1、 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 證券研究報告|公司深度報告 2023 年 07 月 28 日 朗科科技（朗科科技（300042.SZ）韶關市國資委成為公司實控人，東數西算樞紐建設拉動存儲巨大需韶關市國資委成為公司實控人，東數西算樞紐建設拉動存儲巨大需求求 財務指標財務指標 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 營業收入（百萬元）1,913 1,772 1,866 2,154 2,541 增長率 yoy（%）28.3-7.4 5.3 15.4 18.0 歸母凈利潤（百萬元）69 62 69 86 107 增長率 yoy（%）-2.6-9.8 10.4 2

2、4.8 25.5 ROE（%）6.2 5.3 5.5 6.5 7.6 EPS最新攤?。ㄔ?.34 0.31 0.34 0.43 0.54 P/E（倍）94.9 105.1 95.2 76.3 60.8 P/B（倍）5.8 5.5 5.3 5.0 4.6 資料來源：長城證券產業金融研究院 全球存儲應用與解決方案提供商，韶關市國資委成為公司實控人：全球存儲應用與解決方案提供商，韶關市國資委成為公司實控人：朗科科技2010 年上市，目前已成為全球存儲應用與解決方案提供商，產品包括固態存儲、DRAM 動態存儲、嵌入式存儲和移動存儲產品。伴隨著下游需求回暖以及東數西算持續進行，韶關數據中心產業集群作為

3、廣東省重點打造的數據中心集群，將能有效拉動對存儲產品的需求；同時，韶關城投成為公司控股股東有利于公司搶抓“東數西算”工程建設機遇，充分利用韶關產業政策優勢，助力公司未來業績發展。深耕閃存行業，加速拓展新興賽道：深耕閃存行業，加速拓展新興賽道：1）深耕閃存行業，持續加碼技術研）深耕閃存行業，持續加碼技術研發：發：公司深耕閃存行業，擁有 200 多項全球認證授權專利，同時基于自身技術積累不斷拓寬產品矩陣，新制程芯片技術工藝日漸成熟，DRAM 在今年將邁入 1制程節點、3D NAND 將進入 200+層以上生產；2）新能源汽車加）新能源汽車加速滲透，車規級數據存儲有望成為第二曲線：速滲透，車規級數據

4、存儲有望成為第二曲線：新能源汽車加速發展催化傳感器等元件后端融合計算以及更高級的智能電動汽車電子電氣架構升級，同時車上軟硬件耦合成為必然趨勢，車規級數據存儲需求有望快速提升，公司通過認購 3000 萬私募基金產品，積極入局投資新能源汽車產業鏈，有利于公司打造車載存儲芯片第二曲線。東數西算工程全面啟動，算力樞紐建設催化新發展：東數西算工程全面啟動，算力樞紐建設催化新發展：數據中心建設是“東數西算”實施最為重要的環節之一，計算、存儲、網絡數據傳輸是數據中心的三大核心功能。隨著東數西算的全面開展，韶關數據中心產業集群的建設有望為公司存儲產品帶來新機遇。同時，韶關市國資委成為公司實控人后，公司有望依托

5、本地優勢快速切入至韶關數據中心產業集群產品布局，未來業績持續看好。加快戰略布局，持續產業鏈垂直整合：加快戰略布局，持續產業鏈垂直整合：1）進行產學研深度合作：）進行產學研深度合作：公司與中科院進行產學研深度合作，雙方擬共建數據中心產業鏈技術研發及轉移轉化平臺，有利于進一步提升公司研發技術能力；2）切入上游封裝測試領域，）切入上游封裝測試領域，垂直整合產業鏈發展垂直整合產業鏈發展：公司與正源芯半導體設立合資公司，合作建設存儲芯片封裝測試工廠，有利于公司不斷完善公司產業鏈條，目前已進入上游芯片封裝測試領域；3）加速戰略合作布局，把握數字發展新機遇：）加速戰略合作布局，把握數字發展新機遇：公司與山西

6、算芯簽署戰略合作協議，就存儲軟硬件及 AI 智算領域在韶關數據中心產業集群建設中展開戰略合作。我們認為，我們認為，公司從產學研深度研發、產業鏈垂直整合及戰略規劃部署三方面積極加速發展，有望推動公司不斷深化在算力樞紐建設過程中的市場地位及產品份額提升，進而帶動公司產品從消費級存儲向企業級存儲和車規級存儲發展。買入買入（首次首次評級）評級）股票信息股票信息 行業 計算機 2023年 7月 27日收盤價（元）32.60 總市值（百萬元）6,533.04 流通市值（百萬元）5,852.86 總股本（百萬股）200.40 流通股本（百萬股）179.54 近 3月日均成交額（百萬元）526.50 股價走勢

7、股價走勢 作者作者 分析師分析師 侯賓侯賓 執業證書編號：S1070522080001 郵箱： 相關研究相關研究 -17%24%65%106%147%188%229%270%2022-072022-112023-032023-07朗科科技滬深300公司深度報告 P.2 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 盈 利 預 測 與 投 資 建 議：盈 利 預 測 與 投 資 建 議：我 們 預測 公 司 2023-2025 年 歸 母 凈 利 潤 為0.69/0.86/1.07 億元，當前股價對應 PE 分別為 95/73/61 倍，鑒于公司存儲產品有望受益于韶關數據中心產業集群建設，未

8、來業績有望實現較快增長，首次覆蓋，給予“買入”評級。風險提示：風險提示：創新或產品更新不及預期風險、原材料價格波動風險、市場競爭風險、匯率波動風險、韶關數據產業集群業務發展不及預期、存儲芯片供應風險。1XoZWYSWhZyX9P9RaQtRmMpNpMeRqQqPjMpNyR9PnPpOuOsQrOMYmNqO公司深度報告 P.3 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 內容目錄內容目錄 1.朗科科技：全球存儲應用與解決方案提供商.5 1.1 深耕移動存儲，成為全球存儲應用與解決方案提供商.5 1.2 產品矩陣不斷拓展，廣泛應用于多個下游領域.6 1.2.1 消費級存儲產品.7 1.

9、2.2 行業級存儲產品.8 1.3 股權結構更迭，韶關市國資委成為實際控制人.8 1.4 管理團隊調整重組，為公司發展帶來新機遇.10 2.業績短期承壓，伴隨下游需求回暖有望邊際改善.11 2.1 營收和利潤同比放緩，業績短期承壓.11 2.2 產品結構調整帶動毛利逐步提升，閃存應用產品未來可期.12 2.3 期間費用率穩中有升，研發投入持續加碼.13 3.深耕存儲行業，加速拓展新興賽道.14 3.1 深耕閃存行業，持續加碼技術研發.14 3.2 新能源汽車加速發展，車規級數據存儲有望成為第二曲線.15 3.2.1 新能源汽車加速發展，車規級數據存儲需求有望較快增長.15 3.2.2 抓住汽車

10、存儲需求藍海，快速入局打造第二曲線.17 4.東數西算工程全面啟動，算力樞紐建設催化新發展.17 4.1 乘數字經濟浪潮，政策催化產業快速發展.17 4.2 全國八大算力樞紐全面啟動，市場空間廣闊.18 4.3 韶關數據中心產業集群建設有望為公司存儲產品帶來新機遇.18 5.加快戰略布局，持續產業鏈垂直整合.19 6.盈利預測.20 6.1 關鍵假設.20 6.2 盈利預測.20 6.3 投資建議.21 7.風險提示.21 圖表目錄圖表目錄 圖表 1：朗科科技發展史.5 圖表 2：朗科科技重點專利（截至 2019年 12月 31 日）.6 圖表 3：朗科科技產品架構圖.6 圖表 4：2.5SA

11、TA固態硬盤（消費級）.7 圖表 5：超高速閃存盤（消費級）.7 圖表 6：TF卡-P500 至尊 PRO（消費級）.7 圖表 7：ZX-移動固態硬盤（消費級）.7 圖表 8：內存條-DDR5（消費級）.7 圖表 9：硬盤盒（消費級）.7 圖表 10：2.5 英寸 SATA SSD（行業級）.8 圖表 11：M.2 NGFF SSD（行業級）.8 圖表 12：2023Q1 朗科科技股權結構圖.8 圖表 13：韶關城投持股歷程.9 圖表 14：朗科科技控股子公司情況.9 圖表 15：公司高管團隊（截至 2023 年 7月 20 日）.10 圖表 16：2018-2023Q1 營業收入及增速（億元

12、，%）.11 圖表 17：2018-2023Q1 歸母凈利潤及增速（億元，%）.11 圖表 18：2017-2022 年分業務營收（億元）.11 圖表 19：2017-2022 年分業務營收占比（%）.11 圖表 20：2017-2022 年公司分業務毛利率（%）.12 圖表 21：2022 年公司分業務營收占比（%）.12 圖表圖表 22：2017-2023Q1 公司毛利率/凈利率（%）.12 圖表 23：2018-2023Q1 期間費用率（%）.13 公司深度報告 P.4 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 24：2018-2023Q1 研發費用及同比增速（億元，%）.

13、13 圖表 25：2018-2022 研發人員數量占比（人，%）.13 圖表 26：朗科科技榮譽介紹.14 圖表 27：產品矩陣介紹.15 圖表 28：2022 年朗科科技在研項目進展.15 圖表圖表 29：新能源汽車市場規模與滲透率（萬輛，%）.16 圖表 30：中國新能源汽車專用芯片市場規模.16 圖表 31：全球汽車存儲芯片市場規模.16 圖表 32：“東數西算”政策梳理.17 圖表 33：“東數西算”八大算力樞紐.18 圖表 34：2021 年數據中心產品構成.19 圖表 35：公司業務拆分.20 公司深度報告 P.5 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 1.朗科科技：全

14、球存儲應用與解決方案提供商朗科科技：全球存儲應用與解決方案提供商 朗科科技于 1999 年在深圳成立，2010 年上市，根據公司官網稱，朗科科技目前已成為全球存儲應用與解決方案提供商，產品包括固態存儲、DRAM 動態存儲、嵌入式存儲和移動存儲產品，覆蓋 SSD、DDR、嵌入式存儲和移動存儲等多個品類，遠銷 60 多個國家及地區。2003 年朗科科技榮獲中國國際專利與名牌博覽會組織委員會頒發的中國專利特別金獎及中國專利金獎。截止 2023 年 4 月，朗科科技已獲得中國專利優秀獎、中國專利金獎、全國企事業知識產權示范單位、中國外觀設計獎、知識產權示范企業等諸多榮譽，擁有專利及專利申請總量超 30

15、0 項以及豐富的產品矩陣和技術儲備。1.1 深耕移動存儲，成為全球存儲應用與解決方案提供商深耕移動存儲，成為全球存儲應用與解決方案提供商 圖表1：朗科科技發展史 資料來源：朗科科技官網、長城證券產業金融研究院 第一階段：初創時期（第一階段：初創時期（1999-2010 年）專注移動存儲產品研發，打造深厚技術壁壘。年）專注移動存儲產品研發，打造深厚技術壁壘。公司于 1999 年成立以來，專注于移動存儲產品的研發，在德國 CEBIT、亞特蘭大COMDEX 等多項國際知名通信展會上獲得多項榮譽。在此期間內，公司正逐步加強專利著作權的保護，努力開創專利授權許可收入新渠道。2010 年，朗科科技在創業板

16、成功上市，根據公司官網顯示，朗科科技被譽為“中國移動存儲第一股”，正式步入快速成長期。第二階段：快速成長時期（第二階段：快速成長時期（2011-2019 年）專利維護持續深入，打造知識產權護城河。年）專利維護持續深入，打造知識產權護城河。2010 年成功上市以來，不斷獲得國家知識產權局授予的專利發明榮譽，打造的“Netac”商標被延續認定為廣東省著名商標。2013-2014 年，存儲卡品類籌備上線，成為全國首批、深圳市首家通過知識產權管理體系認證的企業。2017-2019 年，內存品類全面上線，工廠實現全面升級，連續三年榮獲第十九屆中國專利發明優秀獎、國家第二十屆中國專利優秀獎、第二十一屆中國

17、專利優秀獎。在國家鼓勵科技創新、保護知識產權的大背景下，公司憑借自身構筑的知識產權護城河，開創了專利授權許可收入第二增長曲線。公司深度報告 P.6 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表2：朗科科技重點專利（截至 2019 年 12 月 31 日）發證單位 專利號 專利名稱 中國知識產權局 ZL99117225.6 用于數據處理系統的快閃電子式外存儲方法及其裝置 中國知識產權局 ZL02134901.0 用于手機和電腦系統的半導體存儲方法及裝置 中國知識產權局 ZL01129816.2 電腦外部設備中附加存儲功能的方法及其體系結構 南非公司與知識產權注冊局 1701358 媒體

18、播放裝置實現多任務的方法 香港特別行政區知識產權署專利處 HK1044848 一種多功能半導體存儲裝置 美國專利局 US6829672 ELECTRONIC FLASH MEMORYEXTERNAL STORAGE METHOD AND DEVICE 資料來源：朗科科技官網、長城證券產業金融研究院 第三階段：加速發展，未來可期（第三階段：加速發展，未來可期（2020 年至今）不斷拓寬產業鏈環節與產品矩陣，算年至今）不斷拓寬產業鏈環節與產品矩陣，算力樞紐建設迎來發展契機。力樞紐建設迎來發展契機。2020 年公司宣布推出國產化存儲芯片產品朗系列，不斷開拓產品品類。2021-2022 年，朗科科技榮

19、獲“深圳行業領袖企業 100 強”、“深圳創新企業 100 強”稱號，2022 年朗科科技宣布與正源芯半導體（深圳）開展合作，共建存儲芯片封裝測試工廠，代表著公司成功向上游產業鏈延伸、正式進入上游芯片封裝測試領域。2022 年 4 月韶關城投通過參與阿里拍賣網絡平臺以 10.34 億元的價格競得朗科科技 4987.50 萬股股份，占比 24.89%，正式成為公司最大股東，公司有望享受廣東韶關算力樞紐集群建設紅利；2022 年 8 月，朗科科技宣布與中科院開展合作，共建數據中心產業研究院，迎接全國一體化算力發展機遇，深耕產品技術研發。1.2 產品矩陣不斷拓展，廣泛應用于多個下游領域產品矩陣不斷拓

20、展，廣泛應用于多個下游領域 公司主要經營固態存儲、DRAM 動態存儲、嵌入式存儲和移動存儲產品。固態存儲和DRAM 動態存儲器主要用于手機、服務器、PC 等產品的資料存儲和系統內存緩沖存儲；移動存儲產品主要用于便攜的存儲需求，如手機、PC、行車記錄儀、相機和無人機等；嵌入式存儲主要應用于智能手機、平板、汽車電子、航空航天、工業自動化、醫療設備、智能交通、智能家居、可穿戴設備等領域。按照下游行業分類，公司存儲產品可分為行業級存儲和消費級存儲。消費級存儲產品涵蓋六大板塊：固態硬盤、閃存盤、存儲卡、移動硬盤、內存條、外設產品，廣泛應用于個人電腦、智能手機、平板電腦、可穿戴設備、相機和無人機等領域；行

21、業級存儲產品包括四大板塊：定制型行業存儲產品、行業級固態硬盤、朗系列、行業級內存條，廣泛應用于數據中心及服務器、汽車電子、物聯網硬件、安防監控、工業控制、網絡通信設備等領域。圖表3：朗科科技產品架構圖 資料來源：朗科科技 2022年年報、長城證券產業金融研究院 公司深度報告 P.7 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 1.2.1 消費級存儲產品消費級存儲產品 固態硬盤（消費級）固態硬盤（消費級）包括 2.5 英寸固態硬盤、mSATA 固態硬盤、M.2 NGFF 固態硬盤、PCIe NVMe 固態硬盤。其中，2.5SATA固態硬盤讀取速度高達 552MB/s，順序寫入速度高達 52

22、2MB/s、支持 Trim 指令。圖表4：2.5SATA固態硬盤（消費級）圖表5：超高速閃存盤（消費級）資料來源：朗科科技官網、長城證券產業金融研究院 資料來源：朗科科技官網、長城證券產業金融研究院 閃存盤（消費級）閃存盤（消費級）包括金屬閃存盤、手機閃存盤、塑膠閃存盤、加密閃存盤、超高速閃存盤。其中，超高速閃存盤采用 USB3.2 Gen2 接口，寫入速度高達 450MB/s，讀取速度高達 530MB/s。存儲卡（消費級）存儲卡（消費級）包括 TF 卡、SD 卡。其中，TF 卡-P500 至尊 PRO 支持 4KUHD 及FHD 高分辨率、讀取速度可達 100MB/s、兼容多種設備。圖表6：

23、TF 卡-P500 至尊 PRO（消費級）圖表7：ZX-移動固態硬盤（消費級）資料來源：朗科科技官網、長城證券產業金融研究院 資料來源：朗科科技官網、長城證券產業金融研究院 移動硬盤（消費級）移動硬盤（消費級）包括移動固態硬盤、移動機械硬盤。其中，ZX-移動固態硬盤搭載PCle Gen34 接口，NVMe 1.3 新一代傳輸協議，讀取速度可達到 1050MB/s。內存條（消費級）內存條（消費級）包括 DDR3、DDR4、DDR5。其中，DDR5 基礎頻率高達 8000MHz，支持 XMP3.0 超頻技術。圖表8：內存條-DDR5（消費級）圖表9：硬盤盒（消費級）資料來源：朗科科技官網、長城證券

24、產業金融研究院 資料來源：朗科科技官網、長城證券產業金融研究院 外設產品（消費級）外設產品（消費級）包括硬盤盒、拓展塢。其中，硬盤盒搭載瑞昱 RTL9210B 芯片，公司深度報告 P.8 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 Type-C 高速接口。1.2.2 行業級存儲產品行業級存儲產品 固態硬盤（行業級）固態硬盤（行業級）包括 2.5 英寸 SATA SSD、M.2 NGFF SSD、mSATA SSD、M.2 NVMe SSD。其中，2.5 英寸 SATA SSD 支持 TRIM、S.M.A.R.T 和 Dev-Sleep 模式、支持 LDPC 智能糾錯算法、采用 SLC 虛

25、擬緩存技術、支持磨損均衡技術。圖表10：2.5 英寸 SATA SSD（行業級）圖表11：M.2 NGFF SSD（行業級）資料來源：朗科科技官網、長城證券產業金融研究院 資料來源：朗科科技官網、長城證券產業金融研究院 朗系列（行業級）朗系列（行業級）包括 2.5 英寸 SATA SSD、M.2 NVMe SSD、M.2 NGFF SSD、mSATA SSD、內存條。其中，M.2 NGFF SSD 讀取速度高達 560MB/s（512GB）、寫入速度高達 520MB/s（512GB），具有 LDPC 糾錯、3D NAND Flash 功能。1.3 股權結構更迭，韶關市國資委成為實際控制人股權結

26、構更迭，韶關市國資委成為實際控制人 圖表12：2023Q1 朗科科技股權結構圖 資料來源：iFinD-股權結構、長城證券產業金融研究院 股權結構更迭，韶關市國資委成為實際控制人。股權結構更迭，韶關市國資委成為實際控制人。韶關城投作為朗科科技最大股東，控股公司 24.89%的股份。其中，韶關國資委與廣東財政廳通過韶關市金葉發展公司直接持有韶關城投 100%的股份。最終韶關國資委與廣東財政廳實際控制公司 24.89%的股權，是公司實際控制人，也是最大股東。我們認為，我們認為，本次股權結構調整有利于公司搶抓“東數西算”工程建設機遇，布局大數據上游相關產業，充分利用韶關產業政策優勢，以公司作為平臺進行

27、研產轉化。公司深度報告 P.9 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表13：韶關城投持股歷程 時間 摘要 內容 2018 年 10月 原最大股東因債務違約，被凍結股權 原公司最大股東上海宜黎（現更名為廣東韶龍）違約，被債權人靖江小貸向上海市一中院申請凍結廣東韶龍所持 3325 萬股朗科科技股份。2019 年 4 月22 日 被凍結股權增加至4987.50 萬股，占朗科科技股份 24.93%朗科科技實施 2018 年度權益分派，按照每 10 股轉增 5股進行資本公積轉增股本，轉增完成后廣東韶龍被凍結股份變為 4987.50 萬股。2022 年 1 月 法院決定對凍結股份采取強制執

28、行手段 上海一中院發起對上述凍結股份的強制執行。2022 年 3 月 凍結股份宣布拍賣 廣東韶龍宣布將所持有的朗科科技 4987.50 萬股朗科科技股份于 2022 年 4 月 23 日至 24 日在“阿里拍賣”平臺進行司法拍賣。2022 年 4 月10 日 韶關城投決定參與司法競拍 韶關城投經全體董事一致表決，參與朗科科技 24.89%股權司法競拍。2022 年 4 月24 日 韶關城投成功競拍，成為朗科科技最大股東 韶關城投通過參與阿里拍賣網絡平臺以 10.34 億元的價格競得朗科科技 4987.50 萬股股份。資料來源：朗科科技詳式權益變動報告書、長城證券產業金融研究院 2022 年韶關

29、城投正式接管朗科科技。年韶關城投正式接管朗科科技。2018 年 10 月，原公司最大股東上海宜黎（現更名為廣東韶龍）違約被凍結股權，共凍結 4987.50 萬股；2022 年 4 月 24 日韶關城投通過參與阿里拍賣網絡平臺以 10.34 億元的價格競得朗科科技 4987.50 萬股股份，占比24.89%，正式成為公司最大股東。2022 年 1 月 10 日，朗科科技創始人鄧國順宣布因個人原因從公司離職，并在 2022 年 8 月 12 日解除質押在海通證券 100 萬股無限售條件流通股，最終鄧國順持股比例變動為 11.12%，相比 2022 年 1 月 10 日（13.00%）下降 1.88

30、%?？毓勺庸痉止っ鞔_、各司其職?？毓勺庸痉止っ鞔_、各司其職。朗科科技共擁有 7 家全資控股子公司，分布于北京、深圳、韶關、香港等地。深圳市子公司主要進行軟件技術方面的開發；香港子公司主要承擔著貨物進出口貿易；北京市子公司主要進行創新業務的市場開發及銷售；韶關子公司作為公司重點發展對象，承擔著進出口貿易、產品研發、相關信息咨詢等業務。圖表14：朗科科技控股子公司情況 子公司名稱 注冊資本 子公司業務范圍 深圳市朗博科技有限公司 800 萬人民幣 軟件技術開發及銷售；國內貿易；經營進出口業務；移動存儲產品的生產。Netac Technology(Hong Kong)Limited 10 萬港元

31、 IT 技術研發，貨物及技術進出口貿易。深圳市朗盛電子有限公司 3000 萬元人民幣 電子產品的研發與銷售；從事國內貿易；信息咨詢；經營進出口業務。北京朗科創新技術發展有限公司 3000 萬元人民幣 技術咨詢；產品設計；模型設計；組織文化藝術交流活動（不含演出）；銷售設備。韶關朗科半導體有限公司 3000 萬元人民幣 電子元器件制造；設備制造；電子產品銷售；技術服務；信息咨詢服務。韶關乳源朗坤科技有限公司 3000 萬元人民幣 電子產品銷售；集成電路銷售；電子元器件制造；集成電路設計；國內貿易代理；銷售代理；信息咨詢服務；貨物進出口；技術進出口。韶關朗正數據半導體有限公司 5000 萬元人民幣

32、 集成電路設計；集成電路制造；集成電路銷售；產品制造；產品銷售；設備零售；計算機軟硬件及輔助設備批發；技術服務；國內貿易代理；貨物或技術進出口。朗科智算（韶關）科技有限公司 4500 萬元人民幣 經營范圍包含：技術服務、技術開發、技術咨詢、技術交流、技術轉讓、技術推廣；大數據服務；數據處理服務；互聯網數據服務；人工智能公共數據平臺；人工智能行業應用系統集成服務；人工智能硬件銷售；人工智能通用應用系公司深度報告 P.10 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 子公司名稱 注冊資本 子公司業務范圍 統；人工智能基礎軟件開發；人工智能應用軟件開發；人工智能基礎資源與技術平臺；人工智能理論

33、與算法軟件開發；人工智能公共服務平臺技術咨詢服務；軟件開發；數據處理服務；數據處理和存儲支持服務；網絡設備制造；網絡設備銷售；云計算設備制造；云計算設備銷售；云計算裝備技術服務；集成電路制造；集成電路芯片及產品制造；集成電路銷售；集成電路芯片及產品銷售；集成電路設計；貨物或技術進出口（國家禁止或涉及行政審批的貨物和技術進出口除外）；企業管理咨詢；廣告設計、代理；廣告發布；廣告制作；電子產品銷售；計算機軟硬件及輔助設備批發；計算機軟硬件及輔助設備零售；計算機軟硬件及外圍設備制造；互聯網設備制造；互聯網設備銷售；網絡設備制造；網絡設備銷售；通信設備制造；工業互聯網數據服務；網絡與信息安全軟件開發；

34、衛星技術綜合應用系統集成；衛星導航多模增強應用服務系統集成；信息系統集成服務；智能控制系統集成；物聯網設備制造；物聯網設備銷售；半導體器件專用設備制造；半導體器件專用設備銷售；數字視頻監控系統制造；數字視頻監控系統銷售。許可項目：第一類增值電信業務；第二類增值電信業務。資料來源：公司2022年年報、朗科科技官網、長城證券產業金融研究院 1.4 管理團隊調整重組，為公司發展帶來新機遇管理團隊調整重組，為公司發展帶來新機遇 公司的核心團隊及成員均為近兩年上任。大多數管理人員具有豐富的國企、政府、事業單位工作管理經驗，且熟悉公司各業務板塊技術與管理工作。董事長周福池董事長周福池畢業于哈爾濱工業大學，

35、計算機科學與工程系數學碩士。主持過多個大型數據系統以及互聯網應用技術系統的研究與建設，曾任海航集團首席創新官、海航旅游集團副總裁、IT 與互聯網控股事業部董事長、海航郵輪公司副總裁等職。于 2021 年 9月 10 日上任朗科科技董事長。常務副總經理、財務負責人常務副總經理、財務負責人徐立松徐立松為碩士研究生學歷。2011 年 7 月至 2012 年 7 月就職于河南華德孚投資有限公司任投資經理；2012 年 7 月至 2017 年 12 月就職于國家審計署歷任副主任科員、主任科員；2017 年 12 月至 2020 年 12 月就職于科技部任評估主管；2020 年 12 月至 2022 年

36、7 月先后就職于廣東省韶關市科學技術局、韶關市城市投資發展集團有限公司，歷任韶關市科學技術局黨組成員、副局長，韶關市城市投資發展集團有限公司總經理助理。2022 年 7 月起擔任深圳市朗科科技股份有限公司副總經理、財務負責人。副總經理兼任董秘于雅娜副總經理兼任董秘于雅娜畢業于清華大學，經濟管理學院工商管理碩士。先后就職于北京盈科律師事務所、最高人民檢察院國家檢察官學院、北京秋實農業股份有限公司。于2016 年 6 月取得深圳證券交易所上市公司董事會秘書資格證書。2020 年 8 月起擔任深圳市朗科科技股份有限公司副總經理兼董事會秘書至今，2021 年 1 月 26 日起擔任全資子公司北京朗科創

37、新技術發展有限公司法人、執行董事。2022 年 8 月起擔任公司第五屆董事會董事。圖表15：公司高管團隊（截至 2023 年 7 月 20 日）姓名 上任時間 現任職務 任職經歷 周福池 2022 年 9月 10 日 董事長 哈爾濱工業大學計算機科學與工程系數學碩士，微軟工程師，主持多個大型數據系統以及互聯網應用技術系統的研究與建設，曾任海航集團首席創新官、海航旅游集團副總裁、IT 與互聯網控股事業部董事長、海航郵輪公司副總裁等職。徐立松 2022 年 8常務副總經理、碩士研究生學歷，曾先后就職于河南華德孚投資有公司深度報告 P.11 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 姓名 上

38、任時間 現任職務 任職經歷 月 11 日 財務負責人 限公司任投資經理、國家審計署任主任科員、科技部任評估主管、韶關市科學技術局任副局長、韶關市城市投資發展集團有限公司任總經理助理。于雅娜 2020 年 8月 10 日 副總經理 董秘 清華大學經濟管理學院工商管理碩士，先后就職于北京盈科律師事務所、最高人民檢察院國家檢察官學院、北京秋實農業股份有限公司。資料來源：iFinD-管理層狀況、2022年年報、長城證券產業金融研究院 2.業績短期承壓，伴隨下游需求回暖有望邊際改善業績短期承壓，伴隨下游需求回暖有望邊際改善 2.1 營收和利潤同比放緩，業績短期承壓營收和利潤同比放緩，業績短期承壓 公司

39、2023 年一季度實現營業收入 3.43 億元，同比減少 18.07%；歸母凈利潤 0.07 億元，同比減少 12.96%。2023 年一季度營收和歸母放緩主要系下游存儲市場需求不佳，價格明顯走弱，閃存芯片類產品毛利下降，導致整體盈利水平走低。圖表16：2018-2023Q1 營業收入及增速（億元，%）圖表17：2018-2023Q1 歸母凈利潤及增速（億元，%）資料來源：公司 2018-2022 年年報、2023 年第一季度報、長城證券產業金融研究院 資料來源：公司 2018-2022年年報、2023年第一季度報、長城證券產業金融研究院 業績短期承壓，伴隨下游需求回暖有望邊際改善。業績短期承

40、壓，伴隨下游需求回暖有望邊際改善。2022 年業績呈現一定幅度下滑，主要系下游市場需求明顯回落，存儲市場價格下降，拉低公司的營收規模及盈利水平。我我們認為，們認為，伴隨著下游需求回暖以及東數西算持續進行，韶關數據中心產業集群作為廣東省重點打造的數據中心集群，將能有效拉動對存儲產品的需求，帶動公司主營業務發展，2023 年業績有望實現穩步增長。圖表18：2017-2022 年分業務營收（億元）圖表19：2017-2022 年分業務營收占比（%）資料來源：公司2017-2022年年報、長城證券產業金融研究院 資料來源：公司2017-2022年年報、長城證券產業金融研究院 9.6711.9414.9

41、119.1317.723.43-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0.005.0010.0015.0020.0025.00201820192020202120222023Q1營業收入（億元）同比增長率0.650.720.710.690.620.07-15%-10%-5%0%5%10%15%20%0.000.100.200.300.400.500.600.700.80201820192020202120222023Q1歸母凈利潤（億元）同比增長率（%）3.642.104.286.0510.0010.284.536.526.707.848.436.680.000.370.390.3

42、80.380.360.002.004.006.008.0010.0012.00201720182019202020212022閃存應用產品閃存控制芯片房屋租賃39.22%21.72%35.85%40.60%52.29%58.03%48.73%67.40%56.12%52.57%44.07%37.67%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201720182019202020212022閃存應用產品閃存控制芯片房屋租賃其他公司深度報告 P.12 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 2022 年閃存控制芯片營收 6.68 億元，較 2021 年（8.43

43、億元）下降 20.45%，主要系2022 年消費終端需求下滑引起存儲行業增長放緩導致公司整體營收呈現一定幅度下滑。2.2 產品結構調整帶動毛利逐步提升，閃存應用產品未來可期產品結構調整帶動毛利逐步提升，閃存應用產品未來可期 圖表20：2017-2022 年公司分業務毛利率（%）圖表21：2022 年公司分業務營收占比（%）資料來源：公司2017-2022年年報、長城證券產業金融研究院 資料來源：公司2022年年報、長城證券產業金融研究院 分業務看，2022 年公司閃存應用產品毛利率 9.98%，較 2021 年（11.63%）下降1.65pct；閃存控制芯片毛利率 4.53%，較 2021 年

44、（3.31%）上升 1.22pct；房屋租賃業務毛利率保持相對穩定，公司整體毛利率 10.35%，較 2021 年（9.82%）上升0.53pct，公司毛利率近幾年逐步提升。主要得益于公司產品結構調整所致，閃存應用產品毛利率較閃存芯片高，且營收占比逐年提升，2022 年營收占比為 58.03%，較2021 年（52.29%）提升 5.74pct；同時，閃存芯片通過降本增效毛利率也得到一定提升。圖表22：2017-2023Q1 公司毛利率/凈利率（%）資料來源：公司2017-2022年年報、2023年第一季度報、長城證券產業金融研究院 近倆年來產品結構調整帶動毛利逐步提升。近倆年來產品結構調整帶

45、動毛利逐步提升。2022 年公司整體毛利率為 10.35%，較2021 年（9.82%）上升 0.53pct，主要系 2020-2022 年產品結構調整，閃存應用產品營收占比增加、閃存芯片營收占比減少。2022 年公司凈利率 3.51%，較 2021 年（3.60%）下降 0.09pct，凈利率穩中略降，主要系公司期間費用小幅增加。隨著新制程芯片技術的不斷發展，閃隨著新制程芯片技術的不斷發展，閃存應用產品未來可期。存應用產品未來可期。朗科科技深耕固態硬盤和11.3212.3612.5013.299.8210.3501020304050607080901002017201820192020202

46、12022整體毛利率(%)閃存應用產品(%)閃存控制芯片(%)房屋租賃(%)58.0337.672.042.25閃存應用產品(%)閃存控制芯片(%)房屋租賃(%)其它(%)11.3212.3612.5013.299.8210.3510.246.056.676.024.743.603.512.130.002.004.006.008.0010.0012.0014.002017201820192020202120222023 Q1銷售毛利率(%)銷售凈利率(%)公司深度報告 P.13 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 內存產品研發并積極推進傳統存儲產品的創新，在閃存應用及存儲產品行業

47、內具有一定的領先優勢地位。其中，根據公司 2022 年年報稱，DRAM在 2022 年已經邁入 1制程節點、3D NAND 即將進入 200+層以上生產。整體來看，2022 年閃存應用產品占營業收入比重為 58.03%，較 2021 年（52.29%）上升 5.74%。我們認為，我們認為，隨著新制程芯片技術的不斷發展，下游需求回暖以及韶關數據中心產業集群落地，閃存應用產品業務有望成為朗科科技發展新動能。2.3 期間費用率穩中有升，研發投入持續加碼期間費用率穩中有升，研發投入持續加碼 2022 年朗科科技期間費用率 7.03%，較 2021 年（6.63%）上升 0.40pct，主要系管理費用與

48、研發費用增長所致。2022 年公司財務費用率-0.37%，較 2021 年（0.15%）下降 0.52pct，主要系公司受匯率變動影響；2022 年公司研發費用率 2.56%，較 2021 年（1.86%）上升 0.70pct，主要系公司持續加強半導體和存儲行業相關的研發投入；2022 年公司銷售費用率 2.87%，較 2021 年（3.09%）下降 0.22pct，主要系市場行情不景氣，公司適當調整銷售策略；2022 年公司管理費用率 2.50%，較 2021 年（1.98%）上升 0.52pct。圖表23：2018-2023Q1 期間費用率（%）資料來源：公司2018-2022年年報、20

49、23年第一季度報、長城證券產業金融研究院 持續加大研發投入，充分賦能技術創新。持續加大研發投入，充分賦能技術創新。1）研發支出方面，2018-2023Q1 公司持續加大研發投入。2022 年公司研發費用 0.45 億元，較 2021 年（0.36 億元）上升 27.59pct。2022 年研發費用占比 2.56%，較 2021 年（1.86%）上升 0.70pct，主要系公司為應對產品迭代，需要持續在新產品研發上進行投入；2）人員結構方面，2022 年研發人員數量為 145 人，較 2021 年（108 人）增加 37 人。2022 年研發人員占比 24.70%，其中，本科生 66 人，碩士生

50、 10 人，較 2021 年研發人員在碩士占比方面小幅提高。圖表24：2018-2023Q1 研發費用及同比增速（億元，%）圖表25：2018-2022 研發人員數量占比（人，%）資料來源：公司 2018-2022 年年報、2023 年第一季度報、長城證券產業金融研究院 資料來源：公司2018-2022年年報、長城證券產業金融研究院 6.57%6.85%8.30%6.63%7.03%9.33%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%201820192020202120222023Q1期間費用率（%）銷售費用率（%）管理費用率（%）研發費用率（%）財務費用率（%

51、）2.13%25.77%15.15%14.17%27.59%64.33%0%10%20%30%40%50%60%70%0.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.50201820192020202120222023Q1研發費用同比增速22.06%21.23%25.90%22.83%24.70%0%5%10%15%20%25%30%02040608010012014016020182019202020212022研發人員數量研發人員占比公司深度報告 P.14 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 截止至 2023 年 4 月，公司擁有專利及專利

52、申請總量超 300 項。根據公司 2022 年年報稱，截止至 2022 年底，公司共有 3 個項目處于在研階段，1 個項目處于小批量生產階段，共計投入 0.45 億元，較 2021 年（0.36 億元）上漲 27.58%。實現專利授權收入0.18 億元，同比增長 55.50%。我們認為，我們認為，公司不斷專注研發投入，持續加大研發人員占比，有利于公司快速迭代技術產品，充分利好公司發展。3.深耕存儲行業，加速拓展新興賽道深耕存儲行業，加速拓展新興賽道 3.1 深耕閃存行業，持續加碼技術研發深耕閃存行業，持續加碼技術研發 深耕閃存行業，專利認證打造技術護城河。深耕閃存行業，專利認證打造技術護城河。

53、公司于 2002 年 11 月被認定為“深圳市高新技術企業”，2008 年 12 月被認定為“國家高新技術企業”，2021 年 10 月被認定為“深圳市創新企業 100 強”，同時也是第一批“國家級知識產權示范企業”?，F擁有專利及專利申請總量超 300 件，200 多個授權發明專利獲得全球認證。朗科科技還參與過閃存盤國家行業標準制定，成為了 SD 協會執行會員、SD-3C 和 LLC許可證持有人。圖表26：朗科科技榮譽介紹 資料來源：朗科科技官網、長城證券產業金融研究院 持續專注研發，不斷拓寬產品矩陣。持續專注研發，不斷拓寬產品矩陣。公司作為中國移動存儲第一股，不斷優化存儲產品開發方向及產品類

54、型，積極推進固態硬盤產品線和內存產品線的開發拓展，同時持續推進存儲卡、閃存盤類傳統存儲產品的創新和優化。產品開發方面，新制程芯片技術的不斷發展，工藝技術的日趨成熟，DRAM 在今年將邁入 1制程節點、3D NAND 將進入200+層以上生產。公司深度報告 P.15 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表27：產品矩陣介紹 領域 研發方向 系列產品 固態硬盤 持續新制程、新方案、新接口產品的開發；優化基于 SATA 協議以及 PCIe 協議的固態硬盤產品線。SATA固態硬盤（N350S）mSATA 固態硬盤（N5M）M.2 NGFF 固態硬盤（N535N）PCIe NVMe 固態

55、硬盤（NV7000-A）內存產品 加快不同類型、不同頻率超高頻產品的開發布局，滿足消費級、行業級等不同市場主機產品對于高性能存儲配件的要求。DDR3 DDR4 DDR5 移動固態硬盤 利用平臺優勢，持續拓展符合消費需求的終端產品。移動固態硬盤（ZX）移動機械硬盤（K390）存儲卡 推出更高性能的數據存儲解決方案，滿足客戶差異化需求。TF 卡（P500 至尊 PRO）SD卡（P600）閃存盤 推出安全、便利、外觀設計時尚新穎的閃存盤產品，在產品功能方向上持續拓展開發及優化加密類和新接口類存儲產品。金屬閃存盤（U327）手機閃存盤（U782C）加密閃存盤（U336）超高速閃存盤（US2）資料來源：

56、朗科科技官網及 2022年年報、長城證券產業金融研究院 根據公司 2022 年年報稱，截止至 2022 年底，公司在研項目包括新型超高速閃存盤（US5）、新型硬盤管理軟件開發、新型文件管理 APP 軟件開發，新型 RGB DDR5 內存條（Z 系列）已進入小批量預生產階段。圖表28：2022 年朗科科技在研項目進展 項目名稱 項目描述 項目進展 項目影響 新型 RGB DDR5內存條（Z系列）項目 超高內存頻率，全 新設計散熱馬甲。小批量預生產 新一代 DDR5旗艦內存產品，豐富產品線，提升公司產品競爭力。新型超高速閃存盤（US5）項目 USB3.2 Gen2 接口，500MB/s 超高速讀取

57、，TypeA/C 雙接口設計。研發階段 豐富產品線，提升公司產品競爭力。新型硬盤管理軟件開發項目 硬盤監控管理，具備硬盤信息顯示、健康狀態監控、數據遷移、固件更新等功能。研發階段 適配自有品牌產品使用，產品應用功能開發，增加產品附加值，提升公司產品競爭力。新型文件管理 APP軟件開發項目 為手機及移動存儲設備提供文件管理功能，如文件分類查詢、備份及還原、文件加密等。研發階段 適配自有品牌產品使用，產品應用功能開發，增加產品附加值，提升公司產品競爭力。資料來源：朗科科技 2022年年報、長城證券產業金融研究院 3.2 新能源汽車加速發展，車規級數據存儲有望成為第二曲線新能源汽車加速發展，車規級數

58、據存儲有望成為第二曲線 3.2.1 新能源汽車加速發展，車規級數據存儲需求有望較快增長新能源汽車加速發展，車規級數據存儲需求有望較快增長 新一輪科技革命和產業變革蓬勃發展，汽車與能源、交通、信息通信等領域的技術加新一輪科技革命和產業變革蓬勃發展，汽車與能源、交通、信息通信等領域的技術加公司深度報告 P.16 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 速融合，電動化、智能化、網聯化成為汽車產業的發展趨勢。速融合，電動化、智能化、網聯化成為汽車產業的發展趨勢。當前，中國已成為全球最大的新能源汽車市場。據乘聯會數據顯示，2022 年新能源汽車銷量 567.8 萬輛，同比 2021 年 298

59、.7 萬輛上漲 90.09%，2022 年市場滲透率達 27.60%。2023 年新能源乘用車銷量將達 850 萬輛，總體狹義乘用車銷量將達 2350 萬輛，2023 年新能源滲透率將達 36%。圖表29：新能源汽車市場規模與滲透率（萬輛，%）資料來源：乘聯會、長城證券產業金融研究院 車載市場中主要的存儲應用芯片包括 DRAM（DDR、LPDDR）和 NAND（e.MMC、UFS等）。根據 HIS 及中商產業研究院數據顯示，2019 年，全球汽車存儲芯片市場規模為36 億美元，到 2023 年全球汽車存儲芯片市場規模為 59 億美元，預計 2023 年同比增速為 13.46%；根據中商產業研究

60、院數據顯示，2022 年我國新能源汽車專用芯片市場規模為 131.46 億元，隨著新能源汽車滲透率的加速上升，汽車專用芯片市場有望快速增長。圖表30：中國新能源汽車專用芯片市場規模 圖表31：全球汽車存儲芯片市場規模 資料來源：中商產業研究院、長城證券產業金融研究院 資料來源：IHS、中商產業研究院、長城證券產業金融研究院 新能源汽車加速發展催化新能源汽車加速發展催化傳感器等元件后端融合計算傳感器等元件后端融合計算以及更高級的智能電動汽車以及更高級的智能電動汽車電子電子電氣電氣架構升級，架構升級，同時同時車上車上軟硬件耦合成為必然趨勢，軟硬件耦合成為必然趨勢，車規級數據存儲需求有望快速提車規級

61、數據存儲需求有望快速提升。升。1）智能駕駛逐步發展，傳感器）智能駕駛逐步發展，傳感器數量及種類增多數量及種類增多要求存儲器具備更大容量和更好性要求存儲器具備更大容量和更好性能。能。隨著汽車智能化以及 ADAS 無人駕駛的發展，新能源汽車中傳感器數量和種類逐漸增多，感知信息前端處理的計算方案已不符合信息融合需求和成本管控的要求，各傳感器的原始感知信息實行后端融合計算成為必然選擇，這就要求汽車存儲芯片有著更大容量和更好性能。2）功能集成促進汽車電子電氣架構發生變革功能集成促進汽車電子電氣架構發生變革。無論是自動駕駛還是智能座艙領域，功能集中已成為行業發展趨勢，汽車電子電氣架構正在逐漸發生演變：EC

62、U 模塊逐漸集成合并，形成集中化、標準化的 DCU，分管各大汽車子系統，DCUs 進一步融合，形成集中運算的車載計算平臺，車載計算平臺將進一步催生對車規級存儲芯0%5%10%15%20%25%30%35%40%0200400600800100020192020202120222023E新能源車銷量（萬輛）市場滲透率（%）114.49131.46-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%0204060801001201402016201720182019202020212022E市場規模（單位：億元）同比增速（單位：%）363446525913.04%13.46%-10%-5

63、%0%5%10%15%20%25%30%35%40%0102030405060702019202020212022E2023E市場規模（單位：億美元）同比增速（單位：%）公司深度報告 P.17 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 片的需求。3）軟硬件解耦與軟件定義汽車成為必然趨勢軟硬件解耦與軟件定義汽車成為必然趨勢，進一步提升存儲需求，進一步提升存儲需求。汽車芯片作為汽車智能計算平臺的核心硬件已成為行業共識，在芯片平臺的硬件基礎上，裝載 Hypervisor、Linux 等內核系統，管理軟硬件資源、完成任務調度。在 AUTOSAR 框架下開發拓展各項功能軟件，調用處理傳感器、執行

64、器數據，執行自動駕駛算法，實現感知融合、決策規劃、控制執行、HMI 等各項應用功能，汽車軟硬件耦合及軟件定義汽車催生存儲需求。3.2.2 抓住汽車存儲需求藍海，快速入局打造第二曲線抓住汽車存儲需求藍海，快速入局打造第二曲線 2022 年 8 月 20 日，朗科科技第五屆董事會第二十六次（臨時）會議審議通過了關于以自有資金認購私募基金份額的議案。8 月 21 日，公司參與認購共青城新意睿安投資合伙企業（有限合伙）份額，并與其他合伙人簽署相關合伙協議。公司作為有限合伙人，以自有資金 3000 萬元認購對應的出資額，出資比例為 15.93%；同時，共青城新意睿安投資合伙企業（有限合伙）以投資金額人民

65、幣 1.60 億元成功認購廣汽埃安新能源汽車股份有限公司股份 12,093,726 股。在新能源汽車產業蓬勃發展、新能源汽車自動駕駛、智能座艙等對車規級存儲產品日益增長的產品需求背景下，公司通過私募基金產品投向新能源汽車產業上下游優質標的，緊跟行業趨勢，積極融入新能源汽車產業發展。我們認為，我們認為，公司作為中國移動存儲第一股，擁有多年存儲業務經營經驗，具備快速、高效的行業需求定制響應能力，通過廣泛的上下游合作資源，有利于公司以自身優秀產業資源迅速抓住新能源車發展新藍海，打造車載存儲芯片第二曲線。4.東數西算工程全面啟動，算力樞紐建設催化新發展東數西算工程全面啟動，算力樞紐建設催化新發展 4.

66、1 乘數字經濟浪潮，政策催化產業快速發展乘數字經濟浪潮，政策催化產業快速發展 東數西算工程指通過構建數據中心、云計算、大數據一體化的新型算力網絡體系，將東部算力需求有序引導到西部，優化數據中心建設布局，促進東西部協同聯動。2022 年2 月，在京津冀、長三角、粵港澳大灣區、成渝、內蒙古、貴州、甘肅、寧夏 8 地啟動建設國家算力樞紐節點，并規劃了 10 個國家數據中心集群。圖表32：“東數西算”政策梳理 時間 部門 政策名 重點內容 2021 年3 月 國務院 中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和 2035 年遠景目標綱要 明確提出培育壯大人工智能、大數據、區塊鏈、云計算、網絡安全

67、等新興數字產業，提升通信設備、核心電子元器件、關鍵軟件等產業水平。2022 年1 月 國 家 發 展和 改 革 委員會“十四五”數字經濟發展規劃 加快實施“東數西算”工程，推進云網協同發展，提升數據中心跨網絡、跨地域數據交互能力，加強面向特定場景的邊緣計算能力，強化算力統籌和智能調度。按照綠色、低碳、集約、高效的原則，持續推進綠色數字中心建設，加快推進數據中心節能改造，持續提升數據中心可再生能源利用水平。公司深度報告 P.18 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 2022 年2 月 國務院 全國一體化算力網絡粵港澳大灣區國家樞紐節點建設方案 廣東省將建設形成布局韶關的數據中心集群

68、、重點區域城市中心和邊緣數據中心、西部地區國家樞紐節點等省外數據中心三個層次的空間布局。資料來源：公司2022年年報、長城證券產業金融研究院 存儲產品作為數據中心的重要組成部分，“東數西算”工程實施將有效拉動對存儲產品的需求。隨著利好政策不斷發布，東數西算工程正式全面啟動。4.2 全國八大算力樞紐全面啟動，市場空間廣闊全國八大算力樞紐全面啟動，市場空間廣闊“東數西算”工程通過在全國布局 8 個算力樞紐，規劃設立 10 個數據中心集群，劃定了物理邊界，并明確了綠色節能、上架率等發展目標。據國家發改委數據，目前，8 個國家算力樞紐節點建設方案均進入深化實施階段，起步區新開工數據中心項目達 60 余

69、個，新建數據中心規模超過 110 萬標準機架，項目總投資超過 4000 億元，算力集聚效應初步顯現。其中，西部地區數據中心占比穩步提高，全國算力結構逐步優化。圖表33：“東數西算”八大算力樞紐 資料來源：國家發展改革委、長城證券產業金融研究院 4.3 韶關數據中心產業集群韶關數據中心產業集群建設有望為公司存儲產品帶來新機遇建設有望為公司存儲產品帶來新機遇 韶關東數西算工程規劃市場空間廣闊，直接拉動存儲產品需求發展：韶關東數西算工程規劃市場空間廣闊，直接拉動存儲產品需求發展：據公司 2022 年年報稱，根據全國一體化算力網絡粵港澳大灣區國家樞紐節點建設方案，廣東省將建設形成布局韶關的數據中心集群

70、、重點區域城市中心和邊緣數據中心、西部地區國家樞紐節點等省外數據中心三個層次的空間布局。公司深度報告 P.19 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 其中，韶關數據中心產業集群提升網絡級別至國家級骨干網絡樞紐節點，引導全省大型、超大型（3000 架以上）數據中心集聚。到 2025 年，韶關數據中心產業集群將建成 50萬架標準機架、500 萬臺服務器規模，投資超 500 億元（不含服務器及軟件）。存儲產品作為數據中心的重要組成部分，“東數西算”工程實施將有效拉動對存儲產品的需求。數據中心建設是“東數西算”工程實施最為重要的環節之一，計算、存儲、網絡數據傳輸是數據中心的三大核心功能。其

71、中，存儲設備作為計算的根基，在數據中心價值量構成中占據 6%的份額，服務器份額為 69%。因此“東數西算”工程戰略實施有望快速催化存儲芯片市場需求。圖表34：2021 年數據中心產品構成 資料來源：中商產業研究院、長城證券產業金融研究院 韶關市國資委成為公司實控人，公司存儲產品有望享受行業紅利帶動需求提升。韶關市國資委成為公司實控人，公司存儲產品有望享受行業紅利帶動需求提升?！皷|數西算”工程出臺后，韶關集群將構建輻射華南乃至全國的實時性算力中心，根據公司2022 年年報表示，公司作為存儲產品制造的中國企業，在韶關城投成為控股股東后，有望依靠本土優勢及技術積累快速抓住發展機遇，參與至國家“東數西

72、算”工程韶關數據中心產業集群的建設。公司有能力提供安全可靠的國產替代存儲產品，有望快速切入至韶關數據中心產業集群相關產品布局及出貨，未來業績持續看好。5.加快戰略布局，持續產業鏈垂直整合加快戰略布局，持續產業鏈垂直整合 產學研深度合作中科院，進一步提升研發技術能力。產學研深度合作中科院，進一步提升研發技術能力。2022 年 8 月 31 日，朗科科技與中國科學院深圳先進技術研究院正式簽署戰略合作協議，雙方擬共建數據中心產業鏈技術研發及轉移轉化平臺（朗科研究院）。在全國一體化算力網絡粵港澳大灣區國家樞紐節點數據中心集群發展機遇下，雙方將共建存儲行業科技研發平臺，開展前瞻性技術研發及支持工作，打造

73、創新載體和產業育成孵化體系，推動產學研等方面的深度合作，打造數據中心產業鏈高質量科技項目的創新高地，有利于進一步提高公司自身研發能力與技術積累。切入上游封裝測試領域，垂直整合產業鏈發展。切入上游封裝測試領域，垂直整合產業鏈發展。2022 年 12 月，公司發布公告稱，擬與正源芯半導體（深圳）有限公司設立合資公司，合作建設存儲芯片封裝測試工廠。合資公司注冊資本擬定為人民幣 5000 萬元，其中公司認繳出資 2750 萬元，認繳出資比例為 55%；正源芯認繳出資 2250 萬元，認繳出資比例為 45%，均為自有資金出資。我我們認為，們認為，此舉有利于公司向上游產業延伸，不斷完善公司產業鏈條，目前已

74、進入上游芯片封裝測試領域。服務器,69%網絡設備,11%存儲設備,6%安全設備,9%光模塊/光纖/網線,5%服務器網絡設備存儲設備安全設備光模塊/光纖/網線公司深度報告 P.20 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 加速戰略合作布局，把握數字發展新機遇。加速戰略合作布局，把握數字發展新機遇。1）存儲軟硬件領域：）存儲軟硬件領域：2023 年 3 月，朗科科技全資子公司北京朗科與理光信息產業（北京）有限公司簽署戰略合作協議，雙方在存儲軟硬件等領域開展深入合作。2）AI 智算領域：智算領域：2023 年 5 月，深圳市朗科科技股份有限公司與山西算芯科技有限公司簽署了戰略合作框架協議，

75、將充分發揮雙方各自在存儲和 AI 智算行業領域的市場優勢，把握數字中國建設的機遇，深度參與韶關國家級智算中心建設。同時，朗科科技擬與算芯科技的全資子公司北京算芯科技有限公司設立合資公司，合作進行算力產品（AI 智算設備）及整體解決方案研發與生產，拓寬朗科產品線，提升行業競爭力。我們認為，公司不斷加速戰略合作布局，有利于公司在存儲、AI 智算行業領域持續深耕進行技術積累，通過產品布局深度參與韶關國家級智算中心建設。我們認為，我們認為，公司從產學研深度研發、產業鏈垂直整合及戰略規劃部署三方面積極加速發展，有望推動公司不斷深化在算力樞紐建設過程中的市場地位及產品份額提升，進而帶動公司產品從消費級存儲

76、向企業級存儲和車規級存儲發展。6.盈利預測盈利預測 6.1 關鍵假設關鍵假設 根據公司近幾年披露情況，結合存儲芯片行業的發展前景，對公司未來各業務營收分別預測如下：1.閃存芯片及移動存儲：受益于韶關算力數據中心建設以及公司韶關市國資委實控人背景，存儲相關產品有望迎來快速提升，我們預計 2023/2024/2025 年閃存芯片及移動存儲收入增速分別為 5.30%、16.00%、18.50%，對應毛利率分別為 9.80%、10.50%、11.00%。2.專利授權許可收入方面，公司專業授權許可業務隨著業務結構調整后營收金額保持略微下降趨勢，我們預計 2023/2024/2025 年專利授權許可收入增

77、速分別為 13.90%、-5.00%、-5.00%。3.房屋租賃方面，參考公司近幾年業務業績情況，考慮到該板塊業務相對穩定，我們預計 2023/2024/2025 年房屋租賃收入增速分別為-4.00%、-3.00%、-1.00%，對應毛利率分別為 42.50%、42.80%、42.80%。6.2 盈利預測盈利預測 根據公司業務布局，我們預計朗科科技 2023-2025 年營業收入達到 18.66/21.54/25.41億 元，同比 增 速 分別 為 5.30%、15.41%、17.98%；預計 歸 母凈 利 潤分 別 為0.69/0.86/1.07 億元，EPS 分別為 0.34/0.43/0

78、.54 元。圖表35：公司業務拆分 報告期報告期 2022 2023E 2024E 2025E 閃 存 芯 片 及 移 動 存閃 存 芯 片 及 移 動 存儲儲：營業收入（百萬元）1,717.21 1808.22 2097.54 2485.58 YOY（%）5.30%16.00%18.50%公司深度報告 P.21 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 成本（百萬元）1,563.06 1631.02 1877.30 2212.17 毛利（百萬元）154.15 177.21 220.24 273.41 毛利率（%）8.98%9.80%10.50%11.00%房屋租賃：房屋租賃：營業收入

79、（百萬元）36.22 34.77 33.73 33.39 YOY（%）-4.00%-3.00%-1.00%成本（百萬元）5.71 19.99 19.29 19.10 毛利（百萬元）30.51 14.78 14.44 14.29 毛利率（%）84.24%42.50%42.80%42.80%專利授權許可收入：專利授權許可收入：營業收入（百萬元）17.56 20.00 19.00 18.05 YOY（%）13.90%-5.00%-5.00%成本（百萬元）-毛利（百萬元）毛利率（%）合計合計 營業收入（百萬元）1772.14 1866.04 2153.65 2540.81 YOY（%）5.30%15.

80、41%17.98%成本（百萬元）1588.68 1645.85 1888.75 2236.02 毛利（百萬元）183.46 220.19 264.90 304.80 毛利率（%）10.35%11.80%12.30%12.50%資料來源：iFinD-主營業務構成、長城證券產業金融研究院 6.3 投資建議投資建議 我們預測公司 2023-2025 年歸母凈利潤為 0.69/0.86/1.07 億元，當前股價對應 PE 分別為95/73/61倍，鑒于公司存儲產品有望受益于韶關數據中心產業集群建設，未來業績有望實現較快增長，首次覆蓋，給予“買入”評級。7.風險提示風險提示 原材料價格及供應波動風險：原

81、材料價格及供應波動風險：公司產品成本中，原材料所占比例較高，主要包括閃存和緩存。閃存和緩存的市場價格通常受技術進步、產品升級換代和供需關系等因素的共同影響。原材料價格波動，可能對客戶訂貨和消費者市場需求產生負面影響，進而影響公司經營業績 市場競爭風險：市場競爭風險：公司閃存應用及移動存儲產品在行業內具有一定的領先優勢地位。但公司所處行業市場競爭日趨激烈，下游需求放緩導致的競爭加劇，競爭者有依靠降低產品銷售價格來取得市場份額的趨勢。未來如果公司在技術創新、市場拓展和成本控制方面不能持續保持領先優勢，公司將面臨市場競爭地位及產品毛利率下降的風險。技術創新或產品更新不及預期風險：技術創新或產品更新不

82、及預期風險：本公司所屬行業具有發展迅速、技術和產品更新換代快、產品生命周期較短的特點。因此，如果公司研發水平提升緩慢，無法準確預測產品的市場發展趨勢，及時根據市場情況研究開發新技術、新工藝及新產品，或者科研與生產不能滿足市場及消費者的要求，將可能導致公司目前所擁有的核心技術優勢可能被國內、國際更先進的技術所代替。人民幣匯率波動風險：人民幣匯率波動風險：公司閃存芯片、存儲顆粒的購入渠道主要是進口，其購入價格以美元核算，如果出現人民幣匯率大幅波動，公司主要原材料價格將發生波動，給公司的公司深度報告 P.22 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 成本控制造成不利影響，引起公司產品毛利率

83、的波動。韶關數據產業集群業務發展不及預期：韶關數據產業集群業務發展不及預期：公司實控人為韶關城投，若廣東省韶關數據中心產業集群建設不及預期，或將不利于公司未來業務快速發展。存儲芯片供應風險：存儲芯片供應風險：若公司存儲芯片未能成功供應廣東省韶關數據中心產業集群建設所需，或將不利于公司未來業務快速發展，存在存儲芯片供應風險。公司深度報告 P.23 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 財務報表和主要財務比率財務報表和主要財務比率 資產負債表（資產負債表（百萬元）利潤表（利潤表（百萬元）會計年度會計年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 會計年度會計年度 20

84、21A 2022A 2023E 2024E 2025E 流動資產流動資產 1033 1094 1187 1305 1518 營業收入營業收入 1913 1772 1866 2154 2541 現金 116 449 473 545 644 營業成本 1725 1589 1646 1889 2236 應收票據及應收賬款 118 122 131 161 183 營業稅金及附加 3 3 4 4 5 其他應收款 18 14 20 19 27 銷售費用 59 51 61 73 80 預付賬款 2 3 2 3 3 管理費用 29 35 41 47 52 存貨 247 208 264 278 363 研發費用

85、 36 45 53 60 67 其他流動資產 532 298 298 298 298 財務費用 3-7-12-12-11 非流動資產非流動資產 225 261 257 258 259 資產和信用減值損失-9-9-13-14-16 長期股權投資 0 0 0 0 0 其他收益 8 7 7 7 7 固定資產 44 43 41 44 47 公允價值變動收益 15 13 10 10 14 無形資產 7 6 5 3 2 投資凈收益 3 1 2 1 2 其他非流動資產 174 212 211 211 211 資產處置收益 0 0 0 0 0 資產總計資產總計 1258 1355 1444 1563 1778

86、 營業利潤營業利潤 74 68 78 96 119 流動負債流動負債 136 162 182 211 315 營業外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 42 21 128 營業外支出 0 0 0 0 0 應付票據及應付賬款 76 105 83 132 122 利潤總額利潤總額 74 68 78 96 119 其他流動負債 60 57 57 58 65 所得稅 6 6 10 11 12 非流動負債非流動負債 2 12 12 12 12 凈利潤凈利潤 69 62 69 86 107 長期借款 0 0 0 0 0 少數股東損益 0 0 0 0 0 其他非流動負債 2 12 12 12 12

87、歸屬母公司凈利潤歸屬母公司凈利潤 69 62 69 86 107 負債合計負債合計 139 174 193 223 327 EBITDA 87 73 72 90 114 少數股東權益 0 0 0 0 0 EPS（元/股）0.34 0.31 0.34 0.43 0.54 股本 200 200 200 200 200 資本公積 536 536 536 536 536 主要財務比率主要財務比率 留存收益 389 441 501 574 666 會計年度會計年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 歸屬母公司股東權益 1119 1181 1251 1340 1451 成長能力成

88、長能力 負債和股東權益負債和股東權益 1258 1355 1444 1563 1778 營業收入（%）28.3-7.4 5.3 15.4 18.0 營業利潤（%）-10.9-8.8 15.5 22.6 24.0 歸屬母公司凈利潤（%）-2.6-9.8 10.4 24.8 25.5 獲利能力獲利能力 毛利率（%）9.8 10.4 11.8 12.3 12.0 現金流量表（現金流量表（百萬元）凈利率（%）3.6 3.5 3.7 4.0 4.2 會計年度會計年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%）6.2 5.3 5.5 6.5 7.6 經營活動現金流經營活動現金

89、流 63 136-24 87-16 ROIC（%）6.1 5.2 4.5 5.5 6.2 凈利潤 69 62 69 86 107 償債能力償債能力 折舊攤銷 12 6 6 7 8 資產負債率（%）11.0 12.8 13.4 14.3 18.4 財務費用 3-7-12-12-11 凈負債比率（%）-10.0-37.6-34.8-39.8-36.4 投資損失-3-1-2-1-2 流動比率 7.6 6.7 6.5 6.2 4.8 營運資金變動-12 68-89 3-121 速動比率 5.6 5.3 4.9 4.7 3.6 其他經營現金流-6 8 3 4 2 營運能力營運能力 投資活動現金流投資活動

90、現金流 -14 156 9 3 6 總資產周轉率 1.6 1.4 1.3 1.4 1.5 資本支出 5 9 2 8 10 應收賬款周轉率 16.5 15.4 0.0 0.0 0.0 長期投資-28 150 0 0 0 應付賬款周轉率 23.9 17.6 31.4 0.0 0.0 其他投資現金流 18 15 11 12 16 每股指標（元）每股指標（元）籌資活動現金流籌資活動現金流 -13-15-3 3 2 每股收益（最新攤?。?.34 0.31 0.34 0.43 0.54 短期借款 0 0 42-21 107 每股經營現金流（最新攤?。?.31 0.68-0.12 0.43-0.08 長期借

91、款 0 0 0 0 0 每股凈資產（最新攤?。?.58 5.89 6.19 6.57 7.06 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率估值比率 資本公積增加 0 0 0 0 0 P/E 94.9 105.1 95.2 76.3 60.8 其他籌資現金流-13-15-45 24-105 P/B 5.8 5.5 5.3 5.0 4.6 現金凈增加額現金凈增加額 35 281-18 93-9 EV/EBITDA 68.3 79.3 80.5 63.7 50.2 資料來源：長城證券產業金融研究院 公司深度報告 P.24 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 免責聲明免責聲明 長城證券股份

92、有限公司（以下簡稱長城證券）具備中國證監會批準的證券投資咨詢業務資格。本報告由長城證券向專業投資者客戶及風險承受能力為穩健型、積極型、激進型的普通投資者客戶（以下統稱客戶）提供，除非另有說明，所有本報告的版權屬于長城證券。未經長城證券事先書面授權許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發布，亦不得作為訴訟、仲裁、傳媒及任何單位或個人引用的證明或依據，不得用于未經允許的其它任何用途。如引用、刊發，需注明出處為長城證券研究院，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。本報告是基于本公司認為可靠的已公開信息，但本公司不保證信息的準確性或完整性。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶

93、作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的的邀請或向他人作出邀請。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。長城證券在法律允許的情況下可參與、投資或持有本報告涉及的證券或進行證券交易，或向本報告涉及的公司提供或爭取提供包括投資銀行業務在內的服務或業務支持。長城證券可能與本報告涉及的公司之間存在業務關系，并無需事先或在獲得業務關系后通知客戶。長城證券版權所有并保留一切權利。特別聲明特別聲明 證券期貨投資者適當性管理辦法、證券經營機構投資者適當性管理實施指引（試行）已于 20

94、17 年 7 月 1 日 起正式實施。因本研究報告涉及股票相關內容，僅面向長城證券客戶中的專業投資者及風險承受能力為穩健型、積極型、激進型的普通投資者。若您并非上述類型的投資者，請取消閱讀，請勿收藏、接收或使用本研究報告中的任何信息。因此受限于訪問權限的設置，若給您造成不便，煩請見諒！感謝您給予的理解與配合。分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師在此聲明：本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，在執業過程中恪守獨立誠信、勤勉盡職、謹慎客觀、公平公正的原則，獨立、客觀地出具本報告。本報告反映了本人的研究觀點，不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接

95、或間接接收到任何形式的報酬。投資評級說明投資評級說明 公司評級公司評級 行業評級行業評級 買入 預期未來 6 個月內股價相對行業指數漲幅 15%以上 強于大市 預期未來 6 個月內行業整體表現戰勝市場 增持 預期未來 6 個月內股價相對行業指數漲幅介于 5%15%之間 中性 預期未來 6 個月內行業整體表現與市場同步 持有 預期未來 6 個月內股價相對行業指數漲幅介于-5%5%之間 弱于大市 預期未來 6 個月內行業整體表現弱于市場 賣出 預期未來 6 個月內股價相對行業指數跌幅 5%以上 行業指中信一級行業，市場指滬深 300 指數 長城證券產業金融研究院長城證券產業金融研究院 深圳深圳 北京北京 地址：深圳市福田區福田街道金田路 2026 號能源大廈南塔樓 16 層 郵編：518033 傳真：86-755-83516207 地址：北京市西城區西直門外大街 112 號陽光大廈 8 層 郵編：100044 傳真：86-10-88366686 上海上海 地址：上海市浦東新區世博館路 200 號 A 座 8 層 郵編：200126 傳真：021-31829681 網址：http:/