲人口1564歲人口65歲以上人口 50% 60% 70% 80% 90% 100% 中國越南印度 典型制造業企業在印度典型制造業企業在印度/越南及國內成本項目對比越南及國內成本項目對比 成本項目成本項目越南越南印度印度國內國內 物料（約50%）由國內運輸，申請保稅企業無增值稅及關稅 由國內運輸，企業進口用于生產出口商品的機器設 備零部件和原材料免征關稅 國內采購 人力（約20%）2500-3500元/月15002000元/月4000元/月起 水電（約10%） 水費：3.47元/噸

44、 水費：1.7元/噸（6噸以內），2.6元/噸（615噸）， 3.4元/噸（1525噸），8.5元/噸（2550噸） 水費：4.1元/噸 電費：0.41元/度，高峰時段0.74元/度電費：0.730.79元/度電費：0.6元+/度 （北江為例）（江西為例） 機器廠房折舊（約20%）土地租金40-80美元/平方（北江工業區）成熟工業園區土地售價80美元/平（99年使用權） 深圳工業用地售價 6000元/平方 江西南昌/九江 工業用地售價 690/435 元/平方 多數地區1500以下 稅收 園區保稅（無增值稅關稅），企業所得稅20%，自 盈利起享受2免4減半甚至4免9減半 企業所得稅30%40%

45、；產品全部出口的企業、出 口加工區和自由貿易區的國內外企業， 5年內免征 所得稅 企業所得稅25%，增值稅13%等 2222 中國企業在蘋果供應鏈上仍處上升趨勢中國企業在蘋果供應鏈上仍處上升趨勢，少量工廠轉移到印度少量工廠轉移到印度、越南等東南亞國家越南等東南亞國家。 資料來源：蘋果官網，中信證券研究部 中國臺灣占比中國臺灣占比23%為第一，中國大陸為第一，中國大陸+香港占比香港占比20%與美并列第二與美并列第二蘋果供應鏈工廠分布中，中國大陸工廠占比提升至蘋果供應鏈工廠分布中，中國大陸工廠占比提升至47.5% 4.2 配套產業鏈公司會以當地為主還是中國企業出海？以蘋果產業鏈為例配套產業鏈公司會

46、以當地為主還是中國企業出海？以蘋果產業鏈為例 在印度設廠的蘋果供應商國家和地區分布在印度設廠的蘋果供應商國家和地區分布在越南設廠的蘋果供應商國家和地區分布在越南設廠的蘋果供應商國家和地區分布 51 46 34 40 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 20182019 中國臺灣美國中國大陸+中國香港日本韓國其他 356 383 778 807 44.5% 45.0% 45.5% 46.0% 46.5% 47.0% 47.5% 48.0% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 20182019 中國全球中國占比 2 2

47、 1 1 1 中國大陸中國臺灣美國加拿大芬蘭 6 3 3 2 1 日本美國中國大陸韓國中國臺灣 2323 4.2 配套產業鏈公司會以當地為主還是中國企業出海？以蘋果產業鏈為例配套產業鏈公司會以當地為主還是中國企業出海？以蘋果產業鏈為例 資料來源：各公司官網，中信證券研究部 配套仍以美國配套仍以美國、中國中國、日韓企業出海為主日韓企業出海為主，印度印度、越南本土尚無公司進入蘋果供應鏈越南本土尚無公司進入蘋果供應鏈。 蘋果公司及配套供應鏈企業在越南、印度設廠情況蘋果公司及配套供應鏈企業在越南、印度設廠情況 國家國家業務類型業務類型公司公司公司所屬國家或地區公司所屬國家或地區所在地區所在地區產能布局

48、產能布局 印度整機業務緯創資通中國臺灣卡納塔克邦代工iPhone、生產消費電子整機及零組 富士康中國臺灣泰米爾納德邦智能手機等消費電子整機及零組 偉創力美國泰米爾納德邦代工iPhone、生產消費電子整機及零組 零組業務絲艾產品標識加拿大泰米爾納德邦包裝印刷 賽爾康芬蘭（現已被中國領益智造收購）泰米爾納德邦充電器、適配器的開發和制造 欣旺達中國大陸手機數碼類鋰離子電池模組 深圳裕同包裝中國大陸外包裝設計和制造服務 越南整機業務富士康中國臺灣北江省消費電子整機及零組 零組業務歌爾股份中國大陸北寧省AirPods產線、揚聲器、揚聲器模組、麥克風、接收 器、耳機 立訊精密中國大陸北江省主要生產AirP

49、ods產線、連接線、連接器、電腦配件、 塑膠五金制品 藍思科技中國大陸北江省玻璃的后段選別 線藝美國廣南省高性能RF芯片電感器，功率磁性元件和濾波器 福斯特電機日本峴港、平陽省、北寧省揚聲器，音響設備 英特爾美國平陽省基帶芯片、半導體 基美美國同奈省電容器、電子元器件 LG Innotek韓國海防iPhone攝像頭模塊 村田制作所日本同奈省、峴港、前江電子元器件及多功能高密度模塊 日本電產日本胡志明市電子及光學零部件 三星電子韓國北寧省芯片、LCD屏幕 夏普日本平陽省OLED屏幕 深圳裕同包裝中國大陸外包裝設計和制造服務 住友電氣日本河內蘋果連接器 2424 4.2 配套產業鏈公司會以當地為主還是中國企業出海？以三星產業鏈為例配套產業鏈公司會以當地為主還是中國企業出海？以三星產業鏈為例 資料來源：各公司官網，中信證券研究部 三星關閉天津及惠州的手機工廠三星關閉天津及惠州的手機工廠（合計產能約合計產能約1億部億部/年年），并轉向越南并