1、 請閱讀最后評級說明和重要聲明 分析師：吳起滌 執業登記編號：A0190523020001 研究助理：程治 執業登記編號：A0190123070008 激光設備指數與滬深 300 指數走勢對比 資料來源：同花順 iFinD，源達信息證券研究所 投資評級:看好-20%-10%0%10%20%2022/092023/022023/07000300.SH884220.TI激光微加工新應用持續開發，受益下游行業高速發展 激光加工行業研究系列二 證券研究報告/行業研究 投資要點 激光微加工優勢顯著，新應用開發推動行業發展 激光微加工是一種冷加工方式，特點是可塑性強，能夠降本增效。上述特點符合先進制造趨勢

2、，因此激光微加工在光伏、電子、鋰電和半導體等行業有廣泛應用。激光微加工行業的看點在于新應用，新應用的開發需要下游行業客戶給機會，上游激光設備廠商積極配合。越是行業發展的初期及高速發展期，往往制造流程還未定型，對降本增效需求高，激光微加工才有更高的切入機會。下游對激光工藝需求明確，光伏行業增量顯著 從下游行業看，光伏行業是目前對激光應用需求增量較大的行業之一。行業中TOPCon、HJT和IBC等新型電池逐步替代PERC電池，對于激光應用都具有確定性需求。我們測算下2023年光伏激光設備市場有望達50億元（不含激光轉印和銅電鍍）。而對于未來的下一代電池鈣鈦礦電池，激光劃線設備也是核心設備之一。此外

3、激光微加工技術在消費電子行業已有較多應用，未來VR等智能穿戴設備和汽車電子都有望推動行業發展。而在半導體、鋰電和顯示面板行業中，隱形切割、巨量轉移和激光清洗技術都具有良好應用前景。新應用開發考驗設備廠商能力，構筑堅固壁壘和成長驅動力 激光精密成套設備要好用需要設備廠商對于加工工藝有深厚積累，且新應用的開發也考驗設備廠商對于下游行業痛點的捕捉能力，能否和客戶建立長期穩定的合作關系。上述特點也使得激光精密成套設備具有較高附加值，行業格局一般較為集中。而基于以上分析，能夠充分受益行業發展的也必然是目前擁有即將放量的新應用，且對于下游行業有深厚理解和工藝積累的設備公司。建議關注：帝爾激光、德龍激光等。

4、投資建議 建議關注：1）帝爾激光：全球光伏激光設備龍頭，在TOPcon、HJT和IBC等新型電池路線布局有多個激光應用，從目前公司公告看已經收獲較多訂單。2）德龍激光：具備超快激光器自制能力，對下游行業深耕多年，在半導體及光學、新型電子和新能源領域都有較多布局。風險提示 新應用推廣不及預期，競爭格局惡化，下游行業資本開支不及預期等。2 目錄 一、激光微加工優勢顯著，受益新應用持續開發.4 二、光伏激光應用：電池片迭代頻率快、降本增效需求高.6 1.新型電池：產業化穩定推進，激光工藝確定性持續增強.6 2.鈣鈦礦：下一代電池技術，激光劃線是必備工藝.10 三、激光微加工：下游呈現碎片化的需求特點

5、.12 1.晶圓隱形切割.12 2.動力電池電芯除膜.13 3.激光巨量轉移.13 4.消費電子激光應用.15 四、重點公司.16 1.帝爾激光.16 2.德龍激光.17 四、投資建議.19 1.建議關注.19 2.一致預測.20 五、風險提示.21 圖表目錄 圖 1：激光微加工工藝示例.4 圖 2：激光器主要分類.4 圖 3：激光加工行業產業鏈.5 圖 4：激光技術在光伏電池片制程中的應用梳理.6 圖 5：典型鈣鈦礦電池結構.10 圖 6：協鑫光電 100MW 鈣鈦礦電池產線所需設備.10 圖 7：以纖納光電專利（CN111668375A）為例，激光劃線工藝的作用是將電池分區絕緣再串聯.11

6、 圖 8：激光隱形切割在晶圓內部形成易分離的改質層.12 圖 9：激光隱切切割 MEMS 芯片實例.12 圖 10：激光隱切可縮短切割道寬度，增加芯片產數.12 圖 11：動力電池電芯激光除藍膜實例.13 圖 12：激光隱切切割 MEMS 芯片實例.14 圖 13：激光隱切可縮短切割道寬度，增加芯片產數.14 圖 14：典型激光巨轉用于 GaN 材料為外延層的 Micro LED 面板.14 圖 15：激光技術在消費電子行業應用廣泛.15 圖 16：新舊訂單交替影響公司近期營收增速.16 圖 17：新訂單需要一定兌現期導致公司近期利潤增速下滑.16 3XiXhZlY8VjZrNqMrM6MdN

7、aQsQqQmOpMeRoPqQlOoPoN9PnNzRxNmRoPxNqNnP 3 圖 18：2023 年 H1 合同負債+預收賬款同比增長 174%.17 圖 19：公司盈利能力總體保持平穩.17 圖 20：新應用暫未放量導致 2023 年 H1 公司營收下滑.17 圖 21：研發投入增大是公司利潤下滑明顯的一大原因.17 圖 22：新能源板塊 2022 年實現營收 0.50 億元.18 圖 23：公司毛利率保持平穩，凈利率出現下滑.18 表 1：2022-2025 年各電池技術路線新增產能測算.7 表 2：2022-2025 年光伏激光設備市場空間測算（不含激光轉印和銅電鍍）.8 表 3

8、：光伏激光設備領域訂單進展.9 表 4：重點公司盈利預測.20 4 一、激光微加工優勢顯著，受益新應用持續開發 激光加工技術可分為宏加工和微加工。相比宏加工主要采用光纖激光器，對激光器的主要關注點在于功率和穩定性。激光微加工主要采用固體激光器，依靠激光器的短脈沖和短波長，實現高精度、低熱影響的高效加工。目前激光微加工已在光伏、消費電子、鋰電和半導體等行業廣泛應用。激光微加工行業的主要看點在于新應用，需要下游行業客戶給機會，上游激光設備廠商積極配合。而越是行業發展的初期及高速發展期，往往制造流程還未定型，對降本增效需求高，激光微加工技術才有更高的切入機會。圖 1：激光微加工工藝示例 光伏激光開槽

9、 晶圓隱切 攝像頭玻璃切割 資料來源：帝爾激光官網，德龍激光招股說明書，源達信息證券研究所 微加工激光器的主要性能指標是短波長、短脈沖和高峰值功率。微加工中的激光器選型以固體激光器為主，并有少量脈沖光纖激光器。固體激光器可將紅外光轉換成綠光、紫外光和深紫外光等具有高能量的短波長光束，可實現無熱影響的冷加工。此外皮秒（10-9s）、皮秒（10-12s）和飛秒（10-15s）等短脈沖激光器由于加工持續時間短，峰值功率高，是微加工的主流激光器選擇。圖 2：激光器主要分類 資料來源：英諾激光招股說明書，源達信息證券研究所 5 激光微加工行業中成套設備附加值高。激光器性能是微加工加工質量最重要的影響因素

10、之一，因此部分成套設備廠商都具有激光器自制能力，如德龍激光、海目星和杰普特等，或與國內外頭部激光器廠商深度綁定，如帝爾激光等。而工藝積累更是激光微加工行業最大的技術壁壘，相比激光器可以通過外采，know-how 工藝只能通過長時間積累、下游客戶給機會才能獲取。正因如此激光成套設備往往具有較高的附加值，并且競爭格局較為集中。圖 3：激光加工行業產業鏈 資料來源：德龍激光招股說明書，源達信息證券研究所 6 二、光伏激光應用：電池片迭代頻率快、降本增效需求高 1.新型電池：產業化穩定推進，激光工藝確定性持續增強 光伏電池片的快速迭代和對降本增效的高需求是光伏激光應用發展的主要驅動力。降本增效推動光伏

11、電池片技術的高速迭代，從 2012 年起 PERC 電池的逐漸量產，再到 2022 年起TOPCon、HJT 和 IBC 等 N 型電池逐漸取代 P 型電池，以及指向未來的鈣鈦礦電池，都伴隨有新型的激光應用切入市場。圖 4：激光技術在光伏電池片制程中的應用梳理 資料來源：帝爾激光公告，源達信息證券研究所 2023 年起光伏電池新增產能將以 TOPC、HJT 和 IBC 電池并行。根據 CNESA，BNEF，GWEC 數據，2022 年全球光伏新增裝機量約為 268GW，并預計 2023-2025 年新增裝機分別為 369GW、487GW、619GW。我們假設 PERC 電池 2023 年起逐漸

12、停止擴產，而2023-2025 年中 TOPCon 電池在新增產能中占比為 57%、59%和 51%；HJT 電池在新增產能占中比為 18%、21%和 24%；IBC 電池在新增產能中占比為 15%、20%和 25%?？蓽y算得到各電池技術路線 2022-2025 年新增產能。7 表 1：2022-2025 年各電池技術路線新增產能測算 2021 2022 2023E 2024E 2025E 光伏新增裝機量（GW）172 268 369 487 619 容配比 1.2 1.2 1.2 1.2 1.2 電池產量需求（GW）204 322 443 585 743 產能利用率(%)66%67%68%6

13、9%70%電池產能(GW)309 480 651 847 1061 新增產能(GW)132 274 331 413 497 PERC 占比(%)80%35%10%0%0%TOPCon 占比(%)12%40%57%59%51%HJT 占比(%)6%15%18%21%24%IBC 占比(%)2%10%15%20%25%PERC 新增產能(GW)105 96 33 0 0 TOPCon 新增產能(GW)16 110 189 244 253 HJT 新增產能(GW)8 41 60 87 119 IBC 新增產能(GW)3 27 50 83 124 資料來源：CNESA，BNEF，GWEC，源達信息證券

14、研究所 根據上文測算和帝爾激光等光伏設備廠商發布的公告，我們對 2022-2025 年激光設備在各電池路線中的價值量占比和滲透率變化做出合理假設。最終測算得到 2023 年光伏激光設備市場空間約為 50 億元（不含激光轉印和銅電鍍）。8 表 2：2022-2025 年光伏激光設備市場空間測算（不含激光轉印和銅電鍍）光伏激光設備市場空間測算 2022E 2023E 2024E 2025E PERC 產能（GW）96 33 0 0 激光消融+SE 激光摻雜價值量（萬元）1000 1000 1000 1000 滲透率（%）100%100%100%100%市場空間（億元）9.59 3.31 0.00

15、0.00 TOPCon 產能（GW）110 189 244 253 TOPCon 激光硼摻雜價值量（萬元）2000 1500 1200 1000 滲透率（%）10%80%90%100%市場空間（億元）2.19 22.63 26.33 25.32 LIF 激光誘導燒結價值量（萬元）1500 1500 1500 1500 滲透率（%）10%50%60%70%市場空間（億元）1.64 14.14 21.94 26.59 合計市場空間（億元）3.84 36.77 48.28 51.92 HJT 產能（GW）8 41 60 87 LIA 激光修復價值量（萬元）2500 2000 1800 1500 滲透

16、率（%）8%9%10%11%市場空間（億元）0.16 0.74 1.07 1.43 IBC 產能（GW）27 50 83 124 激光開槽價值量（萬元）2500 2500 2500 2500 滲透率（%）100%100%100%100%市場空間（億元）6.85 12.41 20.66 31.04 合計市場空間（億元）20.43 53.22 70.01 84.38 資料來源：CPIA，各公司公告，源達信息證券研究所 光伏激光設備領域的主要廠商有帝爾激光、海目星、捷佳偉創和英諾激光等。其中，帝爾激光在 PERC 時代激光開槽+摻雜設備全球市占率超八成，并將優勢延續至新型電池時代，在各電池技術路線積

17、極開發激光應用，持續收獲客戶端訂單；海目星和捷佳偉創主要布局有TOPCon 電池激光摻雜設備，其中海目星具備激光器自制能力，深耕激光加工領域多年，而 9 捷佳偉創具備 TOPCon 電池產線整線交鑰匙能力；英諾激光是國產超快激光器頭部企業，逐步往光伏激光設備領域拓展。表 3：光伏激光設備領域訂單進展 公司名稱 公告時間 公告內容 帝爾激光 2022 年 10 月 26 日 獲 40GW IBC 激光開槽訂單和 100GW PERC 激光開槽訂單 2023 年 8 月 18 日 TOPCon 一次摻雜訂單和中標產能累計超 450GW 2023 年 9 月 13 日 TOPCon LIF 激光誘導

18、燒結訂單產能超 100GW 海目星 2023 年 9 月 8 日 TOPCon 一次摻雜訂單累計產能超350GW，并在BC電池激光應用上有相關布局 捷佳偉創 2023 年 5 月 16 日 公司可提供包含 TOPCon 一次摻雜設備在內的整線交鑰匙方案 英諾激光 2023 年 9 月 13 日 公司 TOPCon 一次摻雜設備在客戶端工藝驗證取得突破，可提效 0.2%以上。資料來源：各公司公告，各公司官微，源達信息證券研究所 10 2.鈣鈦礦：下一代電池技術，激光劃線是必備工藝 鈣鈦礦太陽能電池即采用鈣鈦礦材料制備的太陽能電池，被視為是下一代電池技術。在電池材料和結構上和傳統晶硅太陽能電池差異

19、較大，僅在結構上和 HJT 電池類似，都可往疊層電池發展。鈣鈦礦材料與傳統晶硅相比具有如下優勢：1）原材料用量少，只有晶硅的 1/1000；2）溫度系數低，弱光發電好，實際單瓦發電量比晶硅組件高 5-10%。而制約產業化發展的主要因素是：1）在潮濕環境和光照條件下穩定性較差，容易發生分解影響電池效率；2）大面積組件制備存在一定難度。圖 5：典型鈣鈦礦電池結構 資料來源：CHEERSONIC，源達信息證券研究所 激光設備是鈣鈦礦產線核心設備。鈦礦電池出于鈣鈦礦材料的特點，大規模的產業化還難以推進。目前仍以 100MW 量級的中試線為主，其中進展較為顯著的企業有協鑫光電和纖納光電等。根據協鑫光電

20、100MW 鈣鈦礦電池產線設備圖例可以看出，激光設備是核心設備之一，并有 P1-P4 四道激光加工工藝。圖 6：協鑫光電 100MW 鈣鈦礦電池產線所需設備 資料來源：協鑫光電，源達信息證券研究所 11 以纖納光電專利（CN111668375A）為例，激光劃線工藝的作用是將電池分區絕緣再串聯。其中 P1 對 ITO 薄膜 2 開槽，實現區和區的底部絕緣；P2 對空穴傳輸層 3、鈣鈦礦層4、電子傳輸層 5 和阻擋層 6 開槽，實現區和區整體絕緣；在對 P2 開槽部位沉積電極后，P3 對電極開槽，實現區和區串聯。而通常的 P4 激光工藝是指激光清邊。圖 7：以纖納光電專利（CN111668375A

21、）為例，激光劃線工藝的作用是將電池分區絕緣再串聯 資料來源：一種鈣鈦礦光伏電池及其制備方法和光電組件的制備方法，源達信息證券研究所 目前布局有鈣鈦礦電池激光設備的企業較多，包括帝爾激光、德龍激光、杰普特、大族激光和海目星等。其中帝爾激光公告在 2022 年已實現過鈣鈦礦激光設備的交付；德龍激光公告在 2022 年已將激光劃線/清邊設備交付客戶使用。12 三、激光微加工：下游呈現碎片化的需求特點 1.晶圓隱形切割 激光隱形切割的原理是將波長適配材料的激光束聚集在晶圓內部，形成分割用的改質層，再對晶圓施以外力將其分割成小芯片的切割技術。激光隱形劃片包含激光改質和分割兩個工藝。前者在晶圓內部形成改質

22、層，后者將晶圓片狀化分割成單片。此外激光隱切也可用于晶錠的切割。圖 8：激光隱形切割在晶圓內部形成易分離的改質層 資料來源：大族激光官網，源達信息證券研究所 傳統的晶圓切割方式是采用機械研磨。激光隱切的優點主要在于：1）可實現無接觸的靈活加工，適用于 MEMS 等形狀較為復雜的芯片結構；2）切割后無需使用水來清理，可避免水流對復雜結構芯片的損傷；3）可實現更小的切割道寬度，增加芯片產量；4）可對高硬度材料晶圓切割，如引入 low-k 材料的晶圓、碳化硅等。圖 9：激光隱切切割 MEMS 芯片實例 圖 10：激光隱切可縮短切割道寬度，增加芯片產數 資料來源：DISCO 官網，源達信息證券研究所

23、資料來源：DICSO 官網，源達信息證券研究所 13 2.動力電池電芯除膜 鋰電電芯在裝配前通常包有一層絕緣膜，以往主要采用人工或機械刮鏟等方式除膜，加工效率低、表面殘留物多、且易損傷電芯表面鋁材。激光除膜的原理是利用激光束掃描絕緣膜表面實現改性，使其粘性降低而便于脫落。而激光束的能量密度大于絕緣膜的改性閾值，小于鋰電電芯表面鋁材的損傷閾值，就能保證絕緣膜改性且不損傷鋰電電芯表面。圖 11：動力電池電芯激光除藍膜實例 資料來源：匯澤激光官微，源達信息證券研究所 3.激光巨量轉移 巨量轉移是將百萬-千萬顆微米尺度的 Micro LED 芯片從源基板精準轉移到顯示基板上的制造技術。由于 Micro

24、 LED 顯示技術是將 LED 微縮化、矩陣化，尺寸僅在 1-10m 等級左右，相比 LED 芯片轉移數量成百倍增加，工業生產要求巨量轉移良率不低于 99.9999%,芯片轉移誤差不超過1.5m，轉移效率大于 50-100kk/h，傳統芯片轉移技術在轉移良率、精度和速率等方面無法達到工業需求。14 圖 12：激光隱切切割 MEMS 芯片實例 圖 13：激光隱切可縮短切割道寬度，增加芯片產數 資料來源：光電匯 OESHOW，源達信息證券研究所 資料來源：MicroDisplay，源達信息證券研究所 激光巨量轉移的原理是：采用具有特定波長的激光穿透藍寶石襯底，使得藍寶石表層的 GaN緩沖層材料受熱

25、分解為 N2 和 Ga，從而實現 GaN 外延層和藍寶石襯底的脫離。而在 Micro LED 制程中，藍寶石襯底因價格低廉且可生長高質量的 GaN 外延層，是常用的 Micro LED芯片的生長基底。圖 14：典型激光巨轉用于 GaN 材料為外延層的 Micro LED 面板 資料來源：激光輔助 Micro LED 巨量轉移技術進展，源達信息證券研究所 目前國內布局該領域的激光設備廠商有大族激光、德龍激光、海目星和先導智能等。其中大族激光于2022年7月8日公告其Micro LED激光巨量轉移設備正在行業龍頭客戶處驗證，已接近驗證尾聲；海目星于 2022 年 9 月 26 日公告其首批 Mir

26、co LED 巨量轉移設備順利出貨；德龍激光于 2022 年 8 月 30 日公告其 MicroLED 激光巨量轉移設備已經通過客戶測試驗證；先導智能于 2022 年 8 月 15 日公告其 Mirco LED 巨量轉移設備已順利出貨。15 4.消費電子激光應用 激光工藝在消費電子行業的應用較為廣泛，呈現碎片化特點。目前激光加工工藝在消費電子行業覆蓋了精密焊接、標刻、切割、鉆孔等多個生產環節。圖 15：激光技術在消費電子行業應用廣泛 資料來源：金橙子第二輪審核問詢函的回復，源達信息證券研究所 16 四、重點公司 1.帝爾激光 公司是全球光伏激光設備領軍企業。公司成立于 2008 年，成立之初即

27、從事太陽能電池激光設備的研發和生產，在 PERC 時代公司激光開槽+SE 摻雜設備全球市占率達 80%。長期的深耕使公司具備深厚的光伏加工工藝積累，并與下游眾多客戶保持密切合作關系，這也是公司在 TOPCon、HJT和 IBC 各電池路線中能持續開發新激光工藝并快速落地的重要驅動力。由于 2022-2023 年 H1 公司收入中 PERC 訂單仍占多數，新設備訂單需要一定兌現期，這也是公司近期業績增速有一定下滑的原因。2023 年 H1 公司實現營收 6.61 億元，同比增長 62%；歸母凈利潤 3.62 億元，同比增長 46%。圖 16：新舊訂單交替影響公司近期營收增速 圖 17：新訂單需要

28、一定兌現期導致公司近期利潤增速下滑 資料來源：Wind，源達信息證券研究所 資料來源：Wind，源達信息證券研究所 2023 年 H1 公司合同負債+預收賬款合計達 13.83 億元，同比增長 174%。合同負債+預收賬款對應公司在手訂單，是收入前瞻指標，表明公司已邁過新舊訂單交替期，未來將迎來業績高速增長期。從公司盈利能力看，總體保持平穩趨勢，近年來出現小幅下滑趨勢系用于PERC 電池的激光設備已推出多年，存在一定降價趨勢，未來公司的收入將以新型設備為主，根據歷史趨勢毛利率會有一定提振。0%20%40%60%80%100%120%140%02468101214營收（億元）同比（%)-50%0

29、%50%100%150%200%250%300%012345歸母凈利潤（億元）同比（%)17 圖 18：2023 年 H1 合同負債+預收賬款同比增長 174%圖 19：公司盈利能力總體保持平穩 資料來源：Wind，源達信息證券研究所 資料來源：Wind，源達信息證券研究所 2.德龍激光 公司是國內超快激光器和精密激光加工設備先進企業。公司業務主要分為兩部分：一部分是超快激光器的研發和生產，2022 年激光器營收占比為 7.25%；另一部分是以超快激光器為基礎，基于下游各行業痛點而研發生產的精密激光加工設備。2023 年 H1 公司實現營收 2.06億元，同比下滑 14.8%；歸母凈利潤 0.

30、04 億元，同比下滑 85.2%。業績下滑系新應用放量需要一定周期，加大研發費用所致。圖 20：新應用暫未放量導致 2023 年 H1 公司營收下滑 圖 21：研發投入增大是公司利潤下滑明顯的一大原因 資料來源：Wind，源達信息證券研究所 資料來源：Wind，源達信息證券研究所 公司精密激光加工設備業務按下游可分為半導體及光學、消費電子、顯示面板、科研及其他和新能源五大板塊。從公司設備下游營收占比看，半導體及光學板塊業務營收持續提升，系公司隱形切割技術在碳化硅等晶圓/晶錠上逐漸得到應用。消費電子板塊營收占比提升系公司加大對新型消費電子和汽車電子領域的開發力度。顯示面板營收占比下滑系行業需求疲

31、軟，用于 Micro-LED 的激光巨量轉移技術暫未大量應用。新能源是公司 2022 年拆分出的新板塊，已實現營收 0.50 億元，主要產品有鋰電池電芯除膜設備和鈣鈦礦電池激光劃線設備等。2023 年受公司營收下滑和研發費用等期間費用上升影響，公司凈利率出現一定下滑，但毛利率保持平穩趨勢。-50%0%50%100%150%200%0246810121416合同負債+預收賬款（億元）同比（%）0%10%20%30%40%50%60%70%毛利率（%）凈利率（%）-20%-10%0%10%20%30%40%0123456營收（億元）同比（%)-200%-100%0%100%200%300%400%

32、(0)000111歸母凈利潤（億元）同比（%)18 圖 22：新能源板塊 2022 年實現營收 0.50 億元 圖 23：公司毛利率保持平穩，凈利率出現下滑 資料來源：Wind，源達信息證券研究所 資料來源：Wind，源達信息證券研究所 25%23%25%30%35%22%25%24%15%30%17%14%19%24%16%8%4%6%7%7%12%0%20%40%60%80%100%20182019202020212022半導體及光學消費電子顯示面板科研及其他新能源-10%0%10%20%30%40%50%60%20182019202020212022 2023H1毛利率（%）凈利率（%）

33、19 四、投資建議 1.建議關注 激光微加工是具有高效率、高精度、低成本優點的冷加工方式，符合高端制造趨勢，在半導體、新能源、消費電子和顯示面板等行業應用空間廣闊。激光微加工行業的看點在于持續推出的新應用，而新應用的開發考驗的是設備廠商對于下游行業痛點的捕捉能力，能否和客戶建立長期合作關系，壁壘在于核心技術和工藝的深耕積累。因此我們優選出數家擁有有望放量的新應用，并且對于下游行業有深厚理解和工藝積累的公司：1）帝爾激光：全球光伏激光設備龍頭，在 TOPcon、HJT 和 IBC 等新型電池路線布局有多個激光應用，從目前公司公告看已經收獲巨大進展。2）德龍激光：具備超快激光器自制能力，對下游行業

34、深耕多年，在半導體及光學、新型電子和新能源領域都有明顯進展。20 2.一致預測 表 4：重點公司盈利一致預測 公司 代碼 歸母凈利潤（億元）PE 當前總市值（億元）2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 帝爾激光 300776.SZ 5.3 7.8 10.2 35.7 24.1 18.4 188 德龍激光 688170.SH 0.8 1.3 1.9 43.7 27.3 19.3 37 資料來源：Wind 一致預期（2023/10/10），源達信息證券研究所 21 五、風險提示 新應用推廣不及預期的風險；競爭格局惡化的風險；下游行業資本開支不及預期的風險；22 投

35、資評級說明 行業評級 以報告日后的 6 個月內，證券相對于滬深 300 指數的漲跌幅為標準，投資建議的評級標準為：看 好：行業指數相對于滬深 300 指數表現10%以上 中 性：行業指數相對于滬深 300 指數表現10%10%以上 看 淡：行業指數相對于滬深 300 指數表現10%以下 公司評級 以報告日后的 6 個月內，行業指數相對于滬深 300 指數的漲跌幅為標準，投資建議的評級標準為：買 入：相對于恒生滬深 300 指數表現20以上 增 持：相對于滬深 300 指數表現1020 中 性：相對于滬深 300 指數表現1010之間波動 減 持：相對于滬深 300 指數表現10以下 辦公地址

36、石家莊 上海 河北省石家莊市長安區躍進路 167 號源達辦公樓 上海市浦東新區民生路 1199 弄證大五道口廣場 1 號樓2306C 室 分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。分析邏輯基于作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點。作者所得報酬的任何部分不曾與，不與，也不將與本報告中的具體推薦意見或觀點而有直接或間接聯系，特此聲明。重要聲明 河北源達信息技術股份有限公司具有證券投資咨詢業務資格，經營證券業務許可證編號：911301001043661976。本報告僅限中國大陸地區發行，僅供河北源達信息技

37、術股份有限公司（以下簡稱：本公司）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含信息和建議不發生任何變更。本公司已力求報告內容的客觀、公正，但文中的觀點、結論和建議僅供參考，不包含作者對證券價格漲跌或市場走勢的確定性判斷。本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估。本報告僅反映本公司于發布報告當日的判斷，在不同時期，本公司可以發出其他與本報告所載信息不一致及有不同結論的報告；本報告所反映研究人員的不同觀點、見解及分析方法，并不代表本公司或其他附屬機構的立場。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范圍內，與本報告中所評價或推薦的證券不存在法律法規要求披露或采取限制、靜默措施的利益沖突。本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發布。如引用須注明出處為源達信息證券研究所，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改?？d或者轉發本證券研究報告或者摘要的，應當注明本報告的發布人和發布日期，提示使用證券研究報告的風險。未經授權刊載或者轉發本報告的，本公司將保留向其追究法律責任的權利。