德勤：凝共識 促發展——2020年金融市場監管展望(70頁).pdf

1、凝共識 促發展 2020年金融市場監管展望 2 2下一頁 “管理人員的職責在于保持較普通人稍微不甚樂觀的態度?！?Sabine Lautenschlger， 前歐洲央行執行理事會及管理委員會成員 “氣候、技術和人口結構的變化正日益改變著我們的社會和生活方 式，而應對這些變化所產生的需求就是我們工作的核心?！?烏爾蘇拉馮德萊恩 （Ursula von der Leyen） ， 歐盟委員會主席 注： 此報告根據歐洲、 中東與非洲監管策略中心2020年1月出版的 Financial Markets Regulatory Outlook 2020 翻譯而來。 3 3 前言 內容概覽 歐洲、 中東與非洲

2、中期趨勢 跨領域趨勢 特定領域趨勢 銀行業 資本市場 保險 投資管理 術語表 尾注 聯系人 下一頁 過去十年來，全球各國紛紛開展以金融危機和行為不當問題為重心的監管 改革，監管環境正在發生顯著而深遠的變化。監管改革的國際共識正逐漸 產生差異。各國推動全球化發展的政治愿景日益消退，貿易摩擦不斷增 加。監管機構也愈加重視技術變革以及環境可持續發展等社會問題。金融 機構需做好準備以應對這些變化趨勢。 經濟前景黯淡 我們預計2020年全球各國將面臨極大的下行壓力，經濟增長將會放緩。1 監管機構對金融機構所處經濟環境狀況的評估，將對其未來工作計劃產生 顯著影響。 各國尤其是中美兩國之間貿易摩擦的不斷升級

3、，將會進一步加速各個市場 之間的分裂，抑制經濟增長，導致金融機構的經營環境愈趨嚴峻。 美國國債收益曲線過去一直預示美國乃至全球將會出現經濟衰退，直至 最近才出現反轉。股市估值持續高漲，主要原因在于美國的貨幣寬松政 策美國股市估值從某些方面而言均高于互聯網泡沫以來的任意時點。 與此同時，中國經濟增長持續放緩，債務總額從占2008年國內生產總值 的171%飆升至2018年的299%。2若增長進一步放緩，高企的債務將不利 于經濟的可持續發展。 我們認為，歐洲出現經濟衰退的風險最大。德國2019年的經濟增長率預計 將低至0.5%，部分原因在于嚴峻的出口市場環境極大沖擊了其制造行業， 但預計2020年其

4、經濟將會有所復蘇；3 意大利正面臨政治不確定性、經濟 停滯以及金融動蕩再起等一系列挑戰，同時公共債務居高不下；4 而英國 則受到脫歐的部分影響，經濟前景不明。因此，雖然2020年歐元區經濟 增長率預測將達到1.4%與其后金融危機的趨勢增長率相似，但仍面臨 極大的下行風險。5 各國央行預計將會進一步實行貨幣寬松政策加以應對，美聯儲和歐洲央行 早已進一步削減利率并正式重啟資產購買計劃。但是，由于利率正處于歷 史低點，且以名義負利率主權債券乃至公司債券交易總額創下新高，單獨 實行此等貨幣寬松措施的有效性存在爭議。6 監管機構可考慮采取宏觀審慎 措施，如允許銀行減少逆周期資本緩沖等。各國政府預計亦將面

5、臨擴大支 出以刺激增長的壓力，尤其在部分國家基礎設施投資資金閑置的情況下。 隨著來自新晉市場參與者和主要科技企業參與者的競爭日益加劇，這些宏 觀經濟趨勢及條件將使金融機構的業務模式倍感壓力。 前言 4 4 前言 內容概覽 歐洲、 中東與非洲中期趨勢 跨領域趨勢 特定領域趨勢 銀行業 資本市場 保險 投資管理 術語表 尾注 聯系人 下一頁 我們預計監管機構將會高度重視業務模式的恢復能力，并就此開展壓力測 試，同時還將加強對風險治理和監督質量的監管。 在低利率或負利率的環境下，銀行通過傳統的業務模式可能將難以恢復自 身的盈利能力，甚至無法維持利潤水平。例如，日本的零利率或負利率政 策已經實行了將近

6、20年。長期以來，日本銀行一直在低利差中苦苦掙扎， 同時還面臨日趨嚴格的針對其業務模式可持續性的監管審查。7 隨著風險 承受能力不斷下降，跨境資金流動將會減少，亦可能進一步縮小銀行的增 長空間。銀行將需要加強成本控制舉措，并將重心放在盈利性更強的業務 線上。但是，銀行還需關注行為風險。監管機構亦很可能將加強對信用風 險的監管。例如，英格蘭銀行預測全球銀行將只可能保留超過一半的杠桿 貸款市場業務，而全球杠桿貸款總量已達到歷史高位。8 保險公司，尤其是提供長期保障型保險服務的保險公司，亦很可能愈加難 以在持續低利率的環境下實現盈利。但在亞洲，中國保險市場的增長潛力 可能有助于保險公司創造更多收入以

7、抵消影響。9 投資管理公司在高資產價格、低增長潛力的環境中亦很可能難以取得出色 的業績。 投資機構和監管機構不斷加強對主動管理所創造的價值的審查，由此很可 能將推動一次長期持續的“追求收益率”現象，并促進對非本土的、流動 性較一般的市場的投資。我們預計監管機構將愈加重視投資管理公司及經 銷商如何向其證明所持有的高風險資產的基金能夠滿足其目標市場的需求 和風險偏好。 日益分化的國際共識 隨著后金融危機改革已接近完成，全球政治環境對國際合作的支持逐漸減 弱，全球性標準制定機構尤其是巴塞爾銀行監管委員會和金融穩定理 事會在引入新標準的計劃方面較前幾年更為保守。由于許多轄區在實 施巴塞爾協議III（銀

8、行業也稱為巴塞爾協議IV）方面較為滯后， 進一步推進G20金融監管改革其他方面的工作已經放緩。10 鑒于當前的經濟形勢，若監管被視為將會阻礙競爭、新增貸款或投資，相 關政治擔憂將會增加。我們已經看到，美國主管當局正在推行去監管化新 政，包括有限放寬沃爾克法則（Volcker Rule）等。11其他國家亦可能緊 隨其后，甚至有可能出現“去監管化”競賽。 前言 5 5 前言 內容概覽 歐洲、 中東與非洲中期趨勢 跨領域趨勢 特定領域趨勢 銀行業 資本市場 保險 投資管理 術語表 尾注 聯系人 下一頁 “去監管化”雖可能降低一部分合規成本，但隨著各轄區監管標準在時間 和內容上逐步分化，全球金融機構將

9、面臨更加復雜的局勢，相應的支出亦 會增加。2019年，G20將市場分化列為關注領域，金融穩定理事會針對 這一領域制定了長期的工作計劃。12全球標準制定機構不大可能扭轉已然 發生的市場分化，但其所作的努力可減緩這一趨勢。 高管人員任重道遠 相比之下，監管機構日益要求高管人員對自身所在金融機構的合規、專業 標準及文化承擔更大的責任。繼英國引入高級管理人員及認證制度 后，愛爾蘭、澳大利亞、中國香港特別行政區、新加坡和南非等其他多個 轄區亦先后推出或計劃推出類似的制度，其他轄區則通過不同的機制強化 問責制度。美聯儲已擬定相關指引，以期進一步明確金融機構高級管理層 和董事會的角色、職責及責任。13 比利

10、時議會近期宣布實行“銀行高管宣 誓”制度，類似于荷蘭于2015推行的制度。14 這些制度要求金融機構需 要通過平衡激勵計劃，強化治理與管控，開展適當監控、報告、升級以及 紀律處分等一系列舉措，培養和發展金融機構問責文化。 技術創新監管 政策制定者和監管機構正面臨來自技術變革的速度和規模帶來的持續挑 戰，并要求其采取措施予以應對。金融服務監管辯論將主要圍繞應否擴 大監管范圍、人工智能日益普及所附帶的風險、技術創新對運營彈性和 網絡安全的影響，以及數字道德等主題。這些均屬于全球性議題，但在 部分政策領域缺乏明確政治意志和充足國際機構參與的情況下，全球監 管舉措將難以實現統一。 跨領域政策對金融機構

11、的影響將日益擴大，但不同地區的影響程度各不相 同。例如，在數據保護相關領域，歐盟正在針對獲取和控制個人數據的權 利采取較美國和中國更為嚴格的措施。15全球各國對數據本地化的要求日 趨嚴格，這亦將進一步阻礙跨境數據流動。 效率低下的技術變革實施會徒增網絡及運營風險這種跡象愈加明顯， 亦將引致監管機構的審查。國際標準制定機構很可能會試圖建立運營彈性 的基準通用方法，但我們預測網絡恢復力方面的進展將主要在七國集團 （G7）和歐洲層面實現。 前言 6 6 前言 內容概覽 歐洲、 中東與非洲中期趨勢 跨領域趨勢 特定領域趨勢 銀行業 資本市場 保險 投資管理 術語表 尾注 聯系人 下一頁 這些趨勢將會影

12、響企業利用和共享數據創新和提升自身跨境恢復力，以及 為客戶創造價值和保障安全的能力。 監管機構亦需要加速自身的數字化轉型。面對監管邊界日益模糊、技術復 雜性日趨增加的金融行業，具備資源充裕的監管數據科學和分析能力是了 解和有效監管這一行業的必要條件。解決這一問題的辦法可能需要金融、 安全和數據保護主管機構以更加有效的方式共享資源、能力和洞察。我們 已看到這方面的努力，但監管機構和金融機構還需要開展更多工作才能從 中獲益。相較于國際層面，國家層面更有可能在這一方面取得進步，主要 原因在于缺乏跨行業的全球性標準制定機構。 應對社會問題的挑戰 在歐洲和亞洲地區，環境可持續發展問題正日益受到社會的關注

13、，這也是 金融服務行業監管機構的關注重點之一。16 而在美國則不然至少在聯 邦層面并非如此。但是，即使在監管機構并未制定具體要求的領域，金融 機構亦需要考慮氣候變化和不可持續的業務模式將會如何影響其資產和債 務總額，以及客戶對綠色投資基金等“綠色”產品日益增長的需求所帶來 的新機遇。 普惠金融是全球重點關注的另一領域。據世界銀行集團估算，2017年仍 有17億成年人未擁有基本的交易賬戶，主要位于亞洲和非洲。17 世行的目 標是到2020年使全球所有成年人均擁有用于儲蓄和支付的賬戶。在發達 國家，監管機構主要專注于掃除普惠金融的障礙，如過于復雜的流程以 及“非標準”客戶（包括老年人或殘障人士）渠

14、道的缺乏等。金融機構應 做好準備，以應對監管機構對其服務渠道對特定群體而言是否充分便利的 審查。 小結 后金融危機的監管變革熱潮正在逐漸消散，但2020年仍有諸多領域將會 吸引監管和管理機構的關注，因此金融機構不應抱有監管審查將會減弱的 期望。 在經濟前景黯淡的背景下，監管機構將重點關注金融機構的金融 和運營彈性、金融機構如何順應技術變革與創新趨勢，以及如何應對可持 續發展和普惠金融等領域的政治及社會壓力。在董事會和高級管理人員日 益需要為自身行為負責的背景下，金融機構須確保其具備相應的遠見、治 理、技術和運營能力，以有效進行調整和應對。 前言 7 7 前言 內容概覽 歐洲、 中東與非洲中期趨

15、勢 跨領域趨勢 特定領域趨勢 銀行業 資本市場 保險 投資管理 術語表 尾注 聯系人 下一頁 Tony Wood 監管策略中心 亞太 Irena Gecas-McCarthy 監管策略中心 美洲 David Strachan 監管策略中心 歐洲、 中東與非洲 1. 國際貨幣基金組織， 世界經濟展望 ， 2019年10月 2. International Banker， “中國的債務問題有多嚴重？ ” ， 2019年4月 3. 國際貨幣基金組織， 世界經濟展望 ， 2019年10月 4. 國際貨幣基金組織， “意大利： 邁向增長、 社會整合與可持續發展” ， 2019年2月 5. 國際貨幣基金組

16、織， 世界經濟展望 ， 2019年10月 6. 國際清算銀行 （BIS） ， BIS季度回顧 ， 2019年9月 7. 日本金融服務局 （JFSA） ， 2019 JFSA政策評估與戰略優先事項要點發布， 2019年8月 8. 英格蘭銀行， 金融穩定報告 ， 2019年7月 9. ， 崎嶇有路 未來可期2020保險業四大趨勢 ， 2019年 10. 金融穩定理事會， G20金融監管改革實施情況及效果分析第五份年度報告 ， 2019年10月 11. 金融時報 ， “美國監管機構發布最終修訂版沃爾克法則” ， 2019年 12. 金融穩定理事會， 市場分化報告 ， 2019年6月 13. 美聯儲委

17、員會， “美聯儲委員會就大型金融機構公司治理和評級體系兩項提案征詢公眾意見” ， 2017 年8月 14. 比利時導報N. 96 ， 2019年5月； 銀行業道德規范執行基金會 （荷蘭） ， “銀行家宣誓” 15. 歐盟 通用數據保護條例 引入了個人數據收集和使用方面的法規， 包括按所述目的的需求限制所持 有的數據量， 以及個人在特定情況下可要求刪除其個人數據的權利等。 16. 在歐盟地區， 歐盟委員會通過了一項可持續發展融資行動計劃。 在亞洲， 澳大利亞、 香港特別行政區、 日本和新加坡等多個國家和地區的監管機構亦發布了推動金融服務行業可持續發展的目標。 在新加坡 和香港特別行政區， 這包括

18、制定金融服務企業的環境、 社會與治理報告指引。 17. 世界銀行， UFA2020概述： 到2020年實現普惠融資準入 ， 2018年10月 前言 點擊文本框標題前往相應章節 低利率、 經濟增長疲軟以及來自新晉市 場參與者和主要科技企業的競爭將持續 對金融機構的業務模式和運營彈性施加 壓力。 金融機構應調整業務模式， 以確保其具備 在低增長和低利率環境下保持運營彈性， 并繼續投資新技術和數字化解決方案。 在國際監管共識持續減弱， 各國監管標準 不斷分化的情況下， 全球金融機構的合規 成本和復雜性日益增加。 打造集團系統和控制框架， 使之具有充 分的靈活性， 以適應國家與全球監管標 準的差異。

19、政治、 技術、 環境和人口因素將對中期監 管展望和金融機構發展戰略產生深遠的 影響。 確保董事會和高級管理人員具備必要的 知識、 技能和多元化理念， 以管理和應 對金融機構外部環境中新涌現出的變革 需求。 監管機構和社會愈加期望金融機構能夠 將公平公正、 道德規范、 可持續發展、 弱 勢群體保護以及自身的 “目標” 融入金融 機構的核心戰略之中。 將為客戶和社會創造積極良好的服務成 果作為核心要務。 重點關注領域包括提供 物有所值的產品和服務、 支持普惠金融以 及平等對待弱勢群體和具有非常規需求 的客戶群。 董事會所面對的機構質量和效率方面的 挑戰， 將進一步受到越來越多極其重要 的風險和戰略

20、問題的考驗。 監管機構預 計將會愈加要求高級管理人員為自身所 在金融機構的行為負責。 在不同風險類別 （如行為、 數據保護和模 型風險） 之間的互動日益增加的情況下， 強化金融機構治理與風險管理框架， 以管 理新的風險和監管義務。 2020年金融市場監管展望： 內容概覽 歐洲、 中東與非 洲中期趨勢 跨領域趨勢特定領域趨勢 央行的角色 政治趨勢與不確 定性 技術變革 運營與網絡彈性 社會經濟轉型 氣候變化與可持 續發展 良好的客戶服務 加密資產 金融犯罪 消費者數據使用 監管 投資管理 資本市場 保險 IBOR過渡銀行業 人工智能治理與模 型風險管理 文化、 治理與問責 壓力測試 主要戰略挑戰

21、 金融機構須采取的措施 9下一頁 前言 內容概覽 歐洲、 中東與非洲中期趨勢 政治趨勢與不確定性 央行的作用 技術變革 社會經濟轉型 跨領域趨勢 特定領域趨勢 銀行業 資本市場 保險 投資管理 術語表 尾注 聯系人 正如前言所述，金融危機及其后出現的一系列商 業行為問題，包括利率基準操縱和產品不當銷 售的丑聞等，對過去十年的監管議程產生了極 大影響。 如果說金融危機及其后果推動了過去十年的監管 改革，那么2020年及之后監管政策的制訂和實 施環境有可能會完全不同，尤其在歐盟和英國。 盡管如此，監管政策將向何種方向發展依然不明 朗。正在發揮作用的因素有多種，包括政治、經 濟、技術創新以及社會預期

22、的變化等，這些因素 均有可能對中期監管前景產生深刻的影響。我們 預測這些因素的影響并不會在2020年充分顯現 （對于受到影響的領域，我們已在預測報告中予 以體現），然而，我們依然認為它們為本報告的 內容提供了重要的背景依據。 據分析，我們認為以下因素可能會重塑未來數年 金融服務行業的監管的發展： “正在發揮作用的因素有多 種， 包括政治、 經濟、 技術創 新以及社會預期的變化等， 這些因素均有可能對中期監 管前景產生深刻的影響。 ” 歐洲、 中東與非洲中期趨勢 央行的角色 政治趨勢與不確定性 技術變革 社會經濟轉型 10下一頁 前言 內容概覽 歐洲、 中東與非洲中期趨勢 政治趨勢與不確定性 央

23、行的作用 技術變革 社會經濟轉型 跨領域趨勢 特定領域趨勢 銀行業 資本市場 保險 投資管理 術語表 尾注 聯系人 英國已于2020年1月31日脫離歐盟，脫歐協議 規定脫歐過渡期截止到2020年12月31日。英國 首相鮑里斯約翰遜及其政府已承諾不會延長過 渡期，并將于2020年年底前與歐盟商定新的自 貿協議。 關鍵問題在于英國脫歐后金融服務監管將會如何 發展。前任首相特蕾莎梅領導的保守黨政府曾 明確表示，英國將繼續遵守全球監管標準，因此 我們預測英國將繼續積極參與全球標準制訂。然 而，目前尚不清楚英國將在多大程度上繼續采用 歐盟的監管制度。這一問題直接關系到有關對等 地位的爭論，以及英國是否必

24、須“逐條”執行歐 盟的法規和指令，以從歐盟獲得積極的對等性評 估。英國審慎監管局首席執行官表示，英國“不 希望”成為“規則遵守者”，不會照搬歐盟的監 政治趨勢與不確定性 管法規。1 金融市場行為監管局首席執行官提出 以成果為導向的對等規則，并表示將尋求機會 在“同樣成果，更低負擔”的基礎上改善歐盟法 規在英國的應用。2 兩種對等方式（即以成果為 導向與“逐條”執行）無論采用哪一種，英國都 將會繼續遵守歐盟現行及未來金融服務法規的主 旨內容。 但也有可能出現其他監管結果。其中一種情況 是，英國和歐盟就雙方之間的市場準入方式達 成協議，在現有對等框架的基礎上加以改進。 該協議將認可英國與歐盟27國

25、金融市場和服務 的密切融合。然而，由于歐盟現有的自貿協定 均未包含此等金融服務框架，且考慮到就此開 展談判的復雜性，英國與歐盟在2020年年底前 達成的任何自貿協議均不太可能會涵蓋這一框 架。但是，英國和歐盟宣布將努力在2020年6月 底前推動雙方市場達成對等這可能成為雙 方達成更具雄心的金融服務市場準入協議的重 要一步。 另一種情況是，英國在脫歐后放松監管政策，包 括限制或弱化那些被認為將削弱英國金融服務市 場國際競爭力的后危機時代改革舉措，以及為審 慎監管局和金融市場行為監管局設定法定目標， 以提升其競爭力。這可能導致未來英國與美國、 亞洲以及瑞士建立比與歐盟更緊密的金融關系和 合作伙伴關

26、系。 英國與歐盟之間日益加大的監管政策差異可能會 使歐盟重新審視，甚至撤回最初的對等決定。 歐洲、 中東與非洲中期趨勢 11下一頁 前言 內容概覽 歐洲、 中東與非洲中期趨勢 政治趨勢與不確定性 央行的作用 技術變革 社會經濟轉型 跨領域趨勢 特定領域趨勢 銀行業 資本市場 保險 投資管理 術語表 尾注 聯系人 在歐盟，新一屆歐盟委員會宣布了一項關于金融 服務的宏偉工作計劃，涉及環境、社會和公司治 理（ESG）、金融科技、數字技術以及資本市場 聯盟。然而，盡管歐盟的雄心壯志毋庸置疑，但 仍有很多因素使新一屆歐盟管理層比以往更難 以預測： 中右翼和中左翼兩大政治集團自1979年直接選 舉以來，

27、首次未在歐洲議會獲得多數席位。 如 果他們愿意的話， 擁有十分之一議會席位的綠 黨， 將能夠對金融服務監管政策施加相當大的 影響。 我們假設的主要情形是， 綠黨希望在新 的金融服務法律中增加更多對環境的考量， 盡 管上屆議會屆滿時已經通過了大量與ESG有關 的措施。 創新與科技發展仍會使人們對監管政策的范 圍以及適用的活動產生疑問。 當前圍繞全球穩 定幣展開的辯論就是一個典型的例子。 金融服 務與非金融服務領域之間的界限在某些方面 日益模糊， 因此， 我們預計競爭和內部市場管 理局 （Competition and the Internal Market Directorates） 將對金融服

28、務立法施加更大的 影響。 在很多方面， 我們可以在特定領域的金 融服務監管工作中采用跨部門的視角， 因為它 可以反映市場現狀： 監管范圍之外的參與者參 與或向 “傳統” 金融服務機構提供服務。 然而， 考慮到歐盟委員會大量資深利益相關者的利 益， 立法過程很可能會變得復雜和緩慢。 隨著 創新步伐不斷加快， 任何放緩立法進程的行為 都不符合金融服務提供者或消費者的利益。 這將是歐盟政府首次在沒有英國作為成員國的 情況下制定金融服務法規。 英國通常鼓勵采用 基于全球標準 （例如巴塞爾銀行監管委員會制 定的與銀行資本相關的標準） 、 原則以及成果 的監管法規， 并考慮歐盟金融市場融入全球市 場的必要

29、性。 目前， 仍不清楚歐盟將采取何種 措施來制定新的金融服務法規。 但越來越有可 能出現的結果是： 與全球標準的差異加大， 規 則制定的細節越來越多， 總部位于歐盟以外、 尋 求進入歐盟金融市場的公司面臨的壁壘越來越 高。 歐盟委員會提議如何實施 巴塞爾協議III 的最后階段將是確定其未來走向的重要指標。 歐洲、 中東與非洲中期趨勢 12下一頁 前言 內容概覽 歐洲、 中東與非洲中期趨勢 政治趨勢與不確定性 央行的作用 技術變革 社會經濟轉型 跨領域趨勢 特定領域趨勢 銀行業 資本市場 保險 投資管理 術語表 尾注 聯系人 自上世紀90年代央行在貨幣政策方面的獨立 性被廣泛接受以來，央行正以一

30、種前所未有的 方式受到公眾和政界的關注。這在很大程度 上是因為經濟增長緩慢，許多歐洲國家常年 維持低位甚至負名義利率。這引發了一場激烈 的辯論，有人主張采取更寬松的貨幣政策，包 括量化寬松，甚至是旨在刺激增長或避免國家 陷入經濟衰退的非常規貨幣措施；另一些人則 擔憂，這種立場會影響某些金融機構（尤其是 銀行和保險公司）的盈利能力和生存能力，此 外，寬松的貨幣政策可能導致的高資產價格將 帶來更廣泛的經濟和社會影響。 央行的作用 這場辯論的雙方都在含蓄地（有時是明確地） 挑戰央行在制定貨幣政策方面的獨立性。 該地區其他不受低利率或負利率影響的國家， 如南非和土耳其，已采取或建議采取措施，以 增加對

31、央行的政治影響力。3, 4 迄今為止，人們關注的焦點一直是央行在貨幣 政策方面的獨立性。然而，如果央行的權力發 生任何變化，它們在金融服務監管和監督方面 的角色和自主權很可能會受到影響，這意味著 它們將受到更多政治影響。 在這種情況下，金融服務監管可能會抑制新的 貸款和投資，或者政府會將監管政策作為實現 更廣泛經濟或社會目標的手段，如氣候變化。 技術變革 技術變革給金融服務業帶來雙重壓力。第一， 相較于立法和監管改革的速度，技術創新的速 度明顯要快很多。監管機構可能不得不對此做 出回應，如果它們想要避免扼殺創新，或者（ 通過另一種極端的方式）完全繞過創新，就必 須 （即使不是長期地，也可以是暫

32、時地） 更多地利用行業規范和其它自愿性標準。第 二，隨著新產品和非金融服務公司的出現，技 術變革似乎即將改變監管范圍。未來幾年，立 法機構和監管機構都可能不得不做出一些重要 決定，比如是否將具有系統重要性的服務提供商 （如云服務供應商）納入監管范圍。 歐洲、 中東與非洲中期趨勢 13下一頁 前言 內容概覽 歐洲、 中東與非洲中期趨勢 政治趨勢與不確定性 央行的作用 技術變革 社會經濟轉型 跨領域趨勢 特定領域趨勢 銀行業 資本市場 保險 投資管理 術語表 尾注 聯系人 對技術應用不斷增加的政治和社會擔憂將越來越 多地影響金融服務局的監管政策。這一點是顯而 易見的，如在利用消費者數據推動技術和數

33、字創 新方面。 “隨著新產品和非金融服 務公司的出現， 技術變革似 乎即將改變監管范圍。 未來 幾年， 立法機構和監管機構 都可能不得不做出一些重要 決定。 ” 未來數年，歐盟在這一領域的政策由兩個相互矛 盾的目標（不僅僅涉及金融服務領域）決定。第 一個目標是，讓歐盟在全球率先應用數字化、自 動化技術，包括通過開放金融、資本市場聯盟等 舉措，以及在數字單一市場保護傘下一系列更廣 泛的舉措，建立一個充滿競爭的數據生態系統和 經濟體。第二個目標是，針對數據隱私、倫理道 德和消費者保護制定一流的標準，并提出一系列 旗艦計劃，以使歐盟在2020年初就人工智能對 人類和倫理的影響采取協調一致的措施。 這

34、給數據導向型金融機構帶來了挑戰和機遇。那 些能夠成為客戶數據可信賴的守護者的金融機構 將獲得競爭優勢。但是，任何對消費者數據非法 或不道德的使用都可能對公司的市場地位及其客 戶產生深遠影響。 . 社會經濟轉型 過去十年，監管與社會政策之間的界限越來越模 糊。社會期望轉變已經顯現，并在某些情況下， 重新定義哪些是可接受的監管干預措施。例如， 近年來，歐盟委員會已將多樣性要求寫進資本 要求指令IV和金融工具市場指令II等法規， 這是對傳統董事會監管審查的背離，因為傳統的 監管審查通常注重能力和適當性。 立法機構和監管機構的工作與ESG 問題相關聯， 其中，氣候變化更清楚地說明了這一趨勢。氣候 變化

35、的不利影響日益成為圍繞可持續經濟發展展 開公開辯論的背景。歐盟已經通過一系列措施和 提議發出信號，表明金融行業可以發揮一定的作 用，包括充當資金來源以及在社會風險管理中發 揮關鍵作用。 歐洲、 中東與非洲中期趨勢 14下一頁 前言 內容概覽 歐洲、 中東與非洲中期趨勢 政治趨勢與不確定性 央行的作用 技術變革 社會經濟轉型 跨領域趨勢 特定領域趨勢 銀行業 資本市場 保險 投資管理 術語表 尾注 聯系人 “社會期望轉變已經影響， 并在某些情況下， 重新定義 哪些是可接受的監管干預 措施。 ” 從監管角度來看，最重要的問題是，立法機構 （以及潛在的監管機構）將在多大程度上利用金 融服務法規，包括

36、審慎資本制度，來實現與氣候 以及更廣泛的環境相關的公共政策目標。為此， 我們早前實施了一項重要測試，以了解歐洲委員 會（或者歐洲議會）是否想將“棕色懲罰因子” 或者“綠色支持因子”添加到資本要求指令 VI/資本要求指令III倡議書中，以及/或者 歐洲償付能力監管標準II的審核中。 人口結構變化帶來的經濟后果需要多個部門在 制定戰略計劃時加以考慮。監管機構特別關注 某些人口群體將被不能滿足其需求的金融服務 行業“拋棄”的風險。 歐洲人口迅速老齡化，65歲以上的老年人口數量 不斷增長。僅在英國，65歲以上老年人口數量就 從1991年的910萬增至2016年的1,180萬；預計 到2041年，這一數

37、字將進一步增長到2,040萬。5 老年消費者在使用金融服務時面臨諸多挑戰： 他們更有可能有固定的收入， 因此他們擁有穩 定但缺少靈活性的資金配置； 他們還更有可能患上與年齡增長有關的疾病， 這意味著他們很有可能遭受相關的經濟損失； 由于金融機構在越來越多地利用數字化和新 技術提供金融服務產品， 他們可能無法獲取相 關服務。 與此同時，千禧一代將成為未來10年全球勞動 力的主力，非洲人口的平均年齡只有19.4歲。6 千禧一代是替代未來勞動力的主力，包括臨時 工、隨叫隨到的合同工、自由職業者、獨立承 包商和零工，他們是歐盟增長最快的勞動力群 體。金融服務行業需要進行調整，以適應這個 勞動群體的出現

38、，例如，如何將他們視為客 戶。 這個不斷增長的群體的收入波動性使其面 臨被金融機構排斥的風險，例如銀行很難為其 提供合適的產品。 歐洲、 中東與非洲中期趨勢 15下一頁 前言 內容概覽 歐洲、 中東與非洲中期趨勢 政治趨勢與不確定性 央行的作用 技術變革 社會經濟轉型 跨領域趨勢 特定領域趨勢 銀行業 資本市場 保險 投資管理 術語表 尾注 聯系人 某些監管機構（尤其是英國金融市場行為監管 局）對人口結構變化的影響，以及其對金融排他 性和消費者公平待遇的意義非常警惕。7其他監 管機構直接參與程度較低，盡管他們的國家也存 在類似的人口結構變化趨勢。雖然金融服務監管 機構沒有將人口結構變化的影響視

39、為工作重點， 但金融機構仍予以足夠的重視。這與金融機構被 廣泛討論的服務宗旨有關，金融機構不應僅僅關 注股東價值，而是應滿足所有利益相關者的需 求。即使在無監管壓力的情況下，如果金融機構 難以適應不斷變化的人口結構以及客戶群體需 求，會嚴重降低客戶忠誠度，損害公司的聲譽以 及業務授權經營。 歐洲、 中東與非洲中期趨勢 16 16 前言 內容概覽 歐洲、 中東與非洲中期趨勢 跨領域趨勢 IBOR 過渡 氣候變化與可持續發展 運營與網絡彈性 文化、治理與問責 良好的客戶服務 人工智能治理與模型風險管理 消費者數據使用監管 加密資產 金融犯罪 壓力測試 特定領域趨勢 銀行業 資本市場 保險 投資管理

40、 術語表 尾注 聯系人 下一頁 未來一年， 歐洲、 中東與非洲的金融服務行業將面臨十大具有重要 戰略意義的問題： 1 IBOR過渡 2 氣候變化與可持續發展 3 運營與網絡彈性 4 文化、 治理與問責 5 良好的客戶服務 6 人工智能治理與模型風險管理 7 消費者數據使用監管 8 加密資產 9 金融犯罪 10 壓力測試 跨領域趨勢 17 17 前言 內容概覽 歐洲、 中東與非洲中期趨勢 跨領域趨勢 IBOR 過渡 氣候變化與可持續發展 運營與網絡彈性 文化、治理與問責 良好的客戶服務 人工智能治理與模型風險管理 消費者數據使用監管 加密資產 金融犯罪 壓力測試 特定領域趨勢 銀行業 資本市場

41、保險 投資管理 術語表 尾注 聯系人 下一頁 盡管從表面上看IBOR過渡由市場驅動，但其實 整個地區(尤其是英國)的監管部門非常關注這個 問題，某些監管機構已經要求金融機構提供過 渡計劃的詳細信息。金融機構將不得不定期提 供定量和定性數據，以說明其過渡進程。 我們預計，至少在最初階段，金融機構將難以 按照監管機構的要求提供準確的、詳細的全套 數據。金融機構將不得不依靠人工工作或投資 開發更好的系統。如果效果不明顯，當局將探 索其他激勵措施。這些措施可能包括提高資本 要求，限制發行與IBOR掛鉤的產品，或提高對 作為歐洲央行抵押品的與LIBOR掛鉤的金融工具 的折價幅度。 金融機構的工作可能達不

42、到監管機構的預期， 這不是因為金融機構不努力，而是因為過渡規 模龐大且復雜，在某些情況下，還與客戶參與 度低有關。 IBOR IBOR過渡 重點聚焦 隨著離2021年底越來越近，監管審查將在 2020年進一步加強。金融機構將需要提供 定量和定性數據，以證明其在過渡期間取 得的進展。如果金融機構提供的基于IBOR 的產品到期日在2021年年底之后，則需要 接受特別的監管審查 。 行為風險仍將是監管議程的重中之重，尤 其在針對零售客戶和中小企業客戶的產品 轉型中，信息不對稱將成為最大的問題。 金融機構需要證明其已經識別到相關風險，審 查其現有的行為風險框架，并在必要時采取適 當的補救計劃。 盡管當

43、局和多個無風險利率工作組盡了最大 的努力，我們預計過渡期之后可能出現的局面 是：在一段時間內，部分產品同時采用多種利 率，但其應變計劃可能存在差異。 “金融機構將不得不定期提供定量和定性數據， 以說明其 過渡進程。 如果效果不明顯， 當局將探索其他激勵措施。 ” 18 18 前言 內容概覽 歐洲、 中東與非洲中期趨勢 跨領域趨勢 IBOR 過渡 氣候變化與可持續發展 運營與網絡彈性 文化、治理與問責 良好的客戶服務 人工智能治理與模型風險管理 消費者數據使用監管 加密資產 金融犯罪 壓力測試 特定領域趨勢 銀行業 資本市場 保險 投資管理 術語表 尾注 聯系人 下一頁 在英國，監管機構明確表示

44、，希望金融機構在 2020年第三季度末前停止發行到期日在2021年 之后、與LIBOR掛鉤的現金產品。在歐盟，由于 交易報告即將發布，歐盟當局明確表示，市場參 與者應避免簽訂任何在2021年12月31日之后到 期、歐元隔夜平均指數（EONIA）的新合同。 盡管我們預計市場參與者將根據監管機構的要 求，竭盡所能停止發行與EONIA和IBOR掛鉤的 新產品，但由于缺少期限結構等關鍵驅動因素， 這些工作可能會遇到阻礙。 迄今為止，最大的銀行和保險公司一直是重點監 管對象。然而，監管機構的注意力已經轉向了更 大范圍的金融機構。由于歐洲保險與職業養老 金管理局（EIOPA）提倡使用偏離基于與LIBOR/

45、 EUIBOR掛鉤的掉期交易推導出的曲線，保險公 司應該注意無風險曲線變得更平滑的風險，這一 變化可能會影響流動性資產點（LLP）。更平滑 的曲線可能對估值和償付能力產生明顯的負面影 響，尤其是對長期保險公司而言，盡管過渡性措 施和匹配性調整可以起到一定的緩解作用。 投資經理人需要考慮無風險利率（RFR）變化將 如何影響基金業績和投資策略，以及他們如何在 過渡期間最大程度保護客戶利益。在這種情況 下，他們應該集中精力確定自己和客戶投資基于 IBOR的產品的風險，與產品發行方進行溝通， 以過渡到新的無風險利率，并努力實現清晰的客 戶溝通。 隨著銀行和其他市場參與者不斷推動相關活動， 預計與無風險

46、利率掛鉤的產品的發行量將大幅增 加。我們預計，2020年英國和歐盟在設定前瞻 性定期利率方面將取得重大進展。定期利率的推 廣很有可能促進并加快過渡進程，尤其是對目前 仍持觀望態度的金融機構來說。 “迄今為止， 最大的銀行 和保險公司一直是重點監 管對象。 然而， 監管機構的 注意力已經轉向了更大范 圍的金融機構。 ” IBOR IBOR過渡 19 19 前言 內容概覽 歐洲、 中東與非洲中期趨勢 跨領域趨勢 IBOR 過渡 氣候變化與可持續發展 運營與網絡彈性 文化、治理與問責 良好的客戶服務 人工智能治理與模型風險管理 消費者數據使用監管 加密資產 金融犯罪 壓力測試 特定領域趨勢 銀行業

47、資本市場 保險 投資管理 術語表 尾注 聯系人 下一頁 在這種背景下，我們希望管理部門對金融機構施 加更大壓力，以確保它們能夠識別并減少IBOR 過渡期間的行為風險。 金融機構面臨行為風險的主要原因可能包括治理 不當，內外部溝通不暢，以及不利于市場、客戶 和競爭的員工行為，例如，利用機密信息獲取客 戶交易意圖。 我們希望不同的無風險利率工作組努力促進國際 合作，并在衍生品、債券和貸款等方面達成一 致。盡管如此，過渡期后仍可能出現一定時間內 部分產品同時采用多種匯率的狀況。2020年， 金融機構應重點對新合同和遺留合同采用應變計 劃，因為潛在的差異可能會產生基準風險。 不同LIBOR貨幣的應變計

48、劃不一定需要遵循一致 的同步計劃，因為同步計劃可能推動交易，也可 能延緩過渡進程。管理部門鼓勵金融機構不要依 賴于應變計劃；如果需采用應變計劃，我們希望 金融機構對此確認是否合適。 2017年7月31日 2018年4月30日 2018年10月31日 2019年6月30日承諾終止使用LIBOR（2021年底） 圖1： 參照倫敦銀行間同業拆借利率結算的衍生品合同總價值 資料來源：英格蘭銀行，2019年7月金融穩定性報告，表B，第52頁。包括所有與GBP LIBOR掛鉤的采用浮動利率的衍生品的名義未償總 額，倫敦結算所結算，不包括通脹掉期交易。2017年7月31日，2018年4月30日，2018年1

49、0月31日以及2019年6月30日，參見轉出檔案的觀 測日期。 到期日 0 5 10 15 20 25 30 2927252321192017 萬億英鎊 IBOR IBOR過渡 20 20 前言 內容概覽 歐洲、 中東與非洲中期趨勢 跨領域趨勢 IBOR 過渡 氣候變化與可持續發展 運營與網絡彈性 文化、治理與問責 良好的客戶服務 人工智能治理與模型風險管理 消費者數據使用監管 加密資產 金融犯罪 壓力測試 特定領域趨勢 銀行業 資本市場 保險 投資管理 術語表 尾注 聯系人 下一頁 在歐盟內部，隨著資本要求指令 VI/資本 要求條例 III 以及歐洲償付能力監管標準II 的出臺，我們預計圍繞所謂的“棕色懲罰”或 “綠色支持”因子的爭論越來越激烈。如果受 壓，預計大多數監管機構會支持棕色懲罰因子， 而非綠色支持因子。 這是因為，在很大程度上，我們可以根據物理 風險、過渡風險以及相關數據調整“棕色懲 罰”因子。相比之下，其他政策制定者可能會 更積極地看待激勵綠色支持因子的價值，而非 棕色懲罰因子。 我們預計歐洲、中東與非洲地區的一些監管機 構，尤其是屬于綠色金融體系網絡（NGFS）的 監管機構，將