【研報】家用電器行業：618順利收官家電表現靚麗-20200621[28頁].pdf

1、 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1 1 / 2828 Table_Page 投資策略周報|家用電器 證券研究報告 家用電器行業家用電器行業 618 順利收官，順利收官，家電家電表現靚麗表現靚麗 核心觀點：核心觀點： 投資建議：投資建議：618 銷售火爆，繼續推薦家電龍頭銷售火爆，繼續推薦家電龍頭。 “618”順利收官，銷售火爆”順利收官，銷售火爆。據星圖數據，本次 618 期間（2020年 6.1-6.18）全網成交總額達 4573.7 億元，同比增長 43.8%。家用電器總銷售額為 621. 5 億元，位居各行業銷售額排名榜首。分品類看，大家電、 廚房電器及生活電器銷售額占比

2、分別 63.8%、 21.7%、 14.5%。分平臺看，京東、天貓、蘇寧易購、拼多多四大平臺家用電器銷售額占比分別為 46.1%、25.9%、8%、2.4%。 本次本次 618 活動呈現以下三點特征：活動呈現以下三點特征： （1）疫情影響下，宅經濟引發全新家電消費需求。 （2） 家電消費向品質、 品牌、 品位高端化發展。 （3）線上優勢帶動線下渠道全面復蘇。 小家電一騎絕塵， 白電龍頭表現較好， 廚電有所分化小家電一騎絕塵， 白電龍頭表現較好， 廚電有所分化。 據淘數據顯示，6.1-6.18 期間旗艦店銷額 YoY：小家電中蘇泊爾、九陽、摩飛、小熊分別為 170.2%、154.0%、167.8

3、%、826.7%； 白電龍頭格力、 美的、海爾分別為 57.2%、30.4%、21.7%；廚電中方太、老板、華帝分別為86.4%、33.9%、-13.3%。 鑒于此， 我們繼續推薦業績穩健、 長期競爭力顯著的白電龍頭： 美美的集團的集團、 格力電器格力電器、 海爾智家海爾智家， 關注受益消費升級和品類擴張帶來成長空間的小家電龍頭：小熊電器小熊電器、新寶股份新寶股份、九陽股份九陽股份、蘇泊爾蘇泊爾；關注受益工程渠道紅利、邊際改善趨勢明確的廚電龍頭：老板電器老板電器。 一周行情回顧（一周行情回顧（2020.6.15-2020.6.19） 。） 。滬深 300 指數本周漲幅為2.4%，家電板塊表現處

4、于全行業下游水平，上漲 0.9%，其中白電指數上漲 0.9%，視聽器材指數上漲 0.2%。 2020W24（2020.6.8-2020.6.14）白電廚電主要品類線上線下數據白電廚電主要品類線上線下數據 1. 空調：空調： 線下銷量 YoY-23.4% （環比-15.3pct） ， 線上銷量 YoY-48.8%（環比-166.3pct） 。 2.冰箱：冰箱： 線下銷量 YoY-41.7% （環比-43.6pct） ， 線上銷量 YoY-24.7%（環比-118.9pct） 。 3.洗衣機：洗衣機： 線下銷量YoY-38.5% （環比-36.5pct） ， 線上銷量YoY-28.1%（環比-20

5、6.6pct） 。 4.油煙機：油煙機： 線下銷量YoY-45.3% （環比-63.2pct） ， 線上銷量YoY-31.5%（環比-146.5pct） 。 原材料價格原材料價格、匯率變動匯率變動以及以及氣溫情況氣溫情況：本周鋁、冷軋板卷、布倫特原油期貨價格上漲，銅價格不變；本周人民幣兌美元升值。 風險提示風險提示：原材料價格大幅上漲；匯率大幅波動；行業需求趨弱；市場競爭環境惡化。 行業評級行業評級 持有持有 前次評級 持有 報告日期 2020-06-21 相對市場表現相對市場表現 分析師：分析師： 曾嬋 SAC 執證號：S0260517050002 SFC CE No. BNV293 075

6、5-82771936 分析師：分析師： 袁雨辰 SAC 執證號：S0260517110001 SFC CE No. BNV055 021-60750604 分析師：分析師： 王朝寧 SAC 執證號：S0260518100001 021-60750604 請注意，王朝寧并非香港證券及期貨事務監察委員會的注冊持牌人，不可在香港從事受監管活動。 相關研究：相關研究： 家用電器行業 2020 年中期策略:撥云見日，拐點已現 2020-06-07 家用電器行業:家電牛股復盤：探過去牛股，尋未來方向 2020-05-30 -8%-3%3%8%14%19%06/1908/1910/1912/1902/

7、2004/20家用電器滬深300 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2 2 / 2828 Table_PageText 投資策略周報|家用電器 重點公司估值和財務分析表重點公司估值和財務分析表 股票簡稱股票簡稱 股票代碼股票代碼 貨幣貨幣 最新最新 最近最近 評級評級 合理價值合理價值 EPS(元元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盤價收盤價 報告日期報告日期 （元（元/股）股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 美的集團 000333.SZ 人民幣 59.77 2020-4-30 買入 60.8

8、9 3.58 4.05 16.69 14.74 11.70 9.63 21.09 21.06 格力電器 000651.SZ 人民幣 58.84 2020-4-30 買入 57.30 3.82 4.38 15.39 13.42 9.72 8.02 19.55 19.75 海爾智家 600690.SH 人民幣 17.51 2020-4-30 買入 16.95 1.13 1.27 15.56 13.80 8.51 6.29 13.60 13.30 小熊電器 002959.SZ 人民幣 119.25 2020-4-29 買入 117.20 2.93 3.70 40.67 32.25 30.05 23.

9、48 17.45 18.04 新寶股份 002705.SZ 人民幣 35.58 2020-4-28 增持 26.00 1.04 1.21 34.14 29.43 18.95 16.75 16.12 15.75 九陽股份 002242.SZ 人民幣 35.39 2020-4-30 買入 37.42 1.17 1.30 30.26 27.13 28.76 25.76 22.92 24.32 蘇泊爾 002032.SZ 人民幣 68.38 2020-4-29 買入 78.40 2.48 3.02 27.62 22.66 21.25 18.34 24.91 24.35 老板電器 002508.SZ 人

10、民幣 32.25 2020-5-25 買入 36.32 1.82 2.05 17.72 15.73 14.33 12.10 20.00 18.40 數據來源：Wind、廣發證券發展研究中心 備注：表中收盤價為 2020/6/19 收盤價。所有公司 2020、2021 年預測數據與廣發外發報告一致。 rQrOqOyQpPqPpPpQtNpRtQaQ8QbRpNpPoMmMkPpPoQeRmOtQ8OpPwPwMoMpRxNnOvN 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 3 3 / 2828 Table_PageText 投資策略周報|家用電器 目錄索引目錄索引 一、投資建議：一、投資建議

11、：618 銷售火爆，繼續推薦家電龍頭銷售火爆，繼續推薦家電龍頭 . 6 二、一周行情回顧（二、一周行情回顧（2020.6.15-2020.6.19）. 10 三、三、2020W24（2020.6.8-2020.6.14）行業主要品類線上線下單周及累計數據回顧）行業主要品類線上線下單周及累計數據回顧 . 10 四、行業回顧四、行業回顧 . 12 （一）行業動態：又一年（一）行業動態：又一年“618”亮點有哪些；新國標亮點有哪些；新國標 7 月施行，近半數空調將被淘汰月施行，近半數空調將被淘汰 . 12 （二）公司動態：格力全品類家電亮相董明珠直播間，（二）公司動態：格力全品類家電亮相董明珠直播間

12、，6 18 銷售銷售 102.7 億破紀錄；億破紀錄；探索直播電商新模式，還是美的生活小家電最會玩探索直播電商新模式，還是美的生活小家電最會玩 . 15 （三）中怡康月度白電數據回顧（三）中怡康月度白電數據回顧（2020 年年 5 月）月） . 20 （四）產業在線月度空調數據回顧（四）產業在線月度空調數據回顧（2020 年年 5 月）月） . 22 （五）原材料價格、匯率變動以及氣溫情況跟蹤（五）原材料價格、匯率變動以及氣溫情況跟蹤 . 24 五、風險提示五、風險提示 . 26 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 4 4 / 2828 Table_PageText 投資策略周報|家

13、用電器 圖表索引圖表索引 圖圖 1：6.1-6.18 大家電、廚房電器及生活電器銷售額占比大家電、廚房電器及生活電器銷售額占比. 6 圖圖 2： 6.1-6.18 各平臺銷售額（億元）各平臺銷售額（億元） . 6 圖圖 3：2019 年及年及 2020 年白電、廚電及小家電龍頭淘寶旗艦店年白電、廚電及小家電龍頭淘寶旗艦店 6.1-6.18 銷售額（百銷售額（百萬元）及增速同比萬元）及增速同比 . 7 圖圖 4：2019 年及年及 2020 年白電、廚電及小家電龍頭淘寶旗艦店年白電、廚電及小家電龍頭淘寶旗艦店 6.18 銷售額（百萬銷售額（百萬元）及增速同比元）及增速同比 . 8 圖圖 5：本周

14、家電板塊表現差于滬深：本周家電板塊表現差于滬深 300 指數，處于全行業下游水平指數，處于全行業下游水平 . 10 圖圖 6：2020W24（2020.6.8-2020.6.14）單周銷量同比數據：空冰洗煙線上、線下）單周銷量同比數據：空冰洗煙線上、線下銷量均承壓銷量均承壓 . 10 圖圖 7：2020W24（2020.6.8-2020.6.14）單周線上線下均價）單周線上線下均價 . 11 圖圖 8：2020W24（2020.6.8-2020.6.14）單周線上線下均價同比）單周線上線下均價同比 . 11 圖圖 9：2020W1-W24（2020.1.1-2020.6.14）累計銷量同比數據

15、：線下受疫情影響嚴累計銷量同比數據：線下受疫情影響嚴重重 . 11 圖圖 10：2020W1-W24（2020.1.1-2020.6.14）累計線上線下均價：空調線上線下價差累計線上線下均價：空調線上線下價差最小最小 . 11 圖圖 11：2020W1-W24（2020.1.1-2020.6.14）累計線上線下均價同比：空調線上線下累計線上線下均價同比：空調線上線下價格均承壓價格均承壓 . 11 圖圖 12：空調分品牌月度零售均價：空調分品牌月度零售均價 YoY . 21 圖圖 13：冰箱分品牌月度零售均價：冰箱分品牌月度零售均價 YoY . 22 圖圖 14：洗衣機分品牌月度零售均價：洗衣機

16、分品牌月度零售均價 YoY . 22 圖圖 15：空調月度內銷（萬臺）及：空調月度內銷（萬臺）及 YoY（右軸）（右軸） . 24 圖圖 16：空調月度外銷（萬臺）及：空調月度外銷（萬臺）及 YoY（右軸）（右軸） . 24 圖圖 17：空調月度銷量（萬臺）及：空調月度銷量（萬臺）及 YoY（右軸）（右軸） . 24 圖圖 18：LME 銅價格（美元銅價格（美元/噸）本周上漲噸）本周上漲 0.0% . 24 圖圖 19：LME 鋁價格（美元鋁價格（美元/噸）本周上漲噸）本周上漲 0.3% . 24 圖圖 20：冷軋卷板價格（人民幣元：冷軋卷板價格（人民幣元/噸）本周上漲噸）本周上漲 1.4%

17、. 25 圖圖 21：布倫特原油期貨價格（美元：布倫特原油期貨價格（美元/桶）本周上漲桶）本周上漲 7.7% . 25 圖圖 22：面板價格：截至：面板價格：截至 2020 年年 5 月，主要尺寸面板價格（美元月，主要尺寸面板價格（美元/片）較上月略有下片）較上月略有下降降 . 25 圖圖 23：匯率跟蹤：本周人民幣兌美元匯率升值（本周末：匯率跟蹤：本周人民幣兌美元匯率升值（本周末 1 美元美元=7.0780 人民幣，上人民幣，上周末周末 1 美元美元=7.0866 人民幣）人民幣） . 25 圖圖 24：2020 年年 5 月至今全國大部分地區最高氣溫略高于去年同期月至今全國大部分地區最高氣

18、溫略高于去年同期 . 26 表表 1：6.1-6.18 天貓及京東平臺家用電天貓及京東平臺家用電器品牌排名：美的表現亮眼器品牌排名：美的表現亮眼 . 8 表表 2：覆蓋公司盈利預測及估值：覆蓋公司盈利預測及估值 . 9 表表 3：本周家電指數上漲，滬深：本周家電指數上漲，滬深 300 指數上漲指數上漲 . 10 表表 4：白電三件：白電三件 2020 年年 5 月單月及累計零售量、零售額及月單月及累計零售量、零售額及 YoY（萬臺，億元，（萬臺，億元，%） . 20 表表 5： 冰箱各品牌： 冰箱各品牌 2020 年年 5 月單月及累計零售量、 零售額及月單月及累計零售量、 零售額及 YoY

19、（萬臺， 億元，（萬臺， 億元， %） 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 5 5 / 2828 Table_PageText 投資策略周報|家用電器 . 20 表表 6： 空調各品牌： 空調各品牌 2020 年年 5 月單月及累計零售量、 零售額及月單月及累計零售量、 零售額及 YoY （萬臺， 億元，（萬臺， 億元， %） . 21 表表 7：洗衣機各品牌：洗衣機各品牌 2020 年年 5 月單月及累計零售量、零售額及月單月及累計零售量、零售額及 YoY（萬臺，億（萬臺，億元，元，%） . 21 表表 8：空調行業產量、銷量、庫存情況（萬臺、：空調行業產量、銷量、庫存情況（萬臺、

20、%） . 23 表表 9：空調各品牌：空調各品牌 2020 年年 5 月內銷情況及同比增速（萬臺、月內銷情況及同比增速（萬臺、%） . 23 表表 10：空調各品牌：空調各品牌 2020 年年 5 月外銷情況及同比增速（萬臺、月外銷情況及同比增速（萬臺、%） . 23 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 6 6 / 2828 Table_PageText 投資策略周報|家用電器 一一、投資建議投資建議：618 銷售銷售火爆火爆，繼續推薦家電龍頭繼續推薦家電龍頭 本周本周618銷售大促， 整體銷售表現良好。銷售大促， 整體銷售表現良好。 據星圖數據， 本次618期間 （2020年6.1

21、-6.18）全網成交總額達4573.7億元，同比增長43.8%。家用電器總銷售額為621. 5億元，位居各行業銷售額排名榜首，其中大家電、廚房電器及生活電器銷售額分別為382.9億元、87.0億元及130.5億元，占比63.8%、21.7%、14.5%。 圖圖 1：6.1-6.18 大家電、廚房電器及生活電器銷售額占比大家電、廚房電器及生活電器銷售額占比 數據來源：星圖數據，廣發證券發展研究中心 分平臺來看，據星圖數據，2020年618消費季期間（2020年6.1-6.18），京東、天貓、蘇寧易購、拼多多四大平臺家用電器銷售額分別達286.2億元、160.8億元、49.7億元、 15億元， 占

22、全網家用電器銷售總額之比分別為46.1%、 25.9%、 8%、 2.4%。 圖圖 2： 6.1-6.18 各平臺銷售額（億元）各平臺銷售額（億元） 數據來源：星圖數據，廣發證券發展研究中心 63.8%14.5%21.7%大家電廚房電器生活電器0.050.0100.0150.0200.0250.0300.0350.0京東天貓蘇寧拼多多大家電廚房電器生活電器 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 7 7 / 2828 Table_PageText 投資策略周報|家用電器 本次本次618期間家電消費期間家電消費還具有以下趨勢：還具有以下趨勢： （1）疫情影響下，宅經濟引發全新家電消費需求。

23、）疫情影響下，宅經濟引發全新家電消費需求。疫情“宅生活”下，618期間廚房電器和生活電器受到關注，其中飛利浦家用凈水器在天貓平臺成為爆品。破壁機、多用途鍋、空氣炸鍋、果蔬解毒機等新興家電產品成交額同比增長超200%。 （2）家電消費向品質、品牌、品位高端化發展。）家電消費向品質、品牌、品位高端化發展。具體來看：大家電品類中，擁有舒適風功能的中高端空調成交額同比增長320%；廚電大電品類中，高端零冷水熱水器在618期間成交額同比去年超3倍；小家電品類中，設計新潮的戴森高端吸塵器成交額同比增長210%。 （3）線上優勢帶動線下渠道全面復蘇。）線上優勢帶動線下渠道全面復蘇。6月1日至6月18日，第一

24、次經歷618的京東超體成交額環比上月增幅達到200%。覆蓋全國2.5萬鄉鎮和60多萬個行政村的1.2萬個京東家電專賣店，在京東618期間整體成交額同比增長240%。 分公司來看，小家電高速增長，白電龍頭表現亮眼分公司來看，小家電高速增長，白電龍頭表現亮眼。由于本次618活動提前至6月1日，因此我們統計6.1-6.18期間天貓旗艦店銷額及同比。白電龍頭雙位數同比增長，小家電增速亮眼，蘇泊爾、九陽、摩飛均在150%以上增長，廚電中方太表現較好增速最高。 圖圖 3：2019 年及年及 2020 年年白電、廚電及小家電龍頭白電、廚電及小家電龍頭淘寶旗艦店淘寶旗艦店 6.1-6.18 銷售額銷售額（百萬

25、元）及增速同比（百萬元）及增速同比 數據來源：淘數據，廣發證券發展研究中心 注：小熊2020年6.1-6.18銷售額為0.3億元，同比增長826.7% 57.2%30.4%21.7%33.9%-13.3%86.4%170.2%154.0%167.8%54.2%59.6%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%0.0200.0400.0600.0800.01,000.01,200.02019年2020年YoY 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 8 8 / 2828 Table_PageText 投資策略周報|家用電器 圖圖 4：2019 年及年及 2020

26、年年白白電、廚電及小家電龍頭淘寶旗艦店電、廚電及小家電龍頭淘寶旗艦店 6.18 銷售額銷售額（百萬（百萬元）及增速同比元）及增速同比 數據來源：淘數據，廣發證券發展研究中心 注：小熊2020年6.18銷售額為410萬元，同比增長684.7% 表表1：6.1-6.18天貓及京東平臺家用電器品牌天貓及京東平臺家用電器品牌排名：排名：美的表現亮眼美的表現亮眼 排名排名/ /平臺平臺 天貓天貓 京東京東 大家電 廚房電器 生活電器 大家電 廚房電器 生活電器 第一名第一名 美的 美的 美的 美的 美的 美的 第二名第二名 海爾 九陽 戴森 海爾 蘇泊爾 戴森 第三名第三名 格力 蘇泊爾 科沃斯 格力

27、老板 格力 數據來源： 星圖數據， 廣發證券發展研究中心 鑒于此，我們繼續推薦業績穩健、長期競爭力顯著的白電龍頭：美的集團、美的集團、格格力電器、海爾智家力電器、海爾智家，關注受益消費升級和品類擴張帶來成長空間的小家電龍頭：小小熊電器、新寶股份、九陽股份、蘇泊爾熊電器、新寶股份、九陽股份、蘇泊爾；關注受益工程渠道紅利、邊際改善趨勢明確的廚電龍頭：老板電器老板電器。 -50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%300.0%0.050.0100.0150.0200.0250.02019年2020年YoY 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 9 9 / 2

28、828 Table_PageText 投資策略周報|家用電器 表表 2：覆蓋公司盈利預測及估值覆蓋公司盈利預測及估值 公司代碼公司代碼 公司簡稱公司簡稱 評級評級 股價股價 2020/6/19 貨幣貨幣 EPS 凈利潤增速凈利潤增速 PE 19A 20E 21E 19A 20E 21E 19A 20E 21E 000651.SZ 格力電器 買入 58.84 人民幣 4.11 3.82 4.38 -6% -7% 15% 15.7 15.4 13.4 000333.SZ 美的集團 買入 59.77 人民幣 3.47 3.58 4.05 20% 4% 13% 16.3 16.7 14.7 60069

29、0.SH 海爾智家 買入 17.51 人民幣 1.25 1.13 1.27 10% -10% 13% 15.6 15.6 13.8 002959.SZ 小熊電器 買入 119.25 人民幣 2.23 2.93 3.70 45% 31% 26% 23.7 40.7 32.3 002705.SZ 新寶股份 增持 35.58 人民幣 0.86 1.04 1.21 37% 20% 16% 19.0 34.1 29.4 002242.SZ 九陽股份 買入 35.39 人民幣 1.07 1.17 1.30 9% 9% 12% 23.0 30.3 27.1 002032.SZ 蘇泊爾 買入 68.38 人民

30、幣 2.34 2.48 3.02 15% 6% 16% 32.8 27.6 22.7 002508.SZ 老板電器 買入 32.25 人民幣 1.68 1.82 2.05 8% 8% 13% 19.8 17.7 15.7 002035.SZ 華帝股份 買入 10.64 人民幣 0.86 0.90 1.03 10% 5% 14% 15.6 11.8 10.4 002050.SZ 三花智控 買入 21.19 人民幣 0.51 0.55 0.63 10% 7% 14% 25.8 38.7 33.8 603868.SH 飛科電器 增持 50.04 人民幣 1.57 1.58 1.64 -19% 0%

31、4% 23.4 31.7 30.6 000921.SZ 海信家電 增持 12.03 人民幣 1.32 1.00 1.15 30% -24% 15% 9.4 12.1 10.5 00921.HK 海信家電 增持 9.25 港幣 1.44 1.09 1.26 30% -24% 15% 5.9 11.0 9.6 002677.SZ 浙江美大 增持 11.08 人民幣 0.71 0.74 0.84 22% 3% 15% 17.9 15.1 13.1 603579.SH 榮泰健康 增持 26.72 人民幣 2.11 1.91 2.10 19% -10% 10% 14.0 14.0 12.7 603355

32、.SH 萊克電氣 增持 23.08 人民幣 1.25 1.31 1.46 19% 5% 11% 18.7 17.6 15.8 600060.SH 海信視像 增持 12.30 人民幣 0.42 0.50 0.55 42% 17% 11% 25.5 24.7 22.3 002615.SZ 哈爾斯 增持 4.84 人民幣 0.31 0.37 0.43 28% 18% 17% 17.5 13.2 11.3 002429.SZ 兆馳股份 增持 5.00 人民幣 0.25 0.29 0.33 155% 14% 17% 13.9 17.5 14.9 603515.SH 歐普照明 增持 28.20 人民幣 1

33、.18 1.19 1.29 -1% 1% 9% 23.9 23.7 21.8 002403.SZ 愛仕達 增持 7.73 人民幣 0.43 0.47 0.53 1% 11% 11% 19.9 16.3 14.6 002543.SZ 萬和電氣 增持 8.04 人民幣 1.00 1.14 1.27 17% 13% 11% 9.2 7.1 6.4 603486.SH 科沃斯 持有 31.08 人民幣 0.21 0.65 0.74 -75% 206% 13% 94.9 47.6 42.0 000810.SZ 創維數字 增持 11.36 人民幣 0.60 0.70 0.85 91% 17% 22% 19

34、.9 16.3 13.3 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心。 注：盈利預測中所有公司2019年數據為年報數據，2020年預測數據與廣發外發報告一致。海信家電H股EPS由人民幣轉換成港幣所得，匯率取2020.6.19收盤價：1港幣=0.9128人民幣。 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1010 / 2828 Table_PageText 投資策略周報|家用電器 二、一周行情回顧二、一周行情回顧（2020.6.15-2020.6.19） 圖圖 5：本周家電板塊表現：本周家電板塊表現差于差于滬深滬深 300 指數，處于全行業指數，處于全行業下下游水平游水平 表表3：本周家電本周

35、家電指數指數上漲上漲，滬深，滬深300指數指數上漲上漲 本周漲跌幅 本周跑贏市場（百分點） 6 月以來漲跌幅 2020 年以來漲跌幅 滬深 300 2.4% 6.0% 0.1% 家用電器 0.9% -1.5 3.3% -0.8% 視聽器材(申萬) 0.2% -2.2 3.1% 12.0% 白色家電(申萬) 0.9% -1.5 3.3% -1.5% 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 三、三、2020W24（2020.6.8-2020.6.14）行業主要品類線行業主要品類線上線下單周及累計數據回顧上線下單周及累計數據回顧 圖圖 6：2020W24（2020.6.8-2020.6.14）單周

36、銷量同比數據單周銷量同比數據：空冰洗煙：空冰洗煙線上、線下線上、線下銷銷量均承壓量均承壓 數據來源：奧維云網，廣發證券發展研究中心 -23.4%-41.7%-38.5%-45.3%-48.8%-24.7%-28.1%-31.5%-60.0%-50.0%-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%空調冰箱洗衣機油煙機線下銷量YoY線上銷量YoY 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 -5%0%5%10%15%20%6月以來漲跌幅本周漲跌幅 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1111 / 2828 Table_PageText 投資策略周報|家用電器 圖圖 7：2020

37、W24（2020.6.8-2020.6.14）單單周線上線周線上線下均價下均價 圖圖 8：2020W24（2020.6.8-2020.6.14）單單周線上周線上線下均價同比線下均價同比 數據來源：奧維云網，廣發證券發展研究中心 數據來源：奧維云網，廣發證券發展研究中心 圖圖 9：2020W1-W24（2020.1.1-2020.6.14）累計銷量同比數據：線下累計銷量同比數據：線下受疫情影響受疫情影響嚴重嚴重 數據來源：奧維云網，廣發證券發展研究中心 圖圖 10：2020W1-W24（2020.1.1-2020.6.14）累計線累計線上線下均價：空調線上線下價差最小上線下均價：空調線上線下價差

38、最小 圖圖 11：2020W1-W24（2020.1.1-2020.6.14）累計累計線上線下均價同比：空調線上線下價格均承壓線上線下均價同比：空調線上線下價格均承壓 數據來源：奧維云網，廣發證券發展研究中心 數據來源：奧維云網，廣發證券發展研究中心 3435 4699 3453 3410 2536 1721 1396 1309 0500100015002000250030003500400045005000空調冰箱洗衣機油煙機線下均價（元）線上均價（元）-4.8%7.6%0.3%-0.8%-4.2%-7.8%-13.1%-22.8%-25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0

39、.0%5.0%10.0%空調冰箱洗衣機油煙機線下均價YoY線上均價YoY-34.0%-28.9%-35.7%-33.3%-4.5%9.4%5.4%10.0%-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%空調冰箱洗衣機油煙機線下銷量YoY線上銷量YoY3379 4532 3251 3244 2440 1867 1387 1321 0500100015002000250030003500400045005000空調冰箱洗衣機油煙機線下均價（元）線上均價（元）-11.3%4.3%7.3%0.4%-17.3%-4.7%-5.8%-17.1%-20.0%-15.0%-10.

40、0%-5.0%0.0%5.0%10.0%空調冰箱洗衣機油煙機線下均價YoY線上均價YoY 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1212 / 2828 Table_PageText 投資策略周報|家用電器 四、四、行業回顧行業回顧 （一）（一）行業動態行業動態：又一年“又一年“618”亮點有哪些亮點有哪些；新國標新國標 7 月施行，近月施行，近半數空調將被淘汰半數空調將被淘汰 1. 又一年“又一年“618”亮點有哪些”亮點有哪些 上半年“618”，下半年“雙11”，除去其他節假日的例行活動，買買買的“剁手”行為已經被電商大型促銷的這兩個固定節點安排得明明白白。 6月18日本是京東的店慶

41、日，整個6月都會有相應的促銷活動。2014年，時任京東商城集團市場部高級副總裁的徐雷在一次高管會議上提出，比起籠統的店慶月概念，更應該直接突出“618”主題，于是，曾經的“紅六月”變成了更具符號意義的“618”，延續至今。 與以往不同，今年618是疫情以來的首個全民消費節點，也被寄予了撬動消費、拉動增長的期待。阿里巴巴集團副總裁、天貓618負責人家洛就表示，今年天貓618堪稱最大折扣的一次618，拿出了超越去年雙11的力度來推動，希望“全力幫助交易復蘇，幫助商家回血，把過去的幾個月丟掉、失去的，通過618增長起來?！?與此同時，直播帶貨成為了今年618的關鍵詞之一，存在感極強。無論平臺、明星、

42、總裁還是主播，每個人都在等待你的購物車，不過，也有用戶對新浪科技表示，現在準備捂緊錢包，不再因為價格優勢而沖動消費了。那么，今年618的情況究竟如何?你都在哪些平臺下了單?買了些什么? 平臺戰報平臺戰報PK 6月18日的京東很忙，赴港二次上市和618交織，還在上市慶祝儀式現場首次對外展示了618大屏。從6月1日0點到6月18日9:47，累計下單金額達2284.88億元，而去年618全部18天的累計下單金額是2015億元。 京東要做的是“最簡單的618”，其提供的數據顯示，6月18日零點剛過，京東超市10分鐘整體成交額同比增長500%，2000個品牌實現100%增長;開場1小時，京東金融交易額同

43、比達325%，白條交易額180秒破10億;京東直播開場2分鐘帶貨額破億。具體品類上，電視31秒成交額破億元，空調在2分鐘成交額破5億元;開場10分鐘，智能衛浴品類成交額同比增長300%，奢侈品成交額同比增長500%;開場5分鐘，營養保健成交額破千萬. 而最終的總交易額，定格在了2692億這個數字，187個品牌實現下單金額破億。京東方面稱，消費熱情最高城市是北京、上海、廣州。食品飲料、母嬰、美妝護膚是消費人數最多的品類，生鮮、醫療保健、廚具品類的增速最高、消費爆發力最強，消費者最舍得花錢的品類是手機、家用電器、電腦數碼。 再看天貓，2020年天貓618的累計下單金額為6982億。6月18日凌晨第

44、一個小時，天貓618成交額同比增長100%。據悉，報名參加今年天貓618的品牌超10萬家，相比去年618翻番，參與折扣商品超1000萬款，與去年天貓雙11齊平，而蘋果官方首次參與天貓618，6月1日天貓所售iPhone在5小時破5億。天貓方面認為，天 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1313 / 2828 Table_PageText 投資策略周報|家用電器 貓618早已不再是一次簡單的大促活動，而是數字商業基礎設施的創新試驗場。 至于拼多多，據新京報報道，其618期間訂單量同比增長119%。拼多多在6月9日宣布，即日起至6月20日，部分產品的補貼力度從銷售價格的10%-20%提

45、升至50%-60%。其聯合創始人達達表示，補貼不設上限。并且商品都是現貨銷售，沒有定金和預售?！跋聠尉桶l貨，不需要為了湊單滿減而做數學題?！?蘇寧則表示，618當日其全渠道銷售增長129%。在當日中午12點30分，蘇寧易購全渠道銷售額已超2019年6月18日全天。家電3C與家樂福到家業務的數據也是蘇寧的披露重點截至6月18日18點，蘇寧家電3C類目訂單整體增長118%。大快消618當日整體訂單同比增長223%，到家業務訂單增長510%，家樂福銷售額增長185%。 直播帶貨狂歡直播帶貨狂歡 想不到吧，直播帶貨不僅成為了電商平臺的增量，可能還是一個變量。 既有京東零售與快手科技簽署戰略合作協議，將

46、就供應鏈方面展開深入合作，用戶在快手內可直接購買京東自營商品，無需調整，補貼力度“雙百億”;又有抖音與蘇寧易購達成深度合作，一方有供應鏈優勢，一方流量充沛，雙方還將打造直播電商IP。 聯姻、互補、協同、競爭，如影隨行。 抖音和快手在電商領域已經不再只是一個流量池的作用，結盟有之，自建亦有之。有傳聞稱抖音與淘寶的年度合作框架將到期，7月1日后，抖音將不再外掛淘寶鏈接，并鼓勵商家盡早推出抖音小店。 于是，在這個618，不僅薇婭和李佳琦等主播很忙，明星和CEO們同樣很忙：淘寶直播找來300多位明星依次開播;董明珠和丁磊也開始在直播間推銷起自家的產品;抖音和快手傾向于名人直播，羅永浩、陳赫、辛巴與張雨

47、綺搭檔;還有拼多多的農產品直播，市長、縣長都是“帶貨新手”.這背后也是不同平臺的差異化訴求，京東發力下沉，更需要“老鐵”襄助，快手也能進一步補齊供應鏈與履約的部分。相較抖音與快手對聲量與打響品牌的需要，淘寶直播的目的是穩住，畢竟是先發者，卻正在被多方追擊。拼多多倒是一直做店鋪直播，對個人直播的傾向性不是過大，補貼可能還是其現階段的主要策略。 企業去庫存、平臺搞業績，掏錢的是用戶。對用戶而言，無論在多少個直播間蹲守，看了多少位明星在鏡頭前磨嘴皮子，最關鍵的或許還是價格和體驗。今年618過后，數據或反饋并作用于整個行業，是否又會給電商格局帶來新的變化?畢竟，不變的永遠是變化。 （新聞來源：中國家電

48、網） 2. 新國標新國標7月施行月施行，近半數空調將被淘汰近半數空調將被淘汰 “618”大促，全家“齊上陣”，以史無前例的低價購入某款空調“千元機”，結果卻是個“淘汰品”？ 7月，備受矚目的GB 21455-2019房間空氣調節器能效限定值及能效等級 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1414 / 2828 Table_PageText 投資策略周報|家用電器 （以下簡稱“能效新國標”）將正式執行，這個新國標被稱為“史上最嚴”空調新能效標準，不過，許多身陷“618”促銷季的消費者，對此毫不知情。 新國標與此前的標準對應發生變化新國標與此前的標準對應發生變化 空調產品的能效比指的是在

49、空調運行過程中，單位輸入功率能夠轉換成的制冷量，最基本的計算公式為：空調能效比=制冷量/制冷功率。通常而言，空調能效比的數值越大，表明該空調在運行過程中為達到相同制冷效果所消耗的電量越少，即節能效果越好。 我國自1989年首次制訂空調能效標準，30年來一共出臺了7部空調能效標準。此前變頻空調、定頻空調標準是分開的。變頻空調和定頻空調各自有3個能效等級標準。 此次能效新國標，將原定頻房間空調能效標準（GB12021.3-2010房間空氣調節器能效限定值及能效等級）與變頻房間空調能效標準（GB21455-2013轉速可控型房間空氣調節器能效限定值及能效等級）進行了合并修訂，不再為定頻空調和變頻空調

50、分別設置評價考核體系，而與此同時，將近年來為響應國家清潔能源供暖政策而出現的低環境溫度空氣源熱泵熱風機產品納入標準實施范圍，設置了能效限定值和能效等級要求，填補了其能效要求的空白。 對于消費者而言，如何理解能效新國標與原有的變頻、定頻空調能效標準之間的對應？據悉，7月將執行的能效新國標的能效1級明顯高于舊有的能效頂級變頻1級，舊有的變頻1級相當于能效新國標2級，變頻2級相當于能效新國標3級，能效新國標4級對應目前市場上部分變頻3級和定頻1級產品，能效新國標5級則對應目前市場上部分定頻2級產品，這也是新標準的準入級。 市場上產品能效標準變換提示不明顯市場上產品能效標準變換提示不明顯 能效新國標很

51、快就要執行，但實際上不少消費者并不清楚此事。南方日報記者注意到，以當前“618”促銷各商城和廠家的營銷信息來看，能效標準變換的提示非常不明顯。 記者在京東、國美、拼多多、天貓和蘇寧等線上平臺以“空調”為關鍵詞進行搜索，京東商城提供的能效等級篩選項為“1級、3級、一級能效、二級能效、三級能效、四級能效、五級能效、無能效等級”，看起來有些混亂;國美和拼多多提供的能效等級篩選項為“一級能效、二級能效、三級能效”，仍是按照原有能效等級區分法;天貓無“能效等級”篩選項;蘇寧提供的能效等級篩選項為“一級能效、二級能效、三級能效、四級能效、五級能效”。 盡管蘇寧提供的篩選項看起來按照新國標進行了區分，但是，

52、記者在對應篩選的商品內容中發現，不少產品仍是舊國標下的能效認定，如以“一級能效”為篩選項，篩選出的不少產品，是舊國標體系下的一級能效，但到新國標體系下，卻并非一級能效。 實際上，2019年12月31日，中國國家標準化委員會公布了房間空氣調節器能效限定值及能效等級（GB21455-2019），并明確這項標準將于2020年7月1日正式實施?？梢哉f，早在半年甚至一年前，整個空調行業就已經知道新國標將于今年7月實行，但在對消費者的提醒和告知上，從目前情況來看，卻可以說是全行業普遍缺失，僅有部分符合能效新國標一級的新品，將“超一級能效”的宣傳字樣寫在 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 151

53、5 / 2828 Table_PageText 投資策略周報|家用電器 商品介紹上。 被淘汰的空調產品拿來促銷被淘汰的空調產品拿來促銷？ 即使是空調行業巨頭，在產品介紹上，也缺失對能效標準變換的提醒，這是為何？有業內人士向記者指出，目前全行業的空調庫存并不少，尤其是低能效指標的空調產品，為了銷掉更多的庫存產品，廠商并不會主動跟消費者介紹更為嚴苛的能效準入。 能效新國標公布后，會被淘汰的空調大概有多少？據產業在線數據顯示，到了2019年年底，中國家用空調庫存為4532萬臺，而據中商產業研究院數據庫顯示，2020年1季度全國房間空氣調節器產量為3688.1萬臺，這意味著，2020年開始，我國至少要

54、“消化”8220萬臺空調。 據中國標準化研究院測算，能效新國標的實施將使目前空調市場淘汰率達到45%，據此數據計算，2020年開始，至少4000萬臺空調產品將被淘汰。 被淘汰的主要是什么產品？能效新國標5級，對應的是原有的定頻2級，也就是說，原有的定頻3級，將成為被淘汰的空調產品。 記者在蘇寧易購搜索發現，定頻空調3級產品數量仍不少，價格往往低于2000元，千元機不少。從價格上來看，對消費者很有吸引力，但卻是能效淘汰產品。 家電行業分析師梁振鵬認為，表面上看，這些產品價格便宜，尤其現在，廠商為了清庫存，價格會更便宜，但從空調長久的使用周期來看，新能效標準的空調產品肯定會更加省電，在使用過程中節

55、省下來的這個電費會超出購買空調的差價。 值得注意的是，近日，某省消保委已提醒廣大消費者注意，能效新國標實行前，市場上一些商家用低價方式抓緊時間銷售不符合新國標的低能效空調，消費者在購買時不要將價格作為選擇產品的唯一標準，而是在價格和品質之間作更符合自身需求的理性判斷。購買時不要僅看清產品標稱的能效比，還要特別注意該產品標注的生產標準是否為最新的國標。 （新聞來源：中國家電網） （二）公司動態：（二）公司動態：格力全品類家電亮相董明珠直播間，格力全品類家電亮相董明珠直播間，6 18 銷售銷售102.7 億破紀錄億破紀錄；探索直播電商新模式，還是美的生活小家電最會玩探索直播電商新模式，還是美的生活

56、小家電最會玩 1. 格力全品類家電亮相董明珠直播間格力全品類家電亮相董明珠直播間，6 18銷售銷售102.7億破紀錄億破紀錄 6月18日，格力“智惠618 健康生活家”主題直播活動創下102.7億元的銷售記錄，超越半個月前董明珠6月1日直播銷售65.4億元的成績。至此，董明珠5場直播累計銷售額已超過178億。 當日直播中，董明珠繼續攜手線下3萬家門店，并與世界冠軍鄧亞萍，中科院地球環境研究所黨委書記、中科院特聘研究員、兼任國際氣溶膠學會秘書長曹軍驥，索菲亞集團總裁柯建生，雨林古樹茶坊副總經理朱勇，廣東廣播電視臺記者、主持人華曉倩， ZEALER創始人王自如等嘉賓一起， 在智慧家居場景中共同體驗

57、格力全品 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1616 / 2828 Table_PageText 投資策略周報|家用電器 類的電器產品。而在當日上午，董明珠和王自如走進格力口罩、芯片工廠，一起通過直播鏡頭，向網友展示了格力的科技研發實力。 實地探訪，揭秘格力“核心基地”實地探訪，揭秘格力“核心基地” 繼直播參觀格力科技展廳、國家重點實驗室和中央空調核心零部件制造工廠之后，6月18日上午，董明珠繼續走進格力口罩和芯片工廠，通過直播的形式揭秘企業研發生產流程，展現格力的科技實力。 在新元電子，相關負責人介紹了企業的發展歷程。成立于1988年的新元電子有限公司，彼時因缺乏核心技術面臨發展

58、危機，2004年并入格力電器后，正式開始走上“自主研發”的道路。發展至今，格力新元電子自主研發的元器件產品應用范圍已經涵蓋所有電器品類，并廣泛應用于新能源、工業控制、消費電子、電源等領域。 “芯片的研發是一個長期的、 艱巨的過程， 但是它對于我們發展來講非常重要，所以雖然前期投入很大，但非常有價值?！倍髦榛貞浧鸶窳M軍芯片的初衷，如此解釋道。 “過去大家可能有一個誤解，認為進口的一定是好的，這不一定就是對的，而且沒有誰能是我們永遠的依靠。這也給我們中國企業一個啟示，讓我們意識到技術和質量的重要性。我們要掌握核心技術，用更優質的產品為市場服務?！?在近兩個小時的直播中，格力芯片的研發、設計、生

59、產全過程直觀地展現在觀眾面前，企業的高端前沿布局清晰可見。 距離芯片工廠不遠處，是格力電器的口罩工廠，而這種位置分布也引發了王自如的疑問：“為什么要把口罩產線建在電子元件廠內部?這種安排有何深意?” “口罩作為一種特殊的消費品，對生產車間的凈化程度有著嚴格要求，我們在選址時充分考慮各項要素，力求達到最高標準”，董明珠表示。 今年年初，面臨國內醫療物資緊缺的局面，格力憑借長期積累的生產管理和技術設備基礎，緊急成立“珠海格健”醫療子公司，跨界生產起口罩、護目鏡、紅外測溫儀等醫療器械產品，為疫情防控助力。 大咖做客，體驗格力智慧生活大咖做客，體驗格力智慧生活 “我們的創新是為了讓人們生活得更加健康美

60、好?！?18直播當天，由格力全品類健康家電打造的智慧家居場景亮相直播間，董明珠化身家庭女主人，與主持人伊一一起在客廳、兒童房、廚房、臥室、陽臺和嘉賓們暢談理想健康生活。 直播開始不久，董明珠迎來了第一位客人曹軍驥。在格力智慧客廳中，董明珠用格力的茶藝壺為客人沏上雨林古樹茶，一起聊起了健康生活理念和格力“獵手”系列空氣凈化器的研發合作經歷。 據了解， 今年疫情爆發初期， 格力緊急召集研發骨干進行技術攻關， 在中科院、北大等科研單位的指導與幫助下，研發出了可殺滅新冠病毒的“獵手”系列空氣凈化器。董明珠在直播中表示：“希望通過我們企業的研發和他們專業人員的理論研究結合起來，更好地解決用戶的健康需求。

61、”而曹軍驥也表示： “抗疫要有科技，格力平臺讓我們的創新想法實現了落地，企業在特殊時期不計盈利積極投入抗疫物資研發的舉動，讓我們感受到了格力的責任與擔當?！?隨即，鄧亞萍來到直播間。這一次，她在大家熟悉的世界冠軍之外，扮演起“超級媽媽”的角色，和董明珠一起來到兒童房，體驗了格力兒童空調、大松空氣凈化器等產品，還在廚房親自下廚做起了煲仔飯。 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1717 / 2828 Table_PageText 投資策略周報|家用電器 在格力智慧廚房，董明珠一邊熟練操作一邊向鄧亞萍介紹她的“心水”好物大松百香煲，這款產品搭載多段IH加熱技術，可以輕松做出“飯香鍋巴脆”

62、的煲仔飯，讓鄧亞萍贊不絕口?，F場，主持人伊一還向鄧亞萍展示了搭載瞬凍技術的格力晶弘魔法冰箱倒水成冰、肉類一刀切等“魔法瞬間”。 在智慧臥室和智慧陽臺區域， 董明珠向嘉賓華曉倩、 王自如推薦了 “月亮女神”睡眠空調、凈靜洗衣機等明星產品。距離零點還有15分鐘時，格力6 18直播銷售額已突破100億。 作為擁有178億直播成績的“帶貨女王”，董明珠的渠道變革之勢已不可擋。而從最初的“為經銷商探路”到聯動全國線下門店共同參與，格力的“新零售”新模式正在也逐漸清晰。直播現場，格力25年的老用戶連線對話董明珠以及格力經銷商講述與格力的故事讓整場直播多了許多溫情，而除了各區域銷售公司同步線上銷售競賽， 格

63、力多系統、 多部門的年輕員工親自上臺帶貨， 也為整場直播增加了頗多亮點。 “市場依然存在，只是你的方式需要改變，要讓消費者跟你的距離更近。我們要把線上線下結合起來，這樣不僅可以為消費者提供更多便利，也能更精準地把握消費者需求?！睉{借領先的技術和過硬的產品品質，格力不僅在營銷變革中創下了節節高升的帶貨記錄，也正在改變消費者“格力即好空調”的固有認知，為其多元化的產品開拓出了更寬廣的道路。 （新聞來源：艾肯家電網） 2. 探索直播電商新模式，還是美的生活小家電最會玩探索直播電商新模式，還是美的生活小家電最會玩 近年來，隨著移動互聯的發展與完善，電商直播逐漸成為主流的營銷手段。今年以來，無論是“小朱

64、配琦”還是政商結合帶貨，都大大提高了公眾對于電商直播的認知。更多品牌方與明星入局，頭部主播直播動輒數千萬人觀看，電商直播熱度達到頂點。熱鬧繁榮的背后，直播電商下一階段風口在哪里？直播電商如何真正推動企業商業目標的達成？ 面對今年第一個重大電商節點，美的生活電器于6月9日晚，在美的全球創新中心（以下稱美創中心）舉辦了一場直播盛典#大牌價到嗨購盛典#，在5小時的直播時間里，單場活動成交已高達3000萬。 相比傳統的電商直播，美的生活電器此次對直播的玩法進行了深入地探索，大大拓寬了以往的直播邊界辦公園區內自建900平米直播舞臺， 線上線下百位主播同時直播，明星大咖吉克雋逸約惠總裁這些創新性的思考與實

65、踐，無疑為電商直播的商業模式增添了更多可能。 網紅直播帶貨新思考網紅直播帶貨新思考養成系主播出道盛典，精細化收割粉絲流量養成系主播出道盛典，精細化收割粉絲流量 “這次盛典在家電行業中是“首個”這么大規模的直播。我們在美的全球創新中心搭建了21個直播間，邀請了人氣實力歌手吉克雋逸和20名當紅KOL現場賣貨，同時其余80名主播線上云成團， 進行最激烈的賣貨PK， 打造了直播界的創造營。 “美的生活電器國內營銷總裁廖潤菲如是說。 900平米的華麗舞臺， 百位年輕小哥哥小姐姐同日競技， 盛大的成團儀式一 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1818 / 2828 Table_PageText

66、 投資策略周報|家用電器 場綜藝節目的標配，真實地出現在了美的生活電器直播間中。 面對直播流量競爭的加劇，傳統的網紅帶貨模式顯然不能滿足觀眾越來越挑剔的眼光。美的生活電器此次不僅創新性的引進綜藝式直播玩法，還參考了當下最流行的綜藝模式養成式綜藝。 當天， 美的生活電器邀請了100位當紅淘寶主播， 組成了綜藝感十足的主播天團，直播PK成團出道。每一個消費者都可以通過自己的購買行為，實現對他們的投票，選出自己認可的出道主播，體驗一次直播式偶像養成。 觀眾看得熱鬧開心，但內部從業者卻看出了這一操作背后的難度。同時召集百名當紅電商主播，品牌對主播的掌控力可見一斑。 流量與銷量，是衡量一場電商直播成功與

67、否的關鍵指標。傳統電商直播邀請主播帶貨，雖然能夠短時間實現銷量的提升，但對店鋪自身流量并無太大增益。且品牌對于主播的掌控力不足，直播效果難以為繼。 針對這一情況，美的生活小家電早早未雨綢繆。美的生活電器國內營銷總裁廖潤菲表示“美的生活小家電在很早就自建了專業的直播、短視頻團隊，從0到1建立和運營直播流量矩陣。而這樣的結果就是，當直播風口再次來臨時，相較于其余品牌我們會更快、更好地站在風口上，獲得更多紅利?！?從此次直播中不難看出，通過自建主播矩陣，美的逐步強化對主播的掌控力，形成品牌方 “店播”新模式，精細化每一位主播的流量，精準收割不同產品定位下的每一位粉絲，流量與銷量深度匹配，轉化率大大提

68、升。這在流量爭奪日益白熱化的今天，或許為電商直播模式的創新提供了新的參考樣本。 直播明星嘉賓新思考直播明星嘉賓新思考總裁與明星合體背書，跨界組合引爆話題總裁與明星合體背書，跨界組合引爆話題 在傳統認知中，明星直播模式的轉化率往往會被認為和明星知名度形成絕對的正相關，明星知名度越高，費用越高，轉化的效果越好。但隨著電商直播進入平臺期，這種“正相關”正逐漸被挑戰，明星帶貨翻車的例子逐漸增多。 因此，美的生活電器此次邀請的直播嘉賓，就更看重其與品牌調性的結合度與話題性，基于這一點的考慮，最終選定了總裁與女王這個極具話題度的組合。6月9日，美的中國區域總裁吳海泉，美的生活電器國內營銷總裁廖潤菲攜手氣場

69、女王吉克雋逸共同空降直播現場。 一對是世界五百強總裁，一個是娛樂圈女王，以往只在小說和電視中出現的橋段，卻在直播中真實地出現了，并且還實實在在地“約惠“了2小時之久?，F場金句頻出 “洗碗機有wifi，我可以和它視頻嗎”“我還沒有試過和洗碗機視頻” “我知道我男朋友來了，所以今天是相親現場么？哦，原來是炒菜機器人” “全要喝么？過來直播要付出這么多嗎？”“我們來挑戰破壁機碎碟子” 總裁一改往日嚴肅沉穩形象，上能親自上陣發福利，下能接包袱抖機靈，將賣點融入充滿綜藝感的對話中，讓消費者不僅不排斥甚至樂于接受。 總裁與女王的背書組合是成功的。如果說總裁為美的產品質量進行了背書，打動了注重產品質量的受眾

70、； 那么吉克雋逸就用她的時尚/綜藝感征服了喜歡顏值/時尚的受眾。而耐用與時尚，正是美的品牌著力打造的調性之一。正如美的生活電器國 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1919 / 2828 Table_PageText 投資策略周報|家用電器 內營銷總裁廖潤菲所說的： “這次直播開創了“首個”明星直播新思路，總裁和女王這樣的組合，本身就很有綜藝沖擊感，加上優惠力度誘人的直播權益，讓流量、銷量都飛了起來。 如今，電商直播已不只是交易陣地，更是品牌與消費者傳遞價值、構建關系的手段?？偛糜H自入局與用戶有效溝通，所形成的信任紐帶關系，將為企業帶來有利的長尾效應。 商業模式新思考商業模式新思考

71、重新解構直播人貨場，“兩個全面”拓展直播模式邊界重新解構直播人貨場，“兩個全面”拓展直播模式邊界 直播帶貨的本質，是充分利用人-貨-場的轉變，以用戶思維重構銷售鏈路。從這個角度看，美的生活電器此次自建直播間，100位主播帶貨，總裁女王聯袂組合，并非只是直播規模和時間長度上的優化，更是基于對銷售場景的深度理解。 正如文章開始提到的，移動互聯的發展讓“場”不再只局限在超市/市場等特定場景，而是拓展到任意的生活場景。 “人”在不同場景扮演著不同的角色，每一個場景中不同的內容訴求會造成不同的結果。直播帶貨，充當著購買場景的角色，在這個時代卻不能僅僅充當這一單一的“場”。 于是在6月9日這場直播中，我們

72、看到了綜藝PK成團，看到了總裁與吉克雋逸的跨界互動， 當然也看到了主播們花樣百出的帶貨方式。 貨在這場直播中， 是小家電，也是PICK主播的選票。 除了6.9這次直播， 美的生活小家電還在618期間與薇婭、 李好、 羅永浩、 劉濤、李佳琦、羅永浩、袁弘、張歆藝、葵兒、表哥、初瑞雪、烈兒寶貝、小沈龍、辛有志等眾多明星、 頂流網紅聯袂直播， 為618大促蓄水。 除此之外， 美的集團近期與陳坤、程瀟、柳巖、佟大為夫婦、吳昕、金靖、陳好夫婦等大牌明星合作，在家電行業可以說是空前陣容了。 美的不再將消費者當成單一消費場景中一組組冰冷的數字，更多關注不同場景下消費者的真實表現，整合大數據背后的一個個真實存

73、在的人。通過滿足特定人群在多個場景下對于商品的需求，精細化運營直播流量，探索電商直播流量新極點。 以大數據擺脫過去對消費者簡單片面的描述， 進而建立消費者的 “數字化畫像”也是美的近年來推行的“兩個全面”戰略中 “全面數字化”體現2020年，美的集團將“兩個全面”作為戰略核心，圍繞全面數字化與全面智能化，實施了多項落地政策。事實上， “全面智能化”在這場直播盛典中也有所體現曾被總裁“點名”介紹，吉克雋逸簽名同款的低糖電飯煲就是最佳代表。得益于“全面智能化”下IOT技術升級，一臺普通的電飯煲，只要連接手機，就可以自動實現“軟件云升級”，從而具備低糖功能， 變成一臺永不過時的電飯煲。 通過硬件+軟

74、件+內容的突破性創新，未來美的旗下產品都將具備智能云升級的功能。 美的生活電器國內營銷總裁廖潤菲曾表示“用戶喜歡什么，我們的直播間就變成什么樣子；用戶在哪里，我們的渠道就去到哪里” 這場直播就是對這句話最好的詮釋。當“萬物皆可直播”成為定局，美的生活電器與用戶之間建立的信任紐帶，將大大提升用戶轉化率；當直播的未來不是直播，而是通過融合線上線下渠道、提升商品流轉效率、最終將重構商業格局，美的生活電器早已基于對人貨場的深度理解，通過渠道變革，推動新零售，謀劃更大的商業可能性。 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2020 / 2828 Table_PageText 投資策略周報|家用電器

75、 究竟這種探索能否贏得未來？這個618我們得以管窺， 而更好的答案， 留待時間來證明。 （新聞來源：艾肯家電網） （三）（三）中怡康月度白電數據回顧（中怡康月度白電數據回顧（2020 年年 5 月）月） 空冰洗銷量同比降幅顯著收窄，冰洗均價繼續提升?？毡翠N量同比降幅顯著收窄，冰洗均價繼續提升。根據2020年5月中怡康統計數據：銷量端：空調、冰箱、洗衣機銷售量分別為YoY-4.6%（環比+22.0pct）、-3.9%（環比+10.4pct）、-13.2%（環比+5.9pct）。均價端：5月空冰洗線下零售均價YoY分別為-8.1%、+7.5%、+9.9%，空調降價幅度明顯。冰洗線下受益于產品結構

76、升級，均價提升趨勢依舊。 美的、 海爾空調及冰箱表現亮眼， 惠而浦洗衣機領先行業。美的、 海爾空調及冰箱表現亮眼， 惠而浦洗衣機領先行業。 根據2020年5月中怡康統計數據：空調：美的、海爾表現亮眼，零售量分別同比增長19.8%、12.5%。冰箱：美的、海爾零售量分別同比增長 8.0%、6.0%。洗衣機：惠而浦領先行業，單月零售量同比增長14.7%?？照{、冰箱恢復較快，龍頭憑借產品、渠道、品牌優勢，表現更為穩健，行業集中度有望進一步提升。 表表 4：白電三件白電三件 2020 年年 5 月單月及累計零售量、零售額及月單月及累計零售量、零售額及 YoY（萬臺，億元，（萬臺，億元，%） 項目項目

77、5 月月 累計累計 銷量銷量 同比增速同比增速 銷售金額銷售金額 同比增速同比增速 累計銷量累計銷量 同比增速同比增速 累計金額累計金額 同比增速同比增速 冰箱冰箱 63.9 -3.9% 29.3 2.1% 215.4 -26.1% 96.6 -23.7% 空調空調 158.5 -4.6% 54.5 -11.9% 374.6 -32.1% 127.2 -40.4% 洗衣機洗衣機 58.4 -13.2% 20.2 -5.5% 226.4 -33.6% 73.4 -29.0% 數據來源：中怡康，廣發證券發展研究中心 表表 5：冰箱各品牌冰箱各品牌 2020 年年 5 月單月及累計零售量、零售額及月

78、單月及累計零售量、零售額及 YoY（萬臺，億元，（萬臺，億元，%） 品牌品牌 20 年年 5 月零售量月零售量 20 年年 5 月零售額月零售額 當月當月(萬臺萬臺) 同比增長同比增長 累計累計(萬臺萬臺) 同比增長同比增長 當月當月(億元億元) 同比增長同比增長 累計累計(億元億元) 同比增長同比增長 海爾海爾 21.8 6.0% 73.3 -18.9% 11.2 7.3% 37.2 -19.1% 美的美的 8.7 8.0% 30.1 -19.0% 3.8 13.9% 12.6 -15.9% 美菱美菱 6.7 -3.3% 20.9 -31.3% 2.6 -0.8% 8.1 -30.3% 容聲

79、容聲 7.4 -8.5% 26.8 -24.5% 3.0 -2.8% 10.6 -23.9% 西門子西門子 3.5 -9.3% 11.6 -32.3% 2.7 -7.3% 8.7 -30.3% 海信海信 3.5 -12.7% 12.2 -23.6% 1.2 -5.1% 4.2 -23.1% 數據來源：中怡康，廣發證券發展研究中心 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2121 / 2828 Table_PageText 投資策略周報|家用電器 表表 6：空調各品牌空調各品牌 2020 年年 5 月單月及累計零售量、零售額及月單月及累計零售量、零售額及 YoY（萬臺，億元，（萬臺，億元，

80、%） 品牌品牌 20 年年 5 月零售量月零售量 20 年年 5 月零售額月零售額 當月當月(萬臺萬臺) 同比增長同比增長 累計累計(萬臺萬臺) 同比增長同比增長 當月當月(億元億元) 同比增長同比增長 累計累計(億元億元) 同比增長同比增長 格力格力 44.5 3.7% 120.8 -30.3% 17.9 -8.2% 46.6 -41.3% 美的美的 55.6 19.8% 128.1 -18.5% 18.2 7.0% 40.3 -29.8% 海爾海爾 20.3 12.5% 51.6 -15.1% 7.1 -3.7% 17.6 -31.4% 奧克斯奧克斯 4.6 -42.9% 8.8 -56.

81、2% 1.3 -49.8% 2.4 -62.8% 數據來源：中怡康，廣發證券發展研究中心 表表 7：洗衣機各品牌洗衣機各品牌 2020 年年 5 月單月及累計零售量、零售額及月單月及累計零售量、零售額及 YoY（萬臺，億元，（萬臺，億元，%） 品牌品牌 20 年年 5 月零售量月零售量 20 年年 5 月零售額月零售額 當月當月(萬臺萬臺) 同比增長同比增長 累計累計(萬臺萬臺) 同比增長同比增長 當月當月(億元億元) 同比增長同比增長 累計累計(億元億元) 同比增長同比增長 海爾海爾 21.5 -4.4% 82.8 -25.6% 7.9 1.4% 28.9 -21.9% 美的系美的系 美的

82、6.2 -27.5% 25.8 -42.4% 1.6 -15.6% 6.2 -33.2% 小天鵝 9.2 -14.3% 36.0 -34.5% 3.6 -4.3% 13.0 -29.4% 惠而浦系惠而浦系 惠而浦 1.6 14.7% 5.2 -17.5% 0.6 14.9% 1.9 -20.0% 榮事達 0.6 -15.1% 1.7 -48.6% 0.1 -16.1% 0.2 -45.2% 三洋 1.0 -51.1% 4.3 -62.2% 0.2 -53.8% 1.0 -64.5% 數據來源：中怡康，廣發證券發展研究中心 圖圖12：空調分品牌月度零售均價空調分品牌月度零售均價YoY 數據來源：

83、中怡康，廣發證券發展研究中心 -8.1%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2018/062018/102019/022019/062019/102020/02格力美的海爾奧克斯所有品牌 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2222 / 2828 Table_PageText 投資策略周報|家用電器 圖圖13：冰箱分品牌月度零售均價冰箱分品牌月度零售均價YoY 數據來源：中怡康，廣發證券發展研究中心 圖圖14：洗衣機分品牌月度零售均價洗衣機分品牌月度零售均價YoY 數據來源：中怡康，廣發證券發展研究中心 （四四）產業在線月度產業在線月度空調空調數據回顧（數據回顧（2020

84、 年年 5 月）月） 產銷降幅進一步收窄，產銷降幅進一步收窄， 5月內銷與上年同期持平。月內銷與上年同期持平。 行業： 產量1611萬臺， -3% （1-5月5790萬，-22%）；銷量1642萬臺，-1%（1-5月5889萬，-22%）；內銷1027萬臺，0%（1-5月2812萬，-34%）；外銷615萬臺，-2%（1-5月3077萬，-6%）。 美的內外銷表現出色。美的內外銷表現出色。 分公司： 格力內銷260萬臺， -17% （1-5月869萬， -37%） ，外銷130萬臺，-10%（1-5月583萬，-21%）；美的內銷美的內銷325萬臺，萬臺，+33%（1-5月月935萬，萬，-1

85、1%），外銷），外銷225萬臺，萬臺，+23%（1-5月月1094萬，萬，+10%）；海爾內銷117萬臺，+17%（1-5月295萬，-32%），外銷24萬臺，-8%（1-5月169萬，+2%）；奧克斯內銷119萬臺， -10% （1-5月232萬， -54%） ， 外銷40萬臺， -20% （1-5月303萬， 0%） ；海信科龍內銷59萬臺，0%（1-5月148萬，-33%），外銷31萬臺，-21%（1-5月176萬，-15%）。 7.5%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%2018/062018/102019/022019/062019/102020/02美的美菱西

86、門子容聲所有品牌9.9%-10%0%10%20%30%2018/062018/102019/022019/062019/102020/02海爾美的系惠而浦系所有品牌 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2323 / 2828 Table_PageText 投資策略周報|家用電器 表表 8：空調行業產量、銷量、庫存情況（萬臺、空調行業產量、銷量、庫存情況（萬臺、%） 項目項目 5 月月 財年累計財年累計 2020 年年 2019 年年 2018 年年 2020 年年 2019 年年 2018 年年 量值量值 同比同比% 量值量值 同比同比% 量值量值 量值量值 同比同比% 量值量值 同

87、比同比% 量值量值 1 產量產量 1611 -3.2% 1664 -3.7% 1728 5790 -22.0% 7424 1.3% 7330 2 銷量銷量 1642 -0.8% 1654 -7.0% 1778 5889 -21.8% 7535 -0.7% 7590 3 出口出口 615 -2.0% 627 -12.4% 716 3077 -6.2% 3280 -4.5% 3434 4 內銷內銷 1027 0.0% 1027 -3.3% 1062 2812 -33.9% 4255 2.4% 4157 5 在庫在庫 1486 18.2% 1257 6.0% 1186 1486 18.2% 1257

88、 6.0% 1186 6 產銷率產銷率 101.9% 2.5% 99.4% -3.4% 102.9% 101.7% 0.2% 101.5% -2.0% 103.6% 7 內銷比重內銷比重 62.5% 0.8% 62.1% 3.9% 59.7% 47.8% -15.4% 56.5% 3.1% 54.8% 數據來源：產業在線，廣發證券發展研究中心 表表 9：空調各品牌空調各品牌 2020 年年 5 月內銷情況及月內銷情況及同比同比增速（萬臺、增速（萬臺、%） 企業企業/項目項目 5 月月 財年累計財年累計 2020 年年 2019 年年 2018 年年 2020 年年 2019 年年 2018 年

89、年 量值量值 同比同比% 量值量值 同比同比% 量值量值 量值量值 同比同比% 量值量值 同比同比% 量值量值 格力格力 260 -17.5% 315 -6.0% 335 869 -36.6% 1371 -1.4% 1391 美的美的 325 32.7% 245 25.6% 195 935 -11.2% 1053 28.4% 820 海爾海爾 117 17.0% 100 -20.0% 125 295 -31.9% 433 -13.4% 500 奧克斯奧克斯 119 -9.5% 131 0.8% 130 232 -53.8% 501 4.4% 480 數據來源：產業在線，廣發證券發展研究中心 表

90、表 10：空調各品牌空調各品牌 2020 年年 5 月外銷情況及月外銷情況及同比同比增速（萬臺、增速（萬臺、%） 企業企業/項目項目 5 月月 財年累計財年累計 2020 年年 2019 年年 2018 年年 2020 年年 2019 年年 2018 年年 量值量值 同比同比% 量值量值 同比同比% 量值量值 量值量值 同比同比% 量值量值 同比同比% 量值量值 格力格力 130 -10.3% 145 -16.7% 174 583 -21.0% 738 -8.9% 810 美的美的 225 23.0% 183 -4.7% 192 1094 10.3% 992 7.0% 927 海爾海爾 24

91、-7.7% 26 -29.7% 37 169 2.4% 165 -35.0% 254 奧克斯奧克斯 40 -20.0% 50 19.0% 42 303 -0.3% 304 7.8% 282 數據來源：產業在線，廣發證券發展研究中心 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2424 / 2828 Table_PageText 投資策略周報|家用電器 圖圖15：空調空調月度內銷（萬臺）及月度內銷（萬臺）及YoY（右軸）（右軸） 圖圖16：空調空調月度外銷（萬臺）及月度外銷（萬臺）及YoY（右軸）（右軸） 數據來源：產業在線，廣發證券發展研究中心 數據來源：產業在線，廣發證券發展研究中心 圖圖

92、17：空調空調月度月度銷量銷量（萬臺）及（萬臺）及YoY（右軸）（右軸） 數據來源：產業在線，廣發證券發展研究中心 （五五）原材料價格）原材料價格、匯率變動匯率變動以及氣溫以及氣溫情況情況跟蹤跟蹤 圖圖18：LME銅價格（美元銅價格（美元/噸）噸）本本周周上漲上漲0.0% 圖圖19：LME鋁價格（美元鋁價格（美元/噸）噸）本本周周上漲上漲0.3% 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 注：本周指 2020.6.15-2020.6.19，下同 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 -31.7%0.0%-80%-60%-40%-20%0%20%02004006008001000120020

93、18年2019年2020年2019年YOY2020年YOY-0.8%-2.0%-30%-20%-10%0%10%20%020040060080010002018年2019年2020年2019年YOY2020年YOY-18.9%-0.8%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%05001000150020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2019年YOY2020年YOY45005000550060006500700019/0119/0419/0719/1020/0120/04現貨現貨:LME銅銅1400150016001700

94、18001900200019/0119/0419/0719/1020/0120/04現貨現貨:LME鋁鋁 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2525 / 2828 Table_PageText 投資策略周報|家用電器 圖圖20：冷軋卷板價格（人民幣元冷軋卷板價格（人民幣元/噸）噸）本本周周上漲上漲1.4% 圖圖21：布倫特原油期貨價格（美元布倫特原油期貨價格（美元/桶）桶）本本周周上漲上漲7.7% 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 圖圖22：面板價格：截至面板價格：截至2020年年5月，主要尺寸面板月，主要尺寸面板價格（美元價格（美

95、元/片）較上月略有片）較上月略有下降下降 圖圖23：匯率跟蹤：匯率跟蹤：本本周人民幣兌美元匯率周人民幣兌美元匯率升值升值（本本周末周末1美元美元=7.0780人民幣人民幣，上，上周末周末1美元美元=7.0866人人民幣民幣） 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 3600380040004200440046004800500019/01 19/03 19/05 19/07 19/09 19/11 20/01 20/03 20/05冷軋板卷冷軋板卷:0.5mm:上海上海152535455565758519/01 19/03 19/05 19/07 1

96、9/09 19/11 20/01 20/03 20/05布倫特原油布倫特原油33 90 107 69 05010015020025016/0116/0817/0317/1018/0518/1219/0720/0232Open Cell49Open Cell55Open Cell43Open Cell5.80006.00006.20006.40006.60006.80007.00007.20007.400018/0418/0818/1219/0419/0819/1220/04即期匯率即期匯率: :美元兌人民幣美元兌人民幣 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2626 / 2828 Ta

97、ble_PageText 投資策略周報|家用電器 圖圖 24：2020 年年 5 月至今全國大部分地區最高氣溫略高于去年同期月至今全國大部分地區最高氣溫略高于去年同期 五五、風險提示風險提示 原材料價格大幅上漲原材料價格大幅上漲 原材料價格上漲將提升制造成本，公司盈利能力會下降，從而影響公司業績。 匯率大幅波動匯率大幅波動 匯率的大幅波動會導致公司產生匯兌虧損，影響公司利潤。 行業需求趨弱行業需求趨弱 家電行業整體需求趨弱將影響上市公司收入和利潤的增長。 行業競爭格局惡化行業競爭格局惡化 行業內競爭格局將影響公司的盈利能力，競爭格局惡化將導致盈利能力降低。 數據來源：Wind，廣發證券發展研究

98、中心 注：5月至今指的是5.1-6.18期間。 華南 西南 西北 東北 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00安徽浙江上海山東江西江蘇福建北京天津山西內蒙古河北湖南湖北河南廣東廣西海南香港澳門臺灣云南西藏四川重慶貴州新疆陜西青海寧夏甘肅遼寧吉林黑龍江2019年5月至今2020年5月至今東北 華南 西南 西北 東北 華東 華北 華中 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2727 / 2828 Table_PageText 投資策略周報|家用電器 廣發家電行業研究小組廣發家電行業研究小組 曾 嬋 ： 首席分析師，武漢大學經濟學碩士，2017

99、 年進入廣發證券發展研究中心，2018 年水晶球第二名、IAMAC（中國保險資產管理業最受歡迎賣方分析師）第一名，帶領團隊榮獲 2019 年新財富家電行業第三名、II China 第一名。 袁 雨 辰 ： 資深分析師，上海社科院經濟學碩士，2017 年進入廣發證券發展研究中心，2018 年水晶球第二名、IAMAC（中國保險資產管理業最受歡迎賣方分析師）第一名，2019 年新財富家電行業第三名、II China 第一名團隊成員。 王 朝 寧 ： 資深分析師，喬治華盛頓大學金融學碩士，2018 年進入廣發證券發展研究中心，2018 年水晶球第二名、IAMAC（中國保險資產管理業最受歡迎賣方分析師）

100、第一名，2019 年新財富家電行業第三名、II China 第一名團隊成員。 高 潤 鑫 ： 復旦大學資產評估學碩士，同濟大學工學學士，2020 年進入廣發證券發展研究中心。 廣發證券廣發證券行業投資評級說明行業投資評級說明 買入： 預期未來12 個月內，股價表現強于大盤 10%以上。 持有： 預期未來12 個月內，股價相對大盤的變動幅度介于-10%+10%。 賣出： 預期未來12 個月內，股價表現弱于大盤 10%以上。 廣發證券廣發證券公司投資評級說明公司投資評級說明 買入： 預期未來12 個月內，股價表現強于大盤 15%以上。 增持： 預期未來12 個月內，股價表現強于大盤 5%-15%。

101、 持有： 預期未來12 個月內，股價相對大盤的變動幅度介于-5%+5%。 賣出： 預期未來12 個月內，股價表現弱于大盤 5%以上。 聯系我們聯系我們 廣州市 深圳市 北京市 上海市 香港 地址 廣州市天河區馬場路26 號廣發證券大廈35 樓 深圳市福田區益田路6001 號太平金融大廈 31 層 北京市西城區月壇北街 2 號月壇大廈 18層 上海市浦東新區世紀大道 8 號國金中心一期 16 樓 香港中環干諾道中111 號永安中心 14 樓1401-1410 室 郵政編碼 510627 518026 100045 200120 客服郵箱 法律主體聲明法律主體聲明 本報告由廣發證券股份有限公司或

102、其關聯機構制作，廣發證券股份有限公司及其關聯機構以下統稱為“廣發證券” 。本報告的分銷依據不同國家、地區的法律、法規和監管要求由廣發證券于該國家或地區的具有相關合法合規經營資質的子公司/經營機構完成。 廣發證券股份有限公司具備中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格，接受中國證監會監管，負責本報告于中國（港澳臺地區除外）的分銷。 廣發證券（香港）經紀有限公司具備香港證監會批復的就證券提供意見（4 號牌照）的牌照，接受香港證監會監管，負責本報告于中國香港地區的分銷。 本報告署名研究人員所持中國證券業協會注冊分析師資質信息和香港證監會批復的牌照信息已于署名研究人員姓名處披露。 識別風險，發現價值 請務

103、必閱讀末頁的免責聲明 2828 / 2828 Table_PageText 投資策略周報|家用電器 重要聲明重要聲明 廣發證券股份有限公司及其關聯機構可能與本報告中提及的公司尋求或正在建立業務關系，因此，投資者應當考慮廣發證券股份有限公司及其關聯機構因可能存在的潛在利益沖突而對本報告的獨立性產生影響。投資者不應僅依據本報告內容作出任何投資決策。投資者應自主作出投資決策并自行承擔投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或者口頭承諾均為無效。 本報告署名研究人員、聯系人（以下均簡稱“研究人員” ）針對本報告中相關公司或證券的研究分析內容，在此聲明： （1）本報告的全部分析結論

104、、研究觀點均精確反映研究人員于本報告發出當日的關于相關公司或證券的所有個人觀點，并不代表廣發證券的立場； （2）研究人員的部分或全部的報酬無論在過去、現在還是將來均不會與本報告所述特定分析結論、研究觀點具有直接或間接的聯系。 研究人員制作本報告的報酬標準依據研究質量、客戶評價、工作量等多種因素確定，其影響因素亦包括廣發證券的整體經營收入，該等經營收入部分來源于廣發證券的投資銀行類業務。 本報告僅面向經廣發證券授權使用的客戶/特定合作機構發送，不對外公開發布，只有接收人才可以使用，且對于接收人而言具有保密義務。廣發證券并不因相關人員通過其他途徑收到或閱讀本報告而視其為廣發證券的客戶。在特定國家或

105、地區傳播或者發布本報告可能違反當地法律，廣發證券并未采取任何行動以允許于該等國家或地區傳播或者分銷本報告。 本報告所提及證券可能不被允許在某些國家或地區內出售。請注意，投資涉及風險，證券價格可能會波動，因此投資回報可能會有所變化，過去的業績并不保證未來的表現。本報告的內容、觀點或建議并未考慮任何個別客戶的具體投資目標、財務狀況和特殊需求，不應被視為對特定客戶關于特定證券或金融工具的投資建議。本報告發送給某客戶是基于該客戶被認為有能力獨立評估投資風險、獨立行使投資決策并獨立承擔相應風險。 本報告所載資料的來源及觀點的出處皆被廣發證券認為可靠，但廣發證券不對其準確性、完整性做出任何保證。報告內容僅

106、供參考，報告中的信息或所表達觀點不構成所涉證券買賣的出價或詢價。廣發證券不對因使用本報告的內容而引致的損失承擔任何責任，除非法律法規有明確規定?？蛻舨粦员緢蟾嫒〈洫毩⑴袛嗷騼H根據本報告做出決策，如有需要，應先咨詢專業意見。 廣發證券可發出其它與本報告所載信息不一致及有不同結論的報告。本報告反映研究人員的不同觀點、見解及分析方法，并不代表廣發證券的立場。廣發證券的銷售人員、交易員或其他專業人士可能以書面或口頭形式，向其客戶或自營交易部門提供與本報告觀點相反的市場評論或交易策略，廣發證券的自營交易部門亦可能會有與本報告觀點不一致，甚至相反的投資策略。報告所載資料、意見及推測僅反映研究人員于發出

107、本報告當日的判斷，可隨時更改且無需另行通告。廣發證券或其證券研究報告業務的相關董事、高級職員、分析師和員工可能擁有本報告所提及證券的權益。在閱讀本報告時，收件人應了解相關的權益披露（若有） 。 本研究報告可能包括和/或描述/呈列期貨合約價格的事實歷史信息（ “信息” ） 。請注意此信息僅供用作組成我們的研究方法/分析中的部分論點/依據/證據，以支持我們對所述相關行業/公司的觀點的結論。在任何情況下，它并不（明示或暗示）與香港證監會第 5 類受規管活動（就期貨合約提供意見）有關聯或構成此活動。 權益披露權益披露 (1)廣發證券（香港）跟本研究報告所述公司在過去 12 個月內并沒有任何投資銀行業務的關系。 版權聲明版權聲明 未經廣發證券事先書面許可，任何機構或個人不得以任何形式翻版、復制、刊登、轉載和引用，否則由此造成的一切不良后果及法律責任由私自翻版、復制、刊登、轉載和引用者承擔。