【研報】種植行業：種植產業鏈格局向好土地流轉推動規模上行-20200326[41頁].pdf

1、 證券研究報告證券研究報告行業深度報告行業深度報告 種植產業鏈種植產業鏈格局向好格局向好， 土地流轉推動規模上行土地流轉推動規模上行 種業、種植端格局分散，農產品價格逐步市場化。種業、種植端格局分散，農產品價格逐步市場化。 （1）我國種業市場規 模 1222 億元，三大主糧種子占 52%，CR10 僅 16.8%，行業集中度和企業規 模提升空間大。 （2）種植端以 2.6 億小農戶為主導，占全國 1.35 億公頃耕地 面積的 82%；農墾企業擁有國有農場 1781 家，耕地面積占比 4.7%；適度規 模經營戶 350 萬個。 （3）當前重點國內農產品價格支持政策除稻谷、小麥仍 實行最低收購價政

2、策外，其余品種均向價補分離轉變，價格逐步市場化。 水稻：水稻：（1） 我國雜交稻種子市場規模 140.57 億元， 集中度提升明顯， CR10 達到 45.8%，隆平高科市占率第一；常規稻種子市場規模 56.38 億元，CR10 達到 48.9%，墾豐種業市占率第一。 （2）水稻是我國第一大口糧，主要分布 在長江中下游和東北平原， 2018 年種植面積 3019 萬公頃， 占糧食種植面積的 26%。近年稻谷最低收購價下調拉低稻谷價格和種植面積，產量在單產提升 背景下小幅下降，2020 年的稻谷最低收購價將保持穩定或提升。 （3）消費結 構中食用消費占比達 82.42%，且近年需求量總體下降；飼

3、用和工業消費量呈 提升趨勢。 玉米：玉米： （1）我國玉米種子市場規模 279.80 億元，CR10 僅 25.6%，墾豐種 業、登海種業、隆平高科位列前三。 （2）玉米是我國第一大糧食品種，主要 分布于東北、山東、河南和內蒙，2018 年種植面積 4213 萬公頃，占糧食種植 面積的 36%。2015 年以來供給側改革成效明顯，種植面積和產量下降，價格 探底后上行。 （3）下游飼料用量占 62%，短期小幅下降；工業用量占 29%且 持續提升；食用占比 3.4%，波動較小。 大豆：大豆： （1）隨著大豆種植面積提升，我國大豆種子市場規模持續提升至 39.53 億元，CR10 達到 40.8%，

4、墾豐種業市占率約 10.3%。 （2）2018 年種植 面積 1019 萬公頃，占糧食種植面積的 8.7%，主要分布在東北、內蒙等地。 我國是世界第四大大豆生產國，第一大消費國，國產成本較高，進口依賴度 高達 81%。依靠政策支持，國產大豆面積和產量持續回升。國內外大豆價格 相關性高，近年均波動走低。 （3）下游消費以壓榨為主，占比 83.97%，非瘟 疫情降低生豬存欄，豆粕需求減少，大豆壓榨量下降。 小麥：小麥： （1）我國小麥種子市場規模 156.78 億元，CR10 僅 19.4%，農發種 業市占率第一。 （2）小麥是我國第二大口糧，2018 年種植面積 2427 萬公頃， 主要分布在華

5、北、東北和黃土高原地區。受國家最低收購價下調影響，麥價 和種植面積小幅回落，預計 2020 年價格趨穩。 （3）下游制粉占比 72%。 棉花：棉花： （1）我國棉花種子市場規模 24.39 億元，新疆常規棉種子占比超過 60%。 （2）棉花 2018 年種植面積 335 萬公頃，其中新疆占比約 74%。我國是 第一大棉花市場和消費國，進口占消費比為 25%。國內外棉價相關度高，近 年均較低迷，國內種植面積回落后趨穩。 （3）下游紡紗用棉量占比 90%以上， 受貿易摩擦影響，棉花的終端消費需求減少。 投資建議：投資建議：關注耕地資源優勢明顯的蘇墾農發、北大荒等，育種實力領 先的大北農、登海種業等

6、。 風險因素風險因素：自然災害風險；糧價下行及政府補助政策變化的風險。 維持維持 增持增持 孫金琦孫金琦 010-65608481 執業證書編號：S1440517050002 發布日期： 2020 年 03 月 26 日 市場表現市場表現 相關研究報告相關研究報告 2020.03.04 大北農：飼料穩健，養豬業務蓄勢 待發，轉基因育種潛力大 2020.02.24 隆平高科：轉基因賽道嶄露頭角， 種業巨頭蓄勢待發 2020.02.07 種業深度：轉基因領域新發展，玉 米種業新格局 2020.01.02 農業轉基因政策新突破，關注育種 板塊行情 -13% -3% 7% 17% 27% 2019/3

7、/25 2019/4/25 2019/5/25 2019/6/25 2019/7/25 2019/8/25 2019/9/25 2019/10/25 2019/11/25 2019/12/25 2020/1/25 2020/2/25 農林牧漁上證指數 種植業種植業 1 行業深度研究報告 種植業種植業 請參閱最后一頁的重要聲明 目錄目錄 一、上游種業分散，中游種植小農占主導，農產品價格走向市場化一、上游種業分散，中游種植小農占主導，農產品價格走向市場化 . 5 （一）三大主糧種子市場規模過半，行業集中度低、企業規模?。ㄒ唬┤笾骷Z種子市場規模過半，行業集中度低、企業規模小 . 5 （二）三大主（

8、二）三大主糧種植面積占比近六成，種植主體仍以小農為主糧種植面積占比近六成，種植主體仍以小農為主 . 6 （三）農產品價格走向市場化，價格支持政策逐漸向價補分離轉變（三）農產品價格走向市場化，價格支持政策逐漸向價補分離轉變 . 8 二、水稻：我國第一大口糧作物，二、水稻：我國第一大口糧作物，2020 年最低收購價略有提高年最低收購價略有提高 . 10 （一）雜交稻種子市場規模大于常規稻，行業集中度快速提升（一）雜交稻種子市場規模大于常規稻，行業集中度快速提升 . 10 （二）種植面（二）種植面積下滑，產量小幅回落，最低收購價積下滑，產量小幅回落，最低收購價 2020 年略有年略有提升提升 . 1

9、1 （三）食用需求為主但用量小幅下降，飼用及工業需求增加（三）食用需求為主但用量小幅下降，飼用及工業需求增加 . 13 三、玉米：我國第一大糧食品種，供需改善、價格上行三、玉米：我國第一大糧食品種，供需改善、價格上行 . 14 （一）玉米種子市（一）玉米種子市場規模最大，行業集中度低場規模最大，行業集中度低 . 14 （二）面積下滑，產量持穩，供需改善下價格走升（二）面積下滑，產量持穩，供需改善下價格走升 . 15 （三）飼用消費量小幅下降后預計回升，工業消費持續增長（三）飼用消費量小幅下降后預計回升，工業消費持續增長 . 17 四、大豆：高度依賴進口，國內國際市場價格相關度高四、大豆：高度依

10、賴進口，國內國際市場價格相關度高 . 18 （一）大豆種子市（一）大豆種子市場規模和行業集中度均提升場規模和行業集中度均提升 . 18 （二）種植面積、產量持續回升，價格低位運行（二）種植面積、產量持續回升，價格低位運行 . 18 （三）壓榨量受下游飼料需求下降而減少，食用、種用量小幅增長（三）壓榨量受下游飼料需求下降而減少，食用、種用量小幅增長 . 23 五、小麥：我國第二大口糧作物，五、小麥：我國第二大口糧作物，2020 年價格望平穩運行年價格望平穩運行 . 23 （一）上游種業行業集中度低，產品以常規冬小麥種子為主（一）上游種業行業集中度低，產品以常規冬小麥種子為主 . 23 （二）種植

11、面積和價格下降，產量?。ǘ┓N植面積和價格下降，產量小幅波動幅波動 . 24 （三）制粉量減少，飼用、工業消費量提升（三）制粉量減少，飼用、工業消費量提升 . 27 六、棉花：我國產消量均全球第一，棉價與國際市場高度相關六、棉花：我國產消量均全球第一，棉價與國際市場高度相關 . 28 （一）上游種（一）上游種業：以新疆常規棉種為主，市場規模有所回升業：以新疆常規棉種為主，市場規模有所回升 . 28 （二）種植產區以新疆為主，面積回落后趨穩，棉價低位運行（二）種植產區以新疆為主，面積回落后趨穩，棉價低位運行 . 28 （三）紡織品和服裝出口減少，棉花消費量下滑（三）紡織品和服裝出口減少，棉花消費

12、量下滑 . 31 七、投資建議七、投資建議 . 31 （一）蘇墾農發：全產業一體化經營，自主經營種植基地構（一）蘇墾農發：全產業一體化經營，自主經營種植基地構筑核心優勢筑核心優勢 . 31 （二）北大荒：土地資源優勢明顯，土地發包營收穩健增長（二）北大荒：土地資源優勢明顯，土地發包營收穩健增長 . 33 （三）大北農：轉基因育種先行者，玉米種子業務增長空間大（三）大北農：轉基因育種先行者，玉米種子業務增長空間大 . 35 （四）登海種（四）登海種業：玉米種子龍頭，轉基因技術積累深厚業：玉米種子龍頭，轉基因技術積累深厚 . 36 八、風險因素八、風險因素 . 38 oPrOmMmQsPrPnPq

13、RpQuNnO6M8Q7NnPoOpNpPlOrRsRjMmOoR6MpPyQxNqNnMvPtPwO 2 行業深度研究報告 種植業種植業 請參閱最后一頁的重要聲明 圖表圖表目錄目錄 圖表 1：種植業產業鏈圖示 . 5 圖表 2：2017 年我國農作物種子用量及市場價值 . 5 圖表 3：2017 年中國和全球種業市場前十銷售額 . 6 圖表 4：2017-2018 年我國主要農作物種植情況 . 6 圖表 5：2018/19 市場年度全球及我國主要農作物產量（百萬噸） . 7 圖表 6：2018/19 市場年度我國主要農產品供需結構（萬噸，%） . 7 圖表 7：我國國有農場數量（個） . 8

14、 圖表 8：我國農墾耕地面積和糧食產量占比（萬噸，%） . 8 圖表 9：我國各省農墾耕地面積（萬公頃）. 8 圖表 10：我國農產品最低收購價格、臨時收儲價格、目標價格 . 9 圖表 11：2018 年我國水稻商品種子銷售收入前十企業 . 10 圖表 12：主要上市公司水稻種子銷售額（億元） . 11 圖表 13：水稻種子 CR10 變化（%） . 11 圖表 14：我國各省稻谷播種面積（萬公頃） . 11 圖表 15：我國稻谷種植分布圖 . 11 圖表 16：我國稻谷產量、消費量及進出口量（萬噸） . 12 圖表 17：2018/19 我國稻谷消費結構（萬噸，%） . 12 圖表 18：2

15、016 年以前我國稻谷價格走勢（元/千克） . 12 圖表 19：我國稻谷最低收購價格（元/千克） . 12 圖表 20：我國稻谷平均收購價格（元/千克） . 13 圖表 21：我國稻谷種植面積（萬公頃）. 13 圖表 22：我國稻谷產量和單產（萬噸，噸/公頃）. 13 圖表 23：2018/19 我國稻谷消費結構（萬噸，%） . 14 圖表 24：我國稻谷消費結構變化（萬噸）. 14 圖表 25：2018 年我國玉米商品種子銷售收入前十企業 . 14 圖表 26：主要上市公司玉米種子銷售額（億元） . 15 圖表 27：玉米種子 CR10 變化（%） . 15 圖表 28：我國各省玉米播種面

16、積（萬公頃） . 15 圖表 29：我國玉米種植分布圖 . 15 圖表 30：我國玉米產量、消費量及進出口量（萬噸） . 16 圖表 31：我國玉米價格走勢（元/千克） . 16 圖表 32：我國歷史上歷年玉米收儲價格（元/千克）. 16 圖表 33：我國玉米種植面積（萬公頃）. 17 圖表 34：我國玉米產量和單產（萬噸，噸/公頃）. 17 圖表 35：2018/19 我國玉米消費結構（萬噸，%） . 17 3 行業深度研究報告 種植業種植業 請參閱最后一頁的重要聲明 圖表 36：我國玉米消費結構變化（萬噸）. 17 圖表 37：國內大豆種子終端市場規模（億元） . 18 圖表 38：墾豐種

17、業大豆種子銷售額與銷量（億元，萬公斤） . 18 圖表 39：我國各省大豆播種面積（萬公頃） . 19 圖表 40：我國大豆種植分布圖 . 19 圖表 41：我國大豆產量、消費量及進出口量（萬噸） . 19 圖表 42：全球各國大豆生產和壓榨量（萬噸） . 19 圖表 43：我國大豆進口總量與進口來源國（萬噸，%） . 20 圖表 44：中國大豆生產成本與收益 . 20 圖表 45：美國大豆生產成本與收益 . 21 圖表 46：我國大豆種植面積（萬公頃）. 22 圖表 47：我國大豆產量和單產（萬噸，噸/公頃）. 22 圖表 48：我國大豆和國際大豆價格走勢（元/噸，美元/噸） . 22 圖表

18、 49：我國大豆種臨時收儲價格的目標價格（元/噸） . 22 圖表 50：我國從美和巴西進口大豆 FOB 價（美元/噸） . 23 圖表 51：我國從美和巴西進口大豆到岸完稅價（元/噸） . 23 圖表 52：2018/19 我國大豆消費結構（萬噸，%） . 23 圖表 53：我國大豆消費結構變化（萬噸）. 23 圖表 54：2018 年我國小麥商品種子銷售收入前十企業 . 24 圖表 55：主要上市公司小麥種子銷售額（億元） . 24 圖表 56：小麥種子 CR10 變化（%） . 24 圖表 57：我國各省小麥播種面積（萬公頃） . 25 圖表 58：我國小麥種植分布圖 . 25 圖表 5

19、9：我國小麥產量、消費量及進出口量（萬噸） . 25 圖表 60：2016 年以前我國小麥價格走勢（元/千克） . 26 圖表 61：我國小麥最低收購價格（元/千克） . 26 圖表 62：我國小麥平均收購價格（元/千克） . 26 圖表 63：我國小麥種植面積（萬公頃）. 26 圖表 64：我國小麥產量和單產（萬噸，噸/公頃）. 27 圖表 65：2018/19 我國小麥消費結構（萬噸，%） . 27 圖表 66：我國小麥消費結構變化（萬噸）. 27 圖表 67：國內棉花種子終端市場規模（億元） . 28 圖表 68：我國各省棉花播種面積（千公頃） . 28 圖表 69：我國棉花種植分布圖 . 28 圖表 70：我國棉花產量、消費量及進出口量（萬噸） . 29 圖表 71：全球各國棉花生產和消費量（萬噸） . 29 圖表 72：我國棉花進口總量與進口來源國（萬噸，%） . 29 圖表 73：我國棉花種植面積（萬公頃）. 30 4 行業深度研究報告 種植業種植業 請參閱最后一頁的重要聲明 圖表 74：我國棉花產量和單產（萬噸，噸/公頃）. 30 圖表 75：我國棉花和國際棉花價格走勢（元/噸，美元/kg） . 31 圖表 76：我國布和紗產量當月同比（%） . 31 圖表 77：我國紡織品和紡織制服裝出口金額當月同比（%） .